4me anne Systme dinformation,

Institut Suprieur du
Gnie Appliqu
Audit et Contrle de gestion

Projet de fin dtudes sous le

thme :
Le diagnostic financier

Anne Universitaire :
2009/2010

Projet tutor
financier

Le diagnostic

SOMMAIRE
INTRODUCTION
4
Partie I
Les outils de lanalyse
financire..6
CHAPITRE 1
Lanalyse du rsultat.
6
1.1 Le compte de produits et charges.
7
1. 2 Ltat des soldes de gestion.
...14
CHAPITRE 2
Lanalyse de la structure du bilan...
27
2. 1 Etude du
bilan..28
2.2 Bilan fonctionnel..
30
2.3 Passage du bilan fonctionnel au bilan financier..
.33
CHAPITRE 3
Analyse par les
ratios.38
3. 1 Lanalyse financire
statique.41
3.2 L'analyse du risque financier et
d'exploitation. 42
Partie II
2

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Le diagnostic

Cas pratique ;la socit DISTRAL Maroc..

.45
4.1 Prsentation des tats financiers de la socit DISTRAL MAROC..
47
4.2 Evolution des indicateurs dactivit.
...54
4.3 Ratios de structure.
59
4.4 Analyse des performances financires...
..60
4.5 Etude du fonds de roulement, besoins en fonds de roulement et de la
trsorerie
nette..62
4.6 Analyse statique par la mthode des ratios...
..67
4.7 Rentabilit financire et effet de levier.
.72
4.8 Evolution des emplois et ressources de la
socit..78
Conclusion.
84
Bibliographie.
86
Table des matires..
88

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Le diagnostic

INTRODUCTION :
Lanalyse financire est un systme de traitement de linformation destin
fournir des donnes aux preneurs de dcisions caractre financier. Elle
permet donc dtablir un diagnostic financier de lentreprise. La manire
avec laquelle cette analyse est mene varie en fonction des objectifs de
ceux qui en sont les utilisateurs ; lesquels sont nombreux. On peut citer,
entre autres, les actionnaires actuels ou potentiels, les bailleurs de fonds, les
analystes financiers et les gestionnaires.
Lanalyse financire, quand elle est mene par les gestionnaires de
lentreprise, est appele analyse financire interne. Disposant
dinformations nombreuses, dont certaines sont hors de porte des analystes
externes, les responsables financiers de lentreprise se trouvent dans une
situation privilgie pour procder des analyses financires fines. Celles-ci
ont plusieurs objectifs :
Elles permettent intervalles rguliers de porter un jugement sur la
gestion passe, sur la ralisation des quilibres financiers, sur la
rentabilit, la solvabilit, la liquidit, le risque financier de lentreprise
etc.
Elles doivent guider les dcisions de la direction gnrale ainsi que
celles de la direction financire : dcisions dinvestissement, de
financement, de distribution de dividendes etc.
Elles constituent la base des prvisions financires : plan
dinvestissement, budget de trsorerie.
Elles servent dinstrument de contrle de gestion.
Lanalyse financire est une dmarche, qui sappuie sur lexamen
critique de linformation comptable et financire fournie par une
entreprise dans le but dapprcier sa performance ainsi que sa
solidit financire.
Le rsultat de ces analyses est fortement contextualit et doit tre
utilis avec recul et bon sens (le mme ratio naura pas la mme
signification dans un hypermarch et chez un industriel).

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Lanalyste financier va se forger une opinion sur la performance et le risque

dune entreprise partir de diverses informations la concernant, mais cest
surtout de la comparaison que natra le diagnostic.
En effet, la mme rentabilit peut tre excellente dans un secteur dactivit
et nettement insuffisante dans un autre. Il faut donc, pour mener une
analyse financire, se documenter non seulement sur lentreprise mais
galement sur ses concurrents et sur son secteur dactivit.
Lanalyste financier collectera donc galement des informations non
financires qui vont le renseigner sur le contexte et donner du sens aux
rsultats de ses calculs.
Ainsi, notre problmatique se prsente comme suite :
Comment le diagnostic financier permet dvaluer les performances
financires des entreprises et des risques potentiels ?

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CHAPITRE 1 :
Lanalyse du rsultat

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1.1 Le compte de produits et charges

Le compte de produits et charges du P.C.M est reprsent en liste, et permet

de dgager divers niveaux de rsultats, qui traduisent les consquences des
oprations dexploitation de lentreprise, de sa politique de financement, de
ses oprations non courantes et de limpt sur les socits. Ainsi, le compte
de produits et charges fait apparatre les rsultats intermdiaires suivants :

Rsultat dexploitation = Produits dexploitation + Charges dexploitation

Rsultat financier = Produits financiers + Charges financiers
Rsultat courant = Rsultat dexploitation + Rsultat financier
Rsultat non courant = Rsultant non courant Charges non courantes
Rsultat avant impts = Rsultat courant + Rsultat non courant
Rsultat net = Rsultat avant impt impts sur les rsultats

Par ailleurs, la somme du rsultat dexploitation et du rsultat financier

permet de dgager un rsultat courant avant impts,
qui constitue en fait la marge issue de lactivit normale de lentreprise.
linstar du bilan, le compte de produits et charges mentionne les totaux de
lexercice prcdent.
Nous allons procder ltude des diffrents niveaux de rsultats.

1.1.1 Le rsultat dexploitation

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Le rsultat dexploitation sobtient par la diffrence entre les produits

dexploitation et les charges dexploitation.
Les produits dexploitation comportent :
Les ventes de marchandises ;
Les ventes de biens et services produits ou production vendue ;
Les variations de stocks de produits ou production stocke ;
Les immobilisations produites par lentreprise pour elle-mme ou
production immobilise ;
Les subventions dexploitation qui permettent de faire face une
insuffisance du prix de vente ou des charges dexploitation ;
Les autres produits dexploitation :jetons de prsence reus,
revenus des immeubles non affects lexploitation, profits sur
oprations faites en commun, transferts de pertes sur oprations
faites en commun, autres produits dexploitation des exercices
antrieurs ;
Les reprises dexploitation ; transferts de charges.
Les charges dexploitation comprennent :
Les achats revendus de marchandises, qui correspondent aux achats
de lexercice, corrigs par la variation des stocks ;
Les achats consomms de matires et fournitures ;
Les autres charges externes : locations et charges locatives,
redevances de crdit-bail, entretien et rparations, primes
dassurance, rmunration du personnel extrieur lentreprise,
rmunration dintermdiaires et honoraires, redevances pour brevets,
marques, droits et valeurs similaires, tudes, recherches et
documentation, transports, dplacements, missions et rceptions,
publicit, publications et relations publiques, frais postaux et frais de
tlcommunications, cotisations et dons, services bancaires, autres
charges externes des exercices antrieurs, rabais, remises et
ristournes obtenus sur autres charges externes ;
Impts et taxes : impts et taxes directs (taxe urbaine, taxe ddilit,
patente, etc.), impts et taxes indirects, impts, taxes et droits

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assimils (droit denregistrement et de timbre, taxes sur les vhicules,

etc.), impts et taxes des exercices antrieurs ;
Charges de personnel : rmunration du personnel, charges sociales,
etc. ;
Dotations dexploitation : dotations dexploitation aux amortissements
des immobilisations en non-valeurs, incorporelles, corporelles,
dotations aux provisions pour
dprciation des immobilisations et de lactif circulant et pour risques et
charges, etc.
Le rsultat dexploitation correspond donc au surplus dgag par les
oprations lies lactivit ordinaire de lentreprise (achat, production,
vente), et constitue un indicateur de mesure des performances industrielles
et/ ou commerciales de lentreprise. Il traduit un rsultat oprationnel
avant incidence des oprations financires, des lments non courants et de
limpt sur les rsultats.

1.1.2 Le rsultat financier

Le rsultat financier est calcul par la diffrence entre les produits financiers
et les charges financires, et permet dapprcier la qualit de lingnierie
financire de lentreprise (politique dendettement, cout des crdits,
utilisation des modes de financement adquats et les moins onreux, etc.).
Les produits financiers incluent :
Les produits des titres de participation et autres titres immobiliss ;
Les gains de change ;
Les intrts et autres produits financiers : intrts des prts, produits
nets sur cessions de titres et valeurs de placement, escomptes
obtenus, etc. ;
Les reprises financires, transferts de charges.
Les charges financires regroupent :
Les charges dintrt ;
10

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Les pertes de change ;

Les autres charges financires : pertes sur crances lies des
participations, charges nettes sur cessions de titres et valeurs de
placement, escomptes accords, etc. ;
Les dotations financires : amortissements des primes de
remboursement des obligations, provisions pour dprciation des
immobilisations financires et des titres, et valeurs de placement, pour
risques et charges financires, etc.
1.1.3 Le rsultat courant

Le rsultat courant est gal la somme du rsultat dexploitation et du

rsultat financier. Il traduit donc le niveau des performances tant
commerciales quindustrielles et financires de lentreprise. Comme il intgre
les rsultats des oprations de financement et de placement de lentreprise,
le rsultat courant sera tributaire de lvolution des taux dintrt, des
performances des marchs financiers et du risque financier que prsente
lentreprise.
Si le rsultat financier est li des dcisions de gestion financire
concernant le cycle dexploitation, dinvestissement et de financement de
lentreprise, il nen demeure pas mois que son niveau dpendra aussi des
stratgies de croissance externe poursuivies par lentreprise et des facteurs
dvolution de lenvironnement montaire.

