ANLISE ECONMICA DE

PROJETOS
Fundamentao terica aplicada a
Avaliao Econmica de Projetos

Prof. Adalberto Pandolfo

Adaptado de Pamplona e Montevechi

DEPRECIAO DO ATIVO
IMOBILIZADO
O ATIVO IMOBILIZADO
O Ativo Imobilizado um subgrupo do Ativo Permanente que por sua vez localizado
no Ativo de uma empresa. O Ativo Imobilizado registrado na contabilidade de uma
companhia atravs de seu custo de aquisio. Este custo pode ser tanto aquele pago pelo
ativo, quanto o seu custo de fabricao ou construo.
No caso de compra de terceiros, o custo de aquisio determinado pelo seu valor de
compra mais os gastos complementares necessrios sua posse, instalao e funcionamento.
Em resumo, o custo de aquisio normalmente constitudo de:

Valor de compra
Gastos com transporte do Bem
Prmio de seguro pelo transporte
Gastos com a instalao
Gastos necessrios transferncia do Bem.

Principais Grupos de Contas do Ativo Imobilizado

Em vista da infinidade de tipos de ativos fixos, costuma-se agrupa-los em contas,
cujos ttulos indicam com razovel preciso a natureza dos bens nelas registrados.
Os bens que compem o Ativo Imobilizado podem ser, quanto existncia, de dois
tipos:

Bens tangveis
Bens intangveis

Os bens tangveis so aqueles que existem fisicamente, que podem ser vistos, tocados
e sentidos. As principais contas que agrupam os bens tangveis so:

Terrenos

Edificaes

Mquinas e Equipamentos

Veculos

Mveis e Utenslios

Ferramentas
.

Os bens intangveis so aqueles que existem mas no podem ser vistos ou tocados.
Representam direitos assegurados companhia proprietria, ou seja, esta detm sua posse
jurdica. Os principais tipos de bens intangveis so:

Patentes

Marcas de Indstria e de Comrcio

Direitos de uso de processo (Know-How)

Direitos de Publicao

Direitos de Explorao e Extrao

conveniente lembrar que estes bens so considerados Ativo Imobilizado se forem

destinados manuteno da atividade da companhia.

Contabilidade da Depreciao
Como norma bsica a lei das sociedades por aes dispe:
No Balano Patrimonial os elementos do Ativo Imobilizado sero registrados pelo custo de
aquisio, deduzido o saldo da respectiva conta de depreciao, amortizao ou exausto. A
diminuio de valor dos elementos do Ativo Imobilizado ser registrada periodicamente nas contas
de depreciao, quando corresponder perda do valor dos direitos que tenham por objeto bens
fsicos sujeitos a desgaste ou perda de utilidade por uso, ao da natureza ou obsolescncia.
As depreciaes vo sendo registradas a cada ano em contas especficas acumuladoras de
saldo e em contrapartida esses valores sero computados como custo ou despesa operacional, em
cada exerccio fiscal.
Quando o bem chega a 100% de depreciao e ainda existir fisicamente (caso normal nas
empresas) deixa de ser depreciado. O Ativo baixado contabilmente quando for vendido, doado ou
quando cessar sua utilidade para a empresa.
Do ponto de vista econmico, e este o conceito que deve ser adotado em estudos de
investimentos, a depreciao no considerada como um custo, mas como uma fonte de recursos
para as operaes da firma que poder ser utilizada a critrio da administrao.
A depreciao um custo ou despesa operacional sem desembolso.
EXEMPLOS DE BENS SUJEITOS DEPRECIAO
Prdios e Edificaes
Veculos
Mquinas e Equipamentos
Mveis e Utenslios
Ferramentas
EXEMPLOS DE BENS NO SUJEITOS DEPRECIAO
Terrenos
Antiguidades
Obras de arte

Depreciao do Ativo Imobilizado

Demonstrao de Resultados:
Exemplo:
Equipamento: 100000
Receita Vendas
100000
No Primeiro ano:
- Impostos Prop.

-12000

No Balano Patrimonial

Receita Lquida
- CPV
Desp Depreciao

-35000

88000

Permanente

Lucro Bruto

43000

Imobilizado:
Equipamento 100000
-(Deprec. Acum.) - 10000
Valor Contbil
90000

Lucro Operacional

-10000

- Despesas Operacionais -31000

12000

- Despesas no operac.
+Receitas no Operac.

Lucro Antes do IR

12000

- IR / Cont. Social

-4000

Lucro Lquido

8000

Depreciao do Ativo Imobilizado

Demonstrao de Resultados:
No Segundo ano
Receita Vendas
- Impostos Prop.

100000
-12000

No Balano Patrimonial

Receita Lquida
- CPV
Desp Depreciao

-35000

88000

Permanente

Lucro Bruto

43000

:
Equipamento 100000
-(Deprec. Acum.) - 20000
Valor Contbil
80000

Lucro Operacional

-10000

- Despesas Operacionais -31000

12000

- Despesas no operac.
+Receitas no Operac.

Lucro Antes do IR

12000

- IR / Cont. Social

-4000

Lucro Lquido

8000

Depreciao do Ativo Imobilizado

Demonstrao de Resultados:
No Dcimo ano:

No Balano Patrimonial

Permanente
Imobilizado:
Equipamento 100000
-(Deprec. Acum.) -100000
Valor Contbil
0

Receita Vendas

100000

- Impostos Prop.

-12000

Receita Lquida

88000

- CPV
Desp Depreciao

-35000

Lucro Bruto

43000

-10000

- Despesas Operacionais -31000

Lucro Operacional

12000

- Despesas no operac.
+Receitas no Operac.

Lucro Antes do IR

12000

- IR / Cont. Social

-4000

Lucro Lquido

8000

Depreciao do Ativo Imobilizado

Demonstrao de Resultados:
No ano 11:
Receita Vendas 100000
- Impostos Prop.

No Balano Patrimonial

Receita Lquida

-12000

88000

- CPV
-35000
Desp Depreciao

Permanente

Lucro Bruto
- Despesas Operac

-31000

53000

Imobilizado:
Equipamento 100000
-(Deprec. Acum.) -100000
Valor Contbil
0

Lucro Opera.

