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Administracin Financiera
CAPITULO IV
BASES DEL ANLISIS FINANCIERO
(EBIT, EBITDA Y EVA)
PARA NO FINANCIEROS
ddd
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ROI = ReturnOnInvestment
EBIT= Earnings Before, Interest, Taxes.
Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa. Al utilizar
esta razn podemos omitir cargos financieros diferentes (intereses e impuestos).
b) Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE)
ROE =Utilidad Neta= EBIT - Inters - Impuestos
Patrimonio Promedio
Patrimonio Promedio
ddd
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ROE= ReturnOnEquity
es
ddd
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Las principales razones de Liquidez son: Razn Corriente, Prueba cida y Liquidez
Absoluta.
a) Razn Corriente o ndice de Circulante
Circulante)
Seala la capacidad de la empresa para cubrir las obligaciones a corto plazo, sin
considerar los inventarios, mide la capacidad inmediata de pago. Es algo ms
severo que la anterior debido a que los inventarios son excluidos del anlisis
porque son los activos menos lquidos y los ms sujetos a prdidas en caso de
quiebra. Esta razn se concentra en los activos ms lquidos, por lo que
proporciona datos ms correctos al analista, es prudente no solo restar los
inventarios sino tambin cuentas por cobrar poco probables de recuperar a corto
plazo y aquellas que pueden llegar a ser incobrables.
c) ndice de Liquidez Absoluta
Liquidez Absoluta =
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Son aquellos ratios o ndices que miden la relacin entre el capital ajeno (fondos o
recursos aportados por los acreedores) y el capital propio (recursos aportados por los
socios o accionistas, y lo que ha generado la propia empresa), as como tambin el
grado de endeudamiento de los activos. Dan una idea de la autonoma financiera de
la misma indicando la capacidad para cumplir las obligaciones contradas tanto a
corto como a largo plazo.El endeudamiento normalmente es problema de flujo de
efectivo. Nuevamente este ndice se debe analizar en conjunto con otros factores y
conceptos como el Patrimonio. Mientras ms grande es el Patrimonio en relacin al
Pasivo las posibilidades de subsistencia son mayores.
Patrimonio
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nivel de endeudamiento y por lo tanto una buena capacidad de pago para los
acreedores y proveedores.
Activo Total
c) Cobertura de Intereses
EBIT
Taxes)
Mide la capacidad de la empresa para satisfacer sus pagos anuales de intereses
derivados de sus financiamientos, sean de corto o largo plazo.Muestra hasta
donde las utilidades pueden soportar el cubrir los intereses.
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La cifra del costo de ventas que se utiliza en el numerador es para el periodo que
se est estudiando, el cual suele ser un ao; la cifra del inventario promedio que
se utiliza en el denominador es comnmente un promedio de los inventarios al
principio y al fin del periodo. Sin embargo, al igual que con las cuentas por cobrar,
puede ser necesario calcular un promedio ms elaborado cuando existe un fuerte
elemento estacional. La razn de rotacin de inventarios indica la rapidez con que
cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de las ventas. Por lo general,
mientras ms alta sea la rotacin de inventario, ms eficiente ser el manejo del
inventario de una corporacin. En ocasiones una razn relativamente elevada de
rotacin de inventarios puede ser resultado de un nivel demasiado bajo del
inventario y de frecuentes agotamientos del mismo. Tambin puede deberse a
rdenes demasiado pequeas para el reemplazo del inventario. Cuando la razn
de rotacin de inventarios es relativamente baja, indica un inventario con
movimiento lento o la obsolescencia de una parte de las existencias. La
obsolescencia exige cancelaciones considerables, que a su vez invalidaran el
tratamiento del inventario como un activo lquido.
b) Perodo Promedio de Cobro
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Muestra el nmero de veces que hay salida de efectivo durante el ao por causa
de compras al crdito. Debe guardar cierta correlacin con el ratio de rotacin de
las cuentas por cobrar, con el objeto de que las facilidades de crdito que la
empresa otorga a sus clientes y las que obtiene por las compras al crdito que
realiza, permitan programarse adecuadamente; por ejemplo no sera conveniente
otorgar crditos a 60 o 90 das cuando la empresa obtiene plazo de apenas 30
das para cancelar sus compras.
d) Periodo Promedio de Pago
Perodo Promedio de Pago = Saldo en Cuentas por Pagar
(Adquisiciones/365 Das)
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Mide el grado de efectividad con el que la empresa utiliza los activos para generar
ventas.Un ratio elevado refleja una gran productividad de los activos como
generadores de venta, es decir, cuantas veces se puede vender una cantidad igual
a la inversin. Una rotacin alta es indicativa de un manejo eficiente.
