III

Contenido
informes especiales

Importancia del presupuesto de capital en las decisiones de inversin................................. III-1

La nueva forma y contenido de los Estados Financieros para el 2012
propuestos por el IASB................................................................................................................................ III-7

APLICACIN PRCTICA

Derechos de cobro a traves del sistema financiero (Parte I)........................................................ III-9

La Cuenta 29 Desvalorizacin de Existencias en el Nuevo Plan Contable General
para Empresas................................................................................................................................................. III-12
.............................................................................................................................................................................. III-14

Importancia del presupuesto de capital en las

decisiones de inversin
Ficha Tcnica
Autor : C.P.C. Isidro Chambergo Guillermo
Ttulo : Importancia del presupuesto de capital
en las decisiones de inversin
Fuente : Actualidad Empresarial, N 181 - Segunda
Quincena de Abril 2009

1. Definicin
El presupuesto de capital es el plan que
contiene la informacin para tomar decisiones sobre inversiones de largo plazo,
como por ejemplo:
Decisiones relacionadas con la infraestructura de la empresa, que a su vez
comprende:
Inversiones en activos fijos de largo
plazo.
El desarrollo de nuevas lneas de
produccin, investigacin de mercados, la cancelacin de deudas de
largo plazo, inversiones en sistemas
integrados de cmputo, etc.
Decisiones de reemplazo de las instalaciones que actualmente tiene la
empresa.
Existen muchas razones por las cuales
la gerencia general debe desarrollar un
presupuesto de capital, as tenemos:
Permite planificar el desembolso de
capital.
Coordinar los desembolsos de capital en
relacin con:
La necesidad financiera en efectivo.
La inversin comprometida con las
actividades operativas.
La proyeccin de las ventas de la
empresa.
N 181

Segunda Quincena - Abril 2009

La proyeccin de la rentabilidad de
la inversin.
El retorno de la recuperacin de la
inversin.
Permite el control de capital.
Los principales aspectos que debemos
tener en cuenta en la preparacin de
un presupuesto de capital son los siguientes:
La generacin de propuestas en base
a la necesidad financiera.
La recopilacin de la informacin de
cada proyecto de capital.
La evaluacin de los proyectos de
inversin de capital.
La seleccin del proyecto de inversin.
El desarrollo de un presupuesto de
desembolso de capital.
El control interno del desembolso del
capital.
La auditora externa de la gestin del
capital invertido en la empresa.

2. Caractersticas
Cuando una empresa hace una inversin del capital incurre en una salida
de efectivo actual, esperando a cambio
beneficios futuros. Por lo general, estos
beneficios se extienden ms all de un
ao en lo futuro. Algunos ejemplos incluyen la inversin en activos como en
equipos, edificios y terrenos, as como la
introduccin de un nuevo producto, un
nuevo sistema de distribucin o un nuevo
programa para investigacin y desarrollo. Por tanto, el xito y la rentabilidad
futuros de la empresa dependen de las
decisiones de inversin que se tomen en
el tiempo presente.
Una propuesta de inversin se debe
juzgar con relacin a s brinda un rendi-

miento igual o mayor que el requerido

por los inversionistas. Suponiendo que se
conoce la tasa del rendimiento requerida
y que es la misma para todos los proyectos de inversin, esta suposicin implica
que la seleccin de cualquier proyecto
de inversin no altera la naturaleza del
riesgo de negocios de la empresa, tal
como la perciben los proveedores del
capital. En teora, la tasa de rendimiento
requerida para un proyecto de inversin
debe ser la tasa que deja sin cambios el
precio de mercado de las acciones. Si un
proyecto de inversin obtiene ms de lo
que los mercados financieros requieren
que obtengan por el riesgo involucrado,
se crea el valor. Las fuentes de creacin
de valor son el atractivo de la industria y
la ventaja competitiva.