1.1.4 Le rsultat non courant

Le rsultat non courant procde de la diffrence entre les produits non

courants et les charges non courantes.
Les produits non courants comprennent :
Les produits de cessions dimmobilisations ;
11

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Les subventions dquilibre qui permettent de compenser totalement

ou partiellement les pertes qui auraient t subies par lentreprise en
labsence de subventions ;
Les reprises sur subventions dinvestissement ;
Les autres produits non courants : pnalits reues, dgrvements
dimpts autres que limpt sur les rsultats, dons, libralits et lots
reus, etc. ;
Les reprises non courantes ; transferts de charges.
Le rsultat non courant rsulte donc des oprations qui ne relvent pas de
lactivit ordinaire de lentreprise (libralits accordes ou reues par
exemple) ou qui altrent sa structure (cessions dlments de lactif
immobilis par exemple).
1.1.5 Le rsultat net de lexercice
Le rsultat net de lexercice est le solde final du compte de produits et
charges qui intgrent tous les aspects de lentreprise. Il est dtermin par la
diffrence entre les produits et les charges de lexercice. Si les produits
excdent les charges, lentreprise aura dgag un bnfice. Dans le cas
inverse, il sagira dune perte. Les tableaux suivants traduisent ces deux
situations.

Situation bnficiaire
Charges dexploitation

Produits dexploitation

Charges financires

Produits financiers

Charges non courantes

12

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Produits non courants

Impts sur les rsultats
Bnfice net

Situation dficitaire
Charges dexploitation

Produits dexploitation

Produits financiers

Charges financires

Produits non courants

Charges non courantes

Pertes

Cotisation minimale

Lexploitation doit dgager un bnfice pour permettre lentreprise de

survivre et de se dvelopper. Le bnfice doit en effet permettre
lentreprise dassurer la rmunration des capitaux propres, de faire face
ses besoins de fonctionnement et de dveloppement, ou encore de disposer
de rserves suffisantes pour pallier les alas dune crise. Labsence de
bnfices traduit une situation risque et peut tre rvlatrice de dficiences
de gestion importantes. Cest pourquoi, le rsultat qui constitue le critre cl
du diagnostic financier doit faire lobjet dune attention particulire.

Ltude de la rentabilit dune entreprise suppose lapprciation des rsultats

dgags chacun des niveaux reconnus come significatifs pour porter un
jugement sur la qualit de la gestion. Lintrt des rsultats intermdiaires
13

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(rsultat dexploitation, financier et non courant) permet daffiner lanalyse

de la structure du rsultat et de neutraliser limpact de certains phnomnes
anormaux (plus value de cession dune immobilisation par exemple) sur le
rsultat de lentreprise. Cest pourquoi, il est recommand de recourir au
rsultat courant, qui constitue un indicateur plus pertinent de la rentabilit
issue des oprations industrielles, commerciales et financires.
Cependant, un bnfice en valeur absolue na pas de grande signification.
Aussi faut-il davantage sintresser la croissance des bnfices, par
rfrence aux moyens mis en uvre par lentreprise et son activit.

Rappelons au passage que le rsultat de lexercice peut tre affect par

certaines pratiques comptables et fiscales, notamment en matire
dvaluation de stocks et de dotations aux amortissements et aux provisions,
et quune attention particulire doit tre accorde par lanalyste financier
lexamen de ces postes comme nous lavons indiqu prcdemment.

Il ya galement lieu de signaler le cas des transferts de charge, qui peuvent

affecter les divers niveaux de rsultat. Les transferts de charges sont des
comptes, utiliss lorsque lentreprise n est pas capable au moment de
linscription des charges de prciser leur caractre (exploitation, financier,
non courant).En fin dexercice, lentreprise doit transfrer ces charges un
autre compte de charges ou un compte du bilan par lintermdiaire dun
compte transfert de charges .

Si les transferts de charges ne sont pas correctement effectus, il sensuit un

problme de distorsion des rsultats dgags et donc de qualit de
linformation. Cest pourquoi, lutilisation de ces postes doit demeurer tout
fait exceptionnelle.

2.2 Ltat des soldes de gestion ( E .S.G.)

14

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Si le compte de produits et charges permet de dterminer les diffrents

niveaux de rentabilit (exploitation, financier, courant, non courant), ltat
des soldes de gestion (E.S.G.) permet de visualiser travers les soldes de
gestion comment lentreprise a gnr son bnfice et sa capacit
dautofinancement.

2.2.1 La marge brute sur ventes en ltat

Lactivit de lentreprise est spare en activit de ngoce (achat et vente
en ltat) et en activit de production. La marge brute issue de lactivit de
ngoce est calcule par la diffrence entre les ventes de marchandises (en
ltat) et les achats revendus de marchandises :
Marge brute=Vente de marchandises en ltat Achats revendus de
marchandises

Les achats revendus sont gaux aux achats diminus de la variation de

stocks de marchandises (stock final stock initial).Notons au passage une
distorsion dans lvaluation de la composante achats , valorise au prix
dachat, et de la composante variation de stocks qui, elle, est valorise
au cout dachat, cest--dire au prix dachat major des frais accessoires
dachat.

Pour les entreprises commerciales, le taux de marge, cest--dire le rapport

de la marge brute au chiffre daffaires hors taxe, constitue un indicateur
fondamental pour lanalyse du seuil de rentabilit en labsence de
comptabilit analytique, et pour lanalyse de la politique commerciale de
lentreprise dans le temps et par rapport la concurrence.

Voyons sur la base dun exemple le mode de calcul de la marge brute :

Ventes hors taxe :100 000
15

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Achats revendus de marchandises hors taxes : 60 000

Marge brute :40 000
Cet exemple montre que le taux de marge ressort 40 000 /100 000, soit
40%
Le taux de marge ne doit pas tre confondu avec le taux de marque, qui est
le rapport de la marge brute aux achats revendus de marchandises, soit
40 000/60 000 = 66,67%.

2.2.2 Production de lexercice

Si le chiffre daffaires traduit le dynamisme commercial de lentreprise, il
nest pas toujours significatif de lactivit relle de celle-ci. Cest pourquoi
on a recours pour les entreprises industrielles ou de services au concept de
production qui englobe :

La production vendue, cest--dire le chiffre daffaires ;

La production stocke, savoir les variations de stocks de produits ;
La production immobilise, cest -dire les immobilisations produites
par, lentreprise pour elle-mme.
Production de lexercice = Production vendue +ou Production
stocke + Production immobilise

Il convient de noter que les reprises dexploitation et les transferts de

charges ne sont pas pris en compte, car ils sont sans impact sur la
production de lexercice. Par contre, lexclusion du calcul de la production
16

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Le diagnostic

des subventions dexploitation semble injustifie quand celles-ci

constituent des complments de prix comme dans le secteur
agroalimentaire par exemple.

Lintrt du concept du concept de production est tout dabord de fonder

une opinion valable sur le niveau dactivit de lentreprise, en particulier
quand les en-cours de fabrication sont importants et / ou que lentreprise
ralise des travaux pour elle-mme. Ensuite, il permet de rapprocher la
production de lexercice des consommations correspondantes.

On note enfin certaines limites de ce concept qui agrge des lments

calculs sur des bases htrognes. Alors que la production vendue est
value en prix de vente, la production stocke et la production
immobilise sont values au cout de production.
2.2.3 La valeur ajoute
La valeur ajoute svalue par la diffrence entre la marge brute et la
production dune part, et les consommations en provenance de tiers dautre
part.

VA = Marge brute + Production Consommations de lexercice

Les consommations en provenance de tiers englobent :

Les autres consommations de biens ou services pour les entreprises

commerciales ;
Les achats consomms de matires et fournitures et les autres
charges externes rellement consommes pour les entreprises
industrielles ;
17

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Le diagnostic

Le concept de valeur ajoute est fondamental car il permet de relier

lanalyse macro-conomique et lanalyse micro-conomique. La valeur
ajoute mesure en effet lapport rel de lentreprise lconomie, la somme
des valeurs ajoutes de toutes les entreprises permettant de dgager le P.I.B
(produit intrieur brut) en comptabilit nationale. Le concept de valeur
ajoute sera donc prfr au chiffre daffaires pour apprcier la taille et la
contribution de lentreprise et de son personnel la richesse nationale.

