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Macroeconomia

UNIDAD TRES
MERCADO MONETARIO
Al estudiar el flujo circular de la economa recordamos que en l participan dos tipos de
mercados: el de bienes y servicios, en el que con la aplicacin de la poltica fiscal se pueden
llegar a corregir las fluctuaciones econmicas para establecer el equilibrio presentado en el
modeloIS,yelmercadodedineroomercadomonetarioenelqueconlapolticamonetariase
presentalaformacomoelgobierno,atravsdelcambiodeniveldelatasadeintersydela
disponibilidadmonetariadelsistema,movilizalosnivelesdelademandaglobalenladireccin
deseadadelaofertaglobaldeplenoempleo.
Losefectosresultantesdelapolticamonetariaaclaranelpapelqueelsuministromonetario
puededesempearsobrelosflujosrealesdelaproduccin,delingresoydelempleo.Hayuna
correlacin significativa entre el suministro de moneda y el desarrollo normal de las
actividadesbsicasdeofertaydemandaglobales.
Unaofertamonetariainsuficiente,queprovocaelracionamientodelcrdito,nosloelevala
tasa de inters haciendo financieramente no viables muchos proyectos de inversin, sino
tambin reduce los gastos de consumo; consecuentemente, tendr efectos negativos sobre
losnivelesdelademandaglobal,consubsecuentesreflejossobrelosnivelesdelaofertaydel
empleo.
Un exagerado suministro monetario puede provocar baches
inflacionarios, elevndolos niveles nominales del poder
adquisitivo y de la demanda por encima de la oferta global de
plenoempleo.
Entre las dos posiciones opuestas anteriormente presentadas
debehaberunniveladecuadodeofertamonetariaydecrdito
suficienteparaactivarelsistema,sindesajustesdeflacionarioso
inflacionarios.
Debidoaqueelsuministromonetariomantienenexosconlosflujosrealesdelaeconoma,el
gobierno puede aplicar la poltica monetaria regulando la oferta de crdito para influir en la
demandaylaofertaglobales.

El dinero y sus funciones


Eldinerocomoelementofundamentalenelestudiodelmercadomonetarioestodoaquello
que constituye un medio de cambio generalmente aceptado por la colectividad para la
realizacin de transacciones y la cancelacin de deudas, y que evita el trueque. Cumple con
cuatrofunciones:

Mediodecambioparafacilitarlastransacciones
Unidaddecuentaestablecerpreciosrelativos
Depsitodevalory,
Patrndepagosdiferidos

E:Efectivo(billetesymonedas)enmanosdelpblico.
D:Depsitosalavista
M2=M1+Cuasidineros
Cuasidineros. Son activos considerados sustitutivos muy cercanos del dinero, que cumplen
las funciones del dinero en forma imperfecta e indirecta, que poseen un menor grado de
aceptacindebidoalarestriccindadaporsuliquidez.
Ejemplosdecuasidinerossonlosdepsitosdeahorroenelsistemabancario,certificadosde
depsito a trmino en bancos, corporaciones financieras, compaas de financiamiento
comercial, depsitos a trmino en corporaciones financieras, los fondos de inversin en el
mercadodedinero,etc.
M3=M2+Depsitosdemayorcuantayamslargoplazo,cdulashipotecarias,Repos..yen
generaltodoslospasivossujetosaencaje.
OfertaMonetariaampliada=M3+Bonos
Enelmercadomonetario,laofertaylademandadedinerodeterminanlatasadeinters
Paraloseconomistasclsicoslatasadeinterseselpremioporahorrar;eselreconocimiento
porelsacrificiodelconsumo.Lostericosclsicosaboganporelestablecimientodelabanca
libreenlaeconoma,tipobancasuiza,islasNassau,Panam(losllamadosparasosfiscales).
Dentro de la teora clsica los bancos s cumplen con su papel de verdaderos intermediarios
financieros.
En la medida en que se presenten tasas de inters reales altas en el mercado, habr mayor
oferta de dinero (mayor ahorro) y viceversa. Grficamente la oferta de dinero se presenta
comounacurvadedireccinascendente,conpendientepositiva.
ParaKeyneslatasadeinterseselprecioporNOAHORRAR;eselreconocimientoporhaber
sabidomanejarbieneldinero,especulandoconl.
Abogaporlaintervencindelgobiernoenelmanejodelosasuntosmonetarios;estafavor
delestablecimientodelabancacentral.Labancacentraleslaencargadademanejarlaoferta
dedineroteniendoencuentalaproduccindebienesyserviciosdelaeconoma;estoquiere
decir,quesiesaltalaproduccindebienesyservicios,laofertamonetaria(M)serelevaday
viceversa.
Grficamentelaofertadedinerosepresentacomounacurvatotalmenteinelsticarespecto
delatasadeinters.

