19/11/2014

Tcnicas de Anlise de Investimentos

Aspectos
Prticos
O Efeito da Inflao na Anlise de
Investimentos

Prof. Me. Jefferson Dias

Contedo
Tcnicas de Anlise de
Investimentos.
Tcnica de Avaliao 1:
Perodo de Retorno
Payback.
Tcnica de Avaliao 2:
Valor
Presente
Lquido
(VPL).
Tcnica de Avaliao 3:
Taxa Interna de Retorno
(TIR).

Contedo

O conceito de inflao.
Os tipos de ndices de preos.
As causas e consequncias da inflao.
A importncia da inflao na anlise
investimentos.
Valores nominais e valores
reais.
Juros reais, juros nominais
e a frmula de Fisher.
VPL, TIR e a inflao.
Inflao no Brasil.

de

19/11/2014

Tcnicas de Anlise de Investimentos

o Perodo de retorno (payback);
o Valor presente lquido (VPL);
o Taxa Interna de Retorno (TIR).

Payback
O payback consiste no perodo (anos ou meses)
em que ocorre a recuperao do investimento
inicial, ou seja, o tempo necessrio para que o
fluxo de caixa fique positivo (ou, atinja o
breakeven point ponto de equilbrio).

Payback
Fluxo de Caixa do Projeto

Acumulado

Investimento
Inicial

(500.000)

(500.000)

Ano

Entradas de Caixa

Acumulado

100.000

100.000

200.000

300.000

200.000

500.000

200.000

700.000

300.000

1.000.000

O payback do projeto de
trs anos - tempo necessrio
para
o
retorno
do
investimento inicial

19/11/2014

Payback Limitaes e Vantagens

O payback tem limitaes para a tomada de deciso
por no considerar:
O valor do dinheiro no tempo;
O fluxo de caixa aps o payback, o que no
permite a avaliao ao longo de todo o perodo
do projeto.
Entretanto, esse mtodo
permite avaliar a velocidade
com que ocorre o retorno do
investimento - importante
quando o foco a liquidez.

Tomada de Deciso com o Payback

Projeto A

Acumulado

Investimento Inicial

(6.000.000)

(6.000.000)

Ano

Entradas de
Caixa

Acumulado

3.000.000

3.000.000

3.000.000

6.000.000

500.000

6.500.000

500.000

7.000.000

500.000

7.500.000

O payback do projeto seria de dois anos

Tomada de Deciso com o Payback

Projeto A

Acumulado

(6.000.000)

(6.000.000)

Ano

Entradas de Caixa

Acumulado

2.000.000

2.000.000

2.000.000

4.000.000

2.000.000

6.000.000

3.000.000

9.000.000

6.000.000

15.000.000

Investimento Inicial

O payback do projeto seria de trs anos

19/11/2014

Tcnicas de Anlise de Investimentos

O VPL e a TIR baseiam-se no conceito de fluxo de
caixa
descontado,
ou
seja,
levam
em
considerao o valor do dinheiro no tempo em
que ocorrem as entradas e sadas de caixa.
Nenhum dos mtodos pode
ser apontado como o
melhor. Eles no devem
ser
encarados
como
excludentes,
mas
complementares.

Valor Presente Lquido VPL

O clculo do VPL consiste em se apurar em uma
mesma data (em geral no incio do projeto) o
valor de todas as sadas e entradas de caixa.
Calcula-se o VPL atraves da seguinte frmula:
VPL = Fluxo futuro
(1+i)n
Sendo,
i = taxa de desconto (ou
custo do capital)
n = nmero do perodo em
que ocorre o fluxo futuro
(ms ou ano)

19/11/2014

Taxa Mnima de Atratividade (TMA)

A TMA representa o retorno mnimo exigido, em
porcentagem, para que o investidor se interesse
pelo projeto. Representa o custo de oportunidade,
ou seja, o custo de outras oportunidades de
investimento que foram perdidas com a escolha.
Qual deve ser a TMA a ser
utilizada?
Taxa de retorno de uma
aplicao financeira;
Taxa de captao de um
emprstimo.

Construo do Fluxo de Caixa

R$200
mil

R$300
mil

R$300
mil

R$300
mil

Ano 2

Ano 3

Ano 4

R$350
mil

Ano 0
Ano 1

Ano 5

R$800 mil

Investimento
Inicial

Valor
Residual

Retornos de Caixa

TMA = 20% a.a.