Pour lentreprise, la valeur ajoute constitue un indicateur pertinent de son

poids conomique et de sa taille. Ainsi, une entreprise de distribution qui
achte et revend des quipements par exemple aura une valeur ajoute
faible, alors quune socit industrielle dont les activits sont intgres aura
une valeur ajoute plus forte. La valeur ajoute est un indicateur qui permet
de mesurer le degr dintgration des activits de lentreprise et la richesse
cre. Contrairement une ide rpandue, la valeur ajoute ne constitue
aucunement un indicateur de rentabilit, et lobjectif de maximisation de la
valeur ajoute est tout fait draisonnablement effet, des raisons de
flexibilit stratgique et defficacit peuvent conduire une entreprise
recourir la sous-traitance plutt qu intgrer certaines activits. Si sa
valeur ajoute est plus faible que celle dune entreprise similaire activits
intgres, elle aura lavantage dtre plus flexible et sans doute plus
efficace. Notons que le recours la sous-traitance se fait au profit de la
valeur ajoute des sous-traitants et naffecte en aucun cas la valeur ajoute
du pays.

Mentionnons enfin que le concept de la valeur ajoute prsente un intrt

particulier pour lanalyse de la rpartition des revenus au sein de lentreprise
entre le personnel, lEtat, les apporteurs de capitaux de lentreprise pour
elle-mme.
Tableau de rpartition de la valeur ajoute

Parties prenantes

Rmunration

18

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Le diagnostic

Personnel

Charges de personnel

Etat

Impts et taxes, impts sur les rsultats

Prteurs

Charges dintrt

Actionnaires

Dividendes

Entreprises

Dotations aux amortissements et aux provisions

2.2.4 Lexcdent brut dexploitation

LE.B.E reprsente le rsultat provenant du cycle dexploitation et
constitue ce titre le premier solde significatif en termes de rentabilit.
Il se dtermine partir de la valeur ajoute, en y ajoutant les
subventions dexploitation et en y retranchant les imports, taxes et
versements assimils, de mme que les charges de personnel :
E.B.E = Valeur ajoute + Subventions dexploitation - Impt et
taxes Charges de personnel
Si le solde est ngatif, il sagira dune insuffisance brute dexploitation
( I.B.E.).
Il sagit dun rsultat dexploitation indpendant de la politique de
financement de lentreprise (charges et produits financiers), de la
politique dinvestissement et de renouvellement des immobilisations
(amortissement), de la politique fiscale (impt sur le rsultat) et des
lments non courants. LE.B.E constitue donc une bonne mesure des
performances industrielle et commerciale de lentreprise.
Notons que lE.B.E., dernier solde avant amortissements, est encore
appel cash-flow brut dexploitation, parce que quil reprsente un
surplus montaire ou flux de trsorerie potentiel gnr par
lexploitation. Sur un plan financier, lintrt de ce concept est double.
Il y a lieu de relever que le calcul de lE.B.E peut tre sous valu si par
exemple lentreprise a transfr des charges dexploitation au
bilan. Cest pourquoi certains analystes suggrent de calculer un
19

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financier

Le diagnostic

E.B.E.corrig dans ce sens pour le

dautofinancement (mthode soustractive).

calcul

de

la

capacit

2.2.1 Tableau de formation de rsultat

Le rsultat de l'exercice est obtenu par la diffrence entre les produits et
toutes les charges de l'exercice. Pour mieux comprendre comment s'est
form ce rsultat, il est utile de calculer les diffrences partielles entre
certains produits et certaines charges.
La prsentation en liste du compte de rsultat rpond, en partie, ce besoin
en faisant apparatre le rsultat d'exploitation, le rsultat financier et le
rsultat exceptionnel.
On gnralise cette mthode d'analyse en dfinissant une suite de
diffrences partielles (soldes) entre les produits et les charges : ce sont les
soldes intermdiaires de gestion.
Dtermination des soldes intermdiaires de gestion
Les soldes intermdiaires de gestion se calculent en cascade et dpendent
de la nature de l'entreprise. L'entreprise commerciale commence dterminer
sa marge commerciale, alors que l'entreprise industrielle par dterminer sa
production de l'exercice.
Tableau 1. Obtention de la marge commerciale
Solde I

Vente de marchandises

Marge commerciale - Cot d'achats des marchandises

vendues

Tableau 2. Obtention de la production de l'exercice

Solde II

Production vendue
+/- production stocke
20

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Le diagnostic

+ Production immobilise
+ autres produits
d'exploitation

Production
Cette production de l'exercice regroupe le chiffre d'affaires (ventes et/ou
de
l'exercicede services), les productions stockes, les productions
prestations
immobilises et les autres produits d'exploitation, abstraction faite des
subventions
d'exploitation.
Du point de vue
conomique, la production de l'exercice mesure, mieux que
la seule production vendue (chiffre d'affaires), l'activit de l'entreprise.
En effet, la comptabilit gnrale inclut gnralement au mme titre que les
recettes issues de l'activit normale de la socit.
En ralit, il s'agit de revenus de transferts venant en attnuation de
certains cots d'exploitation et plus particulirement les salaires. Lors de
l'analyse financire, prcisent CORHAY et MBANGALA17(*), il convient de faire
une restructuration de ce compte de manire ce que ces subventions ne
figurent pas dans les produits d'exploitation et soient incorpores dans les
charges en diminution des cots d'exploitation pour lesquels elles ont t
accordes.
Ces deux auteurs cits ci-haut prcisent afin que les subventions verses
la socit au titre de compensation pour restriction tarifaire doivent tre
considres comme ventes et enregistres comme telles dans le poste de
production vendue.
Tableau 3. Obtenir de la valeur ajoute

Du point de vue conomique, la valeur ajoute mesure la contribution que

l'entreprise et son personnel apportent l'conomie du pays. L'entreprise
produit des biens et services mais elle consomme une partie de la production
des autres entreprise, seule la diffrence entre cette production et cette
consommation accrot la production nationale18(*).
En fin, la valeur ajoute donne la mesure propre de l'activit de l'entreprise
pendant un exercice donn19(*).
21

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Le diagnostic

Tableau 4. Obtention de l'excdent brut d'exploitation

Solde IV Valeur ajoute
EBE

-Charges du personnel
-Autres charges
d'exploitation

L'excdent brut d'exploitation (EBE), c'est le rsultat avant dotation aux

amortissements, aux rductions de valeurs et aux provisions pour risques et
charges d'exploitation. Il est obtenu en soustrayant de la valeur ajoute
l'ensemble des frais de personnel et des charges d'exploitations diverses. Il
correspond au rsultat conomique de l'entreprise engendr par les seules
oprations d'exploitation, indpendamment des politiques de financement,
d'amortissements, de provision et de dividende de l'entreprise ainsi que de
la politique fiscale de l'Etat. Si l'EBE est ngatif, on parle de l'insuffisance de
l'exploitation.

Tableau 5. Obtenir le rsultat d'exploitation

Solde V

Excdent brut d'exploitation

Rsultat
d'exploitation

-Dotation (reprise) aux amortissements

-Dotation (reprise) aux diminutions de valeur
-Dotation (reprise) aux provisions pour risques et
charges
+Les reprises sur provisions et amortissements

22

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Le diagnostic

Le rsultat net d'exploitation est obtenu en soustrayant de l'EBE toutes les

dotations aux amortissements, aux rductions de valeur et aux provisions
pour risques et charges d'exploitation et en y ajoutant toutes les reprises
d'amortissements, de rduction de valeur et des provisions pour risques et
charges d'exploitation.
Du point de vue conomique, le rsultat d'exploitation mesure les
performances industrielles et commerciales indpendamment de
l'importance respective du travail et du capital comme facteurs de
production. Il est indpendant de toute politique financire, fiscale,
d'investissement et de distribution.

Tableau 6. Obtention du rsultat courant avant impt (RCAI)

Solde VI

Rsultat d'exploitation

Rsultat courant avant

impt

+Produits financiers
+Reprises sur provisions
financires
-Charges financires
-DAP financires

Ce solde est en fait la somme du rsultat d'exploitation et du rsultat

financier (produits financiers moins charges financires). Le RCAI fait
apparatre la performance globale de l'entreprise.
Tableau 7. Obtention du rsultat exceptionnel
Solde VII

Produits exceptionnels

Rsultat
exceptionnel

+Reprises sur provisions

exceptionnelles
-Charges exceptionnelles

23

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Le diagnostic

-DAP exceptionnelles

Ce solde est indpendant des autres et brise la cascade, il reprsente les

vnements alatoires de la vie de l'entreprise.

Tableau 8. Obtention du rsultat de l'exercice

Solde VIII
Rsultat de
l'exercice

Rsultat courant avant

impt
+Rsultat exceptionnel
-Participation des salaires
-Impt sur les bnfices

Les soldes intermdiaires de gestion se calculent gnralement en cascade

dans le tableau des soldes intermdiaires de gestion tel qu'il fait l'objet du
paragraphe suivant.

2.2.2 Capacit dautofinancement

1. Dfinition :
Une ressource de financement gnre par lactivit de lentreprise
pendant lexercice, avant toute affectation du rsultat net . Dfinition du
plan comptable marocain.

