Economia para La Gerencia

Captulo I: Revisin Terica
PARTE I: MARCO TERICO
CAPTULO I
REVISIN TERICA
1. INTRODUCCIN
La gnesis de un trabajo de investigacin comienza con la revisin de la
literatura cientfica que se relaciona con el tema propuesto. La idea es
indagar hasta qu punto se ha avanzado en el rea del conocimiento que se
desea abordar, qu metodologas y herramientas se han usado hasta el
momento para tratar tal problemtica. En este sentido, este captulo tiene la
finalidad de desarrollar un marco de referencia terico que coadyuve, por una
parte, a sustentar el trabajo desde el punto de vista terico, y por la otra, a
describir el problema que se desea abordar, en aras de poder determinar los
objetivos y formular las hiptesis que permitirn darle rumbo a esta
investigacin. Por esta razn, se comienza en este apartado con una breve
identificacin de los trabajos previos relacionados con el tema, y
seguidamente, se hace un anlisis de las bases tericas, lo cual permitir
darle cuerpo al planteamiento del problema, a los objetivos y a las hiptesis
de la investigacin.
11
2. ANTECEDENTES
La revisin bibliogrfica de algunos trabajos o investigaciones previas a
nivel nacional e internacional permite comprender hasta dnde se ha
avanzado en el fenmeno objeto de estudio. En este sentido, la lectura de
estos trabajos permite detectar los avances en materia de metodologa
emprica y variables explicativas de la inflacin y el comercio que algunos
autores han incorporado en sus trabajos. As, el cuadro 1 muestra de forma
resumida y cronolgica los autores revisados, los pases donde han
efectuados sus investigaciones, las variables explicativas utilizadas y la
metodologa empleada. Incluso, hemos indagado sobre sus objetivos y
conclusiones alcanzadas, con el propsito de saber hasta dnde se ha
llegado y hasta qu punto se ha abordado el tema objeto de estudio de la
presente investigacin.
La revisin de todos los trabajos relacionados con el tema objeto de

estudio, permite afirmar que la dinmica inflacionaria en Venezuela y en
algunos otros pases del mundo ha estado propulsada por un conjunto de
factores de origen fiscal, real, monetario y de costos. Asimismo, se debe
mencionar que en todos los trabajos revisados hasta ahora, se observa que
no incorporan en los modelos el rgimen cambiario como variable explicativa.
Este hecho es importante considerarlo porque permite justificar la presente
investigacin, la cual busca abrir un espacio para introducir como variable
explicativa de la inflacin y el comercio, a los distintos regmenes cambiarios
adoptados en Venezuela durante el perodo 1983-2006.
12
Cuadro 1: Identificacin de algunas investigaciones relacionadas

con el rgimen cambiario, la inflacin y el comercio
Pases dnde se han realizado

las investigaciones
Variables explicativas
Metodologa
Estados Unidos
La oferta monetaria
Test de causalidad de
Granger
Per
El dficit fiscal
Minimos cuadrados ordinarios
3 Cardoso (1992).
Brasil, Mxico
Los intereses pagados por la deuda externa
4 Bairam (1992).
Estados Unidos, Reino Unido,

Italia, Suiza
La oferta monetaria
5 Uribe (1994).
Colombia
Oferta monetaria, salarios e ingresos
Cointegracin
6 Carrasquil a (1995).
Colombia
Rgimen cambiario anclado
Mtodo analtico prctico
7 Sequin et al. (1996).
Venezuela
Base monetaria, nivel de actividad econmica, tipo de

Vectores autorregresivos
cambio nominal, ingreso real, dinero
8 Sez y Guerra (1997).
Venezuela
El Rgimen de control de cambios y tipo de cambio

Mnimo cuadrados ordinarios
nominal
Colombia
Switching Hamilton la cual

incorpora tcnicas que
consideran el cambio de
rgimen en series de tiempo
Autor (es) y ao
1 Gordon (1981).
2 Choudhary y Parai (1991).
9 Melo y Misas (1997).
Los regmenes cambiarios
13
Continuacin cuadro 1
Autor (es) y ao
10 Ghosh et al. (citado por Purroy, 1998).
11 Guerra et al. (1998).
Pases dnde se han

realizado las
investigaciones
Metodologa
136 pases
Rgimen cambiario fijo, intermedio y flexible
No presenta
Venezuela
PIB, crdito bancario al sector privado, tasa de inters

activa, M1, brecha del producto, exportaciones de Modelos VAR con correccin
petrleo a precio constante, ndice de remuneracioes
de error
al sector privado
Estudios de casos para

diferentes pases
Regmenes cambiarios
Metodo anatico e
investigacin de tipo
documental
Costa Rica
Tipo de cambio nominal (pass - through )
Mnimos cuadrados ordinarios

y vectores autorregresivos
14 Edwards (citado por Guerra et.al ., 2002).
Chile, Mxico y
Venezuela
Bienes transables y no transables
Minimos Cuadrados
Ordinarios
15 Montiel, (citado por Guerra et.al ., 2002).
Venezuela
Inercia inflacionaria, precio de los bienes importados
Venezuela
Tipo de cambio y base monetaria
Venezuela
Variables fiscales, monetarias y de costos
Vectores autorregresivos con

modelo de correccin de error
Venezuela
Crecimiento monetario y dficit fiscal
Minimos Cuadrados
Ordinarios
Venezuela
Factores monetarios, cambiarios y reales
Mtodo de Cointegracin
La volatilidad del tipo de cambio
Enfoque del Valor en Riesgo

(Value at Risk) y de modelos
de volatilidad condicionada
del tipo GARCH (1,1)
12 Purroy (1999).
13 Murillo et al. (2001).
16
Niculescu y Puente (citado por Guerra

et.al ., 2002).
17 Guerra et.al .(2002).
18
Rodrguez (citado por Guerra et.al .,

2002).
19 Dorta et al. (2002).
20 Pedauga (2003).
Venezuela
21 Zambrano y Lpez (2003).
Venezuela
Agregados monetarios tales como: liquidez monetaria y Cointegracin y Mnimos

base monetaria
cuadrados ordinarios
14

las investigaciones
Metodologa
22 Lugo (2004).
Venezuela
El tipo de Cambio ( pass - through )
Modelo de vector
autorregresivo con transicin
suave logstica
23 Olivo (2004).
Venezuela
La base monetaria
Cointegracin
Autor (es) y ao
24 Coll y Pedauga (2006).
25 Molina y Salas (2006).
26 Puig (2006).
Los arreglos y factores internacionales que se relacionan

18 pases de Amrica Latina :
con la estructura econmica. Variables estructurales:
Argentina, Bolivia, Brasil, Chile,
crecimiento, apertura comercial, distribucin del ingreso,
Colombia, Costa Rica,
composicin industrial, empleo informal, competencia
Repblica Dominicana, Ecuador,
Mtodo: Anlisis dinmico de
monopolstica, desarrollo financiero, endeudamiento
El Salvador, Guatemala,
datos de panel
pblico. Variables institucionales: regmenes cambiarios,
Honduras, Mxico, Nicaragua,
regulacin de competencia, independencia de los
Panama, Paraguay, Per,
bancos centrales, reformas estructurales orientadas al
Uruguay y Venezuela
mercado, instituciones gubernamentales
Costa Rica
Oferta monetaria
Los pases evitan adoptar un Rgimen de Tipo de

Cambio Flexible por el miedo a flotar dado que
Hace referencia a ciertos pases
incrementaria la deuda externa. Asimismo, asumir
latinos, europeos y arabes.
esquemas ms rigidos ayudara al control de la inflacin
a costa de perder competitividad
15
Mnimos cuadrados ordinarios
Tipo de investigacin
descriptiva

las investigaciones
Metodologa
27 Lugo (2007).
Venezuela
Depreciacin , tipo de Cambio ( pass - through )
Modelo de vector
autorregresivo
28 Sam y Lugo (2007).
Guatemala
Tipo de cambio nominal (pass - through )
Modelo de vector
suave
29 Brito y Lugo (2007).
Repblica Dominicana
El tipo de cambio nominal( pass - through )
Modelo de vector
suave logstica
Autor (es) y ao
30 Lega et al. (2007).
31 Gordo y Pealosa (2007).
32 Laborda (2007).
Colombia, Brasil, Chile, Mxico,

La volatilidad del tipo de cambio como factor
Per, Turqua, Filipinas, Nueva
desestabilizador del sector real, financiero y el comercio
Zelanda, Repblica Checa,
internacional
Polonia, Zona del Euro y Japn
Modelos Economtricos
El Dficit Comercial es causado por factores transitorios

tales como: encarecimiento del precio del petrleo,
atona de la actividad econmica de los principales
socios comerciales y factores estructurales como:
incorporacin de china y otros pases asiticos a los
mercados internacionales compitiendo con menores
costos, adems de la perdida de competitividad.
Aplica un tipo de
investigacin descriptiva
Espaa
Crecimiento de la Demanda Agregada por encima del

