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a. Os dois cotistas esto corretos, pois a legislao exige tratamento diferenciado para os primeiros cotistas dos fundos de
investimento.
b. Os dois cotistas esto errados, pois a legislao permite tratamento diferenciado para os primeiros cotistas dos fundos de
investimento, a critrio do administrador do fundo.
c. Os dois cotistas esto errados, pois a legislao probe tratamento diferenciado entre os cotistas dos fundos de
investimento.
d. Os dois cotistas esto errados, pois a legislao apenas permite tratamento
diferenciado entre cotistas em casos de perdas com crdito.
Correto
b. A relao de confiana e lealdade que se estabelece entre os profissionais das reas de produtos de investimento, asset, gestor e
distribuidor de um fundo de investimento.
c. A relao de confiana e lealdade que deve se estabelecer entre o gestor e as instituies que vendem papis que sero
adquiridos pelos diferentes fundos. A inteno, neste caso, tentar minimizar os riscos de cada aquisio e portanto, a preservao
dos resultados obtidos pelo fundo.
d. A relao de confiana e lealdade que se estabelece entre os diferentes administradores de recursos.
Errado
a. Nos fundos fechados a aplicao s acontece na constituio do fundo e o resgate pode ser a qualquer momento de
acordo com o regulamento, enquanto nos fundos abertos a aplicao acontece a qualquer momento e o resgate s acontece
no vencimento ou na liquidao do fundo.
b. Nos fundos fechados o resgate e a aplicao acontecem a qualquer momento de acordo com o regulamento, enquanto nos
fundos abertos, a aplicao s acontece na constituio e o resgate s acontece no vencimento ou na liquidao do
fundo.
c. Nos fundos fechados a aplicao s acontece na constituio e o resgate s acontece no vencimento ou na liquidao do
fundo, enquanto nos fundos abertos a aplicao e o resgate acontecem a qualquer momento de acordo com o
regulamento.
d. Nos fundos fechados a aplicao pode acontecer a qualquer momento, mas o resgate s acontece no vencimento ou
liquidao do fundo, enquanto nos fundos abertos a aplicao e o resgate acontecem a qualquer momento de acordo com o
regulamento.
Correto
a. Os fundos cambiais devem aplicar ao menos 80% dos seus recursos em ttulos e operaes atreladas variao de uma ou mais
moedas estrangeiras e tambm esto sujeitos s variaes das taxas de juros (do cupom dos ttulos em carteira).
b. Os fundos de renda fixa podem buscar retorno em ativos de renda fixa, inclusive aplicando em ativos com maior risco de crdito e
utilizando estratgias com risco de oscilao de ndices de preos (por exemplo, IGP-M).
c. Os fundos curto prazo tm prazo mdio da carteira inferior a 60 dias, obrigatoriamente.
d. Os fundos referenciados podem utilizar derivativos tanto para sintetizar o ndice de referncia, quanto para alavancar, aumentando
exposio ao ndice de referncia.
Errado
mercado.
Errado
a. Cumpre as normas da CVM, pois tem mais que 50% de seu patrimnio investido em ttulos privados, deve receber o selo Crdito
Privado, independentemente do risco de crdito dos ttulos.
b. No cumpre as normas da CVM, pois um fundo Referenciado DI no pode ter mais do que 20% em ttulos privados de mdio/alto
risco de crdito.
c. No cumpre as normas da CVM, pois um fundo Referenciado DI no pode ter mais do que 50% em ttulos privados de mdio/alto
risco de crdito.
d. No possvel saber se as normas da CVM esto sendo cumpridas sem ter acesso ao prospecto do fundo.
Errado
Melhor diversificao
Esta diversificao, possvel nos fundos, dificultada (ou inviabilizada), caso o investidor queira aplicar diretamente nos diversos
ativos, tanto pela sua dificuldade operacional, quanto pela necessidade de volumes mais expressivos para as diversas aplicaes, que
deveriam ser feitas de maneira isolada em cada um dos ativos.
Liquidez
A liquidez oferecida pelos Fundos de Investimento muitas vezes no possvel de ser obtida em outras alternativas de investimento.
Por exemplo, enquanto possvel resgatar diariamente da maioria dos Fundos sem perder rentabilidade, na Caderneta de Poupana
a liquidez (com rentabilidade) apenas mensal e no Tesouro Direto semanal.
Expertise
Ao investir em Fundos, o investidor contrata um administrador profissional que tem maior probabilidade de fazer bons investimentos
que um leigo.
Convenincia
O investidor no precisa preocupar-se com os detalhes operacionais do investimento (liquidao, custdia, recebimento de proventos,
resgate, reaplicao, etc.). Em Fundos, basta apenas um telefonema ou um clic na Internet para efetuar uma aplicao ou um
resgate.
Os FIs compram preponderantemente ativos diretamente no mercado, ao passo que os FICs compram cotas de FIs.
Os FICs foram criados basicamente por dois motivos:
Permitir que os administradores criassem vrios Fundos com a mesma Poltica de Investimento e se diferenciassem apenas
pela taxa de administrao. Por exemplo, ao invs de criar vrios FIs DI com taxas diferentes entre si, o administrador pode criar
apenas um FI DI com taxa zero e vrios FICs, que compram cotas desse FI. Cada um desses FICs ter uma taxa de administrao
diferente, para serem vendidos a pblicos diversos. A vantagem para o administrador a economia operacional: a administrao de
um FIC desse tipo muito simples, podendo at ser automatizada. J a administrao de vrios FIs mais complexa, exigindo
decises e negociaes para cada um.
Permitir que um administrador escolhesse os melhores Fundos do mercado, juntando todos em um nico Fundo. Este nico
Fundo um FIC, que compra cotas desses Fundos selecionados. Esse administrador de Fundos vende, portanto, sua expertise em
escolher os melhores Fundos do mercado.
A administrao dos FIs e FICs pode ser exercida por qualquer pessoa jurdica devidamente autorizada pela CVM.
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Composio da Carteira;
a) Administrador
aquele que constitui o Fundo, sendo o responsvel legal perante os rgos reguladores e por contratar e
gerenciar todos os prestadores de servio do Fundo (gestor, custodiante, etc). O Administrador deve ser uma
pessoa jurdica autorizada pela CVM.
b) Gestor
o responsvel pelas decises de investimento do Fundo, sempre dentro dos parmetros definidos no seu
regulamento. O Administrador e o Gestor podem ser ou no a mesma instituio. O gestor o responsvel
solidrio pelo fundo.
c) Distribuidor
o responsvel por vender as cotas do Fundo aos investidores. o agente que tem o contato direto com o
cotista e, portanto, o responsvel por conhecer as necessidades e caractersticas do investidor, alm de
fazer todo o procedimento anti lavagem de dinheiro. Como as cotas dos Fundos de Investimento so
consideradas valores mobilirios, o Distribuidor deve fazer parte do Sistema de Distribuio de Valores
Mobilirios. Este sistema de distribuio definido pela Lei n 6.385, de 1976, que regulamenta o
funcionamento do mercado de capitais, inclusive com a criao da prpria CVM. Deste sistema de distribuio
fazem parte, entre
investimento.
d) Custodiante
o responsvel
por guardar e controlar o registro das posies do Fundo nas Centrais de Custdia.
e) Auditor independente
Todo Fundo deve contratar um auditor independente que audite as contas do Fundo pelo menos uma vez por
ano.
Pela legislao que rege cada tipo de Fundo: Fundos de Investimento (FI), Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC),
Fundos de Investimento Imobilirio (FII), Fundos de ndices (ETFs), Fundo de Investimento em Participaes (FIP) e Fundos Mtuos
de Privatizao FGTS, Fundos de Investimento em Empresas Emergentes (FIEE).
Pelo regime de tributao: Renda Fixa curto prazo, Renda Fixa longo prazo e Aes.
Pela composio do patrimnio: Curto Prazo, Referenciado, Renda Fixa, Aes, Cambial, Dvida Externa e Multimercado.
CONSTA
TIPOS DE FUNDOS CRIADOS
PELA LEGISLAO
Fundos de ndice
OU NO
NO
PROGRAMA
CPA-20
Fundos de Converso
Neste captulo, cobriremos apenas os 6 primeiros tipos, que so aqueles pedidos no Programa da Certificao.
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No entraremos em mais detalhes neste momento, dado que todo o material a seguir versar sobre este tipo de Fundo, que detm
grande parte dos recursos da indstria.
2.2.2. Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC) e Fundos de Investimento em Cotas de FIDC
(FIC-FIDC)
Tambm conhecidos como Fundos de Recebveis, estes fundos foram autorizados a serem constitudos por meio da Resoluo n
s
2.907 do CMN e da Instruo CVM n 356, e modificada pelas Instrues CVM n 393 e 435.
So fundos constitudos por ttulos de crdito originrios de operaes realizadas nas instituies financeiras, na indstria,
arrendamento mercantil, hipotecas, prestao de servios e outros ttulos que possam ser admitidos como direito de crdito pela CVM.
Desta forma, as operaes de crdito originalmente feitas podem ser cedidas aos fundos que assumem estes direitos
creditrios. Esta operao permite aos bancos, por exemplo, que cedam (vendam) seus emprstimos aos FIDCs, liberando espao
para novas operaes e aumentando a liquidez deste mercado.
Ser administrados por banco mltiplo, banco comercial, banco de investimento, sociedade de crdito financiamento e investimento,
por sociedade corretora de ttulos e valores mobilirios ou por sociedade distribuidora de ttulos e valores mobilirios.
Funcionar com a aprovao prvia da CVM. Esta aprovao prvia ser dispensada, em alguns casos, mediante o protocolo dos
documentos exigidos pela CVM para tal.
a) Investidores do FIDC
Os investidores do FIDC precisam ser investidores qualificados, que aplicam no mnimo R$25.000,00.
Para quem cede os direitos creditrios: diminuio dos riscos de crdito e liberao de espao no balano.
Para os investidores: uma alternativa de investimento que tende a oferecer uma rentabilidade maior que a renda fixa tradicional.
Operaes compromissadas;
CDBs e RDBs;
Demais ativos de renda fixa (exceto cotas do Fundo de Desenvolvimento Social - FDS).
As operaes de warrants e contratos a termo apenas podem ser realizados na modalidade com garantia.
Os FIDCs podem operar no mercado de derivativos (bolsas e balco com sistema de registro) somente para proteger suas posies a
vista.
Concentrao
Mximo de 10% de concentrao em um mesmo emissor - pessoa jurdica (tanto para direitos creditrios quanto para os outros
ativos da carteira). Este limite pode ser ultrapassado se estiver previsto no regulamento e em destaque no prospecto.
Mximo de 20% de concentrao em um mesmo emissor - instituio financeira (tanto para direitos creditrios quanto para os
outros ativos da carteira). Este limite pode ser ultrapassado se estiver previsto no regulamento e em destaque no prospecto.
Todos os direitos creditrios e ativos destes fundos devem ser custodiados e registrados em nome do Fundo, em contas especficas
abertas nas empresas de liquidao e custdia, autorizadas prestao desses servios.
Ttulos federais;
Operaes compromissadas.
f) Tipos de cotas
As cotas destes fundos esto classificadas em dois tipos:
Cota snior: que no se subordina s demais para efeito de amortizao e resgate, ou seja, que tem preferncia no momento do
resgate. No caso de fundos fechados pode ocorrer mais de uma srie de cotas seniores, com valores e prazos diferenciados entre si.
Normalmente, os investidores do fundo compram cotas seniores.
Cota subordinada: que se subordina s cotas seniores para efeito de amortizao e resgate, e podem ser resgatadas,
geralmente, somente aps o resgate das cotas seniores. As cotas subordinadas destinam-se normalmente aos cedentes dos crditos
que fazem parte da carteira.
As cotas subordinadas podem ser resgatadas antes das cotas seniores se os titulares das cotas subordinadas informarem o
administrador do fundo de sua inteno com 60 dias de antecedncia. O administrador, ento, informa os titulares das cotas seniores
desta inteno de resgate, e estes tm o direito, neste perodo, de decidirem tambm resgatar suas cotas, se assim lhes convier.
Este tipo de fundo estruturado desta maneira para que possa existir uma proteo a mais para os investidores do fundo.
Exemplo
Por exemplo, digamos que as cotas subordinadas representem 20% do total de cotas. Isso significa que o nvel de inadimplncia dos
recebveis que compem a carteira do fundo pode chegar a at 20% sem afetar os detentores das cotas seniores, que tm direito de
receber amortizao e resgate antes dos detentores das cotas subordinadas.
Se 80% dos recebveis forem efetivamente recebidos, estes recursos serviro para pagar preferencialmente os detentores das cotas
seniores.
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Estes fundos destinam-se a investidores que procuram imveis como uma maneira de diversificao de sua carteira de
investimentos e esperam ganho de capital moderado e rendimentos em forma de aluguel.
Os riscos dos fundos imobilirios so os mesmos dos imveis: desvalorizao e falta de liquidez. Este ltimo risco, no entanto,
menor quando se investe em fundos imobilirios, se comparado ao investimento direto em imveis, pois geralmente mais fcil
desfazer-se da cota de um fundo que de um imvel, principalmente quando estas cotas so negociadas em bolsa.
a) Comercializao
Os fundos imobilirios so comercializados como fundos fechados, que podem ter durao determinada ou indeterminada. No
permitido o resgate de cotas.
b) Distribuio do lucro
Estes fundos devem distribuir, no mnimo, 95% do lucro auferido, apurados segundo o regime de caixa. Esta distribuio de lucro
dever ser feita no mximo semestralmente.
c) Constituio
O processo bsico para a constituio de uma carteira imobiliria passa normalmente por cinco etapas:
1. O empreendedor identifica oportunidades, define o produto e aprova o projeto pelas vias normais do mercado imobilirio;
2. Uma instituio financeira qualificada aprova o projeto e encarrega-se dos trmites legais;
3. Um consultor tcnico ligado ao setor a que se destina o projeto d seu parecer;
4. A CVM recebe o pedido de constituio do fundo, a partir do qual o fundo autoriza emitir as cotas;
5. A instituio financeira faz a colocao primria das cotas e, uma vez encerrada, solicita autorizao da CVM para o incio do
funcionamento do fundo e d sinal verde para o empreendedor iniciar a obra.
Os fundos imobilirios podem aplicar nos seguintes ativos:
Aes, debntures e quaisquer outros valores mobilirios, desde que se trate de emissores cujas atividades preponderantes sejam
permitidas aos FII;
Cotas de fundos de investimento em aes que sejam setoriais e que invistam exclusivamente em construo civil ou no mercado
imobilirio;
Certificados de potencial adicional de construo, emitidos com base na Instruo CVM n 401, de 29 de dezembro de 2003;
Certificados de recebveis imobilirios e cotas de FIDCs que tenham como poltica de investimento exclusivamente atividades
permitidas aos FII;
Cotas de Fundos de Investimento em Participaes (FIP) que tenham como poltica de investimento exclusivamente atividades
permitidas aos FII;
Cotas de fundos de investimento ou ttulos de renda fixa, pblicos ou privados, para atender suas necessidades de liquidez.
Os FII que invistam preponderantemente em valores mobilirios devem respeitar todos os limites de concentrao por
emissor e por tipo de ativo financeiro que se aplicam aos fundos de investimento comuns. Os limites de concentrao por
modalidade de ativo no precisam ser respeitados nos casos de investimentos em cotas de FIPs, FIAs, FIIs e FIDCs.
