Direccin Financiera

1 prueba terica A

Noviembre 2014

Apellidos: __________________________________Nombre:____________________DNI:__________
Seale con un crculo a su profesor:
Salvador Durbn
Victor Zapata

Rocio Gcia. Villanueva

1. Suponga que necesita financiarse por valor de cien millones de euros,

y tiene la posibilidad definida en el recuadro adjunto.

El inters de mercado en el momento de emitir y para este submercado
es del 5%. Utilizando la relacin de mercado aproximada, se pide:
1.1. Precio de emisin del bono y nmero de bonos a emitir.
i merc = vn x cupn /cotz .. 5% = 1.000 x 6%/ cotz .. cotz = 1.200 euros
Precio emisin cotiz = 1.200 euros
n bonos = 100.000.000/1.200 = 83.333 bonos

1.2.

Emisin de bonos
vn = 1.000 euros/obl
Cupn 6%, anual vencido
Duracin 5 aos
Amortizacin por el 90%
del nominal a los 5 aos

Formula aproximada que le proporciona la rentabilidad de mercado estimada para un inversor.

i merc = vn x cupn /cotz

1.3.

Juan Bernal

Ojo!

Frmula aproximada que le proporciona el coste de mercado de la emisin.

La misma frmula anterior. Es el mismo concepto desde otro punto de vista.

1.4. Suponga que vende el bono en el momento 3 y consigue 1.100 euros Cul ser en ese momento
el inters de mercado?
i merc = vn x cupn /cotz . i merc en 3 = vn x cupn / cotiz en 3
i merc en 3 = 1.000x6%/1.100 = 5,46%

2. Qu utilidad tiene la lnea de saldos de programas anteriores en el Presupuesto de Capital?

Cules suelen ser sus componentes ms habituales?
Pgs. 69-70 del manual.
Recoge las consecuencias en la nueva planificacin de las planificaciones antiguas de la empresa.
Componentes habituales: CASubv antiguas
Desembolsos acc pendientes antiguos
CAFras deudas a l/l antiguas /// etc.

3. Entre dos emisiones de obligaciones, una con una clusula de amortizacin anticipada que puede

ejercer el emisor pero no el inversor y la otra sin esta clusula, explique si es razonable que una de las
emisiones proporcione mayor rentabilidad al mercado. En caso de contestar afirmativamente indique
cul de ellas
Pgs. 31-32 del manual.
1

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La emisin con clausula de amortizacin anticipada a ejercer por la empresa emisora debe proporcionar
mayor rentabilidad, ya que el inversor soporta el riesgo de que si los tipos de inters en el mercado
bajan, le amorticen anticipadamente.

4. Como Vd sabe, en el Presupuesto de Capital se incluyen los empleos a l/p a financiar (parte alta de la

tabla) y la financiacin disponible a l/p (parte baja de la tabla). Uno de los empleos que Vd incluir son
las Cuotas de Aplicacin de las Subvenciones de Capital. Pues bien, la citada Cuota de Aplicacin NO ES
UN EMPLEO que deba financiarse, ya que su nico efecto reside en pasar parte de la subvencin a
reservas. Es decir, implica un exclusivo cambio de cuentas de los recursos empresariales no dando lugar
a una necesidad de financiacin. En consecuencia Cul es la razn por la que la pone como empleo en
el Presupuesto de Capital?
Pg. 84 del manual.
Deben ponerse como empleos a financiar al objeto de corregir la parte de autofinanciacin ficticia derivada de
haber puesto en el cuadro de Cash flow las CASubv.

5. Las acciones de su empresa tienen un valor nominal de 1.000 euros/accin y cotizan a 1.200 euros/accin. Se
viene repartiendo dividendos anuales por valor del 10% del Capital social. Va a realizar una ampliacin de capital
con 500 acciones de idnticas caractersticas a las ya existente, y desembolsadas al 80%. Esta emisin ser a la
par, indique las modificaciones que sufrir el Balance de su empresa debido a la contabilizacin de esta emisin.
vn = 1.000
cotz = 1.200
div = 10% s/ CS
n acc = 500
Desembolso al 80%

p emision = vn = 1.0000 . A la par, cuando la cotz = 1.200. Mal precio han puesto,
harn bajar la cotizacin !
tesorera = 0,8 x p emis x n acc = 0,8 x 1.000 x 500 = 400.000 euros
inc CS = vn x n acc = 500.000 euros
acc pendientes desembolso = 0,2 x n acc x p emisin = 0,2 x 500 x 1.000 = 100.000 euros
Los dividendos aumentarn al siguiente ejercicio.

