Cada de Enron[1]

En su nmero de abril de 2001, la revista Fortune llam a Enron, entre las 17

compaas ms grandes de Estados Unido, la compaa ms innovadora de
Estados Unidos. Seis meses mas tarde, el 2 de diciembre de 2001, Enron se declaro
en bancarrota, como resultado de lo que se ha llamado el fraude contable mas grande
del siglo XX: 12.000 empleados perdieron su trabajo y los ahorros para el retiro de
toda su vida, que haban invertido en las acciones de Enron. Otros propietarios de
acciones de Enron incluyendo miles de estadounidenses ordinarios que tambin que
tambin han invertido sus pensiones- perdieron un total de 70.000 millones de dlares
cuando el valor de sus acciones llego a cero. Dentro de Enron, Sherron Watkins, la
vicepresidencia de Enron, observ con horror como la compaa que haba luchado
por salvar al denunciar a otros lo que ocurra, de toda formas se desplomo a su
alrededor.
Kenneth Lay, un economista y anterior subsecretario del departamento del Interior de
Estados Unidos, form Enron en 1985, diseando una fusin entre dos compaas de
gas natural cuyos sistemas de tuberas combinados formaron el primer sistema de la
nacin capaz de distribuir gas natural a todo el pas. Lay expandi la compaa
pidiendo prstamos para comprar otras, y en 1987 la deuda en Enron llegaba a 75%
de sus acciones, creando un problema continuo. Lay contrato en 1989 al joven
graduado de Harvard, Jeffrey Skilling, como jefe del departamento de finanzas de
Enron.
El gobierno de Estados Unidos apenas haba eliminado la regulacin del negocio de
energa levantando muchas reglas que mantenan fijos los precios. Al establecer estas
regulaciones, los precios del gas comenzaron a fluctuar mucho, haciendo el gas
natural un negocio riesgoso tanto para compradores como para vendedores. En
particular, los pequeos productores de gas tuvieron problemas para reunir dinero
para exploracin y perforacin, porque los riesgosos mercados ahuyentaban a los
inversionistas.
Skilling lleg con la idea innovadora de que Enron fuera un intermediario entre los
compradores y los vendedores, de manera que se reduciran los riesgos que creaba la
desregulacin. Enron firmara contratos con los vendedores para comprar su gas
durante cierto numero de aos a futuro, precio fijo, y despus firmara contrato con los
compradores para venderles el gas durante esos mismos aos al mismo precio, mas
una ganancia que Enron conservara. Como estos contratos a largo plazo fijaban el
precio del gas durante varios aos, eliminaban el riesgo tanto para compradores como
para vendedores, de forma que ambos grupos comenzaron a comerciar con Enron,
que pronto se convirti en la compaa lder en el rentable negocio de la energa.
Skilling form un equipo de comerciantes que en su mayora consista de graduados
de maestra en administracin (MBA, por sus siglas en ingles), que entraron con

