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UNIVERSIDADE ANHANGUERA DE TAUBAT

UNIDADE I
CURSO DE ADMINISTRAO
DISCIPLINA: ANALISE DE INVESTIMENTOS

Equipe de Pesquisa e Desenvolvimento:

Gisele Cristine Ribeiro de Almeida RA 7965693444
Iara Gouvea Galvo Silva RA 6377229259
Jssica Letcia do Prado Jacinto RA 7194539948
Simone Fabiana de Oliveira Gouvea RA 6751335829
Tutor(a) Presencial: Maxwel Gouveia Simpliciano
Professor EAD: Jefferson Dias

Taubat, 25 de maro de 2015.

Sumrio
1 - Introduo.....................................................................................................................3
1.1 Tipos de Investimentos.............................................................................................4
1.2 Empresa Escolhida...................................................................................................5
1.2.1 Produtos e Servios Comercializados....................................................................5
2 Fluxo de Caixa Relevante............................................................................................7
2.1 Projetos de Fluxos de Caixa Relevante....................................................................8
2.2 Taxas de Fluxo Relevante de Investimento...............................................................8
2.2.1 TMA ( Taxa de mnima atratividade)....................................................................8
2.2.2 TIR ( Taxa interna de retorno)...............................................................................9
3 Clculo de Estimativas..............................................................................................10
4 Taxa SELIC...............................................................................................................14
5 Tcnicas de Investimentos.........................................................................................15
5.1 Clculos da TIR e VPL para o Fluxo de Caixa Relevante......................................17
6 O Efeito da Inflao na Analise de Investimentos.....................................................19
6.1 Imposto de Renda e Depreciao na Analise de Investimentos.............................20
6.2 Riscos e Incertezas..................................................................................................20
6.3 Anlise de Sensibilidade.............................................................................. ...........20
7 - Concluso...................................................................................................................22
8 Referncias Bibliogrficas.........................................................................................23

1 Introduo
Analisar faz parte do administrar, faz parte do cotidiano de cada um e nesta etapa mais do
que nunca verificamos que analise nos faz ter mais confiana nos projetos que pensamos,
que almejamos e que se viveis realizaremos. Porm, para que a analise acontea e seja til
devemos aprender sobre os ndices que podemos utilizar e que podemos usar para testar a
credibilidade ou a vulnerabilidade dos projetos.
Investimento, qualquer ato ou ao que implique usar recursos no presente, pensando em
retorno no futuro com vantagens, ou seja lucro. Estes investimentos podem ser compras de
bens, ampliao de negcios, aquisio de maquinas para aumentar a produo ou
lucratividade com reduo de custos, formao e treinamento de mo de obra, cursar uma
faculdade,etc.
Os investimentos so de uma importncia fundamental tanto na economia quanto para as
organizaes, qualquer pas s pode crescer se houver um fluxo contnuo de investimentos.
A lgica dessa afirmao que, para a economia crescer, faz-se necessrio aumentar a
produo das fbricas, empresas e fazendas das unidades produtivas, o que mede mais
tradicionalmente pelo Produto Interno Bruto (PIB). Para conseguirmos aumentar a
capacidade produtiva de fabricas que esto operando em sua capacidade mxima, somente
atravs de investimentos, com isto pode-se comprar mquinas novas, aumentar a capacidade
produtiva, contratar pessoal, melhorar a eficincia, entre outros.
Este trabalho foi desenvolvido pelo grupo com o intuito de criar um projeto que fosse vivel
e trouxesse rentabilidade. Criar um projeto simples foi o objetivo desde o inicio, e sero
demonstrados os pontos positivos e negativos do empreendimento.

1.1 Tipos de Investimentos

Podemos definir a palavra investimento como aplicao de capital em meios de produo,
que visa o aumento da capacidade produtiva (por exemplo, instalaes, mquinas,
transporte, infraestrutura, etc.), ou seja, em bens de capital. O mesmo se realiza quando a
taxa de lucro sobre o capital supera ou pelo menos igual taxa de juros ou que os lucros
sejam maiores ou iguais ao capital investido.
Eles so divididos em trs categorias:
Investimentos pblicos: os recursos so de origem governamental ou de
entidades pblicas, a fim de gerar bem-estar social. No tem como objetivo gerar
retorno monetrio e sim social.
EX: hospitais, escolares, redes de saneamento bsico, etc.
Investimentos privados: os recursos so de origem de pessoas fsicas e jurdicas, tem como
objetivo gerar retorno monetrio aos investidores. So os maiores gerados de empregos e
tributos de um pas capitalista.
EX: fabricas e empresas de prestao de servios particulares, lojas de varejo, shoppings e
etc.
Investimentos mistos: os recursos so de origem governamental e privada. Tem como
objetivo gerar retorno monetrio e social.
EX: Petrobrs e Banco do Brasil.

