INSTITUTO POLITCNICO NACIONAL

ESCUELA SUPERIOR DE COMERCIO Y ADMINISTRACIN

UNIDAD TEPEPAN
SEMINARIO:
PLANEACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA A CORTO Y LARGO PLAZO.

TEMA:
LA EMPRESA, SU OPERACIN Y SU ENTORNO.

INFORME FINAL PARA OBTENER EL TTULO DE CONTADOR PBLICO.

PRESENTAN:

AZUCENA RIVERA GOMEZ.

CESAR REYES VAZQUEZ.

JOSE ALBERTO AGUIRRE BARRERA.

JOSE ALBERTO VALVERDE CORONA.

LETICIA VILLEGAS ALONSO.

MAYRA BRITO DOMINGUEZ.

CONDUCTOR DE SEMINARIO:
C. P. ARTURO VILLICAA SOTO.

MXICO, D.F.,

OCTUBRE DE 2006

AGRADECIMIENTOS.

Al Instituto Politcnico Nacional.

Por recibirnos con las puertas abiertas, brindndonos con ello la oportunidad de realizar una de nuestras
metas, concluir una carrera profesional y as lograr nuestra superacin personal.

A la Escuela Superior De Comercio Y Administracin.

Que nos acogi y nos brindo el apoyo, proporcionndonos los elementos necesarios para prepararnos cada da
mejor y as llegar a ser excelentes profesionales.

A los Maestros.

Por ser una gua a lo largo de nuestros estudios, por brindarnos sus conocimientos, experiencias, amistad y
por ayudarnos a crecer da con da.

INTRODUCCIN

PAGINA
12

1.1
1.1.1
1.1.1.1
1.1.1.2
1.1.1.3
1.1.1.4
1.1.1.5
1.1.1.6
1.1.1.7
1.1.1.8
1.1.1.9
1.1.2
1.1.2.1
1.1.2.2
1.1.3
1.1.3.1
1.1.4
1.1.4.1
1.1.4.2
1.1.4.3
1.1.4.3.1
1.1.5

CAPITULO 1 LA EMPRESA, SU OPERACIN Y SU ENTORNO

LA EMPRESA, SU OPERACIN Y SU ENTORNO
Introduccin
Objetivo general
Objetivos especficos
Antecedentes
Concepto
Recursos de una empresa
Elementos que forman una empresa
Propsitos de la empresa
Fines de la empresa.
Unidad empresarial y sus distintos aspectos
Tipos y clasificacin de las empresas
reas de actividad (funciones bsicas de la empresa)
La empresa dentro del contexto econmico
El negocio y la funcin financiera
Empresa globalizada
Clasificacin de las empresas segn su participacin internacional.
El factor de riesgo y la corporacin multinacional.
La fuerza de las compaas multinacionales
Tipologa del personal que labora en las empresas multinacionales
Conclusin

13
13
13
13
13
13
14
15
16
17
18
18
23
24
24
25
27
27
28
28
28

1.2
1.2.1
1.2.2
1.2.3
1.2.4
1.2.4.1
1.2.5
1.2.6
1.2.6.1
1.2.6.1.1
1.2.6.1.2
1.2.6.2
1.2.7

CAPITULO 2. CICLO OPERATIVO

Introduccin
Concepto
Generalidades
Caractersticas cualitativas de la informacin financiera
Restricciones a las caractersticas cualitativas
Anlisis cualitativo del ciclo operativo
Anlisis cuantitativo
Estados financieros
Estados Financieros Bsicos
Estados financieros secundarios.
Informacin financiera
Conclusin

29
29
29
32
34
35
36
37
39
40
41
41

1.3

CAPITULO 3. CMO ELABORAR UN DIAGNSTICO FINANCIERO DE

UNA EMRESA EN UN AMBIENTE GLOBALIZADO
Introduccin
Procedimiento para la realizacin de un diagnstico financiero.
El diagnstico financiero fase inicial de la planeacin financiera
Los estados financieros fundamento del diagnstico
Generalidades de la reexpresin de estados financieros
Aspectos generales de la consolidacin de estados financieros
Concepto
Objetivo
Justificacin
Formas de consolidacin de acuerdo a su giro
Reglas para la Consolidacin de Estados Financieros
Ventajas
Desventajas
Conclusin

42
42
43
44
47
50
50
50
50
51
51
51
52
52

1.3.1
1.3.2
1.3.3
1.3.4
1.3.5
1.3.6
1.3.6.1
1.3.6.2
1.3.6.3
1.3.6.4
1.3.6.5
1.3.6.6
1.3.6.7
1.3.7

PAGINA
1.4
1.4.1
1.4.2
1.4.3
1.4.4
1.4.5
1.4.5.1
1.4.5.2
1.4.5.3
1.4.5.3.1
1.4.5.3.2
1.4.5.3.3
1.4.5.3.4
1.4.5.4
1.4.5.5
1.4.6
1.4.7

CAPITULO 4. ANLISIS FINANCIERO

Introduccin
Concepto
Usuarios del anlisis financiero
Objetivos del anlisis financiero
Mtodos de anlisis
Porcentajes integrales
Tendencias
Razones y proporciones financieras
Razones de liquidez
Razones de solvencia o endeudamiento
Razones de actividad
Razones de rendimiento o rentabilidad
Caso prctico de anlisis de razones financieras
Estado de cambios en la situacin financiera
Generalidades de la reexpresin de estados financieros
Conclusin

1.5
1.5.1
1.5.2
1.5.2.1
1.5.2.2
1.5.3
1.5.3.1
1.5.3.2
1.5.3.3
1.5.3.3.1
1.5.3.3.2
1.5.4
1.5.4.1
1.5.4.2
1.5.4.3
1.5.4.4
1.5.4.5
1.5.4.6
1.5.4.7
1.5.4.8
1.5.5
1.5.5.1
1.5.5.1.1
1.5.5.1.2
1.5.5.1.3
1.5.5.1.4
1.5.6
1.5.7
1.5.8

CAPITULO 5 ELEMENTOS DE MATEMTICAS FINANCIERAS

Introduccin
Valor del dinero en el tiempo
Valor futuro
Valor presente
Inters simple
Monto simple
Tiempo real y tiempo aproximado
Descuento simple
Descuento comercial
Descuento real
Inters compuesto
Periodos de capitalizacin
El valor presente en el inters compuesto
Inters compuesto con periodos de capitalizacin fraccionarios
Tasa de inters nominal
Tasa de inters efectiva
Ecuaciones de valor
Inters compuesto a capitalizacin continua
Inflacin
Anualidades
Clasificacin de las anualidades
Anualidades vencidas u ordinarias
Anualidades anticipadas
Anualidades diferidas
Anualidades generales
AMORTIZACIN DE DEUDAS
FONDOS DE AMORTIZACIN
Conclusin

75
75
75
76
77
80
83
84
84
85
89
89
95
100
102
103
106
114
118
127
127
128
133
136
139
140
143
145

1.6

CASO PRACTICO INTEGRAL: MONEX CASA DE BOLSA, S.A. DE C.V.

CONCLUSIONES
Formulario Razones Financieras
Formulario Matemticas Financieras
Glosario
Bibliografa

146
162
163
165
167
176

53
53
53
54
55
56
58
60
61
62
64
66
67
71
73
74

NDICE ESQUEMTICO
PAGINA
TABLAS
1
2
3
4
5

Clasificacin de las razones financieras

Formato del Estado de Origen y Aplicacin de Recursos
Frecuencias de capitalizacin
Amortizacin de deuda
Fondo de amortizacin

DIAGRAMAS
1
2
3
4
5
6

Recursos de la empresa
Propsitos institucionales de la empresa
Globalizacin y desarrollo empresarial
Clasificacin de la empresa
Ciclo Operativo
Jerarqua de las caractersticas cualitativas de los estados financieros.

15
17
20
22
29
35

GRAFICAS
1
2

Valor futuro
Valor presente

76
77

61
72
90
141
144

INTRODUCCION
Al enfrentar a la empresa con el entorno econmico que la rodea, se hace evidente la transformacin que est
obligando a los negocios, al mejoramiento de su estructura organizacional; con la finalidad de mantener su
permanencia y participacin activa en el mercado. Por lo cual, surge la necesidad de disear una plataforma
financiera que permita a las compaas operar satisfactoriamente y lograr sus objetivos.
Lo anterior hace necesario el conocimiento de la gran variedad de empresas que existen en un ambiente
competitivo, los objetivos que stas persiguen, los recursos con que cuentan y la forma en que operan; para
as determinar la problemtica financiera a la que se enfrentan y sus posibles alternativas de solucin.
Con este panorama, se plantea el desarrollo de un proceso de planeacin financiera que oriente a las empresas
sobre el manejo adecuado de sus recursos y el aprovechamiento de oportunidades a su alcance, sobre bases
slidas que consideren los factores econmicos ms relevantes para una mejor toma de decisiones.
Este proceso se inicia cuando se definen las causas que originan las deficiencias de una empresa, es decir,
cuando se define el diagnstico financiero; cuyo fundamento lo constituye el examen exhaustivo de sus
estados financieros, mediante la aplicacin de mtodos de anlisis que miden la rentabilidad de la empresa a
travs de sus resultados y la realidad y liquidez de su situacin financiera, para poder determinar su estado
actual y predecir su evolucin. Por lo tanto, la utilidad y relevancia de esta primer fase, depender de la
calidad de los datos, cuantitativos y cualitativos, e informacin financiera que sirvan de base para el anlisis.
Una vez que se ha definido la problemtica a solucionar se establecen y evalan las posibles alternativas de
solucin y se opta por aquella que represente menor riesgo para la empresa. Es importante mencionar que los
problemas financieros obligan la mayor parte de las veces a la obtencin del financiamiento externo que en
muchas ocasiones requiere de la aplicacin de pruebas matemticas que permitan estudiar el comportamiento
de fenmenos que impactan dicha decisin, por lo que es importante conocer entre otros aspectos el
comportamiento de las tasas de inters y del valor del dinero a travs del tiempo.
Esperando lograr una visin ms amplia en las personas que a diario se enfrentan a la necesidad de sanar las
finanzas de las empresas, se desarrolla el presente trabajo de investigacin documental denominado La
empresa, su operacin y su entorno; mismo que incluye un caso practico de una de las compaas mas
grandes en Mxico cuya denominacin es Monex Casa de Bolsa, S.A. de C.V. (Monex), la cual pertenece al
ramo de servicios.
El anlisis de los estados financieros de Monex se realizar mediante la aplicacin de razones financieras
con la finalidad de conocer la posicin en la que se encuentra; adicionalmente se realiz un estudio sobre las
diversas alternativas de financiamiento, a travs del empleo de herramientas matemticas, tales como inters
compuesto, tablas de amortizacin y anualidades. Es importante mencionar que las mejores decisiones son
resultado del estudio detallado de la informacin existente.

1.1 CAPITULO 1 LA EMPRESA, SU OPERACIN Y SU ENTORNO

1.1.1 LA EMPRESA, SU OPERACIN Y SU ENTORNO
1.1.1.1 Introduccin
El siguiente captulo se enfoca a las generalidades sobre la empresa, con el cual se podrn diferenciar los tipos
de empresa existentes de acuerdo con los criterios proporcionados, conocer las diferentes clasificaciones, los
diferentes tipos de recursos con los que puede contar una empresa, as como el contexto en una empresa
globalizada.
1.1.1.2 Objetivo general
Introducir al lector en el conocimiento de la empresa, de la relacin que existe con la administracin
financiera y de su importancia para la adecuada interpretacin en los estados financieros.
1.1.1.3 Objetivos especficos
a) Definir el concepto de empresa.
b) Diferenciar los distintos tipos de empresa, de acuerdo con los criterios existentes, adems de
aplicarlos a situaciones prcticas.
c) Determinar los propsitos de la empresa y su importancia.
d) Explicar en qu consisten los recursos de la empresa.
e) Explicar las caractersticas de una empresa.
f) Realizar diagnsticos financieros de la empresa, as como una adecuada planeacin financiera de la
misma.
1.1.1.4 Antecedentes
La empresa naci para atender las necesidades de la sociedad creando satisfactores a cambio de una
retribucin que compensara el riesgo, los esfuerzos y las inversiones de los empresarios.
En la actualidad, las funciones de la empresa ya no se limitan a las mencionadas antes. Al estar formada por
hombres, la empresa alcanza la categora de un ente social con caractersticas y vida propias, que favorece el
progreso humano- como finalidad principal- al permitir en su seno la autorrealizacin de sus integrantes y al
influir directamente en el avance econmico del medio social en el que acta.
En la vida de toda empresa, el factor humano es decisivo. La administracin establece los fundamentos para
lograr armonizar los numerosos y en ocasiones divergentes intereses de sus miembros: accionistas, directivos,
empleados, trabajadores y consumidores.
1.1.1.5 Concepto
Existen diferentes conceptos para definir a una empresa, ya que se le dan diversos enfoques como pueden ser:
econmico, jurdico, filosfico, social o administrativo; sin embargo una definicin simple podra ser la
siguiente:
La empresa es la unidad econmico-social en la que el capital, el trabajo y la direccin se coordinan para
realizar una produccin socialmente til de acuerdo con las exigencias del bien comn.
Anthony Jay define a la empresa como una institucin para el empleo eficaz de los recursos mediante un
gobierno (junta directiva), para mantener y aumentar la riqueza de los accionistas y proporcionarles seguridad
y prosperidad a los empleados.

13

Diccionario de la Real Academia Espaola. La empresa es la entidad integrada por el capital y el trabajo,
como factores de produccin y dedicada a actividades industriales, mercantiles o de prestacin de servicios,
con fines lucrativos y la consiguiente responsabilidad.
Isaac Guzmn Valdivia. La empresa es la unidad econmico social en la que el capital, el trabajo y la
direccin se coordinan para lograr una produccin que responda a los requerimientos del medio humano en
que la propia empresa acta.
Jos Antonio Fernndez Arena. La empresa es la unidad productiva o de servicio que, constituida segn
aspectos prcticos o legales, se integra por recursos y se vale de la Administracin para lograr sus objetivos.
Petersen y Plowman. La empresa es la actividad en la cual varias personas cambian algo de valor, bien se trate
de mercancas o de servicios, para obtener una ganancia o utilidad mutuas.
Roland Caude. La empresa es un conjunto de actividades humanas colectivas, organizadas con el fin de
producir bienes o rendir beneficios.
Con base en el anlisis de las definiciones anteriores, es posible definir a la empresa como un grupo social en
el que, a travs de la administracin del capital y el trabajo, se producen bienes y/o servicios tendientes a la
satisfaccin de las necesidades de la comunidad.
1.1.1.6 Recursos de una empresa
Para que una empresa pueda lograr sus objetivos, es necesario que cuente con una serie de elementos,
recursos o insumos que conjugados armnicamente contribuyen a su funcionamiento adecuado. Es importante
estudiar los recursos de la empresa porque uno de los fines de la administracin es la productividad, o sea, la
relacin entre la produccin obtenida y de los recursos utilizados para lograrla. En esta forma, el
administrador siempre deber evaluar la productividad de los recursos, mismos que se clasifican en:
1. Recursos Materiales:
Son los bienes tangibles con que cuenta la empresa para poder ofrecer sus servicios, tales como: Instalaciones:
edificios, maquinaria, equipo, oficinas, terrenos, instrumentos, etc.; Materia prima: materias auxiliares que
forman parte del producto, productos en proceso, productos terminados, etc.
2. Recursos Tcnicos:
Son aquellos que sirven como herramientas e instrumentos auxiliares en la coordinacin de los otros recursos,
pueden ser: Sistemas de produccin, de ventas, de finanzas, administrativos, frmulas, patentes, marcas, etc.
3. Recursos Humanos:
Estos recursos son indispensables para la existencia de cualquier grupo social; ya que de ellos depende el
manejo y funcionamiento de los dems recursos. Los recursos humanos poseen las siguientes caractersticas:
posibilidad de desarrollo, ideas, imaginacin, creatividad, habilidades, sentimientos, experiencias,
conocimientos, etc.
Estas caractersticas los diferencian de los dems recursos, segn la funcin que desempean y el nivel
jerrquico en que se encuentren pueden ser: obreros calificados y no calificados, oficinistas igualmente
calificados y no calificados, supervisores que se encargaran de vigilar el cumplimiento de las actividades,
tcnicos que efectuarn nuevos diseos de productos, sistemas administrativos, mtodos, controles, etc.,
ejecutivos quienes se encargaran de poner en ejecucin las disposiciones de los directivos y directores, ellos
fijarn los objetivos, estrategias, polticas, etc.

14

La administracin debe poner especial inters en los recursos humanos, pues el hombre es el factor primordial
de la marcha de una empresa. De la habilidad de aqul, que su fuerza fsica, de su inteligencia, de sus
conocimientos y experiencia, depende el logro de los objetivos de la empresa y el adecuado manejo de los
dems elementos de sta.
4. Recursos Financieros:
Son los recursos monetarios propios y ajenos con los que cuenta la empresa, indispensables para su buen
funcionamiento y desarrollo, pueden ser:
a)

Recursos financieros propios, se encuentran en: dinero en efectivo, aportaciones de los socios
(acciones), utilidades, etc.

b) Recursos financieros ajenos; estn representados por: prstamos de acreedores y proveedores,

crditos bancarios o privados y emisiones de valores, ( bonos, cdulas, etc. ).
Todos los recursos tienen gran importancia para el logro de los objetivos de la empresa, del adecuado manejo
de los mismos y de su productividad depender el xito de cualquier empresa.
Diagrama 1. Recursos de la empresa

EMPRESA

RECURSOS
HUMANOS

RECURSOS
MATERIALES

RECURSOS
FINANCIEROS

RECURSOS
TCNICOS

ADMINISTRACIN

FUENTE: Fundamentos de Administracin, Munich Galindo Lourdes

1.1.1.7 Elementos que forman una empresa
La empresa est formada, esencialmente, por tres clases de elementos:
A. Bienes materiales:
a)

Ante todo integran la empresa sus edificios, las instalaciones que en stos se realizan para adaptarlas
a la labor productiva, la maquinaria que tiene por objeto multiplicar la capacidad productiva del
trabajo humano y los equipos, o sea todos aquellos instrumentos o herramientas que complementan y
aplican ms al detalle la accin de la maquinaria.

15

b) Las materias primas, o sea, aquellas que han de salir transformadas en los productos; las materias
auxiliares, es decir, aquellas que, aunque no forman parte del producto, son necesarias para la
produccin y los productos terminados.
c)

Dinero, toda empresa necesita cierto efectivo; lo que se tiene como disponible para pagos diarios,
urgentes, etc., pero adems, la empresa posee, como representacin del valor de todos los bienes un
capital, constituido por valores, acciones, obligaciones, etc.

B. Hombres:
Son el elemento activo en la empresa y desde luego, el de mxima dignidad:
a.

Existen ante todo obreros, o sea, aquellos cuyo trabajo es predominantemente manual, suelen
clasificarse en calificados y no calificados. Los empleados, o sea, aquellos cuyo trabajo es de
categora ms bien intelectual y de servicio.

b.

Existen adems los supervisores, cuya misin fundamental es vigilar el cumplimiento exacto de los
planes y ordenes sealados.

c.

Los tcnicos, o sea, aquellos en quienes predomina la funcin administrativa sobre la tcnica.

d.

Altos ejecutivos, aquellos en quienes predomina la funcin administrativa sobre la tcnica y por
ltimo los directores, cuya funcin es la de fijar los grandes objetivos y polticas, aprobar los planes
ms generales y revisar los resultados finales.

C. Sistemas:
Son las relaciones estables en que deben coordinarse las diversas cosas, las diversas personas, o stas con
aqullas. Puede decirse que son los bienes inmateriales de la empresa.
a.

Existen sistemas de produccin, tales como frmulas, patentes, mtodos, etc.; sistemas de ventas,
como el autoservicio, la venta a domicilio; sistemas de finanzas, como por ejemplo, las distintas
combinaciones de capital propio y prestado, etc.

b.

Existen adems sistemas de organizacin y administracin, consistentes en la forma como debe estar
estructurada la empresa, es decir, su separacin de funciones, su nmero de niveles jerrquicos, el
grado de centralizacin o descentralizacin, etc.

1.1.1.8 Propsitos de la empresa

De la misma manera en que la administracin cuenta con una serie de valores que fundamentan su existencia,
la empresa, al actuar dentro de un marco social e influir directamente en la vida del ser humano, necesita un
patrn o sistema de valores deseables que le permita satisfacer las necesidades del medio en el que acta, y
operar con tica.
Toda empresa progresista debe perseguir valores institucionales, ya que el conseguirlos incide directamente
en su progreso. Los valores institucionales de la empresa son:
1. Econmicos. Tendientes a lograr beneficios monetarios:
a)

Cumplir con los intereses de los inversionistas al retribuirlos con dividendos justos sobre
inversin colocada.

b) Cubrir los pagos a acreedores por intereses sobre prstamos concedidos.

16

la

2. Sociales. Aquellos que contribuyen al bienestar de la comunidad:

a)

Satisfacer las necesidades de los consumidores con bienes o servicios de calidad, en las mejores
condiciones de venta.
b) Incrementar el bienestar socioeconmico de una regin al consumir materias primas y servicios, y al
crear fuentes de trabajo.
c) Contribuir al sostenimiento de los servicios pblicos mediante el pago de cargas tributarias.
d) Mejorar y conservar la ecologa de la regin, evitando la contaminacin ambiental.
e) Producir bienes y servicios que no sean nocivos al bienestar de la comunidad.

3. Tcnicos. Dirigidos a la optimizacin de la tecnologa:

a)

Utilizar los conocimientos ms recientes y las aplicaciones tecnolgicas ms modernas en las

diversas reas de la empresa, para contribuir al logro de sus objetivos.
b) Propiciar la investigacin y el mejoramiento de tcnicas actuales para la creacin de tecnologa
nacional.

Diagrama 2. Propsitos institucionales de la empresa

Administracin
Valores
institucionales

Accionistas

Producto/
servicio

Recursos

Humanos
Financieros
Materiales
Tcnicos

FUENTE: Fundamentos de Administracin, Munich Galindo Lourdes

1.1.1.9 Fines de la empresa.

A. Fines de la empresa objetivamente considerada
1.
2.

Su fin inmediato; es la produccin de bienes y servicios para un mercado.

Fines mediatos; analizar qu se busca con esa produccin de bienes y servicios.

B. Finalidades subjetivas del empresario.

La finalidad natural, es la obtencin de utilidades justas y adecuadas, esto es lo que mueve a todo empresario
a crear y mantener la empresa.
C. Finalidad de otros elementos.
Por parte de los empleados, tcnicos y jefes; adems de la obtencin de un sueldo para sostenerse, suelen
buscar el mejoramiento de su posicin social y su expresin personal.

17

1.1.2 UNIDAD EMPRESARIAL Y SUS DISTINTOS ASPECTOS.

A. Aspecto econmico.
En este sentido, la empresa es considerada como una unidad de produccin de bienes y servicios para
satisfacer un mercado.
Destaca en este concepto que todas las mquinas, sistemas y personas tienen un fin comn, que hace que se
coordinen; producir determinados bienes, o bien ciertos servicios que, por ser ms intangibles, resulta a veces
difcil apreciar. Se aade la idea de que esa produccin sea para un mercado, porque ciertas secciones de
una empresa pueden llegar a producir bienes o servicios, slo como base para el trabajo de otras secciones
distintas, y no para colocarlos en un mercado.
B. Aspecto jurdico.
Cuando jurdicamente existe una sola sociedad, propietaria de distintas unidades econmicas, y esa propiedad
se tiene o considera como algo indiviso, al menos para los efectos jurdicos debe considerarse una sola
empresa.
Debe tomarse en cuenta la escritura constitutiva, ya que es la que determina las caractersticas particulares de
la empresa.
C. Aspecto administrativo.
Siendo la esencia de lo administrativo la coordinacin, que se realiza por medio del mando, la unidad
administrativa es la que resulta de la gestin comn, o sea, el mando, concentrado en ltimo trmino, sea en
persona en asamblea o en grupo de personas.
Podemos decir que, desde el punto de vista administrativo, la unidad de la empresa est representada por la
fuente comn de decisiones finales, que coordina las distintas actividades para el logro del mismo fin.
D. Unidad sociolgica.
Es la que exige la comunidad de vida, de interaccin, de ideas y de inters que se realiza en la empresa. El
desarrollo de la empresa es imposible sin un vnculo social estrecho y duradero. Ello implica, y realiza por
otra parte, una solidaridad entre todos los elementos que trabajan en una empresa. Todos ellos tienen intereses
comunes, como son los de la subsistencia de la empresa, los de su desarrollo adecuado, los de su progreso,
etc.
1.1.2.1 Tipos y clasificacin de las empresas
El avance tecnolgico y econmico ha originado la existencia de una gran diversidad de empresas. Aplicar la
administracin ms adecuada a la realidad y a las necesidades especficas de cada empresa es la funcin
bsica de todo administrador. Resulta pues imprescindible analizar las diferentes clases de empresas
existentes en nuestro medio.
A continuacin se presentan algunos de los criterios de clasificacin de la empresa ms difundidos:
A) Actividad o giro
Las empresas pueden clasificarse, de acuerdo con la actividad que desarrollan en:
1.

Industriales. La actividad primordial de este tipo de empresas es la produccin de bienes mediante la

transformacin y/o extraccin de materias primas. Las industrias, a su vez, se clasifican en:

18

A. Extractivas. Cuando se dedican a la explotacin de recursos naturales, ya sea renovables o no

renovables, entendindose por recursos naturales todas las cosas de la naturaleza que son
indispensables para la subsistencia del hombre. Ejemplos de este tipo de empresas son las
empresas pesqueras, madereras, mineras, petroleras, etc.
B. Manufactureras. Son empresas que transforman las materias primas en productos terminados, y
pueden ser de dos tipos:
a)

Empresas que producen bienes de consumo final. Producen bienes que satisfacen
directamente la necesidad del consumidor; stos pueden ser duraderos y no duraderos,
suntuarios o de primera necesidad. Ejemplos: productos alimenticios, prendas de vestir,
aparatos y accesorios elctricos, etc.

b) Empresas que producen bienes de produccin. Estas empresas satisfacen la demanda de

las industrias de bienes de consumo final. Algunos ejemplos de este tipo de industrias
son las empresas productoras de papel, materiales de construccin, maquinaria pesada,
maquinaria ligera productos qumicos etc.
2.

3.

Comerciales. Son intermediarios entre el productor y el consumidor, su funcin primordial es la

compra - venta de productos terminados. Se pueden clasificar en :
a.

Mayoristas. Cuando efectan ventas en gran escala a otras empresas (minoristas), que a se
vez distribuyen el producto directamente al consumidor.

b.

Minoristas o detallistas. Las que venden productos al menudeo, o en pequeas cantidades al

consumidor.

c.

Comisionistas. Se dedican a vender mercancas que los productores les dan a consignacin,
percibiendo por esta funcin una ganancia o comisin.

Servicio. Como su denominacin lo indica, son aquellas que brindan un servicio a la comunidad y
pueden tener o no fines lucrativos. Pueden clasificarse en: transporte, turismo, instituciones
financieras, servicios pblicos y privados varios, educacin, salubridad (hospitales) y fianzas,
seguros.

B) Origen del capital

Dependiendo del origen de las aportaciones de su capital y del carcter a quienes dirijan sus actividades, las
empresas pueden clasificarse en:
1.

Pblicas. En este tipo de empresas el capital pertenece al Estado y, generalmente, su finalidad es

satisfacer necesidades de carcter social.

2.

Privadas. En este tipo de empresas, el capital es propiedad de inversionistas privados y la finalidad es

eminentemente lucrativa.

A su vez, pueden ser nacionales, cuando los inversionistas son nacionales o nacionales y extranjeros, y
trasnacionales, cuando el capital es preponderadamente de origen extranjero y las utilidades se reinvierten en
los pases de origen.

19

Diagrama 3. Globalizacin y desarrollo empresarial

Avance
tecnolgico

Competitividad

Sociedad de
informacin

Renacimiento
ideolgico

Nueva visin
mundial

Economa
mundial

Estilos de vida
multiculturales
Calidad ISO
9000
Globalizacin

Cuenca Pacfico
auge

FUENTE: Fundamentos de Administracin, Munich Galindo Lourdes

C) Magnitud de la empresa
1.

Uno de los criterios ms utilizados para la clasificacin de la empresa es ste, en el que, de acuerdo
con el tamao de la empresa se establece que puede ser pequea, mediana o grande; sin embargo al
aplicar este enfoque encontramos dificultad para determinar lmites. Existen mltiples criterios para
determinar a qu tipo de empresa pueden pertenecer una organizacin, tales como:
a.

Financiero: El tamao se determina por el monto de su capital. No existen cantidades

especficas debido a que cambian continuamente de acuerdo con la situacin econmica del
pas.

b.

Personal ocupado: Este criterio establece que una empresa pequea es aquella en la que
laboran menos de 250 empleados, una mediana aquella que tiene entre 250 y 1000, y una
grande aquella que tiene ms de 1000 empleados.

c.

Ventas: Establece el tamao de la empresa en relacin con el mercado que la empresa

abastece y con el monto de sus ventas. Segn este criterio una empresa es pequea cuando
sus ventas son locales, mediana cuando son nacionales y grande cuando son internacionales.

d.

Produccin: Este criterio se refiere al grado de maquinizacin que existe en el proceso de

produccin; as que una empresa pequea es aquella en la que el trabajo del hombre es
decisivo, es decir, que su produccin es artesanal aunque puede estar mecanizada; pero si es
as generalmente la maquinaria es obsoleta y requiere de mucha mano de obra. Una empresa
mediana puede estar mecanizada como en el caso anterior, pero cuenta con ms maquinaria
y menos mano de obra. Por ltimo, la gran empresa es aquella que est altamente
mecanizada y/o sistematizada.
20

e.

Criterios de Nacional Financiera: ste es uno de los criterios ms razonables para

determinar el tamao de la empresa pues para sta institucin una empresa grande es la ms
importante dentro de su giro. La empresa chica es la de menor importancia dentro de su
ramo, y la mediana es aquella en la que existe una interpolacin entre la grande y la
pequea.

Aunque los criterios anteriores son auxiliares para determinar la magnitud de la empresa,
ninguno es totalmente correcto, pues no son aplicables a cada situacin especfica, ya que las
condiciones de la empresa son muy cambiantes. Por otra parte, algunos enfoques tienen notorias
definiciones; sin embargo, pueden servir como orientadores al determinar el tamao de la
empresa.
D) Otros criterios
Existen otros criterios para clasificar a la empresa atendiendo a otras caractersticas. Ejemplos:
1.

Criterio econmico: De acuerdo con Diego Lpez Rosado, economista mexicano, las empresas
pueden ser:
a. Nuevas: Se dedican a la manufactura o fabricacin de mercancas que no se producen en el
pas, siempre que no se trate de sustitutos de otros que ya se produzcan en ste, y que
contribuyen en forma importante al desarrollo econmico del mismo.
b. Necesarias: Tienen por objeto la manufactura o fabricacin de mercancas que se producen
en el pas en cantidades insuficientes para satisfacer las necesidades del consumo nacional,
siempre y cuando el mencionado dficit sea considerable y no tenga su origen en causas
transitorias.
c. Bsicas: Aquellas industrias consideradas primordiales para una o ms actividades de
importancia para el desarrollo agrcola o industrial del pas.
d. Semibsicas: Producen mercancas destinadas a satisfacer directamente las necesidades
vitales de la poblacin.
e. Secundarias: Fabrican artculos no comprendidos en los grupos anteriores.

2.

Criterio de constitucin legal: De acuerdo con el rgimen jurdico en que se constituya la empresa,
sta puede ser: Sociedad Annima, Sociedad Annima de Capital Variable, Sociedad de
Responsabilidad Limitada, Sociedad Cooperativa, Sociedad de Comandita Simple, Sociedad en
Comandita por Acciones y Sociedad en Nombre Colectivo, entre otros.

21

FUENTE: Fundamentos de
Administracin, Munich Galindo Lourdes

Diagrama 4. Clasificacin de la empresa

Recursos renovables
Extractivas

Recursos no renovables

Manufactureras

Bienes de produccin
Bienes de consumo final

Industriales

Mayoristas
Minoristas
Comisionistas

Comerciales
Actividad
o
Giro

Transporte
Turismo
Instituciones financieras
Educacin
Comunicaciones
Servicios Pblicos
Energa
Agua
Asesora y administracin
Consultora
Promocin y ventas
Publicidad, etc.
Salubridad
Fianzas y seguros

Servicio

Bsicas
Semibsicas
Secundarias
Nuevas
Necesarias

Econmico

Empresa
Otros
Criterios

Criterio
de constitucin
Legal

Duracin
Otros

Origen del
Capital

Sociedad Annima
Sociedad Cooperativa
Sociedad de Responsabilidad Limitada
Sociedad de Capital Variable
Sociedad en Comandita Simple
Sociedad en Comandita por Acciones
Sociedad en Nombre Colectivo

Temporales
Permanentes

Mercadotecnia
Producto

Privadas

Nacionales
Extranjeras
Trasnacionales

Pblicas

Magnitud
o
Tamao

Pequeas
Medianas
o
Grandes

Criterio de Nacional Financiera

Local
Ventas
Nacional
Internacional
Finanzas
Artesanal
Produccin
Mecanizada
Altamente mecanizada
Personal
Automatizada
22

1.1.2.2 reas de actividad (funciones bsicas de la empresa)

Las reas de actividad son reas de responsabilidad, departamentos o divisiones; estn en relacin directa con
las funciones bsicas que realiza la empresa a fin de lograr sus objetivos.
Dichas reas comprenden actividades, funciones y diferentes labores, las ms comunes y usuales son:
Produccin, Mercadotecnia, Recursos Humanos y Finanzas. A continuacin se describe cada una de ellas; sin
embargo, es importante mencionar que la estructura corresponde a una mediana o gran empresa industrial,
pero este modelo puede servir de base para adaptarse a las necesidades especficas de cada empresa.
Por otra parte, es necesario conceptuar a la empresa como un sistema que comprende las cuatro funciones, ya
que darle mayor importancia a cualquiera de stas podra ocasionar que la empresa se convirtiera en una serie
de secciones heterogneas sin ningn propsito u objetivo consolidado.
La efectividad de la administracin de una empresa no depende del xito de un rea funcional especfica, sino
del ejercicio de una coordinacin balanceada entre las etapas del proceso administrativo y la adecuada
realizacin de las actividades de las principales reas funcionales, mismas que son:
A) Produccin
Es considerado como uno de los departamentos ms importantes, ya que formula y desarrolla los mtodos
ms adecuados para la elaboracin de productos, al suministrar y coordinar: mano de obra, equipo,
instalaciones, materiales y herramientas requeridas. Tiene como principales funciones las siguientes:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.

Ingeniera del producto. Diseo del producto, pruebas de ingeniera, asistencia a mercadotecnia.
Ingeniera de la planta. Diseo de instalaciones y sus especificaciones; mantenimiento y control del
equipo.
Ingeniera industrial. Estudio de mtodos, medida del trabajo, distribucin de la planta.
Planeacin y control de la produccin. Programacin, informes de avances de la produccin,
estndares.
Abastecimientos. Trfico, embarque, compras locales e internacionales, control de inventarios,
almacn.
Fabricacin. Manufacturas, servicios.
Control de calidad. Normas y especificaciones, inspeccin de prueba, registros de inspecciones,
mtodo de recuperacin.

B) Mercadotecnia
Es una funcin trascendental ya que a travs de ella se cumplen algunos de los propsitos institucionales de la
empresa. Su finalidad es la de reunir los factores y hechos que influyen en el mercado, para crear lo que el
consumidor quiere, desea y necesita, distribuyndolo en forma tal, que ste a su disposicin en el momento
oportuno, en el lugar preciso y al precio ms adecuado. Tiene como funciones:
1.
2.
3.
4.
5.
6.

Investigacin de mercados.
Planeacin y desarrollo del producto. Empaque, marca.
Precio.
Distribucin y logstica.
Ventas.
Comunicacin. Promocin de ventas, publicidad, relaciones pblicas.

C) Finanzas
Esta funcin es de vital importancia, ya que toda empresa trabaja con base en constantes movimientos de
dinero. Esta rea se encarga de la obtencin de fondos y del suministro del capital que se utiliza en el
funcionamiento de la empresa, disponiendo de los medios econmicos necesarios para cada uno de los
departamentos, con el objeto de que puedan funcionar debidamente.
23

El rea de finanzas tiene como principal objetivo el mximo aprovechamiento de recursos y administracin de
los recursos financieros. Comprende las siguientes funciones:
1.
2.

Financiamiento. Planeacin financiera, relaciones financieras, tesorera, obtencin de recursos,

inversiones.
Contralora. Contabilidad general, contabilidad de costos, presupuestos, auditoria interna, estadstica,
crdito y cobranzas, impuestos.

D) Administracin de recursos humanos

Su objeto es conseguir y conservar un grupo humano de trabajo cuyas caractersticas vayan de acuerdo con
los objetivos de la empresa, a travs de programas de reclutamiento, de seleccin, de capacitacin y
desarrollo. Sus funciones principales son:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.

Contratacin y empleo. Reclutamiento, seleccin, contratacin, introduccin o induccin,

promocin, transferencias y ascensos.
Capacitacin y desarrollo. Entrenamiento, capacitacin, desarrollo.
Sueldos y salarios. Anlisis y valuacin de puestos, calificacin de mritos, remuneracin y
vacaciones.
Relaciones laborales. Comunicacin, contratos colectivos de trabajo, disciplina, investigacin de
personal, relaciones de trabajo.
Servicios y prestaciones. Actividades recreativas, actividades culturales, prestaciones.
Higiene y seguridad industrial. Servicio mdico, campaas de higiene y seguridad, ausentismo y
accidentes.
Planeacin de recursos humanos. Inventario de recursos humanos, rotacin, auditoria de personal.

Es importante hacer notar que las funciones de cada rea de actividad, as como su nmero y denominacin,
estarn en relacin con el tamao, el giro y las polticas de cada empresa.
1.1.3 LA EMPRESA DENTRO DEL CONTEXTO ECONMICO
En este sentido, la empresa es considerada como una unidad de produccin de bienes y servicios para
satisfacer un mercado.
Destaca en este concepto que todas las maquinas, sistemas y personas tienen un fin comn, que hace que se
coordinen; producir determinados bienes, o bien ciertos servicios que, por ser ms intangibles, resulta a veces
difcil apreciar. Se aade la idea de que esa produccin sea para un mercado, porque ciertas secciones de
una empresa pueden llegar a producir bienes o servicios, slo como base para el trabajo de otras secciones
distintas, y no para colocarlos en un mercado.
1.1.3.1 El negocio y la funcin financiera
Un negocio es un conjunto de recursos y elementos econmicos, materiales, tcnicos y humanos, que deben
interactuar en forma coordinada para generar bienes o servicios, conforme a su misin, y a las caractersticas
requeridas por sus clientes o usuarios.
La funcin financiera, junto con las de mercadotecnia y produccin es bsica para el buen desempeo de las
organizaciones, y por ello debe estar fundamentada sobre bases slidas que consideren los factores
econmicos ms relevantes para una mejor toma de decisiones.
Los directivos de las empresas, y en particular los financieros, deben prepararse para enfrentar esta
problemtica y asumir la responsabilidad social que representa ser lder de la empresa de la que dependen
muchas personas. Un entorno econmico crtico puede conducir a la muerte empresarial, si no se sabe
aprovechar el entorno mismo para la consecucin de los objetivos organizacionales.

24

Cuando existe crisis econmica, es en el rea financiera donde hay que hacer nfasis y prepararse, saber que
herramientas utilizar y como utilizarlas de la mejor manera, pero sin descuidar el indispensable equilibrio
entre todas las funciones de la empresa. Es decir, se deben conocer, manejar y utilizar los elementos
financieros al alcance para incorporarlos en la administracin de la empresa y hacer que sta sea un ente
econmico productivo y eficiente.
Para identificar esos elementos financieros, es necesario conocer cabalmente la situacin financiera de la
empresa, realizando, entre otras medidas, un profundo anlisis de los distintos rubros que integran sus estados
de situacin financiera y de resultados. Las cifras de estos estados financieros, deben ser veraces y confiables,
para que su anlisis e interpretacin nos permita planear mejor el futuro de la empresa.
Asimismo otro elemento fundamental en la funcin financiera, consiste en la correcta elaboracin e
interpretacin de sus flujos de efectivo, tanto los de operacin, como los derivados de nuevos proyectos de
inversin. Para ello es necesario realizar proyecciones financieras de estos flujos y visualizar el impacto que
tienen distintos escenarios, sobre todo en lo concerniente al comportamiento de sus ventas, costos, gastos y las
tasas de inversin y financiamiento.
Con los elementos financieros antes expuestos, se tendr una mayor posibilidad de alcanzar exitosamente los
objetivos organizacionales para beneficio, tanto de los dueos como de la comunidad en general.
1.1.4 EMPRESA GLOBALIZADA
La productividad no se puede sostener ni mejorar sin la incorporacin a una visin global a la actividad del
trabajo diario.
La Globalizacin va hacia el tercer milenio. El nuevo mundo emprendedor debe desarrollarse en un
escenario multidimencional incluyendo las estrategias de tecnologa, el comercio y la diplomacia y tica en
el trabajo, la publicidad y el uso de mtodos tecnolgicos y el pensamiento creativo
El entender y manejar los conceptos y la tecnologa de la nueva empresa, permitir al emprendedor
aprovechar las grandes oportunidades de la Globalizacin, aumentando as su productividad nivel de la clase
mundial.
Pensar y actuar con enfoque Global es la clave del xito, tomar en cuenta a la generacin de la electrnica, a
la persona, que navega en su propia vida buscando un orden social pacfico, justo y solidario.
La competencia Globalizadora y sus elementos del mercado:

Clientes.
Productos.
Competidores.
Tecnologa.

Factores del mercado global:

Proveedores.
Intermediarios.
Gobierno.
Comunidad local.
Banqueros y acreedores.
Publicidad y medios.
Accionistas.