2. Mode de calcul :
24

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Le diagnostic

Mthode additive :
Capacit de financement (CAF) = Rsultat net de lexercice + Dotations de
lexercice autres que celle relatives lactif et passif circulants et la
trsorerie Reprise sur amortissements (autres que celles relatives lactif
et passif circulant et la trsorerie) et sur subvention dinvestissement
Produits dinvestissement + Valeur nette damortissement des
immobilisations cdes ou retires de lactif.

Mthode soustractive :
Capacit de financement (CAF) = Excdent brut dexploitation ou
insuffisance brute dexploitation Charges dcaissables (Autres charges
dexploitation, Charges financires sauf dotations sur actif immobilis et
financement permanent, charges non courants (sauf valeurs nettes
damortissement et immobilisations cdes et dotations sur actif immobilis
ou sur le financement permanent, impts sur les rsultats) + Produits
encaissables (Autres produits dexploitation, transfert de charges
dexploitation , produits financiers sauf reprises sur provisions rglementes
ou sur provisions durables et reprises sur amortissement, produits non
courants sauf produits de cession dimmobilisation reprise sur subvention
dinvestissement et reprises sur provisions durables ou rglementes).

25

Projet tutor
financier

Le diagnostic

CHAPITRE 2 :
Lanalyse de la structure du bilan

26

Projet tutor
financier

Le diagnostic

2.1 Explications de certains postes

2.2.1 Frais dtablissement
Les frais de constitution (droit denregistrement, honoraires du
notaire.)
Les frais de premier tablissement.
Les frais daugmentation de capital et doprations diverses.
2.2.2 Frais de recherche et de dveloppement
Il sagit de frais de recherche applique et de dveloppement exprimental,
lis des projets nettement individualiss et dont les chances de russite
sont srieuses.
Sauf exception, les frais dtablissement, comme les frais de recherche et
dveloppement doivent tre amortis (linairement, sans prorata temporis)
dans un dlai qui ne peut excder 5 ans.

2.2.3 Immobilisations financires

a) Participations
Cette rubrique est constitue par les titres dont la possession durable est
estime utile lactivit de lentreprise, notamment parce quelle permet
27

Projet tutor
financier

Le diagnostic

dexercer une influence sur la socit mettrice des titres ou den assurer le
contrle.
Sauf preuve contraire, sont prsums tre des titres de participation :
Les titres acquis par offre publique dachat (OPA) ou par offre publique
dchange (OPE),
Les titres reprsentant au moins 10% du capital dune entreprise.

b) Crances rattaches des participations

Ce sont des crances nes loccasion de prts octroys des entreprises
dans lesquelles le prteur dtient une participation.

c) Autres titres immobiliss

Ce poste comprend, notamment, des actions et des obligations que
lentreprise a lintention de conserver durablement pour tout motif autre que
celui dexercer une influence sur la socit mettrice.

d) Autres immobilisations financires

Il sagit des prts plus d1 an et des dpts dont la dure est suprieure 1
an.
2.2.4 Charges rpartir sur plusieurs exercices
Certaines charges particulirement importantes peuvent tre tales sur
plusieurs exercices.
Les charges rpartir doivent tre amortis dans un dlai maximum de 5 ans.
Cependant, en 1994, le conseil national de la comptabilit a prcis que les
frais dmission des emprunts pouvaient tre amortis sur leur dure de vie.
28

Projet tutor
financier

Le diagnostic

2.2.5 Primes de remboursement des obligations

Prime de remboursement = prix de remboursement Prix dmission

Les primes font lobjet dun amortissement direct et, donc, seule valeur nette
apparait au bilan.

2.2.6 Dettes financires

Les quatre postes :
Emprunts obligataires convertibles,
Autres emprunts obligataires,
Emprunts et dettes auprs des ETS de crdit,
Emprunts et dettes financires divers,
Reprsentent le groupe des dettes financires .
2.2 Le bilan fonctionnel
Le bilan fonctionnel (voir schma) nest autre que le bilan prconis par le
plan comptable. Il est dit fonctionnel parce que les postes y sont classs
daprs la fonction laquelle ils se rapportent. Les fonctions en cause sont
les suivantes :

La fonction financement
Elle regroupe les postes de capitaux propres, de dettes financires ainsi que
les amortissements et provisions.

La fonction investissement
Elle concerne les immobilisations incorporelles, corporelles et financires,
ainsi que les charges rpartir sur plusieurs exercices et les primes de
remboursement des obligations.
29

Projet tutor
financier

Le diagnostic

La fonction exploitation
Entendue au sens large, elle reoit tous les autres postes, c'est--dire :

A lactif :
Les postes directement lis aux oprations du cycle dexploitation,
stricto sensu, lesquels constituent lactif circulant dexploitation (ACE)
Les postes lis aux oprations diverses = actif circulant hors
exploitation
Les postes de disponibilits = actif de trsorerie
Au passif :
Les postes lis directement aux oprations du cycle dexploitation =
dettes dexploitation
Les postes lis aux oprations diverse = dettes hors exploitation
Les concours bancaires courants et les soldes crditeurs de banques
qui constituent le passif de trsorerie.

30

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Schma du bilan fonctionnel

Actif

Passif

Emplois stables
Actif immobilis brut

Ressources durables
capitaux propres
provisions pour R et C
Amortissements et provisions
de l'actif
Dettes financires

immo.incorporelles
immo.corporelles
immo.financires
Charges repartir

Actif circulant d'exploitation

brut

Dettes d'exploitation
Avances et acomptes
Stocks
reus
avances et acomptes verss
dettes fournisseurs
crances clients
dettes fiscales
produits constats
crances fiscales
d'avance

Actif circulant hors

exploitation brut
crances diverses
intrts courus
crances d'IS

Dettes hors exploitation

dettes diverses
intrts courus
dettes d'IS
dettes sur
crances sur immobilisations immobilisations

Actif de trsorerie

Passif de trsorerie

31

Projet tutor
financier

Le diagnostic

2.3 Le passage du bilan fonctionnel au bilan financier

Si le plan comptable marocain a consacr la prsentation fonctionnelle du
bilan, le bilan financier ou bilan liquidit classique conserve et conservera
sans doute pendant un certain temps la prfrence des investisseurs et des
banquiers. Aussi, avant de prsenter tous les retraitements et reclassements
ncessaires pour passer dun bilan comptable rsolument fonctionnel un
bilan liquidit, nous nous proposons dans un premier temps dexposer les
fondements de la conception financire de lentreprise.
2.3.1La conception financire de lentreprise
a) Le classement par liquidit et exigibilit croissante
Dans sa conception financire, le bilan liquidit vise essentiellement tablir
linventaire de lactif et du passif de lentreprise en vue de dgager la valeur
du patrimoine de lentreprise et de porter un jugement sur sa solvabilit.
Dans la prsentation du plan comptable, les postes de lactif et du passif
taient classs respectivement par ordre de liquidit et dexigibilit
croissante. Il convient de noter que la liquidit mesure la vitesse de
transformation dun bien en monnaie. Ainsi, un stock de marchandises sera
plus liquide quune construction, mais moins liquide que de la monnaie
disponible en caisse, qui elle est dune liquidit totale. Le degr dexigibilit
dune dette traduit le dlai plus ou moins long durant lequel les ressources
demeurent la disposition de lentreprise. L mesure exacte de la liquidit et
de lexigibilit ntant pas aise, le critre de slection retenu est lanne.
Cest ainsi que lon considre comme emplois fixes et ressources longues les
actifs et les dettes plus dun plus an, et comme actif circulant et passif
circulant les emplois et ressources moins dun an.
Mme si le P.C.M. nadopte pas cette prsentation, la reformulation du bilan
en fonction de critres dexigibilit et de liquidit est possible, en utilisant les
indications relatives aux chances des postes de lactif et du passif qui
figurent dans lETIC : tableau des crances et tableau des dettes.
32

Projet tutor
financier

Le diagnostic

b) Les grandes masses du bilan

Les masses de lactif
Lactif immobilis englobe tous les actifs plus dun an ;
Lactif circulant comprend : les stocks, les crances moins dun an, la
trsorerie-actif.
Les masses du passif
Le financement permanent englobe toutes les ressources plus dun
an ;
Le passif circulant comprend toutes les ressources financires de
lentreprise moins dun an.
2.3.2 Les principaux reclassements et retraitements effectuer
a) Position du problme
Lanalyse financire partir des documents comptables est rendue parfois
difficile, du fait de la divergence entre la logique comptable ou fiscale et la
logique financire. La prsentation comptable dpend la fois des principes
comptables fondamentaux (principe du cout historique, principe de
prudence, etc.) et des options prises par les chefs dentreprises, par exemple
en matire damortissement ou dapprciation des risques (provisions).
Aussi, convient-il pour lanalyste financier de procder certains
retraitements et / ou reclassements de crances et de dettes, pour amliorer
la qualit de linformation bilancielle et ladapter aux impratifs de lanalyse
et du diagnostic financier.
Mentionnons au passage que les retraitements et reclassements examins
ci-aprs dcoulent plus de lapplication de principes de bon sens, que du
respect de normes bien tablies ou dune doctrine.