1.1.1

Empresa Escolhida

Ns escolhemos uma empresa no segmento da sade, sendo uma clnica mdica particular
executando consultas eletivas, e realizando exames de anlises clnicas.

Empresa: Sade Vale

Servios prestados: Exames laboratoriais e consultas mdicas eletivas.
Investimento privado: O seu capital inicial se originalizou de seus scios e visa o lucro
monetrio.

1.1.2

Produtos e Servios Comercializados

A empresa executa servio de consultas Urologia e Nefrologista e diversos exames.

- Urologista: O urologista atua tanto na parte clinica 9 discutindo preservao de doenas,
fazendo diagnsticos e prescrevendo medicamentos) quanto na parte cirrgica ( fazendo
vrios tipo de operaes em todos os rgo urinrios e genitais humanos). Portanto o
Urologista se dedica a tratar homens e mulheres, na infncia, adolescncia, na idade adulta e
senilidade.
A Urologia uma especialidade mdica que previne, diagnostica e trata doenas que
envolvem os rgos do trato urinrio e genital de homens e mulheres.
- Nefrologista: O termo Nefros vem do Grego e significa Rins. Logo, nefrologista aquele
que estuda as funes e as doenas dos rins, essas doenas s afetam os rins, mas
necessrio sublinhar que, na maior parte dos casos, as doenas que afetam os rins so
doenas gerais, como a diabetes Mellitus, a hipertenso arterial e algumas doenas
imunolgicas, que provocam leses em vrios rgos e tambm nos rins.

- Exames:
Bioqumicas do sangue substncias no eletrolticas;
Bioqumicas do sangue substncias eletrolticas;

Bioqumicas do sangue enzimas;

Hemograma srie vermelha;
Hemograma srie branca;
Urina;
Fezes;

Fluxo de Caixa Relevante

O mtodo recomendado para a valorao de ativos o fluxo de caixa futuro gerado pelo
projeto ao longo da sua vida til, conforme foi feito pela empresa ADM Confeces, onde
os quais critrios devem se adotados na elaborao desse fluxo de caixa, e a importncia
fundamental e as dificuldades de se ter projees confiveis.
Os fluxos de caixa que ocorrero durante a vida til de um projeto uma das tarefas mais
difceis na anlise de investimento de capital. Essas projees geralmente envolvem
inmeras variveis, e, em empresas maiores, muitos indivduos e diversos departamentos.
As projees de preo e quantidade de vendas geralmente so fornecidas pelo setor de
marketing, baseado no conhecimento da elasticidade de preo, dos efeitos da publicidade e
propaganda, do ambiente macroeconmico, a reao esperada dos competidores e padres
de compra dos consumidores.
Devido s dificuldades de se fazerem estimativas precisas de receitas e despesas associadas
a projetos grandes e complexos, os erros de projeo podem ser significativos.
Estimativas de receita e despesa em projetos novos e inditos tambm apresentam grande
dificuldade devido falta de dados histricos em que se basear, e de se saber como o
mercado vai reagir frente ao novo produto. As dificuldades que existem para se fazer
previses corretas.
Um fluxo de caixa relevante em um projeto e aquele que provoca uma mudana no fluxo
geral de caixa da empresa que este vinculado a questo de se aceitar ou no este projeto. E a
diferena entre os fluxos de caixa futuros da empresa que podem ser obtidos com o novo
projeto e aqueles que seriam possveis sem o projeto, recebe o nome de fluxos de caixa
incrementais.
Portanto, entender o conceito de fluxo incremental e fundamental na analise de implantao
de um projeto. Em termos gerais, podemos dizer que os fluxos de caixa incrementais,quando
observados em uma avaliao de projetos de investimentos, refletem toda e qualquer
alterao nos fluxos futuros da empresa que sero de certa forma influenciada pela
realizao do projeto.