fuerza con un sistema implacable que cada ao despeda al 10% de empleados con el
desempeo mas bajo ycompensaba generosamente el desempeo ms alto.
Skilling decidi que la compaa aplicara la misma idea comercial a otros mercados, y
con el tiempo los ansiosos comerciantes de Enron compraban y vendan contratos a
largo plazo para la electricidad, carbn, pulpa de papel, aluminio, acero, qumicos,
madera, agua, banda ancha y plsticos, en total 1,800 tipos diferentes de productos.
Los contratos de estos bienes tambin reducan el riesgo fijando el precio del bien
esencial durante uno y 12 aos futuros.
En 1990, Skilling haba contratado a Andrew Fastow, un genio financiero, para ayudar
a manejar el negocio y los dos tuvieron una idea ingeniosa para reportar el valor de
los contratos a lo largo plazo que compraban y vendan. Persuadieron a la Comisin
de Acciones y Valores de Estados Unidos para que les permitiera usar el mtodo de
contabilidad de marca a mercado para esos contratos. Con ese mtodo, el valor de
un activo se marca (reporta) en los informes financieros de la compaa como el
valor de mercado actual del activo, es decir, la cantidad por la que, en teora, se
vendera el activo en el mercado abierto. Para calcular el valor de mercado de un
contrato, los negociantes de Enron pronosticaban el precio futuro del activo esencial
(gas, electricidad, carbn, etctera) por los aos del contrato. Con este pronstico,
sumaban los flujos de efectivo futuros tericos del contrato, aplicaban la tasa de
inters y calculaban el valor presente neto del contrato. Este valor presente neto se
reportaba como valor verdadero. Si dicho valor era mas alto que lo que Enron haba
pagado originalmente por el contrato, la diferencia se reportaba como ganancia en
los estados financieros. Los negociantes de Enron estaban presionados para
pronosticar flujos de efectivo futuros altos y tasas de descuento bajas en sus
contratos, lo que permita a Enron reportar valores de activos (contratos) altos y
ganancias para los inversionistas. En 1996, Skilling obtuvo el cargo de presidente y
jefe de operaciones de Enron, y Fastow se convirti en el jefe de finanzas.
Pronto, Enron encontr un problema. Para entrar a muchos de los mercados donde
comerciaba, tuvo que pedir prestadas grandes cantidades de dinero para comprar la
infraestructura necesaria para transportar, almacenar y distribuir los bienes. Pero si
Enron peda grandes prestamos, adems de la alta deuda que ya tenan, los
compradores y vendedores, estaran renuentes a firmar acuerdos con la compaa,
pues los niveles altos de deuda aumentan la posibilidad de que una compaa falle.
Las deudas altas disminuiran el grado de inversin con los prestamistas y tal vez
provocaran que los bancos reclamaran sus prstamos a Enron. Para salvar estos
problemas, la empresa tena que encontrar un acceso al dinero prestado sin tener que
reportar la deuda en sus estados financieros.
Andrew Fastow encontr una manera astuta de salvar el problema de la deuda, y al
mismo tiempo deshacerse de muchos contratos sobrevaluados en las hojas de

balance, mientras obtena ingresos adicionales. Pago bien (varios millones de

dlares) por la pericia de un consultor, proporcionada por Arthur Anderesen. Fastow
con la ayuda experta de Andersen, establecieron una serie de sociedades limitadas
llamadas entidades para propsitos especiales. Las reglas de la contabilidad
estadounidenses permiten a una compaa excluir una entidad de propsito especial
de sus estados financieros si una parte independiente tiene control sobre esa entidad,
y si esta parte es duea de al menos el 3% de ella. Para cumplir con estas
condiciones, Fastow se nombr a si mismo y a otras personas de Enron jefes de las
entidades de propsito especial. Despus, estos individuos invirtieron suficiente dinero
propio en las entidades para satisfacer la regla del 3% y Fastow transfiri suficientes
acciones de Enron a las entidades para completar el 97%. Luego la entidad de
propsito especial peda prestamos por grandes cantidades, usando acciones de
Enron como colateral. El dinero prestado se pagaba a Enron para comprar los
contratos sobrevaluados en los libros y otras inversiones que no eran rentables, y
Enron poda registrar el dinero como ingresos de ventas en lugar de deuda. Las
entidades de propsito especial tambin acordaron tomar grandes cantidades de la
deuda existente de la compaa y, como compensacin, Enron transfera mas
acciones a las entidades. Fastow dio nombres poco usuales a las entidades como
Chewco, Jedi, Talon, Condor y Raptor, y l y otras personas en Enron se
pagaron millones de dlares como salarios e ingresos por su 3% en la sociedad de las
entidades.
El resultado final era que las entidades de propsito especial se quedaron con la
deuda de Enron, asegurada por sus acciones, tambin se quedaron con los contratos
sobrevaluados y otras inversiones fallidas como activos. Como las deudas y activos
comprados a Enron por las entidades no tenan que reportarse en los estados
financieros, los accionistas pensaban que la deuda no aumentaba y la compaa
haba tenido altos rendimientos por la venta de estos contratos y otros activos de
estas entidades, y que los ingresos aumentaban cada ao. Como auditor contable
externo de la compaa, la divisin de Arthur Andersen certificaba que los informes
financieros proporcionaban una contabilidad precisa de la empresa.
Sherron Watkins, una persona honesta, abierta y directa que haba comenzado a
trabajar en Enron en 1993 y que ahora era vicepresidenta subordinada de Fastow, se
alarmo por las prcticas contables introducidas por ste. Mientras el precio de las
acciones de Enron permanecieran altas, su valor seria suficiente para equilibrar la
deuda de las entidades de propsito especial y la deuda poda permanecer fuera de
los libros de Enron. Pero ella sabia que si las acciones bajaban lo suficiente, esto
disparara reglas que forzaran a la compaa a disolver las entidades e incluir la
deuda y los activos sobrevaluados en sus estados financieros.
Por desgracia, en la segunda mitad de 2001, las acciones de Enron comenzaron a
bajar de su punto alto de 80 dlares por accin, en parte como resultado de una

