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Diplomatura en Identificacin,
Formulacin, Evaluacin y
Gestin de Proyectos
Productivos
[MODULO CUATRO:
FORMULACIN Y
EVALUACIN DE PROYECTOS
PRODUCTIVOS]
Objetivos del Mdulo:
Analizar y comprender la importancia de una correcta identificacin, formulacin y evaluacin
de los proyectos productivos, conocer los distintos estudios que componen la formulacin y
evaluacin de proyectos y analizar guas modelos para la formulacin de proyectos que
permitan generar competencias para diferenciar proyectos de acuerdo a los requerimientos
de los demandantes de los mismos.
Contenidos mnimos:
La importancia de la Formulacin y Evaluacin de Proyectos en la toma de decisiones.
Conceptualizacin sobre proyectos, poblacin objetivo, participacin e interdisciplinariedad.
Etapas que deben seguirse para la formulacin de un proyecto. Estudio Legal, de Mercado,
Tcnico, Organizacional y Econmico Financiero. Presentacin y anlisis de los contenidos e
informacin de una gua modelo para la formulacin y preparacin de proyectos productivos.
Docente:
Cr. Jorge Omar ZAFE
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CONTENIDO
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Estudio de Proyectos
como Proceso. Etapas
Idea
Preinversin
Prefactibilidad
Inversin
Operacin
Factibilidad
Retroalimentacin
Estudios
Legal
Mercado y
Comercializacin
Organizacional y
de Gestin
Tcnico
Econmico
Financiero
Decisin sobre el
Proyecto
Aprobado
Rechazado
Reformulacin
Archivo
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CONCEPTOS BSICOS
Concepto de proyecto
Para Daniel J. Semyraz un proyecto es la bsqueda de una solucin inteligente a un
planteamiento de un problema tendiente a resolver, entre muchas, una necesidad humana.
Solucin Inteligente
Problema a resolver
Necesidad humana
Un plan estratgico
Un programa de gobierno sectorial
Una demanda puntual
Respuesta a una necesidad insatisfecha
Aprovechar la oportunidad de un negocio
Etc.
Estudio de proyectos
Semiraz define al estudio de proyecto como una tcnica que busca recopilar, crear y analizar en
forma simultnea, un conjunto de antecedentes econmicos, que permitan juzgar cualitativa y
cuantitativamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una determinada idea. Al
estudio debe realizarlo un grupo interdisciplinario con competencias en distintas temticas
(ingeniera, derecho, ciencias econmicas, etc.).
Como idea central normalmente se relaciona la formulacin y evaluacin de proyectos, con la
creacin de nuevos negocios para una empresa que se encuentre en marcha. No obstante la
tcnica es til tanto para una nueva empresa, como para una que est funcionando y que
emprende nuevos desafos.
Las distintas reas en la que se puede aplicar la tcnica de la evaluacin de proyectos son: puesta
en marcha de un nuevo emprendimiento, ampliacin de capacidad instalada, apertura de nuevas
sucursales o filiales, modernizacin o en general en cualquier instancia que signifique la aplicacin
de recursos escasos.
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Independientes
Dependientes
Llevar adelante un
proyecto no depende de la
ejecucin de otro.
La ejecucin de una
inversin necesariamente
implica la realizacin de
otra.
Mutuamente excluyentes
Implica tomar una decisin
de opcin, uno o el otro.
Por una cuestin de
recursos o por una
definicin poltica hay que
decidirse por un solo
proyecto.
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Palabras clave
Incertidumbre
Plan
Proyectos
Oportunidad de negocios
Satisfacer necesidades
Proceso
Formulacin
Evaluacin
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IDEA
PRE-INVERSIN
INVERSIN
OPERACIN
Idea
Generalmente surge frente a una necesidad insatisfecha, frente a una determinada demanda,
como posible solucin a un problema, etc., en
definitiva ms que una ocurrencia aislada, significa la
Se trata de demostrar que:
posibilidad de generar una respuesta apropiada a un
diagnstico que logra identificar problemas o
Existe un mercado
necesidades. Se elabora a partir de la experiencia, el
potencialmente insatisfecho
juicio comn y de informacin existente. Si se trata de
Tcnicamente es posible la
una empresa en marcha, la posibilidad de emprender
produccin de un bien o la
nuevos
negocios
(ampliacin,
reemplazo,
prestacin de un servicio
modernizacin, etc.), generarn ideas proyectos, que
Econmicamente es rentable
necesitarn ser estudiadas.