22000

- Desp no operac.
+Rec no Operac.
Lucro Antes do IR
- IR / Cont. Social

- 7300

Lucro Lquido

14700

22000

Atualmente, so as seguintes as taxas limites de depreciao anual, fixadas pela

Instruo Normativa 162, de 31/12/1998, da Secretaria da Receita federal (tabela resumida):

Ministrio da Fazenda
Secretaria da Receita Federal

Instruo Normativa SRF n 162, de 31 de dezembro de 1998

DOU de 07/01/1999, pg. 5
Fixa prazo de vida til e taxa de depreciao dos bens que relaciona.
O SECRETRIO DA RECEITA FEDERAL, no uso de suas atribuies e tendo em vista o disposto no art. 253, 1, do
Regulamento do Imposto de Renda, aprovado pelo Decreto n 1.041, de 11 de janeiro de 1994, resolve:
Art. 1 A quota de depreciao a ser registrada na escriturao da pessoa jurdica, como custo ou despesa operacional, ser
determinada com base nos prazos de vida til e nas taxas de depreciao constantes dos anexos:
I - Anexo I: bens relacionados na Nomenclatura Comum do MERCOSUL - NCM;
II - Anexo II: demais bens.
Art. 2 Esta Instruo Normativa entra em vigor na data de sua publicao.
EVERARDO MACIEL
Anexo I - Bens relacionados na Nomenclatura Comum do MERCOSUL - NCM

Bens

Taxa anual
de
depreciao

ANIMAIS VIVOS

20 %

Exceo: Galos, Galinhas, Patos, Gansos, Perus, Peruas E Galinhas-D'angola (Pintadas), Das Espcies
Domsticas, Vivos

50 %

OBRAS DE PLSTICOS

20 %

Correias de transmisso e correias transportadoras

50 %

OBRAS DE BORRACHA (Correias Transportadoras Ou De Transmisso, De Borracha Vulcanizada)

50 %

OBRAS DE COURO

50%

OBRAS DE MADEIRA (caixotes, caixas, engradados, barricas e embalagens semelhantes, de

20 %

madeira; carretis para cabos, de madeira; paletes simples, paletes-caixas e outros estrados para carga, de
madeira; taipais de paletes, de madeira; barris, cubas, balsas, dornas, selhas e outras obras de tanoeiro)

TAPETES E OUTROS REVESTIMENTOS PARA PAVIMENTOS,

DE MATRIAS TXTEIS

20 %

OUTROS ARTEFATOS TXTEIS CONFECCIONADOS (cortinados, cortinas e estores;

20 %

sanefas e artigos semelhantes para camas para uso em hotis e hospitais; sacos de quaisquer dimenses,
para embalagem)
Encerados e toldos; tendas; velas para embarcaes, para pranchas vela ou para carros vela; artigos
para acampamento

25 %

PRODUTOS CERMICOS

20 %

OBRAS DE VIDRO

20 %

OBRAS DE FERRO FUNDIDO, FERRO OU AO

10 %

construes, de ferro fundido, ferro ou ao, exceto as construes pr-fabricadas: Pontes e elementos de
pontes, Torres e prticos

4%

Recipientes para gases comprimidos ou liquefeitos, de ferro fundido, ferro ou ao

20 %

OBRAS DE ALUMNIO

10 %

construes de alumnio

4%

Recipientes para gases comprimidos ou liquefeitos, de alumnio

20 %

FERRAMENTAS

20 %

aparelhos mecnicos de acionamento manual, pesando at 10kg, utilizados para preparar, acondicionar ou
servir alimentos ou bebidas

10 %

OBRAS DIVERSAS DE METAIS COMUNS (cofres-fortes, portas blindadas e compartimentos

10%

para casas-fortes, cofres e caixas de segurana e artefatos semelhantes, de metais comuns) (fichrios)

REATORES NUCLEARES, CALDEIRAS, MQUINAS, APARELHOS E

INSTRUMENTOS MECNICOS (turbimas, motores, bombas, ar-condicionado, queimadores,

10 %

fornos, etc.)
"bulldozers", "angledozers", niveladores, raspo-transportadores ("scrapers"), ps mecnicas, escavadores,
carregadoras e ps carregadoras, compactadores e rolos ou cilindros compressores, autopropulsores

25 %

Mquinas automticas para processamento de dados e suas unidades; leitores magnticos ou pticos,
mquinas para registrar dados em suporte sob forma codificada, e mquinas para processamento desses
dados, no especificadas nem compreendidas em outras posies

20 %

mquinas e aparelhos para selecionar, peneirar, separar, lavar, esmagar, moer, misturar ou amassar terras,
pedras, minrios ou outras substncias minerais slidas (includos os ps e pastas); mquinas para
aglomerar ou moldar combustveis minerais slidos, pastas cermicas, cimento, gesso ou outras matrias
minerais em p ou em pasta; mquinas para fazer moldes de areia para fundio

20 %

-Mquinas e aparelhos para obras pblicas, construo civil ou trabalhos semelhantes

25 %

caixas de fundio; placas de fundo para moldes; modelos para moldes; moldes para metais (exceto
lingoteiras), carbonetos metlicos, vidro, matrias minerais, borracha ou plsticos

33,3 %

ferramentas eletromecnicas de motor eltrico incorporado, de uso manual

20 %

aparelhos ou mquinas de tosquiar de motor eltrico incorporado

20 %

aparelhos eltricos para telefonia ou telegrafia, por fio, includos os aparelhos telefnicos por fio conjugado
com um aparelho telefnico porttil sem fio e os aparelhos de telecomunicao por corrente portadora ou de
telecomunicao digital; videofones

20 %

gravadores de dados de vo

20 %

Gravador-reprodutor de fita magntica, sem sintonizador

20 %

Gravador-reprodutor e editor de imagem e som, em discos, por meio magntico, ptico ou opto-magntico

20 %

-Discos para sistemas de leitura por raio "laser":

33,3 %

-Fitas magnticas para reproduo de fenmenos diferentes do som e da imagem

33,3 %

-Cartes magnticos

33,3 %

Aparelhos transmissores (emissores) para radiotelefonia, radiotelegrafia, radiodifuso ou televiso, mesmo

incorporando um aparelho de recepo ou um aparelho de gravao ou de reproduo de som; cmeras de
televiso; cmeras de vdeo de imagens fixas e outras cmeras ("camcorders")

20 %

Aparelhos de radiodeteco e de radiossondagem (radar), aparelhos de radionavegao e aparelhos de

radiotelecomando

20 %

aparelhos receptores para radiotelefonia, radiotelegrafia ou radiodifuso, exceto de uso domstico

20 %

VECULOS E MATERIAL PARA VIAS FRREAS OU SEMELHANTES,

APARELHOS MECNICOS (INCLUDOS OS ELETROMECNICOS) DE
SINALIZAO PARA VIAS DE COMUNICAO

10 %

VECULOS AUTOMVEIS, TRATORES, CICLOS E OUTROS VECULOS

TERRESTRES

20 %

Tratores

25 %

veculos automveis para transporte de 10 pessoas ou mais, incluindo o motorista

25 %

veculos automveis para transporte de mercadorias

25 %

veculos automveis para usos especiais (por exemplo: auto-socorros, caminhes-guindastes, veculos de
combate a incndios, caminhes-betoneiras, veculos para varrer, veculos para espalhar, veculos-oficinas,
veculos radiolgicos), exceto os concebidos principalmente para transporte de pessoas ou de mercadorias