b) Les corrections de lactif

Les reclassements de lactif
33

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Le stock outil
Le stock outil correspond au stock minimum ncessaire que lentreprise
constitue pour faire face ses besoins dexploitation, et viter ainsi le risque
de rupture de stocks. Dans le secteur ptrolier par exemple, les pouvoirs
publics imposent aux entreprises de distribution de constituer des stocks
stratgiques. Le stock outil tant destin rester en permanence dans
lentreprise, il perd son caractre de liquidit. Aussi, certains auteurs
prconisent den retrancher le montant de lactif circulant et de le rajouter
lactif immobilis.
Les actifs plus ou moins un an
Les actifs seront reclasss en fonction de leur chance relle. Pour les
crances, lanalyste se reportera aux informations contenues dans lETIC,
afin de procder aux reclassements ncessaires. Les actifs moins dun an
seront donc limins de lactif immobilis, et intgrs lactif circulant. Cest
le cas par exemple des prts immobiliss pour la partie chance moins
dun an. On procdera de la mme faon pour les actifs plus dun an, qui
viendront en diminution de lactif circulant et en augmentation de lactif
immobilis. Ce peut tre le cas des charges constates davance par
exemple, dont lchance peut tre suprieure un an, ou des crances
commerciales immobilises.
Les titres et valeurs de placement
Si les titres inscrits dans cette rubrique sont aisment ngociables et donc
totalement liquides, il convient de les assimiler la trsorerie-actif. Notons
que certains analystes oprent le mme redressement pour les effets
bancables, cest--dire escomptables et non escompts, et pour le crdit
fournisseur inutilis, qui tous deux constituent une trsorerie virtuelle. De la
mme faon, les placements spculatifs dans les actifs dexploitation
(stocks, titres, etc.), ou encore les acquisitions hors exploitation,
reprsentent un potentiel de liquidit qui vient accroitre la trsorerie virtuelle
de lentreprise.
Les retraitements des actifs fictifs
Les immobilisations en non-valeurs
34

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Comme nous lavons vu, les immobilisations en non-valeurs regroupent : les

frais prliminaires, les charges rpartir sur plusieurs exercices et les primes
de remboursement des obligations. Sagissant dactifs fictifs, leur montant
sera retranch de lactif et les capitaux propres seront diminus due
concurrence.
Les carts de conversion actif
Les carts de conversion actif correspond des pertes de change latente
(dprciation dune crance ou apprciation dune dette).Les carts de
conversion portent soit sur des crances immobilises ou des dettes de
financement, soit sur des crances de lactif circulant ou des dettes du passif
circulant. En principe, la perte de change latente doit donner lieu la
constitution dune provision pour risque de change.
Les plus ou moins values latentes
Si lapplication des principes des couts historiques et de prudence
garantissent que les actifs ont t comptabiliss dans le respect des rgles
comptables, puisquils ont fait lobjet damortissements ou de prvisions
suivant ces mmes rgles, ces principes sont de peu dutilit pour lanalyse
patrimoniale, car on observe trs souvent des distorsions importantes entre
la valeur comptables et la valeur conomique des lments de lactif .
c) Les corrections du passif
Le bilan financier ou bilan liquidit est toujours tabli aprs rpartition du
rsultat. La premire tape de lanalyse financire consiste rpartir le
rsultat.
La rpartition du rsultat
Dans les socits par actions, le bnfice rpartir est constitu par le
bnfice de lexercice corrig du report nouveau, des rsultats nets en
instance daffectation et des prlvements sur les rserves.
Le bnfice rpartir nest pas totalement disponible pour les actionnaires,
car la distribution de dividendes obit des contraintes :

35

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Lgales : affectation de 5% du bnfice la rserve lgale dans la

limite de 10% du capital ;
Statuaires : dotation le cas chant des rserves statutaires,
versement dun intrt statutaire ou premier dividende.
Aprs avoir satisfait ces deux contraintes, lassemble gnrale des
actionnaires dcidera de laffectation du bnfice rsiduel en rserves
facultatives, superdividende ou second dividende et report nouveau.
Les reclassements des dettes
Les dettes plus ou moins un an
A linstar des crances, les dettes seront reclasses en fonction des
informations dont dispose lanalyste en dettes plus dun an (financement
permanent) ou dettes moins dun an(passif circulant hors trsorerie).
Ces reclassements portent par exemple sur les dettes de financement, dont
la partie moins dun an dchance viendra augmenter le passif circulant
hors trsorerie, ou sur les produits constats davance plus dun an, qui
viendront en accroissement du financement permanent.
Les comptes dassocis crditeurs
Les comptes dassocis crditeurs font normalement partie du passif
circulant hors trsorerie. Lorsquil existe une convention matrialisant un
engagement de longue dure de la part des actionnaires, le montant
correspondant est assimil sur un plan financier des ressources stables.
Les carts de conversion passif
Lcart de conversion passif reprsente un gain de change latent. La loi
fiscale oblige les entreprises lintgrer dans le bnfice imposable. Dun
point de vue financier, le principe de prudence soppose ce type de
redressement.

36

Projet tutor
financier

Le diagnostic

CHAPITRE 3 :
Analyse par les ratios

3.1 Analyse par les ratios

37

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Le bilan dcrit ltat de la rpartition du patrimoine de lentreprise une

date donne.
Cest la photographie de lentreprise, sa situation financire depuis le dbut
de son activit. A la diffrence du budget et du compte de rsultat (CPC) qui
sont lis un exercice dun an, le bilan donne la situation au fur et mesure
de la situation de lentreprise depuis sa cration.
Les comptes du bilan ne sont jamais remis zro. Le rsultat dun exercice
vient sintgrer au bilan.

3.1.1 Bilan de la socit LAFIN

ACTIF
Actif immobilis
Immobilisation
corporelles

BRUT

AMORT
& PROV

38

NET
EXERCICE
1
NET N-1

Projet tutor
financier

Le diagnostic

frais d'tablissement
frais de R&D
Immobilisation
incorporelles
terrains
constructions
installations
techniques
Autres
immobilisations
corporelles
Immobilisations
financires
Participations
Total AI
Actif circulant
stock matires
premires
stocks produits finis
crances clients
disponibilits
Total AC

120000
60000

72000
12000

48000
48000

72000

525000
853500

256050

525000
597450

52500
682800

9255000

462750

462750

555300

138000

82000

56000

82800

884800

56000
1793200

1445400

12390

32550
111510
207850
48440
400350

27820
89250
21200
24140
162410

TOTAL GENERAL

3090740

897190

2193550

1607810

PASSIF
Capitaux propres
capital
rserve lgal
rserve statutaire
rsultat de l'exercice

NET N

NET N-1

1425000
52500
32500
127300

Total

1637300

1175000
49800
15600
108610
134901
0

56000
2678000
32550
123900
207850
48440
412740

12390

39

Projet tutor
financier

Provisions pour
risques et
charges
provisions pour
risques
provisions pour
charges
Total
Dettes
Dettes auprs de Ets
de crdit
Dettes sur immob
Dettes fiscales et
sociales
Autres dettes
Total
TOTAL GENERAL

Le diagnostic

18500

25200

18500

31800
57000

420000
58950

520000
55350

48750
10050
537750

52950
46000
674300

2193550

2080310

Le total gnral des actifs est bien gal celui du passif, ainsi le compte du
bilan est correct.
Le rsultat de lexercice est de 127300 pour lanne N.

3.1.2 Ratios et lanalyse financire

Ratio de structure
Financement des emplois
stables
Indpendance financire

1,15759536
0,79766837

40

Projet tutor
financier

Le diagnostic

RATIO DE liquidit

0,08412198

Liquidit gnrale
Liquidit immdiate
Liquidit rduite

0,20374343
0,20374343

3.2 Le risque financier et le risque dexploitation

3.2.1 Lanalyse du risque financier
Les partenaires de lentreprise et les partie intresses, au premier rang
desquels figurent les actionnaires, ne peuvent rester indiffrents la
structure financire du bilan : le poids et le cout de lendettement ont un
effet direct sur la rentabilit des fonds propres quils peuvent soit amliorer,
soit dgrader.
Le mcanisme de leffet de levier financier :
Leffet de levier financier est le phnomne qui amplifie la rentabilit des
fonds propres de lentreprise(en sens positif ou ngatif), en raison du recours
lendettement. Ce phnomne sexplique par la dductibilit fiscale des
charges financires et par le diffrentiel existant entre le taux de rentabilit
avant frais financiers et le taux dintrt.
Si par exemple une entreprise finance un investissement de 1000 par fonds
propres, dgageant une rentabilit financire de 15%, ce mme
investissement, sil tait financ hauteur de 50/50 par emprunt et par
fonds propres, dgagerait une rentabilit de fonds engags de 30%. On peut
donc affirmer que dans la deuxime hypothse leffet de levier a jou
favorablement ; le recours lendettement a donc favoris dans ce cas la
rentabilit des fonds propres.

