UNIDAD I INTRODUCCION AL ANALISIS E INTERPRETACION DE

ESTADOS CONTABLES
1 Nociones Preliminares
1.1Objetivos y destinatarios. Anlisis e Interpretacin de los Estados
Contables; Senderovich, Isaac A. y Telias, Alejandro J. pg. 2-3. Filminas.
Anlisis para fines internos: control y planificacin gerencial.
Enfoque orientado a la utilizacin del anlisis de estados contables como
herramienta de informacin gerencial. Su nfasis est puesto en:
Cumplir con los proveedores de financiamiento.
Diagnostico y/o control peridico.
Medicin de la eficiencia de los distintos sectores de la empresa.
Evaluacin de la conveniencia y factibilidad de nuevos proyectos
de inversin.
Establecimiento de planes y presupuestos.
Anlisis para fines externos:

Concesin de crditos.

Acreedores de corto plazo (Proveedores, Bancos, Financistas)

Estos concurren a atender las necesidades financieras del ciclo
operativo, coyunturales o transitorias, por ello enfatizan el anlisis en
los siguientes aspectos:
Determinacin de la capacidad de pago a corto plazo (liquidez).
Nivel actual de autogeneracin de fondos (rentabilidad).
Posicin crediticia y regularidad en el cumplimiento de las
obligaciones.
Acreedores de largo plazo (Financistas, Debenturistas, Bancos,
Proveedores de bienes
de uso)
En calidad de su regular permanencia como fuente de financiacin,
el nfasis se centra
en la posicin actual de la empresa y en las capacidades y
limitaciones de su
desenvolvimiento futuro, reflejado por:
Rendimiento histrico, actual y proyectado de las inversiones.
Magnitud del capital de trabajo en relacin a los
requerimientos del volumen operativo.
Estructura financiera balanceada de capital propio y ajeno.

Capacidad de generacin interna de fondos para atender a los

servicios de deudas e intereses en un apareamiento de
rendimientos y reembolsos.
Ajuste de la poltica de dividendos a los requerimientos de
reinversin de utilidades equilibrada con el necesario estmulo
a los accionistas.
Poltica de inmovilizacin y financiacin de activos fijos.
Rentabilidad y crecimiento de las ventas e incidencia de los
gastos de estructura.
Grado de exposicin de la empresa a los riesgos por
devaluacin monetaria, inflacin, regulaciones estatales y otros
elementos del contexto.
Inversin.

Los inversores constituyen la masa de financiacin estable en la

empresa y afrontan en forma absoluta el riesgo empresarial. Por eso
centran su inters en:

Niveles de retorno.
Poltica de dividendos.
Cotizacin de sus acciones en el mercado.
Solidez y permanencia de la empresa.

Otros casos especiales.

Los sindicatos
Se interesan por la permanencia de las fuentes de trabajo.
Los empleados se interesan por evaluar la estabilidad y
rentabilidad de sus empleadores, as como su capacidad para
afrontar sus obligaciones laborales y previsionales.
El Estado
El estado (nacional, provincial o municipal) a travs de sus
organismos recaudadores (DGI, DPR, etc.), de contralor o
reguladores
(BCRA,
CNV,
Superintendencia
de
Seguros,
Estadsticas, etc.) se interesan por lo que los estados contables de
las empresas quieren significar.
Las instituciones intermedias
Se interesan para definir los cursos de accin del ramo o industria,
diagnosticar las situaciones de los sectores involucrados e
informar a terceros (Cmaras empresarias, ONG, Periodismo, etc.).

1.2Anlisis versus interpretacin

Caractersticas del anlisis. Caractersticas de la interpretacin. Anlisis
de Estados Contables, Enrique Fowler Newton pg. 29-30.
El anlisis de estados contables debe estar siempre precedido por su
interpretacin.
Tras interpretar la informacin de los estados contables, el analista
podra compararla con alguna otra de naturaleza contable o

extracontable, buscando elementos que le permitan establecer alguna

relacin significativa.
Para F. Newton la expresin anlisis e interpretacin de estados
contables es menos adecuada dado que induce a pensar que las tareas
enunciadas se realizan en ese orden.
Para la Cra. Vaschetto el anlisis se hace sobre la informacin contable
EE.CC.- con procedimientos estndares, ms objetivamente; en tanto
que la interpretacin se hace en base a los resultados del anlisis pero
considerando datos no contables, como los del contexto a distintos
niveles: de la empresa, del ramo, del pas, del mundo, no hay
procedimiento preestablecido.
1.3El analista
Perfil del analista. Actuacin del Contador Pblico como analista. Anlisis
de Estados Contables, Enrique Fowler Newton pg. 36-37.
Un analista de estados contables debera:
a) Estar imbuido de la importancia de su tarea y de las expectativas
de quienes habrn de utilizar sus informes;
b) Conocer los usos y las costumbres del mundo de los negocios;
c) Comprender la naturaleza, la funcin y las limitaciones de la
contabilidad;
d) Estar familiarizado con terminologa empresarial y contable;
e) Mantenerse permanentemente capacitado en los siguientes
temas:
1) Normas contables profesionales y normas contables legales
vigentes (en especial: sus defectos y las alternativas que
ellas admiten);
2) Jurisprudencia relacionada;
3) Doctrina contable;
4) Herramental de anlisis;
5) Finanzas empresarias;
6) Informtica
(en
especial:
aprovechamiento
del
procesamiento electrnico de datos en tareas de anlisis);
7) Economa mundial, nacional y sectorial, en la medida en
que sea necesaria para comprender su efecto sobre los
hechos reflejados por los estados contables que analizar;
8) Legislacin que afecte las operaciones de los emisores de
tales estados;
f) Poseer la fortaleza de carcter necesaria para mantener una
actitud independiente que le permita ser objetivo e imparcial en
sus apreciaciones;
g) Actuar con sentido tico profesional;
h) Tener las cualidades indispensables para planificar y ejecutar
exitosamente su tarea y preparar su informe, tales como:
1) Receptividad mental;
2) Capacidad de anlisis lgico;
3) Espritu observador e inquisidor (el analista no debe
quedarse con dudas importantes);
4) Habilidad para detectar problema y evaluar en qu medida
afectan su trabajo y la preparacin de su informe (es decir:
su significacin);

5) Imaginacin, creatividad y habilidad para definir los pasos

necesarios para llevar a cabo el procesos de investigacin
implicado por el anlisis de estados contables de la manera
ms econmica posible;
6) Capacidad para comunicar eficazmente sus ideas;
7) Sensatez.
A diferencia de la auditora de estados contables, el anlisis de stos no est
asignado por ley a los contadores pblicos, al menos en la Argentina. No
obstante, es difcil que pueda lograrse el perfil descripto sin contar con
dicho ttulo, cuya obtencin exige e fuerte estudio de las disciplinas
mencionadas en el inciso e) de la enumeracin precedente.

2- La Informacin
2.1 Informacin del medio. Clases.
Llamamos informacin del medio a la informacin del contexto, ste
contexto es anterior al contexto de la empresa.
Sistema econmico local. Sistema econmico regional.
En ste nivel se analizan variables econmicas - por ejemplo el nivel de
actividad - pero desde la perspectiva local o regional.
Sistema econmico nacional
Tendremos en cuenta los siguientes aspectos:

Nivel de actividad o crecimiento del PBI: si continua la reactivacin

econmica hay que ver si el crecimiento es por valores nominales
o reales, puede haber mayor movimiento por precios y no por
ventas.
Inversin: ver si hubo mayor inversin en bienes de capital fsico,
tecnologa, capacitacin de mano de obra, etc.
Nivel de inflacin: el nivel de precios es publicado. Se ve en que
medida la empresa se movi por un incremento de ventas en
precios o en cantidades fsicas.
Poltica cambiaria: se toma una moneda de referencia y se analiza
los efectos del cambio de la poltica cambiaria en la empresa.
Balanza comercial: debemos analizar tanto las exportaciones
como las importaciones.
Balanza fiscal: debemos analizar si hubo supervit o dficit fiscal.
Si hubo supervit fiscal, el gobierno en qu invierte? Puede haber
reactivacin del sector pblico o privado.
Es importante el dficit=0 del estado? A la empresa le conviene,
pero trae como problema la inflacin y la competencia por el
crdito.

Social: nivel de empleo, poder adquisitivo, conflictos, planes

sociales, calificacin de la mano de obra, etc.
Seguridad institucional o jurdica

Sistema econmico internacional

Analizaremos los siguientes aspectos:

Nivel de actividad o crecimiento del PBI

Recesin de Estados Unidos
Crecimiento de China
Crisis energtica
Nivel de empleo
Precio de los comodities
Devaluacin del real (Brasil)

Sistema del ramo o industria.

Consiste en informacin sobre el ramo en el que se inscribe la empresa.
2.2 Informacin de la empresa extracontable. Clases.
Forma jurdica
Se considera el tipo societario, es decir, Si se trata de una sociedad de
personas, mixta o de capitales.
Actividad
Tendremos en cuenta el tipo de actividad que desarrolla. Si es una empresa
comercial, industrial o de servicios.
Organizacin y procedimientos
Se consideran los siguientes tems:

Organigrama
Manual de procedimientos
Sistemas de control interno

Poltica de produccin, comercializacin y otras.

Poltica de produccin:

tipo de producto
tipo de insumo (si produce)
si importa materia prima o el producto
si se trata de un bien de primera necesidad o no
si se trata de un bien perecedero o no
si tiene productos sustitutos
ver si la produccin es diversificada
ciclo de produccin

capacidad utilizada

Poltica de comercializacin:

forma de distribucin del producto

ventas en el mercado interno y externo
ranking de las empresas competidoras
demanda del producto

Otras:
Polticas relacionadas con los recursos humanos y el medio ambiente.
Poltica de recursos humano:

calidad del personal

capacitacin
premios
dotacin del personal

Poltica ambiental:

recaudos en proteccin del medio ambiente

incorporacin de tecnologas que no daan el ecosistema
cumplimiento de normas de calidad

2.3 Informacin de la empresa contable.

Caractersticas: naturaleza, limitaciones.
Naturaleza de los estados contables. Contabilidad para el siglo XXI, Alfredo
O. Zgaib pg. 342-344.
Los estados contables se basan en informacin histrica, que se da en un
contexto que seguramente no se repetir dadas las inciertas condiciones
imperantes en el este fin de siglo.
Disear un diagnstico en funcin de los estados contables exige, adems
de la informacin provista por la contabilidad, indagar en el mercado donde
se desenvuelve la empresa y bucear en la intimidad de la propia firma. Slo
de este modo se podrn definir relaciones causa-efecto confiables para
explicar el comportamiento pasado y entender la situacin actual, pues
basarse nicamente en el balance y dems informes contables tiene sus
riesgos.
Para acotar el riesgo de llegar equivocadas es indispensable conocer el
potencial y las limitaciones de la contabilidad financiera.
Limitaciones de los estados contables. Anlisis de Estados Contables,
Enrique Fowler Newton pg. 13-21.

Los criterios empleados para la preparacin de los estados contables

pueden satisfacer al analista o no hacerlo. Si ocurriese lo segundo y fuese
posible cuantificar los efectos de la aplicacin de las reglas que no gustan al
analista, ste podra practicar adecuaciones (modificaciones extracontables)
a los datos a considerar para el anlisis.
Las discrepancias del analista podran tener origen en diversas situaciones.
Las ms frecuentes se presentan cuando:
a) los estados contables no han sido preparados respetando
estrictamente las NCP de valuacin o de exposicin que el analista
considera adecuadas;
b) se aplican NCP que son claramente inadecuadas; o
c) el emisor de los estados contables aplica criterios que son requeridos
o admitidos por las NCP y que no han sido objeto de
cuestionamientos generales, pero que el analista (por cuestiones de
gusto personal, por poltica empresaria o por cualquier otra razn) no
acepta.
Por lo expuesto, el analista debera examinar cuidadosamente los estados
contables y los informes de auditora sobre ellos, para determinar:
a) qu criterios aplic el ente emisor para preparar dichos estados;
b) si dichos criterios estn de acuerdo con las NCP y con los que a juicio
del analista debieron haberse aplicado;
c) si es posible, el efecto de la aplicacin de los criterios que se
consideran inadecuados sobre los diversos componentes de los
estados contables.
Casos particulares de limitaciones a la utilidad de los estados contables
a) En cuanto a su comparabilidad
Al comparar indicadores resultantes del anlisis de estados contables
emitidos en diversos pases deben tenerse en cuenta las diferencias
que haya entre las NCP utilizadas en cada uno de ellos. En Argentina,
debe considerarse tambin la existencia de:
distintos juegos de NCP en diversas provincias;
en algunas jurisdicciones, NCP diferenciales segn la
naturaleza de los entes emisores de estados contables.
Los problemas que al analista le plantea que dos o ms estados
contables comparados
se basen en distintos juegos de NCP son pocas veces
cuantificables.
b) Por falta de ajustes por inflacin
Por una parte, la inflacin hace que algunos comerciantes incluyan
componentes financieros implcitos en sus precios a plazo.
Por otra parte, las mediciones expresadas en monedas de momentos
diversos no son susceptibles de comparaciones, combinaciones o

acumulaciones que resulten sensatas; por lo que se violaran los

requisitos de la informacin contable (por ejemplo aproximacin de la
realidad).
Soluciones frente al problema de la inflacin:
desentenderse de la cuestin, como si la moneda mantuviese
su valor a lo largo del tiempo. Esto implica aceptar estados
contables distorsionados;
efectuar uno o ms ajustes parciales o parches, o sea corregir
una o pocas de las cifras de los estados contables;
reexpresar todos los datos contables, o sea practicar el ajuste
integral por inflacin (esto es lo nico razonable de practicar).
En Argentina, las NCP requieren la aplicacin de la RT 6.
La falta de cmputo de los efectos de la inflacin puede incidir
muy significativamente
sobre:
la medicin de la ganancia del ejercicio;
la razn de rentabilidad del patrimonio;
la relacin precio/ganancia de sus acciones cuando en su
clculo interviene la rentabilidad histrica;
los precios de las acciones cuando el ratio recin referido es
considerado importante para evaluar si las cotizaciones son
caras o baratas.
c) Por falta de presentacin de estados contables consolidados
Cuando una sociedad controlante no presenta estados contables
consolidados, los individuales:
no incluyen los activos, pasivos, ingresos, gastos, ganancias y
prdidas de las controladas ni las participaciones que sobre los
patrimonios y los resultados de stas les corresponden a los
accionistas no controlantes;
presentan las participaciones en sociedades controladas
mediante rubros especficos que se muestran dentro del activo
no corriente, haciendo as aparecer una inmovilizacin de
activos generalmente ficticia;
habitualmente, muestran los resultados ocasionados por el
accionar de las controladas como si fueran ajenos al negocio
principal.
Normas contables. Anlisis de Estados Contables, Enrique Fowler
Newton pg. 11.
Las normas contables son reglas para la tarea de preparar informacin
contable. En la jerga profesional suelen denominarse:
a) normas de valuacin a las que reglan la medicin del patrimonio y su
evolucin;
b) normas de exposicin a las que fijan el contenido y la forma de los
estados contables;

c) normas contables profesionales (NCP) a las que constituyen el punto

de referencia que emplean los contadores pblicos cuando efectan
auditoras de estados contables;
d) normas contables legales (NCL) a las que obligan a los entes
emisores de estados contables.

3- Procedimientos de Anlisis.
3.1 Organizacin del trabajo. Objetivo. Clases.
La organizacin del trabajo para el anlisis se relaciona con los destinatarios
de los informes de la situacin financiera y/o de la situacin econmica de
un ente.
La pregunta es, Hacia dnde vamos a enfocar el anlisis?

Inversores actuales: el anlisis se focaliza en la situacin econmica,

centran su atencin en la permanencia de la empresa.
Inversores potenciales: les interesa la rentabilidad de la empresa, la
situacin econmica y la situacin financiera de corto y largo plazo
(salvo que se trate de un inversor que puede entrar y salir del
negocio con mucha facilidad, solo le va a interesar la situacin
econmica).
Acreedores: les interesa la situacin financiera de corto o largo plazo
dependiendo del plazo de la financiacin.

Informacin necesaria y disponible. Clases.

Tenemos un cmulo de informacin, la necesaria y la disponible.
La informacin necesaria es la que sera suficiente para el anlisis e
interpretacin de la situacin de la empresa.
La informacin disponible, de hecho que a veces es menor que la
informacin necesaria, insuficiente; pero an cuando en algunos casos es
mucha, no toda es pertinente. Por lo tanto, el analista debe seleccionar,
debe organizar, planificar que informacin sera la necesaria. A veces a esto
se llega despus de hacer el anlisis y el analista recin advierte que
requerira otros datos.
Papeles de trabajo.
Son las planillas de trabajo, las hojas de clculo que se utilizarn en el
anlisis, los formularios, etc.
Adecuacin de datos. Anlisis de Estados Contables, Enrique Fowler
Newton pg. 55-56.

Con la informacin obtenida durante la lectura de los estados contables y de

los informes independientes sobre ellos, el analista debe evaluar:
a) Si en la preparacin de los estados contables se aplicaron criterios
que l considera adecuados;
b) De no ser as, si se justifica la adecuacin (modificacin
extracontable) de dichos estados, cuestin que depende de la
significacin de las diferencias entre:
1) Las cifras que aparecen en los estados contables; y
2) Las que habran figurado si se hubiesen aplicado los criterios que
el analista prefiere.
Tendran que considerarse significativas las diferencias aptas para incidir
sobre las decisiones que se tomen sobre la base de la informacin contenida
en los estados contables.
La adecuacin implica la modificacin extracontable de los estados analizar,
como si se preparasen y registrasen imaginarios asientos de ajustes. La
tarea puede hacerse y documentarse con rapidez, diseando hojas
electrnicas de clculo que aparezcan:
a) Los importes que figuran en los estados contables oficiales;
b) Los ajustes;
c) Los importes que se considerarn a los efectos del anlisis.
Tambin podran prepararse los estados contables adecuados utilizando un
software de tenedura de libros, pero el costo administrativo de esta
alternativa slo se justificara si los ajustes a incorporar fueran muy
numerosos.
Seleccin de herramientas de anlisis. Anlisis de Estados Contables,
Enrique Fowler Newton pg. 87.
La seleccin de procedimientos de anlisis debe hacerse recurriendo al
criterio profesional y al sentido comn, dando consideracin a los efectos de
cada procedimiento sobre la informacin adicional resultante, en cuanto a:
a) Costo;
b) Calidad; y
c) Oportunidad.
Estos tres factores deben balancearse adecuadamente. As, debe tenerse en
cuenta que la aplicacin de procedimientos numerosos y sofisticados puede
resultar contraproducente si retrasa la emisin del informe resultante del
anlisis.
Muchos analistas siguen pautas uniformes para el anlisis de estados
contables de empresas comerciales e industriales y, en consecuencia,
completan ciertos formularios estandarizados (u hojas electrnicas de
clculo equivalentes).