Enquanto o fundo no desembolsa caixa para as obras constantes do projeto, pode aplicar em:
Cotas de fundos de investimento ou ttulos de renda fixa, pblicos ou privados, de liquidez compatvel com as necessidades do fundo;
e
Derivativos, exclusivamente para fins de proteo patrimonial, cuja exposio seja sempre, no mximo, o valor do patrimnio lquido
do fundo e desde que previsto na poltica de investimento do FII.
A remunerao pelos servios prestados pelo administrador deve constar, expressamente, do regulamento do fundo e pode incluir
taxa de performance, calculada em funo do desempenho do fundo ou de indicador relevante para o mercado imobilirio que, com o
fundo, possa ser razoavelmente comparado.
A integralizao das cotas deve ser efetuada em moeda corrente nacional admitindo-se, desde que prevista no regulamento do fundo,
a integralizao em imveis, bem como em direitos relativos a imveis.
possvel constituir fundos imobilirios destinados exclusivamente para investidores qualificados, definindo-se investidor qualificado
de acordo com a Instruo CVM n 409 e suas modificaes. No caso especfico de FII para investidores qualificados, a integralizao
das cotas pode ser feita com ttulos e valores mobilirios.
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Um fundo de investimento fechado que aplica os recursos nas 50 aes mais lquidas no semestre.
2. b.
Um fundo de investimento aberto cujas cotas podem ser negociadas em bolsa ou balco organizado.
Resposta corretaExcelente! O ETF um fundo de investimento aberto que busca seguir um ndice reconhecido
pela CVM e cujas cotas podem ser negociadas em bolsa ou balco organizado. O ndice pode ser de renda fixa ou de
renda varivel.
3. c.
4. d.
Um fundo de investimento aberto que aplica os recursos em aes e seus derivativos, buscando superar
o Ibovespa.
Os fundos de investimento em empresas emergentes so regulados pela Instruo CVM 209 e modificaes posteriores. Seu
objetivo investir em aes de empresas emergentes.
Uma empresa considerada emergente quando possui faturamento lquido anual inferior a R$ 150 milhes. Este limite deve ser
observado no exerccio social anterior aquisio de aes ou outros valores mobilirios da empresa, e vale somente para a primeira
aquisio, ou seja, quando de aquisies posteriores de aes da mesma empresa, esta pode estar faturando mais do que aquele
limite. Alm disso, a empresa no pode ser controlada por grupo econmico cujo patrimnio lquido seja superior a R$ 300 milhes.
O fundo deve ser constitudo como condomnio fechado, com prazo mximo de durao de 10 anos. No h resgate antecipado de
cotas. Cada cota deve ter valor mnimo de R$ 20 mil. Podem receber aplicaes de investidores de varejo e de investidores
qualificados.
O fundo deve manter, no mnimo, 75% do seu patrimnio investido em empresas emergentes. Este percentual mnimo deve ser
verificado como mdia a cada 180 dias. O restante pode ser aplicado em ttulos ou fundos de renda fixa, ou aes de empresas
negociadas em bolsa.
O uso de derivativos admitido apenas para hedge.
Quando um cotista aplica, novas cotas so geradas e o gestor compra ativos para o fundo;
Quando um cotista resgata, suas cotas desaparecem e o gestor obrigado a vender ativos para pagar o resgate.
Por este motivo, os fundos abertos so recomendados para abrigar ativos com liquidez mais alta.
Nmero de cotas
Valor da cota
Fundos Abertos
Fundos
Fechados
Varivel
Fixo
PL dividido pelo
nmero de cotas
Negociado no
mercado
Alta
Baixa
Sim
No
Ateno
muito importante entender que estamos falando da classificao de fundos do ponto de vista da tributao. Mais adiante,
veremos que existem os chamados fundos curto prazo, definidos pela CVM.
A classificao desses fundos (CVM) no tem nada a ver com a classificao dos fundos curto prazo definidos no presente
item. Tenha em mente, portanto, que existem duas classificaes de fundos curto prazo: um definido pela CVM (veremos adiante) e
outro definido pela Receita Federal, para fins de tributao, visto neste item.
So fundos fechados para investimento em novos projetos de infraestrutura no territrio nacional. Esses projetos devem ser dos
setores de energia, transporte, irrigao, gua e saneamento bsico, devendo ser executados por sociedades criadas especificamente
para esse fim. O fundo deve aplicar em aes ou bnus de subscrio de emisso dessas sociedades.
Ciclo de resgate: tambm conhecido como aniversrio - este tipo de carncia caracteriza-se por permitir o resgate somente em
determinadas datas, que se repetem periodicamente. Por exemplo, o fundo somente pode ser resgatado de 30 em 30 dias, ou de 60
em 60 dias. Veremos na parte referente tributao, que este tipo de fundo sofre tributao diferenciada de IR e IOF. Normalmente,
este tipo de carncia utilizado por fundos Multimercados Capital Protegido, que veremos adiante.
Pr-aviso: neste caso, o gestor exige que qualquer resgate seja agendado previamente. Por exemplo, 60 ou 90 dias antes da efetiva
liquidao financeira do resgate. Normalmente, esse tipo de carncia determinado para fundos com estratgias menos lquidas,
como os fundos que aplicam em debntures ou derivativos que no so negociados em bolsa.
Poltica de Investimentos exclusiva: investidores podem ter restries especficas quanto a determinados emissores de ttulos, ou
querem um controle de risco prprio e diferenciado.
Taxa de administrao diferenciada: mesmo no tendo restries especficas, alguns investidores, pelo montante de recursos que
possuem, negociam taxas de administrao menores que aquelas cobradas pelos fundos abertos ao pblico. Nesse caso, bastante
comum a constituio de um FIC exclusivo, com taxa de administrao reduzida, que compra cotas de um FI com taxa zero.
Instituies financeiras;
Pessoas fsicas ou jurdicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$ 300.000 e que,
adicionalmente, atestem por escrito sua condio de investidor qualificado, mediante termo prprio;
Administradores de carteira e consultores de valores mobilirios autorizados pela CVM em relao a seus recursos prprios;
Regimes prprios de previdncia social institudos pela Unio, pelos Estados, pelo Distrito Federal ou por Municpios;
Empregados e scios das instituies administradoras ou gestoras deste fundo, expressamente autorizados pelo diretor
responsvel da instituio perante a CVM. Os empregados e scios, neste caso, no so investidores qualificados, mas tm
autorizao para investir nos fundos para investidores qualificados administrados ou geridos pela empresa onde trabalham ou da qual
so scios.
Para estes fundos, algumas salvaguardas da legislao so flexibilizadas, permitindo, assim, que se adotem regras diferentes para os
fundos dedicados exclusivamente a este tipo de investidor.
Os fundos para Investidores Qualificados:
podem admitir Ttulos e Valores Mobilirios na integralizao e resgate das cotas. Ou seja, aplicaes e resgates podem ser feitos em
ttulos, ao invs de dinheiro;
podem cobrar taxa de performance com quaisquer regras, desde que previstas em regulamento;
podem estabelecer prazos para apurao do valor da cota e para pagamento de resgates diferentes daqueles previstos na legislao;
podem investir at 40% do seu patrimnio (contra 20% nos fundos comuns) em FIDCs, Fundos Imobilirios, CRIs e Cotas de Fundos
de ndice (ex.: PIBB);
para fundos com valor de investimento inicial acima de R$ 1.000.000 (os chamados fundos para Investidores Superqualificados) no
se aplicam as regras de concentrao em tipos de emissores e modalidades de ativos. Alm disso, estes fundos podem prever em
seus regulamentos a possibilidade de aplicar 100% de seus recursos no exterior, quando ento devem ter em seu nome a expresso
Investimento no Exterior.
Por fim, como j vimos, somente investidores qualificados podem ser titulares de Fundos Exclusivos.
Queremos deixar claro que as classificaes apresentadas na sequncia s se aplicam aos fundos de investimento regulados pela
Instruo CVM n 409 e suas alteraes.
Tanto a CVM quanto a Anbima possuem classificaes que refletem a composio da carteira do fundo.
A classificao da CVM deve aparecer no nome do fundo. Por sua vez, a classificao da Anbima aparece no prospecto e material de
venda como um detalhamento da classificao CVM, esclarecendo melhor ao investidor quanto s caractersticas e riscos do fundo.
A tabela, a seguir, resume a relao entre as classificaes CVM e Anbima, que sero vistas em detalhe nos itens seguintes.
Classificao CVM
Tipo Anbima
1. Curto Prazo
a. Curto Prazo
2. Referenciado
a. Referenciado DI
a. Renda Fixa (puro)
b. Renda Fixa Crdito Livre
c. Renda Fixa ndices
3. Renda Fixa
4. Cambial
a. Cambial
a. Aes Ibovespa ou IBrX
a1. Aes Ibovespa ou IBrX Indexado
a2. Aes Ibovespa ou IBrX Ativo
b. Aes Setoriais
c. Aes FMP
d. Aes Small Caps
e. Aes Dividendos
f. Aes Sustentabilidade/Governana
g. Aes Livre
h. Fundo Fechado de Aes
5. Aes
6. Dvida Externa
Investimento no Exterior
a. Multimercados Macro
b. Multimercados Trading
c. Multimercados Multiestratgia
d. Multimercados Multigestor
e. Multimercados Juros e Moedas
f. Multimercados Estratgia Especfica
g. Long and Short - Neutro
h. Long and Short - Direcional
i. Balanceado
j. Capital Protegido
7. Multimercado
Veja, na tabela abaixo, quais tipos de fundo podem e quais no podem alavancar. Pela Anbima, um fundo considerado alavancado
sempre que existir possibilidade (diferente de zero) de perda superior ao patrimnio do fundo, desconsiderando-se casos
de default nos ativos do fundo.
Tipo Anbima
Alavancagem
Curto prazo
No
Referenciado DI
No
Renda fixa
Sim
Sim
Sim
Cambial
No
Sim
protegido)
Balanceado e capital protegido
No
Investimento no exterior
No
No
Sim
No
Aes livre
Sim
No
Critrio Anbima
Inferior a 60
dias
Mximo de 375
dias
Ttulos DI/Selic
Sim
Sim
Ttulos prefixados
Sim
No
Sim
No
Ttulos privados
Sim
No
Lastreadas em
ttulos pblicos
federais
Lastreadas em ttulos
pblicos federais;
contraparte com baixo
risco de crdito
At 10% do
patrimnio
No faz meno
Operaes compromissadas
Aplicaes em ttulos
negociados no exterior
Note que este fundo curto prazo no o mesmo que vimos na classificao pelo regime tributrio. Aqui, o prazo mdio da carteira
deve ser de 60 dias. Ou seja, um fundo pode ser Curto Prazo para efeitos de tributao, mas no necessariamente ser
classificado como Curto Prazo pelo critrio da CVM/Anbima.
Para o clculo do valor da cota, pode ser utilizado o PL de D-1 atualizado pelo DI (cota de abertura), com o objetivo de facilitar a
emisso das cotas ou pagamento do resgate no mesmo dia da efetiva disponibilidade dos recursos. Como os mercados costumam
fechar tarde e o valor das cotas deve sempre ser calculado com base nos preos de fechamento dos mercados, pode ser
operacionalmente difcil emitir as cotas no mesmo dia se a cota for calculada com o PL do prprio dia.
vedada a cobrana de taxa de performance, salvo quando se tratar de fundo destinado a investidor qualificado.
Apesar de ser possvel que um fundo seja classificado na CVM como Curto Prazo sem s-lo pela Anbima, a Anbima recomenda que
um fundo seja classificado como Curto Prazo na CVM apenas se seguir as regras do Curto Prazo da Anbima, que so mais
restritivas.
vedada a cobrana de taxa de performance, salvo quando se tratar de Fundo destinado a investidor
qualificado.
Estes fundos tm de ser adicionalmente classificados como Longo Prazo, quando assumirem o compromisso de obter o tratamento
fiscal destinado a fundos de longo prazo previsto na regulamentao fiscal vigente, ou seja, o prazo mdio da carteira deve superar
365 dias.
A Anbima s reconhece o fundo Referenciado DI, no disponibilizando classificao para outras possibilidades de fundo referenciado.
Risco de Mercado
a) Para o investidor que deseja obter uma rentabilidade que reflita a trajetria do DI: risco de descolamento em relao ao indexador.
Os ttulos atrelados a um indexador so negociados com gio ou desgio, dependendo das condies de liquidez do mercado e de
crdito do emissor. Normalmente, esta taxa de juros tanto maior quanto maior for o prazo de vencimento do ttulo. Assim, por
exemplo, um ttulo de dois anos de prazo est sendo negociado em um determinado dia, a DI + 1% ao ano. Este mesmo ttulo pode
ser negociado a DI + 2% ao ano no dia. Esta oscilao, neste exemplo, pelo efeito da marcao a mercado, reflete-se negativamente
no valor do fundo e causa um desvio significativo em relao ao indexador.
b) Para o investidor que considera que o juro de um dia (acumulado no perodo) render mais que outras aplicaes no mercado:
risco do indexador, ou seja, de que a rentabilidade acumulada pelo indexador no perodo seja menor que a rentabilidade de outras
aplicaes para o mesmo perodo.
Risco de Crdito
Existe o risco de crdito dos ttulos que so comprados. Como neste tipo de fundo pelo menos 80% dos ttulos so federais ou de
baixo risco de crdito, este risco minimizado.
Risco de Liquidez
Normalmente estes fundos tm grande parte de sua carteira investida em ttulos federais, o que minimiza o risco de liquidez.
Risco de Derivativos
Como estes Fundos no podem usar derivativos para fazer alavancagem, mas apenas para hedge, o risco gerado pelos derivativos
minimizado.
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No so permitidos nestes fundos investimentos com risco de renda varivel (ex.: aes) e de moeda estrangeira (ex.: dlar). (Note
que a CVM no restringe que os fundos renda fixa tenham renda varivel ou moeda estrangeira, uma vez que 20% da carteira est
livre para assumir outros riscos que no sejam os juros domsticos ou ndice de preos, mas a Anbima probe renda varivel e moeda
estrangeira no fundo renda fixa).
Devem ter, no mnimo, 80% do seu PL aplicados em ttulos federais ou ttulos privados de baixo risco de crdito, segundo agncia
certificadora localizada no pas.
Risco de Mercado
O administrador pode comprar ttulos prefixados para o fundo porque considerava que as taxas de juros poderiam cair abaixo das
expectativas do mercado, mas as taxas de juros prefixadas sobem.
Ou o administrador pode comprar ttulos indexados ao DI para o fundo porque considera que a taxa de juros subir acima da
expectativa do mercado, e a taxa de juros cai.
Se o fundo aplica em IGP-M + cupom, existe o risco de que sua rentabilidade (IGP-M + cupom) seja menor que o DI, ou do prefixado
do perodo.
Risco de Crdito
Existe o risco de crdito dos ttulos que so comprados. Como nestes fundos pelo menos 80% dos ttulos so federais ou de baixo
risco de crdito, este risco minimizado.
Risco de Liquidez
Normalmente estes fundos esto investidos em ttulos federais, o que minimiza o risco de liquidez.
Risco de Derivativos
Para os fundos que podem alavancar, existe o risco de aumentar ainda mais os prejuzos, caso o cenrio seja desfavorvel
estratgia adotada pelo administrador. Existe a possibilidade, inclusive, de haver prejuzos maiores que o patrimnio do fundo,
obrigando os cotistas a aportarem recursos adicionais.
