Jos Roberto Acosta, analista y columnista de El Espectador, explic en

BLU Radio las principales razones por las que el dlar sigue al alza.
Segn expres, el principal factor se debi a que hubo un cambio de poltica
de la reserva federal, que es el banco emisor de dlares de Estados Unidos,
pues dej de inyectarle divisas a la economa mundial.
El otro factor es el riesgo porque cuando los mercados tienen riesgo se
refugian y demandan dlar, lo que propicia tambin su aumento.
Lo preocupante en el mbito local es la cada del petrleo cercana al 20 por
ciento, que equivale a una gran reduccin en las divisas por cerca de 6 mil
millones de dlares, indic Acosta.
Al bajar la oferta de dlares por venta de petrleo, necesariamente aumenta
el precio del dlar como se ha visto esta semana,

A partir de qu nivel la subida del dlar se vuelve

alarmante?
Entrevista de Mara Isabel Rueda al gerente del Banco de la Repblica,
Jos Daro Uribe.
2:17 a.m. | 16 de marzo de 2015
Jos Daro Uribe, gerente del Banco de la Repblica, habla de los retos
econmicos frente a la devaluacin del peso.
Usted est tan feliz como el Ministro de Hacienda con la subida del
dlar? l dice que ya la gente no viajar a pasar vacaciones por fuera
sino que se quedar en el pas creando empleo
Hay que entender por qu se ha devaluado el peso frente al dlar y hay
bsicamente tres razones. La primera es que antes del mes de julio del
ao pasado el peso estaba extremadamente revaluado. El segundo es la
revaluacin del dlar, que se ha fortalecido frente a las dems monedas
del mundo porque la economa de los EE. UU. va bien y se espera un
aumento de las tasas de inters por parte de la Reserva Federal en el
segundo semestre. Y el tercer factor es por la cada tan fuerte en los
precios internacionales del petrleo y Colombia es un pas exportador.
Aadira un cuarto factor, y usted me dir si es verdad. Por cuenta del
impuesto al patrimonio y lo que se ve como la amenaza de una nueva
reforma tributaria, es posible que la gente est sacando sus capitales
por fuera de Colombia y eso est empujando el dlar hacia arriba?

Si uno compara las entradas de inversin extranjera de portafolio en lo

corrido del ao frente al mismo periodo del ao anterior, han
aumentado.
O sea que este ao no ha habido menos sino ms inversin en
Colombia?
Hay ms inversin en portafolio. Sin embargo, en las ltimas dos
semanas s ha habido salidas. Ese es un fenmeno reciente que no
sabemos si va a continuar.
Se puede entonces decir que la inversin extranjera est bajando en
Colombia?
Segn la informacin que tenemos, la inversin extranjera directa va a
ser este ao menor que la del ao pasado, fundamentalmente la que va
al sector minero y energtico y muy particularmente al petrleo.
En eso influye en algo el impuesto al patrimonio? Que la gente que
puede sacar su plata o trasladar sus actividades econmicas a otro pas
donde no cobran ese impuesto, lo est haciendo?
No tengo evidencia para decir si s o no.
Pero tenemos que suponer que el impuesto al patrimonio produce algn
efecto, porque adems de distorsionador, no es usual en muchos pases
del mundo
Produce unos recursos. Los impuestos se recaudan porque el Estado los
requiere. Al mismo tiempo el impuesto como tal genera una distorsin. Y
eso ocurre con todos los impuestos.
He odo decir que eso est incidiendo en la subida del dlar, porque la
gente se siente ms segura invirtiendo por fuera
Yo dira que los tres factores fundamentales de esa subida del dlar
fueron los que le enumer. Ahora, el hecho de que hayan cado los
precios internacionales del petrleo y que una parte de esa cada vaya a
ser duradera, persistente o permanente, es un incentivo grande para
que el pas haga una reforma tributaria estructural que mejore la
asignacin de recursos, sea amigable a la inversin, y permita generar
unos ingresos para todo el tipo de actividades que tiene el Estado. (Lea
tambin: Extranjeros salen de acciones y tambin impulsan alza del
dlar)
Cunto es mucho, hablando de la subida del dlar? A partir de qu
nivel el precio se vuelve alarmante?
Depende de cmo se comporten los determinantes de ese movimiento.
Si se da una mayor devaluacin porque hay una cada adicional del
precio del petrleo, eso es natural del mercado. Su pregunta es qu nivel

