OPCIONES FINANCIERAS

Una opcin es un ttulo que brinda a su poseedor el derecho a comprar o vender un

activo a un precio determinado durante un perodo o en una fecha prefijada.
Hay dos tipos bsicos de opciones; una opcin de compra (call) da a su propietario el
derecho a comprar un activo en una fecha determinado por un cierto precio; una
opcin de venta (put) da al propietario el derecho a vender un activo en una fecha
dada a un precio determinado. El activo sobre el que se instrumenta la opcin se
denomina el activo subyacente. El precio de compra o de venta garantizado en la
opcin es el precio de ejercicio (strike). Por otro lado las opciones pueden ser
americanas o europeas, las opciones pueden ser ejercidas en cualquier momento
hasta su fecha de vencimiento, mientras que las opciones ejercerse en la fecha de
vencimiento. Esta distincin no tiene nada que ver con la ubicacin geogrfica.
En un contrato de opcin, la posicin ante el riesgo del comprador y vendedor son
asimtricas. As el comprador tiene el derecho, no la obligacin, de comprar o vender,
es decir, ejercer la opcin en el plazo correspondiente de la misma. Sin embargo el
vendedor slo tiene obligaciones en el sentido que tendr que vender o comprar si el
poseedor de la opcin decide ejercerla y en caso contrario no har nada. El vendedor
de una opcin CALL o PUT, asume la obligacin de respetar la decisin o
requerimiento del comprador, para tal efecto recibe un pago (prima) por el riesgo
asumido en la venta de la opcin.
Como su nombre los indica es una opcin-derecho que tiene el comprador de adquirir
acciones a un precio determinado o precio de ejercicio y este derecho lo puede ejercer
desde el momento de su compra hasta una fecha determinada. Los ms importante de
esta definicin es recordar que este producto (la opcin) nos da derecho a comprar
otro, las acciones.

1. OPCIN CALL
Supongamos que nos decidimos a comprar una opcin de compra o call. Para poder
continuar, debemos definir el precio de ejercicio y la fecha de vencimiento. Recuerden
que dijimos en la definicin, que una opcin, es un derecho para adquirir acciones a un
precio determinado y con un lmite de tiempo.

Opciones Financieras

Pgina 1

Implicancias de la compra
Se puede comprar la accin a un precio fijo. Este precio (precio de ejercicio) lo fija el
comprador.
Todo lo que la accin suba en la Bolsa por encima de dicho precio de ejercicio menos
el precio pagado por la prima son ganancias (el diferencial de precio entre la opcin y
el precio de mercado, menos lo que pagaste al vendedor "prima" es la utilidad).
Si el precio de la accin cae por debajo del precio de ejercicio, las prdidas son
limitadas y conocidas: son exactamente igual al precio pagado por la opcin, es decir,
la prima.
El coste de la opcin es mucho menor que el de la compra de la accin.
El apalancamiento (relacin coste de la inversin/rendimiento) es muy alto. Con
pequeas inversiones pueden obtenerse altas rentabilidades.

2. LA OPCIN PUT
Una opcin put da a su poseedor el derecho -pero no la obligacin- a vender un activo
a un precio predeterminado hasta una fecha concreta. El vendedor de la opcin put
tiene la obligacin de comprar el activo subyacente si el tenedor de la opcin
(comprador del derecho de vender) decide ejercer su derecho.
Compra de una Opcin Put
Una opcin put es un derecho a vender. La compra de una opcin put es la compra
del derecho a vender.
Posibles situaciones favorables para la compra
La compra de opciones put se utiliza como cobertura, cuando se prevean cadas de
precios en acciones que se poseen, ya que mediante la compra de Put se fija el precio
a partir del cual se gana dinero. Si la accin cae por debajo de ese precio, el inversor
gana dinero. Si cae el precio de la accin, las ganancias obtenidas con la opcin put
compensan en todo o en parte la prdida experimentada por dicha cada.
Las prdidas quedan limitadas a la prima (precio pagado por la compra de la opcin
put). Las ganancias aumentan a medida que el precio de la accin baje en el mercado.
Por tanto, es conveniente comprar una opcin put:
Cuando se tienen acciones y se cree que hay grandes probabilidades de que su precio
caiga a corto plazo, pero se piensa el valor tiene una tendencia alcista a largo plazo,
por lo que no se quiere vender dichas acciones. Con la opcin put se obtienen
beneficios si caen los precios y no se tiene que vender las acciones. De este modo se
aprovechara la futura subida de los precios de la accin. Es una forma de proteger

