Workshop de Securitizao FIDC E CRI

Comit de FIDCs da ANBIMA

Ricardo Augusto Mizukawa

Fundo de Investimento em Direitos Creditrios

Mercado

Iniciativas

do Mercado - ANBIMA

Classificao de FIDCs
Formulrio de Informaes
Alterao do Cdigo de Fundos
Futuras Alteraes
Desafios
Recomendaes

Mercado

Os FIDCs (Fundos de Investimento em Direitos Creditrios) mais conhecidos como

Fundos de Recebveis representam hoje o principal instrumento de securitizao
do mercado de capitais brasileiro.

Atualmente h fundos compostos por crditos de diversas naturezas emprstimos

consignados, duplicatas comerciais, financiamento de veculos, crdito direto ao
consumidor (CDC), contas de consumo, crditos corporativos e precatrios.

Criados pela Resoluo CMN n 2.907, de 29 de novembro de 2001 e

posteriormente regulados pela Instruo CVM n 356 de 17 de dezembro de 2001
aps 10 anos de sua regulamentao inicial esto passando por um momento de
transio regulatria.

Demonstraram ter papel fundamental em momentos de crise de liquidez, mas

buscam se reinventar para se consolidar como um dos principais instrumentos de
captao de recursos do mercado.

Mercado
Atrativos para Empresa cedente dos direitos creditrios
Gerar liquidez atravs da transferncia de recebveis para os fundos.
Centralizao de caixa.
Acesso ao mercado de capitais com diminuio do custo de captao em virtude da obteno de rating
diferenciado.
Planejamento Financeiro e Fiscal

Atrativos para o Investidor

Obtm remunerao compatvel com o risco e natureza do investimento
Nos FIDCs em que no h nenhuma coobrigao do cedente o risco dos cotistas est relacionado a
estrutura do fundo (cotas subordinadas/excesso de spread) e a capacidade de pagamento dos devedores.
Instrumento de dvida que normalmente apresenta sobrecolaterizao alm de gatilhos que antecipam um
piora na estrutura do fundo.
FIDCs guardam como caracterstica nica o envolvimento e participao de diversas entidades o que lhe
confere confiabilidade e a necessidade de acompanhamento constante das operaes. (administradores,
gestores, custodiantes, estruturadores, distribuidores, agncias de rating, empresas de auditoria e
escritrios de advocacia).
Instrumento de investimento regulado e auto regulado

Mercado Caracterstica dos FIDCS

Vencidos e No Pagos
Agronegcio

R
i
s
c
o

CDC
Crdito Corporativo (CCB)
Veculos
Duplicatas Comerciais
Reforo na Estrutura
(subordinao, excesso de
spread, reservas para pgto e
liquidez, critrios de elegibilidade
e eventos de avaliao e
liquidao

Imobilirio
Municipais
Estaduais
Federais
Crdito Consignado INSS

Retorno

Mercado Oportunidade de Investimento

FIPs
FII de
Incorporao

CCBs
R
i
s
c
o

Debntures
FII de Crdito
FII de Renda
FIDCs

oportunidade

CDBs
Ttulos Pblicos
Retorno

Iniciativas do Mercado - ANBIMA

Representao

Regulao e Melhores Prticas

Comit de FIDCs

Conselho de
Regulao e
Melhores Prticas de
Fundos

Servios Qualificados

Finanas
Corporativas

Comisso de
Acompanhamento de
Fundos

rea Tcnica da
ANBIMA

Iniciativas do Mercado - ANBIMA

Classificao de FIDCs

Objetivo

Melhorar as informaes e estatsticas da indstria

Intensa discusso sobre o critrio a ser adotado pela classificao

Critrios debatidos
Risco + estratgia + natureza do direito creditrio + tipo de cedente + padronizados x no
padronizados = infinitas combinaes e possibilidades
Definio
Viso Investidores
Facilitar a comparabilidade de estruturas semelhantes

Deliberao n 44 de 24 de novembro de 2010

Iniciativas do Mercado - ANBIMA

Classificao de FIDCs = 4 Tipos e 13 Atributos de foco de atuao

Tipo ANBIMA

Atributo Foco de Atuao

FIDC Fomento Mercantil

FIDC Fomento Mercantil

FIDC Crdito Imobilirio
FIDC Crdito Consignado

FIDC Financeiro

FIDC Crdito Pessoal

FIDC Financiamento de Veculos
FIDC Multicarteira Financeiro
FIDC Infraestrutura
FIDC Recebveis Comerciais

FIDC Agro, Indstria e Comrcio

FIDC Crdito Corporativo

FIDC Agronegcio
FIDC Multicarteira Indstria e Comrcio
FIDC Recuperao

FIDC Outros

FIDC Poder Pblico

FIDC Multicarteira Outros

Iniciativas do Mercado - ANBIMA

PL da Indstria por tipo de FIDC fonte: ANBIMA maro 2012

PL R$ mil em 29/04

45.000.000

40.000.000

35.000.000

30.000.000

25.000.000

41.413.208

20.000.000
27.144.845
15.000.000

10.000.000

11.841.968

5.000.000

4.095.623

FIDC Agro Indstria e

Comrcio

FIDC Financeiro

FIDC Outros

FIDC Fomento
Mercantil

10

Iniciativas do Mercado - ANBIMA

Nmero de FIDCs da Indstria por tipo fonte: ANBIMA maro 2012

Qtde de Fundos por Tipo

100
90
80
70
100
60

81

73
66

50
40
30
20
10
-

FIDC Fomento
Mercantil

FIDC Financeiro

FIDC Agro Indstria e

Comrcio

FIDC Outros

11

Iniciativas do Mercado - ANBIMA

Nmero de Investidores da Indstria por tipo de FIDC fonte: ANBIMA maro 2012
Qtde de Cotistas