de devaluacin puede llevar a una accin de poltica por parte del Banco
de la Repblica. La respuesta es que depende de dos tipos de factores.
Primero, que la devaluacin se est trasladando a la inflacin, en
magnitud tal que amenace el cumplimiento futuro de las metas.
Segundo, que la devaluacin est generando riesgos en trminos de
estabilidad financiera o venga acompaada de problemas de liquidez en
el mercado de divisas. Esos dos factores podran motivar una
intervencin del banco con alguno de sus instrumentos.
Sobre el primer factor ya hay una alarma. Ha aumentado la inflacin y
est riendo con las metas que ustedes han establecido. As como el
banco compraba dlares cuando estaba bajito, ahora vendera reservas
para controlar su subida?
Lo fundamental es entender por qu ha subido la inflacin. Es cierto que
se encuentra por encima del lmite superior del rango-meta que es 4 %.
El ao pasado termin en 3,66 y ahora est en 4,36 %. La meta es 3 %
con un margen de un punto porcentual, o sea, hasta 4 %. Ese 0,7 % de
ms que ha subido en estos dos meses se explica as: un 80 % por un
incremento en los precios de los alimentos, en particular los del arroz y
algunos bienes perecederos incluyendo la papa y las verduras. Esos
aumentos tienden a ser transitorios, porque estimulan la siembra y
posteriormente viene una mayor oferta, y caen los precios. El segundo
factor est relacionado con el impacto de la devaluacin sobre la
inflacin. Pero eso explica solo una parte. Hasta ahora lo que tenemos
previsto es que si bien la inflacin puede incluso subir un poco ms en
los prximos meses, el hecho de que una buena parte del incremento de
la inflacin est explicado por el comportamiento de los precios de los
alimentos, permite esperar que en el segundo semestre del ao se
reduzca, terminando el ao dentro del rango-meta.
Y si no lo logran y la espiral inflacionaria sigue hacia arriba, estaran
dispuestos a salir a regular el precio del dlar vendiendo reservas?
Si hay una inflacin por encima de lo esperado que est asociada por
ejemplo a un incremento en las expectativas de inflacin y que eso
contagie decisiones de precios y salarios que nos puedan llevar a una
desviacin de la meta, actuaramos. Difcilmente vamos a tener una
situacin en la cual actuemos para contrarrestar una inflacin generada
por factores de exceso de demanda.
Habra otro mecanismo para controlar la inflacin, como subir las tasas
de inters. Eso est en la mira?
El instrumento central de la poltica monetaria son las tasas de inters.
Si el anlisis de la junta, como cuerpo colegiado, la lleva a concluir que
las condiciones inflacionarias requieren una accin de poltica, la primera
candidata es la tasa de inters. Pero si la gente entiende y por eso

