PLAN FOR COURT-SUPERVISED REORGANIZATION

OF ENEVA S.A. UNDER COURT-SUPERVISED REORGANIZATION

AND
ENEVA PARTICIPAES S.A. UNDER COURT-SUPERVISED REORGANIZATION
ENEVA S.A. under Court-Supervised Reorganization, a corporation with head
offices at Praia do Flamengo, n 66, 9 andar, Flamengo, Rio de Janeiro/RJ, CEP n
22.210-903, registered under Corporate Taxpayer Number (CNPJ n)
04.423.567/0001-21, and ENEVA PARTICIPAES S.A. under CourtSupervised Reorganization, a corporation with head offices at Praia do
Flamengo, n 66, Room 901 parte, Flamengo, Rio de Janeiro/RJ, CEP 22.210-903,
registered under Corporate Taxpayer Number (CNPJ n) 15.379.168/0001-27,
hereafter referred to individually and respectively as Eneva and Eneva
Participaes, or jointly as Companies Under Court-Supervised Reorganization,
present in the records of the court-supervised reorganization process, registered
under
n 0474961-48.2014.8.19.0001, currently pending before the 4th
Commercial Court of the Capital of the State of Rio de Janeiro, the following plan
for court-supervised reorganization, in compliance with the provision of article 53
of the LRJ (Court-Supervised Reorganization Law).
1.

INTRODUCTION

1.1. Background. Eneva was formed in 2001, under the name MPX Energia S.A.,
to operate with a focus on the generation and commercialization of energy,
possessing complementary businesses in electrical generation, coal mining and the
exploration and production of natural gas in Brazil and in other countries of South
America.
The company was the operational arm of the EBX Group in the energy generation
and commercialization sector, and is currently the largest private generator of
thermal energy in Brazil.
In the context of a highly favorable economic scenario, as a means of capitalizing in
order to develop its projects and obtain new sources of funding, in December 2007
Eneva held a public share offering (IPO) in the New Market sector of the BM&F
BOVESPA stock exchange, embarking on a new phase in Eneva's relationship with
its shareholders and investors. Around one month later, the option for the
subscription of a supplementary batch of ordinary shares granted to the
coordinating banks was exercised. As a result of these two operations,
approximately R$2 billion of funds were raised with new shareholders..
1

Spurred by the new investments, Eneva did not simply continue to pursue projects
currently underway but embarked on the execution of other projects in the energy
sector, both inside and outside Brazil - such as the Pecm II Thermoelectric Power
Plant (Cear), the construction of Thermoelectric Power Plants in the Parnaba
Basin (Maranho), the largest thermal energy generation project in Chile
(Termoelectrica Castilla) and the extraction of coal in Colombia.
In order to obtain new sources of funding, from 2009 the Eneva Group contracted
short-, medium- and long-term loans with financial institutions and development
banks, for the development of new projects and the expansion of existing ventures.
In 2011, through the issuance of bonds convertible into common shares, Eneva
also raised funds with BNDES Participaes S.A. BNDESPar, Gvea Investimentos
and their then controller, Mr. Eike Batista, in the sum total of approximately R$1.4
billion, to be used on a priority basis to expand the exploration of natural gas in the
Parnaba Basin in the state of Maranho, which process began the following year,
and in the extraction of coal in Colombia. In the middle of 2012, 99.9% of these
bonds were converted into shares in Eneva and the coal operations in Colombia
were spun-off to a new company called CCX Carvo da Colmbia S.A., in which
Eneva did not possess a stake.
It is important to highlight that these funding measures, and those which
succeeded them in the following years, were assumed under wholly normal market
conditions and at leverage levels which were compatible with the evaluation of
each project by the funders.
In August of 2011, ANEEL approved the transference of the authorizations of the
Parnaba I TPP from Bertin Energia e Participaes S.A. to Eneva, relating to energy
projects contracted at the A-5 auction of 2008, totaling 450 average MW. The
fourth and fifth turbine of this TPP received authorization to begin commercial
operations on 12.04.2013, proceeding to generate 676 MW, the projects having
been financed by the Brazilian Bank of Social and Economic Development (Banco
Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social - BNDES) in the approximate sum
of R$671 million.
Also in 2011, the Parnaba II TPP, with a capacity of 517 MW, was victorious at the
A-3 new energy auction and, in April 2013, Eneva informed the market that it had
concluded the acquisition of the total stockholders' capital of Parnaba III
(formerly UTE MC2 Nova Vencia), consolidating the Parnaiba Complex as the
2

largest gas to wire project in Brazil, where the power plants are strategically
located over the gas fields and under the transmission lines.
At the start of 2012, Eneva announced its intention to form a joint venture with the
E.ON Group, one of the largest private energy and gas groups in the world. The aim
was simple and clear: the companies could exploit their complementary activities
and characteristics to accelerate the growth and development of a comprehensive
energy project in Brazil.
Thus, in April 2012, the definitive documents of this operation were signed, by
which Eneva raised R$1 billion through an increase in subscribed capital by DD
Brazil Holdings S..r.l., an investment vehicle controlled by the German company
E.ON SE, which holds interests in the companies of the Eneva Group, the object of
the investment. Following this increase, E.ON attained an interest of 11.75 in
Eneva. On 17.04.2012, Eneva signed the definitive agreements for the formation of
a joint venture with E.ON, which was concluded on 25.05.2012, in the form of the
company Eneva Participaes S.A, which is also under court-supervised
reorganization.
The structure of Eneva Participaes was conceived with the aim of optimizing the
complementarities of the two groups. According to the expectations shared by
both, this partnership could lead to the efficient development, execution and
operation of energy generating projects with a total capacity of 20 GW, including
thermal and renewable generation. The management of Eneva Participaes
combines high profile and experienced international executives from E.ON and a
group of executives from Eneva with a profound knowledge of the Brazilian
electrical sector.
In May 2013, following the verification or waiver of all the precedent conditions
foreseen in an investment accord signed months previously, E.ON acquired
141,544,637 shares issued by Eneva and held by Mr. Eike Batista and by certain
shareholders, who held share options, representing 24.47% of its capital. As a
result of this operation, E.ON proceeded to hold approximately 38% of Eneva's
capital, having signed a Shareholders' Agreement with Mr. Eike Batista to exercise
shared control. Moreover, on May 12th 2014, the implementation of an increase of
private capital was announced, regarding Eneva, in the value of up to
R$1,500,000.00 (one billion, five hundred million reais). The price per share
regarding this increase was fixed at R$1.27 (one real and twenty seven cents), as
approved by Enevas board of directors. E.ON undertook to subscribe part of the
shares, in the limited sum of R$120,000,000.00 (one hundred and twenty million
3

reais). As a result of the share subscription by E.ON, the latter proceeded to hold
approximately 42% of Enevas capital and, furthermore, to share control with Mr.
Eike Batista.
Eneva has always sought to pursue economically viable projects, with a view to
ensuring the highest standards of efficiency - in a creative and innovative manner,
supported by cutting-edge technology - without neglecting its socio-environmental
commitments.
Moreover, it possesses a team of associates who are highly trained and whose
record is distinguished by the capacity to integrate activities, eliminating
production costs, signing and respecting partnerships and identifying good
business opportunities.
Eneva operates under the highest standards of corporate governance, and is listed
on the New Market of the BM&F BOVESPA stock exchange, which, in itself,
indicates that its operations are characterized by outstanding levels of
management. Each of the company's actions is and always has been
profoundly and broadly disclosed to the market with the maximum transparency.
It was in this manner that, in a short time, the Eneva Group emerged in the market
as one of the most important companies in the energy sector, principally as the
largest private company in the thermal generation sector, whose growth is so
essential to Brazil within a secure energy matrix, as has been made clear by recent
events. If, on the one hand, recent events concerning atypically low rainfall levels
underlined the importance of Eneva, as well as of the generation of thermal energy
in general, on the other, the pressure on Eneva was increased, notably by the high
unavailability charge imposed on Eneva through the increase in the DSP
(Differences Settlement Price), resulting in material negative impacts for the Eneva
Group.
However, external and unforeseeable factors, indicated in clause 1.3, meant that
some projects underway had their conclusions delayed, altering projections
concerning the start up of energy generation, as well as the operation's
profitability program. These factors had negative impacts on the operational
companies controlled directly or indirectly by the Companies Under CourtSupervised Reorganization, which ultimately adversely affected their cash flow,
preventing them from punctually honoring their payments to suppliers and
financial institutions. As a result of the combination of these delays and the
exceptionally high DSP prices, the Companies Under Court-Supervised
4

Reorganization were exposed to severe losses and impacts on their cash balances
which, collectively, had negative consequences for the companies.
Despite being pure holding companies and, thus, without the capacity to
generate income through their own activities , Eneva and Eneva Participaes
debt to their creditors has risen to a total of more than R$2.3 billion, which has
made it impossible to pay it off on the conditions originally contracted, for the
reasons which will be given below.
In the light of the economic-financial crisis faced by the Companies Under CourtSupervised Reorganization, it has become necessary to adopt measures essential
to the maintenance of Enevas and Eneva Participaes activities, including the
renegotiation of their debts with creditors, in accordance with this Plan.
1.2. Corporate and operational structure. The corporate and operational
structure of the Eneva Group is represented in the corporate organogram attached
to this Plan as Annex 1.2. The Eneva Group is structured based on the holding
company Eneva, a public corporation with shares traded on the stock exchange,
whose social object is the generation, distribution and commercialization of
electrical energy and interest, as a partner, member or shareholder, in the capital
of other companies, in Brazil and abroad.
The Eneva Group possesses diversified operations in the electrical energy
generation and commercialization sectors, with complementary businesses in the
exploration and production of natural gas. Its energy generation base is focused on
thermal sources (coal, natural gas and diesel oil), and it also develops
complementary sources, such as solar energy and wind generation projects.
In Brazil, the activities pursued by the operational companies directly or indirectly
controlled by Eneva are distributed throughout various Brazilian states.

The figure below shows the focuses of operation and the geographical positions of
the ventures and projects (the red marks indicate the ventures in activity or under
construction and the blue marks the projects in operation);

1.3. Reasons for the crisis. The causes which led to the crisis experienced by
the Companies Under Court-Supervised Reorganization directly impacted their
cash flow.
One of the factors which dramatically affected the cash situation of the companies
being reorganized was the financial crisis of the Maire Tecnimont Group, which
belonged to the MABE Brasil Consortium, which signed an EPC contract with Eneva
for the construction of the Pecm I, Pecm II and Itaqui Thermoelectric Power
Plants. The crisis in the Italian group prevented the MABE Consortium from
executing the contracts satisfactorily, which is why it became delinquent in
relation to the obligations contracted with its subcontractors and with Eneva itself,
6

causing an accumulated delay of 529 days at the Pecm I TPP and 650 days at the
Itaqui TPP. The delays had damaging consequences for the Companies Under
Court-Supervised Reorganization, inasmuch as the time of exposure of these
companies to fixed and variable costs was increased and the date for initiating the
generation of income was postponed, preventing regular and punctual compliance
with the obligations assumed with the suppliers and banks.
Elsewhere, the enormous financial exposure of the operational companies,
deriving from the need to buy ballast, also had a severe impact on the cash
situation of the Companies Under Court-Supervised Reorganization. Once the date
of energy generation was postponed, as a means of complying with the contracts
regulated by ANEEL, the operational companies in which the Companies Under
Court-Supervised Reorganization have an interest were obliged to acquire energy
in the spot market precisely when its (DSP) price reached the highest levels of the
past 13 years. The current energy price levels are mainly the result of atypically
low rainfall levels over a long period of time and, consequently, of the critically low
levels of the reservoirs, which factors have overloaded the power plants in Brazil
and caused the price of energy to reach its highest levels of the past 13 years.
While this situation reveals a general need for dispatchable energy generation and,
thus, for companies with a portfolio of plants like Enevas, the same scenario
combined with the regulations and their erroneous interpretation, as will be
explained below has exposed the Companies Under Court-Supervised
Reorganization to severe losses and a need for cash.
Some of the operational companies suffered heavy sanctions from ANEEL, as a
result of the use of erroneous methods for measuring the so-called unavailability
periods of the plants (ADOMP). The new calculation method used, unlike that
foreseen in the contracts which compose the bid notices and also foreseen in
ANNEL RESOLUTION n 169/2005, resulted in the imposition of sanctions in the
order of hundreds of millions of reais, ensuring that these operational companies
did not generate satisfactory results, frustrating the receipt of income by the
Companies Under Court-Supervised Reorganization. This matter is currently the
subject of litigation through actions nos. 184-82.2014.4.01.3400 (action filed by
Itaqui and Pecm I, currently pending at the 15th Federal Court of the Judicial
District of the Federal District) and 0043145-38.2014.4.01.3400 (action filed by
Pecm II, Parnaba I and Parnaba III, currently pending at the 7th Federal Court of
the Judicial District of the Federal District), with initial rulings from the judicial
branch which were favorable to the companies controlled by the Companies Under
Court-Supervised Reorganization. In this regard, it is important to stress that
Itaqui and Pecm I have already been reimbursed sums that were unduly overpaid
7

(approximately R$108,000,000.00 and R$260,000,000.00, respectively) in

November 2014.
It is also worth registering the fact that, on 25.08.2014, the Pecm I Thermoelectric
Power Plant recorded a three-phase short-circuit in one its turbines, which
resulted in the disconnection of all the generators. The plant operated at only half
capacity until the beginning of December 2014, for a period of 87 days. This
prevented it from generating the contracted energy (forcing it to buy ballast at
extremely high prices) and also made it subject to new contingencies for
reimbursement due to unavailability from January 2016 for a period of 60 months,
with such reimbursement being covered by insurance for loss of profits from the
61st day until the 87th day.
In addition to this, the Companies Under Court-Supervised Reorganization were
affected by the crisis of the OGX Group, as all the gas-fired plants of the Parnaba
Thermoelectric Complex are supplied by Parnaba Gs Natural (the former OGX
Maranho Petrleo e Gs S.A.). The lack of investments in Parnaba Gs Natural
resulted in additional delays at the Parnaba II Thermoelectric Plant and in
problems in the regulatory sphere, which forced the Companies Under CourtSupervised Reorganization to bear high unscheduled costs.
In addition to the above factors, which were completely beyond the control of the
Companies Under Court-Supervised Reorganization, and which caused energygeneration starting dates to be postponed, the Companies Under Court-Supervised
Reorganization signed various contracts with financial institutions to finance their
energy generating and trading projects which currently total approximately R$2.3
billion. The group's total debt, taking into account the debts contracted with the
operational companies, amounts to around R$10 billion.
1.4. Previous measures adopted. In order to restore its financial health, in
recent months, the Companies Under Court-Supervised Reorganization have
embarked on the project of internal reorganization, implanting more appropriate
management practices and adopting measures designed to rebalance its cash flow.
In order to reduce fixed costs, they have sought to reduce their management
structures and pare down their workforces. They have simultaneously initiated the
process of renegotiating their debts and contracts with financial creditors and
suppliers, scaled down their original business plans and proceeded to adopt a
series of management practices designed to control the cash situation.

It may be seen, for example, that as a result of operational problems and others in
the regulatory sphere which affected the cash balances of the operational
companies, Eneva saw its borrowing grow substantially between 2013 and 2014.
Measures were then put into place to obtain new funding, as a way of extending
Eneva's debt and allowing the process of deleveraging in the years 2014 and 2015.
This was made possible by tough negotiations with the main creditors, whose aim
was to reduce the level of borrowing of the Companies Under Court-Supervised
Reorganization. Regarding the debt with suppliers, the Companies Under CourtSupervised Reorganization have already achieved success in renegotiating the
payment of approximately R$460 million.
Simultaneously, the criteria for the application of sanctions by ANEEL have been
challenged, and legal judgments have been obtained (though not yet res judicata)
in favor of the companies Itaqui, Pecm I, Pecm II, Parnaba I and Parnaba III for
the regulatory penalties to be applied taking into account the contracted criteria,
and not the new and inappropriate calculation methodology put into practice by
ANEEL. These favorable judgments represent a reimbursement for the Eneva
Group of approximately R$300 million, without taking into account the possibility
of sums already paid being subsequently charged in accordance with ANEEL's
determinations based on criteria whose inappropriateness the judicial branch has
already recognized.
In addition to this, since March 2014, the Companies Under Court-Supervised
Reorganization have adopted other measures to balance their cash, through the
search for investors, a process which is still underway. Also since March, they have
been making every effort to seek parties interested in acquiring certain assets,
having implemented rigorous processes to ensure that the best proposal is chosen.
Moreover, in order to increase the availability of cash and strengthen its capital
and balance sheet structure, in May 2014 Eneva signed an agreement with E-ON
and a group of funder creditors which provided for (i) an increase in private
capital of up to R$1.5 billion, to be carried out in 2 stages; (ii) the sale of 50% to
100% of its interest in Pecm II through the initiation of an open and competitive
process for interested investors; (iii) the granting of a bridging loan in the sum of
R$100 million; (iv) the granting of a long term loan in the sum of R$150 million for
Pecm II, as well as (v) the extension by 5 years of the maturity date of certain
loans.
Throughout recent months, in the context of the efforts made by the management
of the Companies Under Court-Supervised Reorganization to consolidate their
9

financial stability, significant advances have been made, in particular (i) an

increase in Eneva's private capital, in the total of approximately R$175 million; (ii)
the sale of 50% of the shares issued by Pecm II and loans in the sum of R$408
milhes; (iii) the alteration of the form of verifying and paying for the
unavailability (ADOMP) of the plants and the reimbursement to Eneva of the
excess sums paid by the thermoelectric power plants Pecm I and Itaqui, totalling
over R$360 million; (iv) the signing of an agreement with ANEEL to modify the
obligations for the supply of energy by the Parnaba II power plant, together with
the conclusion of the works and start of test operations at the cited plant; (v) the
signing of a contract for the sale of Eneva's interest in Pecm I to EDP Energias do
Brasil S.A. (EDP) for R$300 million; (vi) significant improvements in the
availability of the operations of the plants controlled by the Companies Under
Court-Supervised Reorganization; (vii) a significant reduction in the operational
costs of the Companies Under Court-Supervised Reorganization, among other
measures.
It is important to stress that, since the first signs of the crisis began to appear, the
Companies Under Court-Supervised Reorganization through their executives
and, more recently, with the assistance of renowned consultants specializing in the
restructuring of companies in crisis have made every effort to stabilize their
cash situation. As may be seen above, important results have been obtained, which
have prevented the Eneva Group from suffering further losses.
1.5. Economic and operational viability. The financial crisis currently
experienced by the Companies Under Court-Supervised Reorganization is the
product of a series of factors which occurred in recent years and which adversely
affected their cash flow, preventing the continuity of punctual payment of all their
obligations to their suppliers and financial institutions.
Despite the fact that they are experiencing a challenging time of financial
difficulties, the Companies Under Court-Supervised Reorganization are viable,
profitable entities which possess much added value in their assets and
technologies. In addition to this, they are unquestionably sources for the
generation of tens of thousands of direct and indirect jobs and the payment of
substantial taxes. The Companies Under Court-Supervised Reorganization are the
principal private investors in Brazil in the important activity of thermal energy
generation without which the already grave current situation of the Brazilian
energy sector would undoubtedly reach even more critical levels , operating in
areas which suffer significant regional imbalances.

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The Companies Under Court-Supervised Reorganization hold interests (whollyowned or with partners) in thermoelectric plants in the states of Amap, Cear and
Maranho with high production capacity. Each TPP is equipped with turbines and
other highly valuable assets, which means that these operational units, in which
the Companies Under Court-Supervised Reorganization have significant holdings,
possess equally significant added value.
To obtain the right to sell the energy produced by each of these TPPs, the
companies which control them were victorious at New Energy Auctions held by
the CCEE since the year 2007, which allows them to sign contracts with periods of
validity from 15 to 20 years, with a guarantee of income at significant levels. The
contracts signed are of long duration and allow for the receipt of a fixed annual
income and a variable income. These resources are substantial and compatible
with the significance and scale of the projects undertaken by these companies,
with the TPPs controlled by the Eneva Group predicted to enjoy a fixed income of
R$2.3 billion for the year 2015.
As a consequence, the Companies Under Court-Supervised Reorganization should
benefit from the results of each of these surplus operations, inasmuch as they
proceed to receive the dividends due to them in their capacity as direct or indirect
shareholders.
Moreover, as a result of the Plan and the Capital Increase, it is expected that the
Assets will be underwritten within the Capital Increase. The Assets are important
for fulfilling this Plan and for the stabilization of the Companies Under CourtSupervised Reorganization, provided however if the Petra Assets are not
capitalized in accordance with this Plan as foreseen in clause 4.3.4.1.
2.

DEFINITIONS AND RULES OF INTERPRETATION

2.1. Definitions. The terms and expressions which appear in lowercase letters,
whenever mentioned in the plan, will have the meanings attributed to them in this
clause 2. These terms will be used, where appropriate, in their singular or plural
form, and in the masculine or feminine form, without losing the meaning assigned
to them.
2.1.1.1.

BPMB Shareholder: is BTG, the current owner of the BPMB Assets.

2.1.2.

Controlling Shareholders: are, collectively, Eike Batista and E.ON.

11

2.1.3.

Bankruptcy Trustee: is Deloitte Touche Tohmatsu Consultores

Ltda., appointed by the Reorganization Court, as per the terms of
Chapter II, Section III, of the LRJ, or whoever may replace it from
time to time.

2.1.4.

ANEEL: Brazilian Electrical Energy Agency.

2.1.5.

ANP: Brazilian Oil, Natural Gas and Biofuels Agency.

2.1.6.

Investment in specie: the sum equivalent to the subscription and

payment in specie of shares in the context of the capital increase. For
the purposes of this plan, the sum of R$600,000,000.00 (six hundred
million Reais) is estimated as a reference for the payment in specie in
the sphere of the capital increase, in accordance with the other
applicable legal provisions. This reference value may vary
depending, among other factors, (i) on the number of Eneva's
shareholders who exercise their respective preemptive and/or
priority right, depending on the case, in the subscription of the
capital increase and the respective form of subscription adopted; (ii)
on the volume of the capitalization of the claims; (iii) on the approval
at the shareholders' meeting of the appraisal of each of the assets
that will be effectively subscribed; and (iv) on the interest shown by
creditors in the Capital Increase. The investment in specie is not
subject to a minimum value. The funds obtained by Eneva through
the investment in specie will be allocated to the reconstitution of the
cash balance to enable the development of the projects related to
Eneva's corporate purpose.

2.1.7.

Approval of the Plan: is the approval of the plan at the creditors'

meeting. For the purposes of this plan, it is understood that the
approval of the plan occurs on the date of the creditors' meeting
which votes on the plan, even if the plan is not approved by every
class of creditor, as per the terms of articles 45 or 58 of the LRJ.

2.1.8.

Creditors' Meeting: is any general meeting of the creditors, held as

per the terms of Chapter II, Section IV, of the LRJ.

2.1.9.

Assets: totality of the Assets comprising the BPMB Assets, E.ON

Assets, Parnaba III Asset and Petra Assets, globally evaluated, on a
preliminary basis, at R$1.305.459.220,00 (one billion, three hundred
12

and five million, four hundred and fifty nine thousand, two hundred
and twenty Reais).
2.1.10.

BPMB Assets: correspond to the 305,960,227 (three hundred and

five million, nine hundred and sixty thousand, two hundred and
twenty seven) common registered shares without par value,
representing the entirety of BPMB's capital, currently held
exclusively by BPMB Shareholder, evaluated on a preliminary basis,
at R$688.000.000,00 (six hundred and eighty eight million Reais), as
per appraisal report which shall be submitted prior to the holding of
the Creditors Meeting, where the Approval of the Plan is to be
considered, and will subsequently form an integral part of the Plan
as Annex 2.1.10. This preliminary valuation may be reduced by (i)
any reductions in the companys capital, (ii) any variation in the net
debt deriving from funding where funds are not used to carry out
new investments related to this asset or for the payment of suppliers,
and/or (iii) any distribution of sums to the shareholders, including
dividends (with the exception of unpaid dividends already approved
according to the balance sheet as of 12.31.2014), interest on equity,
redemption or repurchase of shares since 12.31.2014, all based on
any differences/alterations between the positions existing at this
date and the date of the of the board of directors called to approve
the contribution of the BPMB Assets to Enevas equity (except in
relation to item (iii), which the base date shall be 12.31.2014). For
the purpose of the Capital Increase, this amount must be confirmed
by an appraisal elaborated by a first rate appraisal company, in
accordance with the provision of article 8 of the Business
Corporation Act and the norms of the CVM (Brazilian SEC).

2.1.11.

E.ON Assets: correspond to the entirety of the interest currently

held by E.ON in the companies Parnaba Gs Natural and Eneva
Participaes, evaluated on a preliminary basis, at R$240.000.000,00
(two hundred and forty million Reais), as per appraisal report which
shall be submitted prior to the holding of the Creditors Meeting,,
where the Approval of the Plan is to be considered, and will
subsequently form an integral part of the Plan as Annex 2.1.11. This
preliminary valuation may be reduced by (i) any reductions in the
companys capital, (ii) any variation in the net debt deriving from
funding where funds are not used to carry out new investments
related to this asset or for the payment of suppliers, and/or (iii) any
13

distribution of sums to the shareholders, including dividends (with

the exception of unpaid dividends already approved according to the
balance sheet as of 12.31.2014), interest on equity, redemption or
repurchase of shares since 12.31.2014, all based on any
differences/alterations between the positions existing at this date
and the date of the of the board of directors called to approve the
contribution of the E.ON Assets to Enevas equity (except in relation
to item (iii), which the base date shall be 12.31.2014). For the
purpose of the Capital Increase, this amount must be confirmed by
an appraisal elaborated by a first rate appraisal company, in
accordance with the provision of article 8 of the Business
Corporation Act and the norms of the CVM (Brazilian SEC). For the
avoidance of doubt, the indicative referred above considers the
effects of the convertible debentures issued by PGN and outstanding
on the date hereof..
2.1.12.

Parnaba III Asset: corresponds to the entirety of the interest

currently held by Petra in the company Parnaba III, evaluated, on a
preliminary basis at R$94,609,732.51 (ninety four million, six
hundred nine thousand, seven hundred thirty two reais and fifty one
cents), as per appraisal report which shall be submitted prior to the
holding of the Creditors Meeting,, where the Approval of the Plan is
to be considered, and will subsequently form an integral part of the
Plan as Annex 2.1.12. This preliminary valuation may be reduced by
(i) any reductions in the companys capital, (ii) any variation in the
net debt deriving from funding where funds are not used to carry out
new investments related to this asset or for the payment of suppliers,
and/or (iii) any distribution of sums to the shareholders, including
dividends (with the exception of unpaid dividends already approved
according to the balance sheet as of 12.31.2014), interest on equity,
redemption or repurchase of shares since 12.31.2014, all based on
any differences/alterations between the positions existing at this
date and the date of the of the board of directors called to approve
the contribution of the Parnaba III Assets to Enevas equity (except
in relation to item (iii), which the base date shall be 12.31.2014). For
the purpose of the Capital Increase, this amount must be confirmed
by an appraisal elaborated by a first rate appraisal company, in
accordance with the provision of article 8 of the Business
Corporation Act and the norms of the CVM (Brazilian SEC).

14

2.1.13.

Petra Assets: correspond to the entirety of the interest currently

held by Petra in the companies Parnaba Gerao e Comercializao,
Parnaba I and Parnaba IV, jointly evaluated, on a preliminary basis
at R$282,849,487.49 (two hundred eighty two million, eight hundred
forty nine thousand, four hundred eight seven reais and forty nine
cents), as per appraisal report which shall be submitted prior to the
holding of the Creditors Meeting,, where the Approval of the Plan is
to be considered, and will subsequently form an integral part of the
Plan as Annex 2.1.13. This preliminary valuation may be reduced by
(i) any reductions in the companys capital, (ii) any variation in the
net debt deriving from funding where funds are not used to carry out
new investments related to this asset or for the payment of suppliers,
and/or (iii) any distribution of sums to the shareholders, including
dividends (with the exception of unpaid dividends already approved
according to the balance sheet as of 12.31.2014), interest on equity,
redemption or repurchase of shares since 12.31.2014, all based on
any differences/alterations between the positions existing at this
date and the date of the of the board of directors called to approve
the contribution of the Petra Assets to Enevas equity (except in
relation to item (iii), which the base date shall be 12.31.2014). For
the purpose of the Capital Increase, this amount must be confirmed
by an appraisal elaborated by a first rate appraisal company, in
accordance with the provision of article 8 of the Business
Corporation Act and the norms of the CVM (Brazilian SEC).

2.1.14.

"Capital Increase": is the operation to increase Eneva's capital, in

accordance with the provision in this Plan and its annexes, by a sum
equivalent to (i) the sum comprising the investment in specie (which
may be zero), (ii) the totality of the capitalized claims and (iii) the
sum corresponding to the global value of all or some of the Assets,
considering that the Capital Increase must mandatorily comprise the
BPMB Asset. For the purposes of this Plan, we estimate that the final
effective value of the Capital Increase will be approximately
R$3,000,000,000.00 (three billion Reais), but in any case not higher
than R$3,600,000,000.00 (three billion, six hundred million Reais);
(ii) the issuance cost of each New Share must be R$0.15 (fifteen
cents), fixed in accordance with the terms of article 170 of the
Business Corporation Act. The Capital Increase shall be underwritten
and paid for by the shareholders, Unsecured Creditors, BPMB
Shareholder, Petra (and/or the successors of Petra on the Petra
15

Assets and/or on the Parnaba III Asset) and potential investors, in

observance of the following reference values by mode, which may
vary, up or down, depending (a) on the number of Eneva's
shareholders who exercise their respective preemptive and/or
priority right, depending on the case, in the subscription of the
capital increase and the respective form of subscription adopted; (b)
on the volume of capitalization of the claims by the unsecured
creditors; and (c) on which Assets will be effectively contributed
under the Underwriting with the Assets procedure, as provided in
clause 4.3 and its sub-clauses; (d) on the approval at the
shareholders' meeting of the appraisals of each of the Assets which
will be effectively contributed, as provided in clause 4.3 and its subclauses.

Form of participation
in the capital increase
Investment in specie
Capitalization of the
claims
Underwriting with assets
Total

Estimated reference values for the

purposes of participation in the
capital increase
(in millions of R$)
600
1,100
1,300
3,000

2.1.15.

BPMB: is BPMB Parnaba S.A., a corporation with head offices at Av.

Engenheiro Antnio Ges, n 60, 18 andar, sala 1801, Pina,
Recife/PE, CEP 51.010-000, registered under Corporate Taxpayer
Number (CNPJ) 14.165.334/0001-20, the holder of 30% of the
participation rights in the exploration blocks of the Parnaba Basin,
as a non-operator, deriving from the following blocks and their
respective concession contracts: PN-T-48/48610.001414/2008-60;
PN-T-49/48610.001415/2008-12; PN-T-50/48610.001416/200859;
PN-T-67/48610.001417/2008-01;
PN-T68/48610.001418/2008-48; PN-T-84/48610.001419/2008-92; and
PN-T-85/48610.001420/2008-17.

2.1.16.

BTG: is Banco BTG Pactual S.A., a financial institution with head

offices at Praia de Botafogo, n 501, 5 andar, Rio de Janeiro/RJ, CEP
22250-911, registered under Corporate Taxpayer Number (CNPJ)
30.306.294/0001-45.
16

2.1.17.

CADE: Administrative Council of Economic Defense.

2.1.18.

Capitalization of Claims: is the procedure, regarding each

unsecured creditor, by which 40% (forty percent) or 55% (fifty five
percent) of the value of the unsecured claims (following the
deduction of the R$250,000.00 (two hundred and fifty thousand
reais) paid in accordance with the terms foreseen in clauses 5.3.1
and 5.4.1, per unsecured creditor) will be converted, in the context
of the capital increase, as per the terms foreseen in clauses 5.3.3 and
5.4.3 of this Plan and in accordance with article 171, item 2, of the
business corporation act and the other applicable legal provisions,.

2.1.19.

CDI: is the variation of the average reference rates of the Interbank

Deposits (CDI Extragrupo) verified and published by the CETIP on its
webpage (www.cetip.com.br), based on 252 (two hundred and fifty
two) Working Days, expressed as a percentage per year.

2.1.20.

Commission Merchant: is Eneva or a third party which may be

timely appointed by it, in accordance with the terms of articles 693
and following of the Civil Code, to act in its own name, but on behalf
of the beneficiaries of the New Shares, for the exclusive purposes of
implementation of the provisions of this Plan.

2.1.21.

Precedent Conditions: are the suspensive conditions, as defined by

article 125 of the Civil Code, for the realization of the capital increase
and for the implementation of the other provisions contained in this
plan as foreseen in clause 4.1.

2.1.22.

Claims: are the claims and obligations held by the creditors against
Eneva and Eneva Participaes, whether outstanding or not yet due,
materialized or contingent, liquid or illiquid, the object or not of a
legal dispute or arbitral procedure, existing on the request date or
whose taxable event is prior to or coincides with the Request Date, or
which derive from contracts, instruments or obligations existing on
the Date of the Request, and which may or may not be subject to the
effects of the plan.

17

2.1.23.

Capitalized Claims: correspond to the fraction of the unsecured

claims which are the object of the capitalization of the claims as
described in clause 2.1.18.

2.1.24.

Secured Claims: are the claims assured by security interest (such as

a pledge or mortgage) granted by one of the Companies Under CourtSupervised Reorganization, up to the limit value of the respective
asset, as per the terms of article 41, item II, of the LRJ.

2.1.25.

Pre-bankruptcy Claims: are the claims held by the Pre-bankruptcy

Creditors.

2.1.26.

"Micro-Business and Small Business Claims": are the claims held by

micro-business and small business creditors.

2.1.27.

First Priority Claims: are the claims held by first priority creditors.

2.1.28.

Suretyship, Accommodation, or Joint and Several Obligation

Claims: are the claims deriving from operations contracted directly
by subsidiaries of the Companies Under Court-Supervised
Reorganization headquartered in Brazil, through operations in which
the Companies Under Court-Supervised Reorganization feature as
sureties, accommodation parties, joint and several debtors or in any
other codebtor relationship regarding the payment of the debt
contracted directly by one their subsidiaries headquartered in Brazil.

2.1.29.

Unsecured Claims: are the unsecured claims as foreseen in articles

41, item III, and 83, item VI, of the LRJ.

2.1.30.

Labor Claims: are the claims and rights deriving from labor
legislation or workplace accidents, as per the terms of Article 41,
item I, of the LRJ, and the claims and rights consisting of lawyers' fees
recognized by the
Companies
Under Court-Supervised
Reorganization or fixed by a legal judgment which has become res
judicata by the date of the claim.

2.1.31.

Creditors: are individuals or legal entities which hold claims,

whether or not they are included in the list of creditors.

18

2.1.32.

Secured Creditors: are the Pre-bankruptcy Creditors who hold

secured claims.

2.1.33.

Pre-bankruptcy Creditors: are creditors who hold claims and rights

which may be altered by this plan, as per the terms of the LRJ.

2.1.34.

First Priority Creditors: are creditors who own claims which are
not subject to court-supervised reorganization, as per the terms of
articles 49, 3 and 4, and 67 of the LRJ.

2.1.35.

"Micro-Business and Small Business Creditors": are creditors

incorporated as micro-businesses and small businesses, as defined
by Supplementary Law No. 123, of December 14th 2006.

2.1.36.

"Suretyship, Accommodation, or Joint and Several Obligation

Creditors": are the holders of Suretyship, Accommodation, or Joint
and Several Obligation Claims.

2.1.37.

Unsecured Creditors: are the Pre-bankruptcy Creditors who hold

unsecured claims.

2.1.38.

"Late Creditors": are creditors who, due to the filing of late claims on
an administrative or judicial basis, were included by the bankruptcy
trustee in the list of creditors after its publication in the official
gazette, in accordance with the provision of article 7, item 2 of the
LRJ.

2.1.39.

Labor Creditors: are the Pre-bankruptcy Creditors who hold labor

claims.

2.1.40.

Ordinary Course of Business: when used in relation to the business

management of the Companies Under Court-Supervised
Reorganization and its subsidiaries, means any act, operation or
activity that constitutes an usual, ordinary and everyday commercial
activity, conducted in a commercially reasonable and professional
manner, consistent with market practices and past procedures of the
Companies Under Court-Supervised Reorganization and their
controlling companies.

19

2.1.41.

CVM: means the Brazilian Securities and Exchange Commission

(CVM).

2.1.42.

Ratification Date of the Plan: The date of the publication in the

official gazette of the judicial ratification of the plan rendered by the
court of reorganization, against which there is no interlocutory
appeal pending judgment of the merits in the State Appellate Court of
Rio de Janeiro, in accordance with the terms of article 59 of the LRJ.

2.1.43.

Ratification Date of the Capital Increase: The date of the

Ratification of the Capital Increase.

2.1.44.

Request Date: 12/09/2014, the date on which the request for

Court-Supervised Reorganization was filed by the Companies Under
Court-Supervised Reorganization.

2.1.45.

Working Day: for the purposes of this plan, a working day will be
any day other than Saturday, Sunday or a national or municipal
holiday in the cities of So Paulo or Rio de Janeiro or on which, for
any reason, the banks are not open in the cities of So Paulo or Rio de
Janeiro.

2.1.46.

"Eike Batista": is Mr. Eike Fuhrken Batista, registered under

Individual Taxpayer Identification Number (CPF/MF) 664.976.80730 and bearer of identify card n 05.541.92-2, resident and domiciled
in the city of Rio de Janeiro, state of Rio de Janeiro, with offices at
Praia do Flamengo, n 154, 10 andar, and his controlled companies,
which have a direct or indirect interest in Eneva.

2.1.47.

Eneva: is Eneva S.A. - under court-supervised reorganization, a

corporation with head offices at Praia do Flamengo, n 66, 9 andar,
Flamengo, Rio de Janeiro/RJ, CEP n 22.210-903, registered under
Corporate Taxpayer Number (CNPJ) 04.423.567/0001-21.

2.1.48.

Eneva Participaes: is Eneva Participaes S.A. - undergoing

court-supervised reorganization, a corporation with head offices at
Praia do Flamengo, n 66, 9 andar, Flamengo, Rio de Janeiro/RJ, CEP
22.210-030, registered under Corporate Taxpayer Number (CNPJ)
15.379.168/0001-27, resulting from the joint venture formed
between E.ON and Eneva, which possesses indirect interest
20

corresponding to 35% (thirty five percent) in the Parnaba III,

Parnaba IV and Parnaba Gerao e Comercializao projects, in
addition to other (renewable and non-renewable) energy projects in
Brazil.
2.1.49.

E.ON: is DD Brazil Holdings S.R.L. (a company incorporated under

the laws of Luxemburg, with head offices at Boulevard Prince Henri,
n 17, 1.724, Luxemburg), an investment vehicle controlled by the
Germany company E.ON SE which holds interests in the companies
of the Eneva Group which is the object of the investment.

2.1.50.

Eneva Group: the group composed of the companies which are

directly or indirectly controlled by Eneva, in accordance with the
corporate organogram attached to this plan as Annex 1.2.

2.1.51.

Ratification of the Capital Increase: is the act by which Eneva,

through the general shareholders meeting or its board of directors,
ratifies the terms of the Capital Increase, pursuant to article 170 of
the Business Corporation Act.

2.1.52.

Judicial Ratification of the Plan: is the judicial decision proffered by

the court of reorganization which grants the Court-Supervised
Reorganization, as per the terms of article 58, head provision, and/or
article 58, Item1, of the LRJ.

2.1.53.

ICVM 476/09: is Instruction n. 476, of the Securities and Exchange

Commission, of January 16th 2009.

2.1.54.

"Investor": is any individual or legal entity or investment fund which

decides to participate in the capital increase through an Investment
in Specie, in the form foreseen in this plan and in accordance with
the other applicable legal provisions.

2.1.55.

Itaqui: is Itaqui Gerao de Energia S.A., a corporation with head

offices at Avenida dos Portugueses s/n, mdulo G BR 135, So
Lus/MA, CEP n 65.085-582, registered under Corporate Taxpayer
Number (CNPJ) 08.219.477/0001-74., thermoelectric power plant
complex with installed capacity of 360 MW having sold 315 MW at
the ANEEL auction A-5 in 2007.

21

2.1.56.

Court of Reorganization: is the 4th Commercial Court of the Judicial

District of the Capital of the State of Rio de Janeiro.

2.1.57.

Reports: are the economic-financial reports which demonstrate the

economic viability of the Companies Under Court-Supervised
Reorganization and evaluate their goods and assets, as per the terms
of article 53, III, of the LRJ, attached to this plan as Annex 2.1.54.

2.1.58.

Business Corporation Act: is Federal Law no. 6.404, of December

15th 1976.

2.1.59.

LRJ (Court-Supervised Reorganization Act): is Federal Law n

11,101, of February 9th 2005.

2.1.60.

LIBOR: is the Intercontinental Exchange LIBOR (or ICE LIBOR), the

average interest rate estimated in the London financial market,
verified and published by the ICE Benchmark Administration (IBA)
on its webpage (https://www.theice.com/iba/libor). For the
purposes of the Plan, shall be considered the ICE LIBOR for US
dollars for a 6 (six) months period.

2.1.61.

List of Creditors: Consolidated list of creditors of the Companies

Under Court-Supervised Reorganization drafted by the bankruptcy
trustee, and amended from time to time by the res judicata judicial or
arbitral judgments which recognized the new pre-bankruptcy claims
or altered the legitimacy, classification or value of the prebankruptcy claims already recognized.

2.1.62.

Single Majority of Credits: is the equivalent of 50% (fifty percent)

plus one (1) of the Pre-bankruptcy Claims, to be expressed by Prebankruptcy Creditors by briefs to be submitted in the records of the
Court-supervised reorganization.

2.1.63.

New Shares: are the ordinary, registered, book-entry shares

without nominal value which will be issued by Eneva in the context
of the capital increase, and delivered to the respective subscriber,
free and unencumbered of any burden. The issuance cost of each
new share will be determined and approved at Enevas shareholders
meeting, which we consider, for the purposes of this plan, will be

22

R$0.15 (fifteen cents), fixed in accordance with the terms of article

170 of the Business Corporation Act.
2.1.64.

Parnaba Gerao e Comercializao: is Parnaba Gerao e

Comercializao de Energia S.A., a corporation with head offices at
Av. Coronel Colares Moreira, n 1, Office Tower, coluna 25, sala 1225,
quadra 02, loja: 01 a 07, Jardim Renascena, So Lus, Maranho/MA,
CEP 65.075-441, registered under Corporate Taxpayer Number
(CNPJ) 15.743.303/0001-71, which belongs to Parnaiba
theormoeletric complex, specifically Parnaba IV through selfproduction structure.

2.1.65.

Parnaba Gs Natural: is Parnaba Gs Natural S.A. (formerly OGX

Maranho Petrleo e Gs S.A.), a corporation with head offices at
Praia de Botafogo, n 228, Ala A, 13 andar, Botafogo, Rio de
Janeiro/RJ, CEP 22.250-906, registered under Corporate Taxpayer
Number (CNPJ) 11.230.122/0001-90, holder of (i) 70% of the
participation and exploration rights in the blocks of the Parnaba
Basin, as an operator, deriving from the following blocks and their
respective concession contracts: PN-T-48/48610.001414/2008-60;
PN-T-49/48610.001415/2008-12; PN-T-50/48610.001416/200859;
PN-T-67/48610.001417/2008-01;
PN-T68/48610.001418/2008-48; PN-T-84/48610.001419/2008-92; and
PN-T-85/48610.001420/2008-17; and (ii) 50% of the participation
and exploration rights in the So Francisco River Basin block,
deriving from the following block and concession contract, PN-T102/48610.001413/2008-15, as an operator.

2.1.66.

Parnaba I: is Parnaba I Gerao de Energia S.A., a corporation with

head offices at Estrada de Acesso a BR 135/Km 277, Santo Antnio
dos Lopes/MA, CEP n 65.730-000, registered under Corporate
Taxpayer Number (CNPJ) 11.744.699/0001-10, a project which
forms part of the Parnaba thermoelectric power plant complex, with
installed capacity of 676 MW having sold 450 MW at the ANEEL
auction A-5 in 2008.

2.1.67.

Parnaba II: is Parnaba II Gerao de Energia S.A., a corporation

with head offices at Estrada de Acesso a BR 135/Km 277, Santo
Antnio dos Lopes/MA, CEP n 65.730-000, registered under
Corporate Taxpayer Number (CNPJ) 14.578.002/0001-77, , a project
23

which is part of the Parnaba thermoelectric power plant complex,

with installed capacity of 518 MW having sold 450 MW at the ANEEL
auction A-3 in 2011.
2.1.68.

Parnaba III: is Parnaba III Gerao de Energia S.A., a corporation

with head offices at Estrada de Acesso a BR 135/Km 277, Santo
Antnio dos Lopes/MA, CEP n 65.730-000, registered under
Corporate Taxpayer Number (CNPJ) 10.536.701/0001-01, a project
which is part of the Parnaba thermoelectric power plant complex,
with installed capacity of 178 MW having sold 98 MW at the ANEEL
auction A-5 in 2008.

2.1.69.

Parnaba IV: is Parnaba IV Gerao de Energia S.A., a corporation

with head offices at Estrada de Acesso a BR 135/Km 277, Santo
Antnio dos Lopes/MA, CEP n 65.730-000, registered under
Corporate Taxpayer Number (CNPJ) 15.842.091/0001-80 , a project
which is part of the Parnaba thermoelectric power plant complex,
with installed capacity of 56 MW having sold 46 MW in the free
market by the self-production structure.

2.1.70.

Plan: This is the plan of court-supervised reorganization, as

amended, modified or altered.

2.1.71.

Pecm I: is the Porto do Pecm Gerao de Energia S.A., a

corporation with head offices at Rodovia CE-085, KM 37,5, Complexo
Industrial e Porturio de Pecm, Caixa Postal 11, So Gonalo do
Amarante/CE, CEP 62.670-000, registered under Corporate
Taxpayer Number (CNPJ) 08.976.495/0001-09, a project which
forms part of the Pecm power plant complex, with installed capacity
of 720 MW having sold 615 MW at the ANEEL auction A-5 in 2007.

2.1.72.

Pecm II: is Pecm II Gerao de Energia S.A., a corporation with

head offices at Rua Marcos Macedo, n 1.333, sala 2.118, Aldeota,
Fortaleza/CE, CEP 60.150-190, registered under Corporate Taxpayer
Number (CNPJ) 10.471.487/0001-44, a project which forms part of
the Pecm power plant complex, with installed capacity of 365 MW
having sold 276 MW at the ANEEL auction A-5 in 2008.

24

2.1.73.

Petra: is Petra Energia S.A., a corporation with head offices at Rua

Piau, n 874, Higienpolis, So Paulo/SP, CEP 01241-000, registered
under Corporate Taxpayer Number (CNPJ) 07.243.291/0001-98.

2.1.74.

Court-Supervised Reorganization: is the process of courtsupervised reorganization filed by Eneva and Eneva Participaes on
09/12/2014, registered in the records under n 047496148.2014.8.19.0001 and assigned to the 4th Commercial Court of the
Judicial District of the Capital of the State of Rio de Janeiro.

2.1.75.

Companies Under Court-Supervised Reorganization: they are

Eneva and Eneva Participaes.

2.1.76.

Outstanding Balance of the Unsecured Claims: corresponds, in

relation to each unsecured creditor, to the eventual balance of the
value of the unsecured claims following (i) the deduction of the sum
of R$250,000.00 (two hundred and fifty thousand reais), to be paid
in accordance with the provision of clause 5.3.1 or 5.4.1, per
unsecured creditor, (ii) the obligatory reduction of the sum of 20%
(twenty percent) or 15% (fifteen percent) of the Unsecured Claims,
through the application of a discount (that is, cancellation) on the
value of each Unsecured Claim exceeding R$250,000.00 (two
hundred and fifty thousand reais) paid previously, as described in
clause 5.3.2 or 5.4.2; and (iii) an obligatory reduction of 40% (forty
percent) or 55% (fifty five percent) of the value of the Unsecured
Claims in sums exceeding R$250,000.00 (two hundred and fifty
thousand reais) paid previously, which will occur through the
Capitalization of the Claims, as described in clause 5.3.3 or 5.4.3.

2.1.77.

Underwriting with the Assets: procedure by which some of the new

shares to be issued will be paid for through underwriting with some
of part of the Assets, in accordance with the provisions of this Plan
and its annexes and in conformity with article 171, 2, of the
business corporation act, the CVM rules and the other applicable
legal provisions.

2.2. Clauses and Annexes. Except where stated otherwise, all the clauses and
annexes mentioned in this plan refer to the clauses and annexes of this plan, just as
the references to the clauses or items of this plan also refer to the respective subclauses and sub-items.
25

2.3. Titles. The titles of the chapters and clauses of this plan were included
solely for reference and should not influence its interpretation or the content of its
provisions.
2.4. Terms. The terms include, including and similar terms should be
interpreted as if accompanied by the expression, "but not limited to".
2.5. References. References to any documents or instruments include all the
respective amendments, consolidations and additions, except if expressly stated
otherwise.
2.6. Legal Provisions. References to legal provisions and laws shall be
interpreted as references to such provisions as valid on that date or on a date
which is specifically determined by the context.
2.7. Terms. All the terms foreseen in this plan will be counted in accordance
with the form determined in article 132 of the Civil Code, ignoring the start date
but including the maturity date. Any terms in this plan (whether counted in
working days or not) whose final term falls on a day which is not a working day
will automatically be extended to the first subsequent working day.
3.

GENERAL OVERVIEW OF THE REORGANIZATION MEASURES

3.1. Objective of the Plan. The plan seeks to allow Eneva and Eneva
Participaes to overcome their economic-financial crises, adopt the additional
measures necessary for their operational reorganization, and preserve the direct
and indirect jobs and the rights of their creditors and shareholders.
3.2. Restructuring of the Claims. In order that the Companies Under CourtSupervised Reorganization may achieve their desired financial and operational
recovery, it is essential to restructure the claims, which process will basically occur
through (i) the deduction of R$250,000.00 (two hundred and fifty thousand reais),
to be paid in accordance with clause 5.3.1 or 5.4.1 per Unsecured Creditor, (ii) the
obligatory reduction of the sum of 20% (twenty percent) or 15% (fifteen percent)
of the Unsecured Claims through the application of a discount (that is, cancellation)
on the value of each Unsecured Claim on sums exceeding R$250,000.00 (two
hundred and fifty thousand reais) paid previously, as described in clause 5.3.2 or
5.4.2; (iii) the obligatory reduction of 40% (forty percent) or 55% (fifty five
percent) of the value of the Unsecured Claims paid previously, which will occur
26

through the Capitalization of the Claims, as described in clause 5.3.3 or 5.4.3; and
(iv) the re-profiling of the debt for payment of the Outstanding Balance of the
Unsecured Claims, in accordance with the provisions of clause 5.3.4 or 5.4.4,
among other measures foreseen in this plan.
3.3. Re-profiling of the liability of the operational companies of the Eneva
Group. In parallel to this plan, the Companies Under Court-Supervised
Reorganization will make every effort to renegotiate new conditions and terms
with the creditors of the operational companies of the Eneva Group which are not
undergoing court-supervised reorganization, in such a manner as to adapt the
payment of the liability of each company to the generation of cash obtained
through the operation of the respective venture.
3.4. Strengthening of Eneva S.A.'s capital and balance sheet structure
through a Capital Increase. In order to strengthen its capital and balance sheet
structure, reduce its borrowing and receive assets capable of contributing to its
cash generation and/or its strategic positioning, Eneva will arrange a capital
increase, through the issuance of New Shares, to be subscribed by the
shareholders, Unsecured Creditors, BPMB Shareholder, Petra (and/or the
successors of Petra on the Petra Assets and/or on the Parnaba III Asset) and
potential Investors, and paid for by (i) investment in specie, (ii) capitalization of
the claims and (iii) underwriting with the assets, in accordance with the terms
foreseen in this plan.

3.4.1. Interest in participating in the Capital Increase, through

Underwriting with the Assets. Following the submission on
12/02/2015 of the first version of the Plan to the Court-Supervised
Reorganization Court, the Companies Under Court-Supervised
Reorganization received letters from E.ON, BPMB Shareholder and
Petra, through which the Companies Under Court-Supervised
Reorganization were offered, on a non-binding basis, the E.ON Assets,
the BPMB Assets, Parnaba III Asset and the Petra Assets respectively,
for the purposes of participating in the Capital Increase on the
conditions foreseen in that first version of the Plan. Provided that the
assets thereby offered are substantial and can, effectively, contribute
to the improvement of their cash flow and strengthen their strategic
position, the Companies Under Court-Supervised Reorganization are
proceeding with the pertinent negotiations with the involved parties.
Appraisals of the Assets have been commissioned by first rate
27

appraisal companies in accordance with Annexes 2.1.10, 2.1.11,

2.1.12 and 2.1.13 (which shall be submitted prior to the holding of
the shareholders' meeting, where the Approval of the Plan is to be
considered) and, subject to confirmation of the values estimated on a
preliminary basis in this Plan and the maintenance of the other
conditions hereby foreseen, E.ON, BPMB Shareholder and Petra
(and/or the successors of Petra on the Petra Assets and/or on the
Parnaba III Asset) should confirm the offer of the E.ON Assets, BPMB
Assets, Parnaba III Asset and Petra Assets for the purposes of
subscription and payment in the context of the Capital Increase. As
soon as the Companies Under Court-Supervised Reorganization
receive the Appraisals and these confirmation from E.ON, BPMB
Shareholder and Petra (and/or the successors of Petra on the Petra
Assets and/or on the Parnaba III Asset), these documents will be
attached to this Plan, with the aim of obliging the Companies Under
Court-Supervised Reorganization, E.ON, BPMB Shareholder and Petra
(and/or the successors of Petra on the Petra Assets and/or on the
Parnaba III Asset) to comply with the provisions contained in this
Plan, where applicable.
3.5. Corporate Restructuring. The Companies Under Court-Supervised
Reorganization may also arrange for the corporate restructuring of the Eneva
Group, in order to achieve a corporate structure better and more efficient suited to
the Capital Increase and fulfillment of the dispositions foreseen in this Plan.
Bearing in mind that the cited corporate restructuring will occur in the sphere of
the Capital Increase and fulfillment of this Plan and always in the best interests of
the Companies Under Court-Supervised Reorganization, Creditors and of the
success of the court-supervised reorganization, it may be carried out without the
need for prior authorization by any creditor, provided that all the applicable legal,
regulatory and contractual provisions are observed. Nevertheless, until the
Ratification of the Capital Increase, any other corporate restructuring with other
purposes than the Capital Increase and/or fulfillment of this Plan shall depend of
the previous consent of the Single Majority of Creditors.
3.6. Alienation and/or encumbrance of the permanent asset. After the
Ratification of the Capital Increase, the Companies Under Court-Supervised
Reorganization may arrange for the alienation and/or encumbrance of the equity
interests they held directly or indirectly in the subsidiaries and any assets,
provided they are free and unencumbered (or through the consent of the creditor
who holds any guarantee on the equity interest or asset), regardless of any judicial
28

authorization, whilst respecting the limits observed in the article 50, 1, of LRJ
and in this Plan. Nevertheless, until the Ratification of the Capital Increase, the the
alienation and/or encumbrance of the permanent assets which belong to the
companies of the Eneva Group shall depend of the previous consent of the Single
Majority of Credits, except when the encumbrance represent the ratification or
renewal of guarantees previously granted, in the context of reprofiling of past
debts of the operational companies of Eneva Group.

3.7. Commitments not to do until the Ratification Date of the Capital

Increase. During the period between the Approval of the Plan and 10 (ten)
working days counted from the Ratification Date of the Capital Increase or until the
effective delivery of the New Shares, whichever occurs first, the Companies Under
Court-Supervised Reorganization commit not to perform the following acts, except
when previously authorized by the Single Majority of Credits:
(i)

Reduction or increase of the capital of the Companies Under CourtSupervised Reorganization, except as set forth in this Plan, as well as the
approval, by such companies, of any securities;

(ii)

acquisition of permanent assets by the Companies Under CourtSupervised Reorganization in values that, individually or in the
aggregate, are higher than R$ 3,000,000.00 (three million Reais), as well
as of any equity interest directly or indirectly held by the by the
Companies Under Court-Supervised Reorganization;

(iii) voluntary

request to be excluded from the Novo Mercado at BM&F

Bovespa (Brazilian Stock Exchange) or cancellation of the registry as
public companies;

(iv) execution,

termination or amendment of any contracts, agreements or

adjustments which result in the assumption of obligations by the
Companies Under Court-Supervised Reorganization or by their
controlled companies;

(v)

approval of incorporation, incorporation of shares, mergers, splits

(partial or total), transformation or any other kind of corporate
reorganization or restructuring comprising the Companies Under CourtSupervised Reorganization and/or their controlled companies in
violation with the terms established in clause 3.5;
29

(vi) declaration

and/or payment of dividends or interest on own capital,

approval of redemption or amortization of shares by the Companies
Under Court-Supervised Reorganization or by any other form,
withdrawal of funds available in the cash flow of the Companies Under
Court-Supervised Reorganization in benefit of their shareholders;

execution or promise of executing any agreements on, on one side,

the Companies Under Court-Supervised Reorganization and/or their
controlled companies and, on the other side, the Controlling
Shareholders and their companies outside Eneva Group, with the
exception of (i) agreements undertaken under market conditions
arms length and in reasonable and adequate amounts , with E.ON
Global Commodities SE, which is the coal provider for the Eneva Group
and (ii) cooperation and or shared use of assets related to Pecm I and
Pecm II;

(vii)

approval to commit and to realize operations which result in new

debts for the Companies Court-Supervised Reorganization and/or their
controlled companies (that is, new loans, new debt instruments or the
issuance of new credit titles), which values, individually or in the
aggregate, are higher than R$3,000,000.00 (three million Reais), being
authorized the reprofiling, amendment and/or novation of loans and
other debt instruments that are preexistent within the Eneva Group
and/or the execution of intercompany loans by the Companies Under
Court-Supervised Reorganization and their controlled companies;

(viii)

(ix) granting

of borrowing, funding and any other form of debt by the

Companies Under Court-Supervised Reorganization or their controlled
companies in benefit of third parties, as well as the concession of any
collateral or personal guarantee, including sureties and endorsements,
or assumption of indemnity obligation toward third parties, with the
exception of (a) the guarantees related to the process of acquiring
supplies and the energy trade (a.1) considering the ongoing agreements,
or (a.2) to restructure current operations and to hedge the economic
value of the portfolio, provided that they are contracts for up to 25
average MW per month and with a term of duration of up to 12 months,
and on the condition that these will not be proprietary trading positions;

30

or (b) signing of loans contracts between the Companies Under CourtSupervised Reorganization and their controlled companies;
(x)

waiver of any right or acts under which the Companies Under CourtSupervised Reorganization or their controlled companies release third
parties (including debts and/or receivables), which individually or in
the aggregate are higher than R$3,000,000.00 (three million Reais);

(xi) execution

by the Companies Under Court-Supervised Reorganization or

their controlled companies of settlement agreements in any lawsuit,
administrative proceeding or arbitration which individually or in the
aggregate is higher than R$3,000,000.00 (three million Reais);

(xii)

approval of modification in the total compensation of the

management (officers and directors) of the Companies Under CourtSupervised Reorganization and their controlled companies as per the
proposal of the management presented to the shareholders for approval
at the shareholders meeting to be held regarding the fiscal year of 2015,
as well as approval or modification of participation plans, profit sharing
plans, or stock option plans to any employees or management, including
golden parachute; and

any promise or commitment to practice any of the acts listed in the

above items.

(xiii)

4.

CAPITAL INCREASE
4.1.

Precedent Conditions. The following precedent conditions must be

cumulatively fulfilled and/or waived by the Single Majority of the
Credits (according to the request of the management of the Companies
Under Court-Supervised Reorganization) for the realization of the
Underwriting with the Assets and Capitalization of Claims by the
Unsecured Creditors, BPMB Shareholder, E.ON, Petra (and/or
successors of Petra on the Petra Assets and/or the Parnaba III Asset)
and Investors in the context of the Capital Increase: (i) the judicial
ratification of the plan; (ii) non-existence of any appeal filed against the
Judicial Ratification of the Plan to which has been granted stay effect
(efeito suspensivo) and/or any administrative, judicial or arbitral
decision which prohibits the fulfillment of this Plan, including decisions
31

that prevent the efficacy of any corporate act, assignments or waivers of

rights entitled by the Companies Under Court-Supervised
Reorganization, and/or the Controlling Shareholders and/or by
Investors in relation with this Plan; (iii) the confirmation from the
controlling shareholders, on an irrevocable and irreversible basis, of
their commitments to freely assign their respective preemptive rights
and/or renounce their priority rights, depending on the case, in whole
or in part, in favor of the unsecured creditors and/or investors who
wish to participate in the capital increase through underwriting with the
assets, in order that the capital increase may occur as provided for in
this Plan and its annexes, according to the letters already delivered by
each of the controlling shareholders to the Companies Under CourtSupervised Reorganization, manifesting its intention, on a non-binding
basis, to freely assign their respective preemptive rights and/or
renounce their priority rights, provided that, in relation to E.ON, such
assignment shall not affect E.ONs rights and obligations in the context
of the Capital Increase as provided herein; (iv) obtaining of approval of
this Plan by CADE without restrictions; (v) closing of the selling of
Pecm I and non-violation of the commitment set forth in clause 3.7
with respect to the usage of the funds obtained with the transaction; (vi)
no governmental authority (organ, agency, autarchy, department,
secretariat, central bank, Arbitration or Judicial Court or any other
federal, estate or municipal governmental entity directly or indirectly
linked to Judiciary, Legislative or Executive bodies) shall have issued,
enacted, applied or enforced any law, decision or order prohibiting,
impeding or suspending the implementation of the operations pursuant
to this Plan, even if on a provisory basis; (vii) non-violation of the
commitments set forth in clause 3.7; (viii) an irrevocable and
irreversible commitment on the part of the financial creditors and
sureties of Parnaba II to extend the maturity of the respective debts,
with the new maturity falling, at the very least, on 30.06.2017 and
compensatory interest rates no higher than the current ones]; (ix)
financial liquidation by Parnaba III of the issuance of debentures
described on pages 643/648 of the court records of the CourtSupervised Reorganization, in accordance with the terms conceded by
the judgment of pages 1717; and (x) obtaining, from the other parties in
the financial agreements signed with the subsidiaries of the Companies
Under Court-Supervised Reorganization, on an irrevocable and
irreversible basis, of consent, authorization, approval and/or waivers of
rights in order not to demand or exercise any rights or obligations to
32

declare the early maturity or debts or to claim any sums from these
companies, independently of whether they derive from the penalty
clause or obligations to pay interest, principal or bonuses, deriving from
any acts, facts or events (a) foreseen in this Plan (including, without
limitation, the Capital Increase and the Underwriting with the Assets);
and/or (b) prior to the date of signing of the document, even in the case
of ongoing events, where such consent, authorization, approval and/or
waiver must be obtained between the Date of Judicial Ratification of the
Plan and the date of the special shareholders meeting where the Capital
Increase is to be voted on.
4.2. Commitment to realize the Capital Increase. Eneva undertakes, on an
irrevocable and irreversible basis, through this plan, to ensure that a special
meeting of Enevas shareholders be called, within 15 (fifteen) days of the date on
which the precedent conditions were fulfilled and/or waived by the Single
Majority of Credits (according to the request of the management of the Companies
Under Court-Supervised Reorganization), for the purposes of voting on the capital
increase, through the issuance of new shares, to be paid for by investment in
specie, through the capitalization of the claims and underwriting with the assets, as
foreseen in this Plan. The special shareholders' meeting must be held within the
minimum time-frame permitted by law or by the corporate documents of Eneva,
after the holding of a meeting of Enevas Board of Directors with the aim of calling
the cited shareholders meeting.
4.2.1. Non-verification or waiver of the precedent conditions or of the
Ratification of the Capital Increase. In case (i) the precedent
conditions are not verified or waived by the Simple Majority of the
Claims (according to the request of the management of the Companies
Under Court-Supervised Reorganization), as the case may be, until
10/15/2015; or (ii) the Ratification of the Capital Increase does not
occur until 11/30/2015, the Companies Under Court-Supervised
Reorganization must request, in up to five consecutive days, the calling
of another Creditors Meeting, in order to present an amendment to this
Plan or a new Plan, approved by the management of the Companies
Under Court-Supervised Reorganization, for the discussion and voting
by the Creditors. In this case, the Credits shall return to their original
conditions and the Creditors shall vote in such Creditors considering
the value of their respective Credits as mentioned in the List of
Creditors, deduct only the amount eventually paid in accordance with
Clauses 5.3.1 or 5.4.1. In any case, the validity and effectiveness of the
33

approval by the Creditors of the alienation of Pecm I to EDP shall be

preserved and, therefore, such transaction must remain valid, effective,
in good faith, on an irrevocable and irreversible basis.
4.3. Value of the Capital Increase. The total value of the Capital Increase will
be equal to the sum (i) of the quantity which may comprise the Investment In
Specie (which may be zero); (ii) the totality of the Capitalized Claims and (iii) the
sum corresponding to the global value of the assets to be underwritten, as follows:
4.3.1. Underwriting with the BPMB Assets. Once BPMB Shareholder's
interest, pursuant to clause 3.4.1, in participating in the Capital
Increase has been confirmed, through underwriting with the BPMB
Assets New Shares will be delivered to BPMB Shareholder in return
for the underwriting with the BPMB Assets under the Capital Increase,
considering the valuation approved during the shareholders meeting
called with this purpose, in compliance with article 8 of the Business
Corporation Act and the CVM rules.
4.3.2. Underwriting with the E.ON Assets. Once E.ON's interest, pursuant to
clause 3.4.1, in participating in the Capital Increase has been confirmed,
through underwriting with the E.ON Assets New Shares will be
delivered to E.ON in return for the underwriting with the E.ON Assets
under the Capital Increase, considering the valuation approved during
the shareholders meeting called with this purpose, in compliance with
article 8 of the Business Corporation Act and the CVM rules. In case the
underwriting with the E.ON Assets is not approved during the General
Shareholders Meeting of Eneva, such event shall not compromise the
efficacy of this Plan. Notwithstanding the above, and considering that
E.ON Assets are important to the business and stabilization of the
Companies Under Court-Supervised Reorganization, the Companies
Under Court-Supervised Reorganization will evaluate and seek to take
the relevant measures for the contribution of the E.ON Assets in the
context of the implementation of this Plan or thereafter
4.3.3.

Underwriting with the Parnaba III Asset. Once Petra's interest (or
the successors of Petra on the Parnaba III Asset), pursuant to clause
3.4.1, in participating in the Capital Increase has been confirmed,
through underwriting with the Parnaba III Asset, New Shares will be
delivered to Petra (or the successors of Petra on the Parnaba III
Asset), in return for the underwriting with the Parnaba III Asset
34

under the Capital Increase, considering the valuation approved during

the shareholders meeting called with this purpose, in compliance
with article 8 of the Business Corporation Act and the CVM rules.
4.3.4. Underwriting with the Petra Assets. Once Petra's interest (or the
successors of Petra on the Petra Assets), pursuant to clause 3.4.1, in
participating in the Capital Increase has been confirmed, through
underwriting with the Petra Assets New Shares will be delivered to
Petra (or the successors of Petra on the Petra Assets), in return for the
underwriting with the Petra Assets under the Capital Increase,
considering the valuation approved during the shareholders meeting
called with this purpose, in compliance with article 8 of the Business
Corporation Act and the CVM rules.
4.3.4.1.

Lack of interest in participating with the Petra Assets. In case

Petra (or the successors of Petra on the Petra Assets) does not
confirm its intention in participating in the Capital Increase on a
binding and irrevocable basis through underwriting with the Petra
Assets within 5 (five) days before the Creditors Meeting called for
the voting of the Plan, (i) the value of the Capital Increase shall be
proportionally reduced so as to show the absence of the
underwriting with the Petra Assets, and (ii) the Unsecured Credits
shall be paid pursuant to the conditions of clause 5.4.

4.4
Same rights of the New Shares. The New Shares issued by Eneva in the
context of the capital increase will confer on their holders the same rights assigned
to the other shares issued up till today by Eneva, including the dividends and
interest on the shareholders' equity which may be declared by Eneva after the Date
of Ratification of the Capital Increase.
4.5
Bonuses, division and grouping of shares. The number of new shares to
be delivered in compliance with this plan will be simultaneously and
proportionally adjusted to the capital increases through the giving of bonuses, and
the division and grouping of shares which may occur as of this date, without any
charge to the beneficiary and in the same proportion established for such events.
Thus, by way of example, (i) in the case of grouping of shares, the number of new
shares to be delivered shall be divided by the same factor as the grouping of the
shares; and (ii) in the case of the division of shares or bonuses, the number of new
shares to be delivered shall be multiplied by the same factor as the division of the
shares or by the same factor used in the giving of bonuses.
35

4.6
Assignment of the preemptive right and/or waiver of the right of
priority. In case they were not yet obtained, Eneva undertakes to make every
effort to obtain from the controlling shareholders a commitment, on an irrevocable
and irreversible basis, to freely assign their respective preemptive rights to the
investors and/or unsecured creditors, in whole or in part, in order that the capital
increase may occur as per the terms foreseen in this plan. Similarly, if the capital
increase is realized through a public offering with restricted placement efforts, in
accordance with the terms of ICVM 476/09, Eneva undertakes to make every effort
to obtain a commitment from the Controlling Shareholders, on an irrevocable and
irreversible basis, to freely assign their respective preemptive right and/or waive
their respective priority right in favor of the investors and/or unsecured creditors,
in whole or part, so that the capital increase may be implemented as foreseen in
this plan.
4.7
New Shares deriving from the capitalization of the claims and the
respective discharge. The effective delivery of the new shares resulting from the
capitalization of the claims, represents the payment of the capitalized claims, with
a full, broad, general and unlimited discharge being granted, as a matter of law,
between the Companies Under Court-Supervised Reorganization, on one side, and
the respective unsecured creditor, on the other, regarding this fraction of the
claim, for all legal effects and purposes.
4.8
Mandate. In case of omission of the beneficiaries of the new shares, Eneva
and the Commission Merchant, as applicable, are hereby mandated and authorized,
on an irrevocable and irreversible basis, by force of this plan, in accordance with
the terms of article 684 of the Civil Code, to represent, jointly or singly, the
beneficiaries of the new shares on the signing of all the documents necessary to
implement and effect the delivery of the new shares, including, but not limited to,
the subscription form before the bookkeeping institution of the shares issued by
Eneva. For the sake of clarity, the Companies Under Court-Supervised
Reorganization clarify that the representation established in this clause shall occur
only on a subsidiary basis, that is, only if the beneficiaries of the new shares fail to
sign the documents necessary to implement and effect the delivery of the new
shares.
4.9
Commission Merchant. Creditors who do not wish to become shareholders
in Eneva through receipt of the New Shares may choose to appoint and grant the
competent powers to the Commission Merchant, who will receive the New Shares
to which the Creditors are entitled, carry out the sale of such New Shares
36

considering the price in the moment of the trading session during which the sale
was made, and deliver the net funds deriving from such sale within the timeframes indicated in the following sub-clause. The Commission Merchant shall act
solely for the purpose of selling the New Shares and delivering the net funds to the
respective Creditor who chooses for its appointment, with no obligation to
maximizing the value of the New Shares beyond the price verified in the moment of
the trading session during which the sale was made. No compensation for the work
carried by the Commission Merchant will be requested from the Creditor who
chooses for its appointment.
4.9.1 Formalization of the Appointment. Any Creditor which prefers to
delegate to the Commission Merchant the powers necessary for the
alienation of the New Shares to which it is entitled must express its
intention within the term of 10 (ten) days counted from the Ratification
Date of the Plan, through the completion of the appropriate form, a model of
which comprises Annex 4.9.1 of this Plan, indicating the details of the bank
account into which timely payment of the result of the alienation of the New
Shares must be made. The Commission Merchant shall (i) initiate the sale of
the New Shares within 3 (three) business days after the Ratification of the
Capital Increase, and (ii) deliver the funds in the bank account indicated by
the respective Creditor, net of any costs, operational expenses and taxes,
within 3 (three) business days after the sale of the New Shares.
4.9.2 Discharge. The Creditors who choose to delegate to the Commission
Merchant the necessary powers to allow the sale of the New Shares
shall automatically grant a full, broad, general and unlimited discharge
for the sale of the New Shares upon receipt of the funds deriving from
the alienation of the New Shares by the Commission Merchant.
4.10 Other procedures. The other terms and procedures related to the increase
of capital, in addition to those already foreseen in this plan, will be timely disclosed
in accordance with the business corporation act and the LRJ, where applicable and
if necessary.
5

RESTRUCTURING AND LIQUIDATION OF THE DEBTS

5.1
Payment of the Labor Claims. The claims held by the labor creditors will
be paid in without discount in 2 (two) installments, without adjustment for
inflation or interest, to be paid as follows: (i) 50% (fifty percent) of the Labor
Credit shall be paid on the 30th (thirtieth) day after the Ratification Date of the
37

Plan, and (ii) 50% (fifty percent) of the Labor Credit shall be paid on the 30th
(thirtieth) day after the Ratification Date of the Capital Increase.
5.2
Payment of the secured creditors. Companies Under Court-Supervised
Reorganization do not recognize the existence of secured creditors on the request
date and, up to the present time, no secured creditor has been included on the list
of creditors by the bankruptcy trustee. In the event of the secured creditors being
included on the list of creditors by a judicial or arbitral ruling, or by agreement
between the parties, the cited secured creditors will receive their secured claims
under the same conditions as the unsecured claims of over R$250,000.00 (two
hundred and fifty thousand reais) held by the unsecured creditors, in accordance
with the terms of clause 5.3 of this plan (in case Petra or its successors on the
Petra Assets confirm its interest, on a binding and irreversible basis, in
participating in the Capital Increase with the Petra Assets) or of clause 5.4 (in case
Petra or its successors on the Petra Assets do not confirm its interest, on a binding
and irreversible basis, in participating in the Capital Increase with the Petra
Assets).
5.3
First scenario of payment of Unsecured Creditors. In case Petra (or its
successors on the Petra Assets) confirms its interest on a binding and irrevocable
basis in participation of the Capital Increase with the Petra Assets, the payment of
unsecured creditors will observe the provisions of the clauses below:
5.3.1 Linear payment of up to R$250 thousand to all unsecured creditors.
The sum of up to R$250,000.00 (two hundred and fifty thousand reais), will
be paid in full - without discount - to each of the unsecured creditors,
limited to the value of the respective unsecured claim, in 2 (two)
installments, without the application of inflation adjustment or interest, as
follows: (i) 50% (fifty percent) shall be paid on the 30th (thirtieth) day after
the Ratification Date of the Plan, and (ii) 50% (fifty percent) shall be paid on
the 30th (thirtieth) day after the Ratification Date of the Capital Increase.
5.3.2 Obligatory Reduction of 20% of the Value of the Unsecured Claims,
through the partial discount of the credit. The approval of the Plan
necessarily implies a reduction, regarding each unsecured creditor, of 20%
(twenty percent) of the value of the Unsecured Claim, on sums greater than
R$250,000.00 (two hundred and fifty thousand reais), to be paid as per the
terms of clause 5.3.1 above, which will occur through the partial discount
(that is, cancellation) of the Unsecured Credit.

38

5.3.3 Obligatory Reduction of 40% (forty percent) of the Value of the

Unsecured Claims. Concomitantly with the application of the discount
foreseen in clause 5.3.2 above, the sum corresponding to 40% (forty
percent) of the value of the Unsecured Claim which exceeds the sum of
R$250,000.00 (two hundred and fifty thousand Reais) paid in accordance
with clause 5.3.1 above will be capitalized in the context of the Capital
Increase, through the Capitalization of Claims procedure.
5.3.3.1

For the purposes of Capitalization of the Claims in a foreign currency,

these Claims shall be converted into reais based (i) on the closing quote
of the sales exchange rate of reais in relation to the respective foreign
currency on the Request Date, in case the Unsecured Creditor chooses to
convert its claim in a foreign currency to Reais, as per clause 8.7.1, or
(ii) on the closing quote of the sales exchange rate of reais in relation to
the respective foreign currency on the Ratification Date of the Plan, in
case the Unsecured Creditor chooses to maintain its claim in a foreign
currency; in any case considering the closing quote published by the
Brazilian Central Bank through the PTAX Sales system or any other
through which the Central Bank may publish such an exchange rate, in
place of the PTAX system, and by means of a PTAX 800 transaction, as
foreseen in Communiqu BCB 25.940/2014, as altered or substituted. In
case of absence of manifestation by the Unsecured Creditor, its
respective claim shall retain the original foreign currency and, thus, item
(ii) above shall apply.

5.3.4 Payment of the Outstanding Balance of the Unsecured Claims. The

Outstanding Balance of the Unsecured Claims will be paid on the following
terms:
Interest: 100% (one hundred percent) of the CDI plus interest
of 2.75% (two point seventy-five percent) per year, applicable
as of the Ratification Date of the Plan, for the Unsecured Claims
in reais (and for those converted to reais, at the discretion of
the Unsecured Creditor); or 100% (one hundred percent) of the
LIBOR rate, payable as of the Ratification Date of the Plan, for
the Unsecured Claims in a foreign currency.
Grace Period: Grace period for amortization of the principal of
8 (eight) years and for the payment of interest of 4 (four) years,
counted from the Ratification Date of the Plan.

39

Payment of Interest: The payment of the interest foreseen in

this plan will be made every month between the 5th (fifth) and
8th (eighth) years following the Ratification Date of the Plan.
Amortization of the principal and payment of interest:
Amortization of the principal, in equal installments, and
interest payments will be made every month between the 9th
(ninth) and 13th (thirteenth) years following the Ratification
Date of the Plan, in accordance with the following timetable of
payment:
9th Year
15%
5.3.4.1

10th Year
15%

11th Year
20%

12th Year
25%

13th Year
25%

For the purposes of the payment of the Outstanding Balance of the

Unsecured Claims denominated in a foreign currency, (i) in case the
respective Unsecured Creditor chooses to convert its Unsecured Claim
into reais, as per clause 8.7.1, it shall be converted considering the
closing quote of the sales exchange rate of the real in relation to the
respective foreign currency on the Request Date, resulting in the
application of 100% (one hundred percent) of the CDI rate plus interest
of 2.75% (two point seventy-five percent) per year on the respective
Outstanding Balance of the Unsecured Claim; or (ii) in case the
respective Unsecured Creditor chooses to keep its claim in a foreign
currency, the Claim will be converted into reais based on the closing
quote of the sales exchange rate of the Real in relation to the respective
foreign currency on a date 2 (two) business days immediately prior to
the date on which each installment of the payment is due, resulting in
the application of 100% (one hundred percent) of the LIBOR rate on the
respective Outstanding Balance of the Unsecured Claim. In any case, the
closing quote shall be the one published by the Brazilian Central Bank
through the PTAX Sales system or any other through which the Central
Bank may disclose such an exchange rate, in place of the PTAX system,
and by means of a PTAX 800 transaction, as foreseen in Communiqu
BCB 25.940/2014, as altered or substituted. In case of absence of
manifestation by the Unsecured Creditor, its respective claim shall
retain the original foreign currency and, thus, item (ii) above shall apply.

5.4
Second scenario of payment of Unsecured Creditors. In case Petra does
not confirm its interest in participation of the Capital Increase with the Petra

40

Assets, the payment of unsecured creditors will observe the provisions of the
clauses below:
5.4.1 Linear payment of up to R$250 thousand to all unsecured creditors.
The sum of up to R$250,000.00 (two hundred and fifty thousand reais), will
be paid in full - without discount - to each of the unsecured creditors,
limited to the value of the respective unsecured claim, in 2 (two)
installments, without the application of inflation adjustment or interest, as
follows: (i) 50% (fifty percent) shall be paid on the 30th (thirtieth) day after
the Ratification Date of the Plan, and (ii) 50% (fifty percent) shall be paid on
the 30th (thirtieth) day after the Ratification Date of the Capital Increase.
5.4.2 Obligatory Reduction of 15% (fifteen percent) of the Value of the
Unsecured Claims, through the partial discount of the credit. The
approval of the Plan necessarily implies a reduction, regarding each
unsecured creditor, of 15% (fifteen percent) of the value of the Unsecured
Claim, on sums greater than R$250,000.00 (two hundred and fifty thousand
reais), to be paid as per the terms of clause 5.4.1 above, which will occur
through the partial discount (that is, cancellation) of the Unsecured Credit.
5.4.3 Obligatory Reduction of 55% (fifty five percent) of the Value of the
Unsecured Claims. Concomitantly with the application of the discount
foreseen in clause 5.4.2 above, the sum corresponding to 55% (fifty five
percent) of the value of the Unsecured Claim which exceeds the sum of
R$250,000.00 (two hundred and fifty thousand Reais) paid in accordance
with clause 5.4.1 above will be capitalized in the context of the Capital
Increase, through the Capitalization of Claims procedure.
5.4.3.1

For the purposes of Capitalization of the Claims in a foreign currency,

these Claims shall be converted into reais based (i) on the closing quote
of the sales exchange rate of reais in relation to the respective foreign
currency on the Request Date, in case the Unsecured Creditor chooses to
convert its claim in a foreign currency to Reais, as per clause 8.7.1, or
(ii) on the closing quote of the sales exchange rate of reais in relation to
the respective foreign currency on the Ratification Date of the Plan, in
case the Unsecured Creditor chooses to maintain its claim in a foreign
currency; in any case considering the closing quote published by the
Brazilian Central Bank through the PTAX Sales system or any other
through which the Central Bank may publish such an exchange rate, in
place of the PTAX system, and by means of a PTAX 800 transaction, as
41

foreseen in Communiqu BCB 25.940/2014, as altered or substituted. In

case of absence of manifestation by the Unsecured Creditor, its
respective claim shall retain the original foreign currency and, thus, item
(ii) above shall apply.
5.4.4 Payment of the Outstanding Balance of the Unsecured Claims. The
Outstanding Balance of the Unsecured Claims will be paid on the following
terms:
Interest: 100% (one hundred percent) of the CDI plus interest
of 2.75% (two point seventy-five percent) per year, applicable
as of the Ratification Date of the Plan, for the Unsecured Claims
in reais (and for those converted to reais, at the discretion of
the Unsecured Creditor); or 100% (one hundred percent) of the
LIBOR rate, payable as of the Date of Ratification, for the
Unsecured Claims in a foreign currency.
Grace Period: Grace period for amortization of the principal of
8 (eight) years and for the payment of interest of 4 (four) years,
counted from the Ratification Date of the Plan.
Payment of Interest: The payment of the interest foreseen in
this plan will be made every month between the 5th (fifth) and
8th (eighth) years following the Ratification Date of the Plan.
Amortization of the principal and payment of interest:
Amortization of the principal, in equal installments, and
interest payments will be made every month between the 9th
(ninth) and 13th (thirteenth) years following the Ratification
Date of the Plan, in accordance with the following timetable of
payment:
9th Year
15%
5.4.4.1

10th Year
15%

11th Year
20%

12th Year
25%

13th Year
25%

For the purposes of the payment of the Outstanding Balance of the

Unsecured Claims denominated in a foreign currency, (i) in case the
respective Unsecured Creditor chooses to convert its Unsecured Claim
into reais, as per clause 8.7.1, it shall be converted considering the
closing quote of the sales exchange rate of the real in relation to the
respective foreign currency on the Request Date, resulting in the
application of 100% (one hundred percent) of the CDI rate plus interest
of 2.75% (two point seventy-five percent) per year on the respective
42

Outstanding Balance of the Unsecured Claim; or (ii) in case the

respective Unsecured Creditor chooses to keep its claim in a foreign
currency, the Claim will be converted into reais based on the closing
quote of the sales exchange rate of the Real in relation to the respective
foreign currency on a date 2 (two) business days immediately prior to
the date on which each installment of the payment is due, resulting in
the application of 100% (one hundred percent) of the LIBOR rate on the
respective Outstanding Balance of the Unsecured Claim. In any case, the
closing quote shall be the one published by the Brazilian Central Bank
through the PTAX Sales system or any other through which the Central
Bank may disclose such an exchange rate, in place of the PTAX system,
and by means of a PTAX 800 transaction, as foreseen in Communiqu
BCB 25.940/2014, as altered or substituted. In case of absence of
manifestation by the Unsecured Creditor, its respective claim shall
retain the original foreign currency and, thus, item (ii) above shall apply.
5.5
Payment of Micro-Business and Small Business Creditors. The claims
held by the micro-business and small business creditors will be paid in full without discount - in 2 (two) installments, without adjustment for inflation or
interest, as follows: (i) 50% (fifty percent) shall be paid on the 30th (thirtieth) day
after the Ratification Date of the Plan, and (ii) 50% (fifty percent) shall be paid on
the 30th (thirtieth) day after the Ratification Date of the Capital Increase.
5.6
Payment of Late Creditors. The claims held by late creditors will be paid in
10 (ten) monthly installments, without the application or capitalization of interest,
with the first payment becoming due after the first month subsequent to the
settlement of all the other pre-bankruptcy claims and first priority claims. For the
purposes of this clause, the following claims shall not be treated as late claims (i)
Labor Claims and Micro-Business and Small Business Claims; and/or (ii) Claims
recognized by the Companies Under Court Reorganization and/or the ones that
might be included in the List of Creditors until the Creditors Meeting where the
Approval of the Plan is to be considered, even without the right to vote, since such
Claims are being considered in the premises and economic projections of the
payment conditions proposed in this Plan, meaning that such Claims shall be paid
according the clauses 5.2, 5.3 or 5.4, as applicable.
5.7
Form of Payment. The claims will be paid to the creditors through the
direct transference of funds to the bank account of the respective creditor, through
a wire transfer (DOC) or an Electronic Funds Transfer (TED). Eneva may contract a
payment agent to effect such payments to the creditors. The deposit slip of the sum
43

paid to each creditor will serve as proof of the settlement of the respective
payment.
5.8
Creditors Bank Accounts. Creditors must inform their respective bank
account details for this purpose, through written communication addressed to
Eneva, in accordance with the terms of clause 8.4. Payments which are not made
due to the creditors' not having informed their bank details within a minimum of
30 (thirty) days of the projected date of payment will not be considered as noncompliance events in relation to the plan. In this case, and at the discretion of the
Companies Under Court-Supervised Reorganization, the payments due to the
creditors who did not inform their bank details may be made in court, at the
expense of the creditor, who will be answerable for any added costs arising from
the use of the judicial channel to make the deposit. There will be no application of
interest, fines, late payment charges or breach of this plan if the payments were
not made as a result of the creditors not having timely informed their bank account
details.
5.9
Increases in the Values of the Claims. In the hypothesis that there is any
increase in the value of any claim deriving from a res judicata court judgment or
agreement between the parties, the increased value of the claim will be paid in the
form foreseen in this plan, based on the res judicata court judgment or signing of
the agreement between the parties. In this case, the rules of payment of the
increased value of such claims, particularly regarding the application of interest,
will be applicable only as of the cited res judicata court judgment or the date of the
signing of the agreement between the parties.
6

ALIENATION OF ENEVA'S INTEREST IN PECM I

6.1
Alienation of Pecm I to EDP. As disclosed to the market through a
relevant fact dated 09/12/2014, in order to resolve its immediate need for cash,
Eneva signed a contract for the purchase and sale of the totality of its interest in its
subsidiary company Pecm I with EDP Energias do Brasil S.A., a copy of which
comprises Annex 6.1 of this plan. In accordance with the terms of the cited
contract, the business encompasses the payment of R$300,000,000.00 (three
hundred million Reais) for the stake in Pecm I, to be effected on the conclusion of
the business.
6.2
Approval by the Creditors. Approval of this plan will result, as a matter of
law, on an irrevocable and irreversible basis, and independently of any other
formalities or the occurrence of any supervening event, (i) on the approval by the
44

creditors of the alienation of the shareholding held by Eneva in Pecm I to EDP, in

accordance with the contract, a copy of which comprises Annex 7.1 of this plan,
for all legal purposes and effects, if the matter has still not been approved by the
Creditors; or (ii) on the ratification of the possible prior approval, in the hypothesis
foreseen in subclause 6.2.1 below.
6.2.1 Approval of the alienation of Pecm I to EDP independently of the
voting of the Plan. If required to meet its cash needs, during the Creditors
Meeting the Companies Under Court-Supervised Reorganization may
request Creditors to vote the approval of the alienation of Pecm I to EDP
independently of the voting of the Plan, as authorized by article 35, I, f, of
the LRJ. In this case, until the Judicial Ratification of the Capital Increase, the
price obtained with this alienation shall observe the commitments set forth
in clause 3.7 and the Ordinary Course of Business. Once approved the
alienation of Pecm I to EDP by the Creditors Meeting and after the closing
fo the sale to EDP, this operation shall be deemed valid, effective, with goodfaith, irrevocable and irreversible, regardless of the Approval of the Plan,
Judicial Ratification of the Plan and/or implementation of the terms
contained in this Plan, even in case the Court-Supervised Reorganization is
transformed into a bankruptcy (liquidation) proceeding.
7

EFFECTS OF THE PLAN

7.1
Binding Nature of the Plan. The provisions of the plan bind the Companies
Under Court-Supervised Reorganization and the creditors as of the judicial
ratification of the plan, in accordance with the terms of article 59 of the LRJ, and its
respective assignees and successors.
7.2
Novation. This plan implies the novation of the claims, which will be paid in
the form established in this plan. By force of the cited novation, all the obligations,
covenants, financial indices, hypotheses of acceleration, as well as other
obligations and guarantees which are incompatible with the conditions of this plan
will cease to be applicable, and will be substituted by the provisions contained in
this plan.
7.3
Reconstitution of Rights. In case of bankruptcy during the supervision
period set forth in article 61 of LRJ, the Creditors shall regain its rights and
guarantees in the same conditions originally agreed upon, minus the amounts paid
according to this Plan and except for the acts dully performed during the courtsupervised reorganization, as established in articles 61, 2, and 74 of LRJ.
45

7.4
Ratification of acts. The approval of the Plan shall represent the agreement
and ratification from the Companies Under Court-Supervised Reorganization,
Controlling Shareholders and Creditors of all acts dully performed and obligations
assumed during the Court-supervised reorganization, including, without
limitation, (i) the approval of the alienation of the interest held by Eneva in Pecm
I to EDP; (ii) the Capital Increase; and (iii) all other acts and actions needed for the
fulfillment of the Plan and the Court-supervised reorganization, which acts are
hereby expressly authorized, validated and ratified for all purposes, including and
specially for the provisions contained in articles 66, 74 and 131 of LRJ.
7.5
Non-restructuring of the Suretyship, Accommodation, or Joint and
Several Obligation Claims. As indicated in the complaint, the Companies Under
Court-Supervised Reorganization do not intend, within the sphere of their courtsupervised reorganization, to restructure the claims deriving from the operations
contracted directly by subsidiaries of the Companies Under Court-Supervised
Reorganization headquartered in Brazil, through operations in which the
Companies Under Court-Supervised Reorganization feature as sureties,
accommodation parties, joint and several debtors or in any other codebtor form
regarding the payment of the debt contracted directly by one of their subsidiaries
headquartered in Brazil. Consequently, the Suretyship, Accommodation, or Joint
and Several Obligation Claims which may be included by the bankruptcy trustees
in the list of creditors will be paid in accordance with the conditions originally
contracted or on such terms as may be agreed with the respective Suretyship,
Accommodation, or Joint and Several Obligation creditor.
7.6
Dissolution of Actions. Creditors may no longer, as of the judicial
ratification of the plan, (i) file or pursue all or any legal action or procedure of any
kind related to any claim against the Companies Under Court-Supervised
Reorganization; (ii) execute any judgment, court order or arbitral judgment related
to any claim against the parties under reorganization; (iii) levy any execution on
the property of the Companies Under Court-Supervised Reorganization to satisfy
their claims or practice any other kind of constrictive act against such property;
create, perfect or execute any security interest on the property and rights of the
Companies Under Court-Supervised Reorganization to ensure payment of their
claims; (v) claim any right to compensation against any claim due to the
Companies Under Court-Supervised Reorganization; or (vi) seek the satisfaction of
their claims by any other means. All possible judicial executions underway against
the Companies Under Court-Supervised Reorganization relating to the claims to be
discharged, and the existing levies of execution and constrictions, will be released.
46

7.7
Release. The payments made in the form established in this plan will result,
automatically and independently of any additional formality, in the full, irrevocable
and irreversible release of all the claims of any kind or nature against the
Companies Under Court-Supervised Reorganization and their controllers and
guarantors, including interest, inflation adjustment, penalties, fines and
indemnifications. With the occurrence of the release, the creditors will be
considered as having wholly released, discharged and/or renounced all and any
claims, and may no longer claim them, against the Companies Under CourtSupervised Reorganization, controlled companies, subsidiaries, affiliated or any
other companies belonging to the same corporate or economic group, its directors,
advisors, shareholders, partners, agents, employees, representatives, sureties,
accommodation parties, guarantors, successors or assigns, for any reason.
7.8
Formalization of documents and other measures. The Companies Under
Court-Supervised Reorganization undertake to perform all the acts and sign all the
contracts and other documents which, in form and substance, are necessary or
appropriate to the fulfillment and implementation of this plan and the related
obligations.
7.9
Noncompliance with the plan. For the purposes of this Plan, a default shall
only be characterized in case the Companies Under Court-Supervised
Reorganization fail to remedy said default within 60 (sixty) days counted from the
receipt of a notification sent by the party prejudiced by the non-fulfillment of the
obligation. In this case, within 3 (three) Business Days the Companies Under CourtSupervised Reorganization shall ask the Court to call a Creditors Meeting within
the coming 15 (fifteen) days, with the purpose to discuss and vote the most
appropriate means of resolving the noncompliance with the Plan. This clause
cannot be invoked by the Companies Under Court-supervised Reorganized to allow
the extension of the terms foreseen in clauses 4.2 and 4.2.1.
7.10 Amendments, alterations or modifications to the plan. Amendments,
alterations or modifications to the plan may be proposed at any time after the
judicial ratification of the plan, provided that such amendments, alterations or
modifications are accepted by the Companies Under Court-Supervised
Reorganization and approved by the Creditors' Meeting, in accordance with the
terms of the LRJ. Once approved, these subsequent amendments shall be bind
upon all the Pre-bankruptcy Creditors, regardless of their consent with said
amendments. For the purposes of calculation, the claims must be updated in

47

accordance with the plan and any values discounted which have already been paid
to the creditors, for any reason, including through the capitalization of the claims.
8

GENERAL PROVISIONS

8.1
Existing contracts and conflicts. In the hypothesis of conflict between the
provisions of this plan and the obligations foreseen in the contracts signed with
any creditor prior to the date of the signing of this plan, the plan will prevail.
8.2
Approval of ANEEL, ANP and CADE. All the provisions of this plan, or
deriving from the terms hereby foreseen, which depend on the approval of ANEEL,
ANP and/or CADE must be approved by the cited agencies in order to enjoy their
normal effects. The provisions of this plan may be adapted to comply with any
requirements of ANEEL, ANP and/or CADE, with the provision of clause 7.6
applying, where appropriate.
8.3
Annexes. All the annexes of this plan are incorporated into it and constitute
an integral part of the plan. In the hypothesis of there being any inconsistency
between this plan and any annex, the plan will prevail. For the sake of clarity, the
obligations set forth in this Plan and/or its Annexes, as the case may be, shall be
enforced against the Companies Under Court-Supervised Reorganization or against
the contracting parties of the Annexes, according to the applicable law, in case of
any breach.
8.4
Communications. All notifications, requirements, requests and other
communications to the Companies Under Court-Supervised Reorganization,
required or permitted by this plan, in order to be effective, must be made in
writing and will be considered completed when (i) sent by registered mail, with
confirmation of receipt, or by courier, and effectively delivered or (ii) sent by fax,
email or other means, when effectively delivered and confirmed by telephone. All
the communications must be addressed in the following manner, except if another
form is expressly foreseen in this plan, or, if another form is communicated by
Eneva to the creditors:
Eneva S.A.
Praia do Flamengo, n 66, 6 andar, Flamengo
Rio de Janeiro/RJ, CEP n 22.210-903
A/C: Diretor Presidente
Telefone/fax: +55 21 3721-3265
Email: secretariacorporativa@eneva.com.br
48

Eneva Participaes S.A.

Praia do Flamengo, n 66, sala 901 parte, Flamengo
Rio de Janeiro/RJ, CEP n 22.210-903
A/C: Diretor Presidente
Telefone/fax: +55 21 3721-3265
Email: secretariacorporativa@eneva.com.br
With a copy to:
Galdino, Coelho, Mendes, Carneiro Advogados
Av. Rio Branco, n. 138, 11 andar
Rio de Janeiro, Estado do Rio de Janeiro
A/C: Flavio Galdino
Telefone/fax: +55 21 3195-0240
E-mail: galdino.eneva@gcmc.com.br
8.5
Date of payment. In the hypothesis that any payment foreseen in the plan
is scheduled to be made or satisfied on a day other than a working day, the cited
payment or obligation may be made or satisfied, depending on the case, on the
following working day.
8.6
Financial charges. Except in cases expressly foreseen in the plan, neither
interest nor inflation adjustment will be applied to the value of the Claims from the
Date of the Request.
8.7
Claims in a foreign currency. Except positive confirmation of the Creditor
towards the conversion of its respective Claim, Claims in a foreign currency will be
kept in the original currency for all legal purposes, as established by article 50,
2, da LRJ, and will be liquidated according to the provisions of this Plan.

8.7.1 Option of the Creditor to convert its Claims in a foreign currency into
Reais. During the Creditors Meeting when the Plan is voted, the Creditor
may or may not, under its sole discretion, request the convertion of its
claims in a foreign currency into Reais, through the completion of the
appropriate form, a model of which comprises Annex 8.7.1 of this Plan. In
case the respective Creditor chooses to convert its Claim in a foreign
currency into reais, its claims shall be converted both for (i) Capitalization
of the Claims, as well as for (ii) payment of the Outstanding Balance of the
49

Unsecured Claims, considering the closing quote of the sales exchange rate
of reais in relation to the respective foreign currency on the Request Date,
resulting in the application of 100% (one hundred percent) of the CDI rate
plus interest of 2.75% (two point seventy-five percent) per year on the
respective Outstanding Balance of the Unsecured Claim, as per clauses
5.3.4 or 5.4.4 (as the case may be). In case the respective Creditor does not
choose to convert its Claim in a foreign currency into reais, (i) for the
purposes of Capitalization of the Claims, the respective claim shall be
converted considering the closing quote of the sales exchange rate of reais
in relation to the respective foreign currency on the Ratification Date of the
Plan, and (ii) for the purposes of payment of the Outstanding Balance of the
Unsecured Claims, the respective claim shall be converted considering the
closing quote of the sales exchange rate of the Real in relation to the
respective foreign currency on a date 2 (two) business days immediately
prior to the date on which each installment of the payment is due, resulting
in the application of 100% (one hundred percent) of the LIBOR rate on the
respective Outstanding Balance of the Unsecured Claim, as per clauses
5.3.4 or 5.4.4 (as the case may be). In any scenario, the closing quote shall
be the one published by the Brazilian Central Bank through the PTAX Sales
system or any other through which the Central Bank may disclose such an
exchange rate, in place of the PTAX system, and by means of a PTAX 800
transaction, as foreseen in Communiqu BCB 25.940/2014, as altered or
substituted. In case Creditor does not deliver during the Creditors Meeting
the proper form attached as a model as Annex 8.7.1 of this Plan, its
respective claim shall retain the original foreign currency.
8.8
Severability of the provisions of the plan. In the hypothesis that any term
or provision of the plan is considered invalid, null or ineffective by the court of
reorganization, the remaining terms and provisions of the plan will remain valid
and effective, unless if, at the discretion of the Creditors gathered at the Creditors
Meeting, such partial invalidity compromises the capacity for compliance, in which
case the Creditors may, by a simple declaration, restore the parties to their
previous state.
8.9
Maintenance of rights of petition, speech and vote during the
Creditors Meeting. For the purposes of this Plan, and until the Court-Supervised
Reorganization is not terminated, Creditors shall preserve their rights of petition,
speech and vote with respect to the outstanding Credit in any and all Creditors
Meeting after the Judicial Ratification of the Plan, regardless of the conversion of
part of Claims into New Shares of Eneva and respective discharge.
50

8.10 Applicable Law. The rights, duties and obligations of this plan shall be
governed, interpreted and executed in accordance with the current laws of the
Federal Republic of Brazil.
8.11 Choice of Venue. All controversies or disputes which arise or are related to
this plan will be resolved by the court of reorganization.
Rio de Janeiro, April 10, 2015.
ENEVA S.A. UNDER COURT-SUPERVISED REORGANIZATION
____________________________________________ ___________________________________________
Name: Alexandre Americano
Name: Ricardo Levy
Position: President
Position: Vice President

ENEVA PARTICIPAES S.A. UNDER COURT-SUPERVISED REORGANIZATION

____________________________________________ ___________________________________________
Name: Alexandre Americano
Name: Ricardo Levy
Position: Director without Portfolio
Position: Co-Chairman

51

Annex 1.2
Eneva Group corporate organogram

52

Acionistas
Relevantes ENEVA
S.A.
DD Brazil Holdings S..R.L.
Eike Batista*
Free Float
Acionistas ENEVA
Participaes S.A.
Eneva S.A.
DD Brazil Holdings S. r.l.

Nmero de Aes

% Total

360.725.664
167.735.893
311.673.257

42,94%
19,97%
37,10%

Nmero de Aes

% Total

133.379.076
133.379.076

50%
50%

ENEVA S.A.

ENEVA Abril 2015

50%

ENEVA
PARTICIPAES
S.A.

*Eike Batista, Centennial Asset Mining Fund LLC e Centennial Brazilian Equity Fund LLC

51%

Amapari
Energia S.A.

50%

50%

Porto
do Pecm
Transportadora
de Minrios S.A.

Porto
do Pecm
Gerao de
Energia S.A.

100%

Itaqui
Gerao de
Energia S.A.

100%

70%

50%

OGMP
Transporte
Areo
Ltda.

Parnaba I
Gerao de
Energia S.A.

Parnaba II
Gerao de
Energia S.A.

100%

ENEVA
Investimentos
S.A.

66,7%

Termopantanal
Participaes
Ltda.

50%

Pecm Operao e
Manuteno de Unidades
De Gerao Eltrica S.A.

50%

Mabe
Construo e
Administrao
de Projetos
Ltda.

100%
100%

30%

ENEVA
Desenvolvimento

Seival Sul
Minerao S.A.

18,18%

Parnaba Gs
Natural S.A.

S.A.

50%

50%

50%

50%

Seival
Participaes
S.A.

50%

Au II Gerao
de Energia S.A.

Comercializadora

100%

100%
Tau II
Gerao de
Energia
Ltda.

UTE Porto
do Au
Energia S.A.

Termopantanal
Ltda.

MPX
Energia
GMBH

50%

50%

50%

MPX Chile
Holding Ltda.

Materiales Mabe

Parnaba
Participaes
S.A.

100%

100%

100%

100%

Au III Gerao
de Energia
Ltda.

ENEVA Solar
Empreendimentos Ltda.

Sul Gerao de
Energia Ltda..

ENEVA
Comerc. de
Combustveis
Ltda.

ENEVA
Comerc. de
Energia Ltda..

100%
70%

Parnaba III
Gerao de
Energia S.A.

70%

Parnaba IV
Gerao de
Energia S.A.

70%

Limitada

Pecm II
Participaes
S.A.

100%
Pecm II
Gerao de
Energia
S.A.

100%

50%

100%
Seival
Gerao de
Energia
Ltda.

de Equipos y

0,0001%

50%

50%

50%

99,9999%

50%

Parnaba
Gerao e
Comerc. de
Energia S.A.

Tau Gerao
De Energia
Ltda.

SPEs Ventos*

* Central Elica Algaroba Ltda.

Central Elica Asa Branca Ltda.
Central Elica Boa Vista I Ltda.
Central Elica Boa Vista II Ltda.
Central Elica Boa Vista III Ltda.
Central Elica Bonsucesso Ltda.
Central Elica Bonsucesso II Ltda.
Central Elica Milagres Ltda.
Central Elica Morada Nova Ltda.
Central Elica Ouro Negro Ltda.
Central Elica Pau Branco Ltda.
Central Elica Pau DArco
Central Elica Pedra Branca Ltda.
Central Elica Pedra Rosada Ltda.
Central Elica Pedra Vermelha I Ltda.
Central Elica Pedra Vermelha II Ltda.
Central Elica Santa Benvinda I Ltda.
Central Elica Santa Benvinda II Ltda.
Central Elica Santa Luzia Ltda.
Central Elica Santo Expedito Ltda.
Central Elica So Francisco Ltda.
Central Elica Ubaeira I Ltda.
Central Elica Ubaeira II Ltda.

Annex 2.1.10
Appraisal Report of BPMB Assets

53

CORPORATE FINANCE

Eneva S.A. em Recuperao Judicial

Laudo de Avaliao Econmico Financeira da
BPMB Parnaba S.A.

13 de abril de 2015
2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede
KPMG de firmas-membro independentes e afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG International), uma entidade sua.
Todos os direitos reservados. Impresso no Brasil.

ABCD

KPMG Corporate Finance Ltda.

Av. Almirante Barroso, 52 4 andar
20031-000 - Rio de Janeiro, RJ - Brasil
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20001-970 - Rio de Janeiro, RJ Brasil

Telefone
Fax
Internet

55 (21) 3515-9400
55 (21) 3515-9000
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Diretoria da
Eneva S.A. em Recuperao Judicial
Rio de Janeiro - RJ

13 de abril de 2015

Laudo de avaliao econmico-financeira da BPMB Parnaba S.A.

Prezados Senhores,
Nos termos da nossa proposta para prestao de servios, datada de 09 de abril de 2015, e de acordo com entendimentos subsequentes, a KPMG Corporate
Finance Ltda. (KPMG) efetuou a avaliao econmico-financeira da BPMB Parnaba S.A. (BPMB ou Empresa), na data-base 31 de dezembro de 2014.

Permanecemos ao inteiro dispor de V.Sas. para eventuais esclarecimentos que se fizerem necessrios e agradecemos por mais esta oportunidade de servir
V.Sas.

Atenciosamente,

Augusto Sales
Scio

Paulo Guilherme Coimbra

Scio

Notas importantes

No dia 12 de fevereiro de 2015, a Eneva S.A. em Recuperao Judicial (Eneva

RJ) e a Eneva Participaes RJ protocolaram um Plano de Recuperao
Judicial (PRJ), de acordo com o Artigo 53 da Lei Brasileira de Recuperao
Judicial. Nesse contexto, a Eneva RJ visa a efetuar uma transao de aumento
de capital. Caso o PRJ obtenha aprovao total para execuo, o aumento de
capital ser feito por meio das seguintes contribuies: (i) dinheiro; (ii)
capitalizao de crdito; e (iii) subscrio de ativos.

Dentro de tal contexto, e para alm de eventuais converses de crdito (ponto ii

do aumento de capital no PRJ), a KPMG foi informada pela Eneva RJ que, no
caso de aprovao da RJ, o Banco BTG Pactual S.A. ("BTG") pretende participar
no possvel aumento de capital da Eneva RJ por meio de subscrio de 100%
das aes que o BTG detm na BPMB (ponto iii do PRJ) (Transao).

O Laudo de avaliao da BPMB, foi elaborado pela KPMG, mediante solicitao

do Conselho de Administrao da Eneva RJ, para fins de anlise da Transao.
O Laudo, de acordo com o PRJ, ser apresentado ao Comit de Credores da
Eneva RJ. Se aprovado, o Laudo ser apresentado em Assembleia Geral
Extraordinria de Acionistas.
Este Laudo no pode ser circulado, copiado, publicado ou de qualquer forma
utilizado, nem poder ser arquivado, includo ou referido no todo ou em parte em
qualquer documento sem o prvio consentimento da KPMG, sendo que como o
Laudo ser utilizado no mbito da Transao que envolve a Eneva RJ, que
uma empresa brasileira listada na bolsa de So Paulo ("Bovespa"), e est sujeita
aos requisitos de informao da Comisso de Valores Mobilirios ("CVM"), o
Cliente poder dar acesso ao Laudo CVM apenas na medida exigida por lei,
ficando totalmente responsvel por qualquer dano ou prejuzo resultante ou
decorrente de tal acesso, que pode vir a ser vivenciado pela Eneva RJ, KPMG,
incluindo representantes da KPMG, ou qualquer terceiro.

Na avaliao econmico-financeira da BPMB foi utilizado o critrio do fluxo de

caixa descontado (DCF), na data-base de 31 de dezembro de 2014.

O Cliente e o BTG, por meio de profissionais designados, forneceram

informaes referentes Empresa e aos mercados em que opera, utilizados
neste Laudo. As Empresas sero mencionadas neste Laudo conjuntamente
como Fornecedores de Informaes.

Nosso trabalho se baseou nas seguintes informaes fornecidas pelo BTG:

Informao relativa s reservas de gs da Bacia de Parnaba, Estimativas de

Capex,
Opex
e
SG&A
da
BPMB,
BPMB
Parnaiba_Info
Memo_v_09_01_2015.pdf, BPMB Parnaba_Model_KPMG_v5.xlsx, PGNBPMB - Budget 2015 and Business Plan - 2014-12-23.pdf;
Demonstraes Financeiras de 31/Dez/2014 auditadas da BPMB, DFs BPMB
Parnaiba 12-2014_6_04_2015.pdf;
Budget 2015 e Business Plan de longo prazo da BPMBPGN-BPMB - Budget
2015 and Business Plan - 2014-12-23.pdf;
Informao de suporte avaliao da BPMB, BPMB Parnaiba_Info
Memo_v_09_01_2015.pdf, PGN-BPMB - Budget 2015 and Business Plan 2014-12-23.pdf;
Apresentaes internas que descrevem a histria, negcio e estimativas de
evoluo da BPMB, BPMB Parnaiba_Info Memo_v_09_01_2015.pdf, BPMB
Parnaba_Model_KPMG_v5.xlsx; e
Outras informaes relevantes, BPMB Parnaiba_Info Memo_v_09_01_2015.pdf,
BPMB Parnaba_Model_KPMG_v5.xlsx, PGN-BPMB - Budget 2015 and
Business Plan - 2014-12-23.pdf.

A KPMG se baseou nas informaes supra-citadas e em discusses com os

profissionais dos Fornecedores de Informaes ou outros representantes destas.
A KPMG no se responsabiliza pela verificao de modo independente de
qualquer informao disponvel publicamente ou a ela ofertada na preparao do
presente Laudo. A KPMG no expressa parecer sobre a fidedignidade da
apresentao das informaes mencionadas, e ressalta que quaisquer erros,
alteraes
ou
modificaes
nessas
informaes
poderiam
afetar
significativamente as anlises da KPMG.

Durante o curso de nossos trabalhos, desempenhamos procedimentos de anlise

sempre que necessrio. Entretanto, ressaltamos que nosso trabalho de avaliao
no constituiu uma auditoria das demonstraes financeiras ou quaisquer outras
informaes a ns apresentadas pelos Fornecedores de Informaes, no
devendo ser considerado como tal.

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Notas importantes

Para a elaborao do presente Laudo, a KPMG teve como pressuposto a

confiana, com expressa anuncia dos Fornecedores de Informaes, na
exatido, contedo, veracidade, completude, suficincia e integralidade da
totalidade dos dados que foram fornecidos ou discutidos, de modo que no
assumimos nem procedemos inspeo fsica de quaisquer ativos e
propriedades, deixando, outrossim, de preparar ou obter avaliao independente
de ativos e passivos das Empresas, ou de sua solvncia, considerando como
consistentes as informaes utilizadas neste Laudo, responsabilizando-se os
Fornecedores de Informaes, inclusive por seus prepostos, scios e
colaboradores, por tudo quanto transmitido ou discutido com a KPMG.
Todas as informaes, estimativas e projees aqui contidas, so aquelas
utilizadas e/ou apresentadas pelos Fornecedores de Informaes, ajustadas pela
KPMG, de acordo com seu julgamento, referente razoabilidade, e so
assumidas como oriundas da melhor avaliao dos Fornecedores de
Informaes e de sua Administrao com relao evoluo das Empresas e
de seus mercados de operaes.
Exceto se expressamente apresentado de outra forma, conforme indicado por
escrito em notas ou referncias especficas, todos os dados, informaes
anteriores, informaes de mercado, estimativas, projees e premissas,
includos, considerados, utilizados ou apresentados neste Laudo so aqueles
apresentados pelos Fornecedores de Informaes KPMG.
As informaes aqui contidas, relacionadas posio contbil e financeira das
Empresas, assim como do mercado, so aquelas disponveis em 31 de
dezembro de 2014. Qualquer mudana nessas posies pode afetar os
resultados deste Laudo. A KPMG no assume nenhuma obrigao para com a
atualizao, reviso ou emenda do Laudo, como resultado da divulgao de
qualquer informao subsequente data-base de 31 de Dezembro de 2014, ou
como resultado de qualquer evento subsequente.
As estruturas societrias e os percentuais de participao em empresas
coligadas e controladas apresentadas neste Laudo foram informadas pela
Administrao das Empresas, e no foram objeto de uma verificao
independente pela KPMG.

No h garantias de que as premissas, estimativas, projees, resultados parciais

ou totais ou concluses utilizados ou apresentados neste Laudo sero
efetivamente alcanados ou verificados, no todo ou em parte. Os resultados
futuros realizados das Empresas podem diferir daqueles nas projees, e essas
diferenas podem ser significativas, podendo resultar de vrios fatores, incluindo,
porm no se limitando a, mudanas nas condies de mercado. A KPMG no
assume qualquer responsabilidade relacionada a essas diferenas.

Enfatizamos que a identificao e anlise do valor econmico das eventuais

contingncias do valor de ativos imobilizados e de outros ajustes s
demonstraes financeiras no fizeram parte do escopo desse trabalho. Dessa
forma, com relaes a tais itens, baseamo-nos em informaes e anlises
colocadas disposio pelo Cliente e/ou por seus respectivos auditores,
advogados e/ou outros assessores.

Este Laudo foi gerado consoante as condies econmicas e de mercado, entre

outras, disponveis na data de sua elaborao, de modo que as concluses
apresentadas esto sujeitas a variaes em virtude de uma gama de fatores sobre
os quais a KPMG no tem qualquer controle.

A soma dos valores individuais apresentados neste Laudo pode diferir da soma
apresentada, devido ao arredondamento de valores.

Para a realizao dos trabalhos, a KPMG teve como premissa que todas as
aprovaes de ordem governamental, regulatria ou de qualquer outra natureza,
bem como dispensa, aditamento ou repactuao de contratos necessrios para o
negcio colimado foram ou sero obtidas, e que nenhuma eventual modificao
necessria por conta destes atos causar efeitos patrimoniais adversos para as
Empresas.

O Laudo no objetiva ser a nica base para a avaliao das Empresas, portanto, o
Laudo no contm toda a informao necessria para tal, e, consequentemente,
no representa nem constitui uma proposta, solicitao, sugesto ou
recomendao por parte da KPMG para os termos da Transao, sendo de total
responsabilidade dos acionistas das Empresas a responsabilidade por qualquer
deciso tomada. A KPMG no pode se responsabilizar pelas decises dos
Acionistas.

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Notas importantes

Enfatizamos que uma avaliao estabelece um valor estimado a ser usado em

uma interao terica entre um comprador e um vendedor, ambos com inteno
de fechar o negcio, com total acesso aos fatos relevantes, sem a necessidade
imediata de comprar ou vender. Uma negociao efetiva nem sempre reflete
esses elementos, e pode incluir outros elementos, e consequentemente, no
necessariamente se realiza no valor estimado conforme resultado de um
exerccio de avaliao.

O Laudo de avaliao no atende a interesses pessoais ou especficos. Portanto,

os resultados de avaliaes realizadas por terceiros pode diferir dos resultados
da nossa avaliao, no caracterizando uma deficincia do trabalho realizado.

Os Acionistas devem fazer suas prprias anlises com relao convenincia

da Transao, devendo consultar seus prprios assessores financeiros,
tributrios e jurdicos, para definirem suas prprias opinies sobre a Transao,
de maneira independente. Laudo deve ser lido e interpretado luz das restries
e qualificaes anteriormente mencionadas. O leitor deve levar em considerao
em sua anlise as restries e caractersticas das fontes de informao
utilizadas.

