Mdulo:

Unidad: III

Semana: 5

FORMULACIN Y EVALUACIN
DE PROYECTOS
CHAMBERGO GARCIA,
ALEJANDRO

Estudio Econmico

Orientaciones
Se requiere de su puntualidad al iniciar cada tutora,
participacin e integracin a todas las actividades que
se realicen.
Es importante que usted realice y participe de todas las
actividades.
La participacin en la clase y asistencia es fundamental
para su aprendizaje.
Visita el Blog del curso para que mandes tus
comentarios y tambin comentes las aportaciones de
tus compaeros.
Participa en el foro del curso

Contenido del curso

1.- Proyecto de Inversin; Conceptos
bsicos.
2.- Estudio de Mercado
3.- Estudio tcnico
4.- Estudio Econmico
5.- Evaluacin del Proyecto
6.- Anlisis de Riesgo y Sensibilidad
7.- Comparacin de proyectos
alternativos

Quinta Semana

Inversiones del proyecto

Financiamiento
Ingresos del proyecto
Costos de produccin
Estados financieros
Evaluacin

Inversiones del proyecto

Conceptos
Costos totales de inversin
Inversin fija
Capital de trabajo (Explotacin)

Calendario de inversiones

Conceptos
Los componentes bsicos de los costos de inversin
y de produccin de un proyecto quedan definidos en
los captulos de mercado, tamao, localizacin,
ingeniera, aspectos legales y ecolgicos
(acondicionamiento de terrenos, emplazamientos,
edificios, y obras de ingeniera civil, tecnologa y
equipo, insumos materiales, insumos de mano de
obra y gastos de ejecucin del proyecto)

Conceptos (cont)
Tales componentes se deben reunir en el
estudio para obtener una estimacin de los

costos totales de inversin, costos totales de

produccin; para estudiar la financiacin del
proyecto y estimar su viabilidad financiera y
econmica

Costos totales de inversin

Inversin fija
Capital de trabajo (explotacin)
Inversin total

Inversin Total
Inversin Fija
Activos Fijos
Gastos Previos

Capital de Trabajo
Activo Corriente Pasivo Corriente

Inversin Fija

Activos Fijos

Gastos de capital previo a la produccin

Inversin Total
Inversin Fija
Activos Fijos Gastos Previos

Capital de Trabajo
Activo Corriente Pasivo Corriente

a) Activos fijos
Terrenos

Preparacin del terreno y del emplazamiento

Edificios y obras de ingeniera civil

Maquinaria y equipo de planta, incluyendo el equipo

auxiliar
Ciertos activos fijos incorporados tales como derechos
de propiedad industrial
Inversin Total
Inversin Fija
Activos Fijos
Gastos Previos

Capital de Trabajo
Activo Corriente Pasivo Corriente

b) Gastos de capital previo a la produccin

Gastos preliminares y de emisin de acciones de

capital.

Gastos de constitucin y registro de la

empresa.

Gastos de solicitudes de prstamos

Preparacin de contratos de compra venta de

terreno, etc.
Inversin Total
Inversin Fija
Activos Fijos
Gastos Previos

Capital de Trabajo
Activo Corriente Pasivo Corriente

b) Gastos de capital previo a la produccin

Gastos por concepto de estudios preparatorios

Estudios de pre inversin

Consultora para la preparacin de estudios,

actividades tcnicas, supervisin de construccin
y montaje (cuando no puede cargarse al activo
respectivo)

Otros gastos para la planificacin del proyecto.

Inversin Total
Inversin Fija
Activos Fijos
Gastos Previos

Capital de Trabajo
Activo Corriente Pasivo Corriente

b) Gastos de capital previo a la produccin

2.

Gastos previos a la produccin

Sueldos y contribuciones a la seguridad social

Gastos de viaje

Instalaciones provisionales (campamentos, oficinas,

almacenes, etc.)

Promocin de productos, creacin de la red de ventas,

propaganda.

