27/03/2014

Anlise de Investimentos
Reviso
Prof. Me. Jefferson Dias

A Importncia dos Investimentos

Expanso das organizaes;
Reposio do Capital.
Segundo os economistas clssicos, capital
representa meios de produo (terra, trabalho e
capital).
Hoje, o capital das empresas =
capital fsico +
capital humano +
capital intangvel

A Anlise de Investimentos
Para obter recursos, as organizaes precisam
investir.
Cabe
ao
administrador/gestor/empresrio
analisar quais so os melhores investimentos.
Para fazer essa anlise, ele deve levar em
considerao
as
questes
econmicas,
financeiras e as do ambiente empresarial.

27/03/2014

O Processo Poupana-Investimento
(Aluguis, Salrio, Juros e Lucros)

Mercados de fatores
de produo

OFERTA

DEMANDA

FAMLIAS

EMPRESAS

Mercado de bens
de capital, e de
bens e servios

DEMANDA

OFERTA

Despesas de bens e servios

POUPANA
FINANCIAMENTO

FINANCIAMENTO

MERCADO
FINANCEIRO

INVESTIMENTOS

Subdivises do Mercado Financeiro

Monetrio

Crdito

Entrelaamento

Cmbio

Capitais

Aplicaes Financeiras
CDB (Certificado de Depsito Bancrio);
Caderneta de Poupana;
Taxa Selic > 8,5%: 0,5% a.m. + TR
Taxa Selic < 8,5%: 70% Selic + TR
Aes de empresas;
Fundos de investimento;
Ttulos Pblicos;
Debntures e
Commercial Papers.

27/03/2014

Clculo do Retorno do Investimento

Aes da Embraer
Preo de compra: R$40,00
Preo aps 1 ano de aplicao: R$42,00
Distribuio de dividendos: R$8,00 por ao
Retorno = (42 40 + 8) = 0,25 = 25%
40

Fluxo de Caixa Relevantes

Fluxos de caixa que sero projetados e utilizados
para analisar os investimentos das organizaes,
composto, basicamente, por trs partes:
o Investimento inicial ou nos perodos iniciais;
o Retornos de caixa do investimento;
o Valores residuais.

Exemplo de Fluxo de Caixa

R$200
mil

R$300
mil

R$300
mil

R$300
mil

Ano 2

Ano 3

Ano 4

R$350
mil

Ano 0
Ano 1

Ano 5

R$800 mil

Investimento
Inicial

Retornos de Caixa

Valor
Residual

27/03/2014

Projetos nicos e Concorrentes

o Projeto nico: projeto para o qual no existem
alternativas, tendo apenas uma soluo. Nesse
caso, a deciso se resume a viabilidade do
projeto.
o Projetos
concorrentes:
projeto para o qual h
alternativas, de modo que
uma inviabiliza a outra. A
viabilidade das alternativas
avaliada, e pode ocorrer
de nenhuma seja vivel.

Tcnicas de Anlise de Investimentos

o Perodo de retorno (payback);
o Valor presente lquido (VPL);
o Taxa Interna de Retorno (TIR).

27/03/2014

Tomada de Deciso com o Payback

Projeto A

Acumulado

Investimento Inicial

(6.000.000)

(6.000.000)

Ano

Entradas de Caixa

Acumulado

3.000.000

3.000.000

3.000.000

6.000.000

500.000

6.500.000

500.000

7.000.000

500.000

7.500.000

O payback do projeto seria de dois anos

Tomada de Deciso com o Payback

Projeto B

Acumulado

Investimento Inicial

(6.000.000)

(6.000.000)

Ano

Entradas de Caixa

Acumulado

2.000.000

2.000.000

2.000.000

4.000.000

2.000.000

6.000.000

3.000.000

9.000.000

6.000.000

15.000.000

O payback do projeto seria de trs anos

Taxa Mnima de Atratividade (TMA)

Para o VPL e a TIR, a TMA representa o retorno
mnimo exigido, em porcentagem, para que o
investidor se interesse pelo projeto.
Qual deve ser a TMA a ser
utilizada?
Taxa de retorno de uma
aplicao financeira;
Taxa de captao de um
emprstimo.

27/03/2014

Construo do Fluxo de Caixa

R$200
mil

R$300
mil

R$300
mil

R$300
mil

Ano 2

Ano 3

Ano 4

R$350
mil

Ano 0
Ano 1

Ano 5

R$800 mil

Investimento
Inicial

Valor
Residual

Retornos de Caixa

TMA = 20% a.a.

