AMBIENTE ECONMICO GLOBAL MBE 54

PROF. OTTO NOGAMI

CASE I ARTIGO CIENTFICO 04 de novembro de 2014
POR QUE O BRASIL PODE, ENTRE OS EMERGENTES, SER O PAS MENOS
VULNERVEL?
Clarisse Monteiro Silva, Economista, Gerente de Gesto do Conhecimento
da Endeavor
O Brasil viveu, ao longo da dcada de 90, um movimento de abertura
econmica, que provocou o aumento dos fluxos internacionais de bens,
servios e capitais. Aliado com a estabilizao econmica, a abertura do
mercado brasileiro foi importante no combate inflao no crescimento dos
nveis de investimento e produo.
Quando um pas tem sua economia aberta (em maior ou menor grau),
ou seja, tem relaes comerciais e financeiras com outros pases, um
aspecto

que

vulnerabilidade

ganha

importncia

externa

remete

ao

vulnerabilidade

quanto

um

pas

externa.
pode

A
ser

economicamente afetado por eventos externos, como por exemplo, um

choque de liquidez mundial.
O tema ganhou relevncia no cenrio atual, uma vez que em agosto de
2013 o pas foi classificado como um dos Cinco Frgeis. Segundo Landon
Thomas Jr., o termo foi cunhado por um analista de um banco de
investimentos americano, que identifica Turquia, Brasil, ndia, frica do Sul
e

Indonsia

como

economias

que

se

tornaram

demasiadamente

dependentes de investimentos estrangeiros volteis, para financiar suas

ambies de crescimento1.
No entanto, alguns fatores sugerem que o Brasil pode ser o menos
vulnervel entre os frgeis. Primeiramente, ainda que o pas tenha
apresentado o 3o maior dficit em conta corrente de 2013 2, esse dficit
equivale a 3,6% do PIB, percentual significativamente menor do que os
1

THOMAS JUNIOR, Landon. Fragile Five Is the Latest Club of Emerging Nations in Turmoil. The New
York Times. New York, p. B1. 28 jan. 2014. Disponvel em:
<http://www.nytimes.com/2014/01/29/business/international/fragile-five-is-the-latest-club-of-emergingnations-in-turmoil.html?_r=0>. Acesso em: 03 nov. 2014. (traduo feita pela autora)

CORRA, Alessandra. Brasil 3 em lista de maiores dficits em conta corrente de 2013, diz FMI. BBC
Brasil. Winston-Salem. 30 set. 2014. Disponvel em:
http://www.bbc.co.uk/portuguese/noticias/2014/09/140930_relatorio_fmi_deficit_ac

observados na Turquia (7,9%) e Africa do Sul (5,8%), embora prximo ao

percentual da Indonsia (3,3%) e acima da India (1,7%). Com relao
Indonsia, o Brasil possui mais resevas internacionais como percentual do
PIB, o que configura uma situao de endividamento menos crtica 3. Rssia
e China apresentam supervits em conta corrente, apesar de o resultado
positivo russo ser fortemente apoiado na exportao de petrleo e gs, o
que representa um risco em casos de restrio de liquidez global.
Analisando a composio do Passivo Externo na Posio Internacional de
Investimentos nos ltimos dez anos, possvel perceber que, embora o
passivo externo total tenha aumentado muito (de US$ 443 milhes em
dez/2004 para US$ 1,7 trilhes em jun/2014), a composio do passivo em
moeda domstica (representados pela soma dos valores de participao no
capital, aes e ttulos de renda fixa emitidos no pas) aumentou
significativamente, de 39% para 62% no perodo 4. O aumento do passivo em
moeda local implica que, em tempos de crise, a desvalorizao cambial faz
com que o passivo externo tambm seja reduzido, o que reflete uma menor
vulnerabilidade externa.
Com relao poltica cambial, o Brasil apresenta cmbio flutuante, ao
contrrio da China. Um cmbio flexvel ajuda a amortecer a economia em
casos de choques externos pela reduo esperada do dficit em conta
corrente,

com

ganhos

de

competitividade

dos

exportadores

encarecimento das importaes em moeda local.

Adicionalmente, podemos observar a composio do PIB por setor da
economia. Segundo o relatrio The Global Competitiveness Report, do World
Economic Forum, o setor de servios no Brasil corresponde a 67% do PIB,
superior a outras economias emergentes: China (67%), India (56%) e Rssia
(59%). Esse fator, aliado a um mercado domstico grande (o Brasil tem o 7 o
maior mercado domstico no mundo), traz uma segurana para o pas em
casos choques de demanda externa5. Isso acontece porque o setor de
3

WORLD ECONOMIC OUTLOOK: a survey by the staff of the International Monetary Fund. Washington,
DC, out. 2014. Disponvel em: <http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2014/02/pdf/text.pdf>. Acesso
em: 03 nov. 2014.

Srie Histrica da Posio Internacional de Investimento. Banco Central do Brasil. Disponvel em:
http://www.bcb.gov.br/?SERIEPIIH

THE GLOBAL COMPETITIVENESS REPORT 20132014: Full Data Edition. World Economic Forum.
Geneva, 2013. Disponvel em: <http://www3.weforum.org/docs/WEF_GlobalCompetitivenessReport_201314.pdf> (p.89, p. 135)

servios muito mais concentrado no mercado interno, apresentando uma

demanda mais inelstica, uma vez que servios no so facilmente
substitudos por equivalentes importados.
Aps essa anlise, percebemos que alguns fatores podem indicar que
Brasil pode ser o pas com menor grau de vulnerabilidade externa, entre os
emergentes.
monitorados

De

qualquer

constantemente,

forma,
pois

esses
afetam

indicadores
de

forma

competitividade e segurana do pas a choques externos.

precisam
contundente

ser
a