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Liquidez.
Solvencia.
Estabilidad.
Productividad.
Contenido
8.1 Estados financieros comparativos: nmeros y grficas
8.2 Estados de cambio de situacin financiera
8.3 Mtodo de tendencias, anlisis horizontal
8.3.1 Base ao ms antiguo
8.3.2 Base ao anterior
8.4 Mtodo de relaciones, anlisis vertical
8.4.1 Liquidez
8.4.2 Solvencia
8.4.3 Solidez
8.4.4 Antigedad de saldos de clientes
8.4.5 Rotacin de inventarios
8.4.6 Riesgo en el financiamiento
8.4.7 Productividad
8.4.8 Rendimiento neto sobre ventas
8.4.9 Costo sobre ventas
8.4.10 Gasto sobre ventas
8.5 Punto de equilibrio, su diagrama y sus frmulas para proyectar
Introduccin
ara poder realizar el proceso de anlisis o interpretacin de estados inancieros deben
identiicarse y estudiarse las fuentes de informacin de donde provienen los datos que
servirn para dicha evaluacin.
La fuente bsica y fundamental es la informacin inanciera proveniente de los registros
contables, a travs de los estados inancieros publicados, cuya inalidad es precisamente
informar en una fecha determinada sobre la situacin econmica de la entidad que ejerce
actividades industriales, comerciales o de servicios; tambin sobre el resultado de sus operaciones,
los cambios en su situacin inanciera y las variaciones en su capital contable.
Otra fuente importante de informacin la constituyen los datos obtenidos del medio
ambiente econmico nacional e internacional, as como del mercado en el que se desenvuelven
las entidades econmicas. Asimismo, las cmaras de comercio, los organismos de vigilancia del
Estado como la Comisin Bancaria y de Valores y los gremios que agrupan las diversas actividades
econmicas de las empresas, publican peridicamente serios estudios e interesantes estadsticas que
bien pueden ser aprovechadas en el ejercicio del anlisis inanciero de las empresas.
Los estados inancieros pueden ser analizados e interpretados, empleando tcnicas
especicas que permiten relacionar los conceptos que los integran y obtener mayor informacin
que las que nos proporcionan por s solos.
En esta unidad analizaremos las tcnicas de anlisis e interpretacin de la informacin inanciera,
que nos permiten evaluar la liquidez de una empresa, comprender su signiicado y sus grados;
aplicaremos las tcnicas para su determinacin, por ejemplo: la prueba circulante y la prueba del cido,
adems de otras tcnicas de estabilidad inanciera, eiciencia operativa, productividad, etctera.
El anlisis e interpretacin inanciera toma como fuente de informacin bsica los estados
inancieros de una empresa en su conjunto, esto es, el estado de su situacin inanciera y el estado de
resultados, sin olvidar otros datos importantes como el estado de cambios en la situacin inanciera
y el estado de variaciones en el capital contable. Su inalidad es ofrecer nueva informacin que
pueda resultar de utilidad para tomar algn tipo de decisin en relacin con la entidad empresarial
de que se trate. Es decir, esta disciplina parte del supuesto de que la lectura directa y simple de
los estados inancieros no es suiciente para extraer todo el potencial informativo que contienen,
sino que es necesario establecer relaciones y hacer comparaciones entre los elementos o rubros
individuales que los integran. Este anlisis debe considerar tanto los receptores del mismo, ya
sean externos o internos respecto de la entidad econmica, como la decisin o decisiones que los
mismos deben tomar y sobre las que el anlisis inanciero debe aportar mucha informacin.
239
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
Qu es el anlisis
inanciero?
Anlisis es la
distincin y
separacin de las
partes de un todo
hasta llegar a conocer
sus elementos o
principios
240
U n i dA d 8
gerente del rea de indicadores y otras herramientas que permiten realizar un seguimiento
permanente y tomar decisiones acerca de cuestiones tales como:
Permanencia.
Minimizar riesgos de prdida o insolvencia.
Aumentar la competitividad.
Incrementar la participacin en el mercado.
Administracin de los costos.
Maximizar las utilidades.
Agregar valor a la empresa.
Mantener un crecimiento uniforme en utilidades.
Maximizar el valor unitario de las acciones.
A qu contribuyen
las tcnicas de
anlisis inanciero?
Qu es la
interpretacin
inanciera?
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
Horizontales
Son aquellas que se aplican a la informacin de los estados financieros correspondientes a
varios ejercicios o periodos sucesivos. Este tipo de anlisis puede ser utilizado para comparar
las cifras del ao en curso con las de otro ao base. Destacando las siguientes:
Aumentos y disminuciones: este anlisis se lleva a cabo mediante la utilizacin de los estados
financieros comparativos y consiste en comparar de cifras de un mismo rubro de un
periodo a otro, determinando los aumentos y las disminuciones, para estar en posibilidad
de efectuar proyecciones a futuro.
242
U n i dA d 8
Verticales
Este tipo de anlisis est basado en la informacin proporcionada por los estados financieros
correspondientes a un mismo periodo, destacando las siguientes:
Reduccin a base de porcentajes: considera como base de comparacin cierto elemento
(ventas netas en el caso del estado de resultados o activo total en el estado de
situacin financiera), expresando posteriormente el resultado en porcentajes. La
suma de los porcentajes de todos los elementos siempre ser igual a 100%.
Razones simples: consiste en encontrar la relacin existente entre dos cifras
determinadas en los estados financieros, expresando el resultado a travs de su
cociente. Ejemplo: razones para medir liquidez, solvencia, eficiencia operativa y
estabilidad financiera.
Razones estndar: este tipo de razones se basan en un sistema presupuestal y en el
conocimiento que se tiene de la empresa en la cual se fijan parmetros y modelos a
alcanzar, lo que permitir comparar las cifras que se tengan con las relaciones reales.
Ejemplo: razones para medir margen de utilidad, rentabilidad y productividad.
Los mtodos de
anlisis inanciero se
dividen en verticales
y horizontales
Iniciaremos por desarrollar las tcnicas horizontales, es decir, los que utilizan cifras
presentadas por estados financieros que corresponden a dos o ms periodos contables, en
donde tenemos la tcnica de tendencias y, de aumentos y disminuciones, describiendo este
ltimo enseguida.
