Introducci

on

Macroeconoma Dinamica
Banco Central de Reserva del Peru
62 Curso de Extension Universitaria en Economa
Clase 5: Agentes Heterogeneos

Marco Ortiz
BCRP

Febrero 2015

Marco Ortiz (BCRP)

Macroeconoma Din
amica

Febrero 2015

1/1

Introducci
on

Introduccion

Hasta el momento nos hemos enfocado en modelos de agentes

representativos.

Si bien este marco nos permite representar de manera sencilla a la

economa, hay preguntas que no pueden ser analizadas.
Estas preguntas se han centrado alrededor de dos temas cruciales:

I
I

Desigualdad (el 1% en EEUU, los programas sociales en Per

u, etc.)
Riesgo idiosincratico y mercados incompletos (seguros parciales, precios
de activos, ahorro precautivo, etc.)

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2/1

El individuo representativo

Cuan lejos llegamos con el individuo representativo?

Antes de meternos en un tema tan complejo como este, es bueno

saber lo que tenemos en esta orilla.

Rios-Rull (1996) y Krusell Smith (1998) demuestran que ciertos tipos

de heterogeneidad no cambian los resultados bajo el supuesto del RA
(representative agent) significativamente.

Agregacion: Rubinstein (1974), Constantinides (1982).

Seguros parciales: Cochrane (1991), Townsend (1994).

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3/1

El individuo representativo

Agregacion exacta

Para entender al individuo representativo, partamos de individuos

heterogeneos y agreguemos sus decisiones (enfoque de Constantinides
(1992))

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4/1

El individuo representativo

Cuan incompletos son los mercados?

Si entendemos el resultado de Constantinides (1992), la utilidad del

RA dependera de cuan completos son los mercados.

Extensa literatura, inicida con: Imrohoroglu (1989), Hugget (1993),

Aiyagari (1994).

Krusell Smith (1998) introducen choques agregados (solucion

numerica).

En esta clase revisaremos esta literatura y los metodos de solucion.

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5/1

El individuo representativo

Mercados Financieros Completos

I

El problema bajo el supuesto de mercados financieros completos:

I

Backus et al. (1990): Permite la separaci

on de los ahorros y la
inversi
on separa el consumo del resto del modelo.


Ct () = Et Ct+1 () (1 + r ) ,

(1)

Ello implica que la dinamica del consumo esta u

nicamente
determinada por choques a la tasa de interes internacional.
Intuicion: Los agentes poseen un portafolio de activos perfectamente
diversificado entre estados de la naturaleza (includos los choques
domesticos).
Ante un choque de productividad en la economa podemos financiar
el incremento de capital puramente a traves de mercados financieros
internacionales no hay necesidad de usar nuestro ahorros y reducir
el consumo.
Ello genera que el consumo no covare con el ciclo economico y que la
inversion sea extremedamente volatil.
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6/1

RBC en una economa peque

na y abierta

Alternativas
I

Mendoza (1991) - Generar un factor de descuento endogeno exp [()]

que se incrementa con un mayor nivel de consumo pasado factor
de impaciencia.
Ademas para reducir la volatilidad de la inversi
on: costos de ajuste al
capital.
Yt = exp(et )Kt L1

(Kt+1 Kt )2
2

(2)

donde 0 < < 1, > 0.

Nosotros seguimos una alternativa diferente: (Schmitt-Grohe &
Uribe, 2002).
En particular hacemos que la tasa de interes domestica sea elastica al
nivel de deuda.
En otras palabras, a mayor nivel de deuda, mayor prima por riesgo en
la tasa de interes a la cual nos financiamos. (Mercado de capitales
imperfecto)
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7/1

RBC en una economa peque

na y abierta

Caractersticas del Modelo

La economa esta compuesta de familias y empresas

Se produce y consume un solo bien homogeneo, que es perfectamente

transable. El resto del mundo tambien produce este bien.

Las familias ahorran utilizando activos externos.

Para endeudarse las familias tiene que pagar un costo de transaccion

que es funcion creciente del nivel de deuda que mantienen.

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8/1

RBC en una economa peque

na y abierta

Las Familias

Las familias tienen preferencias sobre consumo y ocio dadas por la

siguiente funcion:
!!

1
1+v
X
Ct+k
1 Nt+k
k
Vt = Et

1
1+v
k=0

Donde, > 1 representa el coeficiente de aversi

on al riesgo, v > 0, es
la inversa de la elasticidad oferta de trabajo, > 1 es el factor
subjetivo de descuento.