PIB potencial. Los factores de demanda seran: la
Economia de Espaa con el
Aplica un tipo de
relajada poltica monetaria y la indexacin de los salarios
resto de los pases de la U.E.M
investigacin descriptiva
al ndice de precios. Adems influyen los factores
estructurales como la rgidez de oferta.
Fuente: Elaboracin propia.
16
3. BASES TERICAS
3.1. La Inflacin
Esta seccin pretende desarrollar en forma muy resumida los diferentes

enfoques o planteamientos tericos sobre la Inflacin.
3.1.1. Definicin de Inflacin
Para Esteves (1996), la inflacin se puede definir como un proceso de

crecimiento general y sostenido en el nivel general de precios, cuyo efecto
ms inmediato es la prdida en el poder de compra del signo monetario.
Asimismo, segn la definicin emitida por el Banco Central de Venezuela1, la
inflacin es un proceso caracterizado por un aumento continuo y
generalizado de los precios de los bienes y servicios que se compran y
venden en un pas. En este sentido, para que exista inflacin el incremento
de los precios debe abarcar la mayora de los productos y mantenerse
durante un perodo relativamente prolongado.
Tradicionalmente y por la facilidad de su clculo y comparacin entre los

pases se utiliza en Venezuela el IPC. La inflacin en Venezuela se mide a
travs de la variacin porcentual del ndice de Precio al Consumidor (IPC)
durante un perodo de tiempo determinado, bien sea un mes, trimestre,
semestre o ao. Tcnicamente hablando, el IPC es un indicador estadstico
que tiene como objetivo medir el cambio promedio en un perodo de tiempo
determinado, de los precios a nivel del consumidor, de una lista de bienes y
servicios representativos del consumo familiar, con respecto al nivel de
precios vigente en el ao que se seleccion como base.
1
Banco Central de Venezuela (2007). El termmetro de la inflacin [Documento en lnea].

Disponible: http:// www.bcv.org.ve/bcvipc/bcvipc.htm [Consulta: 7 de Junio, 2007].
17
3.1.2. Enfoques de la Inflacin
3.1.2.1. Enfoque de la Demanda
a. Teora Clsica
Este enfoque sostiene que el alza en el nivel general de precios es debido

a un incremento en la cantidad de dinero. De hecho, segn Froyen (1997),
Miller y Pulsinelli (1992) y Friedman (1991), la Teora Cuantitativa del Dinero
predice que los cambios en los niveles de precios (Inflacin) estn dados por
las variaciones que se suscitan en la cantidad de dinero en circulacin, es
decir, que el problema de la Inflacin es un fenmeno monetario. Segn
Justino (2006) esta teora se sustenta por la versin moderna emanada de la
ecuacin de cambio presentada por Irving Fisher quien dot de contenido
econmico la ecuacin cuantitativa en el ao de 1911, en su obra titulada
The Purchasing power of Money, la cual se expresa como M. V = P. Y ,
donde: M = oferta monetaria, V = velocidad promedio de circulacin del
dinero la cual se supone constante, P = nivel general de precios de la
economa, Y = nivel de produccin de pleno empleo.
Formalmente Friedman (1991), Miller y Pulsinelli (1993) llegan a la

siguiente expresin:
M. V = P. Y
P=
(1)
M .V
Y
Si K =
(2)
V
operando para P quedara:
Y
P = M.K
(3)
(4)
18
Al diferenciar toda la ecuacin que define el nivel general de precios se

tiene:
dP = dM.K + dK.M
(5)
dP
dM
(6)
K 0
Por lo tanto, segn la teora clsica el nivel general de precios vara en

forma directa con la cantidad de dinero.
b. Teora Keynesiana
El enfoque keynesiano postula que la inflacin se origina producto de un

incremento en la demanda agregada como consecuencia de una expansin
del gasto pblico cuando la economa se encuentra en una situacin de
pleno empleo. En el grfico 1, se aprecian dos brechas: una recesiva y otra
inflacionaria. La brecha inflacionaria o lo que postula la teora de la inflacin
segn Keynes se representa en el grfico por la distancia (c-b), y se produce
cuando la economa estando en una situacin de pleno empleo (Y f), el
gobierno decide aplicar una poltica fiscal expansiva representada por un
aumento del gasto pblico, que a su vez produce una reactivacin de la
demanda agregada ms all de la produccin de pleno empleo (punto d,
nivel de ingresos real Y2, Y2 > Yf).
19
Grfico 1: Explicacin Keynesiana de los Precios
Gastos agregados
reales (DA) y produccin
agregada (PA)
Yf
PA
Brecha
inflacionaria
DA**
d
DA
*
c
DA
b
e
Y1
Brecha
Recesiva
Yf
Y2
Ingreso Nacional Real, Y

Fuente: Miller y Pulsinelli, 1992; p.390.
c. Teora Monetaria
La revolucin monetarista liderada por Friedman (1991) afirma que los

abruptos procesos inflacionarios, que acontecen en una Nacin o en una
economa en particular, representan un problema monetario en cualquier
momento y lugar del tiempo. Purroy (1998), Mochn (2000), Case y
Fair (2008), en un anlisis que hacen sobre las fuentes de la inflacin,
resaltan que existen suficientes argumentos como para afirmar que es la
creacin de dinero por encima de la tasa de crecimiento del producto con
20
fines de financiar el dficit fiscal, el principal motivo que coadyuva a que los
niveles de precios en cualquier economa aumenten. Esta afirmacin se
sustenta en la prediccin que postula la teora cuantitativa del dinero, acerca
de la relacin directa y proporcional que existe entre la oferta monetaria y el
nivel de precios. Del mismo modo, segn Miller y Pulsinelli (1992), el modelo
Clsico sostiene que los aumentos en la oferta monetaria, dada la velocidad,
conducen a un aumento en los gastos monetarios totales, y precisamente,
como la economa ya se encuentra en una situacin de pleno empleo, la
expansin de la demanda agregada contribuir a un alza en el nivel de
precios.
Grfico 2: Inflacin de Demanda
Nivel de precios
P
OA
Inflacin
muy alta
d
P2
P1
DA3
b
Inflacin
P0
Inflacin
cero
DA2
DA1
DA0
Tasa de produccin de
pleno empleo
Qo
Q1
Q2
Q3
Q (demanda y
oferta agregada)
Fuente: Miller y Pulsinelli, 1992; p. 447.
21
En este sentido, para los pensadores clsicos la inflacin es un fenmeno

Monetario. En el grfico 2 se conjugan la tesis monetarista y de demanda
para explicar la inflacin.
Si se parte del supuesto de pleno empleo (Q3), si el gobierno decide

aplicar una poltica fiscal expansiva, el aumento del gasto pblico, dado que
la oferta monetaria se mantiene invariable, producir un desplazamiento de la
demanda agregada (Desde DA0 hasta DA3), lo cual se traducir en un
aumento en el nivel general de precios cuando la economa este cercana al
nivel de produccin en donde todos los factores productivos estn siendo
utilizados a capacidad mxima (nivel de produccin Q 3). Esta alza en los
precios (Desde P0 a P1, y de P1 a P4) har crecer la demanda de dinero, la
cual al enfrentarse con una liquidez monetaria inmutable, generar que la
tasa de inters aumente, contribuyendo sta a una cada de la inversin. De
este modo, la proporcin en la cual cae la inversin puede ser equivalente al
aumento del gasto pblico, lo cual neutralizara el efecto positivo de la
poltica fiscal.
d. Enfoque de los Costos
Explica Rodner (1995), que cuando se habla de inflacin por costos se

hace referencia principalmente a los aumentos que se producen en los
costos de produccin. Particularmente, la variable que mayormente se
considera como promotora del incremento en los costos de produccin y
consecuentemente en los niveles de precios son las alzas en los sueldos y
salarios de la mano de obra que crecen por encima de la productividad. La
teora de la inflacin por costos sostiene que entre el salario y la inflacin se
mantiene una relacin circular directa. Esto quiere decir que cuando se
producen alzas en los salarios por encima de los incrementos en la
productividad se genera una espiral acelerada entre precios y salarios. La
22
explicacin a esta circunstancia se fundamenta en que el abultamiento en los