El anlisis no debe limitarse a la aplicacin mecnica de una serie de

algoritmos predeterminados. Siempre debera estar atento a identificar los
procedimientos adicionales cuya aplicacin permita mejorar las
conclusiones de su trabajo.
3.2 Herramientas de anlisis.
Porcentajes verticales y horizontales: concepto, aplicacin e
interpretacin. Anlisis e Interpretacin de los Estados Contables;
Senderovich, Isaac A. y Telias, Alejandro J. pg. 11-29.
Anlisis vertical Estructura
Concepto
El anlisis de la estructura informa la composicin porcentual del balance
general y del estado de resultados de acuerdo con el esquema siguiente:

Inversin: activo
Financiacin: pasivo y patrimonio neto
Resultados: ventas, costos y gastos

Aplicacin

Composicin de la Inversin
a) Primer nivel de anlisis
Informacin referida al grado de liquidez e inmovilidad del activo
total a travs de la participacin porcentual del activo corriente y
no corriente.
Relacionando el activo corriente y el activo no corriente con el
total del activo tendremos:
Activo corriente * 100 = X%
Activo total
Activo no corriente * 100 = X%
Activo total
b) Segundo nivel de anlisis
Activo corriente: informacin referida a la poltica de disponibilidad
de fondos, financiacin de las ventas y niveles de inventarios a
travs de la participacin porcentual de las disponibilidades,
inversiones transitorias, crditos y bienes de cambio.
Activo no corriente: informacin referida a la orientacin de la
inversin inmovilizada en la empresa o en otras sociedades a
travs de la participacin porcentual de los bienes de uso,
inversiones en empresas controladas o vinculadas y otras.
Aqu estudiamos la composicin porcentual del activo corriente y
no corriente comparando cada una de sus cuentas con el activo
total o con el total del rubro. Por ejemplo para una cuenta del
activo corriente tendremos:
Disponibilidades * 100 = X%
Activo total
c) Otros niveles de anlisis

Informacin referida a la composicin de los crditos segn su

vinculacin a las ventas u otras aplicaciones.
Por ejemplo, en el caso de crditos:
Crditos por ventas * 100 = X%
Total de crditos
Composicin de la Financiacin
a) Primer nivel de anlisis
Informacin referida a la proporcin del capital propio y de
terceros en la financiacin de la inversin total a travs de la
participacin porcentual del patrimonio neto y pasivo.
Se efectan las relaciones siguientes:
Pasivo
* 100 = X%
Pasivo+PN
PN
* 100 = X%
Pasivo+PN
b) Segundo nivel de anlisis
Informacin referida a la estructura de endeudamiento a corto y
largo plazo a travs de la participacin porcentual del pasivo
corriente y no corriente.
Tendremos:
Pasivo corriente * 100 = X%
Pasivo+PN
Pasivo no corriente * 100 = X%
Pasivo+PN

c) Otros niveles de anlisis

Informacin referida a los aspectos siguientes:
- Orientacin de las fuentes de financiacin segn la
participacin porcentual de las deudas comerciales, financieras
y otras.
- Exposicin a devaluaciones monetarias segn la participacin
porcentual de deudas en moneda nacional y extranjera.
- Garantas otorgadas para la obtencin de financiacin.
Composicin de los Resultados
a) Primer nivel de anlisis
Informacin referida al margen de ganancia bruta y neta sobre las
ventas que condiciona la rentabilidad de la empresa.
Margen de ganancia bruta:
Resultado bruto * 100 = X%
Ventas
Margen de ganancia neta:
Resultado neto * 100 = X%
Ventas
b) Segundo nivel de anlisis
Informacin referida a la composicin porcentual del resultado
neto segn su carcter de ordinario o extraordinario.
Margen de ganancia ordinaria:
Resultado ordinario * 100 = X%

Ventas
Margen de ganancia extraordinaria:
Resultado extraordinario * 100 = X%
Ventas
c) Otras niveles de anlisis
Informacin referida a la proporcin porcentual respecto a las
ventas de los gastos de administracin, comercializacin y
resultados financieros para medir la incidencia de las respectivas
estructuras en el estado de resultado.
Interpretacin

Composicin de la Inversin
a) Grado de liquidez e inmovilizacin del activo total (Primer nivel)
La composicin del activo corriente y no corriente debe guardar un
adecuado equilibrio con los compromisos a corto y largo plazo,
como as tambin con la participacin del capital, propio y de
terceros, segn los lineamientos siguientes:
- los activos a corto plazo deben superar a los pasivos a corto
plazo;
- los activos a corto plazo deben financiarse parcialmente con
pasivos a corto plazo, largo plazo y capital propio;
- los activos inmovilizados no deben financiarse con pasivos a
corto plazo;
- los activos inmovilizados deben financiarse prioritariamente
con el capital propio y el pasivo a largo plazo reviste carcter
complementario.
b) Disponibilidad inmediata de fondos, financiacin de las ventas y
niveles de inventario (Segundo nivel)
El grado de liquidez del activo corriente es funcin de los fondos
que la empresa mantiene como efectivo mnimo para afrontar
requerimientos inmediatos, de la celeridad en el cobro de las
ventas y del plazo de permanencia del stock de bienes de cambio.
Los plazos de realizacin del activo corriente deben guardar un
adecuando equilibrio con los plazos de exigibilidad de los
compromisos.
c) Orientacin de la inversin inmovilizada (Segundo nivel)
Permite medir la significatividad de la participacin en el activo de
las inversiones en empresas controladas o vinculadas para evaluar
la necesidad de extender el anlisis tambin a sus estados
contables.
d) Relacin de los crditos con las ventas y otras aplicaciones (Otros
niveles)
Mide la antigedad de los crditos por ventas y analiza el grado de
liquidez de los otros crditos.
Composicin de la Financiacin
a) Proporcin del capital propio y de terceros en la financiacin total
(Primer nivel)
Conforme las prcticas financieras sanas la participacin de los
terceros no debe superar al capital propio.

b) Estructura de endeudamiento a corto y largo plazo

Conforme a prcticas financieras sanas la composicin de los
pasivos a corto plazo debe guardar una adecuada relacin con los
activos a corto plazo y los activos inmovilizados.
c) Orientacin a las fuentes de financiacin (Otros niveles)
La composicin de las deudas por origen complementa el enfoque
cualitativo de la evaluacin del pasivo respecto al tipo de crdito
obtenido (comercial, financiero u otro).
d) Exposicin a devaluaciones monetarias (Otros niveles)
Se requiere medir la participacin de las deudas en moneda
extranjera, por sus implicaciones actuales y futuras, en funcin de
las alternativas de la poltica cambiaria, que puede modificar
significativamente los costos y la estructura financiera.
Composicin de los Resultados
a) Mrgenes de ganancia sobre ventas
En la evaluacin econmica se destaca como indicador
fundamental de la posicin comercial, de produccin y otros
gastos que concurren a definir el nivel de rentabilidad.
b) Mrgenes de ganancia neta ordinaria y extraordinaria
Para evaluar la rentabilidad normal es preciso diferenciar los
resultados ordinarios y extraordinarios.
c) Incidencia de los gastos sobre ventas
La estructura de los gastos de administracin, comercializacin y
financiacin debe guardar una adecuada relacin con el margen
bruto y neto.

Anlisis horizontal Tendencias

Objetivo
El anlisis vertical se completa a travs del anlisis de la tendencia, para
verificar si la posicin econmico financiera que se ha determinado tiene
carcter estable, refleja mejora o deterioro.
El anlisis de tendencia se basa en la aplicacin uniforme de los principios y
normas de contabilidad en materia de valuacin y exposicin.
La empresa informa a travs de las notas a los estados contables, y el
contador pblico en su dictamen, los cambios que implican una salvedad a
la uniformidad.
Aplicacin
Para el clculo de las tendencias de las partidas del balance general y del
estado de resultados se aplican las frmulas que permite determinar el
porcentaje de cada rubro o cuenta, en el ao objeto de anlisis, respecto al
ao anterior:
Monto del rubro o cuenta (ao bajo anlisis) * 100
Monto del rubro o cuenta (ao base)

En economas inflacionarias, para homogeneizar la comparacin se requiere

expresar el monto del ao base en moneda de cierre del ao bajo anlisis
aplicando el coeficiente de correccin. Este coeficiente surge de relacionar
el ndice del nivel de precios del mes de cierre del ao bajo anlisis y del
mes de cierre del ao base.
Interpretacin
Para evaluar la tendencia de la inversin, financiacin y resultados se
enfocan los aspectos siguientes:
a) Calificacin de la significatividad de los cambios: se considera
significativo un nivel de cambio que pueda influenciar la toma de
decisiones por parte de los usuarios de la informacin; a tal efecto
aplicamos una escala calificativa: leve, moderada, significativo y muy
significativo;
b) Calificacin del sentido positivo o negativo de los cambios;
c) Necesidad de informacin complementaria para confirmar o ampliar
las calificaciones antedichas.
Mtodo de las razones: clasificacin. Anlisis de Estados Contables,
Enrique Fowler Newton pg. 67-71.
Una razn (o ratio o ndice) resulta de una divisin en la cual el numerador y
el denominador deben ser:
a) Datos absolutos expresados en la misma unidad de medida; o bien
b) Datos relativos obtenidos mediante procedimientos similares.
Generalmente, una razn se informa:
a) Directamente por su resultado (en tanto por uno); o
b) Como porcentaje (en tanto por cien); o
c) Convertida en das (u otra unidad de tiempo).
Anlisis de rotacin.
Algunas razones se calculan para determinar:
a) Cuntas veces, a lo largo de un perodo (generalmente, un ao), rota
un activo o un pasivo (para lo cual se los compara con algn flujo de
transacciones);
b) A cuntos das de ese flujo corresponde el saldo (final o promedio de
ese activo o pasivo.

RAZON DE ROTACION DE UN ACTIVO O UN PASIVO (EN VECES)

Flujo (de entrada o salida) del activo o del
pasivo
Numerador
a lo largo de un perodo base.
Denominador
Saldo (final o promedio) del activo o del

Significado general del

resultado

pasivo.
Indica la cantidad de veces que el activo o
el pasivo
rotan a lo largo del perodo base.
Cuanto ms alto es, ms rpida es la
rotacin del
activo o del pasivo.

RAZON DE ROTACION DE UN ACTIVO O UN PASIVO (EN DIAS)

Das contenidos en el perodo base (365, si
es un
ao) por saldo (final o promedio) del activo
Numerador
o del
pasivo.
Flujo (de entrada o de salida) del activo o
del pasivo
a lo largo del perodo base (el mismo
Denominador
considerado
para definir el numerador).
Cuanto ms alto es, ms lenta es la
Significado general del
rotacin del
resultado
activo o del pasivo considerados.
Flujos a considerar
Los flujos de entrada originan saldos. Los de salidas los hacen desaparecer.
As, en el caso de las mercaderas de reventa, los flujos principales son:
a) de entradas: sus compras,
b) de salidas: sus ventas.
En principio, el tipo de flujo a considerar para calcular razones de rotacin
debera guardar relacin con el propsito del anlisis:
a) para estimar un perodo de formacin de saldos, hay que considerar
un flujo entradas;
b) para estimar el perodo de desaparicin de un saldo, su flujo de
salida.
Sin embargo, hay casos en que sera adecuado considerar un flujo de salida,
pero, por no disponerse de informacin relevante, resulta necesario recurrir
a uno de entrada.
As, dado un saldo de crditos por ventas, lo ideal sera saber cunto tiempo
se demor en su cobranza. No disponindose de este dato (las entradas de
efectivo posteriores al cierre no aparecen en los estados contables), quedan
dos alternativas:
a) relacionar su saldo con el flujo histrico de cobranzas a clientes (o
una estimacin de ellas);
b) hacerlo con el flujo histrico de ventas.

Una decisin apresurada llevara a la comparacin con las cobranzas

histricas, pero en el caso es menos probable que las cobranzas futuras
dependan de ellas que del nivel de ventas recientes. Entonces, resulta
preferible considerar las ltimas ventas, aunque sea un flujo de entrada y no
de salida.
Saldos a considerar
Los saldos a considerar para el clculo de rotaciones podran ser:
a) los determinados a la fecha de los estados contables bajo anlisis;
b) promedios correspondientes al perodo al cual corresponde el flujo
que interviene en dicho clculo.
Como los anlisis se practican a una fecha, podra pensarse que la mejor
eleccin es la primera. Sin embargo, cuando los flujos de transacciones
varan a lo largo del perodo considerado, puede ser ms sensato
compararlos con un saldo promedio que con un saldo final.

3.3 Interpretacin e informe.

Razn estndar: clases. Anlisis de estados financieros, John Myer, pg.
250-257.
Para desarrollar los estndares haba que obtener tantos estados como
fuera posible pertenecientes a distintas empresas que operan en el mismo
ramo, computar las relaciones de cada una de ellas de acuerdo con los
estados obtenidos y hacer promedios de ellos. Estos promedios seran
normas de las empresas pertenecientes a la industria en consideracin.
Nunca se ha demostrado que un promedio de las relaciones que surgen de
estados pertenecientes a empresas de un ramo sea una norma o estndar.
Planteo del problema
El problema de las relaciones estndares se divide en tres partes:
1. Agrupamiento homogneo de las empresas.
2. Uniformidad de la informacin.
3. Representatividad de los promedios.

1. Agrupamiento homogneo de las empresas

Las empresas incluidas en un promedio deben ser del mismo tipo de
negocio, o sea que deben formar un grupo homogneo.
Grupos dentro de las subdivisiones

Es insuficiente un juego de relaciones promedio para una subdivisin

industrial, a causa de las diferencias dentro de la subdivisin. Estas
diferencias existen con respecto a:
Tipo de producto.
Los productos de distintas empresas de una industria pueden
ser de distintos tipos, y la diferencia de producto puede afectar
los factores de la estructura financiera de las empresas que los
producen.
Tipo de operaciones.
La mayora de las subdivisiones de empresas pueden ser
subdivididas en grupos de acuerdo con su tipo de operacin.
Ubicacin.
El efecto de la ubicacin nunca ha sido demostrado
satisfactoriamente. Si la ubicacin afectara la estructura, su
efecto ser ms visible en el estado de resultados que en el
balance general, puesto que la ubicacin puede influir sobre
los costos de operacin.
Dimensin.
El tamao de una empresa afecta las relaciones de su
estructura financiera. Aunque el tamao puede tener algn
efecto en ciertos casos ste, como en el caso de la ubicacin,
nunca ha sido demostrado. Se han usado dos bases para
agrupar las empresas de acuerdo con su dimensin: 1) el valor
de su activo, y 2) el volumen de ventas.
Clientela.
El tipo de clientela afectar la ubicacin, el equipo y el costo
de operacin. Estas consideraciones influirn sobre los estados
financieros, invalidando comparaciones de empresas que
tengan gran diferencia de clientela.
2. Uniformidad en la informacin
Dos son los requerimientos de uniformidad para los estados en el
clculo de los promedios:
Procedimientos contables uniformes.
Perodos contables uniformes.
3. Representatividad de los promedios
El promedio de una serie de valores es un solo nmero tpico de la
serie, que es representativo de la misma. Para que este valor sea
representativo de los valores deben tender a concentrarse alrededor
de l. Si los valores individuales varan grandemente en magnitud y
no muestran esta tendencia a la concentracin, no pueden ser
representados mediante un solo valor.
Por ejemplo, la media aritmtica de los nmeros 28, 188 y 1050 es
422, pero este nmero no es representativo del grupo, y no es un
promedio aceptable.
Para que las relaciones promedio puedan calcularse, es requisito
fundamental que las distintas relaciones de las empresas de la
industria muestren una concentracin alrededor de valores centrales.

Informe: cualidades, estructura, grficos. Anlisis de Estados Contables,

Enrique Fowler Newton pg. 294-311 (Captulo 9).
Los informes de anlisis pueden diferir en contenido, extensin y forma
dependiendo de quienes vayan a ser sus usuarios, pero en su preparacin
deberan cumplirse los siguientes requisitos generales:
a) la informacin a incluir debe guardar relacin con las decisiones que
debern tomar los usuarios;
b) el lenguaje debe:
1) ser preciso;
2) ser claro;
3) evitar ambigedades o crear malentendidos;
c) el tiempo invertido en la preparacin del informe debe ser razonable,
por no menos de dos razones:
1) dicho tiempo implica costos;
2) cuanto ms tarde se disponga del informe, menos oportuno ser
ste para el usuario (un informe es oportuno cuando est a tiempo
de incidir sobre alguna decisin);
d) por lo recin expuesto, en algn momento puede ser necesario cortar
la incorporacin de material, aunque ste sea atingente a las
decisiones a tomar;
e) es preferible omitir los datos que no sean significativos (los que no
pueden influir sobre las decisiones a tomar), salvo que su inclusin
resulte de la aplicacin de formatos estandarizados que sea
imprctico abandonar;
f) la presentacin de los datos debe ser objetiva y no inducir al usuario
a decidir de determinada manera;
g) deben exponerse claramente:
1) las limitaciones a la tarea del analista que no le permitan elaborar
conclusiones sobre cuestiones importantes;
2) las incertidumbres significativas existentes;
h) la informacin debe presentarse de una manera orgnica, para
permitir la localizacin rpida de cualquier dato;
i) el contenido del informe debe estar respaldado por evidencias que
permitan su reconstruccin.

Estructura del informe

Parte
Cartula

Contenido
Identificacin del emisor de los estados contables.
Estados contables e informacin adicional analizada

Captulo 1
Captulo 2

Captulo 3

Captulo 4
Captulo 5
Anexos

(enumeracin, fechas
y perodos que cubren).
Unidad de medida empleada.
ndice del informe.
Fecha de su presentacin.
Destinatario (s).
Firma del analista a cargo y de su supervisor.
Conclusiones generales.
Indicadores referidos a la estructura patrimonial, la solvencia, la
rentabilidad
y el fluir de fondos, con datos comparativos de uno o ms
perodos anteriores
e ndices de tendencia (si se los considera tiles).
Informacin complementaria de dichos indicadores.
Interpretacin de los mismos.
Otros comentarios, incluyendo los referidos a las limitaciones
del trabajo, los
incertidumbres existentes y las desviaciones a las NC
consideradas aceptables
por el analista, indicando cul de ellas motivaron adecuaciones
de la informacin contable analizada.
Estados contables resumidos, con datos comparativos de
perodos anteriores,
variaciones absolutas y relativas, e ndices de tendencia.
Otra informacin que se considere til.
Informacin ampliatoria que se considere conveniente
presentar por separado para no afectar la fluidez de la lectura de los captulos antes
mencionados
(ejemplo: un detalle de las adecuaciones previas al anlisis
practicadas sobre
los estados contables originales).

Grficos
El empleo de grficos facilita el entendimiento rpido de algunos datos.
Por otra parte, insertar grficos en informes es una tarea sencilla cuando se
utilizan programas de computacin.
Dada una informacin contenida en un informe, debera evaluarse:
a) si su presentacin grfica ayuda al lector o le hace perder tiempo;
b) en su caso, qu tipo de grfico es el ms adecuado para dicha
representacin.
En general se puede decir que:

a) las barras, lneas y columnas son ms aptas para mostrar evoluciones

de saldos (de uno o de ms conceptos);
b) las columnas tridimensionales pueden ser tiles para exponer, en un
nico grfico, las evoluciones de dos o ms saldos a dos o ms fechas
(o por dos o ms perodos);
c) el agregado de efectos tridimensionales a otros grficos de barras,
lneas o columnas puede dificultar su comprensin;
d) los grficos de torta bidimensionales son aptas para mostrar
participaciones porcentuales de los componentes que integran un
total;
e) el agregado de efectos tridimensionales a los grficos de torta no los
mejora, pero tampoco los complica.

UNIDAD II ANALISIS E INTERPRETACION DE LA SITUACION

FINANCIERA A LARGO PLAZO

1. Introduccin

Concepto. Objetivos. Destinatarios.

(Segn Copias Situacin Financiera de L.P. de Florencio Martnez).

Anlisis de estados contables es una tcnica que divide la investigacin

de la situacin de la empresa en tres sectores:
Situacin financiera a largo plazo
Situacin financiera a corto plazo
Situacin econmica
Las RT 8 y 9 han establecido el criterio del ao como distincin entre el
corto y largo plazo, sin perjuicio de la utilizacin del ciclo operativo
cuando se lo considere una medida til a determinados fines.
El largo plazo es concebido como el de una empresa en marcha, cuyo
horizonte abarca un periodo de tiempo prolongado.

El anlisis de la situacin financiera a largo plazo tiene por

objeto el estudio de la suficiencia del patrimonio neto para el
funcionamiento del ente en adecuadas condiciones, as como para
afrontar las obligaciones que surgen de los compromisos que asume por
la realizacin de su actividad.

Implica el estudio de la estructura financiera de la empresa. En

efecto, el patrimonio neo es igual:
PATRIMONIO NETO = ACTIVO PASIVO

O puede considerarse que los recursos invertidos (activo) se han

financiado con fondos propios y de terceros (patrimonio neto y
pasivo).
ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO NETO

Como conclusin, el patrimonio neto representa la magnitud y origen del

patrimonio del ente, mientras que el activo y el pasivo exponen su
composicin.

(Segn Cra. Nora Vascheto)

El anlisis financiero es uno solo de la empresa, con componentes y
situaciones que se analizan en el C.P. y situaciones y componentes que
se analizan en el L.P., pero la situacin financiera es una sola. Nosotros la
separamos porque el enfoque de anlisis es distinto pero cuando hay
que interpretar, la interpretacin se la hace en conjunto. Porque?

Porque se puede dar el caso de ndices financieros buenos en el L.P. y

malos en el C.P., en ese caso no podemos decir que la empresa
financieramente esta bien en el L.P. y en el C.P. esta mal. Por eso habr
que juntar todo y decir Si bien los indicadores de las situacin financiera
de L.P. no revelan problemas, la situacin financiera en el C.P. es el
problema de la empresa, hay que decirlo as.
Distinto es decir que tuvo una situacin mala en el L.P. y buena en el
C.P.; si bien en el C.P. no muestra problemas o riesgos, pero en el L.P. si,
eso es ms aceptable porque estamos admitiendo que por ahora puede
ir bien pero en el L.P. va a tener problemas.
Se puede analizar ms, no as a la inversa cuando la de C.P. ofrece
problemas financieros a la empresa, porque entonces esta
comprometiendo su marcha futura.

La situacin econmica la analizamos en forma separada, pero

entra a tallar lo que es la situacin financiera, pero esta mas separada, y
si la empresa anda MAL FINANCIERAMENTE, pero econmicamente
puede demostrar que anda bien, que el negocio es rentable, puede
conseguir inversores, ya que ellos estn mas interesados en lo
econmico, porque justamente este va a tener el dinero y va a sanear la
parte que tiene mal la empresa.

En el estado de situacin patrimonial o estados financieros tenemos dos

grandes bloques: INVERSION FINANCIACION

Uno de los objetivos del anlisis de la situacin financiera es

Suficiencia del Patrimonio Neto o sea la suficiencia de la
financiacin propia, esto es lo que se trata de medir y de valuar.
Mientras la empresa ande bien es seal que la financiacin propia es
suficiente (aspecto financiero de L.P.)
En el C.P. lo que importa ver es Suficiencia del Capital de Trabajo o
Capital Cte. De la empresa (si es suficiente y esta bien determinado)
Si dicho capital me permite funcionar y seguir trabajando.
En el L.P. es lo mismo nada mas que se toma toda la estructura, lo
circulante y lo inmovilizado y toda la financiacin, y se trata de ver que
mientras la empresa anda bien financieramente a L.P., quiere decir que
es suficiente la financiacin propia de la empresa (Patrimonio Neto).