Dentro de los
mtodos verticales
existen las razones
simples y las
estndar
243
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
Cuentas
Bancos
Clientes
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
No circulante:
Fijos
Depreciacin acumulada
Cargos diferidos (neto)
Total activo no circulante
Total activo
2008
$4,432.00
$13,096.00
$11,985.00
$567.00
$30,080.00
2009
$3,965.00
$14,430.00
$12,870.00
$690.00
$31,955.00
$23,515.00
2,150
$3,256.00
$24,621.00
$52,925.00
$27,195.00
$4,702
$2,675.00
$25,168.00
$54,559.00
$27,195.00
$7,422
$2,851.00
$22,624.00
$52,704.00
$28,430.00
$11,027
$2,670.00
$20,073.00
$52,028.00
Proveedores
Obligaciones bancarias
Impuestos por pagar
Total pasivo corto plazo
$7,767.00
$3,800.00
$1,693.00
$13,260.00
$8,632.00
$4,300.00
$598.00
$13,530.00
$7,653.00
$3,200.00
$708.00
$11,561.00
$9,183.00
$4,200.00
$1,764.00
$15,147.00
$12,500.00
$ 1,345.00
$13,845.00
$27,105.00
$11,200.00
$1,450.00
$12,650.00
$26,180.00
$9,750.00
$1,580.00
$11,330.00
$22,891.00
$9,750.00
$1,764.00
$11,514.00
$26,661.00
Capital social
Reservas
Utilidades acumuladas
Utilidad del ejercicio
Total capital
Total pasivo y capital
$8,000.00
$2,450.00
$11,223.00
$4,147.00
$25,820.00
$52,925.00
$8,000.00
$2,865.00
$12,000.00
$5,514.00
$28,379.00
$54,559.00
$8,000.00
$3,420.00
$12,750.00
$5,643.00
$29,813.00
$52,704.00
$8,000.00
$3,985.00
$7,828.00
$5,554.00
$25,367.00
$52,028.00
2008
$398,455.00
$367,180.00
$31,275.00
$22,376.00
$8,899.00
$654.00
$871.00
$8,682.00
$3,039.00
$5,643.00
2009
$403.55
$370.98
$32.57
$23.76
$8,810.00
$432.00
$698.00
$8,544.00
$2,990.00
$5,554.00
2006
$336,053.00
$310,811.00
$25,242.00
$19,133.00
$6,109.00
$332.00
$516.00
$5,925.00
$1,778.00
$4,147.00
2007
$342,865.00
$313,875.00
$28,990.00
$21,057.00
$7,933.00
$419.00
$475.00
$7,877.00
$2,363.00
$5,514.00
Una vez obtenidos los estados financieros de todos los ejercicios contables que se
deseen analizar, se deben calcular las variaciones entre uno y otro periodo, restando al
periodo actual el periodo anterior (para 2007 se le rest 2006), tanto en valores absolutos
como en trminos porcentuales:
244
U n i dA d 8
2009
467
1.334
885
123
1.875
Cuentas
Bancos
Clientes
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
No circulante:
Activos ijos
Depreciacin acumulada
Cargos diferidos (neto)
Total activo no circulante
Total activo
Proveedores
Obligaciones bancarias
Imp. Por pagar
Total pasivo no circulante
3.680
2.552
581
547
1.634
865
500
1.095
270
15.65%
118.70%
17.84%
2.22%
3.09%
11.14%
13.16%
64.68%
2.04%
0
2.720
176
2.544
1.855
979
1.100
110
1.969
0.00%
57.85%
6.58%
10.11%
3.40%
11.34%
25.58%
18.39%
14.55%
1.235
3.605
181
2551
676
1.530
1.000
1.056
3.586
4.54%
48.57%
6.35%
32.93%
1.28%
19.99%
31.25%
149.15%
31.02%
1.300
105
1.195
925
10.40%
7.81%
8.63%
3.41%
1.450
130
1.320
3.289
12.95%
8.97%
10.43%
12.56%
0
184
184
3.770
0.00%
11.65%
1.62%
16.47%
Capital social
Reservas
Utilidades acumuladas
Utilidad del ejercicio
Total patrimonio
Total pasivo y patrimonio
0
415
777
1.367
2.559
1.634
0.00%
16.94%
6.92%
32.96%
9.91%
3.09%
0
555
750
129
1.434
1.855
0.00%
19.37%
6.25%
2.34%
5.05%
3.40%
0
565
4.922
89
4.446
676
0.00%
16.52%
38.06%
1.58%
14.91%
1.28%
2009
5,100
3,800
1,300
1,389
89
222
173
138
49
89
1.28%
1.03%
4.16%
6.21%
1.00%
33.94%
19.86%
1.59%
1.61%
1.58%
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de operacin
Utilidad operacional
Otros ingresos
Intereses pagados
Utilidad antes impuesto
Provisin ISR
Utilidad neta
5.20%
4.09%
4.40%
13.30%
2.34%
16.21%
16.98%
7.88%
6.26%
12.18%
56.09%
83.37%
10.22%
28.61%
2.34%
10.54%
10.19%
7.38%
21.69%
6.23%
Comparabilidad de cifras
Antes de interpretar los cambios en los diferentes periodos estudiados, es necesario definir
la naturaleza de las cifras que se toman para dicho anlisis, en el sentido de si son histricas
o actualizadas por inflacin.
Se debe precisar que en un entorno inflacionario, para que dos o ms valores sean
comparables deben estar expresados en trminos de poder adquisitivo de la misma fecha,
idealmente en pesos, de diciembre 31 del ltimo ao conocido.
245
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
22.09%
17.38%
15.69%
12.00%
Una vez conocidas las variaciones en el nivel general de precios se aplican en forma
acumulativa los respectivos ndices enlazados estadsticamente:
2006
2007
2008
2009
7,962
6,057
4,964
3,965
Bancos
2007
6,057
2008
4,964
2009
3,965
1,905
23.93%
1,093
18.05%
999
20.12%
Cifras que son diferentes a aquellas que fueron calculadas sin haber reexpresado
los saldos acumulados en cada uno de los aos analizados, con el propsito de hacerlas
comparables con el ltimo periodo. Las diferencias en cada una de las variaciones representan
la medida del poder adquisitivo perdido como consecuencia de la presencia recurrente de
inflacin.
La tcnica de estados financieros comparativos pertenece a la clasificacin genrica
conocida como anlisis horizontal, por cuanto hace referencia a una partida o grupo de
cuentas evaluado a travs del tiempo.
El anlisis comparativo denominado aumentos y disminuciones da origen al estado de
cambios en la situacin financiera ya estudiado en la unidad 2 y que por su importancia,
despus de las siguientes conclusiones se describir de manera muy general.
Conclusiones
246
Respecto al tema, el CINIF se ha pronunciado de la siguiente manera: para que los estados
financieros sean ms tiles deben poseer, entre otros, el atributo de ser comparables. En
U n i dA d 8
Qu se requiere para
comparar las cifras?
3. Calcular las variaciones absolutas y relativas de todos o algunos rubros que sean
de especial inters. Siempre al ao reciente se le resta el anterior.
4. Extraer las conclusiones y presentar las recomendaciones que se crean necesarias.
La importancia del anlisis comparativo radica en que, al comparar las cifras anuales
con un promedio determinado en un lapso de tiempo de varios aos o tomado del sector
al cual pertenece la empresa, permitir identificar los cambios o variaciones significativas
en cualquier ao. En consecuencia, los estados financieros comparativos tambin se pueden
presentar reflejando el total acumulado para el periodo, para cada uno de los rubros
analizados o para el promedio de ese ao.
Para el clculo de los cambios anuales se deben tener en cuenta algunos aspectos
importantes: si existe una cifra negativa en el ao base (o primer ao de comparacin) y
una cifra positiva en el periodo siguiente o lo contrario no se puede calcular cambio
porcentual alguno. Cuando una cifra tiene algn valor en el ao base, pero ninguno en el
periodo siguiente, la variacin (negativa) es de 100%; y cuando no existe un valor registrado
en el primer ao (periodo base), no se puede calcular ninguna clase de cambio o variacin
porcentual.
Tanto el anlisis comparativo como los anlisis por tendencias y porcentuales son
muy tiles para comparaciones entre empresas, pues sus conclusiones pueden sealar
variaciones significativas en la estructura o en la distribucin contable, las cuales una vez
detectadas deben ser comprendidas y explicadas por parte del analista.
Grficas: el anlisis comparativo, es decir, la tcnica de aumentos y disminuciones, as como la
tcnica de tendencias que se analizar ms adelante, con mucha frecuencia utilizan grficas
para una clara comprensin, ya que permiten visualizar mejor los avances o retrocesos en
los diferentes rubros de la informacin financiera.
Qu es un estado
de cambios en la
situacin inanciera?
247
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
1983
1984
1985
1986
Inventarios
$1,969.00
$2,479.00
$2,450.00
$2,329.00
$2,436.00
$3,547.00
$4,187.00
$5,108.00
$6,613
$5,666.00
Total de activos
$8,025.00
$9,517.00
$10,549.00
$12,219
$11,030.00
$13,678.00
$15,217.00
$15,192.00
$16,886.00
$13,251.00
Ventas
Costo de ventas
$7,777.00
9,236.00
$10,100.00
$10,560.00
$11,050.00
Utilidad bruta
$5,901.00
$5,981.00
$5,092.00
$6,326.00
2,201.00
Utilidad neta
$1,684.00
$1,492.00
$1,032.00
$1,680.00
($1,189.00)
Inventarios
79.43%
$100.00%
98.83%
93.95%
98.27%
84.71%
$100.00%
122.00%
157.94%
135.32%
Total de activos
84.32%
$100.00%
110.84%
128.39%
115.90%
Ventas
89.89%
$100.00%
99.84%
110.97%
87.08%
Costo de ventas
84.20%
$100.00%
109.35%
114.34%
119.64%
Utilidad bruta
96.66%
$100.00%
85.14%
105.77%
36.80%
Utilidad neta
112.87%
$100.00%
69.17%
112.60%
79.69%
Por lo que respecta a las grficas de ventas, costo de ventas, utilidad bruta y utilidad
neta (vanse las grficas respectivas mostradas enseguida), el analista concluir, por
simple observacin, que la cada en la utilidad bruta y en la utilidad neta se debe al efecto
combinado del comportamiento de las ventas y el costo de ventas. En el ao de 1986 las
ventas disminuyen al mismo tiempo que el costo de ventas aumenta y es en este ao que
las utilidades disminuyen; en el ao de 1985 el costo de ventas aumenta pero las ventas
aumentan proporcionalmente ms y esto hace que las utilidades aumenten.
