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Administrao Financeira
2015/1
1. CONCEITOS BSICOS
1.1 O que so Finanas?
No nvel macro, as finanas so o campo de estudo de instituies financeiras e mercados
financeiros e como funcionam dentro do sistema financeiro. No nvel micro, as finanas so o
estudo do planejamento financeiro, da gesto de ativos e da captao de fundos por empresas e
instituies financeiras.
sua liquidez global; e (2) quais as fontes individuais de financiamento, a curto ou a longo
prazos, so as melhores, em dado momento. Algumas decises dessa natureza exigem uma
anlise profunda das alternativas disponveis, de seus custos e de suas implicaes em longo
prazo. O Custo Mdio Ponderado de Capital uma medida eficaz para este tipo de deciso.
Administrador
Financeiro
Alternativa
de deciso
financeira
Risco?
Retorno?
Aumenta o
preo da
ao?
Sim
Aceitar
No
Rejeitar
Os grupos de interesse incluem todos os indivduos com algum vnculo econmico direto
com a empresa, como:
Funcionrios;
Clientes;
Fornecedores;
Credores;
Proprietrios.
Esse ponto de vista, que leva em conta os outros grupos de interesse, indica que a
empresa deve fazer um esforo deliberado para evitar aes prejudiciais riqueza desses grupos.
Diz-se que essa uma viso socialmente responsvel.
Pergunta: De que formas aes prejudiciais praticadas pela empresa podem afetar
negativamente cada um dos grupos de interesse citados anteriormente?
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Para compreender melhor o papel da tica e o reflexo no preo das aes da empresa
vamos ler e debater o texto a seguir:
Texto para leitura e debate: Avaliao do objetivo da Sports Products, Inc.
Loren Seguara e Dale Johnson trabalham para a Sports Products Inc., um importante
fabricante de barcos de passeio e acessrios. Loren trabalha como auxiliar de escritrio no
departamento de contabilidade, e Dale trabalha na rea de embalagem do departamento de
entregas. Durante o horrio de almoo, certo dia, os dois comearam a conversar a respeito da
empresa. Dale queixou-se de que sempre trabalhou duro, procurando no desperdiar material de
embalagem e, em geral, realizar seu trabalho de maneira eficiente. Apesar dos esforos dele e
dos colegas de departamento, o preo da ao havia cado quase US$ 2,00 nos ltimos nove
meses. Loren disse que compartilhava da frustrao de Dale, particularmente porque os lucros da
empresa tinham subido. Nenhum dos dois conseguia entender por que o preo da ao estava
caindo, uma vez que o lucro da empresa subia.
Loren disse que havia visto documentos em que era descrito o plano de participao nos
lucros da empresa, segundo o qual, todos os administradores eram remunerado, em parte, com
base nos lucros. Ela afirmou que talvez fosse o lucro a coisa mais importante para os
administradores, pois afetava diretamente sua remunerao. Dale retrucou: Isso no faz sentido,
por que os acionistas so donos da empresa. Os administradores no deveriam fazer o que
melhor para os acionistas? Algo est errado! Loren respondeu: Bem isso talvez explique por
que a empresa no tem se preocupado com o preo da ao. Veja: os nicos lucros que os
acionistas recebem so os dividendos em dinheiro, e a empresa nunca pagou dividendos em toda
sua histria, ou seja, em 20 anos. Portanto, como acionistas no nos beneficiamos diretamente
dos lucros. A nica maneira de nos beneficiarmos por meio da elevao do preo da ao.
Dale acrescentou: Isso provavelmente explica por que a empresa est sendo processada pelas
autoridades ambientais estaduais e federais, por despejar agentes poluidores no rio aqui perto.
Por que gastar dinheiro com controle da poluio? Isso aumentaria os custos, diminuiria os
lucros, e, como consequncia, diminuiria a remunerao dos administradores!
Loren e Dale perceberam que o horrio de almoo havia terminado e precisavam voltar
logo ao trabalho. Antes de sair, decidiram encontrar-se no dia seguinte para continuar a
discusso.
Fonte: Gitman, 2004, pg 22. Princpios de Administrao Financeira.
Pergunta: Caso voc fosse contratado por essa empresa para resolver esses problemas,
quais medidas voc tomaria? Justifique.
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8
Algum que saber a diferena entre hedge e especulao. Que dir aos Conselhos da Famlia: Quem
quiser especular que o faa na pessoa fsica, no nesta empresa, colocando em risco nossa
sustentabilidade e a segurana da nossa fora de trabalho.
O triste desta histria que, apesar de 40 anos de m gesto, as duas famlias saram com uma parcela
muito acima do que mereceriam da nova empresa.
Tinham 23% da Sadia, ficaram com 12% da Brasil Foods. Quase quebraram a Sadia, cujo patrimnio
beirava zero, dependendo de que hipteses do futuro fossem usadas. E, mesmo assim, saram ricos...
Por qu? Porque uma empresa com patrimnio dilapidado, quase zero, ainda vale muita coisa.
Vale a marca Sadia, construda pelos empreendedores originais. Vale a sinergia de ser comprada por uma
empresa maior e mais eficiente.