salarios ocasiona inmediatamente un ajuste en los niveles de precios de los
bienes y servicios, siendo estos ltimos los que ulteriormente promueven una
nueva alza en las remuneraciones, que indudablemente tienen nuevamente
incidencia positiva en el costo de la vida.
Del mismo modo, los costos de produccin por concepto de materias

primas pueden sufrir alteraciones positivas, causadas esencialmente por
algn acontecimiento acaecido en el mercado externo o por alteraciones en
el tipo de cambio que hagan bajar la competitividad de los productos
nacionales exportados. Normalmente las presiones inflacionarias por la va
de los costos tiene su origen en: a) las presiones salariales que no resultan
de una mayor productividad, b) la rigidez de la oferta por escasez de factores
productivos o insuficiente capacidad productiva, c) presencia en ciertos
mercados de estructuras definidas por monopolios y oligopolios, d) aumento
de la tasa de inters y el tipo de cambio. Todos estos factores coadyuvantes
de la inflacin por la va de los costos producen una reduccin en la oferta
agregada de bienes y servicios, y por consiguiente, el nivel general de
precios aumenta.
d.1. Teora de Phillips
Barro et al. (1997), afirman que inicialmente la curva de Phillips se

planteaba como una relacin entre las variaciones de las tasas de salarios y
los niveles de desempleo. Ahora se considera como una relacin negativa
entre las variaciones de los precios y los niveles de desempleo. Esta
afirmacin se puede observar en el grfico 3.
23
Grfico 3: Relacin entre Nivel de Precios y Nivel de Desempleo
(Variacin en
el tiempo de
los precios)
UN
(Nivel Natural
de Desempleo)
U
(Nivel de Desempleo)
Fuente: Rodner, 1995; p.123.
En este grfico, se observa una correlacin negativa entre inflacin y

desempleo. Si la actividad econmica de un pas se incrementa, de modo
que la tasa de desempleo merme por debajo de su nivel natural, se producir
inevitablemente un
alza en los niveles de precios, la causa de este
incremento es pertinente con el concepto de inflacin por costos,

especialmente porque se genera un incremento en los salarios originado por
un exceso de demanda de empleo. De este modo, en la medida que los
niveles de desempleo bajen, las variaciones en el nivel de precios aumentan.
e. Enfoque de la Inflacin Importada
Otro de los grandes elementos que alimenta la aceleracin de los grandes

procesos inflacionarios acaecidos en la mayora de los pases en va de
desarrollo, son precisamente, los incrementos en el nivel general de precios
de los bienes y servicios que se producen en las naciones proveedoras o
24
exportadoras de los mismos. La inflacin importada hace acto de presencia

cuando los precios de los productos que se importan se incrementan. De
este modo, si un pas depende especialmente de las importaciones, como es
el caso de Venezuela, cualquier alza en el nivel general de precios en el pas
exportador se trasladar en igual proporcin hacia el pas importador.
f. Enfoque del Crculo Vicioso: Devaluacin-Inflacin
Esta teora sostiene que dentro del contexto de un rgimen de tipo de

cambio preferiblemente flexible, un shock interno o externo puede perturbar
el funcionamiento de los mercados, en especial el cambiario, haciendo que
se produzca una devaluacin del tipo de cambio, y por consiguiente, un
aumento de los precios internos, y a su vez, esta inflacin interna puede
ulteriormente alimentar posteriores devaluaciones. Cuando la economa
presenta desequilibrios de orden estructural y esta prctica del crculo vicioso
de devaluacin-inflacin se hace muy recurrente, es preferible tener un
esquema cambiario mucho ms rgido. De esta manera, el efecto inmediato
de una devaluacin es un alza en los precios de los productos importados, lo
que en consecuencia, coadyuva a un incremento en los niveles de precios
internos.
Desde otro punto de vista, en Sachs y Larrain (1994) se plantea un

modelo en donde los precios son el resultado de las variaciones de los
salarios y el tipo de cambio. El modelo plantea lo siguiente, si P es el precio
de los bienes producidos internamente, PM el precio de las importaciones y
Pc el ndice global de precios al consumidor, se tiene las dos siguientes
relaciones:
PM = E.P*M
(7)
Pc = .P + (1- ).PM
(8)
25
dnde E es el tipo de cambio nominal, P*M el precio en el exterior de los

bienes importados y
un parmetro comprendido entre 0 y 1 que indica la
ponderacin de los bienes nacionales en el ndice de precio al consumidor

(con 1-
la ponderacin de los bienes importados). De la ecuacin 2
definida por
P =
M .V
, se infiere que aquella parte del ndice global de
Y
precios que depende de los precios de los bienes intermedios y finales

importados (PM) se ver afectada directamente por los cambios que ocurran
en el tipo de cambio. En el caso de los bienes que son altamente transables
de una economa, al haber cambios en el nivel del tipo de cambio, lo ms
seguro es que se produzca un impacto positivo y directo sobre la inflacin
interna. De esta manera, la produccin de los bienes transables tiene precio
de acuerdo con la paridad del poder de compra (PPP) de la siguiente
manera:
PT = E.P*T
(9)
El precio de los bienes no transables (PN) se determina por el equilibrio

entre la oferta y la demanda agregada. El nivel global de precios internos (Pc)
es un promedio ponderado de los precios de los bienes transables y no
transables, es decir:
P=
donde
PT + ( 1-
)PN =
(E.P*T) + ( 1-
)PN
( 10 )
es un parmetro entre 0 y 1 que representa la ponderacin de los
bienes transables en el nivel global de los precios internos ( y 1-
es la
ponderacin de los bienes no transables). Hasta ahora, con base en la

ecuacin 7, 9 y 10 el efecto del tipo de cambio ( E ) sobre el nivel de precios
es directo.
26
Una tercera va de influencia directa del tipo de cambio sobre el nivel de

precios es a travs de los bienes intermedios importados (petrleo, cereales
de forraje para ganado y metales primarios que se utilizan en la produccin
interna). Una devaluacin (depreciacin) del tipo de cambio hace subir el
precio de los bienes intermedios importados y esto, a su vez, propicia un alza
de los precios de los bienes finales. Ahora, para determinar los costos de los
bienes intermedios importados se toma la siguiente ecuacin que est en
funcin de los salarios nominales y el nivel de precios de los bienes
intermedios en el exterior:
PN = .w + .Pn =
.w + .E.P*n
( 11 )
donde Pn es el precio de los bienes intermedios el cual se supone que es

igual a E.P*n, adems, P*n es el precio mundial. De este modo, el precio de
los bienes no transables se puede escribir como funcin de los salarios y P n.
De esta manera, considerando la ecuacin 7 hasta la 11, se capturan tres
canales a travs de los cuales el tipo de cambio afecta en forma directa los
niveles de precios: a) a travs de los precios de los bienes finales
importados, b) a travs de los precios de los bienes domsticos transables, y
c) a travs de los bienes intermedios importados que afectan los costos de la
produccin interna.
De manera concluyente, la ecuacin global de precios adopta la siguiente

forma:
Pc = [
(1-
)]w + [ (1-
)P*n + . .P*T + (1- )P*m ].E
( 12 )
La ecuacin 12, muestra que Pc est determinado en forma directa e

indirecta por los salarios (w) y el tipo de cambio ( E ).
27
g. Enfoque de las Expectativas
Las expectativas juegan un rol importante dentro del comportamiento de

los agentes econmicos. La mayora de las decisiones tomadas en el mbito
econmico incorporan en mayor o menor medida, algn grado de visin
futura con respecto al comportamiento dinmico de ciertas variables
econmicas.
Algunos autores como por ejemplo Muth (1961), Sargent y Wallace

(1974), as como Friedman (1991) han atribuido un peso preponderante a las
expectativas inflacionarias creadas por los agentes econmicos, como una
de las principales causales que aceleran los niveles generales de precios.
Debe
destacarse
que
segn
Rodner
(1995),
las
expectativas
inflacionarias son las variaciones en el nivel general de precios que los

agentes econmicos esperan que se puedan suscitar en el futuro. Asimismo
el autor las define como la tasa de variacin esperada de los niveles de
precios en un momento determinado (Pe). De este modo, existen distintas
formas bajo las cuales los agentes econmicos crean sus expectativas con
respecto a los valores futuros, especficamente en lo relacionado con el valor
esperado de la tasa de variacin de los precios. Esta tipologa de
expectativas pueden clasificarse en adaptativas y racionales.
Para Friedman (1991) las expectativas adaptativas en el mbito

inflacionario son creadas haciendo nfasis en la diferencia entre la tasa de
inflacin actual y la tasa esperada. De este modo, el autor pone de relieve
que si la tasa esperada de inflacin es 5% y la tasa actual 10%, la tasa
anticipada ser revisada hacia arriba considerando la diferencia entre 10 y 5
por ciento. De igual modo, seala Rodner (1995) que las expectativas
adaptativas basan sus predicciones tomando como referencia el promedio
28
dinmico de la tasa de inflacin presente observada y los errores estimados

en la tasa de variacin de los precios cometidos en perodos anteriores (error
de expectativas cometido entre un perodo y otro).
Articulando con lo argumentado por Friedman (1991), en el prrafo

anterior, Garnica (1988) sostiene que de acuerdo con las expectativas
adaptativas o acomodantes, como la autora lo denomina, los agentes
econmicos corrigen sus errores paso a paso siguiendo la siguiente
formulacin:
*t+1 =
donde
*t ) siendo 0<
<1
es la tasa de inflacin observada,
esperada y
esta ecuacin
*t es la tasa de inflacin
*t es el error cometido en la expectativa. Del mismo modo,