OBJETIVOS (Segn Cra. Nora Vaschetto)

Capacidad de pago en el largo plazo

Conveniencia de financiarse con capital propio o ajeno que
tiene que ver con el retorno de resultados: Si me interesa la
rentabilidad, pero en la medida que me sirva para ver la
estructura de financiacin (con que me conviene financiarme).
De hecho que el nivel de resultados me da luego un nivel de
rentabilidad que me va a permitir o no autofinanciarme, cubrir
las deudas, etc.
Suficiencia del Patrimonio Neto y el efecto palanca: Va a ser
suficiente en la medida que me genere resultados, que yo
pueda tambin autofinanciarme, que el endeudamiento no
vaya a crecer mas rpido y despus me tape y me lo haga
insignificante al patrimonio neto.

DESTINATARIOS

Segn Cra. Nora Vaschetto:

De hecho que todo anlisis al INTERNO. Y tambin le interesa a:
Proveedor de capital a largo plazo: al de L.P. le interesa la
permanencia, por eso la suficiencia del patrimonio neto, la
estructura, y que esa estructura le permita generar resultados y
que no vaya a desaparecer la empresa, por cuando uno tiene una
estructura que no genera resultados, la rentabilidad de la empresa

no da, y si estas endeudada se va cubriendo y si no estas

endeudada nadie tiene inters en poner mas, al contrario van a
sacarlo y se van a ir a otra inversin.
Futuros potenciales inversores de largo plazo, no
golondrinas, sino aquellos que se van a poner como socios de la
empresa.
Un banco pero cuando va a prestar a largo plazo.
Segn las filminas:
Los INVERSORES constituyen la masa de financiacin estable en la
empresa, y afrontan en forma absoluta el riesgo empresarial. Por
eso centran su inters en:
Niveles de retorno (tiempo en que se recupera la inversin)
Poltica de dividendos
Cotizacin de sus acciones en el mercado
Solidez y permanencia de la empresa
Los ACREEDORES DE LARGO PLAZO: En calidad de su regular
permanencia como fuente de financiacin, el nfasis se centra no
solo en la posicin actual sino en las capacidades y limitaciones de
desenvolvimiento futuro:
Recuperar sus acreencias
Permanencia de la empresa

Estructura Patrimonial. Estructura de Inversin: Informacin

segn disposiciones legales y tcnicas en vigencia. Anlisis
cualitativo.
Variaciones.
Estructura
de
Financiacin:
Informacin segn disposiciones legales y tcnicas en
vigencia.

La Resolucin Tcnica N 8 da normas generales de exposicin

contable para todo tipo de entes. Hace referencia al modelo contable,
aclarando que el mismo se encuentra incluido en las normas contables
profesionales (a la fecha, Resolucin Tcnica N 6 de la FACPCE). No
obstante establece que:
El capital a mantener: es el financiero (capital aportado por
los socios a moneda homognea de cierre de los estados
contables).
La unidad de medida: hace referencia a las normas
contables profesionales y establece que los estados contables
deben expresarse en moneda de curso legal, de poder
adquisitivo equivalente al de cierre (moneda constante, RT N
6 de la FACPCE).
Los criterios de valuacin: establece que las normas son
validas, cualquiera sea la valuacin de activos y pasivos
contenida en las normas contables profesionales.

Como estados bsicos menciona:

a) Estado de situacin patrimonial o Balance General: expone en un
momento determinado el activo, el pasivo y el patrimonio neto, y,
en su caso, la participacin minoritaria en sociedades controladas
(caso de balances consolidados).
b) Estado de resultados (si fuera un ente sin fines de lucro, lo
denomina estado de gastos y recursos): suministra informacin de
las causas que generaron el resultado atribuible al periodo
analizado.
c) Estado de evolucin del patrimonio neto: informa la composicin
del patrimonio neto y las causas de los cambios ocurridos en el
periodo presentado, en cada uno de los rubros que lo integran.
d) Estado de variaciones del capital corriente o de origen y
aplicacin de fondos: esta resolucin corrige el error sealado
anteriormente por la Ley de Sociedades Comerciales; da dos
alternativas para mostrar las variaciones en la posicin financiera.
Una es a travs del capital corriente, y lo denomina estado de
variaciones del capital corriente, mostrando en su confeccin en
una primera etapa como vario el monto del capital corriente entre
el inicio y el final del periodo analizado, y en una segunda etapa,
las causas que motivaron esa variacin, separndolas entre
aquellas provocadas por operaciones de la empresa (ordinarias y
extraordinarias), y en otras causas de origen y/o aplicaciones del
capital corriente
La otra modalidad de confeccin de este estado a opcin de la
empresa esta dada por el llamado Estado de origen y aplicacin
de fondos, compuesto solamente por disponibilidades y las
inversiones transitorias.
Cada alternativa presenta dos mtodos o variantes para mostrar
las causas de las variaciones producidas en el ejercicio.
Esta resolucin tambin hace referencia a los estados complementarios,
conformados por los estados contables consolidados, cuando las
normas contables profesionales as lo requieran (RT N 4 de la FACPCE,
que instrumenta lo dicho por la Ley de Sociedades Comerciales al
respecto). Estos estados estn dados por:

Estado de situacin patrimonial o balance general consolidado.

Estado de resultados consolidado.

Estado de variaciones del capital corriente o estado de origen y

aplicacin de fondos consolidado.

Los mismos se cumplimentan a su vez con la informacin que establezca

cada caso en particular (notas y anexos).
Toda la informacin que se presenta en los estados contables
debe hacerse en forma comparativa con el ejercicio anterior,

exponindose en dos columnas: en la primera, las cifras

correspondientes al ejercicio actual, y en la segunda, las del ejercicio
anterior que se reexpresan totalmente a moneda del periodo actual.
Cabe aclarar que este requerimiento, en el mbito de la Capital Federal,
no es obligatorio para todas las empresas, sino solamente para aquellas
que estn incluidas dentro del Art. 299 de la Ley de Sociedades
Comerciales.
Otro punto importante esta dado por el ajuste de ejercicios
anteriores. Cuando existan modificaciones en la informacin
suministrada por periodos anteriores deben corregirse en la informacin,
a doble columna del periodo anterior, tales situaciones, al solo efecto de
su presentacin comparativa.
Adems, si estas cifras de ajuste de ejercicios anteriores produjeran
variaciones en los saldos iniciales del estado de evolucin del patrimonio
neto o de los estados de variaciones en la posicin financiera, deben
mostrarse a continuacin de los saldos iniciales de estos estados,
corrigiendo los efectos de estos ajustes. No pasan por el estado de
resultados, sino que directamente corrigen los saldos iniciales del estado
de evolucin del patrimonio neto y, si fuera el caso, de los estados de
variaciones en la posicin financiera. Estos ajustes de ejercicios
anteriores deben estar acompaados de una nota a los estados
contables que avise al lector desprevenido de tal circunstancia.
Como resumen del estado de situacin patrimonial en cuanto a las
normas de carcter general que trae esta resolucin, podemos decir que
el mismo se caracteriza por su sntesis. Solo se menciona los grandes
rubros, tratando de respetar la denominacin dada por la Ley de
Sociedades Comerciales (a excepcin de Disponibilidades, que pasa a
llamarse Caja y Bancos, y de Bienes inmateriales, que la resolucin
denomina correctamente Activos intangibles).
Activo: Representa los bienes y derechos de propiedad del ente y las
partidas imputables contra ingresos atribuibles a perodos futuros.
Pasivo: Representa las obligaciones ciertas del ente y las contingentes
que deben registrarse.
Patrimonio neto: Es igual al activo menos el pasivo y, en los estados
consolidados, menos la participacin minoritaria. Incluye a los aportes
de los propietarios (o asociados) y a los resultados acumulados. Se
expone en una lnea y se referencia al estado de evolucin del
patrimonio neto.
En las notas complementarias y/o en los anexos se informa sobre su
composicin, si la significatividad de las cifras y el juicio de la empresa
lo decidieran.
Las partidas integrantes del activo y el pasivo se clasifican en
corrientes y no corrientes y, dentro de estos grupos, integran rubros
de acuerdo con su naturaleza.

Los rubros del activo corriente y no corriente se ordenarn

-dentro de cada grupo- en funcin decreciente de su liquidez global
considerada por rubros.
Los pasivos corrientes y no corrientes se ordenarn -dentro de
cada grupo- exponiendo primero las obligaciones ciertas y luego las
contingentes.
CLASIFICACION DE ACTIVOS Y PASIVOS EN CORRIENTES Y NO
CORRIENTES
Los activos y pasivos se clasifican en corrientes y no corrientes en base
al plazo de un ao, computado desde la fecha de cierre del perodo al
que se refieren los estados contables.
Activos corrientes: Los activos se clasifican en corrientes si se espera
que se conviertan en dinero o equivalente en el plazo de un ao,
computado desde la fecha de cierre del perodo al que se refieren los
estados contables, o si ya lo son a esta fecha.
Por lo tanto, se consideran corrientes:

Los saldos de libre disponibilidad en caja y bancos al cierre del

perodo contable.
Otros activos, cuya conversin en dinero o su equivalente se
estima que se producir dentro de los doce meses siguientes a la
fecha de cierre del perodo al que corresponden los estados
contables.

Los bienes consumibles y derechos que evitarn erogaciones en

los doce meses siguientes a la fecha indicada en el prrafo
anterior, siempre que, por su naturaleza, no implicaron una futura
apropiacin a activos inmovilizados.

Los activos que por disposiciones contractuales o anlogas deben

destinarse a cancelar pasivos corrientes.

Activos no corrientes: Comprenden a todos los que no puedan ser

clasificados como corrientes, de acuerdo con lo indicado en el punto
anterior.
FRACCIONAMIENTO DE LOS RUBROS: Cuando un activo o un pasivo,
en virtud de los perodos en los que habr de producirse su conversin
en dinero o equivalente o su exigibilidad, respectivamente, participa del
carcter de corriente y no corriente, sus respectivas porciones se
asignan a cada grupo segn corresponda.
PAUTAS PARA LA CLASIFICACION DE LOS RUBROS
Adems de lo indicado en el apartado B. anterior, a efecto de la
clasificacin de rubros es importante tener en cuenta:

La intencin de los rganos del ente respecto de sus bienes,

derechos u obligaciones.
La informacin de ndices de rotacin, si no fuera posible una
discriminacin especfica.

Los bienes de uso, inversiones u otros activos similares que se

vendern en el perodo anual siguiente al presente, podrn
considerarse corrientes en la medida en que se conviertan en
dinero o su equivalente en el mismo perodo. Deben existir
elementos de juicio vlidos y suficientes acerca de su realizacin y
la operacin no debe configurar un caso de reemplazo de bienes
similares.

La informacin adicional que pueda obtenerse hasta la fecha de

emisin de los estados contables, que contribuya a caracterizar a
las partidas como corrientes o no corrientes.

PARTIDAS DE AJUSTE DE LA VALUACION: Las partidas de ajuste de la

valuacin de los rubros del activo y del pasivo (tales como:
amortizaciones acumuladas, componentes financieros explcitos o
implcitos no devengados, previsin para cuentas de cobro dudoso, etc.)
se deducen o adicionan, segn corresponda, directamente de las
cuentas patrimoniales respectivas.
En el caso que fuere necesario para una adecuada presentacin, se
deben exponer analticamente los importes compensados en la
informacin complementaria o en el cuerpo de los estados.
COMPENSACION DE PARTIDAS: Las partidas relacionadas se exponen
por su importe neto, siempre que est prevista su compensacin futura,
caso en el que se aplica el segundo prrafo del apartado anterior.
No deben compensarse partidas no relacionadas.
Las normas hablan luego de la informacin complementaria. Forma
parte de los estados contables, aclarando ciertos puntos o
complementndolos. Esta formada por las notas y los anexos a los
estados contables. Tambin forman parte de ella las que definen e
identifican al ente. La clasificacin de esta informacin complementaria
esta dada por:

a) Identificacin de los estados contables (fecha de cierre, periodo

que lo compone. Si fuese irregular debe aclararse ese hecho a
efectos de la comparabilidad de la informacin).
b) Identificacin de la moneda homognea en que se exponen los
estados contables.
c) Identificacin del ente (denominacin, domicilio legal, forma legal
y duracin del contrato social; identificacin del registro en el
organismo de control, si correspondiera; integracin del grupo
econmico, si correspondiera).

d) Capital del ente (monto, composicin, cantidad y caractersticas

de las acciones en circulacin y en cartera, si fuera una sociedad
accionaria).
e) Operaciones del ente (actividades principales, disposiciones
legales o contractuales que motivan su funcionamiento,
transacciones con entidades del mismo grupo econmico).
f) Comparabilidad.
g) Unidad de medida (
h) Criterios de valuacin de activos y pasivos.
i) Composicin o evolucin de los rubros
j) Bienes de disponibilidad restringida
k) Gravmenes sobre activos
l) Contingencias no contabilizadas
m) Restricciones para la distribucin de ganancias
n) Modificaciones de la informacin de ejercicios anteriores
o) Hechos relacionados con el futuro
La Resolucin Tcnica N 9 da normas de carcter particular de
exposicin contable para entes comerciales, industriales y de
servicios.
Primero fija las normas comunes para todo tipo de entes con objeto
industrial, comercial o de servicios (a excepcin de entidades financieras
y de seguros). Se pueden agregar o suprimir elementos de informacin,
teniendo en cuenta la significatividad. Tambin se permiten cambios en
la denominacin, apertura o agrupamiento de partidas. Tambin se
permite utilizar parntesis para indicar las cifras negativas, con relacin
al activo, pasivo, resultados y orgenes y aplicaciones del capital
corriente (o de los fondos).
En el capitulo III, se mencionan los componentes del estado de situacin
patrimonial.
ACTIVO
Caja y Bancos: Incluye el dinero en efectivo en caja y bancos del pas y
del exterior y otros valores de poder cancelatorio y liquidez similar.
Inversiones: Son las realizadas con el nimo de obtener una renta u otro
beneficio, explcito o implcito, y que no forman parte de los activos
dedicados a la actividad principal del ente, y las colocaciones efectuadas
en otros entes.
Incluyen entre otras: Ttulos valores - Depsitos a plazo fijo en entidades
financieras - Prstamos - Inmuebles y propiedades.
Crditos: Son derechos que el ente posee contra terceros para percibir
sumas de dinero u otros bienes o servicios (siempre que no respondan a
las caractersticas de otro rubro del activo).

Deben discriminarse los crditos por ventas de los bienes y servicios

correspondientes a las actividades habituales del ente de los que no
tengan ese origen.
Bienes de cambio: Son los bienes destinados a la venta en el curso
habitual de la actividad del ente o que se encuentran en proceso de
produccin para dicha venta o que resultan generalmente consumidos
en la produccin de los bienes o servicios que se destinan a la venta, as
como los anticipos a proveedores por las compras de estos bienes.
Bienes de uso: Son aquellos bienes tangibles destinados a ser utilizados
en la actividad principal del ente y o a la venta habitual, incluyendo a los
que estn en construccin, trnsito o montaje y los anticipos a
proveedores por compras de estos bienes. Los bienes afectados a
locacin o arrendamiento se incluyen en inversiones, excepto en el caso
de entes cuya actividad principal sea la mencionada.
Activos intangibles: Son aquellos representativos de franquicias,
privilegios u otros similares, incluyendo los anticipos por su adquisicin,
que no son bienes tangibles ni derechos contra terceros, y que expresan
un valor cuya existencia depende de la posibilidad futura de producir
ingresos.
Incluyen, entre otros, los siguientes: Derechos de propiedad intelectual Patentes, marcas, licencias, etc. - Llave de negocio - Gastos de
organizacin y preoperativos - gastos de investigacin y desarrollo.
Otros activos: Se incluyen en esta categora los activos no encuadrados
especficamente en ninguna de las anteriores, brindndose informacin
adicional de acuerdo con su significacin. Ejemplo de ellos son los bienes
de uso desafectados.
PASIVOS
Deudas:
Son
determinables.

aquellas

obligaciones

ciertas,

determinadas

Previsiones: Son aquellas partidas que, a la fecha a la que se refieren los

estados contables, representan importes estimados para hacer frente a
situaciones contingentes que probablemente originen obligaciones para
el ente. En las previsiones, las estimaciones incluyen el monto probable
de la obligacin contingente y la posibilidad de su concrecin.
PARTICIPACION DE TERCEROS
EMPRESAS CONTROLADAS

SOBRE

EL

PATRIMONIO

DE

Este rubro es exclusivo de los estados consolidados por aplicacin de

normas contables profesionales*. Representa la participacin de
terceros, extraos al grupo, dentro del patrimonio de las empresas que
lo componen.
PATRIMONIO NETO

Se expone en una lnea y se referencia el estado de evolucin del

patrimonio neto.
Como sntesis podemos dar el modelo de este estado:

MODELO S.A.
Estado de Situacion Patrimonial (o Balance General) al ././.
Comparativo con el ejercicio anterior
Ant
Act erio
ual r

Ant
Act erio
ual r

Activo

Pasivo

Activo
Corriente

Pasivo Corriente

Caja y Bancos

Deudas:

Inversiones
temporarias

Comerciales

Creditos por
Ventas

Prestamos

Otros Creditos

Remuneraciones
sociales

cargas

Bienes
Cambio

de
Cargas fiscales

Otros Activos

Anticipo de clientes
Dividendos a pagar

Total del
Corriente

Activo
Otras
Total deudas

Activo
Corriente

No
Previsiones

Creditos por
Ventas

Total pasivo corriente

Otros Creditos
Bienes
Cambio

de
Pasivo no corriente

Bienes de Uso
Participaciones
permanentes
en sociedades

Deudas:
(ver ejemplificacion en pasivos
corrientes)
Total deudas

Otras
inversiones
Activos
Intangibles

Previsiones

Otros Activos
Subtotal
activo
corriente

del
no
Total del pasivo no corriente

Llave de negocio

Total del pasivo

Total del Activo

No Corriente

Participacion de terceros en
sociedades controladas
Patrimonio neto (segn estado
correspondiente)

Total del Activo

Total del pasivo, participacion

de terceros y patrimonio neto

La clasificacin de rubros respeta lo dicho por la Ley de Sociedades

Comerciales, en cuanto a los componentes de los activos y pasivos, a
excepcin del rubro Caja y Bancos (Disponibilidades, en la Ley),y en los
Activos Intangibles (Bienes Inmateriales, en la Ley).

Otra correccin importante introducida por estas normas de exposicin

esta dada para los Anticipos a proveedores, que la citada resolucin
expone dentro del rubro que representa los bienes en los cuales esos
adelantos entregados a proveedores se van a transformar; por ejemplo,
si se han adelantado fondos a un proveedor para recibir materia prima,
ese hecho debe exponerse dentro de estos elementos, o sea, dentro del
rubro Bienes de Cambio. Si se tratara de un anticipo entregado a
proveedores para recibir una maquinaria, el rubro donde debe exponerse
es el de Bienes de Uso.
En las anteriores normas, se expona dentro del rubro Crditos; las
nuevas resoluciones corrigen ese problema de exposicin y muestran
estas partidas dentro de los rubros que representan los bienes en los
cuales esos adelantos se van a transformar.

Segn la Resolucin Tcnica N 16:

Situacin patrimonial
Los elementos relacionados directamente con la situacin patrimonial
son:
a) los activos;
b) los pasivos;
c) el patrimonio neto;
d) las participaciones de accionistas no controlantes en los
patrimonios de las empresas controladas, en el caso de estados
contables consolidados.
- Activos
Un ente tiene un activo cuando, debido a un hecho ya ocurrido, controla
los beneficios econmicos que produce un bien (material o inmaterial
con valor de cambio o de uso para el ente).
Un bien tiene valor de cambio cuando existe la posibilidad de:
a) canjearlo por efectivo o por otro activo;
b) utilizarlo para cancelar una obligacin; o
c) distribuirlo a los propietarios del ente.
Un bien tiene valor de uso cuando el ente puede emplearlo en alguna
actividad productora de ingresos.

En cualquier caso, se considera que un bien tiene valor para un ente

cuando representa efectivo o equivalentes de efectivo o tiene aptitud
para generar (por s o en combinacin con otros bienes) un flujo positivo
de efectivo o equivalentes de efectivo. De no cumplirse este requisito, no
existe un activo para el ente en cuestin.

La contribucin de un bien a los futuros flujos de efectivo o sus

equivalentes debe estar asegurada con certeza o esperada con un alto
grado de probabilidad, y puede ser directa o indirecta. Podra, por
ejemplo, resultar de:
a) su conversin directa en efectivo;
b) su empleo en conjunto con otros activos, para producir bienes o
servicios para la venta;
c) su canje por otro activo;
d) su utilizacin para la cancelacin de una obligacin;
e) su distribucin a los propietarios.
Las transacciones o sucesos que se espera ocurran en el futuro no dan
lugar, por s mismas, a activos.

El carcter de activo no depende ni de su tangibilidad ni de la forma de

su adquisicin (compra, produccin propia, donacin u otra) ni de la
posibilidad de venderlo por separado ni de la erogacin previa de un
costo ni del hecho de que el ente tenga la propiedad.

- Pasivos
Un ente tiene un pasivo cuando:
a) debido a un hecho ya ocurrido est obligado a entregar activos o a
prestar servicios a otra persona (fsica o jurdica) o es altamente
probable que ello ocurra;
b) la cancelacin deja obligacin:
1) es ineludible o (en caso de ser contingente) altamente probable;
2) deber efectuarse en una fecha determinada o determinable o
debido a la ocurrencia de cierto hecho o a requerimiento del acreedor.
Este concepto abarca tanto a las obligaciones legales (incluyendo a las
que nacen de los contratos) como a las asumidas voluntariamente. Se
considera que un ente ha asumido voluntariamente una obligacin
cuando de su comportamiento puede deducirse que aceptar ciertas
responsabilidades frente a terceros, creando en ellos la expectativa de
que descargar esa obligacin mediante la entrega de activos o la
prestacin de servicios.