25 %

veculos automveis sem dispositivo de elevao, dos tipos utilizados em fbricas, armazns, portos ou
aeroportos, para transporte de mercadorias a curtas distncias; carros-tratores dos tipos utilizados nas
estaes ferrovirias

10 %

motocicletas (includos os ciclomotores) e outros ciclos equipados com motor auxiliar, mesmo com carro
lateral; carros laterais

25 %

reboques e semi-reboques, para quaisquer veculos; outros veculos no autopropulsores

20 %

AERONAVES E APARELHOS ESPACIAIS

10 %

EMBARCAES E ESTRUTURAS FLUTUANTES

5%

-Barcos e balsas inflveis

20 %

INSTRUMENTOS
E
APARELHOS
DE
PTICA,
FOTOGRAFIA
OU
CINEMATOGRAFIA, MEDIDA, CONTROLE OU DE PRECISO; INSTRUMENTOS E
APARELHOS MDICO-CIRRGICOS

10 %

ARTIGOS PARA DIVERTIMENTO OU PARA ESPORTE

10 %

Anexo II - Demais Bens

Bens

Taxa anual de
depreciao

Instalaes

10 %

Edificaes

4%

Estas taxas so as cargas mximas de depreciao anual, permitidas pelo governo.

Obedecidos estes limites, a legislao brasileira permite que qualquer mtodo de depreciao
seja utilizado. Entretanto, a necessidade de se observar limites permitidos pelo governo
conduz a uma depreciao mais demorada se forem utilizados outros mtodos que no o da
depreciao linear.
Um outro aspecto a ser considerado a escolha da data a partir da qual o bem passa a
ser depreciado: normalmente deve ser depreciado a partir da data de entrada em
funcionamento. Se for adquirido para uso posterior, a depreciao no dever ser computada
durante o perodo de inatividade, salvo se houver possibilidade de eroso, obsolescncia ou
existncia de outro fator que determine o imediato incio de depreciao.
Para bens usados a taxa de depreciao ser fixada tendo em vista o maior dos
seguintes prazos:
1. Metade da vida til admissvel para o bem novo ou
2. Restante da vida til, considerada em relao primeira instalao.

INFLUNCIA DO IMPOSTO DE
RENDA
A influncia do Imposto de renda1
Do ponto de vista de um indivduo ou de uma empresa, o que realmente importa,
quando de uma Anlise de investimentos, o que se ganha aps os impostos.
A carga tributria representa um nus real, cujo efeito o de reduzir o valor dos fluxos
monetrios resultantes de um dado investimento. Isto ocasiona, muitas vezes, a transformao
de projetos rentveis antes da considerao de sua incidncia em antieconmicos quando o
imposto de renda for levado em conta. Portanto, torna-se importante a incluso do imposto de
renda na anlise econmica de projetos.
O imposto de renda incide sobre o lucro tributvel da empresa que, por sua vez,
influenciado por procedimentos da contabilidade da depreciao, que visam assegurar
condies para a reposio dos ativos fixos da empresa, quando isto se tornar necessrio
continuidade das operaes. Por esta razo, a legislao tributria permite s empresas
deduzirem de seu lucro anual a correspondente carga de depreciao para fins de clculo do
imposto de renda.
Conforme legislao em vigor, o imposto de renda, em geral, apurado pela aplicao
de uma alquota de 15% sobre o lucro tributvel da empresa. Para lucros tributveis
superiores a R$ 240.000,00 por ano (R$ 20.000,00 por ms) aplicada uma taxa de 10 %
sobre o lucro que excede a este limite.
Tambm incidente sobre o lucro tributvel, a contribuio social deve ser considerada
na anlise de investimentos. Para empresas industriais a alquota da contribuio social de
9% sobre o lucro tributvel.

EXEMPLO
Um investimento de R$ 30.000,00 em um equipamento proporcionar reduo nos
desembolsos anuais de R$ 8.000,00. A vida econmica do equipamento de 5 anos, aps a
qual o equipamento ser vendido por R$ 7.000,00. Considerando que a taxa mxima de
depreciao para este tipo de equipamento de 20 %. Calcular a taxa interna de retorno do
investimento antes e aps o imposto de renda. A alquota de imposto de renda de 35%. A
taxa mnima de atratividade da empresa, aps os impostos de 8 % ao ano. Pergunta-se:
a) Qual a TIR do investimento antes dos impostos.
b) O investimento vivel aps os impostos?

OLIVEIRA, J. A. N. Engenharia Econmica: uma abordagem s decises de investimentos. Mc Graw-Hill

c) Qual a TIR do investimento aps os impostos se o equipamento operar em condies que

lhe permita taxa mxima de depreciao de 20% e 25%. Avalie a variao da
rentabilidade devido alterao da taxa mxima de depreciao.
SOLUO
a) TIR antes do Imposto de Renda:

b) Anlise aps o imposto de renda (T = 20%):

ANOS

Fluxo antes do Depreciao

IR
anual

Valor
Contbil

Lucro
Tributvel

IR

Fluxo depois
do IR

Lucro
Tributvel

IR

Fluxo depois
do IR

0
1
2
3
4
5
c) Anlise aps o imposto de renda (T = 25%):
ANOS

Fluxo antes do Depreciao

IR
anual

Valor
Contbil

0
1
2
3
4
5

Propostas que envolvem lucro tributvel negativo

Determinadas alternativas de investimentos podem apresentar o lucro tributvel
negativo. Isto pode ocorrer tambm devido a quota de depreciao ser maior que o valor do
fluxo antes do imposto de renda.
Se a alternativa citada faz parte de uma empresa que apresenta lucro, o lucro tributvel
negativo da alternativa de investimento pode ser considerada como um abatimento no lucro
tributvel da empresa como um todo, reduzindo o imposto de renda a pagar. Esta reduo do
imposto de renda deve ser encarada como uma vantagem fiscal, e deve ser somada ao fluxo
aps o imposto de renda.
Mesmo quando se analisa projetos independentes de empresas, o fato de aparecer
lucro tributvel negativo no significa que o governo pagar imposto de renda para a empresa
pelo fato desta estar dando prejuzo, mas sim que o prejuzo acumulado ser compensado de
lucros futuros posteriormente, por meio de mecanismos fiscais, proporcionando economias
futuras de imposto de renda.