Risco de Mercado
O administrador pode comprar ttulos prefixados para o fundo porque considerava que as taxas de juros poderiam cair abaixo das
expectativas do mercado, mas as taxas de juros prefixadas sobem;
Ou o administrador pode comprar ttulos indexados ao DI para o fundo porque considera que a taxa de juros subir acima da
expectativa do mercado, e a taxa de juros cai;
Se o fundo aplica em IGP-M + cupom, existe o risco de que sua rentabilidade (IGP-M + cupom) seja menor que o DI, ou do prefixado
do perodo.
Risco de Crdito
Como o espectro de crdito dos ttulos mais amplo neste tipo de fundo, naturalmente o risco de crdito maior (quando comparados
com os Fundos de Renda Fixa do item anterior).
Risco de Liquidez
Neste tipo de fundo, o risco de liquidez pode ser maior, pois podem existir mais ttulos privados, os quais tm tipicamente menos
liquidez.
Risco de Derivativos
Para os fundos que podem alavancar, existe o risco de aumentar ainda mais os prejuzos, caso o cenrio seja desfavorvel
estratgia adotada pelo administrador. Existe a possibilidade, inclusive, de haver prejuzos maiores que o patrimnio do fundo,
obrigando os cotistas a aportarem recursos adicionais.
Risco de Mercado
O administrador pode comprar ttulos prefixados para o fundo porque considerava que as taxas de juros poderiam cair abaixo das
expectativas do mercado, mas as taxas de juros prefixadas sobem;
Ou o administrador pode comprar ttulos indexados ao DI para o fundo porque considera que a taxa de juros subir acima da
expectativa do mercado, e a taxa de juros cai;
Se o fundo aplica em IGP-M + cupom, existe o risco de que sua rentabilidade (IGP-M + cupom) seja menor que o DI, ou do prefixado
do perodo.
Risco de Crdito
Como o espectro de crdito dos ttulos mais amplo neste tipo de fundo, naturalmente o risco de crdito maior.
Risco de Liquidez
Neste tipo de fundo, o risco de liquidez pode ser maior, pois podem existir mais ttulos privados, os quais tm tipicamente menos
liquidez.
Risco de Derivativos
Para os fundos que podem alavancar, existe o risco de aumentar ainda mais os prejuzos, caso o cenrio seja desfavorvel
estratgia adotada pelo administrador. Existe a possibilidade, inclusive, de haver prejuzos maiores que o patrimnio do fundo,
obrigando os cotistas a aportarem recursos adicionais.
Risco de Mercado
Para o investidor que deseja obter uma rentabilidade que ultrapasse o dlar ou o euro: risco da rentabilidade ficar abaixo desses
indexadores. A oscilao do cupom cambial pode afetar negativamente a rentabilidade do fundo e fazer com que este apresente
rentabilidade menor que o indexador em um determinado perodo;
Para o investidor que considera que o dlar ou o euro rendero mais que outras aplicaes no mercado: risco do indexador, ou seja,
de que a rentabilidade acumulada pelo indexador no perodo seja menor que a rentabilidade de outras aplicaes para o mesmo
perodo.
Risco de Crdito
Existe o risco de crdito dos ttulos que so comprados para a carteira do fundo.
Risco de Liquidez
Existe o risco de liquidez dos ttulos que so comprados para a carteira do fundo.
Risco de Derivativos
Com a virtual ausncia de oferta de ttulos cambiais no mercado, a estratgia desses fundos realizada com o uso de derivativos. No
entanto, pelo fato de no ser permitida alavancagem pela Anbima, o risco de derivativos minimizado.
Os Fundos classificados como Aes devem possuir, no mnimo, 67% da carteira cumulativamente em:
Aes admitidas negociao no mercado a vista de bolsa de valores ou entidade do mercado de balco organizado;
Bnus ou recibos de subscrio e certificados de depsitos de aes, admitidas negociao no mercado a vista de bolsa de valores
ou entidade do mercado de balco organizado;
Replicao total - o administrador compra toda a carteira do benchmark que est sendo replicado. O custo operacional maior, pois
necessrio negociar com mais ativos, mas o risco de descolamento em relao ao benchmark menor.
Replicao parcial - o administrador compra uma parte da carteira do benchmark, por exemplo, algo como 80% dessa carteira. O
custo operacional menor, mas o risco de descolamento maior.
Otimizao - por meio de modelos matemticos de otimizao, monta-se uma carteira com as mesmas caractersticas de risco x
retorno da carteira do benchmark utilizando-se, entretanto, de menos ativos. O custo operacional menor, mas continua existindo o
risco de descolamento. Esse risco, no entanto, controlado por meio desses modelos.
No podem alavancar.
Risco de Mercado
Desvalorizao da bolsa.
As aes que compem o ndice escolhido (Ibovespa ou IBrX) podem desvalorizar-se mais que outras aes disponveis no mercado.
Risco de Crdito
Risco de crdito limitado ao caixa, dado tratar-se de um fundo de aes.
Risco de Liquidez
O risco de liquidez normalmente baixo neste tipo de fundo, principalmente no Ibovespa, pois este ndice rene as aes de maior
liquidez na bolsa. Por outro lado, pode-se implementar um fundo indexado utilizando-se somente contratos futuros de ndice, o que
praticamente elimina este tipo de risco.
Risco de Derivativos
Neste tipo de fundo os derivativos no so utilizados para alavancagem, o que minimiza o seu risco. Em contrapartida, a utilizao de
ndice futuro pode no surtir o efeito desejado de indexao.
Existem vrias estratgias disposio do administrador para tentar ultrapassar o benchmark. Algumas delas so:
Market timing: alguns fundos de aes permitem o aumento ou diminuio da exposio bolsa. Este movimento, quando acertado,
um poderoso instrumento para bater o benchmark. Assim, se o gestor avaliar que a bolsa tem perspectivas ruins, ele pode expor o
fundo em, por exemplo, 80% do seu PL variao da bolsa.
Stock picking: aposta em aes com maior potencial de retorno. Esta aposta se d, geralmente, em relao s aes que fazem
parte do benchmark. Por exemplo, se a Petrobras representa 20% da carteira do Ibovespa e o administrador acredita que seja uma
boa alternativa de investimento, pode comprar 25% para a carteira do fundo. Se o administrador estiver correto, estes 5% extras
ajudaro a ultrapassar o benchmark.
Arbitragem: esta estratgia implementada por meio de operaes com tipos diferentes de um mesmo ativo. Por exemplo, aes ON
e PN da mesma empresa ou aes e ADRs da mesma empresa. Nesse caso, o administrador no faz aposta com relao direo
da bolsa, mas apenas com relao ao diferencial de preos entre esses dois tipos do mesmo ativo.
Alavancagem: o uso de derivativos para poder se posicionar e ter a possibilidade de obter mais ganhos, correndo mais riscos.
Se desejado, acesse
Risco de Mercado
Desvalorizao da bolsa.
As aes que compem o ndice escolhido (Ibovespa ou IBrX) podem se desvalorizar mais que outras aes disponveis no mercado.
Risco de Crdito
Risco de crdito limitado ao caixa, dado tratar-se de um fundo de aes.
Risco de Liquidez
O risco de liquidez normalmente baixo neste tipo de fundo, principalmente no Ibovespa, pois este ndice rene as aes de maior
liquidez na bolsa.
Risco de Derivativos
Nos fundos que podem alavancar, este risco pode ser considervel.
Se desejado, acesse
Se desejado, acesse
Risco de Mercado
Desvalorizao da bolsa.
As aes do setor escolhido podem se desvalorizar mais que as aes de outros setores disponveis no mercado.
Risco de Crdito
Risco de crdito limitado ao caixa, dado tratar-se de um fundo de aes.
Risco de Liquidez
O risco de liquidez depende do setor em que o fundo invista.
Risco de Derivativos
Neste tipo de fundo os derivativos no so utilizados para alavancagem, o que minimiza o seu risco.
Risco de Mercado
Desvalorizao da bolsa.
As aes de baixa capitalizao podem ter rentabilidade inferior s de grande capitalizao (large caps).
Risco de Crdito
Risco de crdito muito limitado, uma vez que os recursos em caixa devem ser aplicados nas mesmas operaes admitidas em um
Fundo Referenciado DI.
Risco de Liquidez
O risco de liquidez normalmente o principal tipo de risco desses fundos, pois as aes de baixa capitalizao tm geralmente uma
liquidez muito restrita.
Risco de Derivativos
Neste tipo de fundo os derivativos no so utilizados para alavancagem, o que minimiza o seu risco.
Risco de Mercado
Desvalorizao da bolsa.
As aes que pagam dividendos (value) podem ter performance inferior s aes de crescimento (growth).
Risco de Crdito
Risco de crdito muito limitado, uma vez que os recursos em caixa devem ser aplicados nas mesmas operaes admitidas em um
Fundo Referenciado DI.
Risco de Liquidez
O risco de liquidez pode ser eventualmente alto, dependendo da capitalizao das aes escolhidas.
Risco de Derivativos
Neste tipo de fundo os derivativos no so utilizados para alavancagem, o que minimiza o seu risco.
Risco de Mercado
Desvalorizao da bolsa.
As aes deste tipo de empresa podem ter performance inferior mdia do mercado.
Risco de Crdito
Risco de crdito muito limitado, uma vez que os recursos em caixa devem ser aplicados nas mesmas operaes admitidas em um
Fundo Referenciado DI.
Risco de Liquidez
O risco de liquidez pode ser eventualmente alto, dependendo da capitalizao das aes escolhidas.
Risco de Derivativos
Neste tipo de fundo os derivativos no so utilizados para alavancagem, o que minimiza o seu risco.
Risco de Mercado
Desvalorizao da bolsa.
Risco de Crdito
Risco de crdito limitado ao caixa, dado tratar-se de um fundo de aes.
Risco de Liquidez
O risco de liquidez pode ser eventualmente alto, dependendo da capitalizao das aes escolhidas.
Risco de Derivativos
Nos fundos que podem alavancar, este risco pode ser considervel.
Risco de Mercado
Desvalorizao da bolsa.
Risco de Crdito
Risco de crdito limitado ao caixa, dado tratar-se de um fundo de aes.
Risco de Liquidez
Os fundos fechados normalmente so constitudos para abrigar aes de baixa liquidez. O risco, para o cotista, no conseguir
vender as cotas do fundo no mercado.
Risco de Derivativos
Neste tipo de fundo os derivativos no so utilizados para alavancagem, o que minimiza o seu risco.
Alm disso, estes fundos podem manter seus recursos em conta de depsito em nome do fundo no exterior (limitado a 10% do
patrimnio), ou em operaes em mercados organizados de derivativos no exterior, exclusivamente para fins de hedge dos ttulos
integrantes da carteira.
Tambm podem realizar operaes em mercados organizados de derivativos no pas (bolsa ou balco, desde que
registrados),exclusivamente para fins de hedge dos ttulos integrantes da carteira e desde que referenciadas em ttulos
representativos de dvida externa de responsabilidade da Unio, ou ser mantidos em conta de depsito a vista em nome do fundo, no
pas, observado, no conjunto, o limite de 10% do patrimnio lquido do fundo. vedada a aplicao no pas de recursos captados
pelo fundo, exceto na compra de ttulos pblicos federais para depsito como margem de garantia das operaes de derivativos
feitas no Brasil.
Relativamente aos ttulos de crdito transacionados no mercado internacional, o total de emisso ou coobrigao de uma mesma
pessoa jurdica, de seu controlador, de sociedades por ele(a) direta ou indiretamente controladas e de suas coligadas, sob controle
comum, no pode exceder 10% do patrimnio lquido do fundo.
A aquisio de cotas de fundos classificados como Dvida Externa no est sujeita incidncia de limites de concentrao por
emissor. Ou seja, os fundos que podem estar expostos dvida externa, tanto pelas normas da CVM como pelos seus regulamentos,
podem aplicar mais do que 10% do seu patrimnio lquido em cotas de um nico fundo dvida externa.
Podem cobrar taxa de performance.
O fundo denominado pela CVM como Dvida Externa classificado pela Anbima como Investimento no Exterior.
Risco de Mercado
O risco de mercado tem sua origem na oscilao dos ttulos da dvida externa. Estes ttulos variam conforme a oscilao do dlar,
mas normalmente tambm mantm uma forte correlao com a bolsa, pois o seu apreamento depende, em grande parte, do Risco
Pas, o qual tambm tem influncia marcante no apreamento da bolsa.
Risco de Crdito
O risco de crdito dado basicamente pelo Risco Pas, que traduz a probabilidade de no pagamento da dvida externa.
Risco de Liquidez
Normalmente baixo, pois os ttulos da dvida externa brasileira so bastante negociados no exterior, relativamente a ttulos
semelhantes de outros pases emergentes.
Risco de Derivativos
Risco limitado, pois os derivativos somente podem ser utilizados para fins de proteo da carteira.
Multimercado macro;
Multimercado trading;
Multimercado multiestratgia;
Multimercado multigestor;
Balanceado;
Capital protegido.
Vejamos cada um deles a seguir.
* Ponto Neutro: A Poltica de Investimento de um fundo balanceado determina o percentual que o fundo vai aplicar nas determinadas
classes de ativo (renda fixa, cmbio, aes etc). Este percentual funciona como um "ponto neutro" ao redor do qual o gestor varia
aquele percentual para cima ou para baixo, de acordo com sua melhor avaliao em relao ao cenrio futuro para cada classe de
ativo.
A rentabilidade desses fundos no pode ser comparada a apenas uma classe de ativos (por exemplo, eles no poderiam ser
comparados a 100% do DI).
Por exemplo, digamos que o "ponto neutro" para aes de 20%. Se o gestor avaliar que ao um bom investimento, poder
aplicar 25% do PL em aes. Se a avaliao for ruim, poder aplicar 15%. Sempre em torno dos 20%, que o "ponto neutro".
O capital garantido em termos de risco de mercado-oscilao de preos, no em termos de risco de crdito dos papis.
Exemplo
O fundo oferece um percentual da rentabilidade do ndice Bovespa, ou o principal investido, dos dois o maior, no fim de um
prazo predefinido. Por exemplo, se um investidor coloca R$ 1.000.000,00 no fundo e a bolsa cai 2%, o investidor receber os mesmos
R$ 1.000.000,00 no fim do prazo predeterminado.
Se a bolsa sobe 10% neste mesmo prazo, o investidor recebe um percentual desta rentabilidade e no os 10% integrais (j que, por
outro lado, tem o principal preservado, caso o ndice seja negativo).
O que os fundos fazem para preservar o capital inicial investido?
O administrador aplica em taxas prefixadas um montante do capital inicial suficiente para que este montante se transforme no prprio
capital inicial depois de decorrido um prazo predeterminado. O restante utilizado para comprar opes de aes ou opes de ndice
de aes. Por exemplo, digamos que o capital inicial seja de R$ 1.000.000,00, que o fundo tenha como objetivo preservar o capital em
trs meses e que a taxa de juros pr-fixada para este perodo seja de 5%. O administrador vai aplicar em ttulos prefixados o seguinte
montante:
Aplicando este montante a 5%, ao final de trs meses, o fundo ter os mesmos R$ 1.000.000,00 do incio. O restante, R$
1.000.000,00 R$ 952.380,95 = R$ 47.619,05 pode ser aplicado na compra de opes. Mesmo que essas opes percam
completamente seu valor (virem p), o capital inicial estar preservado. Por outro lado, se a bolsa subir, as opes se valorizaro,
agregando valor ao fundo.
Tipo de ao: envolvem aes da mesma empresa, mas de tipos diferentes. Por exemplo: compra de Eletroxial ON e venda de
Eletroxial PN.