1.400

1.200

1.000

800

1.349

1.285

1.266

600

410

400

200

FIDC Fomento
Mercantil

FIDC Financeiro

FIDC Agro Indstria e

Comrcio

FIDC Outros

12

Iniciativas do Mercado - ANBIMA

PL da Indstria por foco de Atuao

fonte: ANBIMA abril 2012

PL FIDC por Foco - R$ mil

30.000.000

25.000.000

20.000.000

15.000.000

27.775.200
12.322.759

10.000.000

5.000.000

10.362.416

9.202.320

7.142.320
4.075.531 3.780.087

3.594.008

2.860.674
1.005.768 919.560 748.455 585.257
121.288

13

Iniciativas do Mercado - ANBIMA

Nmero de FIDCs da Indstria por foco de Atuao

fonte: ANBIMA abril 2012

Qtde de Fundos por Foco

100
90
80
70
60

100

50
40
30

34

32
26

25

24
20

20
10

13

12

11

14

Iniciativas do Mercado - ANBIMA

Nmero de investidores da Indstria por foco de Atuao

fonte: ANBIMA maro 2012

Qtde de Cotistas por Foco

1.400

1.200

1.000

800

600

400

1.349

763
507

480

342
250

200

238
132

85

47

39

36

21

21

15

Iniciativas do Mercado - ANBIMA

Formulrio

de Informaes

Objetivo

Aumentar a padronizao de informaes na Indstria.

Formar base de dados cadastral dos fundos
Organizao das informaes que muitas vezes se encontram dispersas no prospecto e regulamento

Obrigao de Preenchimento

Registro do Fundo (semelhante ao extrato de fundos 409 adaptado para FIDCs

Deliberao n 46 de 19 de abril de 2011

Vigncia a partir de 01 de junho de 2011

16

Iniciativas do Mercado - ANBIMA

Formulrio de Informaes

Principais Informaes

Informaes Cadastrais: nome CNPJ, prazo, tipo ANBIMA, atributo, data de registro CVM etc....
Partes envolvidas: Administrador, Gestor, Consultor, Custodiante, Auditor, etc...
Estrutura do Fundo: tipo do Fundo, classes de cotas, pblico alvo, subordinao, taxa de desconto
mnima, taxa de administrao, perfil tributrio, etc...
Carteira: natureza do direito creditrio. Mono x multi cedente, mono x multi sacado, utilizao de
derivativo, etc...
Caracterstica das Cotas: informaes sobre a oferta, rating, rentabilidade alvo da srie, vencimento,
montante ofertado, etc...

17

Iniciativas do Mercado - ANBIMA

Alterao do Cdigo de Fundos FIDCs

Principais Alteraes nos Prospectos

Novos fatores de risco: originao, fungibilidade, concentrao, pr pagamento e governana.

Novos itens a serem descritos: termos da cesso (taxa de desconto, registro dos documentos da
cesso em cartrio e notificao aos devedores), poltica de anlise, concesso de crdito e
constituio de garantias originados por grupo econmico em volume que represente mais de 10% do
PL do fundo, metodologia de anlise, precificao e procedimento de proviso de crditos de
liquidao duvidosa.

Vigncia a partir de 01 de dezembro de 2010

Futuras Alteraes

Responsabilidades do Gestor de FIDC

Diretrizes de Precificao e Proviso
Diretrizes de Publicidade
Procedimentos de Guarda e Cobrana de DCs.

18

Iniciativas do Mercado - ANBIMA

Status

IN CVM 489 Plano Contbil

C3 Central de Cesso de Crdito Febraban/ CIP

3040 Central de Risco de Crdito

19

Desafios

+ transparncia

+ complexidade / + padronizao

+ ativos objeto de securitizao (carto de crdito, agronegcio, projetos de infra

estrutura, etc...)

+ maior liquidez das cotas no mercado secundrio

+ investidores / + educao financeira

+ responsabilidade dos agentes

20

Recomendaes
Melhor Estrutura

Pior Estrutura

Fechado

Aberto

Composto por DCs de mesma natureza e com

caractersticas semelhantes

Composto por DCs de diversas naturezas

(impossibilidade de mensurao dos riscos)

DCs pulverizados (vrios devedores)

DCs concentrados

Mono Cedente

Multi cedente

Subordinao + excesso de spread elevados

Subordinao apenas suficiente

Existncia de Reserva de Liquidez e pagamento

Ausncia de reservas adequadas

Critrios de Elegibilidade mais restritivos

Ausncia ou critrios de elegibilidade frouxos

Prestadores de servio reconhecidos

(administrador, gestor, custodiante, auditor,
escritrio de advocacia e agncia de rating)

Prestadores de servio sem histrico e estruturas em que

o mesmo grupo cedente desempenha todos os servios
relacionados ao FIDC.

Com agente cobrador e de recebimento

independentes e no conflitados

Ausncia de agente de recebimento

Restries de direitos polticos e para resgate de

cotas subordinadas

Possibilidade de voto e resgate de cotas subordinadas em

determinadas matrias crticas para a estrutura do FIDC

Objeto de Oferta Pblica (IN CVM n 400) e com

Prospecto

Objeto de Oferta Pblica por esforos restritos (IN CVM n

476) sem prospecto.

21

Obrigado !

22