EXEMPLO
Pretende-se adquirir, em uma indstria, um guindaste de 8 toneladas. O custo de
aquisio de R $500.000,00, e permitir reduzir despesas de R $ 100.000,00. Espera-se
que a vida econmica do equipamento atinja 10 anos, aps a qual no ter valor de mercado.
Considerando uma TMA de 16% ao ano e a taxa de imposto de renda de 35%, analise
a viabilidade da aquisio.
SOLUO

ANOS

Fluxo antes do Depreciao

IR
anual

Valor
Contbil

Lucro
Tributvel

IR

Fluxo depois
do IR

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
.

Caso de Propostas que somente apresentam custos

Quando no h meios de quantificar monetariamente as receitas (ou as redues de
custos) proporcionadas por um investimento que necessrio empresa, a deciso se far
atravs da anlise de menor custo.
Mesmo nestes casos o imposto de renda dever ser considerado, pois no caso da
aceitao do projeto, as despesas da empresa se elevaro, diminuindo o lucro tributvel e,
consequentemente o imposto de renda da empresa como um todo.
As despesas adicionais se do tanto pela prpria despesa anual de operaes e
manuteno, como pela despesa de depreciao do ativo imobilizado.
Dessa forma a diminuio do imposto de renda causada pelo aumento das despesas
deve ser considerado como fluxo positivo do projeto.
EXEMPLO
Dois sistemas de ar condicionado esto sendo estudados para instalao nos escritrios
de certa empresa. So os seguintes os parmetros estimados para cada uma das alternativas:
Discriminao
Sistema A
Sistema B
Investimento inicial
$ 15.000
$ 12.000
Custos anuais de operao e
$ 2.000
$ 3.000
manuteno
Valor residual
nulo
Nulo
Vida econmica
5 anos
5anos
A administrao da empresa definiu que, caso os custos anuais no superem $ 5.000, o
sistema mais econmico dever ser instalado. Caso contrrio, este investimento dever ser
adiado para uma poca mais oportuna.
Sendo a taxa mnima de atratividade da empresa, aps os impostos, de 7 % ao ano,
qual deciso deve ser tomada?
Considerar que a taxa de depreciao dos sistemas de ar condicionado seja de 20% e a
empresa se encontre na faixa de 35% para efeitos de imposto de renda.
SOLUO
Sistema A:
ANOS

Fluxo antes do Depreciao

Valor
IR
Contbil
anual

Lucro
Tributvel

IR

Fluxo depois
do IR

0
1
2
3
4
5
.

Sistema B:
ANOS

Fluxo antes do Depreciao

IR
anual

Valor
Contbil

Lucro
Tributvel

IR

Fluxo depois
do IR

0
1
2
3
4
5

Problemas
PROBLEMA 1
Visando avaliar a melhor alternativa entre adquirir ou alugar equipamentos, a Diviso
de transportes da USIMINAS solicitou um estudo Diviso de engenharia industrial no
sentido de tomar a deciso mais vivel para a empresa.
Entre estes equipamentos est o guindaste telescpico de 13 t . Para o qual foram
consideradas as seguintes informaes:
Custo de aquisio:
R$ 850.000,00
Valor de mercado aps 5 anos R$ 170.000,00
Horizonte de planejamento
5 anos
Custos mensais de operao e manuteno: R$ 9.092
Taxa mnima de atratividade da USIMINAS: 18% ao ano
Valor do aluguel:
R$ 218,00 por hora
O valor do aluguel j inclui os custos de operao e manuteno.
A mdia mensal de horas a serem trabalhadas pelo guindaste de 102 horas, entretanto,
de acordo com a pesquisa efetuada junto s empresas de locao, existe uma franquia de 150
horas mensais.
Pergunta-se:
a. Qual o melhor, alugar ou comprar?
b. Faa suas consideraes sobre um ponto de equilbrio entre a compra e o aluguel.

ANOS
0
1
2
3
4
5

Fluxo antes do Depreciao

IR
anual

Valor
Contbil

Lucro
Tributvel

IR

Fluxo depois
do IR

PROBLEMA 2
Estuda-se a possibilidade de adquirir uma frota de 20 ou fazer o Leasing destes
veculos. Cada veculo custa R$ 13.000,00, e pode ser vendido ao final de trs anos por
R$8.000,00. As despesas de manuteno, e as despesas de operao so as mesmas em ambos
os casos enquanto as despesas com seguro so de R$ 1.200,00 por ano, na alternativa de
compra.
O leasing inclui as despesas de seguro, custa para a empresa a quantia de
R $ 125.000,00 anuais pelos 20 carros, mas proporciona a possibilidade de ser totalmente
abatido para efeito de imposto de renda. A taxa de imposto de renda (mais contribuio
social) para a empresa de 35 %. Considere uma TMA de 15% a.a.
a) vivel a compra dos veculos? Faa os clculos pelo mtodo do valor anual.
b) Qual o valor de aluguel que igualaria as alternativas?

PROBLEMA 3
Uma empresa est considerando a possibilidade de instalar uma linha de
transportadores controlada eletronicamente. O investimento inicial ser de R$ 180.000,00,
mas causar reduo de despesas de operao anual de R$ 50.000,00.
O investimento ser inteiramente depreciado em 15 anos. Entretanto, ao final de 12
anos, o equipamento ser intil para a empresa e, nesta poca, ser retirado de operao sem
nenhum valor de venda. Determinar a taxa de retorno de empreendimento, considerando que a
alquota do IR de 35% ao ano.

PROBLEMA 4
Para uma determinada tarefa, pode-se comprara duas mquinas diferentes, com o
mesmo desempenho tcnico.
Mquina P:
Custo Inicial:
Custo anual fixo:
Custo operacional:

R$ 320.000,00
R$ 20.000,00
R$ 50,00 por hora

Mquina F:
Custo Inicial:
Custo anual fixo:
Custo operacional:

R$ 200.000,00
R$ 30.000,00
R$ 80,00 por hora

O custo de oportunidade do capital de 15 % ao ano, aps o imposto de renda. Tanto a

mquina P, como a F duraro 10 anos e sero depreciadas em 10 anos (linearmente). A firma
est na faixa de 35% para fins de IR.
Calcular o ponto de equilbrio quanto ao nmero de horas anuais de uso das mquinas.
.

PROBLEMA 5
O projeto de viabilidade econmica da unidade industrial de fertilizantes do complexo
carboqumico catarinense apresenta a seguinte projeo da demonstrao de resultados,
durante os prximos 15 anos:
Receita Lquida
Custo dos Produtos Vendidos
Lucro Bruto
Despesas com vendas
Despesas administrativas
Depreciao
Lucro operacional
Despesas no operacionais
Lucro Lquido antes do IR
Imposto de Renda
Lucro Lquido aps o IR

850.000
(630.000)
220.000
(1.500)
(6.000)
(18.000)
194.000
(6.000)
188.000
(65.000)
122.000

Supondo que o investimento total de R$ 500.000, sendo R$ 100.000 de capital de

giro, e que somente se utilizar capital prprio.
Deseja-se analisar a viabilidade econmica do projeto, considerando o valor residual
dos investimentos fixos nulo e a taxa mnima de atratividade de 15% ao ano.

