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MATERIAL SOBRE ANLISE DE INVESTIMENTOS
1. INTRODUO
1.1 Objetivos da Moderna Empresa Privada
- Lucro
- Crescimento
- Maximizao das Vendas
- Sobrevivncia
- Sociais
Maximizao do Lucro -> Objetivo de Curto Prazo
Viso de Longo Prazo
. Maximizao do Valor Presente Lquido da Empresa
. Maximizao do Valor da Empresa para seus Acionistas
1.2 Objetivo do Administrador Financeiro
Maximizar o valor de mercado da empresa, ou seja, a riqueza dos acionistas. medida pela
cotao das aes no mercado.
A determinao desse objetivo considera:
. Retorno realizvel do proprietrio
. Perspectiva de longo prazo
. poca de ocorrncia dos retornos
. Risco
. Distribuio dos retornos
1.3 Decises Financeiras de Longo Prazo
Decises
. Deciso de Investimento
. Deciso de Financiamento
. Poltica de Dividendos
Custo de Capital
. Mdia ponderada dos custos dos diferentes recursos financeiros por ela absorvidos
Objetivo Central da Empresa
. Maximizao do seu valor de mercado
2. CUSTO DE CAPITAL
Taxa de Retorno mnima exigida pelos investidores do mercado (Acionistas e Terceiros) para
atrair o Financiamento.
Embora o Custo de Capital seja determinado em dado momento, este deve refletir o custo dos
recursos por longo tempo, com base nas melhores informaes necessrias.
Fatores Fundamentais que afetam o Custo de Capital:
- Risco
- Oferta e demanda de recurso
- Impostos
2.1 CUSTO DOS RECURSOS DE TERCEIROS
K t i.(1 T )
Onde:
Kt -> Custo dos Recursos de Terceiros
i
Ou
K K p .F p i.(1 T ).Ft
Onde:
K -> Custo Mdio Ponderado de Capital
Kp -> Custo do Capital Prprio
Fp -> Frao dos Recursos Totais representada por Recursos Prprios
Kt -> Custo dos Recursos de Terceiros, j considerado o efeito da Tributao
Ft -> Frao dos Recursos Totais representada por Recursos de Terceiros
i
3. ORAMENTO DE CAPITAL
. Gerao de propostas de investimento
. Estimao dos Fluxos de Caixa das diversas propostas
. Avaliao dos Fluxos de Caixa
. Escolha dos projetos com base num critrio de aceitao
. Reavaliao dos projetos aceitos e em execuo
3.1 Fluxo de Caixa Aspectos conceituais gerais
Contadores: Demonstrao financeiras relativa a um perodo passado
Oramento de Capital: Viso prospectiva dos resultados de um projeto
Administrao do Caixa: Qualquer dispndio, seja a que ttulo for, uma sada
Oramento de Capital: Alguns dispndios, como dividendos e juros, no so considerados
como sadass de caixa
Contabilidade: Lucro contbil pelo regime de competncia do exerccio
Oramento de Capital: No considera os conceitos contbeis de receita e despesa e adiciona a
depreciao ao lucro
Tipos de Fluxo de Caixa
. do perodo de implantao
. do perodo de operao
. do perodo de desinvestimento
Ft
t
t 0 (1 TIR )
n
Ft
t
t 0 (1 k )
n
VPL
7. PAYBACK CLSSICO
Perodo de tempo em que um investimento se paga, sem levar em conta o valor do dinheiro no
tempo
8. PAYBACK ATUALIZADO
Perodo de tempo em que um investimento se paga, levando-se em conta o valor do dinheiro no
tempo
Taxa Interna de Retorno calculada a partir de fluxo de caixa modificado que considera a
reaplicao dos fluxos de retorno taxa considerada como custo de capital.
VI BIBLIOGRAFIA
CASAROTTO FILHO, Nelson & HOPITTKE, Bruno Hartmut Anlise de Investimentos Ed.
Atlas
CAPELO, Emlio Recamonde Racionamento de Capital: Anlise Determinstica de Propostas
de Investimentos . Tese de mestrado - FGV/So Paulo
OLIVEIRA, Jos Alberto Nascimento de Engenharia Econmica: Uma Abordagem s Decises
de Investimento - Ed. Mc Graw Hill
GITMAN, Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira Essencial Ed. Bookman
A empresa NOVO TEMPO, sobre a qual recai uma alquota de 50% de Imposto de Renda,
compe usualmente sua estrutura de capital com um tero de capital de terceiros e dois
teros de capital prprio. A empresa sempre levantar fundos nesta proporo. Para o
perodo em curso, os custos de vrios totais so dados abaixo:
____________________________________________________________________________T
Projeto
Taxa de Juros
Capital Prprio
8,0% a.a.
12,0% a.a.
8,5% a.a.
13,0% a.a.
9,0% a.a.
14,0 % a.a.
10,0% a.a.
16,0% a.a.
12,0% a.a.
18,0% a.a.
16,0% a.a.
22,0% a.a.
TAXA (% A.A.)
PROPORO
Debntures
75,0%
30%
Emprstimos
74,0%
30%
Capital Prprio
70,0%
40%
3.
PASSIVO e PL
Ativos de Giro
250.000
Recursos Alheios
400.000
Ativos Fixos
750.000
Recursos Prprios
600.000
TOTAL
1.000.000
TOTAL
1.000.000
_____________________________________________________________________________
4.