llevar adelante el proyecto
La dificultad para lograr proveedores de nuevos
insumos, utilizar una capacidad ociosa, una opcin tecnolgica ms competitiva, mejorar la
calidad o la presentacin de un producto, la produccin de un nuevo producto, etc., son
vertientes del nacimiento de nuevas ideas.
Es importante tener en claro la idea, definirla con la mayor precisin, identificando las fortalezas y
tambin las debilidades que rodean a la misma. Para ello es necesario considerar algunos
aspectos globales, como ser: potencial mercado, disponibilidad de materias primas e insumos,
fuentes de financiamiento, inversin global estimada, marco institucional, entorno econmico,
etc.
En esta etapa, en sntesis, se trata de demostrar que existe un mercado potencial insatisfecho,
que tcnicamente es posible la produccin de un bien o la prestacin de un servicio y que
econmicamente es rentable llevar adelante el proyecto.
Pre-inversin
Se realizan estudios a nivel de perfil, pre-factibilidad y factibilidad. La diferencia de niveles radica
en el grado de detalle de anlisis de las variables involucradas. Se avanza buscando contar con
mayor informacin, ms precisa, que permita encarar estudios o anlisis ms profundos, para
minimizar el riesgo de equivocarse al reducir el grado de incertidumbre.
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Nivel de Perfil
PREINVERSIN
Pre-factibilidad
Formulacin
Factibilidad
Evaluacin
Pblica
Privada
Econmica
Social
Ambiental
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Inversin
Consiste en orientar los recursos racionalmente para generar las condiciones fsicas y de
organizacin necesarias para poner en marcha el proyecto. Si se tratara de un proyecto industrial
por ejemplo, se estara hablando de la construccin del edificio y de las instalaciones, compra de
maquinarias, gastos en adiestramiento del personal, en organizacin, etc.
Operacin
Puesta en marcha del proyecto. Es el momento en que se est en las condiciones apropiadas para
elaborar el producto de acuerdo a los requerimientos del mercado o bien brindar en las mejores
condiciones un determinado servicio.
La puesta en marcha de proyectos industriales o de servicios suele ser fcil de precisar no as en
proyectos agropecuarios en donde la definicin de la fecha o momento de la puesta en marcha
est ligada al ciclo producido del cultivo de que se trate.
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Palabras clave
Idea
Preinversin
Perfil
Prefactibilidad
Factibilidad
Inversin
Operacin
Evaluacin Privada
Evaluacin Pblica
Rentabilidad
Riesgo
Sensibilidad
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Estudios
Mercado y
Comercializacin
Legal
Tcnico
Organizacional y
de Gestin
Econmico
Financiero
Es necesario dejar en claro que los primeros cuatros, generan datos o antecedentes cuantitativos
para proceder al estudio econmico financiero, considerndose a ste ltimo (en algunos casos)
como la verdadera evaluacin y a los otros como accesorios o complementarios.
Estudio Legal
Consiste en definir y elegir la forma jurdica y considerar adems si no existen
restricciones de tipo legal, como podran ser impedimentos de localizacin, del
uso de un determinado producto, etc.
Es importante tanto en la etapa inicial del estudio del proyecto, como as tambin en el perodo
de operacin.
Tomar decisiones en el aspecto legal significa producir un impacto en la cuanta de costos y
beneficios. No debe olvidarse que la empresa es una unidad jurdica en donde se entremezclan
contratos de todo tipo, comercial, laboral y otros que tienen incidencia directa en los resultados.
El primer costo legal es la constitucin de la empresa. Otros lo constituyen el pago de aranceles
para introducir un producto, embalajes de seguridad, etc.
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vender), identificar a los consumidores (gustos, preferencias), analizar los cambios tecnolgicos,
comportamiento de la competencia, mecanismos de comercializacin apropiados, etc.