248
U n i dA d 8
Ventas
120
110
Porcentajes
Ventas
100
90
80
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
Aos
Costo de ventas
120
110
Porcentajes
Codto de ventas
100
90
80
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
Aos
Utilidad bruta
120
100
Utilidad bruta
Porcentajes
80
60
40
20
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
Aos
Utilidad neta
200
Utilidad neta
Porcentajes
100
-100
1981
1982
1983
1985
1984
Aos
1986
1987
249
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
Para algunos analistas esta herramienta es ideal porque presenta visualmente los
cambios importantes y les permite obtener ideas acerca de las fortalezas y debilidades de la
empresa sin necesidad de recurrir a la informacin numrica de los estados financieros.
U n i dA d 8
cambios se divide en
lujos de operacin,
inanciamiento e
inversin
251
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
Qu es un origen?
origen de recursos:
Disminucin de las inversiones.
Aumento de las obligaciones.
Aumento de las inversiones de los accionistas.
Aplicacin de recursos:
Aumento de las inversiones.
Disminucin de las obligaciones.
Disminucin de las inversiones de los accionistas.
252
U n i dA d 8
Ejemplo:
Industrias unidas S.A. de C.V.
(1)
Balance General
Cuentas
Final
Inicial
31122006
01012006
(2)
(3)
Variaciones
Recursos
Origen
(4)
Aplicacin
Efectivo
3,815.
2,640
1,175
1,175
Operacin
Clientes
3,000
3,000
3,000
Operacin
Inventario de mercancas
1,100
100
1,000
1,000
Operacin
650
650
1,650
1,650
1,650
Inversin
400
400
Inversin
Equipo de reparto
Mobiliario y equipo
Equipo de cmputo
650
Inversin
400
Total
9,965
3,390
Proveedores
3,800
1,400
2,400
2,400
Operacin
550
50
500
500
Operacin
1,153
1,153
1,153
Operacin
75
100
25
400
400
400
Capital social
1,990
1,840
150
150
1,997
1,997
1,997
Total
9,965
3,390
Acreedores diversos
Documentos por pagar
25
7,250
Financiamiento
Financiamiento
Financiamiento
Operacin
7,250
253
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
Operacin
Origen
$2,400.00
$500.00
$1,153.00
$6,050.00
$2,050.00
Aplicacin
$1,997.00
$3,000.00
$1,000.00
Aument su saldo
Aument su saldo
Aument su saldo
Aument su saldo
Aument su saldo
$4,000.00
Financiamiento
Prstamo bancario a largo plazo
Documentos por pagar a largo plazo
Capital social
Suma
$400.00
$150.00
$550.00
$25.00
$525.00
Disminuy su saldo
Aument su saldo
Aument su saldo
$25.00
Inversin
Equipo de reparto
Mobiliario y equipo
Equipo de cmputo
Suma
$650.00
$650.00
$1,650.00
$400.00
$2,050.00
$1,400.00
$1,175.00
$2,640.00
$2,050.00
Disminuy su saldo
Aument su saldo
Aument su saldo
Incremento de efectivo:
$2,050.00 (Generacin)
+$525.00 (Generacin)
$1,400.00 (Aplicacin)
=$1,175.00
$525.00
$1,400.00
$3,815.00
254
U n i dA d 8
2007
0.89
1.08
1.08
0.84
1.04
2008
0.85
1.13
1.12
0.87
1.06
2009
0.76
1.24
1.21
1.22
1.13
1.16
2.19
0.82
1.02
1.03
1.16
1.57
0.88
0.92
1.00
1.21
1.49
0.82
1.22
1.17
Proveedores
Obligaciones bancarias
Impuestos por pagar
Total pasivo a corto plazo
1.11
1.13
0.35
1.02
0.99
0.84
0.42
0.87
1.18
1.11
1.04
1.14
0.90
1.08
0.91
0.97
0.78
1.17
0.82
0.84
0.78
1.31
0.83
0.98
Capital social
Reservas
Utilidades acumuladas
Utilidad del ejercicio
Total capital
Total pasivo y capital
1.00
1.17
1.07
1.33
1.10
1.03
1.00
1.40
1.14
1.36
1.15
1.00
1.00
1.63
1.59
1.34
1.37
1.17
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de operacin
Utilidad operacional
Otros ingresos
Intereses pagados
Utilidad antes impuesto
Provisin ISR
Utilidad neta
2007
1.02
1.01
1.15
1.10
1.30
1.26
0.92
1.33
1.33
1.33
2008
1.19
1.18
1.24
1.17
1.46
1.97
1.69
1.47
1.71
1.36
2009
1.20
1.19
1.29
1.24
1.44
1.30
1.35
1.44
1.68
1.34
255
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
Para determinar los resultados se divide la cantidad del ao ms reciente entre la cantidad
del ao ms antiguo. En el ejemplo de la empresa Producciones USB S.A. de C.V. se
considera el ao ms antiguo 2006 y cada ao subsecuente se divide entre ste. El presente
ejemplo se resolvi por esta tcnica.
Por ejemplo, para el rengln de ventas los datos se obtuvieron de la siguiente forma:
Ventas netas
2006
2007
2008
2009
336,053
342,865
398,455
403,555
2007
1.02
Ventas netas
2008
1.19
2009
1.20
Ventas netas
2006
336,053
2007
342,865
2008
398,455
2009
403,555
Ventas netas
2007
1.02
2008
3.03
2009
1.01
256
U n i dA d 8
relevante o no. As, una tendencia de 200% en el rubro pagos anticipados puede ser
mucho menos importante que una tendencia de 10% en activos fijos y, sin embargo,
dar una apariencia totalmente contraria. En el primer caso, los pagos anticipados pueden
representar una fraccin mnima dentro del total de activos, mientras que los activos fijos
pueden abarcar una alta proporcin de ellos, con mayor razn si se trata de una empresa
industrial.
Bajo esta tcnica, al igual que ocurre con el anlisis comparativo, las cifras deben
tomarse ajustadas y actualizadas por inflacin con el propsito de hacer ms consistente
la evaluacin del comportamiento encontrado en uno o ms rubros de los estados
financieros.
El anlisis de tendencias permite una mejor comprensin de las polticas y parmetros
seguidos por la administracin de la entidad econmica, que han originado los cambios
relevantes observados a lo largo del periodo en estudio. Esta observacin, enmarcada dentro
del entorno econmico en el cual desarrolla sus actividades la empresa, permitir identificar
cmo sus directivos han manejado los problemas y aprovechado las oportunidades.
Asimismo, el anlisis por tendencias puede aplicarse para la medicin de estndares
preestablecidos o en relacin con el comportamiento de otras empresas del sector, para
establecer la direccin del cambio frente a los objetivos particulares de la entidad econmica
o frente a sus competidores, y tomar las medidas que sean necesarias.
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
Qu determina las
3. Razones de actividad: establecen la efectividad con la que se estn usando los recursos de
la empresa.
razones simples?
8.4.1. liquidez
Se entiende por liquidez a la capacidad que tiene la empresa para enfrentar sus compromisos
a corto plazo. En trminos simples es contar con los fondos suficientes que cubrirn sus
deudas. Cuando una empresa cuenta con el dinero suficiente para pagar sus deudas, se dice
que tiene liquidez.
La liquidez de una entidad se mide por la capacidad en cantidad y la posibilidad de
cumplir en tiempo con los compromisos establecidos en el corto plazo.
Capacidad en cantidad: significa que la empresa que est siendo analizada cuenta con los
fondos (recursos) suficientes para cubrir sus compromisos.
Posibilidad en tiempo: significa que adems de estudiar si la empresa puede generar efectivo
a partir de sus operaciones, debe considerarse tambin el tiempo que le toma vender sus
inventarios, recuperar sus cuentas por cobrar, etc. El estado de flujo de efectivo estudiado
en combinacin con el tiempo que le toma a la empresa convertir sus activos circulantes
ser fundamental en la evaluacin de la liquidez.
258
U n i dA d 8
Para la explicacin de cada una de las razones financieras se emplearn como modelo
las cifras de los estados financieros de Corporacin Veritas S.A. de C.V. que enseguida se
detallan.