25

Uno de los problemas que es ms frecuente, es que el administrador no comprende la importancia de la

calidad del servicio o producto como una ventaja competitiva, la importancia de satisfacer al cliente se debe
apoyar en la investigacin mediante los estudios de mercado, pues toda la competencia de hoy es global.
El problema o sndrome del administrador de la mediana y pequea empresa es la parlisis para analizar, no
se debe parar hoy para seguir maana. Analizar y analizar y tener muchos datos, mientras el tiempo pasa sin
hacer nada es lo que paraliza a la organizacin y el tiempo no se puede recuperar. El administrador debe saber
que la organizacin siempre ser diferente en el maana, se debe entender que el cambio es inevitable para el
avance y crecimiento de toda empresa. Lo que no cambia pierde la oportunidad de ser mejor.
Algunas acciones estratgicas para el xito en los mercados globales son las siguientes:
a) La planeacin estratgica (reevaluacin en los planes de accin).
b) Trabajadores que dominen la tecnologa y la informtica.
c) Relacin entre clientes y proveedores.
d) Mtodos de planeacin estratgica (planear futuros con base en el pasado extrapolar los sucesos del
pasado).
Estos elementos para planificar la accin deben ser trabajados en la planeacin estratgica, en cualquiera de
los modelos que se elija.
Los tres modelos de planeacin estratgica son:
1.- La basada en un modelo diseado (tradicional).
2.- La basada en la visin (propsito, es sugestiva).
3.- La basada en escenarios (revisando futuros alternativos).
El xito de la empresa del nuevo milenio depender cada vez ms de la habilidad para participar en los nuevos
mercados mundiales como productores o consumidores.
Los pases como Mxico, China, India, Brasil, son una gran parte de la fuerza del trabajo mundial, y con su
propio trabajo saben de la importancia de la calidad competitiva.
La calidad competitiva est dentro de dos reglas bsicas:
1.- Dar satisfaccin sostenida al consumidor dentro del mundo cambiante con rapidez
2.- Dar satisfaccin al consumidor al menor costo posible.
Para poder integrarse en el mercado globalizado la mediana y pequea empresa deben tomar en cuenta
aspectos tan importantes como los antecedentes culturales, la cultura organizacional, la calidad, el precio, el
prestigio, el uso, etc.
Asimismo para que la empresa se mantenga en un sistema de calidad debe tener en cuenta principalmente a:

Los recursos humanos.

Las condiciones de trabajo.
El consumidor ( debe ser visto como un socio permanente).

La competitividad en un mercado global exige la calidad consistente de los productos y servicios, y la forma
metodolgica de normar los criterios para determinar la calidad.
La norma o normalizacin es la lnea que llega a la simplificacin, unificacin y especificacin de criterios.
Normas de calidad ISO (Organizacin de Estndares Internacionales).
ISO 9000.- Facilita la implementacin de sistemas de administracin de calidad en cualquier tipo de
organizacin. ISO 14000 Facilita la implementacin de sistemas de calidad ambiental.
26

Estrategias de planeacin:

Evitar administrar a distancia.

Conocer el ambiente local del negocio y del gobierno.
Evitar obsolescencias.
Servicios profesionales.
Buscar servicios legales, contables, ingenieros y financieros a nivel local.
Patentes/ propiedad intelectual.
Los derechos de autor deben estar bien definidos con los estndares internacionales.
Resolucin de conflictos.

En tiempos de cambio drstico, son los que aprenden los que heredan el futuro. Los que ya aprendieron slo
estn equipados para vivir en un mundo que ya no existe (Eric Hoffer).
1.1.4.1 Clasificacin de las empresas segn su participacin internacional.
Ha surgido un nmero de diversas categoras para describir la medida en que las organizaciones participan en
el entorno internacional. Estas categoras son:
Las empresas domsticas, son las que en esencia operan en un slo pas. Aunque esta categora no la
determina el tamao, la mayora de las empresas domsticas de hoy son pequeas. Incluso siendo pequeas
empresas, estn siguiendo la tendencia y se esta convirtiendo cada vez ms en participantes del entorno
internacional.
Las empresas internacionales, son aquellas empresas que principalmente tienen su sede en un solo pas pero
realizan transacciones internacionales significativas y continuas como hacer la compra y/o la venta de
materiales en otros pases. Las organizaciones internacionales participan ms extensamente en el entorno
internacional que las organizaciones domsticas, pero mucho menos que las compaas multinacionales o
transnacionales.
1.1.4.2 El factor de riesgo y la corporacin multinacional.
El desarrollo de una corporacin multinacional obviamente requiere de una sustancial inversin en
operaciones extranjeras. Por lo general, los gerentes que hacen inversiones en el extranjero esperan que stas
cumplan con lo siguiente:
1.
2.
3.
4.

Reducir o eliminar altos costos de transporte.

Permitir la participacin en la rpida expansin del mercado extranjero.
Proveer capacitacin en el extranjero en reas tcnicas, de diseo y de mercadotecnia.
Obtener mayores ganancias.

Infortunadamente, muchos gerentes deciden internacionalizar sus empresas sin tener una comprensin
acertada de los riesgos que tal decisin implica.
Por ejemplo, las complicaciones polticas que involucran a la compaa matriz (la compaa que invierte en la
operacin internacional) y las diferentes acciones dentro del pas anfitrin (el pas en el cual se hace la
inversin) que pueden impedir que la compaa matriz alcance los resultados deseados. Algunas empresas
intentan minimizar esta clase de riesgos incluyendo clusulas estndares en su contrato que estipulan que en
el evento de una discrepancia que no pueda ser resuelta por las partes involucradas, se acordar una
mediacin por un mediador seleccionado mutuamente.
La posibilidad de alcanzar los logros deseados en cuanto a la inversin extranjera probablemente ser incierta
y variada de pas en pas. No obstante, los gerentes que deban enfrentar una inversin extranjera deben
evaluar esta probabilidad de forma tan acertada como sea posible. Obviamente, esta pobre decisin de invertir
en otro pas puede causar serios problemas financieros a la organizacin.
27

1.1.4.3 La fuerza de las compaas multinacionales

A medida que las organizaciones se vuelven ms globales, los integrantes de stas tienden a ser ms diversos.
Los gerentes de las corporaciones multinacionales enfrentan el continuo reto de conformar un equipo de
trabajo con gente de diferentes razas, que habla diferentes idiomas y que proceden de diferentes partes del
mundo. Las siguientes secciones tienen dos funciones para ayudar a los gerentes a la conformacin de estos
equipos:
1.

Se dan detalles y conceptos relativos a la tipologa del personal que labora en las operaciones
multinacionales.

2.

Describe la adaptacin que normalmente debe hacer la fuerza laboral de una multinacional para que
se convierta en un aporte eficaz y eficiente en el logro de las metas de la organizacin, y sugiere
como la gerencia puede facilitar esta adaptacin.

1.1.4.3.1 Tipologa del personal que labora en las empresas multinacionales

Los trabajadores de las compaas multinacionales pueden dividirse en tres tipos:
1.

Expatriados. Es el personal que vive y trabaja en un pas del cual no es ciudadano.

2.

Nacionales del pas anfitrin. Personal que es ciudadano del pas en el cual estn localizadas las
instalaciones de una organizacin con base en el extranjero.

3.

Nacionales de un tercer pas. Personal que no es ciudadano de un pas y que trabaja en otro pas para
una organizacin cuya base est en otro pas.

Las organizaciones que operan en un entorno global usualmente emplean los tres tipos de trabajadores. El uso
de nacionales del pas anfitrin, sin embargo, aumenta porque normalmente son los menos costosos de
emplear. Estos empleados, por ejemplo, no necesitan ser reubicados o recibir capacitacin en cuanto a la
cultura, el idioma o las leyes impositivas de su pas, en donde la empresa efecta sus negocios. Los
expatriados y los nacionales de un tercer pas, por otra parte, tendran que ser reubicados y recibir tal
capacitacin.
1.1.5 Conclusin
Una empresa operando en forma organizada, combina la tcnica y los recursos para elaborar productos o
prestar servicios con el objeto de colocarlos en el mercado para obtener una ganancia.
En conclusin la empresa se basa en los recursos econmicos que tenga para implementar la misma, as como
tiene que estar acorde de los avances tecnolgicos del momento, para as iniciar un mejor desarrollo
empresarial y as tomar un mejor manejo y rapidez en las diferentes fuentes de ingreso.

28

1.2 CAPITULO 2. CICLO OPERATIVO

1.2.1 Introduccin
Dada la importancia que tienen los estados financieros hoy da, surge la necesidad de formular el proceso de
las actividades financieras de una empresa, es decir desde que se originan hasta que se finalizan, con el
propsito de que en el momento de que se cuantifique dicha informacin, tengamos como resultado, estados
financieros confiables, veraces y objetivos.
1.2.2 Concepto
Un ciclo operativo se define como el tiempo transcurrido entre el inicio de la produccin y la recepcin final
de dinero de los clientes proveniente de la venta del producto.
Diagrama 5. Ciclo Operativo

FUENTE: Propia autora.

1.2.3 Generalidades
Los saldos de efectivo y las reservas de efectivo dependen en forma significativa de la produccin y las
tcnicas de venta de la empresa y de los procedimientos que la misma efecta para los cobros de ingresos por
ventas y pagar las compras. Estas influencias se comprenden mejor por medio del anlisis del ciclo operativo
y del ciclo de conversin del efectivo de la empresa. Por medio de la administracin eficiente de estos ciclos,
el gerente de finanzas mantiene un nivel bajo de inversin en efectivo y as ayuda a maximizar el valor de las
acciones.
La duracin del ciclo operativo determina el nmero de das que una empresa financia sus operaciones desde
que adquiere la materia prima hasta que cobra los productos vendidos.
1.
2.

La edad promedio del inventario.

Periodo Promedio de las ventas.

El ciclo operativo de la empresa es simplemente la suma de de la edad promedio del inventario (EPI) y el
periodo promedio de cobro (PPC).
La Definicin ms sencilla sera: es el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso de produccin hasta
el cobro del dinero por la venta de un producto terminado.

29

Es la manera en que un producto se desplaza a travs del Activo Circulante:

Inventario.
Se Convierte en cxc.
Finalmente se convierte en efectivo.
CO = EPI + PPC

Ciclo de Conversin del Efectivo

Por lo general una empresa tiene la posibilidad de comprar muchos de sus insumos de produccin (por
ejemplo, materias primas y mano de obra) a crdito. El tiempo que requiere la empresa para pagar estos
insumos se denomina periodo promedio de pago (PPP); por tanto, estos insumos de produccin generan
fuentes de financiamiento espontnea a corto plazo. La capacidad de las empresas de adquirir insumos al
crdito, compensa en parte o totalmente el tiempo que los recursos permanecen inmovilizados en el ciclo
operativo.
CCE = CO-PPP = EPI + PPC PPP

Control del Ciclo de Conversin del Efectivo

Un ciclo de conversin del efectivo positivo, significa que la empresa debe usar formas negociadas de
financiamiento, como los prstamos a corto plazo sin garanta o sin fuentes garantizadas de financiamiento,
para apoyar el ciclo de conversin del efectivo.
Para una empresa sera ideal tener ciclos de conversin del efectivo negativos, ya que esto significara que el
periodo promedio de pago supera al ciclo operativo.
Las empresas de manufactura no tendrn ciclos de conversin del efectivo negativos a menos que prolonguen
sus periodos promedios de pagos por periodos muy largos o por un tiempo bastante considerable.
Las empresas que no se dedican a la manufactura, tienen ms oportunidad de presentar ciclos de conversin
del efectivo negativos, porque generalmente mantienen inventarios ms pequeos, que se mueven con mayor
rapidez, y porque a menudo se venden sus productos y servicios en efectivo.
Como consecuencia, stas empresas tienen ciclos operativos ms cortos, cuya duracin puede ser superada
por los periodos promedios de pagos de la empresa, lo que genera ciclos de conversin negativos.
En el caso ms frecuente de un ciclo de conversin del efectivo positivo, la empresa necesita aplicar
estrategias que minimicen el ciclo de conversin del efectivo sin perder ventas o perjudicar la valuacin de
crditos.
Las estrategias bases para administrar el ciclo de conversin del efectivo son las siguientes:
1.

Acelerar la rotacin de inventarios lo ms posible, evitando el agotamiento de las mercancas, el cual

pudiera ocasionar una prdida de ventas. Ejemplo: Acelerar la rotacin de materias primas, acortar el
ciclo de produccin o aumentar la rotacin de productos terminados.

2.

Recuperar las cuentas por cobrar tan pronto como sea posible, sin perder ventas futuras a causa de
tcnicas de cobro que ejerzan una presin excesiva. Los descuentos por pronto pago, si se justifican
econmicamente, se usan para lograr este objetivo.

3.

Liquidar la cuentas por pagar tan tarde como sea posible, sin perjudicar la evaluacin de crdito de la
empresa, pero aprovechando cualquier descuento por pronto pago (a menudo constituye un estmulo
para pagar ms pronto las deudas).
30

Algunas definiciones ms comunes son:

El ciclo operativo menos el periodo promedio de pagos se conoce como Ciclo de Conversin de
Efectivo (CCE).
El CCE representa la cantidad de tiempo que estn invertidos los recursos de la empresa.
La frmula para el ciclo de conversin de efectivo es la siguiente:
CCE = EPI + PPC - PPP

Periodo de Inventarios
Periodo que se requiere para adquirir y vender un inventario.
PI=

365 DIAS
Rotacin del Inventario

RI=

CV
Inventario Promedio

Periodo de Cuentas Por Cobrar

Periodo que transcurre entre la venta de un inventario y el cobro de CXC.
PC=

RCxC=

365
Rotacin de CxC
Ventas
Promedio de CxC

Periodo de Cuentas Por Pagar

Periodo que transcurre entre la recepcin del inventario y del pago del mismo.
PCxC=

365 dias
Rotacin de CxC

RCxC=

CV
Promedio de CxC

Ejercicio 1.
Grupo Electra, S.A. de C.V.
(Cifras en miles de pesos)
Partida
Inventario
Cuentas por cobrar
Cuentas por pagar
Ventas
Costo de Ventas
31

SI

SF

2,000
1,600
750

3,000
2,000
1,000

PROM
2,500
1,800
875
11,500
8,200

Informe

El inventario se estacion durante 111 das antes de que se vendiera.

Los clientes requirieron en promedio 57 das para pagar.
Nos tom en promedio 39 das para pagarle a proveedores.
En promedio existe una demora de 129 das entre el momento en que pagamos la mercanca y el
cobro de la venta.

1.2.4 Caractersticas cualitativas de la informacin financiera

Las caractersticas cualitativas son los requisitos que debe reunir la informacin financiera contenida en los
estados financieros para asegurar el cumplimiento de los objetivos de una empresa.
Dichas caractersticas deben verse como un conjunto de cualidades que orientan la elaboracin de
informacin financiera, en la medida que establecen una gua para seleccionar mtodos contables
alternativos, para determinar la informacin a revelar en los estados financieros o para establecer el
formato bajo el cual presentarla, atendiendo al objetivo de proporcionar informacin financiera til para la
toma de decisiones.
Este tema tiene por objeto establecer las caractersticas cualitativas que debe reunir la informacin
financiera contenida en los estados financieros para satisfacer apropiadamente las necesidades
comunes de los usuarios generales de la misma y con ello asegurar el cumplimiento de los objetivos de
los estados financieros.
Las caractersticas cualitativas primarias de la informacin financiera son la confiabilidad y la relevancia,
la comprensibilidad y la comparabilidad; existen otras caractersticas secundarias, que se consideran
asociadas con las dos primeras.
Las caractersticas cualitativas secundarias orientadas a la confiabilidad son la veracidad, la
representatividad, la objetividad, la verificabilidad y la informacin suficiente.
Las caractersticas cualitativas secundarias orientadas a la relevancia son la posibilidad de prediccin y
confirmacin, as como, la importancia relativa.
En la prctica es necesario encontrar un equilibrio entre las caractersticas mencionadas para
satisfacer en forma adecuada las necesidades de los usuarios generales, y con ello, cumplir con los
objetivos de la informacin financiera.
A) Confiabilidad
La informacin financiera posee esta cualidad cuando su contenido es congruente con las transacciones,
transformaciones internas y eventos sucedidos y el usuario general la utiliza para tomar decisiones
basndose en ella. Para ser confiable la informacin financiera debe:
a)

Reflejar en su contenido, transacciones, transformaciones internas y otros eventos realmente

sucedidos (veracidad);
b) Tener concordancia entre su contenido y lo que se pretende representar
(representatividad);
c) Encontrarse libre de prejuicio (objetividad);
d) Poder validarse (verificabilidad), y
e) Contener toda la informacin que ejerza influencia en la toma de decisiones de los usuarios
generales (informacin suficiente).

32

Caractersticas asociadas
Veracidad. Para que la informacin financiera sea veraz, sta debe reflejar transacciones,
transformaciones internas y otros eventos realmente sucedidos. La veracidad acredita la confianza y
credibilidad del usuario en la informacin financiera.
Representatividad. Para que la informacin financiera sea representativa, debe existir una concordancia
entre su contenido y las transacciones, transformaciones internas y eventos que han afectado
econmicamente a la entidad.
Objetividad. La informacin financiera debe presentarse de manera imparcial, es decir, que no sea
subjetiva o que est manipulada o distorsionada para beneficio de algn o algunos grupos o sectores, que
puedan perseguir intereses particulares diferentes a los del usuario general de la informacin financiera.
Verificabilidad. Para ser verificable la informacin financiera debe poder comprobarse y validarse. El
sistema de control interno ayuda a que la informacin financiera puede ser sometida a comprobacin
por cualquier interesado, utilizando para este fin, informacin provista por la entidad o a travs
de fuentes de informacin externas.
Informacin suficiente. Para satisfacer las necesidades comunes del usuario general, el sistema de
informacin contable debe incluir todas las operaciones que afectaron econmicamente a la entidad y
expresarse en los estados financieros de forma clara y comprensible; adicionalmente, dentro de los lmites de
la importancia relativa, debe aplicarse un criterio de identificacin y seleccin para destacar algunos
conceptos al momento de ser formados en los estados financieros.
La suficiencia de la informacin debe determinarse en relacin con las necesidades comunes que los usuarios
generales demandan de sta.
B) Relevancia
La informacin financiera posee esta cualidad cuando influye en la toma de decisiones econmicas
de quienes la utilizan. Para que la informacin sea relevante debe:
a) Servir de base en la elaboracin de predicciones y en su confirmacin (posibilidad de prediccin y
confirmacin); y
b) Mostrar los aspectos ms significativos de la entidad reconocidos contablemente (importancia
relativa);
Caractersticas asociadas
Posibilidad de prediccin y confirmacin. La informacin financiera debe contener elementos
suficientes para coadyuvar a los usuarios generales a realizar predicciones; asimismo, debe servir
para confirmar o modificar las expectativas o predicciones anteriormente formuladas,
permitiendo a los usuarios generales evaluar la certeza y precisin de dicha informacin.
La prediccin y la confirmacin se dan en diferentes momentos, pero forman parte de un mismo
proceso, ya que sin el conocimiento del pasado, las predicciones carecen de fundamento y sin un
anlisis de su proyeccin, no se puede confirmar lo estimado.
Importancia relativa. La informacin tiene importancia relativa si existe el riesgo de que su omisin o
presentacin errnea afecte la percepcin de los usuarios generales en relacin con su toma de decisiones.
La importancia relativa de una determinada informacin no slo depende de su cuanta, sino tambin de las
circunstancias alrededor de ella; en estos casos, se requiere del juicio profesional para evaluar cada situacin
particular.
33

La importancia relativa tiene una extensa gama de posibilidades de interpretacin, segn sean las
circunstancias particulares en las que se toma la decisin de reconocer una partida en los estados
financieros.
La evaluacin de la importancia relativa debe hacerse en el marco de las caractersticas cualitativas y
tomando en cuenta su efecto en la informacin financiera.
En atencin a aspectos cuantitativos o monto de la partida. Aparentemente es posible definir la
importancia relativa de una partida en un contexto general atendiendo simplemente a su monto. Sin
embargo, es necesario tomar en cuenta que una misma partida puede ser significativa en el contexto de
una entidad pequea y no serlo en una entidad de gran magnitud. Resulta fundamental seleccionar las
bases adecuadas para llevar a cabo las evaluaciones correspondientes.
En atencin a aspectos cualitativos. En ocasiones, la importancia relativa de cierta informacin debe
evaluarse en trminos cualitativos atendiendo a la importancia de un determinado hecho o de una
transaccin concreta, as como en su naturaleza misma, ya que un importe de escasa cuanta puede ser poco
significativo cuando se origina de una situacin o de una transaccin habitual, pero el mismo importe puede
cobrar importancia relativa cuando proviene de una situacin anormal o inusual.
C) Comprensibilidad
Una cualidad esencial de la informacin proporcionada en los estados financieros es que se facilite su entendimiento
a los usuarios generales.
Para este propsito es fundamental que, a su vez, los usuarios generales tengan la capacidad de analizar la
informacin financiera, as como, un conocimiento suficiente de las actividades econmicas y de los negocios.
D) Comparabilidad
Para que la informacin financiera sea comparable debe permitir a los usuarios generales identificar y analizar las
diferencias y similitudes con la informacin de la misma entidad y con la de otras entidades, a lo largo del tiempo.
La emisin de la informacin financiera debe estar apegada a las NIF, dado que esto favorece sustancialmente su
comparabilidad, al generar estados financieros uniformes en cuanto a su estructura, terminologa y criterios de
reconocimiento.
Asimismo, la aplicacin del postulado bsico de consistencia coadyuva a la obtencin de informacin financiera
comparable.
1.2.4.1 Restricciones a las caractersticas cualitativas
Las caractersticas cualitativas primarias de la informacin financiera contenida en los estados
financieros, as como las asociadas a ellas, encuentran en ocasiones algunas restricciones que dificultan la
obtencin de niveles mximos de una u otra cualidad. Surgen as los conceptos de oportunidad, la relacin
entre costo y beneficio y el equilibrio entre las caractersticas cualitativas, que ms que cualidades deseables
de la informacin, actan como restricciones o limitaciones a dichos niveles.
Oportunidad. La informacin financiera debe emitirse a tiempo al usuario general, antes de que pierda su
capacidad de influir en su toma de decisiones.
Relacin entre costo y beneficio. La informacin financiera es til para el proceso de toma de decisiones
pero, al mismo tiempo, su obtencin origina costos.
Los beneficios derivados de la informacin deben exceder el costo de obtenerla. Las NIF son los
requisitos mnimos que deben cumplir los estados financieros y, por tanto, no pueden cuestionarse en
su aplicacin por razones de costo-beneficio.
34

Equilibrio entre caractersticas cualitativas. En la prctica, es necesario obtener un equilibrio apropiado

entre las caractersticas cualitativas para cumplir con el objetivo de los estados financieros. Ello implica que su
cumplimiento debe dirigirse a la bsqueda de un punto ptimo, ms que hacia la consecucin de niveles
mximos de todas las caractersticas cualitativas, cuestin que requiere de la aplicacin adecuada del juicio
profesional en cada caso concreto.
Diagrama 6. Jerarqua de las caractersticas cualitativas de los estados financieros.

Caracterstica
fundamental

Caractersticas
cualitativas
primarias

Caractersticas
cualitativas
secundarias

Veracidad
Representatividad
Confiabilidad

Objetividad
Verificabilidad
Informacin
suficiente

Informacin
financiera til
para la toma de
decisiones

Posibilidad de
prediccin y
confirmacin
Relevancia

Importancia
relativa

Comprensibilidad
Comparabilidad

FUENTE: NIF A-4 Caractersticas cualitativas de la informacin financiera

1.2.5 Anlisis cualitativo del ciclo operativo

Dentro de una organizacin es importante realizar una evaluacin de la forma en que opera cada una de las
reas que la constituyen, con la finalidad de conocer si su participacin esta encaminada al logro de los
objetivos.
Para ello es necesario que exista coordinacin entre cada uno de los departamentos con base en los
seguimiento de lineamientos definidos para cada una de las reas. As mismo se debe establecer un control
adecuado para determinar de que forma se estn llevando a cabo las actividades, valorizando y aplicando las
medidas correctivas que sean necesarias.
35

La segregacin de actividades y la fijacin de responsabilidades en el rea de informacin financiera debe

establecerse al igual que en otras reas de la empresa. Asimismo, la comunicacin y coordinacin de labores
con divisiones o departamentos relacionados con la funcin financiera es necesaria para su funcionamiento
eficaz.
La estructura de organizacin debe establecer las responsabilidades de las personas involucradas en la
informacin financiera, tales como: gerente de finanzas; tesorero; contralor general y contralores de las
divisiones. Deben incluirse, adems, instructivos en los cuales se expliquen los procedimientos de
consolidacin, subconsolidacin y combinaciones necesarias, agregando los nombres de los responsables de
efectuarlas. Por ltimo la organizacin debe sealarse claramente la responsabilidad de las personas que
preparan y verifican la informacin financiera, as como de las que autorizan su difusin al exterior.
La informacin financiera para fines internos puede variar en importancia segn el tamao y volumen de
operaciones de la empresa. Algunas compaas, particularmente las pequeas o medianas, pueden operar
eficientemente con un sistema sencillo, ya que la informacin que se requiere se obtiene fcilmente por medio
del contacto personal con los encargados de las ventas, compras y produccin. A medida de que la empresa
crece necesitar sistemas ms elaborados y mayor control para la obtencin de la informacin financiera.
1.2.6 Anlisis cuantitativo
Independientemente del volumen de operaciones o peculiaridades de una empresa, el objeto principal de los
informes financieros es proporcionar informacin suficiente y oportuna a los usuarios. Por otra parte, con el
fin de asegurar que ella es confiable, es preciso establecer en la contabilidad los sistemas y procedimientos
adecuados, de tal manera que las transacciones se registren correctamente. Adems, es indispensable aplicar
criterios y juicios apropiados por parte de la gerencia para la interpretacin de las cifras registradas en la
contabilidad.
La estructura de los informes financieros tambin puede variar, dependiendo de la forma de operar de la
compaa. Una corporacin de tipo internacional con empresas filiales en el extranjero, requiere de reportes
diferentes y ms amplios que una compaa que slo opera en un pas. Adicionalmente, una organizacin
internacional necesitar preparar los reportes de conformidad con los requerimientos estipulados en las
localidades en donde opera.
Por lo que se refiere a la informacin financiera de carcter interno, los reportes pueden adoptar diferentes
formas para servir a distintos propsitos. Algunos pueden contener datos sobre costos de operacin,
contribuciones marginales o anlisis de utilidades. Otros ms, se refieren a los resultados de los centros de
operacin o de la compaa en su totalidad.
En algunas empresas sern necesarios reportes analticos no slo sobre los aspectos financieros, sino tambin
sobre la operacin. Todo esto deber tomarse en cuenta para disear los procedimientos de informacin
financiera, pero siempre con la mira de que dicha informacin va a ser utilizada por la gerencia para la
administracin y el control de las operaciones.
Los planes y presupuestos establecidos y la comparacin peridica con los resultados obtenidos
proporcionarn la informacin necesaria para ejercer la funcin de control. Adems, la coordinacin y la
integracin con los presupuestos de todas las actividades importantes de la empresa, contribuirn al control de
las operaciones.
Las grandes empresas, la gerencia corporativa de finanzas debe poseer la autoridad necesaria para establecer
las polticas contables, de tal manera de uniformar los procedimientos de contabilidad y los reportes de las
entidades o divisiones.
La finalidad de cuantificar cada una de las actividades que integran el ciclo operativo de la empresa es obtener
informacin financiera veraz, suficiente y oportuna que permita a los usuarios de dicha informacin tomar
decisiones.

36

Los estados y en general toda la informacin financiera deben poseer determinadas caractersticas para
satisfacer sus funciones de informacin.
1.
2.
3.
4.

El contenido de la informacin deber presentar el detalle suficiente, de tal manera que sea posible
detectar condiciones anormales.
Por otra parte, la abundancia de cifras y datos innecesarios que algunos contadores acostumbran
presentar en los informes y estados financieros, solo dan lugar a confusiones e imposibilitan el
anlisis sereno de la situacin.
La informacin debe ser confiable y oportuna para que pueda ser utilizada y los usuarios se
encuentren en condiciones de determinar las acciones que deben tomarse.
La presentacin de la informacin, as como la terminologa, debe ser lo ms sencilla posible, con el
fin de que resulte comprensible aun para aquellas personas que no estn lo suficientemente
familiarizadas con la tcnica contable.

1.2.6.1 Estados financieros

Los estados financieros son el resultado de conjugar los hechos registrados en contabilidad, convenciones
contables y juicios personales. Se formulan con objeto de suministrar informacin a los interesados en un
negocio, acerca de la situacin y desarrollo financiero a que ha llegado el mismo, como consecuencia de las
operaciones realizadas.
La importancia de las cifras se amplifica cuando se emplean como un instrumento de orientacin para la
formulacin de juicios, en virtud de que las conclusiones se basan sobre datos correctos, recopilados e
interpretados adecuadamente.
En esta poca, la constitucin y operacin de los negocios no slo se motiva por el propsito de obtener
suficientes utilidades en beneficio de sus dueos, sino adems para hacer frente a la responsabilidad social
que guardan las empresas dentro del entorno donde operan.
Para poder efectuar un anlisis de los estados financieros que nos brinde mayor seguridad, debemos
considerar las condiciones internas y externas para tener una mayor claridad y precisin de juicios acerca de
la situacin financiera y rentabilidad de las empresas.
Clasificacin.
A) Atendiendo a la importancia de los mismos:

Bsicos y Secundarios. Los estados financieros bsicos, conocidos tambin como principales, son
aquellos que muestran la capacidad econmica de una empresa (Activo Total-Pasivo Total),
capacidad de pago de la misma (Activo Circulante-Pasivo Circulante) o bien, el resultado de
operaciones obtenido en un periodo dado, por ejemplo:

Balance General.
Estado de Perdida o Ganancia o Estado de Resultados.
Estado de Variaciones en el Capital Contable.
Estado de Cambios en la Situacin Financiera.

Los estados financieros secundarios, conocidos tambin como anexos, son aquellos que analizan un rengln
determinado de un estado financiero bsico, por ejemplo:

Del Balance General sern Secundarios:

Estado de Movimiento de Cuentas del Supervit.
Estado de Movimientos de Cuentas del Dficit.
Estado Detallado de Cuentas por Cobrar, etc.

37

Del Estado de Perdidas y Ganancias o Estado de Resultados sern Secundarios:

Estado del Costo de Ventas Netas.
Estado del Costo de Produccin.
Estado Analtico de Cargos Indirectos de Fabricacin.
Estado Analtico de Costo de Venta.
Estado Analtico de costos de Administracin, etc.

Del Estado de Origen y Aplicacin de Recursos sern Secundarios:

Estado Analtico del Origen de Recursos.
Estado Analtico de Aplicacin de Recursos, etc.

B) Atendiendo a la informacin que presentan:

Normales y Especiales.
Sern Normales, aquellos estados financieros bsicos o secundarios, cuya informacin corresponda a un
negocio en marcha.
Sern Especiales, aquellos Estados financieros bsicos o secundarios, cuya informacin corresponda a una
empresa que se encuentre en situacin diferente a un negocio en marcha, por ejemplo:

Estado de Liquidacin (Balance por Liquidacin).

Estado por Fusin (Balance por Fusin).
Estado por Transformacin (Balance por Transformacin), etc.

C) Atendiendo a la fecha o periodo a que se refieren:

Estticos, Dinmicos, Esttico-Dinmicos y Dinmico-Estticos.
Los estados financieros estticos son aquellos cuya informacin se refiere a un instante dado, a una fecha fija,
por ejemplo:

Balance General.
Estado Detallado de Cuentas por Cobrar.
Estado Detallado de Activo Fijo Tangible, etc.
Los estados financieros dinmicos son aquellos que presentan informacin correspondiente a un
periodo dado, a un ejercicio determinado, por ejemplo:

Estado de Perdidas o Ganancias o Estado de Resultados.

Estado del Costo de Ventas Netas.
Estado de Costo de Produccin.
Estado Analtico de Costos de Venta, etc.

Los estados financieros esttico-dinmicos, son aquellos que presentan en primer trmino informacin a fecha
fija y en segundo termino informacin correspondiente a un periodo determinado, por ejemplo:

Estado Comparativo de Cuentas por Cobrar y Ventas.

Estado Comparativo de Cuentas por Pagar y Compras, etc.

Los estados financieros dinmico-estticos, son aquellos que presentan informacin en primer lugar a un
ejercicio y en segundo lugar informacin de fecha fija, por ejemplo:

Estado Comparativo de Ingresos y Activo Fijo.

Estado Comparativo de Utilidades y Capital Contable, etc.

D) Atendiendo al grado de informacin que presentan:

Sintticos y Detallados.
38

Sern sintticos, los estados financieros que presenten informacin por grupos, conceptos es decir, presentan
informacin en forma global.
Sern detallados, los estados financieros que presenten informacin en forma analtica, pormenorizada, etc.
E) Atendiendo a la forma de presentacin:
Simples y Comparativos.
Sern simples cuando se refieran a un estado financiero, es decir, se presenta un solo estado financiero.
Sern comparativos, cuando se presente en solo documento, dos o ms estados financieros, generalmente de
la misma especie.
F) Atendiendo al aspecto formal de los mismos:
Elementos Descriptivos y elementos numricos.
Todos los estados financieros desde el punto de vista formal, estn constituidos por dos elementos, el
descriptivo (conceptos) y el numrico (cifras)
G) Atendiendo a la naturaleza de las cifras:
Histrico o Reales, Actuales y Proyectados o Pro-Forma.
Sern histricos o reales. Cuando la informacin corresponde al pasado.
Sern actuales cuando la informacin corresponda precisamente al da de su presentacin.
Sern presupustales, pro-forma, proyectados o predeterminados; cuando el contenido corresponda a estados
financieros cuya fecha o periodo se refiera al futuro.
H) Atendiendo a la Moneda:
En Moneda Mexicana y En moneda Extranjera.
En moneda mexicana, cuando las cifras de los estados financieros se presenta en pesos mexicanos.
En moneda extranjera, cuando las cifras de los estados financieros se presentan en moneda extranjera, por
ejemplo en U. S. dlares; y en japons; marco alemn; libra esterlina, etc.
En ocasiones, los estados financieros presentan
extranjera.

cifran tanto en moneda mexicana, como en moneda

1.2.6.1.1 Estados Financieros Bsicos

1. Balance general.
Documento que muestra la situacin financiera (activo, pasivo y capital contable) de una empresa a una fecha
fija, pasada, presente o futura,
Caractersticas:

Es un estado financiero.
Muestra el activo, pasivo y capital contable de una empresa, en la cual su propietario puede ser una
persona fsica o moral.
La informacin que proporciona corresponde a una fecha fija (esttico).
Se confecciona con base al saldo de las cuentas del balance.

39

2. Estado de prdidas y ganancias o estado de resultados.

Documento financiero que analiza la utilidad o perdida neta de un ejercicio o periodo determinado, pasado,
presente o futuro.
Caractersticas:

Es un estado financiero.
Muestra la utilidad o prdida neta y camino para obtenerla.
La informacin que proporciona corresponde a un ejercicio determinado (dinmico).
Se confecciona a base del movimiento de las cuentas de resultados.

3. Estado de variaciones en el capital contable.

Estado financiero que muestra los saldos finales e iniciales as como los movimientos deudor y acreedor de
las cuentas del capital contable, relativos a un ejercicio pasado, presente o futuro.
Caractersticas:

Es un estado financiero
Muestra los saldos iniciales, movimientos acreedor, deudor y saldos finales de las cuentas del capital
contable
la informacin corresponde a un ejercicio (dinmico) pasado, presente o futuro.

4. Estado de cambios en la situacin financiera.

Estado financiero que presenta en forma condensada la actividad de operacin, financiamiento e inmersin,
mostrando los recursos generados o utilizados, as como los cambios en el efectivo, inversiones temporales y
estructura financiera de la empresa en un periodo pasado, presente o futuro.
Caractersticas:

Es un estado financiero.
Muestra la actividad de operacin, financiamiento e inversin de una empresa.
La informacin corresponde a un periodo o ejercicio contable determinado (dinmico) pasado,
presente o futuro.

1.2.6.1.2 Estados financieros secundarios.

1. Estado de costo de ventas netas.
Estado financiero que muestra lo que cuesta vender determinados artculos en un periodo o ejercicio pasado,
presente o futuro; o bien:
Estado Financiero dinmico que analiza el rengln de costo de ventas netas de un estado de perdidas y
ganancias.
Caractersticas:

Es un estado financiero.
Muestra el costo de las ventas netas.
La informacin que muestra este estado, corresponde a un ejercicio determinado (dinmico), pasado,
presente o futuro.

40

2. Estado de costo de produccin.

Estado financiero que nos muestra lo que cuesta producir, fabricar o elaborar determinados artculos en un
periodo o ejercicio pasado, presente o futuro, o bien:
Estado financiero dinmico que analiza el rengln de costo de produccin de un estado del costo de ventas
netas.
Caractersticas:

Es un estado financiero.
Muestra el costo de produccin, fabricacin o elaboracin.
La informacin corresponde a un ejercicio determinado (dinmico) pasado, presente o futuro.

1.2.6.2 Informacin financiera

Los estados financieros son un medio de comunicar informacin sobre la situacin financiera de la empresa
en cierta fecha, los resultados de sus operaciones, las modificaciones en la inversin de sus accionistas y los
cambios en la situacin financiera por un periodo contable terminado a esa fecha.
Las principales fuentes de informacin financiera son el balance general o estado de situacin financiera, el
estado de resultados, el estado de variaciones en el capital contable y el estado de cambios en la situacin
financiera.
El Estado de Resultados proporciona un resumen financiero de los resultados operativos de la empresa
durante un periodo especfico. El Estado de Resultados comn comprende un periodo de un ao que termina
en una fecha determinada, por lo general es el 31 de Diciembre.
El Balance General Estado de Situacin Financiera define la posicin financiera de la empresa en un punto
determinado del tiempo. Aqu se comparan los activos de la compaa y su financiamiento, que puede ser
deuda o aportaciones.
El Estado de Utilidades Retenidas esclarece la relacin entre el ingreso neto percibido durante un ao
determinado y el cambio en las utilidades retenidas entre el inicio y el final de ese mismo ao.
El Estado de Cambios en la Posicin Financiera proporciona un resumen del flujo de fondos de un periodo
especfico, por lo general un ao recin terminado. Denominado tambin Estado de Origen y Aplicacin de
Recursos, el Estado de Cambios en la Posicin Financiera revela ciertos aspectos administrativos y
financieros.
1.2.7 Conclusin
En cualquier empresa existe un ciclo operativo, en el cual se visualiza el proceso que llevan a cabo las
operaciones de la entidad; esto es, desde que se inician hasta el cierre de las mismas.
El ciclo operativo vara de acuerdo a las diferentes caractersticas que tiene cada empresa, ya sea por su
magnitud, giro o tipo de negocio. De cualquier forma, el proceso implica la contabilizacin de las
operaciones, las cuales sern reflejadas en los estados financieros que dan la pauta para el anlisis, y as,
generar la informacin financiera para la toma de decisiones.
Es importante mencionar que el proceso contable no slo incluye la creacin de informacin, sino tambin
involucra la comunicacin de la misma a quienes estn interesados y la interpretacin de la informacin
contable para ayudar en la toma de decisiones comerciales.

41

1.3 CAPITULO 3. CMO ELABORAR UN DIAGNSTICO FINANCIERO DE UNA EMRESA EN

UN AMBIENTE GLOBALIZADO
1.3.1 Introduccin
Actualmente, al elaborar un diagnstico financiero en un ambiente globalizado se debe tener en cuenta que
existen factores externos y variables econmicas que afectan directamente el funcionamiento de la
organizacin, tales como la inflacin, tasa impositivas que existen en cada pas, los costos de produccin,
problemticas sociales, etc.
Debemos tomar en cuenta que el diagnstico forma parte inicial del proceso de planeacin financiera, para
ello hablaremos de qu es la planeacin financiera y la importancia de elaborar un diagnstico financiero
efectivo que servir de base para detectar las deficiencias y problemticas de la empresa sobre las que se
aplicaran medidas correctivas que la lleven a obtener mayores beneficios en un ambiente globalizado.
Los estados financieros sirven de base para la realizacin del diagnstico financiero ya que muestran la
situacin financiera, los resultados de sus operaciones, los cambios en la situacin financiera y las variaciones
en su capital contable.
A travs de las partidas que muestran dichos estados financieros se puede efectuar un anlisis de la
informacin financiera mediante la aplicacin de ciertos mtodos de anlisis, mismos que nos van a mostrar
una visin mas amplia de la efectividad de sus operaciones.
1.3.2. Procedimiento para la realizacin de un diagnstico financiero.
Para elaborar un diagnstico financiero confiable debemos tomar en cuenta ciertos conceptos tales como el
anlisis financiero dado que es una disciplina dirigida a desarrollar metodologas de investigacin y de
diagnstico de la situacin financiera de una organizacin, basados en la informacin econmico - financiera
y en la informacin del entorno econmico con el cual ella interacta.
El anlisis financiero es una disciplina en constante desarrollo, provocado por la evolucin de las empresas y
de su entorno econmico y financiero, lo que hace que los analistas financieros se acerquen ms a la empresa
y a su realidad, que es el objeto de diagnstico.
Hoy en da, el entorno se ha vuelto cada vez ms cambiante y turbulento, por lo que se hace imprescindible el
anlisis financiero de la organizacin, dado que este anlisis proporcionar informacin relevante al proceso
de toma de decisiones al interior de la empresa, como tambin, en las decisiones de los inversionistas externos
que desean invertir en una organizacin determinada, con una visin de largo plazo.
El anlisis financiero puede aparecer como una disciplina bastante pujante, ms an que en los ltimos aos el
desarrollo informtico ha llevado a la creacin de sistemas expertos o software de apoyo al anlisis y al
diagnstico financiero, lo que ha permitido simplificar el manejo de las cifras, pero no as la tarea de
interpretacin de dicha informacin.
El objetivo mayor y tradicional de un buen anlisis de los estados financieros consiste en establecer el
diagnstico financiero de una empresa para poder identificar los parmetros de la "salud financiera" de una
empresa.
La concepcin y la elaboracin de un diagnstico financiero requieren inicialmente la determinacin de
algunos elementos o parmetros claves que permitan realizar una "fotografa general de la salud financiera"
de una empresa y que son temas de estudio para el analista financiero. Bajo esta idea, parece que el "valor" de
una empresa debe apreciarse, sobre la base de los balances y de los estados de resultados, segn dos pticas
complementarias: la estructura del patrimonio y la calidad de la gestin.

42

Estas dos pticas son precisadas por tres conceptos que definiremos por preguntas de anlisis que designan el
contenido:
a) El equilibrio financiero o estructural. Cules son las inversiones de la empresa?, Cules son sus
fuentes de financiamiento?, Existe adecuacin entre el financiamiento y las inversiones?.
b) La rentabilidad. La empresa es rentable?, Tiene ella operaciones beneficiarias?, Remunera
convenientemente a sus accionistas?.
c) La liquidez o solvencia. La empresa posee buena posicin de tesorera?, Puede hacer frente
fcilmente a sus compromisos o deudas comerciales y financieras a corto plazo?, Cul es su
capacidad de pedir prestado?.
Cabe sealar que el anlisis de los estados financieros se basa en la informacin contable, que se debe revisar
y depurar, ya que la informacin contable tiene algunas limitaciones, como: que es esencialmente
retrospectiva, pues se basa en informacin histrica corregida, y que no incorpora ni aspectos humanos, ni
tcnicos, ni comerciales, como tampoco las estrategias de la empresa.
Por ello, el analista no debe slo contentarse con esta informacin, sino que debe incorporar toda la
informacin cualitativa y cuantitativa, tanto interna como de su entorno inmediato. Adems, el anlisis
financiero debe ser la base para las proyecciones, es decir, que permita un diagnstico financiero global,
analizando la evolucin histrica, el presente y proyectndola al futuro, as podr apoyar realmente el proceso
de toma de decisiones.
El diagnstico financiero interno asociado al anlisis de las variables externas que afectan a la empresa, forma
el binomio que sirven de base a la planificacin estratgica, en especial a la planificacin financiera, ya que
permitir efectuar el diagnstico global de la empresa y con ello, tomar decisiones de inversin, de
financiamiento y de reparto de utilidades o dividendos.
Cada vez ms, sobre todo cuando concierne a empresas en dificultad, el anlisis financiero es considerado
como una de las tareas, entre otras, de un diagnstico global dirigido a emitir un juicio de valor acerca de la
empresa; mismo que se divide en tres grandes fases:
1.
2.
3.