Informes Especiales

glosario contable

Un proyecto de inversin puede ser

expresado en la forma de distribucin
de probabilidades de los flujos de efectivo posibles. Dada una distribucin de
probabilidades de un flujo de efectivo,
podemos expresar el riesgo cuantitativamente como la desviacin estndar de
la distribucin. Como resultado de ello,
la seleccin de un proyecto de inversin
puede afectar la naturaleza del riesgo
del negocio de la empresa, lo cual, a su
vez, puede afectar la tasa de rendimiento
requerida por los inversionistas. Sin embargo, para fines de introduccin de la
elaboracin del presupuesto del capital,
mantenemos constante el riesgo.

3. Beneficios
Un presupuesto de capital brinda numerosos beneficios desde el punto de
vista de la planificacin y control administrativos, permitiendo a los ejecutivos
planificar el monto de los recursos que
debe invertirse en la empresa, a fin de
evitar: (1) Capacidad ociosa de la fbrica,
Actualidad Empresarial

III-1

III

Informes Especiales

(2) Capacidad excedente, (3) Inversiones en capacidad que produzcan un

rendimiento menos sobre la inversin
realizada.
Un presupuesto de capital tambin es
beneficioso porque exige sanas decisiones de desembolsos de capital por parte
de la administracin de la empresa. El
presupuesto de capital enfoca tambin la
atencin de la alta administracin sobre
los flujos de efectivo, adems, un presupuesto de capital intensifica la coordinacin entre los centros de responsabilidad
y la gerencia general de la compaa.

4. Responsabilidad en el desarrollo del presupuesto de capital

5. Mtodos de medicin del valor econmico

Existen varios mtodos para evaluar los
proyectos de inversin, entre ellos tenemos, por ejemplo:
a.
b.
c.
d.

Ejemplo
Costo de inversin
S/. 36,000
Ahorro anual de caja
S/. 6,000
Luego, el perodo de repago es:
S/. 36,000 / S/. 6,000 = 6 aos

Debe tenerse en cuenta, para efecto

del clculo, cuando los ingresos de

1 Contabilidad Administrativa de James Shim, p. 189.

III-2

Instituto Pacfico

Proyecto 1

Proyecto 2

S/. 200

S/.1,000

400

800

Ejemplo:
Inversin inicial
Vida estimada
Ingreso anual de caja
Depreciacin por lnea recta

600

600

800

200

1,000

1,200

Se puede observar que en los dos

primeros aos se acumula una recuperacin del capital de S/. 1,800
(S/.1,000 + S/. 800), entonces, para
llegar al monto de S/.2,000 que fue la
inversin, faltara S/. 200, razn por
la cual esta cantidad sirve de numerador para encontrar la proporcin
de 1/3 dividindola entre el ingreso
inmediato siguiente, en este caso es
S/. 600. De tal suerte que despus del
clculo, el tiempo de recuperacin es
de 2 1/3 aos.
Por consiguiente, de acuerdo con
este mtodo, se escoge el proyecto
2 sobre el proyecto 1, por cuanto el
tiempo de recuperacin es menor.

b. Tasa de retorno contable

La tasa de retorno contable mide la
rentabilidad desde el punto de vista
contable convencional, relacionando
la inversin requerida con la utilidad
neta anual futura. Algunas veces,
el punto de partida es la inversin
promedio.
Regla de decisin: Bajo el mtodo de
tasa de retorno contable, escoja el
2 Contabilidad Administrativa James Shim, p. 190.

