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Inversin en condiciones de
riesgo, riesgo y rendimiento
Fundamentos
La meta bsica de la administracin financiera busca maximizar la riqueza
de los inversionistas, esperando obtener un rendimiento determinado por
los fondos que se colocan en la adquisicin de los activos de la empresa.
Sin embargo, las decisiones de inversin se encuentran no solo del
rendimiento del activo, sino tambin del riesgo que pueda presentar ese
mismo activo o una cartera de activos.
Definiciones de riesgo
Posibilidad de prdida financiera de un activo
Administracin Financiera. Gitman, 11 Ed.)
(Principios de
Definiciones de rendimiento
Ganancia o prdida de total experimentada sobre una inversin durante
un perodo especfico. (Principios de Administracin Financiera. Gitman,
11 Ed.)
Ingreso recibido en una inversin ms cualquier cambio en el precio de
mercado. (Fundamentos de Administracin Financiera. Van Horne 13 Ed).
Donde:
Tasa de rendimiento real, esperada o requerida por el inversionista durante el perodo t
Flujo de efectivo recibido de la inversin en el activo durante el perodo t 1 a t
Precio (valor) del activo en el tiempo t
Precio (valor) del activo en el tiempo t 1
Ejemplo:
Una corporacin quiere saber su rendimiento en dos de sus empresas. En una de ellas produce
jugos de frutas en la otra fbrica telfonos celulares. El valor de inversin de la fbrica de jugos fue
de US$ 100,000 hace un ao y su valor de mercado actual es de US$120,000, generando en el
perodo un total de ingresos despus de impuestos de US$5,000. La fbrica de celulares fue
adquirida hace 3 aos siendo su valor de inversin inicial de US$50,000 y su valor actual de
US$48,000, generando ingresos despus de impuestos de US$5,280. Cul es el rendimiento para
cada una de las empresas?
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Activo A
25,000
Activo B
25,000
6%
10%
20%
14%
8%
10%
15%
7%
Al analizar el intervalo de inversiones debe considerar la posicin del inversionista, con lo cual
opta por una posicin de aversin al riesgo por lo que considera que la inversin ms
recomendable es la del activo B, ya que su intervalo en los rendimientos proyectos es menor
respecto al activo A
3|Pgina
Escenario
Pesimista
Probable
Optimista
Activo A
Rendimientos Probabilidades
6%
25
10%
50
20%
25
Escenario
Pesimista
Probable
Optimista
Activo B
Rendimientos Probabilidades
8%
25
10%
50
15%
25
Como puede observarse, los rendimientos en el escenario probable son los mismos para cada uno
de los activos, sin embargo la dispersin que muestra los rendimientos del activo A son mayores al
activo B, por lo que puede considerarse ms riesgoso el primer activo.
Grficamente podemos mostrar la distribucin de probabilidades como sigue:
4|Pgina
ACTIVO B
Probabilidad de
Ocurrencia
Probabilidad de
Ocurrencia
ACTIVO A
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
5 10 15 20
5 10 15 20
Rendimiento (%)
Rendimiento (%)
Al desarrollar todos los resultados que se puedan obtener y sus probabilidades relacionadas,
podemos diagramar su distribucin continua en una campana de Gauss
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Probabilidad
(1)
Resultados posibles
Rendimientos ( 2 )
Activo A
Pesimista
0.25
6%
Probable
0.50
10%
Optimista
0.25
20%
Total
1.00 Rendimiento Esperado
Pesimista
Probable
Optimista
Total
Activo B
0.25
8%
0.50
10%
0.25
15%
1.00 Rendimiento Esperado
Valor
ponderado
[(1) x (2)]
1.50%
5.00%
5.00%
11.50%
2.00%
5.00%
3.75%
10.75%
La tabla anterior muestra los rendimientos esperados ( para los activos A y B. Para el A, el
rendimiento esperado es de 11.50% mientras que para el activo B el rendimiento esperado B es de
10.75%.
Una vez tenemos calculado el rendimiento esperado del activo podemos obtener la desviacin
estndar de esos resultados con la siguiente ecuacin:
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kj - k
kj
1
2
3
6%
10%
20%
11.50%
11.50%
11.50%
ACTIVO A
-5.500%
-1.500%
8.500%
1
2
3
8%
10%
15%
10.75%
10.75%
10.75%
AVTIVO B
-2.750%
-0.750%
4.250%
( kj - k )2
Prj
( kj - k )2 x Prj
0.30%
0.25
0.02%
0.5
0.72%
0.25
( kj - k )2 x Prj
=
0.08%
0.01%
0.18%
0.27%
5.17%
0.08%
0.25
0.01%
0.5
0.18%
0.25
( kj - k )2 x Prj
=
0.02%
0.00%
0.05%
0.07%
2.59%
Los clculos anteriores demuestran que el activo A es el que tiene ms riesgo pues su desviacin
estndar es ms alta que la del activo B.
Coeficiente de variacin
Medida de dispersin relativa utilizada para comparar los riesgos de los activos con diferentes
rendimientos esperados. A continuacin se presenta la ecuacin:
En la medida que el coeficiente de variacin se incremente, el riesgo del activo crece y por lo tanto
mayor es el rendimiento que se espera.
Sustituyendo en la ecuacin de clculo del coeficiente de variacin los datos obtenidos de los
activos A y B respecto a su rendimiento esperado y su desviacin estndar tenemos los siguientes
resultados:
Con el resultado anterior finalmente podemos concluir que el activo A es ms riesgoso que el
activo B.
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