Se puede concluir que los aspectos que deben estudiarse son:
1. El consumidor y las demandas del mercado y del proyecto, (actuales y proyectados).
Esto es preferencias, hbitos de consumo, motivaciones, gustos, niveles de ingreso, etc.,
y la cuantificacin de lo que el consumidor podr adquirir del proyecto y a qu precio.
Atributos del producto: ncleo, calidad, precio, imagen, diseo, marca, etc. Analizar los
distintos tipos de demanda: demanda potencial, efectiva, insatisfecha, continua o
estacional, etc.
2. La competencia y las ofertas del mercado y del proyecto, (actuales y proyectados).
Como aprovechar las ventajas y evitar las desventajas de competir. Estudiar qu porcin
del mercado se puede captar. Factores relevantes de los competidores: numero de
productores o competidores, participacin en el mercado, precio y calidad de sus
productos, servicios adicionales que ofrecen, canales de distribucin que utilizan, etc.
3. Comercializacin del producto del proyecto. En general consiste en la investigacin de
mercado, desarrollo de productos, fijacin de precios, venta y distribucin, etc. En
particular es la determinacin de los canales de distribucin y la poltica de ventas, es
decir cunto se financiar, intereses a cobrar, plazos, etc.
4. Los proveedores y la disponibilidad y precio de los insumos, (actuales y proyectados).
Como garantizar el aprovisionamiento sin cortes.
Comnmente se relaciona al estudio de mercado, con la definicin de precio y la demanda de un
producto. Si bien estos son temas importantes, debe entendrselo como una definicin ms
amplia y se lo debe extender a las variables que condicionan el comportamiento de los distintos
agentes econmicos, que a su vez afectan el comportamiento financiero de un determinado
proyecto.
Es por ello que es necesario reconocerlos para definir una estrategia comercial, distinguindose
los siguientes mercados:
1. Mercado Proveedor: en algunos casos tiene ms importancia que el mercado consumidor, en
virtud de la dependencia extrema de cantidad, calidad, oportunidad de la recepcin y costo
de los materiales. Este estudio puede resultar ms complejo de lo que puede parecer, ya que
se debe estudiar alternativas de provisin de materia prima, sus costos, condiciones de
compra, calidad, oportunidad y demora en la recepcin, etc. Cuando la materia prima es
escasa se deber competir para su obtencin y peor aun cuando el medio de transporte
tambin presenta dificultades.
Debe estar asegurada la provisin de insumos para que no se resienta la continuidad en la
lnea de produccin, mediante un razonable manejo del inventario inmovilizado, por lo que
debe estar muy logrado la cadena de abastecimiento. Cuando hay dificultades para obtenerla,
la necesidad de mantener un stock importante en inventario, producir un costo mayor en el
mantenimiento del mismo.
La disponibilidad de materia prima est definiendo su costo, cuando es escasa seguramente
aumentara su precio lo que redundar necesariamente en un incremento del producto final.
2. Mercado competidor: por un lado, en lo posible se debe tener informacin en cuanto a la
estrategia de los competidores para enfrentarse en mejores condiciones frente al mercado
consumidor, y por el otro, ese conocimiento permite definir la propia estrategia competitiva.
Es necesario identificar a los competidores directos, es decir el que produce igual o similar
producto o servicio, como tambin a los indirectos, o sea los proveedores de materias
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primas e insumos y los intermediarios o distribuidores que actan como nexo con la
demanda.
Sin duda la informacin ms importante es conocer con que producto se va a competir,
por lo que se hace necesario analizar en primer trmino una serie de atributos que
cuidadosamente deben estudiarse. Ellos son las caractersticas, la calidad del producto,
calidad de servicios complementarios, complementos promocionales, tamao y envase y
la marca con la que saldr al mercado.
La segunda cuestin relevante es el precio, pues debe ser competitivo para asegurar un
xito comercial del producto. No solo esto es importante cuando se est considerando el
precio, sino que involucra otras cuestiones importantes, tales como el plazo de
financiamiento, descuento por mayor volumen, el precio de productos sustitutos y
complementarios, etc.