Oferta y Demanda de dinero.


Al analizar el dinero desde el lado de la oferta, se ha hecho desde el punto de vista de las
instituciones financieras, como el total de dinero que en la economa es ofrecido en un
momento determinado por parte de la autoridad monetaria central (el banco central) como
porlosbancoseinstitucionesfinancieras.

PolitcnicoGrancolombianoMemberofWhitneyInternationalUniversitySystem

MediosdePago=M1=E+D

Losprincipalesagregadosmonetariossonlosindicadorescuantitativosdelaofertamonetaria
(M).

Macroeconomia

Al analizar el dinero desde el lado de la demanda, el punto de vista clsico sostiene que la
colectividaddemandadineroalconsiderarloslocomounmediopararealizartransacciones.
El dinero es tomado como un elemento que se demanda teniendo en cuenta dos motivos:
primero,eldeservircomointermediarioentrelasmercancas,MercancaDineroMercanca,
circunscribindosesupapelaservirdereguladordelaactividadeconmica,ysegundo,elde
servircomounmediodeprecaucin,esdecir,parahacerfrenteaimprevistos.
As, los clsicos tienden a menospreciar el papel del dinero como factor determinante de la
actividadeconmica,considerndoloesencialmentecomounlubricante,unaconveniencia.
Eldineroenlateorakeynesiana
En la teora keynesiana el dinero es considerado como la ms fundamental de todas las
mercancas.Noesconsiderado,adiferenciadelosclsicos,comounmediosinocomoelfin
detodoprocesoproductivo.DineroMercancasDinero'.
El anlisis keynesiano se basa en un conjunto de supuestos por lo que respecta ala
determinacindelastasasdeinters.Suponenquelapreferenciaporlaliquidez(L)determina
lademandadedineroyelsistemabancariodeterminalaoferta(M);juntas,lademandayla
ofertadedinerodeterminanlatasadeinters.
La Preferencia por la Liquidez es una abreviatura para describir la cantidad de dinero que la
gente desea retener y la no preferencia describe la cantidad de dinero que la gente est
dispuesta a prestar. Es el resultado de varios motivos y factores que tienen relacin con el
lapsodetiempoentrelosdasdepago,ladisponibilidaddecrditos,susesperanzasdequelos
preciosdisminuyanoseelevenyelrendimientoentrminosdelintersquepuedenobtener
mediantelaadquisicindeactivosproductivos.

Motivos para demandar dinero


De acuerdo con la teora keynesiana la gente puede demandar dinero por los siguientes
motivos: El motivo transaccin (LT): Para cubrir los pagos involucrados en transacciones
econmicas. El anlisis keynesiano supone que la cantidad requerida de dinero por este
motivoesunaproporcinmsomenosconstantedelniveldeingresosnacional.
LT=f(Y)
El motivo precaucin (LP): La gente demanda dinero para casos imprevistos tales como
alguna enfermedad o necesidad repentina. La demanda de dinero por este motivo depende
delniveldelosingresosydelasexpectativassicolgicasdelosindividuos.
LP=f(Y)
Lademandadedineroparatransaccionesyporprecaucinsepresentaenformaconjuntaa
travsdeK(Y).AlgunosautoreslosimbolizanatravsdeMT.
El motivo especulacin (La): Este es el factor que puede considerarse bsico en el anlisis
monetario keynesiano. La gente puede tener un rendimiento, en trminos de inters,
mediante la adquisicin de activos financieros (bonos de tesorera por ejemplo), o
simplementedepositandosudineroencuentasdeahorros.Disponersudineroencuentasde
ahorros o en activos no productivos (ambos con vencimiento a futuro) implica la
inconvenienciadenotenerliquidez.