Una fase de evaluacin del potencial de la empresa (comercial, tcnica, humano, financiero, etc.),
Una fase de posicionamiento competitivo en su entorno y,
Una fase de evaluacin de sus opciones estratgicas.

La condicin necesaria para formular una estrategia exitosa consiste en partir de un conocimiento profundo de
la situacin que se est enfrentando y de un diagnstico acertado acerca de ella. Por esto, el diagnstico
financiero no es una recopilacin de conclusiones aisladas, sin un hilo conductor que las relaciones entre s, ni
una lista interminable de ratios con sus respectivos valores normales a partir de los cuales un analista puede
establecer conclusiones acerca de las bondades o deficiencias de una empresa.
1.3.3 El diagnstico financiero fase inicial de la planeacin financiera
El objetivo del diagnstico financiero es llegar a las causas que originan las deficiencias de la empresa y
posteriormente definir alternativas de solucin, para que la administracin pueda adoptar la mejor opcin y
as erradicar dichas deficiencias, es por ello que se considera como la primer fase de la planeacin financiera.
Recordemos que la planeacin financiera es un proceso en virtud del cual se proyectan y se fijan las bases de
las actividades financieras con el objeto de minimizar el riesgo y aprovechar las oportunidades y los recursos.
La planeacin financiera es una tcnica que rene un conjunto de mtodos, instrumentos y objetivos con el fin
de establecer en una empresa pronsticos y metas econmicas y financieras por alcanzar, tomando en cuenta
los medios que se tienen y los que se requieren para lograrlo.

43

Tambin se puede decir que la planeacin financiera es un procedimiento en tres fases para decidir qu
acciones se deben realizar en lo futuro para lograr los objetivos trazados: planear lo que se quiere hacer, llevar
a cabo lo planeado y verificar la eficiencia de cmo se hizo. La planeacin financiera a travs de un
presupuesto dar a la empresa una coordinacin general de funcionamiento.
La planeacin financiera es un aspecto que reviste gran importancia para el funcionamiento y, por ende, la
supervivencia de la empresa.
Finalmente el objetivo de la planeacin financiera consiste en minimizar el riesgo y aprovechar las
oportunidades y los recursos financieros, decidir anticipadamente las necesidades de dinero y su correcta
aplicacin, buscando su mejor rendimiento y su mxima seguridad financiera partiendo como base de un
diagnstico financiero.
1.3.4 Los estados financieros fundamento del diagnstico
Los estados financieros sirven de base para la realizacin del diagnstico financiero ya que muestran la
situacin financiera, los resultados de sus operaciones, los cambios en la situacin financiera y las variaciones
en su capital contable.
Recordemos que los estados financieros representan a pesos constantes los recursos generados o utilidades en
la operacin, los principales cambios ocurridos en la estructura financiera de la entidad y su reflejo final en el
efectivo e inversiones temporales a travs de un periodo determinado. La expresin "pesos constantes",
representa pesos del poder adquisitivo a la fecha del balance general (ltimo ejercicio reportado tratndose de
estados financieros comparativos).
Los estados financieros son los documentos que concentran el registro de las operaciones de la empresa, en
forma ordenada, resumida, cuantificada, confiable y accesible con el objeto de que sean utilizados en el
conocimiento y anlisis de la empresa para la toma decisiones, por medio de los estados financieros se llega al
conocimiento profundo de lo que es una organizacin o ente econmico.
La importancia de los estados financieros es que cumpla con el objetivo sobre la situacin financiera de la
empresa a cierta fecha y los resultados de sus operaciones y los cambios de la situacin financiera por el
perodo contable terminado en dicha fecha; de ah que los estados financieros sean un medio de comunicar
informacin y no son un fin, ya que no persiguen el tratar de convencer a las personas de un criterio y punto
de vista a la validez de una posicin.
Se entiende que se satisface al usuario de la informacin si los estados financieros son suficientes para que
una persona, con conocimientos tcnicos, pueda formarse un juicio entre otros sobre:
El nivel de rentabilidad del negocio.
La posicin financiera, que influye sobre su solvencia y liquidez de sta.
La capacidad de crecimiento de sta.
El flujo de fondos.
Por medio de esta informacin y de otros elementos de juicio que sean necesarios el usuario general podr
evaluar el futuro de la empresa y tomar decisiones de carcter econmico sobre la misma.
Las caractersticas de los estados financieros deben ser las que corresponden a la informacin contable como
se muestra a continuacin:
Utilidad:
Su contenido informativo como se muestra a continuacin deber ser relevante, veraz y comparable, y adems
deben ser oportunos.
Confiabilidad:
Deben de ser estables, consistentes, objetivos y verificables.
44

Provisionalidad:
Contiene estimaciones para determinar la informacin que corresponde a cada perodo contable.
Con el objeto de que los estados financieros bsicos tengan estas caractersticas se preparan de acuerdo con
principios de contabilidad generalmente aceptados, consecuentemente las transacciones y efectos econmicos
afectados por la empresa, son cuantificadas y relevadas de acuerdo a los principios de contabilidad y reglas
particulares que se han establecido al respecto.
Los estados financieros pueden clasificarse en:
1. Estados financieros estticos
Son aquellos que muestran las operaciones y situacin financiera o econmica de un ente a una fecha
determina, es decir, refleja el estado en que se encontraba una empresa a una fecha determinada, dentro de los
estados financieros estticos, se encuentra l ms representativo de estos, que el balance general, tambin
conocido como estado de posicin financiera o situacin financiera.
2. Estados financieros dinmicos
Son el reflejo de las operaciones realizadas por una empresa durante un perodo determinado, es decir,
muestran lo realizado durante un lapso en algunos renglones especficos de operacin. Dentro de estos estados
financieros se encuentra el estado de resultados, estado de variaciones en el capital contable y el estado de
cambios en la situacin financiera.
Debemos tener en cuenta que existen limitaciones a los estados financieros, por ser el resumen de las
operaciones de la empresa, registrada segn el criterio del contador responsable, amparado por una serie de
principios de contabilidad y de juicios personales de un perodo dado, muestra imperfecciones
fundamentalmente por:

El criterio utilizado por quien registra las operaciones de la empresa.

El juicio personal de quien registra las operaciones respecto de los principios de contabilidad
aplicables para cada caso.
La cuantificacin monetaria de las operaciones, que por el simple transcurso del tiempo (sobre todo
en poca altamente financiera) la valuacin o representacin monetaria de dichas operaciones pierde
actualidad y poder adquisitivo, tanto a corto como largo plazo.

Tomando como punto de partida lo anterior, los estados financieros no reflejan cifras absolutas, ni son
completamente veraces, ya que intervienen factores subjetivos para su elaboracin y para la valuacin o
actualizacin de valores.
Los avances en las tcnicas contables han encontrado el camino para la actualizacin de las cifras mostradas
en los estados financieros, con el objeto de igualar valores adquisitivos de cifras antiguas con las actuales y
reflejar hechos cuantificados sobre bases razonablemente reales y actuales, pero an esta tcnica (contenida
en el boletn B-10 de la comisin de los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados y por el Instituto
Mexicano de Contadores Pblicos, A.C.) tiene consideraciones subjetivas y de interpretacin donde interviene
en gran medida el juicio personal del responsable de la elaboracin de los estados financieros.
Sin embargo, y a pesar de dichas deficiencias difcilmente salvables, los estados financieros son la nica
forma ms o menos cientfica para conocer la historia, desarrollo y situacin actual de la empresa referente a
lo financiero.
Las normas empleadas para elaborar y mantener los registros e informes financieros se conocen como
principios contables de aplicacin general. El informe anual de los accionistas de empresas pblicamente
manejadas comprende, adems de la carta del presidente e informacin subjetiva y estadstica cuatro estados
financieros principales:

45

1) El Estado de Resultados.
2) El Estado de Situacin Financiera.
3) El Estado de Variaciones en el Capital Contable.
4) El Estado de Cambios en la Posicin Financiera.
El Estado de Resultados como ya se mencion anteriormente, proporciona un resumen financiero de los
resultados operativos de la empresa durante un periodo especfico generalmente un ao y que por lo general
es al 31 de diciembre.
El Balance General Estado de Situacin Financiera define la posicin financiera de la empresa en un punto
determinado del tiempo. Aqu se comparan los activos de la compaa y su financiamiento, que puede ser
deuda o aportaciones.
El Balance General es un documento contable que refleja la situacin patrimonial de una empresa en un
momento del tiempo. Consta de dos partes, activo y pasivo. El activo muestra los elementos patrimoniales de
la empresa, mientras que el pasivo detalla su origen financiero.
El Estado de Variaciones en el Capital Contable esclarece la relacin entre el ingreso neto percibido durante
un ao determinado y los cambios en el capital contable entre el inicio y el final de ese mismo ao.
El Estado de Cambios en la Posicin Financiera proporciona un resumen del flujo de fondos de un periodo
especfico, por lo general un ao recin terminado. Denominado tambin Estado de Origen y Aplicacin de
Recursos, el Estado de Cambios en la Posicin Financiera revela ciertos aspectos administrativos y
financieros.
Se permite a las organizaciones de negocios cargar sistemticamente una parte del costo de un activo fijo a los
ingresos anuales que ste genera. A cada asignacin del costo histrico por concepto de tiempo se le llama
depreciacin.
El sistema de recuperacin de costo acelerado se emplea para determinar la depreciacin de los activos, y su
uso es exclusivamente con fines tributarios.
La depreciacin, o designacin de los costos histricos, es el tipo ms comn de gasto que no implica
desembolsos de efectivo en las corporaciones. Para estimar el flujo de efectivo resultante de operaciones, se
aaden los gastos por depreciacin y otros cargos que no implican efectivo a las utilidades netas ya gravadas.
Los fondos pueden definirse ya sea como efectivo o capital neto de trabajo. El capital neto de trabajo es la
diferencia numrica entre el total de activos circulantes y el total de pasivos a corto plazo. Ambas formas que
adoptan los fondos son necesarias para que la empresa funcione adecuadamente. Se utiliza el efectivo para
pagar cuentas corrientes, en tanto que el capital neto de trabajo se utiliza como fondo de reserva para el pago
de deudas en el futuro cercano.
Los flujos de efectivo suelen dividirse en:
* Flujos resultantes de operaciones.
* Flujos financieros y legales.
Los flujos de operaciones son los influjos y desembolsos que forman parte del ciclo de produccin de la
empresa.
Los flujos financieros y legales comprenden el pago y la percepcin de intereses; pagos y reembolsos de
impuestos; las deudas contradas y sus pagos; el efecto de las distribuciones de capital social o aportaciones
mediante el pago de dividendos y compra de acciones; y, por ltimo, los ingresos de efectivo resultantes de la
venta de acciones.

46

El Estado de Cambios en la Posicin Financiera con base en los flujos de efectivo describe los orgenes y
aplicaciones o utilizacin del efectivo durante un periodo especfico.
Los orgenes pueden ser:
* Decremento en cualquier activo.
* Incremento en cualquier pasivo.
* Utilidades netas despus de impuestos.
* Depreciacin y otros cargos que no implican desembolsos en efectivo.
* Venta de acciones.
Las aplicaciones pueden ser:
* Incremento en cualquier activo.
* Decremento en cualquier pasivo.
* Prdidas netas.
* Distribucin de dividendos.
* Adquisicin o retiro de acciones.
1.3.5 Generalidades de la reexpresin de estados financieros
Comnmente los estados financieros se limitan a proporcionar una informacin obtenida del registro de las
operaciones de la empresa bajo juicios personales y principios de contabilidad, aun cuando generalmente sea
una situacin distinta a la situacin real del valor de la empresa.
Al hablar del valor pensamos en una estimacin sujeta a mltiples factores econmicos que no estn regidos
por principios de contabilidad. En el mundo en que vivimos, en el que los valores estn continuamente sujetos
a fluctuaciones como consecuencia de guerras y factores polticos y sociales, resulta casi imposible pretender
que la situacin financiera coincida con la situacin real o econmica de la empresa.
La moneda, que es un instrumento de medida de la contabilidad, carece de estabilidad, ya que su poder
adquisitivo cambia constantemente; por tanto, las cifras contenidas en los estados financieros no representan
valores absolutos y la informacin que presentan no es la exacta de su situacin ni de su productividad.
Las diferencias que existen entre las cifras que presentan los estados financieros basados en costos histricos
y el valor real son originadas por lo menos por los siguientes factores:
a). Prdida del poder adquisitivo de la moneda.
b). Oferta y demanda.
c). Plusvala
d). Estimacin defectuosa de la vida probable de los bienes (Activos fijos).
La prdida del poder adquisitivo de la moneda es provocada por la inflacin, que es el aumento sostenido y
generalizado en el nivel de precios. El registro de las operaciones se hace en unidades monetarias con el poder
adquisitivo que tiene el momento en que se adquieren los bienes y servicios; es decir las transacciones se
registran al costo de acuerdo con principios de contabilidad.
Esto tiene como consecuencia, en una economa inflacionaria, que dichas operaciones con el transcurso del
tiempo queden expresadas a costos de aos anteriores, aun cuando su valor equivalente en unidades
monetarias actuales sea superior, de tal suerte que los estados financieros preparados con base en el costo no
representan su valor actual.
La informacin que se presenta en el estado de situacin financiera se ve distorsionada fundamentalmente en
las inversiones presentadas por bienes, que fueron registrados a su costo de adquisicin y cuyo precio ha
variado con el transcurso del tiempo.

47

Para poder realizar un anlisis financiero no slo es necesario involucrar la parte cuantitativa de la
informacin, se requiere involucrar una gran carga de subjetividad y de limitaciones inherentes al manejo de
informacin que pudo, entre otras cosas, haber sido manipulada o simplemente mal presentada. Adems existen
una serie de factores externos que inciden en los resultados obtenidos, principalmente por efecto de la inflacin.
Por tal motivo, todas las operaciones realizadas por una empresa, en un perodo dado de tiempo, deben ser
sometidas a un proceso de ajustes por inflacin, con el propsito de que las cifras arrojadas, por dichas
operaciones, se expresen en pesos constantes o del mismo poder adquisitivo. Adems, para fines comparativos,
los estados financieros deben ser actualizados de un ao a otro, despus de haber sido ajustados por inflacin.
Llama la atencin que este tema pasa desapercibido en la mayora de los textos sobre anlisis de estados
financieros publicados para estudiantes de nuestro pas. Tal hecho se refiere a la inflacin que es recurrente en
nuestro medio y que, adems, de manera obligatoria debe ser calculado y contabilizado su efecto. Estas
circunstancias (inflacin y registro contable) conducen a una nueva forma de interpretacin de los resultados
obtenidos, por cuanto la presencia del fenmeno inflacionario en las cifras financieras puede producir graves
distorsiones frente a los estndares hasta ahora utilizados como medida de evaluacin y comportamiento.
De acuerdo con normas contables y fiscales, se debe realizar un ajuste (utilidad o prdida) por inflacin a las
cifras presentadas en los estados financieros, registrado en la cuenta correccin monetaria. A su vez, la cuenta
de correccin monetaria se conforma por los ajustes por inflacin practicados a las cuentas no monetarias del
balance y a todas las cuentas del estado de resultados, tal y conforme se resume en el siguiente cuadro:
Inversiones en acciones y aportes
Propiedades, Planta y Equipo (costo)
Depreciacin y agotamiento acumulado Dbito
Activos intangibles (costo)
Activos diferidos (costo)
Amortizacin acumulada
Dbito
Capital Contable
Dbito

Crdito
Crdito
Crdito
Crdito

De acuerdo a la definicin dada, respecto de los ajustes que afectan la cuenta de correccin monetaria puede
verse claramente que dicha cuenta est conformada por a) ajustes a cuentas del balance y b) ajustes a cuentas
de resultado. Los primeros, cuyo saldo neto en adelante se denominar genricamente "utilidad por tenencia
de activos", aumentan o disminuyen la utilidad porque se contabilizan en cuentas cruzadas de balance y de
resultados; en cambio los segundos no alteran la utilidad contable, por cuanto su registro afecta, como un
dbito y como un crdito simultneo slo cuentas del estado de resultados. As mismo, una parte de los
ajustes por inflacin a los activos se traslada al estado de resultados, bien sea como un mayor valor del costo
de la mercanca vendida (ajuste a inventarios), como un mayor gasto por depreciacin, agotamiento o
amortizacin (Activos fijos, intangibles y diferidos) o como una menor utilidad en venta (inversiones en
acciones y aportes). Por lo tanto, la utilidad contable tradicional est siendo afectada por tres factores,
diametralmente diferentes en su efecto sobre las prdidas o ganancias finales:
1. Ajuste a cuentas de resultado: no alteran la utilidad final, porque se registran como un mayor valor del
respectivo ingreso o gasto contra la cuenta de correccin monetaria. Sin embargo, los ajustes por inflacin a
los dos componentes bsicos del estado de resultados, ingresos y gastos, poseen connotaciones
completamente diferentes para propsitos del clculo de indicadores financieros que sealen o diagnostiquen
la situacin de un ente econmico, aunque su ajuste se justifique en el sentido de que expresan en trminos
homogneos (pesos del ltimo da del perodo que se estudia) todas las operaciones realizadas durante el ao.
Bajo estas circunstancias, el ajuste por inflacin a los costos y gastos generales se define como el mayor valor
que tendra que desembolsar la empresa para incurrir en los mismos costos y gastos pero el ltimo da del ao
o perodo, cuando los precios de dichos conceptos se han incrementado como producto de la inflacin. Es
decir que, si la empresa quisiera seguir operando por lo menos en las mismas dimensiones y magnitudes del
ejercicio anterior, debera tener recursos suficientes para atender sus costos y gastos, pero a los nuevos
precios.
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En ste sentido, el ajuste por inflacin a los costos y a los gastos debe restarse de las utilidades porque
representa el mayor desembolso que se tendr que hacer y, por lo tanto, el dinero para atender sa mayor
salida de dinero debe provenir de las utilidades, si no se quiere deteriorar el capital contable de la compaa.
Por ello, para efectos del anlisis por razones los costos y gastos se deben tomar ajustados por inflacin.
En cambio, el ajuste por inflacin a los ingresos slo es til para propsitos de comparacin entre un ejercicio
y otro, mas no para la estimacin de indicadores financieros, por que dicho ajuste, contrario a lo explicado en
el caso de los costos y los gastos generales, econmicamente no significa, por ningn motivo, que por el
hecho de haberse presentado inflacin los ingresos vayan a crecer en forma automtica.
2. Ajuste a cuentas de balance: Ciento por ciento aumentan o disminuyen las utilidades finales registradas
por un ente econmico, porque su contrapartida siempre afecta la cuenta de correccin monetaria, que
pertenece al estado de resultados. Sin embargo, como se puede observar fcilmente, sta clase de ganancia no
ha sido realizada y no proviene de las operaciones de la compaa, motivo por el cul mal podra incorporarse
a los indicadores que utilizan como parmetro las ganancias o prdidas reportadas y que incluyen, por
obligacin legal, ste tipo de utilidades. En cambio, con algunas reservas, los ajustes que afectan directamente
las cuentas de balance, por ser la contrapartida de la cuenta de correccin monetaria, si se toman en el diseo
de indicadores financieros.
3. Ajustes a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados: parte de los ajustes por inflacin a
las cuentas de balance en uno u otro momento debe ser trasladado como un mayor valor del costo o de los
gastos generales. Un caso tpico de sta situacin se observa en los inventarios, los cuales se reexpresan por
inflacin, pero en el momento de ser consumidos o vendidos deben afectar las utilidades no por el costo
histrico de adquisicin sino por su costo ajustado hasta el momento de ser consumidos o vendidos. De igual
forma, pero en plazos ms amplios, ocurre con la depreciacin, agotamiento y amortizacin, las cuales deben
ser calculadas sobre el costo de adquisicin, pero debidamente ajustado por inflacin, lo que produce que el
gasto por estos conceptos sea mayor al que se registrara si no existiera la obligacin de realizar ajustes por
inflacin.
En resumen, no es prudente ni tcnico tomar las cifras reflejadas en los estados financieros ni a valores
histricos, ni con cifras ajustadas por inflacin sin antes comprender con algn grado de profundidad la
filosofa del sistema integral de ajustes por inflacin y las implicaciones que conllevan sus procedimientos de
contabilizacin, con el objetivo de corregir algunas de las bases que sirven como parmetro para el clculo de
indicadores financieros.
El sistema que se utiliza en Mxico para cuantificar la situacin financiera y los resultados de las operaciones
de las empresas es un procesamiento de actualizacin dual, en el que se puede seleccionar, para la
actualizacin de los inventarios y de los activos fijos tangibles, en mtodo de Ajustes por cambios en el nivel
general de precios o el de Actualizacin de costos especficos, lo cual permite, dependiendo de las
necesidades y caractersticas de la empresa en particular, obtener una informacin ms significativa y til.
Por consecuencia el objetivo principal de la reexpresin es adaptar los estados financieros a la realidad
inflacionaria que ha prevalecido en el pas en los ltimos aos para que puedan continuar proporcionando
informacin adecuada. Debido a las altas tasas de inflacin los estados financieros utilizados hasta ahora,
expresados en costos histricos, no proporcionan la informacin adecuada introduciendo serias distorsiones
en los resultados de las empresas.
La reexpresin significa transformar valores histricos que tienen diferente poder adquisitivo, en unidades
monetarias equivalentes con el mismo poder adquisitivo que existe a la fecha de la actualizacin. Se utiliza
para esto los ndices de precios al consumidor (INPC), suministrados por el Banco de Mxico, los cuales
sirven para medir el poder adquisitivo del dinero y por ende la inflacin. Se trata entonces de corregir el poder
adquisitivo de la moneda, lo que cost ayer expresado en trminos monetarios hoy.

49

1.3.6 Aspectos generales de la consolidacin de estados financieros

1.3.6.1 Concepto
Los estados financieros consolidados son documentos que muestran la situacin financiera y los resultados de
operacin de un grupo de empresas interrelacionadas por la propiedad de sus acciones, y que consideradas
desde un punto de vista econmico, forman todas una sola organizacin que opera bajo un control comn, por
lo tanto, este tipo de estados no muestra la posicin financiera ni los resultados de operacin de una empresa
en particular, ni tampoco los de una entidad legal concreta, sino los de un grupo de empresas que integran una
unidad econmica.
Tambin se puede definir como los estados financieros que resultan de combinar estados financieros de las
compaas matriz y sus subsidiarias.
Los estados financieros consolidados son aquellos que presentan la situacin financiera y resultado de
operacin de una entidad integrada por la compaa tenedora y sus subsidiarias (independientemente de sus
personalidades jurdicas) y se formulan sustituyendo la inversin en acciones de compaas subsidiarias de la
tenedora de activos y pasivos de aqullas y eliminando los saldos y las operaciones efectuadas entre las
distintas compaas, as como las utilidades no realizadas por la entidad. (Boletn B-8 de la Comisin de
Principios de Contabilidad del Instituto Mexicano de Contadores Pblicos)
A continuacin se presentan varios conceptos importantes relativos a los estados financieros consolidados.
Compaa tenedora:
Es una compaa propietaria del 25% o ms de las acciones ordinarias de otra empresa, a la compaa
tenedora tambin se le llama controladora o principal.
Compaa asociada:
Es una compaa de la cual la otra empresa es propietaria no menos de 25% y no ms del 50% de las acciones
ordinarias en circulacin.
Compaa subsidiaria:
Es aquella compaa cuya mayora de acciones ordinarias (ms del 50%) es propiedad de otra empresa, es
decir que tienen la mayora de acciones con derecho a voto de una sociedad.
Compaa afiliada:
Son aquellas compaas que sin tener inversiones de importancia entre si, tienen acciones comunes.
1.3.6.2 Objetivo
El objetivo de estos estados financieros es la presentacin de informacin relativa a una entidad econmica, y
por lo tanto, el empleo de los estados financieros consolidados no significa que stos sustituyan a los estados
financieros de cada entidad legal, ya que estos tienen fines informativos propios a empresas individuales de
cada empresa del grupo, deben ser estudiados desde puntos de vista diferentes, puesto que cada uno sirve a
diversos fines y proporciona informaciones distintas.
1.3.6.3 Justificacin
La preparacin de estados financieros consolidados cobra actualmente gran importancia, ya que estos
documentos representan un avance en materia de informacin contable, al lograrse con ellos un amplio
concepto de la situacin financiera que guarda el grupo de empresas consideradas como una sola, objetivo que
no es posible lograr, al menos no con esa amplitud, de otra manera que no sea a travs de la observancia de
estados financieros consolidados.
La presentacin de los estados financieros consolidados cumple con los principios de contabilidad, sin
embargo existen otras razones que justifican la preparacin de estos estados financieros tales como:
50

Tener una visin de conjunto de la situacin financiera y los resultados de operacin del grupo de
empresas, considerado como una sola entidad econmica, resulta necesario tanto para los accionistas,
administradores y acreedores, como para los posibles inversionistas, entre otros interesados.

Es importante sealar las limitaciones de los estados financieros consolidados, aunque la existencia
de ellas no significa que deba omitirse su preparacin cuando sea necesario.

Los estados financieros consolidados proporcionan informacin que puede ser de menor importancia
para los accionistas minoritarios y los acreedores de las subsidiarias, debido a que no detallan los
activos, pasivos, ingresos y egresos, etc. de dichas subsidiarias en particular.

Los estados financieros consolidados son estados compuestos y por consiguiente puede haber
compensaciones entre la situacin de las diferentes empresas integrantes del grupo, por ejemplo,
podra suceder que una empresa tuviera una dbil posicin financiera y que al consolidarse quedar
compensada con la fuerte posicin de otra.

1.3.6.4 Formas de consolidacin de acuerdo a su giro

Consolidacin Vertical:
Cuando al consolidar se agrupan empresas ligadas por actividades escalonadas o complementarias, como
pueden ser empresas dedicadas a la generacin de recursos agropecuarios y a su posterior industrializacin y
comercializacin.
Consolidacin Horizontal:
Cuando al consolidar se agrupan empresas con actividades similares, por ejemplo: las cadenas de autoservicio
y las tiendas departamentales, cuando cada una de ellas es una entidad jurdicamente independiente.
1.3.6.5 Reglas para la Consolidacin de Estados Financieros
1.- Por regla general todas las compaas subsidiarias de una empresa tenedora deben formar parte de los
estados financieros consolidados.
2.- En la consolidacin deben incluirse a todas aquellas subsidiarias de las cuales se tenga control de acciones
con derecho a voto, aun cuando la mayora es que se tenga la mayora de capital.
3.- En la consolidacin debern excluir conceptos de cuentas por cobrar y por pagar entre las compaas que
sean consolidadas.
4.- Deben de eliminarse las inversiones de la compaa tenedora en sus principales subsidiarias.
5.- En los casos de que la tenedora no sea propietaria de la totalidad de acciones, la proporcin del inters
minoritario o mayoritario, debe tratarse como pasivo para efectos de consolidacin.
6.- Para que los estados financieros consolidados, presenten una situacin financiera y resultados de operacin
debern aplicarse los principios de contabilidad generalmente aceptados uniformemente cuando las
circunstancias sean similares.
7.- Los estados financieros de las subsidiarias debern ser presentadas a una misma fecha o con una diferencia
que no exceda de tres meses de la fecha de los estados financieros consolidados.
1.3.6.6 Ventajas
Las ventajas ms importantes que se obtienen al emitir estados financieros consolidados son:
a)

Se mostrar el movimiento real operativo del grupo de empresas.

51

La consolidacin elimina las operaciones realizadas entre el grupo de empresas, para mostrar solamente
lo realizado fuera del grupo.
b) Se eliminarn la inversin en acciones que tiene la tenedora, en este casa la controladora, contra el
capital contable de las empresas emisoras del grupo (subsidiarias).
La tenedora muestra las inversiones realizadas en los otros negocios del grupo, mientras que la
informacin Consolidada mostrar solamente la existencia real de aquellas inversiones realizadas con
entes que no son del grupo.
c)

Se informar la proporcin obtenida por los accionistas minoritarios en los resultados obtenidos
durante los ejercicios de cada empresa del grupo emisor de acciones.

En la consolidacin de estados financieros, al eliminar esas operaciones que originan utilidades o

prdidas no realizadas, permiten reflejar los resultados originales realizados fuera del grupo de empresas,
por lo que la tcnica de presentacin de los estados financieros, permitir mostrar las utilidades o
prdidas reales correspondientes a los accionistas mayoritarios y a los minoritarios.
1.3.6.7 Desventajas
Los estados financieros consolidados, aun y cuando presenta la situacin financiera de un grupo de empresas,
tienen limitaciones importantes que a continuacin son mencionadas:
a)

No se revela la situacin financiera individual de la empresa tenedora, as como tampoco la situacin

financiera individual de la empresa tenedora, as como tampoco de la situacin financiera de las
empresas subsidiarias; por lo que pueden permanecer ocultas, sin conocerse ciertas situaciones o
contingencias que afecten a alguna o algunas de las empresas.

b) No se refleja la situacin de las utilidades repartibles, as como la distribucin de fondos, pues esta
situacin esta determinada por cada empresa en lo individual.
c)

No se revela el rendimiento sobre la inversin o sobre los activos en forma individual de la empresa.

d) Puede presentarse una agrupacin de cuentas no uniforme en los conceptos y valores, ya que la
informacin financiera de las empresas subsidiarias esta elaborada bajo normas y principios de
contabilidad.
1.3.7 Conclusin
En las empresas se presenta el diagnstico financiero como la herramienta ms poderosa para dirigir, evaluar
y garantizar la vida de la empresa o negocio, con un modelo que da la pauta para la medicin de las empresas
con el fin de asegurar un tiempo de vida largo, el mtodo permite conocer los signos vitales presentes en la
empresa al operar e interactuar en su ambiente interno y externo, as mismo indicar el camino recto en las
decisiones, para hacer que se manejen sanamente y sean ms rentables.
Tambin es necesario identificar las causas y los efectos que generan limitaciones, anomalas y debilidades en
sus actividades, todo esto con la finalidad de tomar las acciones necesarias para su solucin.
Una empresa globalizada es aquella que tiene sus operaciones o realiza sus negocios con otros pases,
concibiendo al mundo como un solo mercado, por lo que su diagnstico financiero deber mostrarle las
limitaciones que tiene frente al entorno globalizado que le rodea.

52

1.4. CAPITULO 4. ANLISIS FINANCIERO

1.4.1 Introduccin
Para desarrollar un anlisis detallado de la informacin financiera, se definen diversas tcnicas que sirven
como herramienta al analista financiero para emitir su opinin respecto de la situacin financiera de la
entidad.
1.4.2 Concepto
Es una rama del saber cuyos fundamentos y objetivos giran en torno a la obtencin de medidas y relaciones
cuantitativas para la toma de decisiones, a travs de la aplicacin de instrumentos y tcnicas matemticas
sobre cifras y datos suministrados por la contabilidad, transformndolos para su debida interpretacin.
En consecuencia, el proceso de anlisis financiero se fundamenta en la aplicacin de herramientas y de un
conjunto de tcnicas que se aplican a los estados financieros y dems datos complementarios, con el propsito
de obtener medidas y relaciones cuantitativas que sealen el comportamiento, no slo del ente econmico
sino tambin de algunas de sus variables ms significativas e importantes.
En resumen, el anlisis financiero es un instrumento de trabajo tanto para los directores o gerentes financieros
como para otra clase de personas, mediante el cul se pueden obtener ndices y relaciones cuantitativas de las
diferentes variables que intervienen en los procesos operativos y funcionales de las empresas y que han sido
registrados en la contabilidad del ente econmico. Mediante su uso racional se ejercen las funciones de
conversin, seleccin, previsin, diagnstico, evaluacin y decisin; todas ellas presentes en la gestin y
administracin de empresas.
1.4.3 Usuarios del anlisis financiero
El anlisis financiero es una tcnica tan til para la interpretacin de la informacin contable producida por
los entes econmicos que el grupo de usuarios que a l acuden tiene una cobertura prcticamente ilimitada.
Dichos usuarios se pueden clasificar en los siguientes grupos:
A) Otorgantes de crdito
En la prctica, pueden catalogarse dos clases de otorgantes de crdito a las empresas:
a)

Proveedores de bienes y servicios. No causa ningn costo financiero por la concesin del
crdito.

b) Acreedores e instituciones financieras. Son las entidades que suministran recursos, en

ejercicio de sus propias actividades, a los entes econmicos para el desarrollo de sus
operaciones, ampliar la capacidad productiva, diversificar actividades o para una
combinacin de estos hechos, a cambio del pago de un inters.
Pero, unos y otros, tienen en comn que las utilidades que esperan recibir por el crdito otorgado son fijas y,
en consecuencia, en cierta forma dependen de la situacin financiera del deudor. Por parte del proveedor, la
ganancia es la diferencia entre el precio de venta y los costos incurridos; y para el prestamista, la utilidad es la
tasa de inters pactada.
Por ello, antes de conceder financiacin, los acreedores estudian situaciones tales como clusulas de
proteccin de la acreencia, conociendo y comprobando el valor de mercado de los activos dados en garanta,
la capacidad de generacin de recursos y la confiabilidad y estabilidad de las proyecciones de caja para
perodos futuros, con el propsito de evaluar las posibilidades reales de retorno del inters (si lo hay) y del
principal.

53

Asimismo, las personas o entidades otorgantes de crdito analizan la capacidad para obtener resultados,
provenientes de las operaciones normales del ente econmico y, en especial, la habilidad para producir niveles
estables de utilidades, an en pocas difciles.
B) Inversionistas
El dinero aportado por un inversionista es la fuente primaria de capital de riesgo, pues garantiza el pago del
capital preferencial y las obligaciones para con terceros.
Un socio o accionista comn espera obtener ganancias de su inversin, a travs de tres formas: dividendos o
participaciones sobre las utilidades generadas por la empresa, derechos preferenciales que puede ejercer para
la compra de nuevas acciones y la valorizacin de la inversin, proveniente de los incrementos de valor de
mercado de la empresa o negocio donde se posee la inversin. Por ello, sta clase de acreedores se interesan
en el anlisis financiero casi que en toda la gama de posibilidades que l otorga, pero principalmente en lo que
respecta a la rentabilidad y capacidad de generar recursos propios.
C) Directivos y administradores
Los gerentes, directivos y administradores de todos los niveles de una empresa o negocio, permanentemente
recurren a las tcnicas y herramientas de anlisis financiero para mltiples propsitos. Uno de ellos es ejercer
control sobre las actividades de la empresa y sus resultados, lo cul se logra mediante la observacin de
cambios importantes y significativos en razones y tendencias, para tomar las medidas correctivas que sean del
caso, de manera oportuna.
En forma particular a los administradores de una empresa les interesa mantener control sobre la rentabilidad
de la inversin, representada en los activos, y en la eficiencia con que ellos son explotados econmicamente.
Dicho control se ejerce a travs del anlisis en los cambios en los ndices y en las tendencias de las diferentes
variables que intervienen en la explotacin operacional de cualquier organizacin mercantil.
Por ltimo, los directivos y administradores de las empresas emplean la informacin proporcionada por el
anlisis financiero para optimizar las decisiones de financiacin e inversin y poder garantizar la
maximizacin del valor de la compaa.
D) Otros usuarios
Dentro de sta categora de usuarios de la informacin financiera emitida por empresas y dems entes
econmicos que ejercen actividades industriales, comerciales o de servicios, los organismos del estado que, de
alguna manera, ejercen control y vigilancia sobre las actividades particulares son quienes ms inters tienen,
especialmente para conocer indicadores tales como la tasa de rendimiento sobre los activos y la proporcin de
recursos que no provienen de aportaciones de capital, entre otros.
As mismo, existen otros grupos con inters sobre los datos que se calculan con base en el anlisis financiero,
como podran ser los sindicatos de las empresas, las sociedades calificadoras de riesgo, los corredores de
valores, los analistas de fusiones y adquisiciones, las compaas de seguros y los auditores internos y externos
que certifican estados financieros, entre los ms usuales.
1.4.4 Objetivos del anlisis financiero
El anlisis y la interpretacin de la informacin financiera, tiene como propsito proporcionar informacin
que ayude tanto a los directores de un negocio como a los inversionistas y acreedores, a tomar decisiones, as
como a otros grupos interesados en la situacin financiera y en los resultados de la operacin de un negocio.
Cabe mencionar que las mejores decisiones, son aquellas que se toman con pleno conocimiento de los hechos,
antecedentes y posibilidades de aquello que se va a decidir. Para conocer una empresa profundamente, es
necesario hacer un examen exhaustivo de sus estados financieros, desglosarlos, reducirlos a su mnima
expresin y hacer pruebas para estar seguros de que lo que se dice en ellos es cierto, veraz y correcto.
54

Una vez considerado lo anterior, se estar en la posibilidad de tomar decisiones tiles en la planeacin
financiera y estrategias a seguir.
Los objetivos del anlisis financiero estn encaminados principalmente a informar sobre la situacin
econmica de la empresa, los resultados de las operaciones y los cambios en su situacin financiera, para que
los diversos usuarios de la informacin financiera puedan entre otras cosas:
1.

Conocer, estudiar, comparar y analizar las tendencias de las diferentes variables financieras que
intervienen o son producto de las operaciones econmicas de una empresa;

2.

Evaluar la situacin financiera de la organizacin; es decir, su solvencia y liquidez as como su

capacidad para generar recursos;

3.

Verificar la coherencia de los datos informados en los estados financieros con la realidad econmica y
estructural de la empresa;

4.

Tomar decisiones de inversin y crdito, con el propsito de asegurar su rentabilidad y recuperabilidad;

5.

Determinar el origen y las caractersticas de los recursos financieros de la empresa: de donde

provienen, como se invierten y que rendimiento generan o se puede esperar de ellos;

6.

Calificar la gestin de los directivos y administradores, por medio de evaluaciones globales sobre la
forma en que han sido manejados sus activos y planificada la rentabilidad, solvencia y capacidad de
crecimiento del negocio.

En general, los objetivos del anlisis financiero se fijan en la bsqueda de la medicin de la rentabilidad de la
empresa a travs de sus resultados y en la realidad y liquidez de su situacin financiera, para poder determinar
su estado actual y predecir su evolucin en el futuro. Por lo tanto, el cumplimiento de estos objetivos
depender de la calidad de los datos, cuantitativos y cualitativos, e informaciones financieras que sirven de
base para el anlisis.
1.4.5 Mtodos de anlisis
El proceso de anlisis de los estados financieros comprende la recopilacin, la comparacin y el estudio de
datos financieros y de operacin del negocio, as como la preparacin e interpretacin de unidades de medida
tales como tasas, tendencias y porcentajes, con el objeto de medir las relaciones en un solo periodo y los
cambios presentados en varios ejercicios contables.
De esta forma el analista trata de determinar la importancia y significacin de los datos contenidos en los
estados financieros para cerciorarse de si no hay variaciones importantes que requieran atencin especial.
De acuerdo con la forma de analizar el contenido de los estados financieros, existen los siguientes mtodos de
evaluacin:

Mtodo de Anlisis Vertical Se emplea para analizar estados financieros como el Balance General y
el Estado de Resultados, comparando las cifras en forma vertical.

Mtodo de Anlisis Horizontal Es un procedimiento que consiste en comparar estados financieros

homogneos en dos o ms periodos consecutivos, para determinar los aumentos y disminuciones o
variaciones de las cuentas, de un periodo a otro. Este anlisis es de gran importancia para la empresa,
porque mediante l se informa si los cambios en las actividades y si los resultados han sido positivos
o negativos; tambin permite definir cules merecen mayor atencin por ser cambios significativos
en la marcha.

55

A diferencia del anlisis vertical que es esttico porque analiza y compara datos de un solo periodo, este
procedimiento es dinmico porque relaciona los cambios financieros presentados en aumentos o
disminuciones de un periodo a otro.
Muestra tambin las variaciones en cifras absolutas, en porcentajes o en razones, lo cual permite observar
ampliamente los cambios presentados para su estudio, interpretacin y toma de decisiones.
Para llevar a cabo este tipo de anlisis se sigue el siguiente procedimiento:
-

Se toman dos Estados Financieros (Balance General o Estado de Resultados) de dos periodos
consecutivos, preparados sobre la misma base de valuacin.

Se presentan las cuentas correspondientes de los Estados analizados. (Sin incluir las cuentas de
valorizacin cando se trate del Balance General).

Se registran los valores de cada cuenta en dos columnas, en las dos fechas que se van a comparar,
registrando en la primera columna las cifras del periodo ms reciente y en la segunda columna, el
periodo anterior. (Las cuentas deben ser registradas por su valor neto).

Se crea otra columna que indique los aumentos o disminuciones, que indiquen la diferencia entre las
cifras registradas en los dos periodos, restando de los valores del ao ms reciente los valores del ao
anterior. (los aumentos son valores positivos y las disminuciones son valores negativos).

En una columna adicional se registran los aumentos y disminuciones en porcentaje. (Este se obtiene
dividiendo el valor del aumento o disminucin entre el valor del periodo base multiplicado por 100).

En otra columna se registran las variaciones en trminos de razones. (Se obtiene cuando se toman los
datos absolutos de los Estados Financieros comparados y se dividen los valores del ao ms reciente
entre los valores del ao anterior). Al observar los datos obtenidos, se deduce que cuando la razn es
inferior a 1, hubo disminucin y cuando es superior, hubo aumento.