Este Laudo deve ser utilizado exclusivamente no contexto da Transao,

conforme objetivo descrito neste Laudo. No garantimos que nosso Laudo
atender a outros objetivos. Ademais, enfatizamos que no teremos a obrigao
de efetuar trabalhos adicionais e/ou de adaptar nosso Laudo para atender a
outros objetivos.

O escopo desse trabalho no contempla a obrigao especfica e determinada

da KPMG de detectar fraudes das operaes, dos processos, dos registros e dos
documentos da Empresa.

Os trabalhos foram realizados pela KPMG sob orientao tcnica. Entretanto, a

anlise dos diversos dados considerados para fins de avaliao, por sua
natureza, demandam atuao subjetiva para que os trabalhos possam ser
levados a termo, o que tambm torna possvel que se a mesma anlise for
realizada por outros profissionais, estes possam vir a manifestar pontos de vista
divergentes do que os manifestados pela KPMG.

Os servios ora realizados foram informados e subsidiados por normas legais e

regulamentares, nesse sentido, asseveramos que a nossa legislao complexa
e muitas vezes o mesmo dispositivo comporta mais de uma interpretao. A
KPMG busca manter-se atualizada em relao s diversas correntes
interpretativas, de forma que possibilite a ampla avaliao das alternativas e dos
riscos envolvidos. Assim, certo que poder haver interpretaes da lei de modo
diferente do nosso. Nessas condies, nem a KPMG, nem outra firma, pode dar
as Empresas total segurana de que ele no ser questionado por terceiros,
inclusive entes fiscalizadores.

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Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

12

III. Informaes sobre as Companhias

15

IV. Viso Geral do Mercado

18

V. Metodologia de Avaliao

22

VI. Premissas

27

VII. Avaliao econmico-financeira

36

Anexo I - Curricula vitae

42

Anexo II Balanos Patrimoniais

46

Anexo III Taxas de Desconto

48

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Contedo
ACL

Ambiente de Contratao Livre

ACR

Ambiente de Contratao Regulado

AFAC

Adiantamento para Futuros Aumentos de Capital

ANEEL

Agncia Nacional de Energia Eltrica

ANP

Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis

BACEN or BCB

Banco Central do Brasil

BCM

Bilhes de metros cbicos

BMI

Business Monitor International

BM&F

Bolsa de Mercadorias e Futuros

BOVESPA

Bolsa de Valores de So Paulo

CAGR

Taxa de Crescimento Anual Composto

CAPM

Capital Asset Pricing Model Metodologia de clculo de custo de capital

CCEAL

Contratos de Comercializao de Energia no Ambiente Livre

CCEAR

Contratos de Comercializao de Energia no Ambiente Regulado

CCEE

Cmara de Comercializao de Energia Eltrica

COFINS

Contribuio para Financiamento da Seguridade Social

CoGS

Custo dos Bens Vendidos

CRP

Risco Pas

CVM

Comisso de Valores Mobilirios

CVU

Custo Varivel Unitrio

D&A

Depreciao e Amortizao

DCF

Fluxo de Caixa Descontado

DRE

Demonstrao de Resultado do Exerccio

EBIT

Lucro Antes de Juros e Impostos

EBITDA

Lucro Antes de Juros, Impostos, Depreciao e Amortizao

EBT

Lucro Antes de Impostos

EIA

Energy Information Administration - Administrao de Informao Energtica

EIU

Unidade de Inteligncia do The Economist

EMBI

ndice de Ttulos de Mercados Emergentes

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Contedo
ERP

Prmio de Risco de Mercado

E&P

Explorao e Produo

PIB

Produto Interno Bruto

GVB

Campo de Gs Gavio Branco

GVR

Campo de Gs Gavio Real

GW

Giga Watts

IBGE

Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica

IFRS

Normas e Padres Internacionais de Contabilidade

INEA

Instituto Estadual do Ambiente

IPCA

Indce de Preos do Consumidor Amplo

IRPJ

Imposto de Renda Pessoa Jurdica

PRJ

Plano de Recuperao Judicial

KPMG

KPMG Corporate Finance Ltda.

GNL

Gs Natural Liquefeito

MBA

Mestrado em Administrao de Empresas

MMBtu

Million British Thermal Unit

MW

Mega Watt

MWh

Mega Watt Hora

M&A

Mergers & Aquisitions

NOPAT

Lucro Operacional Lquido de Impostos

NPV

Valor Presente Lquido

ONS

Operador Nacional do Sistema Eltrico

Opex

Despesas Operacionais

O&M

Operao e Manuteno

PE

Private Equity

PIS

Programa de Integrao Social

PL

Patrimnio Lquido

PLD

Preo de Liquidao das Diferenas (Preo Spot de Energia)

PPA
PPP

Contrato de Venda de Energia

Parceria Pblico Privada

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Contedo
RGR

Fundo P&D da Eletrobras

R$

Real Brasileiro

P&D

Pesquisa e Desenvolvimento

RF

Livre de Risco

SE

Patrimnio Lquido

SELIC

Taxa de Juros Brasileira

SG&A

Despesas com Vendas, Gerais e Administrativas

SPE

Sociedade de Propsito Especfico

SUDENE

Superintendncia de Desenvolvimento do Nordeste

TPP or UTE

Usina Termeltrica

TCF

Trilhes de Ps Cbicos

WACC

Custo Mdio Ponderado de Capital

WC

Capital de Giro

BNDESPAR

Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social Participaes

BPMB

BPMP Parnaba S.A.

BTG

Banco BTG Pactual S.A.

Cambuhy

Cambuhy Investimentos

Eneva RJ

Eneva S.A. em Recuperao Judicial

Eneva Participaes RJ

Eneva Participaes S.A. em Recuperao Judicial

E.ON

E.ON S.E.

PGN

Parnaba Gs Natural S.A.

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Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

12

III. Informaes sobre as Companhias

15

IV. Viso Geral do Mercado

18

V. Metodologia de Avaliao

22

VI. Premissas

27

VII. Avaliao econmico-financeira

36

Anexo I - Curricula vitae

42

Anexo II Balanos Patrimoniais

46

Anexo III Taxas de Desconto

48

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I. Sumrio Executivo

Introduo

Eneva RJ uma companhia listada na bolsa de valores de So Paulo e a

Eneva Participaes RJ uma joint venture controlada pela Eneva RJ
(50%) e E.ON (50%).

No dia 12 de fevereiro de 2015, a Eneva RJ e a Eneva Participaes RJ

apresentaram um Plano de Recuperao Judicial (PRJ) , de acordo com
o Artigo 53 da Lei Brasileira de Recuperao Judicial. Nesse contexto, a
Eneva RJ visa a efetuar uma transao de aumento de capital. Caso o
PRJ obtenha aprovao total para execuo, o aumento de capital ser
feito por meio das seguintes contribuies: (i) dinheiro; (ii) capitalizao de
crdito; e (iii) subscrio de ativos.
Para alm de eventuais converses de crdito (ponto ii do aumento de
capital no PRJ), a KPMG foi informada pela Eneva RJ que, no caso de
aprovao da RJ, o Banco BTG Pactual S.A. ("BTG") pretende participar
no possvel aumento de capital da Eneva RJ por meio de subscrio das
aes que o BTG detm na BPMB (ponto iii do PRJ).

Dado o contexto supramencionado, o objetivo do nosso trabalho, de

acordo com o requerimento do Cliente, baseia-se na preparao de um
Laudo de avaliao econmico-financeira da BPMB, a fim de que se
fundamente a possvel subscrio de ativos.

Base de informaes

Informao relativa s reservas de gs da Bacia de Parnaba,

Estimativas de Capex, Opex e SG&A da BPMB, BPMB
Parnaiba_Info
Memo_v_09_01_2015.pdf,
BPMB
Parnaba_Model_KPMG_v5.xlsx, PGN-BPMB - Budget 2015 and
Business Plan - 2014-12-23.pdf;
Demonstraes Financeiras de 31/Dez/2014 auditadas da BPMB,
DFs BPMB Parnaiba 12-2014_6_04_2015.pdf;

A avaliao econmico-financeira foi substancialmente baseada em

informaes e premissas fornecidas pelo Cliente e pelo BTG, as
quais foram discutidas e analisadas com e pela KPMG.

Eventos subsequentes

Nosso trabalho usou como base a posio de patrimnio lquido e

informao obtida em data anterior a de emisso deste Laudo.

Ns enfatizamos que qualquer fato relevante ocorrido entre

dezembro de 2014 e a data de emisso deste Laudo, no levado ao
conhecimento da KPMG, pode afetar a anlise da Empresa.

importante apontar que a KPMG no atualizar este Laudo aps a

data de emisso.

O trabalho foi realizado com a seguinte base de informao,

providenciada pelo BTG:

Budget 2015 e Business Plan de longo prazo da BPMBPGNBPMB - Budget 2015 and Business Plan - 2014-12-23.pdf;
Informao de suporte avaliao da BPMB, BPMB
Parnaiba_Info Memo_v_09_01_2015.pdf, PGN-BPMB - Budget
2015 and Business Plan - 2014-12-23.pdf;
Apresentaes internas que descrevem a histria, negcio e
estimativas de evoluo da BPMB, BPMB Parnaiba_Info
Memo_v_09_01_2015.pdf,
BPMB
Parnaba_Model_KPMG_v5.xlsx; e
Outras
informaes
relevantes,
BPMB
Parnaiba_Info
Memo_v_09_01_2015.pdf,
BPMB
Parnaba_Model_KPMG_v5.xlsx, PGN-BPMB - Budget 2015
and Business Plan - 2014-12-23.pdf.

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I. Sumrio Executivo

Sumrio de Resultados

Com base no escopo deste Laudo, e sujeito s premissas, restries e limitaes descritas aqui, ns estimamos o valor justo da BPMB, em 31 de dezembro de
2014, como presente abaixo:

Valor
econmico
por ao (R$)
Valor
econmico
100%
(R$ MM)

1,80

655,48
-

1,88

688,17

1,97

720,86
+

* Intervalo considerado de acordo com a instruo n 436 da CVM.

O valor de 100% da operao da BPMB, em 31 de dezembro de 2014, est entre R$ 655,5 milhes e R$ 720,9 milhes.
A metodologia de avaliao aplicada para determinar o valor da BPMB foi a de fluxo de caixa descontado (apresentado na pgina 37 at 39).

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Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

12

III. Informaes sobre as Companhias

15

IV. Viso Geral do Mercado

18

V. Metodologia de Avaliao

22

VI. Premissas

27

VII. Avaliao econmico-financeira

36

Anexo I - Curricula vitae

42

Anexo II Balanos Patrimoniais

46

Anexo III Taxas de Desconto

48

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12

II. Informaes sobre o avaliador

A Rede KPMG

Processo interno da aprovao do Laudo

A KPMG uma rede global de firmas independentes que prestam servios

A avaliao econmico-financeira da Eneva Participaes RJ e da PGN foi

profissionais de Audit, Tax e Advisory. Estamos presentes em 155 pases,

com mais de 155.000 profissionais atuando em firmas-membro mundo
afora. As firmas-membro da rede KPMG so independentes entre si e
afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG International), uma
entidade sua. Cada firma-membro uma entidade legal independente e
separada.

realizada por um time de consultores qualificados, monitorados e revisados

pelo scio do projeto. Adicionalmente, o time tambm foi composto por um
scio revisor, um gerente snior e um gerente.

A marca KPMG foi criada, em 1987, mediante a fuso da Peat Marwick

International (PMI) e Klynveld Main Goerdeler (KMG).

No Brasil, somos aproximadamente 4.000 profissionais distribudos em 13

Estados e Distrito Federal, 22 cidades e escritrios situados em So Paulo

(sede), Belm, Belo Horizonte, Braslia, Campinas, Cuiab, Curitiba,
Florianpolis, Fortaleza, Goinia, Joinville, Londrina, Manaus, Osasco,
Porto Alegre, Recife, Ribeiro Preto, Rio de Janeiro, Salvador, So Carlos,
So Jos dos Campos e Uberlndia.

A aprovao do Laudo ocorreu somente aps ser revisado pelo scio do

projeto e pelo scio revisor.

Identificao e qualificao dos profissionais envolvidos
Augusto Sales, Paulo Guilherme Coimbra (lder do projeto), Claudio

Ramos, Rben Palminha e Fabiano Delgado coordenaram e participaram

do desenvolvimento da avaliao apresentada nesse Laudo. Informaes
detalhadas sobre os profissionais so apresentadas no Anexo I.
Declarao do Avaliador
A KPMG em 12 de Abril de 2015 declara que:

No detentora de quaisquer aes da Eneva RJ ou da BPMB, bem

como seus scios, diretores, administradores, controladores ou
pessoas ligadas a eles;

KPMG Corporate Finance Ltda., uma empresa brasileira criada nos anos

1990, assessora negociaes no mbito de transaes corporativas,

incluindo servios de fuses e aquisies, alienaes, financiamentos
estruturados, projetos de financiamentos, processos de privatizao e
avaliaes econmico-financeiras.

No existem relaes comerciais com as Empresas que possam

impactar a independncia sobre o Laudo;

No h conflito de interesses que prejudique a independncia

necessria requerida para a execuo deste trabalho.

As firmas-membro da rede KPMG que atuam na rea de Corporate

Finance possuem aproximadamente 2.100 professionais em mais de 100

escritrios ao redor de 82 pases.

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13

II. Informaes sobre o avaliador (cont.)

Seguem abaixo algumas das experincias da KPMG no setor de energia e recursos naturais:

Vicel

Petra Energia e
Parnaba Gs Natural

Enel

State Grid

Mitsui & Co

TAESA (Grupo Cemig)

KPMG Corporate Finance

KPMG Corporate Finance

KPMG Corporate Finance

KPMG Corporate Finance

KPMG Corporate Finance

Atuou como assessor financeiro

na reviso das tarifas de GNL

Assessoria de avaliao relativa

aquisio de diversos projetos
de energia elica da Sowitec

Avaliao referente aquisio

de cinco empresas de
transmisso de eletricidade

Avaliao referente aquisio

de participao de 20% da Jirau
HPP (3.750 MW)

Avaliao relacionada
aquisio da Unisa

2014

2014
2014

2014

2014

Dresser Rend

Equatorial Energia

TAESA (Grupo Cemig)

Iberdrola

KPMG Corporate Finance

KPMG Corporate Finance

KPMG Corporate Finance

Avaliao relativa aquisio da

CELPA (distribuio)

Avaliao referente
aquisio do Grupo TBE
(transmisso)

2013

2013

KPMG Corporate Finance

Assessor financeiro (sellside) na venda da Vicel para
KPMG Structured
a SoenergyFinance

S.A.

2014

2014

SN Power

Brasympe

KPMG Corporate Finance

KPMG Corporate Finance

Avaliao relacionadas
aquisio da Desenvix

2013

Avaliao da Brasympe para fins

de reestruturao da empresa

2013

KPMG Corporate Finance

Avaliao relativa aquisio
do Grupo Guascor

KPMG Structured Finance

S.A.

2013

2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e
afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG International), uma entidade sua.
Todos os direitos reservados. Impresso no Brasil.

Avaliao relacionada
aquisio da Elektro

2013

14

Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

12

III. Informaes sobre as Companhias

15

IV. Viso Geral do Mercado

18

V. Metodologia de Avaliao

22

VI. Premissas

27

VII. Avaliao econmico-financeira

36

Anexo I - Curricula vitae

42

Anexo II Balanos Patrimoniais

46

Anexo III Taxas de Desconto

48

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15

III. Informaes sobre as Companhias

BPMB

Informao sobre o Consrcio

O

consrcio upstream da Bacia de Parnaba (Consrcio) opera,

atualmente, 3 campos de gs e 7 blocos de explorao com uma rea total
aproximada de 21 mil quilmetros quadrados no estado do Maranho.

Segue abaixo um diagrama simplificado da operao atual do Consrcio.

A BPMB proprietria de uma participao de 30% no Consrcio que

detm a concesso de 7 blocos na Bacia da Parnaba (21.000 km).
Produo atual do campo GVR: 5,6 milhes m/dia.
O Consrcio estima reservas de mais de 1 TCF (aproximadamente

32,3 BCM nos 7 campos prximos da infraestrutura hub de GVR e

GVB). Considerando um perodo projetivo mais longo, o volume de gs
recupervel pode ultrapassar 70 BCM, apesar de que, no momento,
nenhum estudo de terceiros certificado tenha sido desenvolvido.
A companhia pretende lanar comercialmente 4 campos em 2015.

Estudos geolgicos de terceiros foram contratados e resultados so

esperados para o segundo semestre de 2015.
Os blocos operados pela Parnaba Gs Natural (anteriormente OGX

Maranho) foram adquiridos pelo fundo de capital privado Cambuhy

Investimentos e E.ON.

E.ON

Eneva RJ

Cambuhy
Investimentos

BTG Pactual

18%
9%

73%

100%

BPMB

PGN
Conceito de projeto integrado GTW (Gas to wire)

Contratos de longo prazo com termeltricas (UTEs) controlados pela

Eneva RJ e Eneva Participaes RJ;

UTEs tm contratos de longo prazo de PPA (15-20 anos);

Aproximadamente 1GW de capacidade total j em operao;

As UTE I (675MW), UTE III (178 MW) e UTE IV (56MW) j esto em

operao. A UTE II (517 MW) ser concluda em 2015, porm, o PPA
comear somente em 2016 por conta do Termo de Ajuste de Conduta
(TAC) concedido pela ANEEL.

70%
Consortium

Fonte: BTG

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30%

16

III. Informaes sobre as Companhias (cont.)

BPMB
Em 2015, a companhia conduzir uma campanha de perfurao onshore no

Brasil. Poos descobertos e novos sero perfurados, o que pode permitir

BPMB aumentar a capacidade de produo em 70%, at julho de 2016,
para 8,4 milhes de metros cbicos por dia.

Dem onstrao de Resultado do Exerccio- BPMB

R$ MM
Receita lquida
Custos
Lucro bruto
Despesas operacionais
Despesas com explorao
Perdas com poos secos
SG&A
Depreciao/Amortizao
Outras receitas/despesas operacionais
Despesas operacionais
EBIT
Resultado financeiro
Receitas financeiras
Despesas financeiras
Resultado financeiro
EBT
IR & CS
Impostos diferidos
Lucro lquido

31/12/2013

31/12/2014

139,13
(68,51)
70,63

249,64
(119,66)
129,98

(15,49)
(13,86)
(0,32)
(1,54)
0,30
(30,92)
39,71

(29,76)
(3,66)
(7,03)
(0,15)
(40,59)
89,39

0,31
(2,81)
(2,50)
37,21
(9,62)
4,99
32,59

4,29
(5,64)
(1,35)
88,04
(25,69)
1,95
64,29

Fonte: Demonstraes financeiras auditadas da BPMB de 2013 e 2014.

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17

Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

12

III. Informaes sobre as Companhias

15

IV. Viso Geral do Mercado

18

V. Metodologia de Avaliao

22

VI. Premissas

27

VII. Avaliao econmico-financeira

36

Anexo I - Curricula vitae

42

Anexo II Balanos Patrimoniais

46

Anexo III Taxas de Desconto

48

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18

IV. Viso Geral do Mercado

Tendncias macroeconmicas brasileiras

Tendncias macroeconmicas

Taxa de cmbio (US$/R$) variao anual (%)

O PIB cresceu timidamente em 2014, e dados mais recentes sugerem

uma piora nas perspectivas.

Em 2014, os consumidores sofreram com a tentativa fracassada do

governo de conter a inflao e promover o crescimento do PIB. Em

maro de 2013, a taxa de juros anual foi de 7,25%, a mais baixa da
histria do Brasil. Desde ento, houve nove aumentos consecutivos, com
a taxa de juros anual atingindo 12,75%.

2,71

2,76

2,79

2,86

2,96

3,06

2,36
1,76

1,94

2,14

1,67

De acordo com o BACEN, a variao projetada para o PIB em 2015 e

2016 de 0,5% e 1,8% respectivamente.

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Projeo

Fonte: BCB, 31/12/2014

IPCA variao anual (%)

6,56

6,50
5,91

Henry Hub (US$/MMBtu)

6,38

4,21
5,84 5,80

4,13

3,66

5,70

4,50

4,70

4,79

2018

2019

2020

3,10

5,50 5,50 5,50 5,50

2,50

2,50

2,50

2,55

2010

2011

2012

2013

Projeo

Projeo

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fonte: BCB, 31/12/2014

Fonte: Bloomberg, 31/12/2014

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2014

2015

2016

2017

19

IV. Viso Geral do Mercado

Viso geral do setor energtico brasileiro: Energia eltrica

Principais agentes do setor de energia eltrica

Fontes de energia
77% da energia eltrica do Brasil proveniente de usinas hidreltricas,

responsveis por 76,9% da capacidade energtica instalada. Atrs das

hidreltricas, a energia trmica responde por 12,8% da capacidade instalada.
Considerando a importncia dos recursos hidrulicos para o setor brasileiro de

energia eltrica, o nvel dos reservatrios de grande relevncia para a

otimizao da gerao energtica, visto que representa uma forma de
armazenamento de energia.
A ilustrao abaixo mostra as fontes de energia eltrica brasileira
Outros

Distribuidoras: responsveis pelos servios de distribuio eltrica,

com tarifas determinadas e fixadas pela ANEEL. Esses agentes so

rigorosamente regulamentados, e todas as condies e exigncias
de distribuio eltrica passam pelo crivo dos rgos reguladores.
Comercializadoras: esses agentes tm permisso para adquirir

energia por meio de contratos bilaterais no ambiente de ACL, que

ser posteriormente vendida aos consumidores livres, ou a
empresas de distribuio em processos licitatrios.
Consumidores:

Nuclear 6%
2%

Biomassa

a)

Livres: consumidores que atendem aos requisitos legislativos

necessrios e que tm o direito de escolher o produtor de
energia por meio de negociaes bilaterais livres (ou seja, um
player industrial com demanda de energia eltrica acima de 3
MWh).

b)

Consumidores cativos: consumidores que no podem

escolher sua fonte de energia e que so rigorosamente
obrigados a adquirir energia eltrica da empresa de
distribuio de energia local (ex.: consumidores residenciais).

c)

Importadores de energia: agentes que possuem permisses

especficas para importar energia de pas estrangeiro, visando
a fornecer energia eltrica no mercado domstico.

d)

Exportadores de energia: agentes que possuem permisso

especfica para exportar energia eltrica para pases vizinhos.

7%
Gs Natural

8%

Matriz de
Gerao de
Energia

Hidrulica

77%

Fonte: EPE

Principais agentes do setor de energia eltrica

Geradoras: responsveis pela gerao de energia que negociada no ACR,

no mercado de ACL ou no mercado vista.

Transmissoras: responsveis pela operao das linhas de transmisso, que

esto disponveis para todas as geradoras, desde que as linhas estejam

interconectadas e contanto que as geradoras paguem as tarifas de
transmisso.
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20

IV. Viso Geral do Mercado

Viso geral do setor energtico brasileiro: petrleo e gs

Reservas

Produo

Nos prximos anos, espera-se que a produo de petrleo cresa graas ao

enorme depsito de petrleo offshore, sob uma grossa camada de sal, descoberto
em 2007. A Petrobrs, principal empresa petrolfera do Brasil, estima que a
produo de petrleo possa alcanar 5 milhes de barris por dia at 2020. No
entanto, de acordo com a Energy Information Administration - EIA (Administrao
de Informaes Energticas dos EUA), essa estimativa de produo no precisa
devido a uma srie de fatores, tais como os desafios significativos de engenharia e
financiamento - por exemplo, a recente reduo no preo do petrleo bruto, no fim
de 2014, que pode reduzir a estimativa para 4 milhes de barris ao dia at 2020
(ou menos, dependendo da reviso em curso do Plano de Negcios da Petrobras).
Produo de petrleo bruto e outros lquidos
MM Barris por dia

As reservas de petrleo comprovadas no Brasil, conforme divulgadas pela

EIA, so de 13,15 bilhes de barris, enquanto que as reservas de gs so
estimadas em 396 bilhes de metros cbicos. Alm disso, devido s novas
descobertas, a previso que as reservas de petrleo cheguem a
19,2 bilhes de barris e as reservas de gs atinjam 461 bilhes de metros
cbicos at 2023.
Reservas de petrleo comprovadas

4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5

Projeo
Projeo

2012

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

Da mesma forma, espera-se que a produo de gs cresa significativamente nos

prximos anos, atingindo 35,9 bilhes de metros cbicos at 2023. A expectativa
que a produo venha principalmente das bacias offshore de Campos e Santos.

Reservas de gs natural comprovadas

MM de metros
cbicos por dia

2013

Produo de gs natural seco

MM de metros
cbicos por dia

15

Fonte: EIA, BMI

12
9
6
3
0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Projeo

180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

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Projeo

21

Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

12

III. Informaes sobre as Companhias

15

IV. Viso Geral do Mercado

18

V. Metodologia de Avaliao

22

VI. Premissas

27

VII. Avaliao econmico-financeira

36

Anexo I - Curricula vitae

42

Anexo II Balanos Patrimoniais

46

Anexo III Taxas de Desconto

48

2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e
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22

V. Metodologia de Avaliao

DCF
Fluxo de Caixa Descontado

Fluxo de Caixa Livre da Firma

Essa metodologia estima o valor econmico (ou de mercado) do patrimnio

lquido de uma empresa mediante o clculo do valor presente de fluxos de
caixa projetados, assim considerados os ingressos e desembolsos (inclusive
investimentos necessrios manuteno e mesmo expanso das atividades)
previsveis sob a perspectiva de perpetuidade da entidade. Essas projees
devem levar em considerao o plano de negcios estabelecido pela
administrao da empresa, as perspectivas do setor de atuao, alm de
aspectos macroeconmicos.

A metodologia do Fluxo de Caixa Descontado se presta avaliao de todo

tipo de empresa, desde que possua um plano de negcios que seja
consistente e factvel, sendo especialmente indicado para empresas que
tenham perspectivas razoveis de expanso de suas atividades e o plano de
negcios possa ser considerado adequado obteno desse crescimento,
uma vez que reflete mais adequadamente o valor de mercado (ou
econmico) proveniente dos resultados futuros projetados.

Essa metodologia tambm captura o valor dos ativos intangveis, tais como
marca, carteira de clientes, carteira de produtos, entre outros, na medida em
que todos esses ativos se refletem na capacidade da empresa de gerar
resultados.

Essa a metodologia mais utilizada na estimativa do valor de mercado do

patrimnio lquido de empresas em marcha, salvo nos casos em que o valor
resultante seja inferior ao valor de liquidao da empresa (patrimnio lquido
ajustado).

O fluxo de caixa livre da firma visa a avaliar a companhia como um

todo, isso inclui a participao de outros donos de direitos na companhia
(proprietrios de ttulos, acionistas etc.). O Fluxo de caixa livre da firma
pode ser representado pela seguinte frmula:

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Fluxo de Caixa Livre da Firma

=
Lucro Lquido
+
Depreciao e Amortizao
+/Capital de Giro
Investimentos (Capex)

23

V. Metodologia de Avaliao

DCF
Mtodo do fluxo de caixa descontado (DCF)

Balano Patrimonial Histrico

DRE Histrica

Premissas

Projees das Unidades de

Negcio

Balano Patrimonial Projetado

DRE Projetada

Capex, P&D e Capital de Giro

Projetados

Fluxo de Caixa Livre

Taxa de Desconto
Fluxo de Caixa Descontado

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24

V. Metodologia de Avaliao

Taxa de desconto

A determinao da taxa de desconto uma etapa fundamental da avaliao econmico-financeira. Esse nico fator reflete aspectos de natureza subjetiva e
varivel, que variam de investidor para investidor, tais como o custo de oportunidade e a percepo particular do risco do investimento.
CAPM (Capital Asset Pricing Model)

O custo do capital prprio para a empresa pode ser calculado por

meio do modelo CAPM (sigla em ingls para modelo de
precificao de ativos capitais).

WACC (Weighted Average Cost of Capital)

Foi utilizada a taxa WACC (sigla em ingls para custo mdio ponderado de
capital) como parmetro apropriado para calcular a taxa de desconto a ser
aplicada aos fluxos de caixa das Empresas. O WACC considera os diversos
componentes de financiamento, incluindo dvida, capital prprio e ttulos
hbridos, utilizados por uma empresa para financiar suas necessidades e
calculado de acordo com a seguinte frmula:

Rf (1+Ia) x (1+Ibr)

D/(D+E)

* (E[Rm] - Rf)

Kd * (1-t)

CRP

E/(D+E)

Rs

Ke

=
E/(D+E)*Ke+(D/(D+E)*Kd = WACC
Custo Mdio Ponderado de Capital

[(1+Rf)/(1+Ia)*(1+Ibr)-1] +(*Rm)+CRP+Rs = Ke
Custo do Capital Prprio
Rf

E[Rm]
E[Rm] - Rf
Rb
Rs
Ia
Ibr

=
=
=
=
=
=
=
=

Retorno mdio livre de risco

Beta (coeficiente de risco especfico da empresa avaliada)
Retorno mdio de longo prazo obtido no mercado acionrio norte-americano
Prmio de risco de mercado
Risco associado ao Brasil
Risco associado ao tamanho da empresa
Inflao de longo prazo nos Estados Unidos
Inflao de longo prazo no Brasil

D
E
t
Kd
Ke

=
=
=
=
=

Total do capital de terceiros

Total do capital prprio
Alquota de impostos
Custo do capital de terceiros
Custo do capital prprio

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25

V. Metodologia de Avaliao

Taxa de desconto (cont.)

Taxa livre de risco

A taxa livre de risco foi obtida pela mdia de rendimento dos ttulos do
Tesouro americano de 30 anos (T-Bond), mdia histrica de dois anos, entre
1 de janeiro de 2013 e 31 de dezembro de 2014, aproximadamente 3,4%
(Fonte: Bloomberg).

Risco-pas (CRP)

O clculo do custo de capital prprio at este ponto foi feito com base
no rendimento de aes de empresas americanas e de ttulos do
governo americano. Sendo assim, um prmio de risco pas Country
Risk Premium ("CRP") considerado um elemento necessrio no custo
do capital, para incorporar riscos adicionais associados ao investimento
no pas, que normalmente no so refletidos nos fluxos de caixa.

Assumimos um CRP de 2,18% para o Brasil no nosso clculo. Isso foi

feito com base na mdia histrica de 2 anos (entre 1 de Janeiro de
2013 e 31 de dezembro de 2014) do EMBI+. (Fonte: JP Morgan)

Prmio de risco de mercado (ERP)

Para estimar o prmio de risco de mercado de longo prazo (E[Rm] Rf),

baseamo-nos na mdia de retorno acima do ttulo do Tesouro americano ao
investir no mercado americano de aes, ou aproximadamente 4,6% (Fonte:
website do Aswath Damodaran)

Beta

O beta o coeficiente de risco especfico da ao de uma empresa em

relao a um ndice de mercado que represente de maneira adequada o
mercado acionrio como um todo. O beta mdio de uma companhia ,
portanto, calculado como a correlao mdia do retorno dirio da ao em
relao ao mercado.
Para calcular um beta relevante para uma entidade no listada, o beta de
uma companhia listada de negcio e risco operacional comparvel
desalavancado para remover os efeitos da estrutura de capital (por exemplo,
neutralizar o risco financeiro). O beta desalavancado , ento, realavancado
usando a estrutura de capital da companhia ou ativo avaliado para
reintroduzir os efeitos do risco financeiro correto.

Para calcular o beta mdio da indstria, consideramos um beta

desalavancado de 0,98.

Prmio de risco pelo tamanho da Empresa

O prmio de risco pelo tamanho da empresa (Rs) representa o retorno

adicional exigido pelo investidor por incorrer em um nvel maior de risco
ao estar investindo em empresas com diferentes nveis de tamanho.

Levando em conta o tamanho da Empresa, foi acrescentado 1,98% de

prmio de tamanho ao custo do capital prprio. Esse risco associado
ao tamanho da empresa, nesse caso Low Capitalization, mediante
estudos realizados pela Duff & Phelps (2014).

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26

Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

12

III. Informaes sobre as Companhias

15

IV. Viso Geral do Mercado

18

V. Metodologia de Avaliao

22

VI. Premissas

27

VII. Avaliao econmico-financeira

36

Anexo I - Curricula vitae

42

Anexo II Balanos Patrimoniais

46

Anexo III Taxas de Desconto

48

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27

VI. Premissas
Introduo

Viso Geral do Complexo de Parnaba

Viso geral do Complexo Parnaba

O Complexo de Parnaba um parque energtico que, considerando a

proximidade entre os campos de gs (upstream) e UTEs (downstream), est
constitudo sob um modelo integrado.

Downstream

MA

O Complexo Termeltrico Parnaba formado por quatro UTEs (Parnaba I,

Parnaba II, Parnaba III e Parnaba IV) que devem atingir uma capacidade
instalada total de 1.425MW, e localiza-se no estado do Maranho.

Upstream

De acordo com a administrao da Eneva RJ e do BTG, espera-se que o

segmento de upstream gere 32,3 BCM de gs.

Atualmente, o Complexo de Parnaba opera 3 campos de gs e 7 blocos de

explorao, com rea total aproximada de 21.000 quilmetros quadrados.

Viso Geral do segmento de Downstream

Com plexo Parnaba - Com posio do dow nstream

UTE
Parnaba I
Parnaba II
Parnaba III
Parnaba IV
Total

Capacidade instalada (MW)

675
517
178
56
1426

Fonte: Site da Eneva RJ

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28

VI. Premissas
Introduo (cont.)

Integrao entre Downstream e Upstream

Para cumprir as obrigaes de gerao de energia eltrica, as UTEs devem contar com uma fonte de combustvel confivel.

Uma ilustrao da integrao entre os campos de gs, unidades de tratamento de gs e usinas termoeltricas que integram os segmentos de downstream e
upstream apresentada abaixo:

Fonte: Website da Eneva RJ

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29

VI. Premissas
Introduo (cont.)

Reservas comprovadas e estimadas

80

37,7

70

As atuais reservas comprovadas totalizam 8,4 BCM. As

reservas se concentram nos poos atuais dos campos de
gs de GVR, GVB e GVA. No entanto, os campos de gs
podem abranger poos adicionais.

O Consrcio j realizou pesquisas extensas em outros

poos localizados no GVR, GVB, SE Bom Jesus, Fazenda
Isabel, Fazenda Chicote, Fazenda Alencar, Fazenda So
Raimundo, Fazenda Sossgo e Fazenda Santa Vitria.

O Consrcio planeja lanar comercialmente 4 campos

(Fazenda Santa Isabel, SE Bom Jesus, Santa Vitria e
Chicote) ao longo de 2015. Estudos geolgicos
independentes foram contratados, e estima-se que os
resultados fiquem prontos no 2 semestre de 2015.

Essas estimativas apontam para outros 23,9 BCM,

totalizando 32,3 BCM de reservas de gs natural.

Conforme mencionado anteriormente, a PGN opera em 7

blocos, que tambm apresentam outros campos de gs
com potencial de aumento a ser considerado. O Consrcio
realizou estudos sobre esses campos de gs; embora eles
estejam em blocos mais distantes, representam uma
reserva adicional potencial de aproximadamente 37,7
BCM.

Como os estudos independentes esto em estado

preliminar, a produo considerada neste relatrio
proveniente das reservas dos ciclos dos primeiros
contratos, a saber: 32,3 BCM.

70

BCM

Morada Nova
Tianguar

60

Esperantinpolis
Baslios

50

Havana
Axixa

40
23,9

30

20

10

6,1

1,9

0,4

8,4

GVR
GVB
SE BJ
Isabel
Chicote
Alencar
Raimundo
Sossgo
Vitria

32,3

Angical

Fonte: E.ON
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30

VI. Premissas
BPMB

Receita
Os resultados apresentados abaixo representam 30% das receitas totais geradas pelo Consrcio.

Receita contratual de gs: Com base na demanda de gs das 4 UTEs, essas receitas correspondem aos custos de compra de combustveis do negcio de
downstream.

Receita fixa: As Parnabas I e III UTE possuem um acordo com o Consrcio para o pagamento de um arrendamento fixo, determinado contratualmente pelas
partes.

Receita varivel: As receitas de arrendamento varivel, provenientes exclusivamente da Parnaba I e III, foram calculadas com base na diferena entre: (i) total
das receitas; e (ii) receitas fixas; (iii) custos variveis; e (vi) impostos, taxas regulatrias e seguro.

Gs condensado: Lquido de baixa densidade presente em campos de gs. Essa linha de receitas foi projetada mediante a multiplicao do volume em milhes
de BOE e do preo do gs condensado (em milhes de reais). Isso representa uma mdia de 0,5% da receita total at o final dos contratos com as UTEs.

Projeo de Receita Bruta da BPMB

600

R$ MM

500

400

300

200

316
1
261
2

64

76

64

339
2
74
68

270
2
47

301
2
57
75

319
2
60
80

355
2

336
2

67

64

89

84

374
2
71

93

395
2
75

99

417
2

440
2

462
1

422
2

88
83

67

79

104

110

116

435
1

459
1

484
1

511
1
83

79

75

71

104

110

248

253

116

122

129

71
60

100

187

196
149

123

167

177

187

197

208

219

231

244

258

267

282

297

134
1-

142
1-

148
-

133

140

148

52
52

2015

2016

2017

Fonte: BTG

2018

2019

2020

2021

2022

2023

Contratos de gs

2024

2025

2026

Aluguel fixo

2027

2028

2029

2030

Aluguel varivel

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2031

2032

2033

2034

2035

2036

0
-

0
-

0
-

0
-

2037

2038

2039

2040

Gs condensado

31

VI. Premissas
BPMB

Dedues
Os resultados apresentados abaixo representam 30% das dedues do Consrcio.

Deduo de impostos: As dedues sobre a receita bruta compreendem o PIS e Cofins s alquotas de 1,65% e 7,60%, respectivamente, e o ICMS (que se
refere exclusivamente venda de gs) a uma alquota de 4,6%. Alm disso, foi considerado um crdito de PIS e Cofins de 1,65% + 7,60% sobre 50% das
despesas operacionais (Opex), custos de abandono, despesas de explorao e depreciao.

Participao especial: Imposto progressivo aplicado produo de gs excedente a 450 mil metros cbicos de BOE em cada poo.

Tarifas da ANEEL: Calculado de acordo com as atuais premissas contratuais, ajustado anualmente pelo ndice IPCA.

Royalties: Estimado em 10% das receitas brutas totais ao longo de todo o perodo de projeo.

Custos
Os resultados apresentados abaixo representam 30% dos custos operacionais (Opex) e outros custos do Consrcio.

Opex: Com base no oramento para 2015 e a projeo de produo, ajustada pelo ndice IPCA. Urge chamar a ateno para a depleo dos poos de 2032 at
2036.

Participao do proprietrio das terras: De acordo com a lei brasileira, o proprietrio das terras tem direito a receber 1% da receita total.

Contrato de servido: As tubulaes de transporte de gs do Consrcio tm muitos quilmetros de comprimento, passando por fazendas e terras de
propriedade de terceiros. Nesse contrato, os proprietrios dessas terras concedem o direito de acesso e servido de passagem para a construo, manuteno
e remoo das tubulaes. Em troca desses servios, o Consrcio deve pagar um seguro e um valor indexado, que pago periodicamente.

Custos de abandono: De acordo com as exigncias regulatrias, mediante a depleo do poo de gs, a empresa deve remover os equipamentos, tampar o
poo e remediar a superfcie de modo a impedir o vazamento de hidrocarbonos e quaisquer danos ao meio ambiente nas reas adjacentes. O BTG, considerou
uma premissa de R$ 1,5 milho por poo. Os custos de abandono foram mais substanciais em 2040, j que os poos sero fechados no mesmo ano.

Projeo de custos da BPMB

80

68

R$ MM

60
35

40
20

22

31

33

37

43

38

40

42

44

51

49

52

54

57

60

30

24

29

30

20

11
0

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040

Fonte: BTG

Opex

Parcela do proprietrio da terra

Contrato de servido

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Custo de abandono

32

VI. Premissas
BPMB

Despesas
Os resultados apresentados abaixo representam 30% das despesas do Consrcio.

Aluguel para ANP: Calculado de acordo com as atuais premissas contratuais, ajustado anualmente pelo ndice IPCA.

P&D: Calculado como 1% das receitas lquidas.

SG&A Consrcio: : Composto por trs fatores: produo, desenvolvimento e infraestrutura e explorao. importante mencionar que, em 2019, o fim da
explorao de novos campos de gs causa uma reduo nas despesas com vendas e despesas gerais e administrativas (SG&A).

SG&A BPMB: De acordo com a Administrao, composta por despesas com back office, contabilidade e outros. Tambm de acordo com a Administrao,
decresce com o avano da integrao entre as plantas.

Despesas com explorao: Projeo que aglutina despesas de explorao, perfurao e outras despesas de prospeco (ssmicas, poos de injeo, entre
outras).

Projeo de despesas da BPMB

45

82
77

40

R$ MM

35
19
16

30

25
20

58

46
1-

39
130
1-

15
10

19

20
21

22

28
1-

27
1-

29
1-

30
1-

11

12

32
1-

17
12

11

10

12

34
1-

13

35
1-

14

37
1-

32
123
1-

14

11

2
0

0-

2015

2016

2017

Fonte: BTG

19
1-

11

12
9

15
0-

13
0-

11
0-

0-

2
0

2
0

2
0

2
0

3
0

3
0

3
0

3
0

3
0

3
0

0-

0-

0-

0-

0-

0-

0-

0-

0
00-

0
00-

0
00-

0
00-

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

2035

2036

2037

2038

2039

2040

Aluguel para a ANP

P&D

SG&A Consrcio

SG&A BPMB

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25
1-

15

5
1
0

25
1-

Despesas com explorao

33

VI. Premissas
BPMB

Depreciao
Os resultados apresentados abaixo representam 30% da depreciao do Consrcio

A depreciao total da infraestrutura foi estimada em 20 anos (a uma taxa de 5% ao ano).

A taxa de depreciao do imobilizado foi estimada com base na produo anual e nas reservas comprovadas j desenvolvidas.

Capex
Os resultados apresentados abaixo representam 30% das despesas de capital do Consrcio

Os principais gastos de capital foram: investimentos em desenvolvimento; e investimentos na infraestrutura necessria para conectar as tubulaes.

Projeo de capex da BPMB

250

R$ MM

203

200

150

97

100

143
-

84

95
-

80
-

63

80

50

51

43
18

39
18

29
-

26
-

22
-

0
-

0
-

0
-

2018

2019

2020

2021

2022

2023

42
14
21

2015

17

2016

18

2017

Fonte: BTG

Perfurao

Desenvolvimento

37
14

39
14

37
14

38
14

0
-

24
-

25
-

23
-

25
-

0
-

0
-

0
-

0
-

0
-

0
-

0
-

0
-

0
-

0
-

0
-

0
-

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

2035

2036

2037

2038

2039

2040

Infraestrutura

Outros capex de desenvolvimento

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34

VI. Premissas
BPMB

Impostos de renda

A BPMB tributada com impostos de renda e contribuio social s alquotas de 25% e 9% respectivamente. Vale mencionar, contudo, que a BPMB detm o
seguinte benefcio fiscal:

Lucro da Explorao, concedido pela SUDENE, de 2014 a 2023.

Capital de giro

A tabela apresenta a mdia de dias e impulsionadores para cada conta.

BPMB
Ativos
Contas a receber
Impostos recuperveis

Dias
45
3

Relacionado a
Dias de receitas
Dias de receitas

Passivos
Impostos a pagar
Contas a pagar
Outras contas a pagar

Dias
30
30
2

Relacionado a
Dias de custos e capex
Dias de dedues
Dias de custos

Fonte: BTG
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35

Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

12

III. Informaes sobre as Companhias

15

IV. Viso Geral do Mercado

18

V. Metodologia de Avaliao

22

VI. Premissas

27

VII. Avaliao econmico-financeira

36

Anexo I - Curricula vitae

42

Anexo II Balanos Patrimoniais

46

Anexo III Taxas de Desconto

48

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36

VII. Avaliao econmico-financeira

BPMB
Demonstrao de Resultado do Exerccio

Ns apresentamos, abaixo, a DRE projetada da BPMB:

DRE projetada - BPMB
R$ M
Receita bruta
Dedues
Receita lquida
Custos
Lucro bruto
Despesas
EBITDA
Margem EBITDA
Depreciao
EBT
IR e CS
% do EBT
Lucro lquido

2015
261,09
(36,60)
224,50
(19,88)
204,62
(41,69)
162,93
72,58%
(64,37)
98,56
(25,04)
-25,41%
73,52

2016
316,39
(58,68)
257,72
(22,47)
235,24
(38,45)
196,79
76,36%
(61,81)
134,98
(31,25)
-23,15%
103,73

2017
339,03
(60,09)
278,94
(23,91)
255,03
(29,17)
225,86
80,97%
(57,94)
167,92
(39,32)
-23,42%
128,60

2018
269,58
(45,97)
223,61
(35,05)
188,56
(22,82)
165,73
74,12%
(48,59)
117,14
(27,97)
-23,88%
89,17

2019
301,41
(52,41)
249,00
(31,22)
217,78
(19,73)
198,05
79,54%
(46,45)
151,60
(36,12)
-23,83%
115,48

2020
318,51
(56,18)
262,33
(32,74)
229,59
(14,99)
214,60
81,80%
(44,82)
169,78
(40,47)
-23,84%
129,31

2021
336,10
(59,65)
276,45
(36,91)
239,54
(14,17)
225,37
81,52%
(41,10)
184,26
(43,92)
-23,84%
140,34

2022
354,67
(70,17)
284,50
(43,08)
241,42
(13,55)
227,87
80,09%
(41,14)
186,73
(44,50)
-23,83%
142,22

2023
374,24
(77,65)
296,59
(38,02)
258,58
(14,30)
244,28
82,36%
(41,18)
203,10
(48,40)
-23,83%
154,70

2024
394,89
(83,23)
311,67
(40,05)
271,61
(15,09)
256,53
82,31%
(41,21)
215,32
(73,21)
-34,00%
142,11

2025
416,68
(87,76)
328,91
(42,20)
286,71
(15,92)
270,80
82,33%
(45,39)
225,40
(76,64)
-34,00%
148,77

2028
421,73
(85,07)
336,66
(49,09)
287,57
(18,40)
269,17
79,95%
(39,69)
229,48
(78,02)
-34,00%
151,45

2029
434,67
(86,08)
348,59
(51,57)
297,02
(16,26)
280,76
80,54%
(35,19)
245,58
(83,50)
-34,00%
162,08

2030
458,54
(90,91)
367,63
(54,35)
313,28
(11,63)
301,65
82,05%
(35,19)
266,45
(90,59)
-34,00%
175,86

2031
483,82
(96,02)
387,80
(57,29)
330,51
(12,27)
318,24
82,06%
(35,20)
283,04
(96,23)
-34,00%
186,81

2032
510,52
(101,41)
409,11
(60,21)
348,90
(12,95)
335,96
82,12%
(35,21)
300,75
(102,25)
-34,00%
198,49

2033
134,07
(41,91)
92,16
(29,88)
62,28
(9,48)
52,79
57,29%
(15,37)
37,42
(12,72)
-34,00%
24,70

2034
141,55
(44,46)
97,09
(28,84)
68,24
(7,50)
60,74
62,56%
(14,16)
46,58
(15,84)
-34,00%
30,74

2035
148,23
(46,88)
101,35
(30,39)
70,96
(6,41)
64,55
63,69%
(13,40)
51,15
(17,39)
-34,00%
33,76

2036
52,16
(23,80)
28,36
(11,20)
17,16
(5,86)
11,30
39,84%
(4,47)
6,83
(2,32)
-34,00%
4,51

2037
N.a.
N.a.
-

2038
N.a.
N.a.
-

2026
439,56
(91,74)
347,82
(44,47)
303,36
(16,79)
286,57
82,39%
(44,10)
242,47
(82,44)
-34,00%
160,03

2027
462,05
(92,87)
369,18
(51,42)
317,75
(17,71)
300,04
81,27%
(42,86)
257,18
(87,44)
-34,00%
169,74

DRE projetada - BPMB

R$ M
Receita bruta
Dedues
Receita lquida
Custos
Lucro bruto
Despesas
EBITDA
Margem EBITDA
Depreciao
EBT
IR e CS
% do EBT
Lucro lquido

2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e
afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG International), uma entidade sua.
Todos os direitos reservados. Impresso no Brasil.

2039
2040
3,14
3,14
(67,79)
(64,65)
(64,65)
N.a. -2062,16%
(64,65)
N.a.
0,00%
(64,65)

37

VII. Avaliao econmico-financeira

BPMB
Fluxo de Caixa

O fluxo de caixa projetado da BPMB apresentado abaixo:

Fluxo de caixa projetado - BPMB
R$ M
Lucro lquido
Depreciao
Variao do capital de giro
Capex
Fluxo de caixa livre da firma
Fator de desconto
Taxa de desconto
Perodo de desconto
Fluxo de caixa descontado

2015
73,52
64,37
11,38
(203,03)
(53,76)

2016
103,73
61,81
(2,31)
(142,74)
20,49

2017
128,60
57,94
(3,17)
(94,64)
88,73

2018
89,17
48,59
5,39
(80,05)
63,10

2019
115,48
46,45
(2,88)
(43,48)
115,57

2020
129,31
44,82
(1,42)
(39,50)
133,21

2021
140,34
41,10
(1,02)
180,43

2022
142,22
41,14
1,00
184,36

2023
154,70
41,18
(0,80)
195,08

2024
142,11
41,21
(0,87)
182,45

2025
148,77
45,39
(1,29)
(37,33)
155,53

2026
160,03
44,10
(1,58)
(38,63)
163,92

2027
169,74
42,86
(1,92)
(37,16)
173,52

15,14%
0,50
(50,10)

15,14%
1,50
16,58

15,14%
2,50
62,37

15,14%
3,50
38,52

15,14%
4,50
61,27

15,14%
5,50
61,34

15,14%
6,50
72,15

15,14%
7,50
64,03

15,14%
8,50
58,84

14,59%
9,50
50,05

14,59%
10,50
37,24

14,59%
11,50
34,25

14,59%
12,50
31,64

2028
151,45
39,69
2,87
(38,45)
155,57

2029
162,08
35,19
(1,36)
195,91

2030
175,86
35,19
(1,88)
209,17

2031
186,81
35,20
(1,53)
220,47

2032
198,49
35,21
(1,64)
232,07

2033
24,70
15,37
29,04
69,11

2034
30,74
14,16
(0,48)
44,42

2035
33,76
13,40
(0,13)
47,02

2036
4,51
4,47
4,29
13,27

2037
(1,32)
(1,32)

2038
-

2039
-

2040
(64,65)
4,78
(59,87)

14,59%
13,50
24,76

14,59%
14,50
27,21

14,59%
15,50
25,35

14,59%
16,50
23,32

14,59%
17,50
21,42

14,59%
18,50
5,57

14,59%
19,50
3,12

14,59%
20,50
2,89

14,59%
21,50
0,71

14,59%
22,50
(0,06)

14,59%
23,50
-

14,59%
24,50
-

14,59%
25,50
(1,86)

Fluxo de caixa projetado - BPMB

R$ M
Lucro lquido
Depreciao
Variao do capital de giro
Capex
Fluxo de caixa livre da firma
Fator de desconto
Taxa de desconto
Perodo de desconto
Fluxo de caixa descontado

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38

VII. Avaliao econmico-financeira

BPMB
Avaliao

Ns apresentamos abaixo o resultado da avaliao econmico-financeira da BPMB:

Valor econm ico da BPMB

R$ MM
Som a dos fluxos descontados
Ajustes

670,59
17,58

Caixa e equivalentes

21,23

Dividendos a pagar

(6,71)

Impostos diferidos

3,06

Valor econm ico

688,17

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39

VII. Avaliao econmico-financeira

Concluso

Sumrio de Resultados

Com base no escopo deste Laudo, e sujeito s premissas, restries e limitaes descritas aqui, ns estimamos o valor justo da BPMB, em 31 de dezembro de
2014, como presente abaixo:
BPMB

R$ mm

17,58
688,17

670,59

Valor da
empresa

Ajustes

Valor
econmico

Intervalo de valores - BPMB

Valor econmico

Inferior (-5%)
655,48

Central Superior (+5%)

688,17
720,86

O valor de 100% da operao da BPMB, em 31 de dezembro de 2014, est entre R$ 655,5 milhes e R$ 720,9 milhes (intervalo considerado de
acordo com a instruo n 436 da CVM).
A metodologia de avaliao aplicada para determinar o valor da BPMB foi a de fluxo de caixa descontado (apresentado na pgina 37 at 39).

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40

VII. Avaliao econmico-financeira

Concluso

Na prestao dos seus servios, a KPMG baseou-se em informaes fornecidas pela E.ON e discusses com seus funcionrios ou outros representantes, e a
KPMG no responsvel pela verificao independente de qualquer informao disponvel publicamente ou fornecida a ela na elaborao do presente Laudo. A
KPMG no expressa parecer sobre a confiabilidade das informaes mencionadas, e determina que quaisquer erros, alteraes ou modificaes nessas
informaes podero afetar significativamente as constataes da KPMG. Com base nos termos da nossa proposta, o processamento de dados e informaes
no implica a aceitao ou certificao dos mesmos como verdadeiros pela KPMG.

Durante o nosso trabalho, a KPMG realizou procedimentos de teste conforme necessrio. Entretanto, ressaltamos que o nosso trabalho de avaliao no
constituiu uma auditoria das demonstraes financeiras ou de outras informaes a ns apresentadas pela E.ON.

Nem a KPMG, nem a E.ON e nem a Eneva RJ podem garantir que os resultados futuros atingiro os resultados projetados, em funo de fatores externos ou
internos imprevistos.

Ressaltamos que um entendimento completo do presente Laudo e sua concluso s so possveis por meio da sua leitura completa. Assim, no se deve tirar
concluses lendo apenas uma parte dele.

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41

Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

12

III. Informaes sobre as Companhias

15

IV. Viso Geral do Mercado

18

V. Metodologia de Avaliao

22

VI. Premissas

27

VII. Avaliao econmico-financeira

36

Anexo I - Curricula vitae

42

Anexo II Balanos Patrimoniais

46

Anexo III Taxas de Desconto

48

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42

Anexo I
Currculos
Nome
Posio

Claudio Roberto de Leoni Ramos

Setor de experincia

Scio, Advisory - Corporate Finance

Formado em Engenharia Mecnica pela Faculdade de Tecnologia da Universidade de Braslia, Brasil.
MBA em Finanas, Economia e Negcios Internacionais pela Faculdade de Negcios Leonard N. Stern da Universidade, de Nova
York, e pela Universit Commerciale Luigi Bocconi, de Milo.
Claudio foi professor de Finanas Corporativas no curso de MBA Executivo da FAAP de So Paulo.
Passou no exame de CFA Nvel 1 em 2009.
Claudio membro do Conselho da Enactus Brazil (http://enactus.org/country/brazil/).
Diretor de Transaes e Reestruturao (T&R) da KPMG Brasil e Amrica do Sul e lder de Mercados de Alto Crescimento da
Equipe de Liderana Global em T&R da KPMG. Cludio trabalha na rea de finanas corporativas/investment banking desde 1993.
Sua experincia abrange pesquisa de investimentos, colocaes privadas internacionais, avaliaes de empresas e assessoria em
fuses e aquisies. Ele presta assessoria a clientes sobre fuses e aquisies e avaliaes econmico-financeiras desde 1994.
Sua experincia no setor abrange empresas industriais, instituies financeiras, alimentos e bebidas, minerao e indstrias
automotivas. Ele representante do Comit de Avaliaes Globais para a Amrica Latina e um dos sete membros da Equipe de
Liderana de Avaliaes Globais da KPMG. scio lder do Grupo de Avaliaes da KPMG Brasil.
Instituies financeiras, seguradoras, redes de varejo, minerao, servios, alimentos, bebidas e indstrias, em geral.

Nome

Paulo Guilherme de Menezes Coimbra

Posio

Scio, Corporate Finance (M&A), Rio de Janeiro Brasil.

Qualificaes

Formado em Engenharia da Produo pela Universidade Federal do Rio de Janeiro - UFRJ (1996)
Especializao em Finanas Corporativas pelo Instituto Brasileiro de Mercado de Capitais (IBMEC - 1997)
Programa Executivo em Gesto de Negcios Fundao Dom Cabral, Rio de Janeiro 2012

Experincia

Ao longo de seus 15 anos de experincia, participou de ampla gama de atividades, incluindo: assessoria financeira a clientes em
fuses e aquisies, privatizaes e ofertas.
Antes de ingressar na KPMG Brasil, trabalhou na Acar Guarani (uma das maiores empresas de acar e etanol do Brasil) e foi
CFO da Cimentos Liz (um dos maiores grupos de cimento do Brasil).

Setor de experincia

Energia eltrica, petrleo e gs, acar e lcool, agricultura, servios financeiros e bens de consumo.

Qualificaes

Experincia

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43

Anexo I
Currculos
Nome

Augusto Sales

Posio

Scio, Advisory Global Strategy Group

Mestrado em Estudos Futuros
MBA, Escola de Negcios IBMEC, Rio de Janeiro.
Graduado em contabilidade pela Universidade Federal Fluminense (UFF), Rio de Janeiro.

Qualificaes

Experincia

Augusto responsvel por liderar o grupo de Inteligncia Estratgica e Comercial Strategic & Commercial Intelligence (GSG)
da KPMG no Brasil. Tem mais de 15 anos de experincia em prestao de assessoria financeira a clientes em fuses e aquisies,
privatizaes e ofertas. Forneceu due diligence financeira e comercial para diversas transaes transnacionais, para compradores
locais/internacionais e financeiros/estratgicos em negcios grandes e complexos.
Augusto tem experincia em uma variedade de indstrias, incluindo infraestrutura (logstica e transporte), seguros, energia e
recursos naturais, agricultura, servios financeiros e de bens de consumo. Na KPMG, seus projetos, em grande parte, concentramse em due diligence financeira e comercial, incluindo assistncia a entrada no mercado, plano de negcios ajuda a devida
diligncia e compromissos de inteligncia competitiva.

Setor de experincia

Gerao, transmisso e distribuio de energia, minerao e metais, petrleo e gs.

Nome

Rben Palminha

Posio

Gerente Snior, KPMG Corporate Finance, Rio de Janeiro Brasil.

Qualificaes

Ps-graduado em Finanas, com especializao em Finanas Corporativas INDEG-IUL, (Lisboa, Portugal)

Especializao em Finanas INDEG-IUL (Lisboa, Portugal)
Formado Finanas ISCTE-IUL (Lisboa, Portugal)

Experincia

Entrou ingressou na prtica de Corporate Finance da KPMG em 2006. Desde ento, Rben participa de projetos de energia e
infraestrutura em diversos pases, auxiliando entidades pblicas e privadas, acumulando habilidades em Project Finance, projetos
de PPP, M&A e Avaliaes.
Desde dezembro de 2014, Rben est alocado no escritrio do Rio de Janeiro.

Setor de experincia

Energia e infraestrutura

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44

Anexo I
Currculos

Nome

Fabiano Goulart Delgado

Posio

Gerente, Corporate Finance, KPMG Curitiba - Brasil

Qualificaes

Especializao em Controladoria pela UFPR-PR

Formado em Economia pela UFMS-MS

Experincia

Ele tem mais de 7 anos de experincia na KPMG, ampla experincia em servios de fuses e aquisies e preparao de planos
de negcios e avaliaes. Alm disso, Fabiano desenvolveu diversos modelos financeiros e avaliou diversos ativos intangveis nos
exerccios de Alocao de Preos de Compra.

Setor de experincia

Bancrio, imobilirio, eltrico, agronegcios, alimentos e bebidas, varejo e logstica.

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45

Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

12

III. Informaes sobre as Companhias

15

IV. Viso Geral do Mercado

18

V. Metodologia de Avaliao

22

VI. Premissas

27

VII. Avaliao econmico-financeira

36

Anexo I - Curricula vitae

42

Anexo II Balanos Patrimoniais

46

Anexo III Taxas de Desconto

48

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46

Anexo II
Balanos Patrimoniais | BPMB

Balance sheet - BPMB

Balance sheet - BPMB

R$ MM
Assets
Current
Cash and cash equivalent
Accounts receivable
Other receivables and prepaid expenses
Taxes receivable
Non-current
Mutual w ith related party
Deferred taxes
Fixed assets
Intangibles
Total assets

31/12/2013

1,53
35,41
0,04
11,27
4,99
369,22
7,44
429,91

31/12/2014 R$ MM
Liabilities
Current
Accounts payable
21,23
Tax payables
47,25
Dividends payable
0,91
Other accounts payable
2,62
Non-current
Provision for abandonment of installation
3,06 Shareholders' equity
Equity
386,53
Capital reserve
6,25
Legal reserve
467,85
Profit reserve
Accumulated profits
Total liabilities and shareholders' equity

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31/12/2013

31/12/2014

70,49
17,04
2,15
0,01

11,80
8,05
6,71
1,65

18,20

25,04

315,12
0,45
6,44
429,91

315,62
49,50
3,67
45,81
467,85

47

Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

12

III. Informaes sobre as Companhias

15

IV. Viso Geral do Mercado

18

V. Metodologia de Avaliao

22

VI. Premissas

27

VII. Avaliao econmico-financeira

36

Anexo I - Curricula vitae

42

Anexo II Balanos Patrimoniais

46

Anexo III Taxas de Desconto

48

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48

Anexo III
Taxa de desconto

Taxa de desconto
Durante Sudene

Aps Sudene

Rf - T-Bond 30 anos - 2 anos

(a)

3,4%

3,4%

Inflao americana ("CPI")

(b)

2,0%

2,0%

(a) Taxa livre de risco Bloomberg

Fonte:

(c)

5,5%

5,5%

(b) CPI americano Economist Intelligence Unit

(d) = (1 + a) / (1 + b) * (1 + c) -1

6,9%

6,9%

Prmio de risco de mercado ("ERP")

(e)

4,6%

4,6%

(c) Inflao brasileira de longo prazo BACEN

Beta setorial desalavancado

(f)

0,98

0,98

D/E

(g)

42,9%

42,9%

(f) Beta desalavancado (setor) Bloomberg

Alquota efetiva de imposto

(h)

23,9%

34,0%

(i) = f * {1 + [g * (1 - h)]}

1,31

1,26

(g) Dvida em relao a capital prprio (setorial) Bloomberg

(j)

2,18%

2,18%

(k)

1,98%

1,98%

(h) Alquota efetiva de imposto Alquota efetiva aplicvel a

Companhia

Re = d + (e * i) + j + k

17,1%

16,9%

(j) Risco-pas J.P Morgan

Inflao brasileira de longo prazo ("IPCA")

Rf ajustado

Beta realavancado
Risco-pas - EMBI+ ("CRP") - 2 anos
Prmio de tamanho
CAPM nom inal R$

(e) Prmio de risco de mercado Damodaran

% Capital prprio

(L)

70,0%

70,0%

% Dvida

(m)

30,0%

30,0%

Custo de dvida antes de impostos

(n)

13,9%

13,9%

(L) % capital prprio (setorial) Bloomberg

(m) % Dvida (setorial) Bloomberg

Alquota efetiva de imposto

Custo de dvida lquido de impostos
WACC nom inal R$

(h)

23,9%

34,0%

(o) = n * (1 - h)

10,6%

9,2%

= Re * L + o * m

15,14%

14,58%

(k) Prmio de tamanho Duff and Phelps

(n) custo de dvida CDI x 120%

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49

 2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade de responsabilidade

limitada brasileira e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro
independentes e afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG
International), uma entidade sua. Todos os direitos reservados Impresso
no Brasil.
O nome e logo KPMG e cutting through complexity so marcas comerciais
ou marcas comerciais registradas da KPMG International Cooperative
("KPMG International").

Annex 2.1.11
Appraisal Report of E.ON Assets

54

CORPORATE FINANCE

Eneva S.A. em Recuperao

Judicial
Laudo de Avaliao Econmico-Financeira da
Eneva Participaes S.A. em Recuperao Judicial
e da Parnaba Gs Natural S.A.

13 de abril de 2015
2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG
International), uma entidade sua.
Todos os direitos reservados. Impresso no Brasil.

ABCD

KPMG Corporate Finance Ltda.

Av. Almirante Barroso, 52 4 andar
20031-000 - Rio de Janeiro, RJ - Brasil
Caixa Postal 2888
20001-970 - Rio de Janeiro, RJ Brasil

Telefone
Fax
Internet

55 (21) 3515-9400
55 (21) 3515-9000
www.kpmg.com.br

Diretoria da
Eneva S.A. em Recuperao Judicial
Rio de Janeiro - RJ

13 de abril de 2015

Laudo de avaliao econmico-financeira da Eneva Participaes S.A. em Recuperao Judicial e da Parnaba Gs Natural S.A.

Prezados Senhores,
Nos termos da nossa proposta para prestao de servios, datada de 09 de abril de 2015, e de acordo com entendimentos subsequentes, a KPMG Corporate
Finance Ltda. (KPMG) efetuou a avaliao econmico-financeira da Eneva Participaes S.A. em Recuperao Judicial (Eneva Participaes RJ) e da
Parnaba Gs Natural S.A. (PGN), na data-base de 31 de dezembro de 2014.
Permanecemos ao inteiro dispor de V.Sas. para eventuais esclarecimentos que se fizerem necessrios e agradecemos por essa oportunidade de servir a
V.Sas.

Atenciosamente,

Augusto Sales
Scio

Paulo Guilherme Coimbra

Scio

Notas importantes

Para efeito deste Laudo, Eneva Participaes S.A. em Recuperao Judicial

(Eneva Participaes S.A. RJ) e Parnaba Gs Natural S.A. (PGN), sero
tratadas em conjunto Empresas.

No dia 12 de fevereiro de 2015, a Eneva S.A. em Recuperao Judicial (Eneva

RJ) e a Eneva Participaes RJ protocolaram um Plano de Recuperao
Judicial (PRJ), de acordo com o Artigo 53 da Lei Brasileira de Recuperao
Judicial. Nesse contexto, a Eneva RJ visa a efetuar uma transao de aumento
de capital. Caso o PRJ obtenha aprovao total para execuo, o aumento de
capital ser feito por meio das seguintes contribuies: (i) dinheiro; (ii)
capitalizao de crdito; e (iii) subscrio de ativos.

O Cliente e a E.ON, por meio de profissionais designados, forneceram

informaes referentes as Empresas e aos mercados em que opera, utilizados
neste Laudo. As Empresas sero mencionadas neste Laudo conjuntamente como
Fornecedores de Informaes.

Nosso trabalho se baseou nas seguintes informaes fornecidas pela Eneva RJ:

Nesse contexto, a E.ON SE ("E.ON"), mediante sua subsidiria DD Brazil

Holdings S..RL (principal acionista da Eneva RJ e da Eneva Participaes RJ),
est interessada em subscrever ativos na operao referida (ponto iii do aumento
de capital do PRJ). A E.ON est disposta a contribuir com a sua participao de
50% na Eneva Participaes RJ e 9,09% de participao na PGN (Transao).

O Laudo de avaliao da Eneva Participaes RJ e PGN, foi elaborado pela

KPMG, mediante solicitao do Conselho de Administrao da Eneva RJ, para
fins de anlise da Transao. O Laudo, de acordo com o PRJ, ser apresentado
ao Comit de Credores da Eneva RJ. Se aprovado, o Laudo ser apresentado
em Assembleia Geral Extraordinria de Acionistas.
Este Laudo no pode ser circulado, copiado, publicado ou de qualquer forma
utilizado, nem poder ser arquivado, includo ou referido no todo ou em parte em
qualquer documento sem o prvio consentimento da KPMG, sendo que como o
Laudo ser utilizado no mbito da Transao que envolve a Eneva RJ, que
uma empresa brasileira listada na bolsa de So Paulo ("Bovespa"), e est sujeita
aos requisitos de informao da Comisso de Valores Mobilirios ("CVM"), o
Cliente poder dar acesso ao Laudo CVM apenas na medida exigida por lei,
ficando totalmente responsvel por qualquer dano ou prejuzo resultante ou
decorrente de tal acesso, que pode vir a ser vivenciado pela Eneva RJ, KPMG,
incluindo representantes da KPMG, ou qualquer terceiro.
Na avaliao econmico-financeira da Eneva Participaes RJ e PGN foi
utilizado o critrio: (i) do fluxo de caixa descontado (DCF) no caso da Parnaba
III Gerao de Energia S.A., Parnaba IV Gerao de Energia S.A. e PGN; e (ii)
do valor contbil, o qual se pauta pelo valor do patrimnio lquido no caso das
empresas referidas na pgina 71, na data-base de 31 de dezembro de 2014.

Demonstraes financeiras de 31/12/2014 no auditadas da Eneva Participaes

RJ e suas subsidirias, BAL ENEVA PARTIC_DEZ_2014.xls, Bdados_dez
2014.xlsx, MPX EON Consolidado MPX Dez-14 (EQ).xlsx,;
Modelo Financeiro do negcio de downstream e da Eneva Participaes RJ,
20.1.7 ENEVAValuationComplete_v306_KPMG.xlsx;
Estimativas de despacho das termoelctricas (negcio de downstream),
Availability MTP v5_completo.xlsx, Despacho_v6.xlsx,;
Custos de O&M fixos da UTE Parnaba III e IV, Fixed O&M breakdown.xlsx;
Custos de overhauling da UTE Parnaba III e IV, Hour dispatching
Overhaul.xlsx;
Custos de seguros da UTE Parnaba III e IV, APLICE DE RISCOS
OPERACIONAIS.msg;
Emprstimos mtuos entre as empresas subsidirias da Eneva Participaes RJ,
mutuos_Dez14.pdf; e
Detalhe das contas de capital de giro da UTE Parnaba III e IV, WK
breakdown.xlsx.

Nosso trabalho se baseou nas seguintes informaes fornecidas pela E.ON:

Estimativas de Capex e Opex do negcio de upstream, EON proposal dispatch

2015.03.18.xlsx;
Resumo da viso da E.ON das atividades da PGN, Overview of E&P
assumptions 2015.03.13.pdf;
Outra informao relevante, EON proposal dispatch 2015.03.18.xlsx;
Apresentao do negcio da PGN, 1. Untitled_23032015_112117.pdf
Apresentao ANEEL;
Demonstraes Financeiras de 31/12/2013 no auditadas da Eneva RJ,
FS_Eneva_2014_eng.pdf;
Informao de suporte premissa de renovao do PPA da UTE Parnaba III e IV
Final Report Pecm II_extract for KPMG.pdf, MPX_FS YE 2012_page 81.pdf;
e
Anlise comparativa das principais premissas da E.ON e BTG relativa a
informao das reservas de Gs da Bacia de Parnaba, estimativas de Capex e
Opex da PGN, PGN profile EON vs BTG 20150318.pptx.

2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e
afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG International), uma entidade sua.
Todos os direitos reservados. Impresso no Brasil.

Notas importantes

A KPMG se baseou nas informaes supracitadas e em discusses com os

profissionais dos Fornecedores de Informaes ou outros representantes destas.
A KPMG no se responsabiliza pela verificao de modo independente de
qualquer informao disponvel publicamente ou a ela ofertada na preparao do
presente Laudo. A KPMG no expressa parecer sobre a fidedignidade da
apresentao das informaes mencionadas, e ressalta que quaisquer erros,
alteraes
ou
modificaes
nessas
informaes
poderiam
afetar
significativamente as anlises da KPMG.

Durante o curso de nossos trabalhos, desempenhamos procedimentos

anlise sempre que necessrio. Entretanto, ressaltamos que nosso trabalho
avaliao no constituiu uma auditoria das demonstraes financeiras
quaisquer outras informaes a ns apresentadas pelos Fornecedores
Informaes, no devendo ser considerado como tal.

de
de
ou
de

Para a elaborao do presente Laudo, a KPMG teve como pressuposto a

confiana, com expressa anuncia dos Fornecedores de Informaes, na
exatido, contedo, veracidade, completude, suficincia e integralidade da
totalidade dos dados que foram fornecidos ou discutidos, de modo que no
assumimos nem procedemos inspeo fsica de quaisquer ativos e
propriedades, deixando, outrossim, de preparar ou obter avaliao independente
de ativos e passivos das Empresas, ou de sua solvncia, considerando como
consistentes as informaes utilizadas neste Laudo, responsabilizando-se os
Fornecedores de Informaes, inclusive por seus prepostos, scios e
colaboradores, por tudo quanto transmitido ou discutido com a KPMG.
Todas as informaes, estimativas e projees aqui contidas, so aquelas
utilizadas e/ou apresentadas pelos Fornecedores de Informaes, ajustadas pela
KPMG, de acordo com seu julgamento, referente razoabilidade, e so
assumidas como oriundas da melhor avaliao dos Fornecedores de
Informaes e de sua Administrao com relao evoluo das Empresas e
de seus mercados de operaes.
Exceto se expressamente apresentado de outra forma, conforme indicado por
escrito em notas ou referncias especficas, todos os dados, informaes
anteriores, informaes de mercado, estimativas, projees e premissas,
includos, considerados, utilizados ou apresentados neste Laudo so aqueles
apresentados pelos Fornecedores de Informaes KPMG.

As informaes aqui contidas, relacionadas posio contbil e financeira das

Empresas, assim como do mercado, so aquelas disponveis em 31 de dezembro
de 2014. Qualquer mudana nessas posies pode afetar os resultados deste
Laudo. A KPMG no assume nenhuma obrigao para com a atualizao, reviso
ou emenda do Laudo, como resultado da divulgao de qualquer informao
subsequente data-base de 31 de dezembro de 2014, ou como resultado de
qualquer evento subsequente.

As estruturas societrias e os percentuais de participao em empresas coligadas

e controladas apresentadas neste Laudo foram informadas pela Administrao
das Empresas, e no foram objeto de uma verificao independente pela KPMG.

No h garantias de que as premissas, estimativas, projees, resultados parciais

ou totais ou concluses utilizados ou apresentados neste Laudo sero
efetivamente alcanados ou verificados, no todo ou em parte. Os resultados
futuros realizados das Empresas podem diferir daqueles nas projees, e essas
diferenas podem ser significativas, podendo resultar de vrios fatores, incluindo,
porm no se limitando a, mudanas nas condies de mercado. A KPMG no
assume qualquer responsabilidade relacionada a essas diferenas.

Enfatizamos que a identificao e anlise do valor econmico das eventuais

contingncias do valor de ativos imobilizados e de outros ajustes s
demonstraes financeiras no fizeram parte do escopo desse trabalho. Dessa
forma, com relaes a tais itens, baseamo-nos em informaes e anlises
colocadas disposio pelo Cliente e/ou por seus respectivos auditores,
advogados e/ou outros assessores.

Este Laudo foi gerado consoante as condies econmicas e de mercado, entre

outras, disponveis na data de sua elaborao, de modo que as concluses
apresentadas esto sujeitas a variaes em virtude de uma gama de fatores sobre
os quais a KPMG no tem qualquer controle.

A soma dos valores individuais apresentados neste Laudo pode diferir da soma
apresentada, devido ao arredondamento de valores.

Para a realizao dos trabalhos, a KPMG teve como premissa que todas as
aprovaes de ordem governamental, regulatria ou de qualquer outra natureza,
bem como dispensa, aditamento ou repactuao de contratos necessrios para o
negcio colimado foram ou sero obtidas, e que nenhuma eventual modificao
necessria por conta destes atos causar efeitos patrimoniais adversos para as
Empresas.

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afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG International), uma entidade sua.
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Notas importantes

O Laudo no objetiva ser a nica base para a avaliao das Empresas, portanto,
o Laudo no contm toda a informao necessria para tal, e,
consequentemente, no representa nem constitui uma proposta, solicitao,
sugesto ou recomendao por parte da KPMG para os termos da Transao,
sendo de total responsabilidade dos acionistas das Empresas a responsabilidade
por qualquer deciso tomada. A KPMG no pode se responsabilizar pelas
decises dos Acionistas.

Enfatizamos que uma avaliao estabelece um valor estimado a ser usado em

uma interao terica entre um comprador e um vendedor, ambos com inteno
de fechar o negcio, com total acesso aos fatos relevantes, sem a necessidade
imediata de comprar ou vender. Uma negociao efetiva nem sempre reflete
esses elementos, e pode incluir outros elementos, e consequentemente, no
necessariamente se realiza no valor estimado conforme resultado de um
exerccio de avaliao.

O Laudo de avaliao no atende a interesses pessoais ou especficos. Portanto,

os resultados de avaliaes realizadas por terceiros pode diferir dos resultados
da nossa avaliao, no caracterizando uma deficincia do trabalho realizado.

Os Acionistas devem fazer suas prprias anlises com relao convenincia

da Transao, devendo consultar seus prprios assessores financeiros,
tributrios e jurdicos, para definirem suas prprias opinies sobre a Transao,
de maneira independente. Laudo deve ser lido e interpretado luz das restries
e qualificaes anteriormente mencionadas. O leitor deve levar em considerao
em sua anlise as restries e caractersticas das fontes de informao
utilizadas.

Este Laudo deve ser utilizado exclusivamente no contexto da Transao,

conforme objetivo descrito neste Laudo. No garantimos que nosso Laudo
atender a outros objetivos. Ademais, enfatizamos que no teremos a obrigao
de efetuar trabalhos adicionais e/ou de adaptar nosso Laudo para atender a
outros objetivos.

O escopo desse trabalho no contempla a obrigao especfica e determinada

da KPMG de detectar fraudes das operaes, dos processos, dos registros e dos
documentos da Empresa.

Os trabalhos foram realizados pela KPMG sob orientao tcnica. Entretanto, a

anlise dos diversos dados considerados para fins de avaliao, por sua natureza,
demandam atuao subjetiva para que os trabalhos possam ser levados a termo,
o que tambm torna possvel que se a mesma anlise for realizada por outros
profissionais, estes possam vir a manifestar pontos de vista divergentes do que os
manifestados pela KPMG.

Os servios ora realizados foram informados e subsidiados por normas legais e

regulamentares, nesse sentido, asseveramos que a nossa legislao complexa
e muitas vezes o mesmo dispositivo comporta mais de uma interpretao. A
KPMG busca manter-se atualizada em relao s diversas correntes
interpretativas, de forma que possibilite a ampla avaliao das alternativas e dos
riscos envolvidos. Assim, certo que poder haver interpretaes da lei de modo
diferente do nosso. Nessas condies, nem a KPMG, nem outra firma, pode dar
as Empresas total segurana de que ele no ser questionado por terceiros,
inclusive entes fiscalizadores.

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Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

13

III. Informaes sobre as Companhias

16

IV. Viso Geral do Mercado

23

V. Metodologia de Avaliao

27

VI. Premissas

32

VII. Avaliao econmico-financeira

49

Anexo I - Curricula vitae

63

Anexo II Balanos Patrimoniais

67

Anexo III Valores Contbeis

70

Anexo IV Taxas de Desconto

72

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Contedo
ACL

Ambiente de Contratao Livre

ACR

Ambiente de Contratao Regulado

AFAC

Adiantamento para Futuros Aumentos de Capital

ANEEL

Agncia Nacional de Energia Eltrica

ANP

Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis

BACEN or BCB

Banco Central do Brasil

BCM

Bilhes de metros cbicos

BMI

Business Monitor International

BM&F

Bolsa de Mercadorias e Futuros

BOVESPA

Bolsa de Valores de So Paulo

CAGR

Taxa de Crescimento Anual Composto

CAPM

Capital Asset Pricing Model Metodologia de clculo de custo de capital

CCEAL

Contratos de Comercializao de Energia no Ambiente Livre

CCEAR

Contratos de Comercializao de Energia no Ambiente Regulado

CCEE

Cmara de Comercializao de Energia Eltrica

COFINS

Contribuio para Financiamento da Seguridade Social

CoGS

Custo dos Bens Vendidos

CRP

Risco Pas

CVM

Comisso de Valores Mobilirios

CVU

Custo Varivel Unitrio

D&A

Depreciao e Amortizao

DCF

Fluxo de Caixa Descontado

DRE

Demonstrao de Resultado do Exerccio

EBIT

Lucro Antes de Juros e Impostos

EBITDA

Lucro Antes de Juros, Impostos, Depreciao e Amortizao

EBT

Lucro Antes de Impostos

EIA

Energy Information Administration - Administrao de Informao Energtica

EIU

Unidade de Inteligncia do The Economist

EMBI

ndice de Ttulos de Mercados Emergentes

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Contedo
ERP

Prmio de Risco de Mercado

E&P

Explorao e Produo

PIB

Produto Interno Bruto

GVB

Campo de Gs Gavio Branco

GVR

Campo de Gs Gavio Real

GW

Giga Watts

IBGE

Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica

IFRS

Normas e Padres Internacionais de Contabilidade

INEA

Instituto Estadual do Ambiente

IPCA

Indce de Preos do Consumidor Amplo

IRPJ

Imposto de Renda Pessoa Jurdica

PRJ

Plano de Recuperao Judicial

KPMG

KPMG Corporate Finance Ltda.

GNL

Gs Natural Liquefeito

MBA

Mestrado em Administrao de Empresas

MMBtu

Million British Thermal Unit

MW

Mega Watt

MWh

Mega Watt Hora

M&A

Mergers & Aquisitions

NOPAT

Lucro Operacional Lquido de Impostos

NPV

Valor Presente Lquido

ONS

Operador Nacional do Sistema Eltrico

Opex

Despesas Operacionais

O&M

Operao e Manuteno

PE

Private Equity

PIS

Programa de Integrao Social

PL

Patrimnio Lquido

PLD

Preo de Liquidao das Diferenas (Preo Spot de Energia)

PPA
PPP

Contrato de Venda de Energia

Parceria Pblico Privada

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Contedo
RGR

Fundo P&D da Eletrobras

R$

Real Brasileiro

P&D

Pesquisa e Desenvolvimento

RF

Livre de Risco

SE

Patrimnio Lquido

SELIC

Taxa de Juros Brasileira

SG&A

Despesas com Vendas, Gerais e Administrativas

SPE

Sociedade de Propsito Especfico

SUDENE

Superintendncia de Desenvolvimento do Nordeste

TPP or UTE

Usina Termeltrica

TCF

Trilhes de Ps Cbicos

WACC

Custo Mdio Ponderado de Capital

WC

Capital de Giro

BNDESPAR

Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social Participaes

BPMB

BPMP Parnaba S.A.

BTG

Banco BTG Pactual S.A.

Cambuhy

Cambuhy Investimentos

Eneva RJ

Eneva S.A. em Recuperao Judicial

Eneva Participaes RJ

Eneva Participaes S.A. em Recuperao Judicial

E.ON

E.ON S.E.

PGN

Parnaba Gs Natural S.A.

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Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

13

III. Informaes sobre as Companhias

16

IV. Viso Geral do Mercado

23

V. Metodologia de Avaliao

27

VI. Premissas

32

VII. Avaliao econmico-financeira

49

Anexo I - Curricula vitae

63

Anexo II Balanos Patrimoniais

67

Anexo III Valores Contbeis

70

Anexo IV Taxas de Desconto

72

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I. Sumrio Executivo
Introduo

Eneva RJ uma companhia listada na bolsa de valores de So Paulo e a

Eneva Participaes RJ uma joint venture controlada pela Eneva RJ
(50%) e E.ON (50%).
No dia 12 de fevereiro de 2015, a Eneva RJ e a Eneva Participaes RJ
apresentaram um Plano de Recuperao Judicial (PRJ) , de acordo com
o Artigo 53 da Lei Brasileira de Recuperao Judicial. Nesse contexto, a
Eneva RJ visa a efetuar uma transao de aumento de capital. Caso o
PRJ obtenha aprovao total para execuo, o aumento de capital ser
feito por meio das seguintes contribuies: (i) dinheiro; (ii) capitalizao de
crdito; e (iii) subscrio de ativos.
Nesse contexto, a E.ON, sendo a principal acionista da Eneva RJ e da
Eneva Participaes RJ, est interessada em subscrever ativos na
possvel operao (item iii do aumento de capital do PRJ). Com efeito, a
E.ON est disposta a contribuir com sua participao de 50% na Eneva
Participaes RJ (downstream) e sua participao de 9,09% na PGN
(upstream).
Dado o contexto supramencionado, o objetivo do nosso trabalho, de
acordo com o requerimento do Cliente, baseia-se na preparao de um
Laudo de avaliao econmico-financeira da PGN e Eneva Participaes
RJ, a fim de que se fundamente a possvel subscrio de ativos.

O trabalho foi realizado com a seguinte base de informao,

providenciada pela E.ON:

Base de informaes

O trabalho foi realizado com

providenciada pela Eneva RJ:

a seguinte base de informao,

Demonstraes financeiras de 31/12/2014 no auditadas da Eneva

Participaes RJ e suas subsidirias, BAL ENEVA PARTIC_DEZ_2014.xls,
Bdados_dez 2014.xlsx, MPX EON Consolidado MPX Dez-14 (EQ).xlsx,;
Modelo Financeiro do negcio de downstream e da Eneva Participaes RJ,
20.1.7 ENEVAValuationComplete_v306_KPMG.xlsx;
Estimativas de despacho das termoelctricas (negcio de downstream),
Availability MTP v5_completo.xlsx, Despacho_v6.xlsx,;

Custos de O&M fixos da UTE Parnaba III e IV, Fixed O&M

breakdown.xlsx;
Custos de overhauling da UTE Parnaba III e IV, Hour dispatching
Overhaul.xlsx;
Custos de seguros da UTE Parnaba III e IV, APLICE DE RISCOS
OPERACIONAIS.msg;
Emprstimos mtuos entre as empresas subsidirias da Eneva
Participaes RJ, mutuos_Dez14.pdf; e
Detalhe das contas de capital de giro da UTE Parnaba III e IV, WK
breakdown.xlsx.

Estimativas de Capex e Opex do negcio de upstream, EON proposal

dispatch 2015.03.18.xlsx;
Resumo da viso da E.ON das atividades da PGN, Overview of E&P
assumptions 2015.03.13.pdf;
Outra informao relevante, EON proposal dispatch 2015.03.18.xlsx;
Apresentao do negcio da PGN, 1. Untitled_23032015_112117.pdf
Apresentao ANEEL;
Demonstraes Financeiras de 31/12/2013 no auditadas da Eneva RJ,
FS_Eneva_2014_eng.pdf;
Informao de suporte premissa de renovao do PPA da UTE
Parnaba III e IV Final Report Pecm II_extract for KPMG.pdf, MPX_FS
YE 2012_page 81.pdf; e
Anlise comparativa das principais premissas da E.ON e BTG relativa a
informao das reservas de Gs da Bacia de Parnaba, estimativas de
Capex e Opex da PGN, PGN profile EON vs BTG 20150318.pptx.A

avaliao econmico-financeira foi substancialmente baseada

em informaes e premissas fornecidas pela Eneva RJ e E.ON,
as quais foram discutidas e analisadas com e pela KPMG.

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10

I. Sumrio Executivo
Eventos subsequentes

Nosso trabalho usou como base a posio de patrimnio lquido e

informao obtida em data anterior a de emisso deste relatrio.

Ns enfatizamos que qualquer fato relevante ocorrido entre dezembro de

2014 e a data de emisso deste relatrio, no levado ao conhecimento da
KPMG, pode afetar a anlise das Empresas.

importante apontar que a KPMG no atualizar este relatrio aps a

data de emisso.

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11

I. Sumrio Executivo
Resumo do trabalho

Com base no escopo desse Laudo, e sujeito s premissas, restries e limitaes anteriormente mencionados, estimamos o valor justo da Eneva
Participaes RJ e da PGN, com data-base 31 de dezembro de 2014, conforme apresentado abaixo:

Eneva Participaes S.A. em Recuperao Judicial

Valor
econmico
por ao (R$)

1,19
1,13

Valor econmico
100%
302,15
(R$ MM)
Participao
E.ON
(50,0%)
(R$MM)

PGN

151,07
-

1,25

317,26

158,63

332,36

166,18
+

Valor
econmico
por ao (R$)
Valor econmico
100%
(R$ MM)
Participao
E.ON
(9,09%)
(R$MM)

1,53
1,46

984,96

89,53
-

1,60

1.034,08

94,00

1.083,20

98,46
+

* Intervalo considerado de acordo com a instruo n 436 da CVM.

O valor de 100% da operao da Eneva Participaes em Recuperao

Judicial, em 31 de dezembro de 2014, est entre R$ 302,1 milhes e R$ 332,4
milhes. A avaliao econmico-financeira da participao da E.ON na Eneva
Participaes em RJ (50,0%) est entre R$ 151,1 milhes e R$ 166,2 milhes.
A metodologia utilizada para a avaliao das subsidirias operacionais foi a
de fluxo de caixa descontado (conforme apresentado nas pginas 51 a 57).
Quanto s subsidirias no operacionais e pr-operacionais, utilizou-se a
metodologia de avaliao de abordagem por valor contbil, a qual se pauta
pelo valor de livro do patrimnio lquido ( conforme apresentado na pgina 71).

O valor de 100% da operao da PGN, em 31 de dezembro de 2014,

est entre R$ 985,0 milhes e R$ 1.083,2 milhes. A avaliao
econmico-financeira da participao da E.ON na PGN (9,09%) est
entre R$ 89,5 milhes e R$ 98,5 milhes.
A metodologia de avaliao aplicada para determinar o valor da PGN foi
a de fluxo de caixa descontado (apresentado na pgina 58 at 60).gu

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12

Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

13

III. Informaes sobre as Companhias

16

IV. Viso Geral do Mercado

23

V. Metodologia de Avaliao

27

VI. Premissas

32

VII. Avaliao econmico-financeira

49

Anexo I - Curricula vitae

63

Anexo II Balanos Patrimoniais

67

Anexo III Valores Contbeis

70

Anexo IV Taxas de Desconto

72

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13

II. Informaes sobre o avaliador

A Rede KPMG

Processo interno da aprovao do Laudo

A KPMG uma rede global de firmas independentes que prestam servios

A avaliao econmico-financeira da Eneva Participaes RJ e da PGN foi

profissionais de Audit, Tax e Advisory. Estamos presentes em 155 pases,

com mais de 155.000 profissionais atuando em firmas-membro mundo
afora. As firmas-membro da rede KPMG so independentes entre si e
afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG International), uma
entidade sua. Cada firma-membro uma entidade legal independente e
separada.

realizada por um time de consultores qualificados, monitorados e revisados

pelo scio do projeto. Adicionalmente, o time tambm foi composto por um
scio revisor, um gerente snior e um gerente.

A marca KPMG foi criada, em 1987, mediante a fuso da Peat Marwick

International (PMI) e Klynveld Main Goerdeler (KMG).

No Brasil, somos aproximadamente 4.000 profissionais distribudos em 13

Estados e Distrito Federal, 22 cidades e escritrios situados em So Paulo

(sede), Belm, Belo Horizonte, Braslia, Campinas, Cuiab, Curitiba,
Florianpolis, Fortaleza, Goinia, Joinville, Londrina, Manaus, Osasco,
Porto Alegre, Recife, Ribeiro Preto, Rio de Janeiro, Salvador, So Carlos,
So Jos dos Campos e Uberlndia.

A aprovao do Laudo ocorreu somente aps ser revisado pelo scio do

projeto e pelo scio revisor.

Identificao e qualificao dos profissionais envolvidos
Augusto Sales, Paulo Guilherme Coimbra (lder do projeto), Claudio

Ramos, Rben Palminha e Fabiano Delgado coordenaram e participaram

do desenvolvimento da avaliao apresentada nesse Laudo. Informaes
detalhadas sobre os profissionais so apresentadas no Anexo I.
Declarao do Avaliador
A KPMG em 12 de Abril de 2015 declara que:

No detentora de quaisquer aes da Eneva RJ, da Eneva

Participaes RJ ou da PGN, bem como seus scios, diretores,
administradores, controladores ou pessoas ligadas a eles;

KPMG Corporate Finance Ltda., uma empresa brasileira criada nos anos

1990, assessora negociaes no mbito de transaes corporativas,

incluindo servios de fuses e aquisies, alienaes, financiamentos
estruturados, projetos de financiamentos, processos de privatizao e
avaliaes econmico-financeiras.

No existem relaes comerciais com as Empresas que possam

impactar a independncia sobre o Laudo;

No h conflito de interesses que prejudique a independncia

necessria requerida para a execuo deste trabalho.

As firmas-membro da rede KPMG que atuam na rea de Corporate

Finance possuem aproximadamente 2.100 professionais em mais de 100

escritrios ao redor de 82 pases.

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14

II. Informaes sobre o avaliador

Seguem abaixo algumas das experincias da KPMG no setor de energia e recursos naturais:

Vicel

Petra Energia e
Parnaba Gs Natural

Enel

State Grid

Mitsui & Co

TAESA (Grupo Cemig)

KPMG Corporate Finance

KPMG Corporate Finance

KPMG Corporate Finance

KPMG Corporate Finance

KPMG Corporate Finance

Atuou como assessor financeiro

na reviso das tarifas de GNL

Assessoria de avaliao relativa

aquisio de diversos projetos
de energia elica da Sowitec

Avaliao referente aquisio

de cinco empresas de
transmisso de eletricidade

Avaliao referente aquisio

de participao de 20% da Jirau
HPP (3.750 MW)

Avaliao relacionada
aquisio da Unisa

2014

2014
2014

2014

2014

Dresser Rend

Equatorial Energia

TAESA (Grupo Cemig)

Iberdrola

KPMG Corporate Finance

KPMG Corporate Finance

KPMG Corporate Finance

Avaliao relativa aquisio da

CELPA (distribuio)

Avaliao referente
aquisio do Grupo TBE
(transmisso)

2013

2013

KPMG Corporate Finance

Assessor financeiro (sellside) na venda da Vicel para
KPMG Structured
a SoenergyFinance

S.A.

2014

2014

SN Power

Brasympe

KPMG Corporate Finance

KPMG Corporate Finance

Avaliao relacionadas
aquisio da Desenvix

2013

Avaliao da Brasympe para fins

de reestruturao da empresa

2013

KPMG Corporate Finance

Avaliao relativa aquisio
do Grupo Guascor

KPMG Structured Finance

S.A.

2013

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Avaliao relacionada
aquisio da Elektro

2013

15

Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

13

III. Informaes sobre as Companhias

16

IV. Viso Geral do Mercado

23

V. Metodologia de Avaliao

27

VI. Premissas

32

VII. Avaliao econmico-financeira

49

Anexo I - Curricula vitae

63

Anexo II Balanos Patrimoniais

67

Anexo III Valores Contbeis

70

Anexo IV Taxas de Desconto

72

2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e
afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG International), uma entidade sua.
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16

III. Informaes sobre as Companhias

Eneva Participaes em Recuperao Judicial

Breve histrico da Eneva RJ e da Eneva Participaes RJ

A Eneva entra no
Mercado com a venda de
energia da UTE Itaqui e
Energia Pecm no leilo
A-5 promovido pela
ANEEL, com contrato de
fornecimento para 15
anos.

2007

A Eneva e a OGX - leo e Gs

Participaes S.A. iniciam a
perfurao do poo 1-0GX-16MA,
localizado no bloco PN-T-68 da Bacia
do Parnaba, Estado do Maranho, e
identificam hidrocarbonetos.

2008

Fase inicial de construo e

montagem de um dos
principais projetos da carteira
da Eneva.

2010

2012

Anncio do acordo de aumento de

participao acionria entre a E.ON e a
Eneva. A partir desse momento, a E.ON
passa a deter 37,9% do capital da empresa; e
Eike Batista, 23,9%. A Parnaba I atinge a
capacidade total instalada em operao
comercial de 676 MW.

2013

A Eneva e a E.ON formam uma parceria

estratgica para investir nos mercados
de energia do Brasil e do Chile.

2014

2015

O aumento de capital da Parnaba Natural Gs

concludo. O controle passa a ser exercido pela
Cambuhy, Eneva e E.ON. A Eneva anuncia
aumento de capital de at R$ 1,5 bilho e
reestruturao de dvida na holding.

Informaes operacionais
A Eneva RJ tem uma carteira de usinas eltricas a gs, tendo tambm uma

ampla gama de possveis projetos iniciais (greenfield) de energia a carvo e

energia elica.
A Eneva RJ possui PPAs de longo prazo, indexados a taxas de inflao.
Os ativos integrados da explorao e produo de gs atendem s

demandas das usinas de propriedade da Eneva RJ.

A Eneva d incio ao seu processo de recuperao judicial em 9 de dezembro de 2014. O

processo de recuperao judicial consequncia, entre outros fatores, da (i) no
renovao do acordo de suspenso da amortizao e pagamento de juros de transaes
financeiras contradas pela Eneva e determinadas subsidirias junto a seus credores
financeiros, vencido em 21 de novembro de 2014; e (ii) do no fechamento de acordo
com as instituies financeiras envolvidas na implementao do plano de estabilizao da
Eneva com o objetivo de reforar a estrutura de capital e medidas de repactuao da
dvida financeira da Eneva.

A Eneva e Eneva Participaes protocolaram, em 12

de fevereiro de 2015, um Plano de Recuperao
Judicial (PRJ), de acordo com o Artigo 53 da Lei de
Recuperao Judicial brasileira. Nesse contexto, a
Eneva busca iniciar uma aumento de capital (entre
outras medidas) aps a aprovao judicial completa.

Dem onstrao de Resultado* do Exerccio

Eneva Participaes
RJ *
- Eneva- Participaes
RJ
R$ MM
Receita lquida
Custo de produtos vendidos
Lucro bruto
SG&A
EBIT
Resultado financeiro
EBT
IR & CS
IR & CS diferidos
Lucro lquido/prejuzo
* no-auditado

31/12/2014
499,14
(553,21)
(54,07)
(10,31)
(64,38)
(19,28)
(83,66)
21,24
(62,42)

Fonte: Eneva RJ
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17

III. Informaes sobre as Companhias

Eneva Participaes em Recuperao Judicial

ENEVA
PARTICIPAES
S.A.

50%

50%

4
Seival
Participaes
S.A.

6
Au II Gerao
de Energia S.A.

7
UTE Porto
do Au
Energia S.A.

50%

50%

50%

8
MPX Chile
Holding
Ltda.

9
Parnaba
Participaes
S.A.

100%

100%

50%

10
Sul Gerao de
Energia Ltda..

11

ENEVA
Comerc. de
Combustveis
Ltda.

100%

12
ENEVA Solar
Empreendimentos Ltda.

13
Au III Gerao
de Energia
Ltda.

100%
Seival
Gerao de
Energia
Ltda.

70%

70%

70%

Parnaba III
Gerao de
Energia S.A.

Parnaba IV
Gerao de
Energia S.A.

Parnaba
Gerao e
Comerc. de
Energia S.A.

14

Tau Gerao
De Energia
Ltda.

Fonte: Eneva RJ
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100%

100%

100%

15
ENEVA
Comerc. de
Energia Ltda..

16
SPEs Ventos*

* Central Elica Algaroba Ltda.

Central Elica Asa Branca Ltda.
Central Elica Boa Vista I Ltda.
Central Elica Boa Vista II Ltda.
Central Elica Boa Vista III Ltda.
Central Elica Bonsucesso Ltda.
Central Elica Bonsucesso II Ltda.
Central Elica Milagres Ltda.
Central Elica Morada Nova Ltda.
Central Elica Ouro Negro Ltda.
Central Elica Pau Branco Ltda.
Central Elica Pau DArco
Central Elica Pedra Branca Ltda.
Central Elica Pedra Rosada Ltda.
Central Elica Pedra Vermelha I Ltda.
Central Elica Pedra Vermelha II Ltda.
Central Elica Santa Benvinda I Ltda.
Central Elica Santa Benvinda II Ltda.
Central Elica Santa Luzia Ltda.
Central Elica Santo Expedito Ltda.
Central Elica So Francisco Ltda.
Central Elica Ubaeira I Ltda.
Central Elica Ubaeira II Ltda.

18

III. Informaes sobre as Companhias

Eneva Participaes em Recuperao Judicial

Parnaba Participaes S.A.

Parnaba III & IV 1

Denominada originalmente como UTE

Parnaba III era de propriedade do Grupo
leilo de energia A-5 de 2008, com um
anos, vencimento em 2027, e deveria ter
no estado do Esprito Santo.

Parnaba Gerao e Comercializadora de Energia 3

MC2 Nova Vencia, a UTE
Bertin. O projeto surgiu aps o
contrato de concesso de 15
sido, originalmente, construdo

Em 2011, a ANEEL autorizou a transferncia da propriedade e

modificaes contratuais inclusive a mudana de local , o que levou
criao da UTE Parnaba III.

A Parnaba Gerao e Comercializadora de Energia uma empresa

de comercializao de energia que tem a Parnaba IV como
fornecedora de energia eltrica. Com efeito, o acordo de CCEAL
entre a UTE e a empresa comercializadora estipula que esta
concorde em adquirir 5% da energia bruta daquela.

Parnaba
Comercializadora

Kinross Mining

A Parnaba IV obteve autorizao em 2013 para operar e vender sua

energia dentro do ACL, e seu contrato de concesso vence em 2028.

95%

5%

Viso geral da Parnaba III e Parnaba IV

Parnaba III
Parnaba IV
CCEAR N
Contrato de concesso
N/A (1)
7179/08
Capacidade total instalada (MW)
176
56
Garantia fsica (MW)
101,8
52
Garantia fsica lquida (MW)
98
49
Vencimento da concesso/autorizao
2027
2028(1)
(1) - Parnaba IV uma usina eltrica de "Mercado Livre", que opera sob
um contrato de autorizao. Obtm uma licena/autorizao para operar e
vender energia em acordos bilaterais.

Contratos
CCEAL

Destaques operacionais

100%

Energia gerada

pela Parnaba IV
A Parnaba Comercializadora uma empresa que opera no seu
ponto de equilbrio e, portanto, no gera lucros nem prejuzos.

Fonte: Eneva RJ
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III. Informaes sobre as Companhias

Eneva Participaes em Recuperao Judicial
Viso geral das empresas no operacionais e pr-operacionais
Vale destacar que embora algumas das empresas mencionadas abaixo tenham projetos ambiciosos, seu valor contbil, at o presente momento, no significativo.
Empresa

Descrio

4
Seival Participaes S.A.

5
Seival Gerao de Energia Ltda.

6
Au II Gerao de Energia S.A.

7
UTE Porto do Au Energia S.A.

Valor do patrimnio
lquido (R$ MM)

Empresa

Descrio

Valor do patrimnio
lquido (R$ MM)

13
Empresa holding, que detm o controle da Seival
Participaes Gerao Ltda.

Localizada em Candiota, Rio Grande do Sul, a

empresa prev um possvel desenvolvimento de usina
termeltrica a carvo (capacidade instalada de
600MW). O projeto, at o presente momento, no
conta com nenhum PPA, contrato de concesso ou
fonte de financiamento.

39,49

Sociedade de Propsito Especfico constitudo para

deter softwares de informao e tecnologia.

Au III Gerao de Energia S.A.

2,52

14
-

Tau Gerao de Energia Ltda.

Localizada na regio nordeste do estado do Rio de

Janeiro, a empresa foi constituda para instalar uma
usina eltrica a GNL no Complexo de Au. No entanto,
o complexo est parado no momento.

4,67

ENEVA Comercializadora de
Energia S.A.

Localizada na regio nordeste do estado do Rio de

Janeiro, a empresa foi constituda para instalar uma
usina eltrica a carvo no Complexo de Au. No
entanto, o complexo est parado no momento.

44,00

SPE Ventos

Empresa holding que controlava negcios no Chile, os

quais foram vendidos em dezembro de 2014.

0,22

Localizada em Candiota, Rio Grande do Sul, a

empresa prev um possvel desenvolvimento de usina
termeltrica a carvo (capacidade instalada de
727MW). O projeto ainda no tem nenhum PPA ou
contrato de concesso.

13,15

Trata-se de uma empresa de comercializao de

combustveis no operacional.

(0,04)

Empresa holding que detm o controle da Tau

Gerao de Energia Ltda.

8,42

15

Localizada em Tau, Cear, a empresa opera uma

usina solar de 1MW.

uma empresa de comercializao de energia

eltrica localizada no Rio de Janeiro. Seu nvel de
atividade no relevante.

19,54

16 Rene 23 Sociedades de Propsito Especfico, que

detm licenas preliminares para o desenvolvimento
de usinas elicas. No entanto, nenhuma delas possui
PPAs ou contratos de concesso.

1,47

8
MPX Chile Holding Ltda.

10
Sul Gerao de Energia Ltda.

11
ENEVA Comercializadora de
Combustveis Ltda.

12
ENEVA Solar Empreendimentos
Ltda.

Fonte: Eneva RJ
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20

III. Informaes sobre as Companhias

PGN

Informao sobre o Consrcio

O

consrcio upstream da Bacia de Parnaba (Consrcio) opera,

atualmente, 3 campos de gs e 7 blocos de explorao com uma rea total
aproximada de 21 mil quilmetros quadrados no estado do Maranho.

Segue abaixo um diagrama simplificado da operao atual do Consrcio.

A PGN proprietria de uma participao de 70% no Consrcio que

detm a concesso de 7 blocos na Bacia da Parnaba (21.000 km).
Produo atual do campo GVR: 5,6 milhes m/dia.
O Consrcio estima reservas de mais de 1 TCF (aproximadamente

32,3 BCM nos 7 campos prximos da infraestrutura hub de GVR e

GVB). Considerando um perodo projetivo mais longo, o volume de gs
recupervel pode ultrapassar 70 BCM, apesar de que, no momento,
nenhum estudo de terceiros certificado tenha sido desenvolvido.
A companhia pretende lanar comercialmente 4 campos em 2015.

Estudos geolgicos de terceiros foram contratados e resultados so

esperados para o segundo semestre de 2015.
Os blocos operados pela Parnaba Gs Natural (anteriormente OGX

Maranho) foram adquiridos pelo fundo de capital privado Cambuhy

Investimentos e E.ON.

E.ON

Eneva RJ

Cambuhy
Investimentos

BTG Pactual

18%
9%

73%

100%

BPMB

PGN
Conceito de projeto integrado GTW (Gas to wire)

Contratos de longo prazo com termeltricas (UTEs) controlados pela

Eneva RJ e Eneva Participaes RJ;

UTEs tm contratos de longo prazo de PPA (15-20 anos);

Aproximadamente 1GW de capacidade total j em operao;

As UTE I (675MW), UTE III (178 MW) e UTE IV (56MW) j esto em

operao. A UTE II (517 MW) ser concluda em 2015, porm, o PPA
comear somente em 2016 por conta do Termo de Ajuste de Conduta
(TAC) concedido pela ANEEL.

70%
Consortium

Fonte: E.ON

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30%

21

III. Informaes sobre as Companhias

PGN
Em 2015, a companhia conduzir uma campanha de perfurao onshore no

Brasil. Poos descobertos e novos sero perfurados, o que pode permitir

PGN aumentar a capacidade de produo em 70%, at julho de 2016, para
8,4 milhes de metros cbicos por dia.

Dem onstrao de Resultado do Exerccio - PGN

R$ MM
Receita lquida
Custos
Lucro bruto
Despesas operacionais
Despesas com explorao
SG&A
Outras receitas/despesas operacionais
Despesas operacionais
EBIT
Resultado financeiro
Receitas financeiras
Despesas financeiras
Variao lquida da taxa de cmbio
Resultado financeiro
EBT
IR & CS
Impostos diferidos
Lucro lquido

31/12/2013
323,71
(118,84)
204,88

31/12/2014
581,98
(274,49)
307,49

(76,06)
(25,57)
(0,56)
(102,19)
102,69

(43,77)
(30,88)
(8,35)
(83,01)
224,48

24,83
(73,11)
(33,65)
(81,93)
20,76
(7,65)
(0,48)
12,64

55,73
(92,15)
(9,99)
(46,41)
178,07
(23,97)
(32,36)
121,74

Fonte: Relatrio Anual PGN 2014.

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22

Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

13

III. Informaes sobre as Companhias

16

IV. Viso Geral do Mercado

23

V. Metodologia de Avaliao

27

VI. Premissas

32

VII. Avaliao econmico-financeira

49

Anexo I - Curricula vitae

63

Anexo II Balanos Patrimoniais

67

Anexo III Valores Contbeis

70

Anexo IV Taxas de Desconto

72

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23

IV. Viso Geral do Mercado

Tendncias macroeconmicas brasileiras

Tendncias macroeconmicas

Taxa de cmbio (US$/R$) variao anual (%)

O PIB cresceu timidamente em 2014, e dados mais recentes sugerem

uma piora nas perspectivas.

Em 2014, os consumidores sofreram com a tentativa fracassada do

governo de conter a inflao e promover o crescimento do PIB. Em

maro de 2013, a taxa de juros anual foi de 7,25%, a mais baixa da
histria do Brasil. Desde ento, houve nove aumentos consecutivos, com
a taxa de juros anual atingindo 12,75%.

2,71

2,76

2,79

2,86

2,96

3,06

2,36
1,76

1,94

2,14

1,67

De acordo com o BACEN, a variao projetada para o PIB em 2015 e

2016 de 0,5% e 1,8% respectivamente.

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Projeo

Fonte: BCB, 31/12/2014

IPCA variao anual (%)

6,56

6,50
5,91

Henry Hub (US$/MMBtu)

6,38

4,21
5,84 5,80

4,13

3,66

5,70

4,50

4,70

4,79

2018

2019

2020

3,10

5,50 5,50 5,50 5,50

2,50

2,50

2,50

2,55

2010

2011

2012

2013

Projeo

Projeo

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fonte: BCB, 31/12/2014

Fonte: Bloomberg, 31/12/2014

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2014

2015

2016

2017

24

IV. Viso Geral do Mercado

Viso geral do setor energtico brasileiro: energia eltrica

Principais agentes do setor de energia eltrica

Fontes de energia
77% da energia eltrica do Brasil proveniente de usinas hidreltricas,

responsveis por 76,9% da capacidade energtica instalada. Atrs das

hidreltricas, a energia trmica responde por 12,8% da capacidade instalada.
Considerando a importncia dos recursos hidrulicos para o setor brasileiro de

energia eltrica, o nvel dos reservatrios de grande relevncia para a

otimizao da gerao energtica, visto que representa uma forma de
armazenamento de energia.
A ilustrao abaixo mostra as fontes de energia eltrica brasileira
Outros

Distribuidoras: responsveis pelos servios de distribuio eltrica,

com tarifas determinadas e fixadas pela ANEEL. Esses agentes so

rigorosamente regulamentados, e todas as condies e exigncias
de distribuio eltrica passam pelo crivo dos rgos reguladores.
Comercializadoras: esses agentes tm permisso para adquirir

energia por meio de contratos bilaterais no ambiente de ACL, que

ser posteriormente vendida aos consumidores livres, ou a
empresas de distribuio em processos licitatrios.
Consumidores:

Nuclear6%
2%

Biomassa
7%

a)

Livres: consumidores que atendem aos requisitos legislativos

necessrios e que tm o direito de escolher o produtor de
energia por meio de negociaes bilaterais livres (ou seja, um
player industrial com demanda de energia eltrica acima de 3
MWh).

b)

Consumidores cativos: consumidores que no podem

escolher sua fonte de energia e que so rigorosamente
obrigados a adquirir energia eltrica da empresa de
distribuio de energia local (ex.: consumidores residenciais).

c)

Importadores de energia: agentes que possuem permisses

especficas para importar energia de pas estrangeiro, visando
a fornecer energia eltrica no mercado domstico.

d)

Exportadores de energia: agentes que possuem permisso

especfica para exportar energia eltrica para pases vizinhos.

Gs Natural

8%

Matriz de
Gerao de
Energia
Hidrulica

77%

Fonte: EPE Empresa de Pesquisa Energtica

Principais agentes do setor de energia eltrica

Geradoras: responsveis pela gerao de energia que negociada no ACR,

no mercado de ACL ou no mercado vista.

Transmissoras: responsveis pela operao das linhas de transmisso, que

esto disponveis para todas as geradoras, desde que as linhas estejam

interconectadas e contanto que as geradoras paguem as tarifas de
transmisso.
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25

IV. Viso Geral do Mercado

Viso geral do setor energtico brasileiro: petrleo e gs

Reservas

Produo

Nos prximos anos, espera-se que a produo de petrleo cresa graas ao

enorme depsito de petrleo offshore, sob uma grossa camada de sal, descoberto
em 2007. A Petrobrs, principal empresa petrolfera do Brasil, estima que a
produo de petrleo possa alcanar 5 milhes de barris por dia at 2020. No
entanto, de acordo com a Energy Information Administration - EIA (Administrao
de Informaes Energticas dos EUA), essa estimativa de produo no precisa
devido a uma srie de fatores, tais como os desafios significativos de engenharia e
financiamento - por exemplo, a recente reduo no preo do petrleo bruto, no fim
de 2014, que pode reduzir a estimativa para 4 milhes de barris ao dia at 2020
(ou menos, dependendo da reviso em curso do Plano de Negcios da Petrobras).
Produo de petrleo bruto e outros lquidos
MM Barris por dia

As reservas de petrleo comprovadas no Brasil, conforme divulgadas pela

EIA, so de 13,15 bilhes de barris, enquanto que as reservas de gs so
estimadas em 396 bilhes de metros cbicos. Alm disso, devido s novas
descobertas, a previso que as reservas de petrleo cheguem a
19,2 bilhes de barris e as reservas de gs atinjam 461 bilhes de metros
cbicos at 2023.
Reservas de petrleo comprovadas

4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5

Projeo
Projeo

2012

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

Da mesma forma, espera-se que a produo de gs cresa significativamente nos

prximos anos, atingindo 35,9 bilhes de metros cbicos at 2023. A expectativa
que a produo venha principalmente das bacias offshore de Campos e Santos.

Reservas de gs natural comprovadas

MM de metros
cbicos por dia

2013

Produo de gs natural seco

MM de metros
cbicos por dia

15

Fonte: EIA, BMI

12
9
6
3
0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Projeo

180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

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Projeo

26

Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

13

III. Informaes sobre as Companhias

16

IV. Viso Geral do Mercado

23

V. Metodologia de Avaliao

27

VI. Premissas

32

VII. Avaliao econmico-financeira

49

Anexo I - Curricula vitae

63

Anexo II Balanos Patrimoniais

67

Anexo III Valores Contbeis

70

Anexo IV Taxas de Desconto

72

2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e
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27

V. Metodologia de Avaliao

DCF
Fluxo de Caixa Descontado

Fluxo de Caixa Livre da Firma

Essa metodologia estima o valor econmico (ou de mercado) do patrimnio

lquido de uma empresa mediante o clculo do valor presente de fluxos de
caixa projetados, assim considerados os ingressos e desembolsos (inclusive
investimentos necessrios manuteno e mesmo expanso das atividades)
previsveis sob a perspectiva de perpetuidade da entidade. Essas projees
devem levar em considerao o plano de negcios estabelecido pela
administrao da empresa, as perspectivas do setor de atuao, alm de
aspectos macroeconmicos.

A metodologia do Fluxo de Caixa Descontado se presta avaliao de todo

tipo de empresa, desde que possua um plano de negcios que seja
consistente e factvel, sendo especialmente indicado para empresas que
tenham perspectivas razoveis de expanso de suas atividades e o plano de
negcios possa ser considerado adequado obteno desse crescimento,
uma vez que reflete mais adequadamente o valor de mercado (ou
econmico) proveniente dos resultados futuros projetados.

Essa metodologia tambm captura o valor dos ativos intangveis, tais como
marca, carteira de clientes, carteira de produtos, entre outros, na medida em
que todos esses ativos se refletem na capacidade da empresa de gerar
resultados.

Essa a metodologia mais utilizada na estimativa do valor de mercado do

patrimnio lquido de empresas em marcha, salvo nos casos em que o valor
resultante seja inferior ao valor de liquidao da empresa (patrimnio lquido
ajustado).