Algunosautoresexpresanlademandadedineromotivoespeculacin
ML=f(i);otambincomoL(r);endonder:tasadeintersreal.
Laideaalhablardelademandaespeculativadeldineroesqueeldineroestambinunaforma
deahorrarydeenriquecerse.As,cuandoaumentalatasadeinters,lademandaespeculativa
dedinerosereduce,puestoquenosresultamuycarotenereldineroenlasmanos.
Lademandaespeculativavaasolicitarmsdineroenefectivocuandolatasadeintersreal
sea menor. En consecuencia, cuando la tasa de inters sea muy baja (incluso negativa) los
especuladoresquerrntenerdineroenefectivo,puestoquesuvalorenelfuturoesmayor.
La demanda de dinero relacionada con el deseo de tener un activo muy lquido, exento de
riesgo,basadaenlasexpectativassobrelastasasdeinters,espormotivoespeculacin.

Ecuacin de cambio
Elinstrumentoanalticoprincipaldelateoramonetariaclsicaeslaecuacindecambio:
MV=PT
Endonde,
M:Cantidaddedineroencirculacin
V:Velocidaddecirculacindeldinero
P:Niveldeprecios
T:Transaccioneseconmicasrealizadas
Estaecuacinseconstituyeenelmejorinstrumentoparaconocerloquedeberasucederenel
PIBcuandocualquieradelasvariablesmonetarias,MoV,semodifiquen.
Laecuacindecambioafirmaquelacantidaddedinero(M),multiplicadaporlavelocidadde
circulacin(V),esigualalPIB,
MV=PY
Lateoracuantitativadeldineroconsisteenlaproposicindequeunaumentodelacantidad
dedineroconduceaunaumentoporcentualigualdelniveldeprecios.Elfundamentooriginal
delateoracuantitativadeldineroeselconceptodelavelocidaddeldinero(V)ylaecuacin
de cambio. La velocidad de circulacin es el nmero promedio de veces que un peso ($) se
utiliza anualmente para comprar bienes y servicios que componen el PIB. El PIB es igual al
niveldeprecios(P)multiplicadoporelPIBreal(Y).Esdecir,PIB=PY
Lavelocidaddecirculacin,V,ladeterminalaecuacin:
V=PY/M

PolitcnicoGrancolombianoMemberofWhitneyInternationalUniversitySystem

Li=La=f(i);endondei:tasadeintersreal

El supuesto keynesiano es que, si la tasa de inters pagada en las cuentas de ahorros o los
bonosesalta,losindividuosquerrntenermenorliquidez(dinero)ensupoder,mientrasque
sidichastasassonbajas,losindividuosconsiderarnquelainconvenienciadenotenerliquidez
esmayorquelaconvenienciaquerepresentanlosrendimientosdelosactivos.

Macroeconomia

La ecuacin de cambio se convierte en la teora cuantitativa del dinero al formulardos


proposiciones:

Lavelocidaddecirculacinesconstante.
LacantidaddedineronoinfluyesobreelPIBreal.

Lademandatotaldedinero(L)enlaeconomaseriguala:
Demandatotaldedinero=Demandaparatransacciones(motivotransaccinyprecaucin)+
Demandaespeculativa.
L=K(Y)+L(i);
L=MT+ML
Lademandatotaldeldinero,L,esfuncindelniveldeingreso,Y,ydelatasadeinters,i.
L=f(Y,i)
Comoexpresinfuncional,lademandatotaldedinerosepresentaatravsde:
L=KYhi;
Endonde:
L:Demandadedinero
K:Eslapartedelingresoqueseconservacomounsaldomonetariopromedioparafacilitarlas
transacciones
h:Eslasensibilidadrespectodelintersdemantenersaldosdedineroparaespeculacin.
i:Tasadeintersreal

Enelmercadomonetario,laofertatotaldedinero(M)serigualalademandatotaldedinero
M=MT+ML;
Oloqueeslomismo:
M=L
Lainterseccindelaofertadedineroylademandapordinero,determinanlatasadeinters
deequilibrio,i:latasadeintersqueigualalacantidaddedineroofrecidoenlaeconomacon
la cantidad de dinero demandada. A una tasa de inters por arriba delnivel de equilibrio, el
costo de oportunidad de conservar dinero es alto, por lo que la cantidad de dinero que la
gentequieraconservaresmenorquelacantidadfijaofrecida.Aunatasadeintersporabajo
del nivel de equilibrio, el costo de oportunidad de conservar dinero es menor, por lo que la
cantidaddedineroquelagentequiereconservaresmayorquelacantidadofrecida.