1.4.5.1 Porcentajes integrales

Para algunos propsitos especiales puede ser conveniente expresar los distintos componentes de los estados
financieros como la proporcin que representa una partida individual dentro de un grupo o conjunto de
cuentas.
Por ejemplo, el balance general se puede clasificar en los tres grandes grupos ms conocidos: activos, pasivos
y capital contable. Si a cada uno de ellos se asigna el 100 por ciento, entonces, al examinar estados
financieros mediante el mtodo de porcentajes integrales o proporcionales, se asignar un porcentaje de se
cien por cien a cada uno de los componentes individuales que integran los grupos. De esta manera podemos
decir que el porcentaje integral se determina de la forma siguiente:
Porcentaje integral = Valor parcial / valor base X 100

56

ESTADOS FINANCIEROS PROPORCIONALES O MTODO

DE PORCENTAJES INTEGRALES
Disponible
Inventarios
TOTAL ACTIVO CIRUCLANTE
Propiedades, Planta y equipo
Activos agotables
TOTAL ACTIVO FIJO
Activos diferidos
Activos intangibles
Otros activos
TOTAL OTROS ACTIVOS LARGO PLAZO
TOTAL ACTIVO NO CIRCULANTE
TOTAL ACTIVO

24%
76%
100%
58%
42%
100%
32%
49%
19%
100%

Proveedores
Obligaciones financieras
TOTAL PASIVO CIRCULANTE
Obligaciones hipotecarias
Bonos emitidos
TOTAL PASIVO LARGO PLAZO
TOTAL PASIVO
Capital social
Reservas
Supervit
TOTAL CAPITAL CONTABLE
TOTAL PASIVO Y CAPITAL CONTABLE

54%
46%
100%
29%
71%
100%
60%
12%
28%
100%

34%
47%

19%
66%
100%

31%
23%
54%

46%
100%

Obsrvese que, an en ste sencillo ejemplo, la tcnica de anlisis porcentual proporciona una gran diversidad en
las relaciones que se establecen entre una partida individual y el grupo al que pertenece. Lo que significa que,
dependiendo del objetivo del anlisis, los porcentajes pueden establecerse con base en diferentes grupos.
As, si el total de activos representa el ciento por ciento, podr calcularse la relacin que existe por cada clase de
activos: circulante (34%), fijo (47%) y otros activos (19%) o puede hacerse la distincin entre circulante (34%) y
no circulante (66%). A su vez, dentro de cada clase de activo podr estimarse la participacin que corresponda a
los distintos grupos de cuenta: disponible (24%) e inventarios (76%) conformarn el total de activo circulante
(100%) y de la misma manera, para los dems grupos de cuentas que sean de especial inters.
La tcnica de anlisis porcentual corresponde, en el fondo, a la evaluacin de la estructura interna de los estados
financieros y su utilidad radica en que facilita la comparabilidad de cifras entre empresas porque pierde
importancia la magnitud de los valores expresados en trminos absolutos, los cuales, para efectos de evaluacin,
son reemplazados por magnitudes porcentuales. El examen de estados financieros proporcionales de un grupo de
empresas pertenecientes a un sector especfico de la economa permite detectar variables importantes sobre
cambios en la estructura o en la distribucin contable, de tal manera que dichas variaciones puedan ser
estudiadas y comprendidas.
Aunque esta herramienta de diagnstico y evaluacin es aplicable a cualquier estado financiero, cobra especial
importancia en el anlisis del estado de resultados, por cuanto cada uno de los rubros que lo conforman puede
relacionarse con una variable nica, cul es las ventas. Por regla general, el volumen de cada cuenta de costos o
de gastos est relacionada con el nivel de los ingresos comerciales y, por ello, es importante conocer la
participacin de cada una de ellas para identificar como son absorbidas dichas ventas.
57

Tambin es muy til para el anlisis de la estructura de capital, por cuanto directamente puede revelarse la forma
como est siendo financiada la empresa, entre sus dos componentes bsicos: recursos propios o patrimonio y
recursos externos o endeudamiento y, sobre ste ltimo concepto, entre deuda a corto o largo plazo. Sin
embargo, el anlisis de la estructura de capital se ha popularizado ms a travs de su clculo como razones
financieras que bajo sta tcnica de estados porcentuales o proporcionales, a pesar de sus ventajas.
ESTADO DE RESULTADOS
METODO DE PORCENTAJES INTEGRALES

Ventas Netas
Costo de Ventas
UTILIDAD BRUTA

Gastos de Administracin
Gastos de Venta
GASTOS DE OPERACIN
UTILIDAD EN OPERACIN

2.800.000,00
1.960.000,00
840.000,00

100%
70%
30%

200.000,00
300.000,00
500.000,00

7%
11%
18%

340.000,00

12%

Costos Integral de Financiamiento

166.000,00

UTILIDAD ANTES DE ISR

ISR Y PTU

174.000,00
87.000,00

UTILIDAD NETA

87.000,00

6%
6%
3%
3%

Algunos autores opinan que el anlisis de estados financieros porcentuales es, en realidad, un anlisis
de la estructura interna de los estados financieros que sirve para determinar cuales son las fuentes de
capital de la empresa, es decir para conocer cuales es la distribucin entre pasivos corrientes, pasivos a
largo plazo y patrimonio; y para identificar la forma como estn distribuidos los activos para
establecer la poltica formulada por la empresa para el desarrollo de sus operaciones.
1.4.5.2 Tendencias
El mtodo de tendencias es un mtodo horizontal de anlisis que presenta las caractersticas mencionadas con
anterioridad; en el cual se seleccionar un ao como base y se le asignar el 100% a todas las partidas de ese
ao. De esta manera se procede a determinar los porcentajes de tendencias para los dems aos con relacin al
ao tomado como base, que puede tomar valores superiores a uno, si se ha presentado crecimiento, o menores
a uno si, por el contrario, ha habido decrecimiento o disminucin.
Una tendencia es, por definicin, la propensin o direccin seguida por alguna variable, de especial inters.
Por ello, el anlisis de tendencias tiene en cuenta la situacin de uno o ms saldos de una empresa y su
evolucin, en diferentes momentos, con el propsito de identificar el comportamiento o tendencia
propiamente dicha, para tomar medidas al respecto o para proyectar posibles resultados futuros.
A diferencia del anlisis vertical o mtodo de anlisis por porcentajes integrales, que es esttico porque
analiza y compara datos de un solo periodo, este procedimiento es dinmico porque relaciona los cambios
financieros presentados en aumentos o disminuciones de un periodo a otro. Muestra tambin las variaciones
en cifras absolutas, en porcentajes o en razones, lo cual permite observar ampliamente los cambios
presentados para su estudio, interpretacin y toma de decisiones. A continuacin un ejemplo citado en nmero
de veces:
58

TENDENCIAS EN EL BALANCE GENERAL

20X7

20X8

20X9

0.89
1.08
1.08
0.84
1.04

0.85
1.13
1.12
0.87
1.06

0.76
1.24
1.21
1.22
1.13

1.16
2.19
0.82
1.02
1.03

1.16
1.57
0.88
0.92
1.00

1.21
1.49
0.82
1.22
1.17

1.13
1.11
0.35
1.02

0.84
0.99
0.42
0.87

1.11
1.18
1.04
1.14

0.90
1.08
0.91
0.97

0.78
1.17
0.82
0.84

0.78
1.31
0.83
0.98

1.00
1.17
1.07
1.33
1.10
1.03

1.00
1.40
1.14
1.36
1.15
1.00

1.00
1.63
1.59
1.341.37
1.17

ACTIVO CIRCULANTE
Efectivo
Deudores clientes
Inventarios
Gastos anticipados
TOTAL ACTIVO CIRCULANTE
ACTIVO NO CIRCULANTE
Propiedades planta y equipo
Depreciacin acumulada
Cargos diferidos (neto)
TOTAL ACTIVO NO CIRCULANTE
TOTAL ACTIVO
PASIVO CIRCULANTE
Obligaciones bancarias
Proveedores
Impuesto de renta por pagar
TOTAL PASIVO CIRCULANTE
PASIVO NO CIRCUALNTE
Obligaciones a largo plazo
Pasivos estimados y provisiones
TOTAL PASIVO NO CIRCULANTE
TOTAL PASIVO
CAPITAL CONTABLE
Capital social
Reservas
Utilidades acumuladas
Utilidad del ejercicio
TOTAL CAPITAL SOCIAL
TOTAL PASIVO Y CAPITAL SOCIAL

TENDENCIAS EN EL ESTADO DE RESULTADOS

20X7
1.02
1.01
1.15
1.10
1.30
1.26
0.92
1.33
1.33
1.33

Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos generales
Utilidad operacional
Otros ingresos
Intereses pagados
Utilidad antes de impuestos
Provisin impuestos
Utilidad comercial neta

59

20X8
1.19
1.18
1.24
1.17
1.46
1.97
1.69
1.47
1.71
1.36

20X9
1.20
1.19
1.29
1.24
1.44
1.30
1.35
1.44
1.68
1.34

Los porcentajes o el "nmero de veces" de la tendencia deben ser comparados con las tendencias de rubros
similares. Por ejemplo, la tendencia de cuentas por cobrar o de inventarios debe ser analizada conjuntamente con
la tendencia registrada por las ventas; la de proveedores con la de compras y as, cualquier otra relacin de
importancia.
Especial cuidado se debe tener con la interpretacin de los resultados obtenidos mediante sta tcnica pues la
importancia relativa de la partida que se evala puede ser relevante o no. As, una tendencia de 200 por ciento en
el rubro "gastos pagados por anticipado" puede ser mucho menos importante que una tendencia del 10 por ciento
en "Propiedades, planta y equipo" y, sin embargo, dar una apariencia totalmente contraria. En el primer caso, los
gastos pagados por anticipado pueden representar una fraccin mnima dentro del total de activos, mientras que
los activos fijos pueden abarcar una alta proporcin de ellos, con mayor razn si se trata de una empresa
industrial.
Bajo sta tcnica, al igual que ocurre con el anlisis comparativo, las cifras deben tomarse ajustadas y
actualizadas por inflacin con el propsito de hacer ms consistente la evaluacin del comportamiento
encontrado en uno o ms rubros de los estados financieros.
El anlisis de tendencias permite una mejor comprensin de las polticas y parmetros seguidos por la
administracin del ente econmico y que han originado los cambios relevantes observados a lo largo del perodo
en estudio. Esta observacin, enmarcada dentro del entorno econmico en el cul desarrolla sus actividades la
empresa, permitir identificar la forma como sus directivos han manejado los problemas y aprovechado las
oportunidades.
As mismo, el anlisis por tendencias puede aplicarse para la medicin de estndares preestablecidos o en
relacin con el comportamiento de otras empresas del sector, para establecer la direccin del cambio frente a los
objetivos particulares del ente econmico o frente a sus competidores y tomar las medidas que sean necesarias.
1.4.5.3 Razones y proporciones financieras
Consiste en efectuar comparaciones entre las distintas cifras de los estados financieros, con el objeto de
definir o determinar la situacin crediticia de la empresa; su capacidad de pago a corto y largo plazo; su
capital de trabajo neto; periodos de recuperacin de ventas; perodos de rotacin de inventarios; estructura de
capital; rendimiento de inversiones, etc.
El mtodo de anlisis mediante el clculo de razones o indicadores es el procedimiento de evaluacin
financiera ms extendido. Se basa en la combinacin de dos o ms grupos de cuentas, con el fin de obtener un
ndice cuyo resultado permita inferir alguna caracterstica especial de dicha relacin. Debido a que el tamao
de las empresas puede diferir notoriamente de un caso a otro, aunque pertenezcan a un mismo sector, la
comparabilidad entre ellas o an de la misma empresa, si su tamao ha variado significativamente con el paso
de los aos, slo puede hacerse a travs de razones o ndices.
Es importante sealar que el anlisis de estados financieros conforme a este mtodo, debe hacerse sobre
Estados Financieros Actualizados o Reexpresados, utilizando las mismas tcnicas y mtodos aplicados a los
estados financieros de ejercicios anteriores que sirvieron de base de comparacin.
Para su estudio individual clasificaremos en cuatro categoras bsicas a las razones financieras:
[
[
[
[

Razones de liquidez.
Razones de solvencia o endeudamiento.
Razones de actividad.
Razones de rendimiento o rentabilidad.

60

Tabla 1. Clasificacin de las razones financieras

Razones

Miden

Liquidez
Actividad
Deuda o solvencia
Rentabilidad

Riesgo
Rendimiento

Importancia a Importancia a
corto plazo
largo plazo
x
x
x
x

Dato importante es que las razones de deuda son tiles principalmente cuando el analista est seguro de que la
empresa sobrevivir con xito el corto plazo.
1.4.5.3.1 Razones de liquidez
La liquidez significa la capacidad de pago que tiene una empresa para cubrir sus necesidades a corto plazo; es
decir refleja la posibilidad de pago de las obligaciones circulantes a corto plazo.
Por regla general, las obligaciones a corto plazo aparecen registradas en el balance, dentro del grupo
denominado "Pasivo a corto plazo" y comprende, entre otros rubros, las obligaciones con proveedores y
trabajadores, prstamos bancarios con vencimiento menor a un ao, impuestos por pagar, dividendos y
participaciones por pagar a accionistas y socios y gastos causados no pagados.
Tales pasivos, debern cubrirse con los activos circulantes, pues su naturaleza los hace potencialmente
lquidos en el corto plazo. Por esta razn, fundamentalmente el anlisis de liquidez se basa en los activos y
pasivos circulantes, pues se busca identificar la facilidad o dificultad de una empresa para pagar sus pasivos
corrientes con el producto de convertir a efectivo sus activos, tambin corrientes.
Se llaman razones de liquidez por que se obtiene la relacin existente entre las fuentes de efectivo inmediato
(activo circulante) con las necesidades de pago inmediato (pasivo a corto plazo).
Las ms importantes son:
a)

Razn circulante: Esta prueba indica los ($) disponibles de activo circulante con que se cuenta para
el pago de pasivos corto plazo.
Activo Circulante
Pasivo a Corto Plazo

= X veces o X $ : 1

Este indicador mide las disponibilidades actuales de la empresa para atender las obligaciones existentes en la
fecha de emisin de los estados financieros que se estn analizando. Por s slo no refleja, pues, la capacidad que
se tiene para atender obligaciones futuras, ya que ello depende tambin de la calidad y naturaleza de los activos y
pasivos corrientes, as como de su tasa de rotacin.
b) Razn cida o inmediata: Representa los pesos $ de activo disponible (casi inmediato) con que se
cuenta para el pago de pasivos a corto plazo. En esta prueba se eliminan los inventarios, ya que en el
flujo normal de efectivo de una empresa, son los que mas tardan en convertirse en efectivo.
Activo Circulante Inventarios
Pasivo a Corto Plazo

= X veces o X $ : 1

Al no incluir el valor de los inventarios posedos por la empresa, este indicador seala con mayor precisin las
disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. El numerador, en consecuencia, estar
compuesto por efectivo (caja y bancos) ms inversiones temporales denominadas hoy da "equivalentes de
efectivo", y ms cuentas por cobrar.
61

A sta razn le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se estudi la razn corriente, pues es tambin
una prueba esttica que no toma en cuenta el principio de continuidad y parte del supuesto de que la empresa
entrar en proceso de liquidacin y, en consecuencia, no generar ninguna clase de operaciones que generen
flujos de efectivo, tales como nuevas ventas de productos o servicios propios de su actividad.
As mismo, eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor liquidez pues se debe tomar
en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar, y la facilidad de realizacin del inventario, pues a veces es ms
fcil vender el stock de mercancas o productos que recuperar la cartera. Si las cuentas por cobrar tienen una
rotacin lenta, se recomienda eliminar sta partida para el clculo de la prueba cida, incluyendo en el
numerador, por lo tanto, slo el efectivo y las inversiones temporales o equivalentes de efectivo. Cuando se
realiza sta depuracin, el indicador as calculado se denomina "razn de liquidez extrema".
c)

Capital de Trabajo: Nuevamente aqu puede observarse que las ligeras variaciones que se presentan
entre los resultados, antes y despus de ajustes por inflacin, no son relevantes, lo que seala una
ptima rotacin de inventarios.
Activo Circulante Pasivo a Corto Plazo

=$

Aunque este resultado no es propiamente un indicador, pues no se expresa como una razn, complementa la
interpretacin de la "razn corriente" al expresar en pesos lo que este representa como una relacin.
d) Intervalo bsico defensivo: Es una medida de liquidez general, implementada para calcular el nmero
de das durante los cuales una empresa podra operar con sus activos lquidos actuales, sin ninguna
clase de ingreso proveniente de ventas u otras fuentes.
Aunque no es un indicador de uso extendido, en pocas de inflacin su resultado puede ser sumamente til en
ciertas circunstancias de negocios, como pueden ser las negociaciones laborales (posibilidad de huelgas o paros
indefinidos) o contratacin de seguros generales (especialmente de lucro cesante).
(Efectivo + Inversiones temporales + Cuentas por cobrar)
(Costo de Ventas + Gastos generales) / 365
1.4.5.3.2 Razones de solvencia o endeudamiento
Solvencia significa la capacidad de pago que tiene una empresa a largo plazo, o la capacidad que tiene una
empresa para hacer frente a sus obligaciones a largo plazo.
A las razones de endeudamiento tambin se les conoce como razones de apalancamiento. El endeudamiento
muestra el nivel de recursos externos invertidos o la proporcin de deuda o pasivos que tienen la empresa
respecto de los recursos totales invertidos en la misma. El apalancamiento muestra la ayuda externa que se
est utilizando en un negocio en un momento dado.
Esto es, el nivel de deuda de una empresa indica la cantidad de dinero prestado por otras personas que se
utiliza para tratar de obtener utilidades. Cuanto mayor sea la deuda que la empresa utiliza en relacin con sus
activos totales, mayor ser el apalancamiento financiero.
Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones representadas en
cargas fijas por concepto de intereses y dems gastos financieros, producto de sus obligaciones contractuales a
corto y largo plazo, as como el reembolso oportuno del monto adeudado. Lo anterior quiere decir que la
proporcin de deuda y la magnitud de los costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las
probabilidades de quiebra de una empresa por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas, dada la
variabilidad de las utilidades esperadas y que constituyen su rendimiento.

62

Las empresas se endeudan por muchas razones. La principal radica en que el endeudamiento puede resultar ms
barato que la financiacin propia pues, por norma general, los inversionistas exigen una retribucin mayor (de
otra manera, preferiran ser acreedores y no inversionistas), ya que dentro de dicha retribucin debe estar
incorporado el costo de la financiacin. En otras palabras, el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo, en
cambio es variable en el caso de los socios o accionistas.
Otra razn para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses, que puede producir, a travs del menor
impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa, una generacin importante de recursos internos para futura
financiacin propia de sus operaciones; siempre y cuando dicho menor impuesto, causado por el uso de la
deduccin proveniente de los gastos financieros, sea retenido de las utilidades netas, para evitar que los recursos
as generados se distribuyan implcitamente a los accionistas.
a)

Pasivo total a activo total: Representa el porcentaje de endeudamiento total que tiene la empresa, ya
que compara el pasivo total con el activo total, siendo ste el total de recursos que tiene la empresa
en operacin.
Tambin se puede interpretar como que los acreedores tienen x centavos en riesgo en la empresa por
cada peso de recursos totales invertidos en la organizacin.
Pasivo total
Activo total

= X % o X veces de pasivo por cada unidad de activo.

b) Capital contable a activo total: Muestra el porcentaje que del total de recursos detentan los
accionistas de la empresa. O bien por cada peso de activo total, los accionistas han invertido X
centavos.
Capital Contable
Activo total
c)

= X % o X veces

Pasivo total a Capital contable: Mide la participacin de terceros en la empresa respecto de la

inversin de los propios accionistas, esto es, hasta que punto est comprometido el patrimonio de los
propietarios de la empresa con respecto a sus acreedores. Tambin se les denomina razones de
apalancamiento, pues comparan la financiacin proveniente de terceros con los recursos aportados por
los accionistas o dueos de la empresa, para identificar sobre quien recae el mayor riesgo. Representa
que por cada X pesos de terceros, los inversionistas tienen Y pesos invertidos.
Pasivo total
Capital Contable

= X veces

d) Capacidad de pago de intereses. Mide la capacidad de la empresa para efectuar pagos de intereses
contractuales, es decir, para pagar su deuda. Cuanto menor sea la razn, mayor ser el riesgo tanto
para los prestamistas como para los propietarios.
Razn de la capacidad de
pago de intereses

Utilidad antes de intereses e impuestos

Intereses

Este indicador seala la relacin que existe entre las utilidades generadas por la compaa y los costos y
gastos financieros en que incurre, como consecuencia de los pasivos a corto y largo plazo. Mide el
impacto de los costos y gastos financieros sobre las ganancias generadas en un perodo dado, con el
propsito de evaluar la capacidad de la empresa para generar liquidez suficiente que permita cubrir sta
clase de gastos.

63

1.4.5.3.3 Razones de actividad

Esta clase de razones, llamadas tambin indicadores de rotacin, miden el grado de eficiencia con el cual una
empresa emplea las diferentes categoras de activos que posee o utiliza en sus operaciones, teniendo en cuenta
su velocidad de recuperacin, expresando el resultado mediante ndices o nmero de veces.
En una poca altamente inflacionaria y conflictiva, este tipo de razones y proporciones cobra mayor
relevancia, ya que por el simple hecho de dar vuelta al dinero, velozmente se pueden eliminar costos o bien,
incrementar las utilidades.
a)

Rotacin de inventarios: Seala el nmero de veces que las diferentes clases de inventarios rotan
durante un perodo de tiempo determinado o, en otras palabras, el nmero de veces en que dichos
inventarios se convierten en efectivo o cuentas por cobrar. Hay dos formas para evaluar la rotacin de
inventarios:

a.a)
Ventas Netas Anualizadas
Promedio de inventarios

= X veces por ao

Promedio de inventarios
Ventas netas anualizadas

X 365 das = No. de das utilizados en cada rotacin.

O bien :

a.b)
Costo de Ventas Anualizado
Promedio de inventarios

= X veces por ao

Promedio de inventarios
Costo de Ventas Anualizado

X 365 das = No. de das utilizados en cada rotacin.

O bien:

Esta prueba indica las veces que el inventario ha dado la vuelta durante un ao, en el primer caso,
respecto del volumen de ventas y en el segundo caso, respecto del costo de ventas.
Este indicador de "rotacin de inventarios", debe ser calculado para cada clase de inventario: materia
prima, productos en proceso, productos terminados, mercanca para la venta, repuestos y materiales,
entre los ms comunes, en cuyo caso el factor "costo" debe ser adaptado a las circunstancias (materia
prima consumida, costo de produccin, costo de ventas o consumos, segn se trate de una u otra clase
de inventario); y el inventario promedio debe ser lo ms representativo posible, ojala obtenido con una
larga serie de datos (por ejemplo los doce meses del ao), aunque el promedio de sumar inventario
inicial con inventario final, no invalida su resultado.
b) Rotacin de cartera o de cuentas por cobrar: Establece el nmero de veces que las cuentas por cobrar
retornan, en promedio, en un perodo determinado. Normalmente, el factor "ventas" debera
corresponder a las ventas a crdito, pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el
analista, se acepta tomar las ventas totales de la compaa, sin importar si han sido de contado o a
crdito. Por su parte, el denominador de sta razn es el promedio registrado en las cuentas por cobrar a
clientes o de deudores por mercancas, el cul se obtiene sumando el saldo inicial al saldo final y
dividiendo ste total entre dos o (para mayor precisin) el promedio de los doce ltimos meses.
Ventas Netas diarias
Promedio de Cuentas por cobrar

= X veces

64

El indicador de rotacin de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza pero no es til para
evaluar si dicha rotacin esta de acuerdo con las polticas de crdito fijadas por la empresa. Para ste
ltimo comparativo es preciso calcular el nmero de das de rotacin de las cuentas por cobrar.
30 o 365 das
Rotacin de cartera

= X das de recuperacin

El indicador de rotacin de cartera y el nmero de das de recuperacin de las cuentas por cobrar se
utilizan para ser comparados con promedios del sector al cul pertenece la empresa que se est
analizando o, como ya se ha dicho, con la polticas fijadas por la alta gerencia del ente econmico. Sin
embargo, sobre ste ltimo punto debe tenerse en cuenta que un nmero de das de recuperacin de la
cartera que exceda las metas establecidas no necesariamente implica deficiencias en el rea
correspondiente, porque podra existir que unos pocos clientes, cuyos saldos sean proporcionalmente
ms altos que el comn de la cartera de clientes, estn registrando alguna mora en el cumplimiento de
sus obligaciones o disfruten de alguna prerrogativa especial, lo que har que el promedio general se
desvirte un poco.
c)

Rotacin de activos: Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos, por
parte de la administracin, en su tarea de generacin de ventas. Existen tantas clases de relaciones como
cuentas del activo haya en un catlogo contable. Sin embargo las razones de rotacin de activos mas
utilizadas son las siguientes:
a.

Ventas a efectivo y equivalentes: La razn entre las ventas y los saldos de efectivo sealan la
relacin de causalidad proveniente de las operaciones normales de la empresa y sus
disponibilidades para cubrir las necesidades diarias y contar con una reserva prudente para
eventualidades. Entre mayor sea la razn, mayor tambin la probabilidad de dficit de efectivo; lo
que provocar tener que acudir a otras fuentes de financiacin.

b.

Ventas a cartera: Es un parmetro que relaciona las operaciones comerciales del ente con la
tenencia de recursos improductivos en cartera. Un resultado demasiado bajo puede sealar
polticas muy amplias de crdito o ineficiencia en la labor de recaudo de las cuentas por cobrar.
Tambin podra ser un indicio de problemas de pago, por parte de uno o ms clientes.

c.

Ventas a inventarios: Al igual que en la relacin anterior, un indicador bajo podra ser sntoma de
stock en exceso, mercancas de lenta rotacin o inventarios obsoletos. Por el contrario, una
rotacin por encima del promedio del sector sealara una insuficiente inversin en inventarios, lo
cul podra conducir a prdidas de mercado al no poder atender oportunamente nuevos pedidos.

d.

Ventas a activos fijos: La relacin entre estas dos variables hace referencia al total invertido en
propiedades, planta y equipo y su capacidad para producir y generar ventas. Por lo tanto un
indicador bajo, respecto al promedio del sector, estara diagnosticando potenciales excesos en la
capacidad instalada, o ineficiencias en la utilizacin de la maquinaria o su obsolescencia tcnica.

Como puede observarse, la intensidad en la utilizacin de activos se mide siempre con referencia a las
ventas porque, normalmente, son ellas las que proporcionan la oportunidad de generar recursos propios.
d) Rotacin de activos total: se refiere a las ventas generadas por cada peso de activo total invertido en
la empresa. La rotacin de activos totales mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos
disponibles para la generacin de ventas; expresa cuantas unidades monetarias de ventas se han
generado por cada unidad monetaria de activos disponibles. En consecuencia, establece la eficiencia en
el empleo de los activos, por cuanto los cambios en este indicador sealan tambin los cambios en
dicha eficiencia.
Ventas Netas Anualizadas
Activo Total Revaluado

= X veces de rotacin

65

e)

Rotacin de proveedores o cuentas por pagar. Expresa el nmero de veces que las cuentas por pagar a
proveedores rotan durante un perodo de tiempo determinado o, en otras palabras, el nmero de veces
en que tales cuentas por pagar se cancelan usando recursos lquidos de la empresa.
Compras
Proveedores

= X veces de rotacin

Otra forma de medir la salida de recursos para atender obligaciones adquiridas con proveedores por
compras de inventario, pero expresando el resultado no como nmero de veces, sino a travs del
nmero de das de rotacin.
Das
Rotacin de proveedores

= X das de rotacin

1.4.5.3.4 Razones de rendimiento o rentabilidad

Las razones de rentabilidad, tambin llamadas de rendimiento se emplean para medir la eficiencia de la
administracin de la empresa para controlar los costos y gastos en que debe incurrir y as convertir las ventas en
ganancias o utilidades.
Para los accionistas de la empresa estas son las pruebas ms importantes, ya que se refieren,
fundamentalmente, al rendimiento o utilidades generadas por la inversin que mantienen en la misma.
a)

Rendimiento sobre la inversin: Representa la utilidad disponible para aplicarse o distribuirse en los
renglones en que la asamblea de accionistas determine. De la misma manera representa el porcentaje
de rendimiento neto que la inversin de los accionistas ha obtenido como resultado de su inversin
en una empresa dada.
Utilidad Neta
Capital Contable Actualizado

= X % de rendimiento de la inversin

b) Rendimiento del activo total: Es el porcentaje de rendimiento o de utilidad generada por la inversin
total que se mantiene en la empresa, sin importar de dnde han provenido los recursos invertidos.
Utilidad Neta
Activo Total Revaluado
c)

= X % de rendimiento del activo total

Cobertura de inters: Representa la capacidad de generacin de utilidades para absorber el costo del
financiamiento requerido; o lo que es lo mismo, es el rango en el que pueden decaer las utilidades sin
imposibilitar a la empresa para hacer frente a sus obligaciones por intereses.
Utilidad Neta en Operacin antes de intereses*
Intereses devengados*

= X veces

Costo Integral de Financiamiento

d) Utilidad neta contra ventas netas: Es el porcentaje de utilidad neta despus de impuestos y
participacin generada por cada peso vendido. Mide la eficiencia con que la empresa ha logrado uno
de sus objetivos as como la eficiencia operativa de la empresa, por cuanto todo incremento en su
resultado seala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento, dado un nivel estable de
ventas.
Utilidad Neta
Ventas Netas

= X % de utilidad neta sobre las ventas netas.

66

1.4.5.4 Caso prctico de anlisis de razones financieras

COMPAA X. S.A. DE C.V.
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA AL 31 DE DICIEMBRE DE 200X.
ACTIVO
CIRCULANTE
Caja y bancos
Clientes
Deudores diversos
Inventarios
Anticipos de ISR
Acciones bonos y valores
Depsitos en garanta
ACTIVO CIRCULANTE

20.000,00
230.000,00
3.000,00
250.000,00
20.000,00
20.000,00
10.000,00
553.000,00

FIJO
Equipo de transporte
Mobiliario y equipo
Maquinaria y equipo
COSTO DE ADQUISICIN

80.000,00
30.000,00
350.000,00
460.000,00

Revaluacin de Activos fijos

Depreciacin acumulada
ACTIVO FIJO NETO

$
$

500.000,00
129.000,00
831.000,00

OTROS ACTIVOS
Instalaciones
Gastos de organizacin
COSTO DE ADQUISICIN

80.000,00
10.000,00
90.000,00

Revaluacin de instalaciones
Amortizacin acumulada
OTROS ACTIVOS NETOS

$
$

90.000,00
23.000,00
157.000,00

1.541.000,00

ACTIVO TOTAL

PASIVO
CORTO PLAZO
Proveedores
Impuestos por pagar
Documentos por pagar
Provisin ISR
CORTO PLAZO
LARGO PLAZO
Acreedores diversos
Crdito hipotecario indust.
LARGO PLAZO
PASIVO TOTAL

190.000,00
11.000,00
30.000,00
87.000,00
318.000,00

66.000,00
150.000,00
216.000,00

534.000,00

CAPITAL CONTABLE
Capital Social
Reservas de capial
Actualizacin del capital
Resultado de ejercicios ant.
Resultado del ejercicio
CAPITAL CONTABLE

354.000,00
9.000,00
531.000,00
26.000,00
87.000,00
1.007.000,00

PASIVO Y CAPITAL

1.541.000,00

67

COMPAA X, S.A. DE C.V.

ESTADO DE RESULTADOS POR EL PERIODO DEL 01 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 200X.

Ventas Netas
Costo de Ventas
UTILIDAD BRUTA

2,800,000.00
1,960,000.00
840,000.00

100%
70%
30%

Gastos de Administracin
Gastos de Venta
GASTOS DE OPERACIN

$
$

200,000.00
300,000.00
500,000.00

7%
11%
18%

340,000.00

12%

166,000.00

6%

174,000.00

6%

87,000.00

3%

87,000.00

3%

UTILIDAD EN OPERACIN
Costos Integral de Financiamiento
UTILIDAD ANTES DE ISR

ISR Y PTU
UTILIDAD NETA

Supngase que la Ca X, S.A. de C.V. de la que su Director general desea hacer un anlisis integral con el
objetivo bsico de conocer a fondo si la empresa que dirige es una empresa sana en el presente y saber si tiene
perspectivas de crecimiento con la estructura actual, tanto financiera como de capacidad instalada de
produccin, ya que existe la posibilidad de diversificar sus operaciones por medio de la adquisicin de
patentes y concesiones industriales encaminadas a la fabricacin de productos complementarios a las lneas
que actualmente maneja. Para tal efecto requiere utilizar parte de su capacidad instalada actual en la
fabricacin de algunos componentes del nuevo producto, y adquirir nuevo para la terminacin, ensamble y
presentacin final de dicho producto.
Ca X, S.A. de C.V. es una empresa con larga trayectoria en el mercado, por lo que goza de buen nombre y
estabilidad; sin embargo, siempre ha sido una organizacin poco innovadora y poco arriesgada en sus
operaciones, lo que justifica la preocupacin del director para aprovechar la oportunidad que se le presenta.
Dado que para fabricar dichos productos se necesita de nuevas inversiones en activos fijos productivos de alta
tecnologa, por consiguiente, de elevado precio, se requiere saber si la empresa est en posibilidades de
adquirirlos por medio de pasivos a corto plazo, mediano y largo plazo, as como determinar si la generacin
actual de utilidades ser suficiente para absorber los costos financieros y de operacin adicionales en tanto se
instala el equipo, se arranca y se empieza con la nueva produccin que genere, a su vez flujo de efectivo
nuevo para hacer frente a las nuevas obligaciones.
Para realizar este anlisis se recomienda realizar las siguientes razones financieras tomando como base sus
estados financieros:
a)

Razn circulante:
Activo Circulante
553,000
Pasivo a Corto Plazo
318,000

= 1.74

68

b) Razn cida o inmediata:

Activo Circulante Inventarios
553,000 250,000
Pasivo a Corto Plazo
318,000
e)

Pasivo total a activo total:

Pasivo total
534,000
Activo total
1,541,000

f)

= 0.95

= 34.65%

Capital contable a activo total:

Capital Contable
1,007,000
Activo total
1,541,000

= 65.35%

g) Rotacin de inventarios:
Costo de Ventas Anualizado
1,960,000
Promedio de inventarios
225,000*

= 8.7 veces

* Se obtiene de la suma entre el saldo final de inventarios del ejercicio con el saldo final de inventarios del
ejercicio anterior entre dos (suponiendo que el saldo final del ejemplo anterior fue de 200,000).
h) Rotacin de cartera o de cuentas por cobrar:
Promedio de Cuentas por cobrar
230,000+200,000* /2
Ventas Netas diarias
2,800,000/365

= 28 das de recuperacin

* Suponiendo un saldo final del ejercicio anterior en cuentas por cobrar de 200,000.
i)

Rotacin de activos fijos:

Ventas Netas Anualizadas
2,800,000
Activo Fijo Neto Revaluado
831,000

j)

= 3.37 veces de rotacin

Rotacin de activo total:

Ventas Netas Anualizadas
2,800,000
Activo Total Revaluado
1,541,000

=1.82 veces de rotacin

69

k) Rendimiento sobre la inversin:

Utilidad Neta
87,000
Capital Contable Actualizado
1,007,000
l)

=8.64% de rendimiento de la inversin

Rendimiento del activo total:

Utilidad Neta
87,000
Activo Total Revaluado
1,541,000

= 5.65 % de rendimiento del activo total

m) Cobertura de inters:
Utilidad Neta en Operacin antes de intereses
340,000
Intereses devengados
166,000

= 2.05 veces

n) Utilidad neta contra ventas netas:

Utilidad Neta
87,000
Ventas Netas
2,800,000

= 3.11 % de utilidad neta sobre las ventas netas.

ANALISIS
De la resolucin de las razones financieras se desprende lo siguiente:
La liquidez de la empresa es buena (1.74:1), sin ser extraordinaria, ya que aparentemente tiene una inversin
elevada en inventarios, pues la liquidez baja al eliminar esta partida a 0.95:1. Esta empresa por lo tanto,
podra tener algunos problemas de liquidez en el futuro, sobre todo con el pago a proveedores.
El apalancamiento es bajo (0.65:1); es decir, la empresa tiene una deuda baja respecto del total de inversiones
(34.65%). Sin embargo, la capacidad generadora de utilidades para hacer frente a la carga financiera de la
deuda (cobertura de intereses) es sumamente baja, ya que es de 2.05 veces. En caso de que la empresa se
endeude en forma adicional, con costo financiero, es muy probable que llegue a tener fuertes problemas en la
liquidacin del crdito y de sus intereses adicionales, siempre que no se modifique el flujo de efectivo por
nuevos ingresos.
Por otra parte, es probable que la empresa tenga algunos inventarios obsoletos, ya que a pesar de que la
inversin en inventarios afecta relativamente a la liquidez, tienen rotacin razonable, pues sta llega casi
nueve veces por ao, es decir, tiene poco ms de un mes de venta en inventarios.
La rotacin en cuentas por cobrar (perodo de recuperacin de la cartera) aparenta ser buena, y que en una
poca conflictiva como la actual, esta empresa tiene un promedio de 28 das de plazo de recuperacin de sus
ventas.
Respecto de la rotacin de sus inversiones, fija y total, tiene una sobre inversin, pues los ndices muestran
tener 3.37 y 1.82 veces anuales, respectivamente. Esto quiere decir que el volumen de ventas generado por la
inversin es muy bajo, reflejando, probablemente, una capacidad instalada sumamente elevada y
desaprovechada. Esta conclusin puede invalidarse dependiendo del giro de la empresa que se analice.
70

El rendimiento sobre la inversin de accionistas tambin es bajo, pues solo est redituado el 8.64% y sobre la
inversin total el rendimiento est en 5.65%, porcentajes relativamente bajos para la poca.
La carga financiera presente es elevada para el nivel de operatividad actual, ya que los intereses son
superiores a las utilidades netas, lo que ocasiona que stas se disminuyan por aquellos en fuerte medida.
A los niveles actuales de actividad sera difcil absorber una nueva carga financiera generada por una nueva
inversin. La forma en que se podra invertir sera garantizando un aumento en el volumen de ventas y
utilidades la que deberan absorber la inversin y el costo incremental del nuevo proyecto, siempre que la
capacidad instalada que aparentemente se encuentra ocioso en el presente se utilice verdaderamente y no
incorporar nuevas inversiones que haran que la inversin siguiera siendo sumamente elevada e improductiva.
Los recursos generados por la operacin (flujo de efectivo) fueron suficientes para la amortizacin de pasivos
y para cubrir nuevas inversiones en activos fijos. Aparentemente la empresa podra enfrentar el nuevo
proyecto en sus inicios, y esperar a que ste genere su nuevo flujo positivo en el corto plazo.
1.4.5.5 Estado de cambios en la situacin financiera
El estado de cambios en la Situacin Financiera es aquel que indica las partidas que entre dos fechas
modificaron la situacin financiera de una empresa, orientndolas en origen y aplicacin de recursos. Lo
anterior ha motivado a que a este estado tambin se le llame Estado de Origen y Aplicacin de Recursos.
El estado de cambios en la situacin financiera tiene por objetivos:

Evaluar la capacidad de la empresa para generar recursos.

Conocer y evaluar las razones de las diferencias entre la utilidad neta y los recursos generados o
utilizados por la operacin.
Evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones, pagar dividendos, y en su
caso, para anticipar la necesidad de obtener financiamiento.
Evaluar los cambios experimentados en la situacin financiera de la empresa derivados de
transacciones de inversin y financiamiento ocurridos durante el perodo.

El estado de Cambios en la Situacin Financiera debe presentarse a pesos constantes del ltimo ejercicio
presentado, y mostrar los recursos generados y utilizados en la operacin de la empresa, as como tambin los
principales cambios ocurridos en su estructura financiera.
Este estado financiero se divide en tres bloques de informacin, en donde se concentran los recursos
generados y utilizados durante un perodo dado, provenientes de:
1.
2.
3.

La operacin.
El financiamiento.
La inversin.

Este estado parte de la utilidad o prdida neta del ejercicio, antes de partidas extraordinarias cuando existen.

71

Tabla 2. Formato del Estado de Origen y Aplicacin de Recursos

OPERACIN

Utilidad Neta:

XX

Partidas que no requieren la utilizacin de recursos:

Depreciacin
Amortizacin
Aumento de cuentas por cobrar
Disminucin de deudores diversos
Aumento en inventarios
Disminucin de acciones, bonos y valores
Aumento en depsitos en garanta
Aumento en proveedores
Aumento en impuestos por pagar
Aumento en documentos por pagar
Aumento neto en provisin ISR

XX
XX

XX

XX
XX
XX
XX
XX
XX
XX
XX
XX

XX

Recursos generados o utilizados por la operacin

XX

FINANCIAMIENTO
Incremento neto en acreedores a largo plazo
Amortizacin del crdito hipotecario
Pago de dividendos

XX
XX
XX

Recursos generados o utilizados en actividades de

financiamiento

XX

INVERSIN
Venta de activos fijos
Compra de activos fijos
Inversin en gastos de instalacin

XX
XX
XX

Recursos generados o utilizados en actividades de inversin

XX

Aumento de efectivo

XX

Efectivo e inversiones temporales al inicio del perodo

XX

Efectivo e inversiones temporales al final del perodo

XX

72

Para establecer las variaciones a considerar en el estado de cambios en la situacin financiera debe hacerse
una tabla de la forma siguiente:
PARTIDAS

AOS
19X1

VARIACIONES
19X2

Aumentos

Dismin.

Activo Circulante:

Total del activo circulante:

Pasivo a corto plazo:

Total del pasivo a corto plazo

Capital de trabajo
Aumento o Dism. Del C. T.
1.4.6 Generalidades de la reexpresin de estados financieros
El objetivo principal de la reexpresin es adaptar los estados financieros a la realidad inflacionaria que ha
prevalecido en el pas en los ltimos aos para que puedan continuar proporcionando informacin
adecuada. Debido a las altas tasas de inflacin los estados financieros utilizados hasta ahora, expresados en
costos histricos, no proporcionan la informacin adecuada introduciendo serias distorsiones en los
resultados de las empresas.
La reexpresin significa transformar valores histricos que tienen diferente poder adquisitivo, en unidades
monetarias equivalentes con el mismo poder adquisitivo que existe a la fecha de la actualizacin. Se utiliza
para esto los ndices de precios al consumidor (IPC), los cuales sirven para medir el poder adquisitivo del
dinero y por ende la inflacin. Se trata entonces de corregir el poder adquisitivo de la moneda, lo que cost
ayer expresado en trminos monetarios hoy.
En el mundo en que vivimos, en el que los valores estn continuamente sujetos a fluctuaciones como
consecuencia de guerras y factores polticos y sociales, resulta casi imposible pretender que la situacin
financiera coincida con la situacin real o econmica de la empresa.
La moneda, que es un instrumento de medida de la contabilidad, carece de estabilidad, ya que su poder
adquisitivo cambia constantemente; por tanto, las cifras contenidas en los estados financieros no
representan valores absolutos y la informacin que presentan no es la exacta de su situacin ni de su
productividad.
Las diferencias que existen entre las cifras que presentan los estados financieros basados en costos
histricos y el valor real son originadas por lo menos por los siguientes factores:
a).- Prdida del poder adquisitivo de la moneda.
b).- Oferta y demanda.
c).- Plusvala.
d).- Estimaci3n defectuosa de la vida probable de los bienes (Activos fijos).

73

1.4.7 Conclusin
Con el estudio del presente capitulo, nos queda claro que un buen diagnstico tiene su base en la veracidad de
la informacin contenida en los estados financieros, por lo que deben reflejar las transacciones propias de la
empresa y los fenmenos econmicos que alteran directamente algunos rubros de la informacin financiera.
As que, si hablamos de una empresa que cuenta con subsidiarias; adems de reexpresar sus cifras a pesos
corrientes, como debe hacerlo toda empresa, debe tambin mostrar la situacin financiera que guarda el grupo
de empresas consideradas como una sola.
Una vez logrado este esquema, se estar en posibilidad de analizar los estados financieros con base en la
aplicacin de diversos mtodos y tcnicas ya antes estudiados, que permitan medir la rentabilidad de la
empresa a travs de sus resultados y la liquidez de su situacin financiera, para poder determinar su estado
actual y a travs de ello orientar a los distintos interesados en la informacin en la tomar decisiones.