O fluxo de caixa livre da firma visa a avaliar a companhia como um

todo, isso inclui a participao de outros donos de direitos na companhia
(proprietrios de ttulos, acionistas etc.). O Fluxo de caixa livre da firma
pode ser representado pela seguinte frmula:

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Fluxo de Caixa Livre da Firma

=
Lucro Lquido
+
Depreciao e Amortizao
+/Capital de Giro
Investimentos (Capex)

28

V. Metodologia de Avaliao

DCF e Valor contbil

Mtodo do fluxo de caixa descontado (DCF)

Balano Patrimonial Histrico

DRE Histrica

Premissas

Projees das Unidades de

Negcio

Balano Patrimonial Projetado

Abordagem por valor contbil

A abordagem do custo contbil considera o valor de um ativo baseado em
seu valor patrimonial. Essa abordagem reflete a ideia de que o valor justo
de um ativo no deve exceder o custo de reposio por um ativo com
caractersticas e funcionalidades semelhantes. Diante disso, o valor
patrimonial, incluindo os ajustes necessrios, uma maneira razovel para
se estimar o custo de substituio de um ativo.

Balano Patrimonial Histrico

DRE Projetada
Patrimnio Lquido

Capex, P&D e Capital de Giro

Projetados

Ajustes

Fluxo de Caixa Livre

Valor contbil
Taxa de Desconto
Fluxo de Caixa Descontado

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29

V. Metodologia de Avaliao

Taxa de desconto

A determinao da taxa de desconto uma etapa fundamental da avaliao econmico-financeira. Esse nico fator reflete aspectos de natureza subjetiva e
varivel, que variam de investidor para investidor, tais como o custo de oportunidade e a percepo particular do risco do investimento.
CAPM (Capital Asset Pricing Model)
O custo do capital prprio para a empresa pode ser calculado por
meio do modelo CAPM (sigla em ingls para modelo de
precificao de ativos capitais).

WACC (Weighted Average Cost of Capital)

Foi utilizada a taxa WACC (sigla em ingls para custo mdio ponderado
de capital) como parmetro apropriado para calcular a taxa de desconto
a ser aplicada aos fluxos de caixa das Empresas. O WACC considera
os diversos componentes de financiamento, incluindo dvida, capital
prprio e ttulos hbridos, utilizados por uma empresa para financiar
suas necessidades e calculado de acordo com a seguinte frmula:

Rf (1+Ia) x (1+Ibr)

D/(D+E)

* (E[Rm] - Rf)

Kd * (1-t)

CRP

E/(D+E)

Rs

Ke

=
E/(D+E)*Ke+(D/(D+E)*Kd = WACC
Custo Mdio Ponderado de Capital

[(1+Rf)/(1+Ia)*(1+Ibr)-1] +(*Rm)+CRP+Rs = Ke
Custo do Capital Prprio
Rf

E[Rm]
E[Rm] - Rf
Rb
Rs
Ia
Ibr

=
=
=
=
=
=
=
=

Retorno mdio livre de risco

Beta (coeficiente de risco especfico da empresa avaliada)
Retorno mdio de longo prazo obtido no mercado acionrio norte-americano
Prmio de risco de mercado
Risco associado ao Brasil
Risco associado ao tamanho da empresa
Inflao de longo prazo nos Estados Unidos
Inflao de longo prazo no Brasil

D
E
t
Kd
Ke

=
=
=
=
=

Total do capital de terceiros

Total do capital prprio
Alquota de impostos
Custo do capital de terceiros
Custo do capital prprio

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30

V. Metodologia de Avaliao

Taxa de desconto (cont.)

Taxa livre de risco

A taxa livre de risco foi obtida pela mdia de rendimento dos ttulos do
Tesouro americano de 30 anos (T-Bond), mdia histrica de dois anos, entre
1 de Janeiro de 2013 e 31 de dezembro de 2014, aproximadamente 3,4%
(Fonte: Bloomberg).

Risco-pas (CRP)

O clculo do custo de capital prprio at este ponto foi feito com base
no rendimento de aes de empresas americanas e de ttulos do
governo americano. Sendo assim, um prmio de risco pas Country
Risk Premium ("CRP") considerado um elemento necessrio no custo
do capital, para incorporar riscos adicionais associados ao investimento
no pas, que normalmente no so refletidos nos fluxos de caixa.

Assumimos um CRP de 2,18% para o Brasil no nosso clculo. Isso foi

feito com base na mdia histrica de 2 anos (entre 1 de janeiro de 2013
e 31 de dezembro de 2014) do EMBI+. (Fonte: JP Morgan)

Prmio de risco de mercado (ERP)

Para estimar o prmio de risco de mercado de longo prazo (E[Rm] Rf),

baseamo-nos na mdia de retorno acima do ttulo do Tesouro americano ao
investir no mercado americano de aes, ou aproximadamente 4,6% (Fonte:
website do Aswath Damodaran)

Beta

O beta o coeficiente de risco especfico da ao de uma empresa em

relao a um ndice de mercado que represente de maneira adequada o
mercado acionrio como um todo. O beta mdio de uma companhia ,
portanto, calculado como a correlao mdia do retorno dirio da ao em
relao ao mercado.
Para calcular um beta relevante para uma entidade no listada, o beta de
uma companhia listada de negcio e risco operacional comparvel
desalavancado para remover os efeitos da estrutura de capital (por exemplo,
neutralizar o risco financeiro). O beta desalavancado , ento, realavancado
usando a estrutura de capital da companhia ou ativo avaliado para
reintroduzir os efeitos do risco financeiro correto.

Para calcular o beta mdio da indstria, consideramos, para o

downstream, um beta desalavancado de 0,57, e ,para o upstream, um
beta desalavancado de 0,98.

Prmio de risco pelo tamanho da Empresa

O prmio de risco pelo tamanho da empresa (Rs) representa o retorno

adicional exigido pelo investidor por incorrer em um nvel maior de risco
ao estar investindo em empresas com diferentes nveis de tamanho.

Levando em conta o tamanho das Empresas, foi acrescentado 1,98%

de prmio de tamanho ao custo do capital prprio. Esse risco
associado ao tamanho da empresa, nesse caso Low Capitalization,
mediante estudos realizados pela Duff & Phelps (2014).

Fator alfa

O fator alfa () representa o risco adicional associado a uma incerteza

nos fluxos de caixa (utilizado apenas para a UTE Parnaba III e UTE
Parnaba IV, conforme apresentado na pgina 73.

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31

Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

13

III. Informaes sobre as Companhias

16

IV. Viso Geral do Mercado

23

V. Metodologia de Avaliao

27

VI. Premissas

32

VII. Avaliao econmico-financeira

49

Anexo I - Curricula vitae

63

Anexo II Balanos Patrimoniais

67

Anexo III Valores Contbeis

70

Anexo IV Taxas de Desconto

72

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32

VI. Premissas

Introduo
Viso Geral do Complexo de Parnaba

Viso geral do Complexo Parnaba

O Complexo de Parnaba um parque energtico que, considerando a

proximidade entre os campos de gs (upstream) e UTEs (downstream), est
constitudo sob um modelo integrado.

Downstream

MA

O Complexo Termeltrico Parnaba formado por quatro UTEs (Parnaba I,

Parnaba II, Parnaba III e Parnaba IV) que devem atingir uma capacidade
instalada total de 1.425MW, e localiza-se no estado do Maranho.

Upstream

De acordo com a administrao da Eneva RJ e da E.ON, espera-se que o

segmento de upstream gere 32,3 BCM de gs.

Atualmente, o Complexo de Parnaba opera 3 campos de gs e 7 blocos de

explorao, com rea total aproximada de 21.000 quilmetros quadrados.

Viso Geral do segmento de Downstream

Com plexo Parnaba - Com posio do dow nstream

UTE
Parnaba I
Parnaba II
Parnaba III
Parnaba IV
Total

Capacidade instalada (MW)

675
517
178
56
1426

Fonte: Site da Eneva RJ

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33

VI. Premissas

Introduo (cont.)
Integrao entre Downstream e Upstream

Para cumprir as obrigaes de gerao de energia eltrica, as UTEs devem

contar com uma fonte de combustvel confivel.

A fonte inicial de gs, garantida contratualmente at 2027 para a Parnaba III,

e at 2028 para a Parnaba IV, ser fornecida pelo Consrcio.

Uma ilustrao da integrao entre os campos de gs, unidades de

tratamento de gs e usinas termoeltricas que integram os segmentos de
downstream e upstream apresentada abaixo:

O fundamento por trs dessa previso, de acordo com a administrao

da Eneva RJ, que as UTEs no esto limitadas ao fornecimento de
gs do Consrcio. Na realidade, se o Consrcio no conseguir entregar
maior quantidade de gs, as UTEs podero contratar outros
fornecedores.

Alm disso, a previso da administrao da Eneva RJ baseia-se em

perspectivas e prticas comuns de avaliao do mercado e na
percepo que a mesma tem em relao aos relatrios mais recentes
do MME (Ministrio de Minerao e Energia); assim sendo, a
administrao da Eneva RJ entende que a mesma abordagem usada
em relatrios de avaliao de projetos similares seria vlida para a
Parnaba III e Parnaba IV.

Para fins de avaliao, considerou-se um fator Alfa sobre a taxa de

desconto aplicada aos fluxos de caixa aps a renovao do
PPA/Concesso.

Fonte: Eneva RJ

Prorrogao do perodo de projeo para o segmento de downstream

Apesar do fato dos contratos de fornecimento de gs para a Parnaba III e IV

vencerem em 2027 e 2028 respectivamente, a administrao da Eneva RJ
sustenta amplamente a premissa de que as UTEs conseguiro prorrogar o
perodo de concesso at 2042 e 2043 respectivamente.

De acordo com a administrao da Eneva RJ, o perodo de vida til de uma

UTE igual ou superior a 30 anos.

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34

VI. Premissas

Introduo (cont.)

Reservas comprovadas e estimadas

80

37,7

70

As atuais reservas comprovadas totalizam 8,4 BCM. As

reservas se concentram nos poos atuais dos campos de
gs de GVR, GVB e GVA. No entanto, os campos de gs
podem abranger poos adicionais.

O Consrcio j realizou pesquisas extensas em outros

poos localizados no GVR, GVB, SE Bom Jesus, Fazenda
Isabel, Fazenda Chicote, Fazenda Alencar, Fazenda So
Raimundo, Fazenda Sossgo e Fazenda Santa Vitria.

O Consrcio planeja lanar comercialmente 4 campos

(Fazenda Santa Isabel, SE Bom Jesus, Santa Vitria e
Chicote) ao longo de 2015. Estudos geolgicos
independentes foram contratados, e estima-se que os
resultados fiquem prontos no 2 semestre de 2015.

Essas estimativas apontam para outros 23,9 BCM,

totalizando 32,3 BCM de reservas de gs natural.

Conforme mencionado anteriormente, a PGN opera em 7

blocos, que tambm apresentam outros campos de gs
com potencial de aumento a ser considerado. O Consrcio
realizou estudos sobre esses campos de gs; embora eles
estejam em blocos mais distantes, representam uma
reserva adicional potencial de aproximadamente 37,7
BCM.

Como os estudos independentes esto em estado

preliminar, a produo considerada neste relatrio
proveniente das reservas dos ciclos dos primeiros
contratos, a saber: 32,3 BCM.

70

BCM

Morada Nova
Tianguar

60

Esperantinpolis
Baslios

50

Havana
Axixa

40
23,9

30

20

10

6,1

1,9

0,4

8,4

GVR
GVB
SE BJ
Isabel
Chicote
Alencar
Raimundo
Sossgo
Vitria

32,3

Angical

Fonte: E.ON
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35

VI. Premissas

Eneva Participaes em Recuperao Judicial: Parnaba III

Receita

Receitas fixas (Contrato de CCEAR): Receitas provenientes da disponibilidade de capacidade de gerao de energia, conforme acordado nos contratos da
CCEAR assinados no Leilo A-5 de 2008. Os volumes foram estimados com base na capacidade mdia de 98 MW, de acordo com o contrato CCEAR, e a
estimativa da Administrao da Eneva RJ sobre o nmero total de horas de cada ano. O preo foi projetado com base nos preos acordados no Leilo A-5 e foi
reajustado anualmente pelo IPCA.
importante destacar que os contratos CCEAR atuais vencero em 2027, e que, a partir de 2028, a premissa utilizada pressupe uma renovao do PPA sob
as mesmas condies que aquelas em vigor atualmente, com o fundamento apresentado na pgina 34. Para contemplar o risco associado a essa renovao,
um fator alfa foi includo na taxa de desconto de 2027 em diante, conforme previsto na pgina 73.

Receitas variveis (CCEAR CVU): Os reembolsos de O&M foram calculados com base na estimativa da Administrao da Eneva RJ sobre o despacho de
energia lquida projetado e no pagamento acordado de O&M por megawatt-hora despachado, que especificado no contrato de CCEAR.

Segue abaixo a projeo de receitas que foi usada para a Parnaba III

Projeo de volume e receita da Parnaba III

1.400

900

1.322 1.323

Renovao de PPA

800

1.200

700
600

802

800

500

600
454

504

504

504

504

504

504

504

504

504

504

504

504

504

504

504

504

504

504

504

504

504

504

504

504

400

R$MM

GW/h

1.000

300
400
200
200

100

0
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042

Fonte: Eneva RJ

Contratos de CCEAR

CVU CCEAR

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Despacho de energia lquida

36

VI. Premissas

Eneva Participaes em Recuperao Judicial: Parnaba III

Dedues

Deduo de impostos: As dedues sobre a receita bruta compreendem o PIS e Cofins s alquotas de 1,65% e 7,60% respectivamente. Considerando que a
UTE utiliza insumos ao gerar energia, a mesma tem direito a crditos de PIS e Cofins.

Custos fixos

Custos fixos de O&M: Calculados de acordo com as premissas contratuais atuais e ajustados anualmente pelo ndice IPCA.

Tarifa da ANEEL: Contratualmente acordada no contrato de CCEAR, representa uma tarifa fixa sobre a capacidade instalada total da UTE; ajustada
anualmente pelo IPCA.

TUST: Contratualmente acordada no contrato de CCEAR, representa uma tarifa fixa sobre a capacidade instalada total da UTE, lquida de perdas de transmisso,
; ajustada anualmente pelo IPCA.

Contribuio da CCEE: Contribuio fixa sobre a capacidade total instalada da UTE. ajustada anualmente pelo ndice IPCA.

RGR sobre receitas fixas: Conforme exigncias de regulamentao, a Parnaba III contribui com 1% de suas receitas fixas, lquidas de dedues, para o fundo
de P&D da Eletrobrs, a RGR.

Pagamento de arrendamento fixo: A UTE possui um acordo com o Consrcio para o pagamento de um arrendamento fixo, determinado contratualmente pelas
partes.

Overhauling: Projetado de acordo com o contrato da UTE com seu prestador de servios. Calculado de acordo com o despacho de energia ao longo da projeo.

Seguro: A Parnaba III est totalmente assegurada. O pagamento do prmio de seguro reajustado anualmente pelo IPCA.

Abertura dos custos fixos da Parnaba III

350
306

300

R$ MM

250
203

200
156

150

122

100
47

57

54

57

62

66

69

73

77

86

86

90

96

101

112

119

125

132

139

154

155

164

173

182

50
0
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042
Despesas com mercado livre O&M Tarifa da ANEEL TUST Contribuio da CCEE RGR sobre receitas fixas Pagamento de arrendamento fixo Overhauling Seguro
Fonte: Eneva RJ
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37

VI. Premissas

Eneva Participaes em Recuperao Judicial: Parnaba III

Custos variveis

Custos de O&M variveis: Projetado de acordo com o despacho de energia bruta. Um custo de O&M unitrio (R$/MWh) reajustado anualmente pelo IPCA -
ento aplicado sobre a energia despachada.

RGR - sobre receitas variveis: Conforme as exigncias da regulamentao, a Parnaba III contribui com 1% de suas receitas variveis, lquidas de dedues,
para o fundo de P&D da Eletrobrs, a RGR.

Compra de combustvel: A compra de combustvel varivel foi projetada de acordo com o despacho de energia bruta. O preo do combustvel determinado
contratualmente pela Parnaba III e pelo Consrcio; reajustado anualmente pelo IPCA.

Contrato de arrendamento varivel: Avaliado pela diferena entre: (i) total das receitas e; (ii) receitas fixas das UTEs; (iii) custos variveis das UTEs; e (vi)
impostos, encargos setoriais e seguro.

Custos totais
Segue abaixo a projeo de custos que foi usada para a Parnaba III:
Projeo dos custos totais da Parnaba III
700
641
296

600
500

R$ MM

500
410

400
300

342
273
47

200

226

100

308

295
54

224

204
241
50

143

153

53

118

171
59

90

106

112

190

201

212

180

69

73

62

66

118

125

131

139

228
82
146

236

249

81

86

154

163

263
91
172

277

151
107

325
112

343
119

362
125

382
146

181

202

213

225

237

147

155

192

474
173
164

132

96
191

425

449

250

264

278

294

556

310

327

345

364

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042

Fonte: Eneva RJ

Custos variveis

Custos fixos

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38

VI. Premissas

Eneva Participaes em Recuperao Judicial: Parnaba III

Depreciao

A depreciao fiscal total do imobilizado realizada em 10 anos (a uma taxa de 10% a.a.).

A depreciao contbil total do imobilizado realizada em 25 anos (a uma taxa de 4% a.a.).

Capex

Grandes investimentos foram feitos durante o perodo de construo (2011-2015). Ao longo do perodo de projeo, exceto em 2015, o Capex de manuteno
est includo nos custos de O&M (Overhauling).

Impostos de renda

A UTE tributada sob o regime de lucro real, com impostos de renda e contribuio social s alquotas de 25% e 9% respectivamente. Vale mencionar, contudo,
que a Parnaba III detm os seguintes benefcios fiscais:

Lucro da Explorao, concedido pela SUDENE, de 2014 a 2023; e

Depreciao acelerada, permitindo que a UTE deprecie seus itens a uma taxa de depreciao anual de 10%.

Capital de giro

A projeo considera uma mdia de 45 dias para contas a receber sobre receitas e 50 dias para contas a pagar sobre custos e despesas.

Fonte: Eneva RJ
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39

VI. Premissas

Eneva Participaes em Recuperao Judicial: Parnaba IV

Receita

Receitas de ACL: Calculadas com base no despacho de energia lquida, estimado pela administrao da Eneva, e no pagamento acertado por megawatt-hora
entregue, que est especificado no contrato de PPA com a Kinross Mining e Parnaba Comercializadora S.A..

Vale mencionar que, embora o ACL atual vena em 2019, a Administrao da Eneva RJ prev que esse contrato (com a Kinross Mining ou outro player do
mercado) ser renovado at 2043.

Segue abaixo a projeo de receita que foi utilizada para a Parnaba IV.

Projeo de volume e receita da Parnaba IV

500
450

350
430

430

300
400

Renovao do PPA

380

250

350
306

200

250

221

221

221

221

221

221

221

221

221

221

221

221

221

221

221

221

221

221

221

221

221

221

221

221

R$MM

GW/h

300

221

150

200
150

100

100
50
50
0

0
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042 2043

Fonte: Eneva RJ

Receitas de ACL

Outras receitas

Despacho de energia lquida

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40

VI. Premissas

Eneva Participaes em Recuperao Judicial: Parnaba IV

Dedues

Deduo de impostos: As dedues sobre a receita bruta compreendem o PIS e Cofins s alquotas de 1,65% e 7,60% respectivamente. Considerando que a UTE utiliza
insumos ao gerar energia, a mesma tem direito a crditos de PIS&Cofins.

Custos fixos

Custos fixos de O&M: Calculados de acordo com as premissas contratuais atuais; ajustados anualmente pelo ndice IPCA.

Tarifas da ANEEL: Acordada contratualmente; representa uma tarifa fixa sobre a capacidade instalada total da UTE; ajustada anualmente pelo IPCA.

TUST: Acordada contratualmente; representa uma tarifa fixa sobre a capacidade instalada total da UTE, lquida de perdas de transmisso; ajustada anualmente pelo IPCA.

Contribuio da CCEE: Contribuio fixa sobre a capacidade total instalada da UTE. ajustada anualmente pelo ndice IPCA.

RGR sobre receitas fixas: Conforme exigncias de regulamentao, a Parnaba IV contribui com 1% de suas receitas fixas, lquidas de dedues, para o fundo de P&D da
Eletrobrs, a RGR.

Overhauling: Projetado de acordo com o contrato da UTE com seu prestador de servios, calculado de acordo com o despacho de energia ao longo da projeo.

Seguro: A Parnaba IV est totalmente assegurada. O pagamento do prmio de seguro reajustado anualmente pelo IPCA.

Abertura de custos fixos da Parnaba IV

60
52
49

50

47

R$ MM

44

40

30

20

17

17

15

14

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

25

26

27

29

30

32

34

36

38

40

42

10

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042 2043

Fonte: Eneva RJ

O&M

Tarifas da ANEEL

TUST

Contribuio da CCEE

RGR sobre receita fixa

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Overhauling

Seguro

41

VI. Premissas

Eneva Participaes em Recuperao Judicial: Parnaba IV

Custos variveis

Custos de O&M varivel: Projetado de acordo com o despacho de energia bruta. Um custo de O&M unitrio (R$/MWh) reajustado anualmente pelo IPCA -
ento aplicado sobre a energia despachada.

RGR - sobre receitas variveis: Conforme exigncias de regulamentao, a Parnaba IV contribui com 1% de suas receitas variveis, lquidas de dedues,
para o fundo de P&D da Eletrobrs, a RGR.

Compra de combustvel: A compra de combustvel varivel foi projetada de acordo com o despacho de energia bruta. O preo do combustvel determinado
contratualmente pela Parnaba IV e pelo Consrcio; reajustado anualmente pelo IPCA.

Custos totais

Segue abaixo a projeo de custos que foi usada para a Parnaba III:

Projeo de custos totais

200
174

180
161
153

160

47

R$ MM

145
137

140

130
123

120
100
80
60
40
20

49

48

48

50

53

55

47
17

15

14

14

15

16

17

34

35

37

39

32

33

30

59
17
42

62
18
44

65
19
46

69
20
49

73
21
51

77
22
54

81
23

57

85
25

60

90
26

64

95
27

67

100
29

71

105
30

75

111
32

79

117

47
44

44
42

40
38

128

36

121

34

83

165

88

92

98

103

109

115

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042 2043
Fonte: Eneva RJ
Custos variveis
Custos fixos
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42

VI. Premissas

Eneva Participaes em Recuperao Judicial: Parnaba IV

Depreciao

A depreciao fiscal total do imobilizado realizada em 10 anos (a uma taxa de 10% a.a.).

A depreciao contbil total do imobilizado realizada em 25 anos (a uma taxa de 4% a.a.).

Capex

Grandes investimentos foram feitos durante o perodo de construo (2011-2014). Ao longo do perodo de projeo, incluram-se as despesas de Capex de
manuteno nos custos de Operao e Manuteno (overhauling).

Impostos de renda

A UTE tributada sob o regime do lucro real, com impostos de renda e contribuio social s alquotas de 25% e 9% respectivamente. Vale mencionar, contudo,
que a Parnaba IV detm os seguintes benefcios fiscais:

Lucro da Explorao, concedido pela SUDENE, de 2014 a 2023; e

Depreciao acelerada, permitindo que a UTE deprecie seus itens a uma taxa de depreciao anual de 10%.

Capital de giro

A projeo considera uma mdia de 45 dias para contas a receber sobre receitas e 50 dias para contas a pagar sobre custos e despesas.

Fonte: Eneva RJ
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43

VI. Premissas

PGN
Receita
Os resultados apresentados abaixo representam 70% das receitas totais geradas pelo Consrcio.

Receita contratual de gs: Com base na demanda de gs das 4 UTEs, essas receitas correspondem aos custos de compra de combustveis do negcio de
downstream.

Receita fixa: As Parnabas I e III UTE possuem um acordo com o Consrcio para o pagamento de um arrendamento fixo, determinado contratualmente pelas
partes.

Receita varivel: As receitas de arrendamento varivel, provenientes exclusivamente da Parnaba I e III, foram calculadas com base na diferena entre: (i) total
das receitas; e (ii) receitas fixas; (iii) custos variveis; e (vi) impostos, taxas regulatrias e seguro.

Gs condensado: Lquido de baixa densidade presente em campos de gs. Essa linha de receitas foi projetada mediante a multiplicao do volume em milhes
de BOE e do preo do gs condensado (em milhes de reais). Isso representa uma mdia de 0,5% da receita total at o final dos contratos com as UTEs.

Projeo de Receita Bruta da PGN

1.400
1.191

1.200

1.129
1.078

R$ MM

1.026

1.000

921
791

800

738
609

600
178

400

150
3
149

703
173
4
158

111
4

133
4
176

141
4
186

784
149
5
196

828
157
5
207

165
5
218

194
175
5
230

184
6
243

6
256

157
6

270

165
2

243

256

579

591

194
184

174

205

873

1.014

2
270

285

301

167

4
140
437

200

629

743

1.070
984

972

457
348

287

391

412

435

459

485

512

540

570

601

623

658

694

313
2-

330
2-

346
-

310

328

346

122
122

2015

2016

2017

Fonte: E.ON

2018

2019

2020

Contratos de gs

2021

2022

2023

2024

Aluguel fixo

2025

2026

2027

2028

2029

2030

Gs condensado

2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e
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2031

2032

2033

2034

2035

2036

0
-

0
-

0
-

0
-

2037

2038

2039

2040

Aluguel varivel

44

VI. Premissas

PGN
Dedues
Os resultados apresentados abaixo representam 70% das dedues do Consrcio.

Deduo de impostos: As dedues sobre a receita bruta compreendem o PIS e Cofins s alquotas de 1,65% e 7,60%, respectivamente, e o ICMS (que se
refere exclusivamente venda de gs) a uma alquota de 4,6%. Alm disso, foi considerado um crdito de PIS e Cofins de 1,65% + 7,60% sobre 50% das
despesas operacionais (Opex), custos de abandono, despesas de explorao e depreciao.

Participao especial: Imposto progressivo aplicado produo de gs excedente a 450 mil metros cbicos de BOE em cada poo.

Tarifas da ANEEL: Calculado de acordo com as atuais premissas contratuais, ajustado anualmente pelo ndice IPCA.

Royalties: Estimado em 10% das receitas brutas totais ao longo de todo o perodo de projeo.

Custos
Os resultados apresentados abaixo representam 70% dos custos operacionais (Opex) e outros custos do Consrcio.

Opex: Com base no oramento para 2015 e a projeo de produo, ajustada pelo ndice IPCA. Vale chamar a ateno para a depleo dos poos de 2032 at
2036.

Participao do proprietrio das terras: De acordo com o contrato firmado, o proprietrio das terras tem direito a receber 1,0% da receita total.

Contrato de servido: As tubulaes de transporte de gs do Consrcio tm muitos quilmetros de comprimento, passando por fazendas e terras de
propriedade de terceiros. Nesse contrato, os proprietrios dessas terras concedem o direito de acesso e servido de passagem para a construo, manuteno
e remoo das tubulaes. Em troca desses servios, o Consrcio deve pagar um seguro e um valor indexado, que pago periodicamente.

Custos de abandono: De acordo com as exigncias regulatrias, mediante a depleo do poo de gs, a empresa deve remover os equipamentos, tampar o
poo e remediar a superfcie de modo a impedir o vazamento de hidrocarbonos e quaisquer danos ao meio ambiente nas reas adjacentes. A Administrao da
E.ON, considerou uma premissa de R$ 1,5 milho por poo. Os custos de abandono foram mais substanciais em 2040, j que os poos sero fechados no
mesmo ano.

Projeo de custos da PGN

200

R$ MM

150
82

100
50

46

52

56

73

76

86

101

89

93

98

104

120

115

120

127

134

158

140

70

67

71
26
0

2037

2038

2039

2015

Fonte: E.ON

2016

2017
Opex

2018

2019

2020

2021

2022

2023

Parcela do proprietrio da terra

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

Contrato de servido

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2031

2032

2033

2034

2035

2036

2040

Custo de abandono

45

VI. Premissas

PGN
Despesas
Os resultados apresentados abaixo representam 70% das despesas do Consrcio.

Aluguel para ANP: Calculado de acordo com as atuais premissas contratuais, ajustado anualmente pelo ndice IPCA.

P&D: Calculado como 1% das receitas lquidas.

SG&A: Composto por trs fatores: produo, desenvolvimento e infraestrutura e explorao. importante mencionar que, em 2019, o fim da explorao de
novos campos de gs causa uma reduo nas despesas com vendas e despesas gerais e administrativas (SG&A).

Despesas de explorao: Projeo que aglutina despesas de explorao, perfurao e outras despesas de prospeco (ssmicas, poos de injeo, entre
outras).

Projeo de despesas da PGN

100
91
89

90

R$ MM

80
70

44

37

60

67

18

50

52
-

45
-

40

34
-

30
44

47
49

52

32
-

30
-

32
-

33
-

26

24

26

27

35
-

40

20

29

29

37
-

30

39
-

32

41
-

36
25
-

34

10
-

5
0

5
0-

0-

5
0

5
0

6
0

6
0

7
0

6
0

27
-

26

27

36
25

3
0

26
-

7
0

7
0

20
20

7
0

0-

0-

0-

0-

0-

17
-

14
-

13
-

16

14

13

0-

0-

0-

0
0-

0
0-

0
0-

0
0-

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040

Fonte: E.ON

Aluguel para a ANP

P&D

SG&A

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Despesas com explorao

46

VI. Premissas

PGN
Depreciao
Os resultados apresentados abaixo representam 70% da depreciao do Consrcio

A depreciao total da infraestrutura foi estimada em 20 anos (a uma taxa de 5% ao ano).

A taxa de depreciao do imobilizado foi estimada com base na produo anual e nas reservas comprovadas j desenvolvidas.

Capex
Os resultados apresentados abaixo representam 70% das despesas de capital do Consrcio

Os principais gastos de capital foram: investimentos em desenvolvimento; e investimentos na infraestrutura necessria para conectar as tubulaes.
Projeo de capex da PGN
500
450

474

13

R$ MM

400
350

225

333

300
250

195

221

200
150

187

148

186

100

118

101

42

97
32

50
50

41

41

2015

2016

2017

Fonte: E.ON

92

87

90

87

90

42

32

32

32

32

69

60

55

58

55

58

50
-

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

2035

2036

2037

2038

2039

2040

Perfurao

Desenvolvimento

Infraestrutura

Outros capex de desenvolvimento

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47

VI. Premissas

PGN
Impostos de renda

A PGN tributada com impostos de renda e contribuio social s alquotas de 25% e 9% respectivamente. Vale mencionar, contudo, que a PGN detm o
seguinte benefcio fiscal:

Lucro da Explorao, concedido pela SUDENE, de 2014 a 2023.

Capital de giro

A tabela apresenta a mdia de dias e impulsionadores para cada conta.

PGN
Ativos
Contas a receber
Impostos recuperveis
Estoque
Outras contas a receber

Dias
67
20
55
10

Relacionado a
Dias de receitas
Dias de receitas
Dias de receitas
Dias de custos e capex

Passivos
Fornecedores
Impostos a pagar
Contas a pagar
Emprstimos de curto prazo
Outras contas a pagar

Dias
51
27
17
0
7

Relacionado a
Dias de custos e capex
Dias de receitas
Dias de custos
Dias de custos
Dias de custos

Fonte: E.ON
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48

Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

13

III. Informaes sobre as Companhias

16

IV. Viso Geral do Mercado

23

V. Metodologia de Avaliao

27

VI. Premissas

32

VII. Avaliao econmico-financeira

49

Anexo I - Curricula vitae

63

Anexo II Balanos Patrimoniais

67

Anexo III Valores Contbeis

70

Anexo IV Taxas de Desconto

72

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49

VII. Avaliao econmico-financeira

Critrio de avaliao
Empresa

Critrio de avaliao

O critrio de avaliao , objetivamente, uma soma das partes, conforme

apresentado abaixo. Os ativos que possuem expectativa de rentabilidade
futura foram avaliados pela metodologia do fluxo de caixa descontado. Os
demais ativos no operacionais, pr-operacionais, ou materialmente
irrelevantes, foram avaliados pelo respectivo valor contbil.

Empresa

Critrio de avaliao
Soma das partes

Eneva Participaes S.A.

Parnaba Participaes S.A.

Parnaba III Gerao de
Energia S.A.

Parnaba IV Gerao de
Energia S.A.

2
3

Parnaba Gerao e Comerc.

de Energia S.A.

Seival Participaes S.A.

Seival Gerao de
Energia Ltda.

Au II Gerao de
Energia S.A.

Soma das partes

FCD

FCD

Critrio de avaliao

UTE Porto do Au S.A.

= (A)1 + (C) 1
(C) =

MPX Chile Holding Ltda.

Sul Gerao de Energia
Ltda.

8
10

de Combustveis Ltda.
ENEVA Solar
Empreendimentos Ltda.

12

Au III Gerao de
Energia Ltda.

13

Tau Gerao de Energia

Ltda.

14

ENEVA Comercializadora
de Energia Ltda.

15

(B) 2

(B)
(B)

Valor contbil

(A)

Valor contbil

(A)

Valor contbil

(A)

Valor contbil

(A)

ENEVA Comercializadora 11

DRE da Parnaba Comercializadora e

projees de fluxo de caixa foram
contempladas dentro da Parnaba IV.
(B)

SPE Ventos

Parnaba Gs Natural
S.A.

1 Ajustado
2 Ajustado

16

Valor contbil
Valor contbil
Valor contbil
Valor contbil

Valor contbil
Valor contbil
Valor contbil
Valor contbil

(A)
(A)
(A)
(A)
(A)
(A)
(A)
(A)

DCF

de acordo com a participao da Eneva Participaes RJ

de acordo com a participao da Parnaba Participaes

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50

VII. Avaliao econmico-financeira

Eneva Participaes em Recuperao Judicial: Parnaba III

Demonstrao de Resultado do Exerccio

Abaixo apresentada a DRE projetada da Parnaba III:

DRE projetada - Parnaba III
R$ MM
Receita Bruta
Dedues
Receita Lquida

2015
334,42
-6,65
327,77

2016
401,27
-11,07
390,20

2017
274,86
-7,55
267,32

2018
218,14
-7,70
210,45

2019
241,13
-2,39
238,74

2020
254,40
-8,43
245,97

2021
268,39
-8,89
259,49

2022
283,15
-9,38
273,77

2023
298,72
-9,90
288,82

2024
315,15
-10,45
304,71

2025
332,49
-10,60
321,89

2026
350,77
-11,63
339,14

2027
370,07
-12,28
357,78

2028
390,42
-13,33
377,09

-273,44

-298,83

-207,42

-147,33

-228,28

-174,21

-183,78

-193,88

-204,54

-215,78

-232,21

-240,15

-253,22

-267,57

EBITDA

54,33

91,37

59,90

63,11

10,46

71,76

75,71

79,88

84,28

88,93

89,68

99,00

104,57

109,52

Margem Ebitda
Depreciao/Amortizao
EBT
IR & CS
EBT %
Lucro lquido

0,17
-8,03
46,30
-2,57
-0,06
43,73

0,23
-8,44
82,93
-6,33
-0,08
76,60

0,22
-8,44
51,45
-3,49
-0,07
47,97

0,30
-8,44
54,67
-3,81
-0,07
50,86

0,04
-8,44
2,02
0,00
0,00
2,02

0,29
-8,44
63,32
-4,32
-0,07
58,99

0,29
-8,44
67,27
-4,87
-0,07
62,40

0,29
-8,44
71,44
-5,31
-0,07
66,13

0,29
-8,44
75,84
-5,80
-0,08
70,04

0,29
-8,44
80,48
-27,16
-0,34
53,33

0,28
-8,44
81,24
-27,42
-0,34
53,82

0,29
-8,44
90,55
-30,79
-0,34
59,77

0,29
-8,44
96,13
-32,68
-0,34
63,44

0,29
-8,44
101,08
-34,37
-0,34
66,71

2029
411,89
-14,47
397,42

2030
434,55
-11,10
423,45

2031
458,45
-16,95
441,50

2032
483,66
-18,29
465,37

2033
510,26
-19,71
490,56

2034
538,33
-21,20
517,13

2035
567,93
-22,77
545,16

2036
599,17
-23,83
575,34

2037
632,13
-26,19
605,94

2038
666,89
-28,04
638,86

2039
703,57
-29,99
673,58

2040
742,27
-32,04
710,22

2041
783,09
-23,71
759,38

2042
826,16
-36,50
789,66

-282,30

-347,35

-314,25

-331,55

-349,80

-369,06

-389,38

-417,39

-433,45

-457,31

-482,49

-509,06

-650,68

-566,66

EBITDA

115,12

76,10

127,25

133,82

140,75

148,06

155,78

157,96

172,49

181,55

191,09

201,17

108,70

223,00

Margem Ebitda
Depreciao/Amortizao
EBT
IR & CS
EBT %
Lucro lquido

0,29
-8,44
106,67
-36,27
-0,34
70,41

0,18
-8,03
68,07
-23,15
-0,34
44,93

0,29
-8,03
119,22
-40,54
-0,34
78,69

0,29
-8,03
125,79
-42,77
-0,34
83,02

0,29
-8,03
132,73
-45,13
-0,34
87,60

0,29
-8,03
140,04
-47,61
-0,34
92,42

0,29
-8,03
147,75
-50,23
-0,34
97,51

0,27
-8,03
149,93
-50,98
-0,34
98,95

0,28
-8,03
164,47
-55,92
-0,34
108,55

0,28
-8,03
173,52
-59,00
-0,34
114,52

0,28
0,00
191,09
-64,97
-0,34
126,12

0,28
0,00
201,17
-68,40
-0,34
132,77

0,14
0,00
108,70
-36,96
-0,34
71,75

0,28
0,00
223,00
-75,82
-0,34
147,18

Custos

DRE projetada - Parnaba III

R$ MM
Receita Bruta
Dedues
Receita Lquida
Custos

2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e
afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG International), uma entidade sua.
Todos os direitos reservados. Impresso no Brasil.

51

VII. Avaliao econmico-financeira

Eneva Participaes em Recuperao Judicial: Parnaba III

Fluxo de Caixa

Abaixo apresentado o fluxo de caixa projetado da Parnaba III:

Fluxo de caixa projetado - Parnaba III
R$ MM
Lucro lquido
Depreciao/am ortizao
Capex
Variaes no capital de giro
Fluxo de caixa da firma
Fator de desconto
Taxa de desconto
Perodo de desconto
Fluxo de caixa descontado

2015
43,73
8,03
(5,81)
13,72
59,66

2016
76,60
8,44
(0,40)
(4,22)
80,42

2017
47,97
8,44
(0,00)
2,63
59,04

2018
50,86
8,44
(1,22)
58,09

2019
2,02
8,44
7,60
18,06

2020
58,99
8,44
(8,30)
59,14

2021
62,40
8,44
(0,36)
70,48

2022
66,13
8,44
(0,38)
74,20

2023
70,04
8,44
(0,40)
78,08

2024
53,33
8,44
(0,42)
61,35

2025
53,82
8,44
0,13
62,39

2026
59,77
8,44
(1,04)
67,17

2027
63,44
8,44
(0,51)
71,38

2028
66,71
8,44
(0,41)
74,74

13,83%
0,50
55,92

13,83%
1,50
66,22

13,83%
2,50
42,70

13,83%
3,50
36,91

13,83%
4,50
10,08

13,83%
5,50
29,00

13,83%
6,50
30,36

13,83%
7,50
28,08

13,83%
8,50
25,96

12,48%
9,50
20,08

12,48%
10,50
18,15

12,48%
11,50
17,37

12,48%
12,50
16,41

13,60%
13,50
13,36

2029
70,41
8,44
(0,49)
78,36

2030
44,93
8,03
5,70
58,66

2031
78,69
8,03
(6,76)
79,96

2032
83,02
8,03
(0,57)
90,48

2033
87,60
8,03
(0,60)
95,02

2034
92,42
8,03
(0,64)
99,81

2035
97,51
8,03
(0,67)
104,87

2036
98,95
8,03
0,11
107,10

2037
108,55
8,03
(1,57)
115,00

2038
114,52
8,03
(0,79)
121,76

2039
126,12
(0,83)
125,29

2040
132,77
(0,88)
131,89

2041
71,75
13,34
85,08

2042
147,18
(15,24)
131,94

13,60%
14,50
12,33

13,60%
15,50
8,13

13,60%
16,50
9,75

13,60%
17,50
9,71

13,60%
18,50
8,98

13,60%
19,50
8,30

13,60%
20,50
7,68

13,60%
21,50
6,90

13,60%
22,50
6,52

13,60%
23,50
6,08

13,60%
24,50
5,51

13,60%
25,50
5,10

13,60%
26,50
2,90

13,60%
27,50
3,96

Fluxo de caixa projetado - Parnaba III

R$ MM
Lucro lquido
Depreciao/am ortizao
Capex
Variaes no capital de giro
Fluxo de caixa da firma
Fator de desconto
Taxa de desconto
Perodo de desconto
Fluxo de caixa descontado

2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e
afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG International), uma entidade sua.
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52

VII. Avaliao econmico-financeira

Eneva Participaes em Recuperao Judicial: Parnaba III

Avaliao

apresentado, na tabela abaixo, o valor da Parnaba III:

Valor econm ico - Parnaba III

R$ MM
Som a dos fluxos descontados
Ajustes de balano
Caixa e equivalentes
Estoque
Partes relacionadas
Emprstimos e financiamentos
Compra de energia
Partes relacionadas
Contigncias fiscais
Equity Value
Equity Value @70%

512,43
(78,82)
14,10
3,85
68,15
(120,00)
(6,92)
(34,75)
(3,25)
433,62
303,53

2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e
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53

VII. Avaliao econmico-financeira

Eneva Participaes em Recuperao Judicial: Parnaba IV

Demonstrao de Resultado do Exerccio

Abaixo apresentada a DRE projetada da Parnaba IV:

DRE projetada - Parnaba IV
R$ MM
Receita bruta
Dedues
Receita Lquida

2015
63,56
-2,37
61,19

2016
67,73
-2,58
65,15

2017
75,35
-3,71
71,64

2018
79,50
-4,66
74,84

2019
83,87
-5,56
78,31

2020
88,49
-5,87
82,62

2021
93,35
-6,19
87,17

2022
98,49
-6,52
91,96

2023
103,90
-6,88
97,02

2024
109,62
-7,26
102,36

2025
115,65
-7,65
107,99

2026
122,01
-8,07
113,94

2027
128,72
-8,51
120,21

2028
135,80
-9,00
126,80

2029
143,27
-9,49
133,78

-46,84

-49,12

-48,36

-47,98

-49,75

-52,51

-55,43

-58,50

-61,75

-65,18

-68,77

-72,59

-76,62

-80,59

-85,10

EBITDA

14,35

16,03

23,29

26,86

28,56

30,11

31,74

33,46

35,27

37,19

39,22

41,35

43,59

46,20

48,67

Margem Ebitda
Depreciao/Amortizao
EBT
IR & CS
EBT %
Lucro lquido

0,23
-6,45
7,90
0,00
0,00
7,90

0,25
-6,61
9,42
0,00
0,00
9,42

0,33
-6,61
16,68
-0,60
-0,04
16,08

0,36
-6,61
20,25
-0,95
-0,05
19,30

0,36
-6,61
21,95
-1,10
-0,05
20,85

0,36
-6,61
23,50
-1,24
-0,05
22,26

0,36
-6,61
25,13
-1,39
-0,06
23,75

0,36
-6,61
26,85
-1,54
-0,06
25,31

0,36
-6,61
28,66
-1,70
-0,06
26,96

0,36
-6,61
30,58
-4,84
-0,16
25,74

0,36
-6,61
32,61
-11,01
-0,34
21,60

0,36
-6,61
34,74
-11,81
-0,34
22,93

0,36
-6,61
36,98
-12,57
-0,34
24,40

0,36
-6,61
39,59
-13,46
-0,34
26,13

0,36
-6,61
42,06
-14,30
-0,34
27,76

2030
151,15
-10,01
141,14

2031
159,46
-10,56
148,90

2032
168,23
-11,14
157,09

2033
177,48
-11,75
165,73

2034
187,25
-12,44
174,80

2035
197,54
-13,12
184,42

2036
208,41
-13,84
194,57

2037
219,87
-14,60
205,27

2038
231,96
-15,41
216,56

2039
244,72
-16,25
228,47

2040
258,18
-17,14
241,04

2041
272,38
-18,08
254,30

2042
287,36
-19,07
268,29

2043
303,17
-20,12
283,05

-89,80

-94,74

-99,97

-105,49

-110,82

-116,94

-123,39

-130,20

-137,36

-144,94

-152,93

-161,37

-170,27

-179,66

51,34

54,16

57,12

60,25

63,98

67,48

71,18

75,07

79,20

83,53

88,11

92,93

98,02

103,39

0,36
-6,45
44,89
-15,21
-0,34
29,68

0,36
-6,45
47,71
-16,17
-0,34
31,54

0,36
-6,45
50,67
-17,17
-0,34
33,50

0,36
-6,45
53,80
-18,24
-0,34
35,56

0,37
-6,45
57,53
-19,51
-0,34
38,03

0,37
-6,45
61,03
-20,70
-0,34
40,34

0,37
-6,45
64,73
-21,95
-0,34
42,77

0,37
-6,45
68,62
-23,28
-0,34
45,34

0,37
-6,45
72,75
-24,68
-0,34
48,07

0,37
-6,45
77,09
-26,15
-0,34
50,93

0,37
0,00
88,11
-27,71
-0,31
60,40

0,37
0,00
92,93
-29,35
-0,32
63,58

0,37
0,00
98,02
-31,08
-0,32
66,94

0,37
0,00
103,39
-32,90
-0,32
70,48

Custos e despesas

DRE projetada - Parnaba IV

R$ MM
Receita bruta
Dedues
Receita Lquida
Custos e despesas
EBITDA
Margem Ebitda
Depreciao/Amortizao
EBT
IR & CS
EBT %
Lucro lquido

2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e
afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG International), uma entidade sua.
Todos os direitos reservados. Impresso no Brasil.

54

VII. Avaliao econmico-financeira

Eneva Participaes em Recuperao Judicial: Parnaba IV

Fluxo de Caixa

Abaixo apresentado o fluxo de caixa projetado da Parnaba IV:

Fluxo de caixa projetado - Parnaba IV
2015
7,90
6,45
(2,25)
6,21
18,32

2016
9,42
6,61
(0,00)
(0,18)
15,86

2017
16,08
6,61
(0,00)
(0,90)
21,78

2018
19,30
6,61
(0,45)
25,47

2019
20,85
6,61
(0,19)
27,28

2020
22,26
6,61
(0,15)
28,72

2021
23,75
6,61
(0,16)
30,19

2022
25,31
6,61
(0,17)
31,75

2023
26,96
6,61
(0,18)
33,39

2024
25,74
6,61
(0,19)
32,16

2025
21,60
6,61
(0,20)
28,01

2026
22,93
6,61
(0,21)
29,33

2027
24,40
6,61
(0,22)
30,79

2028
26,13
6,61
(0,27)
32,47

2029
27,76
6,61
(0,24)
34,13

13,83%
0,50
17,17

13,83%
1,50
13,05

13,83%
2,50
15,75

13,83%
3,50
16,18

13,83%
4,50
15,23

13,83%
5,50
14,08

13,83%
6,50
13,01

13,83%
7,50
12,01

13,83%
8,50
11,10

12,48%
9,50
10,52

12,48%
10,50
8,15

12,48%
11,50
7,59

12,48%
12,50
7,08

12,48%
13,50
6,64

13,60%
14,50
5,37

2030
29,68
6,45
(0,26)
35,87

2031
31,54
6,45
(0,28)
37,71

2032
33,50
6,45
(0,29)
39,65

2033
35,56
6,45
(0,31)
41,70

2034
38,03
6,45
(0,39)
44,09

2035
40,34
6,45
(0,35)
46,44

2036
42,77
6,45
(0,37)
48,86

2037
45,34
6,45
(0,39)
51,41

2038
48,07
6,45
(0,41)
54,11

2039
50,93
6,45
(0,43)
56,95

2040
60,40
(0,45)
59,94

2041
63,58
(0,48)
63,10

2042
66,94
(0,51)
66,43

2043
70,48
(0,53)
69,95

13,60%
15,50
4,97

13,60%
16,50
4,60

13,60%
17,50
4,26

13,60%
18,50
3,94

13,60%
19,50
3,67

13,60%
20,50
3,40

13,60%
21,50
3,15

13,60%
22,50
2,92

13,60%
23,50
2,70

13,60%
24,50
2,50

13,60%
25,50
2,32

13,60%
26,50
2,15

13,60%
27,50
1,99

13,60%
28,50
1,85

R$ MM
Lucro lquido
Depreciao/Am ortizao
Capex
Variaes de capital de giro
Fluxo de caixa da firma
Fator de desconto
Taxa de desconto
Perodo de desconto
Fluxo de caixa descontado

Fluxo de caixa projetado - Parnaba IV

R$ MM
Lucro lquido
Depreciao/Am ortizao
Capex
Variaes de capital de giro
Fluxo de caixa da firma
Fator de desconto
Taxa de desconto
Perodo de desconto
Fluxo de caixa descontado

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55

VII. Avaliao econmico-financeira

Eneva Participaes em Recuperao Judicial: Parnaba IV

Avaliao

apresentado, na tabela abaixo, o valor da Parnaba IV:

Valor econm ico - Parnaba IV (1)

R$ MM
Som a dos fluxos descontados
Ajustes de balano
Caixa e equivalentes
Estoque
Partes relacionadas
Partes relacionadas
Comercializadora - Caixa e equivalente
Comercializadora - Contas a receber
Comercializadora - Impostos a recupe
Comercializadora - Compra de energia
Comercializadora - Partes relacionada
Equity Value
Equity Value @70%

217,34
(166,60)
0,33
0,22
18,88
(173,30)
4,58
10,43
5,61
(6,05)
(27,32)
50,73
35,51

( 1) O valor econmico contempla,

tambm, a Parnaba Comercializadora

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56

VII. Avaliao econmico-financeira

Eneva Participaes em Recuperao Judicial: Parnaba Participaes
Soma das partes da Parnaba Participaes

Apresentamos, abaixo, a soma das partes da Parnaba Participaes:

Valor econm ico - Parnaba Participaes

R$ MM
Parnaba III Equity Value @70%
Parnaba IV e Com ercializadora @70%
Ajustes da Parnaba Holding
Caixa e equivalentes
Impostos a recuperar
Partes relacionadas
Afac
Impostos a pagar
Contas a pagar

303,53
35,51
37,29
0,25
1,51
29,85
7,20
(1,35)
(0,17)

Equity Value

376,34

Equity Value @ 50%

188,17

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57

VII. Avaliao econmico-financeira

PGN
Demonstrao de Resultado do Exerccio

Abaixo apresentada a DRE projetada da PGN:

DRE projetada - PGN
R$ M
Receita bruta
Dedues
Receita lquida
Custos
Lucro bruto
Despesas
EBITDA
Margem EBITDA
Depreciao
EBT
IR e CS
% do EBT
Lucro lquido

2015
609,22
(97,46)
511,76
(46,38)
465,39
(92,01)
373,38
72,96%
(150,20)
223,18
(56,70)
-25,41%
166,48

2016
738,25
(136,92)
601,34
(52,44)
548,90
(88,56)
460,34
76,55%
(144,21)
316,13
(73,18)
-23,15%
242,94

2017
791,07
(140,21)
650,87
(55,79)
595,08
(66,83)
528,25
81,16%
(135,20)
393,05
(92,04)
-23,42%
301,01

2018
629,02
(107,27)
521,75
(81,79)
439,97
(51,96)
388,01
74,37%
(113,39)
274,63
(65,58)
-23,88%
209,04

2019
703,28
(122,28)
581,00
(72,85)
508,15
(44,66)
463,49
79,77%
(108,38)
355,11
(84,61)
-23,83%
270,50

2020
743,19
(131,08)
612,11
(76,40)
535,71
(33,54)
502,18
82,04%
(104,57)
397,61
(94,78)
-23,84%
302,82

2021
784,24
(139,18)
645,05
(86,12)
558,93
(31,55)
527,39
81,76%
(95,91)
431,48
(102,85)
-23,84%
328,63

2022
827,56
(163,73)
663,84
(100,51)
563,32
(30,02)
533,30
80,34%
(96,00)
437,31
(104,23)
-23,83%
333,08

2023
873,23
(181,18)
692,05
(88,71)
603,34
(31,67)
571,67
82,61%
(96,08)
475,59
(113,34)
-23,83%
362,25

2024
921,42
(194,19)
727,22
(93,46)
633,77
(33,41)
600,35
82,55%
(96,15)
504,20
(171,43)
-34,00%
332,77

2025
972,25
(204,78)
767,46
(98,47)
668,99
(35,25)
633,75
82,58%
(105,92)
527,83
(179,46)
-34,00%
348,37

2028
984,04
(198,51)
785,53
(114,54)
670,99
(40,71)
630,28
80,24%
(92,62)
537,66
(182,81)
-34,00%
354,86

2029
1.014,24
(200,85)
813,39
(120,33)
693,06
(35,60)
657,46
80,83%
(82,10)
575,36
(195,62)
-34,00%
379,73

2030
1.069,94
(212,13)
857,81
(126,83)
730,98
(24,68)
706,31
82,34%
(82,12)
624,19
(212,22)
-34,00%
411,96

2031
1.128,91
(224,04)
904,88
(133,68)
771,19
(26,03)
745,17
82,35%
(82,13)
663,03
(225,43)
-34,00%
437,60

2032
1.191,22
(236,62)
954,60
(140,49)
814,11
(27,46)
786,65
82,41%
(82,16)
704,49
(239,53)
-34,00%
464,97

2033
312,82
(97,78)
215,03
(69,72)
145,32
(20,48)
124,84
58,05%
(35,86)
88,97
(30,25)
-34,00%
58,72

2034
330,27
(103,73)
226,54
(67,30)
159,23
(16,51)
142,72
63,00%
(33,05)
109,67
(37,29)
-34,00%
72,38

2035
345,87
(109,38)
236,49
(70,92)
165,57
(14,36)
151,21
63,94%
(31,27)
119,93
(40,78)
-34,00%
79,16

2036
121,70
(55,53)
66,17
(26,13)
40,04
(13,32)
26,72
40,38%
(10,43)
16,29
(5,54)
-34,00%
10,75

2037
N.a.
N.a.
-

2038
N.a.
N.a.
-

2026
1.025,65
(214,06)
811,59
(103,75)
707,83
(37,18)
670,65
82,63%
(102,90)
567,75
(193,04)
-34,00%
374,72

2027
1.078,12
(216,71)
861,42
(119,99)
741,43
(39,23)
702,20
81,52%
(100,01)
602,19
(204,74)
-34,00%
397,44

DRE projetada - PGN

R$ M
Receita bruta
Dedues
Receita lquida
Custos
Lucro bruto
Despesas
EBITDA
Margem EBITDA
Depreciao
EBT
IR e CS
% do EBT
Lucro lquido

2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e
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2039
2040
7,32
7,32
(158,17)
(150,85)
(150,85)
N.a. -2062,16%
(150,85)
N.a.
0,00%
(150,85)

58

VII. Avaliao econmico-financeira

PGN
Fluxo de Caixa

Abaixo apresentado o fluxo de caixa projetado da PGN:

Fluxo de caixa projetado - PGN
R$ M
Lucro lquido
Depreciao
Variao do capital de giro
Capex
Fluxo de caixa livre da firma

2015
166,48
150,20
(8,77)
(473,74)
(165,83)

2016
242,94
144,21
(18,81)
(333,06)
35,29

2017
301,01
135,20
(20,65)
(220,83)
194,73

2018
209,04
113,39
40,22
(186,79)
175,86

2019
270,50
108,38
(24,41)
(101,44)
253,03

2020
302,82
104,57
(11,55)
(92,16)
303,69

2021
328,63
95,91
(11,65)
412,89

2022
333,08
96,00
(7,79)
421,29

2023
362,25
96,08
(13,14)
445,19

2024
332,77
96,15
(10,29)
418,64

2025
348,37
105,92
(7,69)
(87,11)
359,48

2026
374,72
102,90
(11,29)
(90,15)
376,18

2027
397,44
100,01
(9,00)
(86,70)
401,75

Fator de desconto
Taxa de desconto
Perodo de desconto
Fluxo de caixa descontado

15,14%
0,50
(154,54)

15,14%
1,50
28,56

15,14%
2,50
136,88

15,14%
3,50
107,35

15,14%
4,50
134,15

15,14%
5,50
139,83

15,14%
6,50
165,11

15,14%
7,50
146,31

15,14%
8,50
134,28

14,59%
9,50
114,84

14,59%
10,50
86,06

14,59%
11,50
78,60

14,59%
12,50
73,25

2028
354,86
92,62
22,01
(89,72)
379,77

2029
379,73
82,10
(10,41)
451,43

2030
411,96
82,12
(14,37)
479,71

2031
437,60
82,13
(12,54)
507,20

2032
464,97
82,16
(13,34)
533,79

2033
58,72
35,86
196,01
290,59

2034
72,38
33,05
(5,54)
99,89

2035
79,16
31,27
(3,46)
106,97

2036
10,75
10,43
44,62
65,80

2037
21,20
21,20

2038
-

2039
-

2040
(150,85)
32,87
(117,98)

14,59%
13,50
60,43

14,59%
14,50
62,69

14,59%
15,50
58,14

14,59%
16,50
53,65

14,59%
17,50
49,27

14,59%
18,50
23,41

14,59%
19,50
7,02

14,59%
20,50
6,56

14,59%
21,50
3,52

14,59%
22,50
0,99

14,59%
23,50
-

14,59%
24,50
-

14,59%
25,50
(3,66)

Fluxo de caixa projetado - PGN

R$ M
Lucro lquido
Depreciao
Variao do capital de giro
Capex
Fluxo de caixa livre da firma
Fator de desconto
Taxa de desconto
Perodo de desconto
Fluxo de caixa descontado

2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e
afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG International), uma entidade sua.
Todos os direitos reservados. Impresso no Brasil.

59

VII. Avaliao econmico-financeira

PGN
Avaliao

apresentado, na tabela abaixo, o valor da PGN:

PGN - Valor econm ico

R$ MM
Som a dos fluxos descontados
Ajustes
Caixa e equivalentes
Caixa restrito
Emprstimos
Contas a receber de parceiros
Impostos diferidos
Valor econm ico

1.512,70
(478,63)
130,53
9,83
(721,85)
18,15
84,71
1.034,08

2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e
afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG International), uma entidade sua.
Todos os direitos reservados. Impresso no Brasil.

60

VII. Avaliao econmico-financeira

Concluso

Resumo do trabalho

Com base no escopo desse Laudo, e sujeito s premissas, restries e limitaes anteriormente mencionados, estimamos o valor justo da Eneva
Participaes RJ e da PGN, com data-base 31 de dezembro de 2014, conforme apresentado abaixo:
Eneva Participaes RJ Soma das Partes

PGN
46,41

17,76
151,77

Parnaba III

Parnaba IV

1.512,70

18,65
188,17

Ajustes
Parnaba
Parnaba
Participaes
Participaes
S.A.

Soma dos
valores
contbeis

Ajustes
Eneva
Eneva
Participaes
Participaes S.A. (soma
Holding
das partes)

Eneva Participaes RJ | Intervalo de valores

Valor econmico

Inferior (-5%)
302,15

1.034,08

Central
317,26

Valor da
Empresa

Ajustes

Valor
econmico

PGN | Intervalo de valores

Superior (+5%)
332,36

O valor de 100% da operao da Eneva Participaes em Recuperao

Judicial, em 31 de dezembro de 2014, est entre R$ 302,1 milhes e R$ 332,4
milhes (intervalo considerado de acordo com a instruo n 436 da CVM). A
avaliao econmico-financeira da participao da E.ON na Eneva
Participaes em RJ (50,0%) est entre R$ 151,1 milhes e R$ 166,2 milhes.
A metodologia utilizada para a avaliao das subsidirias operacionais foi a
de fluxo de caixa descontado (conforme apresentado nas pginas 51 a 57).
Quanto s subsidirias no operacionais e pr-operacionais, utilizou-se a
metodologia de avaliao de abordagem por valor contbil, a qual se pauta
pelo valor de livro do patrimnio lquido ( conforme apresentado na pgina 71).

Valor econm ico

Inferior(-5%)
984,96

Central
1.034,08

Superior (+5%)
1.083,20

O valor de 100% da operao da PGN, em 31 de dezembro de 2014,

est entre R$ 985,0 milhes e R$ 1.083,2 milhes (intervalo
considerado de acordo com a instruo n 436 da CVM). A avaliao
econmico-financeira da participao da E.ON na PGN (9,09%) est
entre R$ 89,5 milhes e R$ 98,5 milhes.
A metodologia de avaliao aplicada para determinar o valor da PGN foi
a de fluxo de caixa descontado (apresentado na pginas 58 a 60).

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afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG International), uma entidade sua.
Todos os direitos reservados. Impresso no Brasil.

(478,63)

317,26

R$ MM

R$ MM

82,68

61

VII. Avaliao econmico-financeira

Concluso

Na prestao dos seus servios, a KPMG baseou-se em informaes fornecidas pela Eneva RJ e E.ON e discusses com seus funcionrios ou outros
representantes, e a KPMG no responsvel pela verificao independente de qualquer informao disponvel publicamente ou fornecida a ela na elaborao
do presente Laudo. A KPMG no expressa parecer sobre a confiabilidade das informaes mencionadas, e determina que quaisquer erros, alteraes ou
modificaes nessas informaes podero afetar significativamente as constataes da KPMG. Com base nos termos da nossa proposta, o processamento de
dados e informaes no implica a aceitao ou certificao dos mesmos como verdadeiros pela KPMG.

Durante o nosso trabalho, a KPMG realizou procedimentos de teste conforme necessrio. Entretanto, ressaltamos que o nosso trabalho de avaliao no
constituiu uma auditoria das demonstraes financeiras ou de outras informaes a ns apresentadas pela Eneva RJ e E.ON.

Nem a KPMG e nem a Eneva RJ podem garantir que os resultados futuros atingiro os resultados projetados, em funo de fatores externos ou internos
imprevistos.

Ressaltamos que um entendimento completo do presente Laudo e sua concluso s so possveis por meio da sua leitura completa. Assim, no se deve tirar
concluses lendo apenas uma parte dele.

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62

Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

13

III. Informaes sobre as Companhias

16

IV. Viso Geral do Mercado

23

V. Metodologia de Avaliao

27

VI. Premissas

32

IX. Avaliao

49

Anexo I - Curricula vitae

63

Anexo II Balanos Patrimoniais

67

Anexo III Valores Contbeis

70

Anexo IV Taxas de Desconto

72

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63

Anexo I
Currculos
Nome
Posio

Claudio Roberto de Leoni Ramos

Setor de experincia

Scio, Advisory - Corporate Finance

Formado em Engenharia Mecnica pela Faculdade de Tecnologia da Universidade de Braslia, Brasil.
MBA em Finanas, Economia e Negcios Internacionais pela Faculdade de Negcios Leonard N. Stern da Universidade, de Nova
York, e pela Universit Commerciale Luigi Bocconi, de Milo.
Claudio foi professor de Finanas Corporativas no curso de MBA Executivo da FAAP de So Paulo.
Passou no exame de CFA Nvel 1 em 2009.
Claudio membro do Conselho da Enactus Brazil (http://enactus.org/country/brazil/).
Diretor de Transaes e Reestruturao (T&R) da KPMG Brasil e Amrica do Sul e lder de Mercados de Alto Crescimento da
Equipe de Liderana Global em T&R da KPMG. Cludio trabalha na rea de finanas corporativas/investment banking desde 1993.
Sua experincia abrange pesquisa de investimentos, colocaes privadas internacionais, avaliaes de empresas e assessoria em
fuses e aquisies. Ele presta assessoria a clientes sobre fuses e aquisies e avaliaes econmico-financeiras desde 1994.
Sua experincia no setor abrange empresas industriais, instituies financeiras, alimentos e bebidas, minerao e indstrias
automotivas. Ele representante do Comit de Avaliaes Globais para a Amrica Latina e um dos sete membros da Equipe de
Liderana de Avaliaes Globais da KPMG. scio lder do Grupo de Avaliaes da KPMG Brasil.
Instituies financeiras, seguradoras, redes de varejo, minerao, servios, alimentos, bebidas e indstrias, em geral.

Nome

Paulo Guilherme de Menezes Coimbra

Posio

Scio, Corporate Finance (M&A), Rio de Janeiro Brasil.

Qualificaes

Formado em Engenharia da Produo pela Universidade Federal do Rio de Janeiro - UFRJ (1996)
Especializao em Finanas Corporativas pelo Instituto Brasileiro de Mercado de Capitais (IBMEC - 1997)
Programa Executivo em Gesto de Negcios Fundao Dom Cabral, Rio de Janeiro 2012

Experincia

Ao longo de seus 15 anos de experincia, participou de ampla gama de atividades, incluindo: assessoria financeira a clientes em
fuses e aquisies, privatizaes e ofertas.
Antes de ingressar na KPMG Brasil, trabalhou na Acar Guarani (uma das maiores empresas de acar e etanol do Brasil) e foi
CFO da Cimentos Liz (um dos maiores grupos de cimento do Brasil).

Setor de experincia

Energia eltrica, petrleo e gs, acar e lcool, agricultura, servios financeiros e bens de consumo.

Qualificaes

Experincia

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64

Anexo I
Currculos
Nome

Augusto Sales

Posio

Scio, Advisory Global Strategy Group

Mestrado em Estudos Futuros
MBA, Escola de Negcios IBMEC, Rio de Janeiro.
Graduado em contabilidade pela Universidade Federal Fluminense (UFF), Rio de Janeiro.

Qualificaes

Experincia

Augusto responsvel por liderar o grupo de Inteligncia Estratgica e Comercial Strategic & Commercial Intelligence (GSG)
da KPMG no Brasil. Tem mais de 15 anos de experincia em prestao de assessoria financeira a clientes em fuses e
aquisies, privatizaes e ofertas. Forneceu due diligence financeira e comercial para diversas transaes transnacionais, para
compradores locais/internacionais e financeiros/estratgicos em negcios grandes e complexos.
Augusto tem experincia em uma variedade de indstrias, incluindo infraestrutura (logstica e transporte), seguros, energia e
recursos naturais, agricultura, servios financeiros e de bens de consumo. Na KPMG, seus projetos, em grande parte, concentramse em due diligence financeira e comercial, incluindo assistncia a entrada no mercado, plano de negcios ajuda a devida
diligncia e compromissos de inteligncia competitiva.

Setor de experincia

Gerao, transmisso e distribuio de energia, minerao e metais, petrleo e gs.

Nome

Rben Palminha

Posio

Gerente Snior, KPMG Corporate Finance, Rio de Janeiro Brasil.

Qualificaes

Ps-graduado em Finanas, com especializao em Finanas Corporativas INDEG-IUL, (Lisboa, Portugal)

Especializao em Finanas INDEG-IUL (Lisboa, Portugal)
Formado Finanas ISCTE-IUL (Lisboa, Portugal)

Experincia

Entrou ingressou na prtica de Corporate Finance da KPMG em 2006. Desde ento, Rben participa de projetos de energia e
infraestrutura em diversos pases, auxiliando entidades pblicas e privadas, acumulando habilidades em Project Finance, projetos
de PPP, M&A e Avaliaes.
Desde dezembro de 2014, Rben est alocado no escritrio do Rio de Janeiro.

Setor de experincia

Energia e infraestrutura

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65

Anexo I
Currculos

Nome

Fabiano Goulart Delgado

Posio

Gerente, Corporate Finance, KPMG Curitiba - Brasil

Qualificaes

Especializao em Controladoria pela UFPR-PR

Formado em Economia pela UFMS-MS

Experincia

Ele tem mais de 7 anos de experincia na KPMG, ampla experincia em servios de fuses e aquisies e preparao de planos
de negcios e avaliaes. Alm disso, Fabiano desenvolveu diversos modelos financeiros e avaliou diversos ativos intangveis nos
exerccios de Alocao de Preos de Compra.

Setor de experincia

Bancrio, imobilirio, eltrico, agronegcios, alimentos e bebidas, varejo e logstica.

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66

Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

13

III. Informaes sobre as Companhias

16

IV. Viso Geral do Mercado

23

V. Metodologia de Avaliao

27

VI. Premissas

32

IX. Avaliao

49

Anexo I - Curricula vitae

63

Anexo II Balanos Patrimoniais

67

Anexo III Valores Contbeis

70

Anexo IV Taxas de Desconto

72

2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e
afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG International), uma entidade sua.
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67

Anexo II
Balanos Patrimoniais | PGN

Balano Patrim onial - PGN

R$ MM
Ativo
Circulante
Caixa e equivalentes
Contas a receber
Depsitos vinculados
Impostos recuperveis
Emprstimos
Contas a receber de parceiros
Outros crditos e despesas antecipadas
No circulante
Estoque
Depsitos vinculados
Impostos recuperveis
Impostos diferido
Ativos imobilizados
Intangveis
Total do ativo

Balano Patrim onial - PGN

31/12/2013 31/12/2014

5,01
112,49
14,39
102,57
5,00

130,53
108,55
6,03
63,36
42,21
18,15
15,85

39,79
7,15
117,07
942,32
12,81
1.358,59

32,47
3,80
84,71
978,31
19,06
1.503,03

R$ MM
Passivo
Circulante
Fornecedores
Impostos a pagar
Salrios e encargos trabalhistas
Emprstimos
Contas a pagar
Outras contas a pagar
No circulante
Emprstimos
Provises para obrigao de abandono
Patrim nio lquido
Capital social
Reserva de investimentos
Prejuzos acumulados
Total do passivo e patrim nio lquido

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31/12/2013 31/12/2014

292,77
17,94
4,04
628,59
183,92
7,06
68,57
368,59
(212,89)
1.358,59

80,32
43,28
17,02
33,46
7,01
6,53
730,60
57,37
618,59
8,88
(100,03)
1.503,03

68

Anexo II
Balanos Patrimoniais | Eneva Participaes em Recuperao Judicial

Balano Patrim onial - Eneva Participaes RJ *

Balano Patrim onial - Eneva Participaes RJ *

R$ MM
Ativo
Circulante
Caixa e equivalentes
Crditos diversos
Depsitos vinculados
Estoque
Outros crditos e despesas antecipadas
No circulante
Ativos de longo prazo
AFAC
Investimentos
Ativos imobilizados
Intangveis
Total do ativo
* No auditado

31/12/2014

11,27
95,55
24,37
0,00
0,00
107,19
1,00
137,28
19,01
25,83
421,50

R$ MM
Passivo
Circulante
Fornecedores
Impostos a pagar
Salrios e encargos trabalhistas
Outras contas a pagar
No circulante
Emprstimos
Patrim nio lquido
Capital social
Reservas de capital
Ajustes de reservas patrimoniais
AFAC
Prejuzo anual
Prejuzos acumulados
Total do passivo e patrim nio lquido
* No auditado

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31/12/2014

55,31
1,40
10,65
5,42
126,76
266,76
62,00
1,00
25,75
(62,42)
(71,14)
421,50

69

Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

13

III. Informaes sobre as Companhias

16

IV. Viso Geral do Mercado

23

V. Metodologia de Avaliao

27

VI. Premissas

32

IX. Avaliao

49

Anexo I - Curricula vitae

63

Anexo II Balanos Patrimoniais

67

Anexo III Valores Contbeis

70

Anexo IV Taxas de Desconto

72

2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e
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70

Anexo III
Valor contbil

Valor contbil das empresas no operacionais e pr-operacionais

Patrimnio lquido de
100%
Empresa
(R$ MM)
4
Seival Participaes S.A
39,49
Seival Gerao de Energia Ltda. (1)
Au II Gerao de Energia S.A.
UTE Porto do Au S.A.

5
6
7

Participao da Eneva
Participaes (%)

Patrimnio lquido
ajustado (R$ MM)

50%

19,75

50%

4,67

50%

2,34

44,00

50%

22,00

0,22

50%

0,11

13,15

50%

6,57

(0,04)

100%

(0,04)

8,42

100%

8,42

2,52

100%

2,52

100%

19,54

100%

19,54

1,47

100%

1,47

8
MPX Chile Holding Ltda.
Sul Gerao de Energia Ltda.
Eneva Comercializadora de Comb. Ltda.
Eneva Solar Empreendimentos Ltda.
Au III Gerao de Energia Ltda.
Tau Gerao de Energia Ltda. (2)
Eneva Comercializadora de Energia S.A.
SPE Ventos

10
11
12
13
14
15
16

(1) - Equity value est includo na consolidao da Seival Participaes S.A.

(2) - Equity value est includo na consolidao da Eneva Solar Empreendimentos Ltda.
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71

Contedo

Glossrio

I. Sumrio Executivo

II. Informaes sobre o Avaliador

13

III. Informaes sobre as Companhias

16

IV. Viso Geral do Mercado

23

V. Metodologia de Avaliao

27

VI. Premissas

32

IX. Avaliao

49

Anexo I - Curricula vitae

63

Anexo II Balanos Patrimoniais

67

Anexo III Valores Contbeis

70

Anexo IV Taxas de Desconto

72

2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e
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72

Anexo IV
Taxa de desconto

Parnaba III e Parnaba IV

Taxa de desconto
Durante Sudene

Aps Sudene Aps Renovao de PPA

Fonte:

Rf - T-Bond 30 anos - 2 anos

(a)

3,4%

3,4%

3,4%

Inflao americana ("CPI")

(b)

2,0%

2,0%

2,0%

Inflao brasileira de longo prazo ("IPCA")

(c)

5,5%

5,5%

5,5%

(b) CPI americano Economist Intelligence Unit

(c) Inflao brasileira de longo prazo BACEN

Rf ajustado

(a) Taxa livre de risco Bloomberg

(d) = [1 + a] / [1 + b] * [1 + c] -1

6,9%

6,9%

6,9%

Prmio de risco de mercado ("ERP")

(e)

4,6%

4,6%

4,6%

Beta setorial desalavancado

(f)

0,57

0,57

0,57

D/E

(g)

78,0%

78,0%

78,0%

Alquota efetiva de imposto

(h)

15,3%

34,0%

34,0%

(i) = f * [1 + [g * [1 - h]]]

0,95

0,86

0,86

(j)

2,18%

2,18%

2,18%

Prmio de tamanho

(k)

1,98%

1,98%

1,98%

(h) Alquota efetiva de imposto Alquota efetiva aplicvel a

Companhia

Fator alfa

(L)

0,00%

0,00%

2,00%

(j) Risco-pas J.P Morgan

Re= d + [e * i] + j + k

15,4%

15,06%

17,06%

% Capital prprio

(m)

56,2%

56,2%

56,2%

CAPM nominal R$

(Re)

15,4%

15,1%

17,1%

Beta realavancado
Risco-pas - EMBI+ ("CRP") - 2 anos

CAPM nom inal R$

% Dvida
Alquota efetiva de imposto
Custo de dvida lquido de impostos
WACC nom inal R$

(e) Prmio de risco de mercado Damodaran

(f) Beta desalavancado (setor) Bloomberg
(g) Dvida em relao a capital prprio (setorial) Bloomberg

(k) Prmio de tamanho Duff and Phelps

(L) Fator alfa Risco associado a renovao do PPA

(n)

43,8%

43,8%

43,8%

(m) % capital prprio (setorial) Bloomberg

(h)

15,3%

34,0%

34,0%

(p)

11,8%

9,2%

9,2%

(n) % Dvida (setorial) Bloomberg

13,83%

12,48%

13,60%

(p) custo de dvida CDI x 120%

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73

Anexo IV
Taxa de desconto

PGN
Taxa de desconto

Fonte:

Durante Sudene

Aps Sudene

Rf - T-Bond 30 anos - 2 anos

(a)

3,4%

3,4%

Inflao americana ("CPI")

(b)

2,0%

2,0%

Inflao brasileira de longo prazo ("IPCA")

(c)

5,5%

5,5%

(b) CPI americano Economist Intelligence Unit

(d) = (1 + a) / (1 + b) * (1 + c) -1

6,9%

6,9%

(c) Inflao brasileira de longo prazo BACEN

Prmio de risco de mercado ("ERP")

(e)

4,6%

4,6%

Beta setorial desalavancado

(f)

0,98

0,98

(e) Prmio de risco de mercado Damodaran

(g)

42,9%

42,9%

(h)

23,9%

34,0%

(i) = f * {1 + [g * (1 - h)]}

1,31

1,26

(j)

2,18%

2,18%

(k)

1,98%

1,98%

Re = d + (e * i) + j + k

17,1%

16,9%

(j) Risco-pas J.P Morgan

Rf ajustado

D/E
Alquota efetiva de imposto
Beta realavancado
Risco-pas - EMBI+ ("CRP") - 2 anos
Prmio de tamanho
CAPM nom inal R$

(a) Taxa livre de risco Bloomberg

(f) Beta desalavancado (setor) Bloomberg

(g) Dvida em relao a capital prprio (setorial) Bloomberg
(h) Alquota efetiva de imposto Alquota efetiva aplicvel a
Companhia

% Capital prprio

(L)

70,0%

70,0%

(k) Prmio de tamanho Duff and Phelps

% Dvida

(m)

30,0%

30,0%

Custo de dvida antes de impostos

(n)

13,9%

13,9%

(L) % capital prprio (setorial) Bloomberg

(h)

23,9%

34,0%

Alquota efetiva de imposto

Custo de dvida lquido de impostos
WACC nom inal R$

(o) = n * (1 - h)

10,6%

9,2%

= Re * L + o * m

15,14%

14,58%

(m) % Dvida (setorial) Bloomberg

(n) custo de dvida CDI x 120%

2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade simples brasileira, de responsabilidade limitada, e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro independentes e
afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG International), uma entidade sua.
Todos os direitos reservados. Impresso no Brasil.

74

 2015 KPMG Corporate Finance Ltda., uma sociedade de responsabilidade

limitada brasileira e firma-membro da rede KPMG de firmas-membro
independentes e afiliadas KPMG International Cooperative (KPMG
International), uma entidade sua. Todos os direitos reservados Impresso
no Brasil.
O nome e logo KPMG e cutting through complexity so marcas comerciais
ou marcas comerciais registradas da KPMG International Cooperative
("KPMG International").

Annex 2.1.12
Appraisal Report of Parnaba III Asset

55

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Eneva
Valuation
Analysis MEMORANDUM
PROJECT
36 INFORMATION
PREPARED
[INVESTOR]
March
31,TO:
2015
DATE: [X]

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Table of Contents
Section I.

Executive Summary

Section II.

Valuation - Parnaba I, III and IV

Appendix I.

Multiple Database

Appendix II.

Parnaba I, III and IV Overview

Contacts

I
Executive Summary

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Executive Summary
Introduction (1/2)

March 27, 2015

Eneva S.A
Praia do Flamengo, 66 9th floor
22210030 Rio de Janeiro RJ Brazil
Dear Sirs,
We understand that Eneva S.A. (Company or Eneva) is entertaining the possibility of acquiring the stake currently owned directly and/or indirectly
by Petra Energia S.A. (Petra) in UTE Parnaba I, UTE Parnaba III and UTE Parnaba IV (collectively referred to herein as UTEs), equivalent to
30% of the capital stock in each of such UTEs (Petra UTE Shares).
For the purposes of the foregoing, Eneva have asked G5 Consultoria e Assessoria Ltda. (G5 Evercore) to provide the Company with a valuation of
Petra UTE Shares.
In connection with the required analysis by G5 Evercore, please be advised that we have based our work on the information provided by or on
behalf of the Company and also endeavored the following specific reviews and discussions:
I.

Reviewed certain non-public internal financial statements, other non-public financial and operating data relating to Parnaba I, III and IV,
that were prepared and provided to us by the management of the Company;

II.

Reviewed certain financial projections relating to Parnaba I, III and IV, that were provided to us by the management of the Company;

III.

Discussed the past and current operations, financial projections, current financial condition and prospects of Parnaba I, III and IV with
certain members of senior management of the Company;

IV. Reviewed existing agreement between Petra and Eneva related to Parnaba I, III and IV, including existing shareholders agreements
and capital increase operations that occurred in the past;
V.

Reviewed the financial terms of certain publicly available transactions that we deemed to be relevant; and

VI. Discussed with management of the Company, but have not discussed with legal advisors of the Company, the potential impact of
certain ongoing litigations.
With respect to the financial projections of Parnaba I, III and IV which were provided to us, we have assumed that such financial projections have
been reasonably prepared by the Company on bases reflecting the best currently available estimates and good faith judgments of the future
competitive, operating and regulatory environments and related financial performance of Parnaba I, III and IV.
Furthermore, we were informed by the Company that Petra failed to contribute its share on capital increases of UTE Parnaba I, UTE Parnaba III
and UTE Parnaba IV duly approved in the past years. The amount due by Petra, sums R$ 70,9 MM, however, with penalties and interests applied,
the current total amount outstanding is R$ 93,0 MM.

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Executive Summary
Introduction (2/2)
Notwithstanding our review of certain set of information provided by or on behalf of the Company, we have not made, nor assumed any
responsibility for making, any technical audit of the Companys operation nor carried out any independent valuation or appraisal of specific assets or
liabilities (contingent or otherwise) of the UTEs, nor have we been provided with any such appraisals, nor have we evaluated the solvency or fair
value of each of the UTEs under any state or federal laws relating to bankruptcy, insolvency or similar matters. Our valuation analysis is necessarily
based on economic, market and other conditions as in effect on, and the information made available to us as of, the date hereof. It is understood
that subsequent developments may affect this analysis and that we do not have any obligation to update, revise or reaffirm this assessment.
Likewise, we have not been asked to pass upon, nor express opinion with respect to any matter other than the valuation of the UTEs as of the date
hereof, to the holders of the Company. Our valuation analysis does not address the relative merits of the acquisition of Petra UTE Shares as
compared to other business or financial strategies that might be available to the Company, nor does it address the underlying business decision of
the Company to engage in such a transaction. We are not legal, regulatory, accounting or tax experts and have assumed the accuracy and
completeness of assessments by the Company and its advisors with respect to legal, regulatory, accounting and tax matters.
Furthermore, no representation or warranty, express or implied, is hereby made by G5 Evercore and/or its affiliates, managers, employees,
consultants, agents or representatives, as to the accuracy or completeness of the information provided to G5 Evercore and nothing contained herein
is, or shall be relied upon as, a representation, whether as to the past, the present or the future.

Finally, please be also advised that we have been engaged as financial advisor to the Company solely for the purpose of performing this valuation
analysis and will receive a fee in connection with the delivery of this analysis. In addition, the Company has agreed to reimburse certain of our
expenses and to indemnify us against certain liabilities arising out of our engagement. In addition, we and our affiliates may have in the past
provided, may be currently providing and in the future may provide, financial advisory services to the Company, or their respective affiliates, for
which we have received, and would expect to receive, compensation.
Based upon and subject to the foregoing, as of the date hereof, we present in this presentation a summary of the valuation analysis of Petra UTE
Shares.

Very truly yours,

G5 Consultoria e Assessoria Ltda (G5 EVERCORE)
By:
Corrado Varoli
Co-Founder & CEO
5

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Executive Summary
Parnaba I, Parnaba III e Parnaba IV Valuation Summary
Petras stake in Parnaba I, Parnaba III and Parnaba IV equity were valued by G5 Evercore according to different methodologies, detailed
below.
Valuation Methodologies

Methodology

Range

Discounted Cash Flow methodology

Discounted Cash Flow to Equity

-15% / +15%

Valuation based on cash flow

projections for Parnaba I, III and IV.
G5 valued Petras stake in Parnaiba
I, III and IV to R$ 425 MM (Parnaba
I R$ 352MM, Parnaba III
R$
165MM and Parnaba IV R$ 1MM)1

Petra Stake Equity Value (R$ MM)

489

Cost of Capital:
Parnaba I

13,08%

Parnaba III

11,61%

Parnaba IV

28,10%

361

Market Comparable Multiples:

485
Trading EV/EBITDA Multiples
2015

396

8,0x 9,0x

Valuation based on trading multiples

of energy generation companies in
Brazil estimates provided by
Capital IQ on March 23, 2015

Valuation based on transaction

multiples of fossil fuel electricity
generation assets and companies in
the world numbers provided by
Capital IQ on March 23, 2015

326

Trading EV/EBITDA Multiples

2016

6,5x 7,5x

Transaction EV/EBITDA
Multiples

8,0x 10,0x

Note [1]: Discounted by R$ 93 MM owed by Petra under the shareholders agreement regulation, due
to failure in contribution its share in capital increases occurred in the past

240

574
396

II
Valuation - Parnaba I, III and IV

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Main Working Assumptions
Assets Description

Main Asset Features

The Company provided G5 Evercore with financial projections

for the following assets individually :

E.ON

Petra
42,9%

Parnaba I

Parnaba III

Parnaba IV

The projections can be separated in 2 stages: for years 2015

to 2016 the numbers are based on the updated 2 years
business plan of Eneva, for years 2017 to 2050 they are
based on project fundamentals and long term pricing curves,
both provided by Eneva and/or provided by sector consultants

50,0%

ENEVA / E.ON
Joint Venture (JV)

The assets were evaluated individually, and no synergies,

gains, or other post-transaction adjustments were considered
in the assessment of value

Parnaba I

70% Eneva
30% Petra

35% Eneva

Parnaba III

35% JV

30% Petra

Macroeconomic assumptions were based on projections

available in the Brazilian Central Bank website and in the
International Monetary Fund (IMF) website

35% Eneva

Parnaba IV

35% JV
30% Petra

Base Date

The Discounted Cash Flow methodologys considers all cash

flows after December 31st, 2015, as a hypothetical closing
date.

Long term PLD forecasts were provided by specialty

consultant PSR

The multiple analysis considers 2015 and 2016 EBITDA. Net

debt considered is as of December 31st, 2015

Long term Henry Hub price curves were provided by E.on

The companies currently benefit from an income tax break
equivalent to 75% of income taxes

Source: Eneva

50,0%

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Eneva
Cost of Equity Calculation Methodology

CAPM Model
Cost of Equity
(Nominal R$)

Cost of Equity
Cost of Equity
Risk Free Rate

Inflation
Differential

(Nominal USD)

Levered Beta
Market Risk Premium
Country Risk

Risk Free Rate

(Nominal USD)

Unlevered Beta

Levered Beta

Marginal Tax Rate

Risk Premium

Debt to Equity
Ratio

Country Risk

Long-Term

Long-Term

US Inflation

Brazil Inflation

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba I
Main Operating Assumptions

Overview

Parnaba I plant is a the largest UTE in the Parnaba complex,

and comprises of four thermo generation turbines

Energy Source

Gas

Power Plant Capacity

The asset has a 15 year PPA to supply energy for the

regulated market in the A-5/2008 auctions

675,2 MW

Commercial Operation Date

Parnaba I derives fixed revenues from the regulated market

and variable revenues, established in the auctions according
to their yearly dispatch orders from the government
Parnaba I has a long term supply contract with PGN to supply
gas to the thermo plants which entails three distinct costs:

feb-13

Capacity Declared

660,0 MW

Capacity Sold in ACR

450 MWm

PPA Length

15 years

Inflexibility

0%

Base Fixed Revenue

Gas (raw material) Price established at the contract

signature and adjusted according to Brazilian official
inflation index (IPCA)

112,50 R$/MWh

Fuel Consumption

10,89 MMBtu/MWh

Fuel Costs

Fixed Lease Payments Adjusted yearly according to

past results and future projected cash flow to adjust
the UTEs returns to 15%

Yes same conditions

PPA Renovation
Economic Life

Variable Lease Payments calculated as the

difference between net variable revenues and variable
costs

30 years

Financing Assumptions
Debt Amount (as of December, 2014)

Other costs of the UTE are O&M, overhauling, R&D,

regulatory fees, and costs related to energy unavailability

Interest
Amortization Period
Amortization Start Year

Source: Eneva

6,10 R$/MMBtu

10

R$720MM
69% of Debt: TJLP + 2%
31% of Debt : IPCA + 5%
13 years
2015

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba I
Operating Metrics

Spot Market Price

ANEEL Fee
CCEE Contrivution
TUST
Fixed O&M
Variable O&M
Overhauling
ACR - Fixed Revenues
ACR - Ccomb (Fuel Index)
ACR - Co&m
ACL - Free Market Price
Fuel - CIF Plant Costs
Fuel - Fixed Lease Payments
Fuel - Variable Lease Payments
Insurance Cost
PLD Dispatching

Unit
R$/MWh
R$/KW - year
R$/KW - year
R$/KW - month
R$ MM
R$/MWh
R$ MM
R$/MWh
US$/MMBtu
R$/MWh
R$/MWh
R$/MMBtu
R$ MM
R$ MM
R$ MM
R$/MWh

2015
44,39
1,95
0,11
3,31
48,82
5,55
12,47
121,13
3,93
10,97
20,00
6,49
169,86
220,41
9,89
333,39

2016
47,47
2,09
0,12
3,54
47,72
5,99
12,91
130,06
4,41
11,77
21,58
7,01
183,31
233,95
10,52
305,51

2017
50,36
2,21
0,12
3,75
50,41
6,32
183,50
137,71
4,76
12,47
22,80
7,40
193,63
220,59
11,11
285,89

2018
53,01
2,33
0,13
3,95
53,03
6,65
13,74
144,92
5,27
13,12
23,98
7,79
203,70
176,91
11,69
258,05

2019
55,71
2,45
0,14
4,15
55,72
6,99
14,45
152,30
5,19
13,79
25,20
8,18
214,03
100,99
12,28
258,60

2020
58,54
2,57
0,14
4,36
58,55
7,35
15,19
160,02
4,96
14,49
26,48
8,60
224,88
91,87
12,91
274,07

2021
61,51
2,70
0,15
4,58
61,51
7,72
15,96
168,13
5,37
15,22
27,82
9,03
236,28
161,63
13,56
260,22

2022
64,63
2,84
0,16
4,81
64,63
8,11
16,76
176,65
5,64
15,99
29,23
9,49
248,26
217,91
14,25
299,96

2023
67,90
2,98
0,17
5,06
67,91
8,52
17,61
185,61
5,90
16,80
30,71
9,97
260,85
238,04
14,97
319,89

2024
71,34
3,13
0,17
5,31
71,35
8,95
39,92
195,02
6,20
17,65
32,27
10,48
274,07
239,58
15,73
343,79

2025
74,96
3,29
0,18
5,58
74,97
9,41
19,45
204,91
6,45
18,55
33,91
11,01
287,97
303,29
16,53
339,32

2026
78,76
3,46
0,19
5,87
78,77
9,88
20,43
215,30
6,72
19,49
35,63
11,57
302,57
339,06
17,36
352,93

2027
82,76
3,64
0,20
6,16
82,77
10,38
21,47
226,21
7,00
20,48
37,43
12,16
317,91
339,10
18,25
410,62

2028
86,95
3,82
0,21
6,48
86,96
10,91
22,56
237,68
7,26
21,52
39,33
12,77
334,03
343,18
19,17
425,90

2029
91,36
4,01
0,22
6,81
91,37
11,46
23,70
249,73
7,63
22,61
41,32
13,42
350,96
404,50
20,14
455,78

2030
95,99
4,22
0,23
7,15
96,00
12,04
24,90
262,39
8,12
23,75
43,42
14,10
368,76
446,75
21,16
472,56

Energy Generation Metrics

Months in Operation
Avg. Installed Capacity
Availability
Real Internal Consumption
Grid Losses
Average Internal Consumption
Average Availability
Expected Dispatch
Physical Guarantee
Net Physical Guarantee
Net FID
Energy Traded in ACR
Energy Traded in ACL
Spot energy sold in ACR
Total Energy Dispatch
Energy Demanded in ACR
Energy sold/(bought) in ACL
ADOMP

Unit
2015
months
12
MWm
675,20
%
88%
%
1%
%
3%
% - 60 months
1%
% - 60 months
97%
%
100%
MWm
466,60
MWm
451,67
MWm
0,00
MWm
450,00
MWm
1,67
%
100%
MWh
5.231.601
MWh
5.024.485
MWh
14.661
MWh
5.387.239

Source: Eneva and third party consultants

2016
12
675,20
90%
1%
3%
1%
92%
100%
466,60
451,28
21,48
450,00
-20,21
100%
5.316.456
5.110.490
(177.497)
5.406.770

2017
12
675,20
95%
1%
3%
1%
91%
69%
466,60
450,94
28,84
450,00
-27,90
100%
3.863.196
3.716.285
(244.373)
3.711.995

2018
12
675,20
95%
1%
3%
1%
91%
46%
466,60
450,37
29,26
450,00
-28,89
100%
2.585.286
2.490.137
(253.115)
2.489.819

2019
12
675,20
95%
1%
3%
1%
91%
28%
466,60
449,79
26,71
450,00
-26,92
100%
1.591.026
1.533.721
(235.807)
1.534.314

2020
12
675,20
91%
1%
3%
1%
94%
30%
466,60
449,79
13,32
450,00
-13,53
100%
1.629.928
1.571.222
(118.504)
1.635.701

2021
12
675,20
95%
1%
3%
1%
95%
40%
466,60
449,79
7,56
450,00
-7,77
100%
2.260.623
2.179.201
(68.051)
2.183.187

11

2022
12
675,20
95%
1%
3%
1%
97%
48%
466,60
449,79
-0,05
450,00
-0,16
100%
2.676.014
2.579.630
(1.399)
2.586.480

2023
12
675,20
94%
1%
3%
1%
97%
47%
466,60
449,79
-0,87
450,00
0,66
100%
2.635.725
2.540.793
5.804
2.550.431

2024
12
675,20
89%
1%
3%
1%
97%
45%
466,60
449,79
-0,65
450,00
0,45
100%
2.385.555
2.299.633
3.931
2.451.298

2025
12
675,20
94%
1%
3%
1%
96%
49%
466,60
449,79
5,53
450,00
-5,74
100%
2.738.302
2.639.675
(50.250)
2.654.071

2026
12
675,20
95%
1%
3%
1%
96%
50%
466,60
449,79
3,14
450,00
-3,34
100%
2.783.776
2.683.512
(29.284)
2.687.866

2027
12
675,20
95%
1%
3%
1%
96%
46%
466,60
449,79
3,59
450,00
-3,80
100%
2.553.484
2.461.514
(33.252)
2.469.322

2028
12
675,20
91%
1%
3%
1%
96%
44%
466,60
449,79
3,50
450,00
-3,71
100%
2.387.363
2.301.376
(32.479)
2.403.984

2029
12
675,20
94%
1%
3%
1%
96%
45%
466,60
449,79
6,86
450,00
-7,07
100%
2.519.274
2.428.536
(61.891)
2.442.286

2030
12
675,20
94%
1%
3%
1%
97%
44%
466,60
449,79
1,69
450,00
-1,90
100%
2.449.088
2.360.878
(16.628)
2.376.948

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba I
Net Revenues (R$ MM)

1.479
1.095

2015

1.221

2016

1.126

2017

989

2018

1.065
849

881

2019

2020

2021

1.219

1.286

1.311

2022

2023

2024

2025

1.582

1.610

1.652

2026

2027

2028

1.806

2029

1.910

2030

EBITDA (R$ MM)

356

211

236

245

261

2018

2019

2020

283

305

322

317

2022

2023

2024

377

394

413

436

463

199

62

2015
Source: Eneva

2016

2017

2021

12

2025

2026

2027

2028

2029

2030

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba I
Cash Flows (R$ MM)

EBT
Income Tax Paid
Depreciation and Amortization
Changes in Working Capital
Other Non-Cash Items
Capex
Debt Raised
Debt Paid
Total

2015
99
(2)
46
(4)
0
(13)
0
(57)
70

2016
97
(2)
46
3
0
(2)
0
(57)
86

Discount Rate
Cost of Equity
Risk Free Rate
Unlevered Beta
Levered Beta
Risk Premium
Country Risk
Debt (Target)
Equity / (Debt + Equity)
Debt / (Debt + Equity)
Inflation
Brazil
USA

Cost of Capital
Ke - US$
Ke - R$ Nominal

Source: Eneva

2017
(34)
0
46
17
0
(1)
0
(57)
-28

2018
145
(5)
46
(26)
0
(0)
0
(57)
103

2019
158
(6)
47
(3)
0
(0)
0
(57)
138

2020
179
(7)
47
(2)
0
0
0
(57)
159

2021
206
(9)
47
(1)
0
0
0
(57)
186

2022
232
(14)
47
(1)
0
0
0
(57)
207

2023
254
(17)
47
(1)
0
0
0
(57)
225

2024
254
(102)
47
1
0
0
0
(57)
143

2025
297
(117)
47
(3)
0
0
0
(57)
167

Source
9,76%
2,37%
0,33x
0,72x
6,96%
2,38%

US Treasury - 10 Years, Avg. Last Twelve Months

Comparables 2 Year Unlevered Beta

Ibbotson Yearbook 2014

EMBI + Brazil, Last Twelve Months

2026
323
(126)
47
(2)
0
0
0
(57)
185

2027
345
(133)
47
(2)
0
0
0
(33)
223

2028
366
(140)
47
(2)
0
0
0
0
270

Date
12/03/2015
15/03/2015
15/03/2015
04/03/2015

41,78% Estimate Year End 2015

58,22% Estimate Year End 2015
3,02%
5,07% Brazilian Central Bank Estimate
1,99% IMF Estimate

9,76%
13,08%

13

16/03/2015
16/03/2015

2029
389
(148)
47
(1)
0
0
0
0
286

2030
417
(158)
47
(2)
0
0
0
0
303

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba III
Main Operating Assumptions

Sources

Parnaba III plant comprises of 2 thermo generation turbines

Energy Source

The asset has a 15 year PPA to supply energy for the

regulated market in the A-5/2008 auctions

Power Plant Capacity

Gas
176,0 MW

Commercial Operation Date

Parnaba III derives fixed revenues from the regulated market

and variable revenues, established in the auctions according
to their yearly dispatch orders from the government
Parnaba III has a long term supply contract with PGN to
supply gas to the thermo plants which entails three distinct
costs:

out-13

Capacity Declared

176,0 MW

Capacity Sold in ACR

98 MWm

PPA Length

15 years

Inflexibility

0%

Base Fixed Revenue

Gas (raw material) Price established at the contract

signature and adjusted according to Brazilian official
inflation index (IPCA)

114,71 R$/MWh

Fuel Consumption

8,84 MMBtu/MWh

Fuel Costs

Fixed Lease Payments Adjusted yearly according to

past results and future projected cash flow to adjust
the UTEs returns to 15%

Economic Life

Debt Amount (as of December, 2014)1

R$122MM

Interest

CDI + 3%

Amortization Period

10 years

Amortization Start Year

Net Intercompany Credit, as of December 2014, of R$ 34MM is not considered in the total
debt amount

30 years

Financing Assumptions

Other costs of the UTE are O&M, overhauling, R&D,

regulatory fees, and costs related to energy unavailability

Yes same conditions

PPA Renovation

Variable Lease Payments calculated as the

difference between net variable revenues and variable
costs

Source: Eneva

6,10 R$/MMBtu

14

2015

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba III
Operating Metrics

Spot Market Price

ANEEL Fee
CCEE Contrivution
TUST
Fixed O&M
Variable O&M
Overhauling
ACR - Fixed Revenues
ACR - Ccomb (Fuel Index)
ACR - Co&m
ACL - Free Market Price
Fuel - CIF Plant Costs
Fuel - Fixed Lease Payments
Fuel - Variable Lease Payments
Insurance Cost
PLD Dispatching

Unit
R$/MWh
R$/KW - year
R$/KW - year
R$/KW - month
R$ MM
R$/MWh
R$ MM
R$/MWh
US$/MMBtu
R$/MWh
R$/MWh
R$/MMBtu
R$ MM
R$ MM
R$ MM
R$/MWh

2015
63,06
1,95
0,11
4,60
2,88
5,38
3,45
123,50
3,93
172,96
20,00
6,48
20,91
123,18
2,45
346,32

2016
67,45
2,09
0,12
4,92
3,05
5,81
3,57
132,61
4,41
185,71
21,58
6,87
22,57
137,80
2,61
325,59

2017
71,54
2,21
0,12
5,21
3,22
6,14
3,64
140,40
4,76
196,63
22,80
7,40
23,84
73,71
2,76
315,02

2018
75,31
2,33
0,13
5,49
3,39
6,46
3,80
147,76
5,27
206,94
23,98
7,79
25,08
45,37
2,90
297,91

2019
79,15
2,45
0,14
5,77
3,56
6,78
3,99
155,28
5,19
217,47
25,20
8,18
26,35
26,05
3,05
305,16

2020
83,17
2,57
0,14
6,06
3,75
7,13
4,20
163,15
4,96
228,49
26,48
8,60
27,69
27,02
3,20
340,09

2021
87,38
2,70
0,15
6,37
3,93
7,49
16,78
171,42
5,37
240,08
27,82
9,03
29,09
36,91
3,37
307,78

2022
91,81
2,84
0,16
6,69
4,13
7,87
4,63
180,11
5,64
252,25
29,23
9,49
30,57
56,91
3,54
340,61

2023
96,47
2,98
0,17
7,03
4,34
8,27
4,87
189,24
5,90
265,04
30,71
9,97
32,12
54,94
3,72
373,10

2024
101,36
3,13
0,17
7,39
4,56
8,69
5,12
198,84
6,20
278,47
32,27
10,48
33,74
55,41
3,90
396,20

2025
106,50
3,29
0,18
7,76
4,80
9,13
5,37
208,92
6,45
292,59
33,91
11,01
35,46
53,54
4,10
410,84

2026
111,90
3,46
0,19
8,16
5,04
9,59
5,65
219,51
6,72
307,43
35,63
11,57
37,25
63,74
4,31
408,40

2027
117,57
3,64
0,20
8,57
5,29
10,08
5,93
230,64
7,00
323,01
37,43
12,16
39,14
70,90
4,53
463,75

2028
123,53
3,82
0,21
9,00
5,56
10,59
6,23
242,34
7,26
339,39
39,33
12,77
41,13
69,65
4,76
492,84

2029
129,80
4,01
0,22
9,46
5,84
11,13
6,55
254,62
7,63
356,60
41,32
13,42
43,21
77,15
5,00
522,52

2030
136,38
4,22
0,23
9,94
6,14
11,69
6,88
267,53
8,12
374,68
43,42
14,10
45,40
67,74
5,25
551,63

Energy Generation Metrics

Months in Operation
Avg. Installed Capacity
Availability
Real Internal Consumption
Grid Losses
Average Internal Consumption
Average Availability
Expected Dispatch
Physical Guarantee
Net Physical Guarantee
Net FID
Energy Traded in ACR
Energy Traded in ACL
Spot energy sold in ACR
Total Energy Dispatch
Energy Demanded in ACR
Energy sold/(bought) in ACL
ADOMP

Unit
2015
months
12
MWm
176,00
%
92%
%
1%
%
3%
% - 60 months
1%
% - 60 months
96%
%
100%
MWm
101,80
MWm
98,70
MWm
1,53
MWm
98,00
MWm
-0,83
%
99%
MWh
1.414.045
MWh
1.355.167
MWh
(7.236)
MWh
1.433.533

Source: Eneva and third party consultants

2016
12
176,00
95%
1%
3%
1%
91%
100%
101,80
98,46
6,47
98,00
-6,02
100%
1.470.405
1.412.728
(52.854)
1.441.079

2017
12
176,00
90%
1%
3%
1%
90%
56%
101,80
98,26
7,21
98,00
-6,94
100%
767.882
739.218
(60.821)
800.989

2018
12
176,00
95%
1%
3%
1%
89%
32%
101,80
98,26
8,30
98,00
-8,04
100%
461.012
443.804
(70.390)
453.594

2019
12
176,00
95%
1%
3%
1%
89%
18%
101,80
98,26
8,12
98,00
-7,86
100%
264.519
254.645
(68.820)
260.396

2020
12
176,00
95%
1%
3%
1%
95%
18%
101,80
98,26
1,86
98,00
-1,59
100%
261.391
251.634
(13.972)
257.396

2021
12
176,00
95%
1%
3%
1%
97%
23%
101,80
98,26
0,37
98,00
-0,10
100%
331.900
319.511
(907)
326.995

15

2022
12
176,00
95%
1%
3%
1%
97%
32%
101,80
98,26
-0,39
98,00
0,65
100%
474.062
456.366
5.672
467.393

2023
12
176,00
95%
1%
3%
1%
99%
30%
101,80
98,26
-1,73
98,00
2,00
100%
437.842
421.498
17.494
431.994

2024
12
176,00
91%
1%
3%
1%
99%
30%
101,80
98,26
-1,73
98,00
2,00
100%
421.459
405.727
17.489
432.594

2025
12
176,00
95%
1%
3%
1%
98%
27%
101,80
98,26
-0,83
98,00
1,09
100%
389.967
375.410
9.571
385.195

2026
12
176,00
95%
1%
3%
1%
98%
30%
101,80
98,26
-0,72
98,00
0,98
100%
438.380
422.016
8.620
433.194

2027
12
176,00
94%
1%
3%
1%
98%
32%
101,80
98,26
-0,63
98,00
0,89
100%
462.380
445.120
7.789
457.194

2028
12
176,00
94%
1%
3%
1%
98%
30%
101,80
98,26
-0,62
98,00
0,88
100%
434.198
417.991
7.701
429.594

2029
12
176,00
94%
1%
3%
1%
98%
31%
101,80
98,26
-0,60
98,00
0,87
100%
456.353
439.318
7.578
451.794

2030
12
176,00
89%
1%
3%
1%
98%
28%
101,80
98,26
-1,33
98,00
1,60
100%
385.957
371.550
13.989
405.594

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba III
Net Revenues (R$ MM)

360
327
301
253

2016

2017

2018

260

2022

2023

2024

274

2025

331

2027

2028

356

349

2029

2030

213

207

2015

256

269

324

178

186

2019

2020

2021

2026

EBITDA (R$ MM)

71

70

71

74

77

2015

2016

2017

2018

2019

Source: Eneva

83

2020

95

100

105

109

2022

2023

2024

2025

115

122

127

134

140

78

2021

16

2026

2027

2028

2029

2030

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba III
Projected Cash Flows (R$ MM)

EBT
Income Tax Paid
Depreciation and Amortization
Changes in Working Capital
Other Non-Cash Items
Capex
Debt Raised
Debt Paid
Total

2015
50
(3)
6
8
0
(6)
0
(3)
53

2016
51
(3)
6
1
0
(0)
0
(14)
41

Discount Rate
Cost of Equity
Risk Free Rate
Unlevered Beta
Levered Beta
Risk Premium
Country Risk
Debt (Target)
Equity / (Debt + Equity)
Debt / (Debt + Equity)
Inflation
Brazil
USA

Cost of Capital
Ke - US$
Ke - R$ Nominal

Source: Eneva

2017
55
(3)
6
(2)
0
(0)
0
(14)
43

2018
60
(4)
6
(1)
0
0
0
4
65

2019
62
(6)
6
(1)
0
0
0
3
64

2020
69
(7)
6
(1)
0
0
0
(14)
53

2021
65
(7)
6
1
0
0
0
(14)
52

2022
84
(10)
6
(2)
0
0
0
(14)
65

2023
91
(11)
6
(1)
0
0
0
(14)
72

2024
97
(35)
6
(1)
0
0
0
(10)
58

2025
103
(37)
6
(1)
0
0
0
0
72

Source
8,34%
2,37%
0,33x
0,51x
6,96%
2,38%

US Treasury - 10 Years, Avg. Last Twelve Months

Comparables 2 Year Unlevered Beta

Ibbotson Yearbook 2014

EMBI + Brazil, Last Twelve Months

2026
109
(39)
6
(0)
0
0
0
0
76

2027
116
(41)
6
(1)
0
0
0
0
80

2028
121
(43)
6
(1)
0
0
0
0
83

Date
12/03/2015
15/03/2015
15/03/2015
04/03/2015

60,19% Estimate Year End 2015

39,81% Estimate Year End 2015
3,02%
5,07% Brazilian Central Bank Estimate
1,99% IMF Estimate

8,34%
11,61%

17

16/03/2015
16/03/2015

2029
128
(46)
6
(1)
0
0
0
0
88

2030
134
(48)
6
(1)
0
0
0
0
92

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba IV
Main Operating Assumptions

Sources
Energy Source

Parnaba IV plant comprises of 3 thermo generation turbines

Gas

Power Plant Capacity

Parnaba IV sells energy in the free market, and curretly sells

all of its energy for private company Kinross

56,3 MW

Commercial Operation Date

Parnaba IV has a long term supply contract with PGN to

supply gas to the thermo plants which entails the following
cost:
Gas (raw material) Price established at the contract
signature and adjusted according to Brazilian official
inflation index (IPCA)

jan-14

Capacity Declared

53,4 MW

Capacity Sold in ACR

0 MWm

PPA Length

NA

Inflexibility

NA

Base Fixed Revenue

NA

Fuel Consumption

Other costs of the UTE are O&M, overhauling, R&D,

regulatory fees, and costs related to energy unavailability

7,57 MMBtu/MWh

Fuel Costs

7,52 R$/MMBtu
Yes same conditions

PPA Renovation
Economic Life

30 years

Financing Assumptions
Debt Amount (as of December, 2014)

R$153MM

Interest

104% CDI

Amortization Period
Amortization Start Year
Source: Eneva
Note[1]: Intercompany Debt

18

8 years
2018

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba IV
Operating Metrics
Unit
Spot Market Price
R$/MWh
ANEEL Fee
R$/KW - year
CCEE Contrivution
R$/KW - year
TUST
R$/KW - month
Fixed O&M
R$ MM
Variable O&M
R$/MWh
Overhauling
R$ MM
ACR - Fixed Revenues
R$/MWh
ACR - Ccomb (Fuel Index)
US$/MMBtu
ACR - Co&m
R$/MWh
ACL - Free Market Price
R$/MWh
Fuel - CIF Plant Costs
R$/MMBtu
Fuel - Fixed Lease Payments R$ MM
Fuel - Variable Lease PaymentsR$ MM
Insurance Cost
R$ MM
PLD Dispatching
R$/MWh

2015
38,95
2,24
0,12
4,94
4,10
4,39
7,71
0,00
3,93
10,27
148,06
8,61
0,00
0,00
1,32
314,07

2016
42,03
2,42
0,13
5,33
4,30
4,71
7,72
0,00
4,41
11,08
159,79
9,23
0,00
0,00
1,40
275,47

2017
44,40
2,56
0,14
5,63
4,55
4,99
4,95
0,00
4,76
11,70
168,79
9,78
0,00
0,00
1,48
260,43

2018
46,71
2,69
0,15
5,92
4,79
5,25
5,49
0,00
5,27
12,31
177,56
10,30
0,00
0,00
1,56
218,07

2019
49,07
2,83
0,16
6,22
5,03
5,52
5,08
0,00
5,19
12,94
186,57
10,82
0,00
0,00
1,64
201,63

2020
51,56
2,97
0,16
6,54
5,29
5,80
5,36
0,00
4,96
13,59
196,02
11,37
0,00
0,00
1,72
217,72

2021
54,18
3,12
0,17
6,87
5,56
6,09
6,05
0,00
5,37
14,28
205,96
11,95
0,00
0,00
1,81
223,05

2022
56,92
3,28
0,18
7,22
5,84
6,40
6,67
0,00
5,64
15,01
216,41
12,55
0,00
0,00
1,90
257,22

2023
59,81
3,44
0,19
7,58
6,14
6,72
6,95
0,00
5,90
15,77
227,38
13,19
0,00
0,00
2,00
275,91

2024
62,84
3,62
0,20
7,97
6,45
7,07
7,34
0,00
6,20
16,57
238,90
13,86
0,00
0,00
2,10
291,03

2025
66,03
3,80
0,21
8,37
6,77
7,42
7,72
0,00
6,45
17,41
251,02
14,56
0,00
0,00
2,21
296,68

2026
69,37
4,00
0,22
8,80
7,12
7,80
8,17
0,00
6,72
18,29
263,74
15,30
0,00
0,00
2,32
312,73

2027
72,89
4,20
0,23
9,24
7,48
8,20
8,63
0,00
7,00
19,22
277,12
16,07
0,00
0,00
2,44
340,10

2028
76,59
4,41
0,24
9,71
7,86
8,61
8,97
0,00
7,26
20,19
291,17
16,89
0,00
0,00
2,56
354,20

2029
80,47
4,63
0,26
10,20
8,26
9,05
9,35
0,00
7,63
21,22
305,93
17,75
0,00
0,00
2,69
381,83

2030
84,55
4,87
0,27
10,72
8,67
9,51
9,68
0,00
8,12
22,29
321,44
18,65
0,00
0,00
2,83
398,29

2023
12
56,28
87%
3%
3%
3%
88%
66%
51,78
45,48
-0,52
46,00
-1%
280.447
(4.545)
402.960
(3.080)

2024
12
56,28
89%
3%
3%
3%
87%
65%
51,78
45,21
-0,79
46,00
-2%
283.629
(6.940)
402.960
(4.644)

2025
12
56,28
85%
3%
3%
3%
87%
68%
51,78
45,16
-0,84
46,00
-2%
283.546
(7.329)
402.960
(5.108)

2026
12
56,28
87%
3%
3%
3%
86%
67%
51,78
44,87
-1,13
46,00
-2%
287.834
(9.895)
402.960
(6.850)

2027
12
56,28
87%
3%
3%
3%
87%
68%
51,78
44,90
-1,10
46,00
-2%
291.284
(9.666)
402.960
(6.778)

2028
12
56,28
87%
3%
3%
3%
87%
67%
51,78
45,05
-0,95
46,00
-2%
285.097
(8.312)
402.960
(5.707)

2029
12
56,28
87%
3%
3%
3%
87%
66%
51,78
45,08
-0,92
46,00
-2%
280.259
(8.058)
402.960
(5.447)

2030
12
56,28
87%
3%
3%
3%
87%
64%
51,78
44,88
-1,12
46,00
-2%
271.368
(9.826)
402.960
(6.439)

Energy Generation Metrics

Months in Operation
Avg. Installed Capacity
Availability
Real Internal Consumption
Grid Losses
Average Internal Consumption
Average Availability
Expected Dispatch
Physical Guarantee
Net Physical Guarantee
Net FID
Energy Traded in ACL
Spot energy sold in ACR
Total Energy Dispatch
Energy Demanded in ACR
Energy sold/(bought) in ACL
ADOMP

Unit
months
MWm
%
%
%
% - 60 months
% - 60 months
%
MWm
MWm
MWm
MWm
%
MWh
MWh
MWh
MWh

2015
12
56,28
87%
3%
3%
3%
91%
100%
51,78
47,07
1,07
46,00
2%
428.489
9.345
402.960
9.637

Source: Eneva and third party consultants

2016
12
56,28
88%
3%
3%
3%
90%
100%
51,78
46,57
0,57
46,00
1%
432.762
5.011
402.960
5.168

2017
12
56,28
89%
3%
3%
3%
89%
81%
51,78
46,37
0,37
46,00
1%
355.301
3.198
402.960
2.676

2018
12
56,28
89%
3%
3%
3%
88%
65%
51,78
45,74
-0,26
46,00
-1%
287.336
(2.296)
402.960
(1.547)

2019
12
56,28
89%
3%
3%
3%
87%
49%
51,78
45,15
-0,85
46,00
-2%
216.722
(7.453)
402.960
(3.792)

2020
12
56,28
88%
3%
3%
3%
88%
50%
51,78
45,84
-0,16
46,00
0%
218.179
(1.378)
402.960
(715)

2021
12
56,28
87%
3%
3%
3%
89%
60%
51,78
45,95
-0,05
46,00
0%
257.247
(460)
402.960
(285)

19

2022
12
56,28
85%
3%
3%
3%
88%
68%
51,78
45,84
-0,16
46,00
0%
285.412
(1.419)
402.960
(992)

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba IV
Net Revenues (R$ MM)

63

2015

72

74

77

68

2016

2017

2018

2019

91

95

99

82

87

2020

2021

2022

2023

2024

104

2025

109

2026

115

2027

121

2028

127

2029

133

2030

EBITDA (R$ MM)

15

2015
Source: Eneva

23

24

2017

2018

27

29

29

30

31

32

2020

2021

2022

2023

2024

34

35

37

2025

2026

2027

39

41

44

17

2016

2019

20

2028

2029

2030

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba IV
Projected Cash Flows (R$ MM)

EBT
Income Tax Paid
Depreciation and Amortization
Changes in Working Capital
Other Non-Cash Items
Capex
Debt Raised
Debt Paid
Total

2015
(12)
0
7
6
0
(2)
0
0
-1

2017
(1)
0
7
(1)
0
(0)
0
(0)
5

2018
2
0
7
(0)
0
0
0
(18)
-10

2019
6
0
7
(0)
0
0
0
(18)
-6

2020
10
(0)
7
(0)
0
0
0
(16)
0

2021
12
(0)
7
(0)
0
0
0
(19)
0

2022
15
(0)
7
(0)
0
0
0
(21)
0

Discount Rate
Cost of Equity
Risk Free Rate
Unlevered Beta
Levered Beta
Risk Premium
Country Risk

24,34%
2,37%
0,33x
2,81x
6,96%
2,38%

Debt (Target)
Equity / (Debt + Equity)
Debt / (Debt + Equity)

10,12% Estimate Year End 2015

89,88% Estimate Year End 2015

Inflation
Brazil
USA
Cost of Capital
Ke - US$
Ke - R$ Nominal

Source: Eneva

2016
(7)
0
7
(0)
0
(0)
0
0
-1

2023
18
(1)
7
(0)
0
0
0
(24)
0

2024
22
(3)
7
(0)
0
0
0
(25)
0

2025
26
(8)
7
(0)
0
0
0
(12)
13

Source
US Treasury - 10 Years, Avg. Last Twelve Months
Comparables 2 Year Unlevered Beta
Ibbotson Yearbook 2014
EMBI + Brazil, Last Twelve Months

3,02%
5,07% Brazilian Central Bank Estimate
1,99% IMF Estimate

24,34%
28,10%

21

2026
29
(8)
7
(0)
0
0
0
(0)
27

2027
30
(9)
7
(0)
0
0
0
(0)
28

2028
33
(9)
7
(0)
0
0
0
(0)
30

Date
12/03/2015
15/03/2015
15/03/2015
04/03/2015

16/03/2015
16/03/2015

2029
35
(12)
7
(0)
0
0
0
0
29

2030
37
(15)
7
(0)
0
0
0
0
29

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Valuation Summary
Discounted Cash Flow

(93)

165

489

High range

425

Mid range

361

Low range

352

Parnaba I

Parnaba III

Parnaba IV

Non Contributed Capital

Increase

Total

Market Comparable Multiples

Parnaiba I, III and IV

Multiple Range

EV

Equity Value

Equity Value Adjusted by Capital

Increase

2015 EBITDA (Trading Multiple)

8,00x

9,00x

713

803

489

578

396

485

2016 EBITDA (Trading Multiple)

6,50x

7,50x

558

643

333

419

240

326

2015 EBITDA (Transaction Multiple)

8,00x

10,00x

713

892

489

667

396

574

Source: Eneva
Note [1]: Parnaba IV Projected Cash Flows discounted by Parnaba I Cost of Equity (13.08%) result in
an equity value of Petra stake of R$16,23 MM

22

Annex I
Multiples Database

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Multiples Database
Comparable Trading Statistics

Company
March, 23rd/ 2015

# Total Shares Share Price Market Cap

Net Debt Enterprise Value
Debt/Equity
(MM)
(US$)
(US$ MM)
(US$ MM)
(US$ MM)

EBITDA
2015

AES Tiet S.A.