Corporacin Veritas S.A de C.V
Estado de resultados
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos operacionales
Utilidad operacional
gastos inancieros
Otros ingresos
Utilidad antes de impuestos
ISR
Utilidad NETA
2006
$1,620,003
986,266
633,737
311,045
322,692
276,952
82,780
128,520
35,986
92,534
2007
$3,102,816
2,066,098
1,036,718
635,608
401,110
244,692
333,742
490,160
137,245
352,915
2007
335,759
95,840
304,637
50,471
257,561
14,267
1,058,535
207,781
625,573
227,094
61,377
518,045
0
1,639,870
574,661
150,432
8,950
43,772
476,951
1,535,486
1,384,524
270,640
2,210
74,477
1,190,571
2,830,441
Pasivo
Pasivo a corto plazo:
Proveedores
Acreedores
Impuestos por pagar
Anticipos clientes
Obligaciones bancarias
Otras obligaciones
Total pasivo a corto plazo
45,681
79,707
104,264
272,793
77,500
87,500
667,445
110,826
541,685
167,400
416,388
0
350,000
1,586,299
312,964
49,251
362,215
1,029,660
272,793
116,482
389,275
1,975,574
Capital contable:
Capital social
Reservas
Utilidades ejercicios anteriores
Utilidad del ejercicio
Total capital
Total pasivo y capital
310,349
63,913
39,030
92,534
505,826
1,535,486
310,349
81,558
110,045
352,915
854,867
2,830,441
Activo
Activo circulante:
Efectivo
Inversiones temporales
Clientes
Deudores diversos
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
Activo no circulante
Activos ijos
Depreciacin acumulada
Inversiones permanentes
Cargos diferidos
Total no circulante
Total activo
259
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
8.4.2. Solvencia
La solvencia es un indicador para evaluar la condicin financiera de la empresa. Consiste
en analizar si sta tiene la capacidad de cumplir los compromisos contrados por y para sus
operaciones, tanto en el corto como en el largo plazo. Estos compromisos se contraen con
proveedores, acreedores, obreros y empleados, la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico,
etctera.
Cuando el anlisis es sobre la situacin financiera de la compaa en el corto plazo,
se habla de evaluar la liquidez y, por el contrario, cuando el anlisis se hace sobre el largo
plazo, se habla de evaluar la solvencia. Para ambas situaciones se necesita la aplicacin de
las siguientes razones financieras.
Razn circulante: mide la capacidad de la empresa para enfrentar sus obligaciones a corto
plazo conforme se vayan venciendo y su relacin es:
2007
$1,639,870.00
1,586.299
1.03
De donde se interpreta que, por cada peso que tengo de deuda, tengo para 2006 1.59
y para 2007 1.03 pesos, para hacerle frente a mis obligaciones de corto plazo.
Un ndice del circulante bajo puede indicar falta de capital para pagar deudas, tomar
ventajas de descuentos y aprovechar ofertas que requieren del efectivo inmediato.
Un ndice de circulante alto no necesariamente significa que la compaa est en una
buena posicin financiera, puede significar que el efectivo no est siendo usado de la mejor
forma posible; financieramente se dice que el efectivo est ocioso, pudiendo estar invertido
en actividades productivas. Tampoco seala que las cuentas por cobrar o el inventario sean
las causantes del alto ndice; pues los inventarios y las cuentas por cobrar forman parte del
activo circulante pero no son efectivo, ya que para convertirlos en tal, se requiere que los
inventarios sean vendidos y que las cuentas por cobrar lleguen a su fecha de vencimiento.
Un ndice aceptable es el que cubre las deudas, es decir, uno a uno; aunque es un
tanto relativo, porque depende de muchos factores, como el medio econmico actual, las
necesidades de efectivo de la empresa para su operacin cotidiana, sus niveles ptimos de
inventarios y, de acuerdo con sus polticas, los niveles adecuados de cuentas por cobrar.
El indicador de razn circulante presenta alguna clase de limitaciones en la
interpretacin de sus resultados, la principal de ellas es el hecho de que esta razn se mide de
manera esttica, en un momento dado de tiempo y, en consecuencia, no se puede asegurar que
hacia el futuro los recursos que se encontraban disponibles continen estndolo. Adems,
al descomponer los diversos factores de la razn, se encuentran serios argumentos sobre la
razonabilidad de su funcin. Por ejemplo, los saldos de efectivo o los valores depositados en
inversiones temporales representan slo un margen de seguridad ante eventuales situaciones
de negocios y, por ningn motivo, reservas para el pago de operaciones corrientes de la
empresa, pues suponer lo contrario sera como descartar el principio de continuidad y
pensar que la compaa va a ser liquidada en un futuro cercano.
260
U n i dA d 8
De la misma manera, las cuentas por cobrar y el inventario son cuentas de movimiento
permanente y por eso no es nada seguro suponer que un saldo alto deba permanecer as,
especialmente en el momento en que se requiera para atender las obligaciones corrientes.
Las dos variables estn estrechamente interrelacionadas con conceptos tales como nivel de
ventas o margen de utilidades; en realidad, son verdaderos parmetros en la determinacin
de las entradas futuras de efectivo.
Otra limitacin de la razn circulante es que su resultado puede ser manipulado
fcilmente con el fin de obtener cifras que se requieren para algn propsito especial. Por
ejemplo, el ltimo da del ao podra cancelarse un pasivo importante y volverse a tomar el
primer da del ejercicio siguiente, con lo cual la razn mejora al disminuir simultneamente
tanto el activo (de cuyos fondos se toman los recursos) como el pasivo corriente. Tambin
se podra aplazar la decisin de efectuar nuevas compras dada la proximidad del cierre
contable, logrando reducir tanto el activo como el pasivo circulante, pero incrementando
el indicador.
Razn de liquidez o prueba del cido: se determina dividiendo la suma del efectivo, de cuentas
por cobrar y de inversiones temporales entre los .pasivos circulantes. Puesto que esta razn
no incluye los inventarios, sirve como otra medida de lo sealado en la razn circulante. Es
una medida del grado en que el efectivo y las partidas casi equivalentes a efectivo cubren
los pasivos a corto plazo.
2007
$1,639,870 518,045
$1,586.299
0.71
De donde se interpreta que por cada peso que tengo de deuda, tengo para 2006 1.20 y
para 2007 0.71 pesos para hacerle frente a mis obligaciones de corto plazo.
La prueba del cido nos refleja la capacidad real de la empresa de enfrentar sus
obligaciones a corto plazo, ya que no incluye los inventarios que son los activos circulantes
de ms difcil convertibilidad en efectivo, aunque se consideran todava las cuentas por
cobrar.
Asimismo, eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor
liquidez, pues se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar (concepto que se
estudiar ms adelante) y la facilidad de realizacin del inventario, ya que a veces es ms fcil
vender el stock de mercancas o productos, que recuperar la cartera. Si las cuentas por cobrar
tienen una rotacin lenta, se recomienda eliminar esta partida para el clculo de la prueba del
La prueba rpida
presenta liquidez
261
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
8.4.3. Solidez
Por solidez financiera (tambin conocida como estabilidad financiera) se entiende el peso
del patrimonio (capital) neto dentro del pasivo. Lo anterior implica el anlisis de lo que
financieramente se conoce como la estructura financiera de la entidad, que representa la
relacin deudacapital que utiliza la empresa para obtener los recursos para su operacin.
La solidez mide hasta que punto est comprometido el patrimonio de los propietarios
de la empresa respecto a sus acreedores. Tambin se les denomina razones de apalancamiento,
pues comparan la financiacin proveniente de terceros con los recursos aportados por los
accionistas o dueos de la empresa, para identificar sobre quin recae el mayor riesgo. Su
relacin es la siguiente:
pasivo / patrimonio
La estabilidad financiera se determina mediante la relacin pasivo total con capital
contable.
262
2007
1,975,574
854.867
2.31
U n i dA d 8
Cmo se mide
el grado de
endeudamiento?
2006
1,029,660
1,535,486
0.67
2007
1,975,574
2,830,441
0.70
De donde se interpreta que por cada peso invertido en activos de la empresa, 67 centavos
en 2006 y 70 centavos en 2007 corresponden a las aportaciones realizadas por los acreedores,
lo que indica que la empresa explota el crdito de una forma elevada y permite generar cierta
utilidad por accin con un alto riesgo.
Este indicador seala la proporcin en la cual participan los acreedores sobre el valor
total de la empresa. Asimismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores,
el riesgo de los propietarios de la entidad econmica y la conveniencia o inconveniencia
del nivel de endeudamiento presentado. Altos ndices de endeudamiento slo pueden ser
admitidos cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio
del financiamiento.
Qu es la rotacin
de cuentas por
cobrar?