Intrassetoriais: envolvem aes do mesmo setor econmico. Por exemplo, compra da empresa metalrgica hipottica Gerdial e
venda da empresa metalrgica hipottica CSM.
Intersetoriais: envolvem aes de setores econmicos diversos. Por exemplo, compra da petrolfera Petrobrux e venda da empresa
area TUM.
Ao contra ndice: envolve a aposta em uma ao especfica (normalmente comprada) contra a venda do ndice como um todo, por
meio de venda de contratos futuros do Ibovespa.
O equilbrio entre os pares pode ser feito de duas maneiras:
Beta: compra-se e vende-se uma quantidade tal de aes que o beta final da carteira seja igual a zero, ou seja, de modo que a
carteira tende a no receber influncia do mercado de aes.
Em tese, o equilbrio pelo beta o mais recomendado. No entanto, dada a instabilidade do beta e a dificuldade em medi-lo de maneira
eficiente, o normal se adotar o equilbrio financeiro entre os pares.
O tipo multimercado long and short neutro tem como objetivo manter o equilbrio entre os pares prximo de zero, ou seja, no h
apostas direcionais em bolsa.
J o tipo multimercado long and short direcional permite alguma aposta em bolsa, apesar de que o resultado do fundo deve vir
preponderantemente dos pares de aes.
Esses fundos podem alavancar.
Vejamos, na tabela a seguir, os principais riscos dos fundos multimercados:
Tipo Anbima
Macro
Trading
Multiestratgia
Risco de Mercado
Risco de
Crdito
Risco de Liquidez
Risco de
Derivativos
So vrios os
riscos de mercado
a que esto
sujeitos os fundos
multimercados,
tantas quantas
forem as classes
de ativo em que
estes fundos
investem.
Normalmente,
o risco de
crdito no
uma
importante
fonte de
gerao de
valor para
estes tipos de
fundo.
Grande parte
das estratgias
nesses fundos
multimercados
implementada
por meio de
derivativos.
Este risco
potencializado
nos fundos que
permitem
alavancagem.
Os fundos macro
tendem a ficar
mais tempo nas
posies, o que
pode causar
perdas maiores se
o gestor estiver
incorreto em seus
cenrios de
mdio/longo
prazos.
Juros e
moedas
Tem os mesmos
riscos de mercado
dos fundos
anteriores, menos
bolsa.
Multigestor
Estratgia
Especfica
Long and
Em tese, os
fundos long and
short deveriam
Geralmente
no relevante
para este tipo
O risco de liquidez
est em que as
operaes devem ser
Apesar de
poder
alavancar,
short -neutro
minimizar o risco
de mercado se os
pares estivessem
efetivamente
equilibrados (beta
zero) e o beta de
cada ao do par
permanecesse
estvel. Na
maioria das vezes
no este o caso,
o que resulta em
um risco de renda
varivel residual,
que maior para
os fundos
direcionais. Na
prtica, estes
fundos costumam
ter volatilidade
entre fundos de
renda fixa
prefixados e
fundos de aes.
de fundo,
dado que as
operaes de
renda fixa
permitidas
so as
mesmas de
um fundo DI.
esse fundo
normalmente
opera com
ndice futuro,
mas sem
alavancagem,
o que limita
os riscos com
derivativos.
Balanceado
Volatilidade dos
mercados onde o
fundo aplica
principalmente o
acionrio,
proporcionalmente
parcela alocada
em cada mercado.
Possibilidade de o
gestor estar mais
alocado em um
determinado
mercado (por
exemplo, bolsa)
quando este
mercado cai, ou
menos alocado
quando este
mercado sobe.
Podem aplicar
em ttulos de
qualquer
espectro de
risco de
crdito.
No podem
fazer
alavancagem,
portanto o
risco gerado
pelos
derivativos
minimizado.
Capital
protegido
O mercado de
risco pode
apresentar queda
ou uma
valorizao pouco
expressiva, no
suficiente para
que o fundo renda
o custo de
oportunidade (DI).
Geralmente
no relevante
para este tipo
de fundo. No
entanto, se
um
determinado
emissor ficar
inadimplente,
o fundo no
conseguir
preservar o
principal.
Este fundo
apenas
compra
opes, o que
faz com que
este risco no
seja
relevante.
Long and
short direcional
1. a.
2. b.
3. c.
4. d.
Resposta corretaCerto. Os fundos de aes (assim como os de curto prazo, referenciados, renda fixa e cambiais)
podem aplicar somente 10% de suas carteiras no exterior. J os fundos de dvida externa podem aplicar at 100%
no exterior, mas 80% devem ser aplicados em ttulos da dvida externa brasileira e o restante em outros ttulos de
crdito no mercado internacional sendo, portanto, vedado o investimento em aes. Somente os multimercados
poderiam fazer essa operao, pois podem aplicar em quaisquer mercados no exterior, limitados a 20% de seu
patrimnio.
Acertos 9%Questo 1 de 11
2. b.
Resposta corretaSim, isto! O compromisso do Fundo DI estar atrelado ao CDI, ou seja, acompanhar o
movimento dos juros, quer na subida, quer em sua queda. O Fundo de Renda Fixa, por sua vez, busca ultrapassar o
CDI. Se o gestor considera que os juros subiro, diminuir o prazo da carteira. Se considerar que os juros cairo
(mais do que o mercado espera), aumentar o prazo da carteira, para buscar um ganho maior. Claro que, neste
caso, h o risco de que a sua expectativa esteja errada.
3. c.
4. d.
Acertos 18%Questo 2 de 11
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
3.
Um fundo exclusivo:
1. a.
o fundo que tem em sua carteira ativos mais sofisticados, alguns, inclusive, com estruturas
financeiras mais complexas.
2. b.
o fundo cujos cotistas pertencem a um mesmo grupo, como por exemplo: funcionrios de uma
mesma empresa, torcedores de um mesmo time, etc.
3. c.
4. d.
o fundo que impe um valor de aplicao inicial muito mais alto do que os fundos tradicionais.
Acertos 27%Questo 3 de 11
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
4.
Os fundos de direitos creditrios:
1. a.
Tm suas carteiras constitudas por ttulos de crdito originrios, exclusivamente, de operaes
realizadas nas instituies financeiras.
2. b.
Tm suas carteiras constitudas por ttulos de crdito originrios, exclusivamente, de operaes
realizadas na indstria e no comrcio.
3. c.
4. d.
Acertos 36%Questo 4 de 11
Resposta corretaCorreto. No mnimo 80% do PL tm que estar investidos em Ttulos da Dvida Externa da Unio.
No mximo, 20% do PL aplicados no exterior em ttulos de crdito no mercado internacional. No mximo, 10% do
PL parados em conta-corrente no exterior. No mximo, 10% do PL parados em conta corrente no Brasil ou
utilizados para depsito de margem de garantia para operaes de hedge com derivativos, sendo que, nesse caso,
podem ser comprados ttulos pblicos federais, para serem depositados alternativamente como margem de
garantia.
3. c.
Aplicam no mnimo 80% do patrimnio lquido no exterior em Ttulos da Dvida Externa da Unio e
podem operar derivativos, tanto para hedge como para alavancagem.
4. d.
Aplicam no mnimo 70% do patrimnio lquido no exterior em Ttulos da Dvida Externa da Unio,
podem aplicar at 20% do patrimnio lquido em ttulos negociados no exterior e deixar at 10% do
patrimnio lquido parados em conta-corrente.
Acertos 45%Questo 5 de 11
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
6.
Com relao aos fundos de investimento em aes podemos afirmar que:
1. a.
No qualquer ao que serve para caracterizar um fundo de aes, somente aquelas que so
negociadas em bolsa ou balco organizado.
Resposta corretaSim, verdade! As carteiras dos fundos de aes devem ter no mnimo 67% de seu patrimnio
lquido aplicado em: aes; bnus de subscrio; recibos de subscrio; certificados de depsito de aes e cotas
dos fundos de ndice de aes; desde que esses produtos sejam admitidos negociao em bolsa ou balco
organizado. Tambm so considerados os BDRs nvel II ou nvel III e as cotas de fundos de aes.
2. b.
No possvel a cobrana de taxa de performance nos fundos de aes destinados a investidores do
varejo, mas somente aos destinados aos investidores qualificados.
3. c.
No permitido o uso de derivativos para alavancagem nos fundos de aes, eles s podem ser
utilizados para fins de proteo, atrelando o fundo a um ndice de bolsa, como o Ibovespa
4. d.
No permitido ter ttulos de renda fixa na carteira dos fundos de aes, pois os investidores nesses
fundos esperam que o foco das aplicaes seja em renda varivel.
Acertos 55%Questo 6 de 11
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
7.
Pelas regras da CVM podemos afirmar que:
1. a.
Os fundos referenciados DI podem utilizar derivativos relacionados com essa taxa de juros para
alavancar.
2. b.
Os fundos de renda fixa devem aplicar pelo menos 80% do patrimnio lquido em ttulos de baixo risco
de crdito, estando livre para aplicar o percentual remanescente em qualquer nvel de risco de crdito.
3. c.
Os fundos curto prazo so obrigados a ter prazo mdio da carteira inferior a 60 dias.
Resposta corretaSim, voc acertou. Pela classificao da CVM um fundo curto prazo tem que ter prazo mdio da
carteira menor do que 60 dias e nenhum ttulo pode ter prazo superior a 375 dias. Para a Receita Federal, fundo
curto prazo aquele que tem prazo mdio da carteira menor ou igual a 365 dias.
4. d.
O fundo dvida externa pode aplicar at 20% do seu patrimnio lquido em aes no mercado externo.
Acertos 64%Questo 7 de 11
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
8.
Os Fundos de Dvida Externa:
1. a.
Podem comprar ttulos da dvida externa de responsabilidade da Unio e outros ttulos de crdito
negociados no mercado internacional.
Resposta corretaSim. Voc acertou! Estes fundos investem em ttulos da dvida externa de responsabilidade da
Unio (mnimo de 80% da carteira) e at 20% em ttulos de crdito negociados no mercado internacional (com
concentrao mxima de 10% em um mesmo emitente).
2. b.
Alm de poder comprar ttulos da dvida externa de responsabilidade da Unio e outros ttulos de
crdito negociados no mercado internacional, estes fundos podem operar no mercado de derivativos
internacional para, inclusive, alavancar o fundo.
3. c.
Alm de poder comprar ttulos da dvida externa de responsabilidade da Unio e outros ttulos de
crdito negociados no mercado internacional, estes fundos podem ter at 10% ttulos pblicos brasileiros
(mercado local) desde que indexados a dlar.
4. d.
Alm de poder comprar ttulos da dvida externa de responsabilidade da Unio e outros ttulos de
crdito negociados no mercado internacional, estes fundos podem ter em at 10% em aes negociadas no
mercado brasileiro, desde que estas empresas sejam exportadoras.
Acertos 73%Questo 8 de 11
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
9.
Os fundos de aes fechados:
1. a.
Permitem que o cotista resgate suas cotas a qualquer momento desde que haja o aviso de que vai
haver o resgate, com 4 dias de antecedncia.
2. b.
Permitem que o cotista resgate suas cotas com uma carncia de 30 dias da aplicao.
3. c.
Resposta corretaSim! Os fundos fechados se caracterizam pelo fato de que as cotas s so resgatadas na data de
vencimento ou na liquidao do fundo. A cota do fundo fechado pode ser negociada no mercado secundrio caso
sua emisso tenha sido por meio de oferta pblica.
4. d.
Acertos 82%Questo 9 de 11
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
10.
Com respeito aos Fundos de Investimento Imobilirio:
1. a.
Os cotistas, donos dos empreendimentos que fazem parte da carteira do fundo, recebem, no mnimo,
95% do lucro auferido pelo fundo.
2. b.
Os cotistas devem receber, no mnimo, 60% do lucro auferido pelo fundo, sendo que o restante do
lucro poder ser provisionado para futuras aquisies de imveis.
3. c.
O fundo de investimento imobilirio s comea a funcionar quando todas as suas cotas estiverem
vendidas.
Resposta corretaSim. Esta a resposta certa! Como estes fundos so do tipo fechado, o fundo imobilirio s
comea a funcionar quando todas as suas cotas estiverem vendidas e quem quiser entrar depois da colocao
primria, dever adquiri-las em bolsas de valores ou em mercado de balco organizado, responsveis pela oferta
das cotas de quem deseja sair do fundo.
4. d.
Acertos 91%Questo 10 de 11
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
11.
Pela instruo CVM n 409 e suas alteraes, a CVM classificou os Fundos de Investimento (FI) e os Fundos de
Investimento em Cotas (FIC) de acordo com suas estruturas de ativos em:
1. a.
Fundos de curto prazo, referenciado, renda rixa, aes, cambial, dvida externa e multimercado.
Resposta corretaExatamente! A CVM define esta classificao para os FI e FIC (Instruo CVM n 409, artigo 92 e
seguintes).
2. b.
Fundos referenciados bolsa, fundos referenciados cmbio e fundos referenciados s taxas de juros.
3. c.
Fundos de renda rixa prefixados, fundos de renda rixa ps-fixados, fundos cambiais, fundos off
shoreprefixados.
4. d.
Fundos com liquidez diria, fundos com carncia de at 60 dias para resgate de cotas e fundos com
carncia maior ou igual a 90 dias para resgate de cotas, subdivididos em fundos de alto, mdio e baixo risco.
Acertos 100%Questo 11 de 11
O gestor tem prazo de 60 dias, a partir da constituio do fundo, para a adequao da carteira aos limites estabelecidos na legislao.
Contratos derivativos;
Aes, BDRs, notas promissrias, debntures e quaisquer outros valores mobilirios autorizados pela CVM;
Quaisquer ttulos, contratos e modalidades operacionais de obrigao ou coobrigao de instituio financeira (por exemplo, CDBs);
vencimento, com garantia de instituio financeira ou de sociedade seguradora, observada, neste ltimo caso, a regulamentao da
Superintendncia de Seguros Privados Susep.
At 20% de concentrao em ttulos emitidos por um mesmo grupo financeiro, ou por suas empresas controladas ou coligadas;
Com exceo dos fundos de aes, at 10% de concentrao em ttulos emitidos por um mesmo grupo no financeiro de capital
aberto. Por exemplo, digamos que este emissor seja a Petrobras. Assim, debntures da Petrobras devem ser somadas com as
opes de Petrobras para o clculo do uso deste limite;
At 5% de concentrao em ttulos quando o emissor for pessoa fsica ou pessoa jurdica de direito privado que no seja companhia
aberta ou instituio financeira;
vedada a aquisio de aes de emisso do administrador, a no ser que se trate de fundo de aes que procure reproduzir ndice
de mercado (fundo passivo);
As posies em derivativos (contratos futuros, opes e swaps) sero contadas cumulativamente para os limites acima;
At 10% de concentrao em cotas de um mesmo Fundo de Investimento. Este limite no se aplica para o investimento em fundos do
tipo Dvida Externa e fundos sediados no exterior, quando o comprador das cotas um fundo do tipo Multimercado;
So permitidos somente investimentos em cotas de fundos regulados pela Instruo n 409, FIDCs, Fundos Imobilirios e Fundos de
ndice (ex.: PIBB);
O fundo no pode comprar cotas de outro fundo que invista nele mesmo (fundo A que compra cotas do fundo B, que por sua vez
compra cotas do fundo A).
Ouro;
CDBs e RDBs;
Quaisquer valores mobilirios registrados na CVM, com exceo de cotas de fundos de investimento e CRIs.