FINANCIAMENTOS
AMORTIZAO DE DVIDAS
A disponibilidade de recursos , sem dvida, fundamental para a concretizao de um
investimento. Se os recursos prprios forem insuficientes as empresas devem recorrer a
emprstimos.
O valor desses emprstimos, ou seja, o principal, evidentemente ter que ser restitudo
instituio financeira, acrescido de sua remunerao, que so os juros.
A forma de devoluo do principal mais juros, chama-se de sistema de
amortizao. Os sistemas mais usados sero vistos a seguir.
A) SISTEMA FRANCS DE AMORTIZAO Sistema PRICE (Richard Price 1771)
Tambm conhecido como Sistema Price ou Sistema de Prestao Constante
muito utilizado nas compras de prazos menores e no crdito direto ao consumidor.
Neste sistema as prestaes so constantes, ou seja, correspondem a uma srie
uniforme A. A parcela de juros decresce com o tempo, ao passo que a parcela de
amortizao aumenta com o tempo. Graficamente pode-se apresentar este comportamento da
seguinte maneira:

Juros
Prestao
Amortizao
n
Como em todos os sistemas corretos de amortizao, no sistema Price a prestao a
soma da amortizao com os juros do periodo, ou seja:
pk = ak + jk
Onde:
pk
ak
jk

prestao no periodo k
amortizao no perodo k
juros no periodo k

Alm disso, os juros no perodo k so calculados sobre o saldo devedor anterior:

jk = i*(Saldo devedor)k-1
Nota-se, portanto, que quanto menor o saldo devedor menores sero os juros e, como
as prestaes so constantes no sistema Price, a amortizao crescer com o tempo.
A prestao p calculada da seguinte forma:
pk = p = P* (A/P; i; n )
Onde P o principal, ou seja, o valor do emprstimo.
As frmulas do Sistema Francs de amortizao so apresentadas no quadro abaixo:
Perodo (k) Saldo devedor (SDk)

0
1
2
...
k

Prestao (pk)

Amortizao (ak)

Juros (jk)

Po = P
P1 = Po - a1
P2 = P1 - a2

p = P(A/P,i,n)
p

a1 = p - j1
a2 = p - j2

j1 = i P o
j2 = i P1

Pk = Pk-1 - ak = 0

ak = p - jk

jk = i Pk-1

Pode-se calcular o saldo devedor aps a k-zima prestao a partir da seguinte

frmula:
Sdk = p (P/A; i; n-k)
Ou seja, o saldo devedor o valor presente das prestaes futuras.
EXEMPLO V.1
Montar o quadro de amortizao para um financiamento de R$ 1.000,00, a juros de
36% aaccm, com prazo de 4 meses, amortizvel pelo sistema Price em 4 prestaes mensais.
Calcular tambm o saldo devedor, imediatamente aps a segunda prestao, sem o uso da
tabela.
Soluo:
Perodo (k) Saldo devedor (SDk)

Prestao (pk)

Amortizao (ak)

Juros (jk)

0
1
2
3
4
E o saldo devedor aps a segunda prestao :

B) SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE (SAC)

o sistema normalmente utilizado para financiamentos de longo prazo.
Neste sistema as amortizaes so constantes e calculadas da seguinte forma:

a=

P
n

Onde P o principal e n o nmero de prestaes.

O saldo devedor aps o pagamento da k - zima prestao dado por:
Sdk = P - k a
Graficamente a prestao pode ser representada assim:

Juros
Prestao
Amortizao
n
As frmulas do SAC so apresentadas no quadro abaixo:
Perodo (k) Saldo devedor (SDk)

0
1
2
...
k

P
P - P/n
P - 2P/n
...
P - kP/n

Prestao (pk)

P/n + i P
P/n + i P - iP/n
...
P/n+iP-(k-1)iP/n

Amortizao (ak)

P/n
P/n
...
P/n

Juros (jk)

iP
iP - iP/n
...
iP - (k - 1)iP/n

EXEMPLO V.2
Elaborar a tabela financeira pelo sitema SAC para o financiamento do exemplo
anterior. Calcular tambm, o saldo devedor aps a segunda prestao.
Soluo:
Perodo (k) Saldo devedor (SDk)

Prestao (pk)

Amortizao (ak)

Juros (jk)

0
1
2
3
4
E o saldo devedor aps o segundo pagamento, sem utilizao da tabela, pode ser
calculado assim:

O PERIODO DE CARNCIA
A concesso de um perodo de carncia muito utilizada pelas instituies financeiras.
Durante o perodo de carncia paga-se somente juros e o principal permanece inalterado, ou
ainda, no se paga juros e estes so capitalizados acrescendo o principal. Se, no exemplo
anterior, fosse concedido dois meses de carncia determinar o quadro de amortizao:
a) Com pagamento de juros no perodo de carncia;
b) Sem o pagamento de juros no perodo de carncia.
Perodo (k) Saldo devedor (SDk)

Prestao (pk)

Amortizao (ak)

Juros (jk)

Prestao (pk)

Amortizao (ak)

Juros (jk)

0
1
2
3
4
5
6

Perodo (k) Saldo devedor (SDk)

0
1
2
3
4
5
6

C) OUTROS SISTEMAS DE AMORTIZAO

O Sistema Americano: Neste sistema paga-se apenas os juros e o principal devolvido ao
final do emprstimo.
Sistema de Pagamento nico: muito utilizado para financiamentos industriais de capital
de giro. Se paga, neste caso, juros e principal no final do emprstimo. Deve-se achar F dado P.
Pagamento antecipado: Os juros so cobrados antecipadamente e o principal devolvido
ao final do emprstimo. uma forma conhecida de aumentar a taxa de juros efetiva
cobrada por uma instituio financeira. Este no um sistema correto sob o ponto de vista da
matemtica financeira. Para que um sistema seja correto o valor presente das prestaes,
descontado taxa de juros do financiamento, deve ser igual ao principal.
.

Exerccios Propostos
Ex. 1: Para uma dvida de R$ 50.000,00, uma taxa de juros de 10% ao perodo e um
plano de 5 prestaes construa um quadro de amortizaes pelo sistema:
a) PRICE
b) SAC
c) SAC c/ um perodo de carncia, sem pagamento de juros no perodo de
carncia.
a) Sistema Price
Perodo (k)

0
1
2
3
4
5
b) Sistema SAC:
Perodo (k)

0
1
2
3
4
5

c) Sistema SAC com um perodo de carncia:

Perodo (k)

Ex.2: Considere uma dvida de R$100.000,00 a ser resgatada em 25 prestaes com 4%

de juros. Depois de quantas prestaes o valor da prestao do sistema PRICE
passa a ser superior do sistema SAC.