hacemos tanto nfasis en ese mensaje, que la inflacin ha venido

subiendo e incluso puede subir un poco ms, por factores de oferta
transitorios y que la inflacin posteriormente va a ir convergiendo hacia
el 3 %, con las expectativas bien ancladas en la meta, no ser necesario
utilizar la tasa de inters.
El banco est ante una disyuntiva. Si mantiene las tasas abajo, se podra
seguir fomentando la inflacin y la burbuja en la finca raz. Si sube las
tasas, podra desacelerarse la economa. Qu es peor?
Ese es el arte de la poltica monetaria.
Se corre el riesgo, con la baja de los precios de los productos primarios
y de la inversin extranjera, de caer en una crisis cambiaria?
De una devaluacin desordenada? No. Hemos tenido una del 40 % si
partimos del punto ms revaluado del ao pasado, que fue a mediados
del mes de julio hasta hoy, por los factores anotados antes. Esa
devaluacin la ha absorbido bien la economa. De hecho est teniendo
un impacto de amortiguador de ese golpe negativo que significa la cada
del precio internacional del petrleo. (Lea tambin: El dlar por las
'nubes': les duele a muchos, pero le conviene al pas)
Usted cree que hay un ambiente de pesimismo econmico en el pas?
Eso se refleja en la cada de ms del 23 % en la bolsa
Esa es una pregunta muy importante. El equipo tcnico del banco est
proyectando este ao un crecimiento del 3,6 %. Es inferior al del ao
pasado, y tambin menor al 4,8 % que creci la economa colombiana
entre el 2004 y el 2014, pero el 3,6 % al que le estamos apuntando no
es el desastre.
El proceso de paz ser muy costoso, si bien a largo plazo tendr rditos
econmicos. Cmo enfrentaremos eso con una economa
desacelerada?
Si no tenemos la fuente de crecimiento asociada a los precios de los
productos bsicos que tuvimos en la dcada pasada, se hace an ms
urgente aunque siempre lo ha sido profundizar e intensificar las
reformas que permitan un mayor crecimiento de largo plazo de la
economa.
Por qu el informe Bloomberg es tan pesimista con Colombia y califica
su economa como enredada?
No se cul es ese informe. Pero el ms pesimista de los analistas ve en
Colombia un crecimiento del 3 %. Nosotros creemos que ser del 3,6 %,
y el Gobierno del 4,2 por ciento. Colombia ha demostrado una capacidad
grande de defenderse de choques externos negativos.

El Credit Default Swap, que traduce algo as como el seguro de riesgo de

la deuda colombiana, ha subido, lo mismo que el de Brasil.
Ha subido el de todos los pases. Pero en Colombia ha tenido un
incremento natural porque somos un pas exportador de petrleo, y su
precio ha cado fuertemente.
Cunto vale realmente el impacto de la baja del precio del petrleo en
el PIB de Colombia?
Si el ao pasado crecimos 4,7 % y este ao 3,6 %, la gran mayora de
eso es por la cada del precio internacional del petrleo. (Lea tambin: El
dlar contina subiendo y las petroleras sufren ms)
O sea un 1 %. Esa situacin petrolera es a largo plazo?
Lo que dicen los expertos es que muy probablemente el precio va a
subir, pero de todas maneras ser inferior al que tenamos antes. Para el
conjunto de la economa mundial es un choque de oferta positivo que
ayuda a que la economa mundial crezca ms, pero a los pases
exportadores de petrleo nos golpea.
Aqu hubo una comisin cafetera conformada por el Gobierno, que
produjo unas recomendaciones, de las cuales el Gobierno no ha
adoptado ninguna. Va a pasar lo mismo con la Comisin Tributaria?
Que de pronto no le paren ni cinco de bolas?
Es una comisin asesora. La cada de los precios del petrleo genera una
presin y un incentivo muy fuerte para que en el pas se haga una
reforma tributaria estructural.
Conclusin de esta entrevista: Si la economa contrae su ritmo de
crecimiento y hay amenazas de inflacin, el Banco de la Repblica
ejercer un mayor control de la oferta monetaria? O por el contrario,
estimular la economa con expansin monetaria, bajo el riesgo de una
mayor inflacin?
La variable crucial ahora, para la poltica monetaria, es la de
expectativas de inflacin. Si hay una desaceleracin de la economa y la
inflacin est alta, pero todo el mundo entiende que es por factores de
tipo temporal, y se mantienen las expectativas de inflacin cerca del 3
%, que es nuestra meta, eso no requiere accin de poltica monetaria del
Banco. Si por el contrario, ese aumento de la inflacin que esperamos
en el segundo semestre se vaya reduciendo se ve como algo
permanente, nos obligara a tomar acciones de poltica monetaria. No
podemos desviarnos de la meta. El control de la inflacin en Colombia ha
sido el logro ms importante de la poltica macroeconmica en muchas
dcadas. (Lea tambin: Las ventajas del alza del dlar y los efectos que
temen los expertos)

Con el descalabro de la Corte Constitucional, en la cual el pas confiaba,

queda la junta del Banco de la Repblica. El pas cree en muy pocas
otras cosas
El Banco de la Repblica tiene una institucionalidad muy fuerte. Es una
institucin fundamentalmente tcnica. Tenemos los objetivos claros, y
los instrumentos y la independencia para manejarlos. El pas puede
tener tropezones, pero el pas va para adelante.
* Esta entrevista fue realizada el jueves de la semana pasada.