O que significa isso? Se a Perdigo comprar a Sadia, ela deixa de precisar da equipe de vendedores da
Sadia; s aumentar a lista de produtos para vender. Antes eram dois vendedores visitando o mesmo
supermercado; agora s precisam de um. Era obvio que haveria demisses, e era bvio que a diretoria no
poderia anunciar isto na imprensa antes de conversar com os prprios funcionrios as serem
eventualmente demitidos.
Digamos que esta sinergia seja de 2 bilhes de reais, e de zero se as duas empresas no se juntarem.
Se voc fosse Luiz Furlan, voc diria: eu quero parte deste lucro da sinergia, apesar de no merec-la,
porque a empresa agora sua?
Se voc fosse Nildemar Secches, voc aceitaria oferecer uns R$ 600.000.000, ou at um bilho, a mais na
compra porque a alternativa seria zero?
Para um administrador profissional, essas brigas de controle ou participao acionria so menos
importantes, por isto Nildemar aceitou.
O importante para o administrador profissional criar uma empresa mais eficiente e competitiva
internacionalmente, e no manter o controle acionrio na famlia.
Se Nildemar Secches fosse um empreendedor ou patriarca de uma famlia, provavelmente teria
recusado fazer a fuso, como fez o Rolim Amaro, da TAM
Os mesmos Fontana abortaram uma fuso entre a TAM e a Transbrasil, que teria criado uma empresa
internacional poderosa, a Tambrasil. Mas Rolim, outro empreendedor, jamais aceitou uma exigncia
injusta como dividir a sinergia da nova empresa.
A fuso um marco de uma nova era neste pas. Enquanto nossos comentaristas estavam preocupados
com o fato de que muitos funcionrios da Sadia iriam perder o emprego, deixaram de perceber que
justamente disto que o Brasil precisa: empresas que possam competir com as enormes empresas
chinesas que teremos competindo com nossas empresas, daqui uns 10 anos, mais ou menos.
Fonte:http://blog.kanitz.com.br/2009/05/a-ascens%C3%A3o-do-administrador-e-a-decad%C3%AAncia-doempres%
C3%A1rio-o-caso-sadiaperdig%C3%A3o-.html Acessado em: 12.06.2009
Pergunta: A empresa agiu com tica preservando os interesses dos indivduos elencados
anteriormente? Justifique.
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Dados coletados das demonstraes de resultados da Empresa Sadia S.A. para anlise e
compreenso do texto anterior:
Anotaes:
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Despesas a pagar
Contas a receber
Estoques
Passivo Circulante
Terrenos
Passivo total
Equipamentos
Prdios
Aes preferenciais
Mveis e instalaes
Aes ordinrias
Veculos
Lucros Acumulados
Mquinas
Depreciao acumulada
Patrimnio lquido
Ativo imobilizado
Ativo total
13
Agora que voc j compreendeu melhor a estrutura do Balano Patrimonial, poder aps
instrues do professor elaborar o que se pede nos 02 exerccios seguintes:
Estudo de Caso 1: Industrial ADM Ltda
Admita que dois scios abram uma empresa no setor de indstria com um capital de R$
30.000,00 (Trinta mil reais), sendo 60% de capital prprio e 40% financiado por um banco, a
juros compostos de 2% ao ms pelo prazo de 12 meses pela Tabela Price.
A empresa pretende investir R$ 20.000,00 (Vinte mil reais) em imobilizado necessrio
produo e R$ 10.000,00 (Dez mil reais) para capital de giro. O plano de produo da empresa
de 1.400 unidades por ms. As vendas sero 70% a vista e 30% a prazo com recebimento em 30
dias.
A empresa compra 1.400 unidades de matria prima necessria para produo total a um custo
de R$ 30,00 (Trinta reais) a unidade. A poltica de compras da empresa 50% com pagamento a
vista e 50% com pagamento em 30 dias.
O imobilizado ser depreciado em 20 anos e a compra da matria prima e a venda do produto
feita dentro do mesmo Estado. A empresa paga ainda despesas fixas mensais de R$ 8.000,00
(Oito mil reais) e despesas administrativas de R$ 2.200,00 (Dois mil e duzentos reais).
Se o preo de venda de R$ 60,00 (Sessenta reais), a alquota de imposto de renda de 15%, da
contribuio social de 9%, ICMS de 17%, IPI de 15%, PIS/COFINS de 9,25%. Considere as
vendas 1.300 unidades em janeiro e 1.360 em fevereiro com um ndice de inadimplncia de
1,5%.
Planilha de Amortizao
n Saldo Devedor
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Amortizao
Juros
Prestao
Oramento de Compras
Janeiro
Fevereiro
Maro
Compras
Pgto a vista
Pgto a prazo
14
Oramento de Vendas
Janeiro
Fevereiro
Maro
Vendas
Rec. a vista
Rec. 30 dias
Impostos sobre vendas e compras e saldo a pagar janeiro (R$)
Impostos
Vendas
Compras
Saldo de impostos
IPI
ICMS
PIS e Cofins
Total
Impostos sobre vendas e compras e saldo a pagar fevereiro (R$)
Impostos
Vendas
Compras
Saldo de impostos
IPI
ICMS
PIS e Cofins
Total
Clculo do CPV:
Demonstrao de Resultados
Histrico
Receita de Vendas
(-) Impostos
Receita Lquida
(-) CPV
Lucro Bruto
(-) Despesas Fixas
(-) Despesas Adm.