4.5 RECOMENDACIN
Las razones financieras no se deben analizar nicamente para un punto en el tiempo,
ya que para poder aprovechar al mximo la informacin que revelan es til granearlas
en funcin del tiempo, identificar las tendencias que siguen y la probabilidad de que la
situacin financiera de la empresa mejore o empeore. Incluso, es factible proyectar las
razones financieras y utilizarlas como una herramienta de planeacin a largo plazo
que permita estudiar el efecto que tendr en los resultados de la empresa un
incremento en los precios de venta, la introduccin de un producto o la entrada a un
mercado nuevo; analizar alternativas de inversin e identificar las que sean ms
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OPTIMO
CRITERIO
RS < 1.5 probabilidad de
suspender
Razn de Solvencia
pagos
hacia
Razn Acida
RA ~ 1
(cercano a 1)
<
1,
peligro
suspensin
de
terceros
por
pagos
de
a
activos
circulantes insuficientes.
RA > 1, se tiene exceso de
liquidez,
activos
ociosos,
prdida de rentabilidad.
Por
Razn efectivo
~ 0.3
(cercano a 0.3)
cada
u.m.
que
se
de
activos
circulantes (lquidos)
KYSA > 0
~ 0.5
http://kwhs.wharton.upenn.edu/es/2012/05/relaciones-financieras-evaluacion-del-estado-de-saludy-valor-de-una-empresa/
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(cercano a 0.5)
plazo
corto
plazo,
aunque
Razn de endeudamiento
financiado
por
los
capitales
propio
recomienda
(se
cierta
proporcin de deudas)
El activo total se encuentra
financiado en un X% con
Razn de endeudamiento
comprometido
en
dicho
porcentaje.
El
X%
del
pasivo
el activo total.
Endeudamiento sobre la
inversin.
cada
una
unidad
propietarios, se obtiene un
X%
Patrimonio
de
terceros
de
financiamiento extra.
Por
cada
u.m.
que
se
Lo mejor posible
plazo.
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El X de la deuda es al
deuda
de precaucin.
RGFSV < 0.04, los gastos
financieros son prudentes
en relacin a las ventas.
Por
Cobertura de gastos
cada
u.m.
que
la
financieros
Por
cada
u.m.
que
la
descontando
las
depreciaciones,
debe
recuperar X u.m.
Se vendi en inventario X
veces, en tanto se agoten
Rotacin de Inventario
Lo ms alto posible
las
existencias,
consiguiente
se
por
pierdan
ventas.
Das de rotacin de
inventarios
cobraron en promedio de
X das.
Se pagaron las cuentas por
pagar
relacin de X durante el
ao.
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Por cada u.m. invertida en
el
total
de
activos,
se
u.m. de utilidad. Un X% de
utilidad
por
sobre
las
ventas,
Por cada u.m. invertida en
Rentabilidad sobre los
activos
Rendimiento sobre el
Capital
aportado
por
los
propietarios, se generan X
u.m. de utilidad neta.
Comparan la utilidad en evaluacin con una suma que contiene esa misma
utilidad. Por ejemplo, al calcular el rendimiento sobre el patrimonio dividimos la
utilidad del ao por el patrimonio del final del mismo ao, que ya contiene la
utilidad obtenida ese periodo como utilidad por repartir. Ante esto es preferible
calcular estos indicadores con el patrimonio o los activos del ao anterior.
