INSTITUTO TECNOLGICO DE QUERTARO

INGENIERA INDUSTRIAL

PLANEACIN FINANCIERA

TRABAJO: FUENTES DE FINANCIAMIENTO

ALUMNA: SUREZ BEDOLLA STEPHANIE

DOCENTE: TORRES MALDONADO MARICELA

6 DE NOVIEMBRE DEL 2014

SUBSECRETARA DE EDUCACIN SUPERIOR

DIRECCIN GENERAL DE EDUCACIN
SUPERIOR TECNOLGICA

TRABAJO DE EVALUACIN

FUENTES DE FINANCIAMIENTO

La obtencin de recursos que requiere una empresa para el desarrollo normal de

operaciones (Perdomo Abraham, 2003, p.207).
La definicin de financiamiento como bien se menciona anteriormente, se refiere a
la obtencin de recursos de fuentes internas o externas; a corto, mediano o largo plazo;
que requiere para una operacin normal y eficiente una empresa. Algunas de las
caractersticas del financiamiento es que permiten la adquisicin de recursos o activos de
fuentes internas o externas de la organizacin, ya sea a corto (hasta un ao), mediano (de
1-5 aos) o largo plazo (ms de cinco aos) que necesita para llevar acabo sus
operaciones de manera eficiente y normal; siendo empresa pblica, privada, social o
mixta.
Existen diferentes tipos de financiamiento:

Financiamiento Interno. ste tipo de financiamiento procede de la organizacin,

as como la aportacin de accionistas o propietarios, creacin de reservas de
pasivo y de capital, o sea, retencin de utilidades, la diferencia en tiempo entre la
recepcin de materiales y mercancas compradas y la fecha de pago de las
mismas, etc. De manera genera, el financiamiento interno debe ser lo suficiente
para soportar los activos de la empresa, no obstante en la prctica real debe
recurrirse al externo que ser explicado posteriormente.

Financiamiento Externo. ste tipo de financiamiento es necesario cuando no son

suficientes los fondos gestionados por operaciones normales ms aportaciones de
los propietarios de la empresa. O tambin se puede recurrir a l cuando se desean
ejecutar planes o proyectos de inversin prescritos por la misma. La clasificacin
de ests se concentra a continuacin:

Espontneos

Crdito Comercial Natural

Crdito de Proveedores Comerciales

Recursos de

Prstamos Directos

Terceros

Descuento de Documentos Comerciales

Prstamos de Habilitacin o Avo
Prstamos Prendarios
Negociados

Prstamos con Garanta Colateral

Arrendamiento Financiero

Crditos para la Exportacin

Prstamos Hipotecarios
Emisin de Obligaciones
Aumentos de Capital Social
Crdito Hipotecario Industrial
Etc.

Financiamiento a Corto Plazo. Como ya se mencion precedentemente, el

financiamiento a corto plazo es aquel que se contrata para liquidarse dentro del
plazo de un ao (360 das hbiles o 12 meses) con el objetivo de cubrir la falta
temporal del numerario. ste nicamente debe usarse en las operaciones
circulantes de la organizacin, por lo tanto su pago debe entrar en las cobranzas
de la misma.

Financiamiento a Mediano Plazo. As como ya se dijo, es aquel financiamiento que

se paga en un plazo de uno a 5 aos mximo. Su pago o amortizacin debe
planearse con las utilidades de la empresa, por lo que constituye un anticipo de
beneficios. ste tipo de financiamiento contribuye al sostenimiento del activo fijo y
del capital de trabajo de la organizacin. De igual manera, se puede decir que
funciona como un puente para recurrir al financiamiento a largo plazo.

Financiamiento a Largo Plazo. ste financiamiento se contrata para liquidarse en

un plazo de ms de cinco aos. ste debe destinarse exclusivamente a activos
fijos tangibles e intangibles, as como maquinaria, terrenos, equipo, patentes,
construcciones, nombre de la organizacin, etc., as mismo soportar el capital de
trabajo de la empresa, que consiste en realizar una simple resta de activo
circulante menos pasivo circulante.

ARRENDAMIENTO FINANCIERO

Antes de hablar de arrendamiento financiero, se requiere saber que el

arrendamiento es la cesin, adquisicin del uso o aprovechamiento temporal, ya sea de
cosas, obras o servicios a cambio de un valor. Anteriormente, el concepto de
arrendamiento era asociado con los bienes races: terrenos y edificios. No obstante, hoy
en da se puede arrendar casi cualquier tipo de activo fijo, por ejemplo el valor del
arrendamiento de equipo de reparto se increment un 50% con respecto del ao anterior.
El arrendamiento existe en tres diferentes modalidades que son: contratos de
venta y rearrendamiento, arrendamientos de operacin y arrendamientos financieros
simples. Sin embargo nicamente se abordaba el arrendamiento financiero.