263
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
2006
1,620,003
304,637
5.32
2007
3,102,816
227,094
13.66
Das / Rotacin
2006
365
5.32
69
2007
365
13.66
27
Por lo anterior, la compaa del ejemplo tard un promedio de 69 das en recuperar las
ventas a crdito durante 2006 y 27 das en 2007, lo cual parece demostrar, o que la poltica
de crdito de la empresa vari sustancialmente de un periodo a otro o que se estaba
presentando un alto grado de ineficiencia en el rea responsable de la cartera.
El indicador de rotacin de cartera y el nmero de das de recuperacin de las cuentas
por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cual pertenece
la empresa que se est analizando o, como ya se ha dicho, con las polticas fijadas por la alta
gerencia del ente econmico. Sin embargo, sobre este ltimo punto debe tenerse en cuenta
que un nmero de das de recuperacin de la cartera que exceda las metas establecidas
no necesariamente implica deficiencias en el rea correspondiente como ocurri con el
ejemplo tomado en este texto, porque podra darse el caso que unos pocos clientes, cuyos
saldos sean proporcionalmente ms altos que el comn de la cartera de clientes, estn
registrando alguna mora en el cumplimiento de sus obligaciones o disfruten de alguna
prerrogativa especial, lo que har que el promedio general se desvirte un poco.
Para obviar el problema anterior es til clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo
con su antigedad, identificando los periodos vencidos en cada caso, ms o menos bajo
los parmetros permitidos para establecer las provisiones, para cuentas de difcil o dudoso
cobro.
Tambin se obtiene el mismo resultado si la relacin es inversa, por ejemplo, para 2006:
Rotacin de cuentas por cobrar = promedio de cuentas por cobrar
ventas
264
U n i dA d 8
La rotacin de
inventarios mide
la eicacia de su
administracin
2007
2.066.098
518.045
3.99
Este indicador de rotacin de inventarios puede y debe ser calculado para cada clase
de inventario: materia prima, productos en proceso, productos terminados, mercanca para
la venta, repuestos y materiales, entre los ms comunes; en cuyo caso el factor costo debe
ser adaptado a las circunstancias (materia prima consumida, costo de produccin, costo de
ventas o consumos, segn se trate de una u otra clase de inventario); y el inventario promedio
debe ser lo ms representativo posible, deseablemente obtenido con una larga serie de datos
(por ejemplo los doce meses del ao), aunque el promedio de sumar inventario inicial con
inventario final no invalida su resultado.
265
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
das de inventario
Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios, slo que ahora
el resultado se expresa no como nmero de veces sino a travs del nmero de das de
rotacin.
Das / Rotacin
2006
365
3.83
95
Cmo se interpreta
la rotacin de
inventarios?
2007
365
3.99
91
Estos resultados sealaran que la empresa convirti sus inventarios en efectivo o cuentas
por cobrar (a travs de las ventas) cada 95 das y cada 91 das, durante 2006 y 2007.
La rotacin de inventarios se interpreta como el nmero de veces que los inventarios
entran y salen. Al dividirse los das del ao entre el nmero de veces, se obtiene el nmero
de das en promedio de permanencia de los mismos en los almacenes.
El promedio de inventarios se obtiene sumando el saldo de inventarios al inicio del
periodo con el saldo de inventarios al final del mismo: el resultado se divide entre dos.
A mayores das de permanencia de los inventarios en los almacenes, menor es la
eficiencia en su administracin. Por supuesto que es importante la naturaleza de los
inventarios y del ambiente econmico en el que se encuentre la empresa analizada.
Compras / proveedores
Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes
resultados:
2006
968,692
45,681
21.21
266
2007
1,805,614
110,826
16.29
U n i dA d 8
2007
Costo de ventas
986,266
2,066,098
239,987
257,561
Mercanca disponible
1,226,253
2,323,659
257,561
518,045
TOTAL COMPRAS
968,692
1,805,614
Cmo se determina
el costo de ventas?
Cuando no se conoce el inventario inicial del primer ao no es posible determinar las compras y, por tanto, es vlido utilizar el costo de ventas.
Das / Rotacin
2006
365
21.21
17
2007
365
16.29
22
Estos resultados sealaran que la empresa cancel sus deudas con proveedores, cada 17 das
durante 2006 y 22 das durante 2007. Resultan buenos nmeros para los proveedores, sin
embargo, financieramente la empresa podra tener problemas de liquidez, ya que recupera
despus sus cuentas por cobrar, es decir, las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar
tienen una relacin muy estrecha y para las primeras, entre ms pequeo sea el resultado
mejor, para las cuentas por pagar debe ser inverso, lo ms amplio posible.
8.4.7. productividad
Las razones para el estudio de la productividad corresponden a las razones estndar y miden
la rentabilidad. Las razones de rentabilidad, tambin llamadas de rendimiento, se emplean
para medir la eficiencia de la administracin de la empresa para controlar los costos y gastos
en que debe incurrir y as convertir las ventas en ganancias o utilidades.
Tradicionalmente, la rentabilidad de las empresas se calcula mediante el empleo
de razones, tales como rotacin de activos y margen de ganancias. La combinacin de
estos dos indicadores, explicados ms adelante, arroja como resultado la razn financiera
denominada rendimiento sobre la inversin (RSI) y mide la rentabilidad global de la empresa.
Conocido como el mtodo Dupont, es una forma de integrar un indicador de rentabilidad
con otro de actividad para establecer de dnde proviene el rendimiento sobre la inversin,
Qu es la
productividad?
267
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
de la eficiencia en el uso de los recursos para producir ventas o del margen neto de utilidad
generado por dichas ventas.
Este indicador seala al inversionista la forma como se produce el retorno de la inversin
realizada en la empresa, a travs de la rentabilidad del patrimonio y del activo total.
Estas razones en cualquier negocio varan con las ventas de mes a mes. Las razones de
operacin no pueden permanecer constantes si los niveles de ventas cambian, debido a ciertos
gastos que se mantienen ms o menos fijos en su importe, independientemente de las variaciones
de las ventas; sin embargo, siempre es conveniente comparar las razones de operacin de una
serie de estados de resultados para precisar las tendencias del negocio y descubrir si existe algo
errneo que debe subsanarse. Estas razones se dividen en dos grupos:
2006
92,534
1,535,486
.0602
2007
352,915
2,830,441
.1247
mtodo Dupont
268
Ventas a activos fijos, rotacin de activos: La relacin entre estas dos variables hace referen
cia al total invertido en propiedades, planta y equipo, y su capacidad para producir y
U n i dA d 8
generar ventas. Por lo tanto, un indicador bajo, respecto al promedio del sector, estara
diagnosticando potenciales excesos en la capacidad instalada o ineficiencias en la utilizacin
de la maquinaria o su obsolescencia tcnica.
Como puede observarse, la intensidad en la utilizacin de activos se mide siempre con
referencia a las ventas porque, normalmente, son ellas las que proporcionan la oportunidad
de generar recursos propios. Por la misma razn, la relacin ventas a activos totales, como se
ver ms adelante, es fundamental para el clculo de los indicadores de rendimiento.
Rotacin de activos
Ventas / Activos
Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes
resultados:
La capacidad de
2006
1,620,003
1,535,486
1.0550
2007
3,102,816
2,830,441
1.0962
La rotacin de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos
disponibles para la generacin de ventas y expresa cuntas unidades monetarias (pesos) de
ventas se han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles. En consecuencia,
establece la eficiencia en el empleo de los activos por cuanto los cambios en este indicador
sealan tambin los cambios en dicha eficiencia. Se puede aplicar considerando slo el
activo fijo bruto.
Un ndice bajo indica que hay muchos activos y muy pocas ventas, un ndice alto
puede significar que est pasando algo bueno, la compaa est teniendo ms ventas sin
invertir en ms equipo o edificios o bien, obteniendo ms efectivo.
269
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
2006
92,534
1,620,003
.0571
2007
352,915
3,102,816
.1137
Se puede concluir que la rentabilidad de esta empresa proviene ms del margen neto
de utilidad generado por sus ventas que de su eficiencia en el uso de los recursos fsicos
(activos) para producir dichas ventas.
Si se multiplica la rotacin de activos por el margen de utilidad, se obtiene el
rendimiento sobre la inversin (RSI), por ejemplo para el ao 2006.
Rotacin 1.0550 * margen de utilidad 0.0571 = 0.0602 * 100 = 6.02%
Qu es un indicador
de rendimiento del
patrimonio?
