TUSCANY INTERNATIONAL DRILLING

Inscripcin de Acciones en la BVC

Diciembre, 2011

I. Industria: Servicios Petroleros

Noviembre 2011

Estrictamente Confidencial 2011 GSC

Servicios Petroleros
Tuscany International Drilling se enfoca en el alquiler y movilizacin de taladros de exploracin, perforacin y
mantenimiento de pozos

Algunos Servicios Petroleros

Lderes Mundiales

Alquiler de taladros para exploracin y perforacin

Well Services

Mantenimiento de pozos Workover

Movilizacin de equipos

Toma de registros, anlisis del pozo

Revestimiento de pozos

Abandono de pozos

Casino y alojamiento en campamentos

Transporte de crudos y derivados del petrleo

Noviembre 2011

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Regin: Sur Centro Amrica

Dentro de la regin, Colombia es el tercer pas productor con una participacin del 11% y Brasil el segundo con 31%.
Ecuador tambin es un jugador importante con el 7%

Participacin - Produccin Latam

Evolucin - Produccin Latam

Produccin Latam Total: 6.989 Kbpd (2010)

Fuente: BP Statistical Review of World Energy, junio de 2011

Noviembre 2011

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Regin: frica
frica produce en promedio 10 millones de barriles por da. Los pases ubicados en el regin norte dominan la
produccin, excepto por Angola que est ubicado en el sur del continente. Gabn y Congo, pases donde tiene
presencia Tuscany, producan a 2.010 unos 245 kpbp y respectivamente 292 kbpd.

Participacin - Produccin frica

Evolucin - Produccin frica

Produccin frica Total: 10.098 Kbpd (2010)

Fuente: BP Statistical Review of World Energy, junio de 2011

Noviembre 2011

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Tendencias de la Industria
En lo correspondiente a oferta de taladros, desde el ao 2000 el comportamiento a nivel mundial ha sido
ascendente como una respuesta al incremento de las actividades de Exploracin & Perforacin (E&P). Colombia
y Brasil han presentado un comportamiento muy dinmico y acelerado en los ltimos 5 aos con la entrada de
nuevos jugadores en el mercado

Fuente: Baker & Hughes Rig Count, Septiembre 2011

Noviembre 2011

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Taladros en Colombia
A junio de 2011, el 74% de los taladros en Colombia se encontraban contratados y un 22% libres. Para los
taladros de 200 a 350 HP, potencia donde se enfoca Tuscany, la tasa de disponibilidad fue la menor al ubicarse
en un 16%.

Fuente: Campetrol, Junio de 2011

Noviembre 2011

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Mercado Colombiano
Para 2010, el sector de bienes y servicios petroleros gener ingresos por $9 billones de pesos. Las empresas que
hacen parte de la actividad de servicios relacionados con la extraccin de petrleo y gas generaron ingresos por
COP $7 billones, un 78% del sector. El remanente corresponde a qumicos, maquinaria y obras civiles
relacionadas

Fuente: Campetrol, Cmara Colombiana de Servicios Petroleros

Noviembre 2011

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II. Tuscany: La Compaa

Noviembre 2011

Estrictamente Confidencial 2011 GSC

La Compaa
Descripcin

Composicin Accionaria

Tuscany Drilling International Inc. es una empresa

prestadora de servicios petroleros de origen
canadiense fundada en 2008

El Sr. Dawson , Fundador y Presidente de Tuscany,

posee cerca del 8,4% de la propiedad accionaria de
la compaa

Est basada en Calgary, Alberta y se dedica a

perforar, completar y dar mantenimiento a pozos
petroleros as como al arrendamiento de equipos en
campo
Su enfoque es proveer equipos de ltima tecnologa
para Sur Amrica (Colombia, Ecuador, Brasil, Trinidad
& Tobago) y frica (Tanzania, Congo y Gabn)
Cuenta con un portafolio de 43 taladros
actualmente, de los cuales 15 estn en Colombia y
11 en Brasil. Se encuentran en construccin 17
taladros que entrarn a operar a mediados de 2012
Fuente: Bloomberg