(-) Perdas
EBITDA
(-) Depreciao
LAJIR
(-) Desp. Financeiras
LAIR
(-) IR/CS
Lucro Lquido
Janeiro
Fevereiro
15
Janeiro
Fevereiro
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
Ms 0
Janeiro
Fevereiro
Caixa
Contas a receber
Estoque
Total do Ativo Circulante
Ativo No Circulante
Imobilizado
(-) Depreciao Acumulada
Ativo Permanente Lquido
TOTAL DO ATIVO
PASSIVO
Contas a Pagar
Impostos a pagar
Financiamentos
Total do Passivo Circulante
Patrimnio Lquido
Capital Social
Lucros Acumulados
Total do Patrimnio Lquido
TOTAL DO PASSIVO + PL
Anotaes:
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16
Juros
Prestao
17
Oramento de Compras
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril
Maio
Junho
Julho
Fevereiro
Maro
Abril
Maio
Junho
Julho
Compras
Pgto a Vista
Pgto Prazo
Oramento de vendas
Janeiro
Vendas
Rec. a Vista
Rec. 30 dias
Impostos sobre vendas e compras e saldo a pagar janeiro-maro (R$)
Impostos
Vendas
Compras
Saldo de impostos
IPI
ICMS
PIS e Cofins
Total
Impostos sobre vendas e compras e saldo a pagar abril-junho (R$)
Impostos
Vendas
Compras
Saldo de impostos
IPI
ICMS
PIS e Cofins
Total
Clculo do CPV:
Demonstrao de Resultados
DRE
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril
Maio
Junho
Receita
(-) Impostos
Receita Lquida
(-) CPV
Lucro Bruto
(-) Despesas Fixas
(-) Despesas Adm.
(-) Perdas
EBITDA
(-) Depreciao
LAJIR
(-) Desp. Financeiras
LAIR
(-) IR/CS
Lucro Lquido
18
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril
Maio
Junho
Saldo Inicial
(+) Recebimentos
(+) Ctas. Receber
(-) Pgto a vista
(-) Ctas a pagar
(-) Impostos
(-) Financiamentos
(-) Despesas Fixas
(-) Despesas Adm.
Saldo Final
Balano Patrimonial
ATIVO
Ms 0
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril
Maio
Junho
Caixa
Contas a Receber
Estoque
Total Ativo Circulante
Ativo No Circulante
Imobilizado
(-) Depreciao Acumul.
Ativo Permanente Lq.
TOTAL DO ATIVO
PASSIVO
Contas a Pagar
Impostos
Financiamentos
Total Passivo Circulante
Patrimnio Lquido
Capital
Lucros Acumulados
Total do Patrimnio Lq.
TOTAL DO PASSIVO +PL
Anotaes:
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Planilha de amortizao
n
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Saldo Devedor
Amortizao
Juros
Prestao
20
Oramento de compras
Julho
Agosto
Setembro
Outubro
Novembro
Dezembro
Janeiro
Agosto
Setembro
Outubro
Novembro
Dezembro
Janeiro
Compras
Pgto a Vista
Pgto Prazo
Oramento de vendas
Julho
Vendas
Rec. a Vista
Rec. 30 dias
Impostos sobre vendas e compras e saldo a pagar julho-setembro (R$)
Impostos
Vendas
Compras
Saldo de impostos
IPI
ICMS
PIS e Cofins
Total
Impostos sobre vendas e compras e saldo a pagar outubro-dezembro (R$)
Impostos
Vendas
Compras
Saldo de impostos
IPI
ICMS
PIS e Cofins
Total
Clculo do CPV:
Demonstrao de Resultados
DRE
Receita
(-) Impostos
Receita Lquida
(-) CPV
Lucro Bruto
(-) Despesas Fixas
(-) Despesas Adm.
(-) Perdas
EBITDA
(-) Depreciao
LAJIR
(-)Desp. Financeiras
LAIR
(-) IR/CS
Lucro Lquido
Julho
Agosto
Setembro
Outubro
Novembro
Dezembro
21
Julho
Agosto
Setembro
Outubro
Novembro
Outubro
Novembro
Dezembro
Saldo Inicial
(+) Recebimentos
(+) Ctas. Receber
(-) Pgto a vista
(-) Ctas a pagar
(-) Impostos
(-) Financiamentos
(-) Despesas Fixas
(-) Despesas Adm.
Saldo Final
Balano Patrimonial
ATIVO
Julho
Agosto
Setembro
Dezembro
Caixa
Contas a Receber
Estoque
Impostos a recuperar
Total Ativo Circulante
Ativo No Circulante
Imobilizado
(-) Depreciao Acumul.
Ativo Permanente Lq.
TOTAL DO ATIVO
PASSIVO
Contas a Pagar
Impostos
Financiamentos
Total Passivo Circulante
Patrimnio Lquido
Capital
Lucros Acumulados
Total do Patrimnio Lq.
TOTAL DO PASSIVO +PL
Anotaes:
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Pede-se elaborar anlise Horizontal e Vertical das demonstraes financeiras da Sadia S.A.
conforme demonstraes que constam nesse material.