- At 20% do patrimnio lquido do fundo cumulativamente nos seguintes ativos, desde que previsto no regulamento do fundo. O limite
sobe para 40% nos fundos destinados exclusivamente para investidores qualificados. Esse limite no aplicado aos fundos
destinados a investidores qualificados que exijam uma aplicao inicial mnima de pelo menos R$ 1.000.000:
pblicos outros que no a Unio Federal que, em seu conjunto, exceda o percentual de 50% de seu patrimnio lquido, devero
observar as seguintes regras, alm daquelas previstas para sua classe:
O regulamento, o prospecto e o material de venda do fundo devero conter, com destaque, alerta de que o fundo est sujeito a risco
de perda substancial de seu patrimnio lquido em caso de no pagamento dos ativos integrantes de sua carteira;
O ingresso no fundo ser condicionado assinatura de termo de cincia dos riscos inerentes composio da carteira do
fundo, vedada a utilizao de sistemas eletrnicos para este fim.
Caso o fundo aplique em outros fundos, o administrador dever assegurar-se de que estas regras sero observadas quando, na
consolidao das aplicaes do fundo investidor com as dos fundos investidos, for excedido 50% do patrimnio em exposio a ttulos
privados.
Caso o regulamento permita que o fundo tenha mais de 30% do seu patrimnio lquido em crdito privado, necessrio destacar
essa possibilidade no prospecto do fundo. Ou seja, se o fundo tiver mais de 50% aplicados em crdito privado, dever ter no seu
nome a expresso Crdito Privado. Se o fundo puder ter mais de 30% de seu patrimnio em crdito privado, o prospecto dever
informar com destaque esta possibilidade.
So definidos pela CVM como crditos privados, para fins de fundos de investimento:
Ativos ou modalidades operacionais (operaes) de responsabilidade de pessoas fsicas ou jurdicas de direito privado.
No so crditos privados, segundo a CVM, os seguintes ativos:
At 100% do patrimnio para os fundos Dvida Externa (sendo no mnimo 80% aplicados no exterior em ttulos da dvida externa da
Unio)
At 100% do patrimnio para os fundos destinados a investidores qualificados que exijam investimento mnimo de R$ 1.000.000, e
que tenham no nome a expresso "investimento no exterior";
Sejam admitidos negociao em bolsas de valores, de mercadorias e futuros, ou registrados em sistema de registro, custdia ou de
liquidao financeira, devidamente autorizados em seus pases de origem e supervisionados por autoridade local reconhecida ou cuja
existncia tenha sido assegurada por entidade custodiante contratada pelo administrador do fundo, que seja devidamente autorizada
para o exerccio desta atividade em seu pas de origem e supervisionada por autoridade local reconhecida.
Por autoridade local reconhecida, entende-se a autoridade com a qual a CVM tenha celebrado acordo de cooperao mtua que
permita o intercmbio de informaes sobre operaes cursadas nos mercados por ela supervisionados, ou que seja signatria do
memorando multilateral de entendimentos da Organizao Internacional das Comisses de Valores OICV/Iosco.
So equiparados a ativos locais os ativos financeiros negociados em pases signatrios do Tratado de Assuno. J os BDR,
classificados como nvel I, equiparam-se aos ativos financeiros no exterior.
3.3. Regras de composio e diversificao para FICs (Fundos de Investimento em Cotas de FIs)
As regras que vimos at o momento referem-se aos FIs (Fundos de Investimento). Existem algumas regras especficas para os
FICs:
O FIC dever manter, no mnimo, 95% de seu patrimnio investido em cotas de FI de uma mesma classe, exceto os FICs
classificados como "Multimercados", que podem investir em cotas de Fundos de classes distintas.
No mximo 5% do PL em ttulos e crditos securitizados do Tesouro Nacional, ttulos de renda fixa de instituies financeiras e
operaes compromissadas.
Os FICs classificados como Renda Fixa e "Multimercados" podem investir no mximo 20% em Fundos de Investimento Imobilirio,
Fundos de Investimento em Direitos Creditrios e em FICs de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios, desde que previsto em
seus regulamentos.
Os FICs Exclusivos e os FICs classificados como "Multimercados", desde que para investidores qualificados, podero adquirir cotas
de Fundos Mtuos de Investimento em Empresas Emergentes, Fundos de Investimento Imobilirio, Fundos de Investimento em
Participaes, Fundos de Investimento em Direitos Creditrios e FICs de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios, nos limites
previstos nos seus regulamentos.
As regras dos percentuais estabelecidos para composio e diversificao (FI e FIC) devem ser cumpridas diariamente
RESPONDA:Cdigo: 00323Responda algumas perguntas sobre os Limites para a Composio da Carteira do Fundo de
Investimento.
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
1.
Os FICs:
1. a.
Permitem que os administradores criem vrios fundos com a mesma Poltica de Investimento, que se
diferenciam apenas pela taxa de administrao.
2. b.
Abrigam tipicamente investimentos em renda fixa, ainda que permitam um percentual em renda
varivel.
3. c.
4. d.
Proporcionam uma vantagem operacional para o administrador, uma vez que este pode administrar um
s FIC para vrios FIs.
Acertos 17%Questo 1 de 6
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
2.
O prospecto de um Fundo Multimercado determina que o mximo de concentrao em aes de um nico emissor
deve ser de 15%. Este prospecto:
1. a.
Deve conter, em sua capa, contracapa ou primeira pgina, alerta especfico sobre a possibilidade e o
risco da concentrao em ativos de renda varivel de um nico emissor.
Resposta corretaCorreto. Como o limite definido para uma ao superior a 10% em um nico emissor privado,
necessrio alerta especfico sobre os riscos de concentrao.
2. b.
No precisa conter alerta especfico, uma vez que define um limite para a concentrao em ativos de
renda varivel de um nico emissor.
3. c.
Precisaria conter alerta especfico somente se a concentrao em aes de um nico emissor fosse igual
ou superior a 20%.
4. d.
No precisa conter alerta especfico, desde que tal alerta conste de todo material de venda do fundo.
Acertos 33%Questo 2 de 6
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
3.
O gestor de um Fundo de Renda Fixa para investidores no qualificados adquiriu 10% da carteira do fundo em
debntures da empresa A, 10% em debntures da empresa B e 15% em debntures da empresa C. A CVM, em uma
fiscalizao, afirma que o fundo est desenquadrado segundo as normas vigentes. O fundo estar enquadrado se o
gestor:
1. a.
Vender as debntures da empresa C, pois no permitido deter mais do que 20% da carteira em
debntures.
2. b.
Vender as debntures da empresa A, pois no permitido deter debntures de mais do que dois
emissores.
3. c.
Vender um tero (5% da carteira) das debntures da empresa C, pois no permitido deter mais do
que 10% da carteira em debntures de um nico emissor.
Resposta corretaCerto. Qualquer fundo pode deter at 100% em debntures, desde que no esteja concentrado
em mais do que 10% da carteira em um nico emissor.
4. d.
Vender todas as debntures, pois um fundo para investidores no qualificados no podem adquirir
debntures.
Acertos 50%Questo 3 de 6
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
4.
Um Fundo Multimercados investe 30% de sua carteira em ouro e 30% em CDBs do banco A. Este fundo:
1. a.
2. b.
3. c.
Resposta corretaCorreto. O fundo pode deter at 100% de seu patrimnio em ouro, mas no pode deter mais do
que 20% em CDBs de um nico emissor.
4. d.
Acertos 67%Questo 4 de 6
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
5.
Aponte a alternativa correta:
1. a.
Os diferentes tipos de Fundos de Investimento existentes no mercado so criados de forma a oferecer
aos diferentes perfis de clientes vrias alternativas de relao risco x retorno. No imprescindvel que os
investidores dos fundos saibam exatamente qual o objetivo de cada tipo de fundo, assim como seu risco
associado, alm de seus direitos e obrigaes, j que esta atribuio do Consultor de Investimentos, que
deve oferecer o produto adequado ao seu cliente, uma vez que ele deve saber indicar o produto adequado a
cada perfil de risco.
2. b.
Os diferentes tipos de Fundos de Investimento existentes no mercado so criados de forma a oferecer
aos diferentes perfis de investidores vrias alternativas de relao risco x retorno. Porm, a responsabilidade
sobre a identificao do produto adequado a cada cliente do gestor de recursos que, afinal, o especialista
neste mercado e, portanto, pode fazer esta indicao com muito mais preciso.
3. c.
Os diferentes tipos de Fundos de Investimento existentes no mercado so criados de forma a oferecer
aos diferentes perfis de investidores vrias alternativas de relao risco x retorno. Porm, a responsabilidade
sobre a identificao do produto adequado a cada cliente , em ltima anlise, do administrador do Fundo, o
qual, por ser instituio financeira, administra tambm sua carteira prpria e tem expertise para gerar bons
resultados, tambm, para seu cliente investidor.
4. d.
Os diferentes tipos de Fundos de Investimento existentes no mercado so criados de forma a oferecer
aos diferentes perfis de investidores vrias alternativas de relao risco x retorno. fundamental que os
investidores dos fundos saibam exatamente qual o objetivo de cada tipo de fundo, assim como seu risco
associado alm de seus direitos e obrigaes, no delegando esta responsabilidade a ningum.
Acertos 83%Questo 5 de 6
Resposta corretaCorreto! A legislao permite que um fundo adquira CDBs de emisso tanto do administrador
quanto do gestor, limitado a 20% do PL do fundo por emissor.
Acertos 100%Questo 6 de 6
CVM
Apresentao do
administrador e gestor
Apresentao detalhada do
administrador e do gestor, quando
for o caso, bem como informao
sobre seus departamentos tcnicos
e demais recursos e servios
utilizados para gerir o Fundo.
Anbima
a) denominao;
b) classificao
Anbima;
c) base legal.
Recomenda-se a
incluso de breve
histrico do
administrador e do
gestor.
Descrever,
obrigatoriamente, os
objetivos de
investimento do Fundo
de Investimento,
mencionando, quando
for o caso, metas e
parmetros de
performance.
Descrever,
obrigatoriamente,
como o Fundo de
Investimento pretende
atingir o seu objetivo
de investimento,
identificando as
principais estratgias
tcnicas ou prticas
de investimento a
serem utilizadas, os
tipos de ttulos e
valores mobilirios nos
quais o Fundo de
Investimento pode
investir (incluindo
derivativos e suas
finalidades), polticas
de seleo e alocao
de ativos e, quando
for o caso, polticas de
concentrao.
Tambm devero ser
definidas as faixas de
alocao de ativos e
os limites de
concentrao e
alavancagem, quando
for o caso.
Indicar,
obrigatoriamente,
todo e qualquer fato
relativo ao Fundo de
Investimento que
possa, de alguma
forma, afetar a
deciso do potencial
investidor no que diz
respeito aquisio
das cotas do Fundo de
Investimento. Dentre
os fatores de risco
devem constar ainda
as seguintes
informaes:
a) risco de mercado:
descrever os principais
fatores de risco que
possam afetar preo
ou retorno dos ativos
integrantes da
carteira do Fundo de
Investimento, bem
como as principais
condicionantes desses
fatores de risco;
b) risco de crdito:
especificar os
possveis riscos do
emissor e da
contraparte das
operaes realizadas
pelo Fundo de
Investimento;
c) risco de liquidez:
descrever as
condies de liquidez
dos mercados e seus
efeitos sobre os ativos
componentes da
carteira do Fundo de
Investimento e as
condies de solvncia
do Fundo de
Investimento;
d) risco proveniente
do uso de derivativos:
descrever os riscos
associados ao uso de
derivativos e, quando
for o caso, a
possibilidade de
verificao de
patrimnio lquido
negativo para o Fundo
de Investimento.
Nesta hiptese,
dever ser utilizado o
aviso correspondente
na capa do prospecto;
e
e) riscos especficos:
descrever, quando
houver, outros riscos
que possam afetar a
performance do Fundo
de Investimento.
Gerenciamento do risco
Pblico-alvo
Prestadores de servio
Taxas e despesas
Regras de movimentao
Pblico-alvo
Descrio do sistema
de gerenciamento de
risco utilizado para o
Fundo de
Investimento.
Descrever a quem o
Fundo de Investimento
pode interessar, bem
como descrever,
obrigatoriamente, as
necessidades do
investidor que o Fundo
de Investimento visa
atender.
(i) administrador; (ii)
gestor; (iii)
custodiante; (iv)
distribuidor; (v)
responsvel pelos
servios de registro
escritural de cotas; e
(vi) auditor;
Informar,
obrigatoriamente, os
valores da taxa de
administrao e a taxa
de performance,
quando for o caso, e
de ingresso e sada, se
houver, ou outra taxa
que venha a ser
cobrada pela indstria
de Fundos de
Investimento,
especificando a forma
de apropriao e
pagamento.
Indicar,
obrigatoriamente,
carncias e
procedimentos de
aplicao e resgate,
bem como indicar
onde o cotista poder
obter as informaes
referentes a valores
de movimentao.
Poltica de distribuio de
resultados (***)
Se houver, compreendendo os
prazos e condies de pagamento.
Se aplicvel, informar,
obrigatoriamente,
prazos e condies de
pagamento.
Tributao
Devem ser,
obrigatoriamente,
includas as regras de
tributao do Fundo
de Investimento na
data do prospecto.
Em conformidade com
o disposto no Captulo
VIII do Cdigo de
Regulao e Melhores
Prticas.
Poltica de divulgao de
informaes
Agncia classificadora de
risco
Atendimento ao cotista
Poltica de divulgao
de informaes.
Especificar,
obrigatoriamente,
onde o investidor
poder obter o
Regulamento, o
histrico de
performance,
eventuais informaes
adicionais ou fazer
reclamaes e
sugestes.
CVM
Anbima
Rentabilidade passada
Se desejado, acesse
Os investimentos em fundos no
so garantidos pelo administrador
ou por qualquer mecanismo de
seguro ou, ainda, pelo Fundo
Garantidor de Crditos (FGC).
Existem alguns avisos que so exigidos apenas pela Anbima em seu Cdigo de Regulao, e que devem ser ainda impressos com
destaque na capa, na contracapa ou na primeira pgina do prospecto (estes alertas fazem parte do programa da CPA-20). So eles:
c) Selo Anbima
Na capa dos prospectos, que sejam elaborados em conformidade com todos os requisitos estabelecidos no Cdigo de Regulao,
deve ser impressa a data do prospecto e a logomarca da Anbima (Selo Anbima), acompanhada do seguinte texto obrigatrio:
Prospecto de acordo com o Cdigo de Regulao e Melhores Prticas da Anbima para os Fundos de Investimento.
d) Eliminao de riscos
O investimento do Fundo de Investimento de que trata este prospecto apresenta riscos para o investidor. Ainda que o gestor da
carteira mantenha sistema de gerenciamento de riscos, no h garantia de completa eliminao da possibilidade de perdas para o
Fundo de investimento e para o investidor. A CVM define que nenhum material pode sugerir ou garantir iseno de riscos. A
colocao deste alerta supre esta exigncia.
Prospecto
Regulamento
O percentual mximo de aplicao em ttulos e valores mobilirios de emisso do administrador, gestor ou de empresa a eles ligada;
O percentual mximo de aplicao em cotas de fundos de investimento administrados pelo administrador, gestor ou empresa a eles
ligada;
O percentual mximo de aplicao em ttulos e valores mobilirios de um mesmo emissor; e
O propsito do fundo de realizar operaes em valor superior ao seu patrimnio, com a indicao de seus nveis de exposio em
mercados de risco.
