FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

Asignatura
Seminario de Direccin Financiera

Tema
BONOS Y ACCIONES

Docente
Mg. Luis Antonio Montenegro Prez

ALUMNOS
Chero de la cruz, Elmer
Daz Estela, Stalin
Campos flores, Samir
Garcia Cespedes, Johansen
Mejia Oblitas, Juan

Ciclo de Estudios
VI

INDICE
BONOS Y ACCIONES .................................................................................................................. 4
GENERALIDADES ....................................................................................................................... 4
1.

BONOS.............................................................................................................................. 4
1.1.

GENERALIDADES Y CARACTERISTICAS SOBRE BONOS ........................................................ 4

1.2.

TIPOS PRINCIPALES DE BONOS............................................................................................ 4

1.2.1.

Bonos del Estado: ........................................................................................................ 4

1.2.2.

Bonos Bancarios: ......................................................................................................... 5

1.2.3.

Bonos Industriales: ...................................................................................................... 5

1.2.4.

Bonos Cupn Cero: ...................................................................................................... 5

1.2.5.

Bonos con Cupn Peridico: ....................................................................................... 5

1.3.

2.

VALORACIN DE BONOS ..................................................................................................... 5

1.3.1.

Bonos a la Par: ............................................................................................................. 5

1.3.2.

Bonos a Descuento: ..................................................................................................... 5

1.3.3.

Bonos con Prima:......................................................................................................... 5

1.4.

EMISIN DE BONOS ............................................................................................................ 5

1.5.

PROCESO DE EMISIN ......................................................................................................... 6

1.5.1.

Las caractersticas de emisin: .................................................................................... 6

1.5.2.

Restricciones al actuar del emisor y sus responsabilidades:....................................... 6

1.6.

FORMA DE EMISIN ............................................................................................................ 6

1.7.

DISPERSIN DE LA LEGISLACIN SOBRE BONOS ................................................................ 7

1.8.

LA ESCRITURA PBLICA EN EL PERU ................................................................................... 7

ACCIONES ......................................................................................................................... 7
2.1.

DEFINICIN:......................................................................................................................... 8

2.2.

TIPOS DE DERECHO ............................................................................................................. 8

2.3.

REQUISITOS ......................................................................................................................... 8

2.4.

CLASES DE ACCIONES .......................................................................................................... 9

2.4.1.

Acciones comunes ....................................................................................................... 9

2.4.2.

Acciones preferentes................................................................................................. 10

2.4.3.

Acciones con dividendo preferencial y sin derecho a voto ....................................... 12

2.5.

DIFERENCIA ENTRE BONOS Y ACCIONES ........................................................................... 13

CONCLUSIONES ...................................................................................................................... 14
BIBLIOGRAFIA......................................................................................................................... 15
ANEXOS.................................................................................................................................. 16

BONOS Y ACCIONES
GENERALIDADES
Los bonos y las acciones son los tipos ms comunes y bsicos de valores financieros. Los valores
financieros proveen una buena parte del financiamiento (pasivo y participacin de accionistas), de
las compaas. Cuando una compaa decide expandirse y no cuenta con el efectivo necesario
puede obtener el dinero que necesita vendiendo nuevos valores.
Las acciones son una participacin, una forma de propiedad, un bono es una deuda, un tipo de
prstamo. En el caso de los bonos, se es un acreedor de la empresa, y se tiene la devolucin de la
deuda con intereses. Son inversiones en renta fija. Sin embargo, en la accin se es propietario de
dicha empresa, con riesgo de prdida de la inversin si el negocio va mal, as como mayor margen
de ganancia si va bien.