CURVA LM

ElequilibrioenelmercadodedinerosepresentaatravsdelacurvaLMquemuestratodaslas
combinacionesdelastasasdeinters(i)ylosnivelesderenta(Y)conlasquelademandade
saldosreales(L)esigualalaofertamonetaria(M).
LadeterminacinanalticadelacurvaLMes:
L=M
KYhi=M
KY=M+hi
Y=M+hi/K
Y=M/K+hi/K

LasprincipalescaractersticasdelacurvaLMson:
a. Tieneunapendientepositivayaqueunaumentoenelniveldeingresosgeneraun
aumentoenlademandadedineroyunconsecuenteaumentodelatasadeinters.
Estoreducelademandadedinerohastaigualarlaalaoferta.Lapendienteo

EQUILIBRIO DE LA DEMANDA AGREGADA


FUNCIN IS LM
DadoqueelequilibriodelmercadodebienesvienedeterminadoporlacurvaISylacurvaLM
recoge el equilibrio en el mercado monetario, la consideracin conjunta de ambas curvas
permite determinar la situacin de equilibrio de la economa. Se obtiene entonces un solo
valor del ingreso y del tipo de inters que permite alcanzar una situacin de equilibrio
simultneamenteenelmercadodebienes(IS)yenelmercadodedinero(LM),situacinque
sedeterminagrficamenteporelpuntodeinterseccindeambascurvas.

Paraqueunequilibrioexistaenlaeconomaenunmomentodeterminado,esnecesarioque
hayaunpuntodadoenelingresoyenlatasadeintersdondeelsectormonetarioyelsector
realseencuentren.

LosdesplazamientosenlascurvasISoenlaLMincidensobrelaposicingeneraldeequilibrio.
Laaplicacindeunapolticafiscaldiscrecionalatravsdecambiosenelgastodelgobierno,
enlosimpuestosy/oenlastransferenciasafectaelingresodeequilibriodelaeconoma.As
porejemplo,undesplazamientoaladerechadelacurvaISoriginaunaumentodelingresode
equilibrioyunasubidadelatasadeinters.

As mismo, al aplicar polticas a travs de cambios en la oferta monetaria, (aumentos), el


desplazamientoaladerechadelacurvaLMocasionarunaumentodelingresodeequilibrioy
unareduccindelatasadeinters.

La eficacia de dichos desplazamientos medida en trminos de los incrementos relativos


originadossobrelarentadeequilibrio,dependerdelaspendientesdelascurvasISyLM.La
eficaciadelapolticafiscalomonetariadependerdedichaspendientesyconcretamentede
lasensibilidaddelademandadedineroaalteracionesdelingresoydelatasadeintersporel

PolitcnicoGrancolombianoMemberofWhitneyInternationalUniversitySystem

En economas donde opera la banca central cuya funcin es la de determinar la oferta


monetaria del pas e influir en las condiciones crediticias y en los tipos de inters, se cuenta
con unos instrumentos monetariosrepresentados por las operaciones de mercado abierto
(OMAs), las operaciones de redescuento y los requisitos legales de reservas sobre las
institucionesdedepsito(tasasdeencaje).
Mediante su manejo, las autoridades monetarias pueden regular la oferta de moneda y de
crdito,segnlaconvenienciadelsistema.Estosinstrumentospuedenemplearseensentido
expansionistaorestrictivo.

inclinacindelacurvaLMpuedevariardeacuerdoconlareaccindelademandade
dineroalatasadeinters.
b. Lacurvasedesplazaporcambiosenlaofertadedinero.Unaumentoenlamisma
cambiaralacurvahacialaderechaUnadisminucinenlaofertadedineroharaquela
curvasedesplazaraalaizquierda.
c. EnlospuntosaladerechadelacurvaLM,lademandadedineroexcedealaofertay
hayunapresinascendentesobrelastasasdeinters.Lasposicionesalaizquierdade
LMrepresentanposicionesdondelademandadedineroesinferioralaoferta;detal
forma,existeunapresindescendentesobrelastasasdeinters.Lospuntossobrela
curvaLMrepresentanelequilibrioentrelaofertaylademandadedinero.

