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AGRUPACIONES SOCIETARIAS
(Nuri Rodrguez Olivera)
Concentracin societaria
Como persona, la sociedad puede celebrar negocios jurdicos de todo tipo. En lo que ahora nos
interesa, una sociedad comercial puede adquirir participaciones societarias en otras sociedades, puede
participar con otra u otras sociedades en la constitucin de una nueva sociedad (sociedad de
sociedades) o puede celebrar contratos de fusin.
La sociedad de sociedades es tambin una modalidad de concentracin. Dos o ms sociedades
acuerdan aportar bienes para la realizacin de una actividad econmica y distribuirse utilidades y
participar en las prdidas. La unin no es total.
Cada sociedad aporta ciertos bienes de su patrimonio para afectarlos a la sociedad creada; pero
la sociedad socia mantiene su individualidad jurdica y su existencia.
La toma de participacin es una operacin jurdica por la cual una sociedad adquiere una parte
de capital social de otra u otras.
La participante adquiere el status de socio con todas la obligaciones, cargas y derechos.
La toma de participacin puede ser de distintas naturalezas.
a. Puede constituir una operacin financiera en que una sociedad invierta en otra para obtener
una rentabilidad con sus disponibilidades.
Hay sociedades cuyo objeto concreto es la inversin en otras sociedades, tal como sucede en las
sociedades financieras de inversin y en los Holdings.
b. La toma de participacin puede obedecer a fines econmicos perseguidos por la participante
que adquiere las partes, cuotas o acciones con el fin de adquirir el dominio y el contralor de una o ms
sociedades.
Capacidad de las sociedades para contratar sociedad o parra adquirir participaciones
sociales
Una sociedad comercial por tener personera jurdica puede celebrar negocios jurdicos pero con
la condicin de que no sean notoriamente extraos al objeto social. La doctrina de ultra vires que
inspira nuestro derecho positivo impide que una sociedad traspase el objeto social. Aplicando este
principio general, a la materia en consideracin, debe concluirse que una sociedad puede contratar
sociedad o adquirir la calidad de socio en otra sociedad bajo la condicin de que ello ni implique una
transgresin del objeto social.
Para no transgredir el contrato social, la sociedad constituida o la participada debe tener un
objeto similar o conexo al de la sociedad o sociedades participantes.
Tal conexin no ha de ser estrictamente necesaria cuando la participacin societaria se realice
con fines financieros; pero este punto puede ser controvertible segn los casos y circunstancias.
En efecto, podr ser discutible y discutida la actuacin del administrador societario que aplique
reservas disponibles en inversiones financieras en lugar de afectarlas al mejoramiento o desarrollo de la
actividad que constituye su giro especfico.
A) Normas que regulan la participacin desde el ngulo de la sociedad participante
1) Resolucin de participar en otra sociedad
Quin puede adoptar la resolucin de participar en otra sociedad?
La Ley de Sociedades uruguaya no resuelve en forma orgnica la interrogante planteada.
Slo se encuentra en un texto en la regulacin de las sociedades annimas. En este tipo social,
la participacin en otra sociedad debe ser resuelta en una Asamblea de accionistas, por el voto de la
mayora de capital con derecho a voto (art. 356). No basta siquiera, una mayora de presentes, como
sucede para la adopcin de otro tipo de resoluciones sociales.
Por analoga, debe entenderse que, para otros tipos sociales, la participacin debe ser resuelta
tambin por los socios, en la forma ms o menos orgnica establecida para la adopcin de resoluciones
en la reglamentacin de cada tipo social.
Se resolver por mayora de capital de acuerdo al principio general del artculo 207.
Resulta claro, por lo expuesto, que no compete a los administradores de una sociedad
cualquiera fuere su tipo- adoptar una resolucin de participar en otra. La participacin societaria no es
un acto de gestin de negocios sociales que entre dentro de la competencia del administrador sino que
se trata de un acto que excede la administracin ordinaria.