6. Diferencias entre una lnea de crdito (o pliza de crdito) y un prstamo.

Pgs 54 y 55 del manual.
+ Los fondos no se entregan inicialmente al cliente, se ponen a su disposicin para que los utilice cuando quiera.
+ Solo se paga inters por los fondos utilizados en cada momento y suele existir un inters muy bajo por los
fondos no utilizados (comisin por no utilizacin).
7. Cite al menos tres situaciones empresariales en las que es conveniente una emisin de acciones

rescatables.
Pgs. 31-32 del manual.
+ Para disponer temporalmente de mayor capital.
+ En procesos de reestructuracin financiera por aumento de los tipos de inters.
+ Para dar liquidez a las acciones.
+ Como contraprestacin no dineraria del paquete de acciones de una sociedad absorbida en una fusin.
8. Si en su empresa implanta un confirmig para sus proveedores, indique como influir en los cuadros de la
planificacin financiera de su empresa.
Pg. 131 del manual.
No tiene ninguna influencia en la cuantificacin de los cuadros de la empresa que planifica. Influye en la
planificacin de los proveedores de la empresa.

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9 y 10. A continuacin tiene Vd los cuadros fundamentales de una planificacin financiera. Indique las medidas
que Vd tomara para hacer realizable y alisar esta planificacin.
N. N. C. C.
Stocks mp
Var. stocks mp
Stocks pt
Var stocks pt
Clientes
Var. clientes
Tesorera objetivo
Var. tesorera
Var. Act. Circ.
Proveedores
Var. proveedores
Cto. Bancario c/p
Var. crto bancario c/p
Imptos a pagar
Var. Imptos a pagar
Dividendos a pagar
Var. Div. a pagar
Var. Pasivos circ.
N.N.C.C.

2005
3.400
4.000
23.100
1.813

8.300
1.500
2.013
800

PRESUPUESTO DE CAPITAL
1. Gastos de inversin
1.1. Saldo de programas anteriores
1.1.1. Aplicacin subv antigua
1.1.2. CAFra Acreedores a l/p
1.2. Inversiones de expansin
2. NNCC
3. Accionistas pendientes de desembolso
4. CAFras. nuevas
5. Aplicacin de las provisiones
Total empleos
6. Autofinanciacin
7. Financiacin externa
7.1. Ampliac. Capital
7.2. Acreedores nuevos
8. Desembolso de accionistas
9. Desinversiones
Total financiacin
Superavit/Deficit de Financiacin
Sup./Def. Acumulado

2006
2.500
-900
5.500
1.500
27.500
4.400
5.000
3.187,5
8.187,5
6.250
-2.050
0
-1.500
5.495
3.482,5
865,8
65,8
-1,7
8.189

2007
2.700
200
6.000
500
30.000
2.500
5.000
0,00
3.200
6.750
500
0
0
6.685
1.190
865,8
0
1.690
1.510

2008
3.000
300
6.500
500
37.000
7.000
5.000
0,00
7.800
7.500
750
0
0
7.420
735
865,8
0
1.485
6.315

2006
7.500
2.500
500
2.000
5.000
8.189
500
0
0
16.189
11.939,2
2.000
1.000
1.000
0
1.600
15.539
-650
-650

2007
4.500
2.500
500
2.000
2.000
1.510
0
1000
0
7.010
12.049,0
400
0
400
500

2008
2.500
2.500
500
2.000
0
6.315
0
400
1.850
11.065
5.814,0
0
0
0
0

12.949
5.939
5.289

5.814,0
-5.251,0
38

Posibles medidas los

costes de las deudas son:
Crto a c/p 10%
Acreedores antiguos l/p: 8%
Acreedores nuevos l/p: 6%