S/. 2,000 S/. 650

=
S/. 13,000
= 10.38%

Utilizando la inversin promedio,

que usualmente es la mitad de la
inversin original, la tasa de retorno
resultante se doblar:

Basado en el mtodo de ensayo y

error, el perodo de repago para el
proyecto 1 es 4 aos (S/. 200 +
S/. 400+ S/. 600 + S/. 800 =
S/. 2 000). El perodo de repago para
el proyecto 2 es:

S/. 13,000
20 aos
S/. 2,000
S/. 650

Entonces:

2 aos + (S/.200 / S/.600) = 2 1/3 aos

Perodo de repago.
Tasa de retorno contable.
Valor presente neto.
Tasa interna retorno

a. Perodo de repago
El perodo de repago consiste en
calcular el nmero de aos que se
necesita para recuperar el monto
de capital invertido inicialmente. El
perodo de repago se determina dividiendo el costo de la inversin inicial
por el ingreso de caja medido por el
aumento de ingresos o el ahorro de
costos1.

proyecto con la tasa de retorno ms

alta.

Ejemplo:
Considere dos proyectos, cuyos ingresos de caja no son iguales. Asuma que
cada proyecto cuesta S/. 2,000.
Perodo
Econmico

La responsabilidad principal en la ejecucin de un presupuesto de capital corresponde al directorio, gerente general y,

tambin por lnea funcional, al contador
y otros funcionarios de la empresa.
Con respecto a los desembolsos de capital
mayores, la responsabilidad principal
descansa en la alta administracin, la misma que est establecida en el reglamento
general de la empresa o institucin; las
directivas de las propuestas de capital deben establecer procedimientos definidos
para asegurar el anlisis y la evaluacin
apropiados de dichas inversiones por
parte de los rganos de control de las
instituciones.

caja no son pares, el perodo de repago se determina por el mtodo de

ensayo y error. Cuando se consideran
dos o ms proyectos, la regla para
tomar una decisin es como sigue:
Regla de decisin: Escoja el proyecto
con el ms corto perodo de repago:
la razn de ello se debe a que cuanto
ms corto sea el perodo de repago,
menor es el riesgo del proyecto, y
mayor la liquidez2.

S/. 2,000 S/. 650

=
(13,000)
= 20.77%

La justificacin para utilizar la inversin promedio es que cada ao

la cifra de inversin disminuye en
S/. 650 por la depreciacin y, por
consiguiente, el promedio se calcula
como la mitad del costo original.
Debe tenerse en cuenta que la disminucin de S/.650 del ingreso neto
es porque la depreciacin, si bien es
un costo, sta no consume dinero en
efectivo.

c. Valor Presente Neto (VPN)

El valor presente neto es el exceso
del valor presente de los ingresos de
caja generados por el proyecto sobre
la inversin inicial (I). Simplemente,
VPN = VP I. El valor presente de
los flujos de caja futuros se calcula
utilizando el costo de capital como
tasa de descuento.
Regla de decisin: Si el VPN es positivo, acepte el proyecto. De otra forma,
rechcelo.

Ejemplo
Inversin inicial
Vida estimada
Ingresos Anuales de caja
Costo de capital

S/. 12,950
10 aos
S/. 3,000
12%

Valor Presente (VP) de los ingresos de

caja:
S/. 3,000 x VP de la anualidad de
S/. 1,00 por 10 aos y 12% (ver tabla
I, del cuadro N 1, donde podemos
ubicar el factor 5.650 en la fila del
perodo 10 y en la interseccin de la
columna que indica el 12%).
N 181

Segunda Quincena - Abril 2009

III

rea contabilidad y costos

(S/. 3,000 x (5.65))
Inversin inicial (I)

Valor presente neto

Factor del VP

S/. 16,950
S/. (12,950)

S/. 4,000

El valor presente neto de la inversin

es positivo,(S/.4,000), luego la inversin se debera aceptar.