Noviembre 2011

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Directivas
Walter Dawson, Fundador y Presidente de la Junta Directiva:
Ms de 40 aos de experiencia en creacin de empresas de servicios petroleros
Fundador de Saxon Energy Services (Vendida por US 700 M), Enserco Energy Services, (Vendida por US 450 M), y Computalog
Gearhart (Vendida por US 500 M).
Presidente, CEO por 19 aos de Computalog Gearhart, que es ahora parte de Precision Drilling Trust
Reg Greenslade, Presidente y CEO:
Ms de 20 aos de experiencia en la industria petrolera y gasfera
Fundador, Presidente y CEO de: Enterra Energy Trust, Enterra Energy Corp., Big Horn Resources Ltd (Cap. de Mercado increment de
US 1.4 m a US 1 b) y JED Oil Inc (Cap. de Mercado increment de US 50 m a US 170 m) durante su administracin
Matt Moorman, CFO:
Ms de 25 aos de experiencia en finanzas
Anteriormente se desempe como VP de Finanzas y Tesorera de Provident Energy Ltd
Trabaj en TransAlta Corporation como financiero senior de 1998 a 2003
MBA de la Universidad de Toronto
Marly Valbuena, Gerente Administrativo y Financiero:
Ms de 30 aos de experiencia en compaas de servicios petroleros en Colombia
Trabaja en Caroil desde 2007 como Gerente Administrativo y Financiero
Hizo parte de las sucursales en Colombia de Saxon Energy Services y Parker Drilling Company en como directivo administrativo y
financiero
Se uni a Halliburton Latam en Colombia en 1981 y se desempe en varios cargos del rea financiera hasta 1997

Noviembre 2011

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11

Junta Directiva
Walter Dawson Presidente , Calgary

Reginal Greenslade , Calgary

Donald Wright Lead Director, Toronto
Presidente JD, The Winnington Capital Group. Ex-director de Saxon Energy.
Jeffrey Scott Calgary
Presidente JD Gran Tierra Energy Inc.
Herb Snowdon Calgary
Ex socio de KPMG
William Dorson New York
Ex CEO y Director de Banca de Inversin de Standard Bank Americas, New York
Michel Perret
Director de Exploracin, Maurel et Prom
Paul-Andr Canel
Gerente Nacional, Maurel et Prom Colombia

Noviembre 2011

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12

Participacin de Mercado
Tuscany compite directamente con empresas locales e internacionales en cada uno de los mercados en los que opera.
En Colombia se convierte en el tercer jugador por nmero de taladros, luego de la adquisicin de Caroil, con 17
equipos.

Fuente: Campetrol

Fuente participacin de mercado: Tuscany ID

Noviembre 2011

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Evolucin

2008: Inicio de operaciones

2009: Consecucin de capital e incursin con equipos de ltima tecnologa en Sur Amrica
2010: Adquisicin del 40% de Warrior
2011: Adquisicin de Drillfor y Caroil
Incrementan facilidades de crdito

Fuente: Tuscany ID
Noviembre 2011

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Adquisicin de Caroil
Sobre Caroil

Operaciones de arrendamiento de taladros en Colombia & frica

14 taladros propios + 1 bajo contrato de administracin
6 taladros en Colombia, 4 en el Congo, 4 en Gabn, 1 en Tanzania
Factor de utilizacin: Proyectado: 90%, 2010: 94%, 2009: 90%
Ingresos 2011E: 175 USD M
EBITDA 2011E: 48 USD M

Por Qu Caroil?

Incremento de flujo de caja, mientras se completa la entrega de 17 nuevos taladros

Nueva base de clientes
EBITDA estable y con potencial de crecimiento
Proyecta: Ingresos de USD 350 millones con factor de utilizacin de 85%

Transaccin
USD 120 millones en efectivo
81,5 millones de acciones + 27,5 millones de warrants
Fuente: Tuscany ID
Noviembre 2011

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15

III.