Opciones Financieras

Pgina 2

beneficios no realizados cuando usted se tienen acciones compradas. A esta

operacin se le conoce como "Put protectora", porque protege la inversin de cadas.
Cuando se est convencido de que la accin va a caer y se quiere aprovechar esa
cada para obtener beneficios. Si no se tienen acciones compradas previamente
tambin interesa comprar una opcin put, pues con ello se obtienen beneficios con las
cadas de la accin.xx
Venta de una Opcin Put
El vendedor de una opcin put est vendiendo un derecho por el que cobra la prima.
Puesto que vende el derecho, contrae la obligacin de comprar la accin en el caso de
que el comprador de la put ejerza su derecho a vender.
Posibles situaciones favorables para la venta
Para comprar acciones con descuento. Cuando interese comprar acciones a un precio
fijo por debajo del nivel actual de precios y adems con un descuento 10%. El
descuento es la prima ingresada por la venta de la opcin.
Cuando se piensa que el precio de la accin va a entrar en un perodo de estabilidad,
se est convencido de que no va a caer y que es posible que tenga ligeras subidas. En
esta situacin se puede fijar un precio al cual las acciones parezcan, precio a partir del
cual se est dispuesto a comprar; entretanto, se ingresa la prima. El precio lmite de
compra es el precio de ejercicio al que se vender la opcin put.
La prima de una opcin
Es el precio que el comprador de una opcin (put o call) paga al vendedor, a cambio
del derecho (a comprar o vender el subyacente en las condiciones preestablecidas,
respectivamente) derivado del contrato de opcin. A cambio de la prima, el vendedor
de una opcin put est obligado a comprar el activo al comprador si ste ejercita su
opcin. De forma simtrica, el comprador de una put tendra derecho (en caso de
ejercer la opcin) a vender el subyacente en las condiciones estipuladas. En el caso
de una call, el comprador tiene derecho a comprar el subyacente a cambio del pago de
una prima, y viceversa para el vendedor de call. El vendedor de la opcin siempre
cobra la prima, con independencia de que se ejerza o no la opcin.
La prima de una opcin se negocia en funcin de la ley de oferta y demanda que
establece el mercado. No obstante, existen modelos tericos que tratan de determinar
el precio de la opcin en funcin de una serie de parmetros:
Precio del activo subyacente
Precio de ejercicio
Tipo de inters
Dividendos a pagar (slo en opciones sobre acciones).
Tiempo hasta vencimiento
Opciones Financieras

Pgina 3

Volatilidad futura
Influencia de los tipos de inters en los precios de las opciones
Una subida de los tipos de inters provoca una disminucin del precio de una opcin
Put.
Una subida de los tipos de inters provoca un aumento del precio de la opcin Call.
En general, las variaciones de los tipos de inters no tienen gran influencia sobre el
precio de las opciones, por lo que, en la prctica, no se toman en consideracin.
Influencia de la subida de la volatilidad en el precio de las opciones
El incremento de la volatilidad provoca un aumento del precio de la opcin, tanto
opciones call como put.
La disminucin de la volatilidad provoca el efecto contrario, es decir, la disminucin de
su precio.

Tipos de opciones
Opciones europeas: Slo pueden ser ejercidas en la fecha de vencimiento. Antes de
esa fecha, pueden comprarse o venderse si existe un mercado donde se negocien.
Opciones americanas: pueden ser ejercidas en cualquier momento entre el da de la
compra y el da de vencimiento, ambos inclusive, y al margen del mercado en el que
se negocien.
Las opciones ms corrientes son europeas y americanas, las cuales se conocen como
"plain vanilla". Otras opciones ms complejas se denominan "exticas", y dentro de
estas podemos encontrar entre otras: bermuda, digitales, power, barrera, etc.
Opciones Bermuda: slo pueden ser ejercidas en determinados momentos entre la
fecha de compra y el vencimiento. Permiten el ejercicio en dias particulares.
Opciones Plain Vanilla: Son las cuatro elementales, ed. Call comprada, call vendida,
put comprada y put vendida.
Clasificacin de los contratos de opcin por su precio de ejercicio:
Los contratos de opciones pueden ser clasificados por la diferencia entre su precio de
ejercicio y el valor del activo subyacente al vencimiento (precio spot) en tres
categoras: In the money, At the money u Out of the money.