Capacitacin incluido viticos, pasajes, pensiones de

enseanza, gastos.

Intereses durante la construccin

Inversin Total
Inversin Fija
Activos Fijos
Gastos Previos

Capital de Trabajo
Activo Corriente Pasivo Corriente

b) Gastos de capital previo a la produccin

3.

Gastos de ensayo de

funcionamiento, iniciacin y puesta

en marcha.

Inversin Total
Inversin Fija
Activos Fijos
Gastos Previos

Capital de Trabajo
Activo Corriente Pasivo Corriente

Nota:
1.

En los costos de produccin, los gastos de capital

previo a la produccin pueden recibir alguno de los
tratamientos:

Agregar todos los gastos y amortizarlos durante un

perodo menor al de depreciacin del equipo.

Cuando sea posible, imputarlo al activo fijo respectivo y

depreciar la suma de ambos.

Inversin Total
Inversin Fija
Activos Fijos
Gastos Previos

Capital de Trabajo
Activo Corriente Pasivo Corriente

Capital de trabajo
1. El capital de trabajo o de explotacin se define de la siguiente

manera:
Capital de
trabajo

Activo
=

Pasivo
menos

Corriente

Corriente

o como sigue:
Capital de
trabajo

Capital
permanente

menos

Inversin Total
Inversin Fija
Activos Fijos
Gastos Previos

Capital de Trabajo
Activo Corriente Pasivo Corriente

Capital fijo

Activos corrientes

Cuentas por cobrar

Existencias (materias primas, materiales

auxiliares, suministros, materiales de
embalaje, piezas de recambio y
herramientas pequeas)

Productos en fabricacin y acabados

Dinero en efectivo

Inversin Total
Inversin Fija
Capital de Trabajo
Activos Fijos
Gastos Previos Activo Corriente Pasivo Corriente

a) Cuentas por cobrar

1. Depende de la poltica de ventas de cada empresa. Una
forma de calcular los requerimientos para este rubro es

aplicando la frmula:

Condiciones de crdito (meses)

Deudores

x
12 (meses)

Inversin Total
Inversin Fija
Capital de Trabajo
Activos Fijos
Gastos Previos Activo Corriente Pasivo Corriente

Ventas
brutas
anuales

a) Cuentas por cobrar (cont)

2. Ejm: Si las ventas se hacen con pago a 3 meses y las
ventas brutas suman 200 millones de unidades
monetarias anuales, las cuentas por cobrar del Act. Corr.
Ser:
3 (meses)

Ctas x Cob

200 000 000 UM

12 (meses)
Ctas x Cob =

50 000 000 UM
Inversin Total

Inversin Fija
Capital de Trabajo
Activos Fijos
Gastos Previos Activo Corriente Pasivo Corriente

b) Existencias
Se debe procurar reducir al nivel ms bajo

Materiales de produccin.- depende de su fuente; si es

local , su cantidad ser mnima; si se importan, se
recomienda mantener materiales hasta para 6 meses

Piezas de recambio.- su nivel depende de la

disponibilidad local, procedimientos de importacin y
servicios de mantenimiento existentes en la localidad.

Productos acabados

Inversin Total
Inversin Fija
Capital de Trabajo
Activos Fijos
Gastos Previos Activo Corriente Pasivo Corriente

c) Productos en fabricacin

4.

Depende de la naturaleza del producto por

ejemplo:

Vino: hasta aos

Mquinas: segn su naturaleza

Zapatos: solo das

Etc.

Inversin Total
Inversin Fija
Capital de Trabajo
Activos Fijos
Gastos Previos Activo Corriente Pasivo Corriente

d) Dinero en efectivo

5.

Incluye el efectivo en caja y los depsitos en

bancos

6.

