Professional Documents
Culture Documents
Alavancagem Operacional;
Alavancagem Financeira; e,
Alavancagem Total (Operacional e Financeira).
a. Alavancagem Operacional
quando a empresa aumenta seu lucro operacional (LOL Lucro
Operacional Lquido, tambm conhecido como LAJIR Lucro Antes dos Juros e
Imposto de Renda), devido ao incremento no volume de produo e vendas
mantendo constante sua estrutura de custos (custos fixos, especificamente).
O LAJIR utilizado como parmetro por demonstrar como os ativos
operacionais da empresa esto sendo utilizados. A reduo dos custos fixos
1
Finanas Empresariais
operacionais utilizada como fator redutor do custo unitrio total, pois o aumento
do volume de produo mantida constante a estrutura fixa dos custos implica no
aumento nos lucros em volume mais do que proporcional ao aumento gerado pelo
crescimento das vendas.
Sendo assim, ALAVANCAGEM OPERACIONAL mede o grau da utilizao
dos ativos fixos operacionais da empresa demonstrada por seu lucro operacional
mantida constante sua estrutura de custos fixos. Quanto maior for a utilizao dos
ativos fixos de uma empresa, maior ser seus efeitos em termos de resultados
operacionais. Logicamente, que tal uso de forma eficiente para que estes
resultados correspondam a lucros, e no a prejuzos.
O grau de alavancagem operacional (GAO) medida pela variao da
relao existente entre o LAJIR e o percentual de vendas.
GAO
Variao %noLAJIR
Variao %nasVendas
Finanas Empresariais
GAOaumeto 50%
Variaono % LAJIR
Variao % nasVendas
100%
2,0
50%
Variaono % LAJIR
GAODi min uio 50%
Variao %nasVendas
100%
GAO
2,0
50%
GAO
Finanas Empresariais
CustosFixos
2.500
Qe
Qe 500
Pr eodevenda CustosVari veisUnitrios
10 5
CustosFixos
2.500
Qe
Re 5.000
Pr eodeVenda CustosVari veisUnitrios
10 5
(
)
(
)
Pr eodeVenda
10
QEquilbrio
REquilibrio
Resposta:
Finanas Empresariais
GAF
Ou
Elasticidade um termo utilizado em economia que serve para medir o nvel de sensibilidade (ou
variao) de uma varivel Y (dependente) dado uma variao na varivel X (independente). Ela
pode ser: de demanda, de oferta, de custos, entre outros. Estamos aqui tomando emprestado tal
termo para um posterior estudo na aplicao de tal termo neste assunto.
Finanas Empresariais
GAF
ROE
ou
ROA
ROA ( ROA K i ) xP / PL
ROA
ROE : Re tornosobreoPatrimnioLquido
ROA : Re tornosobre oAtivoTota l
lucroLqui do
PatrimnioLquido
LAJIR
ROA
AtivoTotal
K i: : custodadvida
ROE
Lembrando:
a. ROE (Retorno sobre o Patrimnio Lquido): mede o retorno dos
recursos aplicados na empresa por seus proprietrios, ou seja, para
cada unidade de recursos prprios (PL) investido na empresa, medese quanto os proprietrios auferem de lucro (Assaf, p. 114).
Geralmente, quanto maior este ndice, melhor para os proprietrios.
b. ROA (Retorno sobre o Ativo): mede o retorno produzido pelo total
das aplicaes por uma empresa em seus ativos, ou seja, como
critrio de deciso, pode ser interpretado como o custo financeiro
mximo que uma empresa pode incorrer em suas captaes de
fundos. Se uma empresa obtiver emprstimos a taxa de juros
superiores ao retorno gerado por seus ativos, o resultado produzido
pela aplicao desses fundos ser inferior remunerao do credor
reduzindo assim a rentabilidade dos proprietrios (Assaf, p. 112 e
113).
c. LPA (Lucro por Ao): mede o lucro produzido por cada ao emitida
pela empresa, isto , quanto que vale cada ao conforme o lucro
lquido final denotando assim a parcela do lucro lquido pertencente a
cada ao.
Igualmente a alavancagem operacional, a alavancagem financeira s ocorre
quando o aumento do lucro por ao mais que proporcional ao aumento do lucro
operacional, ou seja, tem que ser maior do que 1 para existir.
Exemplo: Uma determinada companhia siderrgica apresenta seus resultados
conforme abaixo. Supondo um aumento de que o lucro operacional (antes do juros
e IR) teve um aumento (e reduo) em 30%, qual seu o GAF sabendo que foram
emitidas 15.000 aes?
Finanas Empresariais
44%
1,47 para um aumento de
30%
Variao % LPA
Variao % nasVendas
ou
GAC GAO GAF
em
alta
Finanas Empresariais
Finanas Empresariais
LOL
8.000
ROE
ROE 0,16
AtivoTotal
50.000
ou
16%
Finanas Empresariais
Tendo como base o valor emprestado, o montante de capital prprio a ser aplicado
no negcio diminui para $ 25.000,00.