1. Proyecto viable pues sobran 38 und de financiacin en

los tres aos. Est prcticamente ajustada la financiacin
a la inversin en todo el horizonte temporal.
2. No es definitivo al tener un
saldo acumulado negativo (no
est en suspensin de pagos
pues existe una amplia tesorera de seguridad). Hay que
solucionar esto antes de alisar.
2.1. A l/p en 1: aumentar la
financiacin pero sin recurrir
a nueva financiacin pues el
plan tiene suficiente, es decir,
solo adelantando la que tenemos ya. Negociar con los
acreedores (400 und) para que
adelantes su pago y con accionistas para que no dejen pendiente tanto dinero (500 und).
2.2. A l/p en 1: disminuir los
empleos, sin tocar las inversiones ya que si las atrasamos
perderamos autofinanciacin.
Negociar con banco atrasar
parte de la CAFra de los acreedores antiguos del 1 al 2. (coste mnimo del 8%).
Disminuir las NNCC (es ya el
c/p): Disminuir los saldos de

Continua alisado: las cuentas de activos corrientes, o aumentar los de las cuentas de recursos corrientes y
siempre que proporcionen una ventaja adicional a la empresa.
Cuentas de activos corrientes en 1: Los stocks podrn disminuirse si hablamos con el Dtor de produccin
para que negocie con los proveedores de stock de mp y sirvan con mayor rapidez. Ver si puede ajustar a la
baja los stocks de pt. A los clientes, disminuirles el plazo de pago siempre que no tenga efectos negativos
en las ventas. Disminuir en lo posible la tesorera objetivo.
Cuentas de recursos corrientes en 1: Hay que aumentarlas, por lo que habra que hablar con proveedores
para que nos aplacen los das en los que les pagamos, y si no tienen efectos secundarios este hecho. Y por
supuesto, eliminar la CAFra del crdito a c/p en 1, para pasar al menos una parte al periodo 2. Hay que
tener en cuenta que esta accin es de las ms caras (10% mnimo) por lo que debe negociarse en ltimo
lugar. Para terminar, aplazarles a los accionistas el pago de dividendos de 1 a 2.
3

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Continua alisado: Despus de las anteriores negociaciones tendramos resuelto la negatividad del
primer ejercicio. Ahora debemos alisar el resto de ejercicios. Dependiendo del resultado de las
negociaciones anteriores quedar en los ejercicios 2 y 3 diversas cifras que no sabemos cules son. En
todo caso como en esos ejercicios sobra financiacin, o acometemos nuevas inversiones (que el
enunciado no describe) o eliminamos financiacin (lo lgico ser amortizar anticipadamente las deudas
ms caras
a menos caras
y en funcin
de la disponibilidad
2.de
Explique
la denominada
capacidad
de renovacin
de los activos y sobrante).
exprese sus componentes.
Por ltimo, si sigue quedando financiacin sobrante en 2 y 3 se realizarn inversiones financieras
temporales.
Pg.
50 del manual
4.1. Consecuencias para la empresa de una cotizacin muy baja de obligaciones emitidas por ella hace
algn tiempo.
Si la empresa desea emitir nuevas obligaciones de caractersticas similares lo tendr que hacer a precios
de emisin muy bajos (como la cotizacin de las anteriores)
4.2. Se ahorra intereses la empresa emisora debido a su baja cotizacin? Razone su respuesta.
En la emisin antigua no, el pago de intereses depende del cupn y del valor nominal del ttulo, no de su
cotizacin. Y si emite una nueva de similares caracterstica, tampoco.
5. Defina y especifique las diferencias entre los siguientes conceptos:
Inters de mercado: Pg. 5 del CdeT.
Rentabilidad que el ttulo proporciona al mercado: Pg. 5 del CdeT.
Rentabilidad que el mercado que exige al ttulo: Pg. 5 del CdeT.
Todos son el mismo concepto desde diferentes puntos de vista.
6. Defina las obligaciones subordinadas y obligaciones de cupn cero. Pg. 19 del manual.
7. Al parecer una emisin de acciones liberadas favorece a los accionistas de la empresa. Defina que es
una emisin de acciones liberadas y explique si es cierta la afirmacin que se le haca al comienzo de
esta pregunta.