1. BONOS
1.1.

GENERALIDADES Y CARACTERISTICAS SOBRE BONOS

Un bono es un contrato a largo plazo segn el cual el prestatario accede a hacer pagos de
inters y de capital en fechas especficas para el tenedor de bonos (inversionista). Los
bonos son ttulos que pagan un inters peridico denominado cupn, con plazos mayores
a un ao. Son emitidos o por las empresas o por el Gobierno.
El nominal se representa con el 100% (valor facial), el cual generalmente se paga al
vencimiento final del bono.
Cupn es el pago peridico realizado al inversionista entre la fecha de emisin y de
vencimiento. Las tasas usadas son siempre nominales a no ser que se especifique
claramente que son efectivas, y siempre se expresan en trminos anuales.
El precio es el valor del bono pactado en el mercado que puede ser en moneda, o de
cotizacin (%).Tasa cupn es el valor del cupn dividido entre el valor facial o nominal.
Rendimiento al vencimiento es la tasa requerida sobre un bono en el mercado.

1.2.

TIPOS PRINCIPALES DE BONOS

1.2.1. Bonos del Estado:
Emitidos por el tesoro pblico, representados en anotaciones en cuenta y son
emitidos mediante subasta como las letras del tesoro.

1.2.2. Bonos Bancarios:

Emitidos por bancos y cajas ahorros mediante oferta pblica y representados
en ttulos valores.
1.2.3. Bonos Industriales:
Emitidos por empresas no financieras con las mismas caractersticas que los
bonos bancarios.
1.2.4. Bonos Cupn Cero:
El cupn no se paga y se acumula al precio de amortizacin con lo que ste
resulta superior.
1.2.5. Bonos con Cupn Peridico:
Pagan cupones en fechas determinadas a lo largo de la vida de la emisin y al
final se amortizan, generalmente, por el valor nominal.

1.3.

VALORACIN DE BONOS
1.3.1. Bonos a la Par:
Cuando el precio del bono en la emisin es igual a su valor nominal.
1.3.2. Bonos a Descuento:
Cuando el precio de emisin del bono es menor que su valor nominal.
1.3.3. Bonos con Prima:
Bono cuyo precio de mercado excede su valor nominal.

1.4.

EMISIN DE BONOS

Las Instituciones Financieras han sido autorizadas para poder emitir Bonos con el objeto
de incrementar sus recursos externos, invitando a terceros a hacerles un prstamo
colectivo a mediano plazo, a cambio de una rentabilidad en principio fija y susceptible de
mejorarse a travs de sorteos, cuando tal sistema est previsto.
La emisin de Bonos efectuada por los Bancos representan ttulos valores que incorporan
una parte alcuota de un crdito colectivo, redimible a mediano plazo, y a cambio de una
remuneracin generalmente mayor a la de cualquier otro depsito bancario.
Constituye una modalidad tpica de los llamados ttulos valores seriales, que se emiten y
expiden en forma masiva, representando el total de la suma mxima de endeudamiento
previsto y utilizando las series de manera que cada una corresponda a valores
homogneos de emisin. La modalidad del ttulo serial es explicable en esta materia
porque lo interesante de la emisin, en cuanto a la relacin contractual, radica en que la

oferta se emite a favor de un nmero desconocido e indeterminado de posibles

tomadores de los ttulos, de manera que la entidad emisora desconoce la suerte de su
propuesta de endeudamiento.

1.5.

PROCESO DE EMISIN
De acuerdo a lo dispuesto por el artculo 880 de la ley del mercado de valores, el
contrato de emisin debe ser suscrito entre el emisor y el representante de los
obligacionistas, consignar los derechos y deberes de estos, as como de los futuros
obligacionistas, y debe contener cuando menos:
1.5.1. Las caractersticas de emisin:
a. Importe total, series, cupones.
b. Valor nominal, plazo, periodo de gracia, tasa de inters, primas, tasa de
reajuste del valor nominal.
c. Sorteos, rescates, garanta.
d. Descripcin de los aspectos relevantes del programa de emisin a los
cuales pertenecen.
1.5.2. Restricciones al actuar del emisor y sus responsabilidades:
a. El suministro continuo de informacin de informacin relativa a su marcha
econmico-financiera y a cambios en su administracin
b. La conservacin y sustitucin los activos afectados en garanta.
c. El derecho de los obligacionistas a disponer inspecciones y auditorias.
d. El procedimiento para la obtencin del representante de los
obligacionistas.
e. Los deberes y responsabilidades del representante de los obligacionistas.