historia publicada en Fortune Magazine, el 5 de marzo de 2001, que afirmaba que los
estados financieros de Enron eran casi impenetrables y que las acciones estaban
sobrevaluadas. Conforme el precio de las acciones declino, los contadores de Enron
luchaban para reagrupar la deuda y los activos de las entidades de propsito especial
para evitar su inclusin en los estados financieros de la compaa. Sherron Watkins
estaba horrorizada tanto por los crecientes riesgos que creaba la baja en las acciones
como los intentos de Fastow por cubrirlos.
En julio de 2001, cuando los inversionistas de las acciones bajo a 47 dlares por
unidad, Skilling de pronto renuncio como presidente y director ejecutivo por razones
personales. Ahora segura de que la compaa se diriga al desastre total, el 22 de
agosto, Sherron Watkins, personalmente se reuni con Ken Lay y el departamento
legal y entrego una carta de seis pginas que describa las irregularidades contables
relacionadas con las entidades de propsito especial y alertaba sobre lo que despus
llamo el peor fraude contable que haya visto. estoy increblemente nerviosa,
escribi, de que vayamos a desplomarnos en una ola de escndalos contables. Lay
y sus abogados, sin embargo, decidieron que nada era incorrecto aunque quiz las
entidades de propsito especial tuvieran que desmantelarse si lasacciones de Enron
continuaban bajando. Pblicamente, Lay, anuncio a los empleados e inversionistas
que el crecimiento futuro de la compaa nunca ha sido tan seguro, y alent a todos
y a otros inversionistas a seguir invirtiendo en Enron. No obstante, Lay y otros
ejecutivos procedieron con sigilo a vender gran parte de sus acciones. Watkins
tambin contacto a un amigo que trabajaba en Arthur Anderden, quien discuti sus
preocupaciones con el jefe de auditores de Andersen que trabaja para Enron. Pero no
se tomaron medidas.
Mientras Watkins desde adentro intentaba que la compaa actuara, el precio por
accin sigui bajando. El 16 de octubre de 2001, Enron anuncio que haba decidido
recuperar las deudas y activos de las entidades de propsito especial, forzndose a
tomar un cargo de 544 millones de dlares contra sus ingresos actuales y reducir el
valor de la propiedad de los accionistas en 1,200 millones, exactamente lo que
Sherron Watkins haba intentado advertirles que ocurrira.
Una semana despus, el 22 de octubre, la comisin de valores anuncio que estaba
investigando las entidades de propsito especial de Enron. Al da siguiente Fastow fue
despedido. El 8 de noviembre de 2001, la compaa anuncio que era forzada a
restablecer todos sus estados financieros desde 1997, como resultado de la
obligacin de consolidar sus entidades de inters especial en sus estados financieros
principales. Se esperaba que la restauracin redujera el valor e la propiedad de los
accionistas en2,100 millones y aumentara la deuda de la compaa en 2,600 millones.
Para noviembre de 2001, la accin haba bajado a 1 dlar y la compaa se colapso
en bancarrota.