2.1 Projetos de Fluxos de Caixa Relevantes

Os investimentos iniciais ou nos perodos iniciais, podem ser tanto na forma bens fsicos
(prdios, equipamentos, ferramentas), quanto na forma de investimento em capital de giro
para suportar o projeto. Estes investimentos so sada de caixa e, portanto devem ter o sinal
negativo no fluxo de caixa.
Nos Retornos de caixa do investimento. Normalmente aps alguns perodos o projeto se
torna rentvel, gerando fluxos de caixa positivos para a empresa / investidor.
Onde os valores residuais ou no operacionais. Estes fluxos de caixa normalmente so
positivos e ocorrem no final do investimento, seja pela venda de algum ativo aps sua
utilizao ou por alguma vantagem tributria adquirida.

2.2 Taxas Fluxo Relevante de Investimentos

2.2.1 TMA (Taxa de Mnima Atratividade)
Para escolher entre vrios investimentos necessrio estipular uma TMA, pois se s
houvesse uma rea de investimento, ou seja, se o empresrio pudesse s investir na
poupana, no havendo outras variveis para este fazer um investimento essa seria a taxa
mais atrativa para ele. Se um investidor tivesse vrias possibilidades de onde aplicar seu
capital, este deveria estipular uma Taxa Mnima (TMA), sendo esta, o investimento mais
seguro que este poderia obter.
A escolha de um investimento o investidor deve escolher um que tenha uma taxa superior a
TMA, pois devido a ter um risco maior, o rendimento auferido tambm deve ser maior, um
investimento

se

tornar

atrativo

se

retorno

obtido

nesse

seja

maior que a TMA, pois se no for, no haver lgica em investir-se dinheiro em um negcio
mais ariscado e com taxa de retorno menor.

2.2.2 TIR (Taxa Interna de Retorno)

Quando h o desejo de realizar-se um investimento, deve-se ter em mente a taxa de retorno

que deseja obter com o mesmo, ou seja, a TIR (taxa interna de retorno). TIR a taxa
necessria para igualar o valor de um investimento com seus respectivos retornos futuros ou
saldos de caixa. A taxa interna de retorno pode ser calculada sobre uma estimativa de 10
anos, perodo que considerado como vida til de um investimento.
Esta taxa de retorno do investimento para uma empresa que est captando recursos de
terceiros deve ser maior que a taxa de captao, pois, seno o investimento torna-se
desvantajoso para a mesma. Assim, se uma empresa arrecadar de terceiros um capital
pagando juros de 2,5% ao ms, o retorno sobre este capital na mesma deve ser maior que
esta taxa de juros, para que a realizao deste se torne lucrativa para a mesma.
Ento para cogitar a realizao de um Investimento e para saber se este ir se tornar rentvel
devemos saber a TIR do investimento e se essa taxa superior a TMA estipulada pelo
investidor.
Alm de avaliar se vale a pena realizao de um investimento, ou seja, se esse pode ser
mais rentvel do que aplicar em um com rendimento igual ou menor aTMA, devemos
tambm considerar o tempo de realizao deste capital. Pois se aparecer um investimento
mais lucrativo, pode acontecer de o investidor no conseguir realizar este capital a tempo,
assim acabando no investindo em uma oportunidade mais rentvel devido falta de
liquidao do mesmo.

Clculo de Estimativas

10

a) Estimar o Preo Unitrio de venda e a quantidade mensal a ser comercializada.

Discriminao

Unidade

Preo
Unitrio

Quantidade
mensal

Valor Mensal

Consulta Nefrologista

R$ 200,00

180

R$ 36.000,00

Consulta Urologista

R$ 200,00

180

R$ 36.000,00

360

R$ 72.000,00

Total de consultas
Bio. sangue substncias no eletrolticas

R$ 15,50

300

R$ 4.650,00

Bio. sangue substncias eletrolticas

R$ 12,60

300

R$ 3.780,00

Bio. sangue enzimas

R$ 14,80

300

R$ 4.440,00

Hemograma srie vermelha

R$ 9,80

300

R$ 2.940,00

Hemograma srie branca

R$ 9,80

300

R$ 2.940,00

Urina

R$ 12,30

300

R$ 3.690,00

Fezes

R$ 12,30

300

R$ 3.690,00

Total de servios laboratoriais

2100

R$ 26.130,00

Valo total

R$ 98.130,00

b) Calcular o faturamento anual, multiplicando o valor mensal por 12 meses.