Si bien se puede hablar de arrendamiento financiero, es necesario saber que el

arrendatario es el que no posee la propiedad sino que la alquila y el arrendador es el
dueo de la propiedad alquilada.
El arrendamiento financiero que tambin es conocido como arrendamiento de
capital, es distinto del arrendamiento de operacin en tres cosas: no ofrece servicios de
mantenimiento, no son cancelables y se amortizan de manera ntegra (se amortiza
totalmente durante toda su vida), es decir que el arrendatario obtiene pagos de alquiler
iguales al precio total del equipo arrendado ms un rendimiento sobre la inversin.
En un contrato tpico y comn el arrendador elige lo que va necesitar,
posteriormente negocia el precio y las condiciones de entrega con el fabricante.
Posteriormente hace dichas negociaciones con el arrendatario y, una vez que ambas
partes han llegado a un acuerdo, se hacen los arreglos pertinentes para que el arrendador
haga la compra del equipo ya sea al fabricante o al distribuidor. Justo en el momento en el
que se realiza la compra del equipo, el beneficiario lleva a cabo el contrato de inquilinato.
Los arrendamientos financieros son similares a los contratos de venta y
rearrendamiento, sin embargo la primordial disparidad radica en que el equipo alquilado
es nuevo y el arrendador lo compra de un distribuidor o fabricante, en lugar de a un
arrendador.
El pago del arrendamiento se engloba en los gastos de operacin que estn en el
estado de resultados de la empresa, no obstante en algunas ocasiones no aparecen en el
balance general ni el activo ni el pasivo arrendados en el contrato Justamente por ese
motivo es que al arrendamiento tambin se le llama financiamiento fuera del balance
general. En la tabla 1 se muestran los balances generales de dos firmas hipotticas, C
(compra) y A (arrendamiento). En un inicio el balance general de las dos era igual y la
razn de deuda del 50%; pero despus optaron por conseguir activos fijos de $100. La
compaa C consigue un prstamo de $100 para comprar; as, el activo y el pasivo se
anotan en el balance general y la razn de pasivo obtiene un incremento del 75%. El
balance general de la empresa A no cambia puesto que sta alquila equipo. El
arrendamiento quiz requiere de cargos fijos del mismo monto o de un monto mayor al de
los prstamos; las obligaciones aceptadas en el contrato pueden ser igual o ms
peligrosas desde el punto de vista de la seguridad financiera, sin embargo la razn de
pasivo de la empresa se mantiene en 50%.
ANTES DEL AUMENTO DEL ACTIVO
COMPAAS C Y A
$
$
Activo circulante 50.00
Deuda 50.00
Activo fijo
50 Capital
50
$
$
Total
100.00
100.00
Razn de pasivo: 50%

DESPUS DEL AUMENTO DEL ACTIVO

COMPAA C, QUE SE FINANCIA Y COMPRA
COMPAA A, QUE ARRIENDA
Activo
$
$
Activo
$
$
circulante
50.00
Deuda 150.00 circulante
50.00
Deuda 50.00
Activo fijo
150 Capital
50 Activo fijo
50 Capital
50
$
$
$
$
Total
200.00
200.00 Total
100.00
100.00
Razn de pasivo: 75%
Razn de pasivo: 50%

Tabla 1. Efectos de arrendamiento en el balance general.

En muchas situaciones, la decisin de arrendar o comprar un activo est

determinada por los efectos fiscales. Si el arrendatario o usuario del activo pierde dinero o
no est sujeto a impuestos, el arrendamiento puede ser ventajoso porque el arrendador
puede reflejar los beneficios fiscales de la propiedad en la cuota que cobra el arrendatario.

CRDITOS MERCANTILES

Como se sabe, actualmente el mercado financiero y la industria bancaria se

enfrentan ante un reto enorme desde que la crisis econmica inici. Justamente es por
ese motivo que las empresas deben buscar nuevas y distintas formas de financiamiento
para ser capaces de saldar sus deudas y seguir creciendo.
Una muy buena propuesta ante ello, es el crdito mercantil. Independientemente
de que cada pas tenga sus leyes para establecer los crditos mercantiles, se puede decir
que stos son el activo intangible segn las normas de contabilidad. Es por ello que stos
no se registran en los balances de las empresas (a excepcin de cuando se pagan por
ellos).
A pesar de que el crdito mercantil no es tan usado y conocido como otros tipos de
crditos, si tiene un lugar bastante importante en el mundo comercial, puesto que cada
da ms y ms empresarios lo utilizan para obtener financiacin confiable y segura.
Los crditos mercantiles generalmente son una herramienta utilizada por
empresarios que han conseguido posicionar a su empresa en algn mbito comercial
importante como la marca, clientela (base de clientes) o prestigio (reputacin); ya que
precisamente es ese valor esencial el que les permitir obtener el crdito mercantil. Son
ellos quienes solicitan ste tipo de crditos ya que stos se conceden sobre los
intangibles de una empresa, por lo que para el empresario representa una oportunidad
para conocer el valor real de su negocio y lo que debe de hacer para obtener el crdito.
Por otra parte, figura todo un reto para el operador que los gestiona, debido a que deben
valuar los bienes intangibles de las empresas solicitantes. En general, un crdito mercantil
puede convertirse para un empresario en la magna oportunidad de darle un giro
impredecible y totalmente ventajoso a su compaa.
stos crditos son un mtodo de financiacin bastante fluido que se relaciona
totalmente con lo comercial, es por ello que son demasiado importantes. De igual manera,
stos ayudan claramente a las inversiones y al desarrollo general de las empresas de
todo tipo, especialmente pequeas y medianas (Pymes).
Para los comerciantes, el crdito mercantil puede ser definido como una actividad
que se ofrecen entre proveedores y ellos en las operaciones habituales de compra y

venta. Adems, representa un gran aliado para stos, puesto que presenta en diversas
formas como letras comerciales, pagars atrasados, etc.
Sin duda alguna, el papel de los crditos mercantiles figura indiscutiblemente entre
los comerciantes gracias a las grandes actividades que estos permiten ejecutar. Un
ejemplo de ello es cuando alguna organizacin no puede saldar sus deudas y recurre al
crdito mercantil para que pueda recuperarse, siga laborando y pueda cumplir con sus
acreedores simultneamente.