El tercer tema importante cuando se establece la estrategia competitiva es la promocin,
es decir las formas publicitarias de introduccin del producto en el mercado. Es
importante determinar la cantidad de recursos que se orientarn a publicidad y los
momentos ms razonables para hacerlo; es decir la combinacin de publicidad previa al
lanzamiento, con la que deber seguir hacindose durante el ciclo de produccin.
Por ltimo, el cuarto elemento importante es el estudio de plaza, es decir la vinculacin
del productor con la demanda. La forma de distribucin de los productos es importante
no solo por la oportunidad de llegada a los consumidores, sino tambin porque en funcin
de la cantidad de intermediarios o de encargados de realizar la distribucin, ser mayor o
menor el precio final del producto.
Cabe aclarar que los cuatro elementos mencionados anteriormente (producto, precio,
promocin o publicidad y plaza), se conoce en la teora del marketing, como marketing
operativo.
3. Mercado distribuidor: se busca la disponibilidad de un sistema que garantice la entrega
oportuna de los productos al consumidor. Por ejemplo en caso de que se trate de productos
perecederos es obvio que su llegada debe ser lo ms rpido posible. Puede decirse que este
mercado es el que menos dificultades ofrece. No obstante tiene a veces incidencia muy alta
en el precio final del producto, cuando en la cadena de comercializacin participan
demasiados intermediarios.
No solo debe tenerse en cuenta el precio de la intermediacin, sino considerar otras
cuestiones importantes, como ser la calidad del servicio, en virtud de que una distribucin
poco eficiente seguramente repercutir en el nivel de ventas.
Por ltimo es necesario decidir si habr una distribucin propia o si se recurrir a los servicios
de terceros. Seguramente un estudio de costos determinar la opcin ms conveniente.
4. Mercado consumidor: posiblemente el que ms tiempo necesita para su estudio y en algunos
proyectos el ms importante. Deber observarse hbitos y motivaciones para generar la
mejor estrategia para la llegada del producto frente a las alternativas que seguramente
tendr el consumidor. En lneas generales podramos hablar de un consumidor institucional
(se caracteriza por decisiones ms racionales basadas en el anlisis de las variables tcnicas
del producto, calidad, precio, oportunidad de la entrega, etc.). Por otro lado est el
consumidor individual al que estudiar considerando factores emocionales observando
cmo reacciona ante la oferta de un nuevo producto o servicio. Esta reaccin es distinta
segn las sociedades que integra, segn el lugar geogrfico en que vive y fundamentalmente
los valores culturales a los que adhiere. Estos factores o variables a tener en cuenta
determinan modas, hbitos de consumo y la adhesin o rechazo de la oferta.
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Es por ello que a veces es necesario efectuar una calificacin de los consumidores
realizndose lo que se conoce como segmentacin del mercado, agrupndolos por distintas
calidades como ser por tramos de ingresos, lugar de residencia, por edad, clase social, sexo,
etc. Tambin puede ser conveniente el estudio por familias y no en forma individual. Se
deber estudiar marca, presentacin, envase, etc.
En primera instancia se supone que el precio que paga un consumidor est relacionado a un
factor racional; se compra aquellos productos de ms bajo precio. No obstante hay veces que
la decisin pasa por lo emocional; por ejemplo se asocia la calidad del producto con un alto
costo (lo barato termina constituyndose en caro).
A veces se considera un quinto mercado que es el mercado externo, como un estudio particular
en virtud de que la empresa pueda estar inserta en mercados internacionales. Se hace necesario
comparar calidades y precios, porque quizs la calidad de un producto importado lleve a su
eleccin a pesar de que en el mercado interno es ms barato. En este sentido las condiciones
arancelarias y el tipo de cambio son variables a considerar.
En el anlisis de los elementos que incluyen el estudio de mercado (de cualquiera de los
mencionados anteriormente) debe considerarse no solo lo existente sino que preverse nuevas
situaciones.
Es por ello que las etapas del estudio de mercado son:
1. un anlisis histrico,
2. un anlisis de la situacin vigente y
3. un anlisis de la situacin proyectada.
La situacin histrica y la actual, se constituyen en la base para poder efectuar predicciones de lo
que puede suceder.
