Sistemas de Control Financiero

Alejandro Maureira Butcher

No se puede hacer una tortilla sin romper un huevo...

Principio de Inversin

Patrimonio
Activos

Este principio deja en

evidencia las fuentes de
financiamiento: Aportar o
arrendar dinero

=
Pasivos

Lo desafo a demostrar que estoy

equivocado

Patrimonio = Activo - Pasivos

Activos = Patrimonio + Pasivo

fuentes de financiamiento

ACTIVOS
31/12/2010
M$

31/12/2009

Total activo circulante

14.986.928

10.049.805

Total activos fijos

118.006.376

120.184.933

Total otros activos

18.630.459

20.010.797

151.623.763

150.245.535

Total activos

M$

151.623.763

100%
qu opina de las fuentes de
financiamiento?

100.129.434

66%

51.197.329

34%

PASIVOS
31/12/2010
M$

31/12/2009

Total pasivo circulante

10.068.238

6.515.900

Total pasivo largo plazo

41.426.091

46.897.554

Total patrimonio

100.129.434

96.832.081

Total pasivos

151.623.763

150.245.535

M$

Patrimonio = Activo - Pasivos

Activos = Patrimonio + Pasivo

fuentes de financiamiento

ACTIVOS
31/12/2010
M$

31/12/2009

Total activo circulante

14.986.928

10.049.805

Total activos fijos

118.006.376

120.184.933

Total otros activos

18.630.459

20.010.797

151.623.763

150.245.535

Total activos

14.986.928

10%

118.006.376

78%

18.630.459

12%

10.068.238

15%

M$

PASIVOS
31/12/2010
M$

31/12/2009

Total pasivo circulante

10.068.238

6.515.900

Total pasivo largo plazo

41.426.091

46.897.554

Total patrimonio

100.129.434

96.832.081

Total pasivos

151.623.763

150.245.535

M$

41.426.0.91

85%

100.129.434

100%

Patrimonio = Activo - Pasivos

Activos = Patrimonio + Pasivo

151.623.763

100%

100.129.434

66%

51.197.329

34%

fuentes de financiamiento

ESTADO DE RESULTADOS
31/12/2010
M$
Resultado de explotacin

31/12/2010
M$

7.999.261

9.003.903

(2.208.539)

37.661

5.790.722

9.041.564

Impuesto a la renta

(2.493.369)

(4.889.011)

Utilidad del ejercicio

3.297.353

4.152.553

Resultado fuera de explotacin

Rstdo antes de Imp.a la renta e temes extraordinarios

Los Activos sirven para la generacin de flujos

Estado de Resultados

ESTADO DE RESULTADOS
31/12/2010
M$
Resultado de explotacin

7.999.261

Resultado fuera de explotacin

(2.208.539)

Rstdo antes de Imp.a la renta e temes extraordinarios

5.790.722

Impuesto a la renta

(2.493.369)

Utilidad del ejercicio

3.297.353

Base Ingresos

Base Utilidad

100%

243%

28%

149%

72%
41%

132%
100%

Generacin de Ingresos y su resultado

A mi no me dice nada...

Base Ingresos

ESTADO DE RESULTADOS
31/12/2010
M$
Resultado de explotacin

7.999.261

Resultado fuera de explotacin

(2.208.539)

Rstdo antes de Imp.a la renta e temes extraordinarios

53%

Resultado Explotacin / Activos Circulantes

7%

Resultado Explotacin / Activos Fijos

43%

Resultado Explotacin / Otros Activos

5%

Resultado Explotacin / Total de Activos

5.790.722

Impuesto a la renta

(2.493.369)

Utilidad del ejercicio

3.297.353

Base Ingresos
ACTIVOS

100%
28%

72%
41%

31/12/2010
M$

31/12/2009

Total activo circulante

14.986.928

10.049.805

Total activos fijos

118.006.376

120.184.933

Total otros activos

18.630.459

20.010.797

151.623.763

150.245.535

Total activos

Generacin de Ingresos y su resultado

14.986.928

10%

118.006.376

78%

18.630.459

12%

M$

A mi no me dice nada...

Conclusiones Preliminares

... La clase es de ud.

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

31/12/2010
M$
Flujo neto originado por actividades de la operacin
Flujo neto originado por actividades de financiamiento
Flujo neto originado por actividades de inversin
Efecto de la inflacin sobre el efectivo y efectivo equivalente
Variacin neta de efectivo y efectivo equivalente

31/12/2010
M$

7.982.413

3.492.271

(1.979.157)

(1.920.275)

(97.582)

(30.013)

(9.801)

(6.133)

5.895.873

1.535.850

Flujo de Efectivo
Una segunda mirada

Una segunda mirada

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

Base Resultado Operacional
31/12/2010
M$
Flujo neto originado por actividades de la operacin

7.982.413

Flujo neto originado por actividades de financiamiento

(1.979.157)

Flujo neto originado por actividades de inversin

(97.582)

Efecto de la inflacin sobre el efectivo y efectivo equivalente

Variacin neta de efectivo y efectivo equivalente

100%

Resultado Operacional

25%

Contribucin del Flujo Financiero

1,2%

Contribucin del Flujo de Inversiones

74%

Contribucin del Flujo Operacional al Resultado

(9.801)
5.895.873

Flujo de Efectivo
Una segunda mirada

Una segunda mirada

qu pas con el EBITDA?

an pensando?