18%
TIR
20%

Diferencia

Cuadro N 01
Tabla I: Valor presente
de una anualidad S/. 1
6%

0.943

0.926

0.909

0.893

6.210

5.747

5.335

4.968

6.802

6.247

5.759

5.328

10

7.360

6.710

6.145

5.650

8%

10%

S/. 12,950 = S/. 3,000 x Factor del VP

S/. 12,950
S/. 3,000

= 4.317

El factor obtenido de 4.317 debe

ser ubicado en la tabla financiera del
valor presente una anualidad, la cual
se ubica entre el 18% y 20% en la
lnea de 10 aos de la tabla financiera
del cuadro N 02.
Como quiera que el factor 4.317 no
se encuentra en la tabla financiera
N 02, entonces, se tiene que interpolar los factores que corresponden a
los porcentajes del 18% y 20%, que
es donde se encuentra el factor que
estamos buscando.
La interpolacin se realiza restando
los factores que corresponden a las
tasas del 18% y 20% que figuran en
el cuadro N 02:

N 181

0.177

0.177
0.302

(20% - 18%)

Solucin:

12%

d. Tasa Interna de Retorno

La tasa interna de retorno se define
como la tasa de inters que iguala a
I (inversin inicial) con el valor presente (VP) de los futuros ingresos de
caja. Es decir, con TIR, I = VP, o VPN
=0
Regla de decisin: Se acepta la inversin, si la tasa interna de retorno
(TIR), excede del costo de capital,
de otra forma no conviene realizar
la inversin.
Ejemplo. Asuma los mismos datos
del ejemplo anterior.
Se plantea la siguiente ecuacin:
I = VP

Factor del VP =

4.494
4.317

Por consiguiente:
TIR = 18% +

Perodo

4.494

4.192

0.302

Segunda Quincena - Abril 2009

Inversin
S/.150,000
inicial
Perodo
=
= 4.167
de =
Ahorros
S/. 36,000
aos
repago
anuales

= 18% + 0.586 (2%)

= 18% + 1.17%
= 19.17%

Calcular lo siguiente:
a. Perodo de repago.
b. Valor presente de los ahorros anuales
estimados.
c. Valor presente del valor residual
estimado.
d. Valor presente total de los ingresos
estimados de caja.
e. Valor presente neto.
f. Tasa interna de retorno.

La tasa interna de retorno (TIR)

19.17% de la inversin es mayor que
el costo de capital (12%), luego la
inversin se debera aceptarse3.
Cuadro N 02
Tabla II: Valor presente de
la anualidad de S/.1
Perodo

14%

16%

18%

20%

0.877

0.862

0.847

0.833

1.647

1.605

1.566

1.528

4.946

4.607

4.303

4.031

10

5.216

4.833

4.494

4.192

6. Control de los desembolsos

de capital
El control debe descansar sobre una
sana planificacin que restrinja los
desembolsos a ser aplicados econmicamente y proteja a la empresa contra
el estancamiento en el mantenimiento,
en el reemplazo y en la adquisicin de
activos de capital. Es esencial un sistema
de control que informe a la alta administracin sobre el avance, el costo y el
estado del capital en el curso del ejercicio
econmico.

7. Casos
1) Se dan los siguientes datos para una
empresa industrial SAC.
Costo inicial del equipo
propuesto
Vida til estimada
Ahorros anuales estimados
en gastos de operac. de caja
Valor residual pronosticado
al final de la vida til
Costo de capital

S/.150,000
7 aos
S/. 36,000
S/. 6,000
12%

3 Referencia Jae Shim. Contabilidad Administrativa, p. 194.

S/. 36,000 x Factor VP de una anualidad de

S/. 1 al 12% para 7 aos
= S/. 36,000 x 4.5644
= S/.164,304

= S/. 6,000 x Factor VP de S/. 1

= S/. 6,000 x 0.4525
= S/. 2,712

VP total = S/. 164,304 + S/. 2,712

= S/. 167,016

VPN

= VP I
= S/. 167,016 150,000
= S/. 17,016

En TIR, I = VP

As,
S/. 150,000 = S/. 36,000 x Factor VP

Factor VP =

S/. 150,000
S/. 36,000

= 4.167

El cual est, en la lnea del ao siete, en

algn punto entre los porcentajes del
14% y 16%.
Haciendo la interpolacin en base a los
factores de los porcentajes antes indicados, tenemos:
14%
Tasa verdadera
16%