Lmites cualitativos y cuantitativos para la participacin

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Los socios no pueden adoptar libremente una resolucin de participar en otras sociedades,
puesto que la ley establece dos lmites: uno cualitativo y otro cuantitativo.
a) Lmite cualitativo
El lmite cualitativo viene impuesto por el objeto social.
La sociedad comercial slo puede actuar dentro de los lmites del objeto previsto en el contrato.
La ley ha recogido el principio de la especialidad de las personas jurdicas.
Una sociedad no puede, por lo tanto, invertir sus bienes en un aporte a otras sociedades o en la
adquisicin de participaciones sociales si ello significa transgredir su objeto. Puede admitirse que una
sociedad invierta en otra que tiene igual objeto o un objeto afn o conexo, y en cuanto esa inversin
coadyuve con el propio objeto. Tambin sera admisible aunque slo con carcter provisional- que una
sociedad coloque sus disponibilidades o recursos ociosos en otra sociedad, con el fin de obtener una
utilidad, y en tanto se resuelva sobre su aplicacin definitiva.
Si los socios adoptaran una resolucin que implicara una violacin del objeto social, ella sera
impugnable. Por otra parte, los administradores y representantes no podran ejecutarla y si lo hicieren,
lo actuado no vinculara a la sociedad, por lo dispuesto en el art. 79, inc. 31.
b) Lmite cuantitativo
El art. 47 inc. 1, prohibe una sociedad participar en otras sociedades por encima de determinado
tope, que se fija con un criterio concreto, que lo hace fcilmente determinable.
De acuerdo al texto se pueden aportar todas las reservas disponibles y adems la mitad de su
capital y de las reservas legales, sumadas. Se puede apreciar que el lmite no es importante. La sociedad
tiene amplias posibilidades de inversin. El monto de las reservas disponibles y de las reservas legales
es usualmente, en nuestro medio, superior al capital2.
Doy un ejemplo. Supongamos que una sociedad annima se constituy con un capital integrado
de $ 30.000.000 y form reservas legales que ascienden a $ 6.000.000. Total de capital y reservas
legales: $ 36.000.000. Tambin tiene reservas disponibles que ascienden a $ 10.000.000. En el
supuesto, esta sociedad podr invertir todas sus reservas disponibles (N$ 10.000.000) y la mitad de su
capital y reservas legales ($ 18.000.000); esto es un total de $ 28.000.000.
Como se puede apreciar el lmite cuantitativo fijado no es un lmite demasiado restrictivo, y se
podrn efectuar inversiones muy importantes, de todos modos.
Fundamento de la norma
La adquisicin de participaciones en otras sociedades puede significar un acto extrao el objeto
social, en cuyo caso est absolutamente vedado, segn se analiz, sin que interese la importancia
econmica de la participacin3.
Puede haber participacin societaria con fines de manejo o control de la sociedad participada,
cuando ella tiene el mismo giro o un giro conexo. Con esta participacin se concretan jurdicamente
concentraciones horizontales o verticales de empresas. En este caso, no habra transgresin del objeto
social; pero an as, la ley igualmente lo limita puesto que los recursos de cada sociedad deben
destinarse primordialmente para el desarrollo de su propia actividad y no para el desenvolvimiento de
las actividades de otras sociedades.
Se limita entonces el monto de la participacin porque la sociedad debe destinar sus bienes
sociales, principalmente, al desarrollo de su propio objeto social.
Si se invierte en otra sociedad, con objeto totalmente distinto y ajeno al propio, la inversin no
puede tener otro fin que una colocacin transitoria de reservas disponibles en una inversin rentable y
en tanto no se resuelva una inversin dentro del giro normal. En este caso, tambin se debe respetar el
lmite cuantitativo fijado por la norma legal.
Resumiendo, no se veda la posibilidad de que una sociedad participe en otra ya con fin de
obtener una rentabilidad de ciertos recursos o con el fin de control pero se relativiza en todos los casos
la distraccin de fondos, fijando un mximo.