La caracterizacin de una obligacin como pasivo no depende del

momento de su formalizacin.

La decisin de adquirir activos o de incurrir en gastos en el futuro no da

lugar, por s, al nacimiento de un pasivo.

Generalmente, la cancelacin total o parcial de un pasivo se produce

mediante:
a) la entrega de efectivo u otro activo;
b) la prestacin de un servicio;
c) el reemplazo de la obligacin por otro pasivo;
d) la conversin de la deuda en capital.
Un pasivo puede tambin quedar cancelado debido a la renuncia o la
prdida de los derechos por parte del acreedor.

En ciertos casos, los propietarios del ente pueden revestir tambin la

calidad de acreedores. As ocurre cuando:

a) le han vendido bienes o servicios al ente;

b) le han hecho un prstamo; o
c) tienen derecho a recibir el producido de una distribucin de ganancias
que ya ha sido declarada.
- El patrimonio neto y las participaciones de accionistas no
controlantes en los patrimonios de las empresas controladas

El patrimonio neto de un ente resulta del aporte de sus propietarios o

asociados y de la acumulacin de resultados.

En los estados contables que presentan la situacin individual de un

ente, es:
Patrimonio neto = Activo - Pasivo

Cuando se presenta informacin consolidada de una sociedad

controlante y sus sociedades controladas, y parte del capital de stas
est en manos de otros accionistas, las participaciones de stos sobre el
patrimonio de dichas subsidiarias:
a) no integran el pasivo del grupo econmico en tanto ste no haya
asumido la obligacin de entregar recursos o prestar servicios a los
accionistas no controlantes (por ejemplo, con motivo de la aprobacin
de dividendos o de la disolucin de la controlada);
b) no forman parte del patrimonio de la controlante porque no
representan derechos de los accionistas de sta.
En tales casos, es:
Patrimonio neto = Activo - Pasivo - Participaciones de accionistas no
controlantes en el patrimonio de entidades controladas

Por su origen, el patrimonio puede desagregarse as:

Patrimonio neto = Aportes + Resultados acumulados

Excepcin: puede haber entes sin fines de lucro que no tengan aportes.

En este documento se considera aportes al conjunto de los aportes de

los propietarios, incluyendo tanto al capital suscripto (aportado o
comprometido a aportar) como a los aportes no capitalizados. Los
anticipos para futuras suscripciones de acciones slo constituyen aportes

no capitalizados cuando tienen el carcter de irrevocables y han sido

efectivamente integrados.
Esto implica la adopcin del criterio de que el capital a mantener es el
financiero y no el que define un determinado nivel de actividad
(habitualmente denominado capital fsico).

Modelo contable
El modelo contable utilizado para la preparacin de los estados contables
est determinado por los criterios que se resuelva emplear en lo que se
refiere a:
a) la unidad de medida;
b) los criterios de medicin contable;
c) el capital a mantener (para que exista ganancia).
- Unidad de medida
Los estados contables deben expresarse en moneda homognea, de
poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden. En un contexto de
estabilidad monetaria, como moneda homognea se utilizar la moneda
nominal.

- Criterios de medicin
Las mediciones contables peridicas de los elementos que cumplen
las condiciones para reconocerse en los estados contables, podran
basarse en los siguientes atributos:
a) de los activos:
1) su costo histrico;
2) su costo de reposicin;
3) su valor neto de realizacin;
4) el importe descontado del flujo neto de fondos a percibir (valor
actual);
5) el porcentaje de participacin sobre las mediciones contables de
bienes o del patrimonio;
b) de los pasivos:
1) su importe original;
2) su costo de cancelacin;
3) el importe descontado del flujo neto de fondos a desembolsar (valor
actual);
4) el porcentaje de participacin sobre las mediciones contables de
pasivos.

Los criterios de medicin contable a utilizar deben basarse en los

atributos que en cada caso resulten ms adecuados para alcanzar los
requisitos de la informacin contable enunciados en la seccin 3
(Requisitos de la informacin contenida en los estados contables) y
teniendo en cuenta:
a) el destino ms probable de los activos; y
b) la intencin y posibilidad de cancelacin inmediata de los pasivos.
- Capital a mantener
De acuerdo con lo indicado en la seccin El patrimonio y las
participaciones de accionistas no controlantes en los patrimonios de las
empresas controladas, se considera capital a mantener al financiero (el
invertido en moneda).

Segn la Resolucin Tcnica N 17

Medicin contable en general

Criterios generales
Para la medicin contable de activos y pasivos y de los resultados
relacionados se aplicarn los siguientes criterios generales con sujecin,
en el caso de los activos, a la consideracin de los lmites establecidos
en la seccin 4.4 (Comparaciones con valores recuperables):
a) efectivo: a su valor nominal;
b) colocaciones de fondos y cuentas a cobrar en moneda:
1) cuando exista la intencin y factibilidad de su negociacin, cesin o
transferencia: a su valor neto de realizacin;
2) en los restantes casos, se considerarn:
a) la medicin original del activo;
b) la porcin devengada de cualquier diferencia entre ella y la suma
de
los
importes
a cobrar
a sus
vencimientos,
calculada
exponencialmente con la tasa interna de retorno determinada al
momento de la medicin inicial sobre la base de sta y de las
condiciones oportunamente pactadas;
c) las cobranzas efectuadas.
Esta medicin podr obtenerse mediante el clculo del valor descontado
de los flujos de fondos que originar el activo, utilizando la tasa interna
de retorno determinada al momento de la medicin inicial.
c) cuentas a cobrar en especie: de acuerdo con los criterios
establecidos para los activos que se espera recibir;
d) participaciones permanentes en entes sobre los que se tenga
control, control conjunto o influencia significativa: considerando la
medicin de sus patrimonios (determinada con base en la aplicacin de

los otros criterios enunciados en esta resolucin tcnica) y los

porcentajes de participacin sobre ellos;
e) Bienes destinados a la venta o a ser consumidos en el proceso
de obtencin de bienes o servicios destinados a la venta: a su
valor corriente;
f) Bienes de uso y otros activos no destinados a la venta: a su
costo histrico (en su caso, menos depreciaciones);
g) pasivos a cancelar en moneda:
1) cuando exista la intencin y factibilidad de su pago anticipado: a su
costo corriente de cancelacin;
2) en los restantes casos, se considerar:
a) la medicin original del pasivo;
b) la porcin devengada de cualquier diferencia entre ella y la suma
de los importes a pagar a sus vencimientos, calculada exponencialmente
con la tasa determinada al momento de la medicin inicial sobre la base
de sta y de las condiciones oportunamente pactadas;
c) los pagos efectuados.
Esta medicin podr obtenerse mediante el clculo del valor descontado
de los flujos de fondos que originar el pasivo, utilizando la tasa
determinada al momento de la medicin inicial.
h) pasivos a cancelar en especie:
1) cuando deban entregarse bienes que se encuentran en existencia o
puedan ser adquiridos: al costo de cancelacin de la obligacin;
2) cuando deban entregarse bienes que deban ser producidos o prestar
servicios, se tomar el importe que fuere mayor entre las sumas
recibidas del acreedor y el costo de cancelacin de la obligacin.
En los casos de activos y pasivos en moneda extranjera, los criterios
primarios indicados se aplicarn utilizando dicha moneda y los importes
as obtenidos se convertirn a moneda argentina considerando los tipos
de cambio vigentes a la fecha de la medicin. Del mismo modo se
proceder con los depsitos, crditos y deudas cancelables en el
equivalente en moneda argentina de un importe en moneda extranjera.

La aplicacin de los criterios expuestos implica, entre otras tareas:

a) la verificacin de que los elementos incluidos en los estados
contables siguen cumpliendo con las definiciones presentadas en la
seccin 4 (Elementos de los estados contables) de la segunda parte de la
resolucin tcnica 16 (Marco conceptual de las normas contables
profesionales);
b) la aplicacin del concepto de devengamiento segn la seccin 2.2
(Devengamiento);
c) la evaluacin de la continuidad del ente y de sus segmentos, para
establecer sus posibles efectos en la aplicacin del lmite del valor
recuperable a la medicin contable de los activos.
Los criterios de medicin utilizados para los activos y pasivos deben
coincidir con los utilizados para las mediciones de:

a) las transacciones con los propietarios y con los accionistas no

controlantes de sociedades controladas;
b) los ingresos, los gastos, las ganancias y las prdidas;
c) los impuestos sobre las ganancias;
d) los importes que en concepto de efectivo o sus equivalentes se
muestren en el estado que expone su evolucin.
Las participaciones de los accionistas no controlantes de sociedades
controladas sobre sus resultados se determinarn sobre la base de las
mediciones de stos.
Las cuestiones generales de medicin contable que no estuvieren
expresamente previstas en este captulo se tratarn teniendo en cuenta
lo expuesto en la seccin 9 (Cuestiones no previstas).

ANALISIS CUALITATIVO

Se tiene los dos bloques del Estado de Situacin Patrimonial, se los lee,
analizar en sus componentes para tener una idea de cmo esta
conformado, cuales son las cuentas que conforman los rubros, que estn
en las notas y anexos. En ellos esta la conformacin y la valuacin de
esos conceptos. Tanto la nota de conformacin o composicin y
valuacin de los rubros es lo mas importante.
Esto es hacer un anlisis cualitativo de los componentes de la inversin y
de la financiacin, compenetrarse como esta conformado la inversin y
financiacin. Y de all pueden surgir dos tipos de ajustes: Valuacin y
Exposicin.

2. Instrumental de Anlisis

Anlisis Vertical. Valores absolutos. Porcentajes verticales:

Determinacin. Niveles de anlisis.

(Segn Mario Biondi)

En este caso trabajamos con los estados contables de un solo periodo,
los cuales deben estar debidamente ajustados por inflacin.

En el Estado de Situacin Patrimonial (balance)

separamos, por un lado, el detalle de los bienes y derechos con
que cuenta la empresa (Activo) y, por el otro, la forma en que
dichos bienes estn financiados, a travs de la financiacin
ajena (Pasivos) y la financiacin propia (Patrimonio Neto).

Le asignamos al activo el equivalente al 100%, y luego

relacionamos cada rubro del mismo con dicho total a efectos
de mostrar su participacin

EJEMPLO:
Si el total del activo es $ 100.000, y tenemos caja y bancos por
$ 9.000, la participacin de este rubro surgir de la siguiente
relacin: (9.000/100.000) * 100 lo que nos representa una
participacin del 9%.
As haremos con cada uno de los rubros. La sumatoria de la
participacin de cada rubro nos debe dar el 100% del activo.

En el caso de pasivo y patrimonio neto, asignamos a la

suma a la suma de ambos el 100%, y luego relacionamos
cada rubro con respecto a dicho total.
A veces, en el caso de la financiacin, se desglosa el anlisis y
se separa el pasivo del patrimonio, a ambas partes se les da el
carcter del 100%. Luego se relaciona cada rubro de cada una
de estas partes con ese total. Es til en el caso del pasivo para
saber como es la estructura del endeudamiento de la empresa
con respecto a terceros

En el caso del anlisis vertical del Estado de Resultados,

le asignamos el 100% a la cifra de ventas brutas, y luego
cada rubro representara el porcentaje en relacin con las
ventas.
Igualmente se calcularan los porcentajes de Ventas netas,
Costo de ventas, Utilidad bruta sobre ventas, Gastos, etc., y
finalmente la Utilidad Neta.
Es decir que en este caso cada porcentaje genera un residuo
decreciente, hasta llegar a la Utilidad neta que podra ser por
ejemplo el 7% sobre las Ventas brutas.

Tanto el anlisis vertical del Balance General como del Estado de

Resultados son tiles cuando se los compara con estndares; es decir
que previamente se estableci que el Inventario de bienes de cambio no
deber ser superior al 10% del Activo, o que los Gastos de
administracin no debern superar el 11% de todas las Ventas brutas. La

comparacin de los porcentajes reales con los estndares u objetivos

sealados permitir evaluar parte de la gestin empresaria.

(Segn Senderovich y Telias)

El anlisis de la estructura informa la composicin porcentual del
balance general de acuerdo con el esquema siguiente:
Inversin: activo.
Financiacin: pasivo y patrimonio neto.
COMPOSICION DE LA INVERSION

Para el estudio de la inversin es preciso contar con un anlisis del activo

en sus dos grandes rubros de activo corriente y no corriente, y con un
adecuado anlisis de la composicin de ambos.
En general, el anlisis de la composicin de la inversin se realizando
comparando una o mas partidas del activo con el total de este, o con el
total del activo corriente o del no corriente, segn la formula general
siguiente:

RUBRO
* 100

* 100

TOTAL ACTIVO
CORRIENTE

RUBRO

* 100

ACTIVO CORRIENTE

RUBRO
ACTIVO NO

a. PRIMER NIVEL DE ANALISIS: Informacin referida al

grado de liquidez e inmovilidad del activo total a travs
de la participacin porcentual del activo corriente y no
corriente.

b. SEGUNDO NIVEL DE ANALISIS

Activo corriente: informacin referida a la
poltica de disponibilidad de fondos, financiacin
de las ventas y niveles de inventarios a travs de
la participacin porcentual de las disponibilidades,
inversiones transitorias, crditos y bienes de
cambio.
Activo no corriente: informacin referida a la
orientacin de la inversin inmovilizada en la

empresa o en otras sociedades a travs de la

participacin porcentual de los bienes de uso,
inversiones en empresas controladas o vinculadas
y otras.
c. OTROS NIVELES DE ANALISIS: informacin referida a
la composicin de los crditos segn su vinculacin a las
ventas u otras aplicaciones.
COMPOSICION DE LA FINANCIACION

Es preciso contar con un anlisis adecuado de la estructura de

financiamiento.
Adems conviene conocer la composicin del pasivo segn el tipo de
moneda, y segn que cuente o no con la garanta real.
En general se establece la relacin de cada rubro con el total del pasivo
ms patrimonio neto o solo con el total del pasivo.

a. PRIMER NIVEL DE ANALISIS: informacin referida a la

proporcin del capital propio y de terceros en la
financiacin de la inversin total a travs de la
participacin porcentual del patrimonio neto y pasivo.
b. SEGUNDO NIVEL DE ANALISIS: informacin referida a
la estructura de endeudamiento a corto y largo plazo a
travs de la participacin porcentual del pasivo corriente
y no corriente.
c. OTROS NIVELES DE ANALISIS: informacin referida a
los aspectos siguientes:
Orientacin a las fuentes de financiacin segn la
participacin
porcentual
de
las
deudas
comerciales, financieras y otras;
Exposicin a devaluaciones monetarias segn la
participacin porcentual de deudas en moneda
nacional y extranjera;
Garantas otorgadas para la obtencin de
financiacin segn la participacin porcentual de
las deudas con y sin garanta real, como pauta de
la calificacin de la empresa por parte de los
acreedores

Anlisis Horizontal. Variacin absoluta. Porcentaje horizontal:

Evolucin y Tendencia.

(Segn Mario Biondi)

ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES SUCESIVOS

HORIZONTAL: SIN AO BASE Y CON AO BASE

ANALISIS

Para ello trabajamos con estados contables de periodos sucesivos.

El anlisis horizontal de estados contables permite hacer
proyecciones. Se comparan sucesivamente varios estados contables y se
establecen las variaciones de los rubros de un ao con respecto al otro.
Si hay inflacin, en la comparacin de cifras de estados contables de
distintos aos, deben estar homogeneizados los periodos anteriores a la
fecha del ltimo estado contable, de lo contrario en las diferencias habra
distorsiones provocadas por la perdida de poder adquisitivo de la
moneda. Pueden hacerse con ao base, es cuando se toma un ao
como tal y todos los venideros se comparan con respecto al considerado
base, para determinar las variaciones (aumentos o disminuciones)
provocadas en cada rubro de los estados contables.
Cuando se confecciona sin ao base, cada estado contable se
compara para sacar las diferencias en cada rubro con el inmediato
anterior. Es el que determina las tendencias.
Las variaciones son absolutas, cuando simplemente se determina la
diferencia positiva o negativa de cada rubro con respecto al anterior o
relativas, cuando a dicha diferencia se la relaciona con la cifra del
estado contable mas sencillo y se la multiplica por 100, obtenemos as el
porcentaje de variacin de ese rubro con respecto al periodo anterior (sin
ao base) o con respecto al periodo base.

EJEMPLO:

RUBROS

CIFRA
S
AL
31/12/
X1 (a)

CIFRAS
AL
31/12/
X0 (b)

VARIACION
VARIACION
RELATIVA
ABSOLUTA
(%)
(d) =
($)
(c) =
(c) / (b) *
(a) - (b)
100

1.200

1.500

-300

ACTIVO
Caja
Bancos

y
-20%

Bienes
Cambio

de

TOTAL
ACTIVO

2.800

1.900

900

47%

4.000

3.400

600

18%

Cuando el ao ms antiguo es igual a 0, solo podemos determinar la

variacin absoluta, puesto que la relativa es incalculable, dado que
estaramos dividiendo la cifra del ltimo ao por la del periodo anterior
que en este caso es 0, el resultado no es determinable, ya que cualquier
nmero, dividido por 0 da infinito.

RUBROS

CIFRAS
AL
31/12/
X1 (a)

CIFRAS
AL
31/12/
X0 (b)

VARIACION
VARIACION
RELATIVA
ABSOLUTA
(%)
(d) =
($)
(c) =
(c) / (b) *
(a) - (b)
100

2.000

2.000

ACTIVO
Inversiones

Los anlisis horizontales de periodos sucesivos sirven para

establecer tendencias. La expresin a travs de cuadros, grficos,
barras, tortas de anlisis horizontales tambin es una herramienta
visual muy importante a la hora de analizar cifras de los estados
contables.
Un tpico ejemplo de tendencia y la graficacin es la cifra de ventas de
varios aos, as, si tenemos los siguientes datos. (la tendencia indica un
crecimiento en las ventas de la empresa).

Ventas
Ventas
Ventas
Ventas

20X1
20X2
20X3
20X4

$
$
$
$

1.250.000
1.450.000
1.510.000
1.675.000

Si lo graficamos a travs de un grafico de lneas, tendramos:

(Segn Cra. Nora Vaschetto)

CONCEPT
O

II

V.ABSOL
UTO

V.ABSOL
UTO

700

50% 800

VARIACI
ON
%

ACTIVO
Activo Cte.
Activo
Cte.
TOTAL
ACTIVO

36% 100

14%

No
700

50% 1400

64% 700

100
%

1400

100
%
2200

100
%
800

57%

No se puede hacer un anlisis horizontal usando porcientos

verticales y decir: El Act. Cte. Disminuyo del 50% al 36%, o disminuyo
un 14%. No se puede hacer una tendencia as, porque los porcientos
verticales son de participacin.
Si se puede hacer de la siguiente manera: De una participacin del 50%
en el total del activo paso a una participacin del 36%, pero en si el Act.
Cte. Aumento pero perdi en participacin. Aumento en valores
absolutos $ 100, valor relativo = 100/700= 14%, aumento un 14%.

Cuando decimos que un rubro aumento 500% por ejemplo, no quiere

decir que sea el mas importante, debemos ver los valores absolutos,
pues su participacin puede no ser significativa.

Razones sobre estructura de Inversin. Inmovilizacin.

Financiacin de la inmovilizacin. Determinacin. Niveles de
Anlisis.

(Segn Mario Biondi)

INDICE DE INMOVILIZACION

Es igual al Activo Fijo dividido el Activo total, multiplicado por 100. Este
ndice surge directamente con el anlisis vertical del Balance general.
Tambin deber resultar de la poltica preestablecida y expresada a
travs del estndar respectivo.

Bienes de Uso * 100

Activo

Otra forma de determinar el endeudamiento con respecto a la forma en

que lo financiamos, seria relacionar los bienes de uso con el patrimonio
neto y se lo llama ndice de inmovilizacin sobre el patrimonio
neto. Generalmente se expresa como ratio (sin multiplicar por 100).

Bienes de Uso
Patrimonio Neto

Un ratio razonable debera ser 1 o muy cercano a 1, ello nos indicara

que la empresa financio su activo fijo con su propio capital. Podra ser
menor que 1 si se hubiera logrado una buena financiacin a largo plazo.

(Segn Copias de la Situacin Financiera a L.P. de Florencio

Martnez)
INMOVILIZACION DEL ACTIVO
El ndice de inmovilizacin del activo consiste en determinar que parte
de los recursos del ente estn invertidos a largo plazo y, por lo tanto,
inmovilizado en la coyuntura.
La inmovilizacin es una calificacin relativa, se refiere a que en una
empresa en marcha es de esperar que los bienes que se destinan al
cumplimiento de los fines de la entidad seguirn hacindolo
indefinidamente.

El objetivo del ndice es claro: determinar el grado de inmovilizacin del

activo.
Para un acreedor, indica la dificultad de realizacin de los recursos
invertidos en caso que deba recurrirse a ellos para recuperar la
acreencia.