Estudio Tcnico
En general en este estudio se analiza fundamentalmente la localizacin, tamao y
cul es la mejor opcin tecnolgica. Del mismo se desprender la informacin
que tiene que ver con las necesidades de capital, recursos humanos, materias
primas e insumos y los requerimientos de servicios bsicos.
En particular se debe definir el proceso productivo, la maquinaria a utilizar, capacidad instalada y
capacidad real, cual es la mano de obra necesaria para hacer funcionar las mquinas, el costo de
esa mano de obra, cantidad de materias primas e insumos, requerimientos de servicios bsicos en
unidades tcnicas y en pesos, turnos de trabajo, etc.
Se debe proceder a la cuantificacin y proyeccin en el tiempo de los montos de inversiones de
bienes de capital (fijos, intangibles y capital de trabajo), como as tambin los costos y los ingresos
de operacin, asociados a cada una de las alternativas de produccin.
Una vez seleccionado el proceso productivo (es la forma en que una serie de insumos se
trasforman en productos mediante la participacin de una determinada tecnologa), se trata de
determinar las mquinas y equipos y herramientas necesarios. Luego de establecer su
disposicin, se resuelve sobre la necesidad de espacios fsicos (obras civiles).
Se analiza informacin proveniente de otros estudios. Del estudio de mercado se logra determinar
la produccin estimada. El estudio legal puede indicar restricciones al proyecto.
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Otro tema importante es la localizacin, atento a que se debe lograr la ms ventajosa en trminos
de minimizar la inversin y los costos de produccin durante el desarrollo del proyecto. En
general las variables que se tienen en cuenta es la proximidad a la materia prima o a los centros
de consumo.
Adems, cuando corresponda, se deben hacer consideraciones sobre variables, tales como:
Tambin la determinacin del tamao es un tema fundamental. Los factores que inciden para
hacerlo, entre otros, son: demanda (se debe estudiar la proyeccin de la demanda), disponibilidad
de insumos (tanto materiales como de mano de obra; hay que analizar la disponibilidad, cantidad
y calidad deseada, localizacin (que conviene ms, estar cerca de la demanda del producto o de la
oferta de insumos), plan estratgico comercial, etc.
La correcta cuantificacin y clasificacin de las inversiones constituye un tema central en este
estudio. Las previas a la puesta en marcha pueden agruparse en fijas, intangibles y activo de
trabajo:
Inversiones Fijas, son las necesarias para llevar a adelante el proceso de produccin tales
como terrenos, edificios, maquinarias y equipos, instalaciones complementarias,
herramientas, rodados, etc. Estas estn sujetas a depreciacin salvo el caso de los
terrenos.
Inversiones Intangibles, son aquellas que nacen por servicios o derechos adquiridos
necesarios para la puesta en marcha. Estos pierden valor con el tiempo por lo que se
refleja a travs de las amortizaciones. Corresponde a este grupo, Gastos de organizacin,
Gasto de puesta en marcha, Patentes y Licencias, etc.
Activo o Capital de Trabajo, comprende el conjunto de recursos necesarios para la
operacin normal del proyecto. Recursos para adquirir la materia prima y cubrir los costos
mientras se termina el ciclo de produccin y tambin cubrir los costos hasta que se
venden los productos. Si existen aumentos de produccin existe incremento en el capital
de trabajo.
Las inversiones durante el proceso de ejecucin estn relacionadas con la reinversin de activos
fijos o incrementos de capital de trabajo.
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Estudio Econmico-Financiero
Consiste en sistematizar la informacin monetaria que proporcionan las etapas
anteriores para determinar la rentabilidad o retorno de la inversin, mediante el
clculo de indicadores aceptados universalmente. Los ms reconocidos son el
Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR).
Para algunos autores en esta etapa se realiza la verdadera evaluacin del proyecto. Consiste en
sistematizar la informacin monetaria que proporcionan las etapas anteriores para determinar la
rentabilidad o retorno de la inversin, mediante el clculo de indicadores aceptados
universalmente. Los ms reconocidos son el Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno
(TIR). Normalmente al clculo de los mencionados anteriormente se suman otros, como el tiempo
de recupero de la inversin, la relacin costo-beneficio, rentabilidad inmediata, constituyndose
stos en un complemento importante en el anlisis global.
