BEHIND THE LINES

Informe Nro 17 02 de Marzo de 2009

La hora de la verdad
Para el tercer trimestre del año 2007 mi postura con el mercado había cambiado. Luego de haber
mantenido una idea alcista en términos generales durante 5 años, en el periodo 2002/2007,
algunas cosas comenzaron a desagradarme y entre algunas de ellas podría citar el claro deterioro
que ya se veía en algunos sectores claves y testigos, como el de la construcción y el financiero.
Pero, lo que me preocupaba realmente, era la clara y concreta inacción por parte de los
responsables de la economía, ya no solamente
norteamericana sino a nivel mundial, que solo se floreaban
en hablar de una economía pujante y en crecimiento. Hacían
caso omiso a cualquier duda o inquietud que se le fuera
planteada, más aun, desprestigiaban gratuitamente a quienes
criticaban el modelo y sus obvias limitaciones. Desde aquel
momento pareciera que todos los movimientos y estrategias
diseñados por este selecto grupo de gente fueron en general
tardíos y en algunos casos, hasta escasos o nulos. Solo
recordemos que por aquellos lejanos días del tercer trimestre
del 2007, los grandes popes de la economía mundial y
muchos de los denominados gurúes financieros, aducían que
la baja de tasas sería circunstancial, que nada sucedería
realmente en la estructura básica y medular de la economía y
que ya en el corto plazo se verían signos de mejora. Claro,
eso parece que fuera rescatado de algún libro de historia
antigua ya que hoy, a menos de dos años de aquel momento,
las tasas no solamente no volvieron a incrementarse producto de una economía vigorosa y
sostenida como sostenían esos ilustres personajes, sino que se encuentran en valores cercanos a
cero y varios de esos mismos funcionarios ya no están en el poder. O bien incluso estando, se
han llamado a un esperado y hasta prudente silencio. Porque más que dulces palabras, el mundo
todo, ya no solamente el bursátil o el financiero, espera hechos.
Desde aquel momento, entonces, mi posición frente al mercado ha sido de desconfianza y en
algunos casos, hasta extrema y lo he manifestado permanentemente. En términos generales, mi
recomendación ha sido más bien vendedora o bien de cautela extrema para los más
conservadores. Medido por el índice Dow Jones, me fijé por aquellos lejanos días dos targets
muy puntuales y ambiciosos. Debo reconocer, asumiendo que lo que fuera a venir no sería una
corrección común y corriente, sino que sería una de esas llamadas bien duras e incluso
sospechaba que la misma podría darse de manera, si se quiere, rápida. Esos targets eran, en
primer lugar y como mínimo, el 50% de lo que el mercado había subido en el periodo
2002/2007, la zona de los 10.500/11.000 pts. En segundo lugar y como extremo, en caso de un
fuerte proceso contractivo o recesivo, el 100% del avance que hubo en dicho periodo, la zona de
los 7.000/7.500 pts, que representaría un 50% aproximadamente de merma desde los máximos
históricos observados en dicho índice para octubre del 2007, esto es la zona de los 14.200 pts.
La primera zona fue vulnerada allá por octubre del pasado año, lo cual bajo mi óptica no dejaba
dudas acerca de lo que eventualmente sucedería a partir de allí. Esto es, el acceso y ataque a la
zona de los 7.000/7.500pts, un nivel donde el mercado buscó y rebotó para fines de noviembre
pasado y lugar en la cual se encuentra nuevamente por estos días. Observamos por ende, que el
mercado en su conjunto se mueve en zona de mínimos desde que comenzara esta baja,
hace15/20 meses atrás, dependiendo de qué índice estemos hablando.
Esta zona de los 7.000/7.500 pts medidos por el índice Dow Jones, es vital para entender
qué podría devenir, al menos en los próximos meses desde lo bursátil y claro está, el
mercado se encuentra en estado crítico y ciertamente vulnerable. Es por ello que me pareció
muy prudente refrescar algunos conceptos y posturas personales, mediante lo escrito y detallado
en los párrafos anteriores.
Lo hemos dicho en nuestro último reporte, aquel inversor que encuentre esta zona atractiva, ya
sea desde lo técnico o bien considera que desde el fundamental el mercado ha incorporado lo
peor de las noticias, aún asumiendo que las noticias al venir serán altamente decepcionantes,
debe hacerlo con extrema precaución y con targets muy puntuales, ya sea porque el mercado
finalmente reacciona y respeta dicha área o bien porque el mercado continúa declinando y
perfora el soporte extremo. Es un momento para trabajar con stops para aquellos que por lo
mencionado anteriormente consideren este un momento de oportunidad. Ya lo hemos advertido,
dado a nuestro criterio, es la zona por donde navega actualmente el mercado, una zona
definitoria, ya no solo para el propio mercado, sino para la economía en su conjunto, teniendo
en cuenta el factor anticipatorio que tienen las bolsas de valores y los mercados financieros y el
impacto posterior en la economía real.
Y si bien el mercado no ha dado signos de mejora alguna, seguimos muy atentos a cómo en
definitiva trabaje esta zona de los 7.000/7.500 pts, que por los ítems tantas veces
comentados y expuestos, es la más importante y significativa.
Hemos llegado pues a la zona más critica y extrema del
mercado, al target tantas veces citado y comentado, en
un escenario donde parece que todo luce vulnerable y en
estado de descomposición crónico, donde los datos
económicos de la micro y macro son alarmantes y donde
el nivel de pesimismo se ha elevado a niveles raramente
observados a lo largo de la historia. Peor aún, durante
los últimos días y luego de negarlo rotundamente, las
autoridades se decidieron por intervenir una entidad
emblemática como el Citi e incluso el propio W. Buffet,
una de las personas más respetadas en este universo
financiero, ha admitido errores e incluso groseros en sus
últimas adquisiciones y participaciones. Pero y por otro
lado, el mercado se ha metido de lleno en ese tramo
de recorte, comentado en reportes anteriores, de
entre el 45% y 55% de sus máximos y es al menos
desde lo técnico una prueba de fuego a la propia
historia bursátil norteamericana, lo que hemos dado
en llamar la delgada línea que divide, un escenario fuertemente recesivo como el actual y
una eventual depresión.
Estamos en un momento histórico, de eso ya no caben dudas y por cierto, el mercado ha
ingresado a esa zona, la que ha sido nuestro target desde el tercer trimestre del 2007, algo que
en su momento parecía ridículo y hasta desubicado para muchos y con supuesto falto de
sustento, ya sea técnico o fundamental. Pero allí estamos ahora.
En definitiva, las señales en términos generales son de una incertidumbre muy alta y un grado
de desconfianza muy arraigado entre los analistas e inversores y claro está, una postura sensata
debería corresponderse con la cautela; pero hay algo que me gustaría recalcar y es lo siguiente:
los grandes movimientos de mercado vienen en los momentos más inesperados y si bien,
nadie sabe concretamente que ha de suceder, el haber arribado al target tantas veces
mencionado(los 7000/7500 puntos medidos por el Dow Jones) me hace estar doblemente
cauteloso y atento. Esto significa por un lado obrando de manera responsable y acorde al
momento, asumiendo que estamos sobre esa línea imaginaria y divisoria que nos puede
transportar eventualmente a un escenario aún peor que lo vivido en los últimos meses, ya sea
desde lo bursátil y financiero como en el campo de la economía real, pero también observando
el generalizado desánimo y desaliento que muchas veces termina produciendo efectos contrarios
a lo que la sensatez racional nos diría.
CH.
chadasu@hotmail.com