INMOVILIZACION DEL ACTIVO: Activo No Corriente

Activo

El coeficiente que se obtiene indica que proporcin del activo esta

inmovilizado y, por ello, da la misma informacin que se puede lograr
con el balance en porcentajes.
Esta tcnica es mas informativa porque indica cuanto representa el total
de activos fijos respecto del total del activo, y adems, expresa la
importancia relativa de cada uno de los tipos de activos no corrientes.
Consecuentemente no utilizaremos esta medicin como un ndice, sino
que estar formando parte del anlisis de las grandes masas, y por lo
tanto, de la lectura previa de los estados contables.

(Segn Senderovich y Telias)

FINANCIACION DE LA INMOVILIZACION

Este ndice evala la poltica de financiacin de los activos no corrientes

para determinar en que medida se los cubre con el patrimonio neto,
deudas no corrientes y deudas corrientes.
Dado el reducido grado de liquidez de los activos no corrientes, deben
ser cubiertos con fuentes de menor exigibilidad destacndose a tal
efecto el carcter prioritario y fundamental de los recursos propios.
Las deudas a mediano y largo plazo constituyen un aporte
complementario y para que su cancelacin no afecte la estructura de
liquidez, corresponde afrontarlas con generacin futura de ganancias.
En cuanto a las deudas a corto plazo, no deben financiar activos
inmovilizados, por el elevado riesgo de ruptura del flujo de fondos.

Financiacin de activo inmovilizado = Patrimonio Neto

* 100

Activo No Corriente

No hay diferencia entre la formula general y para estados contables

ajustados por inflacin, pero el resultado que arroja el ndice es por lo
comn superior dado que la actualizacin del patrimonio neto es
generalmente mayor que el ajuste del activo no corriente, por la
incidencia complementaria de los rubros no monetarios del activo
corriente.

Interpretacin de los resultados: Corresponde establecer como

normal un nivel de ndice igual a 100% o sea que los recursos propios
financien la totalidad del activo no corriente. En la medida que el ndice
exceda dicho valor, demuestra una aplicacin de los recursos propios a
capital de trabajo.
Las situaciones de ndices de inmovilizacin inferiores a 100%, se
originan fundamentalmente por las siguientes causas:
Insuficiente autogeneracin de fondos
Preferencia de los inversores a actuar como acreedores, en
lugar de asumir la totalidad del riesgo empresario en calidad
de accionistas
Esta realidad requiere ampliar los trminos de la ecuacin bsica para
reflejar el aporte de terceros a la financiacin de activos no corrientes,
expresndolo cuantitativamente segn la participacin de los prstamos
a corto y largo plazo. Para el cumplimiento de tal objetivo, se desarrolla
la formula siguiente:

Recursos propios * 100 + Pasivo No Cte. * 100 + Pasivo Corriente *

100 = 100%
Activo No Cte.

Activo No Cte.

Activo No Cte.

* Los denominadores estn destinados a la financiacin de activos nos

corrientes

En la medida que se apele en mayor proporcin al pasivo no corriente o

aun al pasivo corriente, se vera afectada la solidez del equilibrio
financiero.

Las distintas alternativas que pueden presentarse en esta materia se

aprecian en los ejemplos siguientes:

CASO A: Financiacin total con recursos propios

Activo Corriente

$
4.000,00 Pasivo Corriente

3.000,00

Activo
Corriente

$ Pasivo
3.000,00 Corriente

500,00

No

No

$
$

Patrimonio Neto
$
7.000,00 Total

Total

3.500,00
$
7.000,00

Formula:

3.000 * 100 +
3.000

0
3.000

* 100 +

* 100 = 100% + 0 + 0 = 100%

3.000

CASO B: Elevada participacin de pasivos a largo plazo

Activo Corriente

$
4.000,00 Pasivo Corriente

Activo
Corriente

$ Pasivo
3.000,00 Corriente

No

$
3.000,00

No

$
3.000,00
$

Patrimonio Neto
$
7.000,00 Total

Total

1.000,00
$
7.000,00

Formula:

1.000 * 100 + 2.000 * 100 +

100%
3.000

3.000

* 100 = 33% + 67% + 0 =

3.000

CASO C: Elevada participacin de pasivos a largo plazo y

afectacin de pasivos a corto plazo

Activo Corriente

$ Pasivo
4.000,00 Corriente

Activo
Corriente

$ Pasivo
3.000,00 Corriente

No

$
4.500,00
No

$
1.500,00
$

Patrimonio Neto 1.000,00

Total

$
7.000,00 Total

$
7.000,00

Formula:

1.000 * 100 + 1.500 * 100 + 500

100%
3.000

3.000

3.000

* 100 = 33% + 50% + 17% =

La interpretacin proyectiva de los resultados obtenidos en los casos B y

C, requiere arbitrar algn tipo de medicin que permita fijar las
posibilidades de cancelacin de los pasivos en un horizonte de
planeamiento a mediano plazo.
Ello es as porque un bajo coeficiente de inmovilizacin, cubierto por
endeudamiento a largo plazo, como en el caso B puede no afectar el
nivel actual de liquidez corriente, pero a medida que se produce la
exigibilidad de los compromisos se ira deteriorando la posicin de
liquidez si el futuro si el futuro flujo de utilidades no resulta suficiente
para afrontarlos.
La situacin se agudiza cuando la estructura de financiacin de
inmovilizaciones responde al esquema del ejemplo C.
Dada la ntima relacin entre el comportamiento del ndice de
inmovilizacin y la poltica de expansin y reequipamiento de activos
fijos, se hace necesario ampliar los elementos de anlisis, con la
consideracin de los estudios de factibilidad econmico-financiera de
proyectos de inversin realizados por la empresa.

ANALISIS DE TENDENCIA: La calificacin del ndice de financiacin de

la inmovilizacin se completa a travs del anlisis de la tendencia, que
evala la evolucin operada en la financiacin de la inmovilizacin.
En base a la informacin de dos ejercicios consecutivos, calculamos la
tendencia correspondiente.

Detalle

Ao 1

Ao 2
$

Inversiones

30,00

$
40,00

$
Bienes de Uso
Total
Activo
Corriente

80,00
No

75,00
$

110,00

Financiamiento

120,00

(con 109%

133
$
94
$

115,00
$

Patrimonio Neto

Evoluci
n (Ao 1
= 100)

105
$

115,00

96

100%

92%

P.N.)
del Activo No Corriente

En ambos ejercicios se verifican ndices aceptables, si bien se observa un

leve deterioro en el ao 2 como consecuencia de la disminucin del
patrimonio neto y el aumento del activo no corriente.
El aumento del activo no corriente se produce como consecuencia de un
significativo incremento en las inversiones.

Razones sobre estructura de Financiacin. Solvencia a largo

plazo. Endeudamiento. Autofinanciacin. Palanca financiera.

(Segn Fowler Newton)

CONCEPTO DE SOLVENCIA: Una persona fsica o jurdica es solvente
cuando:
a. Carece de deudas, o
b. Las tiene, pero es capaz de satisfacerlas
La solvencia del emisor de un juego de estados contables interesa
principalmente a los acreedores y depende tanto de la estructura
patrimonial como de su aptitud para generar fondos, cuestin que a su
vez depende de su rentabilidad.

RAZONES DE SOLVENCIA Y DE ENDEUDAMIENTO

Una herramienta para evaluar la solvencia a una fecha consiste en

calcular la llamada RAZON DE SOLVENCIA, o su inversa, la RAZON DE
ENDEUDAMIENTO.

RAZON DE SOLVENCIA (TRADICIONAL)

Patrimonio Neto

Pasivo
Significado general del resultado: cuanto mas alto es, ms solvente
se presume el emisor de estados contables.
Comentarios:
Es la inversa de la razn de endeudamiento (tradicional)
No considera los saldos de la participacin de los accionistas no
controlantes en los patrimonios de empresas controladas.
Para ampliar las conclusiones es menester el estudio de la
solvencia en el corto plazo.
RAZON DE ENDEUDAMIENTO (TRADICIONAL)

Pasivo

son del mismo lado

Patrimonio Neto

Significado general del resultado: Cuanto mas alto es, menos

solvente se presume el emisor de estados contables
Comentarios:
Es la inversa de la razn de solvencia (tradicional).
No considera los saldos de la participacin de los accionistas no
controlantes en los patrimonios de empresas controladas.
Para ampliar las conclusiones es menester el estudio de la
solvencia en el corto plazo.
Para cualquier acreedor, es mejor que los activos de un deudor estn
financiados con su patrimonio (capital propio, en la jerga financiera) que
con deuda. De all que cuanto ms alto sea el cociente entre patrimonio
y pasivo, mas solvente se considere al emisor de los estados contables.

Las versiones tradicionales de solvencia y endeudamiento no consideran

las participaciones de los accionistas no controlantes en los patrimonios
de las empresas controladas (*), que a los fines de la evaluacin de la
solvencia (pero no de la rentabilidad) de un grupo econmico pueden
asimilarse al patrimonio de la controlante, por cuanto:
a. No constituyen pasivos,
b. Son relativamente estables,
c. Varan por los mismos conceptos que lo hace el patrimonio
(aportes, resultados, distribuciones de dividendos, etc.), en cuanto

tiene que ver con las controladas del caso (y no con el patrimonio
consolidado).
(*)Estas participaciones aparecen en los estados consolidados de la
controlante, pero quedan ocultas en sus estados individuales.

Por lo tanto, en todas las razones utilizadas para evaluar la solvencia de

un grupo, el componente patrimonio podra ser reemplazado por
patrimonio ms participaciones de terceros en sociedades controladas.

En el anlisis de la capacidad del emisor de los estados contables para

cancelar sus pasivos a sus vencimientos, las razones de solvencia y
endeudamiento son importantes, pero raramente brindan, por si,
conclusiones definitivas. Una razn de solvencia podra no ser muy alta,
sin que eso implique dificultades financieras. As ocurre, por ejemplo, si
el hecho estuviese acompaado por alguno de los siguientes:
a. La deuda es renovable y devenga un inters inferior a la
tasa de inflacin esperada, por lo que se espera que el
pasivo se vaya reduciendo (en trminos reales) a medida
que pase el tiempo,
b. La deuda es principalmente no corriente (a mas de un ao
de plazo), y los activos generan fondos suficientes para
pagarla cuando venza,
c. La actividad del ente hace innecesario el mantenimiento de
un patrimonio importante (como ocurre en numerosos casos
de entidades que prestan servicios profesionales),
d. El emisor de estados contables es un intermediario
financiero que recibe depsitos del pblico, los presta,
mantiene un adecuado encaje de fondos y respeta otras
relaciones tcnicas que se consideran necesarias.
Por lo tanto:
a. El anlisis de solvencia debe completarse con el de la
capacidad del ente para cancelar sus pasivos en el corto
plazo.
b. Consideramos dogmtica la afirmacin de que la razn de
solvencia debe ser igual o superior a 1 (o a cualquier otro
nmero).
Para finalizar, enumeraremos algunos ejemplos de problemas
de exposicin contable que suelen requerir la adecuacin de
las cifras del pasivo y del patrimonio:

a. El patrimonio incluye suscripciones de capital cuyo

momento de integracin depende del albedro de los
accionistas,
b. Los intereses no devengados sobre cuentas del pasivo se
muestran dentro del activo (procedimiento no admitido por
las NCP argentinas),
c. Hay anticipos de impuestos o por otros conceptos que se
compensaran al pagar los correspondientes pasivos, pero se
exponen como activo (procedimiento no admitido por las
NCP argentinas),
d. El pasivo ha sido reducido por la entrega de documentos a
cobrar previamente recibidos de terceros, pero se supone
que estos no los levantaran cuando lleguen sus
vencimientos.
(Segn Copias Situacin Financiera a L.P. de Florencio Martnez)
SOLVENCIA

El ndice de solvencia consiste en comparar el activo con los fondos

prestados por terceros para financiar los activos que la empresa necesita
para su actividad.
El ndice de solvencia tiene por finalidad medir la estructura de
financiacin de un ente y reflejar el grado de cobertura de los acreedores
del riesgo de desvalorizacin de los activos al liquidarlos.

SOLVENCIA = Activo
Pasivo

El ndice de solvencia tiene por objeto determinar cuantos pesos de

activo hay en la empresa por cada peso de los terceros.
Esta relacin tiene una interpretacin clara y directa:

Cuando aumenta el ndice, aumenta la solvencia, cuando

disminuye se reduce;
Cuando el ndice es mayor (igual/menor) que uno, significa que
hay activos por valor superior (igual/inferior) al monto del pasivo.

Relacin con el ndice de endeudamiento: El ndice de solvencia

tiene una relacin directa con el ndice de endeudamiento, ya que
dependen de las mismas variables.

SOLVENC
IA

ENDEUDAMIENTO

El ndice de solvencia vara en forma inversamente proporcional que el

de endeudamiento.
Es ms ventajoso el uso del ndice de endeudamiento porque:
a) Es mucho mas sensible a las variaciones de sus componentes y
b) Porque revela la estructura de financiacin.
Es verdad, sin embargo, que el ndice de endeudamiento no proporciona
informacin sobre la cobertura del acreedor. Comparativamente, el
endeudamiento es una medicin superior, lo que no obsta para que
quien lo desee pueda usar ambos ndices.

ENDEUDAMIENTO

El ndice de endeudamiento consiste en comparar los fondos prestados

por terceros con el aporte de los propietarios, al efecto de financiar los
activos que la empresa necesita para su actividad.
El ndice ofrece una medicin de la estructura de financiacin de la
empresa, la que es una consecuencia de la poltica de la empresa en
cuanto al tipo y proporcin de los fondos que utiliza para el
financiamiento de los activos.

El ndice de endeudamiento tiene por finalidad medir la estructura de

financiacin de un ente y evidenciar el riesgo implcito por la utilizacin
de fondos de terceros.

ENDEUDAMIENTO = PASIVO
P.NETO

El ndice de endeudamiento tiene por objeto determinar cuantos pesos

de terceros hay invertidos en la empresa por cada peso aportado por los
propietarios. Esta relacin tiene una interpretacin clara y directa,
cuando aumenta el ndice aumenta el endeudamiento, cuando disminuye
el ndice se reduce el endeudamiento.

Si el ndice es mayor que uno, significa que hay ms pesos

invertidos por terceros que por los propietarios.
Si el ndice es menor que uno, significa que los terceros han
invertido menos fondos en el ente que los dueos.
Si el ndice da igual a uno, significa que los propietarios y los
terceros han invertido similar proporcin de fondos en la empresa.
Si el ndice aumenta, significa que el endeudamiento es mayor, o
sea que hay mas pesos invertidos por terceros por cada peso
aportado por los dueos.
Si disminuye, la variacin indica que hay menos endeudamiento,
porque hay menos fondos invertidos por terceros por cada unidad
aportada por los propietarios.
El ndice de endeudamiento, adems de dar el peso relativo de los
distintos orgenes de fondos, sirve como control del ndice de liquidez
(activo corriente/pasivo corriente) para el caso en que deudas a corto
plazo se transformen en deudas a largo plazo, porque, en tal caso, a una
menor liquidez se opone un mayor endeudamiento. Esta medida sirve as
de instrumental de vigilancia del ndice de liquidez.

AUTOFINANCIACION

Es necesario establecer una relacin explicita entre la rentabilidad de la

empresa y su situacin financiera; entre la capacidad de incrementar el
patrimonio y el patrimonio mismo. Esta relacin se produce a travs de
la autofinanciacin, que es la autogeneracin de recursos a travs de la
actividad de la organizacin.

La autofinanciacin cumple dentro de la empresa la funcin de aportar

los fondos necesarios para su desarrollo y consolidacin.

AUTOFINANCIACION A LARGO PLAZO

La autofinanciacin a largo plazo es la autogeneracin de fondos que

incrementan el capital del largo plazo, o sea el patrimonio neto.
La magnitud de la autofinanciacin a largo plazo de la empresa depende
de dos factores claramente diferenciados:
La rentabilidad de la empresa o capacidad de generacin de
utilidades, y
La poltica de distribucin de utilidades (o de su contrapartida, la
poltica de retencin de utilidades).
Mientras mayor sea la rentabilidad
autofinanciacin tiene una compaa.

mayores

posibilidades

de

Mientras menores sean las utilidades que genera, ms exiguas sern sus
posibilidades de aumentar su patrimonio con fondos autogenerados.
Para que las posibilidades de autofinanciacin se concreten es necesario
que los fondos autogenerados se mantengan en la compaa y no sean
enviados al exterior de la empresa en forma definitiva. De nada vale que
la rentabilidad de la empresa sea magnifica, es necesario, adems, que
las utilidades producidas sean dirigidas a incrementar el patrimonio de la
empresa en lugar de ser distribuidas en forma de dividendos.

El ndice de autofinanciacin a largo plazo tiene en cuenta estos factores

en la relacin siguiente:

AUTOFINANCIACION A LARGO PLAZO = UTILIDAD ORDINARIA DIV. EN

EFECTIVO
PATRIMONIO
NETO

La utilidad que se ha tomado para ponderar la relacin es la ordinaria, o

sea la utilidad repetitiva, normal; aquella que es de esperar sea obtenida
nuevamente en el futuro. Consecuentemente, se excluyen del resultado
a los efectos de los factores anormales y de los hechos que debieron
registrarse en ejercicios anteriores, como un modo de obtener una

medicin que pueda ser proyectada hacia el futuro y que sea indicativa
de la poltica de la empresa.

Asimismo el patrimonio neto considerado es el promedio, por tratarse de

un ndice en el que este se compara con una cifra correspondiente a un
periodo y no a un momento determinado.

Si el coeficiente resulta ser positivo, existe autofinanciacin a

largo plazo. La actividad econmica genera fondos que son
retenidos en la empresa en una cierta proporcin para aumentar
el patrimonio neto y hacer frente a las necesidades de financiacin
del ente.
Si el coeficiente resulta ser igual a cero, no existe
autofinanciacin a largo plazo. La actividad econmica no genera
fondos o los generados no son los retenidos en la empresa para
aumentar el patrimonio neto y hacer frente a las necesidades de
financiacin del ente.
Si el coeficiente resulta ser negativo, no existe
autofinanciacin a largo plazo, sino autoabsorcion de fondos. La
actividad econmica consume el patrimonio neto.
Este tema esta relacionado con el plazo de cancelacin del pasivo ya que
este es el tiempo que la empresa tardara en cancelar todas sus
obligaciones con terceros con los fondos resultantes de su
autofinanciacin a largo plazo.
VER COPIAS DE LA SITUAC. FINANC. A LARGO PLAZO DE FLORENCIO
MARTINEZ.

(Segn Zgaib Alfredo)

TEORIA DE LAS PALANCAS

Las compaas orientan sus estrategias competitivas de manera tal que

puedan incrementar sus recursos, multiplicndolos en mayor medida que
sus competidores. Tales incrementos de recursos pueden lograrse
mediante el empleo de las llamadas palancas; es decir, a travs de la
aplicacin sobre un extremo de una pequea fuerza con el objeto de
generar en un fuerza mayor en el otro extremo; de la misma manera se
invertir con la esperanza de retirar mas que la suma invertida.
Se identifican 4 clases de palancas:
La financiera

 La operacional
Estas dos primeras son denominadas ESTRUCTURALES porque
dependen de la estructura del balance, y consecuentemente pueden ser
evaluadas con relativa facilidad a travs de la contabilidad.

La de produccin y
La de mercado
Estas ltimas se denominan DINAMICAS, por estar asociadas al
crecimiento de la empresa.

LA PALANCA FINANCIERA

La palanca financiera es desencadenada por el endeudamiento. Cuando

una empresa logra contraer obligaciones a un costo inferior al
rendimiento de sus activos lograra que la rentabilidad de los propietarios
sea mayor que la rentabilidad de la inversin total. En esencia, esta
palanca consiste en obtener recursos baratos y colocarlos en una
inversin que retribuye ms que su costo.

EJEMPLO:
En el grafico siguiente puede observarse un caso que permite apreciar a
la palanca financiera en accin.
Si no existieran pasivos, los propietarios tendrn derecho a quedarse con
todas las utilidades ($2.100) generadas por la inversin total ($21.000).
En este caso, la rentabilidad de los activos (10%) coincidir con la
rentabilidad de los propietarios (que surge de confrontar la ganancia de
$2.100 con la inversin de $21.000).

RENTABILIDAD
%
Rentabilida
d
Activos =
10%

Resultados generados por

activos =
Resultados netos
=
$ 2.100

ACTIVOS = PATRIMONIO NETO = $

21.000

INVERSION
$

Vemos ahora que pasa si los $ 21.000 de activos son financiados en

parte con pasivos ($ 7.000) que devengan intereses a una tasa del 6% y
en parte con patrimonio neto ($ 14.000). La parte del activo financiada
con patrimonio neto rinde obviamente un 10% y genera utilidades por
valor de $ 1.400; si este fuera el resultado neto los propietarios tambin
obtendran un rendimiento del 10%.
Ahora bien, la parte del activo financiada con endeudamiento tambin
rinde 10%, es decir, que genera utilidades por $ 700. Pero una porcin
de estos $ 700 quedaran para los propietarios luego de pagar a los
acreedores ($ 420); es decir, para los propietarios quedaran finalmente $
1.400 (equivalente al 10% de su inversin de $ 14.000) y $ 280
adicionales, con la cual la rentabilidad de su capital trepa hasta el 12%
(el resultado neto, igual a $ 1.680, equivale a ese porcentaje del
patrimonio neto).