Leffet de levier et la rentabilit

On peut apprhender les performances de lentreprise, soit au niveau de la
rentabilit conomique (rsultat avant frais financiers et impts), soit au
41

Projet tutor
financier

Le diagnostic

niveau de la rentabilit financire (rendement des fonds engags) ;le

passage de lune lautre sexplique par lexistence ou non et le poids plus
ou moins importantes des charges financires

3.2.2 Le risque dexploitation

Alors que le risque financier support par lentreprise est li au recours plus
ou moins important lendettement et limpact de celui-ci sur la rentabilit
des fonds propres, le risque dexploitation est au contraire indpendant du
mode de financement choisi par lentreprise : il est li la nature des
relations existant entre les bnfices, les charges fixes et les charges
variables. Lexamen de ces relations conduira ensuite ltude du concept
de levier dexploitation .
Le concept de point mort ou seuil de rentabilit
Dans toute entreprise , quel que soit son domaine dintervention , il existe
des charges fixes, quelle supporte quel que soit le volume de son chiffres
daffaires, et des charges variables qui sont lis au niveau de son activit .
Parmi les charges fixes ou charges de structure, on peut citer le loyer, les
amortissements, les rmunrations des dirigeants, etc. Parmi les charges
variables, figurent par exemple les salaires du personnel de production, la
consommation des matires premires etc.
La proccupation de tout dirigeant, cest dabord, cest de parvenir une
situation dquilibre ou le chiffre daffaires permet de couvrir lensemble des
charges fixes et variables ; cela est particulirement vrai lors du lancement
dun nouveau projet ou dun nouveau produit ; lobjectif final tant bien
entendu de dgager des bnfices.

42

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Cas pratique :
43

Projet tutor
financier

Le diagnostic

La socit DISTRAL Maroc

4.5 Etude du fonds de roulement, besoins en fonds de roulement et

la trsorerie nette
4.5.1 Ratio dquilibre financier
Synthse des masses des bilans
lments

2007

2008

2009

Capitaux permanents

24 255
109,50

24 613
550,32

23 350
744,08

Actif immobilis net

7 991
826,28

7 428
247,63

6 932
277,75

44

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Fonds de Roulement
fonctionnel

16 263
283,22

17 185
302,69

16 418
466,33

Actif circulant hors trsorerie

56 454
741,17

75 838
157,70

54 725
705,18

Passif circulant hors trsorerie

26 783
275,34

35 277
662,64

25 774
867,84

29 671
465,83

40 560
495,06

28 950
837,34

Trsorerie actif

8 009
519,51

5 428
834,63

7 392
558,49

Trsorerie passif

21 417
702,12

28 804
027,00

19 924
929,50

-13 408
182,61

-23 375
192,37

-12 532
371,01

Besoins en Fonds de
Roulement

Trsorerie Nette

Commentaires
Lvolution du FR de Distral reste presque stable durant les 3
dernires annes, par contre le BFR a augment de 37% en 2008 et il
a diminu en 2009 de 29% par rapport lanne prcdente.
Laugmentation du BFR en 2008 lie essentiellement au
gonflement des stocks +7 248 079,06 DH, soit une augmentation de
74% par rapport lanne prcdente.
Sachant que le FR ne devait couvrir que la partie structurelle du
BFR, et puisque le FR est infrieure du BFR de Distral, la trsorerie
devient de ce fait ngative. Dans un tel cas, le chef dentreprise doit
soccuper dobtenir des financements CT : mobilisation des
crances clients ou prt court terme (facilit de caisse).
45

Projet tutor
financier

Le diagnostic

En plus dans cette situation ou la trsorerie reste continuellement

ngative, cela signifie que le FR est insuffisant par rapport au BFR. Il
faut alors soit augmenter le FR ;
Emprunt long terme,
Augmentation de capital,
Autofinancement, etc
Soit rduire le BFR ;
Ngocier des dlais de rglement plus long avec les fournisseurs,
Ngocier des dlais de rglement plus courts avec les clients,
rduire les stocks, etc
En effet, les lments du BFR voluent proportionnellement
lactivit. Il est important de les anticiper par des prvisions de
trsorerie (do lintrt du calcul du BFR en jours de chiffre
daffaires) afin dobtenir en temps utiles les capitaux ncessaires.

lments

2007

2008

2009

Norme
s

FDR en j CAHT

29 j

31 j

38 j

30 j

BFR en j CAHT

53 j

74 j

66 j

22 j

TN en j CAHT

24 j

43 j

29 j

8j

Conclusion
On constate une dtrioration de lquilibre financier de Distral
par le gonflement BFR d essentiellement aux stocks. Il faut rduire
ce dernier et ngocier des dlais fournisseurs plus longs, si lobjectif
est de rduire le niveau de BFR.

4.5.2 Ratio de gestion

4.5.2.1 Ratio de crdit client
46

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Annes
+ Crances Clts
- Acomptes

2007

2008

33 175
488,98

2009

44 485
34 644 382,00
185,87

12 392,87

156 587,18

61 942,09

33 163
096,11

44 328
598,69

34 582
439,91

2 406
402,03

1 455
509,42

649 421,98

= II

35 569
498,14

45 784
108,11

35 231
861,89

/ CA T.T.C

241 813
211,92

=I
+ Effets recevoir

= Ratio de crdit
clt ( j )

237433073,
188488071,64
36

52,95

69,42

67,29

4.5.2.2 Ratio de crdit fournisseur

Annes

2007

+ Dettes FRS

16 533
47

2008
25 046

2009
16 785

Projet tutor
financier

Le diagnostic

- FRS dbiteurs

335,96

629,60

470,47

548 358,00

677 394,50

488 261,50

15 984
977,96

24 369
235,10

16 297
208,97

205 312
794,01

201 318
732,49

159 015
711,66

=I
/ Achats TTC
=Ratio de crdit
frns ( j )

28,03

43,58

36,90

2007

2008

2009

4.5.2.3 Ratio de rotation de stock

Annes
Stock moyen de Mses
/ Achats

(H.T.)

Ratio de rot. de
stock ( j )

10 317
788,67

13 392
175,40

13 122
151,36

171 093
995,01

167 765
610,49

132 513
093,50

21,71

28,74

35,65

Conclusion
Dlai clients + Rotation stock = Dlai fournisseurs
En 2007 :

52,94 j

21,71 j

75 j

En 2008 :

69,42 j

28,74 j

98 j

En 2009 :

67,29 j

35,65 j
48

103 j

Projet tutor
financier

Le diagnostic

La socit Distral Maroc a dpass les normes de profession au

niveau de crdit clients. Ce dernier est plus lourd en 2008 et 2009.
Donc la socit doit tenir compte du dcalage des encaissements.
Ceci explique le dcouvert bancaire de chaque mois.
Une attention toute particulire doit tre apporte aux dlais de
rglements des crances. Dans les limites de ce qui est
commercialement acceptable, la socit doit poursuivre le
recouvrement des crances anciennes de faon plus incisive. Une
politique dencouragement des rglements rapides par lattribution
descomptes raisonnablement doit, ventuellement, tre envisage.
Dans cette dmarche, on devra procder la comparaison entre le
cot des escomptes accords et le cot du financement des en-cours
clients pour la socit.

4.6 Analyse statique par la mthode des ratios

Durant lexamen de la situation financire de la socit on a
constat quil existe certains types de ratio ncessaires traiter.
Ratios de synthse ;
Ratios de rentabilit.

4.6.1 Ratios de synthse

4.6.1.1Ratio de financement permanant
Annes
Capitaux permanents
Actif immobilis

49

2007

2008

2009

3,03

3,31

3,37

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Ce ratio a connu une lgre hausse durant ces trois dernires annes. En
gnral, ce ratio montre que la socit Distral Maroc na pas de problmes
pour financer ses immobilisations.

4.6.1.2 Ratio de trsorerie

Ratio de liquidit gnral
Annes
Actif circulant
Dettes CT

2007

2008

2009

2,11

2,15

2,12

Ce ratio indique dans quelle mesure Distral Maroc pourrait faire face ses
dettes CT pour la ralisation de son actif circulant.

Ratio de trsorerie globale

Annes

2007

2008

2009

Ralisables + disponibles
Dettes circulantes

2,06

1,84

2,11

Selon les normes, ce ratio doit tre suprieur 0,7. Le ratio calcul pour
2009 (2,11) laisse apparatre que les ralisables + disponibles peuvent
couvrir les dettes circulantes concurrence de 211%, ce qui reprsente une
performance financire pour la socit Distral Maroc.
Ratio dautonomie financire
50

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Annes

2007

2008

2009

Capitaux propres * 100

Total passif

30%

27%

34%

Il permet dapprcier lorigine de financement de la socit et sa capacit

dendettement.
On constate que ce ratio est infrieur 50%. Cela signifie que Distral Maroc
ne dispose pas dune grande forte autonomie financire.
4.6.1.3 Ratio de solvabilit
Ce ratio permet destimer le risque encouru par les cranciers de lentreprise
qui ont pour garantie, lactif de celle-ci. Plus ce ratio est lev, plus la
solvabilit de la socit est grande.