1.6.

FORMA DE EMISIN
Por su ley de circulacin pueden ser nominativas, a la orden o al portador.
Por las series y valores, son ttulos que se emiten en gran nmero para ser
ofrecidos a tomadores indeterminados. Por las series se posibilita al Banco emisor
establecer condiciones distintas para cada una de ellas, en especial respecto al
valor de los ttulos. Los derechos de los tenedores de ttulos, en cada serie, sern
idnticos.
Por su contenido, son ttulos valores que derivan su existencia formal de la
incorporacin de un derecho y de la suscripcin hecha por el creador. Adems
contienen una informacin bastante completa con relacin a otros ttulos valores,
por tratarse de ttulos causales.

1.7.

DISPERSIN DE LA LEGISLACIN SOBRE BONOS

Una primera limitacin en el anlisis del proceso de emisin de bonos, es la dispersin
en la legislacin. Tenemos la ley de ttulos valores, la ley general de sociedades y la ley
del mercado de valores.
Esta falta de uniformidad origina que se presenten vacios en la proteccin de los
accionistas minoritarios.
Resulta lgico ordenar la legislacin, colocando en una misma norma el contenido de
los bonos que figura en la ley de tirulos valores, el contrato de emisin al que se hace
referencia en la ley del mercado de valores y el contenido de la escritura pblica a que
se refiere la ley general de sociedades.
De esta manera, quedara en la ley de ttulos valores la definicin de bono, en la ley
general de sociedades , los aspectos vinculados a la aprobacin de los bonos por parte
de la junta general de accionistas, mientras que el contenido correspondera ser
regulado por la ley del mercado de valores, as como su inscripcin.
Es necesario tener en cuenta el marco de accin de cada una de las leyes. Como se ha
destacado existe una duplicidad de esfuerzos por parte de la ley del mercado de
valores y la ley del mercado de valores y la ley general de sociedades, respecto al
contrato de emisin y escritura publica.

1.8.

LA ESCRITURA PBLICA EN EL PERU

El artculo 308 de la ley general de sociedades establece que la escritura pblica es el
documento en el que constara la emisin de obligaciones, y en la que deber concurrir
el representante de los obligacionistas (articulo 308 LGS)
La escritura pblica deber contener:

Respecto de la sociedad emisora

2. ACCIONES

Nombre
Capital
Objeto
Domicilio
duracin

2.1.

DEFINICIN:
Las acciones son las partes iguales en las que se divide el capital social de una
sociedad. Estas partes son posedas por una persona, que recibe el nombre
de accionista, y representan la propiedad que la persona tiene de la empresa, es decir,
el porcentaje de la empresa que le pertenece al accionista.

2.2.

TIPOS DE DERECHO

Las acciones incorporan dos tipos de derecho: los derechos patrimoniales al dividendo y al
capital y los derechos polticos jurdicos.
1. El de participar en las deliberaciones de la asamblea general de accionistas y votar
en ella.
2. El de recibir una parte proporcional de los beneficios sociales establecidos por los
balances de fin de ejercicio con sujecin a lo dispuesto en la ley o en los estatutos.
3. Negociar libremente las acciones a menos que se estipule el derecho de
preferencia en favor de la sociedad, accionistas o de ambos.
4. Inspeccionar libremente los libros los papeles sociales dentro de los quince das
hbiles anteriores a las reuniones de la asamblea general que se examinen los
balances a fin del ejercicio.
5. Recibir una parte proporcional de los activos sociales al tiempo de la liquidacin y
una vez pagado el pasivo externo de la sociedad

2.3.

REQUISITOS
Mencin del derecho y firma del suscriptor: los ttulos llevaran las firmas del
representante legal y secretario de la sociedad annima o en comandita por
acciones y sern expedidos en series continuas.
Nombre y domicilio principal de la sociedad: fecha y numero de la escritura de
constitucin y la notaria que le otorga y resolucin de la superintendencia que
autorizo su funcionamiento, aun cuando el decreto 2155 de 1992 elimino su
requisito para las sociedades vigiladas por las sper sociedades.
Cantidad de acciones representadas y su valor nominal, si son ordinarias,
privilegiadas o de industria y si su negociabilidad esta restringida por el derecho de
preferencia y las condiciones para su ejercicio.
Nombres y apellidos de la personan en cuyo favor expide pues de acuerdo con el
decreto 1900 de 1973 aprobatorio de la decisin 24 del acuerdo de Cartagena las
acciones son solo nominativas.