270
2007
352,915
854,867
.4128
Esta razn determina la rentabilidad que la empresa obtiene sobre el capital de los
accionistas y se obtiene considerando la utilidad neta y el promedio del total del capital
contable de los accionistas; recuerda que el capital contable de una empresa se integra por
el capital social, la reserva legal, las utilidades acumuladas, y que en el transcurso de un
periodo, ste puede variar por muchas circunstancias, por ejemplo, por la emisin y retiro
de acciones, el pago de dividendos, etc. Por lo tanto, el promedio se obtiene sumando el
saldo del capital contable al inicio del periodo y el saldo al final del mismo, dividido entre
dos. Tambin se puede realizar dividiendo exclusivamente con el capital social.
Debe tenerse presente que el margen que hay entre el xito y el fracaso de un negocio
es muy reducido y que cualquier desviacin negativa de estas razones puede acumular sus
efectos y anular el beneficio que se hubiera obtenido, o bien impedir que una utilidad,
por ejemplo, de 15%, se convierta en otra mayor. Cuando se tiene un aumento porcentual
de las ventas de un periodo a otro, no sera razonable que los gastos y costos de venta se
incrementen a la misma tasa, sino a una menor, por efecto de los gastos cuyo importe
permanece constante, no obstante el incremento de las ventas. La comparacin mensual
de estas razones en los estados de resultados correspondientes permite descubrir fcilmente
los incrementos anormales de gastos. Las desviaciones de estas relaciones pueden determinar
en forma razonable si se tiene una orientacin sobre lo que debern ser y sobre lo que puede
hacerse para que alcancen la categora de un estndar.
Todas las mediciones son comparativas; si no hay un estndar de comparacin no
puede haber medicin y tampoco control administrativo, en el verdadero sentido de este
U n i dA d 8
trmino. Comparando la operacin y el estado de las cosas con otras operaciones y estados,
encontramos las diferencias que hay entre ellas. En esa diferencia que existe entre lo que
son y lo que deberan ser estriba el problema. El que deberan ser es el estndar.
Costo / Ventas
Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes
resultados:
2006
986,266
1,620,003
.6088
2007
2,066,098
3,102,816
.6659
La relacin costoventas para el ao 2006 dice que por cada peso vendido 60.88%
corresponde al costo o bien que por cada peso vendido se incurri en 60.88 centavos de
costo. Para el ao 2007 se elev el margen que corresponde al costo de ventas.
Gastos/Ventas
Para el ejemplo de la empresa Corporacin Veritas S.A. de C.V. tendramos los siguientes
resultados:
2006
311,045
1,620,003
.1920
2007
635,608
3,102,816
.2048
La relacin gastoventas para el ao 2006 dice que por cada peso vendido 19.20%
corresponde a gastos operativos o bien que por cada peso vendido se incurri en 19.20
centavos de gastos de operacin. Para el ao 2007 se elev el margen en una manera
insignificativa.
271
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
La relacin existente entre el costo y los gastos operativos con las ventas de una entidad
sealada en el punto anterior es ms representativa si se aplica la tcnica de punto de
equilibrio que es la tcnica analtica utilizada precisamente para el estudio de la relacin
entre las ventas, los costos y las utilidades.
La relacin existente entre el volumen de ventas y la rentabilidad se estudia en la
planeacin de la relacin costovolumenutilidad y en el anlisis del punto de equilibrio.
Punto de equilibrio: es el nivel de ventas, ya sea en unidades o en pesos, que genera una
contribucin marginal que iguala a los costos fijos de tal forma que la empresa no gana, pero
tampoco pierde. Para su determinacin se necesitan los elementos estudiados previamente
en esta unidad; podemos determinar el punto de equilibrio en unidades y en pesos.
El punto de equilibrio en unidades seala el nmero de productos que tenemos que
vender para lograr dicho punto, es decir, donde la utilidad es igual a cero. Es pertinente
recalcar que no es el objetivo de ningn empresario alcanzar su punto de equilibrio, pero s
es un excelente punto de partida para planear utilidades y disear estrategias que permitan
tener ventas lo ms alejadas posible de l, en la zona donde se obtiene el ms alto nivel de
utilidades.
El punto de equilibrio en pesos es el nivel de ventas expresado en dinero que se tiene
que vender para obtener una contribucin marginal que iguala a los costos fijos, de tal
forma que no se generan utilidades pero tampoco prdidas.
Para calcular el punto de equilibrio aplicaremos dos mtodos:
De la ecuacin.
Grfico.
De la ecuacin: como se ha establecido, el punto de equilibrio se ubica donde las ventas son
igual a los costos, expresndose de la siguiente forma:
V = CT
o
V CT = 0
Donde:
V = Ventas expresadas en dinero y CT = Costo Total
Presentando los costos identificados en su parte fija y parte variable la ecuacin se
presenta de la siguiente forma:
V [CVT + CFT] = 0
Donde:
CFT = Costo Fijo Total y CVT = Costo Variable Total. Introduciendo en esta ecuacin
el elemento de volumen (unidades vendidas), expresado por la literal x, se tendra:
PV(x) [CVU(x) + CFT] = 0
272
U n i dA d 8
X=CFT
MCU
$ 80,000.00
30,000.00
50,000.00
50,000.00
0
Para que la empresa no gane pero tampoco pierda tienen que vender 1 000 unidades
de su producto; hasta la unidad 999 se perdera y a partir de la 1 001 empezara a producir
utilidades.
Para determinar el punto de equilibrio en pesos, es decir, el monto de las ventas para
estar en equilibrio la frmula es:
PE= CFT
MC%
Lo que cambia es la contribucin marginal, ya que ahora se utiliza la contribucin
marginal porcentual. Ten presente que si utilizas la contribucin unitaria el resultado se
expresa en unidades y si utilizas la contribucin marginal porcentual el resultado es en
pesos; en el mismo ejemplo tendramos:
PE = CFT
MC%
$50,000.00 = $80,000.00
6250
273
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
$ 300,000.00
200,000.00
100,000.00
50,000.00
50,000.00
Para desarrollar la grfica se tiene que hacer una escala tomando en cuenta las
unidades por vender en el eje de las x, en el ejemplo, 200 unidades, y en el eje de las y
las ventas en 300 000 pesos. Se grafica mediante una recta la lnea de ventas partiendo del
origen y llegando al punto de ventas donde se unan las ventas en unidades y las ventas en
pesos con la lnea de costos fijos.
$
300
250
200
150
100
50
25
274
50
75
10
125
150
175
200 unidades
U n i dA d 8
Trazadas las lneas de ventas y de costos fijos se grafica la lnea de costos variables
del ejemplo y tenemos costos variables por 200 000 pesos, pero los variables se empiezan
a contar a partir de los fijos para llegar al costo total, es decir, a 250 000 pesos, y donde
cruza las lnea de ventas y costos variables se encuentra el punto de equilibrio en el eje
de las x en unidades y en el eje de las y en pesos (punto de equilibrio 100 unidades
y 150 000 pesos).
$
300
250
El punto de equilibrio
es de donde se
200
interceptan los
ingresos y los costos
150
variables
100
50
25
50
75
100
125
150
175
200
unidades
unidades
275
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
$ 224,000.00
84,000.00
140,000.00
100,000.00
40,000.00
276
Para obtener una utilidad de 40 000 pesos, las ventas bajo la estructura de costos
planteada debe ser de 2 800 unidades o de 224 000 pesos, slo recuerda que las utilidades
en las empresas provocan impuestos por lo que si a la utilidad de 80 000 pesos le
U n i dA d 8
Comprobacin:
de calcula en
unidades y en pesos
Resumen
El anlisis financiero es una tcnica de evaluacin del comportamiento operativo de
una empresa, diagnstico de la situacin actual y prediccin de eventos futuros y que,
en consecuencia, se orienta hacia la obtencin de objetivos previamente definidos. Por lo
tanto, el primer paso en un proceso de esta naturaleza es definir los objetivos para poder
formular, a continuacin, las interrogantes y los criterios que van a ser satisfechos con los
resultados del anlisis a travs de diversas tcnicas.
Las herramientas del anlisis financiero pueden circunscribirse a las siguientes:
a) anlisis comparativo, b) anlisis de tendencias, c) indicadores financieros y d) anlisis
especializados, entre los cuales sobresalen el estado de cambios en la situacin financiera y
el punto de equilibrio.