Para proceder al clculo de los indicadores, es necesario ordenar la informacin que se viene
obteniendo de los distintos estudios en cuadros apropiados, adquiriendo importancia relevante la
preparacin de un flujo de fondos.
Calculados los indicadores, el que tiene que tomar una decisin tiene una herramienta de
fundamental valor, que sumada a otras de tipo cualitativo, le permitirn optar por aprobacin o
rechazo de un proyecto.
Es muy importante aclarar que los indicadores no garantizan un resultado, sino que brindan un
mayor caudal de informacin, que permitan minimizar la incertidumbre que rodea a la ejecucin
de un determinado proyecto.
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Palabras clave
Estudio Legal
Mercado
Consumidor
Competidor
Proveedor
Distribucin
Marketing
Estudio Tcnico
Localizacin
Proceso Productivo
Capacidad de Produccin
Inversiones Fijas
Capital de Trabajo
Estudio de Gestin
Estructura Organizacional
Estudio Econmico-Financiero
Retorno de la Inversin
Indicadores
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a. Resumen Ejecutivo
Es una sntesis de todo el proyecto, en donde debe destacarse con meridiana claridad los
aspectos relevantes del mismo. Se deber enfatizar sobre la naturaleza del proyecto, localizacin,
la inversin total, forma de financiamiento, mercado al que est dirigido, produccin anual,
antecedentes importantes de la firma que lo llevar adelante y la rentabilidad del mismo.
Se constituye en una verdadera carta de presentacin para los funcionarios de alto nivel que
tienen la decisin de aprobar un proyecto, en virtud de que no cuentan con el tiempo necesario
para analizar toda la informacin. A la opinin tcnica de los expertos, suman este detalle
sintetizado, para tomar una decisin final.
b. Estudio Legal
En este captulo deber enunciarse los antecedentes principales de la firma o de las personas
titulares del proyecto. Si se trata de una persona jurdica se consigna el tipo societario y los datos
personales de principales funcionarios y socios; en el caso de personas, los datos filiatorios
(Nombre y Apellido, documento de identidad, domicilio, antecedentes, etc.).
c. Informacin sobre el mercado y comercializacin
Descripcin del producto a elaborar. Forma de presentacin con la que llegar al mercado
consumidor. Cantidad anual a producir y posible precio de venta por unidad.
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Se deber realizar una proyeccin de las ventas anuales probables, hasta determinar una
produccin normal. Es importante analizar los productos sustitutos y complementarios.
Descripcin de las materias primas y de los materiales a utilizar. Cantidades anual por
unidad de produccin y los costos de los mismos.
Principales Proveedores: identificacin, localizacin y distancias de los principales
proveedores de materias primas e insumos, hasta el lugar de ejecucin del proyecto.
Principales Competidores: identificacin, localizacin y distancias de los principales
competidores, hasta el lugar de ejecucin del proyecto, tratando de especificar las
caractersticas tcnicas, de calidad y precios de los productos que ofrecen.
Caractersticas de los consumidores: definir las categoras de los consumidores, gustos,
expectativas con respecto al producto a introducir al mercado, comportamientos
histricos y proyectados
Formas de comercializacin: canales de distribucin a analizar con sus respectivos costos
e incidencia en el precio final del producto.
Publicidad y marketing: formas y costos de la publicidad y promocin para lograr la
aceptacin del producto por parte de los consumidores. Publicidad previa y durante el
ciclo de vida del producto.
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Perodo de
Instalacin
o Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 10
INVERSIN
FIJA
TOTAL
Inversiones Fijas
Edificio u Obra Civil
Instalaciones
Maquinarias y Equipos
Herramientas
Rodados
Muebles y tiles
Perodo de
Instalacin o
Ao 0
Ao
1
Ao
2
Ao 10
TOTAL
Perodo de
Instalacin o
Ao 0
Ao
1
Ao
2
Ao 10
TOTAL
Disponibilidades
Stock de Materias Primas
Stock de Productos Semielaborados
Stock de Productos Terminados
Crditos a Clientes
CAPITAL DE TRABAJO
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NACIONAL
EXTRANJERO
TOTAL
PROPIOS
Aportes Propios
Autofinanciamiento
Sub-Total
DE TERCEROS
Proveedores
Entidades Bancarias
Entidades Financieras
Sub-Total
FINANCIAMIENTO
TOTAL
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desecho), estn el valor residual contable, el valor residual comercial y el valor residual
econmico.