** A poltica de divulgao de informaes deve abranger pelo menos o seguinte:
Incorporao, ciso ou fuso que envolva fundo sob a forma de condomnio fechado ou que acarrete alterao, para os cotistas
envolvidos, das condies elencadas nos itens anteriores.
No caso do prospecto, no necessria Assembleia Geral para a sua alterao. Basta que o administrador do fundo
encaminhe CVM, pela Internet, no prazo de um dia til, quaisquer alteraes realizadas no prospecto, as quais sero
colocadas disposio para consulta pblica.
Informaes Gerais;
b) Informaes peridicas
Materiais exigidos por lei, como, por exemplo, prospectos, regulamentos e balanos;
Dados de posio de Fundo divulgados de forma continuada, como, por exemplo: cota, patrimnio lquido, rentabilidade de Fundo em
jornais;
Divulgao da composio da carteira na forma da poltica de divulgao prevista nos respectivos Regulamentos;
Materiais que se restrinjam apresentao de posio financeira de cotistas, como por exemplo, saldo, extrato, nmero de cotas,
movimentaes e rentabilidade;
Nome do cotista;
Saldo e valor das cotas no incio e no final do perodo e a movimentao ocorrida ao longo do mesmo;
Rentabilidade do Fundo auferida entre o ltimo dia til do ms anterior e o ltimo dia til do ms de referncia do extrato;
Anualmente, colocar as demonstraes financeiras do Fundo, incluindo o Balano, disposio de qualquer interessado que as
solicitar.
Informar as taxas cobradas pelo administrador do Fundo, tais como taxas de entrada, de sada, performance, ou ainda outras que, de
qualquer forma, no estejam refletidas no valor das cotas do Fundo e que afetem a rentabilidade real dos cotistas. Pela legislao da
CVM, toda e qualquer taxa de administrao, praticada nos ltimos 12 meses, deve ser divulgada. Ou seja, se o Fundo aumentou sua
taxa de administrao nos ltimos 12 meses, obrigatria a divulgao da taxa anterior e da taxa atual.
a.2) Prazos mnimos para divulgao de rentabilidade
As rentabilidades divulgadas devem ser no mnimo referentes ao perodo de um ms, portanto, no pode ser divulgada rentabilidade
diria, por exemplo.
Intervalo de tempo que, no mnimo, demonstre a rentabilidade: (i) do ms anterior composio da pea; (ii) desde o incio do ano
corrente, ou do incio do Fundo, at o ltimo dia til do ms anterior composio da pea; e (iii) ltimos 12 meses;
Caso o Fundo no tenha sido constitudo h mais de 12 meses, a divulgao de suas rentabilidades deve se referir apenas ao prazo
de existncia do Fundo (at o ltimo dia til do ms anterior confeco da pea publicitria) e conter o seguinte alerta:
Este(s) fundo(s) tem menos de 12 (doze) meses e, para avaliao da performance do fundo de investimento,
recomendvel uma anlise de perodo de, no mnimo, 12 meses.
Adicionalmente a este contedo mnimo, so admitidos como padro para divulgao de rentabilidade apenas: (i) ltimos anos
(calendrio); (ii) ltimos 24, 36 meses ou mais, sempre contados em mltiplos de 12 e at o ms anterior composio da pea; e (iii)
perodos de 12 meses considerados a partir do ms de incio das atividades do Fundo
Pela legislao da CVM, no permitida a divulgao de rentabilidade antes de completados 6 meses do incio do Fundo.
a.3) Forma de clculo da rentabilidade mensal
Os clculos apresentados nas peas de comunicao devem sempre ser feitos com base em ano padro de 252 dias teis. Assim,
por exemplo, se apresentamos a rentabilidade anualizada de um determinado fundo, esta rentabilidade dever ser calculada
utilizando-se o ano com 252 dias teis.
a.4) Outras regras
Deve ser includa definio sucinta dos indicadores de desempenho dos Fundos, sendo dispensada apenas quando se tratar de
rentabilidade, volatilidade e ndice de sharpe;
A rentabilidade de um fundo deve ser comparada com um parmetro somente se este for explicitamente estabelecido em regulamento
ou prospecto, constante da poltica de investimento e/ou dos objetivos do prprio fundo (exemplo: DI no caso de fundo referenciado
DI) ou, caso este no exista, com o parmetro determinado para apurao da taxa de performance do prprio fundo;
Se o fundo tiver parmetros diferentes para taxa de performance, poltica de investimento e/ou objetivos do prprio Fundo, a
comparao de rentabilidade deve ser feita com relao a ambos;
O fundo que no tiver qualquer parmetro previsto em seu regulamento ou prospecto no pode realizar comparativos que visem
vincular as rentabilidades obtidas com quaisquer parmetros;
O fundo, possuindo ou no parmetro prprio para poltica, objetivo ou taxa de performance determinado em seus regulamentos ou
prospectos, pode apresentar comparativo de sua rentabilidade com indicadores econmicos de mercado, desde que deixe claro que
tal indicador mera referncia econmica, e no parmetro objetivo do fundo. Caso seja iniciada tal comparao, deve ser feita de
maneira consistente e continuada, sendo utilizada nas divulgaes comparativas subsequentes, de forma a no se utilizar, a cada
perodo, o indicador que melhor beneficie a performance apresentada pelo fundo.
vedada a divulgao de diferencial de rentabilidade em termos absolutos, ou comparao em termos de percentual, em relao
variao de parmetro ou indicador econmico quando uma das duas, ou ambas, forem negativas (rentabilidades do fundo e do
parmetro de performance).
O fundo de investimento que trocar seu parmetro de performance em funo de mudana significativa na metodologia, abrangncia
ou composio da carteira do parmetro de performance, at ento utilizado, pode divulgar sua rentabilidade histrica desde que,
durante o prazo mnimo de 12 meses contados da data da alterao, todas as informaes sobre seu desempenho, inclusive o
histrico de performance, sejam divulgadas de modo a compar-las com o parmetro de performance antigo, bem como com o
parmetro de performance que passar a ser adotado, este ltimo a partir da data de sua adoo.
Em se tratando de comparativo de rentabilidade, devem ser seguidas as regras vistas acima para divulgao de rentabilidade;
Quaisquer comparaes devem vir acompanhadas da fonte dos dados utilizados e da metodologia escolhida para a seleo do
universo comparvel;
As anlises devem ser feitas com o objetivo de esclarecimento, levando-se em conta as caractersticas dos produtos em comparao,
tais como, tamanho do Fundo, liquidez, carncia, classe ou tipo Anbima;
vedada a divulgao de comparao entre Fundos que tenham classificao Anbima diferentes, sem qualific-los e sem
apresentar justificativa consistente para comparao;
Os clculos comparativos de rentabilidade devem fazer referncia aos mtodos e critrios utilizados, indicando como obter
informaes a respeito dos mesmos;
No caso de utilizao de ndices que informem ou demonstrem dados outros que no a evoluo de rentabilidade e do patrimnio dos
Fundos, deve ser feita referncia fonte onde se pode obter a metodologia utilizada.
Resposta corretaCorreto. Mesmo com a expresso 'Crdito Privado' no nome do fundo, o alerta necessrio.
2. b.
No precisa conter alerta especfico, uma vez que a expresso 'Crdito Privado' j deve constar
obrigatoriamente do nome do fundo.
3. c.
No precisa conter alerta especfico, desde que exista alerta especfico em todo material de venda do
fundo.
4. d.
No precisa conter alerta especfico, uma vez que no se trata de um fundo classificado como Renda
Fixa Mdio e Alto Risco.
Acertos 20%Questo 1 de 5
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
2.
O administrador de um fundo publica em seu material tcnico produzido no incio de abril de 2008 as seguintes
rentabilidades deste fundo:
Fundo XYZ
Maro 2008
2008
2007
ltimos 12 meses
ltimos 18 meses
1,35%
16,50%
19,33%
15,45%
24,30%
Destas rentabilidades:
1. a.
A de 2007 no necessria mas pode ser publicada, e a dos ltimos 18 meses no pode ser publicada.
Resposta corretaCorreto. Podem ser publicadas apenas rentabilidades dos ltimos 12 meses e seus mltiplos, e
dos anos calendrios anteriores. Obrigatria apenas a publicao das rentabilidades do ms anterior, do atual ano
calendrio e dos ltimos 12 meses.
2. b.
A de 2007 no pode ser publicada, e a dos ltimos 18 meses no necessria, mas pode ser publicada.
3. c.
Tanto a de 2007 quanto a dos ltimos 18 meses no so necessrias, mas podem ser publicadas.
4. d.
Acertos 40%Questo 2 de 5
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
3.
Segundo o Cdigo de Regulao e Melhores Prticas para Fundos de Investimento da Anbima:
1. a.
Se a estratgia de um determinado fundo foi testada durante 6 meses antes de ser lanado, o material
de publicidade do fundo pode apresentar a rentabilidade do perodo de testes combinada com a rentabilidade
real do fundo aps o seu lanamento.
2. b.
O material de publicidade do fundo deve conter advertncia de que a rentabilidade bruta de impostos.
3. c.
Uma vez utilizado determinado parmetro de performance (benchmark), este poder ser alterado uma
vez a cada 5 anos, no mximo.
4. d.
Na Divulgao de Publicidade ou Material Tcnico dos Fundos, permitida a divulgao de rentabilidade
dos ltimos 30 meses.
Acertos 60%Questo 3 de 5
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
4.
A propaganda genrica de um determinado fundo de investimento, que no contm a sua
rentabilidade,no apresenta o seguinte alerta: "A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NO REPRESENTA
GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA". Esta propaganda:
1. a.
No est de acordo com o Cdigo de Regulao e Melhores Prticas da Anbima nem com a
regulamentao da CVM.
2. b.
Est de acordo com o Cdigo de Regulao e Melhores Prticas da Anbima, mas no est de acordo
com a regulamentao da CVM.
3. c.
No est de acordo com o Cdigo de Regulao e Melhores Prticas da Anbima, mas est de acordo
com a regulamentao da CVM.
Resposta corretaCorreto. A Anbima exige este alerta em todas as propagandas de fundos, mesmo que no faa
meno rentabilidade. J a CVM exige este alerta apenas quando a propaganda faz meno rentabilidade.
4. d.
Est de acordo tanto com o Cdigo de Regulao e Melhores Prticas da Anbima quanto com a
regulamentao da CVM.
Acertos 80%Questo 4 de 5
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
5.
Identifique a alternativa errada:
1. a.
Todo fundo de investimento aberto tem que divulgar seu patrimnio lquido mensalmente, no mnimo.
Resposta corretaOK. Esta a resposta errada. A informao sobre o patrimnio lquido de um fundo aberto deve
ser disponibilizada, pelo administrador, diariamente.
2. b.
Condminos so os investidores do fundo, tambm chamados de cotistas. Recebem este nome porque
o fundo considerado um condomnio.
3. c.
Todo fundo deve contratar um auditor independente que audite as contas do fundo pelo menos uma vez
por ano.
4. d.
As taxas de administrao, e quando existirem, as taxas de entrada, de sada e de performance so as
nicas fontes de receita do administrador.
Acertos 100%Questo 5 de 5
Tomou cincia da possibilidade de ocorrncia de patrimnio lquido negativo, e se for o caso, de sua responsabilidade por
consequentes aportes adicionais de recursos.
Para os fundos com exposio a ttulos privados ou ttulos pblicos no federais acima de 50% do patrimnio, o investidor deve
assinar um Termo de Cincia de Risco de Crdito. Para este termo no vlido meio eletrnico.
A data da converso das cotas, que a data em que o valor da cota de resgate calculada; e
Ciso do Fundo; ou
Liquidao do Fundo.
Nesta modalidade de colocao de cotas, os dados do investidor final (que cliente do distribuidor) no so revelados. O nico
nome que aparece o do prprio distribuidor e seus clientes so identificados por cdigos. Adota-se esta modalidade para preservar a
privacidade dos clientes do distribuidor que, de outra forma, poderiam ser identificados pelos outros prestadores de servio do fundo
(administrador, gestor etc).
Os bens e direitos integrantes do patrimnio de cada um dos clientes, bem como seus frutos e rendimentos, no se comunicam com o
patrimnio do distribuidor, ou seja, os bens e direitos de clientes dos distribuidores no respondem por nenhuma obrigao contrada
por tais instituies, sendo-lhes vedada a utilizao das cotas do fundo como garantia de suas obrigaes.
Os distribuidores que atuam por conta e ordem de clientes assumem todos os nus e responsabilidades relacionadas aos
clientes e devem assumir alguns procedimentos que caberiam originalmente ao administrador, inclusive:
Fornecer aos clientes os prospectos, regulamentos e termos de adeso a serem obrigatoriamente encaminhados pelos
administradores aos distribuidores, para tal finalidade;
Prestar informao diretamente CVM sobre os dados cadastrais dos clientes que aplicarem nos fundos, quando esta informao for
solicitada;
Comunicar aos clientes sobre a convocao de assembleias gerais de cotistas e sobre suas deliberaes, de acordo com as
instrues e informaes que receber dos administradores dos fundos de investimento;
Manter servio de atendimento aos seus clientes para esclarecimento de dvidas e recebimento de reclamaes;
Zelar para que o investidor final tenha pleno acesso a todos os documentos e informaes, em igualdade de condies com os
demais cotistas do fundo de investimento objeto da aplicao;
Manter informaes atualizadas que permitam a identificao, a qualquer tempo, de cada um dos investidores finais, bem como do
registro atualizado de todas as aplicaes e resgates realizados em nome de cada um dos investidores finais; e
Efetuar a reteno e o recolhimento dos tributos incidentes nas aplicaes ou resgates em fundos de investimento.
O distribuidor que atua por conta e ordem de clientes pode comparecer e votar nas assembleias gerais de cotistas dos
fundos, representando os interesses de seus clientes, desde que munido de procurao com poderes especficos.
Na hiptese de resciso do contrato firmado entre o fundo e o distribuidor que atua por conta e ordem de clientes, deve ser facultado
ao cotista permanecer como investidor no fundo, comprometendo-se o distribuidor, neste caso, a identificar e fornecer ao
administrador toda a documentao cadastral do cliente.
Para o administrador.
2. b.
Para o distribuidor.
3. c.
Para o custodiante.
4. d.
Acertos 100%Questo 1 de 1
6. O Gestor em ao
At agora, vimos a parte burocrtica dos Fundos de Investimento. Neste item, teremos um pouco mais de ao: como o gestor faz a
gesto de um Fundo de Investimento. Antes disso, no entanto, vamos rever o conceito de benchmark, que essencial para a gesto
dos Fundos de Investimento.
6.1. Benchmark
Benchmark uma carteira terica, passvel de ser replicada, contra a qual se pode comparar a performance de carteiras e
Fundos. Por exemplo, o ndice Bovespa nada mais que o valor de uma carteira de aes escolhidas de acordo com um
determinado critrio. Outro exemplo de benchmark o IRF-M, que uma carteira formada pelo conjunto de todas as LTNs em
circulao. Por essa definio, a taxa CDI no seria um verdadeiro benchmark, pois no existe uma carteira de ttulos que renda CDI.
Um possvelbenchmark seria uma carteira formada por todos os ttulos do governo atrelados taxa Selic. Essa carteira no renderia
CDI todos os dias.
Ttulo
CDI /
Selic
LFT
IGP-M
NTN-C
IPCA
NTN-B
muito comum que o gestor utilize derivativos ao invs dos ttulos propriamente ditos, principalmente nos casos em que a liquidez
dos ttulos extremamente baixa.