*t+1 representa las expectativas inflacionarias para el
siguiente perodo. Por otro lado, la velocidad a la cual se ajustan los precios
esperados y observados se representa a travs de
. Seala la autora que
el concepto de expectativas adaptativas es criticado por todos aquellos que

defienden la postura de las expectativas racionales, quienes sostienen que al
momento de formularse expectativas acerca del comportamiento de un
fenmeno econmico es importante no slo considerar la experiencia pasada
sino tambin el acceso a la fuente de informacin.
Con referencia a las expectativas racionales, Rodner (1995) destaca que

stas toman en cuenta toda la informacin disponible en el momento en que
se forman las estimaciones de los valores futuros esperados de la tasa de
variacin de los precios, considerando adems los cambios econmicos que
puedan generar la poltica emprendida por el gobierno, por tal motivo, se
29
espera que el trmino de error tienda a cero, por consiguiente, los valores
esperados en la inflacin tendern a aproximarse a la realidad.
En este orden de ideas Friedman (1991) argumenta que este concepto de

expectativas racionales se le ha hecho una crtica mucho ms fundamental.
Esta crtica tiene su gnesis en un artculo publicado por John Muth sobre
expectativas racionales en 1961, quien originalmente fue el que introdujo el
concepto, argumentando que stas eran predicciones sobre sucesos futuros
con base en cierta informacin disponible. La hiptesis de las expectativas
racionales considera toda la informacin relevante sobre el pasado, presente
y futuro, que se encuentren disponibles en el momento de tomar las
decisiones.
Este mtodo de las expectativas racionales ha sido de igual manera

tratado con considerable importancia en los trabajos de Robert Lucas en
1974 y Thomas Sargent en 1973 y 1974. La crtica que segn Friedman le
hacen estos economistas a John Muth es que es poco serio decir que las
personas realizan sus expectativas con base en un promedio ponderado de
experiencias anteriores con ponderaciones fijas, esto es un error segn estos
autores, incluso afirma el mismo Friedman que Lucas y Sargent objetan con
fuerza cualquier otro esquema que no utilice las expectativas en forma
consistente con la verdadera realidad inflacionaria. De este modo, Friedman
argumenta que los agentes econmicos no cometen en forma persistente el
error, y aun ms, no basan sus expectativas de precios considerando slo la
informacin histrica de los mismos, sino que tambin tienen en cuenta toda
la informacin necesaria y la utilizan en forma muy racional.
Por otro lado, en el trabajo de Garnica (1988) se destaca el aporte en

materia de inflacin hecho por Friedman y Phelps, los cuales fueron los
primeros en cuestionar la curva de Fhillips enfatizando en el anlisis la
30
diferencia entre inflacin anticipada y no anticipada. Estos autores sostienen

que la tasa de desempleo disminuye slo si los estmulos que producen la
poltica fiscal y monetaria ocasionan una inflacin no anticipada. Este efecto
slo ser de ndole temporal, cuando las expectativas comiencen su proceso
de ajuste la tasa esperada de inflacin subir y el desempleo volver a crecer
de nuevo. De este modo, la variacin esperada en el nivel general de precios
no altera los precios relativos y los salarios reales, por lo tanto, no se genera
cambios en la produccin y en el empleo. Esto es lo que se conoce como la
Hiptesis de Friedman y Phelps sobre la tasa natural de desempleo (TND),
de manera que para cada tasa de inflacin esperada existe una curva de
Phillips nica. La TND es aquella que es consistente con cualquier tasa de
inflacin siempre y cuando sta sea anticipada.
h. Enfoque del Estructuralismo
Segn Rodner (1995) este es un enfoque que ha sido muy utilizado para
explicar los grandes procesos inflacionarios que se han desarrollado en los
pases perifricos o en vas de desarrollo. El paradigma estructuralista
descansa en los cimientos doctrinarios emprendidos por la CEPAL (Comisin
Econmica para Amrica Latina) y en las ideas de su principal representante,
Ral Prebisch (Arria, 1996).
Este cuerpo de pensamiento econmico sostiene que una entre otras de

las variables influyentes en la aceleracin de la inflacin, ha sido
precisamente la baja productividad que se tiene en los campos como
consecuencia del crecimiento industrial en los pases de Amrica Latina,
adems de las ineficiencias en las estructuras econmicas. De este modo, el
objeto de estudio del estructuralismo es el sistema visto como un todo, y no
como un conjunto de partes que se estudian por separado.
31
En este sentido, la inflacin es provocada segn los estructuralistas por

las deficiencias y debilidades que se presentan en la forma como se
relacionan las estructuras entre si. Los efectos que producen las deficiencias
de estas estructuras, son reflejadas en los desajustes de la estructura
productiva, el sector externo, la estructura financiera, as como la
Infraestructura y Capital Social Bsico. De hecho, Laborda (2007) desarrolla
un trabajo sobre el diferencial inflacionario entre Espaa y el resto de los
pases que integran la UEM, y obtiene que adems del factor demanda
(incremento de los salarios nominales), el elemento estructural representado
en la rigidez de la oferta del producto, causado por la baja productividad, ha
hecho incrementar el nivel de precios en Espaa, entre 1971 y 2006 (8,4%
promedio anual), por encima de la alcanzada en las economas de la UEM en
el mismo perodo (4,8% de media anual).
3.2. Regmenes Cambiarios
Hablar de los regmenes cambiarios sera como entrar en un campo

fascinante lleno de viejas y nuevas dudas a las que hay que buscarle
respuesta. Comenta Purroy (1998), que en el campo acadmico y poltico se
han debatido en numerosas oportunidades los aspectos relacionados con la
Poltica Monetaria y se le ha dado muy poca importancia al tema del
Rgimen Cambiario. Asimismo, en el plano estrictamente terico y prctico
hablar de esos dos conceptos parte del hecho de reconocer que son
totalmente diferentes.
Cuando se aborda el tema de la Poltica Cambiaria se habla de

actuaciones, mientras que el Rgimen Cambiario trata acerca de las reglas
de funcionamiento y del marco institucional que regirn esas actuaciones, a
travs de las cuales se forma el precio de la divisa en el mercado cambiario y
se regula su tenencia e intercambio. En este sentido, la poltica cambiaria
32
tiene como rol preponderante ocuparse del nivel del tipo de cambio y de las
acciones para alcanzarlo, mientras que el rgimen cambiario se encarga de
la rigidez o flexibilidad con que se mueve el tipo de cambio.
3.2.1. Tipos de Regmenes Cambiarios
En esta sesin se abordara acerca de las diferentes modalidades de

esquemas cambiarios que pueden ser adoptados en una economa. Para ello
se utiliza la clasificacin del Fondo Monetario Internacional (FMI) presentada
en su reporte anual sobre regmenes cambiarios. Se utiliza esta clasificacin
por ser el FMI la nica fuente disponible de todo el universo de pases a
travs de un horizonte temporal bastante largo, lo cual ha hecho que sea de
consulta obligatoria a la hora de estudiar los arreglos cambiarios.
3.2.1.1. Rgimen de Tipo de Cambio Fijo
Segn Rodner (1997) el rgimen de tipo de cambio fijo es aquel donde el

valor de cambio de una moneda corresponde a un valor oficial, y ste slo se
modifica si existe un desequilibrio permanente de la balanza de pagos del
pas.
En la misma lnea, Purroy (1998) seala que son todos aquellos arreglos
cambiarios en los cuales el tipo de cambio est enganchado a otra(s)
moneda(s) y slo es modificado en forma discrecional y poco frecuente en
circunstancias extraordinarias. Seala el autor que la palabra enganche
significa que la paridad de la moneda domstica se mantiene inalterada
respecto a la(s) moneda(s) de referencia. Dentro de las modalidades de
regmenes que entran en esta categora se pueden tener:
33
a. Uniones Monetarias
Lo esencial de una unin monetaria es que el pas renuncia a la emisin