EV/EBITDA
2016

2015

2016

381

4,7

1.798,3

118,9

573,1

2.371,4

411,1

341,9

5,8x

6,9x

1.258

3,9

4.893,6

74,8

3.867,9

8.761,5

1.155,6

1.092,0

7,6x

8,0x

CPFL Energia S.A.

962

6,0

5.800,9

189,4

5.279,0

11.079,9

1.243,7

1.386,6

8,9x

8,0x

CPFL Energias Renovveis S.A.

503

3,8

1.921,5

133,2

1.649,1

3.570,6

315,8

357,6

11,3x

10,0x

EDP - Energias do Brasil S.A.

476

3,2

1.513,7

51,1

952,4

2.466,1

499,0

574,6

4,9x

4,3x

Equatorial Energia S.A.

198

9,4

1.851,3

127,0

907,2

2.758,5

294,0

372,5

9,4x

7,4x

Renova Energia S.A.

106

8,4

889,3

113,4

846,5

1.735,9

117,7

159,7

14,8x

10,9x

Tractebel Energia S.A.

653

11,0

7.202,6

65,2

1.116,5

8.319,1

938,7

1.176,5

8,9x

7,1x

Eneva S.A.

840

0,1

50,4

241,6

1.973,4

2.023,8

326,6

0,0

6,2x

0,0x

Copel

274

10,8

2.961,9

35,1

1.826,6

4.471,0

892,6

1.057,4

Cemig S.A.

5,4x

5,3x

Average Local GenCo's

115,0

8,3x

6,8x

Medium Local GenCo's

116,2

8,2x

7,2x

Source: Capital IQ

24

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Multiples Database
Comparable Transaction Statistics
All Transactions
Announced Date

Buyers/Investors

Target/Issuer

Total Transaction Value (US$

MM, Historical rate)

Percent Sought

Im plied Enterprise
Value/EBITDA

Country of Target

6.611,0

54%

9,0x

Chile

413,0

39%

6,0x

Peru

12,0x

Chile

1.317,1

50%

Berkshire Hathaway Energy

Compaa General de
Electricidad S.A. (SNSE:CGE)
Generandes Peru SA
Empresa Electrica Guacolda
S.A.
NV Energy, Inc.

10.688,8

100%

8,9x

United States

Toplofikatzia Pleven EAD

Toplofikatsia Rousse EAD

69,4

100%

12,5x

Bulgaria

out-14

Gas Natural SDG SA (CATS:GAS)

abr-14

Enersis S.A. (SNSE:ENERSIS)

mar-14

AES Gener S.A.

mai-13
dez-12
abr-11

The AES Corporation

DPL Inc.

4.798,7

100%

7,7x

United States

jan-11

Duke Energy Corporation

Capstone Infrastructure
Corporation; Macquarie
Infrastructure and Real Assets
(Europe) Limited

Progress Energy Inc.

26.627,3

100%

8,3x

United States

Heat Operations and Heat

Production Facilities

308,9

100%

7,4x

Sweeden

91,9

42%

5,0x

Barbados

9.291,0

100%

7,5x

United States

736,6

80%

7,2x

Australia

1.226,8

64%

7,5x

Colombia

Senoko Energy Pte Ltd

2.769,0

100%

16,2x

Singapore

Unin Fenosa, S.A.

11.810,5

45%

11,0x

Spain

Average

5.482,8

77%

9,0x

Median

2.043,0

90%

8,0x

dez-10

nov-10

Emera Incorporated

fev-10

FirstEnergy Corp.

nov-09

Pacific Equity Partners

out-09

Grupo Argos S.A. ; Celsia SA ESP

set-08

jul-08

Source: Capital IQ

The Kansai Electric Power

Company, Incorporated ;
Marubeni Corporation; Kyushu
Electric Power Company,
Incorporated; GDF SUEZ S.A.;
Japan Bank For International
Cooperation, Investment Arm
Gas Natural SDG AS

Light & Power Holdings

Limited
Allegheny Energy, Inc.
Energy Developments Ltd.
Empresa de Energia del
Pacifico S.A.

25

Annex II
Parnaba I, III and IV Overview

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Parnaba I, III and IV Overview

Parnaba Complex Overview

The Parnaba Complex, located in Santo Antnio dos Lopes, Maranho, is one of the largest thermal energy generation complexes in Brazil
The Complex is formed by the thermal power plants Parnaba I, Parnaba II, Parnaba III and Parnaba IV
Currently in operation, Parnaba I (676 MW), Parnaba III (178 MW) and Parnaba IV (56 MW) are the energy suppliers to the National Grid (SIN)
Using gas produced by Parnaba Gs Natural, ENEVA is able to generate energy at low costs due to privileged logistics, to the enterprises large scale
and easy access to mains
The Parnaba Complex is certified to reach up to 3,722 MW

Parnaba I

Parnaba III

Capacity: 676 MW

Capacity: 178 MW

Efficiency: 37%

Efficiency: 38%

Fixed Revenues: R$443 MM/year

Fixed Revenues: R$98 MM/year

Unitary Variable Cost: R$114/MWH

Unitary Variable Cost: R$160/MWH

Auction: A-5/2008

Auction: A-5/2008

Parnaba II

Parnaba IV

Capacity: 517 MW

Capacity: 56 MW

Efficiency: 51%

Efficiency: 46%

Fixed Revenues: R$374MM/year

Fixed Revenues: R$54 MM/year

Unitary Variable Cost: R$59/MWH

Unitary Variable Cost: R$69/MWH

Auction: A-3/2011

Free Market

Source: Eneva

27

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Parnaba I, III and IV Overview

Parnaba I Income Statement

R$ thousand

2012

2013

2014

682.815

960.759

(594.048)

(824.570)

88.767

136.190

(15.736)

(11.997)

(18.770)

(14.807)

(10.320)

(5.844)

(929)

(1.677)

(12.926)

(15.736)

76.771

117.420

(984)

(71.334)

(75.854)

Financial revenues

3.100

6.010

Financial expenses

(985)

(74.434)

(81.864)

(16.720)

5.436

41.566

5.716

(5.284)

(5.604)

(11.004)

152

35.962

Net Revenues
Costs
Gross profit
Operating Expenses
SG&A
Other expenses
EBIT
Net financial revenues (expenses)

EBT
Taxes
Net income (loss)

Source: Eneva

28

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Parnaba I, III and IV Overview

Parnaba I Balance Sheet
R$ thousand

2012

2013

2014

85.229

158.288

206.355

83.250

32.034

38.121

Suppliers

Accounts receivable

110.113

141.072

Loans and financing

Inventory

4.236

7.480

Taxes recoverable

7.455

14.722

Prepaid expenses

1.706

4.086

4.960

272

364

1.084.889

1.264.731

1.179.035

5.141

520

1.323

Current Assets

Cash and cash equivalents

Other credits

R$ thousand

2012

2013

2014

162.381

265.826

199.312

3.020

85.787

30.028

150.759

149.663

142.438

413

9.431

6.603

5.157

2.328

2.252

Energy reimbursement

15.739

Other accounts payable

3.032

2.878

17.991

677.593

910.569

715.373

677.593

657.588

577.981

Deferred taxes and social

contribution

4.187

7.117

Accounts payable to related

parties

107.223

130.275

Advances for future capital

increase

141.571

330.144

246.624

470.705

Current Liabilities

Taxes and contributions payable

Wages and vacations payable

Non current liabilities

Non Current Assets

Loans and financing

Taxes recoverable
Deferred taxes and social
contribution

11.359

Prepaid expenses

1.844

257

1.356

Linked deposit

34.044

24.648

Related parties

1.906

1.344

Fixed assets

882.788

1.035.111

971.709

Capital

354.465

263.619

263.619

Intangible

183.758

178.887

166.647

Accumulated losses

(24.321)

(16.995)

207.087

Total Assets

1.170.118

1.423.019

1.385.390

1.170.118

1.423.019

1.385.390

Source: Eneva

14.006

12.009

Equity

Total Liabilitites + Equity

29

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Parnaba I, III and IV Overview

Parnaba III Income Statement

R$ thousand

2012

2013

2014

198.299

244.861

(221.912)

(239.403)

(23.613)

5.458

(294)

(483)

(10.070)

(294)

(483)

(10.070)

(294)

(24.096)

(4.612)

(4.790)

(10.660)

Financial revenues

3.811

9.021

Financial expenses

(8.601)

(19.681)

(294)

(28.886)

(15.272)

9.821

5.109

(294)

(19.065)

(10.163)

Net Revenues
Costs
Gross profit
Operating Expenses
Administrative
EBIT
Net financial revenues (expenses)

EBT
Taxes
Net income (loss)

Source: Eneva

30

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Parnaba I, III and IV Overview

Parnaba III Balance Sheet
R$ thousand

2012

2013

2014

67

162.075

71.320

Cash and cash equivalents

62.796

14.104

Suppliers

Accounts receivable

83.494

42.230

Taxes recoverable

10.528

Prepaid expenses

67

Derivative transactions
Other credits

2012

2013

2014

13

149.710

164.106

13

28.253

33.716

Loans and financing

120.636

121.568

9.873

Taxes and contributions

payable

39

1.269

1.157

Research & Development

549

1.380

Other accounts payable

233

8.822

2.609

3.956

38.591

38.001

Non Current Assets

166.267

267.864

38.591

38.001

Taxes recoverable

249

111

47

140.040

137.077

Deferred taxes and social

contribution

9.821

86.218

Capital

1.213

160.271

160.271

Fixed assets

156.197

181.535

Accumulated losses

(1.166)

(20.231)

(23.194)

67

328.341

339.184

67

328.341

339.184

Current Assets

Total Assets

Source: Eneva

R$ thousand
Current Liabilities

Non current liabilities

Related parties

Equity

Total Liabilitites + Equity

31

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Parnaba I, III and IV Overview

Parnaba IV

R$ thousand

2012

2013

2014

5.825

50.022

(3.244)

(32.549)

2.581

17.473

(632)

(1.311)

(632)

(1.311)

1.949

16.162

12

3.416

(21.280)

Financial revenues

19

8.928

325

Financial expenses

(7)

(5.512)

(21.605)

(12)

5.365

(5.118)

(1.800)

2.783

(12)

3.565

(2.335)

Net Revenues
Costs
Gross profit
Operating Expenses
Administrative
EBIT
Net financial revenues (expenses)

EBT
Taxes
Net income (loss)

Source: Eneva

32

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Parnaba I, III and IV Overview

Parnaba IV Balance Sheet
R$ thousand

2012

2013

2014

Current Assets

1.596

29.035

14.270

Cash and cash equivalents

Accounts receivable

1.596

5.074

331

8.999

2.412

R$ thousand

2012

2013

2014

Current Liabilities

1.532

83.602

5.658

Suppliers

7.888

1.797

Labour obligations

129

73

23

437

3.718

75.131

1.509

17

70

44.271

174.877

Deferred taxes and social

contributions

1.048

1.580

Transactions with related

parties

43.223

173.297

15.228

19.514

17.178

15.216

15.936

15.936

12

3.578

1.242

16.760

147.387

197.713

Tax obligations
Loans and financing

Taxes recoverable

11.755

10.698

Derivative transactions

3.105

Other credits

102

829

Transactions with related

parties
Other liabilities
Non current liabilities

Non Current Assets

Taxes recoverable

Fixed assets

15.164

118.352

183.443

74

22.200

15.161

118.278

161.243

Equity
Capital
Earnings reserve

Total Assets

Source: Eneva

16.760

147.387

197.713

Total Liabilitites + Equity

33

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Contacts

Corrado Varoli
cvaroli@g5evercore.com
+55 11 3014 6868

Marcelo Lajchter
malajchter@g5evercore.com
+55 21 3205 9180
Arthur Horta
ahorta@g5evercore.com
+55 11 3165 4600

Graciema Bertoletti
graciema.bertoletti@g5evercore.com
+55 11 3014 6846

Manuela Albuquerque Silveira

msilveira@g5evercore.com
+55 11 3165 7005

Sao Paulo

Rio de Janeiro

Av. Brigadeiro Faria Lima, 3311 10th Floor

Av. Borges de Medeiros, 633 Room 202

04538 133 - Itaim Bibi

22430 042 - Leblon

+55 11 3014 6868

+55 21 3205 9180

www.g5evercore.com

34

Anexo 2.1.13
Appraisal Report of Petra Assets

56

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Eneva
Valuation
Analysis MEMORANDUM
PROJECT
36 INFORMATION
PREPARED
[INVESTOR]
March
31,TO:
2015
DATE: [X]

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Table of Contents
Section I.

Executive Summary

Section II.

Valuation - Parnaba I, III and IV

Appendix I.

Multiple Database

Appendix II.

Parnaba I, III and IV Overview

Contacts

I
Executive Summary

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Executive Summary
Introduction (1/2)

March 27, 2015

Eneva S.A
Praia do Flamengo, 66 9th floor
22210030 Rio de Janeiro RJ Brazil
Dear Sirs,
We understand that Eneva S.A. (Company or Eneva) is entertaining the possibility of acquiring the stake currently owned directly and/or indirectly
by Petra Energia S.A. (Petra) in UTE Parnaba I, UTE Parnaba III and UTE Parnaba IV (collectively referred to herein as UTEs), equivalent to
30% of the capital stock in each of such UTEs (Petra UTE Shares).
For the purposes of the foregoing, Eneva have asked G5 Consultoria e Assessoria Ltda. (G5 Evercore) to provide the Company with a valuation of
Petra UTE Shares.
In connection with the required analysis by G5 Evercore, please be advised that we have based our work on the information provided by or on
behalf of the Company and also endeavored the following specific reviews and discussions:
I.

Reviewed certain non-public internal financial statements, other non-public financial and operating data relating to Parnaba I, III and IV,
that were prepared and provided to us by the management of the Company;

II.

Reviewed certain financial projections relating to Parnaba I, III and IV, that were provided to us by the management of the Company;

III.

Discussed the past and current operations, financial projections, current financial condition and prospects of Parnaba I, III and IV with
certain members of senior management of the Company;

IV. Reviewed existing agreement between Petra and Eneva related to Parnaba I, III and IV, including existing shareholders agreements
and capital increase operations that occurred in the past;
V.

Reviewed the financial terms of certain publicly available transactions that we deemed to be relevant; and

VI. Discussed with management of the Company, but have not discussed with legal advisors of the Company, the potential impact of
certain ongoing litigations.
With respect to the financial projections of Parnaba I, III and IV which were provided to us, we have assumed that such financial projections have
been reasonably prepared by the Company on bases reflecting the best currently available estimates and good faith judgments of the future
competitive, operating and regulatory environments and related financial performance of Parnaba I, III and IV.
Furthermore, we were informed by the Company that Petra failed to contribute its share on capital increases of UTE Parnaba I, UTE Parnaba III
and UTE Parnaba IV duly approved in the past years. The amount due by Petra, sums R$ 70,9 MM, however, with penalties and interests applied,
the current total amount outstanding is R$ 93,0 MM.

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Executive Summary
Introduction (2/2)
Notwithstanding our review of certain set of information provided by or on behalf of the Company, we have not made, nor assumed any
responsibility for making, any technical audit of the Companys operation nor carried out any independent valuation or appraisal of specific assets or
liabilities (contingent or otherwise) of the UTEs, nor have we been provided with any such appraisals, nor have we evaluated the solvency or fair
value of each of the UTEs under any state or federal laws relating to bankruptcy, insolvency or similar matters. Our valuation analysis is necessarily
based on economic, market and other conditions as in effect on, and the information made available to us as of, the date hereof. It is understood
that subsequent developments may affect this analysis and that we do not have any obligation to update, revise or reaffirm this assessment.
Likewise, we have not been asked to pass upon, nor express opinion with respect to any matter other than the valuation of the UTEs as of the date
hereof, to the holders of the Company. Our valuation analysis does not address the relative merits of the acquisition of Petra UTE Shares as
compared to other business or financial strategies that might be available to the Company, nor does it address the underlying business decision of
the Company to engage in such a transaction. We are not legal, regulatory, accounting or tax experts and have assumed the accuracy and
completeness of assessments by the Company and its advisors with respect to legal, regulatory, accounting and tax matters.
Furthermore, no representation or warranty, express or implied, is hereby made by G5 Evercore and/or its affiliates, managers, employees,
consultants, agents or representatives, as to the accuracy or completeness of the information provided to G5 Evercore and nothing contained herein
is, or shall be relied upon as, a representation, whether as to the past, the present or the future.

Finally, please be also advised that we have been engaged as financial advisor to the Company solely for the purpose of performing this valuation
analysis and will receive a fee in connection with the delivery of this analysis. In addition, the Company has agreed to reimburse certain of our
expenses and to indemnify us against certain liabilities arising out of our engagement. In addition, we and our affiliates may have in the past
provided, may be currently providing and in the future may provide, financial advisory services to the Company, or their respective affiliates, for
which we have received, and would expect to receive, compensation.
Based upon and subject to the foregoing, as of the date hereof, we present in this presentation a summary of the valuation analysis of Petra UTE
Shares.

Very truly yours,

G5 Consultoria e Assessoria Ltda (G5 EVERCORE)
By:
Corrado Varoli
Co-Founder & CEO
5

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Executive Summary
Parnaba I, Parnaba III e Parnaba IV Valuation Summary
Petras stake in Parnaba I, Parnaba III and Parnaba IV equity were valued by G5 Evercore according to different methodologies, detailed
below.
Valuation Methodologies

Methodology

Range

Discounted Cash Flow methodology

Discounted Cash Flow to Equity

-15% / +15%

Valuation based on cash flow

projections for Parnaba I, III and IV.
G5 valued Petras stake in Parnaiba
I, III and IV to R$ 425 MM (Parnaba
I R$ 352MM, Parnaba III
R$
165MM and Parnaba IV R$ 1MM)1

Petra Stake Equity Value (R$ MM)

489

Cost of Capital:
Parnaba I

13,08%

Parnaba III

11,61%

Parnaba IV

28,10%

361

Market Comparable Multiples:

485
Trading EV/EBITDA Multiples
2015

396

8,0x 9,0x

Valuation based on trading multiples

of energy generation companies in
Brazil estimates provided by
Capital IQ on March 23, 2015

Valuation based on transaction

multiples of fossil fuel electricity
generation assets and companies in
the world numbers provided by
Capital IQ on March 23, 2015

326

Trading EV/EBITDA Multiples

2016

6,5x 7,5x

Transaction EV/EBITDA
Multiples

8,0x 10,0x

Note [1]: Discounted by R$ 93 MM owed by Petra under the shareholders agreement regulation, due
to failure in contribution its share in capital increases occurred in the past

240

574
396

II
Valuation - Parnaba I, III and IV

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Main Working Assumptions
Assets Description

Main Asset Features

The Company provided G5 Evercore with financial projections

for the following assets individually :

E.ON

Petra
42,9%

Parnaba I

Parnaba III

Parnaba IV

The projections can be separated in 2 stages: for years 2015

to 2016 the numbers are based on the updated 2 years
business plan of Eneva, for years 2017 to 2050 they are
based on project fundamentals and long term pricing curves,
both provided by Eneva and/or provided by sector consultants

50,0%

ENEVA / E.ON
Joint Venture (JV)

The assets were evaluated individually, and no synergies,

gains, or other post-transaction adjustments were considered
in the assessment of value

Parnaba I

70% Eneva
30% Petra

35% Eneva

Parnaba III

35% JV

30% Petra

Macroeconomic assumptions were based on projections

available in the Brazilian Central Bank website and in the
International Monetary Fund (IMF) website

35% Eneva

Parnaba IV

35% JV
30% Petra

Base Date

The Discounted Cash Flow methodologys considers all cash

flows after December 31st, 2015, as a hypothetical closing
date.

Long term PLD forecasts were provided by specialty

consultant PSR

The multiple analysis considers 2015 and 2016 EBITDA. Net

debt considered is as of December 31st, 2015

Long term Henry Hub price curves were provided by E.on

The companies currently benefit from an income tax break
equivalent to 75% of income taxes

Source: Eneva

50,0%

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Eneva
Cost of Equity Calculation Methodology

CAPM Model
Cost of Equity
(Nominal R$)

Cost of Equity
Cost of Equity
Risk Free Rate

Inflation
Differential

(Nominal USD)

Levered Beta
Market Risk Premium
Country Risk

Risk Free Rate

(Nominal USD)

Unlevered Beta

Levered Beta

Marginal Tax Rate

Risk Premium

Debt to Equity
Ratio

Country Risk

Long-Term

Long-Term

US Inflation

Brazil Inflation

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba I
Main Operating Assumptions

Overview

Parnaba I plant is a the largest UTE in the Parnaba complex,

and comprises of four thermo generation turbines

Energy Source

Gas

Power Plant Capacity

The asset has a 15 year PPA to supply energy for the

regulated market in the A-5/2008 auctions

675,2 MW

Commercial Operation Date

Parnaba I derives fixed revenues from the regulated market

and variable revenues, established in the auctions according
to their yearly dispatch orders from the government
Parnaba I has a long term supply contract with PGN to supply
gas to the thermo plants which entails three distinct costs:

feb-13

Capacity Declared

660,0 MW

Capacity Sold in ACR

450 MWm

PPA Length

15 years

Inflexibility

0%

Base Fixed Revenue

Gas (raw material) Price established at the contract

signature and adjusted according to Brazilian official
inflation index (IPCA)

112,50 R$/MWh

Fuel Consumption

10,89 MMBtu/MWh

Fuel Costs

Fixed Lease Payments Adjusted yearly according to

past results and future projected cash flow to adjust
the UTEs returns to 15%

Yes same conditions

PPA Renovation
Economic Life

Variable Lease Payments calculated as the

difference between net variable revenues and variable
costs

30 years

Financing Assumptions
Debt Amount (as of December, 2014)

Other costs of the UTE are O&M, overhauling, R&D,

regulatory fees, and costs related to energy unavailability

Interest
Amortization Period
Amortization Start Year

Source: Eneva

6,10 R$/MMBtu

10

R$720MM
69% of Debt: TJLP + 2%
31% of Debt : IPCA + 5%
13 years
2015

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba I
Operating Metrics

Spot Market Price

ANEEL Fee
CCEE Contrivution
TUST
Fixed O&M
Variable O&M
Overhauling
ACR - Fixed Revenues
ACR - Ccomb (Fuel Index)
ACR - Co&m
ACL - Free Market Price
Fuel - CIF Plant Costs
Fuel - Fixed Lease Payments
Fuel - Variable Lease Payments
Insurance Cost
PLD Dispatching

Unit
R$/MWh
R$/KW - year
R$/KW - year
R$/KW - month
R$ MM
R$/MWh
R$ MM
R$/MWh
US$/MMBtu
R$/MWh
R$/MWh
R$/MMBtu
R$ MM
R$ MM
R$ MM
R$/MWh

2015
44,39
1,95
0,11
3,31
48,82
5,55
12,47
121,13
3,93
10,97
20,00
6,49
169,86
220,41
9,89
333,39

2016
47,47
2,09
0,12
3,54
47,72
5,99
12,91
130,06
4,41
11,77
21,58
7,01
183,31
233,95
10,52
305,51

2017
50,36
2,21
0,12
3,75
50,41
6,32
183,50
137,71
4,76
12,47
22,80
7,40
193,63
220,59
11,11
285,89

2018
53,01
2,33
0,13
3,95
53,03
6,65
13,74
144,92
5,27
13,12
23,98
7,79
203,70
176,91
11,69
258,05

2019
55,71
2,45
0,14
4,15
55,72
6,99
14,45
152,30
5,19
13,79
25,20
8,18
214,03
100,99
12,28
258,60

2020
58,54
2,57
0,14
4,36
58,55
7,35
15,19
160,02
4,96
14,49
26,48
8,60
224,88
91,87
12,91
274,07

2021
61,51
2,70
0,15
4,58
61,51
7,72
15,96
168,13
5,37
15,22
27,82
9,03
236,28
161,63
13,56
260,22

2022
64,63
2,84
0,16
4,81
64,63
8,11
16,76
176,65
5,64
15,99
29,23
9,49
248,26
217,91
14,25
299,96

2023
67,90
2,98
0,17
5,06
67,91
8,52
17,61
185,61
5,90
16,80
30,71
9,97
260,85
238,04
14,97
319,89

2024
71,34
3,13
0,17
5,31
71,35
8,95
39,92
195,02
6,20
17,65
32,27
10,48
274,07
239,58
15,73
343,79

2025
74,96
3,29
0,18
5,58
74,97
9,41
19,45
204,91
6,45
18,55
33,91
11,01
287,97
303,29
16,53
339,32

2026
78,76
3,46
0,19
5,87
78,77
9,88
20,43
215,30
6,72
19,49
35,63
11,57
302,57
339,06
17,36
352,93

2027
82,76
3,64
0,20
6,16
82,77
10,38
21,47
226,21
7,00
20,48
37,43
12,16
317,91
339,10
18,25
410,62

2028
86,95
3,82
0,21
6,48
86,96
10,91
22,56
237,68
7,26
21,52
39,33
12,77
334,03
343,18
19,17
425,90

2029
91,36
4,01
0,22
6,81
91,37
11,46
23,70
249,73
7,63
22,61
41,32
13,42
350,96
404,50
20,14
455,78

2030
95,99
4,22
0,23
7,15
96,00
12,04
24,90
262,39
8,12
23,75
43,42
14,10
368,76
446,75
21,16
472,56

Energy Generation Metrics

Months in Operation
Avg. Installed Capacity
Availability
Real Internal Consumption
Grid Losses
Average Internal Consumption
Average Availability
Expected Dispatch
Physical Guarantee
Net Physical Guarantee
Net FID
Energy Traded in ACR
Energy Traded in ACL
Spot energy sold in ACR
Total Energy Dispatch
Energy Demanded in ACR
Energy sold/(bought) in ACL
ADOMP

Unit
2015
months
12
MWm
675,20
%
88%
%
1%
%
3%
% - 60 months
1%
% - 60 months
97%
%
100%
MWm
466,60
MWm
451,67
MWm
0,00
MWm
450,00
MWm
1,67
%
100%
MWh
5.231.601
MWh
5.024.485
MWh
14.661
MWh
5.387.239

Source: Eneva and third party consultants

2016
12
675,20
90%
1%
3%
1%
92%
100%
466,60
451,28
21,48
450,00
-20,21
100%
5.316.456
5.110.490
(177.497)
5.406.770

2017
12
675,20
95%
1%
3%
1%
91%
69%
466,60
450,94
28,84
450,00
-27,90
100%
3.863.196
3.716.285
(244.373)
3.711.995

2018
12
675,20
95%
1%
3%
1%
91%
46%
466,60
450,37
29,26
450,00
-28,89
100%
2.585.286
2.490.137
(253.115)
2.489.819

2019
12
675,20
95%
1%
3%
1%
91%
28%
466,60
449,79
26,71
450,00
-26,92
100%
1.591.026
1.533.721
(235.807)
1.534.314

2020
12
675,20
91%
1%
3%
1%
94%
30%
466,60
449,79
13,32
450,00
-13,53
100%
1.629.928
1.571.222
(118.504)
1.635.701

2021
12
675,20
95%
1%
3%
1%
95%
40%
466,60
449,79
7,56
450,00
-7,77
100%
2.260.623
2.179.201
(68.051)
2.183.187

11

2022
12
675,20
95%
1%
3%
1%
97%
48%
466,60
449,79
-0,05
450,00
-0,16
100%
2.676.014
2.579.630
(1.399)
2.586.480

2023
12
675,20
94%
1%
3%
1%
97%
47%
466,60
449,79
-0,87
450,00
0,66
100%
2.635.725
2.540.793
5.804
2.550.431

2024
12
675,20
89%
1%
3%
1%
97%
45%
466,60
449,79
-0,65
450,00
0,45
100%
2.385.555
2.299.633
3.931
2.451.298

2025
12
675,20
94%
1%
3%
1%
96%
49%
466,60
449,79
5,53
450,00
-5,74
100%
2.738.302
2.639.675
(50.250)
2.654.071

2026
12
675,20
95%
1%
3%
1%
96%
50%
466,60
449,79
3,14
450,00
-3,34
100%
2.783.776
2.683.512
(29.284)
2.687.866

2027
12
675,20
95%
1%
3%
1%
96%
46%
466,60
449,79
3,59
450,00
-3,80
100%
2.553.484
2.461.514
(33.252)
2.469.322

2028
12
675,20
91%
1%
3%
1%
96%
44%
466,60
449,79
3,50
450,00
-3,71
100%
2.387.363
2.301.376
(32.479)
2.403.984

2029
12
675,20
94%
1%
3%
1%
96%
45%
466,60
449,79
6,86
450,00
-7,07
100%
2.519.274
2.428.536
(61.891)
2.442.286

2030
12
675,20
94%
1%
3%
1%
97%
44%
466,60
449,79
1,69
450,00
-1,90
100%
2.449.088
2.360.878
(16.628)
2.376.948

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba I
Net Revenues (R$ MM)

1.479
1.095

2015

1.221

2016

1.126

2017

989

2018

1.065
849

881

2019

2020

2021

1.219

1.286

1.311

2022

2023

2024

2025

1.582

1.610

1.652

2026

2027

2028

1.806

2029

1.910

2030

EBITDA (R$ MM)

356

211

236

245

261

2018

2019

2020

283

305

322

317

2022

2023

2024

377

394

413

436

463

199

62

2015
Source: Eneva

2016

2017

2021

12

2025

2026

2027

2028

2029

2030

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba I
Cash Flows (R$ MM)

EBT
Income Tax Paid
Depreciation and Amortization
Changes in Working Capital
Other Non-Cash Items
Capex
Debt Raised
Debt Paid
Total

2015
99
(2)
46
(4)
0
(13)
0
(57)
70

2016
97
(2)
46
3
0
(2)
0
(57)
86

Discount Rate
Cost of Equity
Risk Free Rate
Unlevered Beta
Levered Beta
Risk Premium
Country Risk
Debt (Target)
Equity / (Debt + Equity)
Debt / (Debt + Equity)
Inflation
Brazil
USA

Cost of Capital
Ke - US$
Ke - R$ Nominal

Source: Eneva

2017
(34)
0
46
17
0
(1)
0
(57)
-28

2018
145
(5)
46
(26)
0
(0)
0
(57)
103

2019
158
(6)
47
(3)
0
(0)
0
(57)
138

2020
179
(7)
47
(2)
0
0
0
(57)
159

2021
206
(9)
47
(1)
0
0
0
(57)
186

2022
232
(14)
47
(1)
0
0
0
(57)
207

2023
254
(17)
47
(1)
0
0
0
(57)
225

2024
254
(102)
47
1
0
0
0
(57)
143

2025
297
(117)
47
(3)
0
0
0
(57)
167

Source
9,76%
2,37%
0,33x
0,72x
6,96%
2,38%

US Treasury - 10 Years, Avg. Last Twelve Months

Comparables 2 Year Unlevered Beta

Ibbotson Yearbook 2014

EMBI + Brazil, Last Twelve Months

2026
323
(126)
47
(2)
0
0
0
(57)
185

2027
345
(133)
47
(2)
0
0
0
(33)
223

2028
366
(140)
47
(2)
0
0
0
0
270

Date
12/03/2015
15/03/2015
15/03/2015
04/03/2015

41,78% Estimate Year End 2015

58,22% Estimate Year End 2015
3,02%
5,07% Brazilian Central Bank Estimate
1,99% IMF Estimate

9,76%
13,08%

13

16/03/2015
16/03/2015

2029
389
(148)
47
(1)
0
0
0
0
286

2030
417
(158)
47
(2)
0
0
0
0
303

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba III
Main Operating Assumptions

Sources

Parnaba III plant comprises of 2 thermo generation turbines

Energy Source

The asset has a 15 year PPA to supply energy for the

regulated market in the A-5/2008 auctions

Power Plant Capacity

Gas
176,0 MW

Commercial Operation Date

Parnaba III derives fixed revenues from the regulated market

and variable revenues, established in the auctions according
to their yearly dispatch orders from the government
Parnaba III has a long term supply contract with PGN to
supply gas to the thermo plants which entails three distinct
costs:

out-13

Capacity Declared

176,0 MW

Capacity Sold in ACR

98 MWm

PPA Length

15 years

Inflexibility

0%

Base Fixed Revenue

Gas (raw material) Price established at the contract

signature and adjusted according to Brazilian official
inflation index (IPCA)

114,71 R$/MWh

Fuel Consumption

8,84 MMBtu/MWh

Fuel Costs

Fixed Lease Payments Adjusted yearly according to

past results and future projected cash flow to adjust
the UTEs returns to 15%

Economic Life

Debt Amount (as of December, 2014)1

R$122MM

Interest

CDI + 3%

Amortization Period

10 years

Amortization Start Year

Net Intercompany Credit, as of December 2014, of R$ 34MM is not considered in the total
debt amount

30 years

Financing Assumptions

Other costs of the UTE are O&M, overhauling, R&D,

regulatory fees, and costs related to energy unavailability

Yes same conditions

PPA Renovation

Variable Lease Payments calculated as the

difference between net variable revenues and variable
costs

Source: Eneva

6,10 R$/MMBtu

14

2015

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba III
Operating Metrics

Spot Market Price

ANEEL Fee
CCEE Contrivution
TUST
Fixed O&M
Variable O&M
Overhauling
ACR - Fixed Revenues
ACR - Ccomb (Fuel Index)
ACR - Co&m
ACL - Free Market Price
Fuel - CIF Plant Costs
Fuel - Fixed Lease Payments
Fuel - Variable Lease Payments
Insurance Cost
PLD Dispatching

Unit
R$/MWh
R$/KW - year
R$/KW - year
R$/KW - month
R$ MM
R$/MWh
R$ MM
R$/MWh
US$/MMBtu
R$/MWh
R$/MWh
R$/MMBtu
R$ MM
R$ MM
R$ MM
R$/MWh

2015
63,06
1,95
0,11
4,60
2,88
5,38
3,45
123,50
3,93
172,96
20,00
6,48
20,91
123,18
2,45
346,32

2016
67,45
2,09
0,12
4,92
3,05
5,81
3,57
132,61
4,41
185,71
21,58
6,87
22,57
137,80
2,61
325,59

2017
71,54
2,21
0,12
5,21
3,22
6,14
3,64
140,40
4,76
196,63
22,80
7,40
23,84
73,71
2,76
315,02

2018
75,31
2,33
0,13
5,49
3,39
6,46
3,80
147,76
5,27
206,94
23,98
7,79
25,08
45,37
2,90
297,91

2019
79,15
2,45
0,14
5,77
3,56
6,78
3,99
155,28
5,19
217,47
25,20
8,18
26,35
26,05
3,05
305,16

2020
83,17
2,57
0,14
6,06
3,75
7,13
4,20
163,15
4,96
228,49
26,48
8,60
27,69
27,02
3,20
340,09

2021
87,38
2,70
0,15
6,37
3,93
7,49
16,78
171,42
5,37
240,08
27,82
9,03
29,09
36,91
3,37
307,78

2022
91,81
2,84
0,16
6,69
4,13
7,87
4,63
180,11
5,64
252,25
29,23
9,49
30,57
56,91
3,54
340,61

2023
96,47
2,98
0,17
7,03
4,34
8,27
4,87
189,24
5,90
265,04
30,71
9,97
32,12
54,94
3,72
373,10

2024
101,36
3,13
0,17
7,39
4,56
8,69
5,12
198,84
6,20
278,47
32,27
10,48
33,74
55,41
3,90
396,20

2025
106,50
3,29
0,18
7,76
4,80
9,13
5,37
208,92
6,45
292,59
33,91
11,01
35,46
53,54
4,10
410,84

2026
111,90
3,46
0,19
8,16
5,04
9,59
5,65
219,51
6,72
307,43
35,63
11,57
37,25
63,74
4,31
408,40

2027
117,57
3,64
0,20
8,57
5,29
10,08
5,93
230,64
7,00
323,01
37,43
12,16
39,14
70,90
4,53
463,75

2028
123,53
3,82
0,21
9,00
5,56
10,59
6,23
242,34
7,26
339,39
39,33
12,77
41,13
69,65
4,76
492,84

2029
129,80
4,01
0,22
9,46
5,84
11,13
6,55
254,62
7,63
356,60
41,32
13,42
43,21
77,15
5,00
522,52

2030
136,38
4,22
0,23
9,94
6,14
11,69
6,88
267,53
8,12
374,68
43,42
14,10
45,40
67,74
5,25
551,63

Energy Generation Metrics

Months in Operation
Avg. Installed Capacity
Availability
Real Internal Consumption
Grid Losses
Average Internal Consumption
Average Availability
Expected Dispatch
Physical Guarantee
Net Physical Guarantee
Net FID
Energy Traded in ACR
Energy Traded in ACL
Spot energy sold in ACR
Total Energy Dispatch
Energy Demanded in ACR
Energy sold/(bought) in ACL
ADOMP

Unit
2015
months
12
MWm
176,00
%
92%
%
1%
%
3%
% - 60 months
1%
% - 60 months
96%
%
100%
MWm
101,80
MWm
98,70
MWm
1,53
MWm
98,00
MWm
-0,83
%
99%
MWh
1.414.045
MWh
1.355.167
MWh
(7.236)
MWh
1.433.533

Source: Eneva and third party consultants

2016
12
176,00
95%
1%
3%
1%
91%
100%
101,80
98,46
6,47
98,00
-6,02
100%
1.470.405
1.412.728
(52.854)
1.441.079

2017
12
176,00
90%
1%
3%
1%
90%
56%
101,80
98,26
7,21
98,00
-6,94
100%
767.882
739.218
(60.821)
800.989

2018
12
176,00
95%
1%
3%
1%
89%
32%
101,80
98,26
8,30
98,00
-8,04
100%
461.012
443.804
(70.390)
453.594

2019
12
176,00
95%
1%
3%
1%
89%
18%
101,80
98,26
8,12
98,00
-7,86
100%
264.519
254.645
(68.820)
260.396

2020
12
176,00
95%
1%
3%
1%
95%
18%
101,80
98,26
1,86
98,00
-1,59
100%
261.391
251.634
(13.972)
257.396

2021
12
176,00
95%
1%
3%
1%
97%
23%
101,80
98,26
0,37
98,00
-0,10
100%
331.900
319.511
(907)
326.995

15

2022
12
176,00
95%
1%
3%
1%
97%
32%
101,80
98,26
-0,39
98,00
0,65
100%
474.062
456.366
5.672
467.393

2023
12
176,00
95%
1%
3%
1%
99%
30%
101,80
98,26
-1,73
98,00
2,00
100%
437.842
421.498
17.494
431.994

2024
12
176,00
91%
1%
3%
1%
99%
30%
101,80
98,26
-1,73
98,00
2,00
100%
421.459
405.727
17.489
432.594

2025
12
176,00
95%
1%
3%
1%
98%
27%
101,80
98,26
-0,83
98,00
1,09
100%
389.967
375.410
9.571
385.195

2026
12
176,00
95%
1%
3%
1%
98%
30%
101,80
98,26
-0,72
98,00
0,98
100%
438.380
422.016
8.620
433.194

2027
12
176,00
94%
1%
3%
1%
98%
32%
101,80
98,26
-0,63
98,00
0,89
100%
462.380
445.120
7.789
457.194

2028
12
176,00
94%
1%
3%
1%
98%
30%
101,80
98,26
-0,62
98,00
0,88
100%
434.198
417.991
7.701
429.594

2029
12
176,00
94%
1%
3%
1%
98%
31%
101,80
98,26
-0,60
98,00
0,87
100%
456.353
439.318
7.578
451.794

2030
12
176,00
89%
1%
3%
1%
98%
28%
101,80
98,26
-1,33
98,00
1,60
100%
385.957
371.550
13.989
405.594

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba III
Net Revenues (R$ MM)

360
327
301
253

2016

2017

2018

260

2022

2023

2024

274

2025

331

2027

2028

356

349

2029

2030

213

207

2015

256

269

324

178

186

2019

2020

2021

2026

EBITDA (R$ MM)

71

70

71

74

77

2015

2016

2017

2018

2019

Source: Eneva

83

2020

95

100

105

109

2022

2023

2024

2025

115

122

127

134

140

78

2021

16

2026

2027

2028

2029

2030

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba III
Projected Cash Flows (R$ MM)

EBT
Income Tax Paid
Depreciation and Amortization
Changes in Working Capital
Other Non-Cash Items
Capex
Debt Raised
Debt Paid
Total

2015
50
(3)
6
8
0
(6)
0
(3)
53

2016
51
(3)
6
1
0
(0)
0
(14)
41

Discount Rate
Cost of Equity
Risk Free Rate
Unlevered Beta
Levered Beta
Risk Premium
Country Risk
Debt (Target)
Equity / (Debt + Equity)
Debt / (Debt + Equity)
Inflation
Brazil
USA

Cost of Capital
Ke - US$
Ke - R$ Nominal

Source: Eneva

2017
55
(3)
6
(2)
0
(0)
0
(14)
43

2018
60
(4)
6
(1)
0
0
0
4
65

2019
62
(6)
6
(1)
0
0
0
3
64

2020
69
(7)
6
(1)
0
0
0
(14)
53

2021
65
(7)
6
1
0
0
0
(14)
52

2022
84
(10)
6
(2)
0
0
0
(14)
65

2023
91
(11)
6
(1)
0
0
0
(14)
72

2024
97
(35)
6
(1)
0
0
0
(10)
58

2025
103
(37)
6
(1)
0
0
0
0
72

Source
8,34%
2,37%
0,33x
0,51x
6,96%
2,38%

US Treasury - 10 Years, Avg. Last Twelve Months

Comparables 2 Year Unlevered Beta

Ibbotson Yearbook 2014

EMBI + Brazil, Last Twelve Months

2026
109
(39)
6
(0)
0
0
0
0
76

2027
116
(41)
6
(1)
0
0
0
0
80

2028
121
(43)
6
(1)
0
0
0
0
83

Date
12/03/2015
15/03/2015
15/03/2015
04/03/2015

60,19% Estimate Year End 2015

39,81% Estimate Year End 2015
3,02%
5,07% Brazilian Central Bank Estimate
1,99% IMF Estimate

8,34%
11,61%

17

16/03/2015
16/03/2015

2029
128
(46)
6
(1)
0
0
0
0
88

2030
134
(48)
6
(1)
0
0
0
0
92

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba IV
Main Operating Assumptions

Sources
Energy Source

Parnaba IV plant comprises of 3 thermo generation turbines

Gas

Power Plant Capacity

Parnaba IV sells energy in the free market, and curretly sells

all of its energy for private company Kinross

56,3 MW

Commercial Operation Date

Parnaba IV has a long term supply contract with PGN to

supply gas to the thermo plants which entails the following
cost:
Gas (raw material) Price established at the contract
signature and adjusted according to Brazilian official
inflation index (IPCA)

jan-14

Capacity Declared

53,4 MW

Capacity Sold in ACR

0 MWm

PPA Length

NA

Inflexibility

NA

Base Fixed Revenue

NA

Fuel Consumption

Other costs of the UTE are O&M, overhauling, R&D,

regulatory fees, and costs related to energy unavailability

7,57 MMBtu/MWh

Fuel Costs

7,52 R$/MMBtu
Yes same conditions

PPA Renovation
Economic Life

30 years

Financing Assumptions
Debt Amount (as of December, 2014)

R$153MM

Interest

104% CDI

Amortization Period
Amortization Start Year
Source: Eneva
Note[1]: Intercompany Debt

18

8 years
2018

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba IV
Operating Metrics
Unit
Spot Market Price
R$/MWh
ANEEL Fee
R$/KW - year
CCEE Contrivution
R$/KW - year
TUST
R$/KW - month
Fixed O&M
R$ MM
Variable O&M
R$/MWh
Overhauling
R$ MM
ACR - Fixed Revenues
R$/MWh
ACR - Ccomb (Fuel Index)
US$/MMBtu
ACR - Co&m
R$/MWh
ACL - Free Market Price
R$/MWh
Fuel - CIF Plant Costs
R$/MMBtu
Fuel - Fixed Lease Payments R$ MM
Fuel - Variable Lease PaymentsR$ MM
Insurance Cost
R$ MM
PLD Dispatching
R$/MWh

2015
38,95
2,24
0,12
4,94
4,10
4,39
7,71
0,00
3,93
10,27
148,06
8,61
0,00
0,00
1,32
314,07

2016
42,03
2,42
0,13
5,33
4,30
4,71
7,72
0,00
4,41
11,08
159,79
9,23
0,00
0,00
1,40
275,47

2017
44,40
2,56
0,14
5,63
4,55
4,99
4,95
0,00
4,76
11,70
168,79
9,78
0,00
0,00
1,48
260,43

2018
46,71
2,69
0,15
5,92
4,79
5,25
5,49
0,00
5,27
12,31
177,56
10,30
0,00
0,00
1,56
218,07

2019
49,07
2,83
0,16
6,22
5,03
5,52
5,08
0,00
5,19
12,94
186,57
10,82
0,00
0,00
1,64
201,63

2020
51,56
2,97
0,16
6,54
5,29
5,80
5,36
0,00
4,96
13,59
196,02
11,37
0,00
0,00
1,72
217,72

2021
54,18
3,12
0,17
6,87
5,56
6,09
6,05
0,00
5,37
14,28
205,96
11,95
0,00
0,00
1,81
223,05

2022
56,92
3,28
0,18
7,22
5,84
6,40
6,67
0,00
5,64
15,01
216,41
12,55
0,00
0,00
1,90
257,22

2023
59,81
3,44
0,19
7,58
6,14
6,72
6,95
0,00
5,90
15,77
227,38
13,19
0,00
0,00
2,00
275,91

2024
62,84
3,62
0,20
7,97
6,45
7,07
7,34
0,00
6,20
16,57
238,90
13,86
0,00
0,00
2,10
291,03

2025
66,03
3,80
0,21
8,37
6,77
7,42
7,72
0,00
6,45
17,41
251,02
14,56
0,00
0,00
2,21
296,68

2026
69,37
4,00
0,22
8,80
7,12
7,80
8,17
0,00
6,72
18,29
263,74
15,30
0,00
0,00
2,32
312,73

2027
72,89
4,20
0,23
9,24
7,48
8,20
8,63
0,00
7,00
19,22
277,12
16,07
0,00
0,00
2,44
340,10

2028
76,59
4,41
0,24
9,71
7,86
8,61
8,97
0,00
7,26
20,19
291,17
16,89
0,00
0,00
2,56
354,20

2029
80,47
4,63
0,26
10,20
8,26
9,05
9,35
0,00
7,63
21,22
305,93
17,75
0,00
0,00
2,69
381,83

2030
84,55
4,87
0,27
10,72
8,67
9,51
9,68
0,00
8,12
22,29
321,44
18,65
0,00
0,00
2,83
398,29

2023
12
56,28
87%
3%
3%
3%
88%
66%
51,78
45,48
-0,52
46,00
-1%
280.447
(4.545)
402.960
(3.080)

2024
12
56,28
89%
3%
3%
3%
87%
65%
51,78
45,21
-0,79
46,00
-2%
283.629
(6.940)
402.960
(4.644)

2025
12
56,28
85%
3%
3%
3%
87%
68%
51,78
45,16
-0,84
46,00
-2%
283.546
(7.329)
402.960
(5.108)

2026
12
56,28
87%
3%
3%
3%
86%
67%
51,78
44,87
-1,13
46,00
-2%
287.834
(9.895)
402.960
(6.850)

2027
12
56,28
87%
3%
3%
3%
87%
68%
51,78
44,90
-1,10
46,00
-2%
291.284
(9.666)
402.960
(6.778)

2028
12
56,28
87%
3%
3%
3%
87%
67%
51,78
45,05
-0,95
46,00
-2%
285.097
(8.312)
402.960
(5.707)

2029
12
56,28
87%
3%
3%
3%
87%
66%
51,78
45,08
-0,92
46,00
-2%
280.259
(8.058)
402.960
(5.447)

2030
12
56,28
87%
3%
3%
3%
87%
64%
51,78
44,88
-1,12
46,00
-2%
271.368
(9.826)
402.960
(6.439)

Energy Generation Metrics

Months in Operation
Avg. Installed Capacity
Availability
Real Internal Consumption
Grid Losses
Average Internal Consumption
Average Availability
Expected Dispatch
Physical Guarantee
Net Physical Guarantee
Net FID
Energy Traded in ACL
Spot energy sold in ACR
Total Energy Dispatch
Energy Demanded in ACR
Energy sold/(bought) in ACL
ADOMP

Unit
months
MWm
%
%
%
% - 60 months
% - 60 months
%
MWm
MWm
MWm
MWm
%
MWh
MWh
MWh
MWh

2015
12
56,28
87%
3%
3%
3%
91%
100%
51,78
47,07
1,07
46,00
2%
428.489
9.345
402.960
9.637

Source: Eneva and third party consultants

2016
12
56,28
88%
3%
3%
3%
90%
100%
51,78
46,57
0,57
46,00
1%
432.762
5.011
402.960
5.168

2017
12
56,28
89%
3%
3%
3%
89%
81%
51,78
46,37
0,37
46,00
1%
355.301
3.198
402.960
2.676

2018
12
56,28
89%
3%
3%
3%
88%
65%
51,78
45,74
-0,26
46,00
-1%
287.336
(2.296)
402.960
(1.547)

2019
12
56,28
89%
3%
3%
3%
87%
49%
51,78
45,15
-0,85
46,00
-2%
216.722
(7.453)
402.960
(3.792)

2020
12
56,28
88%
3%
3%
3%
88%
50%
51,78
45,84
-0,16
46,00
0%
218.179
(1.378)
402.960
(715)

2021
12
56,28
87%
3%
3%
3%
89%
60%
51,78
45,95
-0,05
46,00
0%
257.247
(460)
402.960
(285)

19

2022
12
56,28
85%
3%
3%
3%
88%
68%
51,78
45,84
-0,16
46,00
0%
285.412
(1.419)
402.960
(992)

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba IV
Net Revenues (R$ MM)

63

2015

72

74

77

68

2016

2017

2018

2019

91

95

99

82

87

2020

2021

2022

2023

2024

104

2025

109

2026

115

2027

121

2028

127

2029

133

2030

EBITDA (R$ MM)

15

2015
Source: Eneva

23

24

2017

2018

27

29

29

30

31

32

2020

2021

2022

2023

2024

34

35

37

2025

2026

2027

39

41

44

17

2016

2019

20

2028

2029

2030

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Parnaba IV
Projected Cash Flows (R$ MM)

EBT
Income Tax Paid
Depreciation and Amortization
Changes in Working Capital
Other Non-Cash Items
Capex
Debt Raised
Debt Paid
Total

2015
(12)
0
7
6
0
(2)
0
0
-1

2017
(1)
0
7
(1)
0
(0)
0
(0)
5

2018
2
0
7
(0)
0
0
0
(18)
-10

2019
6
0
7
(0)
0
0
0
(18)
-6

2020
10
(0)
7
(0)
0
0
0
(16)
0

2021
12
(0)
7
(0)
0
0
0
(19)
0

2022
15
(0)
7
(0)
0
0
0
(21)
0

Discount Rate
Cost of Equity
Risk Free Rate
Unlevered Beta
Levered Beta
Risk Premium
Country Risk

24,34%
2,37%
0,33x
2,81x
6,96%
2,38%

Debt (Target)
Equity / (Debt + Equity)
Debt / (Debt + Equity)

10,12% Estimate Year End 2015

89,88% Estimate Year End 2015

Inflation
Brazil
USA
Cost of Capital
Ke - US$
Ke - R$ Nominal

Source: Eneva

2016
(7)
0
7
(0)
0
(0)
0
0
-1

2023
18
(1)
7
(0)
0
0
0
(24)
0

2024
22
(3)
7
(0)
0
0
0
(25)
0

2025
26
(8)
7
(0)
0
0
0
(12)
13

Source
US Treasury - 10 Years, Avg. Last Twelve Months
Comparables 2 Year Unlevered Beta
Ibbotson Yearbook 2014
EMBI + Brazil, Last Twelve Months

3,02%
5,07% Brazilian Central Bank Estimate
1,99% IMF Estimate

24,34%
28,10%

21

2026
29
(8)
7
(0)
0
0
0
(0)
27

2027
30
(9)
7
(0)
0
0
0
(0)
28

2028
33
(9)
7
(0)
0
0
0
(0)
30

Date
12/03/2015
15/03/2015
15/03/2015
04/03/2015

16/03/2015
16/03/2015

2029
35
(12)
7
(0)
0
0
0
0
29

2030
37
(15)
7
(0)
0
0
0
0
29

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Valuation - Parnaba I, III and IV

Valuation Summary
Discounted Cash Flow

(93)

165

489

High range

425

Mid range

361

Low range

352

Parnaba I

Parnaba III

Parnaba IV

Non Contributed Capital

Increase

Total

Market Comparable Multiples

Parnaiba I, III and IV

Multiple Range

EV

Equity Value

Equity Value Adjusted by Capital

Increase

2015 EBITDA (Trading Multiple)

8,00x

9,00x

713

803

489

578

396

485

2016 EBITDA (Trading Multiple)

6,50x

7,50x

558

643

333

419

240

326

2015 EBITDA (Transaction Multiple)

8,00x

10,00x

713

892

489

667

396

574

Source: Eneva
Note [1]: Parnaba IV Projected Cash Flows discounted by Parnaba I Cost of Equity (13.08%) result in
an equity value of Petra stake of R$16,23 MM

22

Annex I
Multiples Database

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Multiples Database
Comparable Trading Statistics

Company
March, 23rd/ 2015

# Total Shares Share Price Market Cap

Net Debt Enterprise Value
Debt/Equity
(MM)
(US$)
(US$ MM)
(US$ MM)
(US$ MM)

EBITDA
2015

AES Tiet S.A.

EV/EBITDA
2016

2015

2016

381

4,7

1.798,3

118,9

573,1

2.371,4

411,1

341,9

5,8x

6,9x

1.258

3,9

4.893,6

74,8

3.867,9

8.761,5

1.155,6

1.092,0

7,6x

8,0x

CPFL Energia S.A.

962

6,0

5.800,9

189,4

5.279,0

11.079,9

1.243,7

1.386,6

8,9x

8,0x

CPFL Energias Renovveis S.A.

503

3,8

1.921,5

133,2

1.649,1

3.570,6

315,8

357,6

11,3x

10,0x

EDP - Energias do Brasil S.A.

476

3,2

1.513,7

51,1

952,4

2.466,1

499,0

574,6

4,9x

4,3x

Equatorial Energia S.A.

198

9,4

1.851,3

127,0

907,2

2.758,5

294,0

372,5

9,4x

7,4x

Renova Energia S.A.

106

8,4

889,3

113,4

846,5

1.735,9

117,7

159,7

14,8x

10,9x

Tractebel Energia S.A.

653

11,0

7.202,6

65,2

1.116,5

8.319,1

938,7

1.176,5

8,9x

7,1x

Eneva S.A.

840

0,1

50,4

241,6

1.973,4

2.023,8

326,6

0,0

6,2x

0,0x

Copel

274

10,8

2.961,9

35,1

1.826,6

4.471,0

892,6

1.057,4

Cemig S.A.

5,4x

5,3x

Average Local GenCo's

115,0

8,3x

6,8x

Medium Local GenCo's

116,2

8,2x

7,2x

Source: Capital IQ

24

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Multiples Database
Comparable Transaction Statistics
All Transactions
Announced Date

Buyers/Investors

Target/Issuer

Total Transaction Value (US$

MM, Historical rate)

Percent Sought

Im plied Enterprise
Value/EBITDA

Country of Target

6.611,0

54%

9,0x

Chile

413,0

39%

6,0x

Peru

12,0x

Chile

1.317,1

50%

Berkshire Hathaway Energy

Compaa General de
Electricidad S.A. (SNSE:CGE)
Generandes Peru SA
Empresa Electrica Guacolda
S.A.
NV Energy, Inc.

10.688,8

100%

8,9x

United States

Toplofikatzia Pleven EAD

Toplofikatsia Rousse EAD

69,4

100%

12,5x

Bulgaria

out-14

Gas Natural SDG SA (CATS:GAS)

abr-14

Enersis S.A. (SNSE:ENERSIS)

mar-14

AES Gener S.A.

mai-13
dez-12
abr-11

The AES Corporation

DPL Inc.

4.798,7

100%

7,7x

United States

jan-11

Duke Energy Corporation

Capstone Infrastructure
Corporation; Macquarie
Infrastructure and Real Assets
(Europe) Limited

Progress Energy Inc.

26.627,3

100%

8,3x

United States

Heat Operations and Heat

Production Facilities

308,9

100%

7,4x

Sweeden

91,9

42%

5,0x

Barbados

9.291,0

100%

7,5x

United States

736,6

80%

7,2x

Australia

1.226,8

64%

7,5x

Colombia

Senoko Energy Pte Ltd

2.769,0

100%

16,2x

Singapore

Unin Fenosa, S.A.

11.810,5

45%

11,0x

Spain

Average

5.482,8

77%

9,0x

Median

2.043,0

90%

8,0x

dez-10

nov-10

Emera Incorporated

fev-10

FirstEnergy Corp.

nov-09

Pacific Equity Partners

out-09

Grupo Argos S.A. ; Celsia SA ESP

set-08

jul-08

Source: Capital IQ

The Kansai Electric Power

Company, Incorporated ;
Marubeni Corporation; Kyushu
Electric Power Company,
Incorporated; GDF SUEZ S.A.;
Japan Bank For International
Cooperation, Investment Arm
Gas Natural SDG AS

Light & Power Holdings

Limited
Allegheny Energy, Inc.
Energy Developments Ltd.
Empresa de Energia del
Pacifico S.A.

25

Annex II
Parnaba I, III and IV Overview

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Parnaba I, III and IV Overview

Parnaba Complex Overview

The Parnaba Complex, located in Santo Antnio dos Lopes, Maranho, is one of the largest thermal energy generation complexes in Brazil
The Complex is formed by the thermal power plants Parnaba I, Parnaba II, Parnaba III and Parnaba IV
Currently in operation, Parnaba I (676 MW), Parnaba III (178 MW) and Parnaba IV (56 MW) are the energy suppliers to the National Grid (SIN)
Using gas produced by Parnaba Gs Natural, ENEVA is able to generate energy at low costs due to privileged logistics, to the enterprises large scale
and easy access to mains
The Parnaba Complex is certified to reach up to 3,722 MW

Parnaba I

Parnaba III

Capacity: 676 MW

Capacity: 178 MW

Efficiency: 37%

Efficiency: 38%

Fixed Revenues: R$443 MM/year

Fixed Revenues: R$98 MM/year

Unitary Variable Cost: R$114/MWH

Unitary Variable Cost: R$160/MWH

Auction: A-5/2008

Auction: A-5/2008

Parnaba II

Parnaba IV

Capacity: 517 MW

Capacity: 56 MW

Efficiency: 51%

Efficiency: 46%

Fixed Revenues: R$374MM/year

Fixed Revenues: R$54 MM/year

Unitary Variable Cost: R$59/MWH

Unitary Variable Cost: R$69/MWH

Auction: A-3/2011

Free Market

Source: Eneva

27

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Parnaba I, III and IV Overview

Parnaba I Income Statement

R$ thousand

2012

2013

2014

682.815

960.759

(594.048)

(824.570)

88.767

136.190

(15.736)

(11.997)

(18.770)

(14.807)

(10.320)

(5.844)

(929)

(1.677)

(12.926)

(15.736)

76.771

117.420

(984)

(71.334)

(75.854)

Financial revenues

3.100

6.010

Financial expenses

(985)

(74.434)

(81.864)

(16.720)

5.436

41.566

5.716

(5.284)

(5.604)

(11.004)

152

35.962

Net Revenues
Costs
Gross profit
Operating Expenses
SG&A
Other expenses
EBIT
Net financial revenues (expenses)

EBT
Taxes
Net income (loss)

Source: Eneva

28

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Parnaba I, III and IV Overview

Parnaba I Balance Sheet
R$ thousand

2012

2013

2014

85.229

158.288

206.355

83.250

32.034

38.121

Suppliers

Accounts receivable

110.113

141.072

Loans and financing

Inventory

4.236

7.480

Taxes recoverable

7.455

14.722

Prepaid expenses

1.706

4.086

4.960

272

364

1.084.889

1.264.731

1.179.035

5.141

520

1.323

Current Assets

Cash and cash equivalents

Other credits

R$ thousand

2012

2013

2014

162.381

265.826

199.312

3.020

85.787

30.028

150.759

149.663

142.438

413

9.431

6.603

5.157

2.328

2.252

Energy reimbursement

15.739

Other accounts payable

3.032

2.878

17.991

677.593

910.569

715.373

677.593

657.588

577.981

Deferred taxes and social

contribution

4.187

7.117

Accounts payable to related

parties

107.223

130.275

Advances for future capital

increase

141.571

330.144

246.624

470.705

Current Liabilities

Taxes and contributions payable

Wages and vacations payable

Non current liabilities

Non Current Assets

Loans and financing

Taxes recoverable
Deferred taxes and social
contribution

11.359

Prepaid expenses

1.844

257

1.356

Linked deposit

34.044

24.648

Related parties

1.906

1.344

Fixed assets

882.788

1.035.111

971.709

Capital

354.465

263.619

263.619

Intangible

183.758

178.887

166.647

Accumulated losses

(24.321)

(16.995)

207.087

Total Assets

1.170.118

1.423.019

1.385.390

1.170.118

1.423.019

1.385.390

Source: Eneva

14.006

12.009

Equity

Total Liabilitites + Equity

29

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Parnaba I, III and IV Overview

Parnaba III Income Statement

R$ thousand

2012

2013

2014

198.299

244.861

(221.912)

(239.403)

(23.613)

5.458

(294)

(483)

(10.070)

(294)

(483)

(10.070)

(294)

(24.096)

(4.612)

(4.790)

(10.660)

Financial revenues

3.811

9.021

Financial expenses

(8.601)

(19.681)

(294)

(28.886)

(15.272)

9.821

5.109

(294)

(19.065)

(10.163)

Net Revenues
Costs
Gross profit
Operating Expenses
Administrative
EBIT
Net financial revenues (expenses)

EBT
Taxes
Net income (loss)

Source: Eneva

30

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Parnaba I, III and IV Overview

Parnaba III Balance Sheet
R$ thousand

2012

2013

2014

67

162.075

71.320

Cash and cash equivalents

62.796

14.104

Suppliers

Accounts receivable

83.494

42.230

Taxes recoverable

10.528

Prepaid expenses

67

Derivative transactions
Other credits

2012

2013

2014

13

149.710

164.106

13

28.253

33.716

Loans and financing

120.636

121.568

9.873

Taxes and contributions

payable

39

1.269

1.157

Research & Development

549

1.380

Other accounts payable

233

8.822

2.609

3.956

38.591

38.001

Non Current Assets

166.267

267.864

38.591

38.001

Taxes recoverable

249

111

47

140.040

137.077

Deferred taxes and social

contribution

9.821

86.218

Capital

1.213

160.271

160.271

Fixed assets

156.197

181.535

Accumulated losses

(1.166)

(20.231)

(23.194)

67

328.341

339.184

67

328.341

339.184

Current Assets

Total Assets

Source: Eneva

R$ thousand
Current Liabilities

Non current liabilities

Related parties

Equity

Total Liabilitites + Equity

31

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Parnaba I, III and IV Overview

Parnaba IV

R$ thousand

2012

2013

2014

5.825

50.022

(3.244)

(32.549)

2.581

17.473

(632)

(1.311)

(632)

(1.311)

1.949

16.162

12

3.416

(21.280)

Financial revenues

19

8.928

325

Financial expenses

(7)

(5.512)

(21.605)

(12)

5.365

(5.118)

(1.800)

2.783

(12)

3.565

(2.335)

Net Revenues
Costs
Gross profit
Operating Expenses
Administrative
EBIT
Net financial revenues (expenses)

EBT
Taxes
Net income (loss)

Source: Eneva

32

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Parnaba I, III and IV Overview

Parnaba IV Balance Sheet
R$ thousand

2012

2013

2014

Current Assets

1.596

29.035

14.270

Cash and cash equivalents

Accounts receivable

1.596

5.074

331

8.999

2.412

R$ thousand

2012

2013

2014

Current Liabilities

1.532

83.602

5.658

Suppliers

7.888

1.797

Labour obligations

129

73

23

437

3.718

75.131

1.509

17

70

44.271

174.877

Deferred taxes and social

contributions

1.048

1.580

Transactions with related

parties

43.223

173.297

15.228

19.514

17.178

15.216

15.936

15.936

12

3.578

1.242

16.760

147.387

197.713

Tax obligations
Loans and financing

Taxes recoverable

11.755

10.698

Derivative transactions

3.105

Other credits

102

829

Transactions with related

parties
Other liabilities
Non current liabilities

Non Current Assets

Taxes recoverable

Fixed assets

15.164

118.352

183.443

74

22.200

15.161

118.278

161.243

Equity
Capital
Earnings reserve

Total Assets

Source: Eneva

16.760

147.387

197.713

Total Liabilitites + Equity

33

STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Contacts

Corrado Varoli
cvaroli@g5evercore.com
+55 11 3014 6868

Marcelo Lajchter
malajchter@g5evercore.com
+55 21 3205 9180
Arthur Horta
ahorta@g5evercore.com
+55 11 3165 4600

Graciema Bertoletti
graciema.bertoletti@g5evercore.com
+55 11 3014 6846

Manuela Albuquerque Silveira

msilveira@g5evercore.com
+55 11 3165 7005

Sao Paulo

Rio de Janeiro

Av. Brigadeiro Faria Lima, 3311 10th Floor

Av. Borges de Medeiros, 633 Room 202

04538 133 - Itaim Bibi

22430 042 - Leblon

+55 11 3014 6868

+55 21 3205 9180

www.g5evercore.com

34

Annex 2.1.57
Enevas Economic-Financial Reports

57

Estudo Tcnico
AP-0234/15-01

ENEVA

NDICE
1.

INTRODUO ................................................................................................... 2

2.

DOCUMENTOS RECEBIDOS .................................................................................... 7

3.

DESCRIO DA ENEVA ......................................................................................... 8

4.

RAZES PARA A CRISE ........................................................................................ 13

5.

ANLISE DO SETOR ........................................................................................... 15

6.

PREMISSAS-CHAVE DO PLANO DE NEGCIOS DA COMPANHIA .......................................... 18

7.

PREMISSAS OPERACIONAIS DAS USINAS TERMELTRICAS ............................................... 22

8.

PREMISSAS OPERACIONAIS DAS PRODUTORAS DE GS NATURAL ...................................... 25

9.

PROJEES DAS USINAS E CAMPOS DE GS ............................................................... 27

9.1 UTE ITAQUI ..................................................................................................... 27

9.2 UTE PECM II ................................................................................................... 29
9.3 UTE PARNABA I ................................................................................................ 31
9.4 UTE PARNABA II ............................................................................................... 33
9.5 UTE PARNABA III............................................................................................... 35
9.6 UTE PARNABA IV .............................................................................................. 37
9.7 PARNABA GS NATURAL (PGN).............................................................................. 39
9.8 BPMB ............................................................................................................. 41
9.9 HOLDINGS E RESULTADO CONSOLIDADO ................................................................... 43
10. ANLISE DAS COMPANHIAS COMPARVEIS ................................................................ 44
11. PROPOSTA DE REESTRUTURAO FINANCEIRA ........................................................... 45
12. ALAVANCAGEM ................................................................................................ 49
13. RESUMO DO ESTUDO TCNICO .............................................................................. 50
14. RELAO DE ANEXOS ......................................................................................... 51

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

1. INTRODUO
O presente Estudo Tcnico econmico-financeiro do plano de recuperao judicial (Estudo
Tcnico) da ENEVA S.A., sociedade por aes inscrita sob o CNPJ n 04.423.567/0001-21, e ENEVA
PARTICIPAES, sociedade por aes inscrita sob o CNPJ n 15.379.168/0001-27, ambas com sede na
Rua Praia do Flamengo, n 66, 9 Andar, Flamengo, na Cidade e Estado do Rio de Janeiro,
apresentado para auxiliar as companhias em seu processo de recuperao judicial. Daqui em diante,
para fins de simplificao, as duas empresas sero denominadas em conjunto como ENEVA ou
Companhias.
Este Estudo Tcnico foi preparado pela APSIS Consultoria Empresarial Ltda. (APSIS) com base em
informaes fornecidas pela ENEVA e seus assessores, visando fornecer um maior entendimento
sobre o modelo de negcios da ENEVA e subsdios que atestem a sua viabilidade econmicofinanceira para auxiliar as Companhias em seu processo de recuperao judicial.
O presente Estudo Tcnico no constitui, no todo ou em parte, material de marketing ou uma
solicitao ou oferta para a compra de quaisquer valores mobilirios, e no deve ser considerado
como um guia de investimentos, tendo sido elaborado unicamente com a finalidade de ser um
material complementar para auxlio ENEVA em seu processo de recuperao judicial.
As premissas e declaraes futuras aqui contidas tm por embasamento, em grande parte, as
expectativas atuais e as tendncias que afetam, ou que potencialmente venham a afetar, os
negcios operacionais das Companhias. Consideramos que estas premissas e declaraes futuras
baseiam-se em expectativas razoveis e so feitas com base nas informaes de que atualmente
dispomos, muito embora estejam sujeitas a diversos riscos, incertezas e suposies. Tais premissas
e

declaraes

futuras

podem

ser

influenciadas

por

diversos

fatores,

incluindo,

exemplificativamente:

Intervenes governamentais, resultando em alterao na economia, tributos, tarifas ou

ambiente regulatrio no Brasil;

Alteraes nas condies gerais da economia, incluindo, exemplificativamente, inflao,

taxas de juros, nvel de emprego, crescimento populacional e confiana do consumidor;

Fatores ou tendncias que possam afetar os negcios, participao no mercado, condio

financeira, liquidez ou resultados das operaes da Companhia;

Eventual dificuldade das Companhias em implementar seus projetos, tempestivamente e

sem incorrer em custos no previstos, o que pode retardar ou impedir a implementao do
plano de negcios das mesmas;

Eventual dificuldade das Companhias em realizar os investimentos previstos, devido

dificuldade de obteno de financiamentos e/ou acesso ao mercado de capitais;

A extino das concesses, reverso permanente dos ativos de controladas das

Companhias, bem como a interveno do Poder Concedente com o fim de assegurar a
adequao na prestao dos servios, que possam afetar adversamente as condies
financeiras e resultados operacionais das Companhias;

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

Decises desfavorveis em processos judiciais ou administrativos que possam causar

efeitos adversos para as Companhias;

Deteriorao das condies hidrolgicas existentes, potencial falta de eletricidade e o

consequente racionamento de energia eltrica que possam ter um efeito adverso sobre as
Companhias; e

As operaes das Companhias dependem de sua capacidade de manter, aperfeioar e

operar, eficientemente, sua contabilidade, cobrana e servios ao cliente.

Alguns dos indicadores e dados referentes ao setor de energia apresentados neste Estudo Tcnico
foram obtidos perante as seguintes entidades: Agncia Nacional de Energia Eltrica (ANEEL), Banco
Mundial, BNDES e Cmara de Comisso de Valores Mobilirios (CVM). Tais indicadores financeiros
no foram verificados de forma independente. As informaes contidas neste Estudo Tcnico em
relao ao Brasil e economia brasileira so baseadas em dados publicados pelo Banco Central do
Brasil, Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE), Instituto de Pesquisa Econmica
Aplicada (IPEA), por outros rgos pblicos e outras fontes. Todos os indicadores do setor de energia
e dados demogrficos utilizados neste Estudo Tcnico foram extrados de fontes consideradas
confiveis. Apesar de acreditarmos que essas informaes provm de fontes confiveis, estes dados
macroeconmicos, comerciais e estatsticos no foram objeto de verificao de forma
independente.
Desta forma, quaisquer informaes financeiras includas nesse Estudo Tcnico no so, e no
devem ser consideradas, demonstraes contbeis das Companhias. Os potenciais impactos
financeiros mencionados neste Estudo Tcnico tm como base, exclusivamente, informaes
disponibilizadas pelas Companhias at a data deste Estudo Tcnico.
O presente Estudo Tcnico baseia-se em informaes pblicas no que tange ao entendimento e
conhecimento do setor por parte dos consultores da APSIS e por informaes fornecidas pelas
Companhias.
Ao prepararmos o Estudo Tcnico, observando a legislao e regulamentao aplicvel, ns, da
APSIS, no levamos em conta o impacto de quaisquer comisses e despesas que possam resultar da
consumao da recuperao judicial. Ademais, os clculos financeiros contidos no Estudo Tcnico
podem no resultar sempre em soma precisa em razo de arredondamento.
Este documento no , e no deve ser utilizado como, uma recomendao ou opinio para os
credores das Companhias sobre se a transao aconselhvel para qualquer credor ou sobre a
justeza da transao (fairness opinion) do ponto de vista financeiro. No estamos aconselhando tais
credores em relao recuperao judicial. Todos os credores devem conduzir suas prprias
anlises sobre a recuperao judicial e, ao avaliar o processo, devem se basear nos seus prprios
assessores financeiros, fiscais e legais e no no Estudo Tcnico.
A elaborao de anlises econmico-financeiras, como as realizadas no presente Estudo Tcnico,
um processo complexo que envolve julgamentos subjetivos e no suscetvel a uma anlise parcial
ou descrio resumida. Desse modo, a APSIS acredita que o Estudo Tcnico deve ser analisado como
um todo, e a anlise de partes selecionadas e outros fatores considerados na elaborao podem

Estudo Tcnico AP-0234/15-01


resultar num entendimento incompleto e incorreto das concluses. Os resultados aqui apresentados
se inserem exclusivamente no contexto do Plano de Recuperao Judicial e no se estendem a
quaisquer outras questes ou transaes, presentes ou futuras, relativas s Companhias ou ao setor
em que atuam.
O Estudo Tcnico exclusivamente destinado s Companhias e no avalia a deciso comercial
inerente a estas de realizar a transao, tampouco constitui uma recomendao para as Companhias
e/ou seus credores (inclusive, sem limitaes, quanto maneira pela qual eles devem exercer seu
direito a voto ou quaisquer outros direitos no que tange recuperao judicial).
No presente Estudo Tcnico, foram adotadas algumas premissas-chave, essenciais para o sucesso do
Plano de Recuperao Judicial, informadas pela administrao das Companhias. Caso as mesmas no
se realizem, impactos relevantes no Plano de Recuperao Judicial podem vir a ocorrer. Tais
premissas so descritas em detalhes no Captulo 6.
Apresentamos a seguir o currculo das pessoas fsicas e jurdicas que foram envolvidas na elaborao
e/ou reviso do presente Estudo Tcnico:
APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA. H mais de 35 anos, a APSIS presta consultoria a
companhias do Brasil, Amrica Latina e Europa em avaliao de empresas, marcas e outros
intangveis, alm de realizar avaliao patrimonial de ativos, consultoria e negcios imobilirios,
gesto de ativo imobilizado e sustentabilidade corporativa. Seguimos o padro internacional da ASA
American Society of Appraisers (Washington, DC), atravs das normas do USPAP Uniform
Standards of Professional Appraisal Practice, bem como os padres da tica. Somos membro do
IBAPE - Instituto Brasileiro de Avaliaes e Percias de Engenharia, rgo de classe formado por
engenheiros, arquitetos e empresas habilitadas que atuam na rea das avaliaes e percias, cujas
normas foram desenvolvidas de acordo com os princpios bsicos das normas internacionais do IVSC International Valuation Standards Committee e UPAV - Unio Pan-Americana de Associaes de
Avaliao, o comit internacional de normas de avaliao do IVSC, integrado por entidades
nacionais do continente americano que se dedicam rea de avaliao.
RICARDO DUARTE CARNEIRO MONTEIRO - Scio-fundador e Conselheiro da APSIS, diretor do
Instituto Brasileiro de Executivos de Finanas (IBEF) desde 2001, perito judicial das varas cvel e de
fazenda e professor da cadeira de Construo Civil da Pontifcia Universidade Catlica do Rio de
Janeiro (PUC-RIO).
Formao: Graduao em Engenharia Civil pela Pontifcia Universidade Catlica do Rio de Janeiro
(PUC-RIO). Ps-Graduao em Engenharia Econmica tambm pela mesma.
ANA CRISTINA FRANA DE SOUZA, ICVS - Conselheira da APSIS, atua h mais de 25 anos em avaliao
de empresas, incluindo ativos tangveis e intangveis e consultoria imobiliria. Diretora executiva e
fundadora do Comit Brasileiro de Avaliadores de Negcios (CBAN) da ANEFAC. diretora e
professora do Instituto Brasileiro de Executivos Financeiros (IBEF). Lecionou no MBA de Avaliao de
Marcas da FGV e no Instituto de Engenharia Legal (IEL). Palestrante em diversas entidades, como a
Comisso de Valores Mobilirios (CVM), o International Business Communication (IBC), Licensing

Estudo Tcnico AP-0234/15-01


Executives Society International (LESI), o Instituto Brasileiro de Economia (IBRE), a Universidade do
Estado do Rio de Janeiro (UERJ), o American Chamber (AMCHAM), entre outros. Responsvel tcnica
no Brasil do International Association of Consultants, Valuators and Analysts (IACVA), por onde
internacionalmente certificada como avaliadora com a credencial ICVS - International Certified
Valuation Analyst.
Formao: Graduao em Engenharia Civil pela Universidade Federal Fluminense (UFF-RJ), com psgraduao em Avaliao de Empresas e Projetos e em Cincias Contbeis, ambas pela Escola de PsGraduao da Fundao Getlio Vargas (EPGE - FGV). Cursou BV 201 e BV 202, do programa de
Business Valuation da ASA (American Society of Appraisers). Cursou o BV 301 - Avaliao de Ativos
Intangveis pelo Institute of International Business Valuers (IIBV), joint venture da ASA com o CICBV
(Canadian Institute of Chartered Business Valuators).
LUIZ PAULO CSAR SILVEIRA, ICVS - Vice-presidente Tcnico da APSIS, atua h mais de 14 anos em
avaliao de empresas, incluindo ativos tangveis e intangveis. Diretor executivo e fundador do
Comit Brasileiro de Avaliadores de Negcios (CBAN) da ANEFAC. Responsvel tcnico no Brasil do
International

Association

of

Consultants,

Valuators

and

Analysts

(IACVA),

por

onde

internacionalmente certificado como avaliador com a credencial ICVS - International Certified

Valuation Analyst.
Formao: Graduao em Engenharia Mecnica pela Universidade Federal Fluminense (UFF-RJ) em
1989 e mestrado em Administrao de Empresas pela Universidade Federal do Rio de Janeiro
(COPPEAD-UFRJ) em 1991. Auditor lder ambiental certificado pelo Inmetro (ISO14001). Cursou BV
201 e BV 202, do programa de Business Valuation da ASA (American Society of Appraisers). Cursou o
BV 301 - Avaliao de Ativos Intangveis pelo Institute of International Business Valuers (IIBV), joint
venture da ASA com o CICBV (Canadian Institute of Chartered Business Valuators).
RENATA POZZATO CARNEIRO MONTEIRO - Presidente da APSIS, atua no mercado de consultoria em
Avaliaes e M&A h mais de 10 anos. Experincia na coordenao de projetos, em especial
avaliao de aes judiciais e passivos, e negociaes de fuses e aquisies. J atuou na
coordenao de projetos na rea de sustentabilidade, dentre os quais se destaca o desenvolvimento
de projetos pioneiros de crditos de carbono junto ONU e dimensionamento de passivos
ambientais.
Formao: Graduao em Direito. Ps-Graduao lato sensu em Direito da Propriedade Industrial
pela Faculdade de Direito da Universidade Estadual do Rio de Janeiro (UERJ). Fez MBA em Gesto de
Negcios pelo Instituto Brasileiro de Mercados e Capitais (IBMEC).
SRGIO FREITAS DE SOUZA - Vice-presidente de Novos Negcios da APSIS, possui experincia de mais
de 23 anos na rea de Avaliaes, Gesto de Ativo Imobilizado e Sistemas de Gesto Integrada ERPs
(Enterprise Resource Planning) e, tambm, Consultor de Projetos da FGV.
Formao: Graduao em Economia pela Universidade Gama Filho.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01


ANTONIO NICOLAU - Diretor da rea de Business Valuation da Apsis. Atuou como auditor externo em
uma das Big Four durante 10 anos e foi diretor de controladoria de instituio financeira de grande
porte durante 9 anos.
Formao: Graduao em Direito.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

2. DOCUMENTOS RECEBIDOS
O presente Estudo Tcnico foi elaborado com base em informaes recebidas pela ENEVA e seus
assessores, na forma de documentos e entrevistas verbais com o cliente. As estimativas utilizadas
neste processo esto baseadas nos documentos e informaes, os quais incluem, entre outros, os
seguintes:

Demonstraes financeiras de todas as companhias do Grupo ENEVA em 31 de dezembro de

2014, no auditadas;

Fluxo de Caixa da Companhia (Holdings e operacionais) elaborado pela equipe de valuation

da ENEVA;

Fluxo de Caixa da Companhia (Holdings e operacionais) elaborado pelos assessores

financeiros da ENEVA (base para o plano de Recuperao Judicial);

Apresentaes internas do Board of Directors da companhia contemplando as operaes de

ativos propostas no Plano de Recuperao Judicial;

Contrato de Compra e Venda de Pecm I;

Pedido de Recuperao Judicial das Companhias elaborado pelo escritrio de advocacia

Galdino Coelho Mendes Carneiro Advogados; e

Informaes pblicas das Companhias.

Tambm utilizamos bancos de dados selecionados de terceiros para a obteno de informaes

financeiras, incluindo:

Bloomberg LP; e

Relatrios do setor de energia eltrica.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

3. DESCRIO DA ENEVA
A ENEVA S.A. uma holding do setor de gerao de energia termeltrica no Brasil. A companhia
detentora de quatro grupos de ativos principais: Gerao, Recursos Naturais, Recursos Renovveis e
Projetos Trmicos. Sua principal atividade econmica a gerao e comercializao de energia
eltrica, com negcios complementares em explorao e produo de gs natural. Abaixo, um
quadro com os principais ativos da Companhia e um breve detalhamento sobre cada um deles:

Eneva Participaes
S.A.

Eneva S.A.

Recursos
Naturais

Gerao

Projetos com
PPAs
Assegurados
Parnaba I
676 MW
70% ENEVA
30% Petra

Gs natural
Blocos
Exploratrios
(MA)
Total de 8
blocos

Parnaba I I
517 MW
100% ENEVA

7 blocos
70% Parnaba
Gs Natural
30% BPM B

Pecm I
720MW
50% ENEVA
50% EDP

1 bloco
50% Parnaba
Gs Natural
50% Consrcio

Pecm II
365 MW
50% ENEVA
50% E.ON

Carvo Mineral

Itaqui
360 MW
100% ENEVA

Mina de Seival
30% ENEVA
70% Compelmi

Amapari
23 MW
51% ENEVA
49% Eletronorte

Portflio de
projetos
Trmicos

Projetos em
desenvolvimento
Parnaba
(Expanso)
872 MW
35% ENEVA
35% Eneva
Participaes
30% Petra
Sul
727 MW
50% ENEVA
50% Eneva
Participaes
Seival
600MW

Renovveis

Gerao

Projetos de
energias
renovveis

Projetos com
PPAs
Assegurados

Ventos
600 MW
100% Eneva
Participaes

Parnaba III
176 MW

Tau
1 MW
100% ENEVA
Participaes
Projetos em
desenvolvimento
Tau (Expanso)
49 MW
100% ENEVA
Participaes

35% ENEVA
35% Eneva
Participaes
30% Petra
Parnaba IV
56 MW
35% ENEVA
35% Eneva
Participaes
30% Petra

50% ENEVA
50% Eneva
Participaes
Au
5.400MW
50% ENEVA
50% Eneva
Participaes

Em dez/2014 a ENEVA realizou a venda de sua participao EDP, o que est sujeito a aprovaes.
1/3 ENEVA e 2/3 PGN
Imetame, DELP e Ortang

Estudo Tcnico AP-0234/15-01


GERAO

ITAQUI

Localizada no Distrito Industrial de So Lus e movida a carvo mineral, a usina est em

operao comercial desde fevereiro de 2013. A ENEVA S.A. tem 100% de participao no
empreendimento, que tem capacidade para gerar 360 MW de energia.
No leilo A-5 em outubro de 2007, foram contratados 315 MWm por um perodo de 15 anos,
iniciando-se em fevereiro de 2013. No leilo, foi garantida a receita fixa de R$ 115/MWm,
reajustada anualmente pelo IPCA.

PECM I

A usina termeltrica de Pecm I, localizada no municpio de So Gonalo do Amarante (CE), produz

energia base de carvo mineral pulverizado. A usina possui dois mdulos de 360 MW, totalizando
720 MW. A ENEVA detinha 50% de participao no projeto e 50% pertencia EDP. Em dez/2014 a
ENEVA realizou a venda de sua participao EDP, o que est sujeito a aprovaes.
No leilo de energia nova A-5, realizado em outubro de 2007, a usina contratou 615 MW mdios,
garantindo uma receita fixa e indexada ao ndice de inflao IPCA de cerca de R$ 111,00/MWh (base
dez/2013), durante 15 anos, a partir de janeiro de 2013.

PECM II

A termeltrica Pecm II est localizada no municpio de So Gonalo do Amarante (CE) e produz

energia base de carvo mineral pulverizado. Pecm II, um empreendimento 50% ENEVA S.A. e 50%
E.ON, possui capacidade instalada de 365 MW.
Ao comercializar 276 MW mdios no leilo de energia nova A-5 de setembro de 2008, a usina
garantiu aproximadamente R$ 117,00/MWh (base: dez/2013) de receita fixa indexada ao IPCA,
durante 15 anos, a partir de junho de 2013. Nesta data, Pecm II se sincronizou com o Sistema
Interligado Nacional (SIN) e concluiu todos os testes eltricos requeridos pelo ONS. Em outubro, a
usina recebeu autorizao da ANEEL para iniciar operao comercial.

PARNABA I

A Usina de Parnaba I est localizada dentro do Complexo de Parnaba, em Santo Antnio dos Lopes
(MA). A usina utiliza gs natural, est em operao desde fevereiro de 2013 e possui capacidade
instalada de 676 MW. O fornecimento de gs para o Complexo de Parnaba feito pela Parnaba Gs
Natural (PGN), cuja operao est detalhada mais adiante. A Usina de Parnaba I controlada pela
ENEVA S.A., que detm 70% das aes. A detentora dos 30% restantes a Petra Energia.
No leilo de energia A-5 ocorrido em 2008, a Parnaba I contratou 450 MWm por uma receita fixa de
R$ 112,50/MWh (base dez/13), reajustada anualmente pelo IPCA.

PARNABA II

A Usina de Parnaba II est localizada dentro do Complexo de Parnaba, em Santo Antnio dos Lopes
(MA). A usina utiliza gs natural, est em fase pr-operacional e possuir capacidade instalada de

Estudo Tcnico AP-0234/15-01


518 MW. A ENEVA conseguiu junto ANEEL um Termo de Ajuste de Conduta (TAC) que garantiu a
postergao do incio de sua operao comercial para julho de 2016. No perodo de Dez/2014 a
Jun/2016, as turbinas de Parnaba II estaro arrendadas Parnaba I. A ENEVA S.A. detentora de
100% das aes de Parnaba II.
No leilo de energia A-3 ocorrido em 2011, a Parnaba II contratou 400 MWm pra entrega at maro
de 2014 e 450 MWm para entrega de janeiro de 2015 por 20 anos. A receita fixa acordada para o
primeiro contrato foi de R$ 79/MWh (base dez/13), enquanto a receita fixa do segundo contrato foi
de R$ 94,82 MWh (base dez/13), ambas reajustadas anualmente pelo IPCA.

PARNABA III

A Usina de Parnaba III est localizada dentro do Complexo de Parnaba, em Santo Antnio dos Lopes
(MA). A usina utiliza gs natural, est em operao desde outubro de 2013 e possui capacidade
instalada de 178 MW. A ENEVA S.A. detentora de 35% das aes de Parnaba III, enquanto a ENEVA
PARTICIPAES detm 35% e a Petra 30%.
No leilo de energia A-5 em 2008, a usina contratou 98 MWm por uma receita fixa de R$ 115/MWh
(base dez/13), reajustada anualmente pelo IPCA.

PARNABA IV

A Usina de Parnaba IV est localizada dentro do Complexo de Parnaba, em Santo Antnio dos Lopes
(MA). A usina utiliza gs natural, est em operao desde janeiro de 2014 e possui capacidade
instalada de 56 MW. A ENEVA S.A. detentora de 35% das aes de Parnaba III, enquanto a ENEVA
PARTICIPAES detm 35% e a Petra 30%.
A usina de Parnaba IV tem contrato firmado com a Kinross, por um prazo de cinco anos, para
fornecer 20 MWm de dezembro de 2013 a maio de 2014 e 46 MWm de junho de 2014 a dezembro de
2018. A energia restante ser vendida no mercado livre.

AMAPARI

Em operao desde junho de 2008, a Amapari uma usina termeltrica a leo diesel, localizada no
municpio de Serra do Navio (AP), com capacidade de gerao de energia eltrica de 23 MW, sendo
51% de propriedade da ENEVA S.A. e 49% da Eletronorte.
Em julho de 2009, a Licena de Operao da unidade foi renovada pela Secretaria de Estado do Meio
Ambiente do Amap (Sema). A Usina Amapari tem autorizao da ANEEL para atuar como Produtor
Independente de Energia (PIE) e possui contrato de fornecimento direto de energia eltrica para a
Anglo Ferrous Amap Minerao at 2015.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

10


QUADRO RESUMO DOS ATIVOS OPERCIONAIS DA ENEVA
Capacidade

Incio da

(MWh)

operao

Carvo

360

fev/13

Carvo

720

Pecm II

Carvo

Parnaba I

Gs Natural

Nome

Tipo

Itaqui
Pecm I

Receita fixa

Disponibilidade

Participao

(R$/MWh)

Declarada

ENEVA

15 anos

114,53

95,1%

100%

jan/13

15 anos

110,96

90,1%

50%

365

jun/13

15 anos

117,25

95,1%

50%

675

fev/13

15 anos

112,5

97,0%

70%

Prazo do PPA

Parnaba II

Gs Natural

517

jul/16

20 anos

94,82

96,6%

100%

Parnaba III

Gs Natural

176

out/13

15 anos

114,71

97,0%

70%

Parnaba IV

Gs Natural

56

jan/14

5 anos

95,9%

70%

Amapari

leo Diesel

23

jun/08

51%

Base = novembro de 2013

Em dez/2014 a ENEVA realizou a venda de sua participao EDP, o que est sujeito a aprovaes.
A participao da Eneva est dividida entre Eneva S.A. (35%) e Eneva Participaes S.A. (35%)

RECURSOS NATURAIS

BLOCOS EXPLORATRIOS DE GS NATURAL

A Parnaba Gs Natural (PGN) - sociedade de propsito especfico dividida entre Cambuhy (36%),
OGPar (36%), ENEVA S.A. (18%) e E.ON (9%) - possui participao majoritria na concesso de oito
blocos exploratrios terrestres na Bacia do Parnaba (MA).

Os blocos terrestres tm recursos

riscados estimados em mais de 11 trilhes de ps cbicos (TCF) e esto localizados em uma rea
total de 24.500 km, alcanando mais de 50 municpios.
A PGN tem um percentual de 70% na concesso de 7 blocos exploratrios na Bacia do Parnaba,
sendo os 30% restantes de posse da BPMB. Alm disso, a PGN opera outro bloco exploratrio na
Bacia do Parnaba em parceria com o consrcio formado por Imetrame Energia, Delp e Ortang
Equipamentos, com 50% de participao.

MINAS DE CARVO MINERAL - SEIVAL

Localizada no municpio de Candiota (RS), as reservas da Mina de Seival chegam a 152 milhes de
toneladas, quantidade superior necessria para a operao das usinas trmicas a carvo do grupo.
J os recursos totais certificados da mina chegam a 610 milhes de toneladas de carvo.
Fruto de parceria entre a ENEVA S.A. (com 30% do empreendimento) e a Copelmi (70%), a Mina de
Seival poder ter sua produo comercializada para o mercado local, alm de atender ao Complexo
Sul e Seival. A previso que o empreendimento alcance uma produo de 10 milhes de toneladas
anuais.
PROJETOS TRMICOS EM DESENVOLVIMENTO

SUL ENERGIA

A Usina Termeltrica Sul Energia ser abastecida pelo carvo mineral da Mina de Seival. Localizada
no municpio de Candiota (RS), a planta ter 727 MW de potncia instalada, com duas unidades
geradoras de 363,5 MW cada.
A Licena Prvia (LP) do projeto foi concedida em novembro de 2009 para uma capacidade de 600
MW e retificada para os atuais 727 MW pelo Instituto Brasileiro do Meio Ambiente e dos Recursos
Naturais Renovveis (IBAMA). A UTE Sul Energia fruto da joint venture entre ENEVA S.A. e ENEVA
PARTICIPAES.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

11

USINA DE SEIVAL

A Usina Termeltrica (UTE) de Seival, localizada no municpio de Candiota (RS), possui Licena de
Instalao (LI) de 600 MW, em terreno localizado dentro da rea de concesso da ENEVA S.A. A UTE
Seival fruto da joint venture entre ENEVA S.A. e ENEVA PARTICIPAES.

COMPLEXO AU

A joint venture entre a ENEVA S.A. e a ENEVA PARTICIPAES ir construir um projeto dividido em
duas fases, num total de 5.400 MW, em So Joo da Barra, regio Norte Fluminense do Rio de
Janeiro. A Usina Termeltrica Au, em sua primeira fase, utilizar o carvo como insumo para
produzir 2.100 MW por meio de quatro unidades geradoras de 525 MW cada. J a segunda fase da
usina ser abastecida com gs natural e ter capacidade de 3.300 MW, com dez turbinas a gs e
cinco a vapor.
PROJETOS DE ENERGIAS RENOVVEIS

PROJETO VENTOS

O Projeto Elico Ventos est localizado no Rio Grande do Norte, nas cidades de Jandara e Joo
Cmara. Com capacidade instalada total de 600 MW e planejamento de expanso para 600 MW
adicionais, a ENEVA PARTICIPAES tem um percentual de 100% sobre o projeto.

TAU

Em operao comercial desde agosto de 2011, a Usina Solar Tau conta com 4.680 painis
fotovoltaicos para converter a energia solar em eltrica, numa rea de aproximadamente 12 mil
metros quadrados. Cerca de R$ 10 milhes foram investidos na unidade, cuja capacidade inicial de
1 MW o bastante para suprir 1.500 residncias. O projeto possui licena para ampliar sua
capacidade gradualmente para at 50 MW.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

12

4. RAZES PARA A CRISE

Uma das maiores geradoras privadas de energia do pas, a ENEVA deu entrada com seu pedido de
Recuperao Judicial no dia 9 de dezembro de 2014, visando ultrapassar o momento de crise e
retomar sua capacidade de pagamento das dvidas contradas junto a credores pblicos e privados.
Esta sesso destina-se a explicitar as principais causas da crise na qual a companhia atualmente se
encontra.
Constituda em 2001 sob a denominao de MPX Energia, a ENEVA S.A. foi criada com o propsito de
investir em companhias e usinas do setor de gerao de energia termeltrica, e abriu capital em
2007, em meio a um cenrio promissor tanto da economia nacional quanto do setor de energia em
geral.
J a ENEVA PARTICIPAES S.A. resultado da joint venture entre a ENEVA S.A. e a E.ON SE
(E.ON), e busca investir em projetos de gerao de energia das mais diversas naturezas, incluindo
plantas trmicas, elicas e solares.
Dentro do contexto de construo, aquisio, expanso e alavancagem de seus projetos, a ENEVA
recorreu a credores pblicos e privados objetivando o financiamento destes projetos por via de
operaes comumente referidas como Project Finance. Este tipo de operao, comum s Sociedades
de Propsito Especfico (SPEs), tem por caracterstica principal o suporte contratual do valor
emprestado pelo fluxo de caixa do projeto, servindo como garantia os ativos e recebveis desse
mesmo projeto.
Por motivos que fogem ao escopo deste trabalho, o incio da operao de determinados projetos
teve sua data adiada, alterando-se os prognsticos a respeito do momento inicial de gerao de
energia, assim como o programa de rentabilidade da operao. Alm disso, determinados projetos
incorreram em custos no previstos pelas Companhias, o que dificultou ainda mais a gerao de
resultados favorveis s SPEs e ENEVA.
Dado que a ENEVA tem por atividade principal o investimento nos referidos projetos, a postergao
dos recebveis sem a equivalente postergao das despesas financeiras gerou forte impacto em seu
fluxo de caixa, pressionando cada vez mais sua capacidade de pagamento das dvidas. Vale ressaltar
que, apesar de no operacional, a ENEVA possua, na data de seu pedido de Recuperao Judicial,
dvidas da ordem de R$ 2,3 bilhes, valor bastante superior ao fluxo de caixa gerado pelas SPEs.
Vale ressaltar ainda, que o valor acima referido restringe-se s dvidas diretas de ENEVA S.A. e
ENEVA PARTICIPAES S.A., no estando nele inclusos os valores devidos pelas SPEs.
Dado o alto nvel de endividamento e os imprevistos operacionais, a ENEVA deu incio, em 2014, a
um Plano de Estabilizao visando renegociao das dvidas e a adequao da estrutura de capital
da companhia a uma operao de longo prazo no setor energtico. Tal plano previa o alongamento
de prazos das dvidas das SPEs e das holdings, assim como um aumento de capital da ENEVA na
ordem de R$ 3,5 bilhes, especialmente a partir de converso de crditos detidos por seus credores
e de novos aportes da E.ON.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

13


Embora o incio do plano tenha mostrado resultados satisfatrios, eventualmente os credores e as
Companhias entraram em desacordo a respeito dos termos de renegociao das dvidas, impedindo a
concretizao dos objetivos finais e mais relevantes do Plano de Estabilizao. Diante da falha em
articular uma renegociao da dvida que viabilizasse a operao de longo prazo das Companhias, a
ENEVA optou pelo pedido de Recuperao Judicial como alternativa mais vivel recuperao de
sua capacidade de gerao de caixa e de pagamento de suas dvidas, sem comprometimento de seu
potencial em longo prazo.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

14

5. ANLISE DO SETOR
Segundo o IPL (Instituto Politcnico de Leiria), o setor de energia eltrica brasileiro tem atravessado
diversas mudanas estruturas nas ltimas dcadas. Entre as principais, esto a criao da Agncia
Nacional de Energia Eltrica (ANEEL) em 1996 e a introduo do Novo Modelo do Setor Eltrico em
2004. De modo geral, a comercializao de energia passou a ocorrer em dois ambientes separados,
o Ambiente de Contratao Regulada (ACR), onde participam geradoras e distribuidoras, e o
Ambiente de Contratao Livre (ACL), no qual podem participar geradoras, comercializadoras,
importadores, exportadores e consumidores livres.
Este processo fez com que a estrutura do setor se tornasse menos estritamente regulamentada e
verticalizada. No modelo atual, as companhias do setor so divididas em geradoras, transmissoras e
distribuidoras. Enquanto a transmisso e a distribuio continuam inteiramente regulamentadas, a
produo das geradoras hoje negociada em mercado livre.
Tambm foram criadas, nesse nterim, o Operador Nacional do Sistema Eltrico (ONS), a Cmara de
Comercializao de Energia Eltrica (CCEE) e a Empresa de Pesquisa Energtica (EPE). Esta ltima
tem o objetivo de desenvolver estudos para o planejamento da expanso do sistema, enquanto o
ONS coordena as usinas de rede e transmisso do Sistema Interligado Nacional (SIN) e a CCEE tem a
funo de viabilizar um ambiente de negociao de energia seguro e competitivo.
A EPE (Empresa de Pesquisa Energtica) afirma que a gerao de energia eltrica no Brasil em
centrais de servio pblico e autoprodutores foi de cerca de 570 TWh (Terawatt-hora, equivalente a
1 milho de MWh) em 2013, o que configura um aumento de 3,2% em relao ao ano anterior. A
oferta interna de energia eltrica como um todo foi majoritariamente oriunda de energia
hidrulica, que teve cerca de 70,6% de participao em sua composio, seguida por fontes
derivadas do gs natural, com 11,3%, e de fontes de biomassa, com 7,6%. O quadro a seguir oferece
um breve resumo da composio da oferta interna de energia:

O Balano Nacional Energtico publicado em maio de 2014 pela EPE, indica uma reduo de 5,4% na
oferta interna de energia hidrulica em 2013 em relao ao ano interior, e a participao de
energias renovveis na composio da matriz energtica nacional decresceu de 84,5% em 2012 para

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

15


79,3% em 2013. A gerao derivada de energia elica aumentou em 30,2% no mesmo perodo, mas o
aumento do consumo de eletricidade no pas, da ordem de 3,6% em 2013 foi sustentado por gerao
trmica, principalmente da derivada de carvo mineral, gs natural e bagao da cana. As mudanas
percentuais na participao de cada tipo de energia foram da seguinte ordem:

De acordo com a ANEEL, a ordem de despacho das usinas, determinada pelo ONS, definida pela
preferncia a energias de menor custo. De modo geral, comea com a gerao de energia pelas
hidreltricas e, em seguida, acionada a gerao pelas trmicas por ordem de menor custo.
Um estudo sobre a competitividade da gerao termeltrica a gs natural no Brasil, publicado na Rio

Oil & Gas Expo and Conference 2014, afirma que o setor eltrico brasileiro se encontra em um
ponto de inflexo, pois a demanda vem apresentando um aumento constante enquanto a
capacidade de regularizao dos reservatrios hdricos se reduz nesse processo. Desta forma, a
fonte termeltrica se apresenta como fonte de backup e alternativa para a gerao na base.
Adicionalmente, o Balano Nacional Energtico mostra que a participao da energia termeltrica
em 2013 chegou a 30,3% da oferta de energia total, contra 23,9% em 2012, o que configura um
aumento de 31% no perodo. A energia termeltrica teve a seguinte composio em 2013:

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

16


J o Plano de Operao Energtica, publicado pelo ONS em 2013, apresenta um resumo do
panorama do setor e estima a seguinte evoluo das participaes das diferentes fontes de energia
na composio da matriz energtica entre 2013 e 2017:

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

17

6. PREMISSAS-CHAVE DO PLANO DE NEGCIOS DA COMPANHIA

Como mencionado na Introduo do presente Estudo Tcnico, o plano de recuperao da ENEVA
depende da confirmao de algumas premissas-chave. Caso as mesmas no se realizem, a
implementao do plano pode vir a ser comprometida. So estas:

Consolidao das dvidas da ENEVA S.A. e ENEVA PARTICIPAES: As Companhias deram

entrada em conjunto com o pedido de Recuperao Judicial. Assim, para efeitos de
renegociao das dvidas com os credores e para fins de fluxo de caixa projetado, foi
considerada a dvida consolidada dessas duas empresas, atingindo conjuntamente um valor
total de R$ 2,3 bilhes.

Renegociao das dvidas das usinas: Atualmente as dvidas detidas pelas usinas esto
sendo renegociadas entre a administrao da ENEVA e os respectivos bancos de cada
empresa. Para fins de fluxo de caixa, considerou-se um cenrio contemplando a
renegociao dessas dvidas (prazos e taxas). Este o cenrio que a administrao da ENEVA
entende ser o mais provvel.

Funding para CAPEX: O fluxo de pagamento da dvida considerada neste Estudo Tcnico
para fins de estudo de viabilidade, prev que parte da dvida ser convertida em ao pelos
credores, em troca de um aumento de capital na ENEVA. O percentual de dvida convertida
em aes e consequentemente o valor que ser aportado na Companhia est baseado em
estimativas passadas pela ENEVA, com base em seu plano de Recuperao Judicial, no
tendo a APSIS validado os valores considerados.

Contrato Bilateral de Fornecimento de Energia com a MMX: Em 2009, a ENEVA assinou um

contrato bilateral de fornecimento de energia com a MMX, com o objetivo de viabilizar a
construo de Parnaba IV e atender futura demanda de energia da MMX. Por motivos
diversos que incluram a reduo significativa na demanda de energia da MMX e a restrio
no volume de gs do Complexo Parnaba, as partes esto avaliando a possibilidade de
rescindir o contrato de forma antecipada. A ENEVA fez uma proposta de pagamento MMX
no valor total de R$ 45 milhes, a ser pago em meados de 2015 (valor considerado no fluxo
de caixa projetado do Plano de Recuperao). A administrao da ENEVA acredita que esta
proposta ser aceita pela MMX.

Contratos de PPA das Usinas: As projees de preo de venda de energia considerado no

fluxo das usinas foram baseadas nos contratos de PPA existentes para cada usina
operacional, sendo corrigido pela inflao projetada por todo o perodo projetivo. Para a
renovao dos PPAs foi utilizada a premissa de que os preos da energia sero reajustados
somente pela inflao projetada. Como os PPAs em vigor possuem contratos de longo
prazo, esta premissa tem pouco impacto no modelo.

Curva de despacho considerada: As projees de despacho esperado foram baseadas nas

premissas da ENEVA e de seus assessores financeiros de modo a refletir suas expectativas na
data de elaborao do plano.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

18


PROPOSTA DE REESTRUTURAO DE ATIVOS CENRIO BASE

Pecm I: Em 9 de dezembro de 2014, a ENEVA S.A. vendeu sua participao de 50% em

Pecm I para a EDP ENERGIAS DO BRASIL S.A. por um montante de R$ 300 milhes. Como a
ENEVA S.A. encontra-se em Recuperao Judicial, a eficcia desta operao est sujeita s
seguintes condies: i) os credores da empresa devem aprovar o plano de reorganizao das
Companhias; ii) A Corte responsvel pela Recuperao Judicial deve homologar o Plano de
Recuperao; e iii) A operao necessita da autorizao dos bancos IDB, BNDES e quaisquer
outras instituies financeiras que possuam contratos com Pecm I. A entrada de caixa
referente venda deste ativo deve ocorrer em junho de 2015 e o caixa dever ser utilizado
para financiar a holding at o incio da entrada de caixa gerado pelos ativos operacionais.

Parnaba I, III e IV: considerada no Plano de recuperao Judicial a incorporao dos 30%
de participao nas usinas de Parnaba I, III e IV detidas pela Petra. Considera-se tambm
que as aes dessas SPEs detidas pela ENEVA PARTICIPAES sejam incorporadas pela
ENEVA S.A.

Parnaba Gs Natural (PGN): O plano considera um cenrio base, no qual a E.ON contribui
com seus 9% de participao na PGN junto ENEVA. Desta forma, a participao final da
ENEVA na PGN considerada no plano de 27,3%.

BPMB: considerada no Plano de Recuperao Judicial a incorporao dos 100% de

participao em BPMB detidos atualmente pelo BTG Pactual. Desta forma, a ENEVA passaria
a deter aproximadamente 50% dos blocos de gs, uma vez que sua participao seria de
27,3% na PGN e 100% na BPMB, que possuem 70 e 30% dos campos de gs, respectivamente.

PROPOSTA DE REESTRUTURAO DE ATIVOS - CENRIOS ALTERNATIVOS

Ausncia de contribuio dos Ativos Petra (Parnaba I e Parnaba IV): O cenrio base
contempla a contribuio da totalidade dos Ativos Petra (Parnaba I e Parnaba IV). Na
hiptese de a Petra no manifestar seu interesse em participar do Aumento de Capital
mediante subscrio com os ativos supracitados, a ENEVA manter sua participao de 70%
em ambas as usinas e deixar de assumir uma dvida referente compra dos Ativos Petra no
valor de R$ 42 milhes. As premissas operacionais das usinas remanescentes no se alteram
neste caso, mas a proposta de reestruturao financeira se ajusta a esta possibilidade, de
modo a conservar a viabilidade econmico-financeira do Plano de Recuperao frente
dvida adicionada. Maiores detalhes acerca das possveis alteraes na proposta de
reestruturao financeira podem ser encontrados na sesso 10 deste relatrio.

Ausncia de contribuio dos Ativos E.ON: Tambm existe a hiptese de a E.ON no

manifestar seu interesse em participar do Aumento de Capital com os ativos PGN, Parnaba
III e Parnaba IV. Neste caso, no haveria alterao no montante total da dvida a ser
renegociada, mas sim na participao total de ENEVA nos ativos operacionais. No entanto, a
viabilidade econmico-financeira do plano no ser prejudicada.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

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Estrutura considerada no Plano de Recuperao:

Cenrio Base

ENEVA
100%

50%

100%

100%

100%

100%

27,3%

100%

Itaqui

Pecm II

Parnaba I

Parnaba II

Parnaba III

Parnaba IV

PGN

BPMB

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

20


ATIVOS CONTRIBUTRIOS CONSIDERADOS NO PLANO DE REESTRUTURAO DA COMPANHIA

Ativos Contributrios Considerados: Para fins de fluxo de caixa utilizado no plano de

Recuperao Judicial das Companhias, foram consideradas as seguintes unidades geradoras
de caixa, j refletindo a reestruturao proposta: Pecm II (50% de participao), PGN
(27,3% de participao) e Parnaba I, II, III, IV, Itaqui e BPMB (todas com 100% de
participao), assim como a holding ENEVA S.A., que carrega as despesas de pessoal
administrativo do grupo.

Ativos Operacionais no Considerados: Os ativos Amapari e Tau no foram considerados

para fins de fluxo de caixa do plano de reestruturao. Estes ativos no possuem dvida e
seu fluxo de caixa pouco significativo comparado aos demais ativos da ENEVA. Assim,
optou-se por no projetar seus fluxos.

Ativos que ainda no esto Operacionais: O restante dos ativos da companhia que ainda
no esto operacionais (Green Field), citadas no Captulo 2, no foi considerado no fluxo de
caixa para fins de pagamento de dvida. Conforme conversas com a administrao da
ENEVA, a relevncia destes ativos sobre o caixa da companhia no significativa no curto
prazo, tendo pouco ou nenhum efeito sobre a viabilidade do plano de Recuperao Judicial.
Desta forma, o incio da operao destes ativos no futuro poder representar um upside ao
cenrio projetado no plano de Recuperao Judicial.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

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7. PREMISSAS OPERACIONAIS DAS USINAS TERMELTRICAS

RECEITAS
Usinas termeltricas podem operar no Ambiente de Contratao Regulada (ACR) ou no Ambiente de
Contratao Livre (ACL). No ACR, os contratos de fornecimento de energia (Purchase Price
Agreement PPA) so divididos entre uma receita fixa e uma receita varivel e tm prazo mdio de
15 anos. No ACL, os contratos de PPA determinam um valor por MWh fornecido.
Os Contratos de Comercializao de Energia em Ambiente Regulado (CCEAR) para as termeltricas
so realizados na modalidade intitulada contratos por disponibilidade de energia. Nesta
modalidade de contratao, os agentes geradores de energia so pagos de acordo com sua
quantidade de energia assegurada e no com base na energia efetivamente gerada.
A energia assegurada leva em considerao a potncia total da usina, as taxas de indisponibilidade
forada e programada declaradas pelo empreendedor, o custo varivel unitrio do empreendimento
declarado tambm pelo empreendedor, dentre outros fatores. Quanto maior o custo varivel da
usina, menor ser a energia assegurada atribuda usina, dado que quanto maior seu custo varivel,
menor a probabilidade de ser despachada pelo Operador Nacional do Sistema Eltrico (ONS).
Em contrapartida energia assegurada que estar adicionando ao sistema, o empreendedor recebe
uma receita fixa, reajustada anualmente pelo IPCA. Esta receita destinada a cobrir todos os custos
fixos da usina, incluindo despesas de depreciao, e a remunerar o capital investido.
Alm da receita fixa, o empreendedor ressarcido pelos custos variveis decorrentes de sua
operao quando a usina despachada pelo ONS. Esta modalidade de receita chamada de receita
varivel e cobre os custos com combustvel e os custos de O&M incorridos a mais pela gerao de
energia da usina.
A projeo de receita varivel para as usinas est atrelada ao despacho esperado nos anos de
projeo. Considera-se que haja despacho sempre que o PLD (Preo de Liquidao das Diferenas)
seja superior ao CVU (Custo Varivel Unitrio).
A companhia contratou uma consultoria especializada para projeo de diversos cenrios mensais
para o PLD. Caso mais de 50% destes cenrios aponte o PLD acima do CVU em um determinado
perodo, considera-se que h despacho de 100% da capacidade da usina. Caso menos de 50% das
sries aponte para um PLD superior ao CVU, considera-se que a usina no despachada naquele
perodo. Por este motivo, no fluxo de caixa projetado pela Companhia, quando o PLD muito
prximo ao CVU h grande volatilidade do despacho esperado.
TRIBUTOS
Foi considerada uma alquota de PIS/COFINS de 9,3% sobre a ROB pelo perodo projetado. Alm
disso, uma parcela dos custos com O&M e compra de combustvel dedutvel do pagamento de
PIS/COFINS, por isso a projeo dos tributos totais desconta o crdito criado por estes custos do
montante a ser pago pela receita bruta.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

22


CUSTOS OPERACIONAIS
Os custos envolvidos na operao de usinas Termeltricas dividem-se entre fixos e variveis,
segundo a descrio abaixo:

CUSTOS FIXOS
o

Custos com Pessoal

Tal linha de custos refere-se ao pessoal da ENEVA alocado na operao das usinas termeltricas.
o

Servios Prestados por Terceiros

Parte do pessoal alocado nas usinas da ENEVA terceirizada, e esta linha reflete os custos
envolvidos com a contratao deste pessoal.
o

Taxa ANEEL

A TFSEE (Taxa de Fiscalizao de Servio de Energia Eltrica) destinada a prover os recursos

necessrios ao funcionamento da ANEEL, e seu valor estabelecido anualmente. O clculo do valor
devido feito sobre a Potncia Instalada da usina.
o

Taxa de Uso do Sistema de Transmisso (TUST)

O transporte de energia eltrica no Brasil realizado por meio de linhas de transmisso e

subestaes que compem a chamada Rede Bsica. A Taxa de Uso do Sistema de Transmisso (TUST)
tem como objetivo a manuteno desta infraestrutura de transmisso e definida anualmente pela
ANEEL. Os reajustes ocorrem anualmente e a tarifa definida pela ANEEL para cada agente do setor
eltrico.
o

Taxa da Cmara de Comercializao de Energia Eltrica (CCEE)

Os agentes da CCEE tm obrigao de efetuar o recolhimento das contribuies relativas ao

funcionamento da CCEE a fim de cobrir seus custos e investimentos. A taxa foi considerada como R$
0,11 em 2014 e seu reajuste realizado anualmente pelo IPCA.
o

Despesa com seguros

As usinas possuem seguro sobre sua receita fixa e varivel, cobrindo 100% das duas mediante
pagamento anual com reajuste pelo IPCA.