Diferencia

4.288
4.167
4.039

0.249

4.288

0.121

4 Factor calculado en base del valor presente de una anualidad.

5 Factor calculado en base del valor presente de 1.

Actualidad Empresarial

III-3

III

Informes Especiales

TIR = 14% +

4.288 4.167
S/. 36,000

= 14% + 0.121

(16% - 14%)

(2%)
0.249

= 14% + 0.97%
= 14.97%6

Calcule lo siguiente:
a) Perodo de repago.
b) Valor Presente Neto (VPN) al 14 %
de costo de capital.
c) Tasa Interna de Retorno (TIR).
Solucin

Ao

2. La empresa Servicios Rpidos SAC,

es una cadena de restaurantes de
comida rpida. Las franquicias potenciales estn dando la siguiente
informacin de ingresos y costos:

Recobro del
desembolso inicial
Necesario

Saldo

Perodo de
repago

S/.10,000

S/. 31,000

S/. 21,000

1.0

20,000

21,000

1,000

1.0

10,000

1,000

El edificio y el equipo tienen una

vida til de 10 aos. La depreciacin
utiliza el mtodo de lnea recta.7
a. Cul es el perodo de repago?
b. Cul es la tasa de retorno contable?
Solucin
Perodo S/. 690,000 S/. 690,000
=
= 1.57
de =
repago S/. 820,000 S/. 440,000 aos
380,000

Depreciacin
=
anual

S/. 690,000 = S/. 69,000

10 aos

Tasa de
S/. 440,000 S/. 69,000
retorno =
S/. 690,000
contable

= 53.77%

3. Considere una inversin la cual tiene

los siguientes flujos de caja.
AO

FLUJOS DE CAJA

S/. (31,000)

10,000

20,000

10,000

4
5

III-4

Instituto Pacfico

b) VPN:
Flujo de
Caja

Factor VP
al 14%

VP

S/. (31,000)

1.000

S/. (31,000)

10,000

0.877

8,770

20,000

0.769

15,380

10,000

0.675

6,750

10,000

0.592

5,920

5,000

0.519

2,595

VPN

8,415

c) Por definicin, la Tasa Interna de

Retorno (TIR) es la tasa en la cual VP
= I VPN = 0, teniendo en cuenta
el clculo realizado en la parte de
este problema, tenemos que el del
valor presente neto al 14% es de
S/. 8,415. Para determinar la tasa
interna de retorno, calcularemos los
factores del valor presente en base a
una tasa mucho ms amplia, es decir,
utilizando el mtodo de ensayo y
error, como por ejemplo, la tasa del
30%, con la finalidad de obtener la
Tasa Interna de Retorno (TIR). Para
cuyo efecto presentamos el siguiente
cuadro:
Factor VP
al 30%

S/. 8,415

Tasa verdadera

30%

(2,075)
S/. 10,490

S/. 8,415

De lo anterior podemos calcular la Tasa

Interna de Retorno (TIR):

TIR = 14% + S/. 8,415 =

TIR = 14% +

(30% - 14%)
S/. 8,415 (S/, 2,075)

S/. 8,415 (16%)

S/. 10,490

= 14% +12.835%
= 26.835%8

Decisin

Ao

Ao

Flujo de
caja

S/. (31,000)

1.000

S/. (31,000)

10,000

0.769

7,690

VP

20,000

0.592

11,840

10,000

10,000

0.455

4,550

5,000

10,000

0.350

3,500

5,000

0.269

1,345

6 Referencia Contabilidad Administrativa. Jae Shim.

7 Adaptado de Contabilidad Administrativa. Jae Shim.

S/. 8,415

0.1
2.1

Edificio y equipo
S/. 690,000
Ingreso anual
820,000
Costo anual de operac. de caja 380,000