de su propia moneda, lo que genera que el tipo de cambio desaparezca
como variable de ajuste. Para Rivero (2005) las uniones monetarias
suponen
acuerdos
internacionales
con
coordinacin
de
polticas
macroeconmicas, lo cual hace que este tipo de esquema cambiario sea ms

complejo que el flexible, fijo o intermedio.
b. Enganches a una Moneda Individual
En este tipo de sistema cambiario fijo el pas lo que hace es enganchar su

moneda a la de un pas que relativamente es importante, generalmente es su
principal socio comercial. Asimismo, las modalidades de enganches pueden
ser de ndole duro o blando. Cuando se trata de un enganche duro, el tipo de
cambio lo fija una junta monetaria, la cual debe garantizar que la cantidad de
dinero que circula en la economa tenga su respectivo respaldo en divisas, es
decir,
que
la
oferta
monetaria
sea
respaldada
con
las
reservas
internacionales. La versin blanda consiste en fijar la moneda a una paridad

determinada pero con posibles revisiones y ajustes cuando el gobierno as lo
amerite en circunstancias especiales.
c. Enganches a una Cesta de Monedas
En este tipo de esquemas, el tipo de cambio se fija en relacin con un

grupo determinado de monedas que convencionalmente representan un
promedio de todas las monedas de los pases que mantienen las mayores
relaciones comerciales. La ventaja de este tipo de modalidad cambiaria es
que el tipo de cambio no est sujeto a una paridad fija de una moneda sino
34
con varias monedas, lo cual hace atenuar la volatilidad que puede tener el
tipo de cambio que est sujeto a una sola paridad.
3.2.1.2. Rgimen de Flexibilidad Limitada
En este tipo de arreglos cambiarios el tipo de cambio puede variar pero

condicionado a ciertos mrgenes de fluctuacin establecidos previamente, es
decir, hay una cierta holgura de fluctuacin del tipo de cambio sobre unas
bandas preestablecidas. Entre sus modalidades tenemos:
a. Flexibilidad respecto a una Moneda Individual
ste es un tipo de modalidad cambiaria que se considera intermedia en

donde el tipo de cambio est enganchado a una sola moneda, pero tiene la
holgura de poder moverse eventualmente sobre unas zonas bien definidas
que son utilizadas, como por ejemplo el sistema de bandas. Estas zonas son
definidas sobre unas bandas en donde el tipo de cambio se flexibiliza
tericamente en un +/- 7,5% hacia un lmite inferior y superior.
b. Arreglos Cooperativos
ste es un sistema cambiario en donde las monedas de todos los pases

miembros estn enganchadas entre s, variando entre ellas en un margen
bastante estrecho. Asimismo, frente a las monedas de terceros pases las
variaciones de la paridad de estas monedas se hacen pero en bloques. El
trmino cooperativo hace referencia a que los pases miembros deben tener
una alta coordinacin en sus polticas macroeconmicas y que los bancos
centrales participen activamente en los mercados cambiarios.
35
c. Rgimen ms Flexible
Segn Dornbusch et al. (2004) en este tipo de arreglo cambiario los

bancos centrales permiten que el tipo de cambio se determine a travs del
libre juego de la oferta y la demanda, es decir, conceden que el tipo de
cambio se ajuste a la oferta y la demanda de divisas. Dentro de esta
clasificacin se encuentran:
c.1. Ajuste segn Indicadores
Con base a las aportaciones de Purroy (1998) esta modalidad de

flexibilidad cambiaria permite que el tipo de cambio nominal vare con
referencia a unos indicadores. A modo de ejemplo, el diferencial entre la
inflacin interna y externa, es un elemento indicador que la autoridad
monetaria toma en cuenta para ajustar el tipo de cambio. Con esta operacin
se garantiza mantener el valor del tipo de cambio real.
c.2. Flotacin Administrada
En este tipo de rgimen el Banco Central interviene activa y regularmente

en el mercado cambiario para dirigir e incidir en el nivel de tipo de cambio. El
Banco Central cotiza el tipo de cambio y acta en el mercado cambiario para
defender esa paridad. La cotizacin establecida por la autoridad monetaria se
hace en forma discrecional, tomando en consideracin elementos tales
como: el saldo de la cuenta corriente, el nivel de reservas internacionales, el
entorno macroeconmico, etc. Lo importante de este rgimen es que la
influencia que sobre el mercado cambiario ejerce el oficialismo est por
encima de la ejercida por las mismas fuerzas del mercado. En este tipo de
sistema pueden estar los esquemas de tipo crawling peg hasta una gran
variedad de zonas cambiarias.
36
c.3. Flotacin Independiente
En este caso, la influencia que ejercen las fuerzas del mercado sobre la
determinacin del tipo de cambio es mucho mayor a la que se genera cuando
interviene el gobierno. La intencin que persigue esta modalidad cambiaria
es la de generar moderadas variaciones del tipo de cambio ms que propiciar
declives o quiebres de la tendencia que refleja el mercado. Dentro de esta
categora se tienen los mercados de subastas y los mercados interbancarios.
3.3. La Inflacin y el Modelo de Mundell y Fleming con Movilidad

Perfecta del Capital en un Sistema de Tipo de Cambio Fijo
En este modelo se pretende comprender la funcin de la poltica

econmica cuando el capital es perfectamente mvil de un pas a otro pero
con la presencia de un rgimen de tipo de cambio fijo, poniendo especial
atencin al impacto que se genera sobre el nivel general de precios.
Segn Dornbusch et al. (2004), en el modelo de Mundell y Fleming,

cuando en un pas el capital es perfectamente mvil cualquier variacin de la
tasa de inters por muy pequea que sea ocasiona enormes movimientos de
capital, lo cual impide que el Banco Central tenga una poltica monetaria
independiente, es decir, cualquier cambio que el gobierno decida realizar en
el mbito monetario no puede estar al margen de lo que ocurra en el mundo
externo. Asimismo, con respecto a la inflacin, el modelo permite sostener
que sta tiene mucho menos fluctuacin cuando el tipo de cambio
experimenta variaciones producto del flujo de capitales especulativos, entre
otras cosas porque el Banco Central neutraliza con su intervencin en el
mercado cambiario los efectos que tienda a generar cualquier devaluacin o
revaluacin de la paridad cambiaria. De este modo, la poltica monetaria es
totalmente ineficaz en relacin con la poltica fiscal para incrementar el
37
producto y, por consiguiente, el empleo cuando en el mercado cambiario

impera un tipo de cambio fijo y simultneamente se tiene movilidad perfecta
de capital. Esto se puede observar mejor en el grfico 4, presentado por los
autores citados.
Grfico 4: Expansin Monetaria con Tipo de Cambio Fijo y Movilidad

Perfecta de Capital en el Modelo de Mundell-Fleming
Tasa de inters (%)
i
LM
LM *
E
SB = 0
io = i f
E*
IS
Yo
Y*
Nivel de ingreso real
Fuente: Dornbusch et al., 2004; p.342.
El grfico 4 muestra las curvas IS-LM y la curva de la balanza de pagos

(SB = 0) que es horizontal debido a la libre movilidad de capital, y que slo
est en equilibrio cuando la tasa de inters nacional se hace igual a la tasa
de inters fornea. Inicialmente en el punto E, el mercado de bienes y
monetario
la
balanza
de
pagos
38
se
encuentran
en
equilibrio,
especficamente en el punto donde i0 = if y SB = 0. Cualquier punto diferente

a E, que corresponda a un nivel de tasa de inters ms baja (punto E*)
provocar un gran movimiento de capital que tender a salir del pas, lo que
provoca una presin en el mercado cambiario para que se produzca una
devaluacin y empuje de la inflacin. Para evitar la devaluacin y atenuar la
inflacin el Banco Central interviene comprando moneda nacional y
vendiendo moneda extranjera a fin de mantener la paridad. Por consiguiente,
la oferta monetaria se reduce y hace que la tasa de inters suba hasta los
niveles iniciales de equilibrio. Aqu se observa entonces que la dinmica
propia de la economa bajo estas circunstancias particulares y dado los
supuestos, impulsa al mercado monetario a reducir nuevamente el nivel de
producto de equilibrio a su estado original.
Por otro lado, la poltica fiscal expansiva s tiene, a diferencia de la poltica

monetaria, una gran eficacia para incrementar la produccin. Esto se puede
observar en el grfico 5. Partiendo de una expansin del gasto fiscal la curva
IS se desplaza hacia arriba, provocando un aumento de la tasa de inters
(punto B), esta circunstancia permite la entrada de un gran flujo de capital al
pas que presiona el tipo de cambio hacia la baja (revaluacin). El Banco
Central interviene comprando moneda extranjera y vendiendo moneda local,
esto aumenta la oferta monetaria, por consiguiente la curva LM se desplaza
hacia abajo haciendo que disminuya la tasa de inters hasta igualarse con la
tasa de inters internacional inicial. El resultado al final es un aumento del
producto y simultneamente con su incremento se propicia un mayor empleo
(punto C).
39
Grfico 5: Expansin Fiscal con Tipo de Cambio Fijo y Movilidad