CUSTOS VARIVEIS
o

O&M varivel

Considera-se em cada usina um valor de O&M calculado sobre a energia despachada bruta. O valor
considerado por MWh inclui gastos com insumos de produo, como diesel, tratamento das cinzas,
gua, qumicos, cal, consumo interno de energia e outros.
o

Pesquisa e Desenvolvimento (P&D)

considerado que as usinas investem 1% de sua receita lquida de PIS/COFINS em Pesquisa e

Desenvolvimento. O clculo deste valor para a rubrica de custos variveis foi feito sobre a receita
varivel lquida de PIS/COFINS.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

23

Custo com compra de combustveis

Caso a usina seja despachada necessria a aquisio de combustvel para aliment-las. O preo de
mercado por tonelada de carvo foi baseado nas previses de preo da CIF-ARA e foram
consideradas as taxas de degradao por aquecimento de cada usina, assim como os tributos
envolvidos na compra da matria-prima.
J o preo por metro cbico de gs foi baseado na cotao do Henry Hub e nos valores acordados
entre as usinas do Complexo de Parnaba e a Parnaba Gs Natural (PGN) pela compra do gs.
GASTOS POR INDISPONIBILIDADE
Caso a indisponibilidade efetiva da usina seja superior indisponibilidade declarada no ato de
contratao do PPA, a usina deve pagar, pelo critrio ADOMP, uma multa equivalente a esta
diferena vezes o spread entre o preo spot da energia e o custo varivel da usina. Vale ressaltar
que a companhia pleiteou a alterao desta metodologia de clculo junto ANEEL, de modo que o
clculo seja realizado com base na mdia mvel histrica da disponibilidade da planta. A projeo
de despesas por indisponibilidade considerou o clculo baseado na mdia mvel histrica da
disponibilidade das plantas.
OVERHAULING
As usinas termeltricas reconhecem os gastos com manuteno sob a rubrica de Overhauling, dentro
de custos. Os custos at 2019 foram estimados de acordo com o MTP (Medium Term Plan) elaborado
pela companhia e os valores considerados para os anos seguintes foram reajustados pelo IPCA.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

24

8. PREMISSAS OPERACIONAIS DAS PRODUTORAS DE GS NATURAL

RECEITAS
o

RECEITAS POR VENDAS DE GS

As receitas por venda de gs da PGN e BPMB so provenientes das vendas de gs da companhia por
prazos e preos pr-estabelecidos sob contrato. O volume considerado varia segundo a demanda dos
compradores.
o

RECEITAS DE ARRENDAMENTO

As Companhias possuem receitas provenientes de arrendamento pagos pelas plantas termeltricas

do Complexo Parnaba. Tais receitas so determinadas por contrato e dividem-se entre uma parcela
fixa e outra varivel.
A receita fixa reajustada pela inflao e anualmente de modo que a Taxa Interna de Retorno (TIR)
de cada planta termeltrica seja igual a 15%. As receitas variveis so determinadas pela diferena
entre receitas e custos variveis, quando positiva, conforme estabelecido por contrato.
TRIBUTOS
Os tributos devidos pelas companhias so o ICMS, com alquota de 4,6% incidente sobre a receita
bruta e o PIS/COFINS, com alquota de 9,25% incidente sobre a receita bruta. H gerao de
crditos fiscais derivados dos custos operacionais, que so abatidos dos tributos totais a pagar. Os
valores projetados consideram tanto as alquotas destacadas quanto os crditos citados.
CUSTOS OPERACIONAIS
o

O&M

As despesas de Operao e Manuteno referem-se aos gastos envolvidos na produo de gs, tais
como salrios dos funcionrios, manuteno dos poos e equipamentos, custo de operao dos poos
de gs e dos insumos necessrios sua explorao. Tais custos dividem-se entre fixos e variveis,
sendo os fixos reajustados pela inflao e os variveis seguindo o volume de gs extrado.
o

PESQUISA E DESENVOLVIMENTO

A ANP define que exploradores de gs natural so obrigados a destinar recursos para Pesquisa e
Desenvolvimento em montante equivalente a 1% da Receita Bruta da Produo do campo. Tal valor
destinado majoritariamente a Universidades e Institutos de Pesquisa e Desenvolvimentos
credenciadas pela ANP.
o

PARTICIPAO ESPECIAL

Exploradores de petrleo e gs natural em campos de alta rentabilidade esto sujeitos, segundo o

Decreto n 2.705, de 1998, ao pagamento da chamada Participao Especial. Seu clculo incide
sobre a receita lquida da produo trimestral de cada campo, consideradas as dedues previstas
por lei, de acordo com a localizao da lavra, o nmero de anos de produo e o respectivo volume
de produo trimestral fiscalizada. Os valores considerados foram estimados pela companhia.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

25

ROYALTIES

Trata-se de compensao financeira devida aos Estados, ao Distrito Federal e aos Municpios, bem
como a rgos da administrao direta da Usina, em funo da produo de gs natural sob o
regime de concesso.
o

CUSTOS DE EXPLORAO

Trata-se dos custos envolvidos nos estudos de geologia e geofsica e na procura por novos campos de
gs natural a serem explorados pela companhia.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

26

9. PROJEES DAS USINAS E CAMPOS DE GS

9.1 UTE ITAQUI
RECEITA BRUTA
As receitas foram projetadas segundo os termos do PPA contratado em leilo A-5 em outubro de
2007, considerando uma receita fixa com reajustes anuais pelo IPCA. As receitas variveis
acompanham a evoluo dos custos variveis. Os dados projetados para receita, percentual de
despacho esperado e disponibilidade esto resumidos no grfico abaixo:

Entre 2014 e 2026, o PLD projetado situa-se muito prximo do CVU da usina, o que explica,
conforme apontado na pgina 22, a volatilidade no despacho esperado para Itaqui. A variao do
despacho esperado refletida na receita, no custo e na margem EBITDA, conforme destacado
abaixo.
CUSTOS
Os custos de Itaqui foram projetados de acordo com as expectativas da companhia e considerando
sua natureza fixa e varivel, segundo o grfico abaixo:

Percebe-se um movimento da queda da participao dos custos sobre a Receita Operacional Lquida
(ROL) no perodo entre 2014 e 2021, em grande parte devido diminuio do despacho esperado.
Isto ocorre pois a margem varivel da companhia inferior margem fixa. Conforme a participao

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

27


da receita varivel na receita total aumenta, h uma tendncia diminuio da margem bruta
operacional.
EBITDA
Considerando todas as receitas, despesas e tributos, a evoluo considerada para o EBITDA de Itaqui
est demonstrada abaixo:

Conforme destacado acima, a variao da margem EBITDA de Itaqui entre 2021 e 2026 explicada
pela variao do despacho esperado pela companhia. Pode-se perceber que, quando o despacho
esperado igual a zero, a margem aproxima-se de 55% (como observado em 2020 e 2021), e quando
o despacho igual a 100%, a margem aproxima-se de 20% (como observado em 2015 e 2016).

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

28

9.2 UTE PECM II

RECEITA BRUTA
As receitas foram projetadas segundo os termos do PPA contratado em leilo A-5 em 2008
considerando uma receita fixa com reajustes anuais pelo IPCA. As receitas variveis acompanham a
evoluo dos custos variveis. Os dados projetados para receita, percentual de despacho esperado e
disponibilidade esto resumidos no grfico abaixo:

CUSTOS
Os custos de Pecm II foram projetados de acordo com as expectativas da companhia e
considerando sua natureza fixa e varivel, segundo o grfico abaixo:

Percebe-se um movimento da queda da participao dos custos sobre a ROL no perodo entre 2014 e
2021, em grande parte devido diminuio do despacho esperado. Isto ocorre pois a margem de
receita e custos variveis da companhia inferior margem de receita e custos fixos. Conforme a
participao da receita varivel na receita total aumenta, h uma tendncia diminuio da
margem bruta operacional.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

29


EBITDA
Considerando todas as receitas, despesas e tributos, a evoluo considerada para o EBITDA de
Pecm II est demonstrada abaixo:

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

30

9.3 UTE PARNABA I

RECEITA BRUTA
As receitas foram projetadas segundo os termos do PPA contratado em leilo A-5 em 2008,
considerando uma receita fixa com reajustes anuais pelo IPCA. As receitas variveis acompanham a
evoluo dos custos variveis. Os dados projetados para receita, percentual de despacho esperado e
disponibilidade esto resumidos no grfico abaixo:

CUSTOS
Os custos de Parnaba I foram projetados de acordo com as expectativas da companhia e
considerando sua natureza fixa e varivel, segundo o grfico abaixo:
PARNABA I
79,0%

milhes de R$

1.200

800
600
400

72,3%
64,1%

1.000
792

100,0%

60,7%

876

57,8%

73,3%

80,0%

838

60,0%

69,7%
1.019 991 906

711

678
575
406 444 440

534

40,0%

438 433 444

% ROL

1.400

20,0%

200
0

0,0%

Custos Operacionais

% Custos / Receitas

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

31


EBITDA
Considerando todas as receitas, despesas e tributos, a evoluo considerada para o EBITDA de
Parnaba I est demonstrada abaixo:
PARNABA I
39%

2.800
34%

milhes de R$

2.400
2.000
1.600
1.200
800
400

19%
1.373

1.017

12%
683
80

22%

259

225

34%

45%
40%

33%
27%
1.352
1.069

903

734
226

155

803

687

675

561
160

30%

33%

231

247

269

284

1.350

306

25%
20%

1.143

15%

768

740

722

1.421

35%
30%

25%

22%

21%

232

42%

28%

25%
1.108

36%

41%

324

358

305

333

430

444

10%

Mg. EBITDA (%)

projetado

realizado

5%
0%

Receita Lquida

EBITDA

Mg. EBITDA

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

32

9.4 UTE PARNABA II

RECEITA BRUTA
As receitas foram projetadas segundo os termos do PPA contratado em leilo A-3 em 2011,
considerando uma receita fixa com reajustes anuais pelo IPCA. As receitas variveis acompanham a
evoluo dos custos variveis. Os dados projetados para receita, percentual de despacho esperado e
disponibilidade esto resumidos no grfico abaixo:

Cabe ressaltar que em 2016, ano de incio da operao da usina, ela opera somente 6 meses, por
isso h um descasamento entre o percentual de despacho esperado e a receita bruta neste ano.
CUSTOS
Os custos de Parnaba II foram projetados de acordo com as expectativas da companhia e
considerando sua natureza fixa e varivel, segundo o grfico abaixo:

Como descrito acima, em 2016, a usina opera somente 6 meses, por isso h um descasamento entre
o percentual de despacho esperado e os custos operacionais neste ano.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

33


EBITDA
Considerando todas as receitas, despesas e tributos, a evoluo considerada para o EBITDA de
Parnaba II est demonstrada abaixo:

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

34

9.5 UTE PARNABA III

RECEITA BRUTA
As receitas foram projetadas segundo os termos do PPA contratado em leilo A-5 em 2008,
considerando uma receita fixa com reajustes anuais pelo IPCA. As receitas variveis acompanham a
evoluo dos custos variveis. Os dados projetados para receita, percentual de despacho esperado e
disponibilidade esto resumidos no grfico abaixo:

Pode-se observar uma forte queda das receitas projetadas entre 2016 e 2017, devido forte queda
esperada para o percentual despachado.
CUSTOS
Os custos de Parnaba III foram projetados de acordo com as expectativas da companhia e
considerando sua natureza fixa e varivel, segundo o grfico abaixo:

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

35


EBITDA
Considerando todas as receitas, despesas e tributos, a evoluo considerada para o EBITDA de
Parnaba III est demonstrada abaixo. Pode-se observar que a queda da receita acompanhada de
um aumento da margem, uma vez que a margem de receita e custos fixos da companhia superior
margem de receita e custos variveis.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

36

9.6 UTE PARNABA IV

RECEITA BRUTA
As receitas foram projetadas segundo os termos do PPA com a Kinross, considerando uma linha de
receita proveniente da venda de gs no mercado Spot e no PPA e outra referente s receitas de
produo prpria. Dada a magnitude dos fluxos de caixa de Parnaba IV, a ausncia de
endividamento da usina e a incerteza quanto renovao do contrato de venda de energia com a
Kinross, o Plano de Recuperao contempla tais fluxos apenas at o fim do contrato existente:
PARNABA IV
80

milhes de R$

70

75

72

68

64

100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%

60
50
40
30
20
10
0

Receita PPA e Spot

Receitas de produo prpria

Despacho Esperado

Disponibilidade Esperada

CUSTOS
Os custos de Parnaba IV foram projetados de acordo com as expectativas da companhia e
considerando sua natureza fixa e varivel, segundo o grfico abaixo:
78,9%

PARNABA IV

80%

77,8%

150

72,8%

73,4%

100

50

70%
49

51

% ROL

milhes de R$

200

53

50

60%

Custos Operacionais

% Custos / Receitas

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

37


EBITDA
Considerando todas as receitas, despesas e tributos, a evoluo considerada para o EBITDA de
Parnaba IV est demonstrada abaixo.

realizado

milhes de R$

200

PARNABA IV

projetado

50%
40%

42%
27%

150
100
50

50
21

13

30%

15

20%

72

69

65

62

27%

22%

21%

19

19

10%

Mg. EBITDA (%)

250

0%

Receita Lquida

EBITDA

Mg. EBITDA

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

38

9.7 PARNABA GS NATURAL (PGN)

RECEITA BRUTA
As receitas foram projetadas segundo as vendas de gs e as receitas de arrendamento da
companhia. Os dados projetados para receita, abertos por vendas de gs e receita de
arrendamento, esto detalhados abaixo:
PARNABA GS NATURAL

1.400

milhes de R$

1.200
1.000

876

820

744

697

800

994

968

1.169

1.221

684

641
516

600

814

894

1.085 1.121

571

400
200
0

Vendas de Gs

Receita de Arrendamento

Dado que nem toda a receita da companhia fixa, h variao do valor de vendas de gs e receitas
de arrendamento segundo a demanda por gs considerada. Por este motivo, a curva de receitas tem
um movimento no linear.
CUSTOS
Os custos de PGN foram projetados de acordo com as expectativas da companhia e considerando sua
natureza fixa e varivel, segundo o grfico abaixo:
PARNABA GS NATURAL
38,4%
34,1%

milhes de R$

700
600

38,6%

37,6%

37,1%

26,6%

500
400
300
200

38,5%

50,0%
39,8%

169

244
216
212 231 200
182

357
311 335
282 289

417 438
384 400

30,0%

% ROL

800

10,0%

100
0

-10,0%

Custos Operacionais

% Custos / Receitas

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

39


EBITDA
Considerando todas as receitas, despesas e tributos, a evoluo considerada para o EBITDA de PGN
est demonstrada abaixo:

75%

PARNABA GS NATURAL

projetado
73%

73%

80%

66%

66%

milhes de R$

1.600

62%

59%

61%

63%

62%

62%

62%

61%

400

61%

60%

60%

70%
60%

1.200
800

63%

795
582

630
437

461

583

678
447

586
386

475
293

758

633

528
312

389

752
476

463

914

891

824
513

1.033

556

1.021

1.049

1.095

50%
40%

557

649

621

632

657

30%
20%

Mg. EBITDA (%)

realizado
2.000

10%

0%

Receita Lquida

EBITDA

Mg. EBITDA

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

40

9.8 BPMB
RECEITA BRUTA
As receitas foram projetadas segundo as vendas de gs e as receitas de arrendamento da
companhia. Os dados projetados para receita, abertos por vendas de gs e receita de
arrendamento, esto detalhados abaixo:

BPMB

600

milhes de R$

500
376

400

352

319

299

349

426

415

480

501

523

293

275

300

383

465

221

245

200
100
0

Vendas de Gs

Receita de Arrendamento

Dado que nem toda a receita da companhia fixa, h variao do valor de vendas de gs e receitas
de arrendamento segundo a demanda por gs considerada. Por este motivo, a curva de receitas tem
um movimento no linear.
CUSTOS
Os custos de PGN foram projetados de acordo com as expectativas da companhia e considerando sua
natureza fixa e varivel, segundo o grfico abaixo:

BPMB

milhes de R$

38,5%

26,6%

150
100

38,6%

38,4%
34,1%

200

80

91
72

99

86

78

93

105

121 124

50,0%
37,6%

133

37,1%
143

153

39,8%
179
164 172

40,0%
30,0%
20,0%

50

10,0%

0,0%

Custos Operacionais

% ROL

250

% Custos / Receitas

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

41


EBITDA
Considerando todas as receitas, despesas e tributos, a evoluo considerada para o EBITDA de BPMB
est demonstrada abaixo:

68%

BPMB

projetado
73%

73%

80%

66%

66%

62%

milhes de R$

600

63%

62%

62%

62%

61%

63%

61%

60%

60%
60%

400

341
270

249
200

59%

61%

170

198

250

291
192

251
166

271

226

203
125

325

134

167

204

198

392

382

353

322

220

443

238

469

449

437

40%

239

278

266

271

282
20%

Mg. EBITDA (%)

realizado
800

0%

Receita Lquida

EBITDA

Mg. EBITDA

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

42

9.9 HOLDINGS E RESULTADO CONSOLIDADO

A projeo considera as despesas com o pessoal administrativo alocado nas holdings como despesa
do grupo e, por isso, o resultado consolidado deve incluir estes desembolsos de caixa na verificao
do saldo disponvel final. Para fins de projeo, as despesas com pessoal da ENEVA S.A. e da ENEVA
PARTICIPAES foram consolidadas de modo a facilitar a compreenso.
Os custos com o pessoal foram estimados de acordo com premissas da companhia e segundo o cargo
e salrio de seus funcionrios. A projeo evolui conforme o grfico abaixo:

No final de 2014, como parte da reestruturao das Companhias, a ENEVA iniciou uma reforma em
seu quadro de funcionrios, reduzindo os custos com pessoal administrativo alocados na Holding. Os
custos do ano de 2015 so impactados pelas despesas referentes ao processo de Recuperao
Judicial.
Considerando as receitas, tributos e custos operacionais das usinas citadas acima, bem como as
despesas das holdings referentes aos encargos da administrao, o resultado consolidado de receita,
EBITDA e margem EBITDA segue o grfico abaixo:

ENEVA - Consolidado
projetado

realizado

milhes de R$

8.000

37%

35%

40%

43%

42%

50%

44%

41%

41%

39%

38%

36%

36%

35%

34%

29%

6.000

26%

4.000
15%
2.103

2.000 1.439

317

3.292
2.715
694

959

2.925

2.609

1.026

960

2.261
905

2.511

2.741

1.052

3.251

1.173

3.067

1.281

3.429

1.263

3.320

1.415

4.009

1.477

4.241

1.522

4.596

4.829

4.899

40%

30%

20%

1.461

1.598

1.717

1.748

Mg. EBITDA (%)

10.000

10%

0%

-89
-2.000

-6%

-10%

Receita Lquida

EBITDA

Mg. EBITDA

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

43

10. ANLISE DAS COMPANHIAS COMPARVEIS

Margem EBITDA - Setor Energtico

AES Tiet
Tractebel
CESP

70%

50%

55%

54%

58%

Mdia
55%
50%
41%

30%

54%

37%
CPFL Energia

10%

-10%
2009

2010

2011

2012

2013

fo nte: Bloomberg

2014

2015*

2016*
*Projeo Bloomberg

O grfico acima expe a margem EBITDA histrica de algumas companhias brasileiras do setor de
gerao de energia eltrica. Pode-se observar que esta vem mantendo-se relativamente constante e
prxima a 55%. A estabilidade das margens fruto da alta regulao do mercado de energia no
Brasil, conforme exposto no Captulo 5. Exceo pode ser feita margem da AES Tiet em 2014, ano
no qual, segundo a prpria companhia, sofreu fortes perdas derivadas do rebaixamento mdio do
MRE (Mecanismo de Realocao de Energia).
Vale ressaltar que a margem EBITDA mdia projetada para ENEVA situa-se em 16% e 19% em 2015 e
2016, respectivamente, bastante abaixo da margem mdia projetada para as companhias do setor
nestes anos. Primeiramente, vale reiterar que as usinas termeltricas possuem custo marginal
superior s usinas hidreltricas e, por esta razo, esperado que as primeiras apresentem margens
inferiores s segundas, o que explicaria parte do gap entre as margens das empresas destacadas
(primordialmente geradoras de energia hidreltrica) e a ENEVA.
Ademais, a projeo de resultado operacional abaixo da mdia de mercado resultado do alto
despacho esperado para os primeiros anos de projeo e do ramp-up de algumas usinas, como o
caso de Parnaba II. Nos anos subsequentes, no entanto, a margem EBITDA mdia da ENEVA
aproxima-se dos 40%, mais em linha com o restante das empresas do setor e ligeiramente abaixo da
mdia do setor, conforme o esperado para usinas com custo varivel superior s destacadas.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

44

11. PROPOSTA DE REESTRUTURAO FINANCEIRA

A elaborao do fluxo de pagamentos da dvida previsto no Plano de Recuperao Judicial levou em
considerao: (i) os valores dos Crditos constantes da Lista de Credores e (ii) a capacidade de
gerao de caixa das Companhias.
De acordo com Plano de Recuperao Judicial elaborado pelas Companhias e seus assessores, e
conforme o endividamento das mesmas, a proposta de pagamento da dvida dar-se- da seguinte
forma:
Credores trabalhistas: Os Crditos Trabalhistas sero pagos integralmente sem desgio por
meio de 2 (duas) parcelas iguais e sucessivas, sem a incidncia de correo monetria e juros, a
serem pagas no 30 (trigsimo) dia aps a Data de Homologao Judicial do Plano e 30 (sexagsimo)
dia aps a Data de Homologao do Aumento de Capital.
Credores com garantia real: Na presente data, as Companhias no reconhecem a existncia de
Credores com Garantia Real na Data do Pedido e, at o momento, nenhum Credor com Garantia
Real foi includo na Lista de Credores pela Administradora Judicial.
Primeiro cenrio de pagamento dos credores quirografrios: Na hiptese de a Petra manifestar
seu interesse em participar do Aumento de Capital mediante subscrio com os Ativos Petra, o
pagamento dos Crditos Quirografrios observar o disposto nos pontos abaixo:

Pagamento Linear de at R$ 250 mil a todos os Credores Quirografrios: O montante de

at R$ 250.000,00 (duzentos e cinquenta mil reais) ser pago integralmente sem desgio
a cada um dos Credores Quirografrios, limitado ao valor do respectivo Crdito
Quirografrio, em 2 (duas) parcelas, sem a incidncia de correo monetria e juros,
conforme segue: (i) 50% (cinquenta por cento) ser pago no 30 (trigsimo) dia aps a Data
de Homologao Judicial do Plano e (ii) 50% (cinquenta por cento) ser pago no 30
(trigsimo) dia aps a Data de Homologao do Aumento de Capital.

Reduo Obrigatria de 20% (vinte por cento) do Valor dos Crditos Quirografrios,
mediante desgio parcial do crdito: A aprovao do Plano implica necessariamente a
reduo, em relao a cada Credor Quirografrio, de 20% (vinte por cento) do valor do
Crdito Quirografrio no montante que superar o valor de R$ 250.000,00 (duzentos e
cinquenta mil reais), o que ocorrer por meio de desgio (isto , cancelamento) parcial do
Crdito Quirografrio

Reduo Obrigatria de 40% (quarenta por cento) do Valor dos Crditos Quirografrios,
mediante capitalizao do Crdito Quirografrio: Concomitantemente aplicao do
desgio previsto no ponto acima, o montante correspondente a 40% (quarenta por cento) do
valor do Crdito Quirografrio que superar o valor de R$250.000,00 (duzentos e cinquenta
mil reais) ser capitalizado no mbito do Aumento de Capital, atravs do procedimento de
Capitalizao dos Crditos.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

45

Pagamento do Saldo Remanescente dos Crditos Quirografrios: O Saldo Remanescente

dos Crditos Quirografrios ser pago nas seguintes condies:
o

Juros: 100% (cem por cento) do CDI acrescido de juros de 2,75% (dois vrgula
setenta e cinco por cento) ao ano, incidentes a partir da Data de Homologao
Judicial do Plano, para os Crditos Quirografrios em reais (e para os convertidos
para reais, por opo do Credor Quirografrio); ou 100% (cem por cento) do LIBOR,
incidentes a partir da Data de Homologao Judicial do Plano, para os Crditos
Quirografrios denominados em moeda estrangeira.

Carncia: Perodo de carncia de amortizao de principal de 8 (oito) anos e de

pagamento de juros de 4 (quatro) anos, contados da Data de Homologao Judicial
do Plano.

Pagamento de juros: A cada ms decorrido no perodo compreendido entre o 5

(quinto) e o 8 (oitavo) anos aps a Data de Homologao Judicial do Plano, ser
realizado o pagamento dos juros previstos neste Plano.

Amortizao de principal e pagamento de juros: A cada ms decorrido no perodo

compreendido entre o 9 (nono) e o 13 (dcimo-terceiro) anos aps a Data de
Homologao Judicial do Plano, sero realizadas amortizaes de principal e
pagamento de juros, observando-se o seguinte cronograma de pagamento:
9 Ano

10 Ano

11 Ano

12 Ano

13 Ano

15%

15%

20%

25%

25%

Segundo Cenrio de Pagamento dos Credores Quirografrios: Na hiptese de a Petra no

manifestar seu interesse em participar do Aumento de Capital mediante subscrio com os Ativos
Petra, o pagamento dos Crditos Quirografrios observar o disposto nas clusulas abaixo:

Pagamento Linear de at R$ 250 mil a todos os Credores Quirografrios: O

montante de at R$ 250.000,00 (duzentos e cinquenta mil reais) ser pago
integralmente sem desgio a cada um dos Credores Quirografrios,
limitado ao valor do respectivo Crdito Quirografrio, em 2 (duas) parcelas,
sem a incidncia de correo monetria e juros, conforme segue: (i) 50%
(cinquenta por cento) ser pago no 30 (trigsimo) dia aps a Data de
Homologao Judicial do Plano e (ii) 50% (cinquenta por cento) ser pago no 30
(trigsimo) dia aps a Data de Homologao do Aumento de Capital.

Reduo Obrigatria de 20% (vinte por cento) do Valor dos Crditos

Quirografrios, mediante desgio parcial do crdito: A aprovao do Plano
implica necessariamente a reduo, em relao a cada Credor Quirografrio, de
20% (vinte por cento) do valor do Crdito Quirografrio no montante que
superar o valor de R$250.000,00 (duzentos e cinquenta mil reais), o que
ocorrer por meio de desgio (isto , cancelamento) parcial do Crdito
Quirografrio.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

46

Reduo Obrigatria de 50% (cinquenta por cento) do Valor dos Crditos

Quirografrios,

mediante

capitalizao

do

Crdito

Quirografrio:

Concomitantemente aplicao do desgio previsto no ponto acima, o

montante correspondente a 50% (cinquenta por cento) do valor do Crdito
Quirografrio que superar o valor de R$ 250.000,00 (duzentos e cinquenta mil
reais) ser capitalizado no mbito do Aumento de Capital, atravs do
procedimento de Capitalizao dos Crditos.

Pagamento do Saldo Remanescente dos Crditos Quirografrios: O Saldo

Remanescente dos Crditos Quirografrios ser pago nas seguintes condies:

Juros: 100% (cem por cento) do CDI acrescido de juros de 2,75% (dois vrgula
setenta e cinco por cento) ao ano, incidentes a partir da Data de Homologao
Judicial do Plano, para os Crditos Quirografrios em reais (e para os convertidos
para reais, por opo do Credor Quirografrio); ou 100% (cem por cento) do LIBOR,
incidentes a partir da Data de Homologao Judicial do Plano, para os Crditos
Quirografrios denominados em moeda estrangeira;

Carncia: Perodo de carncia de amortizao de principal de 8 (oito) anos e de

pagamento de juros de 4 (quatro) anos, contados da Data de Homologao Judicial
do Plano.

Pagamento de juros: A cada ms decorrido no perodo compreendido entre o 5

(quinto) e o 8 (oitavo) anos aps a Data de Homologao Judicial do Plano, ser
realizado o pagamento dos juros previstos neste Plano.

Amortizao de principal e pagamento de juros: A cada ms decorrido no perodo

compreendido entre o 9 (nono) e o 13 (dcimo-terceiro) anos aps a Data de
Homologao Judicial do Plano, sero realizadas amortizaes de principal e
pagamento de juros, observando-se o seguinte cronograma de pagamento:
9 Ano

10 Ano

11 Ano

12 Ano

13 Ano

15%

15%

20%

25%

25%

Para efeitos de modelagem da dvida, no fluxo de caixa anexo a este Estudo Tcnico, foram
consideradas as seguintes premissas como integrantes do cenrio base:

Credores Trabalhistas: Pagos de acordo com o plano proposto;

Credores Quirografrios com crditos at R$ 250 mil: Pagos em sua totalidade

Credores Quirografrios com crditos superiores a R$ 250 mil: Para fins de modelagem
foi considerado que a Petra, a E.ON e a BTG Pactual manifestaro seus interesses em
participar do Aumento de Capital mediante subscrio com os seguintes ativos: Parnaba I,
III e IV, por parte da Petra, Parnaba III, IV e PGN, por parte da E.ON e BPMB, por parte do
BTG Pactual. Desta forma, considerou-se o percentual definitivo de reduo do crdito
quirografrio como 60%, e foi considerado que os aprox. R$ 738 milhes restantes sero
pagos a uma taxa de CDI + 2,75%, com o incio de sua capitalizao em maio de 2015.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

47


Vale ressaltar que o Plano de Recuperao Judicial contemplou as premissas consideradas como
mais provveis. O fluxo de repagamento da dvida poder mudar em funo da real contribuio dos
ativos operacionais de Petra, E.ON e BTG Pactual.
Ressalva-se que o resumo da forma de repagamento descrita acima no contempla todas as
previses estabelecidas no Plano. Na hiptese de haver qualquer inconsistncia entre a forma de
repagamento da dvida aqui descrita e a forma descrita no plano, ao qual este Estudo Tcnico est
anexo, o Plano prevalecer.

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

48

12. ALAVANCAGEM
De posse das premissas operacionais da ENEVA e das premissas-chave consideradas no plano de
Recuperao Judicial, descritas no Captulo 6 e 7 do presente estudo, e tambm das propostas de
reestruturao da dvida descritas no Captulo 10, destacamos no grfico abaixo a dinmica
projetada do endividamento da companhia, assim como o nvel de alavancagem calculado sobre o
EBITDA consolidado, sendo ambos pautados na estrutura operacional esperada. Percebe-se que o
EBITDA consolidado torna-se superior dvida lquida a partir de 2024, enquanto a dvida bruta
torna-se zero a partir de 2027, aps atingir seu pice entre 2018 e 2022.

Endividamento - Eneva S.A. e Eneva Participaes S.A.

2.000

3,0x

milhes de R$

1.600

1.739

1.739

1.739

1.303

1.200

2,5x

1.478

1.506

2,0x

1.217

1.128

869

1,3x

1,5x

800
1,0x

1,1x

1,0x

0,7x

0,7x

400

0,8x

434

0,6x
0,3x

Dvida Bruta ENEVA

1,0x
0,5x

0,0x

1.739

Dvida Lquida/EBITDA

1.739

0,0x

Dvida Lquida / EBITDA

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

49

13. RESUMO DO ESTUDO TCNICO

A Apsis realizou o Estudo Tcnico econmico do plano de recuperao judicial da ENEVA S.A. e
ENEVA PARTICIPAES. Este estudo centrou-se na viabilidade econmica do plano de recuperao,
no considerando sua viabilidade sob os aspectos societrios, tributrios e legais.
O presente quadro de credores baseia-se em informaes fornecidas pelas Companhias e seus
assessores legais at a data de elaborao deste estudo, sendo assim, este quadro estar sujeito a
alteraes.
Aps nossa anlise da reestruturao dos passivos e ativos, das condies de liquidez das
Companhias no mdio e longo prazo, e considerando suas origens de recursos, despesas e estrutura
de ativos e passivos, acreditamos que o desempenho operacional das Companhias e consequente
gerao de caixa suportam a viabilidade econmico-financeira das Companhias aps a sada do
processo de Recuperao Judicial, bem como possibilitam aos credores a satisfao dos seus
crditos conforme determinado pelo plano de recuperao. Nossa anlise assume que todas as
premissas macroeconmicas e operacionais contidas nesse relatrio, bem como todas as premissas
de reestruturao de crditos, sujeitos ou no ao plano de recuperao, apresentadas no plano de
Recuperao Judicial sero verificadas e atingidas. A no verificao ou atingimento de qualquer
uma das premissas adotadas, incluindo, mas no se limitando a, estabilidade econmica do pas,
manuteno do atual modelo regulatrio e desempenho operacional esperado das Companhias
podero tornar esta anlise invlida.
A APSIS entende que o plano de recuperao da ENEVA S.A. e ENEVA PARTICIPAES deveria ser
revisto na ausncia, atraso ou reduo de qualquer uma das premissas-chave descritas no Captulo
6, bem como no caso de no verificao ou atingimento de quaisquer premissas apresentadas nesse
relatrio e no plano de recuperao judicial.
Estando o relatrio concludo, composto por 51 (cinquenta e uma) folhas digitadas de um lado e 3
(trs) anexos, a APSIS Consultoria Empresarial Ltda., CREA/RJ 82.2.00620-1 e CORECON/RJ
RF/2.052-4, empresa especializada em avaliao, abaixo representada legalmente pelos seus
diretores, coloca-se disposio para quaisquer esclarecimentos que, porventura, se faam
necessrios.

Rio de Janeiro, 09 de abril de 2015.

LUIZ PAULO
CESAR
SILVEIRA:88
668193791

Assinado de forma digital por LUIZ

PAULO CESAR
SILVEIRA:88668193791
DN: c=BR, o=ICP-Brasil,
ou=Secretaria da Receita Federal do
Brasil - RFB, ou=RFB e-CPF A3,
ou=(EM BRANCO), ou=Autenticado
por Certisign Certificadora Digital,
cn=LUIZ PAULO CESAR
SILVEIRA:88668193791
Dados: 2015.04.09 19:01:32 -03'00'

Vice-Presidente (CREA/RJ 1989100165)

ANTONIO
LUIZ FEIJO
NICOLAU:2
8156676734

Assinado de forma digital por

ANTONIO LUIZ FEIJO
NICOLAU:28156676734
DN: c=BR, o=ICP-Brasil,
ou=Secretaria da Receita Federal
do Brasil - RFB, ou=RFB e-CPF A3,
ou=(EM BRANCO), ou=Autenticado
por AR CNB CF, cn=ANTONIO LUIZ
FEIJO NICOLAU:28156676734
Dados: 2015.04.09 19:01:52 -03'00'

Diretor

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

50

14. RELAO DE ANEXOS

1. DRE CONSOLIDADO PROJETADO
2. FLUXO DE PAGAMENTO DA DVIDA
3. PREMISSAS MACROECONMICAS

RIO DE JANEIRO - RJ
Rua da Assembleia, n 35, 12 andar
Centro, CEP 20011-001
Tel.: + 55 (21) 2212-6850 Fax: + 55 (21) 2212-6851

SO PAULO - SP
Av. Anglica, n 2.503, Conj. 42
Consolao, CEP 01227-200
Tel.: + 55 (11) 3666-8448 Fax: + 55 (11) 3662-5722

Estudo Tcnico AP-0234/15-01

51

Anexo 1

ESTUDO TCNICO AP-0234/15-01

ANEXO 1

ANEXO 1 - DRE PROJETADO DA EMPRESA

DRE CONSOLIDADO - ENEVA

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

3.014
673
313
1.132
344
64
190
299
(298)
(68)
(32)
(115)
(35)
(2)
(18)
(29)
2.716
(2.024)
(105)
(479)
(193)
(792)
(37)
(250)
(51)
(46)
(72)

21,2%
3.652
727
352
1.233
285
374
68
239
376
(360)
(73)
(36)
(125)
(29)
(38)
(2)
(22)
(35)
3.292
(2.336)
(56)
(539)
(221)
(876)
(170)
(272)
(54)
(58)
(91)

-11,2%
3.242
671
288
1.005
555
128
72
203
319
(317)
(68)
(29)
(102)
(56)
(13)
(3)
(18)
(28)
2.925
(1.901)
(58)
(442)
(168)
(678)
(278)
(63)
(53)
(63)
(99)

-10,9%
2.890
602
253
817
556
136
75
175
275
(281)
(60)
(26)
(83)
(56)
(14)
(4)
(15)
(24)
2.609
(1.651)
(62)
(354)
(126)
(575)
(273)
(67)
(55)
(54)
(86)

-13,3%
2.507
604
224
624
552
140
141
221
(246)
(61)
(23)
(63)
(56)
(14)
(11)
(18)
2.261
(1.376)
(73)
(334)
(107)
(406)
(261)
(68)
(50)
(78)

7,6%
2.698
530
216
738
640
173
156
245
(187)
(36)
(15)
(63)
(31)
(11)
(12)
(18)
2.511
(1.481)
(77)
(244)
(94)
(444)
(365)
(105)
(59)
(93)

9,1%
2.944
520
219
751
807
167
187
293
(203)
(39)
(16)
(64)
(36)
(12)
(14)
(22)
2.741
(1.590)
(82)
(216)
(89)
(440)
(497)
(95)
(67)
(105)

18,0%
3.474
708
299
874
847
170
224
352
(223)
(40)
(18)
(71)
(37)
(12)
(17)
(27)
3.251
(1.994)
(87)
(398)
(159)
(534)
(525)
(94)
(77)
(121)

-5,5%
3.284
648
290
789
814
172
222
349
(217)
(43)
(19)
(67)
(31)
(13)
(17)
(26)
3.067
(1.829)
(93)
(311)
(141)
(438)
(553)
(91)
(79)
(124)

11,6%
3.665
823
306
808
924
176
244
383
(236)
(46)
(20)
(69)
(39)
(14)
(19)
(30)
3.429
(2.041)
(98)
(473)
(148)
(433)
(579)
(90)
(85)
(133)

-2,7%
3.567
767
324
839
771
186
264
415
(248)
(49)
(21)
(71)
(38)
(15)
(21)
(33)
3.320
(1.871)
(105)
(390)
(157)
(444)
(445)
(95)
(91)
(143)

20,0%
4.282
968
401
1.157
861
198
271
426
(272)
(51)
(23)
(88)
(38)
(16)
(22)
(34)
4.009
(2.518)
(119)
(579)
(222)
(711)
(534)
(101)
(98)
(153)

4,8%
4.488
1.027
393
1.229
868
209
296
465
(247)
(54)
(24)
(86)
(29)
(17)
(14)
(22)
4.241
(2.811)
(127)
(614)
(204)
(838)
(652)
(107)
(105)
(164)

9,3%
4.905
1.082
448
1.451
873
265
306
480
(309)
(58)
(26)
(99)
(39)
(18)
(27)
(43)
4.596
(3.031)
(135)
(642)
(245)
(1.019)
(557)
(152)
(109)
(172)

5,4%
5.172
1.141
472
1.533
924
282
319
501
(343)
(61)
(27)
(113)
(38)
(19)
(33)
(52)
4.829
(3.146)
(144)
(676)
(258)
(991)
(623)
(163)
(114)
(179)

1,5%
5.248
1.202
498
1.461
981
249
333
523
(350)
(65)
(29)
(112)
(36)
(20)
(34)
(54)
4.899
(3.188)
(154)
(708)
(271)
(906)
(714)
(128)
(120)
(188)

(R$ milhes)
(% crescimento)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
ENEVA
Itaqui
Pecm II (50%)
Parnaba I
Parnaba II
Parnaba III
Parnaba IV
PGN (27%)
BPMB
DEDUES/IMPOSTOS ( - )
ENEVA
Itaqui
Pecm II (50%)
Parnaba I
Parnaba II
Parnaba III
Parnaba IV
PGN (27%)
BPMB
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)
CUSTOS OPERACIONAIS ( - )
ENEVA
Itaqui
Pecm II (50%)
Parnaba I
Parnaba II
Parnaba III
Parnaba IV
PGN (27%)
BPMB

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

1/2

ESTUDO TCNICO AP-0234/15-01

ANEXO 1

ANEXO 1 - DRE PROJETADO DA EMPRESA

DRE CONSOLIDADO - ENEVA
(R$ milhes)
LAJIDA/EBITDA ( = )
margem Ebitda (Ebitda/ROL)
DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )
ENEVA
Itaqui
Pecm II (50%)
Parnaba I
Parnaba II
Parnaba III
Parnaba IV
PGN (27%)
BPMB
RESULTADO FINANCEIRO ( - )
ENEVA
Itaqui
Pecm II (50%)
Parnaba I
Parnaba II
Parnaba III
Parnaba IV
PGN (27%)
BPMB
LAIR/EBT ( = )
IR/CSLL ( - )
Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)
ENEVA
Itaqui
Pecm II (50%)
Parnaba I
Parnaba II
Parnaba III
Parnaba IV
PGN (27%)
BPMB
LUCRO LQUIDO (=)
margem lquida (LL/ROL)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

692
25,5%
(247)
(94)
(34)
(43)
(9)
(7)
(7)
(21)
(33)
(441)
(123)
(70)
(77)
(107)
(13)
(31)
(20)
4
(31)
-790,8%
(14)
46
(3)
(25)
(34)
(27)
-1,0%

957
29,1%
(333)
(95)
(34)
(44)
(34)
(7)
(7)
(44)
(69)
(454)
(134)
(72)
(59)
(132)
(8)
(28)
(22)
169
(58)
-34,0%
(14)
26
(4)
(30)
(36)
112
3,4%

1.024
35,0%
(383)
(95)
(35)
(44)
(57)
(7)
(7)
(54)
(84)
(432)
(137)
(72)
(41)
(130)
(1)
0
(27)
(24)
209
(48)
-23,0%
(0)
(15)
(1)
(2)
(0)
(14)
(15)
161
5,5%

958
36,7%
(363)
(96)
(35)
(44)
(57)
(7)
(7)
(46)
(72)
(404)
(134)
(58)
(21)
(129)
(11)
0
(25)
(27)
191
(31)
-16,2%
(0)
1
(5)
(4)
(0)
(12)
(12)
160
6,1%

885
39,1%
(333)
(94)
(35)
(44)
(57)
(7)
(38)
(59)
(420)
(128)
(53)
(53)
(120)
(9)
(32)
(25)
132
(28)
-21,0%
(1)
(1)
(0)
(11)
(4)
(4)
(7)
104
4,6%

1.030
41,0%
(409)
(117)
(44)
(62)
(59)
(10)
(46)
(72)
(369)
(115)
(44)
(41)
(111)
(9)
(29)
(21)
251
(33)
-13,0%
(2)
(1)
(10)
(6)
(3)
(4)
(7)
219
8,7%

1.150
42,0%
(524)
(117)
(44)
(123)
(59)
(20)
(63)
(99)
(318)
(102)
(37)
(34)
(96)
(9)
(24)
(17)
308
(39)
-12,6%
(4)
(2)
(7)
(8)
(2)
(7)
(10)
269
9,8%

1.257
38,7%
(561)
(117)
(44)
(123)
(59)
(20)
(77)
(121)
(265)
(86)
(29)
(34)
(76)
(8)
(19)
(13)
432
(54)
-12,6%
(5)
(3)
(9)
(9)
(3)
(11)
(14)
377
11,6%

1.238
40,4%
(785)
(286)
(104)
(123)
(59)
(20)
(75)
(117)
(221)
(67)
(25)
(36)
(62)
(8)
(14)
(8)
232
(47)
-20,4%
(10)
(6)
(3)
(13)
(15)
185
6,0%

1.388
40,5%
(845)
(286)
(104)
(123)
(112)
(20)
(78)
(122)
(180)
(45)
(23)
(37)
(55)
(8)
(7)
(4)
363
(120)
-33,0%
(1)
(45)
(10)
(14)
(19)
(32)
244
7,1%

1.448
43,6%
(878)
(286)
(104)
(123)
(138)
(20)
(80)
(126)
(174)
(46)
(21)
(37)
(64)
(8)
2
0
397
(139)
-35,0%
(4)
(51)
(6)
(15)
(25)
(38)
258
7,8%

1.492
37,2%
(875)
(286)
(104)
(123)
(138)
(20)
(79)
(124)
(129)
(28)
(13)
(30)
(62)
(8)
12
488
(166)
-34,1%
(3)
(8)
(64)
(7)
(16)
(29)
(39)
321
8,0%

1.430
33,7%
(1.162)
(286)
(104)
(123)
(138)
(20)
(191)
(300)
(82)
(13)
(3)
(23)
(51)
(8)
16
186
(87)
-46,8%
(9)
(11)
(48)
(18)
(1)
99
2,3%

1.565
34,1%
(747)
(286)
(104)
(52)
(138)
(8)
(61)
(96)
(62)
(4)
1
(20)
(44)
(8)
13
757
(253)
-33,4%
(15)
(14)
(82)
(25)
(25)
(41)
(51)
504
11,0%

1.682
34,8%
(495)
(216)
(104)
(2)
(138)
(0)
(13)
(21)
(38)
(1)
2
(16)
(43)
(8)
26
1.149
(388)
-33,7%
(37)
(17)
(132)
(25)
(30)
(63)
(85)
762
15,8%

1.711
34,9%
(160)
(3)
(4)
(2)
(116)
(0)
(13)
(21)
(24)
(2)
2
(14)
(29)
(7)
27
1.527
(482)
-31,5%
(94)
(44)
(136)
(24)
(30)
(66)
(89)
1.045
21,3%

2/2

Anexo 2

ESTUDO TCNICO AP-0234/15-01

ANEXO 2

ANEXO 2 - ANLISE DA POSIO DE CAIXA E ENDIVIDAMENTO

ANLISE DE ENDIVIDAMENTO - ENEVA
(R$ milhes)
CAIXA BOP
( + ) Resultado Operacional Holdings
( + ) Outras Receitas (Despesas)
( + ) Rendimento do caixa
( + ) Transferncia de caixa das Operacionais
( - ) Pagamento de Juros
( - ) Amortizao da Dvida
CAIXA EOP

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

68

238

337

408

740

1.144

1.008

863

982

1.086

1.433

2.291

2.790

3.127

4.307

5.959

(105)
255
19
238

(56)
40
114
337

(58)
49
81
408

(62)
84
308
740

(73)
144
585
(252)
1.144

(77)
124
55
(237)
1.008

(82)
109
65
(237)
863

(87)
119
324
(237)
982

(93)
142
536
(221)
(261)
1.086

(98)
175
716
(185)
(261)
1.433

(105)
255
1.199
(144)
(348)
2.291

(119)
305
839
(91)
(435)
2.790

(127)
343
588
(32)
(435)
3.127

(135)
453
863
4.307

(144)
624
1.172
5.959

(154)
829
1.277
7.911

1.026
1.129
1.304
1.506
DVIDA BRUTA BOP
( + ) Juros a pagar
103
175
202
233
( - ) Pagamento de Juros
( - ) Amortizao de Principal
1.129
1.304
1.506
1.740
DVIDA BRUTA EOP
Refere-se venda de Pecm I e ao pagamento MMX referente a um contrato antigo.
A empresa aplica o saldo do caixa a uma rentabilidade equivalente ao CDI.

1.740

1.740

1.740

1.740

1.740

1.479

1.218

870

435

252
(252)
1.740

237
(237)
1.740

237
(237)
1.740

237
(237)
1.740

221
(221)
(261)
1.479

185
(185)
(261)
1.218

144
(144)
(348)
870

91
(91)
(435)
435

32
(32)
(435)
0

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

1/1

Anexo 3

ESTUDO TCNICO AP-0234/15-01

ANEXO 3

ANEXO 3 - PREMISSAS MACROECONMICAS

PREMISSAS MACROECONMICAS
Taxa de cmbio (R$/US$)
IPCA (% a.a.)
IGPM (% a.a.)
EUA CPI (% a.a.)
Cmbio NDF's - Capex
Cmbio NDF's - Dvida
TJLP (% a.a.)
CDI (% a.a.)
LIBOR (% a.a.)
CIF ARA (coal) - 6300 Kcal/kg GAR
Coal Fuel Index (Custos)
Gas Fuel Index (Receitas ACR)
Gas Fuel Index (Custos)

2015
2,70
6,0%
5,1%
3,6%
2,57
2,65
4,8%
12,8%
1,7%
80,80
86,50
4,28
6,54

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2016
2,78
5,8%
5,0%
3,9%
2,68
2,76
4,8%
12,8%
2,2%
82,85
93,78
4,47
6,94

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2,77
5,8%
5,0%
3,9%
2,77
2,86
4,8%
12,8%
2,2%
85,85
111,70
4,64
7,29

2,89
6,0%
5,0%
3,8%
2,89
2,98
4,8%
12,8%
2,2%
85,85
112,50
4,85
7,71

2,95
6,0%
5,0%
3,8%
2,95
3,05
4,8%
12,8%
2,2%
85,85
114,10
5,03
8,17

3,02
6,0%
5,0%
3,7%
3,02
3,11
4,8%
11,8%
4,0%
106,47
118,30
5,64
8,66

3,09
6,0%
5,0%
3,5%
3,09
3,19
4,8%
11,8%
4,0%
103,36
121,60
5,92
9,18

3,16
6,0%
5,0%
3,5%
3,16
3,26
4,8%
11,8%
4,0%
105,83
124,50
6,20
9,73

3,24
6,0%
5,0%
3,5%
3,24
3,34
4,8%
11,8%
4,0%
108,29
127,40
6,38
10,32

3,32
6,0%
5,0%
3,5%
3,32
3,42
4,8%
11,8%
4,0%
111,10
130,70
6,65
10,94

3,40
6,0%
5,0%
3,5%
3,40
3,51
4,8%
11,8%
4,0%
113,56
133,60
6,99
11,59

3,48
6,0%
5,0%
3,5%
3,48
3,59
4,8%
11,8%
4,0%
116,54
137,10
7,19
12,29

3,57
6,0%
5,0%
3,5%
3,57
3,68
4,8%
11,8%
4,0%
118,49
139,40
7,52
13,03

3,65
6,0%
5,0%
3,5%
3,65
3,77
4,8%
11,8%
4,0%
119,85
141,00
7,69
13,81

3,74
6,0%
5,0%
3,5%
3,74
3,86
4,8%
11,8%
4,0%
121,38
142,80
7,93
14,64

3,83
6,0%
5,0%
3,5%
3,83
3,95
4,8%
11,8%
4,0%
123,17
144,90
8,25
15,51

1/1

Laudo de Avaliao
AP-0234/15-02

ENEVA


LAUDO:

SOLICITANTE:

AP-0234/15-02

DATA-BASE:

31 de dezembro de 2014

ENEVA S.A., doravante denominada ENEVA S.A.

Sociedade annima aberta, com sede Praia do Flamengo, n 66, 9
Andar, Flamengo, na Cidade e Estado do Rio de Janeiro, inscrita no
CNPJ/MF sob o n 04.423.567/0001-21.
ENEVA

PARTICIPAES

S.A.,

doravante

denominada

ENEVA

PARTICIPAES.
Sociedade annima fechada, com sede Praia do Flamengo, n 66, 9
Andar, Flamengo, na Cidade e Estado do Rio de Janeiro, inscrita no
CNPJ/MF sob o n 15.379.168/0001-27.
Doravante denominadas, em conjunto, ENEVA ou Companhias.
OBJETO:

BENS E ATIVOS DETIDOS PELA ENEVA, demonstrados pormenorizadamente

no Captulo 4.

OBJETIVO:

Elaborao de laudo de avaliao econmico-financeiro e de avaliao dos

bens e ativos de ENEVA, para fins de atender o disposto no Inciso III do art.
53 da Lei n 11.101/05.

Laudo AP-0234/15-02

SUMRIO EXECUTIVO
A APSIS foi nomeada pela ENEVA para a elaborao de laudo de avaliao econmico-financeiro e de
avaliao dos seus bens e ativos, para fins de atender o disposto no Inciso III do art. 53 da Lei n
11.101/05.
Conforme fato relevante divulgado, a ENEVA S.A. e a ENEVA PARTICIPAES deram entrada com seu
pedido de Recuperao Judicial no dia 9 de dezembro de 2014, visando a ultrapassar o momento de
crise e retomar sua capacidade de pagamento das dvidas contradas junto a credores pblicos e
privados. De acordo com o mesmo documento, as sociedades direta ou indiretamente controladas
pela ENEVA encontram-se saudveis e no integram o Pedido de Recuperao Judicial.
Conforme o Inciso III do art. 53 da Lei n 11.101/05, as Companhias devem apresentar aos credores
laudo econmico-financeiro e de avaliao dos seus bens e ativos subscrito por profissional
legalmente habilitado ou empresa especializada.
Para fins de atendimento ao artigo disposto acima, realizou-se laudo econmico-financeiro e
avaliao dos bens e ativos das Companhias.
Com relao avaliao dos bens e ativos das Companhias, identificou-se que os principais ativos
so representados por suas participaes em usinas geradoras de energia e projetos Green Field.
Estas usinas so concessionrias de energia e possuem dvidas prprias (no integrantes do Pedido
de Recuperao Judicial), e seus ativos (mquinas e equipamentos) encontram-se alienados aos
bancos detentores desses crditos. Pelas caractersticas desses ativos, em um eventual cenrio de
estresse, a melhor alternativa de realizao seria a venda das usinas em funcionamento, tendo em
vista que os bens tangveis no possuem mercado lquido. Considerando esses fatos, no melhor
julgamento do avaliador, alm da elaborao de laudo econmico-financeiro dos ativos da
companhia, entenderam os peritos que a melhor estimativa para uma venda neste cenrio seria o
valor econmico das usinas, deduzidos do desconto de 30% (trinta por cento), padro de mercado
para liquidao forada, admitindo que operaes de venda dessa natureza demandam um prazo
longo. Quanto aos demais ativos, devido ao grau de incerteza quanto sua realizao, no
atribumos nenhum valor para os mesmos.
Assim, realizou-se avaliao dos ativos de ENEVA, objetos deste laudo, pelo valor econmico
(abordagem da renda). O valor provvel de liquidao pode ser inferido com aplicao do desconto
apurado de acordo com as prticas de mercado.
ESTIMATIVAS
Para estimativa do valor econmico dos ativos operacionais de ENEVA, considerou-se a abordagem
da renda. As Holdings que controlam usinas operacionais (Parnaba Participaes Holding e Pecm
Holding) foram avaliadas pela abordagem de custo (valor patrimonial), ajustando-se seus
investimentos nas usinas operacionais a valor justo.
Para os demais ativos detidos pela Companhia, pelo grau de incerteza de realizao envolvido, no
atribumos valor algum.

Laudo AP-0234/15-02


Para a avaliao dos bens e ativos da Companhia em uma situao de estresse, definiu-se um
desgio do valor econmico-financeiro de 30% (trinta por cento), como melhor estimativa de
liquidao.
VALOR FINAL ENCONTRADO
O quadro a seguir apresenta o resumo do valor econmico de cada ativo de ENEVA, na data-base de
31 de dezembro de 2014:
(R$ milhes)

ITAQUI
PECM I

100%

591

Equivalncia Patrimonial

100%

591

Total

100%

600

Total
Equivalncia Patrimonial
Total

PARNABA I

PARNABA PARTICIPAES HOLDING

50%

300

100%

754

50%

377

100%

1.460

70%

1.022

Total

100%

732

Equivalncia Patrimonial

100%

732

Total

100%

429

Equivalncia Patrimonial

100%

429

Total

100%

926

18%

168

Equivalncia Patrimonial

PARNABA II

FINANCEIRO

Total

Equivalncia Patrimonial

PECM II PARTICIPAES

PGN

VALOR ECONMICO -

PARTICIPAO ENEVA

ATIVOS AVALIADOS

Equivalncia Patrimonial
VALOR TOTAL

5.492

VALOR TOTAL DETIDO POR ENEVA

3.620

Em uma situao de estresse, definiu-se um desgio de 30% sobre o valor econmico financeiro como
melhor estimativa para a liquidao dos ativos. O valor da tabela acima ainda no reflete este
desgio.
Foi considerado o valor negociado pela usina, ainda a ser aprovado, conforme detalhado no Captulo
7. O valuation interno da ENEVA possui um VPL superior que o valor de venda da companhia, assim
entende-se que o desconto referente ao valor de liquidao j est implcito no valor negociado.
O Patrimnio Lquido da companhia encontra-se dentro do intervalo de valor econmico encontrado.
Assim, conclui-se que a melhor estimativa de valor econmico para Pecm II Participaes seja igual
ao seu valor Patrimonial.
O valor de Parnaba Participaes Holding foi calculado pelo seu patrimnio lquido ajustado a
mercado pelos valores econmicos de Parnaba III e Parnaba IV.

Laudo AP-0234/15-02

NDICE

1.

INTRODUO ................................................................................................... 5

2.

PRINCPIOS E RESSALVAS...................................................................................... 6

3.

LIMITAES DE RESPONSABILIDADE ......................................................................... 7

4.

DESCRIO DE ENEVA ......................................................................................... 8

5.

ANLISE DO SETOR ........................................................................................... 13

6.

ABORDAGENS DE AVALIAO ............................................................................... 16

7.

LAUDO ECONMICO-FINANCEIRO ........................................................................... 18

7.1 METODOLOGIAS DE AVALIAO (ATIVOS OPERACIONAIS) .............................................. 18

7.2 MODELAGEM ECONMICO-FINANCEIRA .................................................................... 20
7.3 PREMISSAS OPERACIONAIS DAS USINAS TERMELTRICAS ............................................... 21
7.4 PREMISSAS OPERACIONAIS DA PRODUTORA DE GS NATURAL ......................................... 24
7.5 PROJEES DAS USINAS...................................................................................... 26
7.5.1 UTE ITAQUI ................................................................................................... 26
7.5.2 UTE PECM I .................................................................................................. 28
7.5.3 UTE PECM II ................................................................................................. 29
7.5.4 UTE PARNABA I .............................................................................................. 31
7.5.5 UTE PARNABA II ............................................................................................. 33
7.5.6 UTE PARNABA III ............................................................................................ 35
7.5.7 UTE PARNABA IV ............................................................................................ 37
7.5.8 PARNABA GS NATURAL (PGN) ........................................................................... 39
8.

CONCLUSO ................................................................................................... 41

9.

RELAO DE ANEXOS ......................................................................................... 42

Laudo AP-0234/15-02

1. INTRODUO
A APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL Ltda., doravante denominada APSIS, com sede Rua da
Assembleia, n 35, 12 andar, Centro, na Cidade e Estado do Rio de Janeiro, inscrita no CNPJ/MF
sob o n 27.281.922/0001-70, foi nomeada pela ENEVA para a elaborao de laudo de avaliao
econmico-financeiro e de avaliao dos seus bens e ativos, para fins de atender o disposto no
Inciso III do art. 53 da Lei n 11.101/05.
Na elaborao deste trabalho, foram utilizados dados e informaes fornecidos por terceiros, na
forma de documentos e entrevistas verbais com o cliente. As estimativas utilizadas neste processo
esto baseadas nos documentos e informaes, os quais incluem, entre outros, os seguintes:

Demonstraes Financeiras de todas as companhias do grupo ENEVA e suas controladas em

31 de dezembro de 2014, no auditadas;

Fluxo de Caixa das Companhias (Holdings e operacionais) elaborado pela equipe de

valuation da ENEVA;

Fluxo de Caixa das Companhias (Holdings e operacionais) elaborado pelos assessores

financeiros da ENEVA;

Contrato de Compra e Venda de Pecm I;

Pedido de Recuperao Judicial das Companhias elaborado pelo escritrio de advocacia

Galdino Coelho Mendes Carneiro Advogados; e

Informaes pblicas das Companhias.

Tambm utilizamos bancos de dados selecionados de terceiros para a obteno de informaes

financeiras, incluindo:

Bloomberg LP; e

Relatrios do setor de energia eltrica.

Laudo AP-0234/15-02

2. PRINCPIOS E RESSALVAS
As informaes a seguir so importantes e devem ser cuidadosamente lidas.
O Relatrio objeto do trabalho enumerado, calculado e particularizado obedece criteriosamente os
princpios fundamentais descritos a seguir:

Os consultores no tm interesse, direto ou indireto, nas companhias envolvidas ou na

operao, bem como no h qualquer outra circunstncia relevante que possa caracterizar
conflito de interesses.

Os honorrios profissionais da APSIS no esto, de forma alguma, sujeitos s concluses

deste Relatrio.

No melhor conhecimento e crdito dos consultores, as anlises, opinies e concluses

expressas no presente Relatrio so baseadas em dados, diligncias, pesquisas e
levantamentos verdadeiros e corretos.

Assumem-se como corretas as informaes recebidas de terceiros, sendo que as fontes das
mesmas esto contidas e citadas no referido Relatrio.

Para efeito de projeo, partimos do pressuposto da inexistncia de nus ou gravames de

qualquer natureza, judicial ou extrajudicial, atingindo as empresas em questo, que no os
listados no presente Relatrio.

O Relatrio apresenta todas as condies limitativas impostas pelas metodologias adotadas,

quando houver, que possam afetar as anlises, opinies e concluses contidas no mesmo.

O Relatrio foi elaborado pela APSIS e ningum, a no ser os seus prprios consultores,
preparou as anlises e correspondentes concluses.

A APSIS assume total responsabilidade sobre a matria de Avaliaes, incluindo as

implcitas, para o exerccio de suas honrosas funes, precipuamente estabelecidas em leis,
cdigos ou regulamentos prprios.

O presente Relatrio atende a recomendaes e critrios estabelecidos pela Associao

Brasileira de Normas Tcnicas (ABNT), Uniform Standards of Professional Appraisal Practice
(USPAP) e International Valuation Standards Council (IVSC), alm das exigncias impostas
por diferentes rgos, como Comit de Pronunciamentos Contbeis (CPC), Ministrio da
Fazenda, Banco Central, Banco do Brasil, Comisso de Valores Mobilirios (CVM),
Superintendncia de Seguros Privados (SUSEP), Regulamento do Imposto de Renda (RIR),
Comit Brasileiro de Avaliadores de Negcios (CBAN) etc.

O controlador e os administradores das companhias envolvidas no direcionaram, limitaram,

dificultaram ou praticaram quaisquer atos que tenham ou possam ter comprometido o
acesso, a utilizao ou o conhecimento de informaes, bens, documentos ou metodologias
de trabalho relevantes para a qualidade das concluses contidas neste trabalho.

Laudo AP-0234/15-02

3. LIMITAES DE RESPONSABILIDADE

Para elaborao deste Relatrio, a APSIS utilizou informaes e dados de histricos auditados
por terceiros ou no auditados, fornecidos por escrito pela administrao da empresa ou obtidos
das fontes mencionadas. Sendo assim, a APSIS assumiu como verdadeiros e coerentes os dados e
informaes obtidos para este Relatrio e no tem qualquer responsabilidade com relao a sua
veracidade.

O escopo deste trabalho no incluiu auditoria das demonstraes financeiras ou reviso dos
trabalhos realizados por seus auditores. Sendo assim, a APSIS no est expressando opinio
sobre as demonstraes financeiras da Solicitante.

No nos responsabilizamos por perdas ocasionais Solicitante e suas controladas, a seus scios,
diretores, credores ou a outras partes como consequncia da utilizao dos dados e informaes
fornecidos pela empresa e constantes neste Relatrio.

Nosso trabalho foi desenvolvido unicamente para o uso dos Solicitantes e seus scios, visando ao
objetivo j descrito. Portanto, este Relatrio no dever ser publicado, circulado, reproduzido,
divulgado ou utilizado para outra finalidade que no a j mencionada, sem aprovao prvia e
por escrito da APSIS.

As anlises e as concluses contidas neste Relatrio baseiam-se em diversas premissas,

realizadas na presente data, de projees operacionais futuras, tais como: preos, volumes,
participaes de mercado, receitas, impostos, investimentos, margens operacionais etc. Assim,
os resultados operacionais futuros da empresa podem vir a ser diferentes de qualquer previso
ou estimativa contida neste Relatrio, especialmente caso venha a ter conhecimento posterior
de informaes no disponveis na ocasio da emisso do Laudo.

Esta avaliao no reflete eventos e seus impactos ocorridos aps a data de emisso deste
Laudo.

A APSIS no se responsabiliza por perdas diretas ou indiretas nem por lucros cessantes
eventualmente decorrentes do uso indevido deste Laudo.

Destacamos que a compreenso da concluso deste Relatrio ocorrer mediante a sua leitura
integral e de seus anexos, no devendo, portanto, serem extradas concluses de sua leitura
parcial, que podem ser incorretas ou equivocadas.

Laudo AP-0234/15-02

4. DESCRIO DE ENEVA
A ENEVA uma holding do setor de gerao de energia termeltrica no Brasil. A ENEVA detentora
de quatro grupos de ativos principais: Gerao, Recursos Naturais, Recursos Renovveis e Projetos
Trmicos. Sua principal atividade econmica a gerao e comercializao de energia eltrica, com
negcios complementares em explorao e produo de gs natural. Abaixo, um quadro com os
principais ativos das Companhias e um breve detalhamento sobre cada um deles:

Laudo AP-0234/15-02


GERAO

ITAQUI

Localizada no Distrito Industrial de So Lus e movida a carvo mineral, a usina est em

operao comercial desde fevereiro de 2013. A ENEVA S.A. tem 100% de participao no
empreendimento, que tem capacidade para gerar 360 MW de energia.
No leilo A-5 em outubro de 2007, foram contratados 315 MWm por um perodo de 15 anos,
iniciando-se em fevereiro de 2013. No leilo, foi garantida a receita fixa de R$ 115/MWm,
reajustada anualmente pelo IPCA.

PECM I

A Usina Termeltrica de Pecm I, localizada no municpio de So Gonalo do Amarante (CE), produz

energia base de carvo mineral pulverizado. A usina possui dois mdulos de 360 MW, totalizando
720 MW. A ENEVA detinha 50% de participao no projeto e 50% pertencia EDP. Em dez/2014 a
ENEVA realizou a venda de sua participao EDP, o que est sujeito a aprovaes.
No leilo de energia nova A-5, realizado em outubro de 2007, a usina contratou 615 MW mdios,
garantindo uma receita fixa e indexada ao ndice de inflao IPCA de cerca de R$ 111,00/MWh (base
dez/2013), durante 15 anos, a partir de janeiro de 2013.

PECM II

A termeltrica Pecm II est localizada no municpio de So Gonalo do Amarante (CE) e produz

energia base de carvo mineral pulverizado. Pecm II, um empreendimento 50% ENEVA S.A. e 50%
E.ON, possui capacidade instalada de 365 MW.
Ao comercializar 276 MW mdios no leilo de energia nova A-5 de setembro de 2008, a usina
garantiu aproximadamente R$ 117,00/MWh (base dez/2013) de receita fixa indexada ao IPCA,
durante 15 anos, a partir de junho de 2013. Nesta data, Pecm II se sincronizou com o Sistema
Interligado Nacional (SIN) e concluiu todos os testes eltricos requeridos pelo ONS. Em outubro, a
usina recebeu autorizao da ANEEL para iniciar operao comercial.

PARNABA I

A Usina de Parnaba I est localizada dentro do Complexo de Parnaba, em Santo Antnio dos Lopes
(MA). A usina utiliza gs natural, est em operao desde fevereiro de 2013 e possui capacidade
instalada de 676 MW. O fornecimento de gs para o Complexo de Parnaba feito pela Parnaba Gs
Natural (PGN), cuja operao est detalhada mais adiante. A Usina de Parnaba I controlada pela
ENEVA S.A., que detm 70% das aes. A detentora dos 30% restantes a Petra Energia.
No leilo de energia A-5 ocorrido em 2008, a Parnaba I contratou 450 MWm por uma receita fixa de
R$ 112,50/MWh (base dez/13), reajustada anualmente pelo IPCA.

PARNABA II

A Usina de Parnaba II est localizada dentro do Complexo de Parnaba, em Santo Antnio dos Lopes
(MA). A usina utiliza gs natural, est em fase pr-operacional e possuir capacidade instalada de

Laudo AP-0234/15-02


518 MW. A ENEVA conseguiu junto ANEEL um Termo de Ajuste de Conduta (TAC), que garantiu a
postergao do incio de sua operao comercial para julho de 2016. No perodo de dez/2014 a
jun/2016, as turbinas de Parnaba II estaro arrendadas Parnaba I. A ENEVA S.A. detentora de
100% das aes de Parnaba II.
No leilo de energia A-3 ocorrido em 2011, a Parnaba II contratou 400 MWm pra entrega at maro
de 2014 e 450 MWm para entrega de janeiro de 2015 por 20 anos. A receita fixa acordada para o
primeiro contrato foi de R$ 79/MWh (base dez/13), enquanto a receita fixa do segundo contrato foi
de R$ 94,82 MWh (base dez/13), ambas reajustadas anualmente pelo IPCA.

PARNABA III

A Usina de Parnaba III est localizada dentro do Complexo de Parnaba, em Santo Antnio dos Lopes
(MA). A usina utiliza gs natural, est em operao desde outubro de 2013 e possui capacidade
instalada de 178 MW. A ENEVA S.A. detentora de 35% das aes de Parnaba III, enquanto a ENEVA
PARTICIPAES detm 35% e a Petra 30%.
No leilo de energia A-5 em 2008, a usina contratou 98 MWm por uma receita fixa de R$ 115/MWh
(base dez/13), reajustada anualmente pelo IPCA.

PARNABA IV

A Usina de Parnaba IV est localizada dentro do Complexo de Parnaba, em Santo Antnio dos Lopes
(MA). A usina utiliza gs natural, est em operao desde janeiro de 2014 e possui capacidade
instalada de 56 MW. A ENEVA S.A. detentora de 35% das aes de Parnaba III, enquanto a ENEVA
PARTICIPAES detm 35% e a Petra 30%.
A usina de Parnaba IV tem contrato firmado com a Kinross, por um prazo de cinco anos, para
fornecer 20 MWm de dezembro de 2013 a maio de 2014 e 46 MWm de junho de 2014 a dezembro de
2018. A energia restante ser vendida no mercado livre.

AMAPARI

Em operao desde junho de 2008, a Amapari uma usina termeltrica a leo diesel, localizada no
municpio de Serra do Navio (AP), com capacidade de gerao de energia eltrica de 23 MW, sendo
51% de propriedade da ENEVA S.A. e 49% da Eletronorte.
Em julho de 2009, a Licena de Operao da unidade foi renovada pela Secretaria de Estado do Meio
Ambiente do Amap (Sema). A Usina Amapari tem autorizao da ANEEL para atuar como Produtor
Independente de Energia (PIE) e possui contrato de fornecimento direto de energia eltrica para a
Anglo Ferrous Amap Minerao at 2015.

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10


QUADRO RESUMO DOS ATIVOS OPERACIONAIS DA ENEVA
Capacidade

Incio da

(MWh)

operao

Carvo

360

fev/13

Carvo

720

Pecm II

Carvo

Parnaba I

Gs Natural

Nome

Tipo

Itaqui
Pecm I

Receita fixa

Disponibilidade

Participao

(R$/MWh)

Declarada

ENEVA

15 anos

114,53

95,1%

100%

jan/13

15 anos

110,96

90,1%

50%

365

jun/13

15 anos

117,25

95,1%

50%

675

fev/13

15 anos

112,5

97,0%

70%

Prazo do PPA

Parnaba II

Gs Natural

517

jul/16

20 anos

94,82

96,6%

100%

Parnaba III

Gs Natural

176

out/13

15 anos

114,71

97,0%

70%

Parnaba IV

Gs Natural

56

jan/14

5 anos

95,9%

70%

Amapari

leo Diesel

23

jun/08

51%

Base = novembro de 2013

Em dez/2014 a ENEVA realizou a venda de sua participao EDP, o que est sujeito a aprovaes.
A participao da Eneva est dividida entre Eneva S.A. (35%) e Eneva Participaes S.A. (35%)

RECURSOS NATURAIS

BLOCOS EXPLORATRIOS DE GS NATURAL

A Parnaba Gs Natural (PGN) - sociedade de propsito especfico dividida entre Cambuhy (36%),
OGPar (36%), ENEVA S.A. (18%) e E.ON (9%) - possui participao majoritria na concesso de oito
blocos exploratrios terrestres na Bacia do Parnaba (MA).

Os blocos terrestres tm recursos

riscados estimados em mais de 11 trilhes de ps cbicos (TCF) e esto localizados em uma rea
total de 24.500 km, alcanando mais de 50 municpios.
A PGN tem um percentual de 70% na concesso de 7 blocos exploratrios na Bacia do Parnaba,
sendo os 30% restantes de posse da BPMB. Alm disso, a PGN opera outro bloco exploratrio na
Bacia do Parnaba em parceria com o consrcio formado por Imetrame Energia, Delp e Ortang
Equipamentos, com 50% de participao.

MINAS DE CARVO MINERAL - SEIVAL

Localizada no municpio de Candiota (RS), as reservas da Mina de Seival chegam a 152 milhes de
toneladas, quantidade superior necessria para a operao das usinas trmicas a carvo do grupo.
J os recursos totais certificados da mina chegam a 610 milhes de toneladas de carvo.
Fruto de parceria entre a ENEVA S.A. (com 30% do empreendimento) e a Copelmi (70%), a Mina de
Seival poder ter sua produo comercializada para o mercado local, alm de atender ao Complexo
Sul e Seival. A previso que o empreendimento alcance uma produo de 10 milhes de toneladas
anuais.
PROJETOS TRMICOS EM DESENVOLVIMENTO

SUL ENERGIA

A Usina Termeltrica Sul Energia ser abastecida pelo carvo mineral da Mina de Seival. Localizada
no municpio de Candiota (RS), a planta ter 727 MW de potncia instalada, com duas unidades
geradoras de 363,5 MW cada.
A Licena Prvia (LP) do projeto foi concedida em novembro de 2009 para uma capacidade de 600
MW e retificada para os atuais 727 MW pelo Instituto Brasileiro do Meio Ambiente e dos Recursos

Laudo AP-0234/15-02

11


Naturais Renovveis (IBAMA). A UTE Sul Energia fruto da joint venture entre ENEVA S.A. e ENEVA
PARTICIPAES.

USINA DE SEIVAL

A Usina Termeltrica (UTE) de Seival, localizada no municpio de Candiota (RS), possui Licena de
Instalao (LI) de 600 MW, em terreno localizado dentro da rea de concesso da ENEVA S.A. A UTE
Seival fruto da joint venture entre ENEVA S.A. e ENEVA PARTICIPAES.

COMPLEXO AU

A joint venture entre a ENEVA S.A. e a ENEVA PARTICIPAES ir construir um projeto dividido em
duas fases, num total de 5.400 MW, em So Joo da Barra, regio Norte Fluminense do Rio de
Janeiro. A Usina Termeltrica Au, em sua primeira fase, utilizar o carvo como insumo para
produzir 2.100 MW por meio de quatro unidades geradoras de 525 MW cada. J a segunda fase da
usina ser abastecida com gs natural e ter capacidade de 3.300 MW, com dez turbinas a gs e
cinco a vapor.
PROJETOS DE ENERGIAS RENOVVEIS

PROJETO VENTOS

O Projeto Elico Ventos est localizado no Rio Grande do Norte, nas cidades de Jandara e Joo
Cmara. Com capacidade instalada total de 600 MW e planejamento de expanso para 600 MW
adicionais, a ENEVA PARTICIPAES tem um percentual de 100% sobre o projeto.

TAU

Em operao comercial desde agosto de 2011, a Usina Solar Tau conta com 4.680 painis
fotovoltaicos para converter a energia solar em eltrica, numa rea de aproximadamente 12 mil
metros quadrados. Cerca de R$ 10 milhes foram investidos na unidade, cuja capacidade inicial de
1 MW o bastante para suprir 1.500 residncias. O projeto possui licena para ampliar sua
capacidade gradualmente para at 50 MW.

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5. ANLISE DO SETOR
Segundo o IPL (Instituto Politcnico de Leiria), o setor de energia eltrica brasileiro tem atravessado
diversas mudanas estruturas nas ltimas dcadas. Entre as principais, esto a criao da Agncia
Nacional de Energia Eltrica (ANEEL) em 1996 e a introduo do Novo Modelo do Setor Eltrico em
2004. De modo geral, a comercializao de energia passou a ocorrer em dois ambientes separados,
o Ambiente de Contratao Regulada (ACR), onde participam geradoras e distribuidoras, e o
Ambiente de Contratao Livre (ACL), no qual podem participar geradoras, comercializadoras,
importadores, exportadores e consumidores livres.
Este processo fez com que a estrutura do setor se tornasse menos estritamente regulamentada e
verticalizada. No modelo atual, as companhias do setor so divididas em geradoras, transmissoras e
distribuidoras. Enquanto a transmisso e a distribuio continuam inteiramente regulamentadas, a
produo das geradoras hoje negociada em mercado livre.
Tambm foram criadas, nesse nterim, o Operador Nacional do Sistema Eltrico (ONS), a Cmara de
Comercializao de Energia Eltrica (CCEE) e a Empresa de Pesquisa Energtica (EPE). Esta ltima
tem o objetivo de desenvolver estudos para o planejamento da expanso do sistema, enquanto o
ONS coordena as usinas de rede e transmisso do Sistema Interligado Nacional (SIN) e a CCEE tem a
funo de viabilizar um ambiente de negociao de energia seguro e competitivo.
A EPE (Empresa de Pesquisa Energtica) afirma que a gerao de energia eltrica no Brasil em
centrais de servio pblico e autoprodutores foi de cerca de 570 TWh (Terawatt-hora, equivalente a
1 milho de MWh) em 2013, o que configura um aumento de 3,2% em relao ao ano anterior. A
oferta interna de energia eltrica como um todo foi majoritariamente oriunda de energia
hidrulica, que teve cerca de 70,6% de participao em sua composio, seguida por fontes
derivadas do gs natural, com 11,3%, e de fontes de biomassa, com 7,6%. O quadro a seguir oferece
um breve resumo da composio da oferta interna de energia:

O Balano Nacional Energtico publicado em maio de 2014 pela EPE, indica uma reduo de 5,4% na
oferta interna de energia hidrulica em 2013 em relao ao ano interior, e a participao de
energias renovveis na composio da matriz energtica nacional decresceu de 84,5% em 2012 para

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13


79,3% em 2013. A gerao derivada de energia elica aumentou em 30,2% no mesmo perodo, mas o
aumento do consumo de eletricidade no pas, da ordem de 3,6% em 2013 foi sustentado por gerao
trmica, principalmente da derivada de carvo mineral, gs natural e bagao da cana. As mudanas
percentuais na participao de cada tipo de energia foram da seguinte ordem:

De acordo com a ANEEL, a ordem de despacho das usinas, determinada pelo ONS, definida pela
preferncia a energias de menor custo. De modo geral, comea com a gerao de energia pelas
hidreltricas e, em seguida, acionada a gerao pelas trmicas por ordem de menor custo.
Um estudo sobre a competitividade da gerao termeltrica a gs natural no Brasil, publicado na Rio

Oil & Gas Expo and Conference 2014, afirma que o setor eltrico brasileiro se encontra em um
ponto de inflexo, pois a demanda vem apresentando um aumento constante enquanto a
capacidade de regularizao dos reservatrios hdricos se reduz nesse processo. Desta forma, a
fonte termeltrica se apresenta como fonte de backup e alternativa para a gerao na base.
Adicionalmente, o Balano Nacional Energtico mostra que a participao da energia termeltrica
em 2013 chegou a 30,3% da oferta de energia total, contra 23,9% em 2012, o que configura um
aumento de 31% no perodo. A energia termeltrica teve a seguinte composio em 2013:

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14


J o Plano de Operao Energtica, publicado pelo ONS em 2013, apresenta um resumo do
panorama do setor e estima a seguinte evoluo das participaes das diferentes fontes de energia
na composio da matriz energtica entre 2013 e 2017:

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6. ABORDAGENS DE AVALIAO
Trs tipos de abordagens podem ser utilizados para a determinao de valor de um ativo, seja ele
tangvel ou intangvel. So elas:
Abordagem de Mercado o valor justo do ativo estimado atravs da comparao com ativos
semelhantes ou comparveis, que tenham sido vendidos ou listados para venda no mercado primrio
ou secundrio. No caso de ativos intangveis, os preos de venda ou de mercado so raramente
disponveis, devido a normalmente serem transferidos apenas como parte de um negcio, e no em
uma transao isolada, o que resulta em esta abordagem ser raramente utilizada na avaliao de
intangveis.

Abordagem de Custo - mede o investimento necessrio para reproduzir um ativo semelhante, que
apresente uma capacidade idntica de gerao de benefcios. Esta abordagem parte do princpio da
substituio, onde um investidor prudente no pagaria mais por um ativo do que o custo para
substituir o mesmo por um substituto pronto/feito comparvel.

Abordagem da Renda - define o valor do ativo como sendo o valor atual dos benefcios futuros que
resultam do seu direito de propriedade. O valor justo dos fluxos de caixa futuros que o ativo ir
gerar durante a sua vida til projetado com base em atuais expectativas e suposies sobre
condies futuras. Vale ressaltar, entretanto, que os efeitos sinrgicos ou estratgicos diferentes
daqueles realizados por participantes do mercado no devem ser includos nos fluxos de caixa
projetados.

Para fins de projeo de fluxo de caixa das Companhias a ser considerado no presente relatrio,
optou-se por utilizar a abordagem da renda para os ativos operacionais das Companhias. A
abordagem de renda foi considerada apropriada, uma vez que o valor inerente a esses ativos
melhor mensurado atravs da sua capacidade de gerar renda futura.
As Holdings que controlam usinas operacionais (Parnaba Participaes Holding e Pecm Holding)
foram avaliadas pela abordagem de custo (valor Patrimonial), ajustando-se seus investimentos nas
usinas operacionais a valor justo.
Da mesma forma, considerando a hiptese de uma situao de estresse das Companhias para os
mesmos ativos avaliados pelo Fluxo de Caixa descontado, atribumos um desgio 30% (trinta por
cento) como melhor estimativa de valor de liquidao.

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Estrutura atual

ENEVA

100%

50%

70%

100%

100%

18,2%

Itaqui

Pecm II
Participaes

100%

Pecm II

Parnaba I

Parnaba II

Parnaba
Participaes

PGN

70%

Parnaba III

70%

Parnaba IV

70%

Blocos de Gs

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7. LAUDO ECONMICO-FINANCEIRO
7.1 METODOLOGIAS DE AVALIAO (ATIVOS OPERACIONAIS)
ABORDAGEM DA RENDA: FLUXO DE CAIXA
Esta metodologia define a rentabilidade da empresa como sendo o seu valor operacional,
equivalente ao valor descontado do fluxo de caixa lquido futuro. Este fluxo composto pelo lucro
lquido aps impostos, acrescidos dos itens no caixa (amortizaes e depreciaes) e deduzidos
investimentos em ativos operacionais (capital de giro, plantas, capacidade instalada etc.).
O perodo projetivo do fluxo de caixa lquido determinado levando-se em considerao o tempo
que a empresa levar para apresentar uma atividade operacional estvel, ou seja, sem variaes
operacionais julgadas relevantes. O fluxo ento trazido a valor presente, utilizando-se uma taxa
de desconto, que ir refletir o risco associado ao mercado, empresa e estrutura de capital.
FLUXO DE CAIXA LQUIDO
Para o clculo do fluxo de caixa lquido, utilizamos como medida de renda o Capital Investido,
conforme o quadro a seguir, baseado nas teorias e prticas econmicas mais comumente aceitas no
mercado, especialmente das obras:

DAMODARAN, Aswath. Avaliao: Princpios e Prtica. In: ______ (Autor) Finanas

Corporativas: teoria e prtica. 2 Edio. Porto Alegre: Bookman, 2004. p. 611-642.

PRATT, Shannon P. Income Approach: Discounted Economic Income Methods. In: ______
(Autor) Valuing a Business: The Analysis and Appraisal of Closely Held Companies. 3 Edio.
EUA: Irwin Professional Publishing, 1996. p. 149-202.
FLUXO DE CAIXA LQUIDO DO CAPITAL INVESTIDO
Lucro antes de itens no caixa, juros e impostos (EBITDA)
( - ) Itens no caixa (depreciao e amortizao)
( = ) Lucro lquido antes dos impostos (EBIT)
( - ) Imposto de Renda e Contribuio Social (IR/CSSL)
( = ) Lucro lquido depois dos impostos
( + ) Itens no caixa (depreciao e amortizao)
( = ) Fluxo de caixa bruto
( - ) Investimentos de capital (CAPEX)
( + ) Outras entradas
( - ) Outras sadas
( - ) Variao do capital de giro
( = ) Fluxo de caixa lquido

TAXA DE DESCONTO
A taxa de desconto a ser utilizada para calcular o valor presente dos rendimentos determinados no
fluxo de caixa projetado representa a rentabilidade mnima exigida pelos investidores, considerando
que a empresa ser financiada parte por capital prprio, o que exigir uma rentabilidade maior que
a obtida em uma aplicao de risco padro, e parte por capital de terceiros.

Laudo AP-0234/15-02

18


Esta taxa calculada pela metodologia WACC - Weighted Average Cost of Capital, modelo no qual o
custo de capital determinado pela mdia ponderada do valor econmico dos componentes da
estrutura de capital (prprio e de terceiros), descrito nos quadros a seguir.
As taxas livres de risco normalmente so baseadas nas taxas de bnus do Tesouro Americano. Para o
custo do capital prprio, utilizam-se os ttulos com prazo de 20 anos, por ser um prazo que reflete
mais proximamente o conceito de continuidade de uma empresa. Para o custo do capital de
terceiros, consideram-se os ttulos com prazo de 10 anos, por refletirem mais adequadamente o
prazo que uma empresa pode captar recursos no mercado internacional.
VALOR DA EMPRESA
O fluxo de caixa lquido do Capital Investido gerado pela operao global da empresa, disponvel
para todos os financiadores de capital, acionistas e demais investidores. Sendo assim, para a
determinao do valor dos acionistas, necessria a deduo do endividamento geral com
terceiros.
Outro ajuste necessrio a incluso dos ativos no operacionais, ou seja, aqueles que no esto
consolidados nas atividades de operao da empresa, sendo acrescidos ao valor operacional
encontrado.
Custo do capital
prprio

Re = Rf + beta*(Rm Rf) + Rp + Rs

Rf

Taxa livre de risco baseado na taxa de juros anual do Tesouro

Americano para ttulos de 20 anos, considerando a inflao
americana de longo prazo.

Rm

Risco de mercado mede a valorizao de uma carteira

totalmente diversificada de aes para um perodo de 20 anos.

Rp

Risco Pas representa o risco de se investir num ativo no pas em

questo em comparao a um investimento similar em um pas
considerado seguro.

Rs

Prmio de risco pelo tamanho mede o quanto o tamanho da

empresa a torna mais arriscada.

beta

Ajusta o risco de mercado para o risco de um setor especfico.

beta alavancado

Ajusta o beta do setor para o risco da empresa.

Custo do capital
de terceiros

Rd = Rf (*) + alfa + Rp

Rf (*)

Taxa livre de risco baseado na taxa de juros anual do Tesouro

Americano para ttulos de 10 anos, considerando a inflao
americana.

Alfa

Risco Especfico representa o risco de se investir na empresa em

anlise.

Taxa de
desconto

WACC = (Re x We) + Rd (1 t) x Wd

Re =

Custo do capital prprio.

Rd =

Custo do capital de terceiros.

We =

Percentual do capital prprio na estrutura de capital.

Wd =

Percentual do capital de terceiros na estrutura de capital.

T=

Taxa efetiva de imposto de renda e contribuio social da cia.

Laudo AP-0234/15-02

19

7.2 MODELAGEM ECONMICO-FINANCEIRA

No presente relatrio, utilizamos a metodologia de rentabilidade futura para a determinao do
valor econmico das usinas operacionais.
A modelagem econmico-financeira das usinas foi conduzida de forma a demonstrar sua capacidade
de gerao de caixa no perodo de tempo considerado, tendo sido utilizadas, basicamente, as
informaes j citadas anteriormente.
As projees foram realizadas para o perodo julgado necessrio, sob plenas condies operacionais
e administrativas, com as seguintes premissas:

A metodologia est baseada na gerao de Fluxo de Caixa Livre Descontado;

Para a determinao do valor de cada usina, foi considerado o perodo da data-base at o

encerramento do perodo de outorga de cada usina;

Foi considerado que os contratos de venda de energia sero renovados at o fim do perodo
de outorga pelos mesmos termos atualmente existentes, com preos reajustados pela
inflao;

Para o perodo anual, foi considerado o ano fiscal de 1 de janeiro at 31 de dezembro;

Para o clculo do valor presente, foi considerada a conveno de meio ano (mid-year
convention);

O fluxo foi projetado em termos nominais, considerando o efeito da inflao, e o valor

presente calculado com taxa de desconto varivel nominal;

A taxa de desconto utilizada foi o WACC varivel, que reflete a diferente estrutura de
capital projetada para cada usina em cada perodo;

A no ser quando indicado, os valores foram expressos em milhes de reais; e

Para a realizao da previso dos resultados nos exerccios futuros das empresas, utilizou-se
os Balanos Patrimoniais de 31 de dezembro de 2014, no auditados, como balanos de
partida.

No Anexo 1, apresentamos detalhadamente a modelagem econmico-financeira, cujas projees

operacionais foram baseadas no desempenho histrico da empresa e projees plurianuais
elaboradas pela administrao e assessores financeiros da ENEVA.

Laudo AP-0234/15-02

20

7.3 PREMISSAS OPERACIONAIS DAS USINAS TERMELTRICAS

RECEITAS
Usinas termeltricas podem operar no Ambiente de Contratao Regulada (ACR) ou no Ambiente de
Contratao Livre (ACL). No ACR, os contratos de fornecimento de energia (Purchase Price
Agreement PPA) so divididos entre uma receita fixa e uma receita varivel e tm prazo mdio de
15 anos. No ACL, os contratos de PPA determinam um valor por MWh fornecido.
Os Contratos de Comercializao de Energia em Ambiente Regulado (CCEAR) para as termeltricas
so realizados na modalidade intitulada contratos por disponibilidade de energia. Nesta
modalidade de contratao, os agentes geradores de energia so pagos de acordo com sua
quantidade de energia assegurada e no com base na energia efetivamente gerada.
A energia assegurada leva em considerao a potncia total da usina, as taxas de indisponibilidade
forada e programada declaradas pelo empreendedor, o custo varivel unitrio do empreendimento
declarado tambm pelo empreendedor, dentre outros fatores. Quanto maior o custo varivel da
usina, menor ser a energia assegurada atribuda usina, dado que quanto maior seu custo varivel,
menor a probabilidade de ser despachada pelo Operador Nacional do Sistema Eltrico (ONS).
Em contrapartida energia assegurada que estar adicionando ao sistema, o empreendedor recebe
uma receita fixa, reajustada anualmente pelo IPCA. Esta receita destinada a cobrir todos os custos
fixos da usina, incluindo despesas de depreciao, e a remunerar o capital investido.
Alm da receita fixa, o empreendedor ressarcido pelos custos variveis decorrentes de sua
operao quando a usina despachada pelo ONS. Esta modalidade de receita chamada de receita
varivel e cobre os custos com combustvel e os custos de O&M incorridos a mais pela gerao de
energia da usina.
A projeo de receita varivel para as usinas est atrelada ao despacho esperado nos anos de
projeo. Considera-se que haja despacho sempre que o PLD (Preo de Liquidao das Diferenas)
seja superior ao CVU (Custo Varivel Unitrio).
As Companhias contrataram uma consultoria especializada para projeo de diversos cenrios
mensais para o PLD. Caso mais de 50% destes cenrios aponte o PLD acima do CVU em um
determinado perodo, considera-se que h despacho de 100% da capacidade da usina. Caso menos
de 50% das sries aponte para um PLD superior ao CVU, considera-se que a usina no despachada
naquele perodo. Por este motivo, no fluxo de caixa projetado pelas Companhias, quando o PLD
muito prximo ao CVU h grande volatilidade do despacho esperado.
TRIBUTOS
Foi considerada uma alquota de PIS/COFINS de 9,3% sobre a ROB pelo perodo projetado. Alm
disso, uma parcela dos custos com O&M e compra de combustvel dedutvel do pagamento de
PIS/COFINS, por isso a projeo dos tributos totais desconta o crdito criado por estes custos do
montante a ser pago pela receita bruta.

Laudo AP-0234/15-02

21


CUSTOS OPERACIONAIS
Os custos envolvidos na operao de usinas Termeltricas dividem-se entre fixos e variveis,
segundo a descrio abaixo:

CUSTOS FIXOS
o

Custos com Pessoal

Tal linha de custos refere-se ao pessoal de ENEVA alocado na operao das usinas termeltricas.
o

Servios Prestados por Terceiros

Parte do pessoal alocado nas usinas de ENEVA terceirizada, e esta linha reflete os custos
envolvidos com a contratao deste pessoal.
o

Taxa ANEEL

A TFSEE (Taxa de Fiscalizao de Servio de Energia Eltrica) destinada a prover os recursos

necessrios ao funcionamento da ANEEL, e seu valor estabelecido anualmente. O clculo do valor
devido feito sobre a Potncia Instalada da usina.
o

Taxa de Uso do Sistema de Transmisso (TUST)

O transporte de energia eltrica no Brasil realizado por meio de linhas de transmisso e

subestaes que compem a chamada Rede Bsica. A Taxa de Uso do Sistema de Transmisso (TUST)
tem como objetivo a manuteno desta infraestrutura de transmisso e definida anualmente pela
ANEEL. Os reajustes ocorrem anualmente e a tarifa definida pela ANEEL para cada agente do setor
eltrico.
o

Taxa da Cmara de Comercializao de Energia Eltrica (CCEE)

Os agentes da CCEE tm obrigao de efetuar o recolhimento das contribuies relativas ao

funcionamento da CCEE a fim de cobrir seus custos e investimentos. A taxa foi considerada como R$
0,11 em 2014 e seu reajuste realizado anualmente pelo IPCA.
o

Despesa com seguros

As usinas possuem seguro sobre sua receita fixa e varivel, cobrindo 100% das duas mediante
pagamento anual com reajuste pelo IPCA.

CUSTOS VARIVEIS
o

O&M varivel

Considera-se em cada usina um valor de O&M calculado sobre a energia despachada bruta. O valor
considerado por MWh inclui gastos com insumos de produo, como diesel, tratamento das cinzas,
gua, qumicos, cal, consumo interno de energia e outros.
o

Pesquisa e Desenvolvimento (P&D)

considerado que as usinas investem 1% de sua receita lquida de PIS/COFINS em Pesquisa e

Desenvolvimento. O clculo deste valor para a rubrica de custos variveis foi feito sobre a receita
varivel lquida de PIS/COFINS.

Laudo AP-0234/15-02

22

Custo com compra de combustveis

Caso a usina seja despachada necessria a aquisio de combustvel para aliment-las. O preo de
mercado por tonelada de carvo foi baseado nas previses de preo da CIF-ARA e foram
consideradas as taxas de degradao por aquecimento de cada usina, assim como os tributos
envolvidos na compra da matria-prima.
J o preo por metro cbico de gs foi baseado na cotao do Henry Hub e nos valores acordados
entre as usinas do Complexo de Parnaba e a PGN pela compra do gs.
GASTOS POR INDISPONIBILIDADE
Caso a indisponibilidade efetiva da usina seja superior indisponibilidade declarada no ato de
contratao do PPA, a usina deve pagar, pelo critrio ADOMP, uma multa equivalente a esta
diferena vezes o spread entre o preo spot da energia e o custo varivel da usina. Vale ressaltar
que as Companhias pleitearam a alterao desta metodologia de clculo junto ANEEL, de modo
que o clculo seja realizado com base na mdia mvel histrica da disponibilidade da planta. A
projeo de despesas por indisponibilidade considerou o clculo baseado na mdia mvel histrica
da disponibilidade das plantas.
OVERHAULING
As usinas termeltricas reconhecem os gastos com manuteno sob a rubrica de Overhauling, dentro
de custos. Os custos at 2019 foram estimados de acordo com o MTP (Medium Term Plan) elaborado
pelas Companhias e os valores considerados para os anos seguintes foram reajustados pelo IPCA.

Laudo AP-0234/15-02

23

7.4 PREMISSAS OPERACIONAIS DA PRODUTORA DE GS NATURAL

RECEITAS
o

RECEITAS POR VENDAS DE GS

As receitas por venda de gs da PGN so provenientes das vendas de gs da companhia por prazos e
preos pr-estabelecidos sob contrato. O volume considerado varia segundo a demanda dos
compradores.
o

RECEITAS DE ARRENDAMENTO

As Companhias possuem receitas provenientes de arrendamento pagos pelas plantas termeltricas

do Complexo Parnaba. Tais receitas so determinadas por contrato e dividem-se entre uma parcela
fixa e outra varivel.
A receita fixa reajustada pela inflao e anualmente de modo que a Taxa Interna de Retorno (TIR)
de cada planta termeltrica seja igual a 15%. As receitas variveis so determinadas pela diferena
entre receitas e custos variveis, quando positiva, conforme estabelecido por contrato.
TRIBUTOS
Os tributos devidos pela PGN so o ICMS, com alquota de 4,6% incidente sobre a receita bruta e o
PIS/COFINS, com alquota de 9,25% incidente sobre a receita bruta. H gerao de crditos fiscais
derivados dos custos operacionais, que so abatidos dos tributos totais a pagar. Os valores
projetados consideram tanto as alquotas destacadas quanto os crditos citados.
CUSTOS OPERACIONAIS
o

O&M

As despesas de Operao e Manuteno referem-se aos gastos envolvidos na produo de gs, tais
como salrios dos funcionrios, manuteno dos poos e equipamentos, custo de operao dos poos
de gs e dos insumos necessrios sua explorao. Tais custos dividem-se entre fixos e variveis,
sendo os fixos reajustados pela inflao e os variveis seguindo o volume de gs extrado.
o

PESQUISA E DESENVOLVIMENTO

A ANP define que exploradores de gs natural so obrigados a destinar recursos para Pesquisa e
Desenvolvimento em montante equivalente a 1% da Receita Bruta da Produo do campo. Tal valor
destinado majoritariamente a Universidades e Institutos de Pesquisa e Desenvolvimentos
credenciadas pela ANP.
o

PARTICIPAO ESPECIAL

Exploradores de petrleo e gs natural em campos de alta rentabilidade esto sujeitos, segundo o

Decreto n 2.705, de 1998, ao pagamento da chamada Participao Especial. Seu clculo incide
sobre a receita lquida da produo trimestral de cada campo, consideradas as dedues previstas
por lei, de acordo com a localizao da lavra, o nmero de anos de produo e o respectivo volume
de produo trimestral fiscalizada. Os valores considerados foram estimados pela companhia.

Laudo AP-0234/15-02

24

ROYALTIES

Trata-se de compensao financeira devida aos Estados, ao Distrito Federal e aos Municpios, bem
como a rgos da administrao direta da Usina, em funo da produo de gs natural sob o
regime de concesso.
o

CUSTOS DE EXPLORAO

Trata-se dos custos envolvidos nos estudos de geologia e geofsica e na procura por novos campos de
gs natural a serem explorados pela companhia.

Laudo AP-0234/15-02

25

7.5 PROJEES DAS USINAS

7.5.1

UTE ITAQUI

RECEITA BRUTA
As receitas foram projetadas segundo os termos do PPA contratado em leilo A-5 em outubro de
2007, considerando uma receita fixa com reajustes anuais pelo IPCA. As receitas variveis
acompanham a evoluo dos custos variveis. Os dados projetados para receita, percentual de
despacho esperado e disponibilidade esto resumidos no grfico abaixo:

Entre 2014 e 2026, o PLD projetado situa-se muito prximo do CVU da usina, o que explica,
conforme apontado na pgina 22, a volatilidade no despacho esperado para Itaqui. A variao do
despacho esperado refletida na receita, no custo e na margem EBITDA, conforme destacado
abaixo.
CUSTOS
Os custos de Itaqui foram projetados de acordo com as expectativas da companhia e considerando
sua natureza fixa e varivel, segundo o grfico abaixo:

Percebe-se um movimento da queda da participao dos custos sobre a ROL no perodo entre 2014 e
2021, em grande parte devido diminuio do despacho esperado. Isto ocorre pois a margem
varivel da companhia inferior margem fixa. Conforme a participao da receita varivel na
receita total aumenta, h uma tendncia diminuio da margem bruta operacional.

Laudo AP-0234/15-02

26

EBITDA
Considerando todas as receitas, despesas e tributos, a evoluo considerada para o EBITDA de Itaqui
est demonstrada abaixo:

Conforme destacado acima, a variao da margem EBITDA de Itaqui entre 2021 e 2026 explicada
pela variao do despacho esperado pela companhia. Pode-se perceber que, quando o despacho
esperado igual a zero, a margem aproxima-se de 55% (como observado em 2020 e 2021), e quando
o despacho igual a 100%, a margem aproxima-se de 20% (como observado em 2015 e 2016).
CAPEX
A evoluo do CAPEX considerado para a usina est detalhada abaixo:

Laudo AP-0234/15-02

27


7.5.2

UTE PECM I

Em 9 de dezembro de 2014, a ENEVA S.A. vendeu sua participao de 50% em Pecm I para a EDP
ENERGIAS DO BRASIL S.A. por um montante de R$ 300 milhes. Como a ENEVA S.A. encontra-se em
Recuperao Judicial, a eficcia desta operao est sujeita s seguintes condies: i) os credores
da empresa devem aprovar o plano de reorganizao das Companhias; ii) A Corte responsvel pela
Recuperao Judicial deve homologar o Plano de Recuperao; e iii) A operao necessita da
autorizao dos bancos IDB, BNDES e quaisquer outras instituies financeiras que possuam
contratos com Pecm I. A entrada de caixa referente venda deste ativo deve ocorrer em junho de
2015 e o caixa dever ser utilizado para financiar a holding at o incio da entrada de caixa gerada
pelos ativos operacionais.
Assim, como existe uma oferta firme de compra para esta usina, considera-se como melhor
estimativa para o valor de mercado desta usina o valor j negociado entre as partes de R$ 300
milhes por 50% da usina (R$ 600 milhes por 100% da usina).

Laudo AP-0234/15-02

28


7.5.3

UTE PECM II

RECEITA BRUTA
As receitas foram projetadas segundo os termos do PPA contratado em leilo A-5 em 2008
considerando uma receita fixa com reajustes anuais pelo IPCA. As receitas variveis acompanham a
evoluo dos custos variveis. Os dados projetados para receita, percentual de despacho esperado e
disponibilidade esto resumidos no grfico abaixo:

CUSTOS
Os custos de Pecm II foram projetados de acordo com as expectativas da companhia e
considerando sua natureza fixa e varivel, segundo o grfico abaixo:

Percebe-se um movimento da queda da participao dos custos sobre a ROL no perodo entre 2014 e
2021, em grande parte devido diminuio do despacho esperado. Isto ocorre pois a margem de
receita e custos variveis da companhia inferior margem de receita e custos fixos. Conforme a
participao da receita varivel na receita total aumenta, h uma tendncia diminuio da
margem bruta operacional.

Laudo AP-0234/15-02

29

EBITDA
Considerando todas as receitas, despesas e tributos, a evoluo considerada para o EBITDA de
Pecm II est demonstrada abaixo:

CAPEX
A evoluo do CAPEX considerado para a usina est detalhada abaixo:

Laudo AP-0234/15-02

30


7.5.4

UTE PARNABA I

RECEITA BRUTA
As receitas foram projetadas segundo os termos do PPA contratado em leilo A-5 em 2008,
considerando uma receita fixa com reajustes anuais pelo IPCA. As receitas variveis acompanham a
evoluo dos custos variveis. Os dados projetados para receita, percentual de despacho esperado e
disponibilidade esto resumidos no grfico abaixo:

CUSTOS
Os custos de Parnaba I foram projetados de acordo com as expectativas da companhia e
considerando sua natureza fixa e varivel, segundo o grfico abaixo:
PARNABA I
79,0%

milhes de R$

1.200

800

72,3%
64,1%

1.000
792

100,0%

60,7%

876

57,8%

73,3%

80,0%

838

60,0%

69,7%
1.019 991 906

711

678
575

600

406 444 440

400

534

40,0%

438 433 444

% ROL

1.400

20,0%

200
0

0,0%

Custos Operacionais

% Custos / Receitas

EBITDA
Considerando todas as receitas, despesas e tributos, a evoluo considerada para o EBITDA de
Parnaba I est demonstrada abaixo:
PARNABA I
39%

2.800
34%

milhes de R$

2.400
2.000
1.600
1.200
800
400

19%
1.373

1.017

12%
683
80

22%

259

225

42%

34%

45%
40%

33%
27%
1.352
1.069

903

734
226

155

803

687

675

561
160

30%

33%

231

247

269

284

1.350

306

25%
20%

1.143

15%

768

740

722

1.421

35%
30%

25%

22%

21%

232

41%

28%

25%
1.108

36%

324

358

305

333

430

444

10%

Mg. EBITDA (%)

projetado

realizado

5%
0%

Receita Lquida

EBITDA

Mg. EBITDA

Laudo AP-0234/15-02

31


CAPEX
A evoluo do CAPEX considerado para a usina est detalhada abaixo:

Laudo AP-0234/15-02

32


7.5.5

UTE PARNABA II

RECEITA BRUTA
As receitas foram projetadas segundo os termos do PPA contratado em leilo A-3 em 2011,
considerando uma receita fixa com reajustes anuais pelo IPCA. As receitas variveis acompanham a
evoluo dos custos variveis. Os dados projetados para receita, percentual de despacho esperado e
disponibilidade esto resumidos no grfico abaixo:

Cabe ressaltar que em 2016, ano de incio da operao da usina, ela opera somente 6 meses, por
isso h um descasamento entre o percentual de despacho esperado e a receita bruta neste ano.
CUSTOS
Os custos de Parnaba II foram projetados de acordo com as expectativas da companhia e
considerando sua natureza fixa e varivel, segundo o grfico abaixo:

Como descrito acima, em 2016, a usina opera somente 6 meses, por isso h um descasamento entre
o percentual de despacho esperado e os custos operacionais neste ano.

Laudo AP-0234/15-02

33


EBITDA
Considerando todas as receitas, despesas e tributos, a evoluo considerada para o EBITDA de
Parnaba II est demonstrada abaixo:

CAPEX
A evoluo do CAPEX considerado para a usina est detalhada abaixo:

Laudo AP-0234/15-02

34


7.5.6

UTE PARNABA III

RECEITA BRUTA
As receitas foram projetadas segundo os termos do PPA contratado em leilo A-5 em 2008,
considerando uma receita fixa com reajustes anuais pelo IPCA. As receitas variveis acompanham a
evoluo dos custos variveis. Os dados projetados para receita, percentual de despacho esperado e
disponibilidade esto resumidos no grfico abaixo:

Pode-se observar uma forte queda das receitas projetadas entre 2016 e 2017, devido forte queda
esperada para o percentual despachado.
CUSTOS
Os custos de Parnaba III foram projetados de acordo com as expectativas da companhia e
considerando sua natureza fixa e varivel, segundo o grfico abaixo:

Laudo AP-0234/15-02

35


EBITDA
Considerando todas as receitas, despesas e tributos, a evoluo considerada para o EBITDA de
Parnaba III est demonstrada abaixo. Pode-se observar que a queda da receita acompanhada de
um aumento da margem, uma vez que a margem de receita e custos fixos da companhia superior
margem de receita e custos variveis.

CAPEX
Foi considerado um CAPEX de R$ 6 milhes em 2015 e de R$ 400 mil em 2016.

Laudo AP-0234/15-02

36


7.5.7

UTE PARNABA IV

RECEITA BRUTA
As receitas foram projetadas segundo os termos do PPA com a Kinross, considerando uma linha de
receita proveniente da venda de gs no mercado Spot e no PPA e outra referente s receitas de
produo prpria. Os dados projetados para receita, percentual de despacho esperado e
disponibilidade esto resumidos no grfico abaixo:
PARNABA IV

160
140

milhes de R$

120
100
80

64

72

68

79

75

85

90

95

101

126

119

112

133

141

149

120%
100%

106

80%
60%

60

40%

40
20%

20
0

0%

Receita PPA e Spo t

Receitas de produo prpria

Despacho Esperado

Disponibilidade Esperada

CUSTOS
Os custos de Parnaba IV foram projetados de acordo com as expectativas da companhia e
considerando sua natureza fixa e varivel, segundo o grfico abaixo:
PARNABA IV

200

85,0%

150

80,0%

72,8%

100

50

49

51

50

53

54

58

62

67

70

73,7%

73,5%

73,1%

72,9%

72,6%

74

79

83

88

73,6%

93

99

75,0%
104

70,0%
65,0%

% ROL

milhes de R$

77,8%

60,0%
55,0%

50,0%

Custos Operacionais

% Custos / Receitas

Laudo AP-0234/15-02

37


EBITDA
Considerando todas as receitas, despesas e tributos, a evoluo considerada para o EBITDA de
Parnaba IV est demonstrada abaixo:
realizado

PARNABA IV

projetado

250

40%

42%

35%

27%
150

21%

100
50

21

13

27%

28%

27%

26%

27%

27%

27%

26%

22%

15

19

19

20

26%
120

113

107

101

96

90

85

80

75

72

69

65

62

50

27%

26%
126

26%
134

26%
142

30%
25%
20%
15%

22

23

24

26

27

28

30

31

33

35

37

10%

Mg. EBITDA (%)

milhes de R$

200

45%

5%

0%

Receita Lquida

EBITDA

Mg. EBITDA

CAPEX
Foi considerado um CAPEX de R$ 2 milhes em 2015.

Laudo AP-0234/15-02

38


7.5.8

PARNABA GS NATURAL (PGN)

RECEITA BRUTA
As receitas foram projetadas segundo as vendas de gs e as receitas de arrendamento da
companhia. Os dados projetados para receita, abertos por vendas de gs e receita de
arrendamento, esto detalhados abaixo:
PARNABA GS NATURAL

1.400

milhes de R$

1.200
1.000
800

876

820

744

697

968

994

1.169

1.221

684

641
516

600

814

894

1.085 1.121

571

400
200
0

Vendas de Gs

Receita de Arrendamento

Dado que nem toda a receita da companhia fixa, h variao do valor de vendas de gs e receitas
de arrendamento segundo a demanda por gs considerada. Por este motivo, a curva de receitas tem
um movimento no linear.
CUSTOS
Os custos de PGN foram projetados de acordo com as expectativas da companhia e considerando sua
natureza fixa e varivel, segundo o grfico abaixo:
PARNABA GS NATURAL
38,4%
34,1%

milhes de R$

700
600

38,6%

37,6%

50,0%
39,8%

37,1%

26,6%

500
400
300
200

38,5%

169

244
216
212 231 200
182

357
311 335
282 289

417 438
384 400

30,0%

% ROL

800

10,0%

100
0

-10,0%

Custos Operacionais

% Custos / Receitas

Laudo AP-0234/15-02

39


EBITDA
Considerando todas as receitas, despesas e tributos, a evoluo considerada para o EBITDA de PGN
est demonstrada abaixo.
PARNABA GS NATURAL

projetado

75%

73%

73%

80%

66%

66%

62%

milhes de R$

1.600

59%

63%

61%

62%

62%

62%

61%

61%

60%

70%

60%

60%

1.200
800

63%

795
582

630
461

437

583

678
447

586
386

400

475

312

293

758

633

528

752
476

389

463

914

891

824

556

513

1.033

1.049

1.021

50%

1.095

40%

649

557

621

657

632

30%
20%

Mg. EBITDA (%)

realizado
2.000

10%

0%

Receita Lquida

EBITDA

Mg. EBITDA

CAPEX
A evoluo do CAPEX considerado para a usina est detalhada abaixo:
Capex PGN (R$ milhes)

533

451

419
339
229

211

246

224

279

238

290

311

337

349

373

401

403

158

140
92

60
0

13

168

178
63

20

As Companhias estimam a evoluo do CAPEX de PGN, segundo a utilizao do potencial de

explorao de cada bloco. No previsto um CAPEX inicial visando disponibilizar a totalidade do
potencial de explorao dos Blocos. Ao invs disso, projetam-se investimentos conforme a
capacidade torna-se incapaz de suprir a demanda. Por este motivo, verifica-se certa inconstncia
nos valores considerados.

Laudo AP-0234/15-02

40

8. CONCLUSO
Com base nos estudos apresentados pela APSIS com data base em 31 de dezembro de 2014,
concluram os peritos que o valor econmico financeiro dos ativos detidos por ENEVA para fins de
atender o inciso III, do artigo 53, da Lei n 11.101/2005, se d conforme tabela abaixo.
VALOR ECONMICO -

(R$ milhes)

FINANCEIRO

VALOR DOS BENS E ATIVOS DA ENEVA

3.620

De acordo com premissa descrita no sumrio executivo, consideram os peritos como melhor
estimativa de avaliao dos bens e ativos das Companhias um desgio de 30% (trinta por cento)
sobre o valor da avaliao econmico-financeira. A tabela acima ainda no reflete a aplicao deste
desgio.
O laudo de avaliao AP-0234/15-02 foi elaborado sob a forma de Laudo Digital (documento
eletrnico em Portable Document Format - PDF), com a certificao digital dos responsveis
tcnicos e impresso pela APSIS, composto por 42 (quarenta e duas) folhas digitadas de um lado e 04
(quatro) anexos. A APSIS Consultoria Empresarial Ltda., CREA/RJ 1982200620 e CORECON/RJ
RF/02052, empresa especializada em avaliao de bens, abaixo representada legalmente pelos seus
diretores, coloca-se disposio para quaisquer esclarecimentos que, porventura, se faam
necessrios.

Rio de Janeiro, 09 de abril de 2015.