Reitero que la norma interesa a la sociedad, pues los recursos deben destinarse prioritariamente
a su propio desarrollo. De este modo se tutela a los socios o accionistas, que celebraron el contrato de
sociedad y volcaron sus aportes con la finalidad de realizar una actividad econmica que tuviere
resultados beneficiosos a distribuir al trmino de cada ejercicio anual.
1

El art. 79 inc. 3 dice as: Los representantes de la sociedad la obligarn por todos los actos que no sean
notoriamente extraos al objeto social.
2
Texto de Proyecto Prez Fontana art. 29: Participacin de sociedades en otras sociedades. Ninguna sociedad,
puede participar en el capital de otra o de otras sociedades, si por el monto naturaleza o finalidad de la participacin resulta
modificada sustancialmente su actividad relacionada con el objeto social.
El acento de Prez para prohibir la posibilidad de participar una sociedad en otra se coloca en la posibilidad de que
se altera el objeto social. Para Prez esa alteracin puede resultar del monto del aporte que se haga en la otra sociedad o de
la naturaleza o finalidad de la participacin.
3
Explicacin dada en la discusin de la ley Comisin de la Cmara de Representantes- Sesin 4.12.87. Pg. 5.

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Por otra parte cuando una sociedad dispone de reservas para la adquisicin de participaciones en
otras sociedades, est disponiendo de las utilidades que pertenecen a los socios y las est invirtindolo
en actividades riesgosas de otro ente societario ya que en toda actividad comercial hay riesgo de
ganancia o prdida.
Excepciones al lmite cuantitativo (art. 47 inc. 1)
El art. 47 inc. 1 incluye una primera excepcin que se relaciona con las sociedades cuyo objeto
social es realizar inversiones. Lo cual es lgico. En las sociedades de inversin su objeto es
precisamente invertir en otras sociedades; cuando lo hacen cumplen con el objeto estatutario y no
puede trabarse el desarrollo de su objeto con lmites cuantitativos.
Otra excepcin al lmite (art. 47 inc. 1)
La ley establece otra excepcin al lmite cuantitativo, para el caso en que la sociedad socia
recibe nuevas participaciones de la sociedad participada porque sta le ha pagado dividendos en
acciones o le ha entregado acciones por capitalizacin de reservas. Se justifica la excepcin, porque en
este caso, la sociedad participante no ha debido realizar nuevos sacrificios econmicos mediante
capitalizaciones, y est recibiendo las utilidades de las participaciones que le han sido permitidas4.
Previsiones para el caso de transgresin de la norma
El inciso 2 del art. 47 establece cmo debe procederse cuando se excede el tope legal.
Las participaciones que excedan los montos previstos deben ser enajenadas dentro de un plazo
que corre a partir de la aprobacin del balance general del cual resulte la superacin del lmite.
La enajenacin debe hacerse en el plazo de un ao5.
Si no se enajena el excedente, la ley dispone que se suspendan los derechos de voto y a las
utilidades que le correspondan. Con ello se desestimula tal participacin6.
A tales efectos, la ley dispone que la constatacin resultante del balance debe ser comunicada a
las sociedades participadas dentro del plazo de 10 das desde la aprobacin del referido balance.
Recibida esta comunicacin la sociedad participada deber hacer efectiva la sancin y no permitir el
voto con tales participaciones y no pagar dividendos generados7.
El texto legal no ha previsto sanciones especficas
Algunas de las normas consideradas sobre participacin societaria no se acompaan con
sanciones especficas.
a. Se obliga a la sociedad participante a comunicar el exceso en la participacin a las sociedades
participadas para que stas dejen de pagar utilidades. Pero, qu pasa si no se comunica?
b. Qu pasa si la sociedad participada no cumple con la obligacin de no pagar utilidades y
permite que la participante contine votando? Entiendo que en cualquiera de esos casos se generarn
las respectivas responsabilidades de los administradores, frente a quienes resulten perjudicados.