2.4.

CLASES DE ACCIONES
2.4.1. Acciones comunes
Las acciones ordinarias garantizan al accionista el derecho a participar y votar en
juntas generales de accionistas ordinarias y extraordinarias.
Los accionistas ordinarios tienen derecho a ver el libro de socios y el acta de las
juntas, tienen acceso al estado financiero antes de que se celebre la junta que lo
aprueba, reciben pago de dividendos cuando la empresa presenta beneficios y, en
caso de disolucin de la compaa, los accionistas ordinarios son los ltimos que
cobran.
2.4.1.1. CARACTERISTICAS DE LAS ACCIONES COMUNES
Las acciones comunes se consideran una forma permanente de financiamiento
a largo plazo, a diferencia de la deuda y algunas acciones preferentes, las
acciones comunes no tienen fecha de vencimiento.
Acciones comunes y contabilidad: El valor en libros de una accin
comn se calcula con base en las cifras del balance general y no
necesariamente guarda alguna relacin con el valor de mercado de las
acciones comunes, el cual se basa de manera primordial en las
expectativas de los inversionistas sobre las condiciones econmicas
generales y los ingresos futuros de la empresa.
Derechos de los accionistas:
Derecho al voto: Generalmente cada accin da derecho al
tenedor a un voto en la eleccin de directores o en otras
elecciones especiales. Ocasionalmente se emiten acciones
comunes sin derecho al voto cuando los dueos actuales de la
empresa desean conseguir capital con la venta de acciones
comunes pero no quieren renunciar a cualquier derecho al
voto.
Derecho sobre los dividendos: Los accionistas tienen derecho
a compartir de manera equitativa cualquier distribucin de las
utilidades de la empresa a manera de dividendos por accin.
Derechos sobre los activos: En caso de una liquidacin, los
accionistas tienen derecho a los activos que quedan despus
de que se cubren las obligaciones con el gobierno (impuestos),
los empleados y los acreedores.
Derechos de prioridad: Los accionistas pueden tener el
derecho de compartir proporcionalmente cualquier nueva
venta de acciones. Por ejemplo, un accionista que posee 20%

de las acciones de una empresa puede tener derecho a

adquirir 20% de cualquier emisin nueva.
2.4.1.2. Clases de acciones comunes:
A veces es posible que una empresa decida crear ms de una clase de
acciones comunes. La razn para ello puede ser que la empresa desee
obtener capital adicional al vender parte del capital existente de los
propietarios sin perder el control de la empresa. Esto se logra creando una
clase separada de acciones sin derecho a voto. Por lo comn, las ll amadas
acciones comunes clase A no tienen derecho a voto, en tanto que las de
clase B si lo tienen; por lo general ambas clases son iguales en todo lo
dems.
2.4.1.3. Ventajas y desventajas de financiarse por acciones comunes
Las acciones comunes proporcionan a la empresa mayor flexibilidad
en sus planes de financiamiento que las acciones de renta fija porque,
en principio, no existe obligacin de pagar un dividendo fijo.
Los costos de emisin para la venta de acciones comunes son por lo
general significativamente mayores que los de deuda o acciones
preferentes.
La valuacin de las acciones comunes es considerablemente ms
complicada que la de cualquier bono o accin preferente por las
siguientes razones:
i. Los flujos de efectivo pueden adquirir dos formas: pago de
dividendos en efectivo y aumento de precios.
ii. Por lo general se espera que los dividendos de las acciones
comunes crezcan y no permanezcan constantes.