Macroeconomia

ladodelaLMydelasensibilidaddelainversinalatasadeintersydelconsumoalarenta
porelladodelaIS.

Unapolticafiscalexpansiva,concretadaenunaumentodelgastopblicooenunareduccin
delosimpuestos,implicaundesplazamientohacialaderechadelacurvaISqueaumentael
ingreso y la tasa de inters de equilibrio, mientras que una poltica monetaria expansiva,
llevadaacabomedianteunaumentodelacantidaddedinero,desplazalacurvaLMhaciala
derechaysuponeunaumentodelingresodeequilibrioyunadisminucindelatasadeinters
deequilibrio.

Unaspolticascontractivasocasionarnefectoscontrariosalossealados.
Elcuestionamientoacercadelacombinacindemedidasmonetariasyfiscalessedebeaque
una poltica monetaria expansiva reduce la tasa de inters, mientras que una poltica fiscal
expansivalaeleva.Porlotanto,unapolticafiscalexpansivaelevalaproduccinyreduceel
niveldeinversin;unapolticamonetariaexpansivaelevalaproduccinyelniveldeinversin.
Losgobiernostienenqueelegirlacombinacindemedidasdeacuerdoconsusobjetivospara
el crecimiento econmico, o sea, para el aumento del consumo, o en funcin de sus ideas
sobrelasdimensionesdeseablesdelEstado.

Enlateorakeynesianasehabladelatrampadelaliquidezcomoaquellasituacinenlaque
losindividuosylasempresasdeseanmantenertodossusactivosfinancierosadicionalesbajo
la forma de dinero y no de bonos o de otros instrumentos de deuda al tipo de inters
existente.Entalescircunstanciaslacreacindedineroadicionalporelbancocentralnologra
disminuir el tipo de inters y la poltica monetaria no puede utilizarse eficazmente para
estimularlademandaagregada(todalaexpansinmonetariaesatrapadaenlatrampadela
liquidezysemantienecomosaldosociosos).Entrminosgrficos,haytrampadelaliquidez
cuandolacurvaLMeshorizontal.

Elestudioacercadelapolticafiscalymonetariapresentacasosespeciales,conocidoscomoel
efectoexpulsinyelmecanismodetransmisin.
Elefectoexpulsin.Elincrementodelgastopblicopuededesplazarlainiciativaprivadade
dosformas:llevandoacaboproyectosque,encasocontrario,losrealizaraelsectorprivadoa
travsdereducirlainversinprivada;parafinanciarlosdficitspresupuestariossereducela
financiacindisponibleparalasempresasyseelevanloscostosfinancieros.
Existendoscondicionesgeneralesenlasquepuedeproducirseelefectoexpulsin.Enprimer
lugar, el gasto pblico puede expulsar la inversin debido a limitaciones de recursos (si la
economaseencuentraenelniveldeplenoempleo);ensegundolugar,puedeproducirseun
efectoexpulsin si las tasas de inters suben y ahogan la inversin sensible a la tasa de
inters.

El mecanismo de transmisinel proceso por el que los cambios de la poltica monetaria


afectanalademandaagregadaconstade2pasosesenciales.Enprimerlugarunaumentode
lademandadedineroprovocaundesequilibrioenlosportafolios,esdecir,alatasadeinters
y el nivel de ingreso existente, el pblico tiene ms dinero del que desea, lo que lleva a los
tenedoresdeportafoliosaintentarreducirsustenenciasdedinerocomprandootrosactivosy
alterando as los precios y rendimientos de los activos. La variacin de la oferta monetaria
alteralastasasdeinters.

Lasegundafasedelprocesodetransmisinseproducecuandolavariacindelastasasde
intersafectaalademandaagregada.Lasvariacionesdelacantidadrealdedineroafectanel
niveldeproduccindelaeconoma.


PolitcnicoGrancolombianoMemberofWhitneyInternationalUniversitySystem

Lasfasesdelmecanismodetransmisin,sepresentanas:
1.2.3.4.
Primerohayunavariacindelaofertamonetaria
Segundounavariacindelastasasdeinters.
Tercerounavariacindelgastoagregadoporelladodelainversin.
Cuartounavariacindelaproduccinyelempleoquesonvariablesreales