277
A n l i s i s e i n t e r p r e t AC i n d e e s t A d o s f i n A n C i e r o s
Las razones financieras agrupan una serie de formulaciones y relaciones que permiten
estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de una empresa,
de acuerdo con diferentes circunstancias. As, se puede analizar la liquidez a corto plazo,
su estructura de capital y solvencia, la eficiencia en la actividad y la rentabilidad producida
con los recursos disponibles.
Una vez calculados los indicadores seleccionados para responder los interrogantes
planteados, se procede a su interpretacin que es, quiz, la parte ms delicada en un proceso
de anlisis financiero, porque involucra una gran carga de subjetividad y de limitaciones
inherentes al manejo de informacin que pudo, entre otras cosas, haber sido manipulada
o simplemente mal presentada. Adems existen factores externos que inciden en los
resultados obtenidos, principalmente por la inflacin.
Interpretacin
Una vez corregidas las bases para la estimaciones de razones financieras se procede a la
interpretacin de los resultados para lo cual resulta til responder preguntas generales
como las siguientes:
1. Cmo se comparan la razn circulante y la razn de prueba del cido con el sector al
cual pertenece la empresa?
2. La empresa genera sumas importantes y crecientes de efectivo provenientes de sus
operaciones?
3. La empresa est en capacidad para generar efectivo en los siguientes cinco aos
para cubrir sus inversiones en inventarios y atender el pago de dividendos (razn de
adecuacin del flujo de efectivo)?
4. Cmo est conformada la estructura de capital en relacin con el promedio del
sector?
5. Qu porcentaje representa la deuda total respecto del capital invertido?
6. Contar la empresa con recursos suficientes para atender oportunamente sus pasivos
circulantes y a largo plazo?
7. De qu forma ha sido financiado el activo de la empresa? Se cuenta con un capital de
trabajo adecuado?
8. La empresa tiene capacidad de endeudamiento?
9. Es estable el indicador de rendimiento sobre activos totales?
10. Cmo se compara el rendimiento sobre activos totales con el promedio del sector?
Finalmente, un buen anlisis financiero presenta los resultados obtenidos mediante
la redaccin de un informe que contemple, entre otras cosas, aspectos tales como:
a) Antecedentes de la empresa analizada.
b) Datos financieros y otras informaciones utilizadas en el planteamiento de los objetivos.
c) Razones e indicadores, tendencias y porcentajes calculados en el proceso de anlisis.
d) Entorno econmico sobre el cual se basan las estimaciones y conclusiones.
e) Proyecciones, interpretaciones y conclusiones de la evaluacin llevada a cabo.
278
Ejercicio 1
1. Es un concepto de anlisis inanciero:
a)
b)
c)
d)
Presupuestales y estndar.
Verticales y horizontales.
Verticales y lineales.
Horizontales y paralelas.
4. Las tcnicas que se aplican entre varios estados inancieros correspondientes a varios ejercicios contables son:
a)
b)
c)
d)
Presupuestales.
Verticales y horizontales.
Verticales.
Horizontales.
e j e rC iC io s
a)
b)
c)
d)
5. Tcnicas de anlisis inanciero aplicable entre un grupo de estados inancieros correspondientes a un mismo
ejercicio contable:
a)
b)
c)
d)
Presupuestales.
Verticales y horizontales.
Verticales.
Horizontales.
Presupuestales.
Verticales y horizontales.
Verticales.
Horizontales.
Razones inancieras.
Tendencias.
Porcientos integrales.
Aumentos y disminuciones.
279
Presupuestales.
Verticales y horizontales.
Verticales.
Horizontales.
Ejercicio 2
e j e rC iC io s
De las siguientes cuentas de activo determina sus aumentos o disminuciones y determina tambin sus tendencias
considerando base ao ms antiguo.
Cuentas
Bancos
Clientes
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
No circulante:
Fijos
Depreciacin acumulada
Cargos diferidos (neto)
Total activo no circulante
Total activo
54,390
9,404
5,350
50,336
109,118
2008
8,864
26,192
23,970
1,134
60,160
2009
7,930
28,860
25,740
1,380
63,910
54,390
14,844
5,702
45,248
105,408
56,860
22,054
5,340
40,146
104,056
Ejercicio 3
Anota dentro del parntesis la letra F si la aseveracin es falsa y la letra V si es verdadera:
1. Los aumentos en pasivos circulantes tienen el objetivo de mejorar la liquidez de la empresa.
( )
( )
( )
4. El efectivo, las cuentas por cobrar, los inventarios y los activos ijos son parte del activo circulante.
( )
5. Si los activos circulantes son inferiores a los pasivos a corto plazo se dice que hay liquidez.
280
( )
Ejercicio 4
1. Una empresa cuenta con los siguientes saldos: cuentas por cobrar 200 000 pesos, cuentas por pagar por
300 000 pesos. Inventarios de productos terminados por 150 000 pesos, ventas 900 000 pesos, cuenta con
efectivo por 300 000 pesos; clientes por 200 000 pesos, documentos por cobrar 100 000 pesos, inventario de
materia prima por 500 000 pesos, marcas y patentes por 350 000 pesos y activos intangibles 500 000 pesos;
y un total de pasivos a corto plazo por 540 000 pesos.
Calcular la razn de circulante.
2.77
2.69
2.5
3.42
2. Una empresa cuenta con los siguientes datos: cuentas por cobrar de 70 000 pesos, cuentas por pagar por
200 000 pesos, inventarios de productos terminados por 350 000 pesos, cuenta con efectivo por 300 000
pesos, clientes por 200 000 pesos, documentos por cobrar 100 000 pesos, inventarios de materias primas
por 500 000 pesos, marcas y patentes por 350 000 pesos y gastos de instalacin por 500 000 pesos, pasivo
a corto plazo por 540 000 pesos. Tiene una utilidad neta de 325 000 pesos. Ventas netas 1 000 000 pesos.
Calcular rotacin de cuentas por cobrar.
a)
b)
c)
d)
126 das.
180 das.
135 das.
100 das.
e j e rC iC io s
a)
b)
c)
d)
3. Una empresa cuenta con los siguientes saldos: cuentas por cobrar de 200 000 pesos, cuentas por pagar por
300 000 pesos, inventarios de productos terminados por 150 000 pesos, ventas 900 000 pesos, cuenta con
efectivo por 300 000 pesos, clientes por 200 000 pesos, documentos por cobrar 100 000 pesos, inventario de
materia prima por 500 000 pesos, marcas y patentes por 350 000 pesos y activos intangibles 500 000 pesos;
y un total de pasivos a corto plazo por 540 000 pesos.
Calcular la razn de liquidez o prueba del cido.
a)
b)
c)
d)
2.77
2.29
1.48
3.42
4. Una empresa cuenta con los siguientes datos: cuentas por cobrar de 70 000 pesos, cuentas por pagar por
200 000 pesos, inventarios de productos terminados por 150 000 pesos, cuenta con efectivo por 300 000
pesos, clientes por 200 000 pesos, documentos por cobrar 100 000 pesos, inventarios de materias primas
por 50 000 pesos, marcas y patentes por 350 000 pesos y gastos de instalacin por 500 000 pesos, pasivo
a corto plazo por 540 000 pesos. Tiene una utilidad neta de 325 000 pesos. Ventas netas 1 000 000 pesos.
Costo de ventas 450 000 pesos.
281
126 das.
180 das.
135 das.
162 das.
Ejercicio 5
e j e rC iC io s
( )
a) Margen de utilidad.
2. Utilidad/ventas.
( )
b) Rotacin de activos.
3. Utilidad/capital contable.
( )
4. Utilidad/activos totales.
( )
5. Utilidad/activos de operacin.
( )
II.
1. Es una razn de rentabilidad:
a)
b)
c)
d)
2. Mide la capacidad de las ventas de producir utilidades e indica la eicacia de la administracin en las
decisiones relativas a precios de venta, as como del control de costos de produccin y gastos
de operacin.
a)
b)
c)
d)
Rentabilidad.
Margen de utilidad.
Rendimiento sobre capital.
Utilidad.
3. Medida de rentabilidad calculada al dividir las utilidades netas entre el capital contable.
a)
b)
c)
d)
La liquidez.
El margen de utilidad.
Rendimiento sobre el capital.
Rendimiento sobre los activos.
282
a)
b)
c)
d)
El efectivo.
El activo ijo.
El capital contable.
El capital social.
5. El margen de utilidad:
a)
b)
c)
d)
1.
( )
2.
( )
3.
( )
4.