Las ventajas del alza del dlar y los efectos que temen
los expertos
Dlar marc un nuevo mximo de 2.646,65 pesos. No se vea desde julio
del 2014
Por: REUTERS |
5:51 p.m. | 11 de marzo de 2015
Para el Gobierno, adems de compensar la cada en los precios del
crudo, la debilidad del peso frente al dlar impulsar la competitividad y
la creacin de empleo.
El Gobierno est viendo que la fuerte cada del peso alentar a los
sectores industrial y agrcola a travs del mayor consumo de bienes y
servicios locales, aunque analistas alertaron sobre el impacto que podra
tener en el crecimiento al alentar la inflacin y el dficit de cuenta
corriente.
Para el ministro de Hacienda, Mauricio Crdenas, adems de compensar
parcialmente la cada en los precios del crudo, la debilidad del peso
frente al dlar impulsar la competitividad y la creacin de empleo.
"Los colombianos vamos a preferir ms el producto nacional, las
vacaciones de Semana Santa en los destinos nacionales y no tanto en el
extranjero, eso es muy bueno para el empleo en Colombia", dijo el
funcionario a periodistas.
El dlar se cotiz hoy en promedio a 2.633,84 pesos por dlar -su nivel
mximo desde julio del 2004- , con lo que el peso acumula una
depreciacin de 28,2 por ciento en los ltimos 12 meses, una de las
mayores de la regin.
No obstante, analistas coinciden en que la cada de la tasa de cambio
profundizara el actual dficit en la cuenta corriente del pas, que segn

estimaciones del Banco de la Repblica habra escalado a un 5 por

ciento del producto interno bruto (PIB) al cierre del 2014, desde su nivel
de 3,4 por ciento del PIB el ao previo.
Menos dlares
El desbalance el ao pasado fue alimentado por un dficit comercial de
6.293 millones de dlares, explicado por las menores exportaciones y un
repunte de las importaciones. A la menor cantidad de dlares en el pas
por una baja de las exportaciones, se sumara una cada de la inversin
extranjera directa en el pas, especialmente en el sector petrolero.
"No tendra nada de raro que tuviramos que rebajar nuestro pronstico
de crecimiento del 3,8 por ciento hacia el rango 3-3,5 por ciento para el
2015 en los prximos meses, esto como resultado del fuerte embate
provocado por el desplome de las cuentas externas, la acelerada
devaluacin y su impacto sobre la inflacin", escribi el centro de
pensamiento econmico Anif.
Producto en parte de la devaluacin del peso, la inflacin acumul un
4,36 por ciento en los ltimos 12 meses hasta febrero, ubicndose por
encima del rango que estableci como meta el Banco de la Repblica,
de entre 2 y 4 por ciento.
"Todo ello estara forzando, eventualmente, al Banco de la Repblica a
tener que elevar sus tasas de inters, en vez de pensar en reducirlas,
como inicialmente nos lo habamos imaginado", agreg Anif.
En una entrevista la semana pasada con Reuters, la codirectora del
banco emisor, Ana Fernanda Maiguashca, calific el dficit en la cuenta
corriente como una de las principales vulnerabilidades de la cuarta
mayor economa de Amrica Latina.
"La economa tiene en este momento otros imbalances como el dficit
en cuenta corriente, que le hacen a uno ser cauto de generar un
estmulo que pueda tener como consecuencia una ampliacin adicional
del dficit en cuenta corriente"

Con un desbalance comercial superior a los 6 mil millones de

dlares, la volatilidad del dlar sigue haciendo estragos en la
economa nacional. Segn el director de Analdex, el
comportamiento de la divisa se mantendr inestable y
cotizndose alrededor de los $2.500 durante todo el ao.