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CAPITULO V
EBIT, EBITDA Y EVA
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EARNING
BEFORE
INTEREST
= INTERESES
TAXES
= IMPUESTOS
DEPRECIATION = DEPRECIACION
AMORTIZATION = AMORTIZACION
= UTILIDADES
= ANTES
a) EBIT
Siglas en ingls de EarningsBeforeInterest and Taxes (Gananciasantes de
intereses e impuestos). Es clave para el anlisis de los resultados de una empresa
y nos muestra el beneficio obtenido en el puro desarrollo del negocio
correspondiente, al ser la diferencia entre los ingresos de explotacin u operativos
y los gastos de explotacin u operativos del periodo, independientemente de cmo
se han financiado los activos necesarios para su desarrollo y del impuesto sobre
beneficios aplicable. Es muy til para comparar la evolucin de los resultados de
un ao a otro y entre empresas del mismo sector.
b) EBITDA
Es una indicador financiero muy poco conocido y que apenas muchos lo estamos
conociendo y entendiendo, se remonta a los aos 90 popularizndose a finales de
los aos 90, en plena burbuja tecnolgica con las empresas de internet y el auge
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petrolero, es importante hacer algunas precisiones sobre lo que es y sobre su
utilidad.
En trminos generales, lo que el Ebitda hace, es determinar las ganancias o la
utilidad obtenida por una empresa o proyecto, sin tener en cuenta los gastos
financieros, los impuestos, intereses y dems gastos contables que no implican
salida de dinero en efectivo, como las depreciaciones y las amortizaciones. En
otras palabras, el Ebitda nos dice:Hasta aqu el proyecto es rentable, y en
adelante, depender de su gestin que el proyecto sea viable o no.
La principal utilidad que nos presenta el Ebitda, es que nos muestra los resultados
de un proyecto sin considerar los aspectos financieros ni los tributarios del
proyecto, algo importante puesto que estos dos aspectos, se pueden analizar por
separado, y que si se pueden manejar o administrar, no deben afectar para nada
el desarrollo del proyecto y su resultado final.
Desde el punto de vista del Ebitda, lo importante es conocer cunto puede generar
un proyecto; luego los aspectos financieros y tributarios son otra historia.
Si el Ebitda de un proyecto es positivo, quiere decir que el proyecto en s es
positivo, y depender su xito del tratamiento o gestin que se haga de los gastos
financieros y del tema tributario, adems de las polticas de depreciacin y
amortizacin.
El Ebitda, por ejemplo, no es una medida suficiente cuando se trata de un
proyectos que por estar altamente financiados por recursos externos, resulta en
altos costos financieros, de modo que el xito del proyecto, estar en buscar una
solucin a los costos financieros, puesto que el Ebitda es positivo, pero los altos
costos de financiacin pueden afectar seriamente los resultados finales del
proyecto. Igual sucede con la parte impositiva, la depreciacin y la amortizacin
EL EBITDA, es el Margen Bruto de Explotacin de la Empresa; antes de deducir
los Intereses, Impuestos, las depreciaciones y las amortizaciones.2
c) EVA
El EVA (Valor Econmico Agregado) podra definirse como el importe que queda
una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el
costo de oportunidad del capital y los impuestos. Por tanto, el EVA considera la
2
http://ebitda.over-blog.com/article-ebitda-ebit-y-ebt---que-son-102427312.html
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productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad
empresarial.
En otra palabras, el EVA es la ganancia operativa neta menos un cargo apropiado
por el costo de oportunidad de todo el capital invertido en una empresa. Como tal
el EVA es un estimado del beneficio Econmico real o el monto por el cual las
utilidades u orden exceden o no llegan a la tasa mnimo de retorno que los
accionistas y los prestamistas pueden obtener invirtiendo en otros valores de
riesgo comparable.
El VEA o EVA es una herramienta que revela el verdadero desempeo de una
empresa y les suministra a sus gerentes la informacin necesaria para la toma de
decisiones empresariales. "El VEA es el instrumento ms claro de comunicacin
de los resultados de los negocios al personal y a los accionistas". Se usa para:
Fijar metas de la empresa, medir desempeo, presupuesto de capital, anlisis de
acciones y comunicacin con accionistas e inversores.3
Esta consideracin del EBITDA como flujo, adems de errnea, por ser slo una
parte de l, es peligrosa, porque al ser considerada como flujo total de dinero que
3
http://es.scribd.com/doc/22518618/Finanzas-II-Sesion-5-EVA
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genera un negocio, puede llevar a los directivos a tomar decisiones equivocadas y
porque no representan el verdadero potencial de valor de una empresa determinada.
De esta forma, permite obtener una idea clara del rendimiento operativo de las
empresas, y comparar de una forma ms adecuada lo bien o mal que lo hacen
distintas empresas o sectores en el mbito puramente operativo siempre y cuando se
use como medida de Rentabilidad.
Un error bastante comn es considerar el EBITDA como una medida de Cash Flow
de la compaa. El error procede del hecho de que los intereses y los impuestos son
gastos reales, y por lo tanto relevantes en el clculo del flujo de Caja. Tampoco tiene
en cuenta las inversiones realizadas, que segn el sector, pueden llegar a ser muy
relevantes. Vincular EBITDA y Cash Flow tambin supondra asumir que todas las
ventas se cobran, todas las deudas se pagan y todo lo que se compra se vende, lo
cual, evidentemente no es as.
Como se ha dicho es una herramienta til, para tratar de darle un valor a una
empresa, cuando sus otros ndices son negativos (perdida, poco capital etc.) Sin
embargo el hecho que se utilice el EBITDA, no significa que la empresa sea una
mala inversin, ya que puede darse el caso de que los resultados netos son
http://www.12manage.com/forum.asp?TB=ebitda&S=15
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negativos, por una psima administracin. Por otra parte habra que considerar el
ambiente (mercado) en donde se desarrolla la empresa que tan bien est
posicionada y si su producto tiene potencial. Para m este ndice, solo es eso, hay
que evaluar otros aspectos de la empresa, por ejemplo, sus inventarios que tan
bien estn, su cartera que tan sana esta y su nivel de endeudamiento (bancos,
terceros, personal) que tan alto es.
Plantea que EBITDA puede utilizarse para analizar la rentabilidad entre otras
compaas e industrias porque elimina los efectos de financiamiento y de las
decisiones relacionadas con la contabilidad tales
como la depreciacin y la
Finalmente habra que decir que EBITDA es un buen indicador si se usa con
precaucin y para lo que est diseado, y es un indicador peligroso si se toma
como nica medida de la capacidad de una empresa de generar efectivo, que es
en el fondo, lo que importa.
https://docs.google.com/viewer?a=v&q=cache:uq9u9ozsVp4J:www.contadores8varegion.cl/archiv
os/
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EVA = NOPAT Cargas de Capital (Costo del Capital Invertido x Costo de Capital)
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EBITDA
EBIT
MEDIDAS DE
GANANCIAS
UTILIDAD
NETA
FLUJO DE
EFECTIVO
VENTAJAS
Es un proxy del flujo
de caja operacional
Prescinde
de
cuestiones
financieras
y
tributarias, y de los
gastos
de
depreciacin
y
amortizacin.
Su crculo es simple
y rpido.
VENTAJAS
Corresponde
al
resultado
operacional o de
explotacin
del
periodo.
Prescinde de los
aspectos financieros
tributarios.
VENTAJAS
Corresponde
al
resultado neto del
negocio,
en
el
periodo determinado.
DESVENTAJAS
Es solo una parte
del flujo de efectivo.
Considera ingresos
(pagos) que pueden
estar
cobrados
(pagados) o no.
No considera las
inversiones
en
capital de trabajo y
en activos fijos.
DESVENTAJAS
No prescinde de los
gastos
contables
que no implican
pagos efectivos de
dinero.
DESVENTAJAS
Incluye
flujo
de
carcter transitorio
Se
calcula
de
acuerdo al principio
de devengado.
VENTAJAS
Es
la
medida
apropiada
de
los
ingresos y costos
que recibe y paga,
respectivamente, una
empresa durante un
periodo determinado.
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Referencia del cuadro: J. Ramn Jimnez. EBITDA T CASH FLOW. Universidad de Piura.
FCA-UNAM. 14/04/2003
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