Ex. 3: Uma pessoa fez um emprstimo de R$ X a juros de 4% ao ms e saldou a

dvida pelo SAC em 10 prestaes. A soma dos valores nominais das
prestaes foi de R$ 50.000,00. Se a dvida tivesse sido paga pelo sistema
Price, qual seria a soma dos valores das prestaes?

ANLISE DE
SENSIBILIDADE
At o momento, as anlises de investimento efetuadas partiram do princpio que todas
as previses se efetivariam. Na realidade, os fluxos de caixa foram elaborados a partir da
projeo de valores mais provveis.
Sabe-se, entretanto, que por melhor que tenha sido elaborada a previso, o fluxo de
caixa no ser exatamente aquele imaginado inicialmente. A incerteza sempre estar
presente.

Conceitos de incerteza
Vrios so os fatores que levam incerteza, entre eles pode-se citar:
Fatores econmicos: Super ou subdimensionamento de oferta e demanda,
alteraes de preos de produtos e matrias-primas, investimentos imprevistos, etc.
Fatores financeiros: falta de capacidade de pagamento, insuficincia de capital,
etc.
Fatores Tcnicos: Inadequabilidade de processo, matria-prima, tecnologia
empregada, etc
Outros: fatores polticos e institucionais adversos, clima, problemas de
gerenciamento de projetos, etc.
A condio de incerteza caracterizada quando os fluxos de caixa associados a uma
alternativa no podem ser previstos com exatido, ou seja, no possvel quantificar em
termos de probabilidade as variaes nos fluxos de caixa.
Para se avaliar investimentos em condies de incerteza, o mtodo mais utilizado, e
mais simples, a anlise de sensibilidade.

Anlise de sensibilidade
O fato de se fazer a anlise de sensibilidade no exclui a possibilidade de aplicao de
mtodos de risco mais apurados, ao contrrio, complementa, pois auxilia na identificao das
variveis mais importantes para se trabalhar.
A inteno observar quo sensveis so os valores como Valor presente, Taxa interna
de retorno, Valor anual, etc., a partir da variao de parmetros de entrada como vida til,
custos, receitas, quantidade vendida, preos, investimentos, taxas de descontos, etc.
interessante a elaborao de grficos que demonstrem este comportamento e a
anlise pode ser enriquecida se questes como as seguintes forem avaliadas:
Qual o menor preo do produto para que o projeto seja vivel?
Qual a quantidade mnima que deve ser produzida para que o investimento ainda
.

seja rentvel?
Para os parmetros de entrada mais provvel, otimista e pessimista qual ser
o resultado econmico e financeiro da proposta em anlise?
E muitas outras questes.
EXEMPLO 1
Os seguintes dados foram levantados pela empresa para um horizonte de planejamento
de 3 anos:
Investimento em adequao de equipamentos e treinamento:
Receita prevista (10.000 un/ano a R$ 10,00/un):
Custos variveis (10.000 un/ano a R$ 4,00/un):
Custos fixos:
Valor residual:

R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 40.000,00
R$ 20.000,00
R$ 30.000,00

A taxa mnima aceitvel pela empresa de 10% ao ano.

Analise a atratividade do investimento e analise a sensibilidade quanto variao na
quantidade vendida. Qual a quantidade mnima aceitvel?
Soluo:

EXEMPLO2
Uma empresa est considerando a possibilidade de lanar um novo produto no
mercado. A instalao da nova linha requerer um gasto de R$ 55.000,00 para investimentos
fixos e R$ 5.000,00 para capital de giro.
Estima-se uma vida econmica, para o projeto, de 10 anos. a empresa espera vender
uma produo anual de 5.000 toneladas a um preo unitrio de R$10,00. Os custos
operacionais anuais foram estimados em R$35.000,00. Se a firma pretende um retorno aps
os impostos de, no mnimo, 10% ao ano, pede-se:
1. Verificar a atratividade do projeto.
2. Analisar a sensibilidade do projeto para uma variao negativa de 15% no preo de
venda.
3. Calcular o preo de venda mnimo para obteno da rentabilidade requerida.
4. Verificar a sensibilidade do projeto para um acrscimo de 20% no valor do
investimento fixo.
A taxa de imposto de renda de 35% e a taxa mxima de depreciao de 10%.
Soluo:
1. Atratividade do projeto
Ano Fluxo antes do IR Depreciao Lucro tributvel

IR

Fluxo depois do IR

0
1
...
10

2. Sensibilidade para -15% no preo de venda:

Ano Fluxo antes do IR Depreciao

Lucro tributvel

IR

Fluxo depois do IR

0
1
...
10

3. Clculo do preo mnimo de venda:

4. Sensibilidade para mais 20% no investimento fixo:

Ano Fluxo antes do IR Depreciao

Lucro tributvel

IR

Fluxo depois do IR

0
1
...
10

EXEMPLO 3
Uma usina siderrgica est considerando duas alternativas para obteno de 3800
3
m /ano de oxignio necessrio ao refino do ao, at o incio de operao da nova fbrica
daqui a trs anos.
A primeira comprar oxignio ao preo de R$ 0,90/m3.
A segunda alternativa consiste numa reforma da fbrica existente, orada em
R$500,00, para produzir oxignio a um custo de R$ 0,71/m3.
Em caso de se optar pela compra de oxignio, a fbrica existente ser vendida hoje por
R$ 1500,00. Caso se decida pela reforma, o valor de revenda da fbrica ser de R $ 500,00
ao final dos trs anos.
Admitindo-se uma TMA para a empresa de 10% a.a., pede-se:
1. Verificar a alternativa mais econmica;
2. Testar a sensibilidade da deciso para uma variao de 20% a mais no oramento
da reforma.
3. Qual o preo de equilbrio do m3 de oxignio, para o caso do tem 1.

ANLISE DA VIABILIDADE ECONMICA

DE UM PROJETO INDUSTRIAL
Uma das etapas mais importantes na elaborao de um projeto industrial a anlise de
sua viabilidade econmica e financeira.
Este captulo visa apresentar, utilizando-se de informaes das etapas anteriores de um
projeto, uma metodologia de clculo para que se possa concluir sobre a viabilidade de um
projeto.
necessrio, portanto, um correto levantamento dos custos e das receitas adicionais
decorrentes do investimento.
Para um perfeito entendimento dos quadros que sero apresentados e, para que a
classificao dos itens seja adequada, deve-se conhecer a terminologia usual da rea de
custos:

Terminologia em custos industriais:

Gasto: conceito amplo que significa sacrifcio financeiro de uma maneira geral. O sacrifcio
representado por entrega ou promessa de entrega de dinheiro ou outros ativos. Engloba,
portanto, investimento, custo, despesa e perda.