Pgs. 26 y 27 del manual.

Acc. Liberadas: se emiten con cargo a las reservas de la sociedad, por lo que es no le supone desembolso
alguno a los accionistas de la misma.
En consecuencia, a estos accionistas, a partir del momento de la emisin le correspondern cobrar ms
dividendos en u.m.

8. Las acciones de la empresa GODOY, S.A. tienen un valor nominal de 1 euro y cotizan a 1,5 euros. Una
emisin de 1.000 acciones a 1,35 de precio de emisin, con unos gastos del 1% sobre el volumen de
financiacin recaudado y desembolsada al 60%:
Qu efectos tiene en las cuentas de representativas de los recursos del Balance de la empresa?
vn = 1 euro
Gtos emisin = 1% s/(p emis x n acc) = 0,01 x 1,35 x 1.000 = 13,5 euros
cotiz = 1,5 euros
n acc = 1.000
p emis = 1,35 euros
inc CS = n acc x vn = 1.000 euros
gtos = 1% s/(p emis x n acc)
Reservas por prima = n acc ( p emisi vn) gtos = 350 13,5 = 336,5
desembolso = 60%
Acc pendientes = 0,4 x n acc x p emisi = 540 euros
4

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y sobre las cuentas del activo del Balance?

Tesorera = 60% x p emisin x n acc gtos =
= 0,6 x 1,35 x 1.000 13,5 = = 810 13,5 = 796,5 euros
9 y 10. A continuacin tiene Vd los cuadros fundamentales de una planificacin financiera. Indique las medidas
que Vd tomara para alisar esta planificacin.
Presupuesto de Capital
Gastos de inversin
Nuevas inversiones
Saldo prog. Ant.: CAFras (8%)
N.N.C.C.
CAFra PIM
Deudores por vta instalaciones
Acc. pendientes de desembolso
Amortizacin de reservas
CAFras ptmo. ICO
Aplicaciones
Autofinanciacin
Financiacin externa:
Ampliacin de capital
Nuevo crto. ICO (4%)
PIM (6%)
Desinversiones:
Amortiz deudores vta inst.
Desembolso accionistas pend.
Recursos
Superavits / Deficits
Sup. /Def. acumulados
NNCC

2012

Existencias pt
Var existencias pt
Clientes
Var clientes
Tesorera objetivo
Var. Tesorera

300

2013
4.700
4.200
500
- 868

300
390
100
4.622
35
3.390
790
2. 500
2.100
120

2014
500
0
500
- 503
1.050
280

2015
500
0
500
- 187
1.050

100
1.427
1.863
0

100
1.462
1.708
0

765

0
280
150
2.130
+ 676
+ 2. 950

5.545
923
923

150
2.778
+ 1.351
+ 2.274

2013

2014

2015

120
- 180
0
-1.350
12
- 380

300
180
0
0
12
0

420
120
10
10
12
0

-1.910

180

130

2.000
- 500
25
- 483
0
-54
0
0

2.000
0
50
25
452
452
211
211

2.000
0
75
25
655
203
306
95

Var recursos a c/p

-1.037

688

323

NNCC

- 873

- 508

-193

1.350
392

Var activos c/p

Crdito a c/p (12%)
Var. Crto. A c/p
Proveedores
Var. Proveedores
Hacienda Pblica
Var Hda pblica
Dividendos a pagar
Var. Dividendos

2.500
508
54
0

Posibles medidas
(entre parntesis los
costes de las deudas):
Dejamos este supuesto
para que practique y
tenga en cuenta que, al
sobrar financiacin
todos los ejercicios y no
conocer nuevas opciones de inversin, lo
primero y fundamental
es quitar lo mximo
posible de la deuda ms
cara, es decir, el crdito
a corto plazo al 12%. Si
no ha tomado esta
reduccin del crdito a
c/p como primera
medida: mal asunto !
Adems, debe razonar
las quitas con los S/D sin
acumular, no con los
acumulados.
El resto . Se lo volveremos a preguntas en
Febrero !