Discriminao

Unidade

Preo Unitrio

Quant.
mensal

Quant. Anual

Valor Anual

Consulta Nefrologista

R$ 200,00

180

2160

R$ 432.000,00

Consulta Urologista

R$ 200,00

180

2160

R$ 432.000,00

360

4320

R$ 864.000,00

Total de consultas
Bio. sangue substncias no eletrolticas

R$ 15,50

300

3600

R$ 4.650,00

Bio. sangue substncias eletrolticas

R$ 12,60

300

3600

R$ 3.780,00

Bio. sangue enzimas

R$ 14,80

300

3600

R$ 4.440,00

Hemograma srie vermelha

R$ 9,80

300

3600

R$ 2.940,00

Hemograma srie branca

R$ 9,80

300

3600

R$ 2.940,00

Urina

R$ 12,30

300

3600

R$ 3.690,00

Fezes

R$ 12,30

300

3600

R$ 3.690,00

Total de servios laboratoriais

2100

25200

R$ 26.130,00

Faturamento total da clinica

R$ 890.130,00

c) Estimar o faturamento da empresa para os prximos cinco anos, repetindo os valores

anuais obtidos no item anterior.
ANO 1
Discriminao

Unidade

Preo Unitrio

Quant.

Valor

ANO 2
Quant.

Valor

11

Consulta Nefrologista

R$ 200,00

2160

R$ 432.000,00

2160

R$ 432.000,00

Consulta Urologista

R$ 200,00

2160

R$ 432.000,00

2160

R$ 432.000,00

4320

R$ 864.000,00

4320

R$ 864.000,00

Total de consultas
Bio. sangue substncias no eletrolticas

R$ 15,50

3600

R$ 4.650,00

3600

R$ 4.650,00

Bio. sangue substncias eletrolticas

R$ 12,60

3600

R$ 3.780,00

3600

R$ 3.780,00

Bio. sangue enzimas

R$ 14,80

3600

R$ 4.440,00

3600

R$ 4.440,00

Hemograma srie vermelha

R$ 9,80

3600

R$ 2.940,00

3600

R$ 2.940,00

Hemograma srie branca

R$ 9,80

3600

R$ 2.940,00

3600

R$ 2.940,00

Urina

R$ 12,30

3600

R$ 3.690,00

3600

R$ 3.690,00

Fezes

R$ 12,30

3600

R$ 3.690,00

3600

R$ 3.690,00

Total de servios laboratoriais

25200

R$ 26.130,00

25200

R$ 26.130,00

Faturamento total da clinica

R$ 890.130,00
ANO 3

Quant.

Valor

ANO 4
Quant.

Valor

ANO 5
Quant.

Valor Anual

2160

R$ 432.000,00

2160

R$ 432.000,00

2160

R$ 432.000,00

2160

R$ 432.000,00

2160

R$ 432.000,00

2160

R$ 432.000,00

4320

R$ 864.000,00

4320

R$ 864.000,00

4320

R$ 864.000,00

3600

R$ 4.650,00

3600

R$ 4.650,00

3600

R$ 4.650,00

3600

R$ 3.780,00

3600

R$ 3.780,00

3600

R$ 3.780,00

3600

R$ 4.440,00

3600

R$ 4.440,00

3600

R$ 4.440,00

3600

R$ 2.940,00

3600

R$ 2.940,00

3600

R$ 2.940,00

3600

R$ 2.940,00

3600

R$ 2.940,00

3600

R$ 2.940,00

3600

R$ 3.690,00

3600

R$ 3.690,00

3600

R$ 3.690,00

3600

R$ 3.690,00

3600

R$ 3.690,00

3600

R$ 3.690,00

25200

R$ 26.130,00

25200

R$ 26.130,00

25200

R$ 26.130,00

R$ 890.130,00

R$ 890.130,00

R$ 890.130,00

d) Estimar os custos e despesas mensais, com base na quantidade definida no item A.