14%

Diferencia

a) Perodo de repago

Flujo

Interpolando, tenemos lo siguiente:

S/. (2,075)

El proyecto se acepta, porque mediante

el clculo del valor presente neto ste es
positivo, S/. 8,415, y como la tasa interna
de retorno asciende al 26.835% es superior al 14% del costo de capital.
4. La corporacin Wong SAC invirti
en un proyecto de cuatro aos. El
costo de capital fue de 8%, cuyos
datos son los siguientes:

Aos

Ingreso neto de
operacin neto de
Impuesto a la Renta

Valor presente
de S/.1 al 8%

2,000

0.926

2,200

0.857

2,400

0.794

2,600

0.735

Asumiendo un valor presente neto de

S/. 1,000 Cul es la cantidad original de
la inversin?9
Solucin
Ya que VPN = VP I, I = VP VPN:
Ao

Ingreso de
caja

VP de
S/. 1

VP Total

2 000

0.926

1 852

2 200

0.857

1 885

2 400

0.794

1 906

2 000

0.735

Valor presente de los ingresos

futuros
Valor Presente Neto (VPN)
Desembolso inicial

1 911
S/. 7,554
(1,000)
6,554

8 Adaptado de Contabilidad Administrativa Jae Shim.

9 Adaptado de AICPA y Jae Shim Contabilidad Administrativa.

N 181

Segunda Quincena - Abril 2009

III

rea contabilidad y costos

5. Estimacin del flujo de caja: Para que
la gerencia de una firma evale el
mrito econmico de un proyecto de
inversin, debe estimarse su flujo de
caja. El flujo de caja es la diferencia
entre los ingresos y los desembolsos
de un proyecto de inversin. El flujo
de caja no es lo mismo que la utilidad
neta despus del impuesto, tal como
se calcula para propsitos de informes
financieros o tributarios.

El valor residual de la mquina al final del

quinto ao es de S/. 6,000 despus del
costo de ventas. Suponga las siguientes
operaciones:
- La empresa cobr S/. 1,000.
- La mquina califica un crdito tributario del 10%.
- Impuesto a la renta 30%.
- Las deducciones por depreciacin
para propsitos tributarios son:

Ejemplo:
- Ventas del ao en efectivo,
S/. 100,000.
- Gastos operaciones, excepto depreciacin S/. 75,000.
- Todos se pagan en efectivo durante el ao.
- La depreciacin del ao es
S/. 2,000 para la elaboracin de
informes financieros y tributarios.
- Tasa del impuesto 30%.
Estado de resultados
Ventas
Menos: Gastos
Menos: Depreciacin
Ingreso gravable
Impuesto a la renta
Utilidad neta

S/. 100,000
75,000
2,000
23,000
6,900
16,100

Flujo de caja
anual

- S/. 100,000

50,000

75,000

- 10,000

Detalle
a) El flujo de caja en 1 y
2 se conoce como:
Entrada de caja
Ahorro de caja
Ahorro de costos
Beneficios netos
b) El flujo de caja de 0 a
3 se conoce. Flujo de
caja.
c) En el ao 0: Flujo de
caja de operaciones.

Ejemplo general:
Para determinar el flujo de caja de un
proyecto de inversin, se propone los
siguientes costos:
Costo del activo: S/. 66,000.00.
Ao