Valor Presente Lquido

VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.000
(1+0,2)0

(1+0,2)

(1+0,2)

(1+0,2)

(1+0,2)4

(1+0,2)5

VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.000

1,2

1,44

1,728

2,0736

2,48832

VPL= -800.000+166.667+208.333+173.611+144.676+140.657
VPL = +33.944,19

Valor Presente Lquido

VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.000
(1+0,2)0

(1+0,2)

(1+0,2)

(1+0,2)

(1+0,2)4

(1+0,2)5

VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.000

1,2

1,44

1,728

2,0736

2,48832

VPL= -800.000+166.667+208.333+173.611+144.676+140.657
VPL = +33.944,19
TIR = 21,76%

27/03/2014

Taxa Interna de Retorno TIR

Fluxo de Caixa Descontado
a 20%
a 23%
Ano 0

1.000.000

(1.000.000)

Ano 1

216.667

211.382

Ano 2

180.556

171.855

Ano 3

150.463

139.720

Ano 4

125.386

113.593

Ano 5

104.488

92.352

Ano 6

87.073

75.083

Ano 7

72.561

61.043

Ano 8

60.468

49.629

Ano 9

50.390

40.348

Ano 10

50.067

39.112

98.118

(5.881)

Taxa de desconto de
23%. O VPL calculado
deu negativo.
Isso significa que a TIR
.
est entre 20%
e 23%.
.

Nesse caso,. a TIR de

22,82% ao ..ano.

Causas da Inflao
Principais tipos:
Inflao de demanda;
Inflao de custos (ou de oferta);
Inflao crnica.

27/03/2014

Valores Nominais e Reais

Valor Real = Valor Nominal
(1 + inflao)
Salrio em 2012 R$2.000,00
Salrio em 2013 R$2.400,00 (20% aumento)
Inflao no perodo 10%
Valor real = 2.400,00 / (1 + 0,10) = 2.181,82
Valor real = 2.181,82 / 2.000,00 = 1,0909 ou
Ganho real => 9,09%

Juros Reais e Nominais

Frmula de Fisher:
(1 + i) = (1 + r) x (1 + j)
Sendo,
i = taxa de juros nominal
r = taxa de juros real
j = inflao
Observao: taxas em
sua notao decimal

Juros Reais e Nominais

Projeo da taxa Selic = 16% aa
Projeo do IPCA = 7% aa
Juros reais?!?
(1 + i) = (1 + r) x (1 + j)
(1 + 0,16) = (1 + r) x (1 + 0,07)
1,16 = (1 + r) x 1,07
(1 + r) = 1,16 / 1,07 = 1,0841 ou 8,41%

27/03/2014

Depreciao e IRPJ
Depreciao: despesa contbil que reconhece
que um ativo perde valor ao longo do tempo.
Gera uma despesa que abatida do lucro
operacional, reduzindo a base de clculo IRPJ.
Fato gerador a aquisio da disponibilidade
econmica (fsica ou jurdica);
Na jurdica => IRPJ + CSLL;

Construo do Fluxo de Caixa

DRE

Ano 1 Ano 2

Receita bruta
(-) Custo (40% receita)

Ano 3

Ano 4

60.000

60.000

80.000

80.000

(24.000)

(24.000)

(32.000)

(32.000)

= Lucro Bruto

36.000

36.000

48.000

48.000

(-) Despesas

(15.000)

(15.000)

(15.000)

(15.000)

(-) Depreciao (20% aa)

(10.000)

(10.000)

(10.000)

(10.000)

= LAIR

11.000

11.000

23.000

23.000

(-) IR (alquota 30%)

(3.300)

(3.300)

(6.900)

(6.900)

= Lucro/Prejuzo Lquido

7.700

7.700

16.100

16.100

(+) Depreciao

10.000

10.000

10.000

10.000

= Fluxo de Caixa

17.700

17.700

26.100

26.100

Construo do Fluxo de Caixa

17.700

17.700

Ano 1

Ano 2

26.100

36.100

Ano 0

R$ 50 mil

Ano 3

Ano 4

Fluxo de
Caixa
+
Valor
Residual

Retornos de Caixa

Investimento
Inicial
TMA = 20%
VPL= + 9.555,17
TIR = 28,5%

27/03/2014

Substituio de Equipamentos
So tratadas duas modalidades:
Baixa sem reposio o ativo ser mantido
se VPL manut > 0, e desativado se VPL < 0.
Substituio por vida econmica deve-se
verificar se o equipamento deve ser
substitudo e quando isso
deve acontecer (o maior
VPL positivo).