74

1.5 CAPITULO 5 ELEMENTOS DE MATEMTICAS FINANCIERAS.

1.5.1 Introduccin
La matemtica financiera es una parte de la matemtica aplicada que estudia los modelos matemticos
relacionados con los cambios cuantitativos que se producen en sumas de dinero, llamadas capital. La
importancia de la matemtica financiera radica en su aplicacin a las operaciones bancarias y burstiles, en
temas econmicos y en muchas reas de las finanzas, ya que permiten al administrador financiero tomar
decisiones de forma rpida y acertada. As mismo, es la base de casi todo anlisis de proyectos de inversin
ya que siempre es necesario considerar el efecto del inters que opera en las cantidades de efectivo con el
paso del tiempo.
Por tanto, la matemtica financiera nos da las herramientas necesarias para entender y manejar de manera
eficiente el dinero, ya que sabremos a que se debe la variacin del mismo en el tiempo, recordaremos la
diferencia entre el inters simple y compuesto as como tambin veremos los diferentes tipos de anualidades,
detallando las ms comunes en nuestro ambiente laboral y por ltimo haremos tablas de amortizacin de
deuda y fondos de amortizacin.
1.5.2 Valor del dinero en el tiempo
El valor del dinero en el tiempo, se refiere al hecho de que el dinero en la mano hoy vale ms que la
expectativa de recibir el mismo monto en el futuro. Existen por lo menos tres razones por las cuales es cierto:
La primera es que usted puede invertirlo, ganar intereses y tener ms en el futuro; La segunda es que el poder
adquisitivo del dinero puede cambiar con el transcurso del tiempo debido a la inflacin; La tercera es que la
recepcin del dinero esperada en el futuro es, en general incierta.
Los valores y decisiones financieros se pueden evaluar mediante las tcnicas de los valores futuro o presente.
Estas tcnicas darn como resultado las mismas decisiones pero con una visin diferente.
1.5.2.1 Valor Futuro
Las tcnicas de valor futuro miden los flujos de efectivo al final de la vida de un proyecto, Es decir el valor
futuro es el efectivo que usted recibir en una fecha futura, que se obtiene capitalizando durante un periodo
especificado.
Ecuacin para valor futuro:
FVn
PV
I
N

=
=
=
=

valor futuro al final del periodo

principal inicial o valor presente
tasa de inters anual pagada
nmero de periodos que se deja el dinero en deposito.

FVn = ( PV ) ( 1 + i )n
Ejemplo
Jane deposita $800 en una cuenta de ahorro que paga 6% de inters capitalizado anualmente. Jane desea saber
cunto dinero habr en la cuenta al final de los 5 aos.
Sustituyendo
FVn
PV
I
N

=
=
=
=

Al quinto ao
$800
0.06
5.

FV5 = ( 800 ) ( 1+0.06 )5 = ( 800 ) ( 1.338 ) = $1,070.40

75

Grfica 1. Valor futuro

35

20%

Valor futuro

30
25

0%
5%

20

15%

10%

15

15%

10

10%

5%

20%

0%

0
1

11

13

15

17

19

21

23

Periodos

FUENTE: Principios de Administracin Financiera Lawrence J Gitman / Addison Wesley

La grafica anterior muestra que: 1) cuanto mayor es la tasa de inters, mayor es el valor futuro, y 2) cuanto
ms largo es el periodo, ms alto es el valor futuro. Observe que para una tasa de inters 0%, el valor futuro
siempre es igual al valor presente $1.00. Pero para cualquier tasa de inters de mayor que cero, el valor futuro
es mayor que el valor presente de $1.00
1.5.2.2 Valor presente
Las tcnicas de valor presente los miden al inicio de la vida de un proyecto, es como tener el dinero en la
mano hoy.
El proceso de encontrar los valores presentes tambin se conoce como descuento de flujos de
efectivo.
Ecuacin para el valor presente:
PV = FVn / ( 1 + i )n = ( FVn ) [ 1 / ( 1 + i )n ]
FVn
PV
i
n

=
=
=
=

Valor futuro al final del periodo

principal inicial o valor presente
tasa de inters anual pagada
nmero de periodos que se deja el dinero en deposito.

76

Ejemplo...
Pam Valenti desea encontrar el valor presente de $1,700 que recibir en 8 aos a partir de ahora. El costo de
oportunidad de Pam es de 8%.
Sustituyendo...
FVn
PV
I
n

=
=
=
=

$1,700
Valor a encontrar
0.08
8 aos

PV = 1,700 / ( 1 + 0.08 )8 = ( 1,700 ) [ 1 / ( 1 + 0.08 )8 ]

PV = 1,700 / ( 1.85 ) = ( 1,700 ) [ 1 / ( 1.85 ) ]
PV = 918.46 = ( 1,700 ) ( 0.54 )
PV = 918.46 = 918.46
Grafica 2. Valor presente
1,20

Valor presente

1,00
0%

0,80

5%
0,60

10%
15%

0,40

20%

0,20
0,00
1

11

13

15

17

19

21

23

Periodos

FUENTE: Principios de Administracin Financiera Lawrence J Gitman / Addison Wesley

La grafica anterior muestra claramente que, mantenindose todo igual, 1) cuanto ms alta es la tasa de
descuento, ms bajo es el valor presente y 2) cuanto ms largo es el periodo, ms bajo es el valor presente.
Tambin se observa que dada una tasa de descuento del 0%, el valor presente siempre es igual al valor futuro
$1.00. Pero para cualquier tasa de descuento que sea mayor que cero, el valor presente ser menor que el
valor futuro de $1.00.
1.5.3 Inters simple
El inters tiene una importancia fundamental en la presente civilizacin. Toda la vasta maquinaria financiera
y crediticia descansa sobre este concepto bsico de pagar por el dinero tomado en prstamo. Virtualmente,
todos los ingresos de nuestros bancos se derivan de prstamos e inversiones. Las bolsas de valores con sus
imponentes listas de ttulos con los que se negocia un da tras otro, las compaas inversionistas, son empresas
que desapareceran si nuestras leyes no reconocieran e hicieran cumplir la obligacin de pagar por el uso de
dinero tomado en prstamo. Sin intereses, casi no se pueden concebir negocios.

77

El inters es el rdito que hay que pagar por el uso del dinero tomado en prstamo. El rdito que se conviene
en pagar por una suma determinada de dinero depende de la cuanta de la suma prestada, de la duracin de la
deuda y de la tasa, tanto por ciento o tipo de inters. Por consiguiente, al calcular el inters hay que tener en
cuenta tres factores:

Capital o principal.
Tiempo.
Tasa.

Capital: es la cantidad prestada, tambin se le conoce como principal.

Tiempo: es la duracin del lapso para el que se calcula el inters.
El inters simple se obtiene multiplicando el capital, valor presente o valor actual, por la tasa de inters y por
el tiempo en que permanece prestado o invertido el capital. A continuacin presentamos las literales que se
usaran en inters simple:
I = Inters simple expresado en dinero.
C = Capital o principal.
i = Tasa de inters.
t = Tiempo, que debe ser expresado en los mismos periodos que la tasa de inters.
Lo anterior nos permite establecer la frmula:
I=Cit
Ejemplos...
1.- Cul es el inters que produce un capital de $5,000,000, en cuatro aos a una tasa de 12%?
Datos:
C = $5,000,000; i = 12 7 100 = 0.12; t = 4
Frmula: I = C i t
Solucin: I = ($5,000,000)(0.12)(4) = $2,400,00
R = I = $2,400,000.
2.- Que capital a una tasa de inters de 8% produce un inters de $12,000 en seis meses?
Datos:
I = $120,000; i = 8% / 100 = 0.08; t = 6/12 = 1/2
Frmula: I = C i t
Solucin: $120,000 = C(0.08)(0.5) = 0.04C
C = $120,000/ 0.04 = $3,000,000
R = C = $3,000,000.
3.- Durante que tiempo ha estado invertido un capital de $2,000,000 que produjo un inters de $4,000,000 a
un inters de 6%?
Datos:
C = $2,000,000; I = $4,000,000; i = 6 / 100 = 0.06
Frmula: I = C i t
Solucin: $4,000,000 = ($2,000,000)(0.06t = $120,000t
t = $400,000 / $120,000 = 30333333 aos
R = t = 3 aos y cuatro meses.

78

4.- El inters pagado por un prstamo de $1,200,00 en un plazo de cuatro meses fue de $100,000. Cul fue la
tasa anual de inters aplicada?
Datos:
C = $1,200,000;I = $100,000;t = 4/12 = 1/3
Frmula: I = C i t
Solucin: $100,000 = $1,200,00(i)(1/3) = $400,000i
I = $100,000 / $400,000 = 0.25
R = la tasa anual aplicada fue de (0.25)(100) = 25%.
5.- Susana gana $637,500 cada semestre por una inversin que paga el 6% de inters. Qu capital invirti
Susana?
Datos:
I = $637,500;I = 6 / 100 = 0.06;t = 6/12 = 1/2
Frmula: I = C i t
Solucin: $637,500 = C(0.06)(1/2) = 0.03C
C = $637,500 / 0.03 = $21,250,000
R = el capital que invirti fue de $21, 250,000.
6.- Jos solicita un prstamo a un banco por $2,000,000. Cada mes debe amortizar (pago a capital) $1000,000,
pagando un inters al inicio de cada mes de 1% sobre saldos insolutos. Calcule el total de inters que pago.
Datos:
C = $2,000,000; i = 1 / 100 = 0.01; t = 1
Frmula: I = C i t
Solucin: Primer mes: I = ($2,000,000)(0.01)(1) = $20,000
Segundo mes: C = 2,000,000 - $100,000 = 1,900,000
I = $1,900,000(0.01)(1) = $19.000
Tercer mes: C = $1,900,000 - $100,000 = $1,800,000
I = $1,800,000(0.01)(1) = $18,000
Observando los clculos anteriores, podemos establecer la progresin aritmtica: $20,000,$19,000,$18,000,
Datos:

t1 = $ 20,000; d = -$1,000,
N = $2,000,000 / $100,000 = 20
Frmula: S = (n / 2) [2t1 + (n 1)d]
Solucin: S = (20 / 2)[2($20,000) + (20 1)(-$1,000)]
S = (10)($40,000 - $19,000)
= (10)($21,000) = $210,000
R = I = $210,000.
7.- Un banco paga el 6% en sus cuentas de ahorro. Los intereses los abona trimestralmente, esto es: el 31 de
marzo, el 30 de junio, el 30 de septiembre y el 31 de diciembre. Los depsitos efectuados antes del da 10 de
cada mes obtienen intereses por el mes completo. Ricardo abre una cuenta el da 2 de enero mediante un
depsito de $50,000. Cunto recibir por concepto de intereses el 30 de junio?
Datos:
C = $50,000; i = 6% / 100 = 0.06; t = 6 / 12 = 1/2
Frmula: I = C i t
Solucin: I = ($50,000)(0.06)(0.5) = $1,500
R = I = $1,500.
8.- Marco compro un radio de $779.50, dio un enganche de $179.50 y acord pagar el resto en tres meses,
mas un cargo adicional de $72 por inters. Qu tasa de inters anual pago?
Datos:
C = $779.50 - $179.50 = $600; I = $72; t = 3/12 = 1/4
Frmula: I = C i t
Solucin: $72I = $600(i)(0.25) = 150i = $72/$150 = 0.48 = 48% anual.
79

1.5.3.1 Monto simple

El monto simple es la suma del capital o principal (C), mas el inters (I), se le llama el monto y se le
representara con la letra M.
La definicin anterior nos conduce a la siguiente frmula:
M=C+I
Como: I = C i t
Tenemos que:
M=C+Cit
Por tanto:
M = C (1 + i t)
Ejemplos
1.- Cul es el monto que se pagar por un prstamo de $475,000, a una tasa de inters de 36% durante dos
aos?
Datos:
C = $475,000; i = 0.36; t = 2
Frmula: M = C (1 + i t)
Solucin: M = $475,000[1 + (0.36)(2)] = $817,000.
R = M = $817,000.
2.- Juan compra mercanca con valor de $3,755,000, que conviene liquidar con un pago inmediato de
$1,755,000 y un pago final de seis meses despus, con el 37.5% anual de inters sobre su saldo.Cunto
deber pagar a los 6 meses?
Datos:

C = $3,755,000 - $1,755,000 = $2,000,000;

i = 0.375;t = 6/12 =
Frmula: M = C (1 + i t)
Solucin: M = $2,000,000[1 + (0.375)(1/2)] = $2,375,000
R = a los seis meses pagara $2,375,000.
3.- Pedro deposita $2,348,000 en un fondo de inversin que garantiza un rendimiento de 3.42% mensual. Si
retira su depsito 20 das despus, Cunto recibir Pedro?
Datos:
C = $2,348,000; i = 0.0342; t = 20/30 = 2/3
Frmula: I = C (1 + i t)
Solucin: I = ($2,348,000)[1 + (0.0342)(2/3)] = $2,401,534.40
R = Pedro recibir a los 20 das $2,401,534.40.
4.- Determinar el monto y los intereses que producen $750,000 que se invierten durante nueve meses, a una
tasa de 24% anual.
Datos:
C = $$750,000; I = 0.24; t = 9/12 = 3/4
Frmula: M = C (1 + i t)
I=M-C
Solucin: M = $750,000
I = $885,000 - $750,000
[1 + (0.24)(3/4)] I = $135,000
M = $885,000
R = el monto ser de $885,000 y los intereses de $135,000.

80

5.- Cunto debe invertirse el da de hoy, a una tasa de 15% semestral, para disponer de $2,200,000 dentro de
3.5 aos?
Datos:

M = $2,200,000; I = 0.15;
t = (3.5)(2) = 7 semestres
Frmula: M = C (1 + i t)
Solucin: $2,200,000 = C [1 + (0.15)(7)] = 2.05C
C = $2,200,000 / 2.05 = $1,073,170.732
R = el da de hoy deben invertirse $1,073,170.732, para obtener dentro de 3.5 aos $2,200,000.
6.- Hace dos meses se obtuvo un prstamo suscribiendo un documento por $9,725 con vencimiento a cinco
meses. Considerando recargos o intereses de 33% anual, determinar:
a) Con qu cantidad se liquida la deuda el da de hoy?
M = $9,275
-2

-1

Datos:
M = $9,275; i = 0.33; t = 3/12
Frmula: M = C (1 + i t)
Solucin: $9,275 = C [1 + (0.33)(3/12)] = 1.0825 C
C = $9,275 / 1.0825 = $8,568.13
R = el da de hoy la deuda se liquida con $8,568.13.
b) Con qu cantidad se liquida en 15 das, a partir de hoy?
Datos:
M = $9,725; i = 0.33; t = 2.5 / 12
Frmula: M = C (1 + i t)
Solucin: $9,725 = C [1 + (0.33)(2.5/12)] = 1.06875 C
C = $9,275 / 1.06875 = $8,678.36
R =en 15 das a partir de hoy la deuda se liquida con $8,678.36.
c) Qu cantidad se recibi en prstamo?
Datos:
$9,725; i = 0.33; t = 5 / 12
Frmula: M = C (1 + i t)
Solucin: $9,725 = C [1 + (0.33)(5 / 12)] = 1.1375 C
C = $9,725 / 1.1375 = $8,153.85
R = la cantidad recibida en prstamo fue de $8,153.85.
7.- Cul es el valor actual de un pagar por $10,150 que vence el 15 de diciembre, si se considera un inters
de 72% anual y hoy es 13 de julio?
Datos:
M = $10,150; i = 0.72; t = 155 / 365
Frmula: M = C (1 + i t)
Solucin: $10,150 = C [1 + (0.72)(155/365)] = 1.3057534C
C = $10,150 / 1.3057534 = $7,773.29
R = el valor actual del pagar (al 13 de Julio) es de $7,773.29.

81

8.- En que tiempo un capital de $3,000, se convertira en $10,000 si la tasa de inters es de 60% anual.
Datos:
C = $3,000; M = $10,000; i = 0.60
Frmula: M = C (1 + i t)
Solucin: $10,000 = $3,000[1 + (0.60)(t)] = $3,000 + $1,800t
$10,000 - $3,000 = $1,800t = $7,000 = $1,800t
t = $7,000 / $1,800 = 3.89 aos
R = en tres aos, 10 meses y 20 das $3,000 se convertirn en $10,000.
9.- Cul fu la tasa de inters anual que cobro Claudia si presto $2,500, y al cabo de cinco aos le
devolvieron $12,500?
Datos:
C = $2,500; M = $12,500; t = 5
Frmula: M = (1 + i t)
Solucin: $12,500 = $ 2,500(1 + 5i) = $2,500 / 12,500i
$12,500 - $2,500 = $12,500i
$10,000 = $12,500i
i = $10,000 / $12,500 = 0.8
R = la tasa que cobro Claudia fue de (0.8)(100) = 80% anual.
10.- Los movimientos en la cuenta de crdito de un cliente en un almacn fueron:
Saldo al 15 de febrero:
Cargo al 28 de febrero:
Abono el 15 de abril:
Cargo el 30 de junio:
Cargo el 31 de julio:
Abono el 30 de septiembre:

$5,000
$1,000
$2,000
$2,500
$1,500
$10,000

Si el almacn cobra el 72% de inters anual. Qu cantidad deber pagar el cliente el 30 de septiembre para
liquidar su cuenta?
Datos:
M = variable; i = 0.72; t = variable
Frmula: M = (1 + i t)
Solucin: considerando 365 das al ao:
M = $5,000[1 + (0.72)(13/365)] + $1,000
= $6,128.22 (saldo al 28 de febrero)
M = $6,128.22[1 + (0.75)(46/365)] - $2,000
= $4,684.29 (saldo al 15 de abril)
M = $4,684.29[1 + (0.72)(76/365)] + $2,500
= $7,886.55 (saldo al 30 de junio)
M = $7,886.55 [1 + (0.72)(31/365) + $1,500
= $9,868.82 (saldo al 31 de julio)
M = $9,868.82 [1 + (0.72)(61/365) - $10,000
= $1,056.32 (saldo al 30 de septiembre)
R = el cliente deber pagar el 30 de septiembre $1,056.32 para saldar su cuenta.

82

1.5.3.2 Tiempo real y tiempo aproximado

Existen situaciones en las que el plazo de una operacin se especifica mediante fechas, en lugar de mencionar
un nmero de das, meses o aos. El clculo de estas fechas se puede hacer considerando un tiempo real o
aproximado.
Para el clculo del tiempo real se consideran 365 das y para los aproximados 360 das.
Ejemplos:
1.- Cul ser el monto, al 24 de diciembre, de $12,500 depositados el 15 de mayo del mismo ao, en una
cuanta de ahorros que paga 60% de inters anual simple?
a) Para calcular el tiempo real es necesario determinar el nmero de das que transcurren entre las dos fechas
dadas, esto es:
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Total

16 das
30 das
31 das
31 das
30 das
31 das
30 das
24 das
223 das

Datos:
C = $12,500; i = 0.60; t = 223/365
Frmula:
M = C (1 + i t)
Solucin: M = $12,500[1 + (0.60)(223 / 365)] = $17,082.19
R = el monto ser de $17,082.19, calculando con tiempo real.
b) Para calcular el monto con tiempo aproximado se consideran todos los meses de 30 das, esto es:
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Total

15 das
30 das
31 das
31 das
30 das
31 das
30 das
24 das
219 das

Datos:
C = $2,500; i = 0.60; t = 219/360
Frmula: M = (1 + i t)
Solucin: M = $12,500[1 + (0.60)(219 / 360)] = $17,062.50.
R = el monto ser de $17,062.50, calculando con tiempo aproximado.
2.- El 11 de julio se firmo un pagar por $25,000, con una tasa de 48% de inters anual simple. En qu fecha
los intereses sern de $2,300?

83

a) Con tiempo exacto:

Datos:
C = $25,000; i = 0.48; I = $2,300
Frmula:
I=Cit
Solucin: $2,300 = $25,000(0.48)(t) = $12,000 t
t = $2,300 / 12,000 = 0.1917 aos
t = (0.1917)(365) = 70 das
Julio 20 das; agosto 31 das; septiembre 19 das.
R = por tanto, el 19 de septiembre los intereses sern de $2,300.
b) Con tiempo aproximado:
t = 70 das
Julio 19 das; agosto 30 das; septiembre 21 das.
R = por tanto, el 21 de septiembre los intereses sern de $2,300.
1.5.3.3 Descuento simple
Al obtener un prstamo por una cantidad, el compromiso para liquidarlo se formaliza mediante un documento
o pagar que ampara una cantidad mayor que la que se recibi por el prstamo, porque en ella se incluyen los
intereses que el prstamo genera a travs del tiempo. Esta cantidad se llama valor nominal del documento y
es, en realidad, el valor acumulado del capital en el tiempo, esto es, el monto.
Si el acreedor o propietario de tal documento decide descontarlo antes de la fecha de vencimiento por medio
de una empresa de factoraje financiero, recibir un valor menor que la cantidad nominal estipulada en el
mismo, toda vez que se le aplica una tasa de descuento.
Hay dos formas para calcular el descuento y son:
-

El descuento comercial.
El descuento real.

1.5.3.3.1. Documento comercial

En este caso la cantidad que se descuenta, se calcula sobre el valor nominal del documento, y se aplica la
siguiente frmula:
D=Mdt
En donde:
D = Descuento
M = Valor nominal del documento (Monto)
d = Tasa de descuento
t = Tiempo
Cuando se desconoce el monto (valor nominal del documento) y se conoce el importe del prstamo (C) se
deduce la siguiente frmula:
Sabemos que:
D=MdtyM=C+D
D = (C + D)d t
D = Cdt + Ddt
D Ddt = Cdt
D(1 dt) = Cdt
D = . Cdt .
1 dt
84

1.5.5.3.2 Descuento real

Este se calcula sobre el valor que se anticipa, esto es, sobre el capital (C) y no sobre el valor nominal (M), y
se aplica para su clculo la frmula de monto simple, que es:
M = C(1 + d t) = C(1 + i t)
Ejemplos...
1.- El seor Gonzlez tiene un pagar con valor nominal de $250,000, que vence el 15 de agosto del ao
2004, quien decide descontarlo el 15 de junio del mismo ao en su banco:
a) Cunto le descontara el banco, si este realiza sus operaciones de descuento a una tasa de inters simple de
24% anual?
M = $250,000
Tiempo
15 de junio

15 de julio

15 de agosto

Datos:
M = $250,000; d = 0.24; t = $2/12 = 1/6
Frmula: D = M d t
Solucin: D = ($250,000)(0.24)(1/6) = $10,000
R = El banco le descontara $10,000.
b) Cunto recibir el seor Gonzlez por su documento el 15 de junio?
R = el seor Gonzlez recibir por su documento el 15 de junio $240,000.
2.- Con los mismos datos del problema anterior y aplicando el descuento real, conteste las mismas preguntas:
Datos:
M = $250,000; d = i = 0.24; t = 1/6
Solucin: $250,000 = C[ 1 + (0.24)(1/6)]
D = $250,000 $250,000 = 1.04 C
$240,384.62
C = $240,384.62
D = $ 9,615.38

El banco le descontara al seor Gonzlez $9,615.38.

El seor Gonzlez recibir por su documento el 15 de junio $240,384.62.

3.- Una empresa descont en un banco un pagar y recibi $180,000. Si el tipo de descuento es de 30% de
inters simple anual, y el vencimiento del pagar era de 4 meses despus de descontarlo, Cul era el valor
nominal del documento en su fecha de vencimiento?
C = $180,000

M
Meses
0

Datos:
C = $180,000; d = 0.30; t = 4/12 = 1/3
Frmula:
D=Cdt/1dt
Solucin: D = ($180,000)(0.30)(1/3) / [1 (0.30)(1/3)]
D = $18,000 / 0.90 = $20,000
R = el valor nominal del documento era de M = $180,000 + $20,000 = $200,000.

85

4.- Una empresa descuenta comercialmente un documento por el cual recibi $9,450. Si la tasa de descuento
es de 25% anual de inters simple y el valor nominal del documento era de $10,000, Cunto tiempo faltaba
para el vencimiento del documento?
Datos:

M = $10,000; C = $9,450.50
D = $10,000 - $9,450.50 = $549.50; i = 0.25
Frmula: D = M d t
Solucin: $549.50 = (10,000)(0.25)(t) = $2,500t
t = $549.50 / $2,500 = 0.2198 aos
R = para el vencimiento faltaban 2 meses y 19 das.
5.- Cunto recibir el seor Mndez por un documento de $2,000,000, seis meses antes de su vencimiento, si
se aplica un descuento real a una tasa de 39% anual de inters simple?
Datos:
M = $2,000,000; i = 0.39; t = 6 / 12 =
Frmula: M = C (1 + i t)
Solucin: $2,000,000 = C[1 + (0.39)(0.5)] = 1.195 C
C = $2,000,000 / 1.195 = $1,673,640.20
R = el seor Mndez recibir $1,673,640.20 por su documento.
6.- El banco 1 descuenta comercialmente al seor Ramos, a una tasa anual de 60% de inters simple, un
pagar con valor nominal de $3,000,000 que vence en 45 das, El mismo da el banco descuenta
comercialmente el documento en el banco 2 a una tasa anual de 54% de inters simple. Cul fue la utilidad
del banco 1 en esta operacin?
Datos:
M = $3,000,000; d = 0.60, t = 45/360 = 1/8
Frmula: D = M d t
Solucin: D1 = ($3,000,000)(0.60)(1/8) = $225,000
Datos:
M = $3,000,000; d = 0.54, t = 1/8
Solucin: D2 = ($3,000,000)(0.54)(1/8) = $202,500
R = la utilidad es de D1 D2 = $225,000 - $202,500 = $22,500
7.- En que fecha se descont un documento con valor nominal de $30,000, si su fecha de vencimiento es el
29 de diciembre, el tipo de descuento de 15% anual de inters simple y el descuento comercial fue de $1,125?
Datos:
M = $30,000; d = 0.15, D = $1,125
Frmula: D = M d t
Solucin: $1,125 = (30,000)(0.15)(t) = $4,500t
t = $1,125 / $4,500 = 0.25 aos = 3 meses
Meses
29-09

29-10

29-11

29-12

R = el documento se descont el 29 de septiembre.

8.- El 15 de marzo se descuenta comercialmente un documento con valor nominal de $950,000 y vencimiento
el 15 de agosto del mismo ao. Qu cantidad se pago si la tasa de descuento es de 45% anual de inters
simple?
M = $950,000
Meses
15-03

15-04

15-05

15-06

86

15-07

15-08

Datos:
M = $950,000; d = 0.45; t = 5/12
Frmula: D = M d t
Solucin: D = ($950,000)(0.45)(5/12)= $178,125
R = la cantidad que se pago fue de C = M D = $950,000 - $178,125 = $ 771,875 el 15 de marzo.
9.- Aplicando el descuento real, Cuntos das antes de su vencimiento se negocia un pagar en $7,840, si su
valor al vencimiento es de $8,500 y la tasa de descuento es de 22% de inters anual simple?
Datos:
C = $7,840; M = $8,500; i = d = 0.22
Frmula: M = C(1 + i t)
Solucin: $8,500 = $7,840(1 + 0.22t) = $7,840 + $ 1,724.80t
$8,500 - $7,840 = $1,724.80t
$660 = $1,724.80t
t = 0.382653 aos
R = el pagar se negocio aproximadamente 140 das antes de su vencimiento.
10.- La empresa Vidrios, S.A., descuenta comercialmente un documento y recibe $8,700. Si la tasa de
descuento es de 21.5% de inters simple anual y el valor nominal del documento es de $10,000, Cunto
tiempo faltaba para su vencimiento?
Datos:

C = $8,700; M = 10,000; i = d = 0.215;

D = M C = $1,300
Frmula: D = M d t
Solucin: $1,300 = ($10,000)(0.215)(t) = $2,150t
t = $1,300 / $2,150 = 0.6046511 aos.
R = faltaban aproximadamente 218 das para su vencimiento.
11.- Calcule la tasa anual de descuento comercial que se aplico a un documento cuyo valor nominal es de
$500,000, si se descont dos meses antes de su vencimiento y el descuento fue de $42,000.
Datos:
M = $500,000; D = $42,000, t = 2/12 = 1/6
Frmula: D = M d t
Solucin: $42,000 = (500,000)(d)(1/6) = $83,333.33d
d = $42,000 / $83,333.33 = 0.504
R = la tasa fue del (0.504)(100) = 50.4% de inters simple anual.
12.- Qu tasa anual de descuento real se aplico a un documento con valor nominal de $10,000, si se descont
45 das antes de su vencimiento y el descuento fue de $304.80?
Datos:

M = $10,000; C = M D, D = $9,695.20
D = $304,.80; t = 45/365
Frmula: M = C (1 + i t)
Solucin: $10,000 = $9,695.2[1 + (45/365)i]
= $9,695.2 + $1,195.2986i
$10,000 - $9,695.2 = $1,195.2986i
$304.8 = $1,195.2986i
i = 0.254999
R = la tasa de descuento real fue de (0.254999)(100) = 25.4999% de inters simple anual.

87

13.- Qu tasa anual de descuento comercial se aplico a un documento con valor nominal de $3,750, si se
descont 3 meses antes de su vencimiento y se recibieron $3,200 netos?
Datos:

M = $3,750; C = 3,200, D = M C = $550;

t = 3/12 = 1/4
Frmula: D = M d t
Solucin: $550 = (3,750)(d)(1/4) = $937.50d
d = $550 / $937.50 = 0.586666
R = la tasa de descuento comercial fue de (0.586666)(100) = 58.6666% de inters simple anual.
14.- Cul es el valor nominal de un pagar por el cual se recibieron $14,398, si se descont comercialmente a
una tasa del 17% de inters simple anual, 105 das antes de su vencimiento?
Datos:
Frmula:

C = $14,398; d = 0.17, t = 105/360

D = . Cdt .
1 dt
Solucin: D = ($14,398)(0.17)(105/360) = $713.90083 = $751.15
1 (0.17) (105/360)
0.9504166
R = el valor nominal del pagar es de M = C + D = $15,149.15.
15.- Pedro le debe a Juan $50,000 y ste acepta como pago un documento a 90 das. Si Juan puede descontarlo de
inmediato en su banco que le aplica una tasa de descuento real de 30% de inters simple anual, cul debe ser el valor
nominal del documento para que Juan reciba del banco $50,000?
Datos:
C = $50,000; i = 0.30; t = 90/365
Frmula: M = C (1 + i t)
Solucin: M = $50,000 [1 + (0.30)(90/365)] = $53,698.63
R = el valor nominal del documento debe ser de $53,698.63.
16.- Cul ser la fecha de vencimiento de un pagar con valor nominal de $34,000, que se descont comercialmente
a una tasa de 27% de inters simple anual el 12 de enero y que tuvo un descuento de $765?
Datos:
M = $34,000; d = 0.27; D = $765
Frmula:
D=Mdt
Solucin: $765 = ($34,000) (0.27) t = $9,180 t
t = $765 4- $9,180 = 0.0833333 aos t = (0.0833333)(12) = 1 mes
R = la fecha de vencimiento del pagar es el 12 de febrero.
17.- Cul ser la fecha de vencimiento de un pagar con valor nominal de $8,500, que fue descontado a una tasa real de
12% de inters simple anual el 7 de octubre y el descuento fue de $212?
Datos: M = $8,500; D = $212; C = M - D = $8,288; i = 0.12
Frmula:
M = C (1 + i t)
Solucin: $8,500 = $8,288 (1 + .12t) = $8,288 + $994.56t $8,500 $8,288 = $994.561 $212 = $994.561
t = 0.2131595 aos = (0.2131595)(365) = 78 das.
R = la fecha de vencimiento ser el 24 de diciembre.

88

18.- Una empresa descont en un banco un pagar y recibi $200,000. Si el tipo de descuento comercial es de 48% de
inters simple anual y el pagar vence 5 meses despus de descontarlo, cul era el valor nominal del documento en la
fecha de su vencimiento?
Datos: C = $200,000; d = 0.48; t = 5/12
Frmula: D = D = . Cdt .
1 dt
Solucin: D = ($200,000)(0.48)(5/12) = $40,000 = $40,000 = $50,000
1 (0.48)(5/12)
1 0.20
0.8
R = el valor nominal del documento era de M = C + D = $250,000.
19.- Cul es el precio de colocacin de un certificado de tesorera (cete) con valor nominal de $10, que se coloca a una
tasa de descuento comercial de 18.82% de inters simple anual, y que tiene un vencimiento a 28 das?
Datos: M = $10; d = 0.1882; t = 28/360
Frmula: D = M d t
Solucin: D = ($10)(0.1882)(28/360) = $ 0.1463777
R = el precio de colocacin es de C = M D = $9.8536223.
20.- Cul ser la fecha de vencimiento de un pagar con valor nominal de $7,480, que fue descontado a una tasa real de
descuento de 11.5% de inters simple anual el 17 de octubre y tuvo un descuento de
$156.90?
Datos:
M = $7,480; i = d = 0.115; D = $156.90;
C = M - D = $7,323.10
Frmula: M = C (1 + i t)
Solucin: $7,480 - $7,323.1 (1 + 0.115t) = $7,323.1 + $842.1565t
$7,480 - $7,323.1 = $842.1563 t
$156.9 = $842.1563 t
t - 0.1863074 aos = (0.186307 4)(365) = 68 das.
R = la fecha de vencimiento es el 24 de diciembre.
1.5.4. Inters compuesto
En el inters simple el capital que genera el inters permanece constante todo el tiempo que dura el prstamo.
En cambio, en el inters compuesto el inters generado en un periodo dado se convierte en capital para el
siguiente periodo. Esto es, el inters simple generado al final del primer periodo se suma al capital original,
formndose un nuevo capital. Con este nuevo capital se calcula el inters simple generado en el segundo
periodo y el inters se suma al capital, y as sucesivamente. La suma total obtenida al final del proceso se
conoce como monto compuesto o valor futuro. A la diferencia entre el monto compuesto y el capital original
se le llama inters compuesto; esto es:
I=FP
En donde I represento el inters compuesto; F, el monto compuesto y P, el capital original.
El inters compuesto se puede definir como la operacin financiera en la que el capital aumenta al final de
cada periodo por adicin de los intereses vencidos.
1.5.4.1 Periodos de capitalizacin
El periodo convenido para convertir el inters en capital se llama periodo de capitalizacin o periodo de
conversin. As, por ejemplo, la expresin periodo de capitalizacin semestral (o periodo de conversin
semestral) significa que el inters ganado por un cierto capital se capitaliza, es decir, se suma al capital al
trmino de cada 6 meses. De igual forma, al decir que un periodo de capitalizacin es mensual se esta
indicando al final de cada mes se capitaliza (se suma al capital) el inters ganado a lo largo del mes. El
periodo de capitalizacin se define como el intervalo de tiempo al final del cual se capitalizan los intereses
generados en dicho intervalo.
89

El inters puede capitalizarse anual, semestral, mensual o semanalmente entre otros. El nmero de veces que
el inters se capitaliza en un ao se conoce como frecuencia de capitalizacin o frecuencia de conversin. As,
la frecuencia de capitalizacin para una inversin con capitalizacin de intereses cada mes es 12; si la
capitalizacin de los intereses es bimestral, la frecuencia de capitalizaciones 4.
En todo problema de inters compuesto, al dar la tasa de inters se debe mencionar enseguida el periodo de
capitalizacin. Por Ejemplo...
24% anual capitalizable cada semestre
33% capitalizable mensualmente
1.45% mensual capitalizable cada mes
12.3% trimestral con capitalizacin quincenal
28% convertible cada mes
Tabla 3. Frecuencias de capitalizacin
Si los intereses se capitalizan cada
Ao
Semestre
Cuatrimestre
Trimestre
Bimestre
Mes
Quincena
Semana
Da

La frecuencia de capitalizacin es
1
2
3
4
6
12
24
52
365

FUENTE: Matemticas financieras Hctor Manuel Vidaurri Aguirre.

El periodo de capitalizacin es un dato necesario en los problemas de inters compuesto. Al efectuar un
clculo de inters compuesto es necesario que la tasa de inters este expresada en la misma unidad de tiempo
que el periodo de capitalizacin; es decir, la tasa debe convertirse a tasa de inters por periodo de
capitalizacin. Por ejemplo, si en un problema la tasa de inters es de 36% capitalizable cada mes, entonces, a
fin de realizar los clculos, esta se convertir en tasa mensual:
36% = 3% mensual capitalizable cada mes
12
Otro Ejemplo... si el problema marca una tasa de 1.5% quincenal capitalizable cada bimestre, entonces la tasa
deber convertirse a tasa bimestral:
(1.5)(4) = 6% bimestral capitalizable cada bimestre.

Ejemplo...
Tomas invierte $500,000 a 15% anual capitalizable cada mes, a un plazo de 6 meses.
Calcule:
a) El monto compuesto al cabo de 6 meses
b) El inters compuesto ganado.
c) Compare el monto compuesto con el monto simple.
90

A) Como el periodo de capitalizacin es mensual, es necesario convertir la tasa de inters anual a tasa de
inters mensual:
i = 15 = 1.25% mensual = 0.0125 por mes
12
Capital original
Inters del primer mes (500,000)(0.0125)(1) =
Monto al final del primer mes
Inters del segundo mes = (506,250)(0.0125)(1) =
Monto al final del segundo mes
Inters del tercer mes = (512,578.13)(0.0125)(1) =
Monto al final del tercer mes
Inters del cuarto mes = (518,985.36)(0.0125)(1) =
Monto al final del cuarto mes
Inters del quinto mes = (525,472.68)(0.0125)(1) =
Monto al final del quinto mes
Inters del sexto mes = (532,041.09)(0.0125)(1) =
Monto al final del sexto mes

$ 500,000.00
$6,250.00
$506,250.00
$6,328.13
$512,578.13
$6,407.23
$518,985.36
$6,487.32
$525,472.68
$6,568.41
$532,041.00
$6,650.51
$538,691.60

El monto compuesto obtenido al final de los seis meses es de $538,691.60.

El clculo anterior se puede expresar en forma tabular, de la siguiente manera:
Mes

Capital al inicio del mes

1
2
3
4
5
6

$500,000.00
$506,250.00
$512,578.13
$518,985.36
$525,472.68
$532,041.00

Inters pagado en el
mes
$6,250.00
$6,328.13
$6,407.23
$6,487.32
$6,568.41
$6,650.51

Monto compuesto
al final del mes
$506,250.00
$512,578.13
$518,985.36
$525,472.68
$532,041.09
$538,691.60

La tabla anterior recibe el nombre de tabla de capitalizacin.

b) El inters compuesto de la inversin se obtiene de la siguiente forma:
I = 538,691.60 500,000 = $38,691.60
c) Si la inversin hubiera sido con inters simple, el monto obtenido seria:
M = 500,000[1 + (0.0125)(6)] = $537,500
Comparando los dos montos, se observa que el inters compuesto es mayor que el inters simple. Esto se debe
a que en el inters compuesto se ganan intereses sobre los intereses capitalizados. Debido a la capitalizacin
de los intereses, el monto compuesto crece en forma geomtrica, mientras que el monto simple crece en forma
aritmtica.
El ejemplo anterior mostr la forma como se puede calcular el monto compuesto utilizando la frmula del
inters simple. Esta forma de calcular el monto compuesto es laboriosa y tardada. Imagine el lector el tiempo
que se tardara en calcular el monto compuesto si el tiempo de inversin fuera de 5 aos (60 periodos de
capitalizacin!). A fin de ahorrar tiempo, a continuacin se deduce una frmula que permitir obtener el
monto compuesto de manera directa.

91

Sea P un capital invertido a la tasa de inters compuesto i por periodo de capitalizacin. Se desea obtener el
monto compuesto F al cabo de n periodos de capitalizacin.
Numero de periodo
de capitalizacin
1
2

Capital al inicio del

periodo
P
P(1+ i)

Inters ganado en el
periodo
Pi
P(1+ i) i

P(1+ i)2

P(1+ i)2 i

P(1+ i)3

P(1+ i)3 i

Monto compuesto al
final del periodo
P + Pi = P(1 + i)
P(1 + i) + P(1 + i)i
= P(1 + i) [1 + i]
= P(1 + i)2
P(1 + i)2 + P(1 + i)2i
= P(1 + i) 2 [1 + i]
= P(1 + i)3
P(1 + i)3 + P(1 + i)3i
= P(1 + i) 3 [1 + i]
= P(1 + i)4

De la tabla anterior se observa que el monto compuesto al final del primer periodo es P(1 + i); el monto
compuesto al final del segundo periodo es P(1 + i)2; el monto compuesto al final del tercer periodo es P(1 +
i)3, y as sucesivamente, de tal forma que al final de n periodos de capitalizacin el monto compuesto lo da:
F = P(1 + i)n
En donde F es el monto compuesto o valor futuro de un capital P, i es la tasa de inters por periodo de
capitalizacin (expresada en forma decimal) y n es el numero total de periodos de capitalizacin.
Ejemplo...
Determine el monto compuesto despus de 4 ao, si se invierten $100,000 a una tasa de 18% con
capitalizacin trimestral.
Solucin...
La tasa de inters dada es anual y el periodo de capitalizacin es trimestral. Por tanto, la tasa de inters por
periodo de capitalizacin es:
i = 18 = 4.5% trimestral capitalizable cada trimestre
4
El tiempo de inversin es de 4 aos, esto es, 16 trimestres, ya que un ao consta de 4 trimestres. Por tanto, hay
16 periodos de capitalizacin.
Sustituyendo los valores numricos en la ecuacin anterior se tiene:
F = 100,000(1 + 0.045)n = 100,000(1.045)n
La expresin anterior se puede evaluar utilizando logaritmos o, de manera directa, mediante una calculadora
cientfica, financiera o graficadora.
F = $202,237
Ejemplo...
Qu cantidad de dinero se habr acumulado a cabo de 10 aos si se invierten $28,000 a 1% mensual con
intereses capitalizables cada bimestre?