Figura 1.
Estructura de clculo del EBITDA

EBITDA

+ Ingresos de Explotacin
- Costos de Explotacin
- Gastos de Administracin y Ventas

Ganancias antes de intereses (i), impuestos (t),

depreciacin (d) y Amortizacin (A).

= EBITDA

Es el resultado, Bruto!
(*): No incluye la depreciacin de los activos fijos y la amortizacin del activo
intangible

aq
ten
en
pa
de
rea
os
pa
ho
op
al
im
pa
rp
inv
res
de
co
la

Sin
efe
qu
tri
ac
ga
pa
las

Figura 3.
Estructura del Estado de Resultado

2. EBIT
Es la Utilidad Antes de Intereses e Impuestos (UAII) o, en ingls, Earnings
Before Interest and Taxes (EBIT). Es la utilidad antes de descontar los gastos
financieros y los impuestos, y se conoce como el resultado operacional o de
explotacin del perodo. Esta cifra, al igual que el EBITDA, se obtiene a partir
del Estado de Resultado y suele ser til como medida de los beneficios
econmicos generados por una compaa a partir de sus actividades
operacionales y durante un determinado perodo. El clculo del EBIT se
muestra en la Figura 2.

El Estado de Resultado

Figura 2.
Estructura de clculo del EBIT

+ Ingresos de Explotacin
- Costos de Explotacin
- Gastos de Administracin y Ventas
= EBIT

+
=
1 =
+
+
+
+/+/2 =
1+2 =
+/=
=
=
=

Ingresos de Explotacin
Costos de Explotacin
Margen de Explotacin
Gastos de Administracin y Ventas
Resultados de Explotacin
Ingresos Financieros
Utilidad Inversiones Empresas Relacionadas
Otros Ingresos fuera de la Explotacin
Prdida Inversin Empresas Relacionadas
Amortizacin menor Valor de Inversiones
Gastos Financieros
Otros Egresos fuera de la Explotacin
Correccin Monetaria
Diferencias de Cambio
Resultados Fuera de Explotacin
Resultados antes de Impuesto a la Renta e tems Extraordinarios
Impuestos a la Renta
Items Extraordinarios
Utilidad (prdida) antes de inters minoritario
Inters Minoritario
Utilidad (prdida) Lquida
Amortizacin mayor valor de Inversiones
UTILIDAD (PRDIDA) DEL EJERCICIO

No es recomendable considerar el EBITDA como

o flujo de caja libre

ren
B.

El Flujo de Efectivo

=
+
+
+
+/+/=
=
+
+
+/+/=
=

Ingresos de Explotacin
Costos de Explotacin
Gastos de Administracin y Ventas
Resultados Operacional
Ingresos Financieros
Utilidad en Inversin de Empresas Relacionadas
Otros Ingresos fuera de la Explotacin
Amortizacin menor Valor de Inversiones
Otros Egresos fuera de la Explotacin
Diferencia de Cambio
Correccin Monetaria
Resultado Antes de Impuesto
Impuestos a la Renta
Utilidad (Prdida) del Ejercicio
Depreciacin
Otros Egresos fuera de la Explotacin
Otros Ingresos fuera de la Explotacin
Diferencia de Cambio
Correccin Monetaria
Flujo de Efectivo Bruto Permanente
Inversin de Reposicin
Inversin en Capital Fsico
Aumentos (disminuciones) de Capital de Trabajo
FLUJO DE EFECTIVO DE LOS ACTIVOS

El
ac
raz
of

El
la
de
me
de
pa
inc

El
pa
red
Sin
co
la
pr
est
pa
pa
al

EBITDA
(+) Ingresos
(-) Costos de Venta
(-) Depreciacin y Amortizacin
= Resultado Bruto
(-) Gastos de Administracin y Ventas
(-) Gastos de Comercializacin
= Resultado Operativo (EBIT)
(+) Ganancias antes de intereses, impuestos,
depreciacin y Amortizacin (EBITDA)

EBITDA

Ventajas:
- Es un proxy del flujo de caja operacional.
- Prescinde de cuestiones financieras y
tributarias, y de los gastos de depreciacin
y amortizacin.
- Su crculo es simple y rpido.