Perfecta de Capital en el Modelo de Mundell y Fleming
Tasa de inters (%)
i
LM
B
A
LM *
C
io = i f
SB = 0
IS*
IS
Yo
Y*
Y
Y (Nivel de ingreso real)
Fuente: Elaboracin propia, adaptado de Dornbusch et al., 2004; pp.342-343.
3.4. La Inflacin y el Modelo de Mundell y Fleming con Movilidad

Perfecta del Capital en un Sistema de Tipo de Cambio Flexible
En este tipo de modelo con esquema cambiario flexible el tipo de cambio

es la variable ajuste, no se tiene que recurrir a las reservas ni mucho menos a
la oferta de dinero para ajustar los desequilibrios de la balanza de pagos, ya
que sta est siempre en equilibrio. La poltica monetaria en este caso puede
manejarse en forma independiente, porque el Banco Central no tiene
obligacin de intervenir en el mercado cambiario, por lo tanto, la relacin entre
oferta monetaria y balanza de pagos deja de existir. Asimismo, la balanza de
40
pagos siempre est en equilibrio cuando i = if. Cualquier diferencia entre la

tasa de inters nacional y extranjera ocasionar grandes movimientos de
capital. En este modelo se supone que los precios internos en el mercado son
fijos.
La demanda agregada a travs de las exportaciones netas depende del

tipo de cambio real, el cual se define formalmente como: R = e.
Pf ,
)
P
donde
R es el tipo de cambio real, Pf y P denotan los precios de los bienes externos

y nacionales respectivamente. Cuando el tipo de cambio real vara la curva IS
es la que se desplaza. Una depreciacin mejora la competitividad
internacional, los precios de los bienes se hacen ms baratos para el mercado
externo, por consiguiente las exportaciones suben, lo cual a su vez ocasiona
un efecto positivo en la demanda agregada.
El mejoramiento de la balanza de pagos genera que la curva IS se

desplace hacia la derecha. Por el contrario, la apreciacin produce el efecto
contrario, desmejora la competitividad, bajan las exportaciones y suben las
importaciones, la demanda agregada se reduce, la balanza de pagos
desmejora, y por tal motivo se desplaza la curva IS hacia la izquierda.
En el grfico 6, se ilustra en forma clara que los niveles del tipo de inters
por encima de i = if conducen a la entrada de capital y a la apreciacin de la
moneda nacional, que por la va de los costos coadyuva a reducir la inflacin.
Por el contrario, cuando los tipos de inters estn por debajo del nivel i = i f
sale del torrente circulatorio del sistema econmico un gran flujo de capital
que genera una depreciacin de la moneda nacional con respecto a la divisa
de referencia. En consecuencia, se produce inflacin por la depreciacin.
41
Grfico 6: La influencia del Tipo de Cambio en la Demanda Agregada
Tasa de inters (%)
io = i f
APRECIACIN
SB = 0
DEPRECIACIN
IS
(Nivel de ingreso real)
Yo
Y
Por otro lado, el efecto que sobre la economa se genera por una
perturbacin real, por ejemplo, un incremento en la demanda de
exportaciones en un rgimen cambiario flexible con movilidad perfecta de
capital se ilustra en el grfico 7.
En ste se observa, que al aumentar la demanda externa de las

exportaciones de cierto pas, la demanda agregada aumenta y por
consiguiente la curva IS se desplaza hacia arriba, ocasionando un alza en el
tipo de inters. El empuje de las tasas de inters ms all del umbral i = i f
atrae capital especulativo externo, esto a su vez, aumenta la oferta de
moneda externa dentro del mercado cambiario interno, en ese escenario se
aprecia la moneda nacional respecto a la divisa, bajan los precios de los
bienes importados y por esa va, se contribuye a bajar la inflacin y a reducir
las exportaciones. De este modo la curva IS se desplaza hacia abajo, lo cual
revierte el proceso y se retorna a los valores iniciales en donde se alcanza de
nuevo el umbral i = if.
42
Grfico 7: Efectos de un Aumento en la Demanda de Exportaciones

Tasa de inters (%)
i
LM
B
A
SB = 0
io = i f
IS*
IS
(Nivel de ingreso real)
Yo
Y
En otro orden de ideas, en cuanto a la poltica fiscal y su efecto en el tipo

de cambio, en la inflacin y en el producto, se toman como similar al anlisis
cuando se produce un cambio en las exportaciones netas. En efecto, la
poltica fiscal expansiva caracterizada por una reduccin de los impuestos o
un aumento del gasto pblico ocasiona el mismo efecto expulsin que
generan los cambios en las exportaciones netas.
La curva IS se desplaza hacia arriba, lo que hace de esta manera

aumentar el tipo de inters, a su vez esta circunstancia aprecia la moneda
local logrando menos inflacin. La misma apreciacin conduce a bajar la
demanda agregada, producto de que las exportaciones se reducen y las
importaciones aumentan, por consiguiente, la demanda agregada baja y la
43
curva IS se desplaza hacia la izquierda, revirtiendo el proceso y no alterando

el producto.
Este anlisis conduce a una conclusin importante, y es que las

perturbaciones reales y la poltica fiscal en una economa con rgimen
cambiario flexible y libre movilidad de capital son inertes, no producen ningn
efecto sobre el producto. El impacto que sobre ste se pudo haber generado
al principio se restituye al punto inicial, dejando sin efecto la causa que motiv
inicialmente el cambio.
Grfico 8: Efecto de un Aumento en la Cantidad de Dinero

Tasa de inters (%)
i
LM
LM*
SB = 0
io = i f
B
IS*
IS
Yo
Y1
Y (Nivel de ingreso real)
El grfico 8 permite comprender el efecto que produce una expansin de la

cantidad de dinero sobre el producto, el tipo de cambio y los precios, en un
44
sistema de tipo de cambio flexible con libre movilidad de capital. Partiendo del
punto A, una expansin de la oferta monetaria ( M ), suponiendo que los
precios son fijos ( P ), hace aumentar la cantidad real de dinero. En este
sentido la curva LM se desplaza hacia abajo, derivando con ello una tasa de
inters ms baja y un nivel de producto mayor (punto B).
Dado que la nueva tasa de inters nacional est por debajo de la

extranjera se produce una masiva salida de capital, que posteriormente
conduce a una depreciacin de la moneda domstica. La depreciacin
coadyuva a tener por una parte una mayor inflacin interna, por la otra, tiene
el efecto de encarecer los productos importados y mejorar la competitividad
internacional. El estar ahora con ventajas competitivas producto de la
depreciacin, permite que las exportaciones netas aumenten, desplegando un
efecto positivo en la demanda agregada que hace incrementar el producto de
Y0 a Y1. En este sentido la poltica monetaria expansiva tiene sentido y
eficacia para mejorar el sector productivo cuando se dan condiciones como
libertad plena de movilidad en el capital, precios fijos y la adopcin de un
esquema cambiario flexible.
3.5. El Comercio Exterior
3.5.1. Definicin
Segn Mochn (2005), Blanchard (2006), Krugman y Obstfeld (2001) el

comercio entre una nacin y el resto del mundo consiste en el intercambio de
bienes, servicios y capitales, as que la participacin de un pas en el
mercado internacional descansa en el hecho de poseer recursos muy
distintos y capacidades tecnolgicas muy diferentes.
45
En este sentido, estas discrepancias palpables entre economas pueden

resumirse en los siguientes aspectos:
a. Condiciones climticas.
b. Riqueza mineral.
c. Tecnologa.
d. Cantidad disponible de mano de obra, capital y tierra cultivable.
stos son los factores que en buena medida condicionan el nivel de

produccin que cada pas requiere generar para atender su respectiva
demanda interna. Cuando existen ciertas restricciones motivadas por algunos
de estos elementos mencionados previamente, que hacen mucho ms difcil
el proceso de produccin nacional para cubrir la demanda agregada, es
factible recurrir al mercado externo, con el fin de adquirir aquellos bienes y
servicios que no se pueden producir internamente.
Asimismo, suponiendo que los pases con los cuales se mantienen