DEMONSTRAES DE RESULTADOS (R$ MIL)
SADIA S.A.
2007
AV
Receita Operacional Bruta
9.909.973
Mercado Interno
5.319.918
Mercado Externo
4.590.055
(-) Tributos. Devolues a abatimentos
-1.201.832
Receita Operacional Lquida
8.708.141
Custo dos Produtos Vendidos
-6.312.130
Lucro Bruto
2.396.011
Despesas com vendas
-1.464.262
Honorrios de Administrao
-16.433
Despesas administrativas
-97.088
Participao no resultado
-83.128
Outros Resultados operacionais
8.352
Resultados no recorrentes
-13.156
Lucro Antes dos juros e impostos
730.296
Resultado Financeiro lquido
132.042
Resultado da equivalncia patrimonial
4.966
Resultado Antes dos juros impostos e participaes
867.304
Proviso para IR e Contribuio Social
-99.972
Resultado antes dos minoritrios
767.332
Participao dos acionistas minoritrios
-1.016
Resultado Lquido
768.348
EBITIDA
1.172.439
2008
12.191.896
6.606.836
5.585.060
-1.463.254
10.728.642
-8.109.377
2.619.265
-1.727.067
-20.165
-139.197
-17.833
-5.901
-11.689
697.413
-3.892.336
-2.927
-3.197.850
702.758
-2.495.092
-10.258
-2.484.834
1.164.222
AV
AH
Anotaes:
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23
A seguir podemos verificar um quadro resumo dos principais ndices de Estrutura de capital,
Liquidez e Rentabilidade.
Pede-se: Utilizar frmulas do quadro resumo e os demais ndices para anlise das
Demonstraes Financeiras da Sadia S.A e demais demonstraes financeiras serem
disponibilizadas pelo professor.
24
SMBOLO
NDICE
FRMULA
INDICA
INTERPRETAO
Estrutura de Capital
1. CT/PL
* Participao de
Capitais
de
Terceiros
(Endividamento)
2. PC/CT
* Composio do
Endividamento
3. AP/PL
* Imobilizao do
Patrimnio
Lquido
4. AP/PL *
ELP
* Imobilizao dos
Recursos
no Correntes
Liquidez
5. LG
* Liquidez Geral
6. LC
* Liquidez Corrente
7. LS
* Liquidez Seca
Ativo Permanente
x 100
Patrimnio Lquido + Passivo no Circulante
Rentabilidade (ou
Resultados)
8. V/AT
* Giro do Ativo
Vendas Lquidas
Ativo
9. LL/V
* Margem Lquida
10. LL/AT
* Rentabilidade do
Ativo
11. LL/PL
* Rentabilidade do
Patrimnio Lquido
Lucro Lquido
Patrimnio Lquido
x 100
relevante da anlise (os custos fixos no so afetados por essa deciso). O investimento mdio
em duplicatas a receber pode ser calculado usando-se a seguinte frmula:
Investimento mdio em duplicatas a receber = Custo varivel total das vendas anuais
Giro das duplicatas a receber
Onde: Giro das duplicatas a receber =
360
Perodo mdio de cobrana
O custo varivel total das vendas anuais sob os planos propostos e atual pode ser obtido
conforme descrito abaixo:
Custo varivel total das vendas anuais:
Plano proposto: (R$ 6,00 x 63.000 unidades) = R$ 378.000,00
Plano atual: (R$ 6,00 x 60.000 unidades) = R$ 360.000,00
O clculo do custo varivel total para ambos os planos envolve o uso direto do custo
varivel unitrio de R$ 6,00. Assim, esse custo ser de R$ 378.000,00 para o plano proposto e
R$ 360.000,00 para o plano atual. Portanto, a implementao do plano proposto causar uma
elevao dos custos variveis em R$ 18.000,00.
O giro das duplicatas a receber refere-se ao nmero de vezes por ano que as duplicatas da
empresa so de fato, convertidas em caixa. Para encontrar o giro divide-se 360 pelo perodo
mdio de cobrana (PMC).
Giro de duplicatas a receber:
Plano proposto: 360 = 8
45
Pode-se ver que, com a implantao do plano proposto, o giro de duplicatas a receber
cair de 12 para 8 vezes por ano.
Substituindo-se na equao os dados de custo e giro calculados acima para cada caso,
resultam os seguintes investimentos mdios em duplicatas a receber:
Investimento mdio em duplicatas a receber:
Plano proposto: R$ 378.000,00 = R$ 47.250,00
8
Calcula-se o investimento marginal em duplicatas a receber, bem como seu custo, da seguinte
forma:
34
12.600,00
6.000,00
6.600,00
R$ 12.000,00
R$ 47.250,00
R$ 30.000,00
R$ 17.250,00
(R$ 2.587,50)
R$ 12.600,00
R$ 6.000,00
(R$ 6.600,00)
R$ 2.812,50
A tcnica aqui descrita para se tomar uma deciso sobre de crdito tambm usada
frequentemente para avaliar outros tipos de mudanas na administrao de duplicatas a receber.