Normalmente, os fundos indexados a estas taxas so do tipo Referenciados, em que pelo menos 95% da carteira deve ser formada
por operaes indexadas.
Vale lembrar que esta indexao no perfeita, uma vez que estes ttulos so negociados com uma taxa de juros: o gio no caso
das LFTs e o cupom no caso das NTNs. Como esta taxa de juros pode alterar-se ao longo do tempo, a rentabilidade destes ttulos
pode afastar-se da rentabilidade do ndice. Por exemplo, se o gio de uma LFT aumenta, a rentabilidade desta LFT ser menor que a
taxa Selic. Sendo assim, a indexao destes no perfeita, em funo do gio ou do cupom dos ttulos. Este efeito tanto maior
quanto mais longo for o ttulo.
Liquidez muito baixa de vrios ttulos que compem o ndice, dificultando a sua compra e venda nos momentos necessrios;
Os custos de corretagem;
Os rebalanceamentos do ndice, o que obriga o gestor a comprar ou vender ttulos de sua carteira, incorrendo em custos de
corretagem.
Outra maneira de indexar um fundo a um ndice de aes por meio do uso de contratos futuros. No entanto, esta indexao no
perfeita porque o contrato futuro negociado com uma taxa de juros sobre o ndice a vista. Esta taxa de juros pode variar com o
tempo, prejudicando a aderncia do contrato futuro ao ndice a vista.
Renda Fixa: operar a curva da taxa de juros: sabemos que as taxas de juros pr-fixadas, e mesmo o cupom dos ttulos ps-fixados,
so funo do prazo. Assim, o gestor de um fundo ativo pode comprar ou vender taxas de diferentes prazos com o objetivo de
tentar ganhar de um parmetro de performance, na maior parte dos casos o DI. Outra estratgia para ganhar do DI, utilizada nos
fundos Multimercados, a aposta limitada (tanto em termos de tamanho quanto em termos de durao da aposta) em algum mercado
de maior risco, como dlar ou bolsa. So as chamadas estratgias macroeconmicas, pois pretendem extrair o seu ganho das
condies macroeconmicas que acabam por influenciar o comportamento do dlar e da bolsa.
Renda Varivel: para os fundos ativos que buscam ultrapassar a rentabilidade de uma carteira terica (o Ibovespa, por exemplo),
uma estratgia ativa analisar as aes da carteira terica e comprar mais aes daquelas empresas com melhores perspectivas, e
menos aes daquelas empresas com perspectivas piores. Por exemplo, digamos que o peso de Petrobras no Ibovespa seja de 15%.
Se consigo avaliar que a Petrobras tem boas perspectivas de lucros, monto minha carteira com 20% ou 25% de Petrobras. Assim, se
eu estiver correto, minha carteira ultrapassar a rentabilidade do Ibovespa.
Independentemente do mercado onde o gestor atua, existem trs estratgias que podem ser adotadas, dependendo dos prognsticos
para o comportamento do mercado no futuro:
Posicionamento: se o gestor avalia, por exemplo, que a bolsa vai se valorizar, ele posiciona o portflio para aproveitar esta
valorizao, comprando aes ou contratos futuros de bolsa.
Hedge: significa proteo. Se o gestor avalia que o mercado vai movimentar-se contra suas atuais posies, ele pode vender estas
posies ou contratos futuros referenciados neste mesmo mercado, de modo a proteger suas atuais posies contra um movimento
adverso.
Alavancagem: a alavancagem ocorre quando a exposio a um determinado fator de risco ultrapassa 100%, ou quando ocorre a
venda a descoberto de um determinado ativo. Nestes casos, a alavancagem pode levar o fundo a ter patrimnio lquido negativo e,
consequentemente, ter de solicitar aporte adicional de recursos por parte dos cotistas. Por exemplo, se creio que a bolsa uma boa
aposta, posso comprar contratos futuros de bolsa alm de 100% do patrimnio do fundo. Se a bolsa de fato subir, o meu fundo sobe
mais que a bolsa. Por outro lado, se penso que a bolsa um mau negcio, posso vender contratos futuros de bolsa (venda a
descoberto). Se a bolsa de fato cair, ganho com isso.
Resposta corretaSim. Esta a alternativa correta. Os custos das operaes, as despesas com publicaes e
auditorias, a deduo da taxa de administrao, a baixa liquidez de certas aes e a forma de contabilizao dos
papis da carteira, dificultam a reproduo da rentabilidade do benchmark na gesto passiva de fundos.
3. c.
Os fundos com gesto ativa necessitam alavancar com derivativos para exceder a rentabilidade
dobenchmark.
4. d.
Um fundo, para ser considerado como de gesto ativa, tem de continuamente exceder o benchmark.
Acertos 100%Questo 1 de 1
Exemplo 1
Digamos que um administrador de recursos pertena a um conglomerado financeiro que tem, entre suas atividades, alm da
administrao de fundos mtuos, a coordenao de underwriting. Nesta atividade, o banco contratado para coordenar a venda ao
mercado de ttulos emitidos por empresas que desejam captar recursos atravs desta venda. Digamos que o banco contratado no
consiga vender estes ttulos ao mercado e tenha sido contratado sob o regime de garantia firme. Neste caso, o banco ser obrigado a
colocar em seu prprio caixa os ttulos no vendidos. Se, no entanto, este mesmo banco possuir uma unidade de administrao de
Fundos de Investimento e a regra do Chinese Wall no for cumprida, estes ttulos poderiam ser comprados para as carteiras de
alguns dos fundos administrados. A compra, por parte dos fundos, de ttulos originados em underwriting, coordenado pelo prprio
administrador dos fundos, no tem em si nada de mal. A regra do Chinese Wall exige, no entanto, que a deciso de compra desses
ttulos seja tomada de maneira independente, por um diretor de administrao de recursos de terceiros que no tenha relao alguma
com o diretor responsvel pelo departamento de underwriting do conglomerado financeiro.
Exemplo 2
Outro exemplo da aplicao da regra do Chinese Wall o que se refere a operaes com recursos do prprio administrador que, por
algum motivo, terminam em prejuzo e que, por isso, so transferidos para os fundos por ele administrados. Por exemplo, digamos
que o administrador tenha adquirido para o seu prprio caixa uma debnture de uma determinada empresa. Certo dia, o administrador
descobre que esta empresa dificilmente conseguir honrar suas dvidas. Uma atitude que contrariaria a regra do Chinese Wall seria a
transferncia dessa debnture para a carteira de um ou mais fundos administrados por este administrador. Seria uma transferncia de
prejuzos do caixa do administrador para o caixa dos investidores que aplicaram nestes fundos.
Exemplo 3
Um terceiro exemplo, contrrio dos dois anteriores: trata-se da transferncia de recursos do caixa do administrador para os caixas dos
fundos. Neste caso, o administrador est, de alguma forma, financiando os investidores de seus fundos. O interesse do
administrador do fundo, neste caso, o de apresentar uma boa performance em seus fundos, ou diminuir sua volatilidade, para atrair
mais investidores, e assim aumentar a sua receita com taxa de administrao. Naturalmente, aqueles recursos investidos no incio
voltam para o caixa do administrador quando o fundo atinge um tamanho que permite este caminho de volta sem alterar
significativamente a rentabilidade do fundo. Nem preciso dizer que este tipo de prtica fere frontalmente a regra do Chinese Wall.
Exemplo 4
Um ltimo exemplo: o princpio do Chinese Wall protege o investidor no caso da quebra da instituio financeira que administra o
fundo. Neste caso, o investidor no perde os recursos investidos no fundo, uma vez que no deu crdito para a instituio
administradora, mas simplesmente delegou a gesto dos seus recursos. No entanto, j vimos casos em que os cotistas de fundos
administrados por certos bancos que quebraram sofreram perdas nos fundos tambm. Isso pode acontecer porque, pela legislao
vigente, os fundos administrados por bancos podem adquirir at 20% de sua carteira em ttulos (CDBs) de emisso do prprio
administrador. Se o banco quebra, os cotistas podem perder at 20% do patrimnio do fundo. H casos, inclusive, em que a
instituio, de maneira fraudulenta, ultrapassa o montante de 20% permitido por lei, aumentando a perda potencial dos cotistas.
Algumas vezes isso acontece porque o administrador comea a encontrar dificuldades crescentes de se financiar no mercado e
recorre, ento, aos recursos dos fundos que administra. Cabe CVM a fiscalizao da composio da carteira para que o limite de
20% no seja ultrapassado. Se ocorrer uma fraude na composio da carteira do fundo, o administrador ser responsabilizado pela
CVM, mas no h o que fazer do ponto de vista dos cotistas, que devero entrar na fila dos credores do administrador para reaver
seus recursos.
Este assunto tambm tratado no captulo referente tica, Regulamentao e Compliance.
Esta prtica fundamental quando queremos tratar igualitariamente todos os cotistas de um fundo.
Se os ttulos de um fundo no forem contabilizados corretamente, a cota no refletir exatamente aquilo que o fundo vale a cada
momento. Isso significa que, se houver um resgate, o cotista que est resgatando poder ter sua cota de sada sub ou
supervalorizada em relao aos ativos que o administrador estar vendendo ao mercado para pagar esse resgate.
O efeito final pode ser um lucro para o investidor que est resgatando, com o consequente prejuzo para os cotistas que ficam, ou
vice-versa. O mesmo efeito ocorre no caso de uma aplicao.
No entanto, para um fundo exclusivo, se um ttulo for mantido at o vencimento, a sua no marcao a mercado no causa problemas
para o nico cotista do fundo. fcil entender o motivo: a marcao a mercado altera o valor do ttulo durante a sua vida, mas no
vencimento o valor sempre o mesmo, j predeterminado na emisso do ttulo, independentemente do que aconteceu com as taxas
no meio do caminho. Por isso, se o cotista nico no precisar resgatar at o vencimento do ttulo, tanto faz marc-lo ou no a
mercado.
O Cdigo de Regulao e Melhores Prticas dos Fundos de Investimento, referente Marcao a Mercado, exige que:
As Instituies Participantes devem utilizar a Marcao a Mercado (MaM) no registro dos ativos de todos os fundos de investimento
que administrem.
A Marcao a Mercado - MaM - consiste em registrar todos os ativos, para efeito de valorizao e clculo de cotas dos fundos de
investimento, pelos respectivos preos negociados no mercado em casos de ativos lquidos ou, quando este preo no
observvel, por uma estimativa adequada de preo que o ativo teria em uma eventual negociao feita no mercado.
A Marcao a Mercado tem como principal objetivo evitar a transferncia de riqueza entre os diversos cotistas dos fundos de
investimento, alm de dar maior transparncia aos riscos embutidos nas posies, uma vez que as oscilaes de mercado dos preos
dos ativos, ou dos fatores determinantes destes, estaro refletidas nas cotas melhorando assim a comparabilidade entre suas
performances.
Caber ao Conselho de Regulao expedir diretrizes que devero ser observados pelas Instituies Participantes no que se refere
MaM.
Caso haja indcios de descumprimento de regras de MaM expedidas pela Anbima, por parte de Instituies Participantes, a rea
Tcnica da Anbima pode solicitar esclarecimentos por escrito Instituio Participante em questo, elaborando, caso considere que
os esclarecimentos no foram suficientes, relatrio a ser apreciado pela Comisso de Acompanhamento.
A instituio contratada tambm no pode adotar preos diferenciados para um mesmo ativo, mesmo que em diferentes fundos e de
diferentes administradores, imprimindo consistncia ao exerccio de sua funo.
i) Transparncia: metodologias de marcao a mercado devem ser pblicas. O manual completo deve ser registrado na Anbima e
mantido sempre atualizado. Aos clientes deve-se, no mnimo, deixar disponvel no site, uma verso simplificada que atenda aos
padres da Anbima.
No h obrigatoriedade da publicao completa do manual no site. A publicao da verso completa facultativa, sendo
obrigatria apenas uma verso simplificada, a ser decidida por cada instituio. Esta verso simplificada deve possuir contedo
mnimo suficiente para refletir fielmente as prticas adotadas pela instituio.
7.4. Compliance
A rea de Compliance responsabiliza-se pelo cumprimento, por parte da empresa de Asset Management, de todas as normas que
regem a atividade de gesto de recursos, tanto as legais quanto as que se referem responsabilidade fiduciria do gestor. Por ser
uma espcie de guardi das boas prticas de gesto, a rea de Compliance deve ser independente, reportando-se diretamente a
algum que tenha poder de deciso sobre todas as outras reas da empresa.
Este assunto tratado com maior profundidade no captulo sobre tica e Compliance.
Realizar operaes com aes fora de bolsa de valores ou de mercado de balco organizado por entidade autorizada pela CVM,
ressalvadas as hipteses de distribuies pblicas, de exerccio de direito de preferncia e de converso de debntures em aes,
exerccio de bnus de subscrio e nos casos em que a CVM tenha concedido prvia e expressa autorizao;
Utilizar recursos do fundo para pagamento de seguro contra perdas financeiras de cotistas; e
Diligenciar para que sejam mantidos, s suas expensas, atualizados e em perfeita ordem:
O registro de cotistas;
No caso de instaurao de procedimento administrativo pela CVM, manter a documentao referida no item anterior at o trmino do
mesmo;
Solicitar, se for o caso, a admisso negociao das cotas de fundo fechado em bolsa de valores ou em mercado de balco
organizado;
Pagar a multa cominatria, nos termos da legislao vigente, por cada dia de atraso no cumprimento dos prazos previstos na
Instruo CVM n 409 e suas modificaes;
Manter atualizado junto CVM a lista de prestadores de servios contratados pelo fundo, bem como as demais informaes
cadastrais;
Manter servio de atendimento ao cotista, responsvel pelo esclarecimento de dvidas e pelo recebimento de reclamaes, conforme
definido no regulamento ou prospecto do fundo. O servio de atendimento ao cotista deve ser subordinado diretamente ao diretor
responsvel perante a CVM pela administrao do fundo ou a outro diretor especialmente indicado CVM para essa funo, ou ainda,
conforme o caso, a um diretor indicado pela instituio responsvel pela distribuio ou gesto do fundo, contratado pelo fundo;
Descredenciamento para o exerccio da atividade de administrao de carteira, por deciso da CVM. Neste caso, a CVM deve nomear
administrador temporrio at a eleio de nova administrao.
Renncia. Neste caso, o administrador deve permanecer no exerccio de suas funes at sua efetiva substituio, que deve ocorrer
no prazo mximo de 30 dias, sob pena de liquidao do fundo pelo administrador.
A alterao do regulamento.
A convocao da assembleia geral deve ser feita por correspondncia encaminhada a cada cotista, com pelo menos 10 dias de
antecedncia em relao data de realizao.
Podem convocar a assembleia geral o administrador ou cotista ou grupo de cotistas que detenham, no mnimo, 5% do total de cotas
emitidas, para deliberar sobre ordem do dia de interesse do fundo ou dos cotistas.
O administrador deve convocar uma assembleia geral pelo menos uma vez por ano, no mximo 120 dias aps o trmino do exerccio
social, para deliberar sobre as demonstraes contbeis do fundo. Esta assembleia geral somente pode ser realizada no mnimo 30
dias aps estarem disponveis aos cotistas as demonstraes contbeis auditadas relativas ao exerccio encerrado.
Os prestadores de servios do fundo, seus scios, diretores e funcionrios, aqui inclusive entendidos os distribuidores do fundo.