relaciones comerciales poseen la misma dotacin de recursos y el mismo
acceso a la tecnologa se presentaran, de igual modo, diferencias,
representadas stas, en gran medida, por los gustos y preferencias de los
consumidores, motivo por el cual se justificara el comercio internacional.
En concordancia con lo expuesto previamente, para que un pas se

inserte en el comercio internacional existen dos razones importantes
(Krugman y Obstfeld, 2001):
a. Las sociedades son diferentes y por esta razn cada nacin puede
beneficiarse de sus respectivas desigualdades, concentrndose en
producir todos aquellos productos en los que presenten relativamente
mejores ventajas comparativas.
46
b. Cada pas desea obtener economas de escala en la produccin. Esto

conducir a que cada sociedad se concentre en a elaborar los
productos en los que son relativamente buenos, a fin de generar una
mayor produccin a escala y obtener ms participacin en el mercado
externo. En este sentido, satisfacer la creciente demanda internacional
ayudar a reactivar la economa interna.
3.5.2. Ventajas Comparativas y Absolutas
a. Ventaja Comparativa
De todas las razones que justifican el comercio internacional, la que ms

aceptacin posee es la que sostiene que los pases buscan especializarse en
aquellas mercancas donde presentan ventajas comparativas.
Una economa presenta una ventaja comparativa de un producto cuando

puede producir el mismo a un coste relativamente menor. Esta afirmacin es
corroborada por Krugman y Obstfeld (2001), los cuales sostienen que un pas
posee ventaja comparativa en la produccin de un bien, si el coste de
oportunidad en la elaboracin del mismo es inferior al de otros. De este
modo, cada pas que se especializara en aquellos bienes con ventajas
comparativas y lograr obtener un gran beneficio del comercio internacional.
b. Ventaja Absoluta
Un pas presenta una ventaja absoluta en relacin con otras naciones

cuando ste puede producir una mayor cantidad de un determinado bien,
usando para tal fin la misma cantidad de recursos que sus vecinos (Mochn,
2005).
47
De esta manera, hay que destacar que si un pas determinado presenta

una ventaja absoluta, en uno o ms bienes, debera especializarse en ellos,
procurando exportar los excedentes de esas mercancas. Esto permitir
importar los productos que no produzcan a nivel nacional y as poder
satisfacer en mayor medida la demanda agregada interna.
3.5.3. El Comercio y la Balanza de Pagos
Es importante enfatizar que todas las transacciones econmicas,

financieras y de capital que cualquier pas realiza con el resto del mundo, son
controladas por sus respectivos Bancos Centrales a travs de un instrumento
que se denomina Balanza de Pagos.
La Balanza de Pagos es un registro sistemtico de las transacciones

econmicas ocurridas durante un perodo determinado entre los residentes
de un pas y los residentes del resto del mundo (Mochn, 2005), es decir,
aquella que resume las transacciones de una sociedad con el resto del
mundo, incluidos tanto los flujos comerciales como los movimientos
financieros (Blanchard, 2006).
De esta manera, la dinmica del comercio que un pas tenga con el resto
de sus vecinos se refleja en la Balanza de Pagos, la cual permitir guiar, en
gran parte, la Poltica Econmica que el gobierno tenga que aplicar en
materia fiscal, cambiaria y monetaria a fin de lograr la estabilizacin nacional.
Al hablar de una economa abierta, pequea o grande, cualquiera sea el

caso, se debe considerar que al insertarse un pas en el comercio mundial
debe someterse a tres tipos de aperturas:
48
a. Apertura de los mercados de bienes. Esto hace referencia a la

posibilidad que tienen ahora tanto los consumidores como las
empresas de poder elegir entre los bienes nacionales e importados,
ampliando as la gama de alternativas en el consumo, lo cual har
aumentar su nivel de vida. Asimismo, no existe ningn pas que est
exento de restricciones a esta apertura, pues aun en las naciones ms
comprometidas con el libre comercio existen aranceles y contingentes
que son impuestos a las importaciones, representando lmites al
volumen de transacciones entre pases.
b. Apertura de los mercados financieros. Con la actual globalizacin de la

economa, los inversores en el mercado de capital y monetario pueden
acceder a los activos financieros internos y externos. Esta posibilidad
permite a los agentes econmicos aprovechar las bondades de las
economas desarrolladas y no desarrolladas ms all de sus fronteras
al objeto de incrementar sus ingresos aprovechando el mejor coste de
oportunidad del flujo de capital invertido en las mejores alternativas de
su portafolio financiero.
c. Apertura en los mercados de factores. Esta apertura posibilita a los
empresarios decidir dnde quieren producir y a los trabajadores elegir
dnde desean trabajar. Hoy da esta situacin es muy favorable para
las grandes empresas transnacionales ya que poseen grandes plantas
distribuidas por todo el mundo, lo cual facilita el posible crecimiento de
una economa mucho ms all de sus posibilidades en trminos de los
recursos disponibles.
Cada una de estas posibilidades a las que se somete la economa al
insertarse al mercado mundial conducen a generar un amplio espectro de
transacciones econmicas que deben ser debidamente controladas por la
autoridad monetaria a travs de la Balanza de Pagos.
49
3.5.4. Estructura de la Balanza de Pagos
La Balanza de Pagos se estructura en tres grandes bloques o subbalanzas (Mochn, 2005): la Cuenta Corriente, la Cuenta Capital y la Cuenta
Financiera.
a. La Cuenta Corriente
Las transacciones llevadas a cabo en la Cuenta Corriente estn

constituida por: la Balanza Comercial o de Mercancas, la Balanza de
Servicios, la Cuenta de Rentas y de Transferencias.
La Balanza Comercial se define, segn Blanchard (2006), Krugman y

Obstfeld (2001), como la diferencia entre las Exportaciones (X) y las
Importaciones (M) de Mercancas. Con respecto a las Exportaciones, stas
representan la demanda de los productos internos que son comprados por
los agentes econmicos extranjeros, es decir, las Importaciones extranjeras
vienen a ser las Exportaciones nacionales. Las Exportaciones estn
condicionadas a los cambios que ocurren en el nivel de la Renta Extranjera
(Y*) y del Tipo de Cambio Real ( ). Un aumento de la Renta Extranjera
produce un alza en la Demanda Extranjera de todos los bienes, tanto
extranjeros como nacionales.
Por lo tanto, un aumento de la Renta Extranjera provocar un aumento de

las Exportaciones Netas, haciendo que suba la Demanda Agregada
(Consumo + Inversin + Gasto Pblico + Exportaciones Netas) y, por lo
tanto, se estimular por la va del comercio la actividad econmica interna.
Por su parte, cuando los precios internos superan los externos, se

produce un aumento del Tipo de Cambio Real, lo cual har que la demanda
50
extranjera
de
los
productos
nacionales
bajen,
haciendo
que
las
Exportaciones disminuyan, perjudicando el crecimiento econmico. El caso

contrario ocurrira cuando los precios de los productos extranjeros son
mayores a los precios de las mercancas domsticas. En esta circunstancia
el Tipo de Cambio Real bajara, por lo que las Exportaciones aumentaran,
afectando positivamente tanto la Demanda agregada y, por ende, el ritmo de
actividad econmica mejorara. Las Exportaciones pueden expresarse
funcionalmente de la siguiente forma:
X = f (Y*, )
+,-
Por otro lado, las Importaciones constituyen la parte de la Demanda

Nacional que procede de bienes extranjeros. Las Importaciones dependen de
la Renta Interna (Y) y del Tipo de Cambio Real ( ). Asimismo, el impacto que
la Renta Interna y el Tipo de Cambio Real ejerce sobre las Importaciones es
positivo. En este sentido, cualquier variacin que ocurra en la Renta Nacional
y en el Tipo de Cambio Real provocar un movimiento en el mismo sentido
en las Importaciones, afectando, segn sea el caso, a la Balanza Comercial.
Esta relacin funcional se puede expresar en la siguiente relacin funcional:
M = f (Y, )
+,+
Los condicionantes de las Exportaciones e Importaciones permiten aludir

de una manera difana, que la Balanza Comercial variar en funcin del
comportamiento que tenga la Renta interna y externa de las economas, as
como la devaluacin (depreciacin) que posea la moneda local respecto a la
divisa de referencia.
51
En otro orden de ideas, la Balanza de Servicios contabiliza todas las

transacciones de productos no tangibles, es decir, recoge las Exportaciones
e Importaciones de servicios tales como: turismo, transporte, viajes, servicios
a empresas, servicios de seguros y otros.
Por su parte, la Balanza de Rentas recoge las rentas obtenidas en otros

pases que no son el de residencia del propietario del capital y los ingresos
por trabajo obtenido en un pas que no es el de residencia del trabajador.
Por ltimo, la Cuenta de Transferencia incluye todas las operaciones que

no tienen contrapartida econmica directa, tales como: las remesas de
emigrantes, las transferencias oficiales corrientes, las donaciones privadas y
pblicas, por ejemplo, las que se dan a los refugiados, a los pases con
catstrofes naturales, etc. Debe enfatizarse que la suma de la sub-balanza
comercial, servicios, rentas y transferencias definen la Cuenta Corriente.
b. La Cuenta Capital
La Cuenta Capital, por su parte, es el segundo bloque de la Balanza de