Noviembre 2011

Resultados Financieros

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16

Ingresos y EBITDA Crecientes

Ingresos operacionales y EBITDA con tendencia ascendente
Se espera que con la adquisicin de Caroil se impulsen los
ingresos y el flujo de caja
Con esta adquisicin y la entrada en operacin de los nuevos
taladros la compaa comenzara a generar utilidades
A 3Q2011 el margen EBITDA se ubic en un 22%, rentabilidad
que el emisor espera mantener para final de ao

Noviembre 2011

Fuente Reales: Tuscany ID

Fuente Estimados: Bloomberg

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17

Balance y Estructura Financiera

Ingresos operacionales y EBITDA con tendencia ascendente

Se espera que con la adquisicin de Caroil se impulsen los ingresos y el flujo de caja
Con la adquisicin de Caroil, la deuda neta/EBITDA se increment significativamente
Mejoramiento en la cobertura de intereses
2009
4.971
55.570
50.599

2010
91.706
276.150
184.444

Pasivos/Patrimonio
Pasivos/Activos

0,10
0,09

0,50
0,33

Ventas
Utilidad Neta
EBITDA
Gastos Financieros
Cobertura Intereses

2.983
(2.489)
(1.445)
233
-6,2

19.395
(19.722)
(7.476)
2.077
-3,6

93.555
(22.032)
18.330
4.700
3,9

Deuda Neta
Deuda Neta/EBITDA

(1.675)
1,16

22.765
(3,05)

185.524
10,12

Pasivos
Activos
Patrimonio

Noviembre 2011

Fuente: Tuscany ID

A Sep/11 Tendencia
263.559
627.093
363.534
0,72
0,42

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18

IV. Mercado Accionario

Noviembre 2011

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19

Comportamiento de la Accin -TID CN

TID y TSX

Desde su Emisin

Comportamiento de la Accin
CAD, Bloomberg 28 de Noviembre, 2011
Precio
$
Pr. Promedio Anual
$
Mx. 1 Ao
$
Min. 1 Ao
$
Var. Ao Corrido
Var. 12 Meses
Cierre 2.010
$
Cap. Mercado (CAD M)
Beta Vs. TSX
Vol. Dia 12 Meses (CAD M)
$
Flotante (CAD M)
$
Flotante %

Noviembre 2011

0,64
1,22
2,16
0,48
-54,29%
-56,76%
1,40
$ 222,56
1,36
0,80
203,00
91,21%

Fuente: Bloomberg Elaboracin: GSC

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20

Anlisis Tcnico

Se observan movimientos importantes en los anuncios de resultados trimestrales (Seal designada con E)
El anuncio de la adquisicin de Caroil hacia finales de Junio no fue percibida de manera positiva por el mercado (Seal A No. 2)
El anuncio de la adquisicin de Drillfor hacia finales de Mayo fue percibida de manera neutral por el mercado (Seal A No. 1)
Se observa estabilizacin del precio en los ltimos dos meses, con una fuerte zona de congestin y menor respuesta del precio a los
ltimos resultados

Noviembre 2011

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21

Mercado Canadiense Servicios Petroleros Canadienses (Base 100)

Tuscany y Calmena Energy son las dos empresas que han mostrado un comportamiento desfavorable teniendo en cuenta el
indicador de ROE observado: -9% y -13% respectivamente. Calmena Energy es una compaa un poco ms madura que Tuscany ID,
pero vio afectados sus estados financieros hacia finales de 2010 debido a la revisin de operaciones con su cliente PEMEX en
Mxico, resultando en la terminacin de un contrato de perforacin de largo plazo de 6 taladros. A partir de este suceso, Calmena
ha buscado diversificar sus mercados geogrficamente.
Por su parte, Tuscany ID es una compaa que ha venido creciendo constantemente y que espera incrementar su capacidad
instalada de manera significativa a travs de adquisiciones de empresas, equipos usados y de ltima tecnologa, para lo cual se
espera que para el cuarto trimestre de 2011 la empresa arroje utilidades.

Fuente: Bloomberg, 29 de noviembre de 2011

Noviembre 2011

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22

Precio base de negociacin en la BVC

El precio base para la cotizacin de la accin del Emisor en la primera sesin de negociacin en la
BVC, ser el resultado del clculo del precio de cierre de la cotizacin de la accin del Emisor en la
Bolsa de Toronto (TSX) al da inmediatamente anterior a su listado ante la BVC, convertido a la
respectiva tasa de cambio oficial de dlares canadienses (CAD$) a dlares de los Estados Unidos
(US$), de acuerdo con el precio de cierre (Close) publicado en el sistema de informacin
Bloomberg L.P. bajo la funcin FXGN, numeral 4 (USDCADBGN). Con base en lo anterior, para
establecer el precio base de venta en Pesos, se utilizar la Tasa Representativa de Mercado oficial
(TRM) de dlares de los Estados Unidos a Pesos del da anterior a la inscripcin de la Accin en la
BVC.