Precio
ejercicio

de

Opcin de compra (Call)

Opcin de Venta(Put)

Opcin "In the money" Precio de ejercicio < Precio Precio de ejercicio > Precio
Opciones Financieras

Pgina 4

Precio

de

ejercicio
(ITM)
Opcin

"At

Opcin de compra (Call)

Opcin de Venta(Put)

Spot del Subyacente

Spot del Subyacente

the Precio de ejercicio = Precio Precio de ejercicio = Precio

money" (ATM)

Spot del Subyacente

Spot del Subyacente

Opcin "Out of the Precio de ejercicio > Precio Precio de ejercicio < Precio
money" (OTM)

Spot del Subyacente

Spot del Subyacente

Valor intrnseco y extrnseco de una opcin[editar editar cdigo]

El valor intrnseco de una opcin depende solamente del precio spot del subyacente
y el precio de ejercicio.
Call = max (S-K , 0)
Put = max (K-S , 0)
(Siendo S el precio spot del activo subyacente y K el precio del ejercicio).
El valor intrnseco es el valor positivo de la diferencia entre Precio de Liquidacin y el
Precio de Ejercicio. Si el resultado de la resta es un valor negativo, el valor intrnseco
ser cero.
El valor Extrnseco (temporal) es igual al valor de la Prima (P) menos el Valor
Intrnseco (VE=P-VI), por tanto depende del tiempo al vencimiento, la volatilidad del
subyacente, la tasa libre de riesgo y la tasa de dividendos.
Suponga que tenemos una Opcin de Compra (Call) con Precio de Ejercicio (K) de
$21, el precio del subyacente es de $24, con 90 das al vencimiento y actualmente el
precio de la opcin (Prima) es de $3.35. Aplicando las frmulas, el valor intrnseco
sera $3 ($24 - $21). Mientras que, el valor extrnseco es $0.35 (Prima - Valor
intrnseco, $3.35 - $3).
Estrategias con contratos de opcin
Cuando un inversionista o especulador busca obtener utilidades combinando dos o
ms Contratos de Opcin, con posicin Corta y/o Larga y diferentes caractersticas, se
considera unaEstrategia de Opcin. Las estrategias ms comunes son las siguientes:

Estrategia

Implementacin
1 Call Largo + 1 Call Corto con mismo vencimiento. El

Bull
inversionista

Spread (El
espera

mecado alcista)

un

precio de ejercicio de la posicin larga es menor que el

de la posicin corta.
1 Put Largo + 1 Put Corto con mismo vencimiento. El
precio de ejercicio de la posicin larga es menor que el
de la posicin corta.

Opciones Financieras

Pgina 5

1 Call Largo + 1 Call Corto con el mismo vencimiento. El

Bear

Spread (El

inversionista

espera

mercado bajista)

un

precio de ejercicio de la posicin larga es mayor que el de

la posicin corta.
1 Put largo + 1 put corto con el mismo vencimiento. El
precio de ejercicio de la posicin larga es mayor que el de
la posicin corta.

Straddle

Largo (Mercado 1 Call Largo + 1 Put Largo con los mismos vencimientos y

con alta volatilidad)

Straddle

Corto (Mercado 1 Call Corto + 1 Put Corto con los mismos vencimientos y

con volatilidad estable)

Strangle

precios de ejercicio.

Largo (Mercado 1 Call Largo + 1 Put Largo con el mismo vencimiento. El

con alta volatilidad)

Strangle

precios de ejercicio.

precio de ejercicio del put es menor que el del call.

Corto (Mercado 1 Call Corto + 1 Put Corto con el mismo vencimiento. El

con volatilidad estable)

precio de ejercicio del put es menor que el del call.

1 Call Corto con precio de ejercicio K1 + 2 Call Largos

Mariposa Corta

con precio de ejercicio K2 + 1 Call Corto con precio de

ejercicio K3. Los precios de ejercicios son K1 < K2 < K3.
1 Call largo con precio de ejercicio K1 + 2 Call cortos con

Mariposa Larga

precio de ejercicio K2 + 1 Call largo con precio de

ejercicio K3. Los precios de ejercicios son K1 < K2 < K3.

Opciones Financieras

Pgina 6

Conclusiones

Comprar una opcin de compra nos brinda a nuestra cartera posibilidades de tener
retornos relativos absolutos mayores con respecto a la acciones, o sea ganamos o
perdemos ms proporcionalmente frente a la tenencia de las acciones. Este concepto
se denomina apalancamiento. Por otro lado con el paso del tiempo si todo permanece
constante, debemos tener presente que nuestra opcin vale cada vez menos.

Opciones Financieras

Pgina 7

Bibliografa
Poitras, Geoffrey (2002): La gestin del riesgo, la especulacin y derivados, EE.UU.
Rascon Ortega, Pedro Jose (2007): Manual prctico de opciones financieras

Opciones Financieras

Pgina 8