( )
( )
Ejercicio 6
A continuacin se presenta el balance general que le proporciona la compaa COMPAC S.A. de C.V. Con base
en la siguiente informacin elabora el estado de lujo de efectivo
e j e rC iC io s
III. Anota dentro del parntesis la letra F si la aseveracin es falsa y la letra V si es verdadera:
Balance general
Fecha: 1 de enero de 2006
Activo
Pasivo
Circulante
Corto plazo
Efectivo
5,000
Clientes
1,500
150
12,900
Proveedores
1,250
Acreedores diversos
2,500
1,000
4,750
9,250
Largo plazo
No circulante
Prstamo bancario
3,500
Fijo
3,000
6,500
10,000
10,000
Equipo de reparto
10,000
Depreciacin acumulada
2,000
Capital contable
Mobiliario y equipo
4,000
Capital contribuido
Depreciacin acumulada
1,600
Capital social
Equipo de cmputo
2,000
Depreciacin acumulada
400
12,000
Capital ganado
Prdida del ejercicio
Activo total
21,250
283
Balance general
Fecha: 31 de diciembre de 2006
Activo
Pasivo
Circulante
Corto plazo
Efectivo
15,000
Clientes
2,000
200
4,500
Proveedores
1,000
Acreedores diversos
3,500
2,500
7,000
21,300
Largo plazo
No circulante
Prstamo bancario
4,000
Fijo
4,000
8,000
20,000
20,000
4,500
4500
Equipo de reparto
4,000
Capital contable
Mobiliario y equipo
6,000
Capital contribuido
Depreciacin acumulada
4,000
Capital social
Equipo de cmputo
2,000
Depreciacin acumulada
e j e rC iC io s
10,000
Depreciacin acumulada
800
9,200
Capital ganado
Prdida del ejercicio
Activo total
30,500
Ejercicio 7
Una empresa presenta la siguiente informacin relacionada con la venta y los costos del nico tipo de producto
que comercializa. Precio de venta 160 pesos; costo variable unitario 130 pesos; costos ijos 249 000 pesos; la
empresa est sujeta a una tasa de impuestos de 38%.
1. Cul es el punto de equilibrio en unidades?
2. A qu monto de ventas ($) no se tendr utilidad pero tampoco prdida?
3. Cuando las ventas sean de 9 000 unidades, cul es el monto de utilidad antes de impuestos?
4. Cuntas unidades debe vender la empresa para obtener una utilidad antes de impuestos de 100 000
pesos?
5. Cuntas unidades debe vender la empresa para obtener una utilidad neta (despus de impuestos) de 50 000
pesos?
284
Autoevaluacin
I. Vincula la informacin de las columnas siguientes e identiica las actividades que corresponden a cada
concepto.
Actividades
Concepto
a) Adquisiciones de inmuebles.
1. De operacin.
c) Adquisicin de maquinaria.
2. De inversin.
d) Variaciones en inventarios.
3. De inanciamiento.
AU toe VA lUAC in
2006
$3,500.00
7,000.00
3,000.00
13,500.00
$2,600.00
2,000.00
5,200.00
9,800.00
54,000.00
5,400.00
(3,000.00)
46,400.00
2,000.00
71,900.00
52,000.00
7,200.00
(5,000.00)
44,200.00
3,000.00
67,000.00
2,300.00
0.00
2,000.00
4,300.00
2,600.00
8,000.00
1,500.00
12,100.00
4,800.00
9,100.00
4,200.00
16,300.00
48,000.00
7,800.00
7,000.00
62,800.00
71,900.00
36,300.00
6,400.00
8,000.00
50,700.00
67,000.00
285
AU toe VA lUAC in
286
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)
La prueba circulante.
La razn de liquidez o prueba del cido.
La rotacin de cuentas por cobrar.
La rotacin de inventarios.
La rotacin de cuentas por pagar.
El rendimiento sobre ventas.
El rendimiento sobre activos.
El rendimiento sobre el capital.
El rendimiento sobre la inversin.
2006
$34,000.00
14,100.00
19,900.00
7,800.00
12,100.00
2,720.00
9,380.00
2,380.00
7,000.00
$38,000.00
14,200.00
23,800.00
8,500.00
15,300.00
3,000.00
12,300.00
4,300.00
8,000.00
Soluciones
Ejercicio 1
b)
b)
b)
d)
c)
c)
a)
d)
Ejercicio 2
Cuentas
Bancos
Clientes
Inventarios
Pagos anticipados
Total activo circulante
No circulante:
Activos ijos
Depreciacin acumulada
Cargos diferidos (neto)
Total activo no circulante
Total activo
15.65%
118.70%
17.84%
2.22%
3.09%
0
5,440
352
5,088
3,710
2009
934
2.668
1,770
246
3,750
5.20%
4.09%
4.40%
13.30%
2.34%
0.00%
57.85%
6.58%
10.11%
3.40%
2,470
7.210
362
5102
1,352
10.54%
10.19%
7.38%
21.69%
6.23%
4.54%
48.57%
6.35%
32.93%
1.28%
s olUC ion e s
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
2007
0.89
1.08
1.08
0.84
1.04
2008
0.85
1.13
1.12
0.87
1.06
2009
0.76
1.24
1.21
1.22
1.13
1.16
2.19
0.82
1.02
1.03
1.16
1.57
0.88
0.92
1.00
1.21
1.49
0.82
1.22
1.17
287
Ejercicio 3
1.
2.
3.
4.
5.
F
F
V
V
F
Ejercicio 4
s olUC ion e s
1.
2.
3.
4.
b)
c)
c)
d)
Ejercicio 5
I.
1.
2.
3.
4.
5.
b)
a)
c)
e)
d)
II.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
a)
a)
c)
b)
c)
b)
III.
1. F
2. V
3. F
4. V
5. V
288
Ejercicio 6
Final
Variaciones
Inicial
31122006 01012006
15,000
5,000
20,000
Clientes
2,000
1,500
500
200
150
50
4,500
12,900
Inventario de mercancias
Equipo de reparto
10,000
10,000
4,000
2,000
2,000
Mobiliario y equipo
6,000
4,000
2,000
Depreciacin acumulada
4,000
1,600
2,400
Equipo de cmputo
2,000
2,000
800
400
400
30,500
21,250
Total
Recursos
Haber
Origen
Aplicacin
20,000 Operacin
500 Operacin
50
8,400
Depreciacin acumulada
Depreciacin acumulada
Debe
Efectivo
Est. para cuentas incobrables
Eliminaciones
8,400
Operacin
0 Inversin
2,000 Inversin
0 Inversin
250 Operacin
2,000
2,400
0
400
Proveedores
1,000
1,250
Acreedores diversos
3,500
2,500
1,000
250
1,000
0 Operacin
2,500
1,000
1,500
1,500
0 Operacin
4,000
3,500
500
500
0 Financiamiento
4,000
3,000
1,000
1,000
0 Financiamiento
Capital social
20,000
10,000
10,000
10,000
0 Financiamiento
4,500
4,500
350
Operacin
50
2,000
2,400
s olUC ion e s
Balance general
Cuentas
400
Total
30,500
21,250
4,850
4,850
22,750
22,750
289
Origen
Aplicacin
4,500
4,850
Clientes
500
Aument su saldo
Inventario de mercancas
8,400
Aument su saldo
Proveedores
250
Aument su saldo
Acreedores diversos
1,000
Aument su saldo
1,500
Suma
15,750
10,500
Aument su saldo
5,250
s olUC ion e s
Financiamiento
Prstamo bancario a largo plazo
500
Disminuy su saldo
1,000
Aument su saldo
Capital social
10,000
Aument su saldo
Suma
11,500
11,500
Inversin
Equipo de reparto
Disminuy su saldo
Mobiliario y equipo
2,000
Equipo de cmputo
Suma
Aument su saldo
0
290
2,000
2,000
20,000
5,000
10,500
11,500
2,000
Aument su saldo
15,000
Ejercicio 7
$ 249,000
1. Punto de Equilibrio en Unidades = = 8,300 unidades.
$ 30
$ 249,000
2. Punto de Equilibrio en $ = = $ 1328,000.
18.75%
Tambin se puede calcular: 8,300 $ 160 = $ 1328,000.
3. Margen de contribucin total (9,000 unidades $30) = $ 270,000
Menos: costos ijos totales
249,000
Utilidad neta
$ 21,000
50,000
5. $ 249,000 + (1 .38) $ = 10,988 unidades
$ 30
Autoevaluacin
I.
1. f, d
2. c, a
3. b, e
s olUC ion e s
II.
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)
291