Se a empresa do exemplo estivesse pensando em adotar padres mais restritivos de crdito, o
custo teria sido uma reduo na margem de contribuio, e o retomo teria sido uma reduo no
custo marginal do investimento em duplicatas a receber e em devedores duvidosos.
Desconto financeiro:
Quando uma empresa comea a oferecer um desconto financeiro ou o aumento, podem-se
esperar os seguintes efeitos sobre o lucro:
Varivel
Volume de vendas
Investimento em duplicatas a receber devido a
clientes que no aproveitavam o desconto
financeiro e que passam a pagar mais cedo
Investimentos em duplicatas a receber devido a
novos clientes
Perdas com devedores duvidosos
Lucro por unidade
Direo da mudana
Aumenta
Diminui
Positivo
Aumenta
Negativo
Diminui
Diminui
Positivo
Negativo
36
O volume de vendas deve aumentar, pois se uma empresa estiver disposta a pagar dentro
de dez dias, o preo por unidade cai. O efeito lquido sobre o investimento em duplicatas a
receber de difcil previso porque os clientes que no estavam aproveitando o desconto, passam
a preferi-lo e isso reduz o investimento em D/R, por outro lado, os novos clientes devem
provocar um aumento desse investimento. A perda com devedores duvidosos deve baixar, pois,
medida que os clientes, em mdia, pagam mais cedo, a probabilidade de no recebimento deve
diminuir. Tanto a reduo do investimento em D/R como a diminuio nas perdas com
devedores duvidosos devem ocasionar maiores lucros. O aspecto negativo de um aumento no
desconto financeiro menos lucro por unidade, medida que um maior nmero de compradores
aproveita o desconto e paga um preo reduzido.
Diminuir ou eliminar um desconto financeiro traria efeitos opostos. Os efeitos
quantitativos de mudanas dos descontos financeiros podem ser avaliados por um mtodo
semelhante ao usado para avaliar alteraes nos padres de crdito.
Ex.: Suponha que a empresa esteja pretendendo introduzir um desconto financeiro de 2% para
o pagamento vista. O atual perodo mdio de cobrana trinta dias [giro = (360/30) = 12, as
vendas a crdito montam em 60.000 unidades e o custo varivel por unidade R$ 6,00. A
empresa espera que, com a introduo do desconto financeiro, 60% de suas vendas passaro a ser
feitas com desconto e as vendas aumentaro em 5%, para 63.000 unidades. O perodo mdio de
cobrana deve cair para quinze dias, giro = (360/15) = 24. Espera-se que a perda com devedores
duvidosos caia do nvel atual de 1% para 0,5% das vendas. O retorno exigido pela empresa
sobre investimentos de igual risco permanece em 15%. Pode-se verificar que os clculos so
bastante semelhantes aos apresentados para deciso dos padres de crdito, exceto para o
elemento final, "Custo do desconto financeiro". Esse custo de R$ 7.560,00 reflete o fato de que
os lucros sero reduzidos em consequncia de se aproveitar o desconto de 2% sobre 60% do
novo nvel de vendas. A empresa pode aumentar o lucro em R$ 9.427,50 introduzindo o
desconto proposto; portanto, tal ao parece aconselhvel. Esse tipo de anlise tambm pode ser
aplicado a decises quanto eliminao ou reduo de descontos financeiros.
Efeitos se introduzir um desconto financeiro na empresa:
Margem de contribuio adicional aos lucros
[3.000 unidades X (R$ 10,00 - R$ 6,00)] =
Custo de investimento marginal em D/R
Investimento mdio com o plano proposto:
(R$ 6,00 x 63.000) = R$ 378.000
24
24
Investimento mdio com o plano atual:
(R$ 6,00 X 60.000) = R$ 360.000,00
12
12
R$ 12.000,00
R$ 15.750,00
R$ 30.000,00
R$ 2.137,50
37
R$ 2.850,00
(R$ 7.560,00)
R$ 9.427,50
Pode-se verificar que os clculos so bastante semelhantes aos apresentados para deciso
dos padres de crdito, exceto para o elemento final, "Custo do desconto financeiro". Esse custo
de R$ 7.560,00 reflete o fato de que os lucros sero reduzidos em consequncia de se aproveitar
o desconto de 2% sobre 60% do novo nvel de vendas. A empresa pode aumentar o lucro em R$
9.427,50 introduzindo o desconto proposto; portanto, tal ao parece aconselhvel. Esse tipo de
anlise tambm pode ser aplicado a decises quanto eliminao ou reduo de descontos
financeiros.
Anotaes:
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Exerccios:
1. A Empresa ADM Ltda est pensando em estender seu perodo de crdito de 36 dias para 48
dias. A empresa fatura R$ 4.450.000,00 anualmente pela venda que equivalente a 445.000
unidades, enquanto seus custos variveis so de R$ 7,70 para cada unidade. A mudana nas
condies de crdito deve elevar as vendas para R$ 4.700.000,00 ou 470.000 unidades e as
perdas com incobrveis devem subir de 1,2% para 1,5% das vendas. E empresa exige uma taxa
de retorno de 6,5% sobre investimentos de idntico risco. Para sua concluso de deciso voc
deve realizar os seguintes clculos:
a) Que contribuio adicional ao lucro proveniente das vendas ser conseguida com a
mudana?
b) Qual a diferena entre o investimento mdio em duplicatas a receber para o plano proposto e
atual?