LUIZ PAULO
CESAR
SILVEIRA:88
668193791

Assinado de forma digital por LUIZ

PAULO CESAR
SILVEIRA:88668193791
DN: c=BR, o=ICP-Brasil,
ou=Secretaria da Receita Federal do
Brasil - RFB, ou=RFB e-CPF A3,
ou=(EM BRANCO), ou=Autenticado
por Certisign Certificadora Digital,
cn=LUIZ PAULO CESAR
SILVEIRA:88668193791
Dados: 2015.04.09 19:06:14 -03'00'

Vice-Presidente (CREA/RJ 1989100165)

ANTONIO
LUIZ FEIJO
NICOLAU:2
8156676734

Assinado de forma digital por

ANTONIO LUIZ FEIJO
NICOLAU:28156676734
DN: c=BR, o=ICP-Brasil,
ou=Secretaria da Receita Federal do
Brasil - RFB, ou=RFB e-CPF A3,
ou=(EM BRANCO), ou=Autenticado
por AR CNB CF, cn=ANTONIO LUIZ
FEIJO NICOLAU:28156676734
Dados: 2015.04.09 19:06:39 -03'00'

Diretor

Laudo AP-0234/15-02

41

9. RELAO DE ANEXOS
1. CLCULOS AVALIATRIOS DOS ATIVOS OPERACIONAIS
2. TAXA DE DESCONTO
3. PREMISSAS MACROECONMICAS
4. DOCUMENTAO DE SUPORTE

RIO DE JANEIRO - RJ
Rua da Assembleia, n 35, 12 andar
Centro, CEP 20011-001
Tel.: + 55 (21) 2212-6850 Fax: + 55 (21) 2212-6851

SO PAULO - SP
Av. Anglica, n 2.503, Conj. 42
Consolao, CEP 01227-200
Tel.: + 55 (11) 3666-8448 Fax: + 55 (11) 3662-5722

Laudo AP-0234/15-02

42

Anexo 1

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

DADOS ITAQUI
(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

ANEXO 1A - DADOS - ITAQUI

2015
673

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

727

671

602

604

530

520

708

648

823

8,1%

-7,7%

-10,3%

0,4%

-12,2%

-1,9%

36,2%

-8,5%

27,0%

Receitas Fixas
Receitas Variveis
Outras Receitas

340
267
65

362
304
61

383
216
72

403
102
97

421
105
78

448
0
82

474
0
46

502
170
36

532
89
27

566
234
24

Receita Fixa (R$/MWh)

Horas em operao
Capacidade Vendida no ACR (MWh)

123,29
8.760
315

130,84
8.784
315

138,97
8.760
315

146,06
8.760
315

152,67
8.760
315

161,94
8.784
315

171,66
8.760
315

181,96
8.760
315

192,88
8.760
315

204,45
8.784
315

IMPOSTOS E DEDUES

-10,1%

-10,1%

-10,1%

-10,0%

-10,0%

-6,8%

-7,4%

-5,7%

-6,7%

-5,6%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(479)

(539)

(442)

(354)

(334)

(244)

(216)

(398)

(311)

(473)

-79,1%

-82,4%

-73,2%

-65,4%

-61,5%

-49,4%

-44,8%

-59,6%

-51,3%

-60,9%

Pessoal e Administrao
O&M Varivel e Combustvel
Servios de Terceiros
Compra de Energia
Encargos de Transmisso
Compensao por tempo parado
Overhauling

(40)
(278)
(52)
(14)
(39)
(55)

(41)
(301)
(64)
(14)
(50)
(69)

(42)
(214)
(77)
(15)
(34)
(60)

(45)
(102)
(104)
(14)
(26)
(64)

(47)
(109)
(85)
(17)
(20)
(56)

(32)
(4)
(65)
(88)
(26)
(30)

(34)
(4)
(69)
(50)
(27)
(31)

(37)
(186)
(73)
(39)
(29)
(1)
(33)

(39)
(100)
(78)
(29)
(31)
(0)
(35)

(42)
(254)
(82)
(25)
(32)
(0)
(36)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

1/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

DADOS ITAQUI

ANEXO 1A - DADOS - ITAQUI

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

767

968

1.027

1.082

1.141

1.202

1.266

1.334

1.406

1.482

-6,8%

26,1%

6,1%

5,4%

5,4%

5,4%

5,4%

5,4%

5,4%

5,4%

Receitas Fixas
Receitas Variveis
Outras Receitas

598
147
23

634
311
23

672
324
30

714
337
31

755
351
35

800
366
35

848
382
36

899
398
37

953
415
38

1.010
433
39

Receita Fixa (R$/MWh)

Horas em operao
Capacidade Vendida no ACR (MWh)

216,72
8.760
315

229,72
8.760
315

243,50
8.760
315

258,12
8.784
315

273,60
8.760
315

290,02
8.760
315

307,42
8.760
315

325,86
8.760
315

345,42
8.760
315

366,14
8.760
315

IMPOSTOS E DEDUES

-6,3%

-5,3%

-5,3%

-5,3%

-5,4%

-5,4%

-5,4%

-5,4%

-5,4%

-5,4%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(390)

(579)

(614)

(642)

(676)

(708)

(746)

(786)

(828)

(873)

-54,3%

-63,2%

-63,2%

-62,7%

-62,6%

-62,3%

-62,3%

-62,3%

-62,3%

-62,3%

Pessoal e Administrao
O&M Varivel e Combustvel
Servios de Terceiros
Compra de Energia
Encargos de Transmisso
Compensao por tempo parado
Overhauling

(44)
(162)
(87)
(24)
(34)
(38)

(48)
(337)
(92)
(25)
(37)
(40)

(51)
(351)
(98)
(33)
(39)
(43)

(54)
(365)
(104)
(33)
(41)
(45)

(57)
(380)
(110)
(37)
(44)
(47)

(61)
(397)
(117)
(38)
(46)
(50)

(64)
(418)
(123)
(40)
(49)
(52)

(67)
(440)
(129)
(42)
(51)
(55)

(71)
(464)
(136)
(45)
(54)
(58)

(75)
(489)
(144)
(47)
(57)
(61)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1A - DADOS - ITAQUI

DADOS ITAQUI
(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

2035

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

1.562

1.647

1.736

1.830

1.930

2.035

2.146

2.263

2.386

5,4%

5,4%

5,4%

5,4%

5,4%

5,4%

5,4%

5,5%

5,5%

Receitas Fixas
Receitas Variveis
Outras Receitas

1.071
451
40

1.135
470
41

1.203
490
42

1.276
511
44

1.352
533
45

1.433
556
46

1.519
579
47

1.610
604
48

1.707
630
50

Receita Fixa (R$/MWh)

Horas em operao
Capacidade Vendida no ACR (MWh)

388,11
8.760
315

411,40
8.760
315

436,08
8.760
315

462,24
8.760
315

489,98
8.760
315

519,38
8.760
315

550,54
8.760
315

583,57
8.760
315

618,59
8.760
315

IMPOSTOS E DEDUES

-5,4%

-5,4%

-5,4%

-5,4%

-5,4%

-5,4%

-5,4%

-5,4%

-5,4%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(920)

(970)

(1.023)

(1.078)

(1.137)

(1.198)

(1.264)

(1.333)

(1.405)

-62,3%

-62,3%

-62,3%

-62,3%

-62,3%

-62,3%

-62,3%

-62,3%

-62,3%

Pessoal e Administrao
O&M Varivel e Combustvel
Servios de Terceiros
Compra de Energia
Encargos de Transmisso
Compensao por tempo parado
Overhauling

(79)
(516)
(152)
(50)
(60)
(65)

(83)
(544)
(160)
(52)
(63)
(68)

(87)
(573)
(168)
(55)
(67)
(72)

(92)
(604)
(178)
(58)
(70)
(76)

(97)
(637)
(187)
(61)
(74)
(80)

(102)
(672)
(197)
(65)
(78)
(84)

(108)
(708)
(208)
(68)
(82)
(89)

(114)
(747)
(219)
(72)
(87)
(94)

(120)
(788)
(231)
(76)
(92)
(99)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

3/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO ITAQUI

(R$ milhes)

ANEXO 1A - CAPITAL DE GIRO - ITAQUI

31/12/2014

USOS

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

184

175

193

154

111

111

63

62

134

103

166

Crditos Diversos
Estoques
Despesas Antecipadas

92
80
11

79
76
20

85
83
25

79
59
17

70
28
13

71
30
10

62
1
-

61
1
-

83
51
0

76
28
0

96
70
0

FONTES

63

40

51

40

28

28

10

11

32

25

43

Fornecedores
Folha de pagamento
Impostos, taxas e contribuies

47
3
13

31
3
6

41
3
6

30
4
6

18
4
5

18
4
6

4
3
4

4
3
4

24
3
4

15
3
7

32
4
8

121

135

142

115

84

83

53

51

103

78

123

14

51

(25)

45

CAPITAL DE GIRO
VARIAO CAPITAL DE GIRO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

(28)

(31)

(1)

(30)

(2)

4/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO ITAQUI

(R$ milhes)
USOS

ANEXO 1A - CAPITAL DE GIRO - ITAQUI

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

134

206

217

227

238

250

263

277

292

308

Crditos Diversos
Estoques
Despesas Antecipadas

90
44
-

113
92
-

120
97
-

127
100
-

134
104
-

141
109
-

148
115
-

156
121
-

165
127
-

174
134
-

FONTES

34

55

57

60

64

69

73

77

81

86

Fornecedores
Folha de pagamento
Impostos, taxas e contribuies

22
4
8

42
4
9

44
4
9

46
5
10

48
5
12

50
5
14

52
5
15

55
6
16

58
6
17

61
6
18

CAPITAL DE GIRO

100

151

159

167

174

181

190

200

211

222

VARIAO CAPITAL DE GIRO

(23)

51

10

10

11

11

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

5/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO ITAQUI

(R$ milhes)

ANEXO 1A - CAPITAL DE GIRO - ITAQUI

2035

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

USOS

324

342

361

380

401

423

446

470

496

Crditos Diversos
Estoques
Despesas Antecipadas

183
142
-

193
149
-

203
157
-

214
166
-

226
175
-

238
184
-

251
194
-

265
205
-

279
216
-

FONTES

91

96

101

107

113

119

126

133

140

Fornecedores
Folha de pagamento
Impostos, taxas e contribuies

64
7
20

68
7
21

72
7
22

76
8
24

80
8
25

84
9
26

89
9
28

93
9
30

98
10
32

234

246

259

273

288

304

320

337

355

12

12

13

14

15

15

16

17

18

CAPITAL DE GIRO
VARIAO CAPITAL DE GIRO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

6/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1A - FLUXO - ITAQUI

FLUXO ITAQUI
(R$ milhes)

2015

2016

(% crescimento)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)

673
(68)

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

8,1%

-7,7%

-10,3%

0,4%

-12,2%

-1,9%

36,2%

-8,5%

27,0%

727

671

602

604

530

520

708

648

823

(73)

(68)

(60)

(61)

(36)

(39)

(40)

(43)

(46)

605

654

604

542

544

494

482

668

605

777

(479)

(539)

(442)

(354)

(334)

(244)

(216)

(398)

(311)

(473)

126

115

162

187

210

250

266

270

294

304

margem Ebitda (Ebitda/ROL)

20,9%

17,6%

26,8%

34,6%

38,5%

50,6%

55,2%

40,4%

48,7%

39,1%

DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )

(114)

(114)

(114)

(114)

(114)

(114)

(114)

(114)

(114)

(114)

48

73

95

136

152

156

180

190

CUSTOS OPERACIONAIS ( - )
LAJIDA/EBITDA ( = )

LAIR/EBIT ( = )

12

IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )

(1)

(0)

(3)

(5)

(6)

(9)

(10)

(10)

(43)

(45)

Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)

-6,3%

-6,3%

-6,3%

-6,3%

-6,3%

-6,3%

-6,3%

-6,3%

-23,8%

-23,8%

11

45

69

89

127

142

146

137

145

margem lquida (LL/ROL)

1,9%

0,1%

7,4%

12,7%

16,4%

25,8%

29,5%

21,8%

22,7%

18,6%

LUCRO LQUIDO (=)

FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )
SALDO SIMPLES
VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )
SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

125

115

159

183

204

242

256

260

252

259

11
114

1
114

45
114

69
114

89
114

127
114

142
114

146
114

137
114

145
114

(38)

(23)

(15)

(5)

(1)

(38)

(23)

(15)

(5)

(1)

87

92

260

252

259

(14)
73

(8)
84

144

178

202

242

256

28

31

30

171

209

203

271

258

(51)
209

25
276

(45)
214

7/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1A - FLUXO - ITAQUI

FLUXO ITAQUI
(R$ milhes)

2025
(% crescimento)

RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)

DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

-6,8%

26,1%

6,1%

5,4%

5,4%

5,4%

5,4%

5,4%

5,4%

5,4%

767

968

1.027

1.082

1.141

1.202

1.266

1.334

1.406

1.482

(49)

(51)

(54)

(58)

1.198

(72)
1.262

(76)
1.331

(80)

917

973

(579)

(614)

(642)

(676)

(708)

(746)

(786)

(828)

(873)

329

338

358

382

404

429

452

477

502

529

margem Ebitda (Ebitda/ROL)

45,7%

36,8%

36,8%

37,3%

37,4%

37,7%

37,7%

37,7%

37,7%

37,7%

DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )

(114)

(114)

(114)

(114)

(114)

(114)

(114)

(114)

(114)

(114)

215

223

244

268

290

315

338

362

388

415

LAIR/EBIT ( = )

1.137

(68)

719

LAJIDA/EBITDA ( = )

1.080

(65)

(390)

CUSTOS OPERACIONAIS ( - )

1.024

(61)

1.402

IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )

(51)

(53)

(58)

(64)

(78)

(107)

(115)

(123)

(132)

(141)

Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)

-23,8%

-23,8%

-23,8%

-23,8%

-27,1%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

164

170

186

204

211

208

223

239

256

274

margem lquida (LL/ROL)

22,8%

18,6%

19,1%

19,9%

19,6%

18,3%

18,6%

18,9%

19,2%

19,5%

LUCRO LQUIDO (=)

FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )
SALDO SIMPLES
VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )
SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

278

284

300

318

326

322

337

353

370

388

164
114

170
114

186
114

204
114

211
114

208
114

223
114

239
114

256
114

274
114

278

284

300

318

326

322

337

353

370

388

23
301

(51)
233

(8)
292

(8)
311

(7)
318

(7)
316

(10)
328

(10)
343

(11)
360

(11)
377

8/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1A - FLUXO - ITAQUI

FLUXO ITAQUI
(R$ milhes)

2035
(% crescimento)

RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)

DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)
CUSTOS OPERACIONAIS ( - )

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

5,4%

5,4%

5,4%

5,4%

5,4%

5,4%

5,4%

5,5%

5,5%

1.562

1.647

1.736

1.830

1.930

2.035

2.146

2.263

2.386

(84)
1.478

(89)
1.558

(94)

(99)

(104)

(110)

(116)

(122)

(129)

1.642

1.732

1.826

1.925

2.030

2.141

2.258

(1.023)

(1.078)

(1.137)

(1.198)

(1.264)

(1.333)

(1.405)

(920)

(970)

558

588

620

654

689

727

766

808

852

margem Ebitda (Ebitda/ROL)

37,7%

37,7%

37,7%

37,7%

37,7%

37,7%

37,7%

37,7%

37,7%

DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )

(114)

(114)

(114)

(114)

(114)

(114)

(114)

(114)

(114)

444

474

506

539

575

612

652

694

738

IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )

(151)

(161)

(172)

(183)

(195)

(208)

(222)

(236)

(251)

Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

293

313

334

356

379

404

430

458

487

margem lquida (LL/ROL)

19,8%

20,1%

20,3%

20,6%

20,8%

21,0%

21,2%

21,4%

21,6%

LAJIDA/EBITDA ( = )

LAIR/EBIT ( = )

LUCRO LQUIDO (=)

FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )
SALDO SIMPLES
VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )
SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2035

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

407

427

448

470

494

518

545

572

601

293
114

313
114

334
114

356
114

379
114

404
114

430
114

458
114

487
114

407

427

448

470

494

518

545

572

601

(12)
395

(12)
414

(13)
435

(14)
456

(15)
479

(15)
503

(16)
528

(17)
555

(18)
583

9/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1A - VALOR ECONMICO - ITAQUI

taxa de retorno esperado

WACC - 0,5%

WACC

WACC + 0,5%

VALOR ECONMICO DE ITAQUI (R$ milhes)

FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

2.371

2.251

2.139

VALOR RESIDUAL DESCONTADO

2.371

2.251

2.139

(1.659)

(1.659)

(1.659)

VALOR OPERACIONAL DE ITAQUI (R$ milhes)

ENDIVIDAMENTO LQUIDO
ATIVO NO OPERACIONAL
VALOR ECONMICO DE ITAQUI (R$ milhes)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

712

591

480

10/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

DADOS PECM II
(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

ANEXO 1B - DADOS PC II

2015
626

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

704

576

506

448

432

437

598

579

612

12,5%

-18,1%

-12,1%

-11,4%

-3,7%

1,3%

36,8%

-3,1%

5,6%

Receitas Fixas
Receitas Variveis
Outras Receitas

307
304
15

327
364
13

346
212
18

364
114
29

380
38
30

402
0
30

425
0
12

450
142
6

477
100
2

507
103
1

Receita Fixa (R$/MWh)

Horas em operao
Capacidade Vendida no ACR (MWh)

126,95
8.760
276

134,72
8.784
276

143,10
8.760
276

150,40
8.760
276

157,20
8.760
276

165,79
8.784
276

175,74
8.760
276

186,28
8.760
276

197,46
8.760
276

209,31
8.784
276

IMPOSTOS E DEDUES

-10,2%

-10,1%

-10,1%

-10,1%

-10,1%

-7,1%

-7,5%

-5,9%

-6,5%

-6,5%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(386)

(442)

(336)

(252)

(215)

(187)

(178)

(318)

(283)

(296)

-68,6%

-69,9%

-64,8%

-55,4%

-53,3%

-46,8%

-43,9%

-56,5%

-52,2%

-51,7%

Pessoal e Administrao
O&M Varivel e Combustvel
Servios de Terceiros
Compra de Energia
Encargos de Transmisso
Compensao por tempo parado
Overhauling

(15)
(267)
(36)
(27)
(41)

(15)
(313)
(39)
(12)
(27)
(9)
(27)

(16)
(182)
(41)
(19)
(30)
(7)
(40)

(17)
(100)
(43)
(31)
(32)
(8)
(21)

(18)
(40)
(46)
(32)
(35)
(3)
(41)

(24)
(49)
(33)
(36)
(45)

(26)
(51)
(14)
(38)
(48)

(29)
(137)
(55)
(7)
(41)
(0)
(50)

(30)
(96)
(58)
(3)
(43)
(0)
(53)

(32)
(99)
(61)
(2)
(46)
(56)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

1/11

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

DADOS PECM II
(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

ANEXO 1B - DADOS PC II

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

648

802

787

896

943

996

1.052

1.110

1.172

1.238

5,9%

23,7%

-1,9%

13,8%

5,3%

5,6%

5,6%

5,6%

5,6%

5,6%

Receitas Fixas
Receitas Variveis
Outras Receitas

536
110
2

569
231
2

603
180
4

641
252
4

677
262
4

718
273
5

761
285
6

807
297
7

855
310
8

906
323
9

Receita Fixa (R$/MWh)

Horas em operao
Capacidade Vendida no ACR (MWh)

221,87
8.760
276

235,18
8.760
276

249,29
8.760
276

264,25
8.784
276

280,10
8.760
276

296,91
8.760
276

314,72
8.760
276

333,60
8.760
276

353,62
8.760
276

374,84
8.760
276

IMPOSTOS E DEDUES

-6,5%

-5,7%

-6,1%

-5,7%

-5,7%

-5,8%

-5,8%

-5,8%

-5,8%

-5,8%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(314)

(444)

(409)

(490)

(515)

(541)

(572)

(604)

(637)

(673)

-51,8%

-58,7%

-55,3%

-58,1%

-57,9%

-57,7%

-57,7%

-57,7%

-57,7%

-57,7%

Pessoal e Administrao
O&M Varivel e Combustvel
Servios de Terceiros
Compra de Energia
Encargos de Transmisso
Compensao por tempo parado
Overhauling

(34)
(106)
(65)
(2)
(48)
(59)

(37)
(223)
(69)
(2)
(51)
(62)

(38)
(173)
(73)
(4)
(54)
(65)

(41)
(242)
(77)
(4)
(58)
(68)

(44)
(251)
(82)
(5)
(61)
(72)

(46)
(262)
(87)
(6)
(65)
(75)

(49)
(276)
(92)
(6)
(69)
(80)

(52)
(292)
(97)
(7)
(72)
(84)

(54)
(308)
(102)
(7)
(76)
(89)

(58)
(325)
(108)
(8)
(81)
(94)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2/11

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

DADOS PECM II
(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

ANEXO 1B - DADOS PC II

2035

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

2044

1.308

1.382

1.460

1.542

1.630

1.722

1.820

1.924

2.035

2.152

5,6%

5,6%

5,6%

5,7%

5,7%

5,7%

5,7%

5,7%

5,7%

5,7%

Receitas Fixas
Receitas Variveis
Outras Receitas

961
337
10

1.018
352
11

1.079
367
13

1.144
383
15

1.213
399
18

1.286
416
20

1.363
434
23

1.444
453
27

1.531
473
31

1.623
493
36

Receita Fixa (R$/MWh)

Horas em operao
Capacidade Vendida no ACR (MWh)

397,33
8.760
276

421,17
8.760
276

446,44
8.760
276

473,22
8.760
276

501,62
8.760
276

531,71
8.760
276

563,62
8.760
276

597,43
8.760
276

633,28
8.760
276

671,28
8.760
276

IMPOSTOS E DEDUES

-5,8%

-5,8%

-5,8%

-5,8%

-5,8%

-5,8%

-5,8%

-5,8%

-5,8%

-5,8%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(711)

(751)

(793)

(838)

(886)

(936)

(989)

(1.046)

(1.106)

(1.170)

-57,7%

-57,7%

-57,7%

-57,7%

-57,7%

-57,7%

-57,7%

-57,7%

-57,7%

-57,7%

Pessoal e Administrao
O&M Varivel e Combustvel
Servios de Terceiros
Compra de Energia
Encargos de Transmisso
Compensao por tempo parado
Overhauling

(61)
(344)
(114)
(8)
(85)
(99)

(64)
(363)
(121)
(8)
(90)
(105)

(68)
(383)
(127)
(9)
(95)
(111)

(72)
(405)
(135)
(9)
(101)
(117)

(76)
(428)
(142)
(10)
(106)
(124)

(80)
(452)
(150)
(11)
(112)
(131)

(85)
(478)
(159)
(11)
(119)
(138)

(89)
(505)
(168)
(12)
(125)
(146)

(95)
(534)
(178)
(12)
(133)
(154)

(100)
(565)
(188)
(13)
(140)
(163)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

3/11

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO PECM II

(R$ milhes)
USOS

ANEXO 1B - CAPITAL DE GIRO PC II

31/12/2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

107

114

131

95

75

58

50

51

90

82

86

Crditos Diversos
Estoques
Despesas Antecipadas

80
24
3

73
41
-

82
48
1

67
28
1

59
15
1

52
6
0

50
-

51
-

69
21
0

67
15
0

71
15
-

FONTES

46

99

116

71

44

23

11

12

59

46

48

Fornecedores
Folha de pagamento
Impostos, taxas e contribuies

33
1
12

85
2
12

100
2
14

58
2
11

32
2
10

13
2
9

3
9

3
9

44
3
12

31
3
12

32
3
13

CAPITAL DE GIRO

61

15

15

24

31

35

39

39

31

36

39

(46)

VARIAO CAPITAL DE GIRO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

(8)

4/11

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO PECM II

(R$ milhes)

ANEXO 1B - CAPITAL DE GIRO PC II

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

USOS

91

127

118

141

148

156

164

174

183

194

Crditos Diversos
Estoques
Despesas Antecipadas

75
16
-

93
34
-

91
27
-

104
37
-

109
39
-

116
40
-

122
42
-

129
45
-

136
47
-

144
50
-

FONTES

51

92

76

100

104

109

115

121

128

135

Fornecedores
Folha de pagamento
Impostos, taxas e contribuies

34
4
13

71
4
17

55
4
16

77
4
18

80
5
19

84
5
21

88
5
22

93
5
23

98
6
24

104
6
26

CAPITAL DE GIRO

41

36

42

41

44

47

49

52

55

58

VARIAO CAPITAL DE GIRO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

(5)

(1)

5/11

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO PECM II

(R$ milhes)

ANEXO 1B - CAPITAL DE GIRO PC II

2035

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

2044

USOS

205

216

228

241

255

269

285

301

318

337

Crditos Diversos
Estoques
Despesas Antecipadas

152
53
-

160
56
-

169
59
-

179
62
-

189
66
-

200
70
-

211
73
-

223
78
-

236
82
-

250
87
-

FONTES

143

151

160

169

178

188

199

210

223

235

Fornecedores
Folha de pagamento
Impostos, taxas e contribuies

110
6
27

116
7
28

122
7
30

129
7
32

137
8
34

145
8
35

153
9
38

161
9
40

171
10
42

181
10
44

62

65

69

73

77

81

86

91

96

101

CAPITAL DE GIRO
VARIAO CAPITAL DE GIRO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

6/11

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1B - FLUXO PC II

FLUXO PECM II
(R$ milhes)

2015

2016

(% crescimento)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)

626
(64)

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

12,5%

-18,1%

-12,1%

-11,4%

-3,7%

1,3%

36,8%

-3,1%

5,6%

704

576

506

448

432

437

598

579

612

(71)

(58)

(51)

(45)

(31)

(33)

(36)

(37)

(40)

562

632

518

455

403

401

405

563

542

572

(386)

(442)

(336)

(252)

(215)

(187)

(178)

(318)

(283)

(296)

176

190

182

203

188

214

227

244

259

276

margem Ebitda (Ebitda/ROL)

31,4%

30,1%

35,2%

44,6%

46,7%

53,2%

56,1%

43,5%

47,8%

48,3%

DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )

(80)

CUSTOS OPERACIONAIS ( - )
LAJIDA/EBITDA ( = )

LAIR/EBIT ( = )

96

(80)
110

(80)
102

(80)
123

(80)
108

(80)
133

(80)
147

(80)
164

(80)
179

(80)
196

IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )

(10)

(12)

(11)

(13)

(12)

(15)

(22)

(25)

(61)

(67)

Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)

-10,7%

-10,7%

-10,7%

-10,7%

-10,7%

-11,6%

-15,2%

-15,2%

-34,0%

-34,0%

86

98

91

110

96

118

124

139

118

130

margem lquida (LL/ROL)

15,3%

15,5%

17,6%

24,1%

23,9%

29,4%

30,7%

24,7%

21,8%

22,6%

LUCRO LQUIDO (=)

FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )
SALDO SIMPLES

2015

2016

VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

166

178

171

190

177

198

205

219

198

210

86
80

98
80

91
80

110
80

96
80

118
80

124
80

139
80

118
80

130
80

(52)

(21)

(17)

(7)

(13)

(3)

(3)

(3)

(3)

(52)

(21)

(17)

(7)

(13)

(3)

(3)

(3)

(3)

115

SALDO DO PERODO

2017

46
161

158
(0)
157

154
(9)
145

183
(7)
177

164
(4)
160

196
(4)
192

202
(0)
202

217
8
224

195
(5)
191

(3)
(3)
207
(2)
204

7/11

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1B - FLUXO PC II

FLUXO PECM II
(R$ milhes)

2025
(% crescimento)

RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)

DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)
CUSTOS OPERACIONAIS ( - )
LAJIDA/EBITDA ( = )
margem Ebitda (Ebitda/ROL)
DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )
LAIR/EBIT ( = )

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

5,9%

23,7%

-1,9%

13,8%

5,3%

5,6%

5,6%

5,6%

5,6%

5,6%

648

802

787

896

943

996

1.052

1.110

1.172

1.238

(42)

(45)

(48)

(51)

(54)

(57)

(61)

(64)

739

844

889

938

991

(314)

(444)

(409)

(490)

(515)

(541)

(572)

(604)

(637)

292

313

330

354

374

397

419

443

468

494

48,2%

41,3%

44,7%

41,9%

42,1%

42,3%

42,3%

42,3%

42,3%

42,3%

(80)

(80)
232

(80)
250

(80)
274

(80)
294

(80)
317

(80)
339

(80)
362

1.105

(71)

757

212

1.046

(68)

606

(80)
387

1.167
(673)

(80)
414

IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )

(72)

(79)

(85)

(93)

(100)

(108)

(115)

(123)

(132)

(141)

Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

140

153

165

181

194

209

224

239

256

273

margem lquida (LL/ROL)

23,1%

20,3%

22,3%

21,4%

21,8%

22,3%

22,6%

22,9%

23,1%

23,4%

LUCRO LQUIDO (=)

FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )
SALDO SIMPLES

2025

2026

VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

220

234

245

261

274

289

304

320

336

353

140
80

153
80

165
80

181
80

194
80

209
80

224
80

239
80

256
80

273
80
-

(3)

(3)

(4)

(4)

(4)

(4)

(3)

(3)

(4)

(4)

(4)

(4)

304

320

336

353

217

SALDO DO PERODO

2027

(2)
215

230
5
235

242
(7)
235

257
1
258

270
(3)
268

285
(3)
282

(3)
301

(3)
317

(3)
333

(3)
350

8/11

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1B - FLUXO PC II

FLUXO PECM II
(R$ milhes)

2035
(% crescimento)

RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)

DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)
CUSTOS OPERACIONAIS ( - )
LAJIDA/EBITDA ( = )
margem Ebitda (Ebitda/ROL)
DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )
LAIR/EBIT ( = )

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

2044

5,6%

5,6%

5,6%

5,7%

5,7%

5,7%

5,7%

5,7%

5,7%

5,7%

1.308

1.382

1.460

1.542

1.630

1.722

1.820

1.924

2.035

2.152

(75)
1.232

(80)
1.302

(84)
1.375

(89)
1.453

(94)
1.536

(99)
1.623

(105)
1.715

(111)

(117)

(124)

1.813

1.917

2.027

(1.046)

(1.106)

(1.170)

(711)

(751)

(793)

(838)

(886)

(936)

(989)

522

551

582

615

650

687

726

767

811

858

42,3%

42,3%

42,3%

42,3%

42,3%

42,3%

42,3%

42,3%

42,3%

42,3%

(80)
441

(80)
471

(80)
502

(80)
535

(80)
570

(80)
607

(80)
646

(80)
687

(80)
731

(80)
778

IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )

(150)

(160)

(171)

(182)

(194)

(206)

(219)

(234)

(249)

(264)

Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

291

311

331

353

376

400

426

454

483

513

margem lquida (LL/ROL)

23,6%

23,9%

24,1%

24,3%

24,5%

24,7%

24,8%

25,0%

25,2%

25,3%

LUCRO LQUIDO (=)

FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )
SALDO SIMPLES
VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )
SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2035

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

2044

372

391

411

433

456

481

506

534

563

594

291
80

311
80

331
80

353
80

376
80

400
80

426
80

454
80

483
80

513
80

372

391

411

433

456

481

506

534

563

594

(3)
368

(3)
387

(4)
408

(4)
429

(4)
452

(4)
476

(5)
502

(5)
529

(5)
558

(6)
588

9/11

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1B - VALOR ECONMICO PC II

taxa de retorno esperado

WACC - 0,5%

WACC

WACC + 0,5%

VALOR ECONMICO DE PECM II (R$ milhes)

FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

2.203

2.093

1.991

VALOR RESIDUAL DESCONTADO

2.203

2.093

1.991

(1.432)

(1.432)

(1.432)

VALOR OPERACIONAL DE PECM II (R$ mil)

CAIXA LQUIDO
ATIVO NO OPERACIONAL
VALOR ECONMICO DE PECM II (R$ mil)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

771

661

559

10/11

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1B - BALANO PECM PART

PECM II PARTICIPAES S.A.

BALANO PATRIMONIAL (R$ milhes)

ATIVO CIRCULANTE
Disponibilidades
Crditos Diversos
ATIVO NO CIRCULANTE
REALIZVEL A LONGO PRAZO
Crditos Diversos
INVESTIMENTOS
Participaes em controladas
TOTAL DO ATIVO
PASSIVO CIRCULANTE
Impostos, Taxas e Contribuies
PASSIVO NO CIRCULANTE
PATRIMNIO LQUIDO
Capital social Realizado
Reserva de capital
Ajuste a Mercado
Resultado do Exerccio
TOTAL DO PASSIVO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

DEMONSTRAES CONTBEIS PR-FORMA

SALDOS
CONTBEIS EM
31/12/2014
2,42
0,01
2,41
753,92
155,70
155,70
598,22
598,22
756,34
2,73
2,73
753,60
780,43
17,78
(44,61)
756,34

AJUSTES A
MERCADO
62,34
62,34
62,34
62,34
62,34
62,34
62,34

SALDOS A
MERCADO
2,42
0,01
2,41
816,26
155,70
155,70
660,56
660,56
818,68
2,73
2,73
815,94
780,43
17,78
62,34
(44,61)
818,68

11/11

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

DADOS PARNABA I
(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

ANEXO 1C - DADOS PARNA I

2015
1.132

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

1.233

1.005

817

624

738

751

874

789

808

8,9%

-18,5%

-18,7%

-23,6%

18,2%

1,8%

16,3%

-9,7%

2,4%

Receitas Fixas
Receitas Variveis
Outras Receitas

478
646
8

509
698
27

539
438
29

566
214
37

592
0
33

629
0
109

665
0
86

705
103
66

747
0
42

794
0
15

Receita Fixa (R$/MWh)

Horas em operao
Capacidade Vendida no ACR (MWh)

80,79
8.760
675

85,74
8.784
675

91,07
8.760
675

95,71
8.760
675

100,04
8.760
675

106,02
8.784
675

112,39
8.760
675

119,13
8.760
675

126,28
8.760
675

133,85
8.784
675

IMPOSTOS E DEDUES

-10,2%

-10,1%

-10,1%

-10,1%

-10,1%

-8,6%

-8,6%

-8,1%

-8,5%

-8,5%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(792)

(876)

(678)

(575)

(406)

(444)

(440)

(534)

(438)

(433)

-77,9%

-79,0%

-75,0%

-78,2%

-72,3%

-65,8%

-64,1%

-66,5%

-60,7%

-58,6%

Pessoal e Administrao
O&M Varivel e Combustvel
Servios de Terceiros
Compra de Energia
Encargos de Transmisso
Compensao por tempo parado
Overhauling

(39)
(336)
(10)
(380)
(27)

(38)
(358)
(10)
(23)
(407)
(18)
(22)

(41)
(207)
(10)
(29)
(355)
(13)
(23)

(44)
(85)
(11)
(38)
(305)
(10)
(83)

(46)
18
(11)
(35)
(243)
(89)

(25)
(230)
(12)
(113)
(37)
(27)

(26)
(243)
(13)
(89)
(39)
(28)

(29)
(349)
(14)
(68)
(42)
(2)
(30)

(30)
(273)
(16)
(44)
(44)
(32)

(32)
(290)
(17)
(15)
(47)
(33)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

1/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

DADOS PARNABA I

ANEXO 1C - DADOS PARNA I

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

839

1.157

1.229

1.451

1.533

1.461

1.548

1.639

1.736

1.839

3,8%

37,9%

6,2%

18,0%

5,7%

-4,7%

5,9%

5,9%

5,9%

5,9%

Receitas Fixas
Receitas Variveis
Outras Receitas

839
0
0

890
267
1

943
286
1

1.002
447
1

1.059
472
1

1.123
337
1

1.190
357
1

1.262
377
1

1.338
398
1

1.418
420
1

Receita Fixa (R$/MWh)

Horas em operao
Capacidade Vendida no ACR (MWh)

141,88
8.760
675

150,40
8.760
675

159,42
8.760
675

168,99
8.784
675

179,13
8.760
675

189,87
8.760
675

201,27
8.760
675

213,34
8.760
675

226,14
8.760
675

239,71
8.760
675

IMPOSTOS E DEDUES

-8,5%

-7,6%

-7,0%

-6,8%

-7,3%

-7,6%

-7,6%

-7,6%

-7,6%

-7,6%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(444)

(711)

(838)

(1.019)

(991)

(906)

(960)

(1.017)

(1.077)

(1.140)

-57,8%

-66,5%

-73,3%

-75,3%

-69,7%

-67,1%

-67,1%

-67,1%

-67,1%

-67,1%

Pessoal e Administrao
O&M Varivel e Combustvel
Servios de Terceiros
Compra de Energia
Encargos de Transmisso
Compensao por tempo parado
Overhauling

(33)
(307)
(19)
(49)
(35)

(38)
(562)
(21)
(53)
(37)

(40)
(599)
(24)
(56)
(119)

(44)
(763)
(27)
(59)
(126)

(47)
(807)
(30)
(63)
(44)

(48)
(711)
(35)
(66)
(47)

(51)
(753)
(37)
(70)
(50)

(54)
(797)
(39)
(75)
(52)

(57)
(844)
(41)
(79)
(56)

(60)
(894)
(44)
(84)
(59)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

DADOS PARNABA I
(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

ANEXO 1C - DADOS PARNA I

2035

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

2044

1.948

2.063

2.185

2.314

2.451

2.596

2.750

2.913

3.085

3.267

5,9%

5,9%

5,9%

5,9%

5,9%

5,9%

5,9%

5,9%

5,9%

5,9%

Receitas Fixas
Receitas Variveis
Outras Receitas

1.503
444
1

1.593
469
1

1.689
495
1

1.790
523
1

1.897
553
1

2.011
584
1

2.132
617
1

2.260
652
1

2.395
689
1

2.539
727
1

Receita Fixa (R$/MWh)

Horas em operao
Capacidade Vendida no ACR (MWh)

254,09
8.760
675

269,34
8.760
675

285,50
8.760
675

302,63
8.760
675

320,79
8.760
675

340,04
8.760
675

360,44
8.760
675

382,06
8.760
675

404,99
8.760
675

429,29
8.760
675

IMPOSTOS E DEDUES

-7,6%

-7,6%

-7,6%

-7,6%

-7,6%

-7,6%

-7,6%

-7,6%

-7,6%

-7,6%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(1.208)

(1.279)

(1.355)

(1.435)

(1.520)

(1.610)

(1.705)

(1.806)

(1.913)

(2.026)

-67,1%

-67,1%

-67,1%

-67,1%

-67,1%

-67,1%

-67,1%

-67,1%

-67,1%

-67,1%

Pessoal e Administrao
O&M Varivel e Combustvel
Servios de Terceiros
Compra de Energia
Encargos de Transmisso
Compensao por tempo parado
Overhauling

(64)
(947)
(46)
(89)
(62)

(68)
(1.003)
(49)
(94)
(66)

(72)
(1.062)
(52)
(99)
(70)

(76)
(1.125)
(55)
(105)
(74)

(80)
(1.192)
(58)
(111)
(78)

(85)
(1.262)
(61)
(118)
(83)

(90)
(1.337)
(65)
(125)
(88)

(95)
(1.416)
(69)
(132)
(93)

(101)
(1.500)
(73)
(140)
(99)

(107)
(1.589)
(77)
(149)
(105)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

3/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO PARNABA I

(R$ milhes)

ANEXO 1C - CAPITAL DE GIRO PARNA I

31/12/2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

USOS

168

177

192

156

127

97

115

118

137

124

127

Crditos Diversos
Estoques
Despesas Antecipadas

156
7
5

169
5
3

184
5
3

150
3
3

122
1
4

93
(0)
4

110
3
2

112
3
2

130
5
2

118
4
2

120
4
3

FONTES

39

39

41

27

16

26

28

37

31

32

Fornecedores

30

28

30

17

(2)

19

20

29

23

24

Folha de pagamento

Impostos, taxas e contribuies

129

138

151

129

110

90

89

90

100

93

95

13

(22)

(18)

10

CAPITAL DE GIRO
VARIAO CAPITAL DE GIRO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

(20)

(1)

(7)

4/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO PARNABA I

(R$ milhes)

ANEXO 1C - CAPITAL DE GIRO PARNA I

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

USOS

132

183

195

231

244

232

245

260

275

292

Crditos Diversos
Estoques
Despesas Antecipadas

125
4
3

172
8
3

183
8
3

216
11
4

228
11
4

218
10
4

231
11
4

244
11
4

259
12
5

274
13
5

FONTES

34

58

62

77

81

73

77

82

87

92

Fornecedores

26

47

50

64

67

59

63

66

70

75

Folha de pagamento

Impostos, taxas e contribuies

10

10

11

11

12

98

126

133

153

162

159

168

178

189

200

28

20

10

11

11

CAPITAL DE GIRO
VARIAO CAPITAL DE GIRO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

(4)

5/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO PARNABA I

(R$ milhes)

ANEXO 1C - CAPITAL DE GIRO PARNA I

2035

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

2044

USOS

309

327

346

367

389

412

436

462

489

518

Crditos Diversos
Estoques
Despesas Antecipadas

290
13
5

307
14
6

326
15
6

345
16
6

365
17
7

387
18
7

410
19
7

434
20
8

460
21
8

487
22
9

FONTES

97

103

109

116

123

130

137

146

154

163

Fornecedores

79

84

89

94

99

105

111

118

125

132

10

13

13

14

15

16

17

18

19

20

21

211

224

237

251

266

282

299

316

335

355

12

13

13

14

15

16

17

18

19

20

Folha de pagamento
Impostos, taxas e contribuies
CAPITAL DE GIRO
VARIAO CAPITAL DE GIRO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

6/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1C - FLUXO PARNA I

FLUXO PARNABA I
(R$ milhes)

2015

2016

(% crescimento)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)
CUSTOS OPERACIONAIS ( - )

1.132
(115)
1.017

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

8,9%

-18,5%

-18,7%

-23,6%

18,2%

1,8%

16,3%

-9,7%

2,4%

1.233

1.005

817

624

738

751

874

789

808

(125)
1.108

(102)

(83)

(63)

(63)

(64)

(71)

(67)

(69)

903

734

561

675

687

803

722

740

(792)

(876)

(678)

(575)

(406)

(444)

(440)

(534)

(438)

(433)

225

232

226

160

155

231

247

269

284

306

margem Ebitda (Ebitda/ROL)

22,1%

21,0%

25,0%

21,8%

27,7%

34,2%

35,9%

33,5%

39,3%

41,4%

DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )

(49)

(49)

(49)

(49)

(49)

(49)

(49)

(49)

(49)

(49)

LAJIDA/EBITDA ( = )

LAIR/EBIT ( = )

176

183

177

111

106

181

198

220

235

257

IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )

(24)

(28)

(27)

(17)

(16)

(28)

(30)

(34)

(36)

(87)

Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)

-13,8%

-15,2%

-15,2%

-15,2%

-15,2%

-15,2%

-15,2%

-15,2%

-15,2%

-34,0%

152

155

150

94

90

154

168

186

199

170

margem lquida (LL/ROL)

14,9%

14,0%

16,6%

12,8%

16,0%

22,8%

24,4%

23,2%

27,6%

22,9%

LUCRO LQUIDO (=)

FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )
SALDO SIMPLES

2015

2016

SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

201

204

199

143

139

203

217

236

248

219

152
49

155
49

150
49

94
49

90
49

154
49

168
49

186
49

199
49

170
49

(37)

(2)

(1)

(0)

(0)

(37)

(2)

(1)

(0)

(0)

217

236

248

219

164
VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )

2017

(9)
156

203
(13)
190

198

143

139

203

22

18

20

220

161

159

204

(1)
216

(10)
225

7
255

(2)
217

7/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1C - FLUXO PARNA I

FLUXO PARNABA I
(R$ milhes)

2025
(% crescimento)

RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)

DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)
CUSTOS OPERACIONAIS ( - )

2026

2027

2028

2031

2032

2033

2034

37,9%

6,2%

18,0%

5,7%

-4,7%

5,9%

5,9%

5,9%

5,9%

839

1.157

1.229

1.451

1.533

1.461

1.548

1.639

1.736

1.839

(71)
768

(88)
1.069

(86)
1.143

(711)

(838)

324

358

305

margem Ebitda (Ebitda/ROL)

42,2%

33,5%

DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )

(49)

(49)

LAIR/EBIT ( = )

2030

3,8%

(444)

LAJIDA/EBITDA ( = )

2029

275

309

(99)
1.352

1.421

(112)
1.350

(118)
1.430

(125)

(133)

(140)

1.514

1.604

1.699

(1.017)

(1.077)

(1.140)

(991)

(906)

(960)

333

430

444

470

498

527

558

26,7%

24,7%

30,3%

32,9%

32,9%

32,9%

32,9%

32,9%

(49)

(49)

(49)

(49)

(49)

(49)

(49)

(49)

256

(1.019)

(113)

284

381

395

421

449

478

509

IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )

(93)

(105)

(87)

(97)

(129)

(134)

(143)

(152)

(162)

(173)

Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

181

204

169

188

251

260

278

296

315

336

margem lquida (LL/ROL)

23,6%

19,1%

14,8%

13,9%

17,7%

19,3%

19,4%

19,6%

19,7%

19,8%

LUCRO LQUIDO (=)

FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )
SALDO SIMPLES
VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )
SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

230

253

218

237

301

310

327

345

365

385

181
49

204
49

169
49

188
49

251
49

260
49

278
49

296
49

315
49

336
49

230

253

218

237

301

310

327

345

365

385

(3)
227

(28)
225

(8)
211

(20)
217

(9)
292

4
313

(9)
317

(10)
335

(11)
354

(11)
374

8/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1C - FLUXO PARNA I

FLUXO PARNABA I
(R$ milhes)

2035
(% crescimento)

RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)

DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)
CUSTOS OPERACIONAIS ( - )
LAJIDA/EBITDA ( = )

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

2044

5,9%

5,9%

5,9%

5,9%

5,9%

5,9%

5,9%

5,9%

5,9%

5,9%

1.948

2.063

2.185

2.314

2.451

2.596

2.750

2.913

3.085

3.267

(149)

(157)

(167)

(177)

(187)

(198)

(210)

(222)

(235)

(249)

1.799

1.906

2.018

2.138

2.264

2.398

2.540

2.690

2.849

3.018

(1.208)

(1.279)

(1.355)

(1.435)

(1.520)

(1.610)

(1.705)

(1.806)

(1.913)

(2.026)

591

626

663

703

744

788

835

884

936

992

margem Ebitda (Ebitda/ROL)

32,9%

32,9%

32,9%

32,9%

32,9%

32,9%

32,9%

32,9%

32,9%

32,9%

DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )

(49)

(49)

(49)

(49)

(49)

(49)

(49)

(49)

(49)

(49)

LAIR/EBIT ( = )

542

577

614

653

695

739

786

835

887

943

IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )

(184)

(196)

(209)

(222)

(236)

(251)

(267)

(284)

(302)

(320)

Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

358

381

405

431

459

488

519

551

586

622

margem lquida (LL/ROL)

19,9%

20,0%

20,1%

20,2%

20,3%

20,3%

20,4%

20,5%

20,6%

20,6%

LUCRO LQUIDO (=)

FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )
SALDO SIMPLES
VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )
SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2035

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

2044

407

430

454

480

508

537

568

600

635

671

358
49

381
49

405
49

431
49

459
49

488
49

519
49

551
49

586
49

622
49

407

430

454

480

508

537

568

600

635

671

(12)
395

(13)
418

(13)
441

(14)
466

(15)
493

(16)
521

(17)
551

(18)
583

(19)
616

(20)
652

9/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1C - VALOR ECONMICO PARNA I

taxa de retorno esperado

WACC - 0,5%

WACC

WACC + 0,5%

VALOR ECONMICO DE PARNABA I (R$ milhes)

FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

2.373

2.257

2.150

VALOR RESIDUAL DESCONTADO

2.373

2.257

2.150

VALOR OPERACIONAL DE PARNABA I (R$ mil)

CAIXA LQUIDO
ATIVO NO OPERACIONAL
VALOR ECONMICO DE PARNABA I (R$ mil)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

(797)

(797)

(797)

1.576

1.460

1.353

10/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

DADOS PARNABA II
(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

ANEXO 1D - DADOS - PARNA II

2015

2016
285

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

555

556

552

640

807

847

814

924

771

95,1%

0,1%

-0,7%

16,0%

26,1%

5,0%

-3,9%

13,6%

-16,6%

216
61
7

454
90
11

477
68
11

499
43
10

530
40
69

560
199
47

594
211
42

630
154
30

669
238
18

707
54
9

Horas em operao
Capacidade Vendida no ACR (MWh)

94,80
4.416
517

100,24
8.760
517

105,35
8.760
517

110,12
8.760
517

116,71
8.784
517

123,71
8.760
517

131,13
8.760
517

139,00
8.760
517

147,34
8.784
517

156,18
8.760
517

IMPOSTOS E DEDUES

-10,2%

-10,2%

-10,2%

-10,2%

-4,9%

-4,5%

-4,4%

-3,8%

-4,2%

-4,9%

(170)

(278)

(273)

(261)

(365)

(497)

(525)

(553)

(579)

(445)

-66,5%

-55,8%

-54,6%

-52,6%

-59,9%

-64,5%

-64,8%

-70,7%

-65,4%

-60,7%

(22)
(90)
(37)
(21)

(23)
(166)
(67)
(23)

(25)
(156)
(66)
(26)

(26)
(146)
(1)
(63)
(25)

(44)
(175)
(70)
(51)
(25)

(49)
(329)
(38)
(54)
(26)

(54)
(354)
(32)
(57)
(28)

(58)
(320)
(21)
(61)
(94)

(64)
(417)
(3)
(64)
(31)

(69)
(276)
(68)
(33)

Receitas Fixas
Receitas Variveis
Outras Receitas

2017

0
0
0

Receita Fixa (R$/MWh)

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(37)

Pessoal e Administrao
O&M Varivel e Combustvel
Servios de Terceiros
Compra de Energia
Encargos de Transmisso
Compensao por tempo parado
Overhauling

(20)
(0)
(16)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

1/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

DADOS PARNABA II

ANEXO 1D - DADOS - PARNA II

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

2035

2036

(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

861

868

873

924

981

1.042

1.107

1.176

1.250

1.328

1.412

11,7%

0,8%

0,6%

5,8%

6,2%

6,2%

6,2%

6,2%

6,3%

6,3%

6,3%

Receitas Fixas
Receitas Variveis
Outras Receitas

750
99
12

795
61
12

845
17
11

893
18
13

947
20
15

1.003
21
17

1.064
23
20

1.127
24
24

1.195
26
28

1.267
28
33

1.343
31
39

Receita Fixa (R$/MWh)

Horas em operao
Capacidade Vendida no ACR (MWh)

165,55
8.760
517

175,48
8.760
517

186,01
8.784
517

197,17
8.760
517

209,00
8.760
517

221,54
8.760
517

234,83
8.760
517

248,92
8.760
517

263,86
8.760
517

279,69
8.760
517

296,47
8.760
517

IMPOSTOS E DEDUES

-4,5%

-3,3%

-4,5%

-4,1%

-3,7%

-3,7%

-3,7%

-3,7%

-3,7%

-3,7%

-3,7%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(534)

(652)

(557)

(623)

(714)

(711)

(755)

(803)

(853)

(907)

(964)

-65,0%

-77,7%

-66,7%

-70,4%

-75,6%

-70,9%

-70,9%

-70,9%

-70,9%

-70,9%

-70,9%

Pessoal e Administrao
O&M Varivel e Combustvel
Servios de Terceiros
Compra de Energia
Encargos de Transmisso
Compensao por tempo parado
Overhauling

(76)
(351)
(72)
(35)

(85)
(349)
(76)
(141)

(95)
(343)
(81)
(38)

(107)
(390)
(85)
(41)

(122)
(459)
(91)
(43)

(121)
(457)
(90)
(43)

(129)
(485)
(96)
(45)

(137)
(516)
(102)
(48)

(145)
(548)
(108)
(51)

(155)
(583)
(115)
(54)

(164)
(620)
(122)
(58)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

DADOS PARNABA II
(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

ANEXO 1D - DADOS - PARNA II

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

2044

2045

2046

2047

1.502

1.598

1.701

1.811

1.929

2.055

2.192

2.338

2.496

2.666

2.850

6,4%

6,4%

6,4%

6,5%

6,5%

6,6%

6,6%

6,7%

6,7%

6,8%

6,9%

Receitas Fixas
Receitas Variveis
Outras Receitas

1.423
33
46

1.509
35
54

1.599
38
63

1.695
41
75

1.797
44
88

1.905
48
103

2.019
52
121

2.140
56
142

2.268
60
167

2.405
64
197

2.549
69
231

Receita Fixa (R$/MWh)

Horas em operao
Capacidade Vendida no ACR (MWh)

314,26
8.760
517

333,12
8.760
517

353,10
8.760
517

374,29
8.760
517

396,75
8.760
517

420,55
8.760
517

445,79
8.760
517

472,53
8.760
517

500,89
8.760
517

530,94
8.760
517

562,79
8.760
517

IMPOSTOS E DEDUES

-3,7%

-3,7%

-3,7%

-3,7%

-3,7%

-3,7%

-3,7%

-3,7%

-3,7%

-3,7%

-3,7%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(1.025)

(1.091)

(1.161)

(1.236)

(1.317)

(1.403)

(1.496)

(1.596)

(1.704)

(1.820)

(1.945)

-70,9%

-70,9%

-70,9%

-70,9%

-70,9%

-70,9%

-70,9%

-70,9%

-70,9%

-70,9%

-70,9%

Pessoal e Administrao
O&M Varivel e Combustvel
Servios de Terceiros
Compra de Energia
Encargos de Transmisso
Compensao por tempo parado
Overhauling

(175)
(659)
(130)
(61)

(186)
(701)
(139)
(65)

(198)
(746)
(147)
(70)

(211)
(794)
(157)
(74)

(224)
(846)
(167)
(79)

(239)
(902)
(178)
(84)

(255)
(961)
(190)
(90)

(272)
(1.026)
(203)
(96)

(290)
(1.095)
(216)
(102)

(310)
(1.170)
(231)
(109)

(332)
(1.250)
(247)
(117)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

3/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO PARNABA II

(R$ milhes)
USOS

ANEXO 1D - CAPITAL DE GIRO - PARNA II

31/12/2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

112

10

83

150

148

145

177

251

267

254

303

240

Crditos Diversos
Estoques
Despesas Antecipadas

83
4
26

0
10

46
26
11

90
48
12

90
46
13

89
43
13

104
51
22

131
96
25

137
103
27

132
93
29

150
122
32

125
81
34

FONTES

43

45

82

82

81

102

136

144

139

162

132

Fornecedores
Folha de pagamento
Impostos, taxas e contribuies

37
2
5

0
5
-

8
5
32

14
6
62

13
6
62

12
7
62

15
11
76

27
13
96

30
14
101

27
15
98

35
16
111

23
18
92

CAPITAL DE GIRO

69

38

68

66

64

75

115

123

115

142

108

(64)

33

29

(1)

(2)

11

40

VARIAO CAPITAL DE GIRO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

(8)

27

(34)

4/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO PARNABA II

(R$ milhes)

ANEXO 1D - CAPITAL DE GIRO - PARNA II

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

2035

2036

USOS

280

285

289

317

354

363

385

409

435

462

492

Crditos Diversos
Estoques
Despesas Antecipadas

139
103
38

140
102
42

141
100
47

149
114
53

159
134
61

169
133
61

179
142
64

190
151
68

202
160
73

215
170
77

229
181
82

FONTES

152

156

157

170

187

194

206

219

233

248

264

Fornecedores
Folha de pagamento
Impostos, taxas e contribuies

29
20
103

29
22
105

29
24
104

33
27
111

38
31
118

38
31
125

40
33
133

43
35
142

46
37
150

49
39
160

52
42
170

CAPITAL DE GIRO

129

129

132

146

166

168

179

190

202

215

228

21

15

20

10

11

12

13

14

VARIAO CAPITAL DE GIRO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

5/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO PARNABA II

(R$ milhes)

ANEXO 1D - CAPITAL DE GIRO - PARNA II

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

2044

2045

2046

2047

USOS

523

556

592

631

672

716

763

814

869

928

992

Crditos Diversos
Estoques
Despesas Antecipadas

243
192
87

259
205
93

275
218
99

293
232
105

312
247
112

333
263
120

355
281
128

378
300
136

404
320
145

431
342
155

461
365
166

FONTES

280

298

317

338

360

384

409

436

466

497

532

Fornecedores
Folha de pagamento
Impostos, taxas e contribuies

55
45
181

58
47
192

62
50
205

66
54
218

71
57
232

75
61
247

80
65
264

85
69
281

91
74
300

97
79
321

104
85
343

CAPITAL DE GIRO

243

258

275

293

312

332

354

378

403

431

460

15

16

17

18

19

20

22

24

25

27

30

VARIAO CAPITAL DE GIRO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

6/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1D - FLUXO - PARNA II

FLUXO PARNABA II
(R$ milhes)

2015

(% crescimento)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)
CUSTOS OPERACIONAIS ( - )
LAJIDA/EBITDA ( = )
margem Ebitda (Ebitda/ROL)
DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )
LAIR/EBIT ( = )
IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )
Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)
LUCRO LQUIDO (=)
margem lquida (LL/ROL)
FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )
SALDO SIMPLES

2016

(37)
(37)
(46)
(83)
0,0%
(83)

2015

SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

285
(29)

95,1%
555
(56)

0,1%
556
(56)

-0,7%
552
(56)

16,0%
640
(31)

26,1%
807
(36)

5,0%
847
(37)

-3,9%
814
(31)

13,6%
924
(39)

-16,6%
771
(38)

256
(170)
86
33,5%
(46)
40
(2)
-6,3%
37
14,5%

499
(278)
220
44,2%
(46)
175
(11)
-6,3%
164
32,8%

499
(273)
227
45,4%
(46)
181
(21)
-11,8%
160
32,0%

496
(261)
235
47,4%
(46)
189
(29)
-15,2%
160
32,3%

609
(365)
244
40,1%
(46)
198
(30)
-15,2%
168
27,6%

770
(497)
273
35,5%
(46)
227
(35)
-15,2%
193
25,0%

810
(525)
285
35,2%
(46)
239
(36)
-15,2%
203
25,0%

783
(553)
230
29,3%
(46)
184
(28)
-15,2%
156
19,9%

885
(579)
306
34,6%
(46)
260
(40)
-15,2%
221
24,9%

733
(445)
288
39,3%
(46)
242
(82)
-34,0%
160
21,8%

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

(37)

83

209

206

206

214

238

249

202

266

206

(83)
46

37
46

164
46

160
46

160
46

168
46

193
46

203
46

156
46

221
46

160
46

(143)

(12)

(1)

(1)

(1)

(143)

(12)

(1)

(1)

(1)

214

238

249

202

266

206

(180)
VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )

2017

64
(116)

71
(33)
38

208
(29)
179

205

205

206

207

(11)
203

(40)
198

(8)
241

8
210

(27)
240

34
240

7/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1D - FLUXO - PARNA II

FLUXO PARNABA II
(R$ milhes)

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

2035

2036

(% crescimento)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
DEDUES/IMPOSTOS ( - )

11,7%
861
(38)

0,8%
868
(29)

0,6%
873
(39)

5,8%
924
(38)

6,2%
981
(36)

6,2%
1.042
(39)

6,2%
1.107
(41)

6,2%
1.176
(44)

6,3%
1.250
(46)

6,3%
1.328
(49)

6,3%
1.412
(52)

RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)

CUSTOS OPERACIONAIS ( - )
LAJIDA/EBITDA ( = )
margem Ebitda (Ebitda/ROL)
DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )
LAIR/EBIT ( = )
IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )
Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)
LUCRO LQUIDO (=)
margem lquida (LL/ROL)
FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)

822
(534)
288
35,0%
(46)
242
(82)
-34,0%
160
19,4%

839
(652)
187
22,3%
(46)
141
(48)
-34,0%
93
11,1%

834
(557)
278
33,3%
(46)
232
(79)
-34,0%
153
18,3%

885
(623)
262
29,6%
(46)
216
(73)
-34,0%
143
16,1%

944
(714)
231
24,4%
(46)
185
(63)
-34,0%
122
12,9%

1.003
(711)
292
29,1%
(46)
246
(84)
-34,0%
162
16,2%

1.066
(755)
310
29,1%
(46)
264
(90)
-34,0%
174
16,4%

1.132
(803)
329
29,1%
(46)
284
(96)
-34,0%
187
16,5%

1.203
(853)
350
29,1%
(46)
304
(103)
-34,0%
201
16,7%

1.279
(907)
372
29,1%
(46)
326
(111)
-34,0%
215
16,8%

1.360
(964)
396
29,1%
(46)
350
(119)
-34,0%
231
17,0%

ENTRADAS

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

2035

2036

206

139

199

189

168

208

220

233

247

261

277

LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO

DEPRECIAO/AMORTIZAO

160
46

93
46

153
46

143
46

122
46

162
46

174
46

187
46

201
46

215
46

231
46

INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )

206

139

199

189

168

208

220

233

247

261

277

SADAS
SALDO SIMPLES
VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )
SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

(21)
185

(1)
138

(3)
196

(15)
174

(20)
148

(2)
206

(10)
210

(11)
222

(12)
235

(13)
249

(14)
263

8/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1D - FLUXO - PARNA II

FLUXO PARNABA II
(R$ milhes)

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

2044

2045

2046

2047

(% crescimento)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
DEDUES/IMPOSTOS ( - )

6,4%
1.502
(56)

6,4%
1.598
(59)

6,4%
1.701
(63)

6,5%
1.811
(67)

6,5%
1.929
(72)

6,6%
2.055
(76)

6,6%
2.192
(81)

6,7%
2.338
(87)

6,7%
2.496
(93)

6,8%
2.666
(99)

6,9%
2.850
(106)

RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)

CUSTOS OPERACIONAIS ( - )
LAJIDA/EBITDA ( = )
margem Ebitda (Ebitda/ROL)
DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )
LAIR/EBIT ( = )
IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )
Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)
LUCRO LQUIDO (=)
margem lquida (LL/ROL)
FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)

1.446
(1.025)
421
29,1%
(46)
375
(127)
-34,0%
247
17,1%

1.539
(1.091)
448
29,1%
(46)
402
(137)
-34,0%
265
17,2%

1.638
(1.161)
477
29,1%
(46)
431
(146)
-34,0%
284
17,4%

1.744
(1.236)
507
29,1%
(46)
461
(157)
-34,0%
305
17,5%

1.857
(1.317)
540
29,1%
(46)
495
(168)
-34,0%
326
17,6%

1.979
(1.403)
576
29,1%
(46)
530
(180)
-34,0%
350
17,7%

2.110
(1.496)
614
29,1%
(46)
568
(193)
-34,0%
375
17,8%

2.251
(1.596)
655
29,1%
(46)
609
(207)
-34,0%
402
17,9%

2.403
(1.704)
699
29,1%
(46)
653
(222)
-34,0%
431
17,9%

2.567
(1.820)
747
29,1%
(46)
701
(238)
-34,0%
463
18,0%

2.744
(1.945)
798
29,1%
(46)
753
(256)
-34,0%
497
18,1%

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

2044

2045

2046

2047

ENTRADAS

293

311

330

351

372

396

421

448

477

509

543

LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO

DEPRECIAO/AMORTIZAO

247
46

265
46

284
46

305
46

326
46

350
46

375
46

402
46

431
46

463
46

497
46

INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )

293

311

330

351

372

396

421

448

477

509

543

SADAS
SALDO SIMPLES
VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )
SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

(15)
279

(16)
296

(17)
314

(18)
333

(19)
353

(20)
375

(22)
399

(24)
424

(25)
452

(27)
481

(30)
513

9/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1D - VALOR ECONMICO -PARNA II

taxa de retorno esperado

WACC - 0,5%

WACC

WACC + 0,5%

VALOR ECONMICO DE PARNABA II (R$ milhes)

FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

1.671

1.578

1.493

VALOR RESIDUAL DESCONTADO

1.671

1.578

1.493

VALOR OPERACIONAL DE PARNABA II (R$ milhes)

ENDIVIDAMENTO LQUIDO
ATIVO NO OPERACIONAL
VALOR ECONMICO DE PARNABA II (R$ milhes)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

(846)

(846)

(846)

825

732

647

10/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

DADOS PARNABA III

(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

ANEXO 1E - DADOS - PARNA III

2015
344

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

374

128

136

140

173

167

170

172

176

8,6%

-65,6%

6,3%

2,7%

23,6%

-3,4%

1,6%

1,3%

2,4%

Receitas Fixas
Receitas Variveis
Outras Receitas

106
234
4

113
250
11

120
0
9

126
0
11

131
0
9

140
0
34

148
0
20

156
0
14

166
0
6

176
0
0

Receita Fixa (R$/MWh)

Horas em operao
Capacidade Vendida no ACR (MWh)

68,82
8.760
176

73,03
8.784
176

77,57
8.760
176

81,53
8.760
176

85,22
8.760
176

90,31
8.784
176

95,73
8.760
176

101,48
8.760
176

107,57
8.760
176

114,02
8.784
176

IMPOSTOS E DEDUES

-10,2%

-10,1%

-10,1%

-10,1%

-10,1%

-6,3%

-7,0%

-7,3%

-7,7%

-8,0%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(250)

(272)

(63)

(67)

(68)

(105)

(95)

(94)

(91)

(90)

-80,7%

-81,0%

-54,4%

-54,4%

-53,7%

-65,0%

-61,3%

-59,4%

-57,3%

-55,4%

Pessoal e Administrao
O&M Varivel e Combustvel
Servios de Terceiros
Compra de Energia
Encargos de Transmisso
Compensao por tempo parado
Overhauling

(2)
(86)
(3)
(146)
(14)

(2)
(90)
(3)
(8)
(155)
(6)
(7)

(2)
3
(3)
(9)
(44)
(7)

(2)
3
(3)
(11)
(46)
(7)

(2)
3
(4)
(10)
(48)
(7)

(3)
(41)
(4)
(35)
(13)
(10)

(3)
(44)
(4)
(20)
(14)
(10)

(3)
(47)
(4)
(14)
(15)
(11)

(3)
(50)
(5)
(7)
(16)
(11)

(4)
(53)
(5)
(17)
(12)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

1/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

DADOS PARNABA III

ANEXO 1E - DADOS - PARNA III

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

186

198

209

265

282

249

315

336

358

382

5,7%

6,0%

6,0%

26,7%

6,3%

-11,5%

26,4%

6,6%

6,6%

6,6%

Receitas Fixas
Receitas Variveis
Outras Receitas

186
0
0

198
0
0

209
0
0

223
42
0

235
46
0

249
0
0

264
51
0

280
56
0

297
61
0

315
67
0

Receita Fixa (R$/MWh)

Horas em operao
Capacidade Vendida no ACR (MWh)

120,86
8.760
176

128,11
8.760
176

135,80
8.760
176

143,95
8.784
176

152,59
8.760
176

161,74
8.760
176

171,44
8.760
176

181,73
8.760
176

192,64
8.760
176

204,19
8.760
176

IMPOSTOS E DEDUES

-8,0%

-8,0%

-8,0%

-6,9%

-6,8%

-8,0%

-6,8%

-6,8%

-6,8%

-6,8%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(95)

(101)

(107)

(152)

(163)

(128)

(182)

(194)

(207)

(220)

-55,6%

-55,6%

-55,7%

-61,6%

-62,0%

-55,9%

-62,0%

-62,0%

-62,0%

-62,0%

Pessoal e Administrao
O&M Varivel e Combustvel
Servios de Terceiros
Compra de Energia
Encargos de Transmisso
Compensao por tempo parado
Overhauling

(4)
(56)
(5)
(18)
(12)

(4)
(60)
(5)
(19)
(13)

(4)
(64)
(6)
(20)
(14)

(5)
(106)
(6)
(21)
(15)

(5)
(113)
(6)
(22)
(15)

(5)
(76)
(7)
(24)
(16)

(7)
(109)
(10)
(34)
(23)

(8)
(116)
(10)
(36)
(24)

(8)
(123)
(11)
(38)
(26)

(9)
(131)
(12)
(41)
(28)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

DADOS PARNABA III

ANEXO 1E - DADOS - PARNA III

2035

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

2044

(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

407

434

463

493

526

562

600

640

683

730

6,6%

6,6%

6,7%

6,7%

6,7%

6,7%

6,7%

6,7%

6,8%

6,8%

Receitas Fixas
Receitas Variveis
Outras Receitas

334
73
0

354
80
0

375
88
0

397
96
0

421
105
0

447
115
0

473
126
0

502
138
0

532
151
0

564
166
0

Receita Fixa (R$/MWh)

Horas em operao
Capacidade Vendida no ACR (MWh)

216,44
8.760
176

229,43
8.760
176

243,20
8.760
176

257,79
8.760
176

273,26
8.760
176

289,65
8.760
176

307,03
8.760
176

325,45
8.760
176

344,98
8.760
176

365,68
8.760
176

IMPOSTOS E DEDUES

-6,8%

-6,8%

-6,8%

-6,8%

-6,8%

-6,8%

-6,8%

-6,8%

-6,8%

-6,8%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(235)

(250)

(267)

(285)

(304)

(324)

(346)

(369)

(394)

(421)

-62,0%

-62,0%

-62,0%

-62,0%

-62,0%

-62,0%

-62,0%

-62,0%

-62,0%

-62,0%

Pessoal e Administrao
O&M Varivel e Combustvel
Servios de Terceiros
Compra de Energia
Encargos de Transmisso
Compensao por tempo parado
Overhauling

(9)
(140)
(12)
(43)
(30)

(10)
(149)
(13)
(46)
(31)

(11)
(159)
(14)
(49)
(34)

(11)
(170)
(15)
(53)
(36)

(12)
(181)
(16)
(56)
(38)

(13)
(193)
(17)
(60)
(41)

(14)
(206)
(18)
(64)
(43)

(15)
(220)
(20)
(68)
(46)

(16)
(235)
(21)
(73)
(50)

(17)
(251)
(22)
(78)
(53)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

3/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO PARNABA III

(R$ milhes)

ANEXO 1E - CAPITAL DE GIRO - PARNA III

31/12/2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

USOS

56

31

34

11

11

12

16

16

16

16

17

Tributos a recuperar
Outros crditos provisionados
Estoques

52
0
4

29
0
3

31
0
3

11
0
(0)

11
0
(0)

12
0
(0)

15
0
1

14
0
1

15
0
1

15
0
1

15
0
2

FONTES

34

22

23

(1)

(1)

(1)

11

11

12

13

14

Fornecedores
Tributos e contribuies a pagar

34
0

22
0

23
0

(1)
0

(1)
0

(1)
0

11
0

11
0

12
0

13
0

14
0

CAPITAL DE GIRO

22

11

11

12

12

(13)

(7)

(1)

(0)

(1)

(0)

VARIAO CAPITAL DE GIRO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

4/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO PARNABA III

(R$ milhes)

ANEXO 1E - CAPITAL DE GIRO - PARNA III

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

USOS

18

19

20

26

28

23

30

32

34

37

Tributos a recuperar
Outros crditos provisionados
Estoques

16
0
2

17
0
2

18
0
2

23
0
3

24
0
3

21
0
2

27
0
3

29
0
3

31
0
4

33
0
4

FONTES

14

15

16

27

29

20

28

30

32

34

Fornecedores
Tributos e contribuies a pagar

14
0

15
0

16
0

27
0

29
0

20
0

28
0

30
0

32
0

34
0

CAPITAL DE GIRO

(1)

(1)

VARIAO CAPITAL DE GIRO

(4)

(0)

(1)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

5/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO PARNABA III

(R$ milhes)

ANEXO 1E - CAPITAL DE GIRO - PARNA III

2035

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

2044

USOS

39

42

45

47

51

54

58

62

66

70

Tributos a recuperar
Outros crditos provisionados
Estoques

35
0
4

37
0
4

40
0
5

42
0
5

45
0
5

48
0
6

52
0
6

55
0
6

59
0
7

63
0
7

FONTES

36

38

41

44

46

50

53

56

60

64

Fornecedores
Tributos e contribuies a pagar

36
0

38
0

41
0

44
0

46
0

50
0

53
0

56
0

60
0

64
1

CAPITAL DE GIRO

VARIAO CAPITAL DE GIRO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

6/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1E - FLUXO - PARNA III

FLUXO PARNABA III

(R$ milhes)

2015

2016

2017

(% crescimento)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)
CUSTOS OPERACIONAIS ( - )
LAJIDA/EBITDA ( = )

344
(35)

(38)

2019

2020

2021

2022

2023

2024

-65,6%

6,3%

2,7%

23,6%

-3,4%

1,6%

1,3%

2,4%

128

136

140

173

167

170

172

176

(13)

(105)

(95)

(94)

(91)

(90)

60

64

53

56

58

57

60

64

68

72

19,0%

45,6%

45,6%

46,3%

35,0%

38,7%

40,6%

42,7%

44,6%

(7)

(7)

(7)

(7)

(7)

(7)

(7)

(7)

(7)

52

50

54

57

159

(14)

(68)

49

158

(13)

(67)

46

156

(12)

(63)

57

162

(12)

(272)

53

126

(11)

(250)

(7)

123

(14)

336

margem Ebitda (Ebitda/ROL)

115

(14)

309

DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )
LAIR/EBIT ( = )

374

2018

61

162

66

IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )

(3)

(4)

(4)

(8)

(8)

(8)

(8)

(9)

(9)

(10)

Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)

-6,3%

-6,3%

-9,3%

-15,2%

-15,2%

-15,2%

-15,2%

-15,2%

-15,2%

-15,2%

50

54

42

42

44

42

45

49

52

56

margem lquida (LL/ROL)

16,0%

16,0%

36,1%

34,1%

34,8%

26,2%

29,2%

30,8%

32,6%

34,4%

LUCRO LQUIDO (=)

FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )
SALDO SIMPLES

2015

SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

56

60

48

48

51

49

52

55

59

62

50
7

54
7

42
7

42
7

44
7

42
7

45
7

49
7

52
7

56
7

(6)

(0)

(0)

(6)

(0)

(0)

48

51

49

52

55

59

62

56

53

56

59

63

50
VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )

2016

13
64

60
(1)
58

48
(1)
48

(1)
48

(0)
50

7/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1E - FLUXO - PARNA III

FLUXO PARNABA III

(R$ milhes)

2025
(% crescimento)

RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)

DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

5,7%

6,0%

6,0%

26,7%

6,3%

-11,5%

26,4%

6,6%

6,6%

6,6%

186

198

209

265

282

249

315

336

358

382

(15)

(17)

(18)

(19)

(20)

(22)

(23)

(24)

(26)

182

193

247

263

229

294

313

333

355

(95)

(101)

(107)

(152)

(163)

(128)

(182)

(194)

(207)

(220)

76

81

85

95

100

101

112

119

127

135

margem Ebitda (Ebitda/ROL)

44,4%

44,4%

44,3%

38,4%

38,0%

44,1%

38,0%

38,0%

38,0%

38,0%

DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )

(7)

(7)

(7)

(7)

(7)

(7)

(7)

(7)

(7)

(7)

CUSTOS OPERACIONAIS ( - )
LAJIDA/EBITDA ( = )

LAIR/EBIT ( = )

171

(16)

70

74

79

88

93

95

IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )

(24)

(25)

(27)

(30)

(32)

(32)

(36)

(38)

(41)

(44)

Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

46

49

52

58

62

62

69

74

79

85

margem lquida (LL/ROL)

26,8%

26,9%

27,0%

23,6%

23,4%

27,2%

23,6%

23,7%

23,8%

23,9%

LUCRO LQUIDO (=)

FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )
SALDO SIMPLES
VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )
SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2025

2026

2027

2028

2029

2030

105

2031

112

2032

120

2033

129

2034

53

55

59

65

68

69

76

81

86

92

46
7

49
7

52
7

58
7

62
7

62
7

69
7

74
7

79
7

85
7

53

55

59

65

68

69

76

81

86

92

69

69

(0)
52

(0)
55

(0)
58

(5)
64

1
77

(0)
81

(0)
86

(0)
91

8/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1E - FLUXO - PARNA III

FLUXO PARNABA III

(R$ milhes)

2035
(% crescimento)

RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)

DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

2044

6,6%

6,6%

6,7%

6,7%

6,7%

6,7%

6,7%

6,7%

6,8%

6,8%

407

434

463

493

526

562

600

640

683

730

(28)

(30)

(32)

(34)

(36)

(38)

(41)

(44)

(47)

(50)

379

404

431

460

490

523

559

596

637

680

(235)

(250)

(267)

(285)

(304)

(324)

(346)

(369)

(394)

(421)

144

154

164

175

187

199

212

227

242

259

margem Ebitda (Ebitda/ROL)

38,0%

38,0%

38,0%

38,0%

38,0%

38,0%

38,0%

38,0%

38,0%

38,0%

DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )

(7)

(7)

(7)

(7)

(7)

(7)

(7)

(7)

(7)

(7)

CUSTOS OPERACIONAIS ( - )
LAJIDA/EBITDA ( = )

LAIR/EBIT ( = )

137

147

157

168

180

192

206

220

235

252

IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )

(47)

(50)

(53)

(57)

(61)

(65)

(70)

(75)

(80)

(86)

Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

91

97

104

111

119

127

136

145

155

166

margem lquida (LL/ROL)

23,9%

24,0%

24,1%

24,1%

24,2%

24,3%

24,3%

24,4%

24,4%

24,5%

LUCRO LQUIDO (=)

FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )
SALDO SIMPLES
VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )
SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2035

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

2044

97

104

110

118

125

134

142

152

162

173

91
7

97
7

104
7

111
7

119
7

127
7

136
7

145
7

155
7

166
7

97

104

110

118

125

134

142

152

162

173

(0)
97

(0)
104

(0)
110

(0)
117

(0)
125

(0)
133

(0)
142

(0)
152

(0)
162

(0)
173

9/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1E - VALOR ECONMICO -PARNA III

taxa de retorno esperado

WACC - 0,5%

WACC

WACC + 0,5%

VALOR ECONMICO DE PARNABA III (R$ milhes)

FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

586

560

536

VALOR RESIDUAL DESCONTADO

VALOR OPERACIONAL DE PARNABA III (R$ milhes)

586

560

536

ENDIVIDAMENTO LQUIDO

(85)

(85)

(85)

ATIVO NO OPERACIONAL
VALOR ECONMICO DE PARNABA III (R$ milhes)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

502

475

451

10/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1F - DADOS - PARNA IV

DADOS PARNABA IV

2015

(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)
Receitas PPA e Spot
Receitas de produo prpria
Preo ACL (R$/MWh)
Preo Spot (R$/MWh)

2016

64

60
4
148,20
52,18

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

68

72

75

79

85

90

95

101

106

6,1%

6,7%

4,7%

4,9%

6,8%

6,2%

5,9%

5,9%

5,5%

63
4

68
4

71
5

74
5

79
5

84
6

89
6

94
6

100
7

157,09
55,32

166,21
58,52

175,76
61,89

186,31
65,60

197,49
69,54

209,34
73,71

221,90
78,13

235,21
82,82

249,32
87,79

IMPOSTOS E DEDUES

-3,0%

-3,0%

-4,3%

-4,9%

-5,7%

-5,7%

-5,2%

-4,8%

-5,0%

-4,9%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(49)

(51)

(50)

(53)

(54)

(58)

(62)

(67)

(70)

(74)

-78,9%

-77,8%

-72,8%

-73,4%

-72,6%

-72,5%

-72,9%

-73,5%

-73,1%

-73,5%

Pessoal e Administrao

(5)

(5)

(5)

(5)

(6)

(6)

(7)

(7)

(7)

(8)

O&M Varivel e Combustvel

(31)

(33)

(29)

(25)

(20)

(21)

(27)

(32)

(32)

(35)

Servios de Terceiros

Compra de Energia

(3)

(4)

(4)

(4)

(4)

(5)

(5)

(5)

(5)

(6)

Encargos de Transmisso
Compensao por tempo parado
Overhauling

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

(9)

(9)

(12)

(18)

(24)

(26)

(24)

(22)

(25)

(26)

1/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1F - DADOS - PARNA IV

DADOS PARNABA IV

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

112

119

126

133

141

149

158

168

178

189

5,8%

5,8%

5,6%

5,8%

6,2%

5,8%

6,0%

6,3%

5,9%

5,9%

Receitas PPA e Spot

Receitas de produo prpria

105
7

111
7

118
8

124
8

132
9

140
9

148
10

158
11

167
11

177
12

Preo ACL (R$/MWh)

Preo Spot (R$/MWh)

264,28
93,06

280,14
98,64

296,95
104,56

314,76
110,83

333,65
117,48

353,67
124,53

374,89
132,01

397,38
139,93

421,23
148,32

446,50
157,22

IMPOSTOS E DEDUES

-4,8%

-4,9%

-4,7%

-4,8%

-4,9%

-5,0%

-5,0%

-5,0%

-5,0%

-5,0%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(79)

(83)

(88)

(93)

(99)

(104)

(111)

(117)

(124)

(132)

-73,5%

-73,3%

-73,7%

-73,7%

-73,6%

-73,6%

-73,6%

-73,5%

-73,5%

-73,6%

Pessoal e Administrao

(8)

(9)

(9)

(10)

(10)

(11)

(12)

(12)

(13)

(14)

O&M Varivel e Combustvel

(38)

(39)

(43)

(44)

(46)

(48)

(50)

(54)

(57)

(60)

Servios de Terceiros

Compra de Energia

(6)

(6)

(7)

(7)

(8)

(8)

(9)

(9)

Encargos de Transmisso
Compensao por tempo parado
Overhauling

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

(27)

(29)

(29)

(32)

(34)

(37)

(40)

(42)

(10)
(45)

(10)
(47)

2/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1F - DADOS - PARNA IV

DADOS PARNABA IV

2035

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

200

212

224

237

252

267

283

299

317

5,9%

5,9%

5,9%

5,9%

6,0%

6,0%

6,0%

6,0%

6,0%

Receitas PPA e Spot

Receitas de produo prpria

187
13

198
13

210
14

222
15

236
16

250
17

265
18

281
19

297
20

Preo ACL (R$/MWh)

Preo Spot (R$/MWh)

473,29
166,65

501,69
176,65

531,79
187,25

563,70
198,49

597,52
210,40

633,37
223,02

671,37
236,40

711,65
250,59

754,35
265,62

IMPOSTOS E DEDUES

-5,0%

-5,0%

-5,0%

-5,0%

-5,0%

-5,0%

-5,0%

-5,0%

-8,2%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(140)

(148)

(157)

(166)

(176)

(187)

(198)

(210)

(178)

-73,6%

-73,6%

-73,6%

-73,7%

-73,7%

-73,7%

-73,7%

-73,7%

-61,2%

Pessoal e Administrao

(15)

(16)

(17)

(18)

(19)

(20)

(21)

(22)

(24)

O&M Varivel e Combustvel

(64)

(67)

(71)

(76)

(80)

(85)

(90)

(96)

Servios de Terceiros

Compra de Energia

Encargos de Transmisso
Compensao por tempo parado
Overhauling

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

(11)
(50)

(12)
(53)

(12)
(56)

(13)
(60)

(14)
(63)

(15)
(67)

(15)
(71)

(16)
(75)

(17)
(137)

3/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO PARNABA IV

(R$ milhes)

ANEXO 1F - CAPITAL DE GIRO - PARNA IV

31/12/2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

USOS

13

17

18

19

20

21

22

24

25

27

28

Tributos a recuperar
Estoques

13
0

16
1

17
1

18
1

19
1

20
1

21
1

22
2

24
2

25
2

26
2

FONTES

10

Fornecedores
Folha de pagamento
Tributos e Contribuies a pagar

2
0
4

1
0
5

2
0
5

2
0
5

2
0
5

2
0
6

1
0
6

1
0
6

2
0
7

2
0
7

2
0
8

CAPITAL DE GIRO

12

11

12

13

14

15

16

17

17

18

VARIAO CAPITAL DE GIRO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

(1)

4/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO PARNABA IV

(R$ milhes)

ANEXO 1F - CAPITAL DE GIRO - PARNA IV

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

USOS

30

32

33

35

38

40

42

45

47

50

Tributos a recuperar
Estoques

28
2

30
2

31
2

33
2

35
2

37
3

39
3

42
3

44
3

47
3

FONTES

10

11

12

12

13

14

15

16

16

17

2
0
8

2
0
9

2
0
9

3
0
10

3
0
10

3
0
11

3
0
11

3
0
12

3
0
13

4
0
14

20

21

22

23

24

26

27

29

31

33

Fornecedores
Folha de pagamento
Tributos e Contribuies a pagar
CAPITAL DE GIRO
VARIAO CAPITAL DE GIRO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

5/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO PARNABA IV

(R$ milhes)

ANEXO 1F - CAPITAL DE GIRO - PARNA IV

2035

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

USOS

53

56

60

63

67

71

75

80

81

Tributos a recuperar
Estoques

50
3

53
4

56
4

59
4

63
4

66
5

70
5

75
5

76
4

FONTES

18

20

21

22

23

25

26

28

29

Fornecedores
Folha de pagamento
Tributos e Contribuies a pagar

4
0
14

4
0
15

4
0
16

4
0
17

5
0
18

5
0
19

5
0
21

6
0
22

6
0
22

CAPITAL DE GIRO

35

37

39

41

44

46

49

52

52

VARIAO CAPITAL DE GIRO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

6/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1F - FLUXO - PARNA IV

FLUXO PARNABA IV
(R$ milhes)

2015

2016

(% crescimento)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)
CUSTOS OPERACIONAIS ( - )
LAJIDA/EBITDA ( = )

64
(2)

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

6,1%

6,7%

4,7%

4,9%

6,8%

6,2%

5,9%

5,9%

5,5%

68

72

75

79

85

90

95

101

106

(2)

(3)

(4)

(4)

(5)

(5)

(5)

(5)

(5)

62

65

69

72

75

80

85

90

96

(49)

(51)

(50)

(53)

(54)

(58)

(62)

(67)

(70)

(74)

13

15

19

19

20

22

23

24

26

27

margem Ebitda (Ebitda/ROL)

101

22,2%

27,2%

26,6%

27,4%

27,5%

27,1%

26,5%

26,9%

26,5%

(16)

(16)

(16)

(16)

(16)

(16)

(16)

(16)

(16)

(16)

(3)

(2)

10

IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )

(0)

(0)

(0)

(0)

(1)

(1)

(1)

(4)

Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)

0,0%

0,0%

-6,3%

-6,3%

-6,3%

-6,3%

-12,1%

-15,2%

-15,2%

-33,8%

(3)

(2)

margem lquida (LL/ROL)

-5,3%

-2,7%

3,3%

3,6%

5,1%

6,6%

6,9%

7,1%

8,3%

6,8%

DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )
LAIR/EBIT ( = )

LUCRO LQUIDO (=)

FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )
SALDO SIMPLES

2015

2016

SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

13

15

19

19

20

22

22

23

24

23

(3)
16

(2)
16

2
16

3
16

4
16

5
16

6
16

6
16

8
16

7
16

(2)

(0)

(0)

(2)

(0)

(0)

19

20

22

22

23

24

23

11
VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )

2017

(4)
6

15
1
15

19
(0)
18

(1)
18

(1)
19

(1)
20

(1)
21

(1)
22

(1)
24

(1)
22

7/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1F - FLUXO - PARNA IV

FLUXO PARNABA IV
(R$ milhes)

2025
(% crescimento)

RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)

DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)
CUSTOS OPERACIONAIS ( - )

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

5,8%

5,8%

5,6%

5,8%

6,2%

5,8%

6,0%

6,3%

5,9%

5,9%

112

119

126

133

141

149

158

168

178

189

(5)
107

(6)
113

(6)
120

(6)
126

(7)
134

(7)

(8)

(8)

(9)

(9)

142

150

160

169

179

(79)

(83)

(88)

(93)

(99)

(104)

(111)

(117)

(124)

(132)

28

30

31

33

35

37

40

42

45

47

margem Ebitda (Ebitda/ROL)

26,5%

26,7%

26,3%

26,3%

26,4%

26,4%

26,4%

26,5%

26,5%

26,4%

DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )

(0)

28

30

31

33

35

37

40

42

45

47

IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )

(10)

(10)

(11)

(11)

(12)

(13)

(13)

(14)

(15)

(16)

Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)

-33,9%

-33,9%

-33,9%

-33,9%

-33,9%

-33,9%

-33,9%

-33,9%

-33,9%

-33,9%

19

20

21

22

23

25

26

28

30

31

margem lquida (LL/ROL)

17,5%

17,6%

17,3%

17,4%

17,4%

17,5%

17,5%

17,5%

17,5%

17,5%

LAJIDA/EBITDA ( = )

LAIR/EBIT ( = )

LUCRO LQUIDO (=)

FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )
SALDO SIMPLES
VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )
SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

19

20

21

22

23

25

26

28

30

31

19
0

20
-

21
-

22
-

23
-

25
-

26
-

28
-

30
-

31
-

19

20

21

22

23

25

26

28

30

31

(1)
18

(1)
19

(1)
19

(1)
21

(1)
22

(1)
23

(2)
25

(2)
26

(2)
28

(2)
29

8/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1F - FLUXO - PARNA IV

FLUXO PARNABA IV
(R$ milhes)

2035
(% crescimento)

RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)

DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

5,9%

5,9%

5,9%

5,9%

6,0%

6,0%

6,0%

6,0%

6,0%

200

212

224

237

252

267

283

299

317

(10)

(11)

(11)

(12)

(13)

(13)

(14)

(15)

(26)

190

201

213

226

239

253

268

284

291

(140)

(148)

(157)

(166)

(176)

(187)

(198)

(210)

(178)

50

53

56

59

63

67

71

75

113

margem Ebitda (Ebitda/ROL)

26,4%

26,4%

26,4%

26,3%

26,3%

26,3%

26,3%

26,3%

38,8%

DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )

50

53

56

59

63

67

71

75

113

IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )

(17)

(18)

(19)

(20)

(21)

(23)

(24)

(25)

(38)

Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

33

35

37

39

42

44

47

49

75

margem lquida (LL/ROL)

17,4%

17,4%

17,4%

17,4%

17,4%

17,4%

17,4%

17,4%

25,6%

CUSTOS OPERACIONAIS ( - )
LAJIDA/EBITDA ( = )

LAIR/EBIT ( = )

LUCRO LQUIDO (=)

FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )
SALDO SIMPLES
VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )
SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2035

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

33

35

37

39

42

44

47

49

75

33
-

35
-

37
-

39
-

42
-

44
-

47
-

49
-

75
-

33

35

37

39

42

44

47

49

75

(2)
31

(2)
33

(2)
35

(2)
37

(2)
39

(3)
41

(3)
44

(3)
46

(0)
75

9/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1F - VALOR ECONMICO -PARNA IV

taxa de retorno esperado

WACC - 0,5%

WACC

WACC + 0,5%

VALOR ECONMICO DE PARNABA IV (R$ milhes)

FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

193

184

176

VALOR RESIDUAL DESCONTADO

193

184

176

(171)

(171)

(171)

VALOR OPERACIONAL DE PARNABA IV (R$ milhes)

ENDIVIDAMENTO LQUIDO
ATIVO NO OPERACIONAL
VALOR ECONMICO DE PARNABA IV (R$ milhes)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

23

14

10/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1G - BALANO PARNA PART

PARNABA PARTICIPAES S.A.

BALANO PATRIMONIAL (R$ milhes)

ATIVO CIRCULANTE

SALDOS
CONTBEIS EM
31/12/2014

AJUSTES A
MERCADO

SALDOS A
MERCADO

1,67

1,67

Disponibilidades

0,25

0,25

Tributos e contrib. Sociais recuperveis

1,41

1,41

ATIVO NO CIRCULANTE
REALIZVEL A LONGO PRAZO
Tributos e contrib. Sociais compensveis
Controladora, Coligada e Interligada
AFAC

189,86

239,42

429,29

37,15

37,15

0,10

0,10

29,85

29,85

7,20

7,20

INVESTIMENTO

94,02

239,42

333,44

70% Parnaba III

90,91

241,85

332,77

70% Parnaba IV

12,02

(2,43)

9,59

Parnaba Comercializao

(8,92)

(8,92)

IMOBILIZADO

58,69

58,69

TOTAL DO ATIVO

191,53

239,42

430,95

PASSIVO CIRCULANTE

1,52

1,52

Fornecedores

0,17

0,17

Tributos e contribuies sociais

1,35

1,35

PASSIVO NO CIRCULANTE
PATRIMNIO LQUIDO
Capital subscrito ordinrio
Prejuzo acumulado
Resultado do exerccio
Ajustes a mercado
TOTAL DO PASSIVO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

DEMONSTRAES CONTBEIS PR-FORMA

190,01

239,42

429,43

193,08

13,70

13,70

(16,78)

(16,78)

191,53

193,08

239,42

239,42

239,42

430,95

1/1

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1H - DADOS - PGN

DADOS PGN
(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

2015
697

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

876

744

641

516

571

684

820

814

25,8%

-15,1%

-13,9%

-19,5%

10,7%

19,7%

20,0%

-0,8%

Vendas de Gs
Receita de Arrendamento

335
362

466
410

474
270

391
250

290
226

328
244

412
272

505
315

497
316

IMPOSTOS E DEDUES

-9,6%

-9,3%

-8,9%

-8,6%

-8,0%

-7,5%

-7,5%

-7,6%

-7,6%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(169)

(212)

(231)

(200)

(182)

(216)

(244)

(282)

(289)

-26,8%

-26,6%

-34,0%

-34,1%

-38,4%

-40,9%

-38,6%

-37,1%

-38,5%

O&M
P&D
Participao Especial
Royalties
Custos de Explorao

(62)
(46)
(61)

(65)
(4)
(13)
(64)
(65)

(69)
(4)
(23)
(66)
(69)

(73)
(3)
(15)
(54)
(55)

(77)
(2)
(5)
(40)
(58)

(101)
(2)
(6)
(45)
(61)

(107)
(3)
(12)
(57)
(65)

(121)
(4)
(18)
(70)
(69)

(128)
(4)
(16)
(69)
(73)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

1/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

DADOS PGN
(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

ANEXO 1H - DADOS - PGN

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

894

968

994

1.085

1.121

1.169

1.221

1.271

1.340

1.450

9,8%

8,3%

2,6%

9,2%

3,2%

4,4%

4,4%

4,1%

5,4%

8,2%

Vendas de Gs
Receita de Arrendamento

547
347

599
369

613
381

670
415

693
427

715
455

747
475

776
495

818
522

889
561

IMPOSTOS E DEDUES

-7,8%

-8,0%

-8,0%

-4,8%

-8,9%

-10,3%

-10,3%

-10,3%

-10,3%

-8,6%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(311)

(335)

(357)

(384)

(400)

(417)

(438)

(458)

(484)

(521)

-37,8%

-37,6%

-39,1%

-37,1%

-39,2%

-39,8%

-40,0%

-40,2%

-40,3%

-39,3%

O&M
P&D
Participao Especial
Royalties
Custos de Explorao

(136)
(4)
(19)
(76)
(77)

(144)
(4)
(22)
(83)
(82)

(161)
(4)
(21)
(85)
(87)

(170)
(5)
(24)
(93)
(92)

(180)
(5)
(24)
(96)
(95)

(191)
(5)
(23)
(99)
(98)

(203)
(5)
(24)
(103)
(103)

(215)
(5)
(24)
(107)
(107)

(228)
(6)
(25)
(113)
(112)

(241)
(6)
(28)
(123)
(122)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

DADOS PGN
(R$ milhes)
RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)
(% crescimento)

ANEXO 1H - DADOS - PGN

2034

2035

2036

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

2044

2045

2046

1.519

1.585

1.698

1.823

1.898

2.029

2.168

2.213

2.436

522

553

586

207

4,8%

4,4%

7,1%

7,4%

4,1%

6,9%

6,8%

2,1%

10,1%

-78,6%

6,0%

6,0%

-64,7%

Vendas de Gs
Receita de Arrendamento

930
589

966
619

1.037
660

1.121
702

1.163
736

1.244
785

1.334
833

1.344
869

1.500
936

513
9

544
9

576
10

204
4

IMPOSTOS E DEDUES

-8,9%

-8,8%

-8,8%

-8,9%

-8,8%

-8,8%

-8,9%

-8,8%

-10,1%

-8,5%

-8,5% -10,5% -11,5%

CUSTOS OPERACIONAIS
(% ROL)

(548)

(574)

(613)

(633)

(655)

(701)

(753)

(755)

(847)

(276)

(293)

(311)

(110)

-39,6%

-39,7%

-39,6%

-38,1%

-37,9%

-37,9%

-38,2%

-37,4%

-38,7%

-57,9% -57,9%

-59,2%

-59,8%

O&M
P&D
Participao Especial
Royalties
Custos de Explorao

(256)
(7)
(29)
(129)
(128)

(271)
(7)
(29)
(134)
(133)

(288)
(7)
(32)
(144)
(143)

(278)
(8)
(37)
(155)
(154)

(289)
(9)
(37)
(161)
(160)

(309)
(9)
(40)
(172)
(171)

(331)
(10)
(44)
(185)
(183)

(333)
(10)
(41)
(186)
(185)

(372)
(11)
(50)
(208)
(206)

(147)
(82)
(81)

(52)
(29)
(29)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

(131)
(73)
(73)

(139)
(77)
(77)

3/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1H - CAPITAL DE GIRO - PGN

CAPITAL DE GIRO PGN

(R$ milhes)

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

USOS

186

235

200

173

140

156

187

224

222

Contas a receber
Impostos e contribuies a recuperar

117
69

148
87

126
74

109
64

89
52

98
57

118
69

141
83

140
82

FONTES

141

177

179

155

137

160

183

213

217

Fornecedores
Impostos, contriuies e participaes a recolher
Salrios e encargos trabalhistas
Outras contas a pagar

73
47
15
6

91
59
19
7

99
50
21
8

86
44
18
7

79
35
17
6

93
39
20
8

105
47
22
9

121
56
26
10

125
56
26
10

CAPITAL DE GIRO

45

58

21

18

(4)

10

VARIAO CAPITAL DE GIRO

20

12

(36)

(15)

(7)

(6)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

(3)

4/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1H - CAPITAL DE GIRO - PGN

CAPITAL DE GIRO PGN

(R$ milhes)

2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

USOS

243

263

270

305

302

310

324

337

355

392

Contas a receber
Impostos e contribuies a recuperar

154
90

166
97

170
99

193
112

190
111

196
114

204
119

213
124

224
131

247
144

FONTES

235

253

267

291

299

311

326

341

360

389

Fornecedores
Impostos, contriuies e participaes a recolher
Salrios e encargos trabalhistas
Outras contas a pagar

134
61
28
11

144
66
31
12

154
68
33
13

166
77
35
13

173
76
37
14

180
78
38
15

189
81
40
15

198
85
42
16

209
89
44
17

225
99
48
18

CAPITAL DE GIRO

10

14

(1)

(2)

(4)

(4)

VARIAO CAPITAL DE GIRO

(7)

12

(12)

(3)

(1)

(1)

(1)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

5/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

CAPITAL DE GIRO PGN

(R$ milhes)

ANEXO 1H - CAPITAL DE GIRO - PGN

2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042 2043 2044 2045 2046

USOS

409

427

457

491

511

546

583

596

647

141

150

155

54

Contas a receber
Impostos e contribuies a recuperar

258
151

270
157

289
169

310
181

323
188

345
201

368
215

377
220

409
238

89
52

94
55

98
57

34
20

FONTES

409

428

457

476

494

529

567

571

635

190

201

212

75

Fornecedores
Impostos, contriuies e participaes a recolher
Salrios e encargos trabalhistas
Outras contas a pagar

236
103
50
19

248
107
52
20

264
115
56
21

273
124
58
22

283
129
60
23

302
138
64
25

325
147
69
26

326
150
69
26

365
163
77
30

119
36
25
10

126
38
27
10

134
39
28
11

47
14
10
4

16

25

12

(49)

(52)

(57)

(21)

(13)

(60)

(3)

(6)

37

CAPITAL DE GIRO
VARIAO CAPITAL DE GIRO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

(1)

14

17

18

(2)

(1)

14

(2)

6/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1H - FLUXO - PGN

FLUXO PGN
(R$ milhes)

2015
(% crescimento)

RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)

DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)

697
(67)

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

25,8%

-15,1%

-13,9%

-19,5%

10,7%

19,7%

20,0%

-0,8%

9,8%

876

744

641

516

571

684

820

814

894

(82)

(66)

(55)

(41)

(43)

(51)

(62)

(62)

(70)

630

795

678

586

475

528

633

758

752

824

CUSTOS OPERACIONAIS ( - )

(169)

(212)

(231)

(200)

(182)

(216)

(244)

(282)

(289)

(311)

461

583

447

386

293

312

389

476

463

513

margem Ebitda (Ebitda/ROL)

73,2%

73,4%

66,0%

65,9%

61,6%

59,1%

61,4%

62,9%

61,5%

62,2%

DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )

(111)

(195)

(231)

(203)

(172)

(202)

(265)

(352)

(274)

(284)

350

388

216

184

121

110

124

125

189

228

LAJIDA/EBITDA ( = )

LAIR/EBIT ( = )
IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )

(22)

(24)

(15)

(28)

(18)

(17)

(19)

(19)

(29)

(78)

Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)

-6,3%

-6,3%

-6,8%

-15,2%

-15,2%

-15,2%

-15,2%

-15,2%

-15,2%

-34,0%

328

363

202

156

102

93

105

106

160

151

52,1%

45,7%

29,7%

26,5%

21,5%

17,7%

16,6%

14,0%

21,3%

18,3%

LUCRO LQUIDO (=)

margem lquida (LL/ROL)
FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )
SALDO SIMPLES
VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )
SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

439

559

433

358

274

295

370

457

434

435

328
111

363
195

202
231

156
203

102
172

93
202

105
265

106
352

160
274

151
284

(533)

(339)

(140)

(229)

(211)

(246)

(92)

(60)

(533)

(339)

(140)

(229)

(211)

(246)

(92)

(60)

(94)

219

293

129

64

49

434

435

36

15

330

132

79

56

(20)
(114)

(12)
207

278
(8)
271

397
(7)
391

6
440

(4)
431

7/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1H - FLUXO - PGN

FLUXO PGN
(R$ milhes)

2025
(% crescimento)

RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)

DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

2035

8,3%

2,6%

9,2%

3,2%

4,4%

4,4%

4,1%

5,4%

8,2%

4,8%

4,4%

968

994

1.085

1.121

1.169

1.221

1.271

1.340

1.450

1.519

1.585

(77)

(80)

(52)

557

649

621

632

657

682

718

804

836

871

60,9%

62,9%

60,8%

60,2%

60,0%

59,8%

59,7%

60,7%

60,4%

60,3%

DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )

(294)

(290)

(699)

(224)

(58)

(334)

(290)

(311)

262

266

(50)

396

583

609

634

661

470

545

560

LAIR/EBIT ( = )

(49)

(49)

(48)

(521)

1.384

(140)

556

(484)

1.325

(135)

62,4%

(458)

1.203

(124)

margem Ebitda (Ebitda/ROL)

(438)

1.140

(137)

(357)

(417)

1.095

(131)

(335)

(400)

1.049

(126)

CUSTOS OPERACIONAIS ( - )

(384)

1.021

(121)

914

LAJIDA/EBITDA ( = )

1.033

(100)

891

(548)

1.445
(574)

IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )

(89)

(91)

(118)

(198)

(207)

(216)

(225)

(160)

(185)

(190)

Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)

-34,0%

-34,0%

0,0%

-29,7%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

173

176

(50)

279

385

402

419

436

310

360

370

19,4%

19,2%

-4,8%

27,3%

36,7%

36,7%

36,7%

36,3%

23,4%

26,0%

25,6%

LUCRO LQUIDO (=)

margem lquida (LL/ROL)
FLUXO DE CAIXA LIVRE
(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )

2025

VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )

SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

2035

467

466

649

503

434

450

466

494

644

650

681

173
294

176
290

(50)
699

279
224

385
49

402
49

419
48

436
58

310
334

360
290

370
311

(13)

(419)

(224)

(238)

(20)

(279)

(290)

(311)

(337)

(13)

(419)

(224)

(238)

(20)

(279)

(290)

(311)

(337)

46

425

265

434

450

446

215

354

339

344

12

277

437

452

448

215

341

345

454

SALDO SIMPLES

2026

(2)
452

7
54

(12)
414

(6)
347

8/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1H - FLUXO - PGN

FLUXO PGN
(R$ milhes)

2036
(% crescimento)

RECEITA OPERACIONAL BRUTA (ROB)

DEDUES/IMPOSTOS ( - )
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL)

2037

2038

2039

2040

2041

2042

2043

2044

2045

2046

7,1%

7,4%

4,1%

6,9%

6,8%

2,1%

10,1%

-78,6%

6,0%

6,0%

-64,7%

1.698

1.823

1.898

2.029

2.168

2.213

2.436

522

553

586

207

(150)
1.548

(162)
1.661

(47)

(61)

(24)

506

525

183

(276)

(293)

(311)

(110)

1.028

1.075

1.149

1.221

1.263

1.344

201

213

214

74

61,9%

62,1%

62,1%

61,8%

62,6%

61,3%

42,1%

42,1%

40,8%

40,2%

DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - )

(337)

(349)

(373)

(401)

(403)

(451)

(158)

(168)

(178)

598

679

702

748

817

813

33

35

IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - )

(203)

(231)

(239)

(254)

(278)

(276)

(403)

(11)

(12)

(51)

(25)

Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT)

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-34,0%

-33,9%

-33,9%

-34,0%

-34,0%

395

448

463

494

539

536

782

22

23

100

49

25,5%

27,0%

26,8%

26,7%

27,3%

26,6%

35,7%

4,6%

4,6%

19,0%

26,5%

(R$ mil)
ENTRADAS
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
DEPRECIAO/AMORTIZAO
SADAS
INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - )
SALDO SIMPLES
VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - )
SALDO DO PERODO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2036

2037

2038

2039

2040

2041

(847)

(44)
477

935

FLUXO DE CAIXA LIVRE

(755)

(245)
2.191

60,4%

margem lquida (LL/ROL)

(753)

(194)
2.019

margem Ebitda (Ebitda/ROL)

LUCRO LQUIDO (=)

(701)

(194)
1.974

(613)

LAIR/EBIT ( = )

(655)

(179)
1.850

CUSTOS OPERACIONAIS ( - )
LAJIDA/EBITDA ( = )

(633)

(168)
1.730

1.185

2042

2043

2044

(63)
151

2045

(0)
74

2046

731

797

837

894

943

987

941

190

201

163

49

395
337

448
349

463
373

494
401

539
403

536
451

782
158

22
168

23
178

100
63

49
0

(349)

(373)

(401)

(403)

(451)

(158)

(168)

(178)

(63)

(349)

(373)

(401)

(403)

(451)

(158)

(168)

(178)

(63)

382

424

436

491

492

829

773

12

138

163

49

13

60

786

72

141

168

(1)
381

(14)
410

(3)
433

(1)
490

2
494

(9)
820

(37)
12

9/10

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 1H - VALOR ECONMICO -PGN

taxa de retorno esperado

WACC - 1%

WACC

WACC + 1%

VALOR ECONMICO DE PGN (R$ milhes)

FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

1.545

1.420

1.310

VALOR RESIDUAL DESCONTADO

1.545

1.420

1.310

VALOR OPERACIONAL DE PGN (R$ milhes)

ENDIVIDAMENTO LQUIDO
ATIVO NO OPERACIONAL
VALOR ECONMICO DE PGN (R$ milhes)

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

(495)

(495)

(495)

1.051

926

815

10/10

Anexo 2

TAXA DE DESCONTO
DETERMINAO DA TAXA DE DESCONTO
A taxa de desconto foi calculada pela metodologia WACC - Weighted Average Cost of Capital,
modelo no qual o custo de capital determinado pela mdia ponderada do valor de mercado dos
componentes da estrutura de capital (prprio e de terceiros).
A taxa de desconto utilizada foi o WACC varivel, que reflete a diferente estrutura de capital
projetada para cada usina em cada perodo. Os valores e fontes dos parmetros utilizados para o
clculo da taxa de desconto seguem abaixo.

Taxa livre de Risco (custo do patrimnio lquido): Corresponde rentabilidade (yield), do US

T-Bond

10

anos

(Federal

Reserve),

site

http://www.treas.gov/offices/domestic-

finance/debt-management/interest-rate/yield_historical.shtml;

Beta d: equivalente ao Beta mdio da rea, pesquisado no banco de dados Bloomberg,

programa fornecido pela empresa de mesmo nome, com dados do mercado de aes e
informaes financeiras. Os dados fornecidos pelo Bloomberg so os betas alavancados de
empresas diferentes, com estruturas de capital relativas s mesmas. Desalavancamos os
betas relativos a cada uma das empresas, considerando as respectivas estruturas de capital.
Assim, achamos os respectivos betas brutos. Calculamos a mdia dos betas brutos
encontrados, para da alavancarmos a mesma com a estrutura de capital da empresa sendo
analisada. Este clculo necessrio para corrigir as possveis distores no clculo do beta
geradas pela diferena na estrutura de capital de cada empresa;

Prmio de Risco: corresponde ao Spread entre SP500 e US T-Bond 20 anos, conforme o 2014
Valuation Handbook, publicado pela Duff & Phelps. Fonte: 2014 Valuation Handbook: Guide
to Cost of Capital. Chicago, IL: Duff & Phelps, LLC, 2014. Print;

Prmio pelo Tamanho: corresponde ao prmio de risco pelo tamanho da empresa,

considerando o mercado de aes norte-americano. Fonte: 2014 Valuation Handbook: Guide
to Cost of Capital. Chicago, IL: Duff & Phelps, LLC, 2014. Print;

Risco Brasil: Portal Brasil, site http://www.portalbrasil.net/indices_dolar.htm;

Taxa livre de Risco (custo da dvida): Corresponde rentabilidade (yield), na data base, do
US T-Bond 10 anos (Federal Reserve), site http://www.treas.gov/offices/domesticfinance/debt-management/interest-rate/yield_historical.shtml;

Custo de captao: O custo de captao de cada empresa foi retirado das Demonstraes
Financeiras de cada usina.

Utilizada uma inflao americana conforme premissas macroeconmicas fornecidas pela

ENEVA;

Utilizada uma inflao brasileira conforme premissas macroeconmicas fornecidas pela

ENEVA.

Risco Especfico: No foi considerado risco especfico para as usinas termeltricas. Foi
considerada uma alquota de 3% para PGN referente aos seguintes riscos:

Laudo AP-0234/15-02 Anexo 2

Materialidade e risco de realizao do CAPEX projetado e do consequente aumento

da capacidade;

Alta dependncia do resultado das companhias do Complexo Parnaba; e

Alta dependncia das receitas da companhia quanto ao preo internacional do gs

natural.

Intervalo de valores para o WACC: Foi considerado um intervalo de 50 pontos-base para mais
e para menos em todas as usinas termeltricas. Para PGN, dados os riscos detalhados acima
e o consequente grau de imprevisibilidade de seus resultados, foi considerado um intervalo
de 100 pontos-base para mais e para menos.

Abaixo um quadro com os principais parmetros utilizados:

TAXA DE DESCONTO

USINAS
OPERACIONAIS

PGN

(31/12/2014) (31/12/2014)
Taxa livre de risco

2,5%

2,5%

BETA d

0,50

0,83

BETA r

Varivel

Varivel

Prmio de risco (Rm-Rf)

6,2%

6,2%

Risco Especfico

0,0%

3,0%

Risco Brasil

2,6%

2,6%

GRFICOS DE WACC DE CADA USINA

Laudo AP-0234/15-02 Anexo 2

Laudo AP-0234/15-02 Anexo 2

20,0%

WACC PGN

18,0%
16,0%
14,0%

12,0%
10,0%

Laudo AP-0234/15-02 Anexo 2

Anexo 3

LAUDO DE AVALIAO AP-0234/15-02

ANEXO 3

ANEXO 3 - PREMISSAS MACROECONMICAS

PREMISSAS MACROECONMICAS
Taxa de cmbio (R$/US$)
IPCA (% a.a.)
IGPM (% a.a.)
EUA CPI (% a.a.)
Cmbio NDF's - Capex
Cmbio NDF's - Dvida
TJLP (% a.a.)
CDI (% a.a.)
LIBOR (% a.a.)
CIF ARA (coal) - 6300 Kcal/kg GAR
Coal Fuel Index (Custos)
Gas Fuel Index (Receitas ACR)
Gas Fuel Index (Custos)

2015
2,70
6,0%
5,1%
3,6%
2,57
2,65
4,8%
12,8%
1,7%
80,80
86,50
4,28
6,54

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

2016
2,78
5,8%
5,0%
3,9%
2,68
2,76
4,8%
12,8%
2,2%
82,85
93,78
4,47
6,94

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2,77
5,8%
5,0%
3,9%
2,77
2,86
4,8%
12,8%
2,2%
85,85
111,70
4,64
7,29

2,89
6,0%
5,0%
3,8%
2,89
2,98
4,8%
12,8%
2,2%
85,85
112,50
4,85
7,71

2,95
6,0%
5,0%
3,8%
2,95
3,05
4,8%
12,8%
2,2%
85,85
114,10
5,03
8,17

3,02
6,0%
5,0%
3,7%
3,02
3,11
4,8%
11,8%
4,0%
106,47
118,30
5,64
8,66

3,09
6,0%
5,0%
3,5%
3,09
3,19
4,8%
11,8%
4,0%
103,36
121,60
5,92
9,18

3,16
6,0%
5,0%
3,5%
3,16
3,26
4,8%
11,8%
4,0%
105,83
124,50
6,20
9,73

3,24
6,0%
5,0%
3,5%
3,24
3,34
4,8%
11,8%
4,0%
108,29
127,40
6,38
10,32

3,32
6,0%
5,0%
3,5%
3,32
3,42
4,8%
11,8%
4,0%
111,10
130,70
6,65
10,94

3,40
6,0%
5,0%
3,5%
3,40
3,51
4,8%
11,8%
4,0%
113,56
133,60
6,99
11,59

3,48
6,0%
5,0%
3,5%
3,48
3,59
4,8%
11,8%
4,0%
116,54
137,10
7,19
12,29

3,57
6,0%
5,0%
3,5%
3,57
3,68
4,8%
11,8%
4,0%
118,49
139,40
7,52
13,03

3,65
6,0%
5,0%
3,5%
3,65
3,77
4,8%
11,8%
4,0%
119,85
141,00
7,69
13,81

3,74
6,0%
5,0%
3,5%
3,74
3,86
4,8%
11,8%
4,0%
121,38
142,80
7,93
14,64

3,83
6,0%
5,0%
3,5%
3,83
3,95
4,8%
11,8%
4,0%
123,17
144,90
8,25
15,51

1/1

Anexo 4

Balano Patrimonial Ativo Consolidado 31/12/2014

ENEVA

Cdigo
CVM

1.01
1.01.01

ATIVO TOTAL
ATIVO CIRCULANTE
Disponibilidades

1.01.01.01

Caixa

1.01.01.02

Bancos

1.01.01.03

Fundos de caixa

1.01.01.04

Fundo multimercado MPX63

1.01.01.05
1.01.02

ITAQUI

AMAPARI

PARNABA

PARNABA II

TERMOPAN
PARTICIP

TERMOPAN LTDA

MPX TAU II

100,00%

51,00%

70,00%

100,00%

66,67%

100,00%

100,00%

DESCRIO

Reais Mil

Aplicaes financeiras
Crditos diversos

1.01.02.01

Clientes

1.01.02.02

Adiantamentos a empregados

1.01.02.03

Impostos a recuperar

1.01.02.04

Adiantamentos a fornecedores

1.01.02.05

Contas a Receber - Partes relacionadas

3.739.971.665

2.666.941.515

26.090.608

1.385.389.668

1.380.823.506

409.335

7.473.673

485.197

386.513.220

212.966.766

25.647.255

206.354.271

113.192.015

9.406

9.806

7.965

72.502.223

29.105.085

16.652.223

38.120.812

905.336

7.617

9.806

7.965

3.000

7.617

6.806

7.965

3.983.775

1.096.475

71.482

3.017

68.446.967
313.966.626
-

28.005.593
92.324.955
86.294.911

78.559

38.054.154

896.604

4.260

8.000

16.569.404

58.659

8.732

1.266.412
-

155.794.311

82.727.849

1.789

136.676.723

81.876.164

79.125

80.190

800

86.127

923

12.254.503

3.826.291

1.259.639

14.722.178

289.704

1.789

1.632.997

2.123.563

5.973

4.309.283

561.058

1.01.02.05.01

Com controladas

1.01.02.05.02

Com outras pessoas ligadas

1.01.02.05.03

Com controladora

1.01.02.06
1.01.02.07

AFAC
Ativos Mantidos para Venda

300.000.000

1.01.03

Estoque

1.01.04

Outros crditos

80.386.881

7.605.451

7.479.646

3.712.993

1.01.04.01

Benefcio CCC

1.01.04.02

Ganhos em operaes com derivativos

1.01.04.03

Outros

1.01.04.04

Ttulos e Valores Mobilirios

1.01.05

Depsitos vinculados

1.01.06

Despesas antecipadas

41.288
3.082

1.01.06.01

Encargos Financeiros

1.01.06.02

Arrendamentos e aluguis

1.01.06.03

Prmios de seguros

1.01.06.04

Captao de emprstimos

1.01.06.05

Custo capitao de Debentures

3.082

11.149.845
3.248.124
725.108

123.169
3.600
119.569

4.959.502
4.959.502

25.845.838

24.181.787

1.664.051

Balano Patrimonial Ativo Consolidado 31/12/2014

ENEVA

Cdigo
CVM
1.01.06.06
1.01.07
1.02
1.02.01
1.02.01.01

Reais Mil
ITAQUI

AMAPARI

PARNABA

PARNABA II

TERMOPAN
PARTICIP

TERMOPAN LTDA

MPX TAU II

100,00%

51,00%

70,00%

100,00%

66,67%

100,00%

100,00%

DESCRIO

Parada Programada
Dividendos a receber
ATIVO NO CIRCULANTE

7.176.613
-

3.353.458.445

2.453.974.750

443.353

1.179.035.397

1.267.631.491

399.928

7.463.867

477.232

Realizvel a longo prazo

863.204.310

238.257.770

443.353

40.679.118

27.912.841

399.928

7.463.867

70

Crditos diversos

841.293.668

4.519.926

142

2.666.432

12.336.148

399.928

7.463.867

33.237.335

2.049.312

142

1.322.883

565.719

399.928

808.056.333

2.470.614

1.343.549

11.770.429

691.286.939

2.078.186

1.02.01.01.01

Impostos a recuperar

1.02.01.01.02

Partes relacionadas

1.02.01.01.02.01

Mutuo - Com controladas

1.02.01.01.02.02

Contas a Receber - Com outras pessoas ligadas

72.626.810

1.02.01.01.02.03

Contas a Receber - Com controladas

44.142.585

1.02.02.06

AFAC

1.02.01.02

Outros crditos

392.428

1.343.549

70
70

7.463.867

7.463.867

11.770.429

248.000.000

21.124.393

1.02.01.02.01

Ganhos com derivativos

1.02.01.02.02

Benefcio CCC

24.616.814

1.02.01.02.03

PCLD Benefcio CCC

(24.616.814)

1.02.01.02.04

Valor Justo - Debentures

1.02.01.02.05

Outros

2.110

1.02.01.03

Depsitos vinculados

37.422.555

24.647.659

1.02.01.04

Impostos diferidos

192.127.294

12.008.823

1.02.01.05

Despesas antecipadas

21.122.283

786.248

1.02.01.05.01

Prmios de seguros

1.02.01.05.02

Custo de captao

1.02.01.05.03

Gastos P&D

1.02.01.05.04

Parada Programda

1.02.02.01

Investimentos

1.02.02.01.01

Participaes em coligadas e equiparadas

1.02.02.01.02

Participaes em controladas

1.02.02.01.03

Adiantamento p/ futuro aumento de capital

1.02.02.01.04

Prmio de subscrio

1.02.02.01.05

Outros investimentos

1.02.02.02

Imobilizado

786.248

4.187.996

443.211

1.356.205

15.576.692
-

443.211

4.187.996

1.356.205
-

2.228.139.336

97.483.092

2.068.560.819

62.000.000

95.424

11.238.423

2.205.457.236

(114.805)

971.709.370

1.234.534.325

666.993.415

125.000

676.516

1.02.02.02.01

Terrenos

1.02.02.02.02

Benfeitorias em bens de terceiros

3.441.008

1.215.809.398

(51.471.508)

515.642.384

567.241.430

1.02.02.02.03

Mquinas e equipamentos

5.093.370

1.115.438.367

70.883.151

487.290.314

1.02.02.02.04

Veculos

350.274

86.810

1.020.095

1.02.02.02.05

Mveis e utenslios

1.02.02.02.06

Depreciao acumulada

1.02.02.02.07

Imobilizado em curso

1.02.02.02.08
1.02.02.03

Desmantelamento
Intangvel

1.02.02.03.01

gio

1.02.02.03.02

Diversos

1.02.02.03.03

Amortizao acumulada

1.02.02.03.04
1.02.02.04

Intangvel em curso
Diferido

4.036.454

4.531.765

477.162

(23.516.829)

(69.427.785)

(4.021.912)

3.591.369

32.958.776

3.629.230

32.194.663

3.519.877

10.259.743
-

114.805
-

1.677.024

(166.188.147)

274.341

3.312.675

(4.923.778)

2.876.377

2.556.804

166.646.909
-

5.519.216

11.611.965

871.624

184.277.648

(2.642.839)

(1.352.222)

(756.819)

(17.630.739)

(0)

5.184.325
5.218.837
(34.512)

477.162

Balano Patrimonial Ativo Consolidado

MPX INVEST

Cdigo
CVM

99,99%

99,99%
-

1
1.01
1.01.01

SALDO
COMBINADO
(clculo por equiv.)