Es una reserva para imprevistos y se estima

como el 5% del capital de explotacin o de
trabajo

Inversin Total
Inversin Fija
Capital de Trabajo
Activos Fijos
Gastos Previos Activo Corriente Pasivo Corriente

Pasivo corriente

Cuentas por pagar.- Este rubro reduce la

cantidad de capital de explotacin neto que se

requiere. Se origina por el uso de crdito al
adquirir materia prima, materiales auxiliares,
suministros, servicios, etc.

Inversin Total
Inversin Fija
Activos Fijos
Gastos Previos

Capital de Trabajo
Activo Corriente Pasivo Corriente

Clculo de las necesidades de capital de trabajo

Para esto se requiere:

Determinar el nmero de das de cobertura
para activos y pasivos

Costos de fbrica y de produccin anuales

Diferenciar perodos de iniciacin de
actividades y de produccin plena
Inversin Total
Inversin Fija
Activos Fijos
Gastos Previos

Capital de Trabajo
Activo Corriente Pasivo Corriente

Clculo de las necesidades de capital de

trabajo (cont)
Determinacin de coeficientes de utilizacin para
activos y pasivos (para tal fin se divide 360 entre
el nmero de das de cobertura)
Dividir datos de costos por coeficiente de
utilizacin

Se deducen los pasivos corrientes de los activos

corrientes.
Inversin Total
Inversin Fija
Activos Fijos
Gastos Previos

Capital de Trabajo
Activo Corriente Pasivo Corriente

Clculo de las necesidades de capital de trabajo

(cont)
El clculo de las necesidades de capital de

trabajo es de especial importancia pues

permite prever las necesidades de fondos a
ser financiados para la operacin del proyecto
en comparacin a los requerimientos para
inversiones fijas y capital previo a la

produccin.
Inversin Total
Inversin Fija
Activos Fijos
Gastos Previos

Capital de Trabajo
Activo Corriente Pasivo Corriente

Nota final sobre capital de trabajo

Es preciso diferenciar entre capital de trabajo

(o de explotacin) y los activos corrientes lo
que se grafica en el diagrama de la
diapositiva siguiente:

Inversin Total
Inversin Fija
Activos Fijos
Gastos Previos

Capital de Trabajo
Activo Corriente Pasivo Corriente

Activos
Gasto de capital previo
a la produccin

Capital fijo

Activo
corriente

Pasivos
Capital social y
reservas
Capital
permanente

Inversin fija

Capital de
explotacin

Obligaciones a
largo plazo
Pasivo corriente

Inversin total
Monto
Rubro
MN ME Tot
Inversin Fija

Capital de Trabajo
Inversin total

Calendario de inversiones
Es necesario preparar un cuadro en que se
presente el conjunto de todas las inversiones

para todos los aos de vida del proyecto

desde la fase de ejecucin hasta el fin de su

vida til.

Financiamiento

1 Conceptos
2 Fuentes y condiciones

3 Seleccin de las fuentes

4 Plan de desembolsos
5 Plan de reembolsos - Servicio de la deuda

1 Conceptos

Las posibilidades de lograr asignacin de recursos

financieros para la ejecucin del proyecto
constituye una condicin bsica para el anlisis de
la pre inversin, sin cuya certeza no sera muy til
la elaboracin del estudio.

Conceptos (cont)

En otras palabras, el estudio de viabilidad se debe

realizar solo si las perspectivas de financiacin se

pueden definir con bastante precisin en la medida

indicada por esos estudios.
Sin embargo, las acciones conducentes a lograr el

financiamiento solo se podrn iniciar cuando se

conozcan detalles de:

Conceptos (cont)

capacidad y ubicacin de planta, costos de

acondicionamiento del terreno, edificios, obras de
ingeniera civil, tecnologa y equipos. Es as mismo
necesario conocer las necesidades financieras para
la fase operacional en trminos de capital de

explotacin.

Conceptos (cont)

No es recomendable pasar a la ejecucin del

proyecto si previamente no se tenga asegurada

la disponibilidad de recursos suficientes para la
inversin fija inicial y de reposicin as como

para el capital de explotacin por un perodo

determinado.