4

Doctrina Argentina. Halperin explica la norma similar del Derecho argentino en los siguientes trminos: Con el
fin de impedir la desvirtuacin del objeto social, transformndolo de manera principal en una empresa de inversin o de
financiacin sin la correspondiente modificacin y autorizacin en su caso (Ley 18.061), la ley art. 31- prohibe que una
sociedad de cualquiera de los tipos autorizados- pueda tomar o mantener en otra y otras sociedades, participacin por un
monto superior a sus reservas libres esto es, que no tienen un fin determinado- y a la mitad del capital y de las reservas
legales.
En consecuencia:
1) La participacin es independiente del control de la sociedad en la cual se participa: el control y la vinculacin
obedecen a otro concepto (art. 33), aunque nada impide que coincidan en el caso concreto.
2) La limitacin cuantitativa obedece al fundamento de la norma. De ah tambin las excepciones; cuando el
exceso de la participacin resultare del pago de dividendos o por capitalizacin de reservas, o por el objeto de la sociedad
participante (ley 18.061) Revista de Derecho Comercial, ao 1972, pgs. 622-623.
Zaldvar da igual explicacin.
Esta norma encuentra su fundamento en la idea de que el objeto social constituye el medio contenido para lograr
el cumplimiento de las actividades econmicas a que el ente est destinado. Esta misma idea es la que inspira el art. 11
inc. 3, al exigir que el objeto sea preciso y determinado. Por ello el objeto fijar la capacidad del sujeto y las facultades de
sus administradores. Esas participaciones en exceso de los lmites fijados por la ley, son permitidas cuando el objeto social
sea exclusivamente financiero o de inversin (Rgimen de la ley 18.061).
Dado este fundamento, se explica el caso de excepcin. La sociedad financiera o de inversin tiene por objeto
especfico invertir en otras sociedades; cuando invierte lo hace cumpliendo precisamente con su objeto. Zaldvar. Vol. I, pg.
179.
5
Fuente: ley argentina.
6
Proyecto Prez: se establece slo suspensin.
7
La ley argentina autoriza al Poder Ejecutivo a que autorice en casos concretos que una sociedad se aparte de los
lmites e invierta en otra por montos superiores. En el texto uruguayo no se incorpor esa posibilidad.

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En cuanto a las sociedades annimas sujetas a fiscalizacin estatal podran sufrir la aplicacin
de sanciones administrativas8.
Participaciones de las sociedades controladas. Norma especial
Artculo 49
El art. 49 dispone que una sociedad controlada no podr, por su parte, participar en una
controlante ni en una sociedad controlada por la controlante, por una suma superior al de sus reservas
disponibles.
De esta manera, se impide que la sociedad controlante imponga a la controlada una desviacin
de sus recursos a favor de aqulla o de otras sociedades bajo su control.
Si se constata la violacin de la norma se impone como sancin que esas participaciones deben
ser enajenadas y que, en tanto no se enajenen, se suspenden derechos a voto y a percibir utilidades (art.
47).
Se impone, de acuerdo a esta norma, un lmite cuantitativo, ms restrictivo que el previsto en el
artculo 47, con carcter general. El importe que se puede invertir en participaciones es menor. En el
art. 47 se poda invertir un importe equivalente a las reservas disponibles, ms la mitad de reservas
legales y del capital; en esta hiptesis de control slo se pueden invertir reservas disponibles.
Por otra parte, si la imposicin de la participacin a la sociedad controlada fuere abusiva, se
generarn las responsabilidades dispuestas en los arts. 50 y 51 que se analizarn ms adelante.
B) Normas que regulan la participacin enfocando a las sociedades participantes y a las
sociedades participadas
Participaciones recprocas (art. 52 de la ley)
El art. 52 de la ley prohibe la constitucin de sociedades o el aumento de su capital por
participaciones recprocas an por interpuesta persona.
Cuando se constituyen sociedades con participaciones recprocas, se crea ilusin de un
patrimonio constituido con aportes efectivos cuando en rigor ese patrimonio va a estar constituido por
cuotas, partes o acciones de otra sociedad, que tampoco tiene un respaldo econmico real porque tiene,
como nico bien de su patrimonio, cuotas, partes o acciones de primera. Por ello la ley sanciona, con
nulidad, la constitucin o el aumento de capital con participaciones recprocas.