FACTORAJE FINANCIERO

El factoraje financiero consiste en la adquisicin por parte de la empresa de

factoraje de derechos de crdito que el cliente tenga a su favor por un precio
determinado (Sarmiento Carlos J., 1997, p.36).
Se puede decir que el factoraje financiero es una alternativa que permite disponer
anticipadamente de las cuentas por cobrar. Es a travs de un contrato de factoraje que la
empresa de factoraje hace con su cliente para conseguir derechos de crdito que ste
tenga a su favor por un precio especfico, en la moneda, fecha y mtodo de pago
dictaminado.
El factoraje financiero se puede utilizar como un medio para obtener capital de
trabajo, inclusive este puede ser de manera revolvente. Con el factoraje financiero,
realmente se agiliza la recuperacin de las cuentas por cobrar, reduciendo el
apalancamiento financiero, recortando el ciclo operativo de la empresa e impulsando y
haciendo ms eficientes las reas de crdito y cobranza de las empresas. Es bastante
recomendable no emplear los recursos obtenidos del factoraje financiero para
financiamiento de operaciones o proyectos de largo plazo u otras actividades de inversin.
El factoraje financiero permite al cliente convertir las cuentas por cobrar en efectivo
inmediato, es decir, la empresa de factoraje ofrece liquidez a sus clientes. Tal como se
revis en la unidad anterior, liquidez se refiere en ste caso a que los clientes puedan
disponer de inmediato efectivo para hacer frente a sus obligaciones, necesidades e
inversiones.
Es as pues, cuando se puede decir que las empresas de factoraje permite
reembolsar al cliente el remanente en dado caso que no existan descuentos,
devoluciones o ajustes en pagos; custodia, administra y ejecuta gestiones de cobranza de
la cartera obtenida; obtiene las cuentas por cobrar mediante un contrato de conclusin de
derechos de crdito, pagndolas anticipadamente de acuerdo a las condiciones
previamente dictaminadas; evala las condiciones crediticias de los deudores e informa a
sus clientes cuando hay cambios en la solvencia de stos; entre otras.

Las ventajas que ofrece el factoraje financiero en comparacin con otras fuentes
de financiamiento, son que ofrece liquidez segura y confiable, permite que la empresa
crezca con recursos propios, mejora la rotacin de activos en la misma, de igual manera
no inmoviliza los activos al no requerir depsitos o inversiones en concepto de
reciprocidad, propicia el mejor uso de los activos monetarios sin generar endeudamiento,
incrementa la capacidad de negociacin con proveedores, entre muchas otras.

AUTOFINANCIAMIENTO

Al hablar de autofinanciamiento, se habla de que la misma persona sea quien se

otorgue el prstamo con sus propios recursos con el objetivo de adquirir algn artculo o
servicio.
Si bien un autofinanciamiento suena bastante sencillo, deben seguirse
determinadas reglas para no hacerlo de manera incorrecta o tener consecuencias no
agradables, entre ellas se encuentran: tomar en cuenta el prstamo con la misma
seriedad y compromiso que se tiene cuando se solicita un prstamo a una institucin
bancaria o comercial, establecer pagos peridicos y ajustarse puntualmente a ellos para
depositar en la cuenta de ahorro o inversin en tiempo y forma, se deben considerar
intereses y pagarlos para hacer incrementar el dinero de los ahorros y evitar la
denominada prdida financiera y por ltimo, se deben utilizar los prstamos de los fondos
de ahorro o inversin con objetivos de mediano y largo plazo, esto debido a que si en
dado momento se hace el prstamo a corto plazo es posible que la persona se visualice
sin ese dinero.
Autofinanciarse tiene sus pros y contras. Algunos de los beneficios que ste
presenta son: reducir el costo del financiamiento con el cual se ahorra dinero, ya que
cuando se solicita un prstamo a una institucin bancaria se incrementa ste por el
inters; se obtienen mejores precios de los artculos o servicios a adquirir porque se
cuenta con dinero en efectivo y se paga al contado y finalmente; al ser la misma persona
quien se financia, si sta es lo suficientemente disciplinada y cumplidora evita caer en un
bur de crdito.
No obstante, como ya se mencion anteriormente existen riesgos al ser la propia
persona quien se hace el prstamo, por ejemplo al no ser lo suficientemente responsable
y comprometida con ella misma puede que no se pague y pierda el capital que un da
junt con tanto esfuerzo y trabajo, adquirir otras deudas y no darle a la propia la
importancia debida, postergar los plazos para pagarse y gastar el dinero en otras cosas,
no considerar las necesidades de liquidez y flujo de efectivo y hacerse el prstamo para
financiarse a corto plazo, con lo cual seguramente no se pagar y terminar pidiendo un
prstamo a alguna institucin bancaria o comercial.

Es claro que para realizarse un prstamo propio, es necesario obedecer al pie de

la letra las reglas anteriores para no caer en los riesgos ya mencionados; sin embargo
para ejecutarlo es necesario tener en cuenta los siguientes pasos:
1. Consultar el rendimiento ofrecido por la cuenta en la que se tiene el dinero.
2. Calcular el monto que se tendra en la cuenta en caso de no tomar el prstamo en
un ao, es decir, la cantidad que se tiene dejando el dinero en un ao.
3. Dividir el monto del paso anterior entre el nmero de pagos que se deseen
realizar. Por ejemplo, en caso de ser mensuales se divide entre 12, si son
quincenales entre 24 y as sucesivamente.
4. Confirmar en el presupuesto que realmente se pueden absorber esos pagos.
5. Si se confirma exitosamente el paso anterior, se puede llevar acabo el
autofinanciamiento.
6. Pagar en los tiempos establecidos puntual y comprometidamente.