2 Fuentes y condiciones

Generalmente el financiamiento de un proyecto se

estructura en aportes de capital social y crdito a
largo plazo para cubrir la inversin fija inicial. Por
su parte las necesidades de recursos para el capital
de trabajo se estila satisfacer mediante crditos a
corto y mediano plazo.

Capital social

El capital social puede formarse mediante la

emisin de dos tipos de acciones:

Acciones ordinarias

Acciones preferidas.- son aquellas que poseen

mrgenes de rentabilidad parcialmente

independiente de los beneficios, otorgando

limitados derechos de voto

Prestamos
1.- Prstamos a corto y mediano plazo
Fuentes: Bancos comerciales locales
e instituciones financieras locales
Garantas: Las existencias
Uso: Capital de trabajo o explotacin
Estructura:
Prstamo

: 50 - 80 %

Capital social: 20 50 %

Prestamos (cont)
2.- Prstamos a largo plazo
Fuentes: Instituciones de desarrollo
nacional e internacional, crdito de
gobiernos, crdito de proveedores
Garantas: Gubernamentales

Uso: Inversin Fija (inicial y de reposicin)

3 Seleccin de las fuentes

Plazos (gracia, amortizacin)

Incidencia en costos

Rentabilidad prevista
Restricciones polticas
Necesidades de apoyo
tecnolgico, gestin

4 Plan de desembolsos
El cronograma de inversiones dar las
pautas para definir el plan de

desembolsos, el mismo que ser aquel

cronograma estimado para perodos
de tiempo generalmente menores.

5 Plan de reembolsos servicio de

la deuda
El detalle del servicio de la deuda nos permite
obtener los costos financieros.

En el cuadro siguiente se presenta el servicio

de la deuda de un prstamo de 10,000 UM;
con una tasa de inters de 10%; con 1 ao de
gracia y con cuotas constantes del servicio.

Servicio de la deuda
Prstamo
Tasa
Nper
Cuota
Ao
1
2
3
4
5
6

Saldo
Inicial
10.000,00
8.703,93
7.278,25
5.710,00
3.984,92
2.087,34
TOTAL

10.000,00
10%
6
2.296,07
Inters
1.000,00
870,39
727,82
571,00
398,49
208,73
3.776,44

Amortizacin
1.296,07
1.425,68
1.568,25
1.725,07
1.897,58
2.087,34
10.000,00

Cuota
2.296,07
2.296,07
2.296,07
2.296,07
2.296,07
2.296,07
13.776,44

Saldo
Deudor
8.703,93
7.278,25
5.710,00
3.984,92
2.087,34
0,00

Ingresos del Proyecto

Ingresos por ventas

Ingresos por ventas

Se presenta en un cuadro que contiene los
ingresos anuales que genera el proyecto por

todo concepto. Ejemplo: ventas del bien o

servicio, venta de subproductos, venta de

material de deshecho, venta de equipo

reemplazado, etc.

Ingresos por ventas

Ingresos del proyecto
Ao 1
2
3
Concepto
Ventas XX
Ventas YY
Ventas ZZ
Total Ingresos

Costos de produccin

Estructura de costos

Costos fijos y variables

Estructura de Costos (Centros de costo)

Los costos de produccin pueden ser presentados

agrupndolos, a manera de centros de costos, en los

siguientes conceptos: Costos de fabricacin, costos de

administracin, costos de ventas y costos financieros.

Normalmente, cada centro de costo se desdobla en

rubros que se consideren de importancia adecuada.

Costos fijos y variables

Luego de la determinacin de los diversos rubros de
costos dentro de cada centro, se procede a desdoblarlos

en su parte fija y variable.

Este desdoblamiento se efecta para un ao de

operacin normal; a continuacin se calculan los

correspondientes valores para los aos de operacin
inicial.