Baixa Sem Reposio

Ano

Valor de
Venda

Receita
Operacional

Custo
Operacional

Lucro
Operacional

400.000

300.000

240.000

80.000

180.000

200.000

220.000

100.000

120.000

100.000

200.000

120.000

80.000

At que ponto compensa

manter o ativo funcionando e
se perder o valor de venda?

VPL e TIR no Excel

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27/03/2014

Reposio por Vida Econmica

Ano

Caminho Novo

100.000

100.000

100.000

Caminho Usado

50.000

40.000

30.000

Investimento

50.000

60.000

70.000

Lucro Operac. Cam. Novo

20.000

25.000

30.000

Lucro Operac. Cam. Velho

15.000

15.000

15.000

Quando trocar o caminho (i=10%)

VPL0 = + 11.382,42
VPL1 = + 2.291,51
VPL2 = - 9.278,74

Projetos Industriais
Fontes de preocupao:
Investimento em capital fsico;
Investimento em capital de giro;
Custos e despesas industriais (MP, MDO e CIF).

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27/03/2014

Viabilidade Financeira Fbrica de Cimento

Ano

Sacos Produzidos

50.000

50.000

50.000

60.000

60.000

50

60

60

Preo/saco (R$)

50

50

Receita (R$)

2.500.000

2.500.000

3.000.000 3.600.000 3.600.000

Custos Unitrios
MP (R$)

10

10

10

15

15

MDO (R$)

CIF (r$)

Total (R$)

20

20

20

26

26

C.Unit. x Sacos
Produzidos

1.000.000

1.000.000

1.200.000 1.560.000 1.560.000

Tarefa: montar o fluxo de caixa

Viabilidade Financeira Fbrica de Cimento

1

Receita (R$)

Ano (x 1000)

2.500

2.500

3.000

3.600

3.600

(-) Custos

-1.000 -1.000 -1.200 -1.560 -1.560

(=) Lucro Bruto

1.500

1.500

1.800

2.040

2.040

(-) Despesas Admin.

-500

-500

-500

-500

-500

(-) Depreciao

-1.000 -1.000 -1.000 -1.000 -1.000

(=) LAIR

300

540

540

(-) IRPJ (30%)

-90

-162

-162

(=) Lucro Lq.

210

378

378

(-) Depreciao

1.000

1.000

1.000

1.000

1.000

(=) Fluxo de Caixa

1.000

1.000

1.210

1.378

1.378

Fluxo de Caixa Fbrica de Cimento

2.578.000
1.378.000

FC +
VRCF +
CG

1.210.000
1.000.000

1.000.000

Ano 1

Ano 2

Ano 0

R$6 milhes

Ano 3

Ano 4

Ano 5

Retornos de Caixa

Cap. Fsico +
Cap. Giro
TMA = 15% a.a.
VPL = - 1.509.098,88
TIR = 5%

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27/03/2014

Risco, Incerteza e Volatilidade

Investidores costumam tomar decises em
situaes de incerteza;
Volatilidade: calculada pela mdia e pelo desvio
padro;
Mdia = Retornos / n
Desvio padro = (retornos mdia)2 / n
n = nmero de retornos
(perodos) avaliados.

Volatilidade dos Investimentos

Ms

Retorno
(mdia Retorno
Poupana retorno)2
Dlar
n
n
+0,61%
(0,61-0,66)2 +3,07%

(mdia
retorno)2
(3,07-0,20)2

+0,65%

(0,65-0,66)2

+2,95%

(2,95-0,20)2

+0,68%

(0,68-0,66)2

-5,89%

(-5,89-0,20)2

+0,70%

(0,70-0,66)2

+0,67%

(0,67-0,20)2

Mdia

0,66%

Desvio
Padro

0,20%
0,034%

3,64%

Poupana (0,034%) < Aplicao

em dlares (3,64%).

Modelo de Precificao de Ativos (CAPM)

Modelo CAPM (Modelo de precificao de ativos):
prope medir o risco de um ativo em relao ao
mercado de capitais.

K e RF RM RF
Ke
RF

RM

Returno mnimo para se aceitar o investimento (TMA)

Taxa de retorno de ativos livres de risco (ttulo pblicos)
Medida do risco proporcional ao risco de mercado (beta)
Rentabilidade esperada do mercado de capitais

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27/03/2014

Modelo de Precificao de Ativos (CAPM)

A Embraer tem um projeto de avio com =2,0
(2 vezes o Ibovespa). Supondo a Selic a 12% ao
ano e o Ibovespa projetado a 20% ao ano, qual a
TMA do projeto?
K = Rf + x (Rm Rf)
K = 12% + 2,0 x (20% - 12%)
K = 28% ao ano = TMA
Para se justificar o alto risco,
exige-se uma TMA de 28%aa.

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