Annes

2007

2008

2009

Actif immob. net + Actifs

circulants net
Total des dettes

2,41

2,36

2,4

On remarque que ce ratio est suprieur 1 durant les trois derniers

exercices, ce qui est favorable pour la socit. Cependant Distral a une
capacit importante de rglement des dettes.
4.6.2 Ratios de rentabilit
Taux de marge brute dexploitation
Annes

2007

2008

2009

E.B.E / CA

7,20%

6,90%

5,30%

51

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Sachant que lEBE est indpendant des dcisions de lentreprise en matire

de financement, de distribution des rsultats, dautofinancement Ce ratio
est un indicateur significatif de la capacit bnficiaire de lentreprise. Il
dtermine pour chaque DH de vente ce qui reste pour renouveler les
investissements et payer les charges financires.
Alors une volution en baisse du ratio (le cas de Distral Maroc), due une
diminution de lEBE, est dfavorable ; car elle se rpercute sur les ratios de
rentabilit et dautofinancement avec le risque de voir progresser le taux
dendettement et se dgrader les structures financires.

Rentabilit conomique
Annes
1. (E.B.E / Capitaux
permanents)*100
2. (Consommation / CA)
*100

2007

2008

2009

58%

55%

36%

2,60%

2,80%

3,70%

1. Le ratio (E.B.E / Capitaux permanents) mesure la

rentabilit des capitaux investis. Il sest dtrior en 2008 en
raison de la baisse du CA de la socit Distral Maroc.
2. Le ratio (Consommation / CA) laisse apparatre la quotepart des consommations des exercices par rapport du CA. On
constate quelles ne reprsentent quune faible part du CA car
la socit Distral Maroc est une socit de distribution.
Rentabilit conomique
52

Projet tutor
financier

Le diagnostic

lment
(Rsultat net /
CA)*100

2007

2008

2009

3,31%

2,88%

1,46%

Ce ratio permet dapprcier la rentabilit travers le rsultat obtenu. Son

volution la baisse durant les derniers exercices laisse apparatre les
problmes de la rentabilit commerciale de la socit.

4.7 Rentabilit financire et effet de levier

La rentabilit des capitaux au niveau de lentreprise peut tre dfinie soit au
niveau de lensemble des capitaux investis (gnralement qualifis de
rentabilit conomique), soit au niveau des seuls fonds propres (qualifis de
rentabilit financire).
4.7.1 Actif conomique et rsultat conomique
Lactif conomique dune entreprise peut tre dfini comme le capital utilis
par lentreprise pour raliser son activit dexploitation et accessoirement
son activit financire.
Au bilan il est dfini par :

Actif conomique
financires)

Immobilisations

Nettes

(y

compris

+ Besoins en Ronds de Roulements

= Capitaux propres + Dettes Financires
Le rsultat conomique est le rsultat dcoulement de lexploitation de
lactif conomique. Il peut tre valablement approch par le rsultat
53

Projet tutor
financier

Le diagnostic

dexploitation
augment
des
produits
financiers
immobilisations financires, le tout avant impts.

rsultant

des

Le Rco= Rsultat dexploitation + Produits Financiers (net des

dotation aux
amortissements)
Le taux de rentabilit conomique serait tre dfinit par :

Rsultat conomique

Rco + PF net
=

Actif conomique

= re avant IS
IMMO + BFR

En admettant la proximit entre IMMO + BFR et FP+D. Le taux de rentabilit

conomique aprs impts :
re= re(1-T)

T : Taux dimposition LIS

4.7.2 Rentabilit financire des fonds propres

Lactif conomique, producteur de rsultat conomique est financ par des
capitaux propres et des emprunts.
Ainsi le rsultat conomique dgag doit servir rmunrer les dettes par
prlvement des frais financiers, soit iD est le reliquat consacr la
rmunration des dettes.
Rco - iD
rFP =

avant IS
FP

Rco : Rsultat
conomique
i
: Taux dintrt
avant IS

Sachant que :
Rco

Rco
54

Projet tutor
financier

Le diagnostic

re =

=
IMMO + BFR

FP + D

Rco - iD
rFP =
FP

On peut dduire que :

re FP - re D - id
rFP =
FP

Il devient :
rFP = re + (re i)* D/FP

rFP =re(1-T)+ (re i)(1-T)* D/FP

avant IS

aprs IS

T : Taux dimposition IS.

4.7.3 Leffet de levier financier
Leffet de levier dfinit lincidence de lendettement dune entreprise sur la
rentabilit de ses capitaux propres. Cet effet rsulte en fait de lcart entre la
rentabilit conomique et le cot des dettes qui est simplifi par le taux
dendettement de lentreprise appel levier.
Leffet de levier peut tre ngatif ou positif, selon le signe de la diffrence
entre (re i) ;
si (re-i)> 0
effet de levier positif ;
55

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Si (re-i) < 0

effet de levier ngatif.

Leffet de levier est dtermin aprs impts (IS). Sachant que la rentabilit
financire des capitaux propres aprs IS, et que les charges financires sont
dductible du rsultat imposable.

rFP : Taux de rentabilit

des CP.
rFP = re + (re i)* D/FP

re : Taux de rentabilit
des capitaux investis
aprs IS.

Si le taux dendettement est nul, leffet de levier sera nul et rFP = re

En ce qui concerne la socit Distral Maroc, on a compar leffet de levier

des deux exercices 2009 (sans endettement) et 2007 (avec endettement)
pour avoir une ide globale de limpact de lendettement sur la situation
financire de la socit
Elments
Capitaux propres

* Dettes

* Actif conomique = CP +
Dettes

2007
21 601 418,05

2009
23 350 744,08

2 653 691,45

24 255 109,50

23 350 744,08

13 241 924,53

6 283 192,01

* Rsultat conomique =

Rsultat dexploitation +
Produits financiers

56

Projet tutor
financier

Le diagnostic

* Taux de rentabilit
conomique : re=

54,60%

27%

35,50%

17,60%

re avant IS

* Taux de la rentabilit
conomique aprs IS :
re=
re(1-T)

* Rentabilit financire :

avant IS :

60%

rFP = re + (re
i)* D/FP

aprs IS :

39%

rFP =re(1-T)+ (re

i)(1-T)* D/FP

i : Taux dintrt
T : Taux dimposition lIS

Exercice 2009
57

Projet tutor
financier

Le diagnostic

La socit bnficie dun effet de levier sans endettement de 17,6%, cela

signifie que lactivit de lexercice de la socit rapporte 17,6% aprs
impts ; qui revient en totalit aux capitaux propres :

re = rFP = 17,6%

Exercice 2007
La socit bnficie dun effet de levier avec endettement, cest dire que
lactivit de lexercice de la socit rapporte 39% aprs impts. Alors quon
sendette 6,5%* aprs impts.
* i = 10% (1-35%) = 6,5%

La diffrence : 35,5 7,7 = 27,8% constitue un profit aux associs et

reprsente leffet de levier d lendettement. D/FP = 0,122

39% = 35,5% + surplus engendr par les dettes financiers

27,8% * 0,122 = 3,4%

4.8 Evolution des emplois et ressources de la socit
Tableaux synthse des masses du bilan (2003, 2004) :
Masses

Anne
58

Variations

Projet tutor
financier

Le diagnostic

2007

2008

Emplois

Ressource
s

Financement
permanent

24 255
109,50

24 613
550,32

358 440,82

Actif immobilis

7 991
826,28

7 428
247,63

563 578,65

Fonds de roulement

16 263
283,22

17 185
302,69

922 019,47

Actif circulant

56 454
741,17

75 838
157,70

Passif circulant

26 783
275,34

35 277
662,64

Besoin de
financement

29 671
465,83

40 560
495,06

-13 408
182,61

-23 375
192,37

Trsorerie nette

19 383
416,53
8 494
387,30
10 889
029,23
9 967
009,76

Tableaux synthse des masses du bilan (2008, 2009) :

Masses

Anne
2008

Variations
2009

59

Emplois

Ressourc

Projet tutor
financier

Le diagnostic

es
Financement
permanent

24 613
550,32

23 350 1 262
744,08 806,32

Actif immobilis

7 428
247,63

6 932
277,75

Fonds de roulement

17 185
302,69

16 418
466,33

Actif circulant

75 838
157,70

54 725
705,18

Passif circulant

35 277
662,64

25 744
867,84

Besoin de
financement

40 560
495,06

28 950
837,34

Trsorerie nette

-23 375 -12 532 371,

192,37
01

495 969,88
766 836,3
6
21 112
452,52
9 502
794,80
11 609
657,72
10 842
821,36

Commentaires
Exercice 2008
Au niveau des ressources
Une augmentation des capitaux permanents dune valeur de
358 440,82 DH due essentiellement laugmentation de report
nouveau.
Une baisse de lactif immobilis de 563 578,65 DH qui provient la
baisse des immobilisations corporelle.
Le FR a connu une augmentation de 922 019,47 DH due
laugmentation des capitaux permanents.
Amlioration de la trsorerie nette de la socit dune valeur de
9 967 000,76 DH.
Au niveau des emplois
60