Costos de produccin
Ao
Concepto
Fabricacin
Administracin
Ventas
Financieros
Total Costos

Estados Financieros

Fuentes y Usos de Fondos

Estado de Resultados (Prdidas y Ganancias)

Estado de Situacin Financiera (Balance Proyectado)

Estado de Ingresos Netos

Corrientes de Liquidez

Flujo de caja

Fuentes y Usos de Fondos (a)

I Fuentes u orgenes de los fondos
Capital propio (o recursos presupuestarios o de los fondos
especiales en el caso de proyectos del sector pblico
Prstamos a mediano y largo plazo
Crditos a corto plazo
i) de bancos
ii) de proveedores

Venta del producto (recaudacin de tarifas u otras formas de

pago para servicios en los proyectos del sector pblico)
Saldo del ao anterior

A.- Total de los fondos clasificados por fuentes

Fuentes y Usos de Fondos (b)

II Uso o destino de los fondos
Inversin fija
Activos en cuenta corriente
Aumento de inventario
Aumento de cuentas por cobrar

Costos de produccin (excluye depreciacin e intereses de

largo plazo incluye impuesto territorial e intereses de corto
plazo)
Pago de crdito a corto plazo
Impuesto a la renta

B.- Total de fondos clasificados por usos

Fuentes y Usos de Fondos (c)

Disponibilidad para dividendos, servicios de crditos y reservas
(A - B)
Servicio de crdito a mediano y largo plazo
Pago de dividendos
Saldo para el ao siguiente
Depreciacin y otras reservas
Disponibilidad neta

Estado de Resultados
(Prdidas y Ganancias)
Ventas netas anuales (deducido descuentos e impuesto
a las ventas)
menos, Costo de fabricacin de los artculos vendidos
Materiales directos y empaques
Mano de obra directa
Gastos de fabricacin

Utilidad bruta
menos, costo de administrar

menos, Costo de vender

menos, Costo financiero
Utilidad neta (antes del impuesto a la Renta)

Balance Proyectado: Activos

Activos Corrientes
Caja y Bancos
Inversiones

Cuentas por cobrar

Existencias
Gastos anticipados

Activos No Corrientes (Fijos)

Otros Activos
Total Activos

Balance Proyectado: Pasivos

Pasivo Corriente
Pasivo No Corriente (Fijos)
Crdito Largo Plazo
Crdito Hipotecario

Patrimonio
Capital
Reservas

Total Pasivo y Patrimonio

Balance Proyectado
Notas complementarias:
Cuando se trata de un propietario nico es ms
conveniente la presentacin de los estados de ganancias
y prdidas que el balance proyectado pues ste no refleja
los activos privados reflejando solo las obligaciones con
terceros.
Para el caso de una empresa o corporacin es ms
conveniente el balance proyectado, pues refleja todos los
activos y pasivos.
El balance de una empresa de responsabilidad limitada
expone clara e inequvocamente todos los activos y
pasivos.

Estado de ingresos netos

1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

Ventas
Costos de produccin
Utilidades brutas o imponibles (1-2)
Impuestos
Utilidades netas (3-4)
Dividendos (4% sobre el capital social)
Utilidades no distribuidas
Utilidades no distribuidas acumuladas
Suele aadirse algunas relaciones como: (3/1), (5/1),
(5/capital social).

Cuadro de Corrientes de liquidez

Muestra la sincronizacin entre los ingresos de fondos
(provenientes de recursos financieros o de las ventas), con
las salidas de fondos por concepto de inversin, costos de
produccin y otros gastos.
La no sincronizacin puede originar problemas al proyecto.
Durante la fase de pre inversin se elaborar un cuadro
que muestre las entradas y salidas de fondos ao-ao. En
cambio durante la ejecucin se deben preparar cuadros
mensuales.
En el estudio se incluir entonces, un cuadro integrado de
corrientes de liquidez que comprenda los perodos de
construccin, iniciacin de la produccin y funcionamiento
a plena capacidad.