Ingreso

Gasto adicional

45,000

23,000

47,000

23,240

49,000

23,339

53,000

25,286

54,000

24,069

N 181

Segunda Quincena - Abril 2009

Flujo de caja

S/. 9,405

- S/.59,400

13,794

18,222

13,167

20,770

13,167

21,913

13,167

23,350

62,700

29,102

4
5

Flujo de caja proyectado

3

Ingresos

45,000

47,000

49,000

53,000

60,000

Gastos

23,000

23,240

23,339

25,286

24,069

3,778

2,990

3,748

4,364

6,829

18,222

20,770

21,913

23,350

29,102

Impuestos
Flujo de caja

Desembolso de caja proyectado para efecto de Impuesto a la Renta

3

Ingresos

Concepto

45,000

47,000

49,000

53,000

60,000

Gastos

23,000

23,240

23,339

25,286

24,069

9,405

13,794

13,167

13,167

13,167

12,595

9,966

12,494

14,547

22,764

Tasa IR

30%

30%

30%

30%

30%

I.Renta

3,778

2,990

3,748

4,364

6,829

Desembolso IR

3,778

2,990

3,748

4,364

6,829

Depreciacin
Gravable

Terminologa

Ao

Depreciacin

Concepto

Flujo de caja
Efectivo
S/. 100,000
- Desembolsos de gastos
(75,000)
- Desembolsos de impuestos
(6,900)
- Flujo de caja
18,100

Ao

Ao

Datos para el flujo de caja:

a. Crdito tributario 10% de S/.66,000
= S/. 6,600.
b. Desembolso inicial de caja S/. 59,400.
c. Los honorarios profesionales no se
incluyeron, son irrelevantes, es decir,
es un costo hundido, osea, ocurre se
compre o no la mquina.
El flujo de caja es el siguiente, en base a los
cuadros que se indican ms adelante.

La evaluacin de proyectos por medio

de mtodos matemtico-financieros, es
una herramienta de gran utilidad para
la toma de decisiones por parte de los
administradores financieros, ya que un
anlisis que se anticipe al futuro puede
evitar posibles desviaciones y problemas
en el largo plazo.
El mtodo del Valor Presente Neto es
muy utilizado por dos razones, la primera, porque es de muy fcil aplicacin y
la segunda, porque todos los ingresos y
egresos futuros se transforman a moneda
de hoy y as puede verse, fcilmente, si
los ingresos son mayores que los egresos.
Cuando el VPN es menor que cero, implica que hay una prdida a una cierta tasa
de inters o, por el contrario, si el VPN es
mayor que cero se presenta una ganancia.
Cuando el VPN es igual a cero se dice que
el proyecto es indiferente.
La condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome
en la comparacin igual nmero de
aos, pero si el tiempo de cada uno es

diferente, se debe tomar como base el

mnimo comn mltiplo de los aos de
cada alternativa.
Relevante
En la aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa
de inters que se utilice.
Por lo general, el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de inters, de
acuerdo con la siguiente grfica:
VPN

En consecuencia, para el mismo proyecto

puede presentarse que a una cierta tasa
de inters, el VPN puede variar significatiActualidad Empresarial

III-5

III

Informes Especiales

vamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso.

Al evaluar proyectos con la metodologa
del VPN, se recomienda que se calcule
con una tasa de inters superior a la Tasa
de Inters de Oportunidad (TIO), con el
fin de tener un margen de seguridad para
cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez,
efectos inflacionarios o desviaciones que
no se tengan previstas.
Ejemplo
A un seor se le presenta la oportunidad
de invertir S/.800.000 en la compra de
un lote, el cual espera vender, al final de
un ao en S/. 1.200.000. Si la TIO es del
30%. Es aconsejable el negocio?
Solucin
Una forma de analizar este proyecto es
situar en una lnea de tiempo los ingresos
y egresos y trasladarlos posteriormente
al valor presente, utilizando una tasa de
inters del 30%.
Si se utiliza el signo negativo para los
egresos y el signo positivo para los ingresos se tiene:
VPN = - 800.000 + 1.200.000 (1.3)-1
VPN = 123.07