Desventajas:
- Es slo una parte del flujo de efectivo.
- Considera Ingresos (pagos) que pueden
estar cobrados (pagados) o no.
- No considera las inversiones en capital
de trabajo y en activos fijos.

EBIT

Ventajas:
- Corresponde al resultado operacional o
de explotacin del perodo.
- Prescinde de los aspectos financieros y
tributarios.

Desventajas:
- No prescinde de los gastos contables
que no implican pagos efectivos de
dinero.

Medidas de Ganancias

Utilidad Neta

Flujo
de Efectivo

Ventajas:
- Corresponde al resultado neto del negocio,
en el perodo determinado.
Ventajas:
- Es la medida apropiada de los ingresos
y costos que recibe y paga,
respectivamente, una empresa durante
un perodo determinado.

Referencias

Comparacin

Desventajas:
- Incluye flujos de carcter transitorio.
- Se calcula de acuerdo al principio de
devengado.

Copeland, Koller & Murrin. Valuation: Measuring and Managing the Value o
Companies. John Wiley & Sons, Inc., 3ra Edicin, 2000, U.S.A.

Anlisis de Datos

Razones Financieras
1.
2.
3.
4.

Razones de Liquidez
Razones de Deuda
Razones de Rentabilidad
Razones Operacionales

Razones de Liquidez
1.
2.
3.
4.
5.
6.

Razn Corriente
Prueba Acida
Capital de Trabajo*
Promedio de Cobranza
Promedio de Cuentas por Pagar
Promedio de Inventario

Razn Corriente:
Activos Circulantes
Pasivos Circulantes

Prueba Acida
Activos Circulantes - Inventario - Gastos pagados por anticipado
Pasivos Circulantes

Capital de Trabajo
Activos Circulantes - Pasivos Circulantes

Dinero con que cuenta la empresa para

su funcionamiento de corto plazo
1.
2.
3.
4.
5.
6.

Razn Corriente
Prueba Acida
Capital de Trabajo*
Promedio de Cobranza
Promedio de Cuentas por Pagar
Promedio de Inventario

Promedio de Cobranza
Cuentas por cobrar 360
Ventas Netas

Promedio de Cuentas por Pagar

Cuentas por Pagar 360
Costo de Ventas
Promedio de Inventario
Inventarios 360
Costos de Ventas

Razones de Liquidez

Razones de Deuda
1. Leverage (Deuda)
2. LT Leverage (Deuda de Largo Plazo)
3. Cobertura de Gastos Financieros

Leverage (Deuda)
Total Pasivos
Patrimonio Neto
Long Term Leverage
Pasivo de Largo Plazo
Patrimonio Neto

Capacidad de una empresa para hacer

frente a sus obligaciones

1. Leverage (Deuda)
2. LT Leverage (Deuda de Largo Plazo)
3. Cobertura de Gastos Financieros

Cobertura de Gastos Financieros

Resultado Operacional
Gastos Financieros

Ratios de Deuda

Razones de Rentabilidad
1.
2.
3.
4.
5.
6.

Utilidad Neta
Margen de Utilidad Bruta
Utilidad Patrimonial
Rentabilidad Operacional
Razn de Rendimiento de Capital (ROE)
Razn de Rendimiento de Activos (ROA)

Margen de Utilidad Bruta

Capacidad de
generar ganancias

Utilidad Neta
Ventas Netas
Utilidad Neta

Utilidad Neta
Margen de Utilidad Bruta
Utilidad Patrimonial
Rentabilidad Operacional
Razn de Rendimiento de Capital (ROE)
Razn de Rendimiento de Activos (ROA)

Utilidad Neta
Patrimonio

Rentabilidad Operacional
Resultado Operacionales
Activos Circulantes + Activos Fijos

Razn de rendimiento de Capital (ROE)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

Utilidad Patrimonial

Razn de rendimiento de Activos (ROA)

Razones de Rentabilidad

Razones de Operacionales
1.
2.
3.
4.
5.

Ventas Netas
Utilidad Neta
Patrimonio Neto
Contribucin de Activos
Punto de Equilibrio

Ventas netas = Ventas netas x IPC

Utilidad Neta = Utilidad x IPC
Patrimonio Neto = Patrimonio Neto - Activos Intangibles
Contribucin de Activos = Activos Fijos / Ventas
Punto de Equilibrio (Break Even)
Ventas Netas
Gastos de Adm y Ventas + Gastos Financieros + Depreciacin

1
(Resultado Bruto Ventas Netas)

Capacidad de la empresa de hacer frente a sus

gastos operacionales y requerimientos especiales

1.
2.
3.
4.
5.

Ventas Netas
Utilidad Neta
Patrimonio Neto
Contribucin de Activos
Punto de Equilibrio

Razones Operacionales