Precio 30/Nov TID CN: 0,67

Tasa 30/Nov CAD/USD: 1,0321
TRM 30/Nov: 1948,51
Precio base estimado COP: 1347

La accin se podr negociar a partir del 1 de Diciembre de 2011

Noviembre 2011

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23

V. Evaluacin de Comparables y Perspectivas

Noviembre 2011

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24

Mltiplos Comparables Servicios Petroleros Canadienses

PASON SYSTEMS INC

CATHEDRAL ENERGY SERVICES LT
AKITA DRILLING LTD-CL A
CALMENA ENERGY SERVICES INC
CANELSON DRILLING INC
ENSIGN ENERGY SERVICES INC
PRECISION DRILLING CORP
SAVANNA ENERGY SERVICES CORP
TRINIDAD DRILLING LTD
WESTERN ENERGY SERVICES CORP

-9,13
-27,19
3,04
-68,83
-6,98
5,72
13,85
5,64
25,11
0,69

Cap.
Mercado
USD M.
994
230
169
70
285
2.320
2.926
615
906
411

TUSCANY INTERNATIONAL DRILLING

-55,71

209

Nemotcnico
PSI CN Equity
CET CN Equity
AKT/A CN Equity
CEZ CN Equity
CDI CN Equity
ESI CN Equity
PD CN Equity
SVY CN Equity
TDG CN Equity
WRG CN Equity
Promedio
TID CN Equity

Nombre Completo

Val. Ao
Corrdido

ROE %

RPG

18,64
19,95
10,56
-9,63
13,64
12,38
8,42
4,23
-4,30
18,60
9,25
-13,63

16,43
11,58
8,98
ND
10,38
11,85
13,20
17,51
19,00
13,68
13,62
ND

Margen
EBITDA

CAPEX
/Ventas

48,74
22,22
26,51
5,54
29,38
25,89
33,94
20,17
32,22
34,58
27,92
9,08

20,42
18,57
24,27
13,75
30,30
15,05
44,56
27,20
23,03
30,86
24,80
35,59

EV/EBITDA
UDM
6,19
6,70
3,39
18,56
6,89
6,84
6,14
7,38
6,35
7,80
7,62
42,91

PVL

Rentab.
Dividendo

2,86
3,65
0,90
0,48
1,26
1,40
1,42
0,77
1,11
1,08
1,49
0,58

Tuscany es una compaa joven y en crecimiento, cuenta con un programa de inversiones amplio que debera traducirse en mayor
capacidad de generacin de ingresos y optimizacin de recursos. Se observa que, en promedio, las compaas de servicios
petroleros tienen una relacin de inversin de capital sobre sus ventas (CAPEX/Ventas) de 24,80 veces mientras que Tuscany
muestra uno de los planes ms dinmicos de sus pares con un mltiplo de 35,60.
Actualmente, la accin de Tuscany presenta una desvalorizacin cercana al 56% en lo corrido del ao, producto de sus resultados
financieros observados en la prdidas acumuladas para los ltimos 12 meses. Mientras en promedio, las empresas presentan un
ROE cercano al 9%, Tuscany tiene un retorno negativo de 13,83%. En promedio, las empresas observadas transan a un ratio
precio/ganancia de 13,62 veces, mientras que Tuscany no presenta este indicador al acumular prdidas.
Este comportamiento se ha traducido en la negociacin de la accin por debajo de su valor en libros, 0,58 veces, y a descuento con
respecto a sus pares cuyo promedio se ubica en 1,49.
Fuente: Bloomberg, 29 de noviembre de 2011
Noviembre 2011