Investimento: gasto ativado em funo de sua vida til ou de benefcios atribuveis a

futuros perodos. Cita-se como exemplo: Estoques, Aplicaes, mquinas e equipamentos,
construes civis, marcas e patentes, aes de outras empresas.

Custo: Gasto relativo a bem ou servio utilizado na produo de outros bens ou servios.
Ex: consumo de matrias primas na produo, salrio dos empregados da rea de produo,
energia eltrica usada na produo, depreciao de mquinas da produo.

Despesa: Gasto relativo a bem ou servio consumidos para obteno de receitas. Ex:
salrios da administrao geral, depreciao de ativos fora da produo, comisso de
vendedores. O custo de produo torna-se despesa quando o produto vendido, mas costumase cham-lo de custo do produto vendido.

Perda: gasto com bem ou servio consumidos de forma anormal e involuntria. No um

sacrifcio feito com a inteno de obteno de receitas. Ex: valor dos danos provocados por
incndios ou enchentes, obsoletismo de estoques, gasto com mo de obra durante uma greve,
refugos anormais, unidades defeituosas.

Desembolso: Pagamento resultante da aquisio do bem ou servio. Pode ser defasado ou

no do gasto.

INVESTIMENTO
O investimento pode ser classificado da seguinte forma: a) Fixo; b) Giro
O investimento fixo composto por equipamentos, terrenos, construes civis,
instalaes industriais, mveis, etc.
O investimento em giro o capital de giro necessrio para por em marcha a empresa,
ou seja, disponibilidades, estoques, e os recursos necessrios para sustentar as vendas a prazo.
Ao final da vida do projeto estima-se o valor residual de venda do investimento fixo
e considera-se o desativamento do capital de giro como uma entrada de caixa.

CUSTOS DE PRODUO
Os custos de produo so aqueles que ocorrem na fabricao do produto e so
classificados em Variveis e Fixos.
Os Custos Variveis so aqueles que variam de acordo com a quantidade produzida.
Os principais custos variveis de produo so os seguintes:
- Matrias Primas, Embalagens e Materiais Auxiliares
- Fretes
- Mo-de-Obra Direta
- Consumo de Energia Eltrica (no processo produtivo)
- gua Industrial
- Combustvel
Os Custos Fixos normalmente no variam proporcionalmente produo. Os
principais so os seguintes:
- Mo-de-Obra Indireta
- Manuteno
- Seguros
- Demanda de Energia Eltrica
- Despesas de Aluguel relativas fabricao

DESPESAS GERAIS
As Despesas Gerais so aquelas que, mesmo importantes para a operao, no
fazem parte da fabricao de um produto. Podem, tambm, ser classificadas em fixas e
variveis.
Considera-se, nesta metodologia, como principais Despesas Gerais Variveis as
seguintes:
- Despesas Variveis com Vendas (Comisso de vendedores)
- Despesas Financeiras com Desconto de Duplicatas
Como Despesas Gerais Fixas considera-se:
- Despesas Administrativas
- Impostos fixos (IPTU, Taxas diversas)
.

OUTRAS DESPESAS E DESEMBOLSOS

DEPRECIAO CONTBIL: uma despesa sem desembolso que pode ser
considerada para efeito de abatimento no Imposto de Renda.
DESPESAS FINANCEIRAS: Referem-se aos juros de financiamentos de mdio e
longo prazos e podem ser abatidas para efeito de Imposto de Renda.
AMORTIZAO DE FINANCIAMENTOS: A Amortizao um desembolso e
no uma despesa, e portanto no dedutvel do Imposto de Renda.
IMPOSTOS PROPORCIONAIS: So os impostos proporcionais Receita Bruta
de Vendas como, p. ex., ICMS, IPI e PIS/COFINS. A Receita Lquida de Vendas obtida
subtraindo estes impostos da Receita Bruta.
IMPOSTO DE RENDA: O Imposto de Renda incide sobre o lucro tributvel. A
legislao atual fixa uma alquota de 15% sobre o lucro e um adicional de 10% sobre o lucro
que exceder a R$240.000,00. Deve-se considerar ainda o efeito da Contribuio Social sobre
o lucro tributvel.

RECEITAS
Para efeito de anlise econmica de projetos considera-se apenas as Receitas
Operacionais, ou seja, o produto da quantidade produzida pelo preo.

RENTABILIDADE DO EMPREENDIMENTO E
DO ACIONISTA
A taxa interna de retorno do empreendimento considera o capital total
investido no projeto, como se fosse utilizado apenas capital prprio, ou seja, obtmse a rentabilidade total do investimento. Por outro lado pode-se tambm calcular a
rentabilidade do Investidor ou do capital prprio investido.
A rentabilidade do Investidor calculada considerando as prestaes como
sadas de caixa onde elas efetivamente ocorrem, no se esquecendo que a parcela de
juros dedutvel para fins de Imposto de Renda enquanto a amortizao no o .
Neste caso utiliza-se, para o clculo da TIR do Investidor, o investimento efetuado
pelos proprietrios.
Se a rentabilidade do empreendimento for maior que a taxa de juros do
.

financiamento, ocorrer o efeito da Alavancagem financeira positiva fazendo

com que a rentabilidade do Investidor seja maior que a rentabilidade do projeto como
um todo.

VII.7. APLICAO
Determine as taxas internas de retorno do empreendimento e do Investidor
de um projeto de uma fbrica de cimento que apresenta as seguintes caractersticas:
- Produo anual:
400 t/ano
- Preo:
R$ 10.000/t
- Custo varivel de produo: R$ 4.000/t
- Custo fixo de produo:
R$ 300.000/ano
- Despesas gerais variveis:
R$ 1.500/t
- Despesas gerais fixas:
R$ 200.000/ano
- Investimento fixo:
R$ 2.000.000
- Capital de giro:
R$ 200.000
- Taxa de depreciao:
10%
- Parcela de investimento financiada:
50%
- Taxa de juros do financiamento:
10% a.a.
- Amortizao: em 7 anos pelo sistema SAC ( com dois anos de carncia)
- Valor residual do investimento fixo: R$ 200.000
- Vida til do projeto:
10 anos
- Produo no primeiro ano:
70% da capacidade normal
- IRPJ/CSL:

35%

- ICMS (menos crdito), IPI, PIS, Cofins, etc:

17%

Resultados antes do Financiamento TMA=

Valor Econmico do Negcio=
VPL=
TIR=

Resultados depois do Financiamento TMA=

Valor Econmico do Negcio=
VPL=
TIR=
.