En febrero de 2002, Sherron Watkins se presento ante un comit del Congreso

estadounidense y pblicamente revelo todo lo que saba acerca de las prcticas
contables de la compaa. Etiquetada como la denunciante valiente por la prensa,
ella observo que Andrew Fastow haba intentado que la despidieran para tomar su
computadora, cuando se entero de su idea de advertir a sus superiores de los
problemas inminentes.
Mientras tanto, el personal de Arthur Andersen, tratando de cubrir su participacin al
establecer las entidades especiales y luego certificando los estados financieros de la
compaa, fue sorprendido triturando documentos relacionados con Enron. En junio
de 2001, la empresa contable fue declarada culpable de obstruir la justicia por la
trituracin de papeles y fue forzada a cesar sus operaciones como empresa de
auditoria, destruyendo efectivamente las carrearas de miles de sus empleados.

Cules son los aspectos sistmico, corporativo e individual generados por

este caso?
Si el valor de las acciones de Enron no hubiera bajado, quiz las entidades de
propsito especial hubieran continuado operando indefinidamente. Suponga
que las acciones de Enron no se cayeron y que su contabilidad se adhera en
cada palabra, sino en espritu, a los principios de contabilidad generalmente
aceptados (es decir, suponga que las prcticas contables de Enron estaban
permitidas por las reglas de contabilidad). En ese caso, desde su punto de vista,
haba algo incorrecto en lo que Enron haca? Explique.

Aspectos corporativos: La corporacin Enron tom ventaja de las reglas de contabilidad

estadounidenses para crear las Entidades para propsitos especiales haciendo que stas
asumieran las altas deudas de Enron y de este modo no tener que reportarlas en los estados
financieros de la corporacin, ocultando la verdad de la situacin en cuanto a prdidas y ganancias

Si las practicas contables de Enron estaban permitidas por las reglas de la

contabilidad NO habria nada ilegal en sus operaciones, inclusive la firma de abogados
que reviso las inversiones despues de haber sido denunciados determino que no
habia nada ilegal, el unico riesgo que que temia Enron era que sus acciones bajaran y
que los llevara al colapso, y fue lo que efectivamente sucedio con el paso de los aos.
- Yo considero que en este caso se debera hacer una separacin de lo que es ilegal y
lo que es incorrecto. Aunque Enron no estaba haciendo ninguna operacin ilegal, s
estaba enmascarando una realidad, se estaba aprovechando de algunos Loopholes
encontrados en las reglas de contabilidad estadounidenses para poder engaar a sus

clientes y as mismo, estaban enriquecindose ellos mismos y no pensando en el

futuro bienestar de Enron, el cual debera ser su principal objetivo. Al no trabajar en
pos de la prosperidad y crecimiento de la corporacin a largo plazo, yo considero que
estaban haciendo algo incorrecto.
2.Lo incorrecto a si quisieran hacerlo ver correcto fue el hecho de ocultar tanta
informacin, "eso era como tapar el sol con un dedo", debieron buscar otra forma de
financiamiento, en los negocios las cuentas deben ser lo mas transparentes posibles,
la empresa tenia un buen futuro, por que las primeras jugadas de Skilling y Fastow
eran positivas para la empresa y esto les haba hecho dar un paso muy grande. y la
estocada final fue la renuncia de inesperada de Skilling, pues se sabe que en las
bolsas de valores las especulaciones son el aumento o la baja de las acciones.
Finalmente todo se desplomo debido a que los rumores que se queran ocultar
empezaron a correr.
2.- Si, considero que el comportamiento que tomaron es incorrecto; aunque no se
estaba realizando algo ilegal, estaban construyendo solo un mundo de falacias en las
que poco a poco iban a repercutir en algn momento en la quiebra, como bien se
saba el mercado en el que estaba enfocado la empresa tena una fluctuacin muy
constante, as que no tardara en que las acciones cayeran y quedara al descubierto
las practicas inmorales que realizaron los dirigentes.
Quin, a su juicio, era moralmente responsable del colapso de Enron.?