Estrictamente Confidencial 2011 GSC

25

3,21
3,87
2,86
2,5
2,63
3,01
-

Consenso de Mercado
Actualmente el consenso de los cinco analistas internacionales que le hacen cobertura a esta compaa, asignan en promedio
un precio objetivo de CAD 1,18 por accin, lo que significara un potencial de valorizacin de 84%
3 analistas asignaron una posicin de comprar, 1 de mantener y 1 de vender
Es importante observar que el precio objetivo ha mostrado una tendencia descendente desde marzo de 2011, en lnea con lo
observado en los resultados de la empresa, en general los inversionistas han castigado la accin quitndole el beneficio de la
duda que tena en el pasado debido a la experiencia de sus directivos. Debe probar resultados y devolver la confianza a los
inversionistas
Esta inversin debe considerarse solo para inversionistas con alta tolerancia al riesgo

Fuente: Bloomberg, 29 de noviembre de 2011

Noviembre 2011

Estrictamente Confidencial 2011 GSC

26

Tesis de Inversin
FACTORES DE RIESGO

POTENCIAL DE VALORIZACIN

Participacin de mercado significativa

Agresivo plan
considerables

Etapa de transicin y expansin: Nuevos equipos y

adquisicin de compaas

Atrasos en la entrega de nuevos taladros (8 meses

aproximadamente)

La adquisicin de las compaas aade flujo de caja a la

operacin, mientras se completa la entrada de los 17
taladros en construccin

Sector con competencia dinmica y con empresas

experimentadas

de

expansin

requiere

recursos

Buenas perspectivas en la industria de servicios

petroleros, a destacar Colombia y Brasil

La evolucin de la industria depende del xito de las

empresas operadoras que contratan los servicios

Capacidad comprobada de sus directivos de generar

valor para sus inversionistas

Si bien la compaa tiene un flotante de 91%, su volumen

de negociacin es relativamente bajo y ha descendido en
los ltimos meses

Equipos
nuevos
cuentan
con
excelentes
especificaciones tcnicas y la ltima tecnologa

Algunos de los equipos adquiridos en Caroil son viejos,

pudiendo significar altos costos de mantenimiento y
menor competitividad

Algunas ubicaciones geogrficas pueden no ser las ms

estratgicas

Noviembre 2011

Estrictamente Confidencial 2011 GSC

27

GLOBAL SECURITIES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA

BALANCE GENERAL A JUNIO 2010
Valores en miles de pesos

Investigaciones Econmicas GSC

30 jun 11

ACTIVO

Daniel Escobar
DISPONIBLE
Jefe Investigaciones Econmicas Renta Fija
Tel: +57 1 3138200 Ext. 438
INVERSIONES
Daniel.escobar@globalcdb.com

30 jun 11

PASIVO

Carolina Ramirez
1.854.007
OBLIGACIONES FINANCIERAS
Jefe Investigaciones Econmicas Renta Variable
CUENTAS POR PAGAR
Tel: +57 1 3138200 Ext. 407
8.993.363
IMPUESTOS GRAVAMENES Y TASAS
Carolina.ramirez@globalcdb.com
-

DEUDORES

Cristian Duarte
Asistente Investigaciones Econmicas
CONTRATO DE COMISION
Tel: +57 1 3138200 Ext. 494
Cristian.duarte@globalcdb.com
PROPIEDADES Y EQUIPO

5.416.041

OBLIGACIONES LABORALES
PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES

Catalina Posada
OTROS PASIVO
Analista de Acciones
1.054.711
TOTAL PASIVO
Tel: +57 1 3138200 Ext. 493
Catalina.posada@globalcdb.com

5.830.602
488.673
343.333
169.949
1.518.241
8.350.798

199.010
-

DIFERIDOS

800.165
-

OTROS ACTIVOS

56.000
-

VALORIZACIONES (Anexo)

TOTAL DEL ACTIVO

Noviembre 2011

3.966.348

22.339.646

PATRIMONIO
CAPITAL Y RESERVAS

24.138.836

293.183 S.A.
Global Securities
RESULTADOS DE EJERC. ANTERIORESMiembro de (10.443.171)
la Bolsa de Valores de Colombia
Tel Bogot:
(57) 1 3138200
TOTAL PATRIMONIO
13.988.848
Tel Corabastos: (57) 1 4528839
Tel Medelln: (57) 4 4447010
Tel Cali: 22.339.646
(57) 2 6808088
TOTAL PASIVO YPATR IMON IO
Web: www.globalcdb.com
RESULTADOS DEL EJERCICIO

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28