RENTABILIDAD
%Rentabilidad
Propiet. =
Rentabilida
12%
d

Excedente rtdos.
generados por
Excedente rtdos.
generados por

Costo
Activos =
10%
Pasivos =
6%

activos financiados con

pasivos
Rtdos. Generados por

activos
activos financiados con
= $ 280
Rtdos. Generados por
pasivos
financiados con patrimonio
pasivos =
neto =
Resultados
= $ 280 totales generados por
$
420
activos =
$ 1.400
=$
1.400 +PATRIMONIO
420 + 280 =NETO
$ 2.100
PASIVOS = $
14.000
7.000
ACTIVOS = $ 21.000

INVERSION
$

Merced a la palanca financiera los recursos se pueden multiplicar pero

el riesgo financiero ser mayor: tanto una suba en las tasas de inters
como una cada en las ventas podran poner en jaque a una empresa que
abusa de esta palanca. En la formula 1 se muestra una alternativa para
su clculo: si la rentabilidad del patrimonio neto es mayor que la
rentabilidad de los activos la palanca financiera ser favorable. Esto
ocurrir siempre y cuando la rentabilidad del activo supere al costo del
pasivo (formula 2). La ultima alternativa (formula 3) pone de manifiesto
mas claramente que la palanca crecer en la medida en que crezca el
pasivo y que si y solo si existe pasivo podr utilizarse esta palanca. En
resumen, es el pasivo el factor desencadenante y tiende a multiplicar la
rentabilidad de los propietarios.

Formula 1: Palanca financiera, alternativa 1

EPF1 = RPN
RA

Formula 2: Palanca financiera, alternativa 2

EPF2 = RA
CP

Formula 3: Palanca financiera, alternativa 3

r: tasa de retencin

EPF3 = P

* (RA CP) r

PN

r=1-d

d: % distribucin de dividendos

(Segn Copias Situacin Financiera a L.P. de Florencio Martnez)

EFECTO PALANCA

El efecto palanca financiera es un ndice que se aplica para analizar la

situacin financiera a largo plazo porque compara la rentabilidad de la
organizacin, con independencia de su financiacin, con el costo de esta.
Puede utilizarse para evaluar el desempeo en el pasado, la situacin
actual o para decidir la toma o no de pasivos adicionales. Naturalmente
que los trminos a comparar son los mismos, solo que referidos a
distintos momentos en el tiempo: valores histricos, valores corrientes,
valores esperados.
La rentabilidad del negocio haciendo abstraccin de la forma en que
se financia es la rentabilidad de los activos aplicados a la obtencin de la
ganancia, la que se denomina rentabilidad econmica. Por ello, la
rentabilidad del activo o econmica, se utiliza como medida del
desempeo de los que administran los recursos invertidos en la
empresa.
El costo de los pasivos es la tasa de inters promedio pagada por el
pasivo total. Es posibles descomponerla en las tasas de inters promedio
de los diferentes subconjuntos en que se puede desagregar el pasivo.

La comparacin de ambos elementos permite conocer si la decisin de

financiar a la entidad con fondos de terceros esta justificada
econmicamente:
Si la rentabilidad econmica es mayor que la tasa de
pagada en promedio por el pasivo, existe un beneficio por
fondos de terceros en la financiacin de activos.
Si la rentabilidad econmica es menor que la tasa de
pagada en promedio por el pasivo, existe una perdida por
fondos de terceros en la financiacin de activos.
Si la rentabilidad econmica fuese igual a la tasa de inters
ganancia ni perdida, sino una situacin de indiferencia.

inters
utilizar
inters
utilizar
no hay

El efecto palanca tiene por finalidad evaluar la conveniencia

econmica del endeudamiento, es decir la ganancia o perdida por
mantener fondos de terceros para financiar los activos de la empresa.

En lugar de comparar la rentabilidad econmica con la tasa de inters

promedio pagada por el pasivo, existe un modo alternativo, consistente
en comparar aquella (que compara utilidad antes de inters) con la
rentabilidad de la organizacin despus de considerado el costo del
inters, la que se denomina rentabilidad financiera. Esta mide el
desempeo de la alta direccin en el manejo de la empresa, es decir la
administracin del activo y del pasivo.

Estas tasas de rentabilidad se diferencian, ya que la rentabilidad

econmica compara la utilidad antes de inters con el activo, mientras
que la financiera relaciona la utilidad despus de inters con el
patrimonio neto. Ni fondos suministrados por los acreedores ni su costo
son considerados en esta ltima tasa de rentabilidad.
En ninguna de las dos tasas se tienen en cuenta en la utilidad, ni los
resultados extraordinarios ni el efecto impositivo.
El efecto que se desea medir es el de si aumenta, disminuye o
permanece constante la rentabilidad financiera en comparacin con la
rentabilidad de los activos. El efecto que causa una diferencia entre
ambas tasas es denominado Efecto palanca, Leverage o Ventaja
financiera, y puede actuar tanto para aumentar como para disminuir la
rentabilidad de los propietarios.

EFECTO PALANCA = RENTAB. FINANCIERA = UAI / PN

RENTAB. ECONOMICA UAI / A

El efecto palanca puede ser mayor, igual o menor que 1.

Si el efecto palanca es mayor que 1,

significa que la
rentabilidad financiera es mayor que la rentabilidad econmica y
que se obtiene una ganancia. Este resultado significa que la
rentabilidad econmica es mayor que la tasa de inters pagada en
promedio por el pasivo, porque hay un beneficio por utilizar fondos
de terceros en la financiacin de activos.
Si el efecto palanca es igual a 1, significa que la rentabilidad
financiera es igual a la rentabilidad econmica y que el resultado
es neutro. Tambin significa que la rentabilidad econmica es igual
que la tasa de inters pagada en promedio por el pasivo, porque
no hay resultado por utilizar fondos de terceros en la financiacin
de activos.
Si el efecto palanca es menor que 1, significa que la
rentabilidad financiera es menor que la rentabilidad econmica y
que se sufre una perdida. Ello tambin significa que la rentabilidad
econmica es menor que la tasa de inters pagada en promedio
por el pasivo, porque hay un quebranto por utilizar fondos de
terceros en la financiacin de activos.

VER APALANCAMIENTO DE FOWLER NEWTON (pgs. 186-191)

VER SENDEROVICH Y TELIAS (pgs. 31-37)

3. Interpretacin

Diagnostico. Evolucin y situacin actual. Parmetros de

comparacin internos y externos. Dificultades de la empresa:
Exceso
de
inmovilizacin.
Excesivo
endeudamiento.
Insuficiencia del capital.

Segn Resolucin Tcnica N 16

COMPARABILIDAD (es uno de los atributos que debera reunir la

informacin contenida en los estados contables para ser til a
sus usuarios)

La informacin contenida en los estados contables de un ente debe ser

susceptible de comparacin con otras informaciones:
a) del mismo ente a la misma fecha o perodo;
b) del mismo ente a otras fechas o perodos;
c) de otros entes.
Para que los datos informados por un ente en un juego de estados
contables sean comparables entre s se requiere:
a) que todos ellos estn expresados en la misma unidad de medida, en
los trminos de la seccin 6.1 (unidad de medida);
b) que los criterios usados para cuantificar datos relacionados sean
coherentes (por ejemplo: que el criterio de medicin contable de las
existencias de bienes para la venta se utilice tambin para determinar el
costo de las mercaderas vendidas);
c) que, cuando los estados contables incluyan informacin a ms de una
fecha o perodo, todos sus datos estn preparados sobre las mismas
bases.
La mxima comparabilidad entre los datos contenidos en sucesivos
juegos de estados contables del mismo emisor se lograra si:
a) se mantuviese la utilizacin de las mismas reglas (uniformidad o
consecuencia);
b) los perodos comparados fuesen de igual duracin;
c) dichos perodos no estuvieran afectados por las consecuencias de
operaciones estacionales; y
d) no existiesen otras circunstancias que afecten las comparaciones,
como la incorporacin de nuevos negocios, la discontinuacin de una
actividad o una lnea de produccin o la ocurrencia de un siniestro que
haya afectado las operaciones.
Sin embargo, las tres ltimas condiciones podran no alcanzarse por
razones fcticas y la primera debe dejarse de lado cuando se ponen en
vigencia nuevas normas contables profesionales. En todos estos casos,
los estados contables deberan contener informacin que atene los
defectos de comparabilidad referidos.

Al comparar estados contables de diversos entes se debe prestar

atencin a las normas contables aplicadas por cada uno de ellos, ya que
la comparabilidad se vera dificultada si ellas difiriesen.
(Segn Fowler Newton)
COMPARACIONES ENTRE DATOS ABSOLUTOS

Para un analista, los datos contables raramente significan algo si no se

los compara con otros. As, una ganancia de $ 1.000.000 puede ser

excelente si incrementa el patrimonio de $ 1.500.000 a $ 2.500.000,

pero pobre si lo hace de $ 100.000.000 a $ 101.000.000.

Las comparaciones entre datos correspondientes a un ente determinado

podran hacerse:
a) Con datos de los mismos estados contables;
b) Con datos de estados contables anteriores; o
c) Con otros datos surgidos de las comparaciones recin referidas,
Y dar lugar a la obtencin de nuevos datos expresados:
a) Como valores absolutos (resultantes de sumas algebraicas o
restas);
b) Como cocientes, habitualmente llamados razones, ratios o ndices.
Distincin que efecta BIONDI:
Razones: son divisiones de dos cifras. Ej.: el saldo de disponibilidades
dividido el total del activo.
Ratios: son nmeros de veces. Ej.: cuantas veces estn contenidas las
disponibilidades dentro del activo.
ndices: son porcentajes. Ej.: las disponibilidades dividido el total del
activo, por 100, nos dar el porcentaje que representan sobre el total del
activo.

Tambin suelen efectuarse comparaciones de datos obtenidos de

estados contables de distintas empresas, con propsitos como los
siguientes:
a) Cuando producen bienes o servicios similares, calcular sus
participaciones relativas en el correspondiente mercado;
b) Determinar cuales son ms solventes o ms rentables, como paso
previo a decisiones de compra o venta de acciones o ttulos de
deuda con cotizacin.
A la hora de analizar los datos obtenidos mediante cotejos, debe tenerse
presente que su comparabilidad podra verse enervada por razones
como las que se enuncian seguidamente:

Comparaciones con:

Posibles problemas

Datos del mismo juego de EE.CC.

* No se practica el ajuste integral por

inflacin.
* Las bases de valuacin son inconsistentes
(Ej.: los Bs. De cambio se valan a costos
de
reposicin, pero el costo de lo vendido es
el
histrico).
Datos de EE.CC.
mismo ente

Anteriores

del * No se practica el ajuste integral por

inflacin.

emisor

* Hay ajustes a los resultados de ejercicios

anteriores, pero los datos de estos no han
sido modificados.
* La actividad del ente se expandi o se
contrajo por la puesta en marcha o la discontinuacion de negocios o lneas, fusiones,
escisiones,
compras o ventas de fondos de comercio u
otras
razones.
* Hubo cambios
modificacio-

en

el

contexto,

como

nes de la legislacin impositiva o aduanera

o de
los tipos
contraccin de

de

cambio,

expansin

la actividad econmica, etc.

Datos de EE.CC. De otras empresas

* No todas
practican

las

empresas

comparadas

ajustes integrales por inflacin.

* No todas las empresas comparadas aplican
los
mismos criterios de valuacin.
* No todas las empresas comparadas aplican

el
mismo concepto de capital a mantener.
* Sus actividades son muy dismiles.

VER COMPARACIONES CON INFORMAC. PROSPECTIVA (pg. 82 de

Fowler Newton)

(Segn Mario Biondi)

Para lograr buenos resultados con el anlisis de los estados contables, no
debe prescindirse de la comparacin de las cifras reales con las que se
haban pronosticado. En caso contrario, los beneficios de la investigacin
habrn perdido gran parte de su eficacia.

(Segn Zgaib Alfredo)

ALGUNAS CUESTIONES RELATIVAS
ESTRUCTURA PATRIMONIAL

AL

ANALISIS

DE

LA

El estudio de la estructura patrimonial tiene por finalidad trazar un perfil

de la compaa analizada, poniendo de manifiesto cuestiones tales como
la composicin de activos y pasivos y la importancia relativa de sus
activos fijos respecto del total de activos o estimando su capacidad para
cancelar el conjunto de sus obligaciones.
Solvencia: supuestamente revela la capacidad del ente para cumplir
con todas sus obligaciones.
Endeudamiento: pone de manifiesto la importancia del pasivo frente al
patrimonio neto.
Inmovilizacin de la inversin total: enfoca un aspecto particular de
la composicin de los activos, aspecto que refleja la importancia relativa
de los no corrientes.
Financiamiento de la inmovilizacin: estima en que medida el
patrimonio neto, o el patrimonio neto mas el pasivo no corriente, bastan
para financiar la inversin en activos fijos.

LIMITACIONES, RIESGOS Y POTENCIALIDADES

En principio, ninguno de estos indicadores permitir establecer a priori la

salud financiera de un ente ni su capacidad para prosperar en el
mercado mediante la generacin de recursos que permitan satisfacer las
expectativas de quienes detenten la propiedad de sus acciones.
Servirn, sin embargo, para obtener indicios acerca de las posibles
consecuencias que podran provocar hechos futuros. Una contraccin
del mercado afectara mas, por ejemplo, a compaas
caracterizadas por una elevada participacin de sus activos no
corrientes en el total de activos y, consecuentemente, por la
incidencia de altos costos fijos. Ante circunstancias de esa
naturaleza tambin resultara mas frgil la posicin de una firma
muy endeudada que la de otra con predominio del
financiamiento propio, aun cuando la empresa con mayores pasivos
tenga ms chances de multiplicar la rentabilidad de los propietarios.
Pero los indicios que se obtengan no resultaran suficientes mientras no
se compare la estructura patrimonial de la empresa estudiada con el
esqueleto de otras compaas del ramo ni se analicen aspectos internos
de la misma firma. Una significativa inmovilizacin puede derivarse
de los rasgos caractersticos de la actividad que desarrolla el ente pero, a
su vez, podra estar relacionada con cuestiones vinculadas a su
organizacin y manejo. As, una firma eficiente buscara reducir su
inversin en capital circulante disminuyendo el nivel de inventarios
hasta un punto en el cual no corra peligro su desenvolvimiento financiero
ni aumente el riesgo de perder ventas por insuficiencia de recursos; en
tal caso, su inmovilizacin ser relativamente mas alta sin que ese hecho
este asociado a una estructura signada por el predominio de los costos
fijos.
Asimismo, aunque un endeudamiento elevado (o una solvencia
reducida) supone mayores riesgos, no necesariamente una
estructura de financiamiento de ese tipo representara una debilidad si
los recursos obtenidos se asignan con eficiencia y si la empresa tiene
chances de acceder al crdito para aliviar tensiones financieras
coyunturales. La composicin de los pasivos permitira indagar sobre el
costo de cada una de las fuentes de financiamiento provisto por terceros,
pero tampoco bastara para conocer el costo efectivo de cada una de
esas fuentes ni el rigor que podra aplicar cada uno de los acreedores
para intentar cobrar sus cuentas si la firma atravesara por dificultades.
Que una empresa argentina tuviera, digamos en la dcada del `70 o
durante los `80, elevadas deudas fiscales y previsionales no
representaba para ella un peso demasiado importante debido a la
ineficacia de la que hacan gala los organismos recaudadores nacionales
y provinciales. Ese mismo diagnostico no podra extrapolarse a la
actualidad pues tales organismos han perdido la flexibilidad que, de
hecho, mostraron en el pasado para cobrar las cuentas a favor del fisco.

Todos los indicadores de la estructura patrimonial pueden

resultar afectados en forma significativa por sobrevaluacin o
subvaluacin de activos y pasivos, as como por la exposicin
inadecuada de ciertos rubros patrimoniales. La sobrevaluacin
habitualmente esta asociada a la falta de segregacin de componentes
financieros implcitos o al maquillaje de los estados contables, realizado
con el objeto de presentar una cara falsamente satisfactoria para
acceder al crdito o seducir a potenciales inversores. El revalo de
bienes de uso se ha prestado frecuentemente para llevar a cabo
maniobras de semejante naturaleza, al punto de ser utilizado incluso por
empresas afectadas por cesacin de pagos o firmas al borde de su
extincin total. Pero aun cuando en tales casos el valor recuperable de
un activo particular admita el revalo, cabria discutir si adems de
analizar el valor recuperable de cada activo o grupos de activos no
correspondera aplicarlo para la empresa en conjunto, pues bajo las
circunstancias sealadas es justamente el ente quien carece de
aptitudes para producir ingresos netos en el futuro. Recordemos el caso
de una sociedad annima a punto de iniciar un proceso concursal, son
situacin financiera comprometida y rentabilidad negativa, que no solo
revalo sus bienes de uso sino que tambin disimulo la contrapartida del
mayor valor de esos activos entre los resultados financieros y de
tenencia para transformar un importante resultado neto negativo en una
pequea ganancia final. Vale una acotacin: el auditor de esos estados
contables emiti un dictamen favorable, sin salvedad alguna ni
abstencin de opinin.
Incluso cuando no admita objeciones, la presencia de un revalo tcnico
exigir del analista ajustes con el fin de corregir el salto en la
uniformidad implicado por las modificaciones en la valuacin de bienes
de uso; modificaciones que tal se produzcan en forma regular aunque no
se repitan anualmente. Ante estas circunstancias podra eliminarse
totalmente el revalo o distribuir sus consecuencias a lo largo de los
ejercicios ubicados entre las fechas de dos tasaciones consecutivas.
Los problemas de exposicin tambin influyen sobre estos indicadores.
Por ejemplo, no resultara indiferente que los documentos descontados se
traten como rubros regularizadores del activo o como deudas financieras
si sus cifras fueran significativas. La exposicin tendra que depender de
las expectativas del ente acerca de su probable cobranza: si se supone
que el emisor del documento afrontara su compromiso oportunamente
puede admitirse su tratamiento como rubro regularizador. Incluso as, un
analista prudente tal vez se incline por sumar esas cifras al pasivo; de
este modo obtendr indicadores de endeudamiento mas elevados o de
solvencia mas reducidos siempre y cuando el total de activos supere a la
suma de pasivos.
La cautela tambin influye para descartar del activo crditos otorgados a
los socios o cuentas pendientes de cobro a otras compaas

pertenecientes al mismo grupo econmico si el analista obtuviera

elementos de juicio que le generen dudas sobre la posibilidad o la
voluntad de ejecutar acciones para la cobranza.

DIAGNOSTICO O PRONOSTICO?

La contabilidad financiera puede realizar aportes para las decisiones

de ndole econmica-financieras. Sin embargo, el anlisis de los informes
contables para uso externo servir fundamentalmente como instrumento
de diagnostico y solo como fuente principal para la toma de decisiones
cuando la informacin provista por ellos baste para tomar alguna
decisin. Por ejemplo, si el anlisis de los estados contables permitiera
asegurar que la salud econmica y financiera de una empresa es tan
dbil que resulta innecesario profundizar el estudio por carecer esa
compaa del mnimo atractivo para seducir inversores o para ser
cortejada por entidades proveedoras de financiamiento.
Pero las decisiones mas trascendentes en materia de inversin y
financiamiento exigirn, adems del diagnostico que pueda elaborarse a
partir del anlisis de estados, la construccin de escenarios futuros con
el fin de estimar el valor actual de los flujos de fondos netos esperados
(recurriendo al apoyo de la tasa interna de retorno o al valor actual
neto). Solo de este modo podrn evitarse los riesgos de utilizar
herramientas contables que podran conducir hacia rumbos equivocados
si no se tuvieran en cuenta sus limitaciones y debilidades.
Obviamente, el peligro reside en el uso inapropiado e indiscriminado de
estas herramientas. Para aprovechar cabalmente su potencial
necesitaremos explorar el mercado e inmiscuirnos en la vida intima de
cada empresa analizada. Solo integrando la informacin del entorno con
la informacin contable, tanto en el mbito interno de cada compaa
como en el reino de los analistas externos, se obtendrn indicios
verdaderamente tiles para diagnosticar el presente y decidir los pasos
futuros.

Tendencia y medidas correctivas. Complementacin e

interdependencia
con
otros
sectores.
Prediccin
de
dificultades financieras. Anlisis de presupuestos para
perfeccionar proyecciones.

(Segn Senderovich y Telias)

INFORMACION COMPLEMENTARIA

A efectos de posibilitar la elaboracin de los estados contables y

profundizar y ratificar las conclusiones del anlisis, resulta necesario
contar con la informacin complementaria del Balance General.

PRESUPUESTOS ECONOMICOS Y FINANCIEROS

En un avance hacia la clasificacin detallada de las operaciones a

realizar por la empresa durante prximos periodos, el PRESUPUESTO
ECONOMICO confiere pautas para el seguimiento de las operaciones de
la empresa a travs del comportamiento de Ventas y Costos y su
incidencia en la estructura de rentabilidad.
A su vez, el PRESUPUESTO FINANCIERO aporta una visin pormenorizada
de los movimientos de ingreso y egresos de fondos. Ilustra al analista
respecto a situaciones de desequilibrios o ruptura del circuito de fondos
para detectar su carcter estacional o de relativa permanencia, como as
medir las polticas de financiacin adoptadas por la empresa y evaluar su
ajuste a prcticas sanas.
En la medida que la empresa cuente con un sistema presupuestario
integral, la elaboracin del diagnostico ser vera enriquecido por el caudal
informativo que aporta esta valiosa fuente.