Discriminao

Mensal

Custos/Despesas
Honorrios

R$ 33.920,00

Insumos

R$ 6.000,00

Aluguel

R$ 2.000,00

Encargos

R$ 7.420,00

Total

R$ 49.340,00

R$ 890.130,00

12

e) Estimar os custos e despesas anuais, multiplicando por 12 o valor obtido no item anterior.
Discriminao

Mensal

Anual

Custos/Despesas
Honorrios

R$ 33.920,00

Insumos

R$ 6.000,00

Aluguel

R$ 2.000,00

Encargos

R$ 7.420,00

Total

R$ 49.340,00

R$ 592.080,00

f) Estimar os demais valores solicitados na planilha, como lista de investimento inicial,

insumos (se for o caso), valor da mo de obra com os respectivos encargos trabalhistas,
tributos e contribuies, contas do balano Patrimonial etc.

Investimento inicial
Discriminao
Prdio

R$

300.000,00

Equipamentos

R$

50.000,00

Estoque inicial

R$

10.000,00

Despesas pr-operacionais

R$

5.000,00

Total

R$

365.000,00

Insumos
Discriminao

Mensal

Matria prima

R$2.900,00

Energia Eltrica

R$ 2.600,00

Papelaria

R$ 500,00

Total

Mo-de-obra

R$ 6.000,00

Discriminao

Mensal

Mdicos

R$20.000,00

Recepo

R$2.500,00

Colaboradores

R$4.000,00

Encargos Sociais
FGTS

8%

INSS

20%

Total

R$ 33.920,00

Balano Patrimonial
Ativo

Passivo

13

Circulante

Circulante

Caixa

R$ 890.130,00

Estoque

R$10.000,00

No Circulante

1 ano

Contas
Pagar
Salrios

R$ 77.000,00
R$318.000,00

Impostos

R$274.080,00

Imobilizado

R$669.080,00

Prdio

R$300.000,00

Depreciao 4%

-R$12.000,00

Equipamentos

PL

R$609.700,00

R$50.000,00

Depreciao 33,3%

-R$ 16.650,00

Total

R$ 1.278.780,00

Total

R$1.278.780,00

Diagrama de Fluxo de Caixa.

R$
890.130,00

R$
890.130,00

R$
890.130,00

R$
890.130,00

R$
890.130,00

R$ 365.000,00

discriminao
receitas
(-)custos
variveis
(-)deprecia
o
(-)custos
fixos
(=)LAIR
(-) impostos
(=)
Saldo
lquido

Ano 1
890.130
96.000

Fluxo de caixa
Ano 2
Ano 3
890.130
890.130
96.000
96.000

Ano 4
890.130
96.000

Ano 5
890.130
96.000

28.650

28.650

28.650

28.650

28.650

407.040

407.040

407.040

407.040

407.040

358.440
89.040
269.400

358.440
89.040
269.400

358.440
89.040
269.400

358.440
89.040
269.400

358.440
89.040
269.400

14

(+)
depreciao
(=) fluxo de
caixa

28.650

28.650

28.650

28.650

28.650

298.050

298.050

298.050

298.050

298.050

Taxa SELIC

A taxa SELIC um ndice pelo qual as taxas de juros cobradas pelo mercado se balizam
no Brasil. a taxa bsica utilizada como referncia pela poltica monetria. A
taxa overnight do Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (SELIC), expressa na forma
anual, a taxa mdia ponderada pelo volume das operaes de financiamento por um dia,
lastreadas em ttulos pblicos federais e realizadas no SELIC, na forma de operaes
compromissadas. A meta para a taxa SELIC estabelecida pelo Comit de Poltica
Monetria (Copom).
Conforme o Banco Central do Brasil o conceito de taxa Selic a taxa apurada no Selic,
obtida mediante o clculo da taxa mdia ponderada e ajustada das operaes de
financiamento por um dia, lastreadas em ttulos pblicos federais e cursadas no referido
sistema ou em cmaras de compensao e liquidao de ativos, na forma de operaes
compromissadas. Esclarecemos que, neste caso, as operaes compromissadas so
operaes de venda de ttulos com compromisso de recompra assumido pelo vendedor,
concomitante com compromisso de revenda assumido pelo comprador, para liquidao no
dia til seguinte. Ressaltamos, ainda, que esto aptas a realizar operaes compromissadas,
por um dia til, fundamentalmente as instituies financeiras habilitadas, tais como bancos,
caixas econmicas, sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios e sociedades
distribuidoras de ttulos e valores mobilirios.
Define-se Taxa Selic como a taxa mdia ajustada dos financiamentos dirios apurados no
Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (Selic) para ttulos federais. Para fins de
clculo da taxa, so considerados os financiamentos dirios relativos s operaes
registradas e liquidadas no prprio Selic e em sistemas operados por cmaras ou prestadores
de servios de compensao e de liquidao (art. 1 da Circular n 2.900, de 24 de junho de
1999, com a alterao introduzida pelo art. 1 da Circular n 3.119, de 18 de abril de 2002).
Taxas Selic de 03/03/2015 a 03/03/2015