El valor residual contable, se obtiene restando al valor de adquisicin de cada activo la
depreciacin o amortizacin acumulada a la fecha del clculo, o lo que es lo mismo, considerar la
depreciacin o amortizacin que falta.
El valor residual comercial, consiste en estimar el valor de mercado de los bienes, o sea a cunto
podra venderse. Esto significa una dificultad, atento a que debera estimarse ese valor en el
momento que se est formulando y evaluando el proyecto.
El valor residual econmico est relacionado con los beneficios futuros. Se calcula el valor actual
de los flujos netos que se producirn a partir del final del horizonte temporal elegido. Para ello
puede considerarse que se repetirn los beneficios alcanzados en el ltimo periodo de anlisis.
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Cuadro de Costos
Aos
AO 1
AO.
AO 2
Concepto
Fijo
Variable Total
Fijo
Variable Total
Fijo
Variable Total
Costos de
Produccin
Materia Prima
Directa
Mano de Obra
Directa
Mano de Obra
Indirecta
Materiales
Energa y
Combustibles
Depreciaciones
Seguros s/
Maquinarias
Costos de
Administracin
Honorarios
Personal
Administrativo
Servicios (telfonos,
Internet, etc.)
Papelera
Costos de
Comercializacin
Personal
Comisiones por
Ventas
Publicidad
Impuesto Ingresos
Brutos
Costos de
Financiacin
Intereses
COSTO TOTAL
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Perodo de
Instalacin o
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 10
INGRESOS
Ventas o Servicios
Venta de Activos
Total de Ingresos
EGRESOS
Costos Fijos
Costos Variables
Depreciaciones
Valor Libro
Total de Egresos
Utilidad (Ing Egr)
(-) Impuesto a las Ganancias
Utilidad Neta
ms: Depreciaciones
ms: Valor Libro
menos: Inversiones Fijas
menos: Capital de Trabajo
ms: Valor de Desecho
FLUJO NETO
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Evaluacin de inversiones
Se deben analizar fundamentalmente tres aspectos: rentabilidad, nivel de riesgo y liquidez.
1. Anlisis de rentabilidad
Para determinar la viabilidad financiera de un proyecto, entre otros indicadores se puede calcular
y estudiar el rendimiento de la inversin, plazo de recuperacin, valor actual neto (VAN) y la tasa
interna de retorno (TIR). Los dos ltimos son los ms utilizados y se caracterizan por que en su
clculo, se tiene en cuenta el valor temporal del dinero.
Rendimiento de la inversin: es el cociente entre los beneficios o utilidad antes de intereses e
impuesto y la inversin total. Una inversin es conveniente cuando su rendimiento es superior al
costo de financiacin.
Plazo de recuperacin de la inversin: es el tiempo que se demora (en nmero de aos) para
recuperar lo invertido, incluido el costo de capital.
Cuando se realiza una determinada inversin se pretende menor plazo para su recuperacin. Es
mejor la inversin cuando el plazo es ms corto.
Si en un proyecto los flujos positivos se mantienen constantes a lo largo de la vida til del
proyecto, el perodo de recupero se calculara de la siguiente manera:
Como en la realidad los flujos no son iguales, ao a ao se resta de la inversin inicial los flujos
netos hasta que sea igual a cero. Cuando esto ocurre se llega al nmero de aos en que se
recupera la inversin.
Valor actual neto (VAN): es el resultado de la suma algebraica de todos los flujos netos
actualizados menos la inversin inicial. Una variante consiste en tener en cuenta tambin el valor
residual de la inversin. Los flujos netos se obtienen restando a los ingresos los egresos que se
consideran gastos.