(Segn Mario Biondi)

ESTADOS CONTABLES PROYECTADOS

Cuando hablamos de estados contables proyectados, significa que

generalmente con un ao de anticipacin debemos predecir todo lo que
ocurrir en la empresa y culminar la investigacin con la confeccin del
Balance General, del Estado de Resultados, etc., es decir, todos los
estados contables bsicos, pero referidos al ao prximo. No se trata
de presumir cada cifra sino que todas estas deben surgir naturalmente
de un proceso creativo que sintetiza la labor de programacin.

En general se utilizan dos procedimientos:

 BASE ESTADISTICA: Toma en cuenta las cifras histricas

(promedios, medianas, series, etc.) y a partir de ellas se formulan
pronsticos.
Por ejemplo: el promedio de ventas del producto XX de los ltimos
tres aos es de $ 1.000.000 anuales. Basndose en la intenciones
y objetivos de la empresa se supone un aumento del 10%, o sea
que la cifra estimada de ventas de XX ser de $ 1.100.000 en el
prximo ao.
De esa misma forma, analizaremos cada cifra de venta, de costos,
de gastos, de inversiones, de financiacin y pronosticaremos los
valores presumibles dentro del ao por transcurrir.
BASE PROSPECTIVA: En este sistema, la informacin histrica es
solamente un punto de referencia, pero sobre la base de los
objetivos se consiguen las cifras de cada rubro, que pueden diferir
significativamente o no de las de aos anteriores.
Este mtodo de base prospectiva se denomina corrientemente
presupuesto base cero, toda vez que se fundamenta en
objetivos (futuro) y no en la estadstica (pasado). Ninguno de los
dos procedimientos es totalmente excluyente del otro y adems se
complementan.

PASOS QUE GENERALMENTE SE DEBEN SEGUIR PARA LOGRAR LAS

CIFRAS DE LOS ESTADOS CONTABLES PROYECTADOS ANUALES

Pronostico y presupuesto de venta

Poltica de stocks
Presupuesto de produccin
Presupuesto de compras de bienes de cambio
Presupuesto de gastos
Presupuesto de inversiones
Presupuesto financiero o de flujo de fondos
Balance general, predeterminado
Estado de resultados, predeterminado
Estado de cambios en la posicin financiera, predeterminado

UNIDAD III ANALISIS E INTERPRETACION DE LA SITUACION FINANCIERA

DE CORTO PLAZO

Conceptos Previos:

Capital Corriente: es la diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente.

Pasivo Corriente: es la parte del Pasivo integrado por obligaciones que ya han
vencido o que lo harn dentro de los 12 meses siguientes a la fecha de los EECC.
Activo Corriente: es la parte del Activo que (se espera) permitir la cancelacin de
Pasivos Corrientes, lo que incluye:
El efectivo;
Los bienes que se esperan convertir en efectivo dentro del citado plazo de 12
meses.

Capital de Trabajo: Enfoques

El anlisis integral del capital de trabajo requiere profundizar los siguientes

aspectos:

ENFOQUE TRADICIONAL (TEMPORAL)

1) Financiero:
2) Operativo:

ENFOQUE GERENCIAL:
1) Funcional;
2) Incremental;
3) Sectorial.

Enfoque Tradicional:
Basado en la realizacin de Activos y exigibilidad de Pasivos dentro del plazo de 1
ao, criterio asociados a la clasificacin de Corrientes y no Corrientes.
Segn se considere para el clculo del Capital de Trabajo la diferencia entre Activo y
Pasivo Corrientes o se compute nicamente la totalidad del Activo Corriente; surgen
dos magnitudes que responden a objetivos diferentes.

Capital de Trabajo Financiero: refleja el Capital de Trabajo neto y constituye el

exceso de Activo Corriente y Pasivo Corriente. Este exceso es el margen de
seguridad con que cuenta la empresa para hacer frente a los compromisos de corto
plazo.
Sus destinatarios principales en el orden externo son los acreedores de corto plazo
(Comerciales, Bancarios, Financieros). Desde el punto de vista interno constituye
una gua permanente para preservar el equilibrio del flujo de fondos, evitando
situaciones de ruptura que puedan derivar en un estado de cesacin de pagos.

Capital de Trabajo Operativo: refleja el Capital de Trabajo Bruto, integrado por la

totalidad del Activo Corriente, vinculado al desarrollo del proceso operativo de
produccin y comercializacin, con prescindencia de sus fuentes de financiacin.
Reconoce como destinatarios principales a la direccin de la empresa.

Enfoque Gerencial del Capital de Trabajo :

Este enfoque de carcter interno permite dotar a los distintos niveles de la direccin
una adecuada informacin para la gestin empresarial.
Debe considerarse complementario con el enfoque anterior (Financiero y Operativo)
ya que aporta mayores elementos para el estudio del planeamiento, movilizacin y
control del Capital de Trabajo.
Se distingue tres aspectos:

Capital de Trabajo Funcional: define al Capital de Trabajo como la diferencia

entre el Activo Circulante y el Pasivo Circulante.
El concepto de Circulante involucra bienes, derechos y obligaciones afectados al
proceso cclico de comprar pagar fabricar vender cobrar; proveniente de
operaciones de carcter normal que hagan al objeto social de la empresa.

Capital de Trabajo Incremental: representa la diferencia entre Activo y Pasivo

Variable, constituido por los rubros susceptibles de crecer o disminuir en proporcin
a la produccin o las ventas.
Este enfoque aporta una herramienta valiosa para la proyeccin de necesidades en
la planificacin total de la empresa.

Desde el punto de vista del Control permite evaluar la evolucin de los rubros
ajustados a estndares de incrementos previstos. Tambin permite analizar las
causas de los desvos.

Capital de Trabajo Sectorial: los objetivos de enfoque estn vinculados a la

fijacin y control de responsabilidades sectoriales. Atribuye a cada sector los Activos
y pasivos de la empresa de manera que se justifique por cada rea un nivel acorde
con su operacin.

Enfoque

Forma
calculo

de Caracterstica
Fundamental

Activo
Corriente
menos
TEMPORAL
FINANCIERO

TEMPORAL
OPERATIVO

Pasivo
Corriente

Activo
Corriente

Activo
Circulante
menos
Pasivo
Circulante
FUNCIONAL

Destinatari
os

Plazo
en
que
pueden realizarse
los
bienes
y
derechos
para Internos
responder
en Externos
trminos
a
las
deudas.

Realizabilidad
Magnitud
de
de
activos Activos Corrientes
dentro del ao
con prescindencia Internos
de su financiacin

Vinculacin
circuito
operativo.

Rotacin
ininterrumpida de
al comprar (adeudar)
pagar fabricar Internos

vender
(financiar) - cobrar

Activo
Variable
menos
Pasivo
Variable

Variabilidad
Reaccin
frente
a
los paripassu frente
cambios en el a todo aumento o
nivel
de disminucin de la Internos
actividad.
produccin o de
las ventas

Activo
Sectorial
menos
Pasivo
Sectorial

Afectacin
de Inversin
Neta
bienes,
utilizada por el
derechos
y sector industrial, Internos
obligaciones a comercial
y
los sectores.
financiero.

INCREMENTAL

SECTORIAL

Realizabilidad y
exigibilidad de
activos
y
pasivos dentro
del ao

Concepto Bsico

Liquidez Corriente:
El ndice de Liquidez Corriente evala la capacidad de la empresa para cumplir
en trmino sus compromisos a corto plazo.
Al igual que el Capital de Trabajo Neto el ndice de Liquidez Corriente tiende a
evaluar el margen de seguridad para mantener sin rupturas el flujo financiero de
la empresa.
El ndice refleja la relacin de la totalidad de los activos corrientes disponibles
para cancelar el pasivo corriente, atravs de la formula siguiente:

LIQUIDEZ CORRIENTE= Activo Corriente = Disponibilidades+Inv.+Crditos+Bs.

de Cambio
Pasivo Corriente

Deudas + Previsiones

Este ndice no debera ser inferior al 100% o a 1, dado que de otra forma se
podran producir dificultades para atender pasivos perjudicando la calificacin de
la empresa.
El enfoque financiero clsico a fijado como nivel mnimo de Liquidez Corriente la
relacin de 2 a 1, es decir, que la empresa debe contar con 2 pesos de activo
cte. por cada 1 peso de pasivo cte.

Si,
LC=1, significa que existe 1 peso de activo corriente por cada peso de
pasivo corriente.
LC<1, significa que el pasivo corriente no alcanza para pagar el pasivo
corriente.
LC>1, significa que el activo cte. alcanza para pagar el pasivo cte. y que va
a sobrar.

Liquidez Seca o Prueba Acida:

Este ndice complementa el anlisis del ndice de Liquidez corriente ya que
evala la capacidad de la empresa para cumplir en trmino con los compromisos
a corto plazo, computando solamente los Activos Ctes. de mas rpida realizacin
(Disponibilidades, Inversiones y Crditos).

Constituye una prueba ms severa de la capacidad de pago al excluir los Bs. de

Cambio de entre los Activos realizables para hacer frente a los compromisos a
corto plazo.
Este ratio es til cuando la rotacin de inventario se volvi pesada o lenta.
La formula para el clculo es la siguiente:

PRUEBA ACIDA= Activo Corriente Bs. de Cambio

Pasivo Corriente
El resultado indica que por cada peso exigible a corto plazo, se cuenta con X
pesos de disponibilidades, inversiones y crditos realizables a corto plazo.
El enfoque clsico considera como estndar mnimo un nivel del ndice igual a 1.

Liquidez Total:
Evala la capacidad de la empresa de cumplir en trmino con los compromisos
totales, con prescindencia del corto y largo plazo, completando as el anlisis del
ndice de Liquidez Cte.
Adquiere particular importancia cuando existen pasivos no corrientes con
vencimientos significativos de relativa proximidad, por cuanto puede anticipar
los problemas de liquidez que se exteriorizaran en prximos ejercicios en la
medida que la empresa no pueda continuar apelando al endeudamiento de largo
plazo.
La formula para el clculo es la siguiente:

LIQUIDEZ TOTAL= Activo Corriente + Crditos no Corrientes + Bs. de Cambio no

Corrientes
Pasivo Corriente + Pasivo no Corriente
El resultado indica que por cada unidad monetaria de deuda total, la empresa
cuenta con X pesos realizables.

Liquidez Corriente Necesaria Terica Suficiente:

Es la liquidez que la empresa debera tener.

La duracin del ciclo operativo est influenciado por los das de cobranzas,
plazos de realizacin de los bienes de cambio.
No se considera el pago sino cmo se realice el activo

LTS = Duracin del ciclo operativo

corriente

Plazo de exigibilidad del pasivo

Plazo de realizacin del activo

Plazo de cancelacin del pasivo

corriente

CIRCULACIN: La circulacin es el plazo que demora el Activo Corriente en

transformarse en dinero.
Vamos a analizar el Activo Corriente

1) DISPONIBILIDADES Y COLOCACIONES TEMPORARIAS:

Para el anlisis del capital corriente, es razonable que las disponibilidades se
traten juntamente con las colocaciones temporarias, pues stas se originan en
exceso de efectivo que se convierten para obtener rentas, o aunque ms no sea
para protegerse de sus efectos de la inflacin.
Para el clculo del plazo promedio de realizacin de activos debe tenerse en
cuenta que la conversin en efectivo de algunos fondos puede demorar algo.
Los cmputos que siguen corresponden a un cierre contable practicado el
30/11/2001

COMPOSICIN
FONDOS

DE

Disponibilidades

LOS
IMPORTE PLAZO
(DAS)
0

Acciones c/ cotizacin cuya

$40
liquidacin se cobra a las 72
hs. hbiles.

200

Depsito a plazo fijo con vto.

$20
20/12/01

20

400

TOTALES
PROM. PONDERADO

$100

IMPORTE
PLAZOS

$160

600
4

ste tipo de informacin (los plazos) pocas veces est al alcance de los
analistas externos

CAJA Y BANCOS = 0. No hay plazo de realizacin ya que es efectivo

INV. CTES TITULOS Y ACCIONES = 48 hs.

2) CREDITOS POR VENTAS

COMPRAS

BIENES DE CAMBIO

COSTO DE VENTAS

a) Flujo de Entrada
de Salida

b) Flujo

Respecto de las cuentas por cobrar originadas en ventas, sera ideal calcular:
a) el perodo en que se completar su cobranza
b) su plazo promedio de vencimiento
El analista interno podra estimar estos indicadores a partir de los
presupuestos financieros y los vencimientos de facturas y notas de dbito
a cobrar, documentos en cartera y los endosos a terceros.
El analista externo no dispone de esos datos por lo que debe conformarse
con estimaciones basadas en los flujos de las ventas.
Por lo tanto, lo que se obtienes son los das de ventas en la calle
(antigedad promedio del de los crditos por ventas).

DAS DE VTAS EN LA CALLE = 365 x

Ventas

Sdo. Prom.deCtas. por Cob. por

Flujo de Vtas. (ms IVA) en

perodo base

Las ventas a considerar son nicamente las efectuadas a crdito

SIGNIFICADO: Cunto ms bajo es, ms corto es (en promedio) el perodo

de formacin del saldo de cuantas a cobrar por ventas.

3) OTROS CRDITOS
Es poco probable que un analista externo pueda:
a) Relacionar los saldos de los crditos no originado en ventas
con los flujos de transacciones que lo originaron; o
b) Estimar los plazos promedio total de su conversin en
efectivo.
4) BIENES DE CAMBIO
COMPRAS

BIENES DE CAMBIO

COSTO DE VENTAS

a) Flujo de Entrada
de Salida

b) Flujo

Nos va a servir analizar solo el flujo de salida, que nos va a dar el plazo que
tardan transformar los bienes de cambio en crditos.

Flujo de Salida = Bs de Cbio x 365 = ((Bs Cbio Inic + Bs Cbio Fin)/2) x 365
C. M. V.

C. M .V.

Una forma ms certera de hacerlo es, mediante un procedimiento similar al

de crditos por ventas, pero un poco ms complicado.
Paso 1) Calcular cunto tarda la materia prima en trnsito en llegar al
depsito, no tengo esta informacin, entonces nos preguntamos cunto tarda
la materia prima desde que sale hasta que llega al despacho, o sea, cunto
tarda la materia prima en transformarse en productos en procesos.
Entonces, primero analizamos la materia prima
COMPRAS

a) Flujo de Entrada
de Salida

MATERIA PRIMA

CONSUMO

b) Flujo

A) FLUJO DE ENTRADA: No lo vamos a analizar

B) FLUJO DE SALIDA: Este flujo hace que la materia prima se transforme en
productos en procesos.
F. SALIDA = M.P.en trnsito + M.P. = ((EI MPenT+EI MP)+(EF MPenT + EF
MP)/2)x365
Consumo de M.P

Consumo de MP.

Para determinar el consumo:

CONSUMO = EI MP + COMPRAS EF MP
Para sacar las compras, nos vamos al anexo de Costo de Ventas; pero no todas
las compras son de materias primas, por lo cual debemos depurar.

SIGNIFICADO: Cunto ms bajo es, mas corto es el plazo de conversin de las

materias primas en productos en procesos, en productos terminados, en cuentas
a cobrar y en efectivo.

Paso 2) Ahora analizamos cunto tarda la produccin en proceso para

transformarse en productos terminados.

PRODUCTOS TERMINADOS

COSTO DE PRODUCTOS TERMINADOS

Flujo de Salida

F. SALIDA = (EI PROD PROC + EF PROD PROC. )/2

COSTO DE PRODUCTOS TERMINADOS

COSTO PRODUCTOS TERMINADOS = COSTO DE LO PRODUCIDO EN 365 DAS

Para analizar esta frmula recurrimos al estado de Costos:

EI + CPRAS EF
CONSUMO
+ MO + GF
COSTO DE PRODUCCIN
+ EI PP
- EF PP
COSTO DE PRODUCTOS TERMINADOS

SIGNIFICADO: Cunto ms bajo es, ms corto es el plazo de conversin de la

existencia de productos en procesos y semielaborados, en cuentas a cobrar y en
efectivo

Paso 3) Ahora vamos a calcular el tiempo que demora en llegar los productos
terminados a despacho o ventas.

PRODUCTOS TERMINADOS

COSTO DE PROD TERM y VENDIDOS

Flujo de Salida
La conversin de stos activos en efectivo requiere dos pasos:
a) su venta
b) la cobranza de las ventas efectuadas.
El lapso involucrado en el segundo paso puede estimarse utilizando los datos
resultantes del estudio de los saldos de deudores por venta.
La estimacin del plazo de conversin de las mercaderas lista para las
ventas en crditos puede responder a la siguiente frmula:

(EI PROD TERM + EF PROD TERM)/2 X 365_______

COSTO DE PRODUCTOS TERMINADOS Y VENDIDOS.
Para desarrollar la frmula volvemos al estado de costos:

COSTO P. T. + EI P. T. EF P. T. = COSTO DE PROD TERM Y VENDIDO

EI MERC REVENTA
+ COMPRAS
- EF MERCADERIA REVENTA
COSTO DE MERCADERA DE REVENTA

Ejemplo:
Debera ser posible, por ejemplo, completar un cuadro como el siguiente
referido al periodo cubierto por los EECC:

Conceptos

Materias primas Prod. en ProcesoProd. Terminados

Exist. Inicial

Total

40

10

54

104

Compras

400

400

Consumo

-395

395

350

Costo
de
Transformacin

350

Costo
de
Producido

-743

743

-730

-730

-10

-4

-14

___________

___________

____________

12

63

Costo de lo

lo

Vendido
Resultado por
Tenencia
Existencia Final

35

________
110

* Das de conversin de las existencias de mercaderas para la venta

en crditos:

365*Saldo promedio de prod. terminados = 365 * (54+63)/2 = 29,25.

Costo de lo vendido en 365 das

730

* Das de conversin de los prod. en proceso y semielaborados en

prod. terminados:

365*Saldo promedio productos en proceso = 365 * (10+12)/2 = 5,40.

Costo de lo producido en 365 das

743

* Das de consumo de las materias primas y materiales:

365*Saldo promedio de materias primas = 365 * (40+35)/2 = 34,65.

Costo de lo consumido en 365 das

395

En el caso presentado a guisa de ejemplo, deben sumarse los plazos

estimados de:

a) la incorporacin de las materias primas a productos en proceso (35);

b) La transformacin de los productos en proceso en terminados (5);
c) La venta de los productos terminados(29);
d) La cobranza de las ventas en productos terminados.
Si el ltimo guarismo fuese 43, el plazo total de conversin de las materias
primas en efectivo sera (en das): 35+5+29+43 = 112.

Determinacin del plazo de cancelacin del pasivo corriente:

El plazo de cancelacin total del pasivo corriente no dice mucho por s, pero
su clculo es necesario para estimar su plazo promedio de vencimiento, cuya
comparacin con el plazo medio de realizacin del activo corriente ayuda a
evaluar la liquidez del emisor de los EECC.
Para estimar el plazo de cancelacin total del pasivo corriente, el analista
externo recurre generalmente a la tcnica de clculo de razones de rotacin.

Razn de rotacin del pasivo cte.(en veces) = _A_

B
A = Compras de Bs. y Ss. (+IVA y Costos financieros relacionados o de pagos
a los correspondientes acreedores a lo largo de un periodo determinado.
B = Saldo promedio del pasivo corriente correspondiente al mismo periodo.
Significado del resultado: cuanto mas alto es, ms rpida es la rotacin del
pasivo corriente (menores son los plazos de su cancelacin total).

Las SA argentinas suelen presentar:

a) las compras de Bs. de Cambio en un anexo que muestra el costo de las

mercaderas vendidas a travs de los movimientos de ese rubro;
b) la mayora de las restantes (junto con otros gastos) en un anexo que se
prepara para dar cumplimiento a una disposicin contenida en el art.
64, apartado I, inc. b) de la LSC.
La informacin sobre los costos financieros no est disponible cuando el
estado de resultados muestra el importe neto de todos los resultados
financieros (sin discriminar los generados por los activos y por los
pasivos).

Razn de rotacin del pasivo corriente (en das) = _A_

B
A = Das contenidos en el periodo base (365, si fuere un ao) por saldo
promedio del pasivo corriente.
B = Flujo de compras de Bs. y Ss. (ms IVA y costos financieros
relacionados) o de pagos a los correspondientes acreedores a lo largo de
dicho periodo.
Significado del resultado: cuanto ms alto es, ms lenta es la rotacin del
pasivo corriente (ms lentamente se lo paga).
Tambin puede obtenerse dividiendo la cantidad de das comprendida en
el periodo base por la razn de rotacin en veces (para el mismo lapso).
Comentarios:

Si se desconocen los pagos posteriores del pasivo (flujo de salida)

es mejor considerar las compras del periodo (flujo de entrada) que
los pagos del mismo, pues los pagos posteriores se relacionan ms
con las compras que con los pagos anteriores.
Cuando se dispone de estados de flujos de efectivo preparados por
el mtodo directo, los pagos a proveedores pueden buscarse en
ellos.