Como el Valor Presente Neto calculado

es mayor que cero, lo ms recomendable
sera aceptar el proyecto, pero se debe
tener en cuenta que ste es slo el anlisis
matemtico y que tambin existen otros
factores que pueden influir en la decisin,
como el riesgo inherente al proyecto,
el entorno social, poltico o a la misma
naturaleza que circunda el proyecto, es
por ello que la decisin debe tomarse
con mucho tacto10.
Propiedades esenciales de una tcnica
de presupuesto de capital
La gerencia tiene ms de una tcnica
para calcular y evaluar un presupuesto
de capital y la mejor tcnica es aquella
que genere la seleccin de proyectos
de rindan la mejor rentabilidad. Para el
efecto, la tcnica debe tener las siguientes
cuatro propiedades importantes:
a. Debe considerar todos los flujos de
caja del proyecto.
b. Debe tenerse en cuenta la seleccin del
momento oportuno del flujo de caja.
c. Debe ser el proyecto ms rentable
entre el paquete de proyectos.
d. Que permita a la gerencia estudiar
analticamente un proyecto independientemente de todos aquellos
potenciales.
10 E. Gmez, Giovanny. Matemticas Financieras y Evaluacin de
proyectos.

III-6

Instituto Pacfico

Tcnica del reembolso. Mide el perodo

recorrido para recuperar el desembolso
inicial neto de caja. Por ejemplo, se
proponen tres proyectos mutuamente ex-

cluyentes, cada uno con un desembolso

inicial neto de S/. 18,000, y el siguiente
flujo de caja de las operaciones:

Ao

Proyecto A

Proyecto B

Proyecto C

6,000

6,000

15,000

5,000

5,000

1,000

3,000

3,000

1,000

4,000

4,000

500

5,500

1,000

500

2,000

-2,000

14,000

El clculo del reembolso para los tres proyectos es el siguiente:

Flujo de caja acumulativo para los proyectos
Despus del ao

Proyecto A

Proyecto B

Proyecto C

6,000

6,000

15,000

11,000

11,000

16,000

14,000

14,000

17,000

18,000

18,000

17,500

---

---

18,000

Para ambos proyectos, A y B, el desembolso inicial neto de caja de S/. 18,000

se recuperar en 4 aos. En el caso
del proyecto C, ste se recuperar en
5 aos.
Tcnica del valor presente neto
Una deficiencia compartida por las tcnicas de reembolso es que no considera el
valor del dinero en el tiempo. La tcnica
del valor presente neto es una tcnica
de flujo de caja descontada. Es una
medida de la utilidad en moneda de un
proyecto en trminos de valor presente.
El valor presente neto de un proyecto se
determina calculando el valor presente
del flujo de caja de las operaciones,
utilizando la tasa de retorno requerida
y luego restando el desembolso inicial
neto de caja.
Ao

(1)
Flujo de caja de las
operaciones

Es decir:
VPN = VP del flujo de caja de las operaciones Desembolso inicial neto de caja

Por ejemplo, calcular el valor presente

neto de un proyecto, cuyo desembolso
inicial de caja es de S/. 15,408.
Flujo de caja de las
operaciones

Ao
1

S/. 4,000

4,000

5,000

8,000

Trabajando con una tasa de retorno del

10%, el valor presente neto (VPN) se
calcula de la siguiente manera:
(2)
Valor presente de
S/.1 al 10%

(1) X (2)
Valor presente al
10%

S/.4,000

0.909

S/.3,636

4,000

0.826

3,304

5,000

0.751

3,755

8,000

0.683

5,464

Valor presente del flujo de caja de las operaciones

S/. 16,159

Menos: Desembolso inicial neto de caja

S/. (15,408)

Valor presente neto

El valor presente neto (VPN) de S/. 751,

representa el valor presente de la utilidad
que el proyecto generar si se logra el
flujo de caja de las operaciones.

S/. 751
Bibliografa Consultada
- Frank, Ayres. Matemtica Financiera.
- Welsch, Glenn. Presupuesto.
- Polimeni, Ralph. Contabilidad de costos.
- Gmez, Giovanny. Matemticas Financieras
y Evaluacin de proyectos.

N 181

Segunda Quincena - Abril 2009