92

Solucin...
La tasa de inters es de 1% mensual, pero pagadera cada bimestre; por tanto, se paga 2% en cada periodo
bimestral.
Como el tiempo total de inversin es de 10 aos, el nmero total de periodos de capitalizacin (n) ser de 60
bimestres, ya que cada ao consta de 6 bimestres.
Al sustituir los datos en la frmula, se tiene:
F = 28,000(1 + 0.02)60
F = $91,868.86
Ejemplo...
Qu inters producir un capital de $50,000 invertido a 15% anual compuesto cada 28 das, en 2 aos?
Utilice el ao natural.
Solucin...
La palabra compuesto cada 28 das significa capitalizable cada 28 das. La tasa de inters por periodo de
capitalizacin se obtiene de la siguiente forma
Un ao tiene 365/28 = 13.03571429 periodos de 28 das. Por tanto, la tasa de inters por periodo de
capitalizacin ser:
15%
= 1.150684931% por periodo(de 28 das).
13.03571429
En 2 aos de inversin, se tendran (2)(13.03571429) = 26.07142858 periodos de capitalizacin.
Al sustituir los datos en la ecuacin se tiene:
F = 50,000(1 + 0.01150684931)26.07142858
F = $67,377.43
Por tanto:
I = 67,377.43 50,000 = $17,377.43
Ejemplo...
Si el costo de la energa elctrica va a aumentar 3.16% mensual durante los prximos 12 meses, de cuanto
ser el aumento total expresado en porcentaje?
Solucin...
Para resolver el problema se debe conocer, o bien suponer, el costo actual de la energa elctrica. Supongamos
que en este momento el kilowatt-hora tiene un costo de $2.00. Por tanto, el costo al cabo de un ao ser:
F = 2(1 + 0.0316)12 = $2.9051
El incremento de la energa elctrica en el ao ser de 2.9051 2.00 = $0.9051.
Si x representa el porcentaje total de aumento, entonces:
(2)(x) = 0.9051
x = 0.45255 = 45.255% de incremento en el ao.
93

Nota: El lector puede verificar fcilmente que el incremento total en el ao no se obtiene mediante la
multiplicacin de 3.16% por 12, como posiblemente varios de los lectores hubieran pensado. Puede el lector
explicar porque?
Ejemplo...
Se convirtieron $20,000 en un banco por 5 aos. Cuando se realizo el deposito, el banco pagaba 16.8%
capitalizable cada trimestre. Tres aos y medio despus, la tasa cambio a 14% capitalizable cada mes. Calcule
el monto al finalizar los cinco aos.
Solucin...
Se calcula el monto que se obtiene en 3.5 aos (14 trimestres), cuando la tasa de inters es de 16.8% anual
con capitalizacin trimestral:
14

F = 200,000 1 + 0.168
4

= $ 355,777.16

El monto final se obtiene considerando que $335,777.16 es el capital invertido por un ao y medio (18
meses) a la tasa de 14% capitalizable cada mes:
F = 335,777.16 1 + 0.14 18
12

= $438,381.27

Ejemplo...
El 1 de abril de 2000 se efectu un deposito de $8,000 en u banco que pagaba 25% de inters capitalizable
cada mes. El 1 de octubre de 2001 se depositaron $21,000 en la cuenta, y ese mismo da la tasa de inters
cambio a 18% capitalizable cada quincena. Cul fue el saldo de 1 de noviembre de 2003, si la tasa de inters
volvi a cambiar el 1 de enero de 2003 a 9% capitalizable cada mes?
Solucin...
En primer lugar se obtiene el monto a 1 de octubre de 2001. Del 1 de abril de 2000 al 1 de octubre de 2001
hay 18 meses; por tanto, n = 18:
18

F = 8,000 1 + 0.25
12

= $11,595.17092

El monto compuesto el 1 de octubre de 2001 fue de $11,595.17092. Como ese da se realizo un depsito de
$21,000, el saldo es de $32,595.17092. Este saldo es el capital a utilizar para obtener el monto al 1 de enero
de 2003.
Ya que la capitalizacin de los intereses del 1 de octubre de 2001 al 1 de enero de 2003, es quincenal se tiene
que n = 30 quincenas. Por tanto:
F = 32,595.17092

1 + 0.18
24

30

= $40,785.41701

Para el 1 de enero de 2003, el monto fue de $40,785.41701. Ese da la tasa de inters cambia, tanto en valor
numrico como en frecuencia de capitalizacin.

94

Del 1 de enero de 2003 al 1 de noviembre de 2003, hay 10 meses, por tanto, n = 10. El monto al 1 de
noviembre de 2003 es:
F = 40,785.41701

1 + 0.09
12

10

= $43,949.65

1.5.4.2 El valor presente en el inters compuesto

El valor presente o valor actual de una cantidad de dinero a inters compuesto tiene un significado igual al del
inters simple. Esto es, el valor presente de un monto F que vence en fecha futura es la cantidad de dinero
que, invertida hoy a una tasa de inters dada, producir el monto F, despus de varios periodos de
capitalizacin.
El concepto de valor presente es uno de los ms tiles en la matemtica financiera, ya que permite obtener el
valor que tienen en el momento actual un conjunto de cantidades que han de vencer en el futuro.
Para calcular el valor presente de un monto compuesto conocido se despeja P.
Ejemplo...
Cul es el valor presente de $16,000 que vencen dentro de 2 aos, si la tasa de inters es de 38% y los
intereses se capitalizan cada bimestre?
Solucin...
La tasa de inters es de 38% anual, es decir, 38/6% bimestral. Si en dos aos hay 12 bimestres, el nmero
total de capitalizaciones ser 12.
Al despejar P y sustituir los valores numricos, se obtiene:
P=

F = 16,000
(1 + i)n 1 + 0.38
6

12

P = $7,657.50
Al invertir $7,657.50 en este momento, al cabo de 2 aos se tendr $16,000 siempre y cuando la tasa de
inters sea de 38% con capitalizacin bimestral.
En otras palabras, $7,657.50 y $16,000 son cantidades equivalente a la tasa 38% con capitalizacin de
intereses cada bimestre, durante 12 periodos de capitalizacin.
Tambin se puede decir que $16,000 son el valor futuro de $7,657.50, si la tasa de inters es de 38% anual
capitalizando los intereses en 12 periodos bimestrales.
Ejemplo...
Luis recibi una herencia de medio milln de pesos y quiere invertir una parte de este dinero en un fondo de
jubilacin. Piensa jubilarse dentro de 25 aos y para entonces desea tener $12,000,000 en el fondo. Qu
parte de la herencia deber invertir ahora si el dinero estar ganando una tasa de inters compuesto cada mes
de 13.25% anual?

95

Solucin...
F = $12,000,000
i = 13.25% anual = 13.25% mensual
12
n = (25)(12) = 300 meses
P = 12,000,000
1 +0.1325
12

200

= $445,107.66

Ejemplo...
En la compra de un automvil, el seor Soto da un enganche de $20,000 y acuerda pagar $106,557.73 cuatro
meses despus (cantidad que incluye los intereses por el financiamiento). Si la tasa de inters es de 35%
compuesto cada mes, encuentre el precio de contado del automvil.
Solucin...
A los $106,577.73 se deben rebajar los intereses del financiamiento, y a la cantidad resultante se le suma el
anticipo. Es decir, el precio de contado del automvil es el anticipo mas el valor presente de $106,577.73:
Precio de contado del automvil = 20,000 + 106,577.73 = $115,000
1 + 0.35 4
12
Ejemplo...
Alejandro esta vendiendo un departamento y recibe las siguientes ofertas:

Daniel le ofrece $210,000 de contado.

Armando le ofrece un anticipo de $100,000 y el saldo en dos pagars de $71,430 cada uno a 6 y 10
meses de plazo.

Si Alejandro puede invertir a 1.2% mensual con capitalizacin mensual, cul alternativa le conviene mas?
Solucin...
Para comparar las alternativas es necesario trasladar todas las cantidades al mismo instante. Aunque la fecha
de comparacin puede ser cualquiera, es usual tomar el tiempo presente, ya que es el momento en que se toma
la decisin.
El valor presente de la primera alternativa es $210,000 y el valor presente de la segunda es:
P = 100,000 +
71,430
(1 + 0.0127)6

+
71,430
(1 + 0.012)10

= $229,894.31

A Alejandro le conviene aceptar la oferta de Armando, ya que es $19,804.31 mayor que la oferta de Daniel en
el momento actual. Es necesario tener en mente que una modificacin en la tasa de inters y/o en el tiempo
puede conducir a una decisin distinta.

96

Ejemplo...
El 10 de marzo de 2003, el seor Aldo presto al seor Cruz $50,000, cobrndole una tasa de inters de
28.44% con capitalizacin diaria. El seor Cruz firmo un pagar con vencimiento al 10 de septiembre de
2003. El 18 de junio de 2003, el seor Aldo descont el documento en un banco a una tasa de 25.18%
capitalizable cada da. Cunto dinero recibi el seor Aldo por el pagar? Utilice el ao comercial.
Solucin...
Para resolver el problema es necesario, en primer lugar, calcular el monto de la deuda o valor de vencimiento
del pagar:
F = 50,000 1+ 0.2844 184 = $57,819.47
360
La cantidad que recibir el seor Aldo por parte del banco, ser el valor presente del pagar al 18 de julio,
esto es, a 54 das antes del vencimiento.
P = 57,819.47 = $55,677.99
1 + 0.2518 54
360
Ejemplo...
A que tasa de inters compuesto se deben depositar $11,500 para disponer de $13,000 en un plazo de 15
meses? Considere que los intereses se capitalizan cada quincena.
Solucin...
La solucin se obtiene despejando i, lo cual puede hacerse de dos formas distintas.
Mtodo 1
F = P(1 + i)n
F = (1 + i)n
P
Sacando raz nsima a ambos lados de la igualdad:
n

F=1+i
P

Por tanto:
i=n F1
P
En este caso:
P = $11,500
F = $13,000
n = 30 quincenas

97

Sustituyendo los valores numricos:

i=

i = 30 1.130434783

30

13,000
11,500

-1

1 = 0.004095106 = 0.4095106% quincenal

i = 9.8283% anual.

Mtodo 2
F = P(1 + i)n
Aplicando logaritmos decimales a ambos lados de la ecuacin anterior:
log F = log P + n log(1 + i)
log F - log P = n log(1 + i)
Por tanto,
log(1 + i) = log F log P
n
Al sustituir los valores numricos en la expresin anterior obtenemos:
Log(1 + i) = log 13,000 log 11,500 = 0.00177485
30
Por tanto:
1 + I = antilog 0.00177485 = 100.00177485
1 + I = 1.004095106
i = 0.004095106 = 0.4095106% quincenal
i = 9.8283 anual.
Ejemplo...
Se desea duplicar un capital en un ao. Si la capitalizacin se lleva a cabo cada semana, a que tasa de inters
debe invertirse?
Solucin...
Sea x el capital inicial; por tanto, el valor futuro o monto compuesto ser 2x.
Si la capitalizacin de los intereses es semanal, en un ao de inversin hay 52 capitalizaciones. Por tanto:
i=

F1=
P

52

2x 1 =
x

52

21

i = 0.01341899 por semana = 1.341899 semanal = 69.7788% anual.

98

Ejemplo...
En el mes de enero de 2002 la renta diaria de pelculas en DVD era de $24, en el videoclub Azteca. Durante el
ao la renta se incremento al final de cada trimestre, de la siguiente manera:
Trimestre
1
2
3
4

Porcentaje de incremento
10%
7%
6%
4%

a) Calcule la renta diaria de una pelcula a principios de enero de 2003.

b) Calcule el porcentaje total de aumento en el ao.
c) Calcule la tasa trimestral de incremento promedio en el precio de la renta.
Solucin...
a)

Al tener tasas variables, el problema se resuelve en partes, trimestre a trimestre, como se muestra en
la siguiente tabla.
Trimestre
1
2
3
4

Renta al inicio
del trimestre
$24.00
$26.40
$28.25
$26.95

Incremento al final del

trimestre
$2.40
$1.85
$1.70
$1.20

Renta al final
del trimestre
$26.40
$28.25
$29.95
$31.15

A principios de enero de 2003, la renta diaria de pelculas en DVD contaba $31.15

b) El aumento total en el ao fue de 31.15 24 = $7.15. si x es el porcentaje total de incremento en el
ao, entonces:
(x)(24) = 7.15
x = 0.2979 = 29.79%
c)

la tasa trimestral promedio es aquella tasa constante que, aplicada 4 veces en el ao, convierte la
renta diaria de $24.00 en $31.15. por tanto, aplicando la frmula, se tiene:
i=n F 1=
P

31.15 1
24

i = 0.067361914 por trimestre = 6.7362% trimestral en promedio

La renta diaria de pelculas aumento un 6.7362% cada trimestre, en promedio.

99

Ejemplo...
En cuanto tiempo se triplicara un capital si la tasa de inters es de 18% compuesto cada trimestre?
Solucin...
Sea x el capital inicial; por tanto, el monto ser 3x. Al sustituir estos valores en la ecuacin, se tiene:
n

3x =x 1 + 0.18
3
3x =
x

1 + 0.18
3
n

3 = 1 + 0.18
3
Aplicando logaritmos a ambos lados de la igualdad anterior:
log 3 = n log

1 + 0.18
3

n = log3 = 18.85417668 cuatrimestres

log 1.06
Se requieren 18.85417668 cuatrimestres para triplicar un capital cualquiera, que es un poco mas de 75 meses.
En realidad, el capital debe permanecer invertido un nmero entero de periodos de capitalizacin. Por tanto, el
capital permanecer invertido hasta que transcurran 19 cuatrimestres (76 meses). El monto obtenido ser
ligeramente superior al triple del capital.
1.5.4.3 Inters compuesto con periodos de capitalizacin fraccionarios
La frmula del inters compuesto se dedujo bajo la suposicin de un nmero entero de periodos de
capitalizacin. Sin embargo, la frmula tambin puede utilizarse si se presentan fracciones de periodo.
Ejemplo...
Obtenga el monto compuesto de 12,500 a 20% capitalizable cada semestre al cabo de 2 aos y 3 meses.
Solucin...
Como un semestre son 6 meses, y 2 aos 3 meses son 27 meses, entonces:
n = 27 = 4.5 semestres
6
Sustituyendo los valores numricos en la ecuacin 5.2:
F = 12,500 1 + 0.20
2

4.5

= 19,194.51

El procedimiento anterior recibe el nombre de clculo tcnico y se utiliza en muchos problemas reales, como
el del ejemplo 5.4. Sin embargo, en algunas otras situaciones reales se acostumbra utilizar la llamada regla
comercial, que consiste en obtener el monto compuesto para los periodos enteros de capitalizacin y utilizar el
inters simple para la fraccin de periodo.

100

Ejemplo...
Resuelva el ejemplo anterior segn la regla comercial.
Solucin...
Se obtiene el monto compuesto para los 4 periodos semestrales (2 aos), que son los periodos completos.
F = 12,500 1 + 0.20
2

= $18,301.25

En seguida se calcula el monto simple para la fraccin de periodo, utilizando como capital el monto
compuesto obtenido previamente. La fraccin de periodo son 3 meses.
M = 18,301.25 1+ 0.20 (3)
12

= $19,216.31

Como se observa, la regla comercial proporciona un monto mayor que el clculo terico. Sin embargo el
clculo terico es ms justificable desde el punto de vista lgico, matemtico y de justicia. En este libro, a
menos que se indique lo contrario, se utiliza el clculo terico.
As como existen dos formas de obtener el monto compuesto cuando se presentan periodos de capitalizacin
fraccionarios, de igual manera existen dos formas de obtener el valor presente a partir de un valor futuro
cuando hay fracciones de periodo: el calculo terico y la regla comercial.
Ejemplo
Encuentre el valor presente de $71,644.95 que vencen dentro de un ao y diez meses, si la tasa de inters es
de 1.5% mensual capitalizable cada cuatrimestre. Utilice el clculo terico y la regla comercial.
Solucin...
Calculo terico
Un ao y diez meses son 22 meses, por tanto, n = 22 / 4 = 5.5 cuatrimestres, as que:
i = 1.5% mensual = 6% cuatrimestral
Por tanto:
P = 71,644.95 = $52,000
(1 + 0.06)5.5
Regla comercial
Primero se calcula el valor actual para los periodos completos de capitalizacin; esto es 5 cuatrimestres:
P = 53,537.27 = $51,977.93
(1 + 0.06)5.5
Utilizando $53,537.27 como valor futuro se calcula el valor presente, empleando la frmula del inters
simple, para la fraccin del periodo, que es de 2 meses:
P = 53,537.27
1 + ( 0.015)(2)

101

= $51,977.93

1.5.4.4 Tasa de inters nominal

La tasa de inters anual que se capitaliza m veces en un ao se llama tasa de inters nominal o simplemente
tasa nominal. La tasa nominal es la tasa de inters convenida en una operacin financiera y queda estipulada
en los contratos; por esta razn tambin se llama tasa contractual. Las tasas de inters que se han utilizado
hasta el momento, en todos los ejemplos y ejercicios, han sido tasas nominales.
Se dice que dos tasas de inters anuales con diferentes periodos de capitalizacin son equivalentes si producen
el mismo monto compuesto al final de un plazo dedo. Por ejemplo, al invertir $1,000 a 25% capitalizable cada
trimestre, el monto obtenido al final de dos aos ser $1,624.17. Si el dinero se invierte a 24.372774. Como el
monto compuesto es el mismo en ambos casos, se dice que las tasas de inters son equivalentes.
Sea i la tasa de inters anual nominal capitalizable, m veces en un ao y, sea ieq la tasa de inters anual
nominal equivalente capitalizable q veces en un ao. Si se invierte $P a la tasa de i%, el monto al cabo de t
aos ser:
F1 = P 1 + i
m

mt

La misma cantidad $P invertida a ieq% proporcionara un monto, al cabo de t aos, de:

F2 = P 1 + ieq qt
q
Por definicin de tasa equivalente:
F1 =F2
Por tanto:
P 1+ i
m

mt

Es decir:
1+ I
m

P 1 + ieq
q

mt

= 1+

i
eq

qt

qt

Elevando ambos lados de la igualdad anterior a la potencia 1/qt, se tiene:

1+ I
m

mt
qt

1 + ieq
q

Esto es:
1+ I
m

m
q

1 = ieq
q

Por tanto:
ieq =

i
eq

1 + 0.20
12
i
eq

1 + 0.20
12
1

12
2

2 = (1.104260424 1)(2) = 0.208520848

= 20.852085% anual capitalizable cada semestre.

102

1.5.4.5 Tasa de inters efectiva

Una tasa equivalente muy utilizada en diversas situaciones financieras es la tasa de inters anual efectiva o
simplemente tasa efectiva, simbolizada como ie.
La tasa efectiva se define como la tasa de inters capitalizable una vez al ao que equivale a una tasa nominal
i capitalizable m veces al ao. La tasa efectiva es la tasa de rendimiento que se obtiene al cabo de un ao
debido a la capitalizacin de los intereses; esto es, la tasa efectiva refleja el efecto de la reinversin. A la tasa
efectiva tambin se le llama rendimiento anual efectivo.
Si un determinado capital se invierte a una tasa de inters capitalizable cada ao, el monto compuesto al final
del primer ao es el mismo que el monto obtenido por inters simple a un ao de plazo. Por tal motivo, la tasa
efectiva anual de inters simple que produce el mismo inters en un ao que la tasa nominal capitalizada m
veces al ao.
La frmula de la tasa efectiva es la siguiente:
ie =

1+ i
m

Ejemplo...
Cul es la tasa efectiva de dinero invertido a la tasa nominal de 21.4% capitalizable en forma trimestral?
Solucin...
i = 21.4% anual
m = 4 periodos de capitalizacin en el ao.
Por tanto:
Ie = 1 + 0.214
4

1 = 1.231794214 1 = 23.1794% anual

Si una persona invierte dinero a 21.4% anual capitalizable cada trimestre, la tasa de inters realmente ganada
es de 23.1794% anual.
Ejemplo...
En cual banco invertira usted su dinero: en el banco ABC que ofrece un 26% con capitalizacin diaria; o en
el banco XYZ que ofrece un 27.5% capitalizable cada 28 das?
Solucin...
Cuando un inversionista tiene dos o mas alternativas de inversin con distintas tasas nominales y diferentes
periodos de capitalizacin, la forma de decidir cual inversin es la mas redituable es comparando las tasas
efectivas. En este caso, el banco que proporcione la tasa efectiva ms alta, es el que conviene para invertir.
La tasa efectiva en el banco ABC es:
Si i = 26% y m = 365 das,
Entonces:
ie = 1 + 0.26
365

365

1 = 29.681% anual

103

La tasa efectiva en el banco XYZ es:

Si i = 27.5% y m = 365 = 13.03571429 periodos de 28 das,
28
Entonces:
ie = 1 +

13.03571429

0.275
13.03571429

1 = 31.277% anual

Se escogera el banco XYZ

Ejemplo...
Determine la tasa de inters nominal que produce un rendimiento de 16.1292% anual efectivo, si el inters se
capitaliza cada quincena.
Solucin...
Se conoce el valor de i, (0.161292) y el de m (24); por tanto, se despeja i:
m

ie = 1 + i
m

ie + 1 = 1 + i
m
m

i
e

+1

1+

-1
m

=1+ i.
m

i
e

1= i.
m

Por tanto:
i=

1+

i
e

1 m

Sustituyendo los valores numricos en la ecuacin anterior, se tiene:

i=

24

1 + 0.161292

(24) = [1.00625 1 (24)

i = 15% anual capitalizable cada quincena.

Ejemplo...
Cul ser el monto de $20,000 en 4 aos si se invierten a una tasa efectiva de 8% anual? Los intereses se
capitalizan cada mes.
Solucin...

104

Mtodo 1
Al ser la tasa efectiva de inters capitalizable cada ao, entonces:
F = 20,000(1 + 0.08)4 = $ 27,209.78
Mtodo 2
A partir de la tasa efectiva se obtiene la tasa nominal capitalizable cada mes, como se hizo en el ejemplo 5.23.
Utilizando la tasa de nominal, se calcula el monto:
i=

12

1 + 0.08

1 12 = 7.720836% anual capitalizable cada mes

Por tanto:
F = 20,000 1 + 0.07720836 48 = $27,209.78
12
En ocasiones es necesario conocer la tasa efectiva para un periodo diferente a un ao. En este caso, es
necesario modificar la frmula de tasa efectiva anual.
Si en la ecuacin 5.4, en lugar de elevar el binomio a la potencia m (numero de periodos de capitalizacin en
un ao), se eleva a la potencia n (cualquier numero de periodos de capitalizacin), se obtiene la frmula para
la tasa efectiva en un periodo conformado por n periodos de capitalizacin. Esto es:
iep = 1 + i
m

Donde iep es la tasa efectiva por periodo, que consta de n periodos de capitalizacin.
Ejemplo...
Se invierten $85,000 a una tasa nominal de 18% capitalizable cada mes, durante 9 meses. Calcule,
a) El monto al final de los 9 meses.
b) La tasa efectiva anual.
c) La tasa efectiva en el periodo de 9 meses.
Solucin...
a)
b)

F = 85,000

i
e

1 + 0.18
12

12

1 + 0.18
12

= $97,188.15

1 = 19.561817% anual.

c) Para obtener la tasa efectiva en el periodo de 9 meses, se utiliza la ecuacin 5.5, donde n es el numero de
periodos de capitalizacin en el periodo especificado; en este caso, n = 9:
i
ep

1 + 0.18
12

1 = 14.339% anual

105

Otra forma de obtener la tasa efectiva en el periodo de 9 meses es mediante el clculo de la tasa de inters
necesaria para que un capital de $85,000 se convierta en $97,188.15 en el periodo de 9 meses, esto es,
i=
1
(P)(1 periodo)

= 97,188.15 85,000 = 14.33% en el periodo

85,000

Ejemplo...
La tasa de inters que cobra un banco en los prestamos personales es de 21% capitalizable cada mes. Calcule
la tasa efectiva y la tasa efectiva por periodo semestral.
Solucin...
La tasa efectiva es la tasa efectiva anual, que se obtiene de la siguiente manera:
i
e

= 1 + 0.21
12

12

1 = 23.1439% anual

1.5.4.6 Ecuaciones de valor

Hay ocasiones en que un deudor desea reemplazar un conjunto de deudas, previamente contradas con un
determinado acreedor; por otro conjunto que le sea equivalente, pero con otras cantidades y fechas de
vencimiento.
Para lograr lo anterior es necesario plantear una ecuacin de valores equivalente o simplemente ecuacin de
valor. Una ecuacin de valor es una igualdad que establece que la suma de los valores de un conjunto de
deudas propuesto para reemplazar al conjunto original, una vez que sus valores de vencimiento se han
trasladado a una fecha comn, llamada fecha focal o fecha de valuacin. La fecha focal, elegida
arbitrariamente, nos permite plantear la ecuacin de valor.
La ecuacin de valor se basa en que el dinero tiene un valor que depende del tiempo. El valor futuro de una
cantidad invertida o prestada es mayor que su valor presente debido a los intereses que gana. Inversamente, el
valor presente de una cantidad de dinero es menor que su valor futuro debido al descuento racional que
ocurre. Por tal motivo, dos o ms cantidades de dinero no se pueden sumar mientras no se hayan trasladado
todas a una fecha de comparacin, llamada fecha focal.
Las ecuaciones de valor son una de las tcnicas ms tiles de la matemtica financiera, ya que nos permiten
resolver diversos tipos de problemas financieros. Asimismo, son la base para el estudio de las anualidades,
que se analizan.
Para facilitar la solucin de problemas financieros es conveniente utilizar lo que se conoce como diagramas
de tiempo. Estos consisten en una lnea horizontal con una escala de tiempo en aos, meses, das, etc.,
dependiendo del problema, y en ella se indican los montos de las deudas, tanto originales como propuestas.
Las obligaciones originales, por lo general,
obligaciones se colocan abajo.

se colocan arriba del diagrama de tiempo y las nuevas

Ejemplo
Una persona tiene una deuda que debe saldarse de la siguiente forma: $9,000 en este momento y $13,800
dentro de tres meses. Si desea utilizar completamente su deuda el da de hoy, Cunto tendr que pagar, si la
tasa de inters es de 24% anual capitalizable cada mes?

106

Solucin
En primer lugar se establece la fecha local, ya que esta es bsica para la solucin del problema. Si el deudor
desea saldar su deuda el da de hoy, no deber pagar $22,800(9,000 + 13,800), pues $13,800 son un valor
futuro, mientras que $9,000 vencen hoy. Recuerde dos o mas cantidades no se pueden sumar mientras no
coinciden en el tiempo sus valores de vencimiento. Lo que se puede hacer es calcular el valor presente de
$13,800 y, entonces si, sumar esta cantidad a los $9,000. Por tanto, el da de hoy parece una fecha focal
natural en este problema, aunque puede elegirse cualquier otro momento como fecha focal.
El diagrama de tiempo seria el siguiente:
Deuda original
9,000

13,800

Deuda propuesta
El 0 representa el momento actual o presente y x representa la cantidad total a pagar el da de hoy para saldar
la deuda; esto es, el pago propuesto. Observe como el conjunto original de obligaciones se coloca en la parte
superior y la obligacin propuesta, en la inferior. Esto es con el fin de tener un orden y poder identificar
fcilmente las obligaciones originales de las propuestas. La flecha indica que el valor futuro ($13,800) se
traslada al momento actual, debido a que este momento se ha tomado como fecha focal. Trasladar un valor
futuro al momento actual significa que se obtiene el valor presente de l, dos meses antes de su vencimiento.
Esto es:
P = 13,800
1 + 0.24 2
12

= $13,264.13

Una vez trasladados los $13,800 todas las cantidades (9,000, 13,264313 y x) se encuentran ya, en una fecha
comn en la que es posible su comparacin y, por tanto, se puede plantear la ecuacin de valor siguiente:
Valor total de las deudas originales = Valor total de las deudas propuestas
Esto es:
9,000 + 13264.13 = x
x = $22,264.13
El deudor tendr que pagar $22,264.13 el da de hoy y saldar as su deuda.
$22,264.13 es una cantidad equivalente a la deuda original, ya que al recibir esta cantidad, el acreedor puede
tomar los $9,000 pesos que vencen en ese momento y el resto, $13,264.13, al invertirlo a la tasa de 24%
capitalizable cada mes, por 2 meses, proporcionara la cantidad que hubiera recibido originalmente si no se
hubiese cambiado la forma de saldar la deuda original:
F = 13,264.13 1 + 0.24
12

107

= $13,800

Ejemplo...
Con el fin de mostrar que la eleccin de la fecha focal no influye en el resultado, resuelva el ejemplo anterior
utilizando el mes dos como fecha focal.
Solucin...
El diagrama de tiempo es:
Deuda original
9,000

13,800

X
Deuda propuesta
Las flechas muestran que las cantidades $9,000 y $x se trasladan a la nueva fecha focal. $13,800 se encuentra
en la fecha focal.
Cuando la fecha focal se encuentra en el futuro con respecto a las cantidades que se estn trasladando se
calcula el monto (F1) de $9,000 y el monto (F2) de $x, a 2 meses de plazo.
2

F1 = 9,000 1 + 0.24
12
F2 = x

1 + 0.24
12

= $ 9,363.60

= $1.0404x

Al realizar el cambio de las cantidades a la fecha focal, las tres cantidades se encuentran en un punto comn
del tiempo, siendo posible plantear la ecuacin de valor:
Valor de las deudas originales = Valor total de las deudas propuestas
Esto es:
F1 + 13,800 = F2
Por tanto:
9,363.60 + 13,800 = 1.0404x
x = 9,363.60 + 13,800 = $22,264.13
1.0404
Ejemplo...
Una deuda de $25,000, con intereses incluidos, vence en un ao. El deudor da un abono de $8,000 a los 4
meses y otro de $10,000 a los 9 meses. Encuentre la cantidad a pagar en la fecha de vencimiento, si se
acuerda un inters de 2.5% mensual capitalizable cada mes.

108

Solucin...
El diagrama de tiempo es el siguiente:
Deuda original
25,000

4 5
8,000

9
10
10,000

11

12
meses
x

Deuda propuesta
x representa la cantidad a pagar en la fecha de vencimiento. El diagrama muestra que la fecha focal se ubico
en el mes 9.
La fecha se encuentra en el pasado con respecto a los $25,000, por tanto ser necesario calcular el valor
presente de $25,000 a 3 meses de plazo, as que:
P1 = 25,000 = $23,214.99
(1 + 0.025)3
La fecha focal se encuentra en el futuro con respecto a los $8,000, por tanto, es necesario calcular el monto de
$8,000 a 5 meses de plazo.
F = 8,000(1 + 0.025)5 = $9,051.27
La fecha focal se encuentra en el pasado con respecto a $x, por tanto, ser necesario calcular el valor presente
de $x a 3 meses de plazo.
P2 =

x
=
x
.
(1 + 0.025)3 1.076890625

Los $10,000 se encuentran en la fecha focal, por tanto, no se trasladan. Al encontrarse todas las cantidades en
la fecha focal, se plantea la ecuacin de valor.
Valor total de las deudas originales = Valor total de las deudas propuestas
Esto es:
P1 = 10,000 + F + P2
Por tanto:
23,214.99 = 10,000 + 9,051.27 +
x = $4,483.87
109

x
.
1.076890625

En la fecha de vencimiento se deber pagar $4,483.87.

Ejemplo...
Rigoberto debe pagar $15,700 dentro de 4 meses y $27,440 dentro de 8 meses. Rigoberto propone a su
acreedor pagar mediante dos pagos iguales; el primero dentro de 3 meses y el otro al cabo de 9 meses.
Obtenga el valor de los pagos, si ambas partes acuerdan utilizar una tasa de inters de 21% capitalizable cada
quincena.
Solucin...
El diagrama de tiempo es el siguiente:
Deuda original

15,700
27,440

10

11

12
meses

x
Deuda propuesta

x representa el valor de los nuevos pagos. Si la fecha focal se ubica en el mes 9, al trasladar las cantidades a la
fecha focal, se tiene la siguiente ecuacin de valor:
15,700 1 + 0.21
24

10

+ 27,440

1 + 0.21
24

= x 1 + 0.21
24

12

+x

17,129.12307 + 27,922.30087 = 1.11020345 x + x

45,051.42394 = 2.11020345x
Por tanto:
x = $21,349.33
La deuda original queda sustituida por dos pagos iguales de $21,349.33 cada uno; el dinero con vencimiento a
3 meses y el segundo con vencimiento a 9.
Ejemplo...
Gabriela contrajo una deuda hace 5 meses por $13,500 a 28% de inters simple con fecha de vencimiento
dentro de 3 meses. Adems, debe pagar otra deuda contrada hace un mes por $12,350 a 23% capitalizable
cada mes y que vence dentro de 2 meses. Gabriela desea modificar las condiciones originales de sus deudas y
llega con su acreedor al siguiente acuerdo: pagar $10,000 en este momento y para saldar el resto de la deuda,
hacer un pago final dentro de 6 meses. Si la tasa de inters para la reestructuracin de la deuda se fija en 26%
capitalizable cada mes, determine el valor del pago final convenido.

110

Solucin...
Las ecuaciones de valor se deben plantear considerando los valores de vencimiento de las deudas originales;
por tanto, es necesario obtener los montos de las deudas originales como primer paso. Para la deuda de
$13,500 se tiene
M = 13,500

1 + 0.28 (8)
12

= $16,020

Para la deuda de $12,350 se tiene

F = 12,350

1 + 0.23
12

= $16,073.82

El diagrama de tiempo es el siguiente:

16,020
13,500

-5

12,350

-4

-3

-2

-1

13,073.82

5
meses

Una vez conocidos los valores de vencimiento de las deudas originales, se elabora el diagrama de tiempo para
la reestructuracin de la deuda. Si la fecha se ubica en el mes seis:
Deuda original

13,073.82
16,020

6
meses

10,000

x es el valor del pago que se deber realizar al cabo de 6 meses. La ecuacin de valor es:
13,073.82 1 + 0.26
12

13,020 1 + 0.26
12

Por tanto:
x = $19,955.78
111

= 10,000

1 + 0.26
12

+x

Ejemplo...
Tomas tiene las siguientes deudas con el seor De la Vega: $36,110 que pagara dentro de 6 meses y $52,430
que debe pagar dentro de 10 meses. El seor De la Vega acepto recibir un abono, el da de hoy; de $25,000
que Toms tenia disponibles. Si Toms desea liquidar su adeudo mediante un segundo pago de $55,000, en
que fecha deber realizarlo? La tasa de inters acordada es de 24% capitalizable cada quincena.
Solucin...
Deuda original
54,230
36,110

10
meses

55,000
Observe que el pago de $55,000 se ha fijado en un momento indeterminado, n, que en este caso es la
incgnita. Si la fecha focal se determina que sea el momento actual, se plantea as la ecuacin de valor:
36,110
1 + 0.24
24

+ 52,430
1 + 0.24
24

12

= 25,000 +
20

55,000 .
1 + 0.24
24

32,045.79152 + 42.968.71658 = 25,000 + 55,000

(1.01)n
Por tanto:
55,000 = 50,014.5081
(1.01)n
Es decir:
(1.01)n =
55,000
50,014.5081

= 1.099680914

Aplicando logaritmos:
n log 1.01 = log 1.099680914
por tanto:
n = log 1.099680914 = 9.54943719 quincenas = 9 quincenas y 8 das.
log 1.01
El pago se debe de realizar dentro de 9 quincenas y 8 das a partir de la fecha focal; es decir, a partir de hoy.

112

La fecha en la cual un conjunto de deudas, con fechas de vencimiento diferentes, se liquida mediante un pago
igual a la suma de las deudas, se llama fecha equivalente. El tiempo que debe transcurrir desde el momento
actual hasta la fecha equivalente se conoce como tiempo equivalente.
Ejemplo...
Calcule el tiempo equivalente para el siguiente conjunto de obligaciones:
95,000 dlares a pagar en 2 aos
146,000 dlares a pagar en 3 aos.
311,000 dlares a pagar en 5 aos.
La tasa de inters es de 7.7% anual capitalizable cada semestre.
Solucin...
Cuando se pide calcular el tiempo equivalente no se da como dato el valor del pago nico que se desea hacer,
se entiende que este es igual a la suma del conjunto original de obligaciones. En este caso es de 552,000
dlares.
95,000
1 + 0.077
2

+ 146,000 + 311,000
1 + 0.077 6 1 + 0.077
2
2

10

552,000 .
1 + 0.077
2

Deuda original
311,000
146,000
95,000
0

552,000
Deuda propuesta
Por tanto,
(1.0385)n =

552,000 = 1.34234379
411,221.033

Aplicando logaritmos,
n log = 1.0385 = log 1.34234379
Por tanto,
n = 7.793481 semestres = 46.760888 meses.
El pago nico que liquida las deudas deber hacerse a los 3 aos, 10 meses, 23 das a partir del da de hoy.
113

1.5.4.7 Inters compuesto a capitalizacin continua

El lector habr notado que si la tasa de inters nominal permanece constante, pero la capitalizacin es mas
frecuente, el monto compuesto tambin crece. Por tanto, surge la pregunta: Qu sucede con el monto
compuesto al final de un cierto tiempo cuando la frecuencia con la que el inters se capitaliza crece sin limite;
esto es, cuando el numero de periodos de capitalizacin tiende a infinito; sin embargo, esto no es as. En la
siguiente tabla se ve que el monto no tiende a infinito cuando el nmero de capitalizaciones aumenta, sino que
se acerca paulatinamente a un valor determinado; esto es, a un lmite.
Monto compuesto para un capital de $1,000 a 30% anual,
Frecuencia
De capitalizacin
Anual
Semestral
Trimestral
Mensual
Quincenal
Semanal
Diaria
Por hora
Por minuto
Por segundo

Periodos por ao

Monto compuesto
en un ao de inversin
1,300.00000000
1,322.50000000
1,355.46914063
1,344.88882425
1,347.35105041
1348.69593549
1349.69248800
1349.85187304
1349.85425400
1349.85720526

1
2
4
12
24
52
365
8,760
525,600
31,536,000

Puede demostrarse que existe un punto mas all del cual el monto compuesto no aumentara ya, sin importar la
frecuencia con que se capitalice el inters. Este valor recibe el nombre de monto compuesto a capitalizacin
continua. Capitalizacin continua significa que el inters se capitaliza a cada instante. Este valor lmite, para
el ejemplo mostrado en la tabla, es $1,349.85880758.
Consideremos ahora el caso general. Sea i la tasa de inters anual capitalizable m veces en un ao. Si $P es el
capital inicial, entonces el monto compuesto al final de t aos ser
F=P

vit

1+1
m

Donde i/m es la tasa de inters por periodo de capitalizacin y mt es el nmero total de periodos de
capitalizacin en t aos.
Sea v = m; por tanto, m = vi. La expresin(1) se escribe como:
i
F=P I+I
v

vit

O bien:
F=P 1+1
v

114

v vit

La capitalizacin continua se logra cuando el nmero de periodos de capitalizacin aumenta en forma

indefinida; es decir, cuando m tiende a infinito (m ). Si m tiende a infinito, entonces v tambin tiende a
infinito. Por tanto, el monto compuesto F, cuando el inters se capitaliza continuamente, esta dado por:

F = lim P
v --

1+1
v

v it

= P lim
v --

En calculo diferencial se demuestra que lim 1 + 1

v --

v it

1+1
v

= Plim
v --

1+1
v

it

= e, donde es la base de los logaritmos naturales.

Por tanto:
F = Pe it
La ecuacin anterior es la frmula general para obtener el monto compuesto cuando el inters se capitaliza
continuamente, durante t aos.
Ejemplo...
Se invierten $50,000 a una tasa de inters de 25% anual. Calcule el monto compuesto despus de 3 aos si el
inters se capitaliza,
a)
b)
c)
d)

Trimestralmente.
Mensualmente.
Semanalmente.
Continuamente.

Solucin...
a)

En tres aos hay 12 periodos de capitalizacin:

36

F = 50,000 1 + 0.25
4

= $103,494.50

b) En tres aos hay 36 periodos de capitalizacin:

F = 50,000 1 + 0.25
12
c)

36

= $105,037.49

En tres aos hay 156 periodos de capitalizacin:

F = 50,000

1 + 0.25
52

156

= $105,850

d) en tres aos, el numero de periodos de capitalizacin tiende al infinito:

F = 50,000e(0.25)(3) = 50,000e0.75 = $105,850
Como se menciono, este valor, $105,850, es una cuota superior para el monto compuesto. No importa que tan
rpido se capitalicen los intereses, $50,000 invertidos durante 3 aos a 25% no podr ser superior a $105,850.

115

Ejemplo...
Encuentre el monto y el inters compuesto de $24,780 invertidos durante 8 meses a 14.7% capitalizable
continuamente:
Solucin...
P = 24,780
i = 14.7% anual
t = 8 meses = 8 aos = 2 aos
12
3
Sustituyendo en la ecuacin, se tiene
F = 24,780e(0.147)(2/3) = $27,331.42
El inters compuesto ganado es:
I = 27,331.42 24,780 = $2,551.42
Ejemplo...
Un pagar por 1,000 dlares vence dentro de un mes. Calcule su valor presente a 8% compuesto
continuamente.
Solucin...
Para encontrar el valor presente, se despeja P de la ecuacin
P= F.
P=

it

1,000 = 993.36 dlares

e(0.08)(1/12)

Ejemplo...
Por qu cantidad deber hacerse un pago nico dentro de 6 meses que sustituya a los siguientes pagars?

$5,385 a pagar dentro de 4 meses.

$7,240 a pagar dentro de 8 meses.
$10,315 a pagar dentro de 11 meses.

La tasa de inters es de 2.5% mensual capitalizable continuamente.

116

Solucin...

5,385
7,240
0

10,345
9

10 11
meses

x
Si la fecha focal se localiza en el mes 11, entonces se plantea la siguiente ecuacin de valor:
5,385e(0.025)(7) + 7,240e(0.025)(3) + 10,315 = x e(0.025)(5)
24,533.74213 = 1.133148453x
x = $21,650.95
Ejemplo...
Qu tasa de inters nominal es necesaria para que un capital se duplique en 3 aos, suponiendo que los
intereses se capitalizan de manera continua?
Solucin...
Si x es el capital a invertir, entonces al cabo de tres aos se tendr un monto de 2 x, donde:
2 x = x e3i
Esto es:
2 = e3i
ln 2 = (3i) ln e = 3i
Por tanto:
i = ln 2 = 0.23104906 por ao = 23.1049% anual
3
Una tasa nominal capitalizada continuamente, tiene su correspondiente tasa efectiva. Se define la tasa efectiva
anual, r, como la tasa de inters capitalizable una vez al ao que produce el mismo monto compuesto en un
ao que la tasa nominal i capitalizada continuamente.
Si se invierte $P a una tasa nominal i capitalizada continuamente, el monto al final de un ao ser:
F1 = Pei
117

Por otro lado, si r es la tasa de inters anual capitalizable una vez al ao, el monto que produce en un ao un
capital $P ser:
F2 = P(1 + r)
Como:
F1 = F2
Entonces:
Pei = P(1 + r)
Esto es:
ei = 1 + r
Por tanto:
r = ei 1
Ejemplo...
Calcular la tasa efectiva correspondiente a 18% con capitalizacin continua.
Solucin...
r = e0.18 1 = 1.197217363 1 = 0.197217363
r = 19.7217% anual
1.5.4.8 Inflacin
Hasta ahora el manejo del dinero se ha llevado a cabo suponiendo una situacin econmica en donde la
inflacin tiene un valor igual a cero o, el aumento de precios en los bienes y servicios es tan pequeo y lento
que no se toma en cuenta por empresas e individuos al tomar decisiones financieras. Por desgracia, esta no es
siempre una suposicin realista; por tanto, es importante saber como incorporar la inflacin en un anlisis
financiero.
La inflacin se define como el incremento continuo y generalizado de los precios de los bienes y servicios
producidos por la economa de un pas. La inflacin ocasiona que el poder adquisitivo o poder de compra del
dinero disminuya. En el artculo 28 de la Constitucin y en la Ley del Banco de Mxico se establece que el
objetivo prioritario de esta Institucin es procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda, esto se
logra al tener una inflacin baja y estable. La inflacin es un fenmeno econmico nocivo ya que, entre otros,

Daa el poder adquisitivo de la moneda.

Afecta el crecimiento econmico al hacer ms riesgosos los proyectos
inversin y elevar las tasas de inters.
Dificulta la demanda y el otorgamiento de crditos.

La inflacin tiene causas muy complejas, siendo una de ellas el aumento de circulante (monedas y billetes)
sin un aumento equivalente de la produccin de bienes y servicios.