MPX DESENV

DESCRIO

ATIVO TOTAL
ATIVO CIRCULANTE
Disponibilidades

100,00%
-

100,00%
-

50,00%
-

9.207.758.981

7.054.418.195

756.336.217

2.142.300.278

4.595.875.745

2.297.937.873

5.646

944.708.034

944.708.034

2.419.632

129.124.041

535.429.793

267.714.897

1.685

5.646

157.318.398

157.318.398

5.887

22.008.943

151.690.055

75.845.027

1.685

5.646

Bancos

1.01.01.03

Fundos de caixa

1.01.01.04

Fundo multimercado MPX63

Aplicaes financeiras

28.005.593

646.081.942

304.847.797

Crditos diversos

50,00%

PECM

172.130

1.01.01.02

(2.153.340.787)

(0)

PECM II

1.685

Caixa

1.01.02

(0)

PECM II PARTIC

1.685

1.01.01.01

1.01.01.05

CONSOLIDADO POR
EQUIVALNCIA

ELIMINAES

3.000

3.000

44.139.285

44.139.285

4.887

86.759

86.759

85.083.762

85.083.762
28.005.593
-

646.081.942

1.01.02.01

Clientes

1.01.02.02

Adiantamentos a empregados

247.166

247.166

1.01.02.03

Impostos a recuperar

32.354.105

32.354.105

1.01.02.04

Adiantamentos a fornecedores

8.632.874

8.632.874

1.01.02.05

Contas a Receber - Partes relacionadas

304.847.797

100

50

3.929.146

35.246.419

17.623.209

1.000

5.000

13.000

6.500

2.413.746
2.413.746
-

18.074.797

116.430.536

58.215.268

80.400.731

223.014.680

111.507.340

75.030.806

206.565.301

103.282.650

59.251

29.626

3.662.130

2.737.837

1.368.918

1.707.795

13.652.291

6.826.146

1.01.02.05.01

Com controladas

1.01.02.05.02

Com outras pessoas ligadas

1.01.02.05.03

Com controladora

AFAC

Ativos Mantidos para Venda

1.01.02.06
1.01.02.07

300.000.000

300.000.000

1.01.03

Estoque

99.184.970

99.184.970

1.01.04

Outros crditos

89.333.458

44.666.729

65.442.756

32.721.378

1.01.04.01

Benefcio CCC

1.01.04.02

Ganhos em operaes com derivativos

1.01.04.03

Outros

1.01.04.04

Ttulos e Valores Mobilirios

1.01.05

Depsitos vinculados

41.288

1.01.06

Despesas antecipadas

42.081.435
24.181.787

23.652.832

41.288

42.081.435

24.181.787

1.01.06.01

Encargos Financeiros

1.01.06.02

Arrendamentos e aluguis

3.600

3.600

1.01.06.03

Prmios de seguros

9.994.328

9.994.328

1.01.06.04

Captao de emprstimos

1.01.06.05

Custo capitao de Debentures

725.108

725.108

3.061.534
3.061.534

65.442.756

5.948.844
5.948.844

32.721.378

2.974.422
2.974.422

Balano Patrimonial Ativo Consolidado

MPX INVEST

Cdigo
CVM

99,99%
1.01.06.06
1.01.07
1.02
1.02.01
1.02.01.01

SALDO
COMBINADO
(clculo por equiv.)

MPX DESENV

DESCRIO

Parada Programada
Dividendos a receber

99,99%
-

CONSOLIDADO POR
EQUIVALNCIA

ELIMINAES

7.176.613
-

7.176.613
-

PECM II PARTIC

PECM II

50,00%

100,00%

PECM
100,00%

50,00%

ATIVO NO CIRCULANTE

166.484

8.263.050.947

(2.153.340.787)

6.109.710.160

753.916.584

2.013.176.237

4.060.445.952

2.030.222.976

Realizvel a longo prazo

1.426.361.262

(673.618.368)

752.742.894

155.695.430

109.035.907

619.028.784

309.514.392

Crditos diversos

(451.868.368)

416.811.818

155.695.430

3.012.480

7.443.054

3.721.527

37.575.394

106

27

4.359.554

2.179.777

155.695.324

3.012.453

3.083.500

1.541.750

868.680.186

1.02.01.01.01

Impostos a recuperar

37.575.394

1.02.01.01.02

Partes relacionadas

831.104.792

(451.868.368)

379.236.424

(416.054.662)

284.774.329

73.970.358

1.02.01.01.02.01

Mutuo - Com controladas

700.828.992

1.02.01.01.02.02

Contas a Receber - Com outras pessoas ligadas

73.970.358

1.02.01.01.02.03

Contas a Receber - Com controladas

56.305.442

(35.813.706)
(221.750.000)

1.02.02.06

AFAC

248.000.000

1.02.01.02

Outros crditos

21.124.393

20.491.736

155.695.324

3.012.453

3.083.500

1.541.750

26.250.000

21.124.393

1.02.01.02.01

Ganhos com derivativos

21.122.283

21.122.283

1.02.01.02.02

Benefcio CCC

24.616.814

24.616.814

1.02.01.02.03

PCLD Benefcio CCC

(24.616.814)

(24.616.814)

1.02.01.02.04

Valor Justo - Debentures

1.02.01.02.05

Outros

2.110

2.110

1.02.01.03

Depsitos vinculados

62.070.214

62.070.214

19.243.996

60.867.460

30.433.730

1.02.01.04

Impostos diferidos

219.712.809

219.712.809

86.064.859

550.176.072

275.088.036

1.02.01.05

Despesas antecipadas

6.773.660

6.773.660

714.571

542.199

271.099

786.248

1.02.01.05.01

Prmios de seguros

1.02.01.05.02

Custo de captao

1.02.01.05.03

Gastos P&D

1.799.416

1.799.416

1.02.01.05.04

Parada Programda

4.187.996

4.187.996

2.228.139.336

1.02.02.01

Investimentos

786.248

(1.494.212.635)

733.926.700

(1.494.212.635)

574.348.184

714.571

542.199

271.099

598.221.154

1.02.02.01.01

Participaes em coligadas e equiparadas

97.483.092

1.02.02.01.02

Participaes em controladas

2.068.560.819

1.02.02.01.03

Adiantamento p/ futuro aumento de capital

1.02.02.01.04

Prmio de subscrio

62.000.000

62.000.000

1.02.02.01.05

Outros investimentos

95.424

95.424

1.02.02.02

Imobilizado

4.423.468.191

7.844.440

7.844.440

1.02.02.02.02

Benfeitorias em bens de terceiros

2.250.662.712

2.250.662.712

1.057.009.809

1.716.099.482

858.049.741

1.02.02.02.03

Mquinas e equipamentos

2.345.698.616

2.345.698.616

906.987.658

1.746.484.895

873.242.448

1.02.02.02.04

Veculos

1.582.178

1.582.178

63.000

1.053.684

526.842

1.02.02.02.05

Mveis e utenslios

9.221.138

1.02.02.02.06

Depreciao acumulada

1.02.02.02.07

Imobilizado em curso

Desmantelamento
Intangvel

166.479

4.423.468.191

9.221.138

1.164.627

1.719.801.750
-

582.314

(81.982.247)

(255.610.419)

(127.805.209)

76.537.557

76.537.557

19.496.321

230.411.230

115.205.615

185.082.158

gio

207.499.289

1.02.02.03.03

Amortizao acumulada

(22.417.131)

Intangvel em curso

212.525

3.439.603.500

Diversos

Diferido

(268.078.450)

1.02.02.03.01

1.02.02.04

1.903.866.241

(268.078.450)

1.02.02.03.02

1.02.02.03.04

598.221.154

Terrenos

1.02.02.02.08

166.479

PGN

1.02.02.02.01

1.02.02.03

97.483.092

14.490.217
15.470.071

(979.854)

(0)

2.079.175

199.572.375

274.089

15.470.071

207.499.289

400.444

(23.396.985)

(126.355)

1.562.612
2.124.155
(562.103)

781.306
1.062.078
(281.052)

560

280

251.056

125.528

Balano Patrimonial Passivo Consolidado 31/12/2014

ENEVA

Cdigo
CVM

2.01
2.01.01

ITAQUI

AMAPARI

PARNABA

PARNABA II

TERMOPAN
PARTICIP

TERMOPAN LTDA

100,00%

51,00%

70,00%

100,00%

66,67%

100,00%

DESCRIO

Reais Mil

PASSIVO TOTAL
PASSIVO CIRCULANTE
Fornecedores

3.739.971.665

2.666.941.515

26.090.608

1.385.389.668

1.380.823.506

409.335

7.473.673

2.229.070.751

256.742.765

28.153.397

199.311.470

906.644.216

881

1.290

11.736.963

46.773.372

24.650.251

30.027.527

36.596.587

2.01.01.01

Suprimento de energia eltrica

2.01.01.02

Materias e servios

11.736.963

44.739.275

24.650.251

26.257.001

36.596.587

2.01.01.02.01

Materias e servios Nacionais

11.696.921

40.007.254

24.554.983

23.808.975

5.669.725

2.01.01.02.02

Materias e servios Estrangeiros

40.042

4.732.021

95.268

2.448.027

30.926.862

2.034.097

2.01.01.03
2.01.02.01

Compra de energia eltrica

Folha de pagamento

2.01.02.01.01

Folha lquida

2.01.02.01.02

Tributos e contribuies na fonte

2.01.02.01.03

Contribuies sindicais

2.01.02.01.04

Proviso de frias

2.01.02.01.05

Proviso 13 salrio

2.01.03

Encargos de dvidas

2.01.03.01

Juros

2.01.03.02

Custo de captao

2.01.04

Impostos, taxas e contribuies

2.01.04.02

Debntures

6.742.174
4.297.526
2.444.648
214.429.997
214.429.997
1.602.210

3.413.107
1.640.630

494.720
(1.546)
190.392

3.770.525
2.251.964
1.163.812

2.032.231
-

1.140.543

2.830

732

1.946

138

1.769.646

305.143

1.086.206

891.550

8.869.199

9.950.076
(1.080.877)
13.019.105

4.714.752

38.702.897

6.441.227

42.593.146

(1.726.476)

(3.890.250)

6.603.189

4.800.337

1.078.729

881

1.290

2.01.04.02.01

Principal

2.01.04.02.02

Juros

2.01.05

Emprstimos e financiamentos

2.01.06

Credores diversos

2.01.06.01

Contas a Pagar - Partes Relacionadas

1.984.719.151
-

92.319.592

81.068.936

25.184

137.722.812
9.192.273

807.716.247

25.184

2.01.06.01.01

Com controladas

2.01.06.01.02

Com controladora

25.184

2.01.06.01.03

Com outras pessoas ligadas

16.795.918

14.546.508

2.01.06.02
2.01.07

Credores diversos
Outros

2.01.07.01

Retenes Contratuais

2.01.07.02

9.840.254

81.068.936
11.279.454

1.904.513
-

9.192.273
8.798.955

6.398.038

Outras Obrigaes

91.142

2.238.401

1.665.842

7.087.255

2.01.02.01.06

Participaes nos lucros

9.749.112

2.643.016

238.671

1.711.699

2.01.08

Outras provises

2.249.409

2.01.08.01

Outras provises

2.01.08.02

Perdas em operaes com derivativos

2.01.09

Proviso contingncias fiscais

2.01.10

Dividendos a pagar

2.01.11

Ativos Mantidos para Venda

2.02
2.02.01
2.02.01.02
2.02.01.03

PASSIVO NO CIRCULANTE
Exigvel a longo prazo
Fornecedores
Compra de energia eltrica

1.541.097.015

1.165.255

715.373.090

11.911.612

2.726.486

9.730.641

357.884.706

1.541.097.015

1.165.255

715.373.090

11.911.612

2.726.486

9.730.641

Encargos de dvidas

9.781.837

2.02.02.01

Juros

9.781.837

2.02.02.02

Custo de captao

2.02.02

357.884.706

(14.077.161)
(14.077.161)

(37.094.427)
(37.094.427)

Balano Patrimonial Passivo Consolidado 31/12/2014

Reais Mil

ENEVA

Cdigo
CVM

ITAQUI

AMAPARI

PARNABA

PARNABA II

TERMOPAN
PARTICIP

TERMOPAN LTDA

100,00%

51,00%

70,00%

100,00%

66,67%

100,00%

DESCRIO

Debntures

2.02.01.02.01

Principal

2.02.01.02.02

Juros

2.02.01.02.03

Valor justo

2.02.03

Impostos diferidos

2.02.04

Emprstimos e financiamentos

2.02.04.01

Moeda Nacional

2.02.04.02

BNDES
Outros emprstimos

2.02.04.03
2.02.04.04
2.02.05
2.02.05.01

Moeda Estrangeira
Credores diversos
Dvidas com pessoas ligadas

7.116.639

172.967.000

1.127.848.360

648.814

615.075.915

172.967.000

1.127.848.360

615.075.915

929.616.320

615.075.915

172.967.000
-

198.232.041
-

1.165.255

426.677.001

130.274.963

11.911.612

468.228

7.683.152

171.595.173

426.677.001

130.274.963

11.911.612

468.228

7.683.152

Mtuo - Com controladora

405.825.096

2.02.05.01.02

Contas a Pagar - Com controladas

75.956.189

13.949.110

Mtuo - Com outras pessoas ligadas

95.638.984

6.902.794

A Definir
2.02.06

Ajuste a valor presente

Provises

171.595.173

2.02.05.01.01

2.02.05.01.03

2.047.489

3.540.696

130.274.963

5.143.572
6.768.039

10.750
457.478

2.258.258
2.258.258

7.683.152

2.02.06.01

Passivo a descoberto

2.02.06.02

Perdas em operaes com derivativos

2.02.06.03

Perdas desmantelamento

2.02.06.04

Outras provises

2.04

PARTIC. ACIONISTAS CONTROLADORES

3.540.696

2.04.01

Pecm II

2.04.02

Amapari

2.04.03

UTE Parnaba

2.04.04

Termopantanal Partic.

2.04.05

Termopantanal Ltda

2.04.06

SSM

2.04.07

UTE Parnaba IV

2.04.08

Comercializadora de Energia

2.04.09

Comercializadora de Combustvel

2.04.10

SSM

2.04.11

Chile

2.04.11

Austria

2.04.11

Seival Participao

2.04.11

Parnaba Part.

2.04.11

Parnaba Comercializao

2.05

PATRIMNIO LQUIDO

1.153.016.208

869.101.735

4.707.087.777

1.757.359.593

2.05.01

Capital Social Realizado

2.05.02

Reserva de capital

2.05.03

Reserva de ajuste de avaliao patrimonial

(36.861.076)
350.771.211

(3.228.044)

470.705.108

462.267.678

(2.318.032)

(2.258.258)

84.761.451

263.618.607

445.715.715

12.026.125

12.671.148

6.528.795
-

2.05.04

Reserva de lucro

2.05.05

Adiantamento para futuro aumento de capital

2.05.06

Ajustes de converso

2.05.07

Lucros ou prejuzos acumulados

(2.360.799.952)

(478.756.677)

(3.618.737)

2.05.08

Resultado do exerccio

(1.507.181.752)

(419.614.380)

(102.877.162)

113.199
10.000.000

11.977.610
-

48.512

651.658

188.071.426

47.250.000

(16.994.630)

(17.552.990)

(14.339.200)

35.961.192

(13.796.704)

(4.957)

(14.929.406)
-

Balano Patrimonial Passivo Consolidado

MPX TAU II

Cdigo
CVM

MPX INVEST

100,00%

99,99%
-

2
2.01
2.01.01

SALDO
COMBINADO
(clculo por equiv.)

MPX DESENV

DESCRIO

PASSIVO TOTAL
PASSIVO CIRCULANTE
Fornecedores

485.197

99,99%
-

1.685

CONSOLIDADO POR
EQUIVALNCIA

ELIMINAES

PECM II PARTIC

PECM II

99,99%

100,00%
-

PECM

100,00%

50,00%

(0)

172.130

9.207.758.981

(2.153.340.787)

7.054.418.195

756.336.217

2.142.300.278

4.595.875.745

2.297.937.873

3.619.934.635

(25.184)

3.619.909.451

2.734.781

164.351.787

694.723.245

347.361.623

33.191.773

193.829.103

96.914.552

9.864

149.784.700

149.784.700

2.218.624

143.980.078

30.973.149

147.915.665

73.957.833

2.01.01.01

Suprimento de energia eltrica

2.01.01.02

Materias e servios

143.980.078

2.01.01.02.01

Materias e servios Nacionais

105.737.857

105.737.857

30.926.620

75.000.176

37.500.088

2.01.01.02.02

Materias e servios Estrangeiros

38.242.221

38.242.221

46.528

72.915.489

36.457.745

Compra de energia eltrica

45.913.438

22.956.719

4.694.777

2.347.388

2.01.01.03

5.804.623

Folha de pagamento

14.934.196

2.01.02.01.01

Folha lquida

2.01.02.01.02

Tributos e contribuies na fonte

2.01.02.01.03

Contribuies sindicais

2.01.02.01.04

Proviso de frias

Proviso 13 salrio

266.716.844
273.414.447

2.01.02.01

2.01.02.01.05
2.01.03

Encargos de dvidas

(1.546)

5.804.623

14.934.196

(1.546)

8.432.903

8.432.903

5.647

5.647

6.497.193

6.497.193

2.01.03.01

Juros

2.01.03.02

Custo de captao

(6.697.603)
27.115.605

2.01.04

Impostos, taxas e contribuies

9.864

2.01.04.02

Debntures

438.240
473.980
-

266.716.844

2.506.357

273.414.447

3.201.711

(6.697.603)
27.115.605
-

912.220

2.734.781

(695.354)
12.348.207

1.922.817
9.888

4.944
1.381.036

3.079.737
7.687.067

3.843.533
(2.303.665)

22.620.686

11.310.343

Principal

Juros

3.022.477.802

2.01.06

Credores diversos

90.286.392

(25.184)
(25.184)

2.01.06.01

Contas a Pagar - Partes Relacionadas

25.184

2.01.06.01.01

Com controladas

2.01.06.01.02

Com controladora

25.184

2.01.06.01.03

Com outras pessoas ligadas

90.261.208

2.01.06.02
2.01.07

Credores diversos
Outros

(25.184)

1.539.868

(4.607.330)

2.01.04.02.01

Emprstimos e financiamentos

961.408

2.762.072

2.01.04.02.02
2.01.05

3.022.477.802

77.032.688

176.455.780

88.227.890

90.261.208

10.201.997

222.023.359

111.011.679

90.261.208

10.201.997

222.023.359

111.011.679

48.619.094

48.619.094

28.158.544

34.235.865

17.117.933

2.01.07.01

Retenes Contratuais

20.944.546

20.944.546

23.132.081

19.013.559

9.506.779

2.01.07.02

Outras Obrigaes

11.082.641

11.082.641

4.141.127

12.000.786

6.000.393

2.01.02.01.06

Participaes nos lucros

16.591.908

16.591.908

885.335

3.221.521

1.610.761

2.01.08

Outras provises

37.678.011

18.839.005

2.01.08.01

Outras provises

2.01.08.02

Perdas em operaes com derivativos

37.678.011

18.839.005

105.927

52.964

2.01.09

Proviso contingncias fiscais

2.01.10

Dividendos a pagar

2.01.11

Ativos Mantidos para Venda

PASSIVO NO CIRCULANTE

43.603

10.535

502.378

2.640.445.321

(433.648.514)

2.206.796.806

1.379.595.349

2.962.302.380

1.481.151.190

43.603

10.535

502.378

2.640.445.321

(433.648.514)

2.206.796.806

1.379.595.349

2.962.302.380

1.481.151.190

2.02
2.02.01
2.02.01.02

Exigvel a longo prazo

Fornecedores

Encargos de dvidas

(41.389.751)

2.02.02.01

Juros

2.02.02.02

Custo de captao

2.02.01.03
2.02.02

Compra de energia eltrica

(41.389.751)

9.781.837

9.781.837

(51.171.588)

(51.171.588)

(10.839.758)
(10.839.758)

(21.460.484)
(21.460.484)

(10.730.242)
(10.730.242)

Balano Patrimonial Passivo Consolidado

MPX TAU II

Cdigo
CVM

MPX INVEST

SALDO
COMBINADO
(clculo por equiv.)

MPX DESENV

DESCRIO
100,00%
Debntures

99,99%

99,99%

ELIMINAES

CONSOLIDADO POR
EQUIVALNCIA

PECM II PARTIC

PECM II

99,99%

100,00%

PECM

100,00%

50,00%

2.02.01.02.01

Principal

2.02.01.02.02

Juros

2.02.01.02.03

Valor justo

2.02.03

Impostos diferidos

10.978.198

10.978.198

2.02.04

Emprstimos e financiamentos

1.915.891.276

1.915.891.276

1.027.581.932

1.909.821.532

954.910.766

2.02.04.01

Moeda Nacional

1.915.891.276

1.915.891.276

1.027.581.932

1.243.954.401

621.977.200

2.02.04.02

BNDES

1.544.692.235

1.544.692.235

792.425.799

1.243.954.401

621.977.200

Outros emprstimos

371.199.041

371.199.041

235.156.134

43.603

10.535

502.378

749.166.645

(428.291.154)

320.875.491

43.603

10.535

502.378

749.166.645

(428.291.154)

320.875.491

2.02.04.03
2.02.04.04
2.02.05
2.02.05.01

Moeda Estrangeira
Credores diversos
Dvidas com pessoas ligadas

2.02.05.01.01

Mtuo - Com controladora

2.02.05.01.02

Contas a Pagar - Com controladas

Mtuo - Com outras pessoas ligadas

2.02.05.01.03
A Definir
2.02.06

Ajuste a valor presente

Provises

405.835.846

(405.835.846)

43.603

10.535

356.093

233.874.695

(46.026.734)

187.847.961

146.285

109.456.103

23.571.426

133.027.529

5.798.954

(5.357.361)

441.593

5.798.954

(5.357.361)

441.593

360.382.907

975.554.512

487.777.256

360.382.907

975.554.512

487.777.256

194.067.737

362.462.565

181.231.283

10.613.645

370.390.960

185.195.480

155.701.525

242.700.987

121.350.494

2.470.268

Passivo a descoberto

2.02.06.02

Perdas em operaes com derivativos

2.02.06.03

Perdas desmantelamento

2.02.06.04

Outras provises

PARTIC. ACIONISTAS CONTROLADORES

2.04.01

Pecm II

2.04.02

Amapari

(1.581.742)

2.04.03

UTE Parnaba

84.809.727

2.04.04

Termopantanal Partic.

(772.600)

(772.600)

2.04.05

Termopantanal Ltda

(226)

(226)

2.04.06

SSM

2.04.07

UTE Parnaba IV

2.04.08

Comercializadora de Energia

2.04.09

Comercializadora de Combustvel

2.04.10

SSM

2.04.11

Chile

2.04.11

Austria

2.04.11

Seival Participao

2.04.11

Parnaba Part.

2.04.11

Parnaba Comercializao

2.05

PATRIMNIO LQUIDO

82.455.159

2.470.268
-

98.386.821
-

49.193.410
-

93.446.285

46.723.143

4.940.536

2.470.268

(1.581.742)

84.809.727

82.455.159

332.933.565

2.02.06.01

2.04

665.867.131

441.594

(8.851)

(340.111)

2.947.379.026

(1.802.122.248)

1.145.256.778

753.601.435

598.353.141

938.850.120

469.425.060

911.000

4.000

321.000

7.284.476.416

(2.577.388.639)

4.707.087.777

780.431.528

799.181.001

1.886.872.262

943.436.131

6.528.795

(6.528.795)

(36.861.076)

363.562.190

(12.790.979)

245.321.426

(245.321.426)

2.05.01

Capital Social Realizado

2.05.02

Reserva de capital

2.05.03

Reserva de ajuste de avaliao patrimonial

2.05.04

Reserva de lucro

2.05.05

Adiantamento para futuro aumento de capital

2.05.06

Ajustes de converso

2.05.07

Lucros ou prejuzos acumulados

(230.410)

(12.851)

(509.778)

(2.907.744.632)

539.185.250

(2.368.559.382)

2.05.08

Resultado do exerccio

(238.996)

(151.333)

(2.007.904.093)

500.722.341

(1.507.181.752)

17.784.236

(36.861.076)

350.771.211

265.236

(36.861.075)

71.311.885

35.655.943

(44.614.329)

(73.722.150)

(168.046.846)

(709.361.461)

(354.680.731)

(33.046.250)

(236.250.416)

(118.125.208)

Balancete Parnaiba III - Dezembro 2014

Conta
Descricao
1
1.1
1.1.1
1.1.10.1
1.1.10.12

ATIVO
ATIVO CIRCULANTE
DISPONIBILIDADES
NUMERARIO DISPONIVEL
CONTAS BANCARIAS A VISTA

1.1.10.12.1010102

C.CORRENTE A VISTA-BANCO ITAU BBA S.A.

1.1.10.12.1010103

Saldo anterior

Dbito

324.780.767,41
54.468.031,60
6.818.166,26
571.943,69
571.943,69

Crdito

Saldo atual

D
D
D
D
D

158.129.207,81
145.783.642,84
89.541.292,39
73.168.473,02
73.168.473,02

143.725.697,51
128.932.036,20
82.255.914,54
67.748.204,46
67.748.204,46

87.382,56 D

26.786.841,35

26.680.535,50

193.688,41 D

C.CORRENTE A VISTA-ITAU 0911 01126-O ADM

0,03 D

0,00

0,00

0,03 D

1.1.10.12.1010108

C.CORRENTE A VISTA-BNP PARIBAS CC 034309

370.253,58 D

0,00

370.253,58

0,00

1.1.10.12.1010114

C.CORRENTE - CCEE - BANCO BRADESCO S.A.

744,12 D

391.066,40

391.088,45

722,07 D

1.1.10.12.1010116

C.CORRENTE A VISTA-BANCO BRADESCO S.A

0,01 D

0,00

0,00

0,01 D

1.1.10.12.1010201

C.CORRENTE AG.2373 CC.00453-7 BRADESCO

113.562,34 D

21.444.627,53

15.760.389,19

5.797.800,68 D

1.1.10.12.1010202
1.1.10.2

C.CORRENTE AG.2373 CC.36122-4 BRADESCO

APLICACOES NO MERCARDO ABERTO

1,05 D
6.246.222,57 D

24.545.937,74
16.372.819,37

24.545.937,74
14.507.710,08

1,05 D
8.111.331,86 D

1.1.10.21.1010104
1.1.10.21.1010123
1.1.2
1.1.20.1
1.1.20.11
1.1.20.11.1
1.1.20.11.1010101
1.1.21.1
1.1.21.11
1.1.21.11.1

APLIC.M.ABERTO-MULTIFUNDO EXCLUSIVO-UBB
APLICACAO AUTOMATICA BRADESCO
CREDITOS, VALORES E BENS
CONSUMIDORES
FORNECIMENTO
MOEDA NACIONAL
MOEDA NACIONAL-CLIENTES
CONCESSIONARIAS E PERMISSIONARIAS
SUPRIMENTO
MOEDA NACIONAL

6.241.230,97
4.991,60
46.316.090,63
1.124.591,51
1.124.591,51
1.124.591,51
1.124.591,51
29.994.791,76
29.994.791,76
29.994.791,76

D
D
D
D
D
D
D
D
D
D

6.622.040,66
9.750.778,71
56.208.547,07
1.467.228,72
1.467.228,72
1.467.228,72
1.467.228,72
46.359.164,23
46.359.164,23
46.359.164,23

10.418.513,91
4.089.196,17
46.465.284,67
1.211.961,22
1.211.961,22
1.211.961,22
1.211.961,22
38.694.733,89
38.694.733,89
38.694.733,89

2.444.757,72
5.666.574,14
56.059.353,03
1.379.859,01
1.379.859,01
1.379.859,01
1.379.859,01
37.659.222,10
37.659.222,10
37.659.222,10

1.1.21.11.1010101
1.1.24.1

CONCESSIONARIAS-MOEDA NACIONAL-CLIENTE
DEVEDORES DIVERSOS

29.994.791,76 D
13.094.355,43 D

46.359.164,23
4.561.717,35

38.694.733,89
4.592.603,99

37.659.222,10 D
13.063.468,79 D

1.1.24.12
1.1.24.12.1010101

TRIBUTOS E CONTRIB.SOCIAIS COMPENSAVEIS

COMPENSAVEIS-IRFONTE ANO CORRENTE

9.903.736,92 D
166,78 D

4.561.717,35
0,00

4.592.603,99
0,00

9.872.850,28 D
166,78 D

1.1.24.12.1010103

COMPENSAVEIS-CSL FONTE ANO CORRENTE

138,50 D

0,00

0,00

138,50 D

1.1.24.12.1010104

COMPENSAVEIS-ANTECIP. IRPJ ANO CORRENTE

2.104.311,41 D

0,00

0,00

2.104.311,41 D

1.1.24.12.1010105

COMPENSAVEIS-ANTECIP.CSL ANO CORRENTE

763.762,26 D

0,00

0,00

763.762,26 D

1.1.24.12.1010109

COMPENSAVEIS-ANTECIP.IRPJ ANO ANTERIOR

395.114,60 D

0,00

0,00

395.114,60 D

1.1.24.12.1010110

COMPENSAVEIS-ANTECIP. CSL ANO ANTERIOR

272.280,44 D

0,00

0,00

272.280,44 D

1.1.24.12.1010111

COMPENSAVEIS-CREDITOS PIS CUMULATIVO

539.016,91 D

756.623,27

767.536,70

528.103,48 D

1.1.24.12.1010112
1.1.24.12.1010113

COMPENSAVEIS-CREDITOS COFINS N CUMULAT.

COMPENSAVEIS-CREDITO ICMS INSUMOS

3.092.710,60 D
213.534,76 D

3.488.314,90
0,00

3.535.320,89
213.358,20

3.045.704,61 D
176,56 D

1.1.24.12.1010115
1.1.24.12.1010118
1.1.24.12.1010124

COMPENSAVEIS-OUTROS TRIB. E CONTRIB.

COMPENSAVEIS-IRF FONTE S/MUTUOS
COMPENSAVEIS-IRFONTE PROVISAO

1.220.869,75 D
1.296.861,66 D
4.969,25 D

112.408,52
126.612,92
6.015,17

71.418,95
0,00
4.969,25

1.261.859,32 D
1.423.474,58 D
6.015,17 D

1.1.24.12.1010128
1.1.24.14
1.1.24.14.1010103
1.1.25.1
1.1.25.19
1.1.25.19.1010103

COMPENSAVEIS-CREDITO DE ICMS ANTECIPADO

FORNECEDORES
FORNECEDORES-DIVERSOS
OUTROS CREDITOS
OUTROS
OUTROS CREDITOS-PROVISAO DE HEDGE

0,00
3.190.618,51
3.190.618,51
103.361,18
103.361,18
103.361,18

71.742,57
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

D
D
D
D
D

339.184.277,71
71.319.638,24
14.103.544,11
5.992.212,25
5.992.212,25

71.742,57
3.190.618,51
3.190.618,51
103.361,18
103.361,18
103.361,18

D
D
D
D
D

D
D
D
D
D
D
D
D
D
D

D
D
D
D
D
D

Balancete Parnaiba III - Dezembro 2014

Conta
Descricao

Saldo anterior

Dbito

Crdito

Saldo atual

1.1.27.1
1.1.27.12
1.1.27.12.1
1.1.27.12.1010103

ESTOQUE
MATERIAL
AMOXARIFADO
PECAS ELETRICAS E SUB-ESTACAO

1.998.990,75 D
0,00
0,00
0,00

3.819.677,25
3.819.677,25
3.819.677,25
77.654,80

1.965.735,40
1.965.735,40
1.965.735,40
39.981,52

3.852.932,60
1.853.941,85
1.853.941,85
37.673,28

D
D
D
D

1.1.27.12.1010104
1.1.27.12.1010105
1.1.27.12.1010106
1.1.27.14

PECAS ELETRONICAS, INSTRUMENTACAO E DC&S

PECAS MECANICAS
FILTROS
ADIANTAMENTOS A FORNECEDORES

0,00
0,00
0,00
1.998.990,75 D

418.473,15
3.236.171,88
87.377,42
0,00

215.035,97
1.665.777,01
44.940,90
0,00

203.437,18
1.570.394,87
42.436,52
1.998.990,75

D
D
D
D

1.1.27.14.1010101
1.1.28.3

ADIANTAMENTOS A FORNECEDOR ESTOQUE

FUNDOS VINCULADOS

1.998.990,75 D
0,00

0,00
759,52

0,00
250,17

1.1.28.30.0000002
Conta

DEPOSITO VINCULADO
Descricao

1.1.3
1.1.30.1
1.1.30.13
1.1.30.13.1010103
1.2
1.2.1
1.2.14.1

DESPESAS PAGAS ANTECIPADAMENTE

PAGAMENTOS ANTECIPADOS
PREMIOS DE SEGUROS
PREMIOS DE SEGUROS-OUTROS
ATIVO REALIZAVEL A LONGO PRAZO
CREDITOS, VALORES E BENS
DEVEDORES DIVERSOS

1.2.14.12
1.2.14.12.1010101

TRIBUTOS E CONTRIB.SOCIAIS COMPENSAVEIS

COMPENSAVEIS-IRFONTE ANO CORRENTE

1.2.14.16
1.2.14.16.1010127
1.2.14.16.1010152
1.2.19.9
1.2.19.98

CONTROLADORA, COLIGADA E INTERLIGADA

RELACIONADAS - PARNAIBA II
RELACIONADAS - PARNAIBA IV MUTUO
CREDITOS FISCAIS
CREDITOS FISCAIS RECUPERAVEIS

68.472.480,75
1.255.048,24
67.217.432,51
17.889.985,19
17.889.985,19

1.2.19.98.0

PROVISOES ATIVAS - CREDITOS FISCAIS

1.2.19.98.0010101
1.2.19.98.2
1.2.19.98.2010101
1.3
1.3.2
1.3.20.1
1.3.20.11
1.3.20.11.1

PROVISOES ATIVAS - CREDITOS FISCAIS

DIFERENCAS TEMPORARIAS
DIFERENCAS TEMPORARIAS
ATIVO PERMANENTE
ATIVO IMOBILIZADO
GERACAO
USINAS
IMOBILIZADO EM SERVICO

1.3.20.11.104

BRADESCO TRIANON

0,00

759,52

Saldo anterior

Dbito

1.333.774,71
1.333.774,71
1.333.774,71
1.333.774,71
86.466.388,32
86.466.388,32
68.576.403,13

1.998.990,75 D
509,35 D

250,17
Crdito

509,35 D
Saldo atual

D
D
D
D
D
D
D

33.803,38
33.803,38
33.803,38
33.803,38
8.844.212,95
8.844.212,95
953.867,22

210.836,99
210.836,99
210.836,99
210.836,99
8.981.357,36
8.981.357,36
1.381.661,16

103.922,38 D
103.922,38 D

6.681,49
6.681,49

0,00
0,00

D
D
D
D
D

947.185,73
0,00
947.185,73
7.890.345,73
7.890.345,73

1.381.661,16
1.255.048,24
126.612,92
7.599.696,20
7.599.696,20

68.038.005,32
0,00
68.038.005,32
18.180.634,72
18.180.634,72

17.456.067,67 D

7.456.428,21

7.165.778,68

17.746.717,20 D

D
D
D
D
D
D
D
D

7.456.428,21
433.917,52
433.917,52
3.501.352,02
3.501.352,02
3.501.352,02
3.501.352,02
192.159,82

7.165.778,68
433.917,52
433.917,52
5.812.303,95
5.812.303,95
5.812.303,95
5.812.303,95
1.148.696,34

EDIFICACOES, OBRAS CIVIS E BENFEITORIAS

83.217.541,28 D

37.958,72

542.815,55

82.712.684,45 D

1.3.20.11.1040101
1.3.20.11.105

USINAS-IMOB. EM SERV.-EDIF,OB CIV E BENF

MAQUINAS E EQUIPAMENTOS

83.217.541,28 D
92.768.313,69 D

37.958,72
154.201,10

542.815,55
605.880,79

82.712.684,45 D
92.316.634,00 D

1.3.20.11.1050101
1.3.20.11.5

USINAS-IMOB.EM SERV.MAQUINAS E EQUIPAM.

(-) REINTEGRACAO ACUMULADA

92.768.313,69 D
7.148.865,03 C

154.201,10
0,00

605.880,79
537.376,35

92.316.634,00 D
7.686.241,38 C

1.3.20.11.504

EDIFICACOES, OBRAS CIVIS E BENFEITORIAS

3.021.011,11 C

0,00

229.489,01

3.250.500,12 C

1.3.20.11.5040101
1.3.20.11.505

REINTEGRACAO ACUM.-EDIF,OB CIV E BENF

MAQUINAS E EQUIPAMENTOS

3.021.011,11 C
4.127.853,92 C

0,00
0,00

229.489,01
307.887,34

3.250.500,12 C
4.435.741,26 C

1.3.20.11.5050101
1.3.20.11.9

REINTEGRACAO ACUM.-MAQUINAS E EQUIPAMEN.

IMOBILIZADO EM CURSO

4.127.853,92 C
15.009.357,55 D

0,00
3.309.192,20

307.887,34
4.126.231,26

4.435.741,26 C
14.192.318,49 D

1.3.20.11.904

EDIFICACOES, OBRAS CIVIS E BENFEITORIAS

34.460,36

34.460,36

1.3.20.11.9040101
1.3.20.11.905

USINAS-IMOB.EM CURSO-ED.OBR.CIV.E BENF.

MAQUINAS E EQUIPAMENTOS

34.460,36
126.546,29

34.460,36
126.546,29

17.456.067,67
433.917,52
433.917,52
183.846.347,49
183.846.347,49
183.846.347,49
183.846.347,49
175.985.854,97

0,00
0,00
5.493.845,17 D

1.156.741,10
1.156.741,10
1.156.741,10
1.156.741,10
86.329.243,91
86.329.243,91
68.148.609,19

D
D
D
D
D
D
D

110.603,87 D
110.603,87 D

17.746.717,20
433.917,52
433.917,52
181.535.395,56
181.535.395,56
181.535.395,56
181.535.395,56
175.029.318,45

D
D
D
D

D
D
D
D
D
D
D
D

0,00
0,00
5.493.845,17 D

Balancete Parnaiba III - Dezembro 2014

Conta
Descricao

Saldo anterior

1.3.20.11.9050101

USINAS-IMOB.EM CURSO-MAQ.E EQUIP.

1.3.20.11.9050103
1.3.20.11.919
1.3.20.11.9190101

USINAS IMOB. EM CURSOMAQ/EQUIP-RESERVA

A RATEAR
USINAS-IMOB.EM CURSO-A RATEAR

1.3.20.11.9190103

Dbito

Crdito

Saldo atual

126.546,29

126.546,29

5.493.845,17 D
0,00
3.632.435,09 D

0,00
33.347,81
31.052,16

0,00
33.347,81
23.648,99

5.493.845,17 D
0,00
3.639.838,26 D

USINAS-IMOB.EM CURSO- VAR.CAMBIAL NEGATI

21.932,80 D

2.295,65

2.295,65

21.932,80 D

1.3.20.11.9190104

USINAS-IMOB.EM CURSO- VAR.CAMBIAL POSITI

2.058,40 C

0,00

0,00

2.058,40 C

1.3.20.11.9190105

USINAS-IMOB.EM CURSO- MEIO AMBIENTE

1.646.633,06 D

0,00

0,00

1.646.633,06 D

1.3.20.11.9190111

USINAS-IMOB. EM CURSO-PESSOAL, ENCARGOS

5.337.696,05 D

0,00

0,00

5.337.696,05 D

1.3.20.11.9199999
1.3.20.11.991

USINAS-RECLASS A RATEAR P/IMOB EM SERV

ESTUDOS E PROJETOS

10.636.638,60 C
0,00

0,00
406,00

7.403,17
406,00

10.644.041,77 C
0,00

1.3.20.11.9910101

USINAS-IMOB EM CURSO-ESTUDOS DE PROJETOS

52.000,00 D

406,00

406,00

52.000,00 D

1.3.20.11.9919999
Conta

USINAS-RECLASS EST E PROJ P/IMOB EM SERV

52.000,00 C
Descricao
Saldo anterior

0,00

52.000,00 C
Saldo atual

1.3.20.11.995

COMPRAS EM ANDAMENTO

9.515.512,38 D

1.965.735,40

2.782.774,46

8.698.473,32 D

1.3.20.11.9950101
1.3.20.11.997

USINAS-IMOB EM CURSO-COMPRA EM ANDAMENTO

ADIANTAMENTO A FORNECEDORES

9.515.512,38 D
0,00

1.965.735,40
1.148.696,34

2.782.774,46
1.148.696,34

8.698.473,32 D
0,00

1.3.20.11.9970101

USINAS-IMOB EM CURSO-ADIANT.A FORNECED.

40.885.113,07 D

0,00

880.049,07

40.005.064,00 D

1.3.20.11.9970124

USINAS -IMOB EM CURSO - DURO FELGUERA BR

48.123.261,64 D

0,00

0,00

48.123.261,64 D

1.3.20.11.9970127

USINAS-IMOB EM CURSO

62.878.027,00 D

0,00

268.647,27

62.609.379,73 D

1.3.20.11.9979999
Conta

(-) USINAS RECLAS IMOB EM CURSO P/ SERV

151.886.401,71 C
Descricao
Saldo anterior

0,00

150.737.705,37 C
Saldo atual

2
2.1
2.1.1
2.1.10.1
2.1.10.13

PASSIVO
PASSIVO CIRCULANTE
OBRIGACOES
FORNECEDORES
MATERIAIS E SERVICOS

2.1.10.13.1010101

MATERIAIS E SERVICOS-MOEDA NACIONAL

2.1.10.13.1010102
2.1.10.13.1010103
2.1.10.14

GENERAL ELECTRIC

0,00

333.158.778,95
155.343.186,06
155.343.186,06
27.030.517,65
15.042.103,45

0,00
Dbito

Crdito

1.148.696,34
Dbito

Crdito

0,00

C
C
C
C
C

49.510.538,25
15.663.131,72
15.663.131,72
10.549.871,02
10.471.784,53

65.699.392,43
24.426.239,87
24.426.239,87
17.235.439,19
11.738.612,87

1.893.213,16 C

3.048.628,72

1.883.871,83

728.456,27 C

MATERIAIS E SERVICOS-MOEDA ESTRANGEIRA

MATERIAIS E SERVICOS-PROVISOES
COMPRA DE ENERGIA ELETRICA

5.151.321,98 C
7.997.568,31 C
11.988.414,20 C

0,00
7.423.155,81
78.086,49

0,00
9.854.741,04
5.496.826,32

5.151.321,98 C
10.429.153,54 C
17.407.154,03 C

2.1.10.14.1010102
2.1.12.1
2.1.12.11

COMPRA DE ENERGIA ELETRICA-DIVERSOS

ENCARGOS DE DIVIDAS
MOEDA NACIONAL

11.988.414,20 C
63.673,07 D
63.673,07 D

78.086,49
0,00
0,00

5.496.826,32
1.632.060,80
1.632.060,80

17.407.154,03 C
1.568.387,73 C
1.568.387,73 C

2.1.12.11.1010104
2.1.12.11.1010107
2.1.13.1
2.1.13.11
2.1.13.11.1010102
2.1.13.11.1010103
2.1.13.11.1010105
2.1.13.11.1010109
2.1.13.14
2.1.13.14.1010101
2.1.13.14.1010106
2.1.13.14.1010111

ENCARGOS DIVIDA- CUSTO CAPTACAO EMPREST

MOEDA NACIONAL-JUROS BRADESCO
TRIBUTOS E CONTRIBUICOES SOCIAIS
IMPOSTOS
IMPOSTOS - IRRF FONTE TERCEIROS
IMPOSTOS - IOF SOBRE MUTUO
IMPOSTOS - ICMS
IMPOSTOS - ISSFONTE TERCEIROS
CONTRIBUICOES SOCIAIS
CONTRIBUICOES SOCIAIS - PIS
CONTRIBUICOES SOCIAIS - COFINS
CONTRIBUICOES SOCIAIS - INSS 11%

0,00
0,00
4.780.604,09
341.991,85
6.140,92
0,00
333.310,90
2.540,03
4.438.612,24
784.610,16
3.613.962,31
4.650,07

171.106,28
1.460.954,52
4.679.440,42
256.617,29
2.878,24
129.225,54
119.952,70
4.560,81
4.422.823,13
784.610,16
3.613.962,31
3.428,54

149.468,46
1.717.856,19
437.675,96
383.876,98
2.909,11
373.115,90
0,00
7.851,97
53.798,98
0,00
0,00
1.009,96

320.574,74
256.901,67
538.839,63
469.251,54
6.171,79
243.890,36
213.358,20
5.831,19
69.588,09
0,00
0,00
2.231,49

D
C
C
C
C
C
C
C
C

349.347.633,13
164.106.294,21
164.106.294,21
33.716.085,82
16.308.931,79

C
C
C
C
C

D
C
C
C
C
C
C
C

Balancete Parnaiba III - Dezembro 2014

Conta
Descricao

Saldo anterior

2.1.13.14.1010113

CONTRIBUICOES SOCIAIS - CSL FONTE TERC.

2.1.13.14.1010114
2.1.16.1
2.1.16.11
2.1.16.11.1010107
2.1.17.1
2.1.17.11
2.1.17.11.1010101

CONTRIBUICOES SOC.PIS/COFINS/CSL (4,65%)

EMPRESTIMOS E FINANCIAMENTOS
MOEDA NACIONAL
MOEDA NACIONAL-BRADESCO
CREDORES DIVERSOS
CONSUMIDORES
CREDORES DIVERSOS-CONSUMIDORES

66.097,72
120.000.000,00
120.000.000,00
120.000.000,00
6.562.077,39
1.692.922,40
1.692.922,40

2.1.17.13
2.1.17.13.1010101
2.1.19.1
2.1.19.17
2.1.19.17.1
2.1.19.17.1010101
2.1.19.17.2
2.1.19.17.2010101
2.1.19.17.3

CONCESS.PERMISSIONARIAS DE ENERGIA ELETR

CONCESSIONARIA-MDA NAC CLIENTES
OUTRAS OBRIGACOES
PESQUISA & DESENVOLVIMENTO
F.N.D.C.T
PESQ E DESENVOLV - F.N.D.C.T.
M.M.E.
PESQ E DESENVOLV - M.M.E.
INSTITUICOES DE PESQUISAS

2.1.19.17.3010101
2.2
2.2.1
2.2.17.1

Dbito

1.258,88 C

Crdito

Saldo atual

806,69

344,60

C
C
C
C
C
C
C

34.583,01
0,00
0,00
0,00
249.589,67
228.954,77
228.954,77

20.477,52
0,00
0,00
0,00
609.895,74
609.895,74
609.895,74

51.992,23
120.000.000,00
120.000.000,00
120.000.000,00
6.922.383,46
2.073.863,37
2.073.863,37

C
C
C
C
C
C
C

4.869.154,99
4.869.154,99
1.275.424,46
1.275.424,46
115.248,15
115.248,15
57.624,08
57.624,08
1.102.552,23

C
C
C
C
C
C
C
C
C

20.634,90
20.634,90
83.066,94
83.066,94
52.890,87
52.890,87
26.445,44
26.445,44
3.730,63

0,00
0,00
269.403,72
269.403,72
104.006,25
104.006,25
52.003,12
52.003,12
113.394,35

4.848.520,09
4.848.520,09
1.461.761,24
1.461.761,24
166.363,53
166.363,53
83.181,76
83.181,76
1.212.215,95

C
C
C
C
C
C
C
C
C

PESQ DESENV-RECURSOS EM PODER DA EMPRESA

PASSIVO EXIGIVEL A LONGO PRAZO
OBRIGACOES
CREDORES DIVERSOS

1.102.552,23
30.575.141,02
30.575.141,02
26.695.994,49

C
C
C
C

3.730,63
33.847.406,53
33.847.406,53
30.437.320,32

113.394,35
41.273.152,56
41.273.152,56
38.492.139,44

1.212.215,95
38.000.887,05
38.000.887,05
34.750.813,61

C
C
C
C

2.2.17.16
2.2.17.16.1010106

COLIGADAS E CONTROLADAS OU CONTROLADORAS

PARTES RELACION-ENEVA S.A

26.695.994,49 C
306.937,87 C

30.437.320,32
22.087,80

38.492.139,44
79.806,56

34.750.813,61 C
364.656,63 C

2.2.17.16.1010114
2.2.17.16.1010130

PARTES RELACIONADAS- PETRA ENERGIA

RELACIONADAS - MPX E.ON (JV)

8.187.562,29 C
729.651,22 C

9.314.493,47
44.840,76

11.717.985,51
30.303,09

10.591.054,33 C
715.113,55 C

2.2.17.16.1010132
Conta

PARTES RELACIONADAS - DD BRAZIL (EON)

Descricao

0,00

332.753,36 C
Saldo atual

2.2.17.16.1010135
2.2.19.9

PARTES RELACIONADAS - OGX MARANHAO

PROVISOES PASSIVAS

21.055.898,29
3.410.086,21

26.664.044,28
2.781.013,12

22.747.235,74 C
3.250.073,44 C

2.2.19.98
2.2.19.98.1010101
2.2.19.98.1010102
2.4
2.4.1
2.4.10.1
2.4.10.11.1010101

PROVISAO PARA CONTINGENCIAS FISCAIS

PASSIVO DIFERIDO - IRPJ
PASSIVO DIFERIDO - CSLL
PATRIMONIO LIQUIDO
CAPITAL SOCIAL
CAPITAL SUBSCRITO
CAPITAL SUBSCRITO-ORDINARIO

C
C
C
C
C
C
C

3.410.086,21
2.507.416,33
902.669,88
0,00
0,00
0,00
0,00

2.781.013,12
2.044.862,59
736.150,53
0,00
0,00
0,00
0,00

2.4.5
2.4.50.1

RECURSOS DESTINADOS A AUMENTO DE CAPITAL

ADIANTAMENTOS

7.200.000,00 C
7.200.000,00 C

0,00
0,00

0,00
0,00

2.4.50.11.1010101
2.4.8
2.4.85.1
2.4.85.11.1010101
Conta

ADIANTAMENT.P/FUTURO AUMENTO DE CAPITAL

7.200.000,00
LUCROS OU PREJUIZOS ACUMULADOS
20.230.328,76
(-) PREJUIZOS ACUMULADOS
20.230.328,76
(-) PREJUIZOS ACUMULADOS
20.230.328,76
Descricao
Saldo anterior

C
D
D
D

0,00
0,00
0,00
0,00

0,00
0,00
0,00
0,00

7.200.000,00
20.230.328,76
20.230.328,76
20.230.328,76
Saldo atual

C
D
D
D

6
6.1
6.1.1
6.1.10.1
6.1.10.11

RESULTADO EXERCICIO ANTES DA CSL E IRPJ

RESULTADO OPERACIONAL
RECEITA LIQUIDA
GERACAO
USINAS

12.567.621,53
320.251,42
219.221.091,58
208.779.940,05
232.336.082,55

D
D
C
C
C

83.488.224,64
74.843.102,11
23.954.059,41
21.985.305,52
17.435.688,72

80.783.158,14
78.588.041,90
49.594.019,87
47.986.867,88
46.374.066,67

15.272.688,03
3.424.688,37
244.861.052,04
234.781.502,41
261.274.460,50

D
C
C
C
C

6.1.10.11.1
6.1.10.11.102

RECEITA DE OPERACOES COM ENERGIA ELETRIC

SUPRIMENTO

232.336.082,55 C
232.336.082,55 C

17.435.688,72
17.435.688,72

46.374.066,67
46.374.066,67

261.274.460,50 C
261.274.460,50 C

332.753,36 C
Saldo anterior

0,00
Dbito

17.139.089,75 C
3.879.146,53 C
3.879.146,53
2.852.313,62
1.026.832,91
147.240.451,87
160.270.780,63
160.270.780,63
160.270.780,63

Crdito

Dbito

Crdito

796,79 C

3.250.073,44
2.389.759,88
860.313,56
147.240.451,87
160.270.780,63
160.270.780,63
160.270.780,63

C
C
C
C
C
C
C

7.200.000,00 C
7.200.000,00 C

Balancete Parnaiba III - Dezembro 2014

Conta
Descricao

Saldo anterior

6.1.10.11.1020101

ENER ELET-SUPRIMENTO

OP.INTERNA

6.1.10.11.1020102

ENER ELET-SUPRIMENTO OP.INTERESTADUAIS

6.1.10.11.1020110

ENER ELET SUPRIM OP. INTERNA - VARIAVEL

6.1.10.11.1020111
6.1.10.16
6.1.10.16.1
6.1.10.16.121

ENER ELET SUPRIM OP. INTEREST- VARIAVEL

(-) TRIB E CONTRIB.S/ RECEITA
USINAS
FEDERAIS

6.1.10.16.1210101
6.1.10.16.1210102
6.1.10.17
6.1.10.17.1
6.1.10.17.135
6.1.10.17.1350101
6.1.10.5

Dbito

Crdito

Saldo atual

1.510.372,15 C

0,00

141.907,97

1.652.280,12 C

90.245.917,72 C

8.563.896,39

17.166.018,18

98.848.039,51 C

2.440.835,39 C

0,00

147.252,80

2.588.088,19 C

138.138.957,29
21.491.087,75
21.491.087,75
21.491.087,75

C
D
D
D

8.871.792,33
4.289.601,18
4.289.601,18
4.289.601,18

28.918.887,72
1.612.801,21
1.612.801,21
1.612.801,21

158.186.052,68
24.167.887,72
24.167.887,72
24.167.887,72

C
D
D
D

TRIB E CONTRIB REC-FEDERAIS-COFINS

TRIB E CONTRIB REC-FEDERAIS-PIS
(-) ENCARGOS DO CONSUMIDOR
USINAS
ENC DO CONSUMIDOR-USINA-P&D
ENC DO CONSUMIDOR-USINAS-P&D
COMERCIALIZACAO

17.657.542,24
3.833.545,51
2.065.054,75
2.065.054,75
2.065.054,75
2.065.054,75
10.441.151,53

D
D
D
D
D
D
C

3.524.429,14
765.172,04
260.015,62
260.015,62
260.015,62
260.015,62
1.968.753,89

1.325.112,34
287.688,87
0,00
0,00
0,00
0,00
1.607.151,99

19.856.859,04
4.311.028,68
2.325.070,37
2.325.070,37
2.325.070,37
2.325.070,37
10.079.549,63

D
D
D
D
D
D
C

6.1.10.51

COMERCIALIZACAO DE ENERGIA ELETRICA

11.767.320,89 C

1.811.577,58

1.178.012,74

11.133.756,05 C

6.1.10.51.1
6.1.10.51.102
6.1.10.51.1020108
6.1.10.51.1020110
6.1.10.51.9

RECEITA DE OPERACOES COM ENERGIA ELETRIC

SUPRIMENTO
ENERGIA ELETRICA OUTROS
ENERGIA ELETRICA - CCEE
OUTRAS RECEITAS E RENDAS

10.077.546,52
10.077.546,52
564.544,91
9.513.001,61
1.689.774,37

C
C
C
C
C

272.940,33
272.940,33
0,00
272.940,33
1.538.637,25

894.423,73
894.423,73
0,00
894.423,73
283.589,01

6.1.10.51.9110106

OUTRAS REC REND -PARTES RELAC.ITAQUI

291.587,84 C

0,00

0,00

291.587,84 C

6.1.10.51.9110107
6.1.10.56

OUTRAS REC REND-PARTES RELAC.PARNAIBA II

(-) TRIB E CONTRIB.S/ RECEITA

1.398.186,53 C
1.326.169,36 D

1.538.637,25
157.176,31

283.589,01
429.139,25

143.138,29 C
1.054.206,42 D

6.1.10.56.1
6.1.10.56.121

COMERCIALIZACAO DE ENERGIA ELETRICA

FEDERAIS

1.326.169,36 D
1.088.477,65 D

157.176,31
108.966,18

429.139,25
167.570,92

1.054.206,42 D
1.029.872,91 D

6.1.10.56.1210101
6.1.10.56.1210102
6.1.10.56.122
6.1.10.56.1220101
6.1.5
6.1.50.1
6.1.50.11
6.1.50.11.1
6.1.50.11.101

TRIB E CONTRIB REC-FEDERAIS-COFINS

TRIB E CONTRIB REC-FEDERAIS-PIS
ESTADUAIS
TRIB E CONTRIB REC-ICMS
(-) GASTOS OPERACIONAIS
GERACAO
USINAS
CUSTO DE OPERACAO
PESSOAL

894.316,66
194.160,99
237.691,71
237.691,71
219.541.343,00
215.289.327,75
215.289.327,75
174.966.331,99
5.253,00

D
D
D
D
D
D
D
D
D

89.528,97
19.437,21
48.210,13
48.210,13
50.889.042,70
50.467.436,57
50.467.436,57
50.435.805,39
1.131,80

137.679,89
29.891,03
261.568,33
261.568,33
28.994.022,03
28.972.646,77
28.972.646,77
28.972.646,77
0,00

846.165,74
183.707,17
24.333,51
24.333,51
241.436.363,67
236.784.117,55
236.784.117,55
196.429.490,61
6.384,80

D
D
D
D
D
D
D
D
D

6.1.50.11.1010126
6.1.50.11.111
6.1.50.11.1110101
6.1.50.11.1119999

PESSOAL- ASSIST MEDICA OCUPACIONAL

MATERIAL
MAT. CUSTO OPER.-COMBUSTIVEL
MATERIAL -CUSTO OPER.-OUTROS

5.253,00
20.246,00
4.130,00
16.116,00

D
D
D
D

1.131,80
0,00
0,00
0,00

0,00
0,00
0,00
0,00

6.384,80
20.246,00
4.130,00
16.116,00

D
D
D
D

6.1.50.11.112
6.1.50.11.1120109
6.1.50.11.121
Conta

MAT.-PRIMA INSUMOS P/ PROD.ENERGIA

MAT PRIMA INSUMO-GAS NATURAL
SERVICO DE TERCEIROS
Descricao

63.636.978,08 D
63.636.978,08 D
5.948.800,67 D
Saldo anterior

25.499.550,36
25.499.550,36
1.529.463,76

18.415.336,92
18.415.336,92
400.124,34
Crdito

6.1.50.11.1210105
6.1.50.11.1210109
6.1.50.11.1210111
6.1.50.11.1210115
6.1.50.11.1210116
6.1.50.11.1210121
6.1.50.11.1210124
6.1.50.11.1210127
6.1.50.11.1210133

ST -CONSULT. OUTROS
ST -SUPORTE DE INFORMATICA
ST -TRANSPORTE OUTROS
ST -DESP EM VIAGENS
ST -VIGILANCIA E SEGURANCA
ST -REP E CONS MAQ.E EQUIP.
ST -CORREIOS E TELEGRAFOS
ST -TRANSP. PESSOAL (TAXI/ONIBUS)
ST- CONSULTORIA TECNICA

1.796,43
5.402,83
0,00
0,00
3.242,04
538.810,46
0,00
0,00
9.497,65

0,00
2.340,63
0,00
0,00
1.600,00
0,00
0,00
0,00
6.582,04

8.555,25
27.911,43
24.148,02
5.454,82
20.485,23
1.166.860,66
80,80
257,00
50.192,10

D
D
D
D
D
D
D
D
D

Dbito

10.699.029,92
10.699.029,92
564.544,91
10.134.485,01
434.726,13

C
C
C
C
C

70.721.191,52 D
70.721.191,52 D
7.078.140,09 D
Saldo atual
10.351,68
30.973,63
24.148,02
5.454,82
22.127,27
1.705.671,12
80,80
257,00
53.107,71

D
D
D
D
D
D
D
D
D

Balancete Parnaiba III - Dezembro 2014

Conta
Descricao
6.1.50.11.1210155
6.1.50.11.1210160
6.1.50.11.1210161
6.1.50.11.1210163
6.1.50.11.1219999
6.1.50.11.142
6.1.50.11.1420101
6.1.50.11.1420102
6.1.50.11.1420103
6.1.50.11.153
6.1.50.11.1530101

ST-SERV MANUT LIMPEZA IND

ST-OPER E MANUT-PO&M
ST- RETIRADA DE RESIDUO
ST-SERVICO COMPARTILHADO ENEVA
ST -OUTROS
ENCARGOS DE USO DA REDE
ENCARGOS DE USO DA REDE-TUST
ENCARGOS DE USO DE REDE - CUST
ENCARGOS DE CONEXAO DE REDE - CCT
DEPRECIACAO
DEPREC. -EDIF,OBRAS CIVIS E BENF

6.1.50.11.1530102
6.1.50.11.191
6.1.50.11.1910104
6.1.50.11.192
6.1.50.11.1920102
6.1.50.11.193
6.1.50.11.1930107
6.1.50.11.199
6.1.50.11.1990102
6.1.50.11.1990110
6.1.50.11.1990111
6.1.50.11.1990125

Saldo anterior

Dbito

12.873,65
4.613.265,04
971,26
14.692,11
3.053,30
7.865.416,94
7.853.877,13
0,00
11.539,81
5.838.971,45
2.472.166,95

D
D
D
D
D
D
D

DEPREC. -MAQUINAS E EQUIPAMAMENTOS

ARRENDAMENTOS E ALUGUEIS
ARREND E ALUGUEIS-EQUIP. PESADOS
SEGUROS
SEGUROS-INSTALACOES
TRIBUTOS
TRIBUTOS- MULTAS FISCAIS
OUTROS
OUTROS-DIVERSOS
OUTROS-DESP COM VEICULOS
OUTROS-LANCHES E REFEICOES
OUTROS - TAXA ONS

3.366.804,50
88.480.714,08
88.480.714,08
3.009.292,48
3.009.292,48
8.000,62
8.000,62
152.658,67
26.048,80
227,00
390,41
125.992,46

6.1.50.11.5

Crdito

Saldo atual
0,00
383.706,91
0,00
1.214,76
4.680,00
1.041.768,63
977.176,46
64.592,17
0,00
0,00
0,00

14.007,80
5.191.550,95
971,26
15.540,95
3.897,08
8.704.984,26
8.692.381,65
0,00
12.602,61
6.376.347,80
2.701.655,96

D
D
D
D
D
D
D

D
D
D

1.134,15
961.992,82
0,00
2.063,60
5.523,78
1.881.335,95
1.815.680,98
64.592,17
1.062,80
537.376,35
229.489,01

D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D

307.887,34
20.768.310,94
20.768.310,94
210.836,99
210.836,99
0,00
0,00
7.799,24
0,00
0,00
0,00
7.799,24

0,00
9.115.416,88
9.115.416,88
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

3.674.691,84
100.133.608,14
100.133.608,14
3.220.129,47
3.220.129,47
8.000,62
8.000,62
160.457,91
26.048,80
227,00
390,41
133.791,70

D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D

USINAS-OPERACOES COM ENERGIA ELETRICA

39.374.083,38 D

0,00

0,00

6.1.50.11.501
6.1.50.11.5010101
6.1.50.11.9
6.1.50.11.938
6.1.50.11.9380103
6.1.50.11.939
6.1.50.11.9390101
6.1.50.4
6.1.50.41
6.1.50.41.1
6.1.50.41.111
6.1.50.41.1110106
6.1.50.41.1110109
6.1.50.41.1110112
6.1.50.41.121
6.1.50.41.1210104
6.1.50.41.1210105
6.1.50.41.1210106

USINAS-OPERACOES COM ENERGIA ELETRICA

OUTROS-RESSARC.
OUTRAS DESPESAS
TAXA DE FISCALIZACAO
TAXA DE FISCALIZACAO ANEEL
PENALIDADE-CCEE
PENALIDADE CCEE
ADMINISTRACAO
ADMINISTRACAO CENTRAL
DESPESAS DE ADMINISTRACAO CENTRAL
MATERIAL
MAT. CONS.-MAT.EXPEDIENTE
MAT. CONS.-MAT.INFORMATICA
MAT. CONS.-MAT. LIMPEZA
SERVICO DE TERCEIROS
ST -CONSULTORIA JURIDICA
ST -CONSULTORIA OUTROS
ST -AUDITORIA

39.374.083,38
39.374.083,38
948.912,38
325.249,41
325.249,41
623.662,97
623.662,97
1.687.630,98
1.687.630,98
1.683.402,07
5.499,17
5.196,30
264,50
38,37
1.502.900,90
1.092.288,02
0,00
34.483,00

0,00
0,00
31.631,18
31.631,18
31.631,18
0,00
0,00
366.382,97
366.382,97
366.382,97
0,00
0,00
0,00
0,00
184.362,73
102.916,62
208,62
0,00

0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
20.873,33
20.873,33
20.873,33
0,00
0,00
0,00
0,00
20.873,33
0,00
0,00
0,00

6.1.50.41.1210111
6.1.50.41.1210114

ST -SERVICO TERC-TRANSPORTE OUTROS

ST -SERVICO TERC-TELEFONE

23.047,14 D
1.067,74 D

0,00
0,00

0,00
0,00

23.047,14 D
1.067,74 D

6.1.50.41.1210115
6.1.50.41.1210117

ST -SERVICO TERC-DESLOC EM VIAGENS

ST -SERVICO TERC-COMUNICACOES

22.391,15 D
3.683,00 D

0,00
368,30

0,00
0,29

22.391,15 D
4.051,01 D

6.1.50.41.1210124
6.1.50.41.1210127
6.1.50.41.1210129
Conta

ST -SERVICO TERC-CORREIOS E TELEGRAFOS

ST -TRANSP. PESSOAL (TAXI/ONIBUS)
ST -REPAR E CONS EDIFICIOS
Descricao

3.692,52 D
16.429,55 D
6.950,03 D
Saldo anterior

0,00
2.093,80
858,43

0,00
0,00
0,00

3.692,52 D
18.523,35 D
7.808,46 D
Saldo atual

6.1.50.41.1210131
6.1.50.41.1210144
6.1.50.41.1210145
6.1.50.41.1210150
6.1.50.41.1219999
6.1.50.41.193
6.1.50.41.1930403

ST-SERVICO DE TERC-REPOGRAFIA
ST -CONSULT. CONT/FISCAL
ST -CONSULT. FINANC.
ST-SERVICO COMPARTILHADO ENEVA
ST -OUTROS
TRIBUTOS
TRIBUTOS-IMPOSTOS-OUTROS

2.400,00
36.539,18
11.068,06
241.421,59
7.439,92
47.198,60
47.198,60

D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D

D
D
D
D
D
D
D

Dbito

Crdito
0,00
0,00
0,00
77.742,96
174,00
0,00
0,00

0,00
0,00
0,00
20.873,04
0,00
0,00
0,00

D
D
D

39.374.083,38 D
39.374.083,38
39.374.083,38
980.543,56
356.880,59
356.880,59
623.662,97
623.662,97
2.033.140,62
2.033.140,62
2.028.911,71
5.499,17
5.196,30
264,50
38,37
1.666.390,30
1.195.204,64
208,62
34.483,00

2.400,00
36.539,18
11.068,06
298.291,51
7.613,92
47.198,60
47.198,60

D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D

D
D
D
D
D
D
D

Balancete Parnaiba III - Dezembro 2014

Conta
Descricao
6.1.50.41.199
6.1.50.41.1990102
6.1.50.41.1990104
6.1.50.41.1990106
6.1.50.41.1990108
6.1.50.41.1990110
6.1.50.41.1990111
6.1.50.41.9

OUTROS
OUTROS-DIVERSOS
OUTROS-DESPESAS LEGAIS
OUTROS-PUBLICIDADE E PROPAGANDA
OUTROS-ASSINAT E PUBLICACOES
OUTROS-DESP COM VEICULOS
OUTROS-LANCHES E REFEICOES
OUTRAS DESPESAS

6.1.50.41.994

DOACOES, CONTRIBUICOES E SUBVENCOES

6.1.50.41.9940102
6.1.50.5

Saldo anterior

Dbito

127.803,40
892,89
28.258,48
32.822,00
11.054,00
477,50
54.298,53
4.228,91

Crdito

Saldo atual

D
D
D
D
D
D
D
D

182.020,24
0,00
175.500,00
0,00
0,00
0,00
6.520,24
0,00

0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

4.228,91 D

0,00

0,00

4.228,91 D

DOACOES,CONTRIBUICOES-ENTIDADES DE CLASS
COMERCIALIZACAO

4.228,91 D
2.564.384,27 D

0,00
55.223,16

0,00
501,93

4.228,91 D
2.619.105,50 D

6.1.50.51

COMERCIALIZACAO DE ENERGIA ELETRICA

2.564.384,27 D

55.223,16

501,93

2.619.105,50 D

6.1.50.51.1
6.1.50.51.193
6.1.50.51.1930503

COMERC.ENERGIA ELETRICA CUSTO OPERACAO

TRIBUTOS
TRIBUTOS-IMPOSTOS-OUTROS

49.796,81
49.796,81
49.796,81

0,00
0,00
0,00

49.796,81 D
49.796,81 D
49.796,81 D

6.1.50.51.5

COMERC.ENERGIA ELETRICA OPERAC.ENERGIA E

2.564.384,27 D

5.426,35

501,93

2.569.308,69 D

6.1.50.51.540

COMERC.ENER.ELETRICA - COMPRA P/REVEN-CP

140.739,11 D

5.426,35

501,93

145.663,53 D

6.1.50.51.5400001

COMERC.ENER.ELETR-COMPRA /REVEN CCEE -CP

140.739,11 D

5.426,35

501,93

145.663,53 D

6.1.50.51.541

COMERC.ENER.ELETRICA - COMPRA P/REVENDA

2.423.645,16 D

0,00

0,00

2.423.645,16 D

6.1.50.51.5410001

COMERC.ENER.ELETRICA-COMPRA P/REVENDA

167.649,91 D

0,00

0,00

167.649,91 D

6.1.50.51.5410012
6.3
6.3.1
6.3.10.1
6.3.10.14
6.3.10.14.9
6.3.10.14.9010102
6.3.10.4
6.3.10.41
6.3.10.41.1
6.3.10.41.1010102
6.3.10.41.1010103
6.3.10.41.3
6.3.10.41.3010101
6.3.10.41.9

COM ENER ELETRICA - MPX COM. DE ENERGIA

RESULTADO OPERACIONAL FINANCEIRO
RECEITA FINANCEIRA
GERACAO
ADMINISTRACAO CENTRAL
OUTRAS RECEITAS FINANCEIRAS
REC FINANC-JUROS E MULTA CLIENTES
ADMINISTRACAO
ADMINISTRACAO CENTRAL
RENDAS
APLICACOES FINANCEIRAS
PARTES RELACIONADAS / JUROS MUTUO
VARIACOES MONETARIAS
VAR MONET-DIF. DE CAMBIO POSITIVA
OUTRAS RECEITAS FINANCEIRAS

2.255.995,25
9.176.854,71
8.717.881,54
25.909,77
25.909,77
25.909,77
25.909,77
8.691.971,77
8.691.971,77
8.113.356,83
1.629.048,53
6.484.308,30
214,09
214,09
578.400,85

D
D
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C

0,00
2.920.952,41
1.134.395,34
0,00
0,00
0,00
0,00
1.134.395,34
1.134.395,34
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
1.134.395,34

0,00
1.437.838,25
1.437.192,96
0,00
0,00
0,00
0,00
1.437.192,96
1.437.192,96
865.213,13
47.252,94
817.960,19
0,00
0,00
571.979,83

6.3.10.41.9010101
6.3.10.41.9010107

OUTRAS RECEITAS FINANCEIRAS-OUTROS

OUTRAS REC FINANC-SWAP/HEDGE

630.233,52 C
1.276.227,99 D

1.134.395,34
0,00

571.979,83
0,00

6.3.10.41.9010110
6.3.5
6.3.50.1
6.3.50.14
6.3.50.14.3
6.3.50.14.3010101
Conta

OUTRAS REC FINANC - HEDGE LIQUIDACAO

(-) DESPESA FINANCEIRA
GERACAO
ADMINISTRACAO CENTRAL
VARIACOES MONETARIAS
VAR MONET-DIF CAMBIO NEGATIVA
Descricao

0,00
1.786.557,07
2.295,65
2.295,65
2.295,65
2.295,65

0,00
645,29
0,00
0,00
0,00
0,00

1.224.395,32
19.680.648,03
83.470,73
83.470,73
83.470,73
83.470,73
Saldo atual

C
D
D
D
D
D

6.3.50.4
6.3.50.41
6.3.50.41.1
6.3.50.41.1010102

ADMINISTRACAO
ADMINISTRACAO CENTRAL
ENCARGOS DE DIVIDAS
ENCARGOS DE DIVIDAS-MDA NACIONAL

19.597.177,30
19.597.177,30
17.362.941,14
15.852.199,30

D
D
D
D

6.3.50.41.1010104
6.3.50.41.9

AMORT. CUSTO DE CAPTACAO-MDA NACIONAL

OUTRAS DESPESAS FINANCEIRAS

0,00
0,00
0,00

1.224.395,32
17.894.736,25
81.175,08
81.175,08
81.175,08
81.175,08
Saldo anterior

C
D
D
D
D
D

17.813.561,17
17.813.561,17
15.730.880,34
14.391.244,78

D
D
D
D

1.784.261,42
1.784.261,42
1.632.060,80
1.460.954,52

645,29
645,29
0,00
0,00

1.339.635,56 D
2.082.680,83 D

171.106,28
152.200,62

0,00
645,29

Dbito

Crdito

309.823,64
892,89
203.758,48
32.822,00
11.054,00
477,50
60.818,77
4.228,91

2.255.995,25
10.659.968,87
9.020.679,16
25.909,77
25.909,77
25.909,77
25.909,77
8.994.769,39
8.994.769,39
8.978.569,96
1.676.301,47
7.302.268,49
214,09
214,09
15.985,34

D
D
D
D
D
D
D
D

D
D
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C

67.818,01 C
1.276.227,99 D

1.510.741,84 D
2.234.236,16 D

Balancete Parnaiba III - Dezembro 2014

Conta
Descricao

Saldo anterior

Dbito

6.3.50.41.9010101
6.3.50.41.9010102
6.3.50.41.9010105
6.3.50.41.9010106
6.3.50.41.9010110
6.3.50.41.9010113
6.3.50.41.9999999
6.7
6.7.1
6.7.10.1
6.7.10.11
6.7.10.11.9
6.7.10.11.9010101
6.7.5
6.7.50.4
6.7.50.41
6.7.50.41.9
6.7.50.41.9010114
6.7.50.41.9019999
Conta

OUTRAS DESP FINANC-COMIS E DESP C.CORREN

OUTRAS DESP FINANC-MULTAS
OUTRAS DESP FINANC-IOF E IOC
OUTRAS DESP FINANC-TARIFAS BANC
OUTRAS DESP FINANC- P&D
OUTRAS DESP FINANC- JUROS
OUTRAS DESP FINANC-OUTRAS
OUTROS RESULTADOS OPERACIONAIS
OUTRAS RECEITAS OPERACIONAIS
GERACAO
USINAS
OUTRAS RECEITAS
GERACAO-USINAS-OUTRAS RECEITAS
(-) OUTRAS DESPESAS OPERACIONAIS
ADMINISTRACAO
ADMINISTRACAO CENTRAL
OUTRAS DESPESAS
EXTRAORD - DOACOES INDEDUTIVEIS
EXTRAORD. - OUTRAS
Descricao
Saldo

172.348,37
575.556,72
431.489,34
136.059,50
53.634,74
686.079,15
27.513,01
3.070.515,40
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
3.070.515,40
3.070.515,40
3.070.515,40
3.070.515,40
245.239,20
2.825.276,20
anterior

D
D
D
D
D
D
D
D

7
7.1
7.1.0
7.1.00.1

LUCRO OU PREJUIZO LIQUIDO DO EXERCICIO

RESULTADO DO EXERCICIO
RESULTADO DO EXERCICIO
GERACAO

4.189.609,99
4.189.609,99
4.189.609,99
4.189.609,99

C
C
C
C

7.1.00.11

RESULTADO

7.1.00.11.2
7.1.00.11.204

Crdito

Saldo atual
0,00
0,00
0,00
22,05
623,24
0,00
0,00
757.277,99
228.954,77
228.954,77
228.954,77
228.954,77
228.954,77
528.323,22
528.323,22
528.323,22
528.323,22
0,00
528.323,22

172.348,37
691.662,05
446.347,37
147.376,61
62.399,60
686.079,15
28.023,01
8.037.407,53
54.996,37
54.996,37
54.996,37
54.996,37
54.996,37
7.982.411,16
7.982.411,16
7.982.411,16
7.982.411,16
245.239,20
7.737.171,96
Saldo atual

D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D

10.380.709,32
10.380.709,32
10.380.709,32
10.380.709,32

11.300.431,94
11.300.431,94
11.300.431,94
11.300.431,94

5.109.332,61
5.109.332,61
5.109.332,61
5.109.332,61

C
C
C
C

4.189.609,99 C

10.380.709,32

11.300.431,94

5.109.332,61 C

PROVISOES SOBRE O RESULTADO DO EXERCICIO

(+) IMPOSTO DE RENDA A COMPENSAR

4.189.609,99 C
4.189.609,99 C

10.380.709,32
10.380.709,32

11.300.431,94
11.300.431,94

5.109.332,61 C
5.109.332,61 C

7.1.00.11.2040101

PROV RESULT.EX-IR A COMPENSAR-CSL DIFER.

2.011.684,29 C

2.011.684,29

2.088.620,93

2.088.620,93 C

7.1.00.11.2040102

PROV RESULT.EX-IR A COMPENSAR-IRPJ DIFER

5.588.011,91 C

5.588.011,91

5.801.724,80

5.801.724,80 C

7.1.00.11.2040103

PROV. RESULT. EX - CSLL DIFERIDO PASSIVO

902.669,88 D

736.150,53

902.669,88

736.150,53 D

7.1.00.11.2040104

PROV. RESULT. EX - IR DIFERDO PASSIVO

2.507.416,33 D

2.044.862,59

2.507.416,33

2.044.862,59 D

EXERC.DEPOIS DA CONTRIBUICAO

0,00
116.105,33
14.858,03
11.339,16
9.388,10
0,00
510,00
5.724.170,12
283.951,14
283.951,14
283.951,14
283.951,14
283.951,14
5.440.218,98
5.440.218,98
5.440.218,98
5.440.218,98
0,00
5.440.218,98

D
D
D
D
D
D
Dbito

Crdito

Balano Parnaiba IV - Dezembro 2014

Conta
Descricao

Saldo anterior

Dbito

1
1.1
1.1.1
1.1.10.1
1.1.10.12

ATIVO
ATIVO CIRCULANTE
DISPONIBILIDADES
NUMERARIO DISPONIVEL
CONTAS BANCARIAS A VISTA

1.1.10.12.1010102

C.CORRENTE A VISTA-BANCO ITAU BBA S.A.

1.1.10.12.1010203
1.1.10.2

C.CORRENTE AG.0895 CC.0117667-6 BRADESCO

APLICACOES NO MERCARDO ABERTO

1.1.10.21.1010104
1.1.10.21.1010123
1.1.2
1.1.20.1
1.1.20.11
1.1.20.11.1
1.1.20.11.1010101
1.1.24.1
1.1.24.11
1.1.24.11.1010103

APLIC.M.ABERTO-MULTIFUNDO EXCLUSIVO-UBB
APLICACAO AUTOMATICA BRADESCO
CREDITOS, VALORES E BENS
CONSUMIDORES
FORNECIMENTO
MOEDA NACIONAL
MOEDA NACIONAL-CLIENTES
DEVEDORES DIVERSOS
EMPREGADOS
EMPREGADOS ADIANT.DE 13 SALARIO

550.783,36
35.978,70
13.571.061,41
1.376.970,44
1.376.970,44
1.376.970,44
1.376.970,44
11.985.556,23
10.530,00
10.530,00

1.1.24.12
1.1.24.12.1010101

195.871.179,09
14.899.995,06
621.201,28
34.439,22
34.439,22

Crdito

Saldo atual

D
D
D
D
D

14.357.476,43
7.283.410,54
6.749.519,44
6.696.145,26
6.696.145,26

12.515.584,60
7.912.918,69
7.039.912,12
6.438.970,14
6.438.970,14

34.219,69 D

6.696.110,79

6.438.904,20

291.426,28 D

219,53 D
586.762,06 D

34,47
53.374,18

65,94
600.941,98

188,06 D
39.194,26 D

D
D
D
D
D
D
D
D
D
D

53.374,18
0,00
523.172,96
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
4.469,93
0,00
0,00

600.941,98
0,00
766.391,40
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
256.809,31
10.530,00
10.530,00

3.215,56
35.978,70
13.327.842,97
1.376.970,44
1.376.970,44
1.376.970,44
1.376.970,44
11.733.216,85
0,00
0,00

TRIBUTOS E CONTRIB.SOCIAIS COMPENSAVEIS

COMPENSAVEIS-IRFONTE ANO CORRENTE

10.943.343,17 D
18,37 D

469,93
0,00

246.279,31
0,00

10.697.533,79 D
18,37 D

1.1.24.12.1010104

COMPENSAVEIS-ANTECIP. IRPJ ANO CORRENTE

709.051,53 D

0,00

0,00

709.051,53 D

1.1.24.12.1010105

COMPENSAVEIS-ANTECIP.CSL ANO CORRENTE

367.851,88 D

0,00

0,00

367.851,88 D

1.1.24.12.1010111

COMPENSAVEIS-CREDITOS PIS CUMULATIVO

1.631.278,92 D

82,26

43.688,21

1.587.672,97 D

1.1.24.12.1010112
1.1.24.12.1010113
1.1.24.12.1010118
1.1.24.12.1010123
1.1.24.12.1010124
1.1.24.12.1010126
1.1.24.14
1.1.24.14.1010103
1.1.27.1

COMPENSAVEIS-CREDITOS COFINS N CUMULAT.

COMPENSAVEIS-CREDITO ICMS INSUMOS
COMPENSAVEIS-IRF FONTE S/MUTUOS
COMPENSAVEIS-IOF
COMPENSAVEIS-IRFONTE PROVISAO
COMPENSAVEIS-INSS RETIDO
FORNECEDORES
FORNECEDORES-DIVERSOS
ESTOQUE

7.891.875,04
19,06
18.983,54
8.974,71
1.360,55
313.929,57
1.031.683,06
1.031.683,06
208.534,74

378,89
0,00
0,00
0,00
8,78
0,00
4.000,00
4.000,00
18.703,03

201.230,55
0,00
0,00
0,00
1.360,55
0,00
0,00
0,00
9.582,09

7.691.023,38
19,06
18.983,54
8.974,71
8,78
313.929,57
1.035.683,06
1.035.683,06
217.655,68

1.1.27.11

M.PRIMA/INSUMOS P/PROD.ENERGIA ELETRICA

0,00

1.040,00

1.040,00

0,00

1.1.27.11.1010102
1.1.27.12
1.1.27.12.1
1.1.27.12.1010103

MAT.PRIMA INS.PROD.ENER.ELET.LUBRIFICANT
MATERIAL
AMOXARIFADO
PECAS ELETRICAS E SUB-ESTACAO

1.040,00
17.663,03
17.663,03
0,00

1.040,00
8.542,09
8.542,09
0,00

1.1.27.12.1010104
1.1.27.12.1010105
1.1.27.12.1010107
1.1.27.12.1010108
1.1.27.12.1010112
1.1.3
1.1.30.1
1.1.30.13
1.1.30.13.1010103
1.2
1.2.1
1.2.14.1

PECAS ELETRONICAS, INSTRUMENTACAO E DC&S

PECAS MECANICAS
PRODUTOS QUIMICOS
MATERIAL DE SEGURANCA
MATERIAL - OLEO E LUBRIFICANTES
DESPESAS PAGAS ANTECIPADAMENTE
PAGAMENTOS ANTECIPADOS
PREMIOS DE SEGUROS
PREMIOS DE SEGUROS-OUTROS
ATIVO REALIZAVEL A LONGO PRAZO
CREDITOS, VALORES E BENS
DEVEDORES DIVERSOS

D
D
D
D
D
D
D

0,00
0,00
16.623,03
0,00
1.040,00
10.718,14
10.718,14
10.718,14
10.718,14
5.971.359,29
5.971.359,29
2.648.642,61

0,00
0,00
8.542,09
0,00
0,00
106.615,17
106.615,17
106.615,17
106.615,17
3.607.335,07
3.607.335,07
500.000,00

1.2.14.12
1.2.14.12.1010101

TRIBUTOS E CONTRIB.SOCIAIS COMPENSAVEIS

COMPENSAVEIS-IRFONTE ANO CORRENTE

162.141,97 D
162.141,97 D

872,16
872,16

0,00
0,00

D
D
D
D
D
D
D
D
D

0,00
208.534,74 D
208.534,74 D
21.600,00 D
141.204,27
41.186,15
544,32
4.000,00
0,00
707.732,37
707.732,37
707.732,37
707.732,37
19.835.587,13
19.835.587,13
16.736.100,21

D
D
D
D

197.713.070,92
14.270.486,91
330.808,60
291.614,34
291.614,34

D
D
D
D
D

D
D
D
D
D
D
D
D

D
D
D
D
D
D
D
D
D

0,00
217.655,68 D
217.655,68 D
21.600,00 D
141.204,27
41.186,15
8.625,26
4.000,00
1.040,00
611.835,34
611.835,34
611.835,34
611.835,34
22.199.611,35
22.199.611,35
18.884.742,82

D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D

163.014,13 D
163.014,13 D

Balano Parnaiba IV - Dezembro 2014

Conta
Descricao

Saldo anterior

Dbito

16.573.958,24 D
Saldo anterior

Dbito

1.2.14.16
Conta

CONTROLADORA, COLIGADA E INTERLIGADA

Descricao

1.2.14.16.1010157
1.2.19.9
1.2.19.98

RELACIONADAS - PARNAIBA COMERC

CREDITOS FISCAIS
CREDITOS FISCAIS RECUPERAVEIS

1.2.19.98.0

PROVISOES ATIVAS - CREDITOS FISCAIS

1.2.19.98.0010101

PROVISOES ATIVAS - CREDITOS FISCAIS

1.2.19.98.1

PREJ.FISCAIS BASES DE CALC.NEG.C.SOCIAL

1.2.19.98.1010101
1.2.19.98.2
1.2.19.98.2010101
1.3
1.3.2
1.3.20.1
1.3.20.11
1.3.20.11.1

PREJ.FISCAIS BASES DE CALC.NEG.C.SOCIAL

DIFERENCAS TEMPORARIAS
DIFERENCAS TEMPORARIAS
ATIVO PERMANENTE
ATIVO IMOBILIZADO
GERACAO
USINAS
IMOBILIZADO EM SERVICO

2.043.836,30
1.055.650,62
1.055.650,62
161.135.596,90
161.135.596,90
161.121.337,48
161.121.337,48
148.613.789,17

1.3.20.11.104

Crdito
500.000,00

18.721.728,69 D
Saldo atual

2.647.770,45
3.322.716,68
3.322.716,68

500.000,00
3.107.335,07
3.107.335,07

18.721.728,69 D
3.314.868,53 D
3.314.868,53 D

0,00

7.848,15

7.848,15

0,00

0,00

7.848,15

7.848,15

0,00

2.235.481,99

2.043.836,30

D
D
D
D
D
D
D
D

2.235.481,99
1.079.386,54
1.079.386,54
1.102.706,60
1.102.706,60
1.102.706,60
1.102.706,60
539.729,09

2.043.836,30
1.055.650,62
1.055.650,62
995.330,84
995.330,84
995.081,60
995.081,60
0,00

EDIFICACOES, OBRAS CIVIS E BENFEITORIAS

132.473.209,25 D

536.303,88

0,00

133.009.513,13 D

1.3.20.11.1040101
1.3.20.11.105

USINAS-IMOB. EM SERV.-EDIF,OB CIV E BENF

MAQUINAS E EQUIPAMENTOS

132.473.209,25 D
16.140.579,92 D

536.303,88
3.425,21

0,00
0,00

133.009.513,13 D
16.144.005,13 D

1.3.20.11.1050101
1.3.20.11.5

USINAS-IMOB.EM SERV.MAQUINAS E EQUIPAM.

(-) REINTEGRACAO ACUMULADA

16.140.579,92 D
4.931.679,71 C

3.425,21
0,00

0,00
426.818,37

16.144.005,13 D
5.358.498,08 C

1.3.20.11.504

EDIFICACOES, OBRAS CIVIS E BENFEITORIAS

4.384.384,75 C

0,00

382.699,62

4.767.084,37 C

1.3.20.11.5040101
1.3.20.11.505

REINTEGRACAO ACUM.-EDIF,OB CIV E BENF

MAQUINAS E EQUIPAMENTOS

4.384.384,75 C
547.294,96 C

0,00
0,00

382.699,62
44.118,75

4.767.084,37 C
591.413,71 C

1.3.20.11.5050101
1.3.20.11.9

REINTEGRACAO ACUM.-MAQUINAS E EQUIPAMEN.

IMOBILIZADO EM CURSO

547.294,96 C
17.439.228,02 D

0,00
562.977,51

44.118,75
568.263,23

591.413,71 C
17.433.942,30 D

1.3.20.11.904

EDIFICACOES, OBRAS CIVIS E BENFEITORIAS

501.097,01

501.097,01

1.3.20.11.9040101
1.3.20.11.905

USINAS-IMOB.EM CURSO-ED.OBR.CIV.E BENF.

MAQUINAS E EQUIPAMENTOS

0,00
2.967.168,57 D

501.097,01
0,00

501.097,01
0,00

0,00
2.967.168,57 D

1.3.20.11.9050103
1.3.20.11.919
1.3.20.11.9190101

USINAS IMOB. EM CURSOMAQ/EQUIP-RESERVA

A RATEAR
USINAS-IMOB.EM CURSO-A RATEAR

2.967.168,57 D
0,00
7.371.336,62 D

0,00
50.082,04
50.082,04

0,00
50.082,04
11.449,96

2.967.168,57 D
0,00
7.409.968,70 D

1.3.20.11.9190103

USINAS-IMOB.EM CURSO- VAR.CAMBIAL NEGATI

2.175,77 D

0,00

0,00

2.175,77 D

1.3.20.11.9190104

USINAS-IMOB.EM CURSO- VAR.CAMBIAL POSITI

7.859,87 C

0,00

0,00

7.859,87 C

1.3.20.11.9190105

USINAS-IMOB.EM CURSO- MEIO AMBIENTE

435.200,30 D

0,00

0,00

435.200,30 D

1.3.20.11.9190109

USINASIMOB. EM CURSO RENDIMENTO APLIC

697.844,47 C

0,00

0,00

697.844,47 C

1.3.20.11.9190110

USINAS

1.520.108,88 D

0,00

0,00

1.520.108,88 D

1.3.20.11.9190114

USINAS-IMOB EM CURSO-CUSTO/REC.COMISSION

1.162.591,88 D

0,00

0,00

1.162.591,88 D

1.3.20.11.9190115

USINAS-IMOB EM CURSO- JUROS EMP TERC

5.866.656,00 D

0,00

0,00

5.866.656,00 D

1.3.20.11.9190117

USINAS-IMOB EM CURSO-JUROS SOBRE MUTUO

4.050,43 D

0,00

0,00

4.050,43 D

CUSTO DE CAPTACAO DE EMPRESTIMO

16.573.958,24 D
3.099.486,92 D
3.099.486,92 D

2.043.836,30 D

0,00

2.647.770,45

Saldo atual

Crdito

2.235.481,99 D
2.235.481,99
1.079.386,54
1.079.386,54
161.242.972,66
161.242.972,66
161.228.962,48
161.228.962,48
149.153.518,26

D
D
D
D
D
D
D
D

0,00

Balano Parnaiba IV - Dezembro 2014

Conta
Descricao
1.3.20.11.9199999
1.3.20.11.991

USINAS-RECLASS A RATEAR P/IMOB EM SERV

ESTUDOS E PROJETOS

1.3.20.11.9910101

Saldo anterior

Dbito

Crdito

Saldo atual

15.656.415,54 C
0,00

0,00
0,00

38.632,08
0,00

15.695.047,62 C
0,00

USINAS-IMOB EM CURSO-ESTUDOS DE PROJETOS

2.033.348,58 D

0,00

0,00

2.033.348,58 D

1.3.20.11.9919999
1.3.20.11.995

USINAS-RECLASS EST E PROJ P/IMOB EM SERV

COMPRAS EM ANDAMENTO

2.033.348,58 C
14.472.059,45 D

0,00
11.798,46

0,00
17.084,18

2.033.348,58 C
14.466.773,73 D

1.3.20.11.9950101
1.3.20.11.997

USINAS-IMOB EM CURSO-COMPRA EM ANDAMENTO

ADIANTAMENTO A FORNECEDORES

14.472.059,45 D
0,00

11.798,46
0,00

17.084,18
0,00

14.466.773,73 D
0,00

1.3.20.11.9970101

USINAS-IMOB EM CURSO-ADIANT.A FORNECED.

90.208.316,68 D

0,00

0,00

90.208.316,68 D

1.3.20.11.9979999
1.3.20.4
1.3.20.41
Conta

(-) USINAS RECLAS IMOB EM CURSO P/ SERV

90.208.316,68 C
ADMINISTRACAO
14.259,42 D
ADMINISTRACAO CENTRAL
14.259,42 D
Descricao
Saldo anterior

0,00
0,00
0,00

0,00
249,24
249,24

90.208.316,68 C
14.010,18 D
14.010,18 D
Saldo atual

1.3.20.41.1
1.3.20.41.105

IMOBILIZADO EM SERVICO
MAQUINAS E EQUIPAMENTOS

19.075,04 D
17.807,59 D

0,00
0,00

0,00
0,00

19.075,04 D
17.807,59 D

1.3.20.41.1050101
1.3.20.41.107

ADM.CENTRAL-IMOB.EM SERV.-MAQ.E EQUIP.

MOVEIS E UTENSILIOS

17.807,59 D
1.267,45 D

0,00
0,00

0,00
0,00

17.807,59 D
1.267,45 D

1.3.20.41.1070101
1.3.20.41.5
1.3.20.41.505
1.3.20.41.5050101
1.3.20.41.507

ADM.CENTRAL-IMOB.EM SERV.-MOVEIS E UTENS

(-) REINTEGRACAO ACUMULADA
MAQUINAS E EQUIPAMENTOS
REINTEGRACAO ACUM.-MAQ.E EQUIP.
MOVEIS E UTENSILIOS

1.267,45
4.815,62
4.669,18
4.669,18
146,44

0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

0,00
249,24
238,67
238,67
10,57

1.3.20.41.5070101
Conta

REINTEGRACAO ACUM.-MOVEIS E UTENSILIOS

Descricao

2
2.1
2.1.1
2.1.10.1
2.1.10.13

PASSIVO
PASSIVO CIRCULANTE
OBRIGACOES
FORNECEDORES
MATERIAIS E SERVICOS

2.1.10.13.1010101

MATERIAIS E SERVICOS-MOEDA NACIONAL

2.1.10.13.1010102
2.1.10.13.1010103

MATERIAIS E SERVICOS-MOEDA ESTRANGEIRA

MATERIAIS E SERVICOS-PROVISOES

2.1.10.13.1010105
2.1.11.1
2.1.11.11
2.1.11.11.1010101
2.1.11.12
2.1.11.12.1010101

MATERIAIS E SERVICOS- CARTAO CORPORATIVO

FOLHA DE PAGAMENTO
FOLHA DE PAGAMENTO LIQUIDA
FOLHA DE PAGAMENTO LIQUIDA
13 SALARIO
13 SALARIO

2.1.11.14
2.1.11.14.1010101
2.1.11.14.1010102
2.1.13.1
2.1.13.11
2.1.13.11.1010101
2.1.13.11.1010102
2.1.13.11.1010103
2.1.13.11.1010107
2.1.13.11.1010109
2.1.13.11.1010110

TRIBUTOS E CONTRIB.SOC.RETIDOS NA FONTE

INSS (EMPREGADOS, EMPRESAS E RPA)
IRFONTE EMPREGADOS
TRIBUTOS E CONTRIBUICOES SOCIAIS
IMPOSTOS
IMPOSTOS - IRPJ
IMPOSTOS - IRRF FONTE TERCEIROS
IMPOSTOS - IOF SOBRE MUTUO
IMPOSTOS - ICMS DIFAL
IMPOSTOS - ISSFONTE TERCEIROS
IMPOSTOS - ISS IMPORTACAO

2.1.13.11.1010111

IMPOSTOS - IMPOSTOS-IPI IMPORTACAO

D
C
C
C
C

146,44 C
Saldo anterior
197.788.365,36
5.221.680,94
5.221.680,94
1.804.309,50
1.804.309,50

Dbito

Crdito

0,00
Dbito

1.267,45
5.064,86
4.907,85
4.907,85
157,01

10,57
Crdito

D
C
C
C
C

157,01 C
Saldo atual

C
C
C
C
C

8.804.839,43
1.211.456,31
1.211.456,31
663.097,17
663.097,17

11.064.824,94
1.647.361,31
1.647.361,31
655.251,02
655.251,02

86.842,49 C

642.308,51

637.888,35

82.422,33 C

119,62 C
1.716.690,26 C

0,00
20.788,66

0,00
17.362,67

119,62 C
1.713.264,27 C

657,13 C
11.380,97 C
0,00
0,00
0,00
0,00

0,00
42.570,91
18.474,01
18.474,01
5.896,90
5.896,90

0,00
70.700,81
18.474,01
18.474,01
5.896,90
5.896,90

657,13 C
39.510,87 C
0,00
0,00
0,00
0,00

C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C

18.200,00
13.367,45
4.832,55
475.690,58
224.531,09
0,00
870,63
0,00
133,77
189.363,82
0,00

46.329,90
35.370,65
10.959,25
843.277,83
530.243,94
0,00
443,82
0,00
0,00
123.064,09
0,00

8.583,20 C

0,00

294,14

11.380,97
6.548,42
4.832,55
3.350.771,15
3.265.029,30
175.962,19
755,68
5.004,09
354,29
68.062,33
19,58

200.048.350,87
5.657.585,94
5.657.585,94
1.796.463,35
1.796.463,35

39.510,87
28.551,62
10.959,25
3.718.358,40
3.570.742,15
175.962,19
328,87
5.004,09
220,52
1.762,60
19,58

C
C
C
C
C

C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C

8.877,34 C

Balano Parnaiba IV - Dezembro 2014

Conta
Descricao

Saldo anterior

2.1.13.11.1010112
2.1.13.11.1010113
2.1.13.11.1010115
2.1.13.11.1010116
2.1.13.14
2.1.13.14.1010101

IMPOSTOS - IMPOSTO DE IMPORTACAO

IMPOSTOS - IOF SOBRE IMPORTACAO
IMPOSTOS - IR SOBRE MUTUO
ICMS S/ IMPORTACAO
CONTRIBUICOES SOCIAIS
CONTRIBUICOES SOCIAIS - PIS

2.1.13.14.1010103
2.1.13.14.1010106

CONTRIBUICOES SOCIAIS - PIS IMPORTACAO

CONTRIBUICOES SOCIAIS - COFINS

2.1.13.14.1010108
2.1.13.14.1010110
2.1.13.14.1010111
2.1.13.14.1010112

CONTRIBUICOES
CONTRIBUICOES
CONTRIBUICOES
CONTRIBUICOES

2.1.13.14.1010114
2.1.14.1
2.1.14.12
2.1.14.12.1010101
2.1.18.1
2.1.18.12

Dbito
C
C
C

Crdito

Saldo atual

0,00
0,00
34.162,87
0,00
251.159,49
43.688,21

897,39
0,00
403.940,82
1.603,68
313.033,89
43.688,21

0,00
201.230,55

82,26
201.230,55

C
C
C
C

0,00
2.527,20
1.657,91
0,00

378,90
8.488,60
58.443,10
0,00

9.322,05
8.488,58
57.951,77
65.506,39

C
C
C
C

CONTRIBUICOES SOC.PIS/COFINS/CSL (4,65%)

PARTICIPACOES NOS LUCROS
EMPREGADOS
PART. LUCROS-EMPREGADOS
OBRIGACOES ESTIMADAS
FOLHA DE PAGAMENTO

5.882,71 C
0,00
0,00
0,00
55.219,32 C
55.219,32 C

2.055,62
0,00
0,00
0,00
30.097,65
30.097,65

722,27
69.811,50
69.811,50
69.811,50
8.320,15
8.320,15

4.549,36
69.811,50
69.811,50
69.811,50
33.441,82
33.441,82

C
C
C
C
C
C

2.1.18.12.1010101
2.1.18.12.1010102

FOLHA DE PAGAMENTO-PROVISAO DE FERIAS

FOLHA DE PAGAMENTO-13 SALARIO

21.060,00 C
19.305,00 C

0,00
22.001,20

3.385,78
2.696,20

24.445,78 C
0,00

2.1.18.12.1010103

FOLHA DE PAGAMENTO-PROV.ENCARG.S/FERIAS

7.750,08 C

0,00

1.245,96

8.996,04 C

2.1.18.12.1010104
2.2
2.2.1
2.2.17.1

FOLHA DE PAGAMENTO-PROV.ENCARG.S/13 SAL

PASSIVO EXIGIVEL A LONGO PRAZO
OBRIGACOES
CREDORES DIVERSOS

7.104,24
173.053.143,18
173.053.143,18
171.473.584,86

C
C
C
C

8.096,45
7.593.383,12
7.593.383,12
6.013.824,80

992,21
9.417.463,63
9.417.463,63
7.837.905,31

0,00
174.877.223,69 C
174.877.223,69 C
173.297.665,37 C

2.2.17.16
2.2.17.16.1010106

COLIGADAS E CONTROLADAS OU CONTROLADORAS

PARTES RELACION-ENEVA S.A

171.473.584,86 C
272.511,69 C

6.013.824,80
16.818,12

7.837.905,31
38.959,34

173.297.665,37 C
294.652,91 C

2.2.17.16.1010114
2.2.17.16.1010121
2.2.17.16.1010130

PARTES RELACIONADAS- PETRA ENERGIA

PARTES RELACIONADAS-EBX S.A
RELACIONADAS - MPX E.ON (JV)

4.322.170,23 C
295,28 C
19.502.505,82 C

13.452,53
0,00
170.485,47

47.327,12
0,00
293.907,35

4.356.044,82 C
295,28 C
19.625.927,70 C

2.2.17.16.1010132

PARTES RELACIONADAS - DD BRAZIL (EON)

4.709.084,70 C

0,00

0,00

4.709.084,70 C

2.2.17.16.1010135
Conta

PARTES RELACIONADAS - OGX MARANHAO

Descricao

17.163,22

142.842,92 C
Saldo atual

2.2.17.16.1010138
2.2.17.16.1010142

PARTES RELACIONADAS - ENEVA S.A MUTUO

PARTES RELACIONADAS - PARNAIBA 3

75.323.904,93 C
67.217.432,51 C

186.455,76
126.612,92

993.362,55
947.185,73

76.130.811,72 C
68.038.005,32 C

2.2.17.16.1010144
2.2.19.9

PARTES RELACIONADAS - PARNAIBA COMERC

PROVISOES PASSIVAS

0,00
1.579.558,32 C

5.500.000,00
1.579.558,32

5.500.000,00
1.579.558,32

0,00
1.579.558,32 C

2.2.19.98
2.2.19.98.1010101
2.2.19.98.1010102
2.4
2.4.1
2.4.10.1
2.4.10.11.1010101
2.4.4
2.4.40.1
2.4.40.11.1010101

PROVISAO PARA CONTINGENCIAS FISCAIS

PASSIVO DIFERIDO - IRPJ
PASSIVO DIFERIDO - CSLL
PATRIMONIO LIQUIDO
CAPITAL SOCIAL
CAPITAL SUBSCRITO
CAPITAL SUBSCRITO-ORDINARIO
RESERVAS DE LUCRO
RESERVA LEGAL
RESERVA LEGAL

C
C
C
C
C
C
C
C
C
C

1.579.558,32
1.218.163,68
361.394,64
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

1.579.558,32
1.218.163,68
361.394,64
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

2.4.45.1

RESERVA OBRIG.DO DIVIDENDO NAO DISTRIB.

3.386.677,00 C

0,00

0,00

SOCIAIS-COFINS IMPORTACAO
SOCIAIS - FGTS
SOCIAIS - INSS 11%
SOCIAIS - CSLL

11.838,90
72,00
2.994.377,04
0,00
85.741,85
0,00

1.715,84 C
0,00
8.943,15
2.527,18
1.166,58
65.506,39

125.679,70 C
Saldo anterior

1.579.558,32
1.218.163,68
361.394,64
19.513.541,24
15.935.720,00
15.935.720,00
15.935.720,00
3.564.923,07
178.246,07
178.246,07

0,00
Dbito

Crdito

12.736,29
72,00
3.364.154,99
1.603,68
147.616,25
0,00

C
C
C
C
C

1.798,10 C
0,00

1.579.558,32
1.218.163,68
361.394,64
19.513.541,24
15.935.720,00
15.935.720,00
15.935.720,00
3.564.923,07
178.246,07
178.246,07

C
C
C
C
C
C
C
C
C
C

3.386.677,00 C

Balano Parnaiba IV - Dezembro 2014

Conta
Descricao

Saldo anterior

Dbito

2.4.45.11.1010101
2.4.8
2.4.80.1
2.4.80.11.1010101
Conta

RESERVA OBRIG.DO DIVIDENDO NAO DISTRIB.

3.386.677,00 C
LUCROS OU PREJUIZOS ACUMULADOS
12.898,17 C
LUCROS ACUMULADOS
12.898,17 C
LUCROS ACUMULADOS
12.898,17 C
Descricao
Saldo anterior

6
6.1
6.1.1
6.1.10.1
6.1.10.11

RESULTADO EXERCICIO ANTES DA CSL E IRPJ

RESULTADO OPERACIONAL
RECEITA LIQUIDA
GERACAO
USINAS

4.484.917,34
14.439.748,85
47.619.097,11
41.191.170,45
45.389.719,45

D
C
C
C
C

6.1.10.11.1
6.1.10.11.102

RECEITA DE OPERACOES COM ENERGIA ELETRIC

SUPRIMENTO

28.648.977,25 C
28.648.977,25 C

6.1.10.11.1020108
6.1.10.11.1020122
6.1.10.11.1020123
6.1.10.11.1020124
6.1.10.11.1020125
6.1.10.11.9
6.1.10.11.912
6.1.10.11.9120101
6.1.10.16
6.1.10.16.1
6.1.10.16.121

ENER ELET-SUPRIM PART RELAC-COMERC ENERG

ENERG ELET SUPRM - KINROSS BRASIL
ENERG ELET SUPRM - PECEM I
ENERG ELET SUPRM - ITAQUI
ENERG ELET SUPRM - PARNAIBA II
OUTRAS RECEITAS E RENDAS
ARRENDAMENTOS E ALUGUEIS
ARRENDAMENTOS E ALUGUEIS
(-) TRIB E CONTRIB.S/ RECEITA
USINAS
FEDERAIS

12.532.727,21
7.602.959,00
5.514.844,94
2.832.541,82
165.904,28
16.740.742,20
16.740.742,20
16.740.742,20
4.198.549,00
4.198.549,00
4.198.549,00

6.1.10.16.1210101
6.1.10.16.1210102
6.1.10.5

Crdito
0,00
0,00
0,00
0,00

3.386.677,00
12.898,17
12.898,17
12.898,17
Saldo atual

C
C
C
C

4.100.993,10
1.378.231,12
244.918,76
244.918,76
0,00

3.467.517,81
2.879.992,27
2.647.770,45
2.647.770,45
2.647.770,45

5.118.392,63
15.941.510,00
50.021.948,80
43.594.022,14
48.037.489,90

D
C
C
C
C

0,00
0,00

0,00
0,00

C
C
C
C
C
C
C
C
D
D
D

0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
244.918,76
244.918,76
244.918,76

0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
2.647.770,45
2.647.770,45
2.647.770,45
0,00
0,00
0,00

TRIB E CONTRIB REC-FEDERAIS-COFINS

TRIB E CONTRIB REC-FEDERAIS-PIS
COMERCIALIZACAO

3.449.618,65 D
748.930,35 D
6.427.926,66 C

201.230,55
43.688,21
0,00

0,00
0,00
0,00

3.650.849,20 D
792.618,56 D
6.427.926,66 C

6.1.10.51

COMERCIALIZACAO DE ENERGIA ELETRICA

7.083.114,79 C

0,00

0,00

7.083.114,79 C

6.1.10.51.1
6.1.10.51.102

RECEITA DE OPERACOES COM ENERGIA ELETRIC

SUPRIMENTO

7.083.114,79 C
7.083.114,79 C

0,00
0,00

0,00
0,00

7.083.114,79 C
7.083.114,79 C

6.1.10.51.1020109
6.1.10.51.1020110
6.1.10.56

ENERGIA ELETRICA - MPX COMERCIALIZADORA

ENERGIA ELETRICA - CCEE
(-) TRIB E CONTRIB.S/ RECEITA

3.094.668,00 C
3.988.446,79 C
655.188,13 D

0,00
0,00
0,00

0,00
0,00
0,00

3.094.668,00 C
3.988.446,79 C
655.188,13 D

6.1.10.56.1
6.1.10.56.121

COMERCIALIZACAO DE ENERGIA ELETRICA

FEDERAIS

655.188,13 D
655.188,13 D

0,00
0,00

0,00
0,00

655.188,13 D
655.188,13 D

6.1.10.56.1210101
6.1.10.56.1210102
6.1.5
6.1.50.1
6.1.50.11
6.1.50.11.1
6.1.50.11.101
6.1.50.11.1010105
6.1.50.11.1010117
6.1.50.11.1010119
6.1.50.11.1010121
6.1.50.11.111
6.1.50.11.1110101

TRIB E CONTRIB REC-FEDERAIS-COFINS

TRIB E CONTRIB REC-FEDERAIS-PIS
(-) GASTOS OPERACIONAIS
GERACAO
USINAS
CUSTO DE OPERACAO
PESSOAL
PESSOAL -GRATIFICACOES E PRL
PESSOAL -SEGURANC.NO TRABALHO
PESSOAL -CONTRIB.PREV.SOCIAL
PESSOAL -CONTRIBUICAO FGTS
MATERIAL
MAT. CUSTO OPER.-COMBUSTIVEL

0,00
0,00
232.221,82
185.458,95
185.458,95
185.458,95
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

538.316,74
116.871,39
34.080.438,80
17.939.572,36
17.939.572,36
17.833.820,32
102.684,13
69.811,50
7.182,00
20.105,71
5.584,92
991.439,14
76.560,49

D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D

6.1.50.11.1110102
6.1.50.11.1110103
6.1.50.11.1110104
6.1.50.11.1110106
6.1.50.11.1110110

MAT.
MAT.
MAT.
MAT.
MAT.