Los importes correspondientes a las compras y a los costos

financieros ocasionados por el mantenimiento de pasivos no
siempre aparecen en los EECC.
Como puede deducirse de los comentarios que aparecen en las fichas, el
clculo de la razn de cancelacin total del pasivo es dificultoso. Por ello
es casi obligatorio recurrir a simplificaciones como estas:

a) Excluir la totalidad de los resultados financieros, cuando se

desconoce en que medida fueron ocasionados por el pasivo
corriente;
b) Computar todas las compras de Bs. y Ss., aunque parte de
ellas se hayan financiado a mas de un ao de plazo;
c) Agregar el IVA considerando una estimacin de su tasa
promedio, cuando la identificacin de las compras de Bs.
exentos o gravados a tasas diferenciales es muy dificultosa.
:

UNIDAD IV
2.3 Variaciones de los resultados.
Anlisis por desagregacin.
Para la Cra. Vaschetto, el anlisis por segmentos es un posible anlisis
desagregado. Otro sera el anlisis por precios y cantidades.
Anlisis por segmentos. Anlisis de Estados Contables, Enrique
Fowler Newton pg. 167-168.
Algunas empresas segmentan su actividad sobre una o ms de las
siguientes bases:
a) desarrollar ms de una actividad principal (industrial, extractiva,
agropecuaria, financiera, aseguradora, servicios diversos) o ms de
una lnea de productos (por ejemplo, dentro de la actividad industrial:
tejidos y calzados);
b) desarrollar las actividades en diversas localizaciones, dentro del
mismo pas o en varios de ellos;
c) vender sus bienes o servicios en varias reas geogrficas (suele
implicar la exportacin de bienes).
En estos casos, puede ocurrir que entre los distintos segmentos de
actividades existan diferencias importantes en cuanto a:
a)
b)
c)
d)

modalidades operativas;
contribucin al resultado final del ente;
incertidumbre que envuelven la actividad; o
perspectivas futuras.

Cuando as sucede, es razonable calcular indicadores de rentabilidad

separados para cada uno de los segmentos importantes, para as evaluar
mejor la capacidad del emisor de los estados contables para la produccin
de ganancias y la generacin de fondos.
Lamentablemente, las NC no siempre consideran el tema de forma
adecuada. En Argentina, slo establecen requisitos aislados como stos:
a) las sociedades por acciones deben informar las ventas por tipo de
actividad (comercial, industrial, etc.);
b) las cooperativas deben informar sobre resultados por seccin.
La RT 9 recomienda la discriminacin de los ingresos por ventas y de sus
costos por actividad (Cap. IV, norma A.1.d.).
Algunas empresas argentinas con cotizacin brindan alguna informacin por
segmentos en las reseas informativas cuya publicacin exige la CNV.
Cuando no se dispone de informacin por segmentos, pero se sabe que
estos existen, el analista externo debe restringirse a considerar la

rentabilidad del ente como un todo y tener presentes las limitaciones de sus
conclusiones. El analista interno puede recurrir a los informes para uso de la
gerencia que la empresa emita, de acuerdo a con lo previsto en su sistema
contable.
Anlisis por causa.
Es similar a anlisis por desagregacin (Cra. Vaschetto).
Estado de variaciones del margen bruto (o Anlisis de sensibilidad).
Anlisis de estados financieros, John Myer, pg. 156-158.
El margen bruto representa, en una empresa comercial, la diferencia entre
el costo de la mercadera vendida y su precio de venta.
El estudio de las variaciones del margen bruto debe ser completado con el
estudio de las variaciones de los gastos operativos.
Las variaciones en el margen bruto son causadas por variaciones en las
ventas y en el costo de las mercaderas vendidas. Cada una de estas
variables es afectada por dos variables: volumen y precio.
Anlisis de las Variaciones en Ventas
1) Variaciones originadas por combinaciones en el volumen de bienes
vendidos.
Estas se obtienen suponiendo que no ha habido cambio en los precios
de venta y multiplicando la variacin en el volumen de bienes
vendidos por el precio unitario del ao anterior *. El resultado es un
aumento o disminucin en costo de mercaderas vendidas,
dependiendo esto de si el volumen de bienes aument o disminuy.
2) Variaciones originadas por cambios en el precio de venta.
Estas se obtienen suponiendo que no ha habido cambios en el
volumen de bienes y multiplicando la variacin en el precio de venta
por el volumen de bienes vendidos el ao anterior. El resultado es un
aumento o disminucin en ventas, dependiendo de si el precio
unitario aument o disminuy.
3) Variaciones originadas por cambios conjuntos en el precio de venta y
el volumen de bienes vendidos.
La variacin en el volumen de ventas es multiplicada por la variacin
en precios unitarios para obtener el efecto conjunto de estos
cambios. El resultado es un aumento o disminucin de ventas un
aumento si ambas variables, volumen de bienes y precio unitario,
aumentaron, y una disminucin si ambas disminuyeron, o alguna de
ellas disminuy.
Anlisis de las Variaciones en Costo de las Mercaderas Vendidas
1) Variaciones debidas a cambios en el volumen de bienes vendidos.

Se obtienen suponiendo que no ha habido cambios en los precios de

costo y multiplicando la variacin en el volumen de bienes vendidos
por el precio unitario del ao anterior *. El resultado es un aumento o
disminucin en el costo de mercaderas vendidas, dependiendo de
si el volumen de bienes vendidos aument o disminuy.
2) Variaciones debidas a cambios en el precio de costo.
Se obtienen suponiendo que no ha habido cambios en el volumen de
bienes y multiplicando la variacin en los costos unitarios por el
volumen de bienes del ejercicio anterior. El resultado es un aumento o
disminucin del costo de las mercaderas vendidas, dependiendo de
si el precio de costo unitario aument o disminuy.
3) Variaciones debidas a cambios conjuntos en el precio de costo y el
volumen de bienes vendidos.
La variacin en el volumen de bienes se multiplica por la variacin en
el precio de costo unitario. El resultado es un aumento o disminucin
en el costo de las mercaderas vendidas un aumento si ambas
variables, volumen de bienes y precio de costo unitario, aumentaron,
y una disminucin si ambas disminuyeron, y una disminucin si
alguna de ellas disminuy.
*Nota: El precio de venta unitario y el precio de costo unitario se obtienen
dividiendo los montos de venta y costo por el nmero de unidades vendidas.
Si ha habido ventas a distintos precios, se deber tomar un precio promedio
unitario.
2.4 Razones de rentabilidad.
Frmula genrica. Anlisis e Interpretacin de Estados Contables, Isaac
A. Senderovich y Alejandro J. Telias pg.31-36.
La tasa de rentabilidad relaciona beneficios e inversiones, establece la
remuneracin del capital y mide la eficiencia empresarial. Constituye el
ndice fundamental para diagnosticar la situacin econmica de la empresa.
El clculo de la ecuacin bsica (o frmula genrica) se expresa a travs de
la frmula siguiente:

Tasa de rentabilidad = Utilidad * 100 = X%

Capital
Segn los conceptos que se incluyan al definir ambos trminos, utilidad y
capital, se distinguen tres tasas:

Rentabilidad del patrimonio neto

Rentabilidad de la inversin permanente

Rentabilidad de la inversin total

Rentabilidad de la Inversin permanente. Concepto.

Anlisis e
Interpretacin de Estados Contables, Isaac A. Senderovich y Alejandro J.
Telias pg.31-36.
Refleja la tasa de retribucin de los capitales afectados en forma
permanente, considerando como tales los aportados por los propietarios y
acreedores a largo plazo.
Evala el conjunto de los capitales disponibles a largo plazo con
prescindencia de la titularidad de los mismos. Asimismo al compararla con
la tasa de rentabilidad del patrimonio neto mide el efecto econmico del
endeudamiento a largo plazo, llamado efecto de palanca.
Determinacin.
La frmula de rentabilidad de la inversin permanente considera:

Utilidades antes de deducir intereses por financiaciones a largo

plazo.
Capital aportado por los propietarios y acreedores a largo plazo.

Utilidad neta del ejercicio

* 100 = X%
PN al inicio + PN al cierre
cierre

Intereses por financiacin a largo plazo

+

Pasivo no cte. al inicio + Pasivo no cte. al

Rentabilidad de la Inversin total. Concepto. Anlisis e Interpretacin

de Estados Contables, Isaac A. Senderovich y Alejandro J. Telias pg.31-36.
Refleja la tasa de rendimiento del activo total y constituye una medida de
eficiencia econmica en la utilizacin de la inversin total de la empresa,
aislndolo del factor financiero (costo del capital propio y de terceros).

Determinacin.
La frmula de rentabilidad de la Inversin total considera:

Utilidades antes de deducir los intereses devengados por deudas a

corto y largo plazo y todo otro costo derivado del endeudamiento.
Capital aportado por los propietarios y por los acreedores a corto y
largo plazo.

Utilidad neta del ejercicio + Intereses por pasivos corrientes y no corrientes

* 100 = x%
PN al inicio + PN al cierre
cierre

Pasivo total al inicio + Pasivo total al

Rentabilidad del Patrimonio Neto. Conceptos. Anlisis e Interpretacin

de Estados Contables, Isaac A. Senderovich y Alejandro J. Telias pg.31-36.
Refleja la tasa de retribucin del capital aportado por los propietarios.
Se considera las utilidades despus de deducir todos los costos financieros,
ya sea por prstamos a corto o largo plazo.
Determinacin.
La frmula implica dividir el resultado por el promedio simple de Patrimonio
Neto inicial y final.

Utilidad neta del ejercicio * 100 = X%

PN al inicio + PN al cierre
2

Fowler Newton (pg. 173) propone que el patrimonio a computar excluya los
aportes no integrados de los propietarios porque las inversiones se
producen cuando entregan dinero a la empresa.
Tambin considera que los resultados del perodo deben ser netos del
impuesto a las ganancias, pues lo que les interesa a los inversores es el
rendimiento final de su inversin. Slo se justificara la exclusin del
impuesto si:
a) hubiese resultados ordinarios y extraordinarios;
b) los estados contables no mostrasen la porcin del impuesto asignable
a cada uno de esos tipos de resultados; y
c) el analista no tuviese elementos como para hacer, por s, esa
imputacin.
Niveles de rentabilidad (Cra. Vaschetto).
Rentabilidad a nivel de Resultado Ordinario y Resultado Final

 Rentabilidad a nivel de Resultado antes de Impuesto a las Ganancias

y despus de Impuesto a las Ganancias.
Frmula Du Pont. Concepto. Anlisis e Interpretacin de Estados
Contables, Isaac A. Senderovich y Alejandro J. Telias pg. 47.
La evaluacin de la situacin econmica de la empresa efectuada a travs
de la tasa de rentabilidad se complementa con la frmula Du Pont.
La frmula ampla la informacin sobre la rentabilidad en funcin de dos
relaciones operativas:
a) margen neto de ganancia sobre ventas: porcentaje que representa la
ganancia neta con relacin a las ventas. Constituye una relacin entre
precios y costos que indica el resultado final de la actividad de
comercializacin, produccin, administracin y financiacin.
b) Rotacin del patrimonio neto respecto a las ventas: es el nmero de
veces que es utilizado el capital con relacin a las ventas. Constituye
una relacin tcnico econmica que indica el grado de eficiencia en la
utilizacin del patrimonio neto.
Determinacin.
Desde el punto de vista operativo, los focos de atencin que condicionan
fundamentalmente la rentabilidad son: ventas, utilidades y capital.
Las tres variables permiten desarrollar las frmulas siguientes:
a) Margen de utilidad sobre ventas (Porcentaje que
100
Representa
la
utilidad
con
relacin
Ventas
b) Rotacin
del
capital
en
funcin
de
Ventas
de veces que es utilizado el capital
Capital
las ventas)

Utilidad *
a

las

ventas
con

ventas)

(Nmero
relacin

A partir de una interrelacin de ambas frmulas se obtiene la rentabilidad

del capital:
c) Utilidad * 100 = Utilidad * 100 * Ventas
Capital
Ventas
Capital
2.5 Efecto Palanca. Concepto. Anlisis de Estados Contables, Enrique Fowler
Newton pg. 186- 191.
Se denomina apalancamiento, palanqueo, efecto palanca o leverage al acto
de emplear capital ajeno para encarar un negocio.

RAZON DE APALANCAMIENTO, PALANQUEO, EFECTO PALANCA O

LEVERAGE (VERSION 1)
Numerador
Razn de rentabilidad ordinaria del activo.
Denominador Razn de costo de endeudamiento.
Significado
En general, el apalancamiento se considera positivo cuando el
general
numerador supera
del resultado
al denominador.
Cuando el numerador y el denominador son positivos, a mayor
resultado, ms
satisfactorio es el apalancamiento.
Cuando el numerador y el denominador son negativos, a menor
resultado, ms
satisfactorio es el apalancamiento.
Cuando el numerador y el denominador, negativo (o viceversa),
el resultado matemtico carece de significado concreto.
La forma en que est diseada esta razn hace que sus resultados sean de
difcil interpretacin, debido a que el resultado depende de los signos:
a) del numerador (que a su vez deriva del signo del resultado del
activo); y
b) del denominador (que obedece al signo del costo del pasivo).
Entonces, pueden presentarse cuatro situaciones:

Caso

A
B
C
D

Signo
del Signo
del Signo de la
resultado
costo del
razn
de
endeudamien apalancamien
del activo
to
to
Positivo
Positivo
Positivo
Positivo
Negativo
Negativo
Negativo
Positivo
Negativo
Negativo
Negativo
Positivo

Aclaraciones:
a) el signo del costo del endeudamiento es el matemtico y es inverso a
su efecto sobre los resultados del perodo (un costo de
endeudamiento positivo reduce el patrimonio), y viceversa;
b) dicho signo es negativo cuando los del pasivo lo son, como ocurre
cuando se han tenido deudas que devengan intereses a tasas
inferiores a la de inflacin.
De los cuatro casos planteados, slo resulta claro el A, pues:

a) el apalancamiento slo ser positivo cuando el numerador supere el

denominador, en cuyo caso el resultado deber ser superior a 1, 00;
b) bajo otros supuestos, el efecto palanca sera neutro (resultado igual a
1, 00) o desfavorable (resultado inferior a 1, 00).
En el caso D, la interpretacin ser la opuesta, pues:
a) el resultado ser superior a 1, 00 cuando el valor absoluto del
numerador sea superior al del denominador (el rendimiento del activo
es ms negativo que el costo de endeudamiento);
b) el resultado ser inferior a 1, 00 cuando el denominador supere el
numerador, para lo cual el costo del endeudamiento es ms negativo
que el rendimiento del activo;
c) el apalancamiento ser favorable cuando el resultado de la razn sea
inferior a 1, 00, y desfavorable cuando sea superior.
En los casos B y C, el resultado matemtico de la razn carece de
importancia por no menos de dos razones:
a) el carcter de favorable o desfavorable del apalancamiento surge
directamente de los signos del numerador y del denominador (el B es
claramente favorable porque tanto el activo como el pasivo
generaron ganancias, y el C es desfavorable por lo contrario);
b) cuando el denominador es cercano a cero, la razn obtenida puede
ser muy alta, sin que esto sirva para hacer comparaciones.
Ejemplo:
Rendimie
nto
ordinario
del
activo
9,28%
8,00%
1,00%
-0,50%
-2,00%

Costo
del Razn
de
endeudami apalancami Caso
ento
ento

Apalancami
ento

10,26%
2,00%
-0,10%
1,00%
-4,00%

Desfavorable
Favorable
Favorable
Desfavorable
Favorable

0,90
4,00
-10,00
-0,50
0,50

A
A
B
C
D

Los casos A y en alguna medida el D dan lugar a resultados que puedan

convertirse al lenguaje comn. Las interpretaciones seran stas:
a) primer caso A: cada peso de invertido en el activo slo produjo
resultados ordinarios por el 90% de su costo de obtencin;
b) segundo caso A: cada peso invertido en el activo produjo resultados
ordinarios igual a cuatro veces su costo de obtencin;
c) caso D: cada peso invertido en el activo produjo prdidas ordinarias
equivalentes al 50% de la ganancia ocasionada por el pasivo asumido
con motivo de su obtencin.

Las razones B y C son muy difciles de explicar con palabras.

Senderovich y Telias proponen otra versin de la razn de apalancamiento
basada en la comparacin de las rentabilidades del patrimonio y de la
inversin permanente.
Para Fowler Newton la frmula recin referida no brinda informacin til
porque no considera el costo del endeudamiento corriente, al que considera
esencial para las consecuencias del apalancamiento. Esto, adems de las
siguientes crticas:
a) la inclusin de los resultados extraordinarios;
b) el clculo promedio del patrimonio mediante la simple semisuma de
sus importes inicial y final;
c) la razn de rentabilidad de la inversin permanente.
Est afectada por diversos problemas:
1) El uso de promedios simples dificulta la comparacin con otras
rentabilidades.
2) El numerador incluye resultados extraordinarios.
3) Los intereses no son los nicos que gastos financieros generados
por el pasivo a largo plazo.
4) El numerador mezcla un resultado despus de impuestos (el total)
y otro antes del ellos (los intereses).
5) Dado que el denominador no representa patrimonio ni recursos y
que el pasivo no corriente no participa de la distribucin de
ganancias, el resultado del cociente tiene un significado difuso y
conducente a error.

2.6. Punto de Equilibrio Econmico. Concepto. Determinacin. Grafica.

Es importante conocer en la empresa cuanto es el monto que debe facturar
(sea a travs de la venta de bienes o de la prestacin de servicios) para
cubrir la totalidad de sus gastos.
Cuando la empresa factura el equivalente a sus gastos, se dice que esta en
equilibrio. A este punto se lo llama el punto de equilibrio econmico.
Si lo graficamos, tendramos que la cifra de ventas en el punto de equilibrio
econmico es igual a sus costos totales, o sea:

Ventas en el punto de equilibrio econmico = Costos Totales

Los costos totales estn representados por aquellos llamados fijos (que se
mantienen en el tiempo, en condiciones estables y ocurren siempre,
produzca o no la empresa) y los costos variables (estos dependen del
volumen producido, vendido o cantidad de servicios prestados. Se generan

cuando se vende o se presta el servicio, esta en funcin directa con la

venta, es un porcentaje de esta). Reemplazando en la relacin anterior,
tendramos:

Ventas en el punto de equilibrio econmico = Costos fijos + Costos

variables

A la cifra de costos fijos la empresa la conoce y la determina en funcin de

los respectivos comprobantes. En cuanto a los costos variables, sabe cuales
son y puede relacionarlos perfectamente con el monto de la venta en cada
unidad producida/vendida o servicio prestado, a efectos de determinar un
porcentaje sobre la cifra de ventas. As, serian un % sobre la cifra de ventas.
Y si llamamos a la cifra de ventas en el punto de equilibrio econmico X,
que es lo que queremos determinar, podramos reemplazar en la formula
anterior estas aclaraciones y formular la siguiente ecuacin:

X = Costos fijos + % X

O sea,
La vtas. en el pto. de eq. Econ. = Costos fijos + un porcentaje sobre
la cifra de vtas
Si despejamos la X en la ecuacin planteada anteriormente, tenemos:
X - % X = Costos fijos
Podemos sacar factor comn X, en el primer miembro:
X (1 - %) = Costos fijos
La diferencia entre la cifra de ventas y los costos variables se llama
CONTRIBUCION MARGINAL, y representa el excedente, cuanto le queda a la
empresa una vez que cubre sus costos fijos de produccin (que solo se
generan cuando se produce), para hacer frente a sus costos fijos.
Hecha la aclaracin anterior, podemos reemplazar en el primer miembro:
X * contribucin marginal = costos fijos
Despejando la X, nos queda:
X=

Costos fijos

Contribucin marginal
X, representa la cifra de ventas donde la empresa no gana ni pierde.
Es muy importante que la empresa conozca este dato. A partir de ese punto,
comenzara a tener sus ganancias.

EJEMPLO:
Gastos fijos = $ 1.000
Gastos variables = 70% del precio de venta
X =?
X = 1.000 + 0.70 X
X 0.70 X = 1.000
0.30 X = 1.000

X = 1.000 = 3.333,33 = venta que no arroja ganancia ni perdida,

sino que cubre
0.30

los gastos fijos y variables.

COMPROBACION:

Ventas

$ 3.333,33

Gastos variables $ 2.333,33 70% s/ $ 3.333,33

Contrib. Marginal $ 1.000
Gastos fijos

$ 1.000

Resultado

$0

El problema principal que existe para aplicar estos clculos esta

representado por las dificultades para separar adecuadamente los Gastos
fijos de los Gastos variables, sobre todo cuando la empresa opera con un
nmero grande de productos.
La principal herramienta para poder hacer un trabajo ms o menos
aceptable esta constituida por un buen plan de cuentas y su correcta
utilizacin al realizar las imputaciones.
Existe un procedimiento matemtico llamado de los mnimos cuadrados,
que pretende determinar sobre la base de ciertos datos la cuantificacin de
los Gastos fijos y los variables. Solo puede emplearse en casos muy
concretos y fundamentalmente para prospecciones.
Este punto de equilibrio econmico puede convertirse en el punto de
equilibrio financiero transformando las cifras de ventas, gastos y costos,
de devengados en percibidos y pagados.

Y
VENTAS
VENTAS

COSTOS
TOTALES

COSTOS
TOTALES
COSTOS FIJOS

COSTOS
VARIABLES

COSTOS
VARIABLES

COSTOS
FIJOS

3 Interpretacin

3.1. Diagnostico. Evolucin y situacin actual. Parmetros de comparacin.

Dificultades de la empresa: Insuficiencia de las ventas. Costos y gastos
elevados. Escaso margen.
3.2. Tendencia y medidas correctivas. Anlisis de presupuestos operativos
para perfeccionar las proyecciones. Complementacin e interdependencia
con otros sectores. Sugerencias.