15

Data

03/03/201
5

Taxa
(%a.a.)

Fator dirio

12,15

1,0004551
3

Base de clculo
(R$)
352.422.962.004,96

Mdi
a
12,15

Median
a
12,14

Estatsticas
Mod
Desvio
a
padro
12,15
0,03

ndice de
curtose
328,19

5 Tcnicas de Investimentos
Tendo visto os conceitos iniciais acerca da montagem de fluxos de caixa e os diferentes tipos
de projetos existentes em uma anlise de investimentos, se faz necessrio se atentar ao fato
de que existem diferentes tcnicas de anlise de investimentos a serem realizadas, quais
sejam:
Perodo de retorno: Payback.
Valor Presente Lquido (VPL).
Taxa Interna de retorno (TIR).
Perodo de retorno: Payback
A tcnica de avaliao denominada perodo de retorno ou payback tem como objetivo
avaliar o tempo que o projeto demorar para retornar o total do investimento inicial.
Assim sendo, como o payback ser mensurado por intermdio de tempo, quanto menor o
tempo de retorno do investimento, mais interessante ser esse investimento.
O seu clculo e anlise deve ser dar mediante a construo de uma tabela, na qual devem ser
inseridas as seguintes informaes:
- Investimento inicial realizado.
- Os perodos de tempo (dias, semanas, meses, anos).
- O fluxo de caixa de cada perodo (entradas e sadas de caixa).
- O valor acumulado.

16

Payback significa a ideia do tempo para recuperar o investimento ou que o investimento

retorne os recursos utilizados (recuperao do capital investido). Sendo assim, no momento
em que o valor acumulado dos fluxos de caixa atingir o valor do investimento inicial, atingese o payback.
Payback
An Fluxo
de saldo
o
caixa
0
-365.000
365.000
1
298.050 -66.950
2
298.050 231.100
3
298.050 529.150
4
298.050 827.200
5
298.050 1.125.2
50

Valor Presente Lquido (VPL)

A tcnica de avaliao denominada Valor Presente Lquido ou VPL um mtodo
alternativo ao Mtodo do Payback, tendo em vista que tem como objetivo complement-lo
ou at mesmo corrigir as deficincias apresentadas por ele.
O Valor Presente Lquido (VPL) pode ser calculado mediante trs formas:
a) Utilizando a frmula matemtica:
b) Mediante a utilizao de uma calculadora financeira
c) Mediante o uso de ferramentas da uma planilha de clculo.
O Valor Presente Lquido (VPL) obtido pode ser interpretado da seguinte forma:

VPL positivo: o projeto foi capaz de recuperar o investimento inicial

(payback), de pagar a Taxa Mnima de Atratividade (TMA) sobre esse investimento e de
produzir um retorno de valor positivo em reais, adicional ao investimento inicial e
pagamento da TMA. Portanto, o projeto deve ser aceito, j que proporciona um retorno

17

superior

ao

mnimo

exigido

(TMA).

VPL negativo: o projeto no foi capaz de recuperar o investimento inicial (payback) e de

pagar a Taxa Mnima de Atratividade (TMA) sobre esse investimento. Portanto, o projeto
deve ser rejeitado, j que proporciona um retorno inferior ao mnimo exigido (TMA).
Clculo de VPL
Ano
Fluxo
de
caixa
0
-365.000
1
298.050
2
298.050
3
298.050
4
298.050
5
298.050
TIR =
13%
FC (1
R$
a 5)
1.054.737,0
6
VPL
R$
=
689.737,06

Taxa Interna de Retorno (TIR)

A tcnica de avaliao denominada taxa interna de retorno ou
TIR caracteriza-se como um mtodo similar ao VPL, mas,
diferentemente, apresenta os resultados em porcentagem, e no

em valores monetrios.
A Taxa Interna de Retorno (TIR) pode ser calculada mediante trs formas:

a) Utilizando a frmula matemtica

b) Mediante a utilizao de uma calculadora financeira.
c) Mediante o uso de ferramentas da uma planilha de clculo.