Pagos e incluye dos tipos de transacciones:
a. Las transferencias de Capital Unilateral. No tiene contrapartida y no

modifican la renta nacional bruta disponible, como lo son los
movimientos de fondos que se generan por la liquidacin del
patrimonio de los emigrantes, la condonacin de deudas por los
acreedores
b. La adquisicin y enajenacin de activos no financieros no producidos:

en este caso se pueden mencionar la tierra o los recursos del
sub-suelo, as como las transacciones relacionadas con activos
52
intangibles que toman la forma de patentes, derechos de autor,

marcas
c. La Cuenta Financiera
La Cuenta Financiera es el tercer gran bloque de la Balanza de Pagos, la
cual incluye los siguientes conceptos: inversiones, prstamos y depsitos de
un pas en el extranjero y del extranjero hacia el pas. Tambin se incluye en
este rengln las reservas. En este sentido, las operaciones que se recogen
en la cuenta financiera alteran la posicin acreedora-deudora del pas con
respecto al exterior.
Las reservas que posee un pas, por su parte, son las divisas y otros
activos que pueden utilizarse para satisfacer la demanda. stas sitan a la
nacin como acreedor frente al exterior ya que representan activos frente al
resto del mundo.
Finalmente, los errores y omisiones permiten hacer que el saldo global de

la Balanza de Pagos sea nulo, es decir, que al no coincidir exactamente la
suma de todas las partidas de la columna tanto de la izquierda como de la
derecha se aade dicho importe. Esta diferencia se debe, fundamentalmente,
a las imperfecciones y a los errores del proceso de recogida de datos.
3.5.5. Comercio, Tipo de Cambio y Nivel de Precios
Desde un punto de vista econmico y financiero, cuando un pas se

inserta en el mundo del comercio externo es indudable que las relaciones de
esa nacin con el resto del mundo estn condicionadas, entre otras
variables, por el Tipo de Cambio Real.
53
Hablar del Tipo de Cambio Real parte por comenzar a explicar la

importancia que han tenido los tipos de modalidades cambiarias para influir
en la tasa de crecimiento de los precios y, por ende, en el incremento/
disminucin del Tipo de Cambio, lo que Sachas y Larrain (1994) denomina
circulo vicioso devaluacin-inflacin. Los diferentes regmenes cambiarios, en
sus diferentes tipologas, tales como: flexible y fijo, con sus diferentes
vertientes, han provocado que los precios internos se hayan acelerados
producto de la adopcin por parte del gobierno de esquemas cambiarios
mucho ms flexibles, segn la experiencia vivida por muchos pases de
Amrica Latina, como Mxico, Colombia, Per, Bolivia, Chile, Argentina y
Brasil (Purroy, 1998 y Sachs y Larrain, 1994).
Para Puig (2006), en un rgimen de Tipo de Cambio Fijo la inflacin se

controla por la poca inestabilidad del Tipo de Cambio, pero presenta el
inconveniente de no poder contrarrestar los desequilibrios generados por los
shocks externos, teniendo que recurrir al uso de las reservas para ajustar el
mercado cambiario, disminuyendo con todo esto la independencia de la
poltica monetaria. Adems, cuando el comercio externo representa una
parte importante del Producto Interno Bruto (PIB), los regmenes cambiarios
flexibles podran no ser el ptimo para una economa muy pequea y abierta
al exterior, como es el caso de Venezuela.
Desde el punto de vista de los precios internos (Inflacin), cuando un pas

presenta una inflacin muy elevada, incluso por encima de sus principales
socios comerciales (caso de Venezuela), no es conveniente tener un rgimen
de tipo de cambio fijo, entre otras cosas, porque los bienes perderan pronto
competitividad en los mercados internacionales. No obstante, la teora de la
Paridad del Poder Adquisitivo (PPA), sostiene que cuando varan los precios
nacionales o internacionales, el Tipo de Cambio Nominal vara, de tal manera
que el Tipo de Cambio Real se mantiene constante (Mochn, 2005), es decir,
54
que una vez realizados los ajustes necesarios para tener en cuenta los Tipos
de Cambio, lo bienes se deberan vender al mismo precio en todo el mundo,
por consiguiente, el Tipo de Cambio entre dos pases debe depender de sus
niveles de precios.
Muchos pases desarrollados parecieran tener grandes temores a la hora

de decidir que sus mercados cambiarios permitan la libre flotacin, entre
otras cosas, porque se les incrementara la deuda externa que est
expresada nominalmente en dlares, por lo que una devaluacin
(depreciacin) significara para la nacin un aumento directo de la deuda con
sus acreedores, esta situacin colocara al pas en una posicin financiera
muy desfavorable que repercutira negativamente en la credibilidad de los
inversionistas. Desde el punto de vista de la movilidad del capital cuanto
mayor sea el grado de movilidad de ste, mayores sern las dificultades para
sostener un Tipo de Cambio Fijo (Puig, 2006).
En todo caso, no existe un Sistema Cambiario perfecto ni ptimo para

todos los pases, por lo que se debe adoptar una perspectiva situacional, en
consecuencia, la eleccin depender de las caractersticas concretas de
cada economa. La realidad es que independientemente del tipo de esquema
cambiario que se est adoptando en funcin del contexto concreto del pas,
la volatilidad del Tipo de Cambio depender de la permisibilidad o rigidez del
rgimen, por lo tanto, su indudable repercusin en mayor o menor grado en
la Balanza de Pagos.
55
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Captulo I: Revisin Terica

PARTE I: MARCO TERICO

Captulo I: Revisin Terica

La revisin de todos los trabajos relacionados con el tema objeto de

Captulo I: Revisin Terica

Cuadro 1: Identificacin de algunas investigaciones relacionadas

Pases dnde se han realizado

Minimos cuadrados ordinarios

Los intereses pagados por la deuda externa

Minimos cuadrados ordinarios

Estados Unidos, Reino Unido,

Minimos cuadrados ordinarios

Oferta monetaria, salarios e ingresos

Rgimen cambiario anclado

Mtodo analtico prctico

7 Sequin et al. (1996).

Base monetaria, nivel de actividad econmica, tipo de

8 Sez y Guerra (1997).

El Rgimen de control de cambios y tipo de cambio

Switching Hamilton la cual

9 Melo y Misas (1997).

Los regmenes cambiarios

Captulo I: Revisin Terica

10 Ghosh et al. (citado por Purroy, 1998).

11 Guerra et al. (1998).

Pases dnde se han

Rgimen cambiario fijo, intermedio y flexible

PIB, crdito bancario al sector privado, tasa de inters

Estudios de casos para

Tipo de cambio nominal (pass - through )

Mnimos cuadrados ordinarios

14 Edwards (citado por Guerra et.al ., 2002).

Bienes transables y no transables

15 Montiel, (citado por Guerra et.al ., 2002).

Inercia inflacionaria, precio de los bienes importados

Tipo de cambio y base monetaria

Variables fiscales, monetarias y de costos

Vectores autorregresivos con

Crecimiento monetario y dficit fiscal

Factores monetarios, cambiarios y reales

La volatilidad del tipo de cambio

Enfoque del Valor en Riesgo

13 Murillo et al. (2001).

Niculescu y Puente (citado por Guerra

17 Guerra et.al .(2002).

Rodrguez (citado por Guerra et.al .,

19 Dorta et al. (2002).

21 Zambrano y Lpez (2003).

Agregados monetarios tales como: liquidez monetaria y Cointegracin y Mnimos

Captulo I: Revisin Terica

Pases dnde se han realizado

El tipo de Cambio ( pass - through )

24 Coll y Pedauga (2006).

25 Molina y Salas (2006).

Los arreglos y factores internacionales que se relacionan

Los pases evitan adoptar un Rgimen de Tipo de

Mnimos cuadrados ordinarios

Captulo I: Revisin Terica

Pases dnde se han realizado

Depreciacin , tipo de Cambio ( pass - through )

28 Sam y Lugo (2007).

Tipo de cambio nominal (pass - through )

29 Brito y Lugo (2007).

)Pn + . .PT + (1- )P*m ].E