2.4.2. Acciones preferentes

Los accionistas preferentes no tienen derecho a participar y votar en juntas
ordinarias. Sin embargo pueden hacerlo en las extraordinarias. En cambio tienen
garantizado el pago de un dividendo que normalmente es superior que el de las
ordinarias y en caso de disolucin de la sociedad, cobraran antes que los
ordinarios.
El capital en acciones de la compaa puede estar compuesto por acciones
preferentes y "saving shares" hasta un 50% para no dar demasiado poder a
los accionistas ordinarios. (Si el capital en acciones de la compaa
est compuesto de un 5% en acciones ordinarias y un 95% en preferentes,

los accionistas ordinarios controlarn la compaa totalmente con slo este 5%,
ya que seran los nicos con voto en las juntas).
2.4.2.1. Caractersticas de las acciones preferentes
Como fuente principal de capital para una empresa, las acciones
preferentes ocupan una posicin intermedia entre deuda alargo plazo y
acciones comunes.
Al igual que las acciones comunes las acciones preferentes son parte de la
participacin de los accionistas.

Al igual que la deuda a largo plazo, se consideran un valor de renta fija,

aunque los tenedores de acciones preferentes reciben dividendos en lugar
de pago de intereses.

Debido a que la empresa emisora muchas veces no se compromete a

liquidar en una fecha especifica, las acciones preferentes suelen ser una
forma ms permanente de financiamiento que la deuda a largo plazo.

Los dividendos sobre las acciones preferentes, al igual que los pagos de
inters sobre deuda a largo plazo, normalmente permanecen constantes
en el tiempo.

La popularidad del financiamiento mediante acciones preferentes ha

disminuido en las ltimas dcadas. Los dividendos no pueden deducirse de
ingresos para efectos del impuesto sobre la renta a escala corporativa, en
tanto que los pagos de intereses si son deducibles. Esto significa que si una
empresa debe pagar ms de una tercera parte de sus ingresos en
impuestos, el costo de las acciones preferentes despus de impuestos es
mayor que la deuda a largo plazo, suponiendo que las tasas de las acciones
preferentes antes de impuestos y de la deuda a largo plazo son
aproximadamente iguales y que la empresa no realiza cambios en su
estructura de capital
Las acciones preferentes llevan este nombre porque generalmente tienen
preferencia, o prioridad, sobre las acciones comunes en lo que respecta a
los dividendos y a los activos de la empresa. Por ejemplo, si las utilidades
de una empresa en un ao determinado son insuficientes para pagar
dividendos sobre las acciones comunes. En el caso de una liquidacin
despus de una quiebra, los derechos sobre los activos de una empresa
por parte de los tenedores de acciones preferentes estn subordinados a
los acreedores, pero tienen prioridad sobre los tenedores de acciones
comunes.

2.4.2.2. Rasgos particulares de loas acciones preferentes:

Precio de venta y valor par. El precio de venta, o precio de emision, es el
precio unitario al que se venden al pblico las acciones preferentes.
El valor par es el valor que asigna a las acciones la empresa emisora, y con
frecuencia es igual al precio de venta inicial. Sin embargo, no
necesariamente existe relacin entre ambas. Una accion preferente que
se vende en 25 dlares puede tener un valor par de 25 dlares, de 1 dlar
o ningn valor par en absoluto.
Participacin. Se dice que las acciones son participacipativassi los
tenedores comparten cualquier aumento en las ganancias que la empresa
pudoera experimentar. No obstante, casi todas las acciones preferentes
son no participativas, es decir, el dividendo preferente permanece
constante, aun cuando los ingresos de la empresa aumenten.
2.4.2.3. Ventajas y desventajas del financiamiento mediante acciones
preferentes
La principal ventaja es que los dividendos son potencialmente flexibles.
Por lo general omitir el pago de un dividendo preferente en momentos
dificiles tiene consecuencias menos graves que omitir el pago de intereses
de deuda a largo plazo.
El financiamiento mediante acciones preferentes puede aumentar el
grado de apalancamiento financiero de una empresa.
La principal desventaja, en comparacin con la deuda a largo plazo, es su
elevado costo despus de impuestos debido a que los dividendos no
pueden deducirse para fines del impuesto sobre la renta.