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Le BFR a enregistr une augmentation de 10 889 029,23 DH, ce

besoin sest financ par la trsorerie qui sest amliore.
Exercice 2008
Au niveau des emplois
On constate une diminution des capitaux permanents dune valeur de
1 262 806,32 DH qui sexplique essentiellement par labsence des
dettes de financement.
Le FR a connu une baisse de 766 836,36 DH due la baisse des
capitaux permanents.
Dgradation de la trsorerie nette de la socit dune valeur de
10 842 821,36 DH due principalement la baisse des capitaux
permanents.
Au niveau des ressources
On remarque une baisse du BFR due laugmentation de lactif
circulant de la socit.
Analyse de la structure dactivit
La socit Distral Maroc a connu une baisse dactivit dans les deux
derniers exercices. Elle connat un problme commercial.
Il faut amliorer les ventes par la recherche des nouveaux clients par
exemple : le responsable commercial doit ngocier avec les promoteurs
des grands projets en cours de construction (projet BOUREGRAG,
TAMASNA, 4100 habitats la province de Naddor, TAMASLOUHAT).
Analyse de la rentabilit
La CAF, qui est la consquence directe des choix stratgiques, dcrot
deux ans de suite. Pendant que sur la mme priode des 3 exercices, le
rsultat net dcrot deux ans de suite. Paralllement, le chiffre d'affaires
tend diminuer suite la baisse de lanne 2004.
61

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Malgr la baisse du chiffre d'affaires, la socit a prserv sa marge brute

en tendance sur la priode.
La scrtion de richesses de l'entreprise se dgrade chaque anne. Une
reprise en main nergique est ncessaire.
La rentabilit financire n'est pas mauvaise dans la mesure o elle est
suprieure l'inflation.
Analyse de la stratgie financire
La socit possde des disponibilits positives, c'est dire qu'elle peut
financer par sa seule exploitation les nouveaux investissements.
Le besoin de financement est supportable pour la socit qui dgage
suffisamment de liquidits pour le couvrir.
Des mesures nergiques doivent tre envisages pour, d'une part
ramener les stocks au niveau strictement ncessaire, dautre part rduire
son en-cours de crances clients.
Si l'on compare l'volution du BFR celle du CA, on observe une situation
caractristique dfavorable dans la mesure o la pente (voir la
prsentation graphique ci-aprs) du CA est infrieure celle du BFR, dans
un contexte de dcroissance.

62

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Cette volution est alarmante et risque de conduire l'entreprise au

cheminement suivant :
Besoin accru de ressources Endettement ou concours bancaires
Augmentation des frais financiers + baisse du CA Baisse des capacits
d'autofinancement + augmentation des chances rembourser
Besoin accru de ressources
Pour rsumer cette analyse, il est important de dgager quelques
axes de rflexion. partir de ces axes, il convient, soit
d'approfondir la rflexion de manire dboucher ventuellement
sur un plan d'actions, soit de faire appel un conseil extrieur,
spcialis sur le sujet qui prendra en charge la rsolution du
problme.
En fin, toute action visant amliorer la rentabilit d'exploitation
devra se pencher en priorit sur l'examen des frais de personnels.

Pour atteindre les objectifs de croissance optimale,

faudra-t-il rduire le BFR ou amliorer la rentabilit
conomique ?

63

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Conclusion

64

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Pour conclure ce diagnostic financier, il convient de rcapituler les forces et

les faiblesses de cette entreprise.
Dans le but damliorer la situation financire de DISTRAL Maroc et de
relever le dfi de la concurrence extrieure, plusieurs prrogatives peuvent
tre prises par les dcideurs de lorganisation :
Dans un premier temps, une restructuration du passif par laugmentation du
capital pour rvaluer les garanties face aux tablissements bancaires.
Tenter de matriser les cots relatifs aux charges de personnel dune part, et
revoir la politique damortissement et de provisions.
Autre point important, le rsultat exceptionnel devra tre expliqu
prcisment et rduire linfluence sur lensemble de lactivit.
Par ailleurs, lentreprise pourrait essayer de revoir ses dlais de rglement
avec les partenaires tels que ses clients et ses fournisseurs pour mieux
rpartir ses besoins en fonds de roulement.
Malgr la concurrence extrieure, lentreprise devrait pouvoir utiliser son
exprience et sa notorit pour profiter dune amlioration de la tendance
gnrale dans son secteur, tout en sappuyant sur ses ventes lexportation.

65

Projet tutor
financier

Le diagnostic

66

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Bibliographie

Caby, J et Koehl J, lanalyse financire, Pearson. Education 2003 ;

Rachid BELKAHIA et Hassan OUDAD, Finance dentreprise, Analyse et
diagnostic financier, dition consulting ;
COHENE, A, Analyse financire, concepts et mthodes, Dunod -2004.
www.dunod.com
www.vernimmen.net
67

Projet tutor
financier

Le diagnostic

www.google.com
www.scribd.com

Table des matires

68

Projet tutor
financier

Le diagnostic

Sommaire.....
2
Introduction..
4
Chapitre 1 :Lanalyse du rsultat..
.6
1.1Compte de produits et charges..
7
1.1.1Le rsultat dexploitation..
..8
1.1.2 Le rsultat financier..
......9
1.1.3 Le rsultat courant..
..10
69

Projet tutor
financier

Le diagnostic

1.1.4 Le rsultat non courant...

.11
1.1.5 Le rsultat net de lexercice..
.11
2.2 Ltat des soldes de gestion..
14
2.2.1La marge brute sur vente en ltat..
..14
2.2.2 Production de
lexercice....16
2.2.3 La valeur
ajoute..17
2.2.4 Lexcdent brut
dexploitation.19
2.2.1 Tableau de formation de rsultat
20
2.2.2 Capacit dautofinancement..25
1 .Dfinition...
.25
2. Mode de calcule25
Chapitre 2 : Lanalyse de la structure du
bilan..27
2.1 Explications de certains postes
28

2.2.1 Frais dtablissement.

28
70

Projet tutor
financier

Le diagnostic

2.2.2 Frais de recherche et de

dveloppement.28
2.2.3 Immobilisations
financires..28
a-Participations..
..28
b- Crances rattaches des participations..
..29
c- Autres titres immobiliss
29
d-Autres immobilisations
financires.29
2.2.4 Charges rpartir du plusieurs exercices.
.29
2.2.5 Primes de remboursement des obligations..
..29
2.2.6 Dettes financires..
30
2.2 Le bilan fonctionnel....
..30
2.3 Le passage du bilan fonctionnel du bilan financier..
.33
2.3.1 La conception financire de lentreprise..
33
a-Le classement par liquidit et exigibilit croissante.
.33
b- Les grandes masses du bilan.
.34
71

Projet tutor
financier

Le diagnostic

2.3.2 Les principaux reclassements et retraitements effectuer.

.34
a- Position du problme.
34
b- Les corrections de
lactif..35
c-Les corrections du passif
36
Chapitre 3 :Analyse par les ratios..
38
3.1 Analyse par les ratios
40
3.1.1 Bilan de la socit
LAFIN.40
3.1.2 Ratios et lanalyse
financire.42
3.2 Le risque financier et le risque
dexploitation42
3 .2.1Lanalyse du risque financier.
.42
3.2.2 Le risque dexploitation..
.43
Cas pratique :La socit DISTRAL
Maroc..47
4.1Prsentation des tats financiers de la socit DISTRAL Maroc..
47
4.2 Evolution des indicateurs
dactivit.54
72

Projet tutor
financier

Le diagnostic

4.2.1Chiffre daffaire
54
4.2.2 Valeur ajoute
55
4.2.3 Frais de
personnel..57
4.2.4 Autres
indicateurs..58
4.3 Ratios de structure
59
4.4Analyse des performances financires
60
4.5Etude du fond de roulement, besoins en fonds de roulement et la
trsorerie62
4.5.1 Ratios dquilibre financier ...
.62
4.5.2 Ratios de gestion
65
4.5.2.1 Ratios de crdit client..
.65
4.5.2.2 Ratios de crdit
fournisseur.66
4.5.2.3 Ratios de stock
66
4.6 Analyse statique par la mthode des
ratios.67
4.6.1 Ratios de synthse
68
73

Projet tutor
financier

Le diagnostic

4.6.1.1 Ratios de financement

permanent.68
4.6.1.2 Ratios de trsorerie
68
4.6.1.3 Ratios de solvabilit..
.69
4.6.2 Ratios de rentabilit..
70
4.7 Rentabilit financire et effet de levier...
..72
4.7.1 Actif conomique et rsultat conomique..
72
4.7.2 Rentabilit financire des fonds propres..
.73
4.7.3 Leffet de levier financier..
..74
4.8 Evolution des emplois et ressources de la socit..
78
Conclusion...
..84
Bibliographie..8
6
Table des matires...
...88

74