0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

873.291,32
1.162,77
1.727,00
220,00
11.097,39

D
D
D
D
D

CUSTO OPER.-LUBRIFIC. E GRAXAS

CUSTO OPER.-ELETRICO
CUSTO OPER.-ACESSORIOS
CUSTO OPER.-MAT.EXPEDIENTE
CONS.-MAT. REPOSICAO

0,00
0,00
0,00
0,00

Saldo atual

Dbito

Crdito

538.316,74
116.871,39
33.179.348,26
17.129.877,08
17.129.877,08
17.032.937,71
6.384,00
0,00
6.384,00
0,00
0,00
847.597,27
76.560,49

D
D
D
D
D
D
D

D
D

0,00
0,00
1.133.312,36
995.154,23
995.154,23
986.341,56
96.300,13
69.811,50
798,00
20.105,71
5.584,92
143.841,87
0,00

730.636,95
1.162,77
1.727,00
220,00
11.097,39

D
D
D
D
D

142.654,37
0,00
0,00
0,00
0,00

28.648.977,25 C
28.648.977,25 C
12.532.727,21
7.602.959,00
5.514.844,94
2.832.541,82
165.904,28
19.388.512,65
19.388.512,65
19.388.512,65
4.443.467,76
4.443.467,76
4.443.467,76

C
C
C
C
C
C
C
C
D
D
D

Balano Parnaiba IV - Dezembro 2014

Conta
Descricao

Saldo anterior

Dbito

6.1.50.11.1110117
6.1.50.11.1110120

MAT. CUSTO OPER.-MANUT. EQUIPAMENTO

MAT. CUSTO OPER.-PECAS DE ESTOQUE

6.1.50.11.1110121
6.1.50.11.1110123
6.1.50.11.1119999

MAT.CUSTO OPER.-PECA ELETR E SUB-ESTACAO

MAT.CUSTO OPER- PECAS MECANICAS
MATERIAL -CUSTO OPER.-OUTROS

6.1.50.11.112
Conta

MAT.-PRIMA
Descricao

6.1.50.11.1120104
6.1.50.11.1120109
6.1.50.11.121
6.1.50.11.1210105
6.1.50.11.1210109
6.1.50.11.1210111
6.1.50.11.1210114
6.1.50.11.1210115
6.1.50.11.1210116
6.1.50.11.1210117
6.1.50.11.1210121
6.1.50.11.1210127
6.1.50.11.1210133
6.1.50.11.1210146
6.1.50.11.1210150
6.1.50.11.1210155
6.1.50.11.1210160
6.1.50.11.1210163
6.1.50.11.1219999
6.1.50.11.142
6.1.50.11.1420101
6.1.50.11.153
6.1.50.11.1530101

MAT.-PRIMA INSUMOS - LUBRIFICANTE

MAT PRIMA INSUMO-GAS NATURAL
SERVICO DE TERCEIROS
ST -CONSULT. OUTROS
ST -SUPORTE DE INFORMATICA
ST -TRANSPORTE OUTROS
ST -TELEFONE
ST -DESP EM VIAGENS
ST -VIGILANCIA E SEGURANCA
ST -COMUNICACOES
ST -REP E CONS MAQ.E EQUIP.
ST -TRANSP. PESSOAL (TAXI/ONIBUS)
ST- CONSULTORIA TECNICA
ST -SERVICO DE ANALISE QUIMICA
ST-SERV. MANUT. ELETROMEC
ST-SERV MANUT LIMPEZA IND
ST-OPER E MANUT-PO&M
ST-SERVICO COMPARTILHADO ENEVA
ST -OUTROS
ENCARGOS DE USO DA REDE
ENCARGOS DE USO DA REDE-TUST
DEPRECIACAO
DEPREC. -EDIF,OBRAS CIVIS E BENF

0,00
7.894.657,12
926.150,74
5.645,02
35.391,82
4.050,98
2.259,89
52.185,35
40.219,68
295,28
68.427,52
22.509,24
118.189,83
936,18
1.614,60
35.347,05
516.812,91
16.695,88
5.569,51
1.753.395,86
1.753.395,86
4.590.679,11
4.090.954,00

6.1.50.11.1530102
6.1.50.11.191
6.1.50.11.1910103
6.1.50.11.192
6.1.50.11.1920102
6.1.50.11.1929999
6.1.50.11.199
6.1.50.11.1990102
6.1.50.11.1990106
6.1.50.11.1990111
6.1.50.11.1990125
6.1.50.11.9
6.1.50.11.938
6.1.50.11.9380103
6.1.50.4
6.1.50.41
6.1.50.41.1
6.1.50.41.101
6.1.50.41.1010101
6.1.50.41.1010102
6.1.50.41.1010103
6.1.50.41.1010105

DEPREC. -MAQUINAS E EQUIPAMAMENTOS

ARRENDAMENTOS E ALUGUEIS
ARREND E ALUGUEIS-VEICULOS
SEGUROS
SEGUROS-INSTALACOES
SEGUROS -SEGUROS OUTROS
OUTROS
OUTROS-DIVERSOS
OUTROS-PUBLICIDADE E PROPAGANDA
OUTROS-LANCHES E REFEICOES
OUTROS - TAXA ONS
OUTRAS DESPESAS
TAXA DE FISCALIZACAO
TAXA DE FISCALIZACAO ANEEL
ADMINISTRACAO
ADMINISTRACAO CENTRAL
DESPESAS DE ADMINISTRACAO CENTRAL
PESSOAL
PESSOAL -FOLHA DE PAGAMENTO
PESSOAL -FERIAS
PESSOAL -13 SALARIO
PESSOAL -GRATIFICACOES E PRL

499.725,11
380,00
380,00
977.616,23
977.616,23
0,00
36.077,38
4.501,81
566,00
28.618,57
2.391,00
96.939,37
96.939,37
96.939,37
1.443.909,26
1.443.909,26
1.436.925,32
693.227,84
295.187,54
33.538,76
19.305,00
103.402,73

D
D
D
D
D

6.1.50.41.1010106
6.1.50.41.1010107
6.1.50.41.1010109
6.1.50.41.1010114
6.1.50.41.1010119

PESSOAL
PESSOAL
PESSOAL
PESSOAL
PESSOAL

50.282,71
7.540,24
1.456,42
14.087,90
115.507,83

INSUMOS P/ PROD.ENERGIA

-INSALUBRIDAD.PERIC.ADIC.NOTURNO
-ASSIST.MED./ODONTOLOGICA
-SEG DE VIDA
-VALE REFEICAO
-CONTRIB.PREV.SOCIAL

Crdito

Saldo atual

777,70 D
0,00

0,00
1.187,50

0,00
0,00

777,70 D
1.187,50 D

785,91 D
1.692,54 D
22.936,52 D

0,00
0,00
0,00

0,00
0,00
0,00

785,91 D
1.692,54 D
22.936,52 D

159.817,59

7.894.657,12 D
Saldo atual

7.894.657,12 D
Saldo anterior

159.817,59
Dbito

Crdito
142.654,37
17.163,22
52.948,43
0,00
6.230,26
0,00
744,41
0,00
6.327,49
0,00
15.532,70
0,00
18.535,74
0,00
0,00
2.582,99
0,00
2.994,84
0,00
0,00
0,00
426.818,37
382.699,62

142.654,37
17.163,22
25.641,36
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
3.100,00
0,00
8.238,66
0,00
12.677,49
0,00
0,00
0,00
0,00
1.625,21
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

0,00
7.894.657,12
953.457,81
5.645,02
41.622,08
4.050,98
3.004,30
52.185,35
43.447,17
295,28
75.721,56
22.509,24
124.048,08
936,18
1.614,60
37.930,04
516.812,91
18.065,51
5.569,51
1.753.395,86
1.753.395,86
5.017.497,48
4.473.653,62

D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D

D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D

44.118,75
0,00
0,00
106.615,17
103.003,30
3.611,87
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
8.812,67
8.812,67
8.812,67
133.896,27
133.896,27
133.896,27
74.883,46
19.096,00
3.385,78
24.697,40
0,00

0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
46.762,87
46.762,87
46.762,87
30.097,65
0,00
0,00
22.001,20
0,00

543.843,86
380,00
380,00
1.084.231,40
1.080.619,53
3.611,87
36.077,38
4.501,81
566,00
28.618,57
2.391,00
105.752,04
105.752,04
105.752,04
1.531.042,66
1.531.042,66
1.524.058,72
738.013,65
314.283,54
36.924,54
22.001,20
103.402,73

D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D

D
D
D
D
D

5.728,80
119,96
0,00
988,00
15.274,20

0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

56.011,51
7.660,20
1.456,42
15.075,90
130.782,03

D
D
D
D
D

D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D

Balano Parnaiba IV - Dezembro 2014

Conta
Descricao

Saldo anterior

Dbito

Crdito

Saldo atual

6.1.50.41.1010120
6.1.50.41.1010121

PESSOAL -CONTRIB.PREV.SOCIAL S/13 SAL.

PESSOAL -CONTRIBUICAO FGTS

6.1.50.41.1010122
6.1.50.41.1010123
6.1.50.41.1010125

PESSOAL -CONTRIBUICAO FGTS S/13 SAL.

PESSOAL -OUTROS GASTOS
PESSOAL -INDENIZACOES

6.1.50.41.1010126
6.1.50.41.111
6.1.50.41.1110101
6.1.50.41.1110106
6.1.50.41.1110112
6.1.50.41.1119999
6.1.50.41.121
Conta

PESSOAL- ASSIST MEDICA OCUPACIONAL

MATERIAL
MAT. CONS.-COMBUSTIVEL
MAT. CONS.-MAT.EXPEDIENTE
MAT. CONS.-MAT. LIMPEZA
MAT. CONS.-OUTROS
SERVICO DE TERCEIROS
Descricao

6.1.50.41.1210104
6.1.50.41.1210105
6.1.50.41.1210114

ST -CONSULTORIA JURIDICA
ST -CONSULTORIA OUTROS
ST -SERVICO TERC-TELEFONE

15.433,40 D
15.054,59 D
17.213,07 D

760,00
0,00
0,00

0,00
0,00
0,00

16.193,40 D
15.054,59 D
17.213,07 D

6.1.50.41.1210115
6.1.50.41.1210117

ST -SERVICO TERC-DESLOC EM VIAGENS

ST -SERVICO TERC-COMUNICACOES

47.009,22 D
42.929,00 D

462,93
723,90

0,00
0,00

47.472,15 D
43.652,90 D

6.1.50.41.1210124
6.1.50.41.1210127
6.1.50.41.1210129
6.1.50.41.1210131
6.1.50.41.1210133
6.1.50.41.1210144
6.1.50.41.1210150
6.1.50.41.1219999
6.1.50.41.153

ST -SERVICO TERC-CORREIOS E TELEGRAFOS

ST -TRANSP. PESSOAL (TAXI/ONIBUS)
ST -REPAR E CONS EDIFICIOS
ST-SERVICO DE TERC-REPOGRAFIA
ST- CONSULTORIA TECNICA
ST -CONSULT. CONT/FISCAL
ST-SERVICO COMPARTILHADO ENEVA
ST -OUTROS
DEPRECIACAO

630,10
26.858,21
4.788,10
4.736,77
0,00
41.617,11
254.201,21
21.597,53
2.741,64

D
D
D
D

0,00
0,00
0,00
0,00
1.472,31
0,00
15.192,91
0,00
0,00

630,10
31.211,77
6.475,36
4.736,77
0,00
41.617,11
274.972,80
21.939,53
2.990,88

D
D
D
D

D
D
D
D

0,00
4.353,56
1.687,26
0,00
1.472,31
0,00
35.964,50
342,00
249,24

6.1.50.41.1530102
6.1.50.41.1530104
6.1.50.41.191
6.1.50.41.1910101
6.1.50.41.1910103
6.1.50.41.1919999
6.1.50.41.193
6.1.50.41.1930403
6.1.50.41.1930404
6.1.50.41.199
6.1.50.41.1990102
6.1.50.41.1990104
6.1.50.41.1990106
6.1.50.41.1990108
6.1.50.41.1990111
6.1.50.41.9

DEPRECIACAO -MAQUINAS E EQUIPAMAMENTOS

DEPRECIACAO -MOVEIS E UTENSILIOS
ARRENDAMENTOS E ALUGUEIS
ARRENDAMENTO E ALUGUEIS-IMOVEIS
ARRENDAMENTO E ALUGUEIS-VEICULOS
ARREND E ALUGUEIS-OUTROS
TRIBUTOS
TRIBUTOS-IMPOSTOS-OUTROS
TRIBUTOS-ICMS OUTROS
OUTROS
OUTROS-DIVERSOS
OUTROS-DESPESAS LEGAIS
OUTROS-PUBLICIDADE E PROPAGANDA
OUTROS-ASSINAT E PUBLICACOES
OUTROS-LANCHES E REFEICOES
OUTRAS DESPESAS

2.625,37
116,27
48.801,21
15.531,27
32.500,00
769,94
34.842,34
6.638,42
28.203,92
159.490,13
49.108,44
7.000,00
48.755,27
3.355,00
65.271,42
6.983,94

D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
C
D
D
D
D

238,67
10,57
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
12.997,11
0,00
181,46
0,00
0,00
12.815,65
0,00

0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

2.864,04
126,84
48.801,21
15.531,27
32.500,00
769,94
34.842,34
6.638,42
28.203,92
172.487,24
49.108,44
6.818,54
48.755,27
3.355,00
78.087,07
6.983,94

D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
C
D
D
D
D

6.1.50.41.994

DOACOES, CONTRIBUICOES E SUBVENCOES

6.983,94 D

0,00

0,00

6.983,94 D

6.1.50.41.9940102
6.1.50.5

DOACOES,CONTRIBUICOES-ENTIDADES DE CLASS
COMERCIALIZACAO

6.983,94 D
14.605.561,92 D

0,00
4.261,86

0,00
0,00

6.983,94 D
14.609.823,78 D

6.1.50.51

COMERCIALIZACAO DE ENERGIA ELETRICA

14.605.561,92 D

4.261,86

0,00

14.609.823,78 D

6.1.50.51.1
6.1.50.51.193
6.1.50.51.1930503

COMERC.ENERGIA ELETRICA CUSTO OPERACAO

TRIBUTOS
TRIBUTOS-IMPOSTOS-OUTROS

4.261,86
4.261,86
4.261,86

0,00
0,00
0,00

4.261,86 D
4.261,86 D
4.261,86 D

6.1.50.51.5

COMERC.ENERGIA ELETRICA OPERAC.ENERGIA E

0,00

0,00

14.605.561,92 D

5.559,83 D
34.334,69 D

776,51
2.256,84

6.336,35
0,00

0,01 C
36.591,53 D

2.386,81 D
580,00 D
2.924,53 D

1.133,40
0,00
0,00

1.760,10
0,00
0,00

1.760,11 D
580,00 D
2.924,53 D

1.426,57
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
45.766,46

0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
16.665,22

7.132,85
5.753,85
3.758,85
1.485,00
405,00
105,00
492.068,31
Saldo anterior

D
D
D
D
D
D
D
Dbito

0,00
0,00
0,00
14.605.561,92 D

Crdito

8.559,42
5.753,85
3.758,85
1.485,00
405,00
105,00
521.169,55
Saldo atual

D
D
D
D
D
D
D

D
D
D
D

Balano Parnaiba IV - Dezembro 2014

Conta
Descricao

Saldo anterior

Dbito

6.1.50.51.540

COMERC.ENER.ELETRICA - COMPRA P/REVEN-CP

14.605.561,92 D

6.1.50.51.5400001
6.3
6.3.1
6.3.10.4
6.3.10.41
6.3.10.41.1
6.3.10.41.1010102
6.3.10.41.1010103
6.3.10.41.9

COMERC.ENER.ELETR-COMPRA /REVEN CCEE -CP

RESULTADO OPERACIONAL FINANCEIRO
RECEITA FINANCEIRA
ADMINISTRACAO
ADMINISTRACAO CENTRAL
RENDAS
APLICACOES FINANCEIRAS
PARTES RELACIONADAS / JUROS MUTUO
OUTRAS RECEITAS FINANCEIRAS

14.605.561,92
19.120.943,76
322.522,37
322.522,37
322.522,37
576.928,77
496.026,22
80.902,55
254.406,40

6.3.10.41.9010101
6.3.10.41.9010107

OUTRAS RECEITAS FINANCEIRAS-OUTROS

OUTRAS REC FINANC-SWAP/HEDGE

6.3.10.41.9010110
6.3.5
6.3.50.1
6.3.50.11.9010105
6.3.50.14
Conta

OUTRAS REC FINANC - HEDGE LIQUIDACAO

(-) DESPESA FINANCEIRA
GERACAO
OUTRAS DESP FINANC-IOF E IOC
ADMINISTRACAO CENTRAL
Descricao

6.3.50.14.3
6.3.50.14.3010101
6.3.50.4
6.3.50.41
6.3.50.41.9

VARIACOES MONETARIAS
VAR MONET-DIF CAMBIO NEGATIVA
ADMINISTRACAO
ADMINISTRACAO CENTRAL
OUTRAS DESPESAS FINANCEIRAS

Crdito

Saldo atual

0,00

0,00

14.605.561,92 D

D
D
C
C
C
C
C
C
D

0,00
2.205.598,76
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

0,00
46.546,52
2.065,98
2.065,98
2.065,98
2.065,98
2.065,98
0,00
0,00

146,17 C
3.104.854,74 D

0,00
0,00

0,00
0,00

0,00
2.205.598,76
129.225,54
129.225,54
0,00

0,00
44.480,54
0,00
0,00
0,00

2.850.302,17
21.604.584,35
173.622,47
129.225,54
44.396,93
Saldo atual

C
D
D
D
D

14.605.561,92
21.279.996,00
324.588,35
324.588,35
324.588,35
578.994,75
498.092,20
80.902,55
254.406,40

D
D
C
C
C
C
C
C
D

146,17 C
3.104.854,74 D

2.850.302,17
19.443.466,13
44.396,93
0,00
44.396,93
Saldo anterior

C
D
D

44.396,93
44.396,93
19.399.069,20
19.399.069,20
19.399.069,20

D
D
D
D
D

0,00
0,00
2.076.373,22
2.076.373,22
2.076.373,22

0,00
0,00
44.480,54
44.480,54
44.480,54

44.396,93
44.396,93
21.430.961,88
21.430.961,88
21.430.961,88

D
D
D
D
D

6.3.50.41.9010101
6.3.50.41.9010102
6.3.50.41.9010105
6.3.50.41.9010106
6.3.50.41.9010108
6.3.50.41.9010113
6.7
6.7.1
6.7.10.1
6.7.10.11
6.7.10.11.9
6.7.10.11.9010101
6.7.5
6.7.50.4
6.7.50.41
6.7.50.41.9
6.7.50.41.9010114
6.7.50.41.9019999
Conta

OUTRAS DESP FINANC-COMIS E DESP C.CORREN

353.325,46
OUTRAS DESP FINANC-MULTAS
177.554,47
OUTRAS DESP FINANC-IOF E IOC
2.399.756,44
OUTRAS DESP FINANC-TARIFAS BANC
343,86
OUTRAS DESP FINANC-JUROS S/MUTUO
16.449.006,61
OUTRAS DESP FINANC- JUROS
19.082,36
OUTROS RESULTADOS OPERACIONAIS
196.277,57
OUTRAS RECEITAS OPERACIONAIS
0,00
GERACAO
0,00
USINAS
0,00
OUTRAS RECEITAS
0,00
GERACAO-USINAS-OUTRAS RECEITAS
0,00
(-) OUTRAS DESPESAS OPERACIONAIS
196.277,57
ADMINISTRACAO
196.277,57
ADMINISTRACAO CENTRAL
196.277,57
OUTRAS DESPESAS
196.277,57
EXTRAORD - DOACOES INDEDUTIVEIS
37.621,92
EXTRAORD. - OUTRAS
233.899,49
Descricao
Saldo anterior

D
D
D
D
D
D
C

0,00
3.840,58
76.820,73
65,94
1.991.590,79
4.055,18
517.163,22
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
17.163,22
17.163,22
17.163,22
17.163,22
0,00
17.163,22

0,00
3.809,19
40.636,88
34,47
0,00
0,00
540.979,02
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
40.979,02
40.979,02
40.979,02
40.979,02
0,00
40.979,02

353.325,46
177.585,86
2.435.940,29
375,33
18.440.597,40
23.137,54
220.093,37
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
220.093,37
220.093,37
220.093,37
220.093,37
37.621,92
257.715,29
Saldo atual

D
D
D
D
D
D
C

7
7.1
7.1.0
7.1.00.1

LUCRO OU PREJUIZO LIQUIDO DO EXERCICIO

RESULTADO DO EXERCICIO
RESULTADO DO EXERCICIO
GERACAO

2.783.112,68
2.783.112,68
2.783.112,68
523.907,70

7.1.00.11

RESULTADO

7.1.00.11.2
7.1.00.11.204

Dbito

C
C
C
C
D
C

Crdito

Dbito

Crdito

C
C
C
C
D
C

C
C
C
D

4.686.893,39
4.686.893,39
4.686.893,39
1.579.558,32

4.902.275,00
4.902.275,00
4.902.275,00
1.579.558,32

523.907,70 D

1.579.558,32

1.579.558,32

523.907,70 D

PROVISOES SOBRE O RESULTADO DO EXERCICIO

(+) IMPOSTO DE RENDA A COMPENSAR

523.907,70 D
523.907,70 D

1.579.558,32
1.579.558,32

1.579.558,32
1.579.558,32

523.907,70 D
523.907,70 D

7.1.00.11.2040103

PROV. RESULT. EX - CSLL DIFERIDO PASSIVO

81.957,71 D

361.394,64

361.394,64

81.957,71 D

7.1.00.11.2040104
7.1.00.5

PROV. RESULT. EX - IR DIFERDO PASSIVO

COMERCIALIZACAO

441.949,99 D
3.091.638,77 C

1.218.163,68
3.107.335,07

1.218.163,68
3.322.716,68

441.949,99 D
3.307.020,38 C

EXERC.DEPOIS DA CONTRIBUICAO

2.567.731,07
2.567.731,07
2.567.731,07
523.907,70

C
C
C
D

Balano Parnaiba IV - Dezembro 2014

Conta
Descricao
7.1.00.51

RESULTADO

7.1.00.51.2
7.1.00.51.204

Saldo anterior
EXERC.DEPOIS DA CONTRIBUICAO

Dbito

Crdito

Saldo atual

3.091.638,77 C

3.107.335,07

3.322.716,68

3.307.020,38 C

PROVISOES SOBRE O RESULTADO DO EXERCICIO

(+) IMPOSTO DE RENDA A COMPENSAR

3.091.638,77 C
3.091.638,77 C

3.107.335,07
3.107.335,07

3.322.716,68
3.322.716,68

3.307.020,38 C
3.307.020,38 C

7.1.00.51.2040101

PROV RESULT.EX-IR A COMPENSAR-CSL DIFER.

761.651,23 C

765.806,13

822.818,91

818.664,01 C

7.1.00.51.2040102

PROV RESULT.EX-IR A COMPENSAR-IRPJ DIFER

2.329.987,54 C

2.341.528,94

2.499.897,77

2.488.356,37 C

Balano Parnaiba Participaes - Dezembro 2014

Conta
Descricao
1
1.1
1.1.1
1.1.10.1
1.1.10.12

ATIVO
ATIVO CIRCULANTE
DISPONIBILIDADES
NUMERARIO DISPONIVEL
CONTAS BANCARIAS A VISTA

1.1.10.12.1010102
1.1.10.14
1.1.10.14.1010101
1.1.10.2

Saldo anterior

Dbito

Crdito

Saldo atual

209.556.332,04
9.679.058,96
8.446.274,76
58.721,33
58.450,78

D
D
D
D
D

157.081.557,33
23.187.582,91
20.471.713,58
17.697.530,23
17.697.530,23

175.108.584,54
31.200.150,64
28.665.255,79
17.738.928,14
17.738.928,14

191.529.304,83
1.666.491,23
252.732,55
17.323,42
17.052,87

D
D
D
D
D

C.CORRENTE A VISTA-BANCO ITAU BBA S.A.

FUNDOS DE CAIXA
FUNDO DE CAIXA-MOEDA NACIONAL
APLICACOES NO MERCARDO ABERTO

58.450,78
270,55
270,55
8.387.553,43

D
D
D
D

17.697.530,23
0,00
0,00
2.774.183,35

17.738.928,14
0,00
0,00
10.926.327,65

17.052,87
270,55
270,55
235.409,13

D
D
D
D

1.1.10.21.1010104
1.1.2
1.1.24.1

APLIC.M.ABERTO-MULTIFUNDO EXCLUSIVO-UBB
CREDITOS, VALORES E BENS
DEVEDORES DIVERSOS

8.387.553,43 D
1.232.784,20 D
1.232.784,20 D

2.774.183,35
2.715.869,33
2.715.869,33

10.926.327,65
2.534.894,85
2.534.894,85

235.409,13 D
1.413.758,68 D
1.413.758,68 D

1.1.24.12
1.1.24.12.1010101

TRIBUTOS E CONTRIB.SOCIAIS COMPENSAVEIS

COMPENSAVEIS-IRFONTE ANO CORRENTE

1.232.784,20 D
5,43 D

2.715.869,33
0,00

2.534.894,85
0,00

1.413.758,68 D
5,43 D

1.1.24.12.1010104

COMPENSAVEIS-ANTECIP. IRPJ ANO CORRENTE

457.394,96 D

475.706,76

714.138,46

218.963,26 D

1.1.24.12.1010105

COMPENSAVEIS-ANTECIP.CSL ANO CORRENTE

174.991,59 D

357.110,59

206.565,80

325.536,38 D

1.1.24.12.1010109

COMPENSAVEIS-ANTECIP.IRPJ ANO ANTERIOR

0,00

876.563,95

843.756,83

32.807,12 D

1.1.24.12.1010110
1.1.24.12.1010118
1.1.24.12.1010124
1.1.24.12.1010125
1.2
1.2.1
1.2.14.1

COMPENSAVEIS-ANTECIP. CSL ANO ANTERIOR

COMPENSAVEIS-IRF FONTE S/MUTUOS
COMPENSAVEIS-IRFONTE PROVISAO
COMPENSAVEIS-IOF PROVISAO
ATIVO REALIZAVEL A LONGO PRAZO
CREDITOS, VALORES E BENS
DEVEDORES DIVERSOS

0,00
582.548,38
16.009,71
1.834,13
27.487.927,26
27.487.927,26
27.372.983,99

D
D
D
D
D
D

18.394,36
833.582,78
154.510,89
0,00
21.875.515,87
11.675.515,87
11.522.931,16

18.394,36
582.548,38
169.491,02
0,00
12.215.643,56
9.215.643,56
8.948.115,58

1.2.14.12
1.2.14.12.1010101

TRIBUTOS E CONTRIB.SOCIAIS COMPENSAVEIS

COMPENSAVEIS-IRFONTE ANO CORRENTE

18.086,31 D
11.393,57 D

1.298.327,32
77.253,93

1.221.073,39
0,00

95.340,24 D
88.647,50 D

1.2.14.12.1010104

COMPENSAVEIS-ANTECIPACOES IRPJ ANO CORR.

6.692,74 D

6.692,74

6.692,74

6.692,74 D

1.2.14.12.1010109

COMPENSAVEIS-ANTECIPACOES IRPJ ANO ANT.

0,00

1.045.175,44

1.045.175,44

0,00

1.2.14.12.1010110

COMPENSAVEIS-ANTECIPACOES CSL ANO ANT.

0,00

169.205,21

169.205,21

0,00

1.2.14.16
1.2.14.16.1010101
1.2.19.9
1.2.19.98

CONTROLADORA, COLIGADA E INTERLIGADA

RELACIONADAS-ENEVA S.A.
CREDITOS FISCAIS
CREDITOS FISCAIS RECUPERAVEIS

D
D
D
D

10.224.603,84
10.224.603,84
152.584,71
152.584,71

7.727.042,19
7.727.042,19
267.527,98
267.527,98

1.2.19.98.0

PROVISOES ATIVAS - CREDITOS FISCAIS

114.943,27 D

152.584,71

267.527,98

0,00

1.2.19.98.0010101
1.2.4
1.2.40.1
1.2.40.11
1.2.40.11.1010120
1.2.40.11.1010129
1.3
1.3.1

PROVISOES ATIVAS - CREDITOS FISCAIS

AFAC
AFAC
AFAC
AFAC - ACU III
AFAC - PARNAIBA III
ATIVO PERMANENTE
INVESTIMENTOS

114.943,27 D
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
172.389.345,82 D
111.717.936,28 D

152.584,71
10.200.000,00
10.200.000,00
10.200.000,00
3.000.000,00
7.200.000,00
112.018.458,55
112.018.458,55

267.527,98
3.000.000,00
3.000.000,00
3.000.000,00
3.000.000,00
0,00
131.692.790,34
129.715.790,46

0,00
7.200.000,00
7.200.000,00
7.200.000,00
0,00
7.200.000,00
152.715.014,03
94.020.604,37

1.3.10.6

ATIV. NAO VINC.CONC.SERV.PUBL.ENER.ELET.

111.717.936,28 D

112.018.458,55

129.715.790,46

94.020.604,37 D

1.3.10.61

PARTICIPACOES SOCIETARIAS PERMANENTES

111.717.936,28 D

112.018.458,55

129.715.790,46

94.020.604,37 D

1.3.10.61.1
1.3.10.61.101

AVALIADAS PELA EQUIVALENCIA PATRIMONIAL

VALOR PATRIMONIAL

111.717.936,28 D
111.717.936,28 D

112.018.458,55
112.018.458,55

129.715.790,46
129.715.790,46

94.020.604,37 D
94.020.604,37 D

27.354.897,68
27.354.897,68
114.943,27
114.943,27

0,00
833.582,78
1.029,58
1.834,13
37.147.799,57
29.947.799,57
29.947.799,57

D
D
D
D
D
D

29.852.459,33 D
29.852.459,33 D
0,00
0,00

D
D
D
D
D
D

Balano Parnaiba Participaes - Dezembro 2014

Conta
Descricao
1.3.10.61.1010134
1.3.10.61.1010135
1.3.10.61.1010165
1.3.2
1.3.20.1
1.3.20.11
1.3.20.11.1
1.3.20.11.101
1.3.20.11.1010101
1.3.20.11.5
1.3.20.11.501
1.3.20.11.5010101
Conta

EQUIV PAT-PARNAIBA COMERCIALIZACAO

EQUIV PAT-PARNAIBA IV
EQUIV PAT - PARNAIBA III
ATIVO IMOBILIZADO
GERACAO
USINAS
IMOBILIZADO EM SERVICO
INTANGIVEIS
USINAS-IMOB.EM SERV.-INTANGIVEIS
(-) REINTEGRACAO ACUMULADA
INTANGIVEIS
USINAS-REINT.ACUM.-INTANGIVEIS
Descricao

2
2.1
2.1.1
2.1.10.1
2.1.10.13

PASSIVO
PASSIVO CIRCULANTE
OBRIGACOES
FORNECEDORES
MATERIAIS E SERVICOS

2.1.10.13.1010101
2.1.13.1
2.1.13.11
2.1.13.11.1010101
2.1.13.11.1010102
2.1.13.11.1010103
2.1.13.11.1010115
2.1.13.14
2.1.13.14.1010112
2.2
2.2.1
2.2.17.1

MATERIAIS E SERVICOS-MOEDA NACIONAL

TRIBUTOS E CONTRIBUICOES SOCIAIS
IMPOSTOS
IMPOSTOS - IRPJ
IMPOSTOS - IRRF FONTE TERCEIROS
IMPOSTOS - IOF SOBRE MUTUO
IMPOSTOS - IR SOBRE MUTUO
CONTRIBUICOES SOCIAIS
CONTRIBUICOES SOCIAIS - CSLL
PASSIVO EXIGIVEL A LONGO PRAZO
OBRIGACOES
CREDORES DIVERSOS

2.2.17.16
2.2.17.16.1010106
2.2.17.16.1010130
2.4
2.4.1
2.4.10.1
2.4.10.11.1010101

Saldo anterior

Dbito

Crdito

Saldo atual

41.294.911,79
20.274.406,47
50.449.140,29
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

50.243.198,94
21.909.102,44
57.563.489,08
1.976.999,88
1.976.999,88
1.976.999,88
0,00
0,00
0,00
1.976.999,88
1.976.999,88
1.976.999,88
Crdito

8.918.146,03
12.024.782,89
90.913.967,51
58.694.409,66
58.694.409,66
58.694.409,66
62.154.170,99
62.154.170,99
62.154.170,99
3.459.761,33
3.459.761,33
3.459.761,33
Saldo atual

C
D
D
D
D
D
D
D
D
C
C
C

30.141,12
13.659.478,86
98.028.316,30
60.671.409,54
60.671.409,54
60.671.409,54
62.154.170,99
62.154.170,99
62.154.170,99
1.482.761,45
1.482.761,45
1.482.761,45
Saldo anterior

D
D
D
D
D
D
D
D
D
C
C
C

209.556.332,04
643.014,39
643.014,39
169.718,71
169.718,71

C
C
C
C
C

13.396.744,03
8.071.744,03
8.071.744,03
220.408,04
220.408,04

12.152.569,79
8.952.569,79
8.952.569,79
220.514,04
220.514,04

208.312.157,80
1.523.840,15
1.523.840,15
169.824,71
169.824,71

C
C
C
C
C

169.718,71
473.295,68
464.300,71
14.991,62
375.000,00
72.837,16
1.471,93
8.994,97
8.994,97
2.125.000,00
2.125.000,00
2.125.000,00

C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C

220.408,04
7.851.335,99
5.968.692,00
5.067.577,84
375.000,00
526.114,16
0,00
1.882.643,99
1.882.643,99
5.125.000,00
5.125.000,00
5.125.000,00

220.514,04
8.732.055,75
6.497.813,05
6.030.235,33
0,00
467.577,72
0,00
2.234.242,70
2.234.242,70
3.000.000,00
3.000.000,00
3.000.000,00

169.824,71
1.354.015,44
993.421,76
977.649,11
0,00
14.300,72
1.471,93
360.593,68
360.593,68
0,00
0,00
0,00

C
C
C
C

COLIGADAS E CONTROLADAS OU CONTROLADORAS

PARTES RELACION-ENEVA S.A
RELACIONADAS - MPX E.ON (JV)
PATRIMONIO LIQUIDO
CAPITAL SOCIAL
CAPITAL SUBSCRITO
CAPITAL SUBSCRITO-ORDINARIO

2.125.000,00
1.062.500,00
1.062.500,00
206.788.317,65
193.084.314,13
193.084.314,13
193.084.314,13

C
C
C
C
C
C
C

5.125.000,00
4.062.500,00
1.062.500,00
200.000,00
0,00
0,00
0,00

3.000.000,00
3.000.000,00
0,00
200.000,00
0,00
0,00
0,00

0,00
0,00
0,00
206.788.317,65
193.084.314,13
193.084.314,13
193.084.314,13

2.4.5
2.4.50.1

RECURSOS DESTINADOS A AUMENTO DE CAPITAL

ADIANTAMENTOS

0,00
0,00

200.000,00
200.000,00

200.000,00
200.000,00

0,00
0,00

2.4.50.11.1010101
2.4.8
2.4.85.1
2.4.85.11.1010101

ADIANTAMENT.P/FUTURO AUMENTO DE CAPITAL

LUCROS OU PREJUIZOS ACUMULADOS
(-) PREJUIZOS ACUMULADOS
(-) PREJUIZOS ACUMULADOS

200.000,00
0,00
0,00
0,00

200.000,00
0,00
0,00
0,00

Dbito

0,00
13.704.003,52 C
13.704.003,52 C
13.704.003,52 C

C
C
C
C

C
C
C
C

0,00
13.704.003,52 C
13.704.003,52 C
13.704.003,52 C

Balano Parnaiba Participaes - Dezembro 2014

Conta
Descricao

Saldo anterior

Dbito

Crdito

Saldo atual

Conta

Descricao

Saldo anterior

Dbito

Crdito

Saldo atual

6
6.1
6.1.5
6.1.50.1
6.1.50.11
6.1.50.11.1
6.1.50.11.155
6.1.50.11.1550101
6.1.50.11.199
6.1.50.11.1990102
6.1.50.4
6.1.50.41
6.1.50.41.1
6.1.50.41.121
6.1.50.41.1210104
6.1.50.41.193
6.1.50.41.1930103
6.1.50.41.1930403
6.1.50.41.199
6.1.50.41.1990104
6.3
6.3.1
6.3.10.4
6.3.10.41
6.3.10.41.1
6.3.10.41.1010102
6.3.10.41.1010103
6.3.10.41.2
6.3.10.41.2010101
6.3.10.41.9

RESULTADO EXERCICIO ANTES DA CSL E IRPJ

RESULTADO OPERACIONAL
(-) GASTOS OPERACIONAIS
GERACAO
USINAS
CUSTO DE OPERACAO
AMORTIZACAO
AMORTIZACAO
OUTROS
OUTROS-DIVERSOS
ADMINISTRACAO
ADMINISTRACAO CENTRAL
DESPESAS DE ADMINISTRACAO CENTRAL
SERVICO DE TERCEIROS
ST -CONSULTORIA JURIDICA
TRIBUTOS
TRIBUTOS - IMPOSTOS - OUTROS
TRIBUTOS-IMPOSTOS-OUTROS
OUTROS
OUTROS-DESPESAS LEGAIS
RESULTADO OPERACIONAL FINANCEIRO
RECEITA FINANCEIRA
ADMINISTRACAO
ADMINISTRACAO CENTRAL
RENDAS
APLICACOES FINANCEIRAS
PARTES RELACIONADAS / JUROS MUTUO
GANHO DE EQUIVALENCIA PATRIMONIAL
GANHO EQUIVALENCIA PATRIMONIAL
OUTRAS RECEITAS FINANCEIRAS

0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

131.802.380,53
2.083.178,85
2.083.178,85
1.977.498,15
1.977.498,15
1.977.498,15
1.976.999,88
1.976.999,88
498,27
498,27
105.680,70
105.680,70
105.680,70
800,00
800,00
99.877,36
0,00
99.877,36
5.003,34
5.003,34
129.719.201,68
20.565.561,43
20.565.561,43
20.565.561,43
829,02
0,00
829,02
20.562.177,16
20.562.177,16
2.555,25

116.472.713,62
918,01
918,01
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
918,01
918,01
918,01
0,00
0,00
518,01
9,06
508,95
400,00
400,00
116.471.795,61
34.362.643,60
34.362.643,60
34.362.643,60
4.407.478,53
281.822,51
4.125.656,02
29.909.306,54
29.909.306,54
45.858,53

15.329.666,91
2.082.260,84
2.082.260,84
1.977.498,15
1.977.498,15
1.977.498,15
1.976.999,88
1.976.999,88
498,27
498,27
104.762,69
104.762,69
104.762,69
800,00
800,00
99.359,35
9,06
99.368,41
4.603,34
4.603,34
13.247.406,07
13.797.082,17
13.797.082,17
13.797.082,17
4.406.649,51
281.822,51
4.124.827,00
9.347.129,38
9.347.129,38
43.303,28

D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
D
C
D
D
D
D
C
C
C
C
C
C
C
C
C

6.3.10.41.9010101
6.3.5
6.3.50.4
6.3.50.41
6.3.50.41.2
6.3.50.41.2010101
6.3.50.41.9
6.3.50.41.9010105
Conta

OUTRAS RECEITAS FINANCEIRAS-OUTROS

(-) DESPESA FINANCEIRA
ADMINISTRACAO
ADMINISTRACAO CENTRAL
PERDA DE EQUIVALENCIA PATRIMONIAL
PERDA EQUIVALENCIA PATRIMONIAL
OUTRAS DESPESAS FINANCEIRAS
OUTRAS DESP FINANC-IOF E IOC
Descricao

0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

2.555,25
109.153.640,25
109.153.640,25
109.153.640,25
109.153.613,30
109.153.613,30
26,95
26,95

45.858,53
82.109.152,01
82.109.152,01
82.109.152,01
82.109.152,01
82.109.152,01
0,00
0,00
Crdito

43.303,28
27.044.488,24
27.044.488,24
27.044.488,24
27.044.461,29
27.044.461,29
26,95
26,95
Saldo atual

C
D
D
D
D
D
D
D

7
7.1
7.1.0
7.1.00.1

LUCRO OU PREJUIZO LIQUIDO DO EXERCICIO

RESULTADO DO EXERCICIO
RESULTADO DO EXERCICIO
GERACAO

0,00
0,00
0,00
0,00

8.508.019,42
8.508.019,42
8.508.019,42
8.508.019,42

7.054.833,36
7.054.833,36
7.054.833,36
7.054.833,36

1.453.186,06
1.453.186,06
1.453.186,06
1.453.186,06

D
D
D
D

7.1.00.11

RESULTADO

0,00

8.508.019,42

7.054.833,36

1.453.186,06 D

7.1.00.11.2
7.1.00.11.201

PROVISOES SOBRE O RESULTADO DO EXERCICIO

(-) CONTRIBUICAO SOCIAL

0,00
0,00

8.508.019,42
2.225.247,73

7.054.833,36
1.864.654,05

1.453.186,06 D
360.593,68 D

7.1.00.11.2010101
7.1.00.11.202

PROV RESULTADO EXERCICIO-CONTRIB SOCIAL

(-) IMPOSTO DE RENDA

0,00
0,00

2.225.247,73
6.015.243,71

1.864.654,05
5.037.594,60

360.593,68 D
977.649,11 D

7.1.00.11.2020101
7.1.00.11.204

PROV RESULTADO DO EXERCICIO-IMPOST RENDA

(+) IMPOSTO DE RENDA A COMPENSAR

0,00
0,00

6.015.243,71
267.527,98

5.037.594,60
152.584,71

977.649,11 D
114.943,27 D

7.1.00.11.2040101

PROV RESULT.EX-IR A COMPENSAR-CSL DIFER.

0,00

70.808,29

40.382,13

30.426,16 D

7.1.00.11.2040102

PROV RESULT.EX-IR A COMPENSAR-IRPJ DIFER

0,00

196.719,69

112.202,58

84.517,11 D

EXERC.DEPOIS DA CONTRIBUICAO

Saldo anterior

Dbito



           




  





  
        





  
          
          








  
                
            

              












# 
# $%&
&

'











SHARE PURCHASE AGREEMENT AND OTHER COVENANTS

among

ENEVA S.A.,

as Seller

and

EDP ENERGIAS DO BRASIL S.A.,

as Buyer.

December 9, 2014

SHARE PURCHASE AGREEMENT AND OTHER COVENANTS

By this private instrument of Share Purchase Agreement and Other Covenants (Agreement), the
parties:
I.

Eneva S.A, a corporation, headquartered in the City of Rio de Janeiro, state of Rio de
Janeiro, at Praia do Flamengo, 66, enrolled in the CNPJ/MF under n. 04.423.567/0001-21,
herein represented pursuant to its by-laws (Eneva or Seller);

II.

EDP Energias do Brasil S.A., a corporation, headquartered in the City of So Paulo, state
of So Paulo, at Rua Gomes de Carvalho 1996, 8th floor, enrolled in the CNPJ/MF under n.
03.983.431/0001-03, herein represented pursuant to its by-laws (Buyer and, together with
the Seller, hereinafter referred to as Parties and each of Buyer and Seller as a Party); and

As intervening consenting party (Intervening Consenting Party):

III.

Porto do Pecm Gerao de Energia S.A., a joint-stock company with principal place of
business located in the City of So Gonalo do Amarante, State of Cear, at Rodovia CE085, KM 37,5, Complexo Industrial e Porturio de Pecm, enrolled in the National Register
of Legal Entities (CNPJ/MF) under n. 08.976.495/0001-09, herein represented pursuant to
its bylaws (Company);

RECITALS
WHEREAS the Seller owns 943,936,131 common voting shares that represent 50% (fifty
percent) of the voting and total capital of the Company;
WHEREAS the Seller wish to sell all of their shares of the Company to the Buyer and the
Buyer wishes to acquire the totality of the shares issued by the Company, according to the terms and
conditions set forth herein (the Transaction);
The Parties agree to execute this Agreement, which shall be governed by the following
clauses and conditions:
CHAPTER I
DEFINITIONS
CLAUSE 1.1. Certain Defined Terms. For the purposes of this Agreement, and unless
otherwise expressly defined elsewhere in this Agreement, the terms described below shall have the
following meanings:
1

(a)
Affiliate means, in relation to any Person, (i) another Person who, directly or indirectly,
Controls said Person, (ii) another Person who is Controlled, directly or indirectly by Said Person, or
(iii) another Person who is, directly or indirectly, under the same Control of said Person.
(b)

Antitrust Authorities means the Administrative Council for Economic Defense CADE.

(c)

Aneel means the Agncia Nacional de Energia Eltrica.

(d)
Brazilian Civil Code means Law number 10.406, of January 10, 2002, as amended from
time to time.
(e)
Business means the generation of thermal energy of 720 MW of the Company along with
its contractual arrangements.
(f)
Business Day means any day in which financial institutions are not obliged or authorized
to close in the cities of Rio de Janeiro, State of Rio de Janeiro or So Paulo, State of So Paulo,
both in Brazil.
(g)
Control or Controlling means the power of a Person or a group of Persons to, directly or
indirectly, hold shareholder rights that permanently ensure them advantages on corporate
resolutions and the power to elect the majority of the board of directors members.
(h)
Government Authority means any authority, agency, court, arbitrator, chamber or
commission, whether federal, state or municipal, national, foreign or supranational, governmental,
administrative, regulatory or self-regulatory, including any known stock exchange.
(i)
Lien means any encumbrance, in rem or personal security interest, mortgage, restriction,
easement, usufruct, doubt, burden, fee, pledge, option, right of first refusal or any other right, claim,
restriction or limitation of any nature which might affect free and full ownership related to the asset
at stake or, in any way, might present obstacles to its disposal at any time.
(j)
Ordinary Course of Business means, when used in relation to the conduct by the
Company with respect to the Business, any transaction or activity which constitutes an ordinary
day-to-day business activity, conducted in a commercially reasonable and businesslike manner,
having no extraordinary features, and consistent with past procedures and practice.
(l)
Person means an individual, company, trust, association, condominium, fund, joint
venture or other entity, or Government Authority.
(m)
Related Parties has the meaning set forth on Technical Pronouncement CPC No. 5,
approved by Securities and Exchange Commissions Resolution 560/2008.

(n)
Taxes means any tax, contribution, assessment, tariff, fee, duty or other government
assessment, whether federal, state or municipal, including income tax, withholding taxes, taxes on
circulation of goods, ad valorem, social and social security contributions, taxes on services or on
financial transactions.
CLAUSE 1.2. Other Defined Terms. In addition to the definitions above, other terms listed
below shall have the meanings ascribed to them in the following clauses of this Agreement:
Definition
Agreement
Seller
Buyer
Party; Parties
Intervening Consenting Party
Company
Shares
Transaction
Purchase Price
Closing Date
Closing
Loss or Losses
Third Party Claim
Dispute
CCBC Regulation

Reference
Preamble
Preamble
Preamble
Preamble
Preamble
Preamble
2.1
2.1
2.2
4.2
4.3
6.1
6.3
8.1
8.1

CLAUSE 1.3. Interpretation. The headings and titles of this Agreement serve only as a
convenience of reference and shall not limit or affect the meaning of clauses, paragraphs or articles
to which they apply. The terms including, especially and other similar terms shall be interpreted
as followed by the term for example, except when the clause wording explicitly expresses the
contrary. Always when required by the context, definitions herein shall apply both in their singular
and plural forms, and the masculine gender shall include the feminine and vice-versa. References to
any documents or other instruments include all their amendments, replacements and consolidations
and respective supplementations, except if expressly provided differently. References to legal
provisions shall be interpreted as references to the provisions respectively amended, extended,
consolidated or reformulated.

CHAPTER II
PURCHASE AND SALE OF THE SHARES
CLAUSE 2.1. Purchase and Sale. On the terms and subject to the conditions set forth in this
Agreement, the Seller hereby sells, assigns, transfers and delivers to the Buyer, and the Buyer
3

purchases and receives from the Seller, 943,936,131 common voting shares issued by the Company
and any other outstanding common voting shares issued by the Company in accordance with Clause
3.3.(v) below (Shares), owned by the Seller, representing 50% (fifty percent) of the total issued
and outstanding corporate capital of the Company (Sale and Purchase).
CLAUSE 2.2. Purchase Price. In consideration for the purchase and sale of the Shares,
Buyer shall pay to the Seller on the Closing Date the total aggregate amount of R$ 300,000,000.00
(three hundred thousand million Reais) (Purchase Price).
CLAUSE 2.3. Purchase Price Payment. The Purchase Price shall be paid by the Buyer to the
Seller at Closing in Brazilian Reais in one single installment by wire transfer to the bank, branch and
account informed by the Seller in writing at least 5 (five) Business Days prior to the Closing Date.
CLAUSE 2.4. Transfer of the Shares. On the Closing Date, Seller shall execute the relevant
documents including the deed of transfer (Termo de Transferncia de Aes Nominativas) on the
share transfer book of the Company (Livro de Transferncia de Aes Nominativas) as may be
necessary to formalize the transfer of the Shares to the Buyer.
CHAPTER III
CONDITIONS PRECEDENT AND CLOSING
CLAUSE 3.1. Conditions Precedent for the Closing. (a) The Buyers obligation to buy the
Shares and consummate the Transaction contemplated by this Agreement is subject to the
satisfaction or waiver, on or prior to the Closing Date, of each of the following conditions precedent:
(i)

Non-existence of law or regulation that would prevent the Closing to be performed;

(ii)

In the event Seller requests judicial recovery (recuperao judicial), the following
requisites shall cumulative apply: (a) the reorganization plan shall reproduce the same
conditions of the Transaction, (b) the creditors shall approve the reorganization plan
containing the same dispositions of the Transaction during the general creditors
meeting of Seller, and (c) the court responsible for the judicial recovery shall ratify
(homologar) the reorganization plan containing the same dispositions of the
Transaction.

(iii)

All necessary approvals, consents, authorizations, acceptances or otherwise

(Consents) from IDB, BNDES and from any and all financial institutions have been
obtained related to the financial agreements of the Company; and

(iv)

The Antitrust Authorities have approved the Transaction.

(v)

Aneel has approved the Transaction, as applicable;

(b)
The Sellers obligation to sell the Shares and consummate the Transaction
contemplated by this Agreement is subject to the satisfaction or waiver, on or prior to the Closing
Date, of each of the following conditions precedent:
(i)

Non-existence of law or regulation that would prevent the Closing to be performed;

(ii)

In the event Seller requests judicial recovery (recuperao judicial), the following
requisites shall cumulative apply: (a) the reorganization plan shall reproduce the same
conditions of the Transaction, (b) the creditors shall approve the reorganization plan
containing the same dispositions of the Transaction during the general creditors
meeting of Seller, and (c) the court responsible for the judicial recovery shall ratify
(homologar) the reorganization plan containing the same dispositions of the
Transaction;

(iii)

The Antitrust Authorities have approved the Transaction; and

(iv)

Aneel has approved the Transaction, as applicable.

CLAUSE 3.2. Closing Date and Place. Closing of the Transaction shall take place on the 5th
(fifth) Business Day after the last pending condition precedent among those set forth in Clause 3.1
above is satisfied or waived (other than conditions that are intended to be satisfied at Closing)
(Closing Date), at 11:00 a.m. So Paulo time, at the offices of Buyers in So Paulo, SP, or such
other date, time and place mutually agreed among the Parties.
CLAUSE 3.3. Closing Operations. (a) On the Closing Date, the Parties shall take or cause to
be taken the following acts and operations (Closing):
(i)

The Seller shall sign a deed of transfer (Termo de Transferncia) on the Companys
share transfer book (Livro de Transferncia de Aes Nominativas) transferring the
Shares to the Buyer, and the Company shall make the corresponding records in the
share registry book of the Company (Livro de Registro de Aes Nominativas);

(ii)

Buyer shall pay the Purchase Price to the Seller as set forth in Clause 2.2 (the
Closing Purchase Price);

(iii)

Seller must deliver to the Buyer letters from all current members of the Board of
Directors and Officers of the Company appointed by the Seller resigning from their
positions as members of the Board of Directors and Officers and releasing the
Company from any liability regarding their duties;

(iv)

The Parties shall terminate the existing Shareholders Agreement of the Company, as
well as any other agreement executed by the Parties that governs the relationship of
the Parties as shareholders of the Company, including the release of any and all
liabilities and obligations arising therefrom; and
5

(v)

Conversion of any related party agreements between the Sellers and the Company
into equity such as (i) intercompany loan; and (ii) the coal supply agreement and (iii)
energy contracts (Related Party Agreements), recorded in the balance sheets of
the Company on such conversion date, which outstanding balances for reference
amount to R$178 million, R$208 million and R$23.9 million, respectively, as of
October 31st, 2014.

(vi)

The Parties shall execute all and any other documents and instruments required for
the implementation of the Sale and Purchase of Shares contemplated herein.

(b)
All Closing procedures, as well as all documents signed at the Closing, shall be
deemed performed and executed simultaneously, for all purposes.

CHAPTER IV
REPRESENTATIONS AND WARRANTIES
CLAUSE 4.1. Sellers Representations and Warranties. The Seller acknowledge that the
representations and warranties below are an essential condition for the Buyers decision to enter into
this Agreement and consummate the Transaction and, thus represent and warrant, in a true, complete
and accurate manner, to the Buyer that, as of the date of execution of this Agreement and, unless
otherwise stated, on the Closing Date:
(a)

Organization. Except as provided in Clause 3.1 (ii), the Seller is duly and validly
established and existing under the laws of the Federative Republic of Brazil and have
full authority and power to operate their business and activities, as they have been
operated, and to execute this Agreement,.

(b)

Authority. Except as provided in Clause 3.1 (ii), the Seller has full authority and
power to execute this Agreement, as well as to complete and implement the
operations set forth herein. This Agreement, after signed by all Parties, constitutes a
valid and binding legal obligation of the Seller, enforceable against them under its
terms,.

(c)

No Violation. Except as provided in Clause 3.1 (ii), the execution of this Agreement,
as well as the implementation of the acts and operations set forth herein, by the Seller
does not violate any law, rule, decision or administrative or judicial order or
arbitration award, applicable to the Seller.

(d)

Litigation. Except as provided in Clause 3.1(a)(ii), there are no pending claims,

demands, lawsuits, investigation or procedures which may affect the Sellers ability
to comply with the terms and conditions of the present Agreement.

ARTICLE 4.2.
Buyer Representations and Warranties. The Buyer represents and
warrants to the Seller that, on the present date and on the Closing Date:
(a)

Organization and Authority. The Buyer is a corporation duly organized and existing
under the laws of Brazil and has full authority to operate its business and activities as
currently operated, to execute this Agreement, as well as to complete and implement
the operations contemplated hereby. This Agreement, after signed by all Parties,
constitutes a valid and binding legal obligation of the Buyer, enforceable against it
under its terms.

(b)

No Violation. The execution of this Agreement, as well as the implementation of acts

and operations set forth herein by the Buyer do not violate: (i) the Buyers articles of
incorporation; (ii) any law, rule, decision or administrative or judicial order or
arbitration award, applicable to the Buyer; or (iii) any Buyers contract obligations
with third parties.

(c)

Litigation. Except as provided in Clause 3.1(b)(ii), there is no pending demand, suit,

investigation or procedure which may affect the Buyers ability to comply with the
terms and conditions of the present Agreement.

ARTICLE 4.3. The Parties recognize and agree that except for the representations and

warranties established herein, the Parties do not grant any other representation or warranty to each
other, the Company and/or their representatives.
CHAPTER V
OTHER OBLIGATIONS
CLAUSE 5.1. Joint Efforts. The Parties and the Company hereby agree that they shall take
all action necessary for the full performance of the obligations set out in this Agreement, and they
shall sign all instruments, certificates and other documents required to implement the Transaction
contemplated by this instrument.
CLAUSE 5.2. Notice to the Antitrust Authorities and Aneel. The Buyer shall carry out at its
own expenses all procedures required to submit this Transaction to the Antitrust Authorities and
Aneel. The Seller and the Company hereby undertake to provide the documentation prescribed by
law so that the Buyer can prepare the respective notice to the Antitrust Authorities and Aneel.
CLAUSE 5.3. Confidentiality. The Parties and the Company undertake to treat as strictly
confidential and not to disclose or make public any aspects related to this Agreement and its
Schedules, without the prior consent of the other Party or Parties, except (i) as required by
applicable law or by the proper government authority, where the Person required to make the
disclosure shall send a written notice to the other Party or Parties on this matter, and the Parties shall
reach a consensus in good faith about the more effective and satisfactory way to make the
7

disclosure, and (ii) for general publicity of the existence of the Transaction, in line with market
practice. Moreover, each Party and the Company undertakes to treat as strictly confidential and not
to disclose to any third parties any and all information concerning the other Parties or the Company
of which each of them may take knowledge through the transactions set out in this Agreement,
except any information that (i) is or shall become of public domain without violation of the
confidentiality obligation dealt with in this Clause; (ii) was already known to the recipient of the
information at the time of such disclosure; or (iii) is lawfully received from third parties that in no
way subject to any confidentiality obligation before the Parties. Each Party and the Company shall
require that their officers, employees, consultants, agents and representatives comply with the
confidentiality obligations set out in this Clause.
CLAUSE 5.4. Expenses. Unless otherwise established in this Agreement, all costs and
expenses incurred by the Parties with the negotiation, preparation and execution of this Agreement
shall be borne by the Party that incurred them.
CLAUSE 5.5. Affirmative and Negative Covenants. Except upon the prior express and
written approval of the Buyer, from the date of the Antitrust Authorities approval of the Transaction
up to and including the Closing Date, Seller agrees that any and all day to day activities to be carried
out by the officers (Diretores) of the Company must be previously approved in writing by Buyer or
its appointed representative, including, but not limited to the following: (i) any and all contacts
with Government Authorities; (ii) operation and maintenance of the Company; (iii) any and all
payments to be carried out to suppliers, banks or third parties; (iv) signing of any contract and/or
document regardless of its value; and (v) dismissal or hiring of employees.
CLAUSE 5.6. Funding of the Company. The Parties agree that any and all funding required
by the Company after the date hereof shall be provided exclusively by the Buyer through advance
for future capital increases (AFACs) or any other intercompany loans, provided that the credits
arising from such AFACs or intercompany loans cannot be converted into equity prior to the Closing
Date (Companys Funding). In case the Transaction is not closed in accordance with Chapter III
above, then the Seller will have the option at its sole discretion to (i) reimburse the Buyer for 50%
(fifty per cent) of any eventual Companys Funding occurred from the execution date of this
Agreement until the termination of the Transaction adjusted by the interest accrued at the CDI rate
plus 1% (one per cent) per year calculated over the Companys Funding, from the date its occurred
to the date of reimbursement; or (ii) be diluted in accordance with the Shareholders Agreement,
observed in this case the dilution basis shall be R$300,000,000.00 for 50% (fifty per cent) of the
Companys equity.
CHAPTER VI
OBLIGATION TO INDEMNIFY
CLAUSE 6.1. Indemnification. (a) Subject to the limitations set forth in this Agreement, the
Seller undertakes to indemnify and keep the Buyer, and its corresponding managers, employees,
advisors, representatives and their respective successors harmless from and against any and all
8

damages, injuries, expenses and costs including, but not limited to, fees of counsel and procedural
costs suffered or incurred and excluding any loss of profits or indirect damages (Loss or Losses)
by the Buyer arising from:
(i)

breach of the representations and warranties, under the terms of Clause 4.1; and

(ii)

non-compliance with any material obligation set forth in this Agreement.

(b)
The Buyer undertakes to indemnify and hold the Seller and its corresponding
managers, employees, advisors, representatives and their respective successors harmless from and
against each and every Loss or Losses incurred by the Seller arising from:
(i)

breach of the representations and warranties, under the terms of Clause 5.2; and

(ii)

non-compliance with any material obligation set forth in this Agreement.

CLAUSE 6.2. Limitations of Buyers and Sellers Obligation to Indemnify. Buyers and
Sellers obligations to indemnify shall remain valid until the termination of their relevant statutes of
limitation. In any event, the obligation of Seller to indemnify shall remain valid if the Seller
receives, during the original validity period, a written notice from the Buyer or the Company
informing it of a good-faith demand under the terms of this Agreement, when the Sellers obligation
to indemnify shall remain regarding such demand until it is definitely resolved.
CLAUSE 6.3. The Seller is not liable and shall not indemnify the Buyer, its corresponding
managers, employees, advisors, representatives and their respective successors, for any liability or
obligation of the Company, including, but not limited to, those arising out of the assets, operation,
business, economic and financial situation of the Company, prior or after the Closing, whether or
not known at the date of execution of this Agreement or on the Closing Date.

CHAPTER VII
PRE-CLOSING TERMINATION
CLAUSE 7.1. Termination. This Agreement may be terminated at any time until the Closing
Date, in the following events:
(i)

by written agreement by the Parties; and

(ii)

by the Buyer or the Seller in case the Transaction is not Closed in the event (a) Seller
bankrupts or (b) Seller requests judicial recovery (recuperao judicial) and in this
case the following requisites are not cumulative fulfilled: (I) the reorganization plan
reproduces the same conditions of the Transaction, (II) the creditors approve the
reorganization plan containing the same dispositions of the Transaction during the
9

general creditors meeting of Seller, and (III) the court responsible for the judicial
recovery ratifies (homologar) the reorganization plan containing the same
dispositions of the Transaction.
CLAUSE 7.2. Effects of Termination. (a) In any of the events set out in Clause 7.1(i) through
(vi) above, the termination of this Agreement shall not result in any payment obligation from one
Party to the other.
(b)
In any case, the confidentiality obligation undertaken by the Parties in Clause 5.3
above, the provisions relating to resolution of the Disputes set forth in Chapter IX below and the
general provisions contained in Chapter X below shall remain in effect and enforceable.
CHAPTER VIII
RESOLUTION OF DISPUTES
CLAUSE 8.1. Resolution of Disputes. Without prejudice to any legal specific provision in
that regard, any litigation or controversies arising out of or related to this Agreement shall be
informed in writing by one Party to the other, and the Parties shall exert their best efforts to settle
them out of court by means of direct negotiations held in good faith, within a period not longer than
ten (10) Business Days counted from the date of receipt of the notice mentioned herein. Failing an
agreement, such litigation or dispute (Dispute) shall be submitted to arbitration pursuant to Law
9307/96, and shall be settled in accordance with the Arbitration Regulations of the Brazil-Canada
Chamber of Commerce (CCBC Regulation). The arbitral tribunal shall be made up of three (3)
Portuguese-speaking and reading arbitrators, one being designated by the Buyer, the other by the
Seller and the third one by the first two arbitrators. The third arbitrator shall preside the arbitral
tribunal. If the first two arbitrators fail to reach a consensus related to the indication of the third
arbitrator, such arbitrator shall be indicated by the Brazil-Canada Chamber of Commerce. The
arbitration shall be conducted in the City of So Paulo, State of So Paulo, Brazil, and shall be
conducted on a confidential basis and in the Portuguese language. To the fullest extent set forth by
law, the parties waive the right to file any appeals against (including but not limited to) the
arbitration award, as well as to argue any exceptions against execution thereof. The enforcement of
the arbitration award may be pleaded at any proper courts, and the arbitration award shall be issued
within the Brazilian territory and shall have a definitive territory, binding the parties and their
successors in any way. For the exclusive purposes of any coercion measure or precautionary
procedure of a preventive, provisional or permanent nature, the Parties elect the courts of the
Judicial District of the Capital of the State of So Paulo. These provisions regarding settlement of
disputes shall remain in force until completion of all the matters or lawsuits resulting from this
document. Except for the fees of the respective attorneys, which are to be paid by each of the Parties
individually, all other expenses and costs of arbitration shall be borne by any of the Parties or by
both Parties, as the arbitral tribunal may determine.
CHAPTER IX
MISCELLANEOUS
10

CLAUSE 9.1. Notices. (a) All notices, consents, requests and other communications
established in this Agreement shall only be valid and effective if made in writing and sent by letter
with notice of receipt or certified letter, fax or email with evidence of receipt, and shall be sent to the
Parties at the addresses below:
(i)

If to the Seller:

Mr. Alexandre Americano

Praia do Flamengo 66, 6 floor
Rio de Janeiro RJ
Brazil
e-mail: alexandre.americano@eneva.com.br
(ii)

If to the Buyer:

Mr. Miguel Setas

Rua Gomes de Carvalho 1996, 8th floor
So Paulo SP
Brazil
e-mail: miguel.setas@edpbr.com.br
(b)
The change of addressee, address or any of the aforementioned information must be
promptly notified in writing to the other Party as provided for herein; if such notice is not provided,
any notice or communication delivered to the addressees or at the addresses indicated above shall be
considered as having been duly made and received.
CLAUSE 9.2. Irrevocability. Subject to the provisions in Chapter IX above, this Agreement
is irrevocable and irreversible, and the obligations assumed herein by the Parties are also binding on
their successors in any way.
CLAUSE 9.3. Entire Agreement. Any court declaration as to the nullity or inefficacy of any
of the covenants contained in this Agreement shall not adversely affect the validity and efficacy of
the other covenants, which shall be fully complied with, and the Parties agree to exert their best
efforts to validly achieve the same effects of the covenant that has been annulled or has become
ineffective.
CLAUSE 9.4. Schedules and Amendments. This Agreement and its schedules constitute the
full understanding and covenants of the Parties in relation to the matters regulated hereunder. This
Agreement and its exhibits may only be amended or changed through a written instrument signed by
the Parties.

11

CLAUSE 9.5. Novation. The lack or delay of any of the Parties to exercise any of the rights
in this Agreement shall not be considered as waiver or novation, and shall not affect the subsequent
exercise of such right. Any waiver shall only produce effects when it is specifically granted in
writing.
CLAUSE 9.6. Assignment. It is prohibited to assign any of the rights and obligations
established in this Agreement, without the prior express written consent of each of the Parties,
except (i) as otherwise provided for in this Agreement; or (ii) that the Buyer may assign any rights
pursuant to this Agreement to an Affiliate of the Buyer, remaining the Buyer joint and severally
liable with the respective successor for all its obligations under this Agreement .
CLAUSE 9.7. Capability. Each Party signs this Agreement and represents (i) to be aware of
the obligations ensuing from this Agreement and from the laws governing this Agreement; (ii) has
been assisted by attorneys and that, by virtue of its routine activities of management of its respective
companies, fully understands all the terms and conditions of this Agreement; and (iii) fully assumes
the charges and risks inherent to this Agreement, including, but not limited to, the obligation to
indemnify established in Chapter VII of this Agreement.
CLAUSE 9.8. Intervenience and Consent. The Company executes this Agreement in their
capacity as Intervening Consenting Party and acknowledges, consents and agrees with all its terms
and conditions, especially the Purchase and Sale of Shares, undertaking to comply with such terms
and conditions in their entirety and to ensure the proper and full performance of this Agreement.
CLAUSE 9.9. Language. This Agreement is executed in the English languages.
CLAUSE 9.10. Specific Performance. The interested Parties shall be entitled to obtain
specific performance of any other Parties undertakings hereunder, according to articles 461, 462,
466-A et seq. of the Code of Civil Procedure (Law 5869/73). For this purpose, the Parties
acknowledge that this Agreement, duly signed by two (2) witnesses, constitutes an extrajudicial
enforcement instrument (ttulo executivo extrajudicial) for all purposes and effects of article 585, II
of the Code of Civil Procedure.
CLAUSE 9.11. Applicable Law. This Agreement shall be governed and construed under the
laws of the Federative Republic of Brazil.
(the remainder of this page is intentionally left blank)

12

(signature page of the Share Purchase Agreement and Other Covenants between Eneva S.A.
and EDP Energia do Brasil S.A.)
IN WITNESS WHEREOF, the Parties sign this Agreement in 3 original copies of identical
form and content, in the presence of the two (2) undersigned witnesses.
SO PAULO, DECEMBER 09, 2014.
Seller:
ENEVA S.A.
___________________________
By:
Title:

___________________________
By:
Title:

Buyer:
EDP Energias do Brasil S.A.
___________________________
By:
Title:

___________________________
By:
Title:

Intervening and Consenting Party:

Porto do Pecm Gerao de Energia S.A.

___________________________
By:
Title:

___________________________
By:
Title:

Witnesses:
1 - __________________________ 2 - ________________________
Name:
Name:
R.G.:
RG.:

13

Annex 8.7.1
Form for Expressing Option to Convert Credits Described in Foreign
Currencies to Reais, in accordance with Clause 8.7.1 of the Judicial
Reorganization Plan of Eneva S.A. and Eneva Participaes S.A.
Creditor (Name):
_______________________________________________________________________________________________
Corporate Taxpayer Identification Number (CNPJ/MF): _______________________________
Address: ____________________________________________________________________

Legal

Representative:

____________________________________________________________

Individual Taxpayer ID Number (CPF/MF): ______________________________

Identity Card Number: ___________________ Issuing Agency: ________________ Date of
Issuance: _________________
Address: ____________________________________________________________________

The Creditor above qualified expresses, by mean of this statement, the option to
convert its credits described in foreign currencies to the Brazilian Currency
(Reais), in accordance with clause 8.7.1 of the Judicial Reorganization Plan of
Eneva S.A. em Recuperao Judicial and Eneva Participaes S.A. em
Recuperao Judicial, for the purposes provided therein.

[day] [month], 2015.

______________________________________________________
[CREDITOR]

60

Execution Version
So Paulo, April 29, 2015.
To
ENEVA S.A. EM RECUPERAO JUDICIAL
Praia do Flamengo, No. 66, 7th floor
22.210-903, Rio de Janeiro RJ
Attn.: Alexandre Americano - CEO and Ricardo Levy - CFO
and
ENEVA PARTICIPAES S.A. EM RECUPERAO JUDICIAL
Praia do Flamengo, No. 66, 9th floor, suite 901/part
22.210-903, Rio de Janeiro RJ
Attn.: Ricardo Levy Co-CEO

Re.:

Judicial Reorganization Protection filed by Eneva S.A. Em Recuperao Judicial

and Eneva Participaes S.A. Em Recuperao Judicial

Dear Sirs:

1.

We, DD Brazil Holdings S..R.L (E.ON), Banco BTG Pactual S.A. (BTGP),

Petra Energia S.A. (Petra), Ita Unibanco S.A. (Ita), Mr. Eike Fuhrken Batista, Centennial
Asset Mining Fund LLC and Centennial Asset Brazilian Equity Fund LLC (the last three EB
Group) refer to:
1.1. the Judicial Reorganization Protection filed by Eneva S.A. Em Recuperao Judicial
(Eneva) and Eneva Participaes S.A. Em Recuperao Judicial (Eneva
Participaes and, jointly with Eneva, referred herein as the Companies, which, in
turn, jointly with E.ON, BTGP, Petra, Ita and EB Group are referred herein as the
Parties and each a Party), before the 4th Corporate Court of the Judicial District of
the city of Rio de Janeiro (Bankruptcy Court), under case No. 047496148.2014.8.19.0001 (the Judicial Reorganization);
1.2. the letters delivered to the Companies (i) by Petra on March 31, 2015 (Petra
Preliminary Support Letter), (ii) by BTGP on April 9, 2015 (BTGP Preliminary
Support Letter), (iii) by the EB Group on April 9, 2015 (EB Group Preliminary
JUR_SP - 21143229v1 5769002.372912

Execution Version
Support Letter), and (iv) by E.ON on April 13, 2015 (E.ON Preliminary Support
Letter); all of which are attached hereto as Exhibits 1.2(i), 1.2(ii), 1.2(iii) and 1.2(iv),
respectively (the Petra Preliminary Support Letter, the BTGP Preliminary Support
Letter, the EB Group Preliminary Support Letter and the E.ON Preliminary Support
Letter are herein jointly referred to as Preliminary Support Letters); and
1.3. the Amended Plan, attached hereto as Exhibit 1.3, which contemplates the Capital
Increase with the characteristics described in the Preliminary Support Letters, has been
approved by the Board of Directors of Eneva and filed by the Companies before the
Bankruptcy Court on April 10, 2015.
2.

The terms in capital letters but not expressly defined herein shall have the meanings

ascribed to them in the Preliminary Support Letters; and this letter (Confirmation Support Letter)
shall be deemed the Confirmation Support Letter as referred to and defined under each Preliminary
Support Letter.
3.

In case of conflict between any provision of this Confirmation Support Letter and

the provision of the Preliminary Support Letters, the provisions of this Confirmation Support Letter
shall prevail.
4.

Confirmation of the Preliminary Support Letters and Other Covenants. By the

execution and delivery of this Confirmation Support Letter:

4.1. each of the Parties, severally but not jointly, hereby irrevocably confirms and restates,
as applicable (i) its agreement that the Judicial Reorganization shall be implemented
by means of, among other measures, the transactions established in the Preliminary
Support Letters and specially in the Amended Plan attached hereto as Exhibit 1.3; and
(ii) with respect to E.ON, BTGP, Petra and EB Group, that all provisions,
commitments, obligations, covenants, representations and warranties and other
undertakings assumed by each of them in the Preliminary Support Letters shall
become mutually effective, binding and enforceable as of the date hereof.
4.2. E.ON hereby further (i) confirms its approval of the Amended Plan (as attached hereto
as Exhibit 1.3), in accordance with Section 2 and subject to the provisions of Section
2.1, both of the E.ON Preliminary Support Letter; (ii) represents and warrants that the
following statements are true, complete, accurate and not misleading in all material
aspects as of the date hereof: (ii.1) except as disclosed in Schedule 4.2(ii.1), all
authorizations required for the execution, formalization and performance of the E.ON
JUR_SP - 21143229v1 5769002.372912

Execution Version
Preliminary Support Letter and this Confirmation Support Letter by E.ON were duly
obtained, including, but not limited to, those of corporate, legal and/or regulatory
nature, as well as those required due to other instruments entered into with third
parties; and E.ONs representatives executing the Preliminary Support Letter and this
Confirmation Support Letter are fully entitled to do so; (ii.2) the Preliminary Support
Letter and this Confirmation Support Letter are binding, valid and constitute an
enforceable obligation against E.ON; (ii.3) the execution and performance of the
Preliminary Support Letter and this Confirmation Support Letter and other related
instruments do not imply default of any of its obligations or violate any provisions of
law, rule or regulation applicable to it and/or its controlling shareholders or its
organizational documents or those of its controlling shareholders; (ii.4) E.ON is the
legitimate owner of the E.ON Assets, and that, except for the existence of the
shareholders agreement of Parnaba Gs Natural S.A. (PGN), the shareholders
agreement of Eneva Participaes, and the terms and conditions thereof, and except as
in connection with existing pledge over shares issued by PGN and held by E.ON to
guarantee outstanding debentures issued by PGN, the E.ON Assets are free and clear
of any pledge, lien, security interest, charge, claim, equity, option, proxy, voting
restriction, right of first refusal or other limitation on disposition or encumbrances of
any kind; (ii.5) E.ON is a sophisticated party with respect to the subject matter of the
E.ON Preliminary Support Letter and this Confirmation Support Letter, (a) has been
represented and advised by legal counsel in connection with the E.ON Preliminary
Support Letter and this Confirmation Support Letter, (b) has independently made its
own analysis and decision to enter into the E.ON Preliminary Support Letter and this
Confirmation Support Letter, and (c) acknowledges that has entered into the E.ON
Preliminary Support Letter and this Confirmation Support Letter voluntarily and by its
own choice, not under coercion or constraint; (ii.6) to the best of E.ONs knowledge,
there is no act, fact or circumstance that could possibly cause E.ON not to obtain the
necessary internal corporate consents necessary for the assignment to BTGP of its
preemptive rights; and (ii.7) there is no litigation, action, suit, proceeding, claim,
arbitration or investigation pending or, to the best of E.ONs knowledge, threatened
against E.ON and Eneva Participaes of any nature whatsoever, including, but not
limited to those of tax, civil, labor, environmental, commercial, corporate or regulatory
nature, which in any manner challenges or seeks to (a) prevent, hinder or materially
delay the consummation of the transactions contemplated by this Confirmation
Support Letter, the Preliminary Support Letter and/or the Amended Plan; or (b)
otherwise prevent, hinder or materially delay performance by E.ON of any of its
obligations under this Confirmation Support Letter, the Preliminary Support Letter
and/or the Amended Plan; and (iii) confirms that item 3.5(c) of the E.ON Preliminary
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Support Letter should be replaced with the following wording: (c) in case the E.ON
Assets are not contributed in the Capital Increase, not sell, transfer, assign or dispose
in any other way the E.ON Assets and/or the shares held in the share capital of Eneva
(E.ON Shares) until the earlier of, (i) the ratification of the Second Capital
Increase; or (ii) 6 (six) months counted as from the date of ratification of the Capital
Increase, whichever occurs first. Notwithstanding the foregoing, E.ON will be
authorized to jointly sell the totality, and not less than the totality, of E.ON Assets and
the E.ON Shares, to the same third party acquirer, in case such third party acquirer
undertakes, in writing, to comply with the obligations incumbent upon E.ON as set
forth in this Preliminary Support Letter and the Confirmation Support Letter.
4.3. BTGP hereby (i) confirms its approval of the Amended Plan (as attached hereto as
Exhibit 1.3) in accordance with Section 2 and subject to the provisions of Section 2.1,
both of the BTGP Preliminary Support Letter, (ii) represents and warrants that all
representations and warranties provided in the BTGP Preliminary Support Letter
(other than the ones under items a and d of Section 4 of the BTGP Preliminary
Support Letter, which are being replaced by items ii.1 and ii.3 below) remain true,
complete, accurate and not misleading in all material aspects as of the date hereof, and
that the following representations and warranties are true, complete, accurate and not
misleading in all material aspects as of the date hereof: (ii.1) except as disclosed in
Schedule 4.3(ii.1), all authorizations required for the execution, formalization and
performance of the Preliminary Support Letter and this Confirmation Support Letter
by BTGP were duly obtained, including, but not limited to, those of corporate, legal
and/or regulatory nature, as well as those required due to other instruments entered
into with third parties; and BTGPs representatives executing the Preliminary Support
Letter and this Confirmation Support Letter are fully entitled to do so; (ii.2) BPMB is
a party to the Joint Operation Agreement and the consortia entered with PGN (BPMB
Agreements), which are in full force and effect and are legal, valid, binding and
enforceable against BMPB, and, to the best of BPMBs knowledge, there is no
ongoing judicial or arbitral dispute between BPMB and PGN under the BPMB
Agreements; (ii.3) BTGP is the legitimate owner of the BTGP Credits and of the
BTGP Asset, and such BTGP Credits and BTGP Asset, except for the existence of the
Joint Operation Agreement and the terms and conditions thereof, are free and clear of
any pledge, lien, security interest, charge, claim, equity, option, proxy, voting
restriction, right of first refusal or other limitation on disposition or encumbrances of
any kind; (ii.4) since December 31, 2014, BPMB continues to be a pure holding
company, carrying on its activities as such in the ordinary course of business,
consistent with past practices in its material aspects and, to the best of BTGPs
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knowledge, there has been no condition or event exclusively related to BPMB that
may cause an adverse effect on BPMB (excluding, for all purposes of this
representation, any and all acts, facts or circumstances in connection with the BPMB
Agreements, the Parnaba Exploration Blocks (as described in Schedule 3 of the BTGP
Preliminary Support Letter), and any and all rights, obligations and/or contingences
related thereto; and (ii.6) there is no litigation, action, suit, proceeding, claim,
arbitration or investigation pending or, to the best of BTGPs knowledge, threatened
against BTGP or BPMB of any nature whatsoever, including, but not limited to those
of tax, civil, labor, environmental, commercial, corporate or regulatory nature, which
in any manner challenges or seeks to (a) prevent, hinder or materially delay the
consummation of the transactions contemplated by this Confirmation Support Letter,
the Preliminary Support Letter and/or the Amended Plan, or (b) otherwise prevent,
hinder or materially delay performance by BTGP of any of its obligations under this
Confirmation Support Letter, the Preliminary Support Letter and/or the Amended
Plan; and (iii) confirms that item 3.5(e) of the BTGP Preliminary Support Letter
should be replaced with the following wording: (e) in case the E.ON Assets are not
contributed in the Capital Increase, not sell, transfer, assign or dispose in any other
way the new shares issued by Eneva and subscribed and paid in by BTGP in the
context of the Capital Increase until, the earlier of, (i) the ratification of the Second
Capital Increase; or (ii) 6 (six) months counted as from the date of ratification of the
Capital Increase even if the Second Capital Increase is not implemented, whichever
occurs first, provided that BTGP does not breach its undertakings under item d
above. Notwithstanding the foregoing, BTGP will be authorized to sell (i) privately (a
portion or the totality) the shares issued by Eneva and subscribed and paid in by
BTGP in the context of the Capital Increase in case the third party acquiror
undertakes, in writing, to comply with the obligations set forth in this item and item
d above; and/or (ii) any number of shares that makes BTGP to keep at least 49%
(forty-nine percent) of the share capital of Eneva, considering only shares subscribed
and paid in by BTGP in the Capital Increase.
4.3.1

BTGP also undertakes to refrain from taking and/or performing the

following acts or actions in relation to BPMB from the date hereof until, the earlier of,
(a) 10 business days counted from the confirmation of the Capital Increase or (b) the
completion of the delivery of the Enevas Shares issued under the Capital Increase to
BTGP, except with the previous and written consent of Eneva: (i) acquisition of
permanent assets by BPMB involving an aggregate total amount of R$3,000,000.00
(three million Reais), in a single or series of related transactions, as well as any equity
interest directly or indirectly by BPMB; (ii) execution, termination or amendment by
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BPMB of any contracts, agreements or adjustments which results in the assumption of
obligations by BPMB, except in the ordinary course of business or the execution of the
settlement agreement with Eneva and PGN involving the Parnaba Plants (as defined in
the Petra Preliminary Support Letter); (iii) approval of any merger, merger of shares,
spin-offs (partial or total), transformation or any other kind of corporate reorganization
or restructuring involving BPMB; (iv) execution or promise of execution of any
agreements on one side, BPMB and, on the other side, BTGP or any of its affiliates,
except as provided in item (v) below; (v) approval of operations which result in new
debts for BPMB, including, but not limited to intercompany loan agreements entered
into by BTGP and/or its affiliates, on one side (as lender) and BPMB, on the other side
(as borrower), except for intercompany loan agreements in the ordinary course of
business entered with BTGP and/or its affiliates, provided that, in any case, such
intercompany loan agreements shall have at least the conditions set forth in Schedule
4.3.1(v); being understood and authorized that such intercompany loan agreements
may result in the pledge (or other forms of guarantees) of the BPMB shares or of the
BPMB assets in favor of BTGP or its affiliates; (vi) distribution of dividends and/or
payment of interest on net equity for BTGP, except for any and all acts related to the
payment of the dividends declared on December 31, 2014 and non-paid up to the date
hereof; (vii) waiver of any right or acts under which BPMB releases third parties for
their obligations in relation to BPMB (including debts and/or receivables) involving an
aggregate total amount of R$3,000.000,00 (three million Reais), in a single or series of
related transactions, except the execution of the settlement agreement with Eneva and
PGN involving the Parnaba Plants; (viii) approval of any settlement of any individual
administrative, arbitral or judicial proceedings involving an aggregate total amount of
R$3,000.000,00 (three million Reais), except the execution of the settlement agreement
with Eneva and PGN involving the Parnaba Plants); (ix) approval of any modification
in the total compensation of the management (officers and directors) of BPMB, except
as provided in the law or by a reason of collective bargaining (dissdio); and (x)
assumption, execution, promise or commitment to practice any of the acts listed in the
above items.
4.4. EB Group hereby (i) confirms its approval of the Amended Plan (as attached as
Exhibit 1.3 hereto) in accordance with Section 2 and subject to the provisions of
Section 2.1 of EB Preliminary Support Letter; and (ii) commits to, as a shareholder of
Eneva, take all required measures, as permitted by applicable laws and regulations, for
the contribution by BTGP and E.ON to Eneva of BTGP Asset and E.ON Assets,
respectively, due to their strategic importance for the stabilization of Eneva. In case
the necessary quorum is not achieved at the Eneva Shareholders Meeting for purposes
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of the contribution of E.ON Assets, EB Group hereby irrevocably, to the extent
permitted by applicable laws and regulations, undertakes, for a period of up to 6 (six)
months counted as from the date of the ratification of the Capital Increase, unless an
extension is agreed in good faith, (A) to attend the second extraordinary shareholders
meeting of Eneva (Second Eneva Shareholders Meeting) to be summoned to
resolve on a new capital increase of Eneva to be subscribed by E.ON and paid in with
the E.ON Assets (Second Capital Increase), and vote favorably to approve (x) the
Second Capital Increase, and (y) the resolutions required for the contribution of the
E.ON Assets by E.ON, including the ratification of the appointment of the firm
responsible for preparing the appraisal report of E.ON Assets and the approval of such
appraisal report; and (B) subject to the consent of certain third parties and/or the
release of any transfer restrictions over the EB Shares expressly described in Schedule
4.4(ii)(B), to assign, at no cost, the preemptive rights that shall be necessary to enable
the contribution by E.ON of the E.ON Assets within the context of the Second Capital
Increase in case the preemptive rights held by or granted to E.ON are not sufficient to
enable the contribution of the E.ON Assets, provided, however that such assignment of
rights shall be made pro rata based on the number of shares held by each of BTGP,
EB Group, Ita and Petra immediately after the implementation of the Capital
Increase.
4.4.1

EB Group also represents and warrants that the following statements are

true, complete, accurate and not misleading in all material aspects as of the date
hereof: (i) except as disclosed in Schedule 4.4(i), all authorizations required for the
execution, formalization and performance of the Preliminary Support Letter and this
Confirmation Support Letter by EB Group were duly obtained, including, but not
limited to, those of corporate, legal and/or regulatory nature, as well as those required
due to other instruments entered into with third parties; and EB Groups
representatives executing the Preliminary Support Letter and this Confirmation
Support Letter are fully entitled to do so; (ii) the Preliminary Support Letter and this
Confirmation Support Letter are binding, valid and constitute an enforceable
obligation against EB Group; (iii) the execution and performance of the Preliminary
Support Letter and this Confirmation Support Letter and other related instruments do
not imply default of any of its obligations or violate any provisions of law, rule or
regulation applicable to it or any of its subsidiaries or its organizational documents or
those of any of its subsidiaries; (iv) is a sophisticated party with respect to the subject
matter of the EB Group Preliminary Support Letter and this Confirmation Support
Letter, (a) has been represented and advised by legal counsel in connection with the
EB Group Preliminary Support Letter and this Confirmation Support Letter, (b) has
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independently made its own analysis and decision to enter into the EB Group
Preliminary Support Letter and this Confirmation Support Letter, and (c)
acknowledges that has entered into the EB Group Preliminary Support Letter and this
Confirmation Support Letter voluntarily and by its own choice, not under coercion or
constraint; (v) there is no evidence that EB Group will not obtain the necessary
consents or the release of the transfer restrictions necessary for the assignment to
BTGP and E.ON (the latter if applicable under Section 4.4.(B) hereof) of its
preemptive rights; and (vii) there is no litigation, action, suit, proceeding, claim,
arbitration or investigation pending or, to the best of EB Groups knowledge,
threatened against EB Group of any nature whatsoever, including, but not limited to
those of tax, civil, labor, environmental, commercial, corporate or regulatory nature,
which in any manner challenges or seeks to (a) prevent, hinder or materially delay the
consummation of the transactions contemplated by this Confirmation Support Letter,
the Preliminary Support Letter and/or the Amended Plan, or (b) otherwise prevent,
hinder or materially delay performance by EB Group of any of its obligations under
this Confirmation Support Letter, the Preliminary Support Letter and/or the Amended
Plan.
4.5. Petra represents and warrants that the following statements are true, complete, accurate
and not misleading in all material aspects as of the date hereof: (i) except as disclosed
in Schedule 4.5(i), all authorizations required for the execution, formalization and
performance of the Preliminary Support Letter and this Confirmation Support Letter
by Petra were duly obtained, including, but not limited to, those of corporate, legal
and/or regulatory nature, as well as those required due to other instruments entered
into with third parties; and Petras representatives executing the Preliminary Support
Letter and this Confirmation Support Letter are fully entitled to do so; (ii) the
Preliminary Support Letter and this Confirmation Support Letter are binding, valid and
constitute an enforceable obligation against Petra; (iii) the execution and performance
of the Preliminary Support Letter and this Confirmation Support Letter and other
related instruments do not imply default of any of its obligations or violate any
provisions of law, rule or regulation applicable to it or any of its subsidiaries or its
organizational documents or those of any of its affiliates; (iv) Petra is the legitimate
owner of Parnaba I, Parnaba III and Parnaba IV (as defined in the Petra Preliminary
Support Letter), which, except for as described in Schedule 4.5(iv), are free and clear
of any pledge, lien, security interest, charge, claim, equity, option, proxy, voting
restriction, right of first refusal or other limitation on disposition or encumbrances of
any kind; (v) is a sophisticated party with respect to the subject matter of the Petra
Preliminary Support Letter and this Confirmation Support Letter, (a) has been
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Execution Version
represented and advised by legal counsel in connection with the Petra Preliminary
Support Letter and this Confirmation Support Letter, (b) has independently made its
own analysis and decision to enter into the Petra Preliminary Support Letter and this
Confirmation Support Letter, and (c) acknowledges that has entered into the Petra
Preliminary Support Letter and this Confirmation Support Letter voluntarily and by its
own choice, not under coercion or constraint; and (vi) there is no litigation, action,
suit, proceeding, claim, arbitration or investigation pending or, to the best of Petras
knowledge, against Petra of any nature whatsoever, including, but not limited to those
of tax, civil, labor, environmental, commercial, corporate or regulatory nature, which
in any manner challenges or seeks to (a) prevent, hinder or materially delay the
consummation of the transactions contemplated by this Confirmation Support Letter,
the Preliminary Support Letter and/or the Amended Plan, or (b) otherwise prevent,
hinder or materially delay performance by Petra of any of its obligations under this
Confirmation Support Letter, the Preliminary Support Letter and/or the Amended
Plan.
4.5.1

Petra hereby commits to, as a future shareholder of Eneva, take all required

measures, as permitted by applicable laws and regulations, for the contribution by

E.ON to Eneva of the E.ON Assets, due to their strategic importance for the
stabilization of Eneva. In case the necessary quorum is not achieved at the Eneva
Shareholders Meeting for purposes of the contribution of E.ON Assets, Petra hereby
irrevocably, to the extent permitted by applicable laws and regulations, undertakes, for
a period of up to 6 (six) months counted as from the date of the ratification of the
Capital Increase, unless an extension is agreed in good faith, (A) to attend the Second
Eneva Shareholders Meeting to be summoned to resolve the Second Capital Increase,
and vote favorably to approve (x) the Second Capital Increase, and (y) the resolutions
required for the contribution of the E.ON Assets by E.ON, including the ratification of
the appointment of the firm responsible for preparing the appraisal report of E.ON
Assets and the approval of such appraisal report; and (B) to assign, at no cost, the
preemptive rights that shall be necessary to enable the contribution by E.ON of the
E.ON Assets within the context of the Second Capital Increase in case the preemptive
rights held by or granted to E.ON are not sufficient to enable the contribution of the
E.ON Assets, provided, however that such assignment of rights shall be made pro rata
based on the number of shares held by each of BTGP, EB Group, Ita and Petra
immediately after the implementation of the Capital Increase; and (iv) commits not to
sell, transfer, assign or dispose in any other way shares held in the share capital of
Eneva until the earlier of, (i) the ratification of the Second Capital Increase; or (ii) 6
(six) months counted as from the date of ratification of the Capital Increase even if the
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Second Capital Increase is not implemented, whichever occurs first. Notwithstanding
the foregoing, Petra will be authorized to transfer, by means of a private sale, the
totality, and not less than the totality, of the shares issued by Eneva and subscribed and
paid in by Petra in the context of the Capital Increase, in case such third party acquirer
undertakes, in writing, to comply with the obligations incumbent upon Petra under the
Petra Preliminary Support Letter and this Confirmation Support Letter.
4.5.2.

Petra agrees to contribute to Eneva the Parnaba I and IV for an aggregate

amount of R$ 282.849.487,49 (two hundred and eighty-two million eight hundred and
forty-nine thousand four hundred and eighty-seven Reais and forty-nine cents) and to
contribute to Eneva the Parnaba III for R$ 94.609.732,51 (ninety-four million six
hundred and nine thousand seven hundred and thirty-two Reais and fifty-one cents), as
supported by the relevant appraisal reports.
4.6. Ita hereby (i) confirms its approval of the Amended Plan (as attached hereto as
Exhibit 1.3); (ii) irrevocably undertakes to vote in favor of the Amended Plan at the
general creditors meeting that shall be convened to resolve and vote on the Amended
Plan under the Judicial Reorganization, in accordance with the applicable provisions
set forth in Law No. 11,101/05 (LFR); (iii) in order to duly exercise the voting rights
referred to in item (ii) above, attend any and all GCMs called during the Judicial
Reorganization, including to resolve and vote on the Amended Plan, pursuant to the
applicable provisions set forth in the LFR; (iv) represents and warrants that the
following statements are true, complete, accurate and not misleading in all material
aspects as of the date hereof: (iv.1) except as disclosed in Schedule 4.6(iv.1), all
authorizations required for the execution, formalization and performance of this
Confirmation Support Letter by Ita were duly obtained, including, but not limited to,
those of corporate, legal and/or regulatory nature, as well as those required due to
other instruments entered into with third parties; and Itas representatives executing
this Confirmation Support Letter are fully entitled to do so; (iv.2) this Confirmation
Support Letter is binding, valid and constitute an enforceable obligation against Ita;
(iv.3) the execution and performance of this Confirmation Support Letter and other
related instruments do not imply default of any of its obligations or violate any
provisions of law, rule or regulation applicable to it or any of its subsidiaries or its
organizational documents or those of any of its affiliates; (iv.4) is a sophisticated party
with respect to the subject matter of this Confirmation Support Letter, (a) has been
represented and advised by legal counsel in connection with this Confirmation Support
Letter, (b) has independently made its own analysis and decision to enter into this
Confirmation Support Letter, and (c) acknowledges that has entered into this
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Execution Version
Confirmation Support Letter voluntarily and by its own choice, not under coercion or
constraint; and (iv.5) there is no litigation, action, suit, proceeding, claim, arbitration
or investigation pending or, to the best of Itas knowledge, threatened against Ita of
any nature whatsoever, including, but not limited to those of tax, civil, labor,
environmental, commercial, corporate or regulatory nature, which in any manner
challenges or seeks to (a) prevent, hinder or materially delay the consummation of the
transactions contemplated by this Confirmation Support Letter and/or the Amended
Plan, or (b) otherwise prevent, hinder or materially delay performance by Ita of any
of its obligations under this Confirmation Support Letter and/or the Amended Plan.
4.6.1 Ita hereby commits to, as a creditor and future shareholder of Eneva, take all
required measures, as permitted by applicable laws and regulations, for the
contribution by E.ON to Eneva of the E.ON Assets, due to their strategic importance
for the stabilization of Eneva. In case the necessary quorum is not achieved at the
Eneva Shareholders Meeting for purposes of the contribution of E.ON Assets, Ita
hereby irrevocably, to the extent permitted by applicable laws and regulations,
undertakes, for a period of up to 6 (six) months counted as from the date of the
ratification of the Capital Increase, unless an extension is agreed in good faith, (A) to
attend the Second Eneva Shareholders Meeting to be summoned to resolve the
Second Capital Increase, and vote favorably to approve (x) the Second Capital
Increase, and (y) the resolutions required for the contribution of the E.ON Assets by
E.ON, including the ratification of the appointment of the firm responsible for
preparing the appraisal report of E.ON Assets and the approval of such appraisal
report; and (B) to assign, at no cost, the preemptive rights that shall be necessary to
enable the contribution by E.ON of the E.ON Assets within the context of the Second
Capital Increase in case the preemptive rights held by or granted to E.ON are not
sufficient to enable the contribution of the E.ON Assets, provided, however that such
assignment of rights shall be made pro rata based on the number of shares held by
each of BTGP, EB Group, Ita and Petra immediately after the implementation of the
Capital Increase.
4.7. The Companies hereby represent and warrant that the following statements are true,
complete, accurate and not misleading in all material aspects as of the date hereof:
(i) except as disclosed in Schedule 4.7(i), all authorizations required for the execution,
formalization and performance of this Confirmation Support Letter were duly
obtained, including, but not limited to, those of corporate, legal and/or regulatory
nature, as well as those required due to other instruments entered into with third
parties; and Companies representatives executing this Confirmation Support Letter
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Execution Version
are fully entitled to do so; (ii) this Confirmation Support Letter is binding, valid and
constitute an enforceable obligation against the Companies; (iii) subject to the
provisions and limitations provided in the Amended Plan and in the LFR, the
execution and performance of this Confirmation Support Letter and other related
instruments do not imply default of any of the Companies obligations or violate any
provisions of law, rule or regulation applicable to them or any of their subsidiaries or
their organizational documents or those of any of their subsidiaries; (iv) except as
disclosed in Schedule 4.7(iv), there is no litigation, action, suit, proceeding, claim,
arbitration or investigation pending or, threatened against Companies of any nature
whatsoever, including, but not limited to those of tax, civil, labor, environmental,
commercial, corporate or regulatory nature, which in any manner challenges or seeks
to (a) prevent, hinder or materially delay the consummation of the transactions
contemplated by this Confirmation Support Letter, the Preliminary Support Letter
and/or the Amended Plan; or (b) otherwise prevent, hinder or materially delay
performance by the Companies of any of its obligations under this Confirmation
Support Letter, the Preliminary Support Letter and/or the Amended Plan; and (v)
subject to the provisions and limitations provided in the Amended Plan and in the
LFR, the Companies and their subsidiaries have full powers and corporate authority to
conduct their business and transactions as they are currently carried out, to hold or use
their properties or assets, as well as to fulfill all corresponding obligations provided for
under the transaction documents in compliance with all laws, as applicable.
4.7.1

Each of the Companies, on a several and joint basis, hereby irrevocably

agrees (including in relation to its subsidiaries) to: (a) support and complete the
Judicial Reorganization and all transactions contemplated under the Preliminary
Support Letters, the Confirmation Support Letters and the Amended Plan (Plan
Related Documents), including, but not limited to, requesting the convening of one or
more GCMs to resolve and vote on the Amended Plan; (b) take any and all necessary
and appropriate acts and actions under its control in furtherance of, and to properly
implement, the Judicial Reorganization and the transactions contemplated under the
Plan Related Documents (including negotiating in good faith documents reasonably
necessary or desirable to effectuate the transactions contemplated by the Plan Related
Documents or the Judicial Reorganization); (c) not initiate any legal proceedings that
are inconsistent with, or that would prevent, frustrate or impede, the approval,
confirmation or implementation of the Amended Plan or any of the transactions set
forth therein and contest any appeals or motions from third parties filed against the
Confirmation Order (as defined below) and/or disputing in any form the Amended
Plan; (d) take any and all necessary and appropriate acts and actions under its control
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Execution Version
to obtain the entry of a Bankruptcy Court Order confirming the Amended Plan
pursuant to section 58 of LFR (Confirmation Order); (e) schedule, attend and hold a
general shareholders meeting of Eneva to resolve on the Capital Increase by the date
that is no later than October 15, 2015; (f) maintain control and current ownership of
each of its subsidiaries and not undertake any transaction with to any of the foregoing;
(g) not to take any actions (directly or indirectly) that are inconsistent with this
Agreement or any of the other Plan Related Documents, or with the expeditious
confirmation and consummation of the Amended Plan; and (h) replace and substitute
all the guarantees granted by each of respective owner of the following assets in the
context of any indebtedness of such assets upon the conclusion of the contribution of
E.ON Assets, BTGP Assets, Parnaba I, Parnaba III and Parnaba IV in the Capital
Increase, considering each asset contribution individually.
5.

Confidentiality and Disclosure. This Confirmation Support Letter shall be treated as

confidential for a period of 2 (two) years and is being provided to the addressee solely in connection
with the Judicial Reorganization, the Existing Plan and the Amended Plan, provided that it may be
attached to the Amended Plan as per the provisions of the Preliminary Support Letter and ultimately
become public. This Confirmation Support Letter may not be used or disclosed for any other
purpose, except with the previous written consent of the Parties, provided that upon commitment of
the recipient parties to treat the information as confidential, the Companies may refer to the
provisions of this Confirmation Support Letter, subject to express and written disclaimer that it
contains obligations of the Parties subject to certain conditions and provided that Eneva has already
disclosed the information to the market by means of a material fact notice in accordance with
applicable CVM regulation, regarding the existence and summarized content of this Confirmation
Support Letter.
6.

Several, Not Joint, Obligations. The agreements, commitments, covenants and

representations and warranties of the Parties under this Confirmation Support Letter are, in all
respects, several and not joint, except for EB Group, in which case Mr. Eike Fuhrken Batista,
Centennial Asset Mining Fund LLC and Centennial Asset Brazilian Equity Fund LLC are severally
and jointly liable in this regard.
7.

Successors and Assigns. The provisions of this Confirmation Support Letter shall

be binding upon and inure to the benefit of the Parties hereto and their respective successors and
assignees; provided that neither this Confirmation Support Letter nor any right, obligation or
liability arising hereunder or by reason hereof may be assigned by any Party without the prior
written consent of the other Parties, except in case of a transfer (i) by a Party to its affiliates; (ii) by
BTGP under item (e)(i) of Section 3.5 of the BTGP Preliminary Support Letter, as amended by
JUR_SP - 21143229v1 5769002.372912

13

Execution Version
this Confirmation Support Letter and (iii) by E.ON under the last sentence of item c of Section
3.5 of E.ON Preliminary Support Letter, as amended by this Confirmation Support Letter; and (iv)
by Petra under the last sentence of Section 4.5.1 of this Confirmation Support Letter. The rights and
obligations of Petra under this agreement may be assigned to the third-party acquirer of Parnaba I,
Parnaba III and/or Parnaba IV. Any assignment permitted hereunder shall be subject to assignees
written commitment to assume all the obligations and rights of the assignor and to be bound by the
provisions of this Confirmation Support Letter.
8.

Entire Agreement. This Confirmation Support Letter and the Preliminary Support

Letters with all their schedules and exhibits constitute the entire agreement and understanding
among the Parties with respect to all matters agreed upon herein and supersede all prior agreements,
understandings, representations or warranties, negotiations and discussions, either oral or in writing,
among the Parties in relation to the matters set forth herein and prevail over any other conflicting
term, any sentence, request or acknowledgment on any prior understanding among the Parties.
9.

Severability. If any provision hereof is considered invalid or unenforceable by any

court of competent jurisdiction, the other provisions hereof shall remain in full force and effect,
except if any such invalid or unenforceable provision (i) is critical to any of the Parties, for purposes
of execution hereof and/or substantially affects the position of any Party with respect to the other
Party; and (ii) cannot be replaced for another similar valid and enforceable provision. Any provision
hereof that is considered partially invalid or unenforceable shall remain in full force and effect in
relation to the portion that was not considered invalid or unenforceable. The Parties shall negotiate
in good faith and endeavor their best efforts to substitute an invalid or unenforceable provision for a
similar valid and enforceable provision.
10.

Waiver. No waiver, rescission or termination hereof, or of any of its terms and

conditions, shall be binding upon the Parties unless it is confirmed in writing. No waiver by any
Party with respect to any term or condition hereof or any default hereunder shall affect the right of
said Party of subsequently executing any such term or condition or exercising any right or legal
remedy in the event of any other default, either similar or not.
11.

Exceptio Non Adimpleti Contractus. In case of a breach by any of the Parties of any

of the material provisions of the Preliminary Support Letters, this Confirmation Letter and/or the
Amended Plan, the non-breaching Party(ies) shall not be obliged to perform and/or fulfill their
obligations under the Preliminary Support Letters, this Confirmation Letter and/or the Amended
Plan until such breach is not cured. For the avoidance of doubt, the Parties hereby agree that any of
the Parties may notify the breaching Party(ies) for breach of its obligation under a Preliminary

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Execution Version
Support Letter, even if such non-breaching Party was not a Party to the Preliminary Support Letter
being breached.
12.

Specific Enforcement. Each Party hereto acknowledges and agrees that any and all

commitments and obligations assumed in this Confirmation Support Letter and in each of the
Preliminary Support Letters by each of the Parties shall be subject to specific enforcement, in
conformity with articles 461 and 632 et. seq. of the Brazilian Code of Civil Procedure. For the
purposes of this Confirmation Support Letter each Party hereto further acknowledges and agrees
that this Confirmation Support Letter, duly executed by the two (2) undersigned witnesses,
constitutes an extrajudicial execution instrument (ttulo executivo extrajudicial) for all purposes and
effects of article 585, item II, of the Brazilian Code of Civil Procedure.
12.1

The Parties also acknowledge, agree and authorize that this Confirmation Support

Letter will (a) be attached to the Amended Plan; (b) integrate the Amended Plan for all
purposes thereof; and (c) be considered enforceable against any of the Parties herein.
13.

Counterparts. This Confirmation Support Letter may be executed concurrently in

six or more counterparts, each of which shall be deemed an original, and all of which together shall
constitute one and the same instrument. This Confirmation Support Letter shall become effective
when each Party hereto shall have received a counterpart hereof signed by the other Parties hereto.
Until and unless each Party has received a counterpart hereof signed by the other Parties hereto, this
Confirmation Support Letter shall have no effect and no Party shall have any right or obligation
hereunder (whether by virtue of any other oral or written agreement or other communication).
14.

Notices. Any notice, request or other communication relating to this letter shall be

made in writing and sent by mail or fax to the following address:

Banco BTG Pactual S.A.
Avenida Brigadeiro Faria Lima, n 3477, 14th floor
So Paulo, SP, Zip Code 04538-133
Attn.: Gustavo Montezano, Marcelo Hallack and Legal Department;
E-mails: gustavo.montezano@btgpactual.com, marcelo.hallack@btgpactual.com and oljuridico@btgpactual.com

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DD Brazil Holdings S..R.L.
E.ON17, Boulevard Prince Henri 1724 Luxembourg, Luxembourg
Attn.: Jens Otto; e-mail jens.otto@eon.com, with a copy to E.ON SE, at the following
address: E.ON-Platz 1, 40479 Dsseldorf, Germany;
Attn: Frank Possmeier and Michael Kadgien;
E-mail: frank.possmeier@eon.com and michael.kadgien@eon.com
Ita Unibanco S.A.
Attn.: Andrea Borges Bouabci do Carmo
address: Av. Brigadeiro FAria Lima, 3.400 7 andar
So Paulo SP Itaim Bibi
E-mail: andrea.carmo@itaubba.com
Petra Energia S.A.
Rua Piaui n 874 Higienpolis
So Paulo, SP, CEP 01241-000
Attn.: Roberto Viana Batista Junior
E-mail: rvb@petraenergia.com.br
Eike Fuhrken Batista, Centennial Asset Mining Fund LLC and/or Centennial Asset
Brazilian Equity Fund LLC
Praia do Flamengo, No. 66, 7th floor
CEP 22.210-030, Rio de Janeiro RJ
Attn.: Adriano Castello Branco
E-mail: adriano.castello@ebx.com.br
15.

No Solicitation. This letter is not and shall not be deemed to be a solicitation of

votes for the acceptance or rejection of the Amended Plan (or any other plan) or to grant any undue
advantage or consideration to BTGP or to Ita or to their sole advantage or to the detriment of other
creditors of the Companies for the purposes of sections 168 and 172 of the Brazilian Insolvency
Law or otherwise.
16.

Proper Consideration. Each of the Parties represents and warrants that (i) it has not

received any consideration for undertaking the obligations set forth herein, other than the terms and
conditions that are provided for in the Amended Plan, and (ii) it has undertaken to take the measures
described herein with the sole purpose of supporting the Amended Plan to be voted by the GCM.

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Execution Version
17.

Governing Law; Jurisdiction. This Confirmation Support Letter shall be governed

and construed in accordance with the laws of the Federative Republic of Brazil. Any and all dispute
or controversy related to or arising from the interpretation, execution and/or fulfillment of any
clause and/or section of this letter shall be submitted to, if during the course of the Judicial
Reorganization, to the Bankruptcy Court, and after the conclusion of the Judicial Reorganization, to
one of the corporate courts of the City of Rio de Janeiro, State of Rio de Janeiro, with the express
waiver of the jurisdiction of any other court, however privileged it may be.
18.

Termination. This letter and the Preliminary Support Letters shall be considered

terminated on the earlier of the following: (i) in case the transactions described in the Amended
Plan that require CADEs prior approval are not approved or are approved with material
restrictions; (ii) if the Amended Plan is not approved by the GCM and/or the Amended Plan is not
ratified by the Bankruptcy Court materially in accordance with the terms and conditions approved
by E.ON, BTGP and Ita and reflected in the Amended Plan (attached hereto as Exhibit 1.3) before
October 15th, 2015; (iii) if the Capital Increase is not approved until October 15th, 2015; or, in case
the Capital Increase is approved, it is not ratified (homologado) until November 30th, 2015; (iv) by
written request of BTGP, if, until the date of Eneva Shareholders Meeting, the preemptive rights to
be granted by E.ON and/or EB Group are not sufficient to enable the contribution by BTGP of the
BTGP Assets and the conversion of the BTGP Conversion Credits (according to Section 3 of the
BTGP Preliminary Support Letter) in the Capital Increase; (v) by written request of the Companies
and/or E.ON, if, until the date of Eneva Shareholders Meeting, BTGP does not obtain the
necessary consents or the release (including by lapse of time) of the transfer restrictions required in
accordance with Section 12 of the Joint Operation Agreement required to enable the contribution by
BTGP of the total and outstanding equity interest held by BTGP in BPMB in the Capital Increase;
(vi) by written request of BTGP and/or by the Companies, if, up to the date of Eneva Shareholders
Meeting, E.ON does not obtain the necessary consents or the release of the transfer restrictions
required under Clause 3 of the shareholders agreement of PGN necessary for contribution of its
total and outstanding equity interest in PGN in the Capital Increase; (vii) by written request of
BTGP, E.ON and/or by the Companies, if, up to the date of Eneva Shareholders Meeting, Petra
does not obtain the necessary release of the fiduciary lien over Parnaiba IV shares, or (viii)
December 31, 2015; provided that the provisions of Sections 5 (Confidentiality), 14 (Notices) and
17 (Governing Law; Jurisdiction) shall continue to be valid and effective. In case of approval of the
Amended Plan by the GCM and the Bankruptcy Court, this letter shall be valid and effective until
the satisfaction and fulfilment of any and all actions and obligations set forth in the Amended Plan,
including, but not limited to, the Capital Increase.
(the remainder of this page has been intentionally left blank; signature pages and Exhibits and
Schedule follow in the next pages)
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(Signature page of the Confirmation Support Letter related to Eneva S.A. Em Recuperao
Judicial)

[This signature page was intentionally omitted]

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Exhibit 1.2(i)
Petra Preliminary Support Letter

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Execution Version

Exhibit 1.2(ii)
BTGP Preliminary Support Letter

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Execution Version

Exhibit 1.2(iii)
EB Group Preliminary Support Letter

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27

Execution Version
Exhibit 1.2(iv)
E.ON Preliminary Support Letter

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28

Execution Version
Exhibit 1.3
Amended Plan

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29

Execution Version
Schedule 4.2(ii.1)

Approval of the Administrative Council for Economic Defense CADE;

Consents or the release of the transfer restrictions required under Clause 3 of the
shareholders agreement of PGN necessary for contribution of the total and outstanding
equity interest in PGN held by E.ON in the Capital Increase

Approval of the Amended Plan at the GCM by creditors;

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Execution Version
Schedule 4.3(ii.1)

Approval of the Administrative Council for Economic Defense CADE;

Consents or the release (including by lapse of time) of the transfer restrictions required in
accordance with Section 12 of the Joint Operation Agreement required to enable the
contribution by BTGP of the total and outstanding equity interest held by BTGP in BPMB
in the Capital Increase

Approval of the Amended Plan at the GCM by creditors;

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31

Execution Version
Schedule 4.3.1(v)
Conditions of BPMB Loan Agreements
-

Maturity: 18 months
Interest: CDI + 3,5% per year
Collateral: Fiduciary Lien of shares issued by BPMB
Fiduciary Lien of receivables of BPMB

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32

Execution Version
Schedule 4.4(ii)(B)

Consent from Ita Unibanco S.A. in the context of the following agreements:

1. Eneva Shares Pledge Agreement, First Lien, (Instrumento Particular de Constituio de

Penhor de Aes), entered into by and among Centennial Asset Mining Fund LLC,
Centennial Asset Brazilian Equity Fund LLC, Banco Ita BBA S.A. and Eike Fuhrken
Batista, dated as of January 25, 2013, as amended, supplemented or otherwise modified
from time to time;
2. Eneva Shares Fiduciary Assignment Agreement (Instrumento Particular de Contrato
de Alienao Fiduciria de Aes em Garantia), entered into by and among Eike Fuhrken
Batista, Banco Ita BBA S.A., Centennial Asset Mining Fund LLC and Centennial Asset
Brazilian Equity Fund LLC, dated as of January 25, 2013, as amended, supplemented or
otherwise modified from time to time;
3. Eneva Shares Pledge Agreement, Second Lien, (Instrumento Particular de Constituio
de Penhor de Segundo Grau de Aes), entered into by and among Centennial Asset
Mining Fund LLC, Centennial Asset Brazilian Equity Fund LLC, Banco Ita BBA S.A. and
Eike Fuhrken Batista, dated as of October 11, 2013, as amended, supplemented or
otherwise modified from time to time.

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Execution Version
Schedule 4.4(i)

Approval of the Administrative Council for Economic Defense CADE;

Approval of the Amended Plan at the GCM by creditors;
Consent from Ita Unibanco S.A. in relation to assignment of preemptive rights in the
context of the following agreements:

4. Eneva Shares Pledge Agreement, First Lien, (Instrumento Particular de Constituio de

Penhor de Aes), entered into by and among Centennial Asset Mining Fund LLC,
Centennial Asset Brazilian Equity Fund LLC, Banco Ita BBA S.A. and Eike Fuhrken
Batista, dated as of January 25, 2013, as amended, supplemented or otherwise modified
from time to time;
5. Eneva Shares Fiduciary Assignment Agreement (Instrumento Particular de Contrato
de Alienao Fiduciria de Aes em Garantia), entered into by and among Eike Fuhrken
Batista, Banco Ita BBA S.A., Centennial Asset Mining Fund LLC and Centennial Asset
Brazilian Equity Fund LLC, dated as of January 25, 2013, as amended, supplemented or
otherwise modified from time to time;
6. Eneva Shares Pledge Agreement, Second Lien, (Instrumento Particular de Constituio
de Penhor de Segundo Grau de Aes), entered into by and among Centennial Asset
Mining Fund LLC, Centennial Asset Brazilian Equity Fund LLC, Banco Ita BBA S.A. and
Eike Fuhrken Batista, dated as of October 11, 2013, as amended, supplemented or
otherwise modified from time to time.

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34

Execution Version
Schedule 4.5(i)

Approval of the Administrative Council for Economic Defense CADE;

Approval of the Amended Plan at the GCM by creditors;
Consent from Banco BTG Pactual S.A. in the context of the pledge over Parnaba III shares
granted by Petra;
Consent from Banco Bradesco S.A. in the context of the pledge over Parnaba III shares
granted by Petra;
Consent from lenders and guarantors of Parnaba I, in which Petra figures as guarantor
Consent from Ice Canyon and its related funds in the contexto of fiduciary lien over
Parnaba IV shares

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35

Execution Version
Schedule 4.5(iv)
- Shareholders Agreement of Parnaba III Gerao de Energia S.A., entered into April 4th, 2013 by
and between Parnaba Participaes S.A. and Petra Energia S.A.
- Shareholders Agreement of Parnaba I Gerao de Energia S.A., by and between Eneva S.A. and
Petra Energia S.A.
- Shareholders Agreement of Parnaba IV Gerao de Energia S.A., by and between -Parnaba
Participaes S.A. and Petra Energia S.A.
- Pledge over Parnaba III shares granted by Petra to Banco BTG Pactual S.A.
- Pledge over Parnaba III shares granted by Petra to Banco Bradesco S.A. that may be converted to
fiduciary lien.
- Fiduciary lien over Parnaba IV shares granted to Ice Canyon and its related funds.

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36

Execution Version
Schedule 4.6(iv.1)

Approval of the Administrative Council for Economic Defense CADE;

Approval of the Amended Plan at the GCM by creditors;

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37

Execution Version
Schedule 4.7(i)

Approval of the Administrative Council for Economic Defense CADE;

Approval of the Amended Plan at the GCM by creditors;
Financial Agreements of the Companiess subsidiaries as detailed below:

Pecm II
Banco do Nordeste S.A. (credor)
Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES (credor)
Banco Citibank S.A. (fiador BNDES)
Banco Bradesco S.A. (fiador BNDES)
Banco Ita BBA S.A. (fiador BNDES)
BTG (fiador BNDES)
UTE Porto de Itaqui
Banco do Nordeste S.A. (credor)
Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES (credor)
Banco Bradesco S.A. (credor)
Banco Votorantim S.A. (credor)
Parnaba I
Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES (credor)
Banco Ita Unibanco S.A. (credor e fiador BNDES)
Banco Bradesco S.A. (credor e fiador BNDES)
Banco Santander (Brasil) S.A. (fiador BNDES)
Parnaba II
Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES (credor)
HSBC Bank Brasil S.A. Banco Mltiplo (fiador BNDES)
Caixa Econmica Federal (credor)
Banco Ita BBA S.A. (credor)
Parnaba III
Banco Bradesco BBI S.A. (credor)

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Execution Version
Schedule 4.8(iv)

Judicial Reorganization n 0474961-48.2014.8.19.0001 and the ancillary proceedings and

appeals thereto (including the appeal proposed by Credit Suisse n 000395090.2015.8.19.0000).

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