39
2. Voc responsvel pela definio da estratgia da Empresa ADM Ltda e recebe uma proposta
do Gerente de Vendas para promover uma promoo que prope um aumento nos prazos de
pagamentos de nossas vendas dos atuais 30 dias para 45 dias. Voc como diretor financeiro deve
avaliar a proposta considerando que a empresa passaria a vender de 780.000 unidades por ano
para 790.500 unidades que so vendidos a R$ 12,00, conforme informao do prprio gerente de
vendas, e sua equipe financeira tem conseguido buscar recursos a 10,5% a.a. Sua rea de
controladoria informou que atualmente nossos produtos esto atingindo R$ 10,20 de custo
varivel por unidade. Observao feita pelo responsvel do departamento de contas a receber de
que esta promoo proposta elevaria o percentual de devedores duvidosos dos atuais 1,1% para
1,3%. Para sua concluso de deciso voc deve realizar os seguintes clculos:
a) Que contribuio adicional ao lucro proveniente das vendas ser conseguida com a
mudana?
b) Qual a diferena entre o investimento mdio em duplicatas a receber para o plano proposto e
atual?
40
3. Voc responsvel pela definio da estratgia da Empresa ADM Ltda e recebe uma proposta
do Gerente de Vendas para promover uma promoo que prope uma aumento nos prazos de
pagamentos de nossas vendas dos atuais 25 dias para 40 dias. Voc como diretor financeiro deve
avaliar a proposta considerando que a empresa passaria a vender de 785.000 unidades por ano
para 810.000 unidades que so vendidos a R$ 12,40, conforme informao do prprio gerente de
vendas, e sua equipe financeira tem conseguido buscar recursos a 16% a.a. Sua rea de
controladoria informou que atualmente nossos produtos esto atingindo R$ 9,80 de custo
varivel por unidade e estamos com um custo fixo anual de R$ 1.500.000,00. Observao feita
pelo responsvel do departamento de contas a receber de que esta promoo proposta elevaria o
percentual de devedores duvidosos dos atuais 1% para 1,4%. Para sua concluso de deciso voc
deve realizar os seguintes clculos:
a) Que contribuio adicional ao lucro proveniente das vendas ser conseguida com a
mudana?
b) Qual a diferena entre o investimento mdio em duplicatas a receber para o plano proposto e
atual?
41
4. Suponha que a empresa ADM Ltda esteja pretendendo introduzir um desconto financeiro de
3% para o pagamento vista. O atual perodo mdio de cobrana trinta dias [giro = (360/30) =
12, as vendas a crdito somam 60.000 unidades e o custo varivel por unidade R$ 6,00. A
empresa espera que, com a introduo do desconto financeiro, 50% de suas vendas passaro a ser
feitas com desconto e as vendas aumentaro em 6%, para 63.600 unidades. O perodo mdio de
cobrana deve cair para vinte dias [giro = (360/20) = 18. Espera-se que a perda com devedores
duvidosos caia do nvel atual de 1% para 0,5% das vendas. O retorno exigido pela empresa
sobre investimentos de igual risco permanece em 15%. Considere que o preo de venda unitrio
de R$ 10,00. Calcule o que se pede:
a) Que contribuio adicional ao lucro proveniente das vendas ser conseguida com a
mudana?
b) Qual a diferena entre o investimento mdio em duplicatas a receber para o plano proposto e
atual?
42
h) Qual a diferena entre o investimento mdio em duplicatas a receber para o plano proposto e
atual?
43
6. Voc precisa avaliar em sua empresa qual necessidade de recursos a ser investido em estoque.
Em seu levantamento sobre as demonstraes financeiras contbeis voc constatou um CPV de
R$ 944.000,00 para o ano e um giro de estoque de 12,2.
a) Calcule o perodo mdio de estoque onde:
PME = 360
GE
7. Sua empresa espera uma oportunidade de crescimento em vendas e voc est analisando a
necessidade de investimento em estoque. Situao atual: CPV R$ 548.000,00 no ano, com um
giro de estoque de 7,8. Situao proposta: CPV de R$ 685.000,00 com o giro reduzido em
funo de um perodo mdio de estocagem a maior em 21 dias. Qual a diferena no investimento
mdio de estoque entre a situao atual e proposta?
44
Abreviaes:
CMO: Caixa mnimo operacional
CC: Ciclo de caixa
CO: Ciclo operacional
PME: Perodo mdio de estoque
PMP: Perodo mdio de pagamento
GE: Giro de estoque
GC: Giro de caixa
IME: Investimento mdio em estoque
CPV: Custo do produto vendido
45
6. PONTO DE EQUILBRIO
Segundo Gitman (2009) O ponto de equilbrio usado para determinar o nvel de
operaes necessrio para cobrir todos os custos operacionais e avaliar a rentabilidade associada
a diversos nveis de vendas.
Existe mais de uma forma de se calcular o ponto de equilbrio, veja a seguir:
Ponto de equilbrio operacional: consiste no nvel de vendas necessrio para cobrir todos os
custos operacionais. Nesse ponto o lucro antes de juros e impostos igual a 0.