118

Cuando un gobierno recurre a la emisin de dinero con el fin de cubrir sus dficit presupustales se generan
presiones inflacionarias, debido a que al aumentar el circulante la gente tiene ms dinero en su poder; al tener
ms dinero la tendencia es a gastarlo, aumentando de esta manera la demanda de bienes y servicios y al no
haber un aumento de la oferta, los precios suben.
Cuando se habla de una menor inflacin, no significa que el nivel general de los precios haya disminuido,
sino que su aumento ha sido a un ritmo menor. Cuando los precios de los bienes y servicios bajan, el
fenmeno se conoce como deflacin.
El Banco de Mxico mide la inflacin mediante el ndice Nacional de Precios al Consumidor (INPC), el cual
es un indicador econmico del crecimiento promedio de los precios, de un periodo a otro, de una canasta de
bienes y servicios representativa del consumo de los hogares mexicanos.
El Banco de Mxico publica el INPC en el Diario Oficial de la Federacin los das 10 y 25 de cada mes o, en
su caso, el da hbil inmediato anterior a esas fechas. Un da previo a la publicacin en el Diario Oficial, se
publica un boletn de prensa que se difunde en la pgina Web del Banco Central: vww.banxico.org.mx.
El Banco de Mxico inici en 1927 la elaboracin del INPC. En ese ao el ndice se obtuvo con los precios
mensuales de 16 artculos alimenticios de la Ciudad de Mxico. Actualmente, el INPC se hace mediante un
seguimiento continuo de los precios de productos especficos, stos se agrupan para formar conjuntos
aproximadamente homogneos de bienes y servicios denominados genricos. En la prctica, cada mes se
recopilan 170 000 cotizaciones directas de productos especficos en 46 ciudades del pas, se agrupan en 315
conceptos genricos. Los precios de estos productos se promedian de manera ponderada con base en |a
Encuesta Nacional de Ingresos y Gastos de los Hogares (ENIGH) realizada por el INEGI en el ao 2000,
formando 8 subndices:

Alimentos, bebidas y tabaco.

Ropa, calzado y accesorios.
Vivienda.
Muebles, aparatos y accesorios domsticos.
Salud y cuidado personal.
Transporte.
Educaron y esparcimiento.
Otros servicios.

La agrupacin de todos los subndices y, en consecuencia, de todos los genricos integra el INPC.
Existe un subndice especial del INPC, el ndice de Precios de la Canasta Bsica (IPCB). Este subndice lo
forman 79 conceptos genricos y mide el incremento de los precios de los productos bsicos para la
supervivencia de una familia.
El lector interesado en obtener ms informacin sobre la metodologa empleada en el clculo del INPC puede
visitar la pgina Web del Banco de Mxico, www.banxico.gob.mx/inpc, donde encontrar la Gua sobre el
ndice Nacional de Precios al Consumidor.
La inflacin se describe usualmente en trminos de un porcentaje quincenal, mensual o anual que representa la
tasa en que han aumentado los precios esa quincena mes o ao en consideracin, en relacin con los precios de
la quincena, mes o ao anterior; por tanto, la inflacin muestra un efecto compuesto. Por ejemplo, la tasa de
inflacin en 2002 fue de 5.70% en el ao; esto significa que los precios canasta de consumo utilizada para el
clculo de la inflacin aumentaron 5.70% en promedio ese ao, en relacin con 2001. Es necesario dejar bien
claro que el INPC mide el aumento promedio ponderado de los bienes y servicios utilizados en la elaboracin
del ndice; por tanto, algunos bienes y servicios tuvieron incrementos por arriba de 5.70% y otros menos de
5.70%.

119

El INPC tambin se expresa como una cifra que indica el incremento de los precios en relacin con un
periodo o ao base,6 al cual se le asigna arbitrariamente el valor de 100. Hasta junio de 2002 el ao base
utilizado fue 1994 (Base 1994 = 100). A partir de julio de 2002, se utiliza como base la segunda quincena de
junio del 2002; se fijo en 100.
Por ejemplo, el INPC en marzo de 2003 fue de 104.2610; esto significa que la inflacin ha aumentado en
4.261% en el periodo que va de la segunda quincena de junio de 2002 a fines de marzo de 2003.
Ejemplo...
Si el ndice de precios de diciembre del ao 2000 fue de 93.2482 y el de diciembre de 2002 fue de 102.9040,
calcule la tasa de inflacin ocurrida en esos dos aos.
Solucin...
La tasa de inflacin se simboliza mediante la letra griega (lambda). Sea la tasa de inflacin ocurrida entre
diciembre de 2000 y diciembre de 2002. Aplicando lo estudiado en el capitulo 2, seccin 2.2, se tiene:
93.2482 + ()(93.2482) = 102.9040
Por tanto:
La tasa de inflacin puede calcularse mediante:
= I2 1
I1
En donde I1, es el ndice de precios al inicio de un periodo e I2 es el ndice de precios al final del periodo. Por
tanto,
= 102.9040 1 = 0.1035 = 10.35%
93.2482
Ejemplo...
La economa mexicana experimento una inflacin anual de 51.97% en 1995. suponiendo que esta tasa de
inflacin se hubiera mantenido constante a partir de entonces, obtenga el precio que habra alcanzado un
escritorio a principios de enero de 2003, se sabe que en los primeros das de enero de 1996 tenia un precio de
$780.
Solucin...
Ya se menciono que la inflacin tiene un efecto compuesto, esto es, se comporta como un inters compuesto.
En consecuencia, debido a la inflacin, el precio del escritorio aumenta a una tasa de 51.97% anual. Por tanto:
F = 780(1 + 0.5197)7 = $14,601.57
Ejemplo...
La inflacin del mes de enero de 2002 fue de 0.92% si esta tasa de inflacin mensual hubiera sido la misma
todos los meses del ao, qu tasa de inflacin acumulada se hubiera tenido a fin de ao?

120

Solucin...
Para obtener la tasa de inflacin acumulada en el ao (tasa de inflacin anualizada) se utiliza la frmula (5.2),
suponiendo un valor para P y haciendo que = i. Sea:
P = $100.
n = 12 meses.
i = = 0.92% cada mes.
Por tanto:
F = 100(1 + 0.0092)12 = $111.62
Si a principios del ao un cierto artculo costaba $100, a fin de ao costara $111.62. esto significa un aumento
de 11.62% en el ao. Por tanto, si la tasa de inflacin mensual se hubiera mantenido constante en 0.92%, la tasa
de inflacin acumulada para el 2002 hubiera sido de 11.62%. la inflacin real obtenida en 2002 fue de 5.70%.
La siguiente frmula nos permite encontrar la inflacin acumulada al final de n periodos, tomando como base la
inflacin de un periodo y suponiendo que se mantiene constante en todos los dems periodos:
= (1 + 0)n 1
En donde 0 es la tasa de inflacin de un periodo, o inflacin inicial.
Tenemos la siguiente formula para determinar la inflacin:
= (1 + 0.0092)12 1 = 0.0062 = 11.62% anual
Ejemplo...
Cul fue la inflacin en el primer trimestre del ao 2003?, si las inflaciones mensuales fueron las siguientes:
Mes
Enero
Febrero
Marzo

Inflacin
0.40%
0.28%
0.63%

Solucin...
Como la tasa de inflacin mensual no es constante, la frmula anterior no funciona.
En este caso, la inflacin acumulada se obtiene mediante la frmula:
= (1 + 1)(1 + 2)(1 + 3)..( 1 + n) - 1
En donde 1, 2, 3,., n son las tasas de inflacin por periodo.
Sustituyendo los datos en la frmula, se obtiene
= (1 + 0.0040)(1 + 0.0028)(1 + 0.0063) 1
= 0.0132 = 1.32% acumulado en el primer trimestre del ao.

121

Ejemplo...
Si el ndice de precios de diciembre de 2001 fue de 97.3543 y el de junio de 2002 fue de 99.9172, calcule,
a) La tasa de inflacin en el primer semestre de 2002.
b) La tasa promedio de inflacin mensual para el primer semestre de 2002.
Solucin...
a)

Mediante la frmula (5.8) se obtiene:

= 99.9172 1 = 0.0263 = 2.63% en el primer semestre del ao.
97.3543

b) En la realidad de la inflacin mensual variable, sin embargo, se puede obtener una tasa mensual de
inflacin media o promedio, cuyo efecto final es exactamente el mismo que el obtenido al acumular las
tasas mensuales reales; esto es 2.63% en el semestre.
La tasa mensual de inflacin promedio ser equivalente a una tasa compuesta mensual que haga que el ndice
pase de 97.3543 a 99.9172 en 6 meses. Por tanto, si = i, entonces la tasa mensual de inflacin promedio se
obtiene al calcular de la frmula del inters compuesto. Esto es:
= i = F 1 = 99.9172 1 = 0.434%
P
97.3543
Por tanto:
= 0.434% mensual promedio.
Mediante la siguiente frmula se obtiene la tasa de inflacin promedio, pt a partir de una tasa de inflacin
acumulada :
p = n 1 + - 1
Siendo n el nmero de periodos.
Se deja como ejercicio para el lector la comprobacin del resultado del ejemplo 5.44, inciso (b), mediante la
ecuacin (5.11).
El dinero puede invertirse y ganar intereses y, por tanto su valor aumenta a travs del tiempo. Pero si hay
inflacin el poder adquisitivo o de compra del dinero disminuye, aun ganando intereses. La inflacin hace que
el dinero futuro sea menos valioso que el dinero presente. Por ejemplo, en diciembre de 1994 se poda comprar
un escritorio con $800; un escritorio semejante se poda comprar en $2,600 en diciembre del ao 2002. Este
ejemplo es una muestra clara de que no se puede comprar hoy lo que se poda comprar hace 8 aos con $800; el
poder de compra del dinero ha disminuido debido a la inflacin.
Con respecto al dinero invertido en instrumentos financieros, se tendr una perdida en el poder de compra de la
moneda si la tasa de inflacin es mayor que la tasa de inters. Se tendr un aumento en el poder de compra, si la
tasa de mayor es mayor que la tasa de inters real al efectuar una inversin, ya que esta indica el aumento o la
prdida del poder adquisitivo de una moneda.

122

La tasa de inters real o simplemente tasa real, simbolizada por iR, es el rendimiento que se obtiene por una
inversin una vez descontada la inflacin. Por ejemplo, si una persona ahorra $1,000 y el banco le paga 15% de
inters anual capitalizable cada ao, al cabo de un ao recibe un monto de $1,150. pero si en ese ao la tasa de
inflacin fue de 20% anual, esta persona estara perdiendo dinero; se estara descapitalizando, ya que al final del
ao los $1,150 que obtuvo ni siquiera alcanzaran a reponer el poder de compra de su capital inicial, que ahora
tendra que ser de $1,200. en cambio, si la tasa de inters fuera de 30% anual capitalizable cada ao, el monto al
final del ao seria de $1,300; en este caso, el ahorrador tendra una ganancia de $100, los cuales pueden
gastarse, o bien, reinvertirse con el fin de incrementar el capital. Si la tasa de inters hubiera sido igual a la tasa
de inflacin, el poder adquisitivo del capital se habra mantenido intacto. En este caso el ahorrador no pierde ni
gana en poder de compra.
De lo dicho anteriormente surge la siguiente regla prctica: si invertimos nuestro dinero en instrumentos que
dan una tasa de inters igual a la tasa de inflacin, conservamos nuestros ahorros. Si la tasa de inters es mayor
que la tasa de inflacin, se acrecientan nuestros ahorros; pero si la tasa de inters es menor que la tasa de
inflacin, tenemos una perdida.
Lo mencionado anteriormente para el caso de las inversiones es valido aplicarlo a los salarios. En una economa
inflacionaria, el asalariado que no recibe aumentos de sueldo, o bien, el porcentaje de aumento en su salario es
inferior a la tasa de inflacin, se esta empobreciendo ya que el poder de compra de su salario se reduce en forma
tal que termina por ser insuficiente para mantener el nivel de vida acostumbrado. En nuestro pas, de 1973, ao
en que se inicio el fenmeno de altas tasas de inflacin (inflacin de ms de un digito), a la fecha, la clase media
se ha estado empobreciendo progresivamente y la clase pobre ha pasado a la miseria extrema.
El 1 de enero de 1995 el salario mnimo general para el Distrito Federal era de 16.34 pesos por da. El 1 de
enero de 2003 el salario mnimo se estableci en 43.65 pesos por da. Esto significa un aumento de 167.14%.
En cambio, entre esas dos fechas el INPC (Base 2002) paso de 28.6055 a 102.9040, es decir, una inflacin de
259.74%. Esto quiere decir que los precios aumentaron 55.4% por arriba de los salarios. Con el fin de mantener
el mismo poder de compra que se tena a principios de enero de 1995, el salario mnimo al 1 de enero de 2003
debera haber aumentado en el mismo porcentaje que aumento la inflacin, esto es
16.34 + 259.74% de 16.34 = 16.34 + (2.5974)(16.34) = 58.78 pesos por da.
Ejemplo...
El seor Rizo le presto a su hijo $10,000, sin intereses a principios de julio de 2001. Si el hijo le pago a su padre
a principios de enero de 2003, calcule la perdida del poder de compra que tuvo el seor Rizo debido a la
inflacin.
= 102.9040 1 = 8.076%
95.2145
Antes de continuar con el problema, hagamos un parntesis para dar las siguientes definiciones: pesos
constantes son aquellos pesos con poder adquisitivo de un periodo o ao base especfico. Pesos corrientes son
los pesos con poder adquisitivo del momento en que se tienen. Cuando no existe inflacin no hay diferencia
entre pesos constantes y pesos corrientes. Los pesos constantes representan el valor real del dinero de un
periodo o ao base especfico, ya que se trata de un monto al cual se le ha descontado la inflacin. Valor real se
simboliza por VR.
De acuerdo a lo anterior, los $10,000 que recibe el seor Rizo a principios de enero de 2003 son pesos
corrientes y si a estos se les descuenta la inflacin ocurrida en el periodo, se obtienen los pesos constantes o
valor real del dinero. Los pesos constantes se obtienen calculando el valor presente de los pesos corrientes,
sustituyendo la tasa de inflacin del periodo por la tasa de inters, esto es,
VR = M =
10,000
= $9,252.75
1 + t 1 + (0.08076)(1)

123

El uno utilizado en la frmula se refiere a un periodo o intervalo de tiempo, esto es, el intervalo de tiempo de
principios de julio de 2001 a principios de enero de 2003. El resultado obtenido se interpreta de la siguiente
forma: los $10,000 recibidos por el seor Rizo en enero de 2003 tienen un poder adquisitivo de $9,252.75 de
julio de 2001. Es decir, lo que se poda comprar con $9,252.75 en julio de 2001, en enero de 2003 se compra
con $10,000. En este caso la inflacin beneficio al deudor, ya que paga su deuda con dinero depreciado que
tiene un poder adquisitivo menor al que recibi.
Con el fin de mantener el poder de compra de su dinero, el seor Rizo debera cobrar a su hijo una tasa de
inters por periodo igual a la tasa de inflacin del periodo; esto es
M = 10,000[1 + (0.08076)(1)] = $10,807.60
Por otro lado, se puede calcular el porcentaje de perdida de valor del dinero en relacin con el valor en la fecha
del prstamo. El dinero tuvo una perdida de valor de $10,000 9,252.75 = $747.25; por tanto, su perdida de
valor expresada en porcentaje es
(x)(10,000) = 747.25
x = 0.0747 = 7.47%
Ejemplo...
Eduardo presta $30,000 con un inters simple de 15% anual y 15 meses de plazo. Suponga que en el momento
de efectuarse el prstamo el ndice de precios era de 90.18 y en la fecha de vencimiento es de 97.22. Halle:
a) el monto que recibe Eduardo, expresado en pesos corrientes.
b) El monto expresado en pesos constantes.
c) La tasa de inters real obtenida en el periodo.
Solucin
M = 30,000 1 + 0.15 (15) = $35,625
12

c)

la inflacin ocurrida en el periodo de 15 meses fue:

= 97.22 1 = 7.81%
90.18

Por tanto, el monto expresado en pesos constantes a la fecha del prstamo es:
VR =

35,625
= $33,044.24
1 + (0.0781)(1)

d) Normalmente, Eduardo tiene $33,625, pero debido a la inflacin ese dinero tiene un valor equivalente
a $33,044.24 de hace 15 meses. Por tanto, utilizando la frmula del monto simple, se tiene que la tasa
de inters real ganada en el periodo de 15 meses es:
33,044.24 = 30,000[1 + (ig)(1)]
33,044.24 = 1 + ig
30,000

124

Por tanto:
ig = 1.101474667 1 = 0.101474666 = 10.1475% en 15 meses.
A pesar de la inflacin, Eduardo obtuvo una ganancia ya que la tasa real es positiva.
Generalizando el procedimiento utilizado en el ejemplo 5.46, inciso(c), es posible deducir una frmula que nos
permita obtener la tasa de inters real efectiva por periodo. Esta frmula se conoce con el nombre de frmula de
Fisher, en honor del matemtico y economista Irving Fisher (1867 1947). La frmula de Fisher es:
Ig = ie
i +
En donde ig es la tasa de inters real, ie es la tasa de inters efectiva por periodo y es la tasa de inflacin por
periodo.
Ejemplo...
Utilizando la frmula de Fisher, obtenga la tasa de inters real del ejemplo anterior.
Solucin...
Antes de utilizar la frmula de Fisher, es necesario expresar la tasa de inters en el mismo periodo en que esta
expresada la tasa de inflacin, esto es, 15 meses.
Como se trata de una tasa de inters simple, entonces:
Tasa efectiva por periodo = 15% (15) = 18.75% en 15 meses.
12
Sustituyendo los datos en la frmula de Fisher, se tiene:
ig = 0.1875 0.0781 = 0.101475 = 10.1475%
1 + 0.0781
Ejemplo...
Si la tasa de inflacin anual fue de 4.4% y se gano en una inversin por el mismo plazo una tasa de 2.4% anual
capitalizable cada mes, cul fue la tasa real obtenida en el ao?
Solucin...
Para poder utilizar la frmula de Fisher, es necesario obtener, primero, la tasa efectiva anual:
ie = 1 + 0.024
12

12

- 1 = 2.4266% anual.

Sustituyendo en la ecuacin (5.12), se tiene:

iR = 0.024266 0.044 = - 1.89% anual.
1 + 0.044
La tasa real es negativa, por tanto, la inversin no resulto redituable, ya que se tuvo una prdida de poder
adquisitivo.

125

Ejemplo...
El 7 de abril de 2002, Rodolfo vendi su automvil en $104,000 y, el mismo da, invirti el dinero en una
cuenta que le da una tasa de inters de 7% capitalizable cada mes.
a)

Cul fue el valor final de su inversin el 7 de abril de 2003 en pesos constantes del 7 de abril de 2002,
si la inflacin mensual promedio en el ao fue de 0.4583%?
b) Cul es la tasa real?

Solucin...
a)

En primer lugar se calcula el monto de la inversin; posteriormente el monto se corrige eliminando la

inflacin ocurrida en el periodo:
F = 104,000 1 + 0.07 12 = $111,518.17
12

Por tanto:
VR =

111,518.17 = $105,563.98
(1 + 0.004583)12

b) se comienza con un capital de $104,000 y se llega a un monto expresado en pesos constantes (o valor
real) de $105,563.98, por tanto, utilizando la frmula del inters compuesto se obtiene la tasa real:
105,563.98 = 104,000(1 + ig)12
IR = 12 105,563.98 1
104,000
iR = 0.124463% mensual = 1.49356% anual capitalizable cada mes.
ie = 1 + 0.0149356
12

12

1 = 1.5038% anual real efectiva

La tasa real es positiva, por tanto, la inversin de Rodolfo tuvo un crecimiento real.
Otra forma de obtener la tasa real es utilizando la frmula de Fisher:
0.07 0.004583
= 0.12446% mensual
iR = 12
1 + 0.004583
Mediante la ecuacin (5.4) se convierte la tasa real mensual a tasa real anual efectiva:
iR = (1 + 0.0012446)12 1 = 1.5038% anual real efectiva.
Ejemplo...
En enero de 1993, Mayra invirti cierta cantidad de dinero en oro, a travs de la compra de Centenarios, en
$1,285 cada uno. En abril de 2003 los vendi en $4,400 cada uno. Calcule el rendimiento obtenido en el periodo
de inversin.

126

Solucin...
El periodo de inversin fue de 10 aos y 3 meses; esto es, 123 meses. La tasa efectiva en el periodo fue:
i = 4,400 1,285 = 242.4124514% en el periodo
1,285
Para obtener la inflacin ocurrida en el periodo de inversin se utiliza la informacin de la siguiente tabla, junto
con la ecuacin (5.8).
Mes y ao
Diciembre de 1992
Marzo de 2003

INPC
24.7398
104.2610

= 104.2610 1 = 321.430246% en el periodo

24.7398
Mediante la frmula de Fisher se obtiene el rendimiento real:
iR = 2.424124514 3.21430246 = - 18.7499% en el periodo de inversin.
1 + 3.21430246
La tasa real negativa indica que invertir en Centenarios no fue buena inversin para Mayra.
1.5.5. Anualidades
En matemticas financieras, la expresin anualidad se emplea para indicar una serie de pagos o depsitos
peridicos o retiros de efectivo que se efectan a intervalos generalmente iguales. Aunque literalmente la
palabra anualidad indica periodos anuales, no necesariamente los pagos o depsitos se realizan cada ao, sino
que su frecuencia puede ser cualquier otra: anual, semestral, trimestral, bimestral, mensual, semanal, diaria,
etctera.
1.5.5.1. Clasificacin de las anualidades
Por lo general la frecuencia de pagos coincide con la frecuencia capitalizacin de los intereses pero es posible
que no suceda esto. Puede ser que el pago se haga al inicio de cada periodo o que se haga al final; que el
primer pago se realice en el primer periodo o algunos periodos despus. Dependiendo de estas y otras
variantes, las anualidades se clasifican de la siguiente manera:
Anualidades ciertas: serie de pagos peridicos que no estn sujetos a la ocurrencia de algn evento, es decir
que se conoce la fecha del primer pago y del ltimo.
Anualidades contingentes: son aquellas en que el primer pago o el ltimo, es decir, la fecha inicial y / o la
fecha final depende de algn suceso previsible, pero cuya fecha de realizacin no puede fijarse.
Anualidades ordinarias o vencidas: son aquellas en que los pagos se realizan al final de cada periodo.
Anualidades anticipadas: son aquellas que los pagos se realizan al principio de cada periodo.
Anualidades inmediatas: son aquellas en que los pagos se hacen desde el primer periodo.
Anualidades diferidas: son aquellas en que el primer pago no se realiza en el primer periodo, sino despus de
dos o ms periodos.
Anualidades simples: son aquellas en que los periodos de pago coinciden con los periodos de capitalizacin.
Anualidades generales: son aquellas en que los periodos de pago no coinciden con los periodos de
capitalizacin.
Anualidades perpetuas: estas anualidades son una variante de las anualidades ciertas, en las que la duracin
de pago es ilimitada.

127

Elementos que componen una anualidad

M = monto de una anualidad
C =capital valor presente o valor actual de una anualidad
i = tasa de inters
R = pago peridico de una anualidad o renta
n = nmero de pagos o tiempo en que se paga una anualidad
1.5.5.1.1 Anualidades vencidas u ordinarias
Las anualidades vencidas consisten en una serie de pagos en donde el primer pago se efecta al finalizar el
primer periodo, el segundo se realiza al trmino del segundo periodo, el tercero se realiza al finalizar el tercer
periodo y as sucesivamente. Grficamente, esto se puede representar por:

...
...

R
n

tiempo

Monto:
En la lnea del tiempo tenemos:
R(1+i)n-1

R(1+i)n-2

..

R(1+i)

n-1

tiempo

M = R ( 1 + i )n-1 + R ( 1 + i )n-2 + + R ( 1 + i ) + R
Considerando la suma anterior de derecha a izquierda, se puede ver que el monto es una progresin
geomtrica, y tenemos que:
M = R + R ( 1 + i ) + + R ( 1 + i )n-2 + R ( 1 + i )n-1
M = R [ 1 + ( 1 + i ) + + ( 1 + i )n-2 + ( 1 + i )n-1 ] = RS
S
Sabemos que:
S

t1 ( 1 rn )
1r

t1 t1 rn
1-r

(1)

(2)

En la ecuacin ( 1 ) observamos que: t1 = 1 y r = 1 + i

Sustituyendo estos valores en la ecuacin ( 2 ) tenemos que:
S

1 ( 1 + i )n
1(1+i)

1 ( 1 + i )n
11i

1 ( 1 + i )n
-i

Sustituyendo este valor de S en ( 1 ) obtenemos la frmula del monto:

M

[ ( 1 + i )n 1 ]
i

128

( 1 + i )n 1
i

Capital:
En la lnea del tiempo tenemos:
R(1+i)-1

R(1+i)-2

..

R(1+i)-n+1

R(1+i)-n

n1

tiempo

C = R ( 1 + i )-1 + R ( 1 + i )-2 + + R ( 1 + i )-n+1 + R ( 1 + i )-n

C = R [ ( 1 + i )-1 + ( 1 + i )-2 + ( 1 + i )-n+1 + ( 1 + i )-n ] = RS

S

(3
)

Sabemos que:
S

t1 t1 rn
1r

(4)

En la ecuacin ( 3 ) observamos que: t1 = ( 1 + i )-1 y r = ( 1 + i )-1 sustituyendo estos valores en la ecuacin ( 4

) tenemos que:
S

( 1 + i )-1 ( 1 + i )-1 ( 1 + i )-n

1 ( 1 + i )-1

( 1 + i )-1 [ 1 - ( 1 + i )-n
1+i1
1+i

( 1 + i )-1 [ 1 ( 1 + i )-n ]
11
1+i

( 1 + i )-1 [ 1 ( 1 + i )-n ]
1
1+i

( 1 + i ) ( 1 + i )-1 [ 1 ( 1 + i )-n ]
i

[ 1 ( 1 + i )-n ]
i

Sustituyendo este valor de S en ( 3 ) obtendremos la frmula del capital:

C

[ 1 ( 1 + i )-n ]
i

Ejemplos
Calcule el monto y el valor actual de las siguientes anualidades:
1.$25,000 semestrales durante cinco aos y medio a una tasa de Inters del 19% capitalizable semestralmente.
Datos...
R = $25,000
i = 0.19 / 2 = 0.095
n = (5.5) (2) = 11
Frmula...
M

[ ( 1 + i )n 1 ]
i
129

Solucin...
M

25,000

[ ( 1.095 )11 1 ]
0.095

M = 450,962.96
Frmula...
C

[ 1 ( 1 + i )-n ]
i

Solucin...
C

25,000

[ 1 ( 1.095 )-11 ]
0.095

C = 166,182.60
2.$50,000 anuales durante 8 aos a una tasa anual de 12.8%
Datos...
R = $50,000
i = 0.128
n= 8
Frmula...
M

[ ( 1 + i )n 1 ]
i

Solucin...
M

50,000

[ ( 1.128 )8 1 ]
0.128

M = 633,216.74
Frmula...
C

[ 1 ( 1 + i )-n ]
i

Solucin...
C

50,000

[ 1 ( 1.128 )-8 ]
0.128

C = 241,590.35
3.Un padre de familia prometi a su hija que cuando cumpliera 15 aos le hara su fiesta y adems le regalara
un viaje a Europa por 30 das. De acuerdo con las investigaciones hechas por el padre, poder cumplir su
promesa le costar $200,000, por cual ha decidido ahorrar cada fin de mes cierta cantidad que le permita
cumplir con lo ofrecido. Si la tasa de inters es de 18% capitalizable mensualmente y su hija en este momento
tienen 12 aos, determine:
a) El importe de los depsitos mensuales.
Datos...
M = $200,000
i = 0.18 / 12 = 0.015
n = (3) (12) = 36
130

Frmula...
M

[ ( 1 + i )n 1 ]
i

Solucin...
M

200,000

[ ( 1.015 )36 1 ]
0.115

M = 4,230.48 depositara mensualmente el padre

b) Si l quisiera hacer un solo depsito el da de hoy, de cunto sera este depsito.
Datos...
R = $4,230.48
i = 0.015
n = 36
Frmula...
[ 1 ( 1 + i )-n ]
C = R
i
Solucin...
C

4,230.48

[ 1 ( 1.015 )-36 ]
0.015

C = 117,017.97 tendra que depositar el da de hoy.

4.El beneficiario de un seguro de vida recibir $3,100 mensuales durante 10 aos, pero prefiere que le den el
capital equivalente al inicio del plazo. Cunto le darn si el dinero redita en promedio 19.35% capitalizable
mensualmente?
Datos...
R = $3,100
i = 0.1935 / 12 = 0.016125
N = (10) (12) = 120
Frmula...
C

[ 1 ( 1 + i )-n ]
i

Solucin...
C

3,100

[ 1 ( 1.016125 )-120 ]
0.016125

C = 164,050.89
5.Un actuario deposita $1,000 al mes de haber nacido su hijo. Contina haciendo depsitos mensuales hasta
que su hijo cumpla 18 aos de edad para en ese da entregarle lo acumulado como regalo. Si durante los
primeros 6 aos de vida del hijo la cuenta pag 36% capitalizable mensualmente, y durante los 12 aos
restantes pago el 2% mensual, cunto recibi el hijo a los 18 aos?
Calculando con la tasa de 36% capitalizable mensualmente en los primeros 6 aos tendr:
Datos...
R = $1,000
i = 0.36 / 12 = 0.03
n = (12) (6) = 72
131

Frmula...
M

[ ( 1 + i )n 1 ]
I

Solucin...
M

1,000

[ ( 1.03 )72 1 ]
0.03

M = 246,667.24
Considerando que esta cantidad genera intereses a razn de 2% mensual durante los ltimos 12 aos, tenemos
que:
Datos...
C = $246,667.24
i = 0.02
n = (12) (12) = 144
Frmula...
M1

( 1 + i )n

Solucin...
M1

246,667.24

( 1.02 )144

M1 = 4271,065.30
Considerando que en los ltimos 12 aos sigui haciendo depsitos de $1,000 cada mes y que la tasa cambi
al 2% mensual, tenemos:
Datos...
R = $1,000
I = 0.02
N = (12) (12) = 144
Frmula...
M2

( 1 + i )n
i

Solucin...
M2

1,000

( 1.02 )144
0.02

M2 = 815,754.46
Sumando M1 + M2 = 4,271,065.30 + 815,754.46 = 5086,819.76
El hijo recibir como herencia a los 18 aos $5,086,819.76

132

6. El seor Mndez adquiere hoy a crdito una computadora, sta le cuesta $18,000 y conviene pagarla en 24
mensualidades vencidas. Cunto deber pagar cada mes si le cobran 1.5% de inters mensual?
Datos...
C = $18,000
i = 0.015
n = 24
Frmula...
C

1 - ( 1 + i )-n
I

Solucin...
18,000

1 - ( 1.015 )-24
0.015

= 20.030405 R

R = 18,000 / 20.030405 = 898.63 esta cantidad deber pagar cada mes el seor Mndez
1.5.5.1.2. Anualidades anticipadas
Las anualidades anticipadas se componen por una serie de pagos, en donde el primero se efecta al trmino
del primer periodo, el tercero se realiza al finalizar el segundo periodo y as sucesivamente. Grficamente,
esto puede observarse en la lnea del tiempo:

...
...

R
n

tiempo

Monto
En la lnea del tiempo tenemos:
R(1+i)n-1

R(1+i)n-2

R(1+i)2

R(1+i)

n-2

n-1

tiempo

M = R + R ( 1 + i )n-1 +R ( 1 + i )n-2 + ... + R ( 1 + i )2 + R ( 1 + i )

M = R [ ( 1 + i ) ( 1 + i )2 + ... + ( 1 + i )n-2 + ( 1 + i )n-1 + 1] = RS
S
Sabemos que:
S = [ t1 ( 1 rn ) ] ( 1 r ) = ( t1 t1 rn ) / ( 1 r ) ]
En la ecuacin ( 1 ) observamos que:
t1 = 1 + i

y r=1+i

Sustituyendo estos valores en la ecuacin ( 2 ) tenemos que:

S = [ ( 1 + i ) ( 1 + i ) ( 1 + i )n ] / [ 1 ( 1 + i ) ]
S = [ 1 + i ( 1 + i )n+1 ] / i
S = 1/i + i/i - [ ( 1 + i )n+i / i ]
n+1
S = 1/i + 1 - [(1+i) ] / i
S = [[ ( 1+i )n+1 1 ] / i ] 1
133

(2)

(1)

Sustituyendo este valor de S en ( 1 ) obtenemos la frmula del monto:

M = R

O tambin:
M

h [(1+i)n+1-1
- 1
I

[ ( 1 + i )n 1 ]
i

(1+i)

Para Capital:
C

[ 1 - ( 1 + i )-n+1 ]
i

O tambin:
R

[ 1 - ( 1 + i )-n ]
I

(1+i)

Ejemplos
1.Una persona deposita en una cuenta de ahorros $500 al principio de cada mes. Si la cuenta paga 1.5%
mensual de inters. cunto habr ahorrado durante el primer ao?
Datos...
R = $500
i = 0.015
n = 12
Frmula...
M = R

h [(1+i)n+1-1
- 1
i

Solucin...
M = 500

H [(1.015)13-1]
1
0.015

M = 6,618.41 esta cantidad es la que habr ahorrado durante el primer ao.

2.Para adquirir un automvil a crdito se deben hacer 18 abonos mensuales de $6,000 cada uno comenzando
en el momento de la entrega del vehculo. Si los intereses que se cobran son a razn de 24% anual
capitalizable mensualmente, cul es el valor de contado del automvil?
Datos...
R = $6,000
i = 0.24 / 12 = 0.02
n = 18

134

Frmula...
C

[ 1 - ( 1 + i )-n+1 ]
i

Solucin...
C

[ 1 - ( 1.02 )-17 ]
0.02

6,000

C = 91,751.23 que es el valor de contado del automvil

El seor Fernndez alquilo una propiedad, cobrando una renta bimestral de $1000,000, estipulndose en el
contrato que los pagos debern ser depositados en la cuenta num. 717818-2 del Banco de Comercio al inicio
de cada bimestre. Si el banco paga una tasa de inters de 60% con capitalizacin bimestral, cunto tendr el
seor Fernndez en un ao?
Datos...
R = $1000,000
i = 0.60 / 6 = 0.10
n= 6
Frmula...
M = R

h [(1+i)n-1
( 1+i )
i

Solucin...
M = 1000,000

h [(1.10)n-1
( 1.10 )
0.10

M = 8,487,171 que es lo que tendr el seor Fernndez al termino de un ao

Si en el ejemplo anterior el seor Fernndez deseara que el alquiler de su propiedad fuese liquidado mediante
un solo pago al principio del ao, cunto recibira por el alquiler, bajo las mismas condiciones?
Datos...
R = $1,750
i = 0.12 / 12 = 0.01
n = (12) (10) = 120
Frmula...
C

[ 1 - ( 1 + i )-n ]
i

(1i)

Solucin...
C

1,750

[ 1 - ( 1.01 )-120 ]
0.01

( 1.01 )

C = 123,195.67 es la cantidad que deber invertir.

135

1.5.5.1.3. Anualidades diferidas

En las anualidades estudiadas hasta ahora, el plazo empezaba de inmediato, tanto si el pago tena lugar al
inicio como al final del periodo. Ahora examinaremos el grupo de anualidades diferidas en las cuales el plazo
comienza en una fecha futura. Es evidente que siempre que el plazo en una fecha futura, los pagos pueden
hacerse al final o al inicio del periodo de pago. Esto quiere decir que las anualidades pueden ser vencidas o
anticipadas dependiendo del momento en que tiene lugar el pago. En los negocios, es frecuente que ciertas
circunstancias obliguen a que el primer periodo de pago comience en una fecha futura, esto es, despus de
transcurrido cierto tiempo desde el momento inicial o de convenio. Es decir, no coincide la fecha inicial de la
anualidad, con la fecha del primer pago, en estos casos se dice que la anualidad es diferida. A continuacin se
dan varias definiciones de las anualidades diferidas para aclarar ms este concepto:
Definicin 1. Una anualidad diferida es aquella en que el primer pago no se efecta al principio ni al final,
sino hasta cierta fecha futura.
Definicin 2. Una anualidad diferida es aquella cuyo plazo no comienza sino hasta despus de haber
transcurrido cierto nmero de periodos de pago; este intervalo de aplazamiento puede estar dado en aos,
semestres, meses, quincenas, semanas, etctera.
Definicin 3. Una anualidad diferida es aquella en que el inicio de los cobros o depsitos se posponen para un
periodo posterior al de la formalizacin de la operacin.
Definicin 4. Una anualidad diferida es aquella cuyo plazo inicia despus de haber transcurrido un intervalo.
Definicin 5. Una anualidad diferida es aquella cuyo plazo comienza despus de haber transcurrido cierto
nmero de periodos de pago.
Definicin 6. Una anualidad es aquella que comienza despus de que transcurre un intervalo. El lapso que
transcurre entre la fecha inicial o fecha de valoracin de la anualidad y la del primer pago, se llama intervalo
de aplazamiento o de diferimiento.
La duracin de una anualidad diferida es el tiempo que transcurre entre el inicio del intervalo de aplazamiento
y el final del plazo de la anualidad diferida, es decir, comprende dos partes. La primera o preliminar se
compone del tiempo comprendido entre el momento actual y el comienzo del plazo de la anualidad n.
Para el anlisis de las anualidades diferidas, emplearemos las anualidades ordinarias vencidas. La frmula que
aplicaremos para calcular el valor presente, valor actual o capital, es la siguiente:
C

[ 1 ( 1 + i )-n ]
i

( 1 + i )-t

En donde t es el intervalo de aplazamiento o diferimiento y t = t 1, por considerar para el clculo una

anualidad vencida.
Nota: para el clculo de monto se aplica simplemente la frmula de un monto vencido.
1.Calcular el valor actual de una renta semestral de $12,000 durante 5 aos, si el prime pago se realiza dentro
de 2 aos y el inters es de 11.5% semestral.
R R R R R R R R R R
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
0

t
136

Datos...
R=
i=
n=
t=
t =

$12,000
0.115
10
4
4 1= 3

Frmula...
C = R

[1-(1+i) n ]
(1 + i)-t
i

Solucin...
C = $12,000

[1-(1.115) 10 ]
(1.115 )-3
0.115

R = el valor actual es $49,930.35

2.Calcular el valor actual de una renta semestral de $60,000 que se pagar durante 7 aos, si el primer pago
semestral se realiza dentro de 3 aos y el inters es de 17% semestral.
R R R R R R R R R R R R R R
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
0

t
Datos...
R=
i=
n=
t=
t =

$60,000
0.17
14
6
6 1= 5

Frmula...
C = R

[1-(1+i) n ]
(1 + i)-t
i

Solucin...
C = $60,000

[1-(1.17) 14 ]
(1.17 )-5
0.17

R = el valor actual es $143,108.50

Cul es el modo de la anualidad planteada en el ejercicio anterior?
Datos...
R = $60,000
i = 0.17
n = 14

137

Frmula...
M = R

[(1+i) n 1 ]
i

Solucin...
M = $60,000

[(1.17) 14 1 ]
0.17

M = $ 2, 826,160.32
Otra forma de calcular el monto es considerando el valor actual
C = $ 143, 108.50
Datos...
C = $ 143, 108.50
I = 0.17
n = 19
Frmula...
M = C (1 + i )n
Solucin...
M = $143, 108.50 (1.17 )19
M = $ 2, 826,160.37
(La diferencia de 5 centavos se debe al redondeo)
3. El 12 de enero una persona acuerda pagar una deuda mediante 8 pagos mensuales de $400 cada uno,
haciendo el primero el 12 de julio del mismo ao. Si despus de realizar el quinto pago deja de hace dos,
Cul ser el monto del pago 8 para saldar completamente su deuda si la tasa de inters es de 3.66% mensual?
400
400
1
0

12- enero

400
400
2

400
400
3

400
400
4

400
400
5

400 400 400

R= ?
6
7
8

6
12- julio

Datos...
R = $ 400
i = 0.0366
n= 3

138

12- febrero

Frmula...
M = R

[(1 + i) n ]
i

Solucin...
M = $ 400 [(1.0366) 3 -1 ] / 0.0366
R = lo que se debe pagar el 12 de febrero es $ 1,244.46
1.5.5.1.4. Anualidades generales
Las anualidades que hemos mencionado anteriormente hemos notado que el periodo de capitalizacin es igual
al periodo de pago, es decir, son anualidades simples. En los casos en que no hay coincidencia entre el
periodo de pago y de capitalizacin decimos que se est ante una anualidad general.
La forma ms sencilla para resolver las anualidades generales es modificarlas, para que se ajusten al caso de
anualidades vencidas o anticipadas, para encontrar los valores deseados. Hay dos formas para convertir
anualidades generales en anualidades simples y son:
1.

Encontrando la tasa de inters equivalente y

2.

Encontrando la renta o pago equivalente.

Para comprender mejor estas dos formas analicemos el siguiente Ejemplo...

Calcular el valor presente de una anualidad vencida de 20 pagos semestrales de $ 1,000.- cada uno, si la tasa
de inters es de 12% anual capitalizable mensualmente.
1.

Encontrando la tasa de inters equivalente:

Se observa que la periodicidad de capitalizacin de la tasa (mensual) no coincide con los periodos de pago
(semestral), por lo que procedemos a encontrar la tasa semestral equivalente a la tasa mensual para que sta
coincida con la frecuencia de los pagos:
Datos: i = 0.12; m = 12; i12 = 0.12 / 12 = 0.01; m = 2
Frmula: ( 1 + i12 )m = ( 1 + i )m
Solucin: ( 1.01 )12 = ( 1 + i )2
i = 0.06152015
Una vez encontrada la tasa semestral i = 6.152015%, estamos en posibilidades de resolver nuestro problema.
Datos: R = $ 1,000.-; i = 0.06152015; n = 20
Frmula:
C

[ 1 ( 1 + i )-n ]
i

Solucin:
C = 1,000 [ 1 ( 1.06152015 )-20 ] / 0.06152015
C = $ 11,329.71
valor presente
2. Encontrando la renta o pago equivalente:
Considerando un semestre encontraremos el pago semestral equivalente y representando esta situacin en
la lnea del tiempo, tenemos:
139

meses

M = $ 1,000.Datos: M = $ 1,000.- ; i = 0.01; n = 6

Frmula:
M

[ ( 1 + i )n 1 ]
I

Solucin: 1,000 = R { [ ( 1.01)6 1 ] / 0.01 }

R = $ 162.54
Una vez encontrado el pago mensual de $ 162.54, procedemos a resolver nuestro problema:
Datos: R = $ 162.54; n = ( 20 ) ( 6 ) = 120; i = 0.01
Frmula:
C

[ 1 ( 1 + i )-n ]
i

Solucin:
C = 162.54 [ 1 ( 1.01)-120] / 0.01 = $ 11,329.71

Valor presente

Con lo cual podemos concluir que al calcular de una forma u otra llegamos al mismo resultado.
La primer forma que es encontrar la tasa de inters equivalente es el mtodo ms usual en los negocios.
1.5.6 Amortizacin de deudas
En matemticas financieras amortizar significa pagar una deuda y sus intereses mediante pagos parciales o
abonos, los que pueden ser iguales en valor o variables, efectuados a intervalos de tiempo iguales o diferentes.
A continuacin veremos como se paga una deuda con amortizacin gradual es decir la cantidad destinada a
reducir el capital aumenta gradualmente con abonos siempre iguales. En este caso, el abono se calcula
mediante la frmula del valor presente de una anualidad vencida. Cada abono efectuado se divide en dos
partes; en primer lugar se pagan los intereses Adecuados al momento en que se efecta el pago y el resto se
aplica a disminuir el capital. Como cada pago reduce el capita, los intereses que se pagan en cada periodo
van disminuyendo; por tanto, resulta evidente que la amortizacin gradual de una deuda se lleva a cabo
calculando los intereses sobre el saldo insoluto.
Ejemplos
a.