Quadro do Fluxo Financeiro do Empreendimento

Descrio

Receita Bruta
(-) Impostos Prop. vendas
Receita Lquida
(-) Custo Varivel Produo
(-) Custo Fixo Produo
Lucro Bruto
(-) Despesa Geral Varivel
(-) Despesa Geral Fixa
(-) Desp. Financeiras
Lucro Liquido com IR
(-) Depreciao
Lucro Operacional
(+) Resultado venda ativo
Lucro Tributavel
IR/CSSLL
Lucro Lq s/ IR =LLc/IR-IR
(-) Amortizao
(-) Investimento
(+) Financiamento
(+) VR (Inv. Fixo + Cap.
Giro)
Fluxo Caixa Empreend.
TIR =
VPL =

TMA= 10%

VA (PGTO) =
VP do negcio =
Payback =

Ano
1
2
3
4
5
6
7
8
9

Saldo

10

Quadro do Fluxo Financeiro do Investidor

Descrio

Amort.

Juros

Prest.

Receita Bruta
(-) Impostos Prop. vendas
Receita Lquida
(-) Custo Varivel
Produo
(-) Custo Fixo Produo
Lucro Bruto
(-) Desp. Gerais Var.
(-) Desp. Gerais Fixas
(-) Desp. Financeiras
Lucro Liq. com IR
(-) Depreciao
Lucro Operacional
(+) Resultado venda ativo
Lucro Tributavel
IR/CSSLL
Lucro Lq s/ IR =LLc/IRIR
(-) Amortizao
(-) Investimento
(+) Financiamento
(+) VR (Inv. Fixo+Cap.
Giro)
Fluxo Caixa Investidor
TIR =

TMA= 10%

VPL =
VA (PGTO) =

Quadro Financ.

VP do negcio =
Payback =

Ano
Ano

Saldo

10

10

Saldo

10

EXERCCIO PROPOSTO
Em um estudo de implantao de um projeto industrial, chegou-se as
seguintes informaes:
1) Do estudo de mercado:
- Tipos de produto :
AeB
- Preos Unitrios :
A: R$ 20
B: R $25
2) Da engenharia:
- Valor do terreno :

doado

- rea de construo :
450 m2
- Custo do m2 da construo industrial: R $ 800
- Valor dos equipamentos e utenslios: R$ 340.000
3) Tamanho:
- Produo anual:

A: 10 mil unidades
B: 10 mil unidades

4) Custos:
- Matrias primas e mat. secundrios:
- Energia Eltrica:
- Combustveis:
- Fretes:
- gua industrial:
- Embalagem:
- Mo-de-Obra (considerar totalmente fixa):
- Encargos sobre Mo-de-Obra:

R$ 72 mil/ano
R$ 24 mil/ano
R$ 12 mil/ano
R$ 3600/ano
R$ 12 mil/ano
R$ 18 mil/ano
R$ 18 mil/ano
80 %

- Taxa de Seguro:

0,6 % por ano sobre

equipamentos e construo civil
- Taxa de manuteno: 0,5 % a.a. para construo civil
2,0 % a.a. para equipamentos
- Taxa de IPI :
10 % para o prod. A
Produto B isento
- PIS/FINSOCIAL:
2 % da receita de vendas (sem considerar o
IPI)
- ICMS :

18 % sobre a diferena entre receita (sem IPI)

e matrias primas
- Despesas com comisso de vendedores
2% da Receita (Sem IPI)
- Despesas administrativas:

- Considerar 2 % de eventuais para cada subgrupo

R$ 24 mil/ano

5) Financiamento:
- Parcela do investimento fixo financiado: 60 %
- Taxa de juros: 8 % a.a.
- Sistema de amortizao:
Em 10 anos pelo SAC (incluindo 2 anos
de carncia)
6) Outros dados:
- Valor residual do investimento fixo:
- Vida til do projeto:
- Depreciao:
- Primeiro ano de atividade:
- Segundo ano :
- Terceiro ano em diante:

10 % do investimento
10 anos
4% para construes civis
10 % para equipamentos
70 % da capacidade
90 % da capacidade
Capacidade normal

7) Subsdios para a determinao do capital de giro:

NECESSIDADES:
a) Disponibilidades: R412.500,00
b) Estoques: 10 dias do Gasto Global
c) Financiamento das vendas: 30 dias (prazo mdio de recebimento)
calculados sobre o custo global. (Supondo que toda venda seja
financiada)
COBERTURA
a) Crdito de fornecedores :
Matrias-primas e materiais secundrios: 30 dias do custo de
matrias-primas;
b) Capital de Giro Prprio

DETERMINE A VIABILIDADE ECONMICA E FINANCEIRA DO PROJETO

Resultados do Empreendimento TMA=

12%

Valor Econ. Negcio=

VPL=
TIR=

Resultados do Investidor TMA=

Valor Econ. Negcio=
VPL=
TIR=

12%

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
1. BUARQUE, Cristovam, Avaliao Econmica de Projetos. Rio de Janeiro, Editora
Campus, 1984.
2. CASAROTTO FILHO, Nelson, KOPITTKE, Bruno H., Anlise de Investimentos. So
Paulo, Editora Atlas, 2000.
3. DE FARO. Clvis, Matemtica Financeira. So Paulo, Editora Atlas, 1982.
4. EHRLICH, Pierre J. Engenharia Econmica. So Paulo, Atlas, 1983.
5. FLEISCHER, Gerald A. Teoria da Aplicao do Capital. So Paulo, Edgard Blucher,
1973.
6. GOUVEIA, Nelson. Contabilidade. 2o ed. So Paulo, McGraw-Hill, 1982.
7. GRANT, Eugene et alli. Principles of Engineering Economy. New York, Ronald Press,
1976.
8. HIRSCHFELD, Henrique. Engenharia Econmica e Anlise de Custos. So Paulo, Atlas,
1992.
9. NEVES, Csar das. Anlise de Investimentos. Rio de Janeiro, Zahar Editora, 1982.
10.OLIVEIRA, J.A. Nascimento. Engenharia Econmica: Uma Abordagem s Decises de
Investimento. So Paulo, McGraw-Hill, 1982.
11.PAMPLONA, E.O. Abordagem da Inflao na Anlise Econmico - Financeira de
Investimentos. Dissertao de mestrado, UFSC, 1984.
12.PAMPLONA, E.O., CAVALCANTI FILHO, A. Engenharia Econmica I. Apostila,
1987.
13.WALTER, Milton A. e BRAGA, Hugo R. Demonstraes Financeiras: um Enfoque
Gerencial. So Paulo, Saraiva, 1981
14.WOILER, S. et alli. Projetos. So Paulo, Atlas, 1983.
15.BNDES. Roteiro para obteno de financiamentos. 2006