Ponto de equilbrio econmico: consiste no nvel de vendas necessrio para cobrir todos os
custos operacionais e ainda um retorno desejado.
Ponto de equilbrio financeiro: consiste no nvel de vendas necessrio para cobrir todos os custos
operacionais menos a despesa com depreciao.
Abaixo seguem as frmulas:
Ponto de equilbrio operacional:
PE$ =
PE =
CDF`s
Preo de venda - CDV`s
PEe =
PEf =
CDF`s - Depreciao
Preo de venda - CDV`s
46
Antes de comear a resolver alguns exerccios preencha a tabela a seguir para entender melhor
como funcionam os custos e despesas fixas e variveis no clculo do ponto de equilbrio,
considere um custo fixo total de R$ 1.000,00 e um custo varivel unitrio de R$ 8,00 e o volume
de produo definido nos quadros:
Evoluo dos custos fixos
Volume Custo Fixo Total
10
50
100
500
1000
5000
10000
10
50
100
500
1000
5000
10000
47
2. A loja dos Brinquedos Educativos Ltda. comercializa variados jogos de madeira. Os jogos
apresentam custo igual a R$ 17,00 e so vendidos por R$ 30,00. Sabendo que os gastos com
aluguis, salrios e demais itens classificados como fixos so iguais a R$ 8.000,00 por ms,
calcule o ponto de equilbrio operacional em quantidade e em unidades monetrias da
empresa. De forma adicional, considere que a empresa paga 3% das vendas a ttulo de
comisso e outros 7% a ttulos de impostos.
3. Uma pequena pousada costuma cobrar uma diria igual a R$ 60,00 reais. Sabe-se que os
gastos fixos anuais associados operao da pousada so iguais a R$ 24.000,00. Gastos
variveis associados ao consumo de energia eltrica do ar condicionado e chuveiro dos
quartos, caf da manh e lavagem de toalhas e lenis so iguais a R$ 8,00 reais por dirias.
Para poder vender seus pacotes de dirias e hospedagens, a pousada paga comisses sobre o
preo de venda igual a 10%. Pede-se obter: a) O ponto de equilbrio em dirias por ano; b) o
lucro anual da operao, caso a empresa venda 800 dirias por ano.
48
4. Uma empresa comercial compra determinada mercadoria por R$ 40,00 e revende por R$
80,00. Sobre o preo de venda, a empresa considera a existncia de impostos iguais a 17% e
comisses iguais a 8%. Gastos fixos com aluguel, salrios, condomnio e diversos so iguais
a R$ 1.800,00 por ms. Calcule o ponto de equilbrio operacional da empresa: a) em
quantidade. b) em unidades monetrias. c) encontre o lucro caso a empresa compre e venda
120 unidades em 01 ms.
5. Uma pequena loja de cartes postais compra uma centena de cartes por R$ 40,00,
vendendo-os a R$ 1,00 por unidade. Os gastos fixos da loja so iguais a R$ 1.000,00 por
ms e os vendedores, alm dos salrios j includos nos gastos fixos, recebem 10% de
comisso sobre vendas. A) qual a margem de contribuio unitria da empresa? B) qual o
ponto de equilbrio mensal da empresa em unidades vendidas?
49
6. A Cia dos Doces Gulosos Ltda. verificou que seu volume de produo e vendas tem sido
igual a 20.000 unidades por ms. Seu custo fixo mensal igual a R$ 60.000,00 e seu custo
varivel unitrio igual a R$ 6,00. Pede-se: a) determine o preo mnimo a ser cobrado pela
empresa para obter um resultado nulo (lucro = zero) b) sabendo que a rea financeira de
empresa deseja um lucro igual a R$ 40.000,00, calcule o preo a ser praticado pela empresa.
R$ 18,00
R$ 21,00
R$ 30,00
R$ 6,75
R$ 13,50
R$ 12,00
R$ 45.000,00
R$ 30.000,00
R$ 90.000,00
a)
Qual o ponto de equilbrio operacional em unidades para cada uma das empresas?
b)
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8. Uma determinada empresa vende seu nico produto a R$ 129,00 por unidade. Os custos
operacionais fixos anuais da empresa so de R$ 473.000, e seus custos operacionais variveis
so de R$ 86,00 por unidade. Encontre o ponto de equilbrio operacional da empresa, em
unidades.
b) Se Paulo estimar que o mximo que ele pode vender so 2.000 CDs por ms, ele deve entrar
no negcio de CDs? Explique.
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10. Ponto de equilibro - Mudanas nos custos/receitas: A JWG publica Palavras Cruzadas
Criativas. No ano passado, o livro de cruzadas foi vendido por R$ 10,00, com custos
operacionais variveis de R$ 8,00 por livro e custos operacionais fixos de R$ 40.000,00. Quantos
livros precisam ser vendidos este ano para atingir o ponto de equilbrio para seus custos
operacionais, dadas as seguintes circunstncias:
a) Todos os valores so os mesmos do ano anterior (conforme informado na questo).
51
c) O preo de venda aumentou para R$ 10,50; todos os demais custos permanecem os mesmos
do ano anterior.
d) O custo operacional varivel por livro aumentou para $8,50; todos os demais nmeros
permanecem os mesmos.
e)
Quais as concluses que se pode tirar das suas respostas a respeito do ponto de equilbrio
operacional?