El ao pasado, los productos naciones sufrieron un duro golpe. Las

ventas al exterior disminuyeron un 6,8 % mientras que las importaciones
presentaron un crecimiento del 7,8 %. Estos resultados desembocaron
en el mayor dficit comercial en la historia del pas.
Qu sucedi y qu podra seguir afectando a este sector? Para Javier
Daz, director de Analdex, una divisa al alza amarrada a bajos precios del
petrleo y a la situacin econmica de Estados Unidos afectaron las
cuentas comerciales.
Por un lado, Estados Unidos haba venido manejando una poltica
monetaria expansiva en la que procuraba que entrara una cantidad de
dlares considerable para reactivar su economa. Eso llev a ese pas a
bajar las tasas de inters, lo cual devalu el dlar y todas las dems
monedas (incluido el peso colombiano) se apreciaron frente a la divisa.
Esto afect directamente a las exportaciones nacionales.
Ahora, cuando los sntomas de la economa estadounidense estn
mejorando, la Reserva Federal piensa en modificar su poltica monetaria
y los analistas sealan que estara cercana un subida las tasas de
inters. Esta expectativa ha tenido como consecuencia directa que el
dlar se est apreciando de manera considerable, en detrimento de sus
pares.
Sin embargo, este repunte del dlar debe beneficiar a los exportadores
colombianos.
UN ARMA DE DOBLE FILO
Para el industrial Mario Hernndez, dueo de la empresa que lleva su
nombre, cuando las compaas tienen que importar algunos insumos
porque estos no se encuentran de calidad en el pas, como es su caso, el
precio de la divisa estadounidense se convierte en un arma de doble
filo, pues las ganancias de lo que vende en el exterior sirven para
compensar lo que gasta en importaciones. Ese costo se est elevando
debido al alza del dlar.
El motivo principal por el cual las exportaciones del pas se vieron tan
afectadas el ao pasado se debe a la cada de los costos del petrleo,
producto que representa el 47 % de las ventas del pas al exterior. Las
exportaciones de crudo disminuyeron 6,8 % y el precio del barril baj,
llegando a valores que hasta hace seis meses nadie pensaba.

Sin embargo, causa curiosidad que el ao pasado, la mayor dinmica de

las importaciones se dio en las compras de combustibles, lubricantes y
conexos, que aumentaron 18 por ciento a 7.545 millones de dlares,
impulsados principalmente por las importaciones de gasolina en
condiciones especiales para mezclarla con la que se produce en el pas.
Pero a los importadores les est pasando su cuarto de hora. Luego de un
ao en el que el valor de las compras en el exterior alcanz los US$
64.028,9 millones, casi US$ 5.000 millones ms que en 2013, ahora, la
apreciacin del dlar les est jugando una mala pasada.
La devaluacin cercana al 25 por ciento del peso est asustando a
algunas empresas que importan productos para venderlos en territorio
nacional. La situacin est afectando de tal manera a estas compaas
que han desgastado sus productos a tal punto que dejan de ser
competitivos.
Otro subsector que sufre con un dlar fuerte es el de las autopartes.
Para Tulio Zuloaga, presidente de Asopartes, competir con precios no es
una opcin, pues las condiciones actuales de la economa obligan a las
importadoras a subir los precios de sus productos si quieren sobrevivir
en el mercado. Se compite con calidad y con servicio, no hay de otra,
asegura el directivo gremial.
Por estas razones, ahora las empresas importadoras se deben apretar el
cinturn, despus de un 2014 en el que vieron como renda su dinero.
Para el director de Analdex, la situacin es completamente natural y solo
responde a una ley de la economa, que se caracteriza por ser cclica.
Javier Daz asegura que la volatilidad estar a la orden del da durante
todo el ao, y el dlar no debera superar la barrera de los $2.700.
Lo que s resalta el directivo, es que es necesario que el Gobierno
desarrolle polticas anticclicas que atenen esos efectos. En un terreno
ms concreto, Daz resalta que se deben incrementar las exportaciones
diferentes a las bioenergticas. El Gobierno tiene la tarea de
promoverlas para incentivar el aparato productivo. Tambin debe
impulsar al sector empresarial, porque hay que recuperar la dinmica
industrial.
De todas maneras, Javier Daz aclara que cerrar una brecha de 6 mil
millones de dlares no es tarea fcil ni se podr hacer de la noche a la

maana y habr que esperar qu tanto podrn aprovechar los

productores nacionales este nuevo escenario que plantea el dlar
costoso.