Un prstamo de $6,000 se va a amortizar por medio de 6 pagos mensuales iguales. Obtenga el

abono mensual si la tasa de inters es de 33% capitalizable mensualmente.

Solucin
En este problema se nos pide calcular el valor de una anualidad cuyo valor presente es de $6,000.

140

Frmula..
P

1 ( 1 + i ) -n
i

Sustituyendo A obtenemos
A

Pi
1 ( 1 + i )-n
( 6,000 )

=
1-

0.33
12
0.33
12

-6

A = $1,098.425
A continuacin realizaremos la tabla de amortizacin pero antes determinaremos los intereses de cada
periodo, utilizando la frmula de inters simple.
I = Cit
I = ( 6,000.00 ) ( 0.33 / 12 ) ( 1 ) = 165.00
I = ( 5,066.58 ) ( 0.33 / 12 ) ( 1 ) = 139.33
I = ( 4,107.49 ) ( 0.33 / 12 ) ( 1 ) = 112.96
I = ( 3,122.02 ) ( 0.33 / 12 ) ( 1 ) = 85.86
I = ( 2,109.45 ) ( 0.33 / 12 ) ( 1 ) = 58.01
I = ( 1,069.04 ) ( 0.33 / 12 ) ( 1 ) = 29.39
Tabla 4. Amortizacin de deuda
Mes
0
1
2
3
4
5
6

Amortizacin
933.43
959.09
985.47
1,012.57
1,040.42
1,069.04

Intereses
165.00
139.34
112.96
85.86
58.01
29.39

FUENTE: Matemticas Financieras Mauricio valos Septin.

141

Abono
1,098.43
1,098.43
1,098.43
1,098.43
1,098.43
1,098.43

Saldo insoluto
6,000.00
5,066.58
4,107.49
3,122.02
2,109.45
1,069.04
0.00

Explicaremos la forma de elaborar la tabla de amortizacin

El pago mensual o abono, hecho al final del primer mes, es de $1,098.43, de los cuales se utilizan $165.00
para el pago del inters vencido y el resto, $1,098.43 - $165.00 = $933.43, se utiliza como abono al capital
(amortizacin). Al final del primer mes se tiene un saldo insoluto de $6,000.00 - $933.43 = $5,066.58 de los
cuales se calcularan los intereses del siguiente periodo y as sucesivamente.
2.

Antonio compra una casa valuada en $530,000.00 y paga $159,000.00 de enganche. Antonio obtiene
un prstamo hipotecario a 20 aos por el saldo. Si se cobra un inters de 18% capitalizable cada
mes, cul sera el valor del pago mensual? Elabore una tabla de amortizacin para los primeros 7
meses.

El saldo a pagar en 20 aos es de $530,000 - $159,000 = $371,000 y, por tanto, el valor del pago
mensual ser:
A

Pi
1 ( 1 + i )-n
( 371,000 )

=
1-

0.18
12
0.18
12

-240

A = $5,725.69
Tabla de amortizacin
Mes
0
1
2
3
4
5
6
7

Amortizacin
160.69
163.10
165.54
168.03
170.55
173.10
175.70

Intereses
5,565.00
5,562.59
5,560.14
5,557.66
5,555.14
5,552.58
5,549.99

Abono
5,725.69
5,725.69
5,725.69
5,725.69
5,725.69
5,725.69
5,725.69

Saldo insoluto
371,000.00
370,839.31
370,676.22
370,510.68
370,342.65
370,172.10
369,999.00
369,823.30

En la tabla podemos observar que la mayor parte del pago mensual se destina al pago de intereses y en
cambio, la amortizacin al capital es muy pequea. En una deuda que se amortiza a largo plazo ocurre que
durante algunos aos la mayor parte del abono tiene como finalidad el pago de los intereses.
Un problema muy comn que se presenta en la amortizacin de una deuda es conocer de qu manera se
distribuye un determinado pago o abono, sin necesidad de elaborar la tabla de amortizacin. Es decir, se
desea saber qu cantidad de uno o ms de los pagos realizados se destina a la disminucin del saldo insoluto
de la deuda y qu cantidad se destina para pagar el inters del saldo insoluto. A continuacin veremos como
se resuelve ese problema.
Los intereses que se deben pagar al efectuar el pago nmero 6 se calculan utilizando el saldo insoluto que
se tiene al final del mes cinco, despus de hacer el pago nmero 5; este saldo insoluto, es igual al valor
actual de los pagos que faltan por efectuarse. Al realizar el pago nmero 5, faltan 240 5 = 235 pagos por
realizar; por tanto:

142

Saldo insoluto = C
C

5,725.69

[ 1 ( 1.015 )-235 ]
0.015

C = $370,172.11
El inters correspondiente al pago nmero seis ser:
I = ( 370,172.11 ) ( 0.18 / 12 ) ( 1 ) = $5,552.58
Por tanto la amortizacin ser de:
Amortizacin = 5,725.69 5,552.58 = 173.10
El pago insoluto, una vez efectuado el pago nmero seis, se obtiene de la diferencia:
370,172.11 173.10 = $369,999.00
Estos resultados los podemos corroborar con la anterior tabla de amortizacin.
Cuando una persona compra un bien a crdito, a medida que efecta los abonos, una parte del bien le
pertenece. La parte que pertenece al deudor se conoce como sus derechos adquiridos y el resto es lo que an
pertenece al acreedor.
1.5.7 Fondos de amortizacin
Una suma de dinero que se va acumulando con el fin de obtener un determinado monto se llama fondo de
amortizacin. El fondo de amortizacin generalmente se genera invirtiendo cantidades iguales al principio o
al final de periodos iguales; esto significa que el valor futuro del fondo, al final de cierto tiempo, corresponde
al monto de una anualidad anticipada o vencida.
Los fondos de amortizacin se establecen con el fin de pagar una obligacin que se vence en fecha futura,
como la compra de equipo nuevo que sustituya al equipo depreciado u obsoleto, para los fondos de jubilacin
entre otros.
Los fondos de amortizacin y la amortizacin de deudas se utilizan con el fin de pagar una obligacin,
existe una clara diferencia entre ellos: los pagos peridicos de una amortizacin se destinan a liquidar una
deuda que ya se tiene; en tanto que los depsitos peridicos hechos a un fondo de amortizacin tienen como
objetivo la acumulacin con el fin de liquidar una deuda futura.
Ejemplos
1. La vida til de un equipo industrial que acaba de adquirir una compaa es de 5 aos. Con el fin de
reemplazarlo al final de este tiempo, la compaa establece un fondo de amortizacin efectuando depsitos
anuales vencidos en una cuenta bancaria que paga 9.6% anual. Si se estima que el equipo costar
1442,740.00 dlares, halle el valor del depsito.
Solucin
Debemos determinar el pago de una anualidad vencida cuyo monto ser 1442,740.00 dlares al fina de 5
aos y cuya tasa de inters es de 9.6% anual capitalizable cada ao:
143

Pi
( 1 + I )n -1

(1442,740) (0.096)
[(1 + 0.096)5 1 ]

238,206.86

El fondo de amortizacin se forma invirtiendo 238,206.86 dlares al final de cada ao, durante 5 aos.
Una tabla de fondo de amortizacin, llamada tambin tabla de capitalizacin, muestra la forma como se
acumula el dinero, periodo tras periodo, en un fondo de amortizacin. A continuacin veremos la tabla
correspondiente a este caso y tambin calcularemos el inters correspondiente a cada periodo:
I = ( 238,206.86 ) ( 0.096 ) ( 1 ) = 22,8667.86 dlares.
I = ( 499,281.57 ) ( 0.096 ) ( 1 ) = 47,931.03 dlares.
I = ( 785,419.46 ) ( 0.096 ) ( 1 ) = 75,400.27 dlares.
I = ( 1099,026.59 ) ( 0.096 ) ( 1 ) = 105,506.55 dlares.
Tabla 5. Fondo de amortizacin

Ao
1
2
3
4
5

Cantidad en el
Depsito
Inters ganado
Monto al final
fondo al inicio
hecho al final
en el ao
del ao
del ao
del ao
238,206.86
238,206.86
238,206.86
22,867.86
238,206.86
499,281.58
499,281.58
47,931.03
238,206.86
785,419.46
785,419.46
75,400.27
238,206.86 1,099,026.59
1,099,026.59
105,506.55
238,206.86 1,442,740.00

FUENTE: Matemticas Financieras Mauricio valos Septin.

b.

Salvador desea comprar una impresora multifuncional que cuesta $3,000. como desea comprarla de
contado, crea un fondo de ahorro con abonos quincenales anticipados de $492.76. Si la tasa de
inters que gana el fondo es de 10% capitalizable cada quincena, cuntos depsitos deber hacer?
Elabore la tabla de capitalizacin.

Solucin

log

Pi
A (1+i)
Log (1+I)

+1

(3,000)(0.10 / 24)
(492.76)(1+0.10 / 24)
Log (1+0.10 / 24)

log

+1

A continuacin haremos la tabla de capitalizacin as como tambin calcularemos los intereses que se genera
en cada periodo:
I = (492.76) (0.10 /24 ) (1) = 2.05
I = (987.57) (0.10 /24 ) (1) = 4.12
I = (1,484.45) (0.10 /24 ) (1) = 6.19
I = (1,983.40) (0.10 /24 ) (1) = 8.26
144

I = (2,484.42) (0.10 /24 ) (1) = 10.354

I = (2,987.55) (0.10 /24 ) (1) = 12.45
Tabla de fondo de amortizacin
Depsito
Cantidad en el
Inters ganado Monto al final
hecho al inicio fondo al inicio
en la quincena de la quincena
de la quincena de la quincena

Quincena
1
2
3
4
5
6

492.76
492.76
492.76
492.76
492.76
492.76

492.76
987.57
1,484.45
1,983.40
2,484.42
2,987.55

2.05
4.12
6.19
8.26
10.35
12.45

494.81
991.69
1,490.64
1,991.66
2,494.77
3,000.00

1.5.8 Conclusin
En el capitulo anterior detallamos las herramientas necesarias para poder analizar el dinero, por ejemplo
recordaremos que el valor del dinero en el tiempo depende a factores tales como: la inflacin; los intereses
que genera si dicha cantidad se invierte. Concluimos que el inters simple genera inters solamente sobre el
capital inicial o principal a diferencia del compuesto que es sobre el capital ms los intereses que se van
generando en cada periodo, por ltimo vimos las tablas de amortizacin de deudas y los fondos de
amortizacin, recordemos que la primera es para liquidar una deuda ya contrada y el fondo de amortizacin
es una forma de prevenir la liquidacin de una deuda que se contraer, estas tablas se realizan con pagos
peridicos llamados anualidades. Con estas herramientas podemos analizar alguna deuda o inversin que
presenta la empresa para lograr una mejor toma de decisiones.

145

1.6 CASO PRACTICO INTEGRAL: MONEX CASA DE BOLSA, S.A. DE C.V.

Antecedentes
Monex Casa de Bolsa, S.A. de C.V. (Monex Casa de Bolsa), es una compaa que opera de conformidad con
los ordenamientos de la Ley del Marcado de Valores y las disposiciones de la Comisin Nacional Bancaria y
de Valores.
Sus principales segmentos operativos en el mercado son:
Mercado de Dinero, Capitales y Derivados.
o Posicin propia y de terceros.
Mercado de Divisas
o Transferencias electrnicas.
o Mexdolar.
o Remesas.
o Documentos.
o Efectivo.
Monex Casa de Bolsa es una compaa controladora, la cual consolida sus estados financieros con Monex
Securities, S.A. de C.V., Monex Derivados, S.A. de C.V., Monex Inmobiliaria, S.A. de C.V. y Monex Corp.
Contando con una tenencia accionaria del 99% de las compaas subsidiarias.
En el presente caso prctico, aplicaremos y analizaremos la informacin financiera de Monex Casa de Bolsa,
utilizando las distintas herramientas que facilitan el proceso de planeacin financiera, por medio de las
diferentes tcnicas de anlisis financiero, el entendimiento de la entidad y distintos elementos matemticos
financieros que nos ayudaran a efectuar una correcta toma de decisiones sobre inversiones que la compaa
posee o desee adquirir.
En seguida, listaremos los tipos de anlisis que efectuamos a la compaa.
1. Anlisis de tendencias.
2. Razones financieras.
3. Mtodos matemticos financieros.

146

CONCLUSIONES
El desarrollo del presente trabajo se realiz con la finalidad de proporcionar las herramientas necesarias que
permitan a toda organizacin, tomar decisiones acertadas; a travs de una adecuada planeacin, que como
recordaremos se sustenta en el diagnstico financiero, que consiste en el anlisis e interpretacin de la
informacin generada por la empresa, a travs de los mtodos de tendencias; porcentajes integrales y razones
financieras.
Tambin es importante conocer el manejo de los recursos financieros, con la finalidad de obtener los mejores
rendimientos de una inversin, as como elegir la que represente el menor riesgo para la empresa y de la
misma forma analizar los posibles financiamientos contrados seleccionando el que genere un menor
desembolso con el pago de inters.
Consideramos que lo antes mencionado es indispensable para que una entidad financiera logre una estabilidad
econmica y por ende colabore al desarrollo y avance del pas.

162

Formulario de Razones Financieras

APALANCAMIENTO O SOLVENCIA
Se utiliza para analizar la estructura financiera de la empresa y su capacidad de pago a
Apalancamiento

Pasivo Total
Capital Contable

Endeudamiento

Pasivo Total
Activo Total

Cobertura

Utilidad de operacin
Intereses a cargo

Compromisos de pago
a corto plazo

Pasivo a largo plazo

Capital contable

Capitalizacin

Pasivo a largo plazo

Capital contable

Riesgo en moneda extranjera

Pasivo en moneda extranjera

Pasivo Total

RENDIMIENTO O RENTABILIDAD
Se utiliza para medir la capacidad de la empresa de generar utilidades.
Con respecto a ventas
Margen bruto
de ventas

Utilidad bruta
Ventas

Margen operativo de ventas

Utilidad de operacin
Ventas

Margen neto de ventas

Utilidad neta
Ventas

Con respecto a los recursos invertidos

Retorno sobre inversin

Utilidad neta
Activo total promedio

Retorno sobre capital

Utilidad neta
Capital contable promedio

163

LIQUIDEZ
Se utiliza para analizar la capacidad de la empresa de cumplir con
Circulante

cido

Activo Circulante
Pasivo Circulante
Activo Circulante - Inventarios
Pasivo Circulante
Activo Disponible + Cuentas por Cobrar
Pasivo Circulante

Del efectivo

Activo Disponible
Pasivo Circulante

MERCADO
Se utiliza para analizar la sobre o subvaluacin del precio de la accin de la empresa.
Utilidad por
accin

Utilidad neta
Nmero de acciones

Valor en libros

Capital Contable
Nmero de acciones

Valor de mercado
o precio

Precio determinado en el piso de

remates por oferta y demanda.

Mltiplo
precio / utilidad

Valor de mercado
Utilidad por accin

Mltiplo
precio/valor en libros

Valor de mercado
Valor en libros

164

Formulario de Matemticas Financieras

Valor Futuro

FVn = ( PV ) ( 1 + i )n
FVn
PV
I
N

=
=
=
=

valor futuro al final del periodo

principal inicial o valor presente
tasa de inters anual pagada
nmero de periodos que se deja el dinero en deposito.

Valor Presente
PV = FVn / ( 1 + i )n = ( FVn ) [ 1 / ( 1 + i )n ]
FVn
PV
i
n

=
=
=
=

Valor futuro al final del periodo

principal inicial o valor presente
tasa de inters anual pagada
nmero de periodos que se deja el dinero en deposito.

Inters Simple
I = Cit
M = C (1 + i t)
I
C
i
t

=
=
=
=

Inters simple expresado en dinero.

Capital o principal.
Tasa de inters.
Tiempo, que debe ser expresado en los mismos periodos que la tasa de inters.

Descuentos
Comercial = D = M d t
Real = M = C(1 + d t)
Cdt
D =
1 dt

D
M
d
t

=
=
=
=

Descuento
Valor nominal del documento (Monto)
Tasa de descuento
Tiempo

165

Inters Compuesto
F = P(1 + i)n
F
P =
(1+ i)n
n

F
P

-1

Anualidades
M
C
i
R
n

=
=
=
=
=

monto de una anualidad

capital valor presente o valor actual de una anualidad
tasa de inters
pago peridico de una anualidad o renta
nmero de pagos o tiempo en que se paga una anualidad

Vencidas u ordinarias
M

[ ( 1 + i )n 1 ]
i

[ 1 ( 1 + i )-n ]
i

Anticipadas

M = R

h [(1+i)n+1-1
- 1
I
[ ( 1 + i )n 1 ]
i

(1+i)

[ 1 - ( 1 + i )-n+1 ]
i
R

[ 1 - ( 1 + i )-n ]
I

(1+i)

Diferidas
C

[ 1 ( 1 + i )-n ]
i

M = R

( 1 + i )-t

[(1+i) n 1 ]
i

Generales
C

[ 1 ( 1 + i )-n ]
i

[ ( 1 + i )n 1 ]
I
166

Glosario
A
Accin: Ttulo representativo de la parte proporcional en que el titular participa en la Sociedad de Capital
(Annimas o en Comandita por acciones). Ttulo representativo de las partes alicuota en que ha sido dividido,
para facilitar la suscripcin, el capital social de una compaa. Constituye a su poseedor, en proporcin con el
monto de acciones suscritas, en propietario y socio capitalista de la empresa. En la misma medida le confiere
el derecho de voto en las asambleas generales de accionistas y pueden por lo mismo influir en la redaccin,
aprobacin modificacin y reforma de los estatutos de la sociedad en la designacin de los altos directivos y
en otras decisiones importantes.
Accionistas: Titular de una o ms acciones de una sociedad mercantil. Es el propietario de una o varias
acciones de una empresa constituida en sociedad annima o en comandita por accin.
Activo: Cualquier bien tangible intangible de valor que posee una empresa.
Activo Financiero: Son los valores: oro, dinero y crditos contra terceros, as como el nombre genrico que
se le da a las inversiones mobiliarias (acciones, obligaciones, bonos, etc.)
Activos Fijos: Propiedades, bienes o derechos que representan una inversin de capital.
Analistas: Individuos encargados del estudio de antecedentes, composicin de precios, fluctuaciones, estados
financieros e indicadores burstiles, con el propsito de realizar evaluaciones y pronosticar tendencias
Apalancamiento:
1. Uso de prstamo de capital para aumentar el rendimiento de las inversiones.
2. Relacin que guardan los pasivos exigibles de una empresa con su capital contable.
3. Condicin de una operacin que implica la utilizacin de recursos de terceros.
B
Balance General: Documento que muestra la situacin financiera (activo, pasivo y capital contable) de una
empresa a una fecha fija, pasada, presente o futura.
Banca: Comercio consistente en operaciones de giro, cambio, descuento, llevar cuentas corrientes, de ahorro,
abrir y otorgar crditos, hacer prstamos de valores o dinero, vender y comprar efectos pblicos y practicar
cobros, pagos y otras operaciones de crdito por cuenta ajena.
Banca de inversiones: Instituto de Crdito que tiene como objeto principal intervenir en la colocacin de
capitales, financiar la produccin, la construccin y proyectos de inversin; participa en financiamiento de
operaciones en el Mercado de Capitales.
Banco comercial: Desde el punto de vista Legal: son sociedades annimas dedicadas a realizar las mltiples
operaciones comerciales originadas por el dinero y los ttulos que lo representan, considerados como
mercancas, configuran, por lo tanto, entidades mercantiles que comercian con el dinero. Entre las principales
operaciones que realizan los bancos son: depsitos, cuentas corrientes, cambio de monedas, transferencias,
giros, descuentos prstamos y emisin de cheques. Establecimiento de origen privado o pblico que,
debidamente autorizado por la ley, admite dinero en forma de depsito para, en unin de sus recursos propios,
poder conceder prstamos, descuentos, y en general, todo tipo de operaciones bancarias.
Bolsa de valores: Mercado de capitales abierto al pblico de acuerdo con unas reglas preestablecidas donde
se realizan operaciones con ttulos valores a libre cotizacin, con el objeto de proporcionarles liquidez en el
mercado secundario.

167

Bono: Es un ttulo cuyo emisor tiene la obligacin de cancelar al poseedor el monto del principal y los
intereses en los casos que estos existan. Ttulo de la deuda emitido por la Tesorera del Estado o de otra
corporacin pblica. Documento escrito que comprueba el derecho de una persona de hacerse pagar una suma
cierta de dinero, o a exigir una prestacin determinada.
Bono a descuento: Obligacin cuyo valor de emisin, o precio de cotizacin, es inferior al valor facial del
ttulo.
Bono convertible: Es un bono cuyas clusulas permiten que este sea convertido en accin de la empresa que
lo emiti a un radio fijo de intercambio.
Burstil: Lo relativo a las bolsas de comercio, a los valores y ttulos all negociables y a las operaciones
llevadas a efecto en ellas.
C
Cambio: (MERCADO DE CAMBIO): Consiste en el mercado de compra y venta de las divisas de los dems
pases con respecto a la divisa del pas local.
Cambio de divisas: Servicio bancario consistente en la compra de billetes, cheques y otros documentos
extendidos en moneda extranjera mediante conversin a moneda nacional, o viceversa.
Cambio de moneda: Servicio bancario que consiste en el intercambio de billetes y monedas extranjeras por
su equivalente en moneda nacional o a la inversa.
Casa de bolsa: Sociedad o Casa de Corretaje autorizada para realizar todas aquellas operaciones de
intermediacin con ttulos valores y actividades conexas.
Cash market o mercado en efectivo: Trmino utilizado para referirse al mercado de dinero en el que los
instrumentos son transados para envo inmediato contra el pago en efectivo. Se utiliza este trmino para
diferenciarlo del mercado de futuros.
Centro financiero: Es una ciudad donde debido a la regulacin gubernamental favorable existente, se
producen una gran cantidad de transacciones financieras.
Certificado: Instrumento pblico o privado en el que se asegura la verdad de un hecho. Los emitidos para
satisfacer necesidades o conveniencias de carcter oficial son expedidos y firmados por funcionarios pblicos
en ejercicio de sus cargos.
Certificado de depsito: Colocacin de fondos por un plazo de tiempo en una institucin financiera. Estos
ttulos son negociables en el mercado secundario y por lo tanto pueden ser comprados y vendidos antes de su
vencimiento.
CETES: Certificados de la Tesorera de la Federacin. Ttulos de crdito al portador emitidos y liquidados
por el Gobierno Federal a su vencimiento.
Ciclo operativo: Tiempo transcurrido entre el inicio de la produccin y la recepcin final de dinero de los
clientes proveniente de la venta del producto.
Colateral: Beneficio indirecto que por otro canal o conducto distinto a la operacin principal solicitada,
pudiera un cliente aportar al Banco.
Contrato: El contrato es una convencin entre dos o ms personas, para constituir, reglar, transmitir,
modificar o extinguir entre ellas un vnculo jurdico.

168

Contrato de colocacin garantizada: Es aquel mediante el cual el agente de colocacin garantiza al

ofertante de los ttulos valores la colocacin de los mismos o de un determinado lote de ellos dentro del plazo
estipulado al efecto, con el compromiso de adquirir el remanente no colocado en dicho plazo.
Contrato de futuros: Obligacin de entregar y recibir productos o servicios en una fecha futura.
Control de cambio: Situacin que ocurre cuando un gobierno regula las transacciones cambiarias,
estableciendo un cierto tipo de cambio con el fin de controlar las entradas o salidas excesivas de capital en el
pas.
CNBV Comisin Nacional Bancaria y de Valores: rgano de la SHCP, con autonoma tcnica y facultades
ejecutivas, que regula la operacin de las bolsas de valores, el desempeo de los intermediarios burstiles y el
depsito central de valores. La CNBV puede ordenar la suspensin de la cotizacin de valores o intervenir
administrativamente a los intermediarios que no mantengan prcticas sanas de mercado. Es la entidad
responsable de mantener el Registro Nacional de Valores, en el que se inscribe todo valor negociado en la
BMV.
Cupn: Tasa de inters asociada a un bono cuyo emisor tiene el compromiso de cancelar en las fechas
previstas. La frecuencia de pago de los cupones se encuentra preestablecida al momento de la emisin del
papel.
D
Dficit: Saldo que se produce cuando los pagos superan los ingresos. Se habla de dficit cuando al acabar un
ejercicio se hace balance y el resultado es negativo.
Deflacin: Fenmeno que acompaa a las pocas de crisis. Se caracteriza por la poltica econmica
encaminada a establecer precios en forma reducida, restringir el crdito, disminuir la circulacin fiduciaria y
reforzar las reservas. Este rgimen de severidad se impone luego del derroche obligado (guerra y
calamidades), o inconsciente (mala administracin) de los caudales pblicos y de los atentados consiguientes
contra la moneda nacional. La deflacin suele preceder al restablecimiento de la normalidad econmica y
financiera, e incluso anticipar una prosperidad ulterior.
Demanda: El hecho de dirigirse a un Tribunal para que se reconozca la existencia de un derecho. Cantidad de
un bien o servicio que estn dispuestos los agentes econmicos a retirar del mercado, en un perodo concreto
y para unas circunstancias en el mercado dadas.
Depsitos a plazo: Son colocaciones realizadas en una institucin financiera, a una tasa acordada, durante un
tiempo determinado, generalmente superior a un mes.
Depsitos a la vista: Son fondos depositados en una institucin financiera que pueden ser retirados en
cualquier momento.
Depreciacin: Reduccin del valor de una moneda como consecuencia de las fuerzas de mercado.
Descuento - mercado de cambio: Es la cantidad en que el tipo de cambio a plazo es menor que el tipo de
cambio de contado.
Devaluacin: Modificacin del cambio por una accin gubernamental que produce una reduccin del valor
de la moneda nacional. Es un concepto de la teora monetaria que expresa la disminucin del valor de la
moneda en relacin al oro. Como consecuencia de esta disminucin del valor de la moneda de un pas, las
monedas extranjeras quedan revalorizadas con respecto al pas que ha devaluado.
Modificacin del tipo de cambio oficial, que reduce el valor de la moneda nacional en relacin con las
monedas extranjeras y con su patrn metlico.

169

Medida consistente en disminuir el tipo de cambio de la moneda nacional en relacin con el patrn oro-dlar
u otras monedas extranjeras. Las dos consecuencias ms inmediatas son: a) El mejoramiento de la balanza de
pagos y, b) El encarecimiento de las importaciones con el objeto de disminuirlas y el abaratamiento de las
exportaciones para incrementarlas.
Diferencias de cambio: Diferencia de cotizacin entre las monedas que se efecta la operacin.
Dinero: Medio de pago admitido por un sistema econmico. Puede ser monedas, billetes bancarios y otras
formas diversas cuya caracterstica principal es la de ser un instrumento de cambio y una medida de valor.
Dividendo: Es la cuota proporcional que corresponde a cada accin, al distribuir sus ganancias una compaa
mercantil.
Dividendos activos: Son los beneficios netos correspondientes al ejercicio econmico, y pagadero
peridicamente por cada una de las acciones, previa entrega del cupn correspondiente.
Dividendos pasivos: Cada una de las entregas que hacen los accionistas hasta satisfacer completamente el
importe de las acciones suscritas.
Divisas: Es la moneda extranjera, referida a la unidad del pas de que se trate.
E
Efectivo: Dinero existente en las cajas de un banco u otra empresa.
Emisin de acciones u obligaciones: Operacin por la cual una Compaa Annima coloca en el mercado
sus acciones u obligaciones. En sentido restringido, es la elaboracin material de los ttulos.
Empresa: Asociacin cientfica, industrial, comercial o de otra ndole creada para realizar obras materiales,
negocios o proyectos de importancia, concurriendo de manera comn a los gastos que origina y participando
tambin todos los miembros de las ventajas que reporte.
Estado de cambios en la Situacin Financiera: Es aquel que indica las partidas que entre dos fechas
modificaron la situacin financiera de una empresa, orientndolas en origen y aplicacin de recursos.
Estados Financieros: Documentos que indican la situacin financiera de una empresa.
F
Factoraje: Servicio de cobranza de crditos. Una compaa vende sus cuentas por cobrar a un factor, algunas
veces a una subsidiaria de un banco, a descuento. De este modo, la empresa de factoraje cobra los fondos que
se deben obtiene sus ganancias mediante el descuento. La compaa que vende su deuda se beneficia con un
mejor flujo de efectivo. De igual forma, una firma de factoraje puede ofrecer financiamiento a corto plazo.
Fecha valor - mercado de dinero: Da laboral en el que es posible realizar un pago para liquidar una
transaccin.
Fecha valor - mercado de cambio: Da laboral en el que es posible realizar una transaccin de cambio en los
pases involucrados.
Fluctuacin: Alza y baja de los cambios en los valores, divisas, etc., como consecuencia de los efectos de la
oferta y la demanda. Accin de variar, modificar, alterar el valor de la moneda cuando se refiere al cambio
monetario, fenmeno econmico que trae consigo el alza o baja de los precios representativos en los valores
contables.

170

G
Ganancia: En el rea del comercio, la utilidad, provecho o beneficio de orden econmico que obtiene la
empresa en sus operaciones comerciales.
H
Hiperflacin: Inflacin tan rpida que el dinero pierde su valor, el pblico pierde la confianza en el mismo y
en el sistema monetario, pudiendo llegarse, finalmente, a la forma de trueque. Inflaciones de este tipo se
dieron en Centroeuropa en los aos veinte (por ejemplo, en Alemania tras las dos grandes guerras) y an se
dan con cierta frecuencia en pases latinoamericanos.
I
ndice: Medida estadstica diseada para mostrar los cambios de una o ms variables relacionadas a travs del
tiempo. Razn matemtica producto de una frmula, que refleja la tendencia de una muestra determinada.
ndice Nacional de Precios al Consumidor: Indicador que refleja los cambios en el nivel medio de los
precios de los principales productos de consumo.
Indicadores del mercado: Los factores econmicos con que se miden las ventas en diversas localidades.
Inflacin: Incremento en los precios de bienes y servicios. Cuando un pas mantiene una inflacin sostenida,
mayor a la ocurrida en otros pases, sus productos se hacen menos competitivos por lo que la nacin se ve
forzada a devaluar su moneda.
Intereses acumulados (bonos): Son los intereses calculados desde la emisin de un bono, o desde el ltimo
cupn pagado hasta la fecha de transaccin. El comprador de dicho bono, debe cancelar al vendedor el monto
del principal que proviene del precio de compra, ms los intereses acumulados.
Inters: Precio que paga el emisor por el uso de los fondos que le son prestados. El inters es una carga para
aqul que lo desembolsa y una renta para aqul que lo recibe.
Inversin: Gasto monetario en la adquisicin de capital fijo o capital circulante. Flujo de produccin
encaminado a aumentar el capital fijo de la sociedad o el volumen de existencias.
Inversionista: Persona natural o jurdica que hace una inversin.
L
Letra de cambio: En su acepcin ms genuina, es el Instrumento o ttulo valor que da plena fe, de haberse
celebrado un contrato de cambio mercantil, en virtud del cual, las partes contratantes (librado, beneficiario y
endosantes) obtienen beneficios, gozando del privilegio de no necesitar escritura pblica que justifique el
ttulo u obligacin, pues para su validez y autenticidad, tan solo se han de cumplir con los requisitos previstos
en la ley.
Libor (london interbank offered rate): Tasa de inters interbancaria en Londres.
Liffe: London International Financial Futures Exchange.
Liquidez: Disponibilidad de una institucin para honrar sus obligaciones financieras sin demora.
Liquidez monetaria: Esta constituida por el circulante y el cuasidinero, es decir, por la suma de las Monedas,
Billetes, Depsitos de Ahorro y Depsito a Plazo.
Liquidez de instrumento: Facilidad en la negociacin de un ttulo.
171

Lquido: Valor real inmediatamente disponible. Dinero en efectivo, lingotes de oro o plata, monedas
aceptadas como medio de pago: dlar americano, libra esterlina, etc.
M
Margen o spread: Diferencia entre el precio de demanda y el de oferta en la cotizacin de un instrumento,
divisa o ttulo. Adicionalmente, este trmino se usa para indicar la diferencia en el rendimiento entre dos
ttulos.
Mercado: Centro donde se realizan transacciones de bienes y servicios.
Mercado crediticio: Aquel en que se fija la contratacin de crdito en sus distintas variantes de a corto,
medio largo plazo, tanto a escala oficial como particular.
Mercado de acciones: Conjunto de transacciones de una plaza efectuada sobre ttulos valores que
representan partes alcuotas de capital que atribuye la condicin de socio.
Mercado de capitales: Aquel donde se negocian los ttulos-valores que se emiten a mediano y a largo plazo
incluye los ttulos de la Deuda Pblica, los instrumentos de mediano y largo plazo emitidos por los Institutos
Financieros sometidos al rgimen la Ley General de Bancos y Otros Institutos de Crdito, las obligaciones
(bonos) y acciones emitidos por las Compaas Annimas sobre rgimen de la Ley del Mercado de Capitales.
Mercado de divisas: Es aquel que permite que la banca pueda comprar y vender billetes y monedas
extranjeras (divisas), tanto para cubrir las operaciones comerciales como para fines especulativos de
financiacin, inversiones internacionales y de garanta.
Mercado de valores: Conjunto de transacciones sobre instrumentos representativos de valores disponibles,
negociables, que pueden ser objeto de comercializacin y cuya regulacin es propia a cada ttulo.
Mercado intercambiario: Es aquel que permite un flujo de fondos entre los bancos con excedentes de encaje
y aquellos que teniendo capacidad de colocacin no captan lo suficiente.
Mercado monetaria: Conjunto de operaciones efectuadas en los mercados de dinero, moneda y crdito.
Mercado negro: Modalidad especulativa clandestina, destinada a sacar provecho de una determinada
coyuntura, caracterizada generalmente, por la falta o escasez de productos, dinero, divisas, etc.
Mercado oficial: Conjunto de operaciones de compraventa efectuadas en un marco autorizado y regulado por
la ley.
Mercado paralelo: Es aquel en que, pese a estar autorizado por el Estado, mantiene precios en competencia
con el mercado oficial, difiere del "MERCADO NEGRO" (vocablo), en que ste queda fuera de la
autorizacin estatal.
Mercado primario: Es aquel mediante el cual los demandantes y los oferentes de recursos se encuentran.
Mercado secundario: Es aquel donde muchos activos financieros de primer orden se intercambian de viejos
a nuevos propietarios; estos mercados proveen liquidez para los activos financieros, hacindolos ms
atractivos a los ahorristas.

172

Mercado de futuros: Es el mercado en donde se compran y venden contratos para el envo de commodities o
instrumentos en fecha futura. Trmino que significa la forma ms perfecta de negociacin de productos dentro
de los mercados organizados. Consiste en Bolsas de Artculos de Consumo que se forman por las
especializaciones que alcanzan los productores. Por intermedio de dichas Bolsas los hombres de negocios,
profesionales, productores, trabajadores, etc., compran y venden Contratos a Futuro sobre numerosos artculos
de consumo. El caf, por ejemplo, posee una Bolsa especial en Nueva York. Es un mercado en el que hay una
promesa de comprar o vender valores o productos en alguna fecha futura a precios que fueron fijados en la
venta y la compra de la negociacin. Los contratos a futuro son fijos o estandarizados en lo relativo a
unidades de cantidad, requisitos de calidad.
Moneda: Es la representacin material, con valor econmico, que se utiliza como instrumento de cambio
comercial. Tiene poder adquisitivo y fuerza cancelatoria, representndose por ella el precio de las cosas.
Moneda convertible: Las que pueden cambiarse libremente por cualquier otra moneda, sin trabas de ninguna
clase, y utilizarlas para pagos internacionales.
Moneda de curso legal: Es la que el Estado, en virtud de su poder soberano, ha impuesto a sus ciudadanos la
obligacin de aceptarla en los pagos. Goza de poder liberatorio, o sea tiene la facultad de obligar al acreedor
que la recibe a considerarse satisfecho con ella.
Moneda extranjera: Para cada pas, la moneda de los dems.
La relacin entre la nacional y las extranjeras demuestra la solidez de la moneda y del crdito en un pas en el
concierto internacional.
Moneda no convertible: La que tan solo tiene validez para ser utilizada, como medio de pago, en el pas que
emite.
N
Negociable: Calidad de transmisible que, en el ordenamiento comercial inviste a un ttulo representativo de
una accin, derecho o crdito de que su titular o poseedor lo pueda transmitir a otro, ya mediante endoso o por
su simple tradicin. El fundamento reside en la necesidad de imprimir rapidez y seguridad al comercio,
evitndose con ello la complejidad de los formalismos propios de la vida civil.
Normas bancarias: Conjunto de disposiciones de naturaleza legal, econmica, fiscal o de otro orden,
emanadas de las autoridades competentes y que regulan y controlan la creacin, organizacin, desarrollo,
funcionamiento, relaciones y direccin de las instituciones financieras en general.
O
Oferta: Es una proposicin unilateral de una persona denominada oferente, que se dirige a otra, denominada
Destinatario, comunicndole su deseo de celebrar con ella un contrato.
Oferta monetaria: Es la cantidad de moneda en circulacin ms los depsitos a la vista en los bancos
comerciales y depsitos a plazo.
Oferta Pblica: Es el mecanismo mediante el cual se ofrecen pblicamente ttulos-valores; en Venezuela, la
oferta pblica est regida por la Ley de Mercado de Capitales.
La que los comerciantes hacen al pblico en forma indeterminada, mediante avisos publicitarios.
Operacin de bolsa: Contratos que se realizan en las bolsas sometidas a la legislacin especial que regula
estas Instituciones. Son fundamentalmente la compraventa y la comisin.

173

P
Papeles comerciales: Ttulos valores emitidos a corto plazo (entre 15 y 270 das) por sociedades annimas
que han obtenido previamente la autorizacin correspondiente de la Comisin Nacional de Valores, para
ofrecerlos al pblico.
Participacin: Parte de la utilidad prdida a la cual tienen derechos los socios o la obligacin de retribuirla
por haber intervenido en el desarrollo de la empresa.
Pasivo: Valor que se sita en la parte derecha del balance, presenta los recursos de la empresa y especfica el
origen de los fondos que financian el activo. Los principales elementos del pasivo son los crditos y otras
obligaciones contradas a corto o largo plazo, as como las provisiones (Pasivo Contingente).
Pasivo a Largo Plazo: Valor que representa las obligaciones de la empresa que sern liquidadas en plazos
superiores a un ao a partir de la fecha en que se reflejan en los estados financieros de la empresa.
Pasivo Circulante: Valor que representa las obligaciones contradas por la empresa que sern liquidadas
dentro del plazo de un ao a contar de la fecha de la emisin de los estados financieros de la empresa.
Posicin corta (irse en corto): Situacin que se produce cuando un corredor debe entregar mayores
cantidades de un ttulo o moneda (venta), de las que posee o recibe (compra). Esto se hace, cuando se piensa
que el mercado va hacia la baja.
Posicin larga (irse en largo): Situacin que se produce cuando un corredor posee mayores cantidades de un
ttulo o moneda (compra), de las que debe entregar (venta). Esto se hace, cuando se piensa que el mercado va
hacia la alza.
Q
Quiebra: Situacin que conlleva a un comerciante, en virtud de que su pasivo es superior a su activo a cesar
en el pago de sus obligaciones mercantiles y a la imposibilidad de continuar sus negocios. La quiebra puede
ser fortuita, culposa o fraudulenta.
R
Reexpresin: Significa transformar valores histricos que tienen diferente poder adquisitivo, en unidades
monetarias equivalentes con el mismo poder adquisitivo que existe a la fecha de la actualizacin. Se utiliza
para esto los ndices de precios al consumidor, los cuales sirven para medir el poder adquisitivo del dinero y
por ende la inflacin.
Reinversin: Inversin de los intereses, dividendos y plusvalas producidas por una inversin previa.
Representa una inversin de los beneficios.
Rendimientos: Beneficio que produce una inversin. El rendimiento anualizado y expresado
porcentualmente respecto a la inversin se denomina tasa de rendimiento.
Rendimiento corriente (current yield): Pago de los cupones de un instrumento como un porcentaje del
precio de mercado del mismo.

174

Riesgo: En lneas generales, contingencia o proximidad de un dao. Conceder crdito supone otorgar
confianza a un individuo o sociedad, es decir, creer en ella, una vez considerada en toda su amplitud la
posicin y caractersticas propias. En la actividad bancaria los riesgos son objeto de amplio estudio, dado que
todo banco tiene por misin el administrar prudentemente los fondos que le son confiados por su clientela.
Todo cuanto represente prstamo por parte de un banco recibe el nombre genrico de riesgo. Se trata, pues, de
operaciones de activo que estn sujetas a la eventualidad de que, llegado el vencimiento, el cliente no pueda
asumir toda o parcialmente la obligacin contrada. Por esta razn los bancos cuentan con departamentos
especializados en el estudio, concesin, clasificacin, control de riesgo que en los Las operaciones de riesgo
son: crditos, descubiertos en cuenta, sobregiros, negociacin de efectos, descuentos financieros, crditos
documentarios, etc., as como otro tipo de operaciones de riesgo que no comportan salida inmediata de dinero,
sino prestacin de garanta: avales, fianzas, garantas, aceptaciones, etc., que representan un compromiso
futuro.
Riesgos de crdito: Riesgo que surge por la posibilidad de que el prestatario no se encuentre en capacidad de
honrar sus obligaciones.
S
Sec (securities and exchange commission): Agencia creada por el gobierno norteamericano para proteger a
los inversionistas en securities.
Solvencia: Capacidad de pago que tiene una empresa a largo plazo, o la capacidad que tiene una empresa para
hacer frente a sus obligaciones a largo plazo.
Spot: Precio corriente de mercado de un instrumento o commodity.
SWAP (Mercado de cambio): ES comprar una moneda al precio spot y simultneamente venderla a futuro.
T
Tasas de inters negativa: Ocurre cuando las tasas de inters activas del mercado bancario de un pas, es
inferior a la tasa de inflacin presente en un mismo perodo.
Tibor: Es el equivalente al LIBOR en Tokio.
TICK: Movimiento mnimo del precio en un contrato a futuro.
V
Valor en libros (mercado de dinero): Es el valor a que se encuentra un instrumento en los libros contables,
basado en el precio de compra y los intereses acumulados a la fecha. Este valor difiere generalmente del
precio de mercado.

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