El art. 52 prev que la participacin recproca se pueda efectuar por persona interpuesta. En este
caso la participacin recproca no se advertir a primera vista, ya que se hace figurar como integrando
el capital de una de las sociedades a otra persona. Zaldvar da el siguiente ejemplo: Si A posee una
participacin de 100 en B, B a su vez una participacin de 100 en C, y C una participacin de 100 en A,
lo cierto es que los 100 no se encuentran en el patrimonio de ninguna de las tres9.
Previsiones especiales del Art. 5210
En el Art. 52 se ordenan distintas normas que regulan la situacin creada por participaciones
recprocas.
1) Nulidad
Se prev en primer trmino la nulidad del contrato de sociedad o de su aumento.
La sociedad quedar afectada por nulidad an cuando simultneamente se efectuara una
integracin real por parte de otros socios11.
La declaracin judicial de nulidad podr ser pedida por los interesados: los socios de las
sociedades involucradas, los terceros y an por el Juez de oficio. No se establece expresamente; pero se
deduce por la aplicacin de principios generales.
Se trata de una nulidad absoluta porque se contrara una ley prohibitiva (art. 8 del Cdigo de
Civil)12.
2) Posibilidad de subsanarla
8

Zaldvar en Cuadernos de Derecho Societario pp. 52-53 del tomo IV comenta al respecto: Adems, esta
constatacin deber ser comunicada a la sociedad participada dentro del plazo de diez das de la aprobacin del referido
balance general, lo que es necesario para que se pueda aplicar la pena prevista seguidamente. Pero la ley no establece
ningn castigo por el incumplimiento de la informacin por lo que, en la prctica, puede resultar difcil que alguna vez la
sancin llegue a aplicarse.
9
Zaldvar, Tomo IV pg. 55.
10
Fuentes: Proyecto Prez, art. 32 Ley argentina, art. 32, inc. 3. En el proyecto Prez el orden de las disposiciones
es distinto. La ley sancionada sigue un orden ms lgico.
11
Conforme Zaldvar, tomo IV, pg. 54.
12
Art. 8 del C.C. dice as: La renuncia general de las leyes no surtir efecto. Tampoco surtir efecto la renuncia
especial de las leyes prohibitivas: lo hecho contra stas ser nulo, si en las mismas no se dispone lo contrario.

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La ley admite la posibilidad de subsanar la nulidad; pero fijando un plazo de 6 meses13.
El plazo ha de computarse desde el hecho que configura la violacin. En los arts. 30 y 31 de la
ley, el rgimen general permite subsanar las nulidades hasta que se dicte sentencia. El rgimen de esta
norma es por lo tanto ms severo, porque acorta el trmino para la subsanacin.
El art. 52 establece que la nulidad se puede subsanar reduciendo el capital indebidamente
integrado. Me explico, podra suceder que no todo el capital se integre indebidamente en cuyo caso
sera vlida la parte correctamente integrada. Se anular entonces el aporte defectuosamente integrado
con lo cual el capital quedar reducido a la cifra de lo vlidamente integrado.
Si no se subsana la nulidad de esta forma, toda la sociedad ser anulada afectndose a los socios
que hicieron aportes reales.
3) Responsabilidad de Administradores
El inc. 2 del art. 52 agreg un rgimen de responsabilidad solidaria, en cargo de fundadores,
socios, administradores y sndicos.
Los fundadores de las Sociedades Annimas y los socios contratantes de otros tipos sociales,
son responsables puesto que son los autores de la maniobra.
La responsabilidad alcanza tambin a los administradores y sndicos porque se ha entendido que
deben conocer la maniobra, se aprovechan de ella y no la denuncian a socios no culpables o a los
rganos de control estatal, segn el caso.

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No se ha establecido, como en las fuentes consultadas (P. Prez), que se produce la nulidad de pleno derecho. No
hay nulidades ipso jure en la ley. En la seccin destinada a regular con carcter general las nulidades, el rgimen establecido
impone que siempre ha de existir declaracin judicial de nulidad.