ROE
LOL
5.000
ROE
ROE 0,20
AtivoTotal
25.000
ou
20%
10
Finanas Empresariais
ROA
LOL
8.000
16%
Ativo 50.000
4.200
12%
35.000
ROE
LL
3.800
3.800
25,3%
Kp
(50.000 35.000) 15.000
ROE 25,3%
1,58
ROA
16%
Segundo Assaf Neto (2003, p. 144), Eliseu Martins em sua tese de livredocncia, apresentou outra forma de calcular a mesma GAF:
ROA ( ROA K ) xP / PL
ROA
35.000
16% (16% 12%) x
15.000 GAF 16% 4% x 2,3
GAF
16%
16%
16% 9,3
GAF
GAF 1,58
16%
GAF
Finanas Empresariais
EXERCICIOS
8.1 A Companhia GAD apresentou EBIT (lucro operacional antes do IR) de $ 50,0 milhes no
ltimo demonstrativo de resultados publicado. Sabe-se que o imposto de renda igual a 34%. O
Passivo Total corresponde a $ 148,0 milhes e o Patrimnio Lquido a $ 182,0 milhes. Com base
nesses valores, pede-se calcular o retorno sobre o ativo (ROA) da Cia. GAD.
8.2 Os acionistas de uma empresa querem saber o custo da dvida aps imposto de renda. O lucro
operacional aps o IR atinge $ 9.500,0 mil, gerando dessa forma 15,83% de retorno sobre o ativo
total da empresa. O retorno sobre o patrimnio lquido (ROE), aps o imposto de renda, de 11%,
sendo que 40% do ativo total corresponde ao capital prprio. Pede-se calcular o custo da dvida
aps o IR.
8.3 A empresa MINI alimentos, atravs do seu scio proprietrio, deseja realizar novos
investimentos. Como parmetro da viabilidade foi escolhido o indicador ROE. A partir da definio
do indicador foram elaboradas duas situaes, sem o investimento e com o investimento. Na
situao atual (antes da realizao do novo investimento), o lucro lquido da empresa de $
1.580,0 mil e o seu patrimnio lquido corresponde a $ 32.200 mil. Simulando a realizao do novo
investimento, o ROI (retorno sobre o investimento) da empresa seria de 6,2%, o custo da dvida
aps o IR de 7,2% e a estrutura de capital (P/PL) de 0,2917. Calcule o ROE nas duas situaes e
analise os resultados.
8.4 Uma empresa pretende calcular o seu grau de alavancagem. O passivo exigvel, composto
somente de financiamento bancrio, de $ 120.000 e o Patrimnio Lquido e $ 210.000. A receita
operacional de $ 300.000 e a despesa operacional corresponde a 75% das receitas operacionais.
Admitindo custo de captao nominal de 20% e nexistncia de IR, calcule o grau de alavancagem
financeira (GAF).
8.5 O diretor financeiro deseja determinar a rentabilidade do investimento da Companhia RWC. O
lucro lquido, aps o imposto de renda, do ltimo perodo de $ 4.800, o custo de captao de
recursos antes do IR de 18% gerando encargos financeiros brutos de $ 10.750. O Patrimnio
Lquido de $ 85.000 e a alquota de IR de 34%. Determine o ROI (retorno sobre o investimento)
da Cia. RWC.
8.6 A empresa VEREDAS atua no setor de confeco. No ltimo ano registrou aumento real nas
vendas de 5%, devido principalmente ao preo competitivo e qualidade dos produtos obtidos
atravs de novos investimentos em equipamentos. Qual o retorno sobre o patrimnio lquido,
sabendo que o spread da empresa (ROI Ki) de 4%, o P/PL igual a 0,5 e o ROI igual a 14%?
8.7 Calcule os indicadores ROA (retorno sobre os ativos), ROE (retorno sobre o patrimnio lquido),
ROI (retorno sobre o investimento), Ki (custo da dvida) e GAF grau de alavancagem financeira),
todos lquidos do imposto de renda, utilizando o Balano Patrimonial e Demonstrativo de Resultado
relativos ao exerccio social findo em 31.12.X5.
BALANO PATRIMONIAL (em $ 000) 31.13.X5 Valores Mdios
TOTAL DOS ATIVOS
20.288,00 TOTAL PASSIVO + PL
Ativo Circulante
10.438,00 Passivo Circulante
Aplicaes financeiras
2.000,00 Fornecedores
20.288,00
3.551,00
725,00
12
Finanas Empresariais
Contas a receber
Estoques
Outras contas
Ativo Permanente
Imobilizado lquido
Financiamentos
Impostos
Dividendos
ELP
Financiamentos
Patrimnio Lquido
1.650,00
850,00
326,00
7.500,00
7.500,00
9.237,00
13
Finanas Empresariais
$ 39,1 milhes
$ 36,2 milhes
$ 1,56 milho
BIBLIOGRAFIA BSICA
ROSS, Stephen A. Princpios de administrao financeira. So Paulo: Atlas, 1997.
ASSAF, Alexandre Neto. Finanas corporativas e valor Editora Atlas, 2002.
GITMAN, Lawrence J. Princpios de administrao financeira. 3 Ed. So
Paulo: Editora Harper & Row do Brasil, 1984.
HUMMEL, Vampr. Anlise e deciso sobre investimentos e financiamentos
4 Edio, Editora Atlas, 1995.
MACHADO, Jos Roberto. Administrao de finanas empresariais. Rio de
Janeiro. Qualitymark Ed., 2002.
14