O resumo das decises da assembleia geral dever ser enviado a cada cotista no prazo de at 30 dias aps a data de sua realizao.
Receber as informaes sobre a composio da carteira ao mesmo tempo em que os outros cotistas e interessados;
Receber qualquer informao que possa alterar sua deciso de investimento (fato relevante).
Responder por eventual patrimnio lquido negativo do fundo, sem prejuzo da responsabilidade do administrador e do gestor, se
houver, em caso de inobservncia da poltica de investimento ou dos limites de concentrao previstos no regulamento e na
regulamentao vigente;
Da distino que deve existir entre as diferentes metas de rentabilidade dos diferentes fundos.
3. c.
Da separao que deve existir na administrao de recursos prprios e de recursos de terceiros das
instituies financeiras.
Resposta corretaSim! Chinese wall o conceito que descreve a total separao que deve haver entre a
administrao dos recursos prprios da instituio e a administrao de recursos de terceiros, investidores dos
fundos. O objetivo do chinese wall evitar conflitos de interesse na administrao dos dois tipos de recursos
(prprios e de terceiros).
4. d.
Da separao que deve existir entre os diferentes tipos de perfis de clientes dos diferentes tipos de
fundos.
Acertos 33%Questo 1 de 3
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
2.
Entende-se por relao fiduciria (especificado na Regulao e Melhores Prticas da Anbima):
1. a.
A relao de confiana e lealdade que se estabelece entre os cotistas dos Fundos de Investimento e as
Instituies Participantes, no momento em que s mesmas confiada a administrao e/ou a gesto das
carteiras dos Fundos de Investimento.
2. b.
A relao de confiana e lealdade que se estabelece entre os profissionais das reas de Produtos de
Investimento, Asset Manager, Gestor e Distribuidor de um Fundo de Investimento.
3. c.
Entende-se por relao fiduciria a relao de confiana e lealdade que deve se estabelecer entre o
gestor e as instituies que vendem papis que sero adquiridos pelos diferentes fundos. A inteno, neste
caso, tentar minimizar os riscos de cada aquisio e, portanto, a preservao dos resultados obtidos pelo
fundo.
4. d.
Entende-se por relao fiduciria a relao de confiana e lealdade que se estabelece entre os
diferentes administradores de recursos. A inteno a transparente troca de informaes quanto aos
aspectos de crdito envolvidos nas diferentes alternativas de investimento existentes no mercado.
Acertos 67%Questo 2 de 3
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
3.
Resposta corretaSim, voc acertou! Marcar a mercado considerar quanto o ativo negociado no mercado, ou
seja, quanto vale o ativo caso fosse vendido no momento desta avaliao.
2. b.
Reconhecer que o mercado "marca" o ativo que a "bola da vez" entre os diversos agentes. Desta
forma o ativo que est "marcado" tende a ter seus preos valorizados de forma mais significativa.
3. c.
Reconhecer os preos de aquisio dos ativos considerando o custo do "carregamento" destas posies
at o momento da marcao a mercado.
4. d.
Reconhecer que houve um ganho em uma posio ativa assumida, independentemente da
concretizao de sua venda no mercado.
Acertos 100%Questo 3 de 3
A consultoria de investimentos.
A distribuio de cotas.
Taxa de entrada: cobrada quando o investidor aplica no fundo. Um exemplo, ainda que no seja propriamente um Fundo de
Investimento, o caso do PGBL, em que h uma taxa cobrada quando o investidor aplica no Plano. Ou seja, o montante que
efetivamente aplicado no fundo menor que aquele investido pelo investidor, pois houve uma cobrana de taxa na entrada dos
recursos.
Taxa de sada: utilizada por alguns fundos para penalizar o resgate do investidor antes de determinado prazo. Tenta-se, assim,
evitar ao mximo que o cotista resgate antes daquele prazo, para evitar problemas de liquidez no fundo (no conseguir vender os
ativos para pagar o resgate, ou vender por um preo muito abaixo do vigente no mercado).
a) Taxa de Performance
Nos fundos destinados a investidores do varejo, a taxa de performance:
Deve ser vinculada a um parmetro de referncia compatvel com a poltica de investimento do fundo e com os ttulos que
efetivamente a componham. Por exemplo, pode haver a cobrana de taxa de performance sobre o que ultrapassar 100% do DI em um
fundo que busque superar o DI. No pode existir cobrana de performance, por exemplo, sobre o que ultrapassar 100% do DI se o
fundo tiver como benchmark a variao cambial.
No pode ser vinculada a percentuais inferiores a 100% do parmetro de referncia. Por exemplo, no pode haver cobrana de taxa
de performance sobre o que exceder a 90% do DI.
paga ao administrador do fundo periodicamente, sendo que o intervalo entre pagamentos no mnimo semestral.
calculada aps a deduo de todas as despesas, inclusive a taxa de administrao. No pode ser cobrada pelo administrador
quando o valor da cota do fundo for inferior ao seu valor por ocasio da ltima cobrana efetuada (linha dgua).
Os fundos destinados exclusivamente a investidores qualificados podem cobrar a taxa de performance de acordo com o estipulado no
regulamento.
A taxa de performance nos fundos abertos provisionada diariamente como despesa do fundo, depois de descontadas
todas as despesas, inclusive a taxa de administrao. Essa proviso diminui o patrimnio lquido do fundo, fazendo com que a
cota j reflita o impacto da taxa de performance. Outro objetivo de se fazer essa proviso reservar os recursos a serem pagos ao
administrador, a ttulo de taxa de performance. Se no houver uma rentabilidade que justifique o pagamento da taxa de performance,
o saldo provisionado dever ser zero.
Para fazer a proviso diria da taxa de performance, o fundo normalmente controla cada aplicao feita pelo cliente individualmente.
Tambm permitido pela CVM que se cobre um ajuste sobre a performance individual de uma aplicao caso o valor da cota
adquirida seja inferior ao valor da cota, por ocasio da ltima cobrana de taxa de performance efetuada.
b) Linha dgua
A linha dgua o valor da quota referente ltima cobrana (ou provisionamento) da taxa de performance de uma dada
aplicao no fundo. A taxa de performance s vai ser cobrada (ou provisionada) se o valor bruto da quota exceder a linha
dgua e se a quota se valorizar mais do que o benchmark. Portanto, duas coisas devem acontecer para que a taxa de
performance seja devida, a quota bruta deve exceder a linha dgua e a quota bruta tambm ter valorizado mais do que
o benchmark. A quota bruta a quota apurada antes da deduo da taxa de performance.
Taxas, impostos ou contribuies federais, estaduais, municipais ou autrquicas, que recaiam ou venham a recair sobre os bens,
direitos e obrigaes do fundo.
Despesas com o registro de documentos em cartrio, impresso, expedio e publicao de relatrios e informaes peridicas
previstas na Instruo CVM n 409 e suas modificaes.
Honorrios de advogado, custas e despesas processuais correlatas, incorridas em razo de defesa dos interesses do fundo, em juzo
ou fora dele, inclusive o valor da condenao imputada ao fundo, se for o caso.
Parcela de prejuzos no coberta por aplices de seguro e no decorrente diretamente de culpa ou dolo dos prestadores dos servios
de administrao no exerccio de suas respectivas funes.
Despesas relacionadas, direta ou indiretamente, ao exerccio de direito de voto do fundo pelo administrador ou por seus
representantes legalmente constitudos, em assembleias gerais das companhias nas quais o fundo detenha participao.
Despesas com custdia e liquidao de operaes com ttulos e valores mobilirios, ativos financeiros e modalidades operacionais.
Despesas com fechamento de cmbio, vinculadas s suas operaes ou com certificados ou recibos de depsito de valores
mobilirios.
No caso de fundo fechado, a contribuio anual devida s bolsas de valores ou s entidades do mercado de balco organizado em
que o fundo tenha suas cotas admitidas negociao.
A legislao deixa bem claro que qualquer despesa no includa entre as 11 acima definidas deve ser paga pelo
Administrador.
Exemplo 1
Um fundo tem taxa de administrao de 1% ao ano. Portanto, o administrador recebe 1% ano sobre o Patrimnio do fundo. Este
administrador contrata um gestor, um distribuidor e um custodiante e paga a eles, respectivamente, 0,3%, 0,2% e 0,05% ao ano. Qual
seria a taxa total paga pelo Fundo (e, indiretamente, pelos cotistas)?
Lembremos das duas naturezas de despesas: taxa de administrao e despesas cobradas diretamente do fundo. Vimos que servios
de gesto e distribuio esto includos na taxa de administrao. J custdia despesa direta. Portanto, ser cobrada do fundo no
total:
Gesto = (0,3%)
Distribuio = (0,2%)
Exemplo 2
Digamos agora que o administrador contrate um auditor independente (obrigatrio por lei) por R$ 10.000/ano. Esta daquelas
despesas que podem ser cobradas diretamente do fundo. Portanto, o fundo (e, indiretamente, os cotistas) pagar o equivalente a
1,05% ao ano + R$ 10.000/ano.
Exemplo 3
Um ltimo exemplo: o gestor contrata uma consultoria de investimentos por R$ 20.000/ano. Esta despesa do tipo que deve ser paga
pelo administrador. No entanto, foi o gestor que contratou a consultoria. Aqui vale o acordo comercial entre administrador e gestor, ou
seja, a definio de qual servio est incluso nos 0,3% ao ano que repassado para o gestor. Uma coisa, no entanto, certa: esta
despesa no pode ser cobrada diretamente do fundo, ou seja, a contratao desta consultoria no faz aumentar as despesas
cobradas do fundo (1,05% ao ano + R$ 10.000/ano).
Nos contratos de distribuio em que figurarem Instituies Participantes, dever obrigatoriamente constar disposio estabelecendo
que o distribuidor deve dar conhecimento ao investidor, na forma que julgar pertinente, desde que acessvel ao cotista, dos seguintes
teores, conforme o caso:
I - que o distribuidor pode receber remunerao de distribuio dos administradores dos fundos em que seus clientes aplicarem
recursos, seja na forma de investimento direto, seja por meio de conta e ordem; ou
II - que o administrador de Fundo de Investimento em cotas, objeto da aplicao do cliente, pode receber remunerao de distribuio
relativa ao investimento que o Fundo de Investimento em cotas faz em Fundos de Investimento administrados por terceiros; e
III que, em ambos os casos, esta remunerao pode ser diferenciada em funo dos diversos Fundos de Investimento recebendo
aplicaes.
vedada a utilizao de qualquer instituto jurdico ou estrutura de produto cuja implicao econmica, de forma direta ou indireta,
resulte em desconto, abatimento ou reduo artificial de taxa de administrao, performance e/ou qualquer outra taxa que venha a ser
cobrada pela indstria de Fundos de Investimento.
9. Carteira Administrada
9.1. Conceito
A Carteira Administrada, a exemplo do Fundo de Investimento, tambm constitui-se na contratao de um gestor profissional. No
entanto, as regras so estabelecidas por meio de um contrato particular entre o titular dos recursos da carteira e o gestor.
Exemplo
Por exemplo, na carteira administrada, em uma aplicao em CDB, o responsvel pelo recolhimento do imposto de renda o emissor
do CDB. J na negociao de aes, o responsvel pelo recolhimento o administrador da carteira, contratado para cuidar dos
investimentos do cliente.
Os riscos dos Fundos de Investimento e das Carteiras Administradas dependem dos ativos que formam suas respectivas carteiras de
investimentos.
A carteira deve ter no mnimo 67% em renda varivel, sendo que os restantes devem estar em renda fixa e derivativos;
2.
3.
4.
A administrao deve ser realizada por uma corretora, ou por uma distribuidora, ou por um banco de investimento ou por um banco
mltiplo com carteira de investimento;
5.
Fundo
Clube
No tem
50
Composio
Documentao
Regulamento e Prospecto
Estatuto
rgo de Registro e
Fiscalizao
CVM
Bolsa de Valores
Administrador
Corretora, Distribuidora,
Banco de Investimento ou
Banco Mltiplo com
Carteira de Investimento
O Clube de Investimento possui uma estrutura mais simples e mais barata do que um Fundo de Aes. Alm disso, devido estrutura
mais enxuta do Clube de Investimento, o condmino pode ter maior contato com administrador do que aconteceria no caso de um
fundo.
Por outro lado, o Fundo de Aes tem como vantagem a ausncia de limitao no nmero de cotistas, o que permite uma distribuio
mais pulverizada e menos sujeita ao impacto de liquidez, devido ao resgate das cotas de um grande aplicador. Alm do mais, o
Fundo de Aes, por ter uma regulamentao mais estrita, oferece maior grau de segurana para o investidor.
Treina
/ CPA 20 BB
/ Questionrios
/ Teste Final - Fundos de Investimento
/ Resultado da avaliao: tentativa 1
Iniciado em
Completado em
Tempo empregado
Classificao
Nota
1 hora 25 minutos
14/20 (70%)
70 de um mximo de 100
Question1
Notas: 1
Um investidor aplica em um Fundo A administrado pelo Banco B e em outro Fundo X administrado pelo Banco Y. Se o Fundo A perde
todo o seu Patrimnio Lquido e o Banco Y liquidado, o investidor:
Escolher uma resposta.
a. Perde todo o recurso investido no Fundo A e no Fundo X (menos o FGC).
b. Perde todo o recurso investido no Fundo A, mas no no Fundo X.
d. Os Fundos de Investimento Dvida Externa que possuem cotas primrias e cotas secundrias.
Correto
d. Distribui rendimentos sempre que o administrador decidir que essa distribuio no coloca o fundo em risco.
Correto
d. Saiu prejudicado, pois a subida das taxas est refletida no fundo A neste dia, mas ainda no est refletida no
fundo B.
Errado
c. Ao gestor.
d. Ao custodiante.
Correto
c. 15 dias.
d. 30 dias.
Correto
c. Est certo com relao composio da carteira e ao valor da cota, mas errado com relao ao patrimnio lquido.
d. Est certo com relao composio da carteira, mas errado com relao ao patrimnio lquido e ao valor da cota.
Correto
b. Est certo com relao s despesas de auditoria e errado com relao s despesas com a correspondncia.
c. Est errado com relao s despesas de auditoria e certo com relao s despesas com a correspondncia.
c. Est errado, pois nunca permitida a compra de aes emitidas pelo administrador do fundo.
d. Est errado, pois permitida a compra de aes de emisso do administrador do fundo apenas no caso de fundos
passivos.
Correto
a. O manual de MaM deve ser registrado na Anbima e divulgado de forma integral no website do administrador para consulta de
todos os interessados.
b. O manual de MaM no precisa ser registrado na Anbima, porm, deve ser divulgado de forma integral no website do
administrador para consulta de todos os interessados.
c. O manual de MaM completo deve ser registrado na Anbima e divulgado de forma simplificada, mas suficiente, no website do
administrador.
d. O manual de MaM completo no precisa se registrado na Anbima, mas deve estar disponvel para auditorias, alm de ser
divulgado de forma simplificada, mas suficiente, no website do administrador.
Correto
Notas: 1
Com respeito aos fundos de investimento, de acordo com a CVM podemos afirmar que:
Escolher uma resposta.
a. Um fundo que no seja de dvida externa e que possa aplicar 100% do seu patrimnio no exterior deve ter no
nome a expresso "investimento no exterior".
b. Somente os fundos de dvida externa podem aplicar 100% do seu patrimnio no exterior.
c. O mximo que um fundo pode aplicar no exterior 10% do seu patrimnio, exceto no caso dos fundos de dvida
externa, que podem aplicar 100% do seu patrimnio no exterior.