I = Inversiones
= Sumatoria
FNj = flujos netos para un
determinado periodo
r = tasa de actualizacin
La tasa de actualizacin que se utiliza para determinar el valor presente (valor actual) de los flujos
netos, es la que representa el costo de oportunidad, entendindose por tal aquella que
representa la mejor alternativa de inversin posible.
Algunos se inclinan por la tasa de inflacin, otros eligen la tasa de inters ms una prima por
riesgo, etc. La aplicacin del mtodo resulta medianamente sencillo, lo que es dificultoso en
realidad, es la determinacin de la tasa de actualizacin.
Diplomatura en Identificacin, Formulacin, Evaluacin y Gestin de Proyectos Productivos | UNCa.
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El resultado que se obtiene una vez calculado el VAN puede ser igual, mayor o menor que cero.
Si es igual a cero es indiferente realizar esta inversin o la que representa la mejor inversin
alternativa posible.
Es una buena inversin si el VAN es mayor que cero, en virtud que esta produce una ganancia
adicional a aquella que representa la inversin alternativa. Indica que se recuper la
inversin, se pudo cubrir los costos y gastos que demanda el proyecto y que se obtuvo una
ganancia que incrementa la riqueza por sobre la tasa de rentabilidad que se espera que
produzca el proyecto.
Si el VAN es menor a cero, significa que no se puede recuperar el total de las inversiones y el
total de costos, o sea que existe una prdida de la riqueza por lo tanto debe rechazarse el
proyecto.
Tasa interna de retorno (TIR): desde el punto de vista matemtico es la tasa de actualizacin que
hace que el VAN = 0, es decir:
La TIR es una tasa que representa el rendimiento promedio de la inversin. Una vez calculada se
la compara con una tasa de corte, la cual debe ser representativa de inversiones alternativas.
Ntese que tanto en la determinacin del VAN como la TIR, se emplean conceptos de valor actual.
En el clculo de cualquiera de ellos, se debe tener en cuenta, criterios
razonables para
determinar el plazo que se tomara como horizonte en el anlisis; en
El VAN presenta un
algunos casos estar dado por la vida til del proyecto, en otros por
resultado en trminos
cuestiones legales o bien depender de juicios de valor del
absolutos.
evaluador.
La TIR, en trminos de
Existe bastante discusin en cuanto a cul de los mtodos es el
tasa o valor relativo.
mejor. El VAN presenta un resultado en trminos absoluto y la TIR
en trminos de tasa o valor relativo; por esas caractersticas, los
defensores de uno y otro mtodo aseguran que es el mejor.
Cabe aclarar que cuando se est evaluando un solo proyecto, por ambos mtodos llegan a
resultados similares, se aprueba o se rechaza.
En cambio cuando se trata de priorizar o comparar proyectos, pueden llevar a resultados
distintos; por VAN puede elegirse un proyecto y por TIR puede elegirse otro. Las causas para que
esto suceda son fundamentalmente:
periodos de tiempo de evaluacin distintos (horizonte temporal),
inversiones iniciales distintas
desigual distribucin de los flujos netos de fondos.
Entre las desventajas que tiene el mtodo de la TIR, es que no ofrece un nico resultado cuando
los flujos netos de fondos cambian de signos varias veces.
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Ofrece un nico resultado cuando existen flujos negativos al inicio y los que siguen son
positivos.
En cambio cuando se produce a lo largo del horizonte temporal ms de un cambio de signo, la
TIR ofrece resultados mltiples, que no permiten determinar cul es el verdadero.
Otra cuestin a tener en cuenta es que el mtodo de la TIR, lleva implcito el concepto de que las
reinversiones se producen a la misma tasa que se determina; en la realidad es muy difcil
encontrar alternativas o posibilidades de inversin que nos aporten una rentabilidad igual a la TIR.
TIR Modificada: Para solucionar el problema que representa la aparicin de las tasas internas
de retorno mltiples, puede utilizarse el mtodo de la TIR Modificada. Este mtodo propone
descontar los flujos netos negativos al costo de capital de la empresa, hasta tanto se
compensen con los positivos, de manera tal de contar con un horizonte de flujos que se
corresponden con un proyecto tradicional, es decir, un valor negativo correspondiente a la
inversin inicial y luego flujos positivos.
Una variante de la TIR Modificada es la TIR