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9/1

RBC en una economa peque

na y abierta

Las familias eligen secuencias de consumo y oferta de trabajo sujetas

a la siguiente restricci
on presupuestaria.


f
Ct + Dt = Wt Nt + t Tt + 1 + rt1
Dt1




f

donde, 1 + rt1
= 1 + rt1
(1 + rpt ) , rt , es la tasa de interes
externa y rpt es el nivel de premio
por riesgo que se define en funcion
de la deuda, rpt = e (Dt D) 1 . Asimismo, Ct es el nivel de
consumo, Dt es un bono cup
on cero que paga una tasa de interes real
f
rt , Wt el salario real, Nt es el n
umero de horas trabajadas por la
familia, t beneficios distribudos a las familias por las empresas, y Tt
es el pago de impuestos que hacen las familias al gobierno.

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RBC en una economa peque

na y abierta

Condiciones de primer orden

Las condiciones de primer orden de las familias estan dadas por





Ct = Et Ct+1
1 + rtf
Ct Wt = Ntv

Mas la restriccion presupuestaria caracterizan completamente el

comportamiento de las familias,


f
Ct + Dt = Wt Nt + t Tt + 1 + rt1
Dt1

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RBC en una economa peque

na y abierta

Empresas
I

Las condiciones de primer orden que caracterizan las decisiones de las

empresas estan dadas por la demanda por trabajo,
(1 )

La segunda determina el nivel de capital,


1 = Et

Yt
= Wt
Ht

Ct+1
Ct

 
!
Yt+1

+ (1 )
Kt

La funcion de producci
on y la ley de movimiento del capital,

Yt = At Kt1
Ht1

Kt = It + (1 ) Kt1
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RBC en una economa peque

na y abierta

Condiciones de equilibrio

El mercado de trabajo se encuentra en equilibrio, lo que implica que

Nt = Ht
sin embargo a diferencia de la economa cerrada que estudiamos en la
clase anterior, en este caso el ahorro agregado no es cero, sino que
define la posicion neta de activos de los residentes, y por lo tanto
afecta la balanza de pagos.


f
Yt Ct It = Dt + 1 + rt1
Dt1

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RBC en una economa peque

na y abierta

El sistema de ecuaciones no lineales

I

De esta manera, la economa esta determinada por el siguiente

conjunto de ecuaciones





Ct+1
f
1 = Et
1 + rt
Ct
Ct Wt = Ntv
N 1
Yt = At Kt1
t
t = It + (1 )Kt1
K
 


Yt+1
Ct+1
1 = Et
Kt + (1 )
Ct
Yt
Wt = (1 ) N
t


f
Dt1
Yt Ct It = Dt 1 + rt1






f

1 + rt1 = 1 + rt1 (1 + rpt ) , rpt = e (Dt D) 1

at = a at1 + t , rt = r rt + t

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RBC en una economa peque

na y abierta

El estado estacionario

De esta manera, la economa esta determinada por el siguiente

conjunto de ecuaciones


1 = 1 + rf
C W = N v
Y = AK N 1
K = I + (1 )K

1 = Y
K + (1 )
W = (1 ) YN
Y C I = r f D

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RBC en una economa peque

na y abierta

El estado estacionario
I

I
I

De la primera ecuacion tenemos que, 1 + r f = 1 , y de la ecuacion
1(1)
que determina la inversi
on, Y
K =

De la ecuacion de acumulaci
on de capital, I = K
El salario puede determinarse, de la condici
on de demanda por


Y
Y 1
trabajo, dado que, N = K
, por lo tanto tenemos,
Y
W = (1 ) N
De la restriccion presupuestaria, tenemos que,


D
K
C
1 + 1

Y Y = Y

De la condicion de oferta de trabajo, se tiene que la siguiente

condicion que determina el nivel de producto de estado estacionario,


C
Y
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(1 )

Y (1+v )
N

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= Y (v +)
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RBC en una economa peque

na y abierta

Note que el estado estacionario de la economa abierta es el mismo de

D
la economa cerrada cuando Y
= 0. El modelo aproximado
linealmente alrededor de este estado estacionario esta dado por:
rtf = Et (ct+1 ct ), rtf = rt + rpt , rpt = dt
wt = vnt + ct
yt = at + kt1 + (1 ) nt
kt = it + (1 )kt1
Y

K
0 = Et ( (ct+1 ct ) + (yt+1 kt )) , = Y +(1)
K



wt = yt nt


f
yt YC ct YI it = dt + 1
dt1 + rt1

at = a at1 + t , rt = r rt + t

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RBC en una economa peque

na y abierta

Grafico: *

Figura 1: Choque de productividad

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RBC en una economa peque

na y abierta

Incremento transitorio de productividad

Efectos:
I

Un incremento transitorio del producto.

Un mayor ahorro y en menor medida mayor consumo.