Corrientes de Liquidez para planificacin

financiera
A. Entradas en efectivo
1. Recursos financieros, total
2. Ingresos de las ventas

B. Salidas de efectivo
1. Activos totales incluido reposicin
2. Costos de operacin
3. Servicio de la deuda (total)
a) Intereses
b) Reembolsos

4. Impuesto a la renta
5. Dividendos (4% del capital social)

C. Excedente/dficit
D. Saldo acumulado de efectivo

Flujo de Caja
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidades antes de impuestos
- Impuestos

= Utilidad despus de impuesto

+ Ajusto por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Ingresos no afectos a impuestos

= Flujo de caja del proyecto puro

Relaciones para anlisis financiero

Veamos algunas relaciones para evaluar el

proyecto a partir de los balances proyectados,

estado de ingresos netos, y corrientes de
liquidez. Adems de las relaciones que vamos
a presentar, pueden emplearse otras distintas;
sin embargo, cualesquiera que sea la que se
use, su aplicacin no debe hacerse
mecnicamente.

Capacidad de comercializacin
La capacidad de comercializacin se mide a travs
de la tasa de renovacin de existencias.

Costo de las mercaderas

manufacturadas durante un ao
Tasa de renovacin
de las existencias

=
Valor de las existencias medias

Sobrecomercializacin
En pases poco desarrollados es frecuente que los
proyectos incurran en sobrecomercializacin. Este es un
problema que se produce cuando se trata de mantener
niveles de produccin con recursos de dinero en efectivo
insuficientes; tambin se produce por inflacin,
acumulacin de existencias, fuertes cargas fiscales,
agotamiento de capital de explotacin o sobreexpansin.
En casos graves la sobrecomercializacin puede llevar a
la quiebra total de la empresa.

Remedios:
Encontrar nuevas fuentes de dinero en efectivo
Reducir escala de operaciones
Reducir existencias

Sobrecomercializacin
Los balances proyectados permiten detectar
problemas de sobre comercializacin cuando se
observa:
Disminucin progresiva en la relacin
deudores/acreedores

Aumento en la cantidad total de capital en prstamo,

cuentas por pagar, existencias, productos en
fabricacin sin incrementos en las ventas
Emisin de nuevos ttulos o pagars

Disminucin de las cuentas a cobrar

Se reducen las reservas lquidas y no se puede obtener
dinero en efectivo en prstamo como consecuencia de
lo cual se van hipotecando progresivamente los activos

Relacin deuda largo plazo - capital social

Proyecto grande o mediano

social - deuda

50 : 50 de capital

Relacin frecuente en muchos pases 30 : 70 de

capital social - deuda; 25 : 75 o an mayores.
Los bancos prefieren financiar proyectos con
relacin 50 : 50

Relacin corriente
Es una medida de la liquidez.
Activos corrientes

Relacin Corriente =
Pasivos corrientes

Esta relacin flucta entre 2.0 y 1.2

La dificultad que presenta la realizacin de las
existencias hace que algunas veces se prefiera la
relacin rpida que sigue:

Relacin rpida

Relacin
rpida

Dinero en efectivo + Valores

comerciales + cuentas a cobrar

=
Pasivos corrientes

Esta razn debe estar entre 1.2 y 1.0

Rendimiento de las operaciones y

rentabilidad

Rendimiento
de las
operaciones

Tasa de
Rendimiento
Sencilla

Utilidades netas (deducido

impuesto e intereses)
X 100

=
Ventas

Utilidades netas - impuestos

Capital social + reservas +

utilidades no distribuidas

Tasa de Int.
de Mcdo.

Cobertura del servicio de la deuda a L.P.

Cobertura del
Serv. L.P:

Generacin de dinero en
efectivo

=
Servicio de la deuda

Esta razn debe estar entre 1.5 y 3.0

Generacin de dinero en efectivo

Dinero en efectivo
generado por el proyecto
anualmente

Utilidades
netas

Depreciaci
ones

Amortiza
ciones

GRACIAS