ATIVO
Ativos de Giro
PASSIVO e PL
380.000
Recursos Alheios
700.000
Ativos Fixos
1.620.000
Recursos Prprios
1.300.000
TOTAL
2.000.000
TOTAL
2.000.000
5.
O custo de capital de uma empresa de 18,5% a.a., a taxa de juros paga pelos recursos de
terceiros de 26% a.a., o custo do capital prprio de 20% a.a. e a alquota de Imposto de
Renda sobre o lucro de 34%. Calcule as fraes de recursos prprios e de terceiros.
DESPESAS
2011
2012
2013
2014
2015
2016
ADMINISTRATIVAS
190.000
210.000
220.000
200.000
160.000
140.000
10.000
10.500
11.000
11.000
9.000
8.000
2011
2012
2013
$ 300.000
$ 280.000
$ 290.000
2014
2015
2016
$ 310.000
$ 320.000
$ 340.000
2017
2018
$ 350.000
$ 350.000
. As vendas sero realizadas 70% vista e 30% com prazo de um ano. Est sendo
prevista inadimplncia de 3% a.a.
. A margem bruta sobre o CMV ser de 50%
. O pagamento estimado de Imposto de Renda anual de $ 20.000
. Os dividendos anuais a serem distribudos importam em $ 15.000
. Sero realizados investimentos anuais de reposio de $ 20.000
. No ano de 2018, o valor residual do projeto estimado em $ 400.000
Pede-se elaborar o Fluxo de Caixa projetado para o perodo de 2010 a 2018
4. Considerando o perfil financeiro a seguir, pede-se, a partir das informaes dadas, o
fluxo de caixa do ano 4:
0
300
400
500
F4=?
1000
|---------------------|---------------------|---------------------|-----------------------|-----------------------|
1550
2.000
. CMV
1.400
. Despesas Administrativas
100
110
. Despesas Financeiras
120
30%
a) A Companhia KYZ est tentando determinar o projeto mais desejvel dentre os que
esto sob anlise, considerando que o investimento inicial, em cada um deles, corresponde
a $ 400.000. Os retornos anuais de caixa dos projetos esto considerados abaixo. Sabe-se,
ainda, que nenhum deles apresenta valor residual ao final dos 5 anos. Considerando um
custo de capital de 10% a.a., calcule o Valor Presente Lquido de cada um dos projetos e
escolha aquele em que voc aplicaria seus recursos:
ANO
1
2
3
4
5
PROJETO A
120.000
120.000
120.000
120.000
120.000
PROJETO B
170.000
140.000
120.000
100.000
80.000
PROJETO C
70.000
100.000
120.000
160.000
190.000
700
800
900
F4=?
2500
|---------------------|---------------------|---------------------|-----------------------|-----------------------|
3400
prprio de 6% a.a. e uma taxa de juros pelos recursos de terceiros de 8% a.a.. A alquota de
Imposto de Renda paga pela empresa de 35%.
ESTRUTURA DE FONTES E USOS
ATIVOS
Ativos de Giro
Ativos Fixos
3.000
1.000
PERODO
0
1
2
3
4
5
PASSIVO + PL
Recursos de Terceiros
Recursos Prprios
FLUXO
(4.000)
900
1.000
1.100
1.300
?
2.000
2.000
F0= -1.000
F4= 1.400
F1= -1500
F5= 1.300
F2= -500
F6= 1.200
F3= 0
F7= 1.200
Com um k=9,5%, calcule TIR, VPL, Payback Clssico, Payback Atualizado e o VPLU
2.
2.000
2.000
2.100
2.100
1.900
1.900
|------------------|-------------------|-------------------|---------------------|---------------------|----------------|
5.000
3. Calcule as Taxa Internas de Retorno dos fluxos a seguir, bem como o Valor Presente Lquido
a um custo de 8% a.a.:
Perodo
Projeto A
Projeto B
0
-5.000
-5.000
1
3.500
500
2
2.750
1.500
3
1.500
2.750
4
650
4.500
Pede-se calcular a Taxa de Fisher entre os fluxos e dizer qual o Melhor Projeto. Por qu?
Calcule, tambm, as Taxas Internas de Retorno Modificadas dos dois fluxos.
4. Calcule as Taxa Internas de Retorno dos fluxos a seguir, bem como o Valor Presente Lquido
a um custo de 6% a.a.:
Perodo
Projeto A
Projeto B
0
-5.000
-5.000
1
3.500
500
2
2.750
1.500
3
1.500
2.750
4
650
4.500
Pede-se calcular a Taxa de Fisher entre os fluxos e dizer qual o Melhor Projeto. Por qu?
Calcule, tambm, as Taxas Internas de Retorno Modificadas dos dois fluxos.
5. Calcule a Taxa Interna de Retorno Modificada do projeto cujo perfil financeiro encontra-se a
seguir, considerando um custo de capital de 15% a.a.:
0
12.500
8.750
2.500
1.250
|---------------------|---------------------|---------------------|-----------------------|
15.000
6. Considere os dois projetos abaixo, escolha qual o melhor dentre eles, a um custo de capital
de 5% a.a.:
Perodo
0
1
2
3
Projeto A
-5.000
3.000
3.000
Projeto B
-5.000
1.500
2.000
3.000
7. Considere os dois projetos abaixo, escolha qual o melhor dentre eles, a um custo de capital
de 6% a.a.:
Perodo
0
1
2
3
Projeto A
-4.000
2.400
1.900
1.000
Projeto B
-5.000
1.900
2.700
2.900