18

Para interpretar os resultados da TIR, devem-se analisar determinados critrios de deciso da

TIR. Para tanto, se faz necessrio utilizar, como parmetro, a Taxa Mnima de Atratividade
(TMA) para se aceitar ou no um projeto de investimento, assim:
TIR > TMA aceita-se o projeto.
TIR < TMA rejeita-se o projeto.
Clculo da TIR
An Fluxo de caixa
o
0
-365.000
1
298.050
2
298.050
3
298.050
4
298.050
5
298.050
TI
R=

77%

5.1 Clculos da TIR e VPL para Fluxo de Caixa relevante.

19

Fluxo de Caixa
R$ 890.130,00

R$ 890.130,00

R$ 890.130,00

R$ 890.130,00

R$ 890.130,00

R$ 365.000,00

Clculo de VPL
Ano
Fluxo
de
caixa
0
-365.000
1
298.050
2
298.050
3
298.050
4
298.050
5
298.050
TIR =
13%
FC (1
R$
a 5)
1.054.737,0
6
VPL
R$
=
689.737,06
Clculo da TIR
An Fluxo de caixa
o
0
-365.000
1
298.050
2
298.050
3
298.050
4
298.050
5
298.050
TI
R=

77%

Visto que o resultado de nossa TIR foi superior a nossa TMA (7,16%, valor Selic neste caso)
e que tambm nossa VPL foi de +3.269.126,39, ou seja, positiva comprovamos que o
projeto da empresa Sade Vale deve ser aceito, pois apresenta retorno superior ao mnimo
exigido, ou seja, resultado positivo.

20

6 O Efeito da Inflao na Analise de Investimento

A inflao definida como aumento contnuo e generalizado dos preos na economia. Esse
um processo conhecido como inflacionrio, que se estende a todos os bens econmicos.
Ela medida pelos ndices de preos, que so a mdia ponderada dos preos de uma cesta de
bens escolhidos dentro de um perodo (normalmente mensal) e em certas. A inflao
medida como o aumento de ndice de preos, isto o aumento dos preos da cesta de bens.
O processo inflacionrio distorce o sistema de preos e afeta o bom funcionamento do
mercado. As principais consequncias da inflao so: Impor custos sociedade, de emisso
e controle de moeda; Aumentar a concentrao de renda, pois normalmente os ricos
conseguem se proteger melhor da inflao do que os mais pobres; Diminuir o crescimento
econmico, pois a instabilidade econmica reduz os investimentos nacionais e estrangeiros.
A inflao deve ser sempre considerada na anlise de investimentos, pelo motivo de que
como a anlise de investimentos utiliza em geral, um perodo de tempo de diversos anos, a
inflao acumulada pode distorcer totalmente a anlise se no for considerada corretamente.
Assim se a inflao cumulativa em progresso geomtrica, ou seja, funciona como juros
sobre juros, mesmo uma taxa anual modesta de inflao, aps certo perodo de tempo, pode
gerar uma inflao significativa.
Exemplo: uma inflao baixa de apenas 5% ao ano suficiente, em dez anos, para acumular
uma variao de preos de 62,9% e, em 15 anos, de mais de 100%, atingindo 107,9%.
Portanto, no considerar o efeito da inflao em projetos de investimento pode distorcer os
resultados obtidos, especialmente em investimentos por perodos mais longos de 10 ou 15

21

anos; portanto qualquer anlise de investimentos deve incorporar o efeito da inflao ao

longo do tempo no investimento.