2.4.3. Acciones con dividendo preferencial y sin derecho a voto

Los accionistas no tienen ningn derecho a participar ni a votar en las juntas,
tanto en las ordinarias como en las extraordinarias. A cambio reciben el pago de
un mnimo dividendo. En caso de liquidacin de la compaa
estos accionistas tienen derecho al total del valor nominal de sus acciones.
Cobran antes que los accionistas ordinarios y los preferentes.
Estas acciones slo pueden ser compradas por accionistas catalogados y son
siempre acciones nominativas. Tienes derecho, por ley, a recibir un dividendo de
un 5% del valor nominal de la accin o de un 2% ms del dividendo ordinario.
Qu sucede si la compaa no puede pagar el dividendo?

Teniendo estas acciones, dispones de una pequea proteccin: si la compaa en

los dos aos siguientes vuelve a tener beneficios, recibirs la parte
del dividendo pendiente.
Pueden ser convertibles o no convertibles, en las convertibles puedes elegir si
quieres ser accionista ordinario o no. Obviamente este tipo de opcin tiene su
propio valor, el precio de las acciones convertibles es superior al de las no
convertibles.
En el actual sistema econmico tanto estas acciones como las preferentes estn
pasando de moda. Las emiten slo las empresas que quieren capital pero sin
perder nada de control. Los inversores estn cada vez menos interesados en este
tipo de productos y ninguna compaa del Nuevo Mercado los tiene.

2.5.

DIFERENCIA ENTRE BONOS Y ACCIONES

los adquirientes de acciones tienen calidad de socios o accionistas de la compaa
y los adquirientes de bonos son acreedores de la sociedad.
Con excepcin de los bonos convertibles en acciones el derecho dinerario
incorporado en ellos debe ser amortizado a sus tenedores por la sociedad emisora
dentro del plazo y condiciones predeterminados, las acciones no son
indispensablemente amortizables y constituyen el capital social de la compaa.
El pago de los rendimientos de las acciones no son indispensablemente
amortizables y constituyen el capital social de la compaa; en los bonos la
cancelacin de intereses fijos es obligatoria as la compaa no haya tenido
utilidades.
Los accionistas carecen de la facultad de solicitar su liquidacin obligatoria en los
casos previstos por la ley los tenedores de bonos si poseen esta facultad.
Los tenedores de bonos gozan de derecho preferencial ante los accionistas en el
pago de capital y accesorios incorporados en los ttulos valores en razn de su
calidad de acreedores; los accionistas solo se cancelan una vez satisfechos los
pasivos sociales.
Los accionistas con su voto pueden participar en la administracin de la sociedad
los tenedores de bonos carecen de esta facultad.
Las acciones son el capital social de la compaa y un pasivo interno a favor de sus
socios, cancelable a su disolucin y liquidacin; los bonos constituyen un crdito
pblico o pasivo a favor de terceros y a cargo de la sociedad emisora cuyo pago se
realiza en un plazo y condiciones previamente fijados.

CONCLUSIONES
Cabe destacar que ambos medios son maneras de financiamiento de bajo o nulo costo para
la entidad en lo que respecta a intereses.
Se e lima parte de la intermediacin que ocurrira con un banco comunicando al mercado la
necesidad que la entidad posee.
Las acciones no tienen un inters ni un monto fijo de devolucin por la inversin, el
accionista es socio de la entidad y por tanto dueo de los dividendos que se repartan.
Los bonos es un smil de un prstamo bancario ya que si genera un pasivo y un inters cabe
recalcar que son a largo plazo y poseen pagos con un mayor tiempo de espera entre cupn y
cupn que lo que seria las cuotas bancarias.