Valor Presente Lquido

VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.000
(1+0,2)0

(1+0,2)

(1+0,2)

(1+0,2)

(1+0,2)4

(1+0,2)5

VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.000

1,2

1,44

1,728

2,0736

2,48832

VPL= -800.000+166.667+208.333+173.611+144.676+140.657
VPL = +33.944,19

19/11/2014

Valor Presente Lquido

VPL Positivo: o projeto recuperou o
investimento inicial, pagou a TMA sobre esse
investimento e produziu um retorno de valor
positivo. Deve-se aceitar o projeto.
VPL negativa: significa que o
projeto deve ser recusado,
pois o montante a ser
investido poder ter um
retorno superior em outras
alternativas de aplicao.

Taxa Interna de Retorno TIR

A taxa interna de retorno a taxa de desconto (%)
que faz com que a soma dos fluxos das entradas seja
igual ao das sadas.
O
mtodo
tem
como
pressuposto calcular o retorno
composto (em %) do fluxo de
caixa, ou seja, a taxa
composta necessria para
transformar o investimento
inicial nos fluxos futuros, como
se o valor fosse aplicado em
renda fixa.

Construo do Fluxo de Caixa

R$100
mil

R$200
mil

R$200
mil

R$200
mil

Ano 2

Ano 3

Ano 4

R$300
mil

Ano 0
Ano 1

Ano 5

R$500 mil

Investimento
Inicial

Retornos de Caixa

TMA = 20% a.a.

19/11/2014

Taxa Interna de Retorno TIR

TIR= -500.000 + 100.000 + 200.000 + 200.000 + 200.000 + 300.000
(1+i)0

(1+i)

(1+i)

(1+i)

(1+i)4

(1+i)5

Essa uma equao completa do 5 grau.

TIR = 24,21%

Taxa Interna de Retorno TIR

A TIR do exemplo de 24,21% a.a. Isso seria
equivalente a aplicar os R$500.000 em renda fixa a
uma taxa de 24,21% ao ano por cinco anos.
No
exemplo,
investiu-se
R$500.000 e, no primeiro ano,
sacou-se
R$100.000,
no
segundo, terceiro e quarto sacouse R$200.000 por ano e, no
quinto, sacou-se os R$300.000
restantes. A TIR foi a taxa
composta que viabilizou essa
aplicao.

19/11/2014

Inflao
Inflao definida como o aumento contnuo e
generalizado dos preos na economia.
Esse processo inflacionrio se estende a todos
os bens na economia. medida por ndices como:

IGP ndice Geral de Preos

IPC ndice de Preos ao

Consumidor

IPCA ndice de Preos ao

Consumidor Amplo (ndice
oficial de inflao no Brasil)

Inflao Brasileira antes de 1994

Fonte: IBGE. Grfico disponvel em http://hcinvestimentos.com/2011/02/21/ipca-igpm-inflacao-historica/

Inflao Brasileira aps 1994

Fonte: IBGE. Grfico disponvel em http://hcinvestimentos.com/2011/02/21/ipca-igpm-inflacao-historica/

19/11/2014

Causas da Inflao
Principais tipos:
Inflao de demanda;
Inflao de custos (ou de oferta);
Inflao crnica.

Inflao de Demanda
Ocorre quando a demanda em uma economia
atinge valores prximos ou superiores ao ndice
de utilizao da capacidade produtiva.
Como combater:
Aumentar a taxa de juros;
Aumentar os impostos ou
cortar gastos e investimentos
pblicos.

Inflao de Custos
Est relacionada a algum forte aumento de preos
de insumos importantes na economia. Ex: petrleo
e commodities (soja, milho, etc.).
Como combater:
Estimular a concorrncia
combatendo monoplios e
oligoplios;
Diminuir os custos para os
empresrios
(isenes
fiscais e benefcios).

19/11/2014

Inflao Crnica
O setor pblico o causador da inflao crnica.
Resultado setor pblico = receita impostos
gastos juros dvida investimentos.
Supervit x dficit fiscal:
Se a receita dos impostos
for suficiente=> supervit;
Se a receita dos impostos
for insuficiente=> dficit.

Inflao Crnica
Opes de financiamento:
Aumentar impostos
investimento;

ou

cortar

gastos

Emprestar dinheiro, aumentando a dvida

pblica;
Imprimir
dinheiro,
aumentando a quantidade
de moeda na economia (e
causando mais inflao).

Consequncias da Inflao
Impor custos sociedade, de emisso e
controle de moeda;
Aumentar a concentrao de renda pelo fato
dos ricos terem como se proteger melhor da
inflao;
Diminuir o crescimento
econmico,
pois
a
instabilidade
econmica
reduz os investimentos
nacionais e estrangeiros.