Algo mas de inversion, generado por la reducci

on de la tasa de interes
real.

Un superavit en la cuenta corriente que induce a una acumulacion de

activos externos, reducci
on de deuda externa.

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RBC en una economa peque

na y abierta

Incremento persistente de productividad

Efectos:
I

Un incremento persistente del producto.

Un menor ahorro y mayor consumo.

Mayor inversion, y mayores tasas de interes reales .

Un deficit en la cuenta corriente que induce a una acumulacion de

pasivos externos, aumento de deuda externa. Cuando el choque es
persistente resulta optimo para la economa que esta se endeude.

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RBC en una economa peque

na y abierta

Grafico: *

Figura 2: Choque de tasas de interes

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RBC en una economa peque

na y abierta

Incremento de la tasa de interes internacional

Efectos:
I

Menor inversion debido a que los flujos futuros de productividad

marginal se descontaran a una tasa de interes mas alta.

Menor salario real debido a reducci

on en el nivel de capital.

Un incremento del producto generado por el menor salario real.

Menor consumo debido a que las familias encuentran mas caro

consumir hoy que ahorrar.

Un superavit de cuenta corriente, y menor deuda externa.

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Economa Abierta: El caso de dos bienes

Economa Abierta : El caso de dos bienes

El problema de las familias

La respuesta de la economa ante choques de productividad es la

misma que en el caso anterior.

Porque solo existe un bien, el modelo no permite medir el impacto de

estos choques sobre los terminos de intercambio y el tipo de cambio
real.

Para poder analizar la dinamica de los terminos de intercambio y del

tipo de cambio real es necesario introducir en el analisis mas de un
bien.

Por ejemplo, podemos considerar dos bienes transables que son

sustitutos imperfectos, de tal forma que el consumo este defino por

CF1
estico y CF ,t el
Ct = CH,t
,t , donde CH,t representa el bien dom
bien transable externo.

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Economa Abierta: El caso de dos bienes

Economa Abierta : El caso de dos bienes

El problema de las familias
I

En este caso, el problema del consumidor esta determinado,

 1


1+v
P k Ct+k
1
Nt+k

Vt = Et
1 1+v
k=0


PH,t
PF ,t
f
t
CF ,t + et Dt = W
Nt + 1 + rt1
Dt1 et +
Pt CH,t + P
P
t
t






f

(D
1 + rt1 = 1 + rt1 (1 + rpt ), rpt = e t D) 1

t
Pt

Donde, el nivel de consumo es una canasta de bienes producidos

domesticamente, CH,t y bienes producidos en el extranjero, CF ,t

Ct = CH,t
CF1
,t

y et es el tipo de cambio definido como el precio de los bienes de

consumo externo en funci
on de los bienes domesticos.et = PPtt , y

Pt = PH,t
PF1
,t
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Economa Abierta: El caso de dos bienes

Economa Abierta : El caso de dos bienes

El problema de las familias

Las condiciones de primer orden, asignaciones intratemporales, estan

dadas por:
CH,t =

PH,t
Pt

1

Ct

CF ,t = (1 )

PF ,t
Pt

1

Ct

Mientras que las decisiones intertemporales por:


1 = Et

Ct+1
Ct

Ntv =

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1+

f
rt1

e

!
t+1

et

Wt
(Ct )
Pt

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Economa Abierta: El caso de dos bienes

Economa Abierta : El caso de dos bienes

El problema de las Empresas
I

Las empresas maximizan beneficios, produciendo bienes finales

mediante la siguiente funci
on de
P
2

Wt
produccion,t = PH,t
Y

t
Pt Nt It 2 (Kt Kt1 ) , sujeta a las
t
siguientes restricciones,
N 1
Yt = At Kt1
t
Kt = It + (1 )Kt1

Las condiciones de primer orden estan dadas por:

t E t



Ct+1
Ct

 

1 + (Kt Kt1 ) =


P
Yt+1
PH,t+1
+
(1

)
+

(K

K
)
t+1
t
t +1 Kt
Wt
Pt

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Yt
= (1 ) N
t

PH,t
Pt

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Economa Abierta: El caso de dos bienes

Economa Abierta : El caso de dos bienes

Restricci
on de recursos agregada
I

La restriccion de recursos agregada de la economa esta dada por,

PH,t
P
+ PFt,t CF ,t + Kt (1 ) Kt1 + TBt
Pt CH,t


PH,t
2
L1 + (K K
At Kt1
t
t1 )
t
Pt
2


f
Dt1 et
TBt = et Dt 1 + rt1

Definimos los terminos de intercambio como, TI ,t =

obtenemos que,

PH,t
Pt

PH,t
PF ,t ,

de donde

P
(1)
= TI ,t , y PFt,t = TI,t
P
P
IPC, PH,t
CH,t + PFt,t CF ,t
t

De la definicion del
= Ct , por tanto, la
restriccion de recursos agregada quedara definida como:


P
2
L1 + (K K
At Kt1
Ct + Kt (1 ) Kt1 + TBt = PH,t
t
t1 )
t
2
t
I

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Economa Abierta: El caso de dos bienes

Economa Abierta: Dos bienes

El modelo completo
I

El modelo completo esta determinado por el siguiente conjunto de

ecuaciones,




et+1
Ct+1

f
t
1 = Et
1
+
r
Ntv = W
t1
Ct
et
Pt (Ct )
Et



Ct+1
Ct

 

1 + (Kt Kt1 ) =


(1) Yt+1
TI ,t+1 Kt + (1 ) + (Kt+1 Kt )
N 1
Yt = At Kt1
t
Wt
Pt

(1)

Yt
= (1 ) N
TI ,t+1
t
(1)

2
N 1 + (K K
Ct + Kt (1 ) Kt1 + TBt = TI ,t At Kt1
t
t1 )
t
2


f
TBt = et Dt 1 + rt1
Dt1 et , et = TI
,t
at = a at1 + t , rt = r rt + t , ti,t = ti ti,t1 + t

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Economa Abierta: El caso de dos bienes

Economa Abierta: Dos bienes

El Estado estacionario

El estado estacionario satisface el siguiente conjunto de ecuaciones,

1 = 1 + rf

Nv = W
P (C )


1 + (K K ) = T (1) Y
K + (1 ) + (K K )
Y = AK N 1 ,
(1)

TI

W
P

(1)

= (1 ) YN TI

CH + TI CF + K (1 ) K + TB = AK N 1 +


TB = eD 1 + r f De, e = TI

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(K K )

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Economa Abierta: El caso de dos bienes

Economa Abierta: Dos bienes

El Estado estacionario

En el estado estacionario los choques toman su media no condicional,

por lo tanto, TI = A = (1 + r ) = 1, y consecuentemente , e = 1

De la condicion de Euler, 1 = (1 + r ). Esta ecuacion determina el

nivel de deuda de estado estacionario.



De esta u
ltima ecuaci
on, TB = D 1
. Escogemos un estado

estacionario tal que D = 0, por tanto, TB = 0

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Economa Abierta: El caso de dos bienes

Economa Abierta: Dos bienes

El Estado estacionario

De la condicion de optimalidad
de la acumulaci
on de capital,


1 = Y
+
(1

)
,
se
obtiene,
el
ratio
producto
sobre capital,
K
(1(1))
Y
K =

Utilizando la condicion de equilibrio en el mercado de trabajo,

tenemos, N v = (1 ) YN (C )


C
N 1
Asimismo, de la balanza de pagos, K
+ = K

1
De la funcion de producci
on, YN = K
= Y
N
K

 1
(v +)
(1) Y
N
Finalmente, K =
N v C
(K ) (K )

I
I
I

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Economa Abierta: El caso de dos bienes

Economa Abierta: Dos bienes

El sistema log-lineal

Las ecuaciones del modelo aproximadas alrededor del equilibrio de

estado estacionario estan dadas por:

rtf = Et (ct+1 ct ), rtf = rt + rpt , rpt = dt

yt = at + kt1 + (1 ) nt
kt = it + (1 )kt1
wt = vnt + ct , wt = yt nt + (1 )ti,t
(kt kt1 ) =
Et uc,t+1 uc,t + (Et yt+1 +
(1 )Et
ti,t+1 kt ) + (Et kt+1 kt ))
(1 )ti,t + yt YC ct YI it = tbt , et = ti,t
1
1 f
tbt = 1
et + dt dt1 rt1
at = a at1 + t , rt = r rt + t , ti,t = ti ti,t1 + t

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Economa Abierta: El caso de dos bienes

Grafico: *

Figura 4: Choque de productividad, dos bienes

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Economa Abierta: El caso de dos bienes

Grafico: *

Figura 5: Choque de terminos de intercambio, dos bienes

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Conclusiones

Conclusiones

Hemos estudiado las predicciones del modelo RBC para una economa
pequea y abierta, bajo el caso de mercados de capitales completos e
incompletos.

La presencia de mercados financieros externos permite a los agentes

aprovechar de mejor forma los choques de productividad persistentes.

En el caso de mercados financieros completos, las decisiones de

consumo estan atadas a la tasas de interes internacional.

Estudiamos asimismo el modelo de dos bienes, que permite investigar

la importancia de los choques de terminos de intercambio en la
dinamica de la economa.

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