BIBLIOGRAFIA
Ruiz,J.(2003)Manual de ttulos valores .bogota-colombia:doctrina y ley Ltda.
Garcia,G.J(2006) Ttulos valores nacionales e internacionales. Bogot-Colombia: Doctrina y
ley Ltda.
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Douglas R. Emery, John D. Finnerty, John D. Fundamentos de administracin financiera
Stowe, pag.159-167 extrado de:
http://books.google.com.pe/books?id=isR9DyNXdDwC&pg=PA152&dq=bonos+y+acciones
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Scott Besley, F. Eugene Brigham. Fundamentos de administracin financiera/ Essentials
Of Managerial Finance, Pag. 220; 253-255,260-265 extrado de:
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R. Charles Moyer, James R. McGuigan, William J. Kretlow Administracin Financiera
Contempornea, pag. 206, 223; 240-244:; Extrado de:
http://books.google.com.pe/books?id=4x2kZiShIggC&pg=PA199&dq=acciones+y+bonos&
hl=es&sa=X&ei=paNTUYrqLJO40QHB94GgBQ&ved=0CFMQ6AEwBzgK#v=onepage&q=acci
ones%20y%20bonos&f=false
Acciones comunes; extrado de : http://bolsadelima.pe/acciones-comunes.html

ANEXOS
Ejemplo 01
La tasa de inters es de 10%. Un bono a dos aos con un cupn de 10% paga de inters 100
dlares ($ 1000 X 10%). Para simplificar, supongamos que el inters se paga anualmente y que el
bono se encuentra valuado a su valor facial de 1000 dlares:

$1 000

$100 $1 000 $100

1.10
(1.10 ) 2

Si la tasa de inters aumenta inesperadamente a 12%, el bono se vender en:

$966 .20

$100 $1 000 $100

1.12
(1.12 ) 2

Toda vez que el valor de 966.20 dlares es inferior a 1000, se dice que el bono se vende a
descuento. ste es un resultado razonable. Ahora que la tasa de inters es de 12%, un bono
recientemente emitido con esa tasa de cupn se vender en 1000 dlares. Este bono tendr pagos
de cupones de 120 dlares (0.12 + $1000). Dado que nuestro bono tiene pagos de intereses de tan
slo 100 dlares, los inversionistas pagarn menos de 1000 dlares por l.
Si las tasas de inters disminuyen hasta 8%, el bono se vender en:

$1 035 .67

$100 $1 000 $100

1.08
(1.08 ) 2

Toda vez que la cifra de 1 035.67 dlares es superior a 1000, se dice que el bono se vende con
prima.
De este modo, encontramos que los precios de los bonos disminuyen cuando aumentan las tasas
de inters y aumentan cuando stas disminuyen.
Ejemplo 02
Imagine que un inversionista desea comprar una accin de Utah Mining Com-pany. Dicha accin
pagar un dividendo de 3 dlares al ao a partir del da de hoy. Se espera que el dividendo crezca
10% por ao (g = 10%) en el futuro previsible. El inversionista considera que el rendimiento
requerido (/) sobre esta accin es de 15%, dada su evaluacin del riesgo de Utah Mining.
(Tambin nos podemos referir a r como la tasa de descuento de la accin.) Cul ser el valor de
una accin de Utah Mining Company?
Usando la frmula del crecimiento constante del caso 2, concluimos que el valor es de 60 dlares:

$60

$3
0.15 0.10

P0 depende directamente del valor de g. Si se hubiera estimado que g fuera de 12'/2%, el valor de
la accin hubiera sido:

$120

$3
0.15 0.125

El precio de la accin se duplica (desde S60 hasta $120) cuando g aumenta tan slo a 25% (desde
10% hasta 12.5%). Dada la dependencia de las P0 sobre g, se debe mantener un sentido saludable
de escepticismo cuando se usa este modelo de crecimiento constante de dividendos.
Adems, observe que P0 es igual a infinito cuando la tasa de crecimiento, g, es igual a la tasa de
descuento, r. Toda vez que los precios de las acciones no crecen de una manera infinita, una
estimacin de g como mayor que r implica un error en la estimacin. Posteriormente ampliaremos
la informacin al respecto.
Caso 3 (Crecimiento diferencial) En este caso, la aplicacin de una frmula algebraica sera
demasiado incmoda. En lugar de ello, hemos optado por presentar alguno; ejemplos.