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19/11/2014

Importncia da Inflao para a ADI

Inflao Inflao Inflao Inflao Inflao
Mensal
Anual
5 Anos 10 Anos 15 Anos
0,41%

5,0%

27,6%

62,9%

107,9%

Significado de uma inflao

de apenas 5% aa;
Consequncia de desprezar
o
efeito
da
inflao,
especialmente, em projetos
de longo prazo.

Valores Nominais e Reais

Salrio em 2012 R$1.000,00
Salrio em 2013 R$1.100,00 (10% aumento)
Inflao no perodo 10%
Salrio nominal e real em 2013?!?
Nominal de R$1.100,00 e
real de R$1.000,00
S houve reposio
da inflao.

Valores Nominais e Reais

Valor Real = Valor Nominal
(1 + inflao)
Salrio em 2012 R$2.000,00
Salrio em 2013 R$2.400,00 (20% aumento)
Inflao no perodo 10%
Valor real = 2.400,00 / (1 + 0,10) = 2.181,82
Valor real = 2.181,82 / 2.000,00 = 1,0909 ou
Ganho real => 9,09%

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19/11/2014

Juros Reais e Nominais

Frmula de Fisher:
(1 + i) = (1 + r) x (1 + j)
Sendo,
i = taxa de juros nominal
r = taxa de juros real
j = inflao
Observao: taxas em
sua notao decimal

Juros Reais e Nominais

Projeo da taxa Selic = 16% aa
Projeo do IPCA = 7% aa
Juros reais?!?
(1 + i) = (1 + r) x (1 + j)
(1 + 0,16) = (1 + r) x (1 + 0,07)
1,16 = (1 + r) x 1,07
(1 + r) = 1,16 / 1,07 = 0,0841 ou 8,41%

VPL, TIR e Inflao

Caso os valores do fluxo e da TMA estiverem
na mesma base (ambos nominais ou reais),
nenhum ajuste se faz necessrio.
Caso estejam em bases diferentes:

Ajustar todos os valores do fluxo de caixa;

Ajustar a TMA (mais usual).

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19/11/2014

VPL, TIR e Inflao

R$100
mil

R$200
mil

R$200
mil

R$200
mil

Ano 2

Ano 3

Ano 4

R$300
mil

Ano 0
Ano 1

Ano 5

R$500 mil

TMA do projeto = taxa real 15% a.a.

Inflao projetada = 7% a.a.
(1 + i) = (1 + r) x (1 + j)
(1 + i) = (1 + 0,15) x (1 + 0,07)
(1 + i) = 1,2305 => 23,05% TMA Nominal

Calcule o Payback
Fluxo de Caixa
Do ano

Acumulado

Ano 0

1.000.000

(1.000.000)

Ano 1

260.000

(740.000)

Ano 2

260.000

(480.000)

Ano 3

260.000

(220.000)

Ano 4

260.000

40.000

Ano 5

260.000

300.000

Ano 6

260.000

560.000

FC

Nominal

Descontado

Ano 0

1.000.000

(1.000.000)

Ano 1

260.000

216.667

Ano 2

260.000

180.556

Ano 3

260.000

150.463

Ano 4

260.000

125.386

Ano 5

260.000

104.488

Ano 6

260.000

87.073

Ano 7

260.000

72.561

Ano 8

260.000

60.468

Ano 9

260.000

50.390

Ano 10

310.000

50.067

VPL com TMA 20%

98.118

O payback se d antes do
final do 4 ano.
Admitindo-se que as
entradas lquidas ocorrem
de maneira uniforme
durante o ano, fazemos:
220.000 / (260.000 / 12)
= 10,1 meses
O payback , portanto, de
3 anos e 10 meses.

Valor Presente Lquido VPL

= 260.000 1,20

.
.
.
.
.

10

= 310.000 1,20

13

19/11/2014

Taxa Interna de Retorno TIR

Fluxo de Caixa Descontado
a 20%
a 23%
Ano 0

1.000.000

(1.000.000)

Ano 1

216.667

211.382

Ano 2

180.556

171.855

Ano 3

150.463

139.720

Ano 4

125.386

113.593

Ano 5

104.488

92.352

Ano 6

87.073

75.083

Ano 7

72.561

61.043

Ano 8

60.468

49.629

Ano 9

50.390

40.348

Ano 10

50.067

39.112

98.118

(5.881)

Taxa de desconto de
23%. O VPL calculado
deu negativo.
Isso significa que a TIR
.
est entre 20%
e 23%.
.

Nesse caso,. a TIR de

22,82% ao ..ano.

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