6.1 Imposto de Renda e Depreciao na Anlise de Investimentos

A depreciao e o imposto de renda podem exercer um efeito positivo ou negativo sobre um
investimento, dependendo das situaes em anlise. Esses efeitos devem ser levados sempre
em considerao pelo investidor.
Segue as definies sintticas desses dois conceitos:
Imposto de renda: o imposto de renda um tributo cobrado na maioria dos pases do mundo.
Esse tributo tem como base de clculo normalmente o lucro contbil, ou seja, a diferena
entre receitas e custos/despesas. Na anlise de investimentos, contudo, no estamos
preocupados com o lucro contbil, mas com o fluxo de caixa gerado pelo projeto de
investimento.
Depreciao: a depreciao uma despesa contbil que reconhece que um ativo perde o
valor ao longo do tempo. Esse reconhecimento gera uma despesa, que abate o lucro
operacional e, portanto, diminui a base de clculo do imposto de renda. Contudo, essa uma
despesa chamada de no caixa, ou seja, no h fluxo de caixa negativo, sada de dinheiro
do caixa. Novamente, devemos nos lembrar de que a anlise de investimentos se preocupa
com o fluxo de caixa, e no com resultados contbeis.
6.2 Risco e Incerteza
Os investimentos muitas vezes, so tratados de forma determinista. Essa metodologia
adotada tem o grande beneficio de simplificar as anlises e funciona como uma aproximao
bastante razovel para grande parte dos projetos de investimento, quando os fluxos de caixa

22

previstos so razoavelmente conhecidos ou pode-se ter uma boa dose de incerteza em sua
previso, sabendo que os erros no sero de grande magnitude, portanto, no influenciaro
demasiadamente o resultado final da analise, a ponto de viabiliz-la.
Por outro lado, uma parte significativa dos projetos de investimento possui uma grande dose
de incerteza, especialmente quanto aos fluxos de caixa projetados. Nesse caso, a
aproximao de tratar o projeto de forma determinista poder comprometer seriamente o
resultado da anlise, tornando-se, portanto, inadequada. Nesses casos, faz-se necessrio
adotar uma abordagem em que se consideram os riscos e incertezas do projeto.
O risco normalmente definido, como uma possibilidade de prejuzo financeiro.
O risco, contudo, tem um sentido financeiro mais amplo: est associado incerteza,
variabilidade do retorno de um ativo.
6.3 Analise de sensibilidade
A Anlise de Sensibilidade a ferramenta com a qual se calcula a variao do Valor Presente
Lquido (VPL) ou da Taxa Interna de Retorno (TIR) a partir de mudanas isoladas em uma
varivel chamada de varivel-chave, em uma anlise de coeteris paribus, ou seja, sem que
se altere nenhuma outra varivel ou em mudanas realizadas em mais de uma varivel ao
mesmo tempo mais prximo de uma situao real,portanto.

Clculo de VPL
Ano
Fluxo
de
caixa
0
-365.000
1
298.050
2
298.050
3
298.050
4
298.050
5
298.050
TIR =
80%
FC (1
R$
a 5)
352.845,69
VPL =
-R$
12.154,31

23

7 Concluso
Ano

Fluxo de Caixa
0
1
2
3
4
5

FC data 0
FC data 1 a 5
VPL

-R$365.000,00
R$ 890.130,00
R$890.130,00
R$ 890.130,00
R$ 890.130,00
R$ 890.130,00

-R$

-R$ 365.000,00
R$ 363.813,26
1.186,74

O projeto s se torna inaceitvel quando a TMA de 244,16%, inicialmente tnhamos a

TMA de 7,16% assim nos dando uma variao de 243,16%.

A concluso deste trabalho nos proporcionou o aprendizado, assim nos aprofundando

melhor na matria proposta, Anlise de Investimento, portanto, agora h um leque de opes
onde sabemos distinguir um bom investimento de um mau investimento, o que futuramente
ser muito atrativo, assim nos fazemos sempre optar pelo melhor investimento e no
perdendo dinheiro como acontece com pessoas sem nenhuma instruo.

24

Referncias Bibliogrficas

Disponvel em: <http://revistapegn.globo.com/Revista/Common/0,,EMI149404-17192,00

IDEIAS+DE+NEGOCIOS.html>.
Disponvel em: <http://blogdoempreendedor.com/blog/?cat=3>.
Disponvel em: <www.administradores.com.br>
Disponvel
em:
<www.revistaprojeao.com.br>
<http://www.receita.fazenda.gov.br>.
Administrao.
Disponvel
<http://pt.wikipedia.org/wiki/Conselho_de_Administra%C3%A7%C3%A3o>

Disponvel:

em:

Livro PLT Olivo , Rodolfo Leandro de faria. Analise de Investimento. Campinas:

alnea,2011.