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7. ALAVANCAGEM
A alavancagem o produto do uso de ativos ou fundos a custo fixo para multiplicar
retornos para os proprietrios da empresa. Em geral, aumentos de alavancagem resultam em
elevaes de retorno e risco, ao passo que diminuies de alavancagem provocam redues de
retorno e risco. O grau de alavancagem na estrutura de capital da empresa a combinao de
capital de terceiros com capital prprio pode afetar significativamente seu valor, pelo efeito
sobre o risco e o retorno.
7.1 Alavancagem operacional
O grau de alavancagem operacional (GAO) mede a sensibilidade de variaes do Lajir a
variaes das vendas. O GAO de uma empresa pode ser calculado de duas maneiras. Um dos
clculos produz uma estimativa pontual, o outro gera um intervalo de GAO. Somente as empresa
que tm custos fixos em seus processos de produo apresentam alavancagem operacional.
Cenrio 1
Vendas
Menos: custos variveis (60% das vendas)
Menos: custos fixos
Lajir
= 35%
10%
Cenrio 2
Cenrio 3
Vendas
Vendas
Vendas
caem 10%
no variam
sobem 10%
630.000
378.000
200.000
52.000
700.000
420.000
200.000
80.000
770.000
462.000
200.000
108.000
Lajir cai
Lajir no
Lajir sobe
35%
varia
35%
= 3,50
=
700 420
700 420 200
= 3,50
Deve-se tomar cuidado no uso da estimativa pontual, porque o GAO ser diferente a cada
nvel diferente de vendas. Por exemplo, se as vendas subirem para 770, o GAO cair do seguinte
modo:
GAO = Vendas CV
Vendas CV CF
=
770 462
770 462 200
= 2,08
53
Lajir
Lajir Juros
= 80
80 20
= 1,33
GAF =
Lajir
Lajir Juros
= 108
108 20
= 1,23
Nesse caso, podemos verificar que o GAF o mesmo no nvel esperado de Lajir.
Entretanto, o GAF cai quando a empresa tem desempenho superior ao previsto. Note-se ainda,
porm, que o GAF se eleva caso a empresa tenha desempenho inferior ao previsto.
Efeitos da alavancagem combinada sobre a
demonstrao do resultado
Vendas
Menos: custos variveis (60% das vendas)
Menos: custos fixos
Lajir
Menos: despesas financeiras
Lucro lquido antes do imp. renda
Menos: imposto de renda (30%)
Lucro disponvel aos acionistas
LPA = lucro por ao (42 mil aes)
Cenrio 1 Cenrio 2
Cenrio 3
vendas
vendas no
vendas
caem 10%
variam
sobem 10%
630.000
700.000
770.000
378.000
420.000
462.000
200.000
200.000
200.000
52.000
80.000
108.000
20.000
20.000
20.000
32.000
60.000
88.000
9.600
18.000
26.400
22.400
42.000
61.600
0.53
1.00
1.47
LPA cai
LPA sobe
46,67%
46,67%
54
Pode ser encarada, portanto, como medida do impacto total dos custos fixos na estrutura
operacional e financeira da empresa.
= 46,7%
% Variao de vendas
= 4,67
10%
Nesse caso, o GAT maior do que 1, indicando a presena tanto de custos fixos
operacionais quanto de financiamento.
GAT =
Q x (P CV)
Q x (P CV) CF I [DP/(1 T)]
GAT =
700 420
= 4,67
Ou seja, o mesmo resultado obtido com as estimativas pontual e por intervalo nesse nvel de
vendas.
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8. FUSES E AQUISIES
Embora as fuses e aquisies devam ser usadas para aumentar o valor da ao da
empresa, elas tambm so empregadas por vrios outros motivos:
reduo de impostos;
Uma fuso amigvel uma transao apoiada pela administrao da empresa visada,
aprovada por seus acionistas e consumada com facilidade.
Uma fuso hostil uma transao no apoiada pela administrao da empresa visada,
forando a empresa compradora a tentar obter o controle mediante a aquisio de aes
no mercado.
Uma fuso estratgica uma transao realizada com o objetivo de obter economias de
escala.
Uma fuso financeira uma transao realizada com o objetivo de reestruturar a empresa
adquirida para melhorar seu fluxo de caixa e liberar valor oculto na empresa.
As empresas tambm fazem fuses ou aquisies para obter sinergia em suas operaes.
A sinergia representada pelas economias de escala que resultam dos custos gerais das
empresas combinadas.
Em outros casos, uma empresa pode fundir-se com outra para adquirir prejuzos
transferveis para o futuro, j que o prejuzo pode ser deduzido apenas parcialmente do
lucro futuro da empresa adquirida.
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A fuso de duas empresas pequenas ou de uma empresa pequena com uma empresa
grande pode dar aos proprietrios das primeiras maior liquidez em virtude da maior
negociabilidade associada s aes de uma empresa maior.
A fuso congenrica uma combinao em que uma empresa adquire outra no mesmo
setor geral, mas no no mesmo setor de atividade, e no seu fornecedor ou cliente.
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