Dentro del autofinanciamiento, existen empresas especializadas denominadas

administradoras, las cuales fungen como una tanda en la que participa un gran nmero de
personas. El funcionamiento de stas empresas se realiza cuando entre varias personas
se financian entre s, sin embargo deben esperar su turno para que les corresponda tomar
el dinero.
El tipo de financiamiento anterior establece plazos y montos, los que cuando se
sortean y dividen, dictaminan la mensualidad que se aporta al fideicomiso. Algunas
empresas agregan cuotas por administracin, las cuales oscilan en el 10%. Adems de
esa cuota, se agrega un 6% por seguro de vida ms 4% de la inscripcin y todos esos
porcentajes se suman a las mensualidades.
Una de las desventajas del autofinanciamiento mediante empresas
administradoras es que una vez iniciado el contrato ya no se puede cancelar sin una
penalizacin. No obstante las ventajas radican en el hecho de que ste mtodo es mucho
ms sencillo de contratar porque no requiere de un enganche, as mismo, son menores a
los crditos que otorgan los bancos y el valor del precio se congela al momento de la
adjudicacin.

BANCAS DE 2 PISO

ste modelo de bancas de segundo piso realmente es bastante nuevo, por lo que
no ha tenido mucha difusin. Es as mismo que ha habido apreciaciones errneas de ste
al relacionarlo con otros modelos. Generalmente se supone que ste tipo de banca se
limita al descuento de crditos, por lo que se puede caer en el simplismo de calificar al
como banco de desarrollo de segundo piso a cualquier mecanismo de mero descuento
crediticio.

La esencia del segundo piso se encuentra en su carcter inductor, en hacer que

otros hagan, en asumir una funcin subsidiaria y no competitiva, de servicio y no de
autoridad.
Conviene destacar que las caractersticas que el segundo piso da a los bancos de
desarrollo permiten que los gobiernos sigan siendo los dueos de ellos sin que pierdan su
vocacin inductora y de servicio. Al a vez, se establece un filtro con los intermediarios
para evitar o atenuar los riesgos de una excesiva o inapropiada politizacin y la
consecuente falta de criterios tcnicos en esas instituciones.
Gracias a sta modalidad de la banca, se logra un efecto sinrgico cuyo resultado
es mayor que la suma de sus partes: se involucra a todo el sistema financiero en el
financiamiento del desarrollo y este largo proceso se convierte en una responsabilidad
compartida, no polarizada ni excluyente. Se trata nuevamente de un proceso que daa
elementos culturales muy arraigados en el sistema financiero y la propia banca de
desarrollo.
Habiendo entendido la funcin esencial de la banca de segundo piso como
eminente inductora, puede abarcar cualquiera de las actividades que emprenda el banco
de desarrollo: el otorgamiento de crditos, la aportacin de capital, la capacitacin, la
asistencia tcnica o la captacin de recursos. No se trata, como en el caso de un banco
de desarrollo de primer piso, de suplir o desplazar a los dems bancos en las funciones
que les son propias pero que no atienden, sino de orientar su actividad en la direccin que
requiere el desarrollo y, as, acelerarlo y generalizarlo.
Cuando un banco de fomento acta en el primer piso, suele sucumbir a la
tentacin de abaratar el crdito, aun perdiendo su patrimonio, con tal de generar demanda
en los campos que se propone promover con un enfoque de oferta o de producto. Al
actuar en el segundo piso se ve impulsado a responder adecuadamente a las
necesidades que le plantean tanto su clientela directa (comprendida como intermediarios
financieros) como indirecta (empresas), con base al enfoque de mercado o de demanda.
Frente a la rivalidad y los conflictos de inters con el resto del sistema financiero
por la actuacin de la banca de desarrollo en sus funciones de primer piso, en el modelo
que nos ocupa se da entre ambos una colaboracin, no espontnea, ciertamente, pero s
genuina y permanente. Esto es as porque el sistema no se siente amenazado por un
monopolio estatal que tienda a marginarlo, sino animado por una entidad amigable que le
muestra el camino y genera las posibilidades para hacer negocios.
Lo anterior no significa en manera alguna que deba evitarse la competencia, sino
que esta debe darse y fomentarse en el mbito adecuado: con los bancos entre s y entre
stos los intermediarios financieros no bancarios, pero no entre la banca de desarrollo y el
resto del sistema financiero.
La banca de segundo piso no limita su accin al descuento de crditos porque su
carcter inductor la lleva a propiciar por ejemplo, el surgimiento de sociedades de
inversin en capital de riesgo, a participar en la creacin y puesta en marcha, en

universidades y otras instituciones de enseanza superior, de cursos o carreras

especializadas en el financiamiento del desarrollo, o a construir nuevos instrumentos o
entidades financieras.
Un banco de segundo piso, lejos de ver amenazada su existencia, cree cumplido
su propsito cuando maduran las iniciativas que ha inducido. Vive en un permanente
proceso de innovacin y encuentra en por ello nuevos nichos de necesidades que el
mercado no atiende de manera adecuada o espontnea. Siendo sta clase de banca la
que genera su propia competencia, nunca ve amenazada su razn de ser. En ltima
instancia, ms que tender a desaparecer, evoluciona con el desarrollo de su pas y se
mantiene como la banca ms avanzada. No es una banca reactiva, es proactiva.

MERCADO DE DINERO Y DE CAPITALES

Antes de hablar de mercados de dinero y de capitales, es necesario saber qu son

los mercados financieros. Los mercados financieros renen a los individuos y a las
organizaciones que desean un prstamo con aquellos que tienen excedente en fondos.
Existen diferentes tipos de mercados financieros, cada uno posee instrumentos
peculiares de acuerdo a su vencimiento y a los activos que lo respaldan, as mismo
atienden a una gama diferente de consumidores o ejecutan en varias partes del pas.
Los mercados de dinero son los mercados financieros donde los fondos se
obtienen prestados o se prestan por breves periodos (menos de un ao). (Brighman,
Eugene F. y Houston, Joel F.; 2005, p.119).
Tal como se menciona precedentemente, los mercados de dinero son los que
manejan valores de deuda de gran liquidez. La liquidez se refiere a la cualidad que
poseen los activos para ser convertidos en dinero efectivo de forma inmediata, sin
disminuir su valor. Es as que se puede decir que los mercados de dinero ms grandes
del mundo son los de Nueva York, Londres y Tokio.
Los mercados de dinero presentan las siguientes caractersticas:

Conjunto de oferentes y demandantes de fondos a corto plazo.

Representado por instrumentos de captacin y colocacin de recursos.
Incluye todas las formas de crdito con vencimiento no mayor de un ao.
Tienen un alto grado de seguridad.
En el mercado de dinero los instrumentos de captacin se dividen en:
Los que cotizan a descuento.
o CETES
o Papel comercial (quirografario y avalado)

o Aceptaciones bancarias (pblicas y privadas)

o Pagar bancario
o Bono de prenda
Cotizan en precio
o Bondes
o Ajustabonos
o Bondis
o Cedes burstiles
o Credibur
Cobertura cambiaria
o Tesobono
o Udibono
o Papel comercial indizado

Mientras que los instrumentos de colocacin son: descuentos de documentos

comerciales, prstamos directos o quirografarios, crditos simples o en cuenta corriente,
prstamos prendarios, etc.
Por otra parte, los mercados de capitales son los mercados financieros de
acciones y de deuda a intermedio o largo plazo (un ao o ms).Es as, que son stos
mercados los que manejan acciones y deuda corporativa nicamente de esos plazos
mencionados. Un claro ejemplo de ste tipo de mercado es el de la Bolsa de Nueva York,
ya que es donde se intercambian las acciones de las primordiales compaas
estadounidenses.
Cabe mencionar que no existe una regla clara y definida para describir los
mercados de deuda, no obstante aquellos de corto plazo significa que son menores de un
ao, los de plazo intermedio son los de uno a cinco ao y los de largo plazo ms de cinco
aos.
Los mercados de capitales como ya se mencion, son un conjunto de oferentes y
demandantes de recursos a mediano y largo plazo, es decir, a plazos mayores de un ao,
representado por instrumentos de captacin y colocacin de fuentes y recursos que
incluye todas las formas de crdito con vencimiento mayor de un ao.

TCNICAS PARA PREPARAR PRESUPUESTOS DE CAPITAL

Los flujos de efectivo relevantes son indispensables para que las empresas
puedan efectuar la toma de decisiones acerca de sus gastos de capital propuestos, dichas
decisiones son reflejadas mediante aceptacin o rechazo de proyectos o de
clasificaciones de los mismos. Para llevar a cabo de manera correcta la preparacin de
presupuestos de capital existen distintas tcnicas, las cuales engloban conceptos como

valor en el tiempo, consideraciones de riesgo y rendimiento y conceptos de valuacin que

se encuentren estrechamente vinculados con el objetivo de maximizar utilidades.
Existen algunas tcnicas populares para preparar presupuestos de capital en un
entorno de certeza: valor presente neto, tasa interna de rendimiento, periodo de
recuperacin, tasa de rendimiento promedio o contable e ndice de rentabilidad. Sin
embargo, nicamente sern descritas las primeras dos.

VALOR PRESENTE NETO

VPN o NPV (Net Present Value) por sus siglas en ingls, es considerada como
una tcnica sofisticada para preparacin de presupuestos de capital y evaluacin de
proyectos de inversin a largo plazo. sta tcnica manifiesta evidentemente el valor del
dinero en el tiempo y resta los flujos de efectivo de la organizacin a una tasa especfica,
que es equivalente al costo del capital de la misma.
La tasa es especfica puesto que sta se supondr, es decir ser otorgada porque
las condiciones de dicha tcnica as lo determinan. sta tasa es el rendimiento mnimo
tambin denominado tasa de descuento, rendimiento requerido, costo de capital o costo
de oportunidad; el cual debe ganarse sobre proyecto para no modificar el valor de
mercado de la organizacin.
Cmo se obtiene valor presente neto? Mediante la resta de valor presente de
flujos positivos de efectivo de la empresa (
descontados a una tasa equivalente al
costo del capital ( ) de la empresa menos la inversin inicial de un proyecto
.

Debido a que los proyectos nicamente presentan patrones de flujo de efectivo

convencionales, tanto la inversin inicial como los flujos de efectivo positivos y negativos
se establecen en trminos de dlares. Se trabaja bajo supuestos de que todos los flujos
de efectivo de los proyectos se encuentran en el mismo nivel de riesgo, poseen vidas
tiles iguales y fondos ilimitados en la empresa.

Criterios de decisin
Como ya se mencion anteriormente, el VPN es empleado tambin para rechazo y
aceptacin de proyectos, por lo que los criterios usados para la toma de esa decisin son:
Criterio

Interpretacin

La empresa gana mayor rendimiento que su costo de

capital, mejora el valor de la misma en el mercado y la
riqueza del propietario.
La empresa no gana mayor rendimiento que su costo
de capital, no mejora el valor de la misma en el
mercado ni la riqueza del propietario.

Ejemplo
Para ilustrar sta tcnica se usar el siguiente caso:
Bennet Company, un fabricante mediano de metales que actualmente est
contemplando dos proyectos: el proyecto A requiere una inversin inicial de $42,000; la
del proyecto B es de $45,000. Los flujos positivos de efectivo operativos relevantes para
los dos proyectos se presentan en la tabla 1 y se trazan en la lnea de tiempo de la figura
1*.

Tabla 2

Inversin inicial
Ao
1
2
3
4
5

Datos de gastos de capital de Bennett Company

Proyecto A
Proyecto B
$42,000
$45,000
Flujos positivos de efectivo operativos
$14,000
$28,000
14,000
12,000
14,000
10,000
14,000
10,000
14,000
10,000

Tabla 2. Datos de gastos de capital de Bennett Company (Gitman Lawrence J., 2003, p.341).

* Los aos de vida de los proyectos se consideran iguales que los aos de flujos
de efectivo, no obstante en la prctica real las vidas tiles suelen ser diferentes de las
depreciables al ser ms largas.
Proyecto A
$14,000

$14,000

$14,000

$14,000 $14,000

$42,000

Final del ao

Proyecto B

411,071

$28,000

$12,000

$10,000

$10,000 $10,000

$45,000

Final del ao

Figura 1. Lneas de tiempo que ilustran los flujos de efectivo convencionales de los
proyectos A y B de Bennett Company (Gitman Lawrence J., 2003, p.342).

Si la empresa tiene un costo de capital de 10%, los valores presentes netos para los
proyectos A (una anualidad) y B (una serie combinada) se pueden calcular como se
muestra a continuacin:

Estos clculos dan como resultado valores presentes netos para los proyectos A y B de
$11,071 y de $10,924, respectivamente. Los dos proyectos son aceptables puesto que el
valor presente neto es mayor que $0. Sin embargo, si los proyectos se hubieran
clasificado, el proyecto A ($11,071) se considerara superior a B ($10,924), debido a que
tiene un VPN mayor.

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO

TIR o IRR (Internal Rate of Return) por sus siglas en ingls, es la tasa de
descuento que es idntica al VPN de una oportunidad de inversin de $0 (ya que el valor
presente de los flujos de efectivo positivos es idntico a la inversin inicial); la tasa anual
compuesta de rendimiento indica la cantidad que la empresa ganar si decide invertir en
el proyecto adems de obtener los flujos de efectivo positivos resultantes. La frmula para
determinar la TIR es la siguiente:

Criterios de decisin
As como en el VPN, en la TIR tambin es necesario considerar algunos criterios
para la toma de decisin de aceptacin o rechazo de proyectos.
Criterio

Estos criterios aseguran la mejora del valor de mercado de la empresa, la riqueza

de los propietarios y consecutivamente que mnimo la empresa ganar el rendimiento
requerido.

Hacer el procedimiento manual para determinar la TIR resulta complejo debido a

que ste se realiza mediante la tcnica de prueba y error, no obstante existen
calculadoras financieras que tienen la funcin TIR y softwares que incluyen hojas de
clculo para efectuar las operaciones de manera sencilla. Los resultados se muestran en
la figura 2.

Figura 2. Lneas de tiempo que trazan los flujos de efectivo y clculos de las TIR de los
proyectos A y B de Bennett Company (Gitman Lawrence J., 2003, p.349).

As mismo, se puede utilizar la hoja de clculo en Excel para determinar la TIR

como se muestra a continuacin:

Tabla 3. Determinacin de la TIR de proyectos A y B de Bennett Company en Excel

(Gitman Lawrence J., 2003, p.349).

Donde la entrada de la celda B12 es =TIR(B6:B11) y la de la C12 es =TIR(C6:C11)

Para concluir lo anterior, se puede decir que ambos proyectos son aceptables
puesto que:

Sin embargo, si se tuviera que hacer una comparacin entre ambos proyectos,
aquel que conviene ms es el B debido a que 21.7% 19.9%.

ANLISIS DE SENSIBILIDAD

En programacin lineal, los parmetros (datos de entrada) del modelo pueden

cambiar dentro de ciertos lmites sin que cambie la solucin ptima, eso se conoce como
anlisis de sensibilidad. El anlisis de sensibilidad busca investigar los efectos producidos
por los cambios del entorno sobre el sistema. El propsito general es identificar los
parmetros relativamente sensibles (es decir, aquellos que no pueden cambiarse mucho
sin cambiar la solucin ptima), con el fin de estimarlos con mayor precisin y seleccionar
entonces una solucin que siga siendo buena sobre los intervalos de valores probables de
los parmetros sensibles.
El anlisis de sensibilidad es una herramienta efectiva, por dos razones
fundamentales:
1. Primera: los modelos de programacin lineal son con frecuencia grandes y
costosos; por lo tanto no es recomendable utilizarlos para un solo caso.
2. Segunda: los elementos que se dan como datos para un problema de
programacin lineal, la mayora de las veces son estimaciones; por lo tanto es
necesario investigar o tener en cuenta ms de un conjunto de casos posibles.

El anlisis de sensibilidad se lleva a cabo en:

Cambios en los niveles de recursos escasos.

Cambios en los coeficientes de la funcin objetivo (coeficientes de variables
bsicas y coeficientes de variable no bsicas).
Cambios en los coeficientes tecnolgicos (variaciones en las aij para variables
bsicas y no bsicas).
Supresin y adicin de restricciones.
Adicin de nuevas variables.

Cambios en los niveles de recursos escasos bi

La sensibilidad de la solucin ptima de un problema de programacin lineal se

mide a travs de una cota superior y una inferior para el nivel de los recursos que se
modifican. En otras palabras, se busca un rango de factibilidad para el cual la solucin
sigue siendo ptima y solamente se vea afectada la columna de los Bi, donde aparecen
los valores de las variables bsicas y el valor de la funcin objetivo.
En forma grfica, la variacin en el nivel de recursos sirve para desplazar una
lnea, que representa la restriccin, de manera que se reduzca o aumente la regin
factible.
Un ejemplo puede apreciarse en la siguiente grfica:

Regin factible original

La solucin ptima se encuentra en B y los puntos que siguen siendo una

combinacin X,Y con valores diferentes, que conllevan a un nuevo valor ptimo de la
funcin objetivo. Si se representa una nueva suposicin, pero ya no de incremento de Bi
sino de una disminucin, o sea, -Abi.
Si se observa la grfica, la combinacin ptima X, Y anterior ya no es ptima
porque los puntos ptimos factibles son o A o C. Por lo anterior, hay necesidad de hallar
el rango de factibilidad para poder estudiar las variaciones en la columna de cantidades,
de forma que la solucin inicial siga siendo ptima. Existe esta forma de proceder para
establecer el rango de factibilidad:

A partir de la solucin ptima y tomando los valores de las variables

bsicas sumarle algebraicamente el coeficiente aij multiplicado por el
incremento, positivo o negativo, segn sea aumento o disminucin del nivel
del recurso en estudio; luego, a estas expresiones resultantes deben ser >
0, y finalmente se establece el rango de factibilidad.

El rango de factibilidad puede utilizarse para determinar el rango de disponibilidad

del recurso analizado y proceder a hallar el efecto sobre la solucin ptima.
Los otros cambios en los coeficientes de la funcin objetivo (variables bsicas y no
bsicas), cambios en los coeficientes tecnolgicos, supresin y adicin de restricciones y
adicin de nuevas variables se llevan a cabo mediante los mtodos simplex y dual

simplex apoyados con propiedades para actualizacin de coeficientes de restricciones y

en funcin objetivo.

CERTIDUMBRE, RIESGO E INCERTIDUMBRE

La toma de decisiones da con da es una realidad de la vida diaria para todos
nosotros. Todas las personas, de todos los mbitos enfrentan numerosos hechos y
circunstancias (casi siempre fuera del control) que influyen en el proceso de la toma de
decisiones.No existe un mtodo nico para tomar decisiones que todas las empresas
puedan emplear en todas las situaciones. La persona que toma una decisin debe definir
con exactitud el problema en cuestin, despus debe generar soluciones alternativas y
evaluarlas y, por ltimo, tomar la decisin. Sin embargo, hacer todo lo anterior no resulta
tan sencillo en la realidad.
Haciendo un breve recuento de las condiciones que, en primera instancia inciden
en las decisiones, nos encontramos con las tres siguientes: la certidumbre, el riesgo y la
incertidumbre. Cuando las personas identifican las circunstancias y los hechos, as como
el efecto que podran tener en la posibilidad de preverlos, tomarn decisiones en
condicin de certidumbre. A medida que la informacin disminuye y se torna ambigua, la
condicin de riesgo entra en el proceso de la toma de decisiones. Las personas empiezan
a fundar sus decisiones en probabilidades objetivas (claras) o subjetivas (intuicin o juicio
de opinin). En la condicin de incertidumbre, las personas que toman una decisin
cuentan con poca informacin o ninguna acerca de las circunstancias y los criterios que
deben fundamentarla.
La certidumbre es la condicin que prevalece cuando las personas estn
plenamente informadas acerca de un problema, conocen soluciones alternativas y saben
cules sern los resultados de cada solucin.
Esta condicin significa que las personas conocen a fondo el problema y las
soluciones alternativas y que, por lo mismo estn bien definidos. Cuando una persona ha
identificado las soluciones alternativas y los resultados que se esperan de ellas, le resultar
elativamente fcil tomar la decisin. La persona que toma la decisin se limita a elegir la
solucin que producir el mejor resultado.
El riesgo es la condicin que impera cuando las personas pueden definir un
problema, especificar la probabilidad de que se presenten ciertos hechos, identificar
soluciones alternativas y establecer la probabilidad de que cada solucin lleve a un
resultado.
En general, riesgo significa que el problema y las soluciones alternativas estn en
algn punto ubicado entre el extremo de una cosa cierta y el extremo de una inusual y
ambigua. De hecho, con frecuencia se piensa que el riesgo es una consecuencia incierta
que puede derivarse de una decisin o de un proceso de decisin al aplicar un
procedimiento o afrontar una contingencia. La probabilidad es el porcentaje de veces que

un resultado especfico se presentara si una persona tomara la misma decisin un gran

nmero de veces.
El caso de la persona que lanza una moneda al aire se utiliza con mucha
frecuencia para ejemplificar la probabilidad. Si ella lanza una moneda un nmero
suficiente de veces, entonces el resultado ser cara 50 por ciento de las veces y cruz el
otro 50 por ciento. Las compaas de seguros utilizan la probabilidad para establecer las
tarifas de sus primas. La medida de la probabilidad de que se presente un hecho
especfico se ubica entre 0 (imposible) y 1 (certeza) de que ocurra o no.
La calidad de la informacin que una persona puede tener a su disposicin acerca
de la condicin relevante para la toma de decisiones vara mucho, al igual que la cantidad
de riesgo que calculara cada persona. La clase, la cantidad y la fiabilidad de la
informacin influyen en el grado de riesgo y en que la persona que tomar la decisin
utilice una probabilidad objetiva o una subjetiva para calcular el resultado.
Probabilidad objetiva. La probabilidad objetiva se refiere a la posibilidad de que se
presente un resultado especfico, con fundamento en cifras y hechos innegables. A veces,
una persona puede estudiar registros del pasado para determinar el probable resultado de
una decisin.
Probabilidad subjetiva. La probabilidad subjetiva se refiere a la posibilidad, fundada
en un juicio de opinin personal, de que un resultado especfico se presente en el futuro.
Las personas tienen diferentes juicios de opinin, mismos que dependen de su intuicin,
experiencia anterior en situaciones similares, capacidad tcnica y rasgos de personalidad.
La incertidumbre es la condicin que impera cuando una persona no cuenta con la
informacin necesaria para adjudicar probabilidades a los resultados de las soluciones
alternativas. De hecho, la persona tal vez ni siquiera pueda definir el problema y mucho
menos identificar solucin es alternativas y posibles resultados.
Algunas crisis donde hay grandes riesgos e incertidumbre son: devaluaciones,
recesiones, problemas de bolsa de valores, crisis de personal, de informacin, de
reputacin, polticas, socio culturales, de seguridad, desastres naturales, entre otras.

CONCEPTO DE VALOR ESPERADO

El valor esperado es un indicador estadstico del valor medio, o promedio, de los

resultados posibles. Desde el punto de vista operativo, se define como el promedio
ponderado de los posibles rendimientos, donde las ponderaciones son las posibles de
incidencia. El valor esperado de los rendimientos de un valor o proyecto puede definirse
como:

Donde es el rendimiento esperado;

es el resultado del caso j-simo, donde hay N
resultados posibles; y es la probabilidad de que ocurra el resultado j-simo.

VARIABLES INDEPENDIENTES
Una variable independiente es aquella cuyo valor no depende del de otra variable.
La variable independiente en una funcin se suele representar por x. La variable
independiente se representa en el eje de abscisas. La variable y, llamada variable
dependiente, est en funcin de la variable x, que es la variable independiente.

Ejemplo:
El precio que pagamos por las patatas depende del nmero de kilogramos que
compremos.
x = Kg de patatas

y = Precio en

10

Se denomina as a aqulla que es manipulada por el investigador en un

experimento con el objeto de estudiar cmo incide sobre la expresin de la variable
dependiente. A la variable independiente tambin se la conoce como variable explicativa,

y mientras que a la variable dependiente se la conoce como variable explicada. Esto

significa que las variaciones en la variable independiente repercutirn en variaciones en la
variable dependiente.

VARIABLES DEPENDIENTES
Hayman (1974: 69) la define como propiedad o caracterstica que se trata de
cambiar mediante la manipulacin de la variable independiente. La variable dependiente
es el factor que es observado y medido para determinar el efecto de la variable
independiente.
Una variable dependiente es aquella cuyos valores dependen de los que tomen otra
variable. La variable dependiente en una funcin se suele representar por y. La variable
dependiente se representa en el eje ordenadas. La variable y est en funcin de la
variable x, que es la variable independiente.
Ejemplo:
El precio de un viaje en taxi viene dado por:

y = 3 + 0.5 x

Siendo x el tiempo en minutos que dura el viaje.

RBOLES DE DECISIN

10

20

30

y= 3 + 0.5x

13

18

Es un diagrama que muestra todos los resultados posibles de una decisin. Cada
uno se representa con una rama en el rbol. Son de gran utilidad al analizar los efectos
de opciones reales en las decisiones de inversin.
Nos ayudan a tomar la decisin ms acertada, desde un punto de vista
probabilstico, ante un abanico de posibles decisiones. Permite desplegar visualmente un
problema y organizar el trabajo de clculos que deben realizarse.
Terminologa

Nodo de decisin: Indica que una decisin necesita tomarse en ese punto
del proceso. Est representado por un cuadrado.

Nodo de probabilidad: Indica que en ese punto del proceso ocurre un

evento aleatorio. Est representado por un crculo.

Rama: Nos muestra los distintos caminos que se pueden emprender

cuando tomamos una decisin o bien ocurre algn evento aleatorio.

Grficamente

Pasos para el Anlisis del rbol de Decisin

Definir el problema.

Dibujar el rbol de decisin.

Asignar probabilidades a los eventos aleatorios.
Estimar los resultados para cada combinacin posible de alternativas.
Resolver el problema obteniendo como solucin la ruta que proporcione la
poltica ptima.

Ejemplo
Una compaa de seguros nos ofrece una indemnizacin por accidente de
210.000$. Si no aceptamos la oferta y decidimos ir a juicio podemos obtener 185.000$,
415.000$ o 580.000$ dependiendo de las alegaciones que el juez considere aceptables.
Si perdemos el juicio, debemos pagar las costas que ascienden a 30.000$.
Sabiendo que el 70% de los juicios se gana, y de stos, en el 50% se obtiene la
menor indemnizacin, en el 30% la intermedia y en el 20% la ms alta, determinar la
decisin ms acertada.

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
Gitman, Lawrence J. (2003). Principios de Administracin Financiera. (pp.
341-350). Naucalpan de Jurez, Edo. de Mxico: Pearson Educacin.
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Administracin Financiera. (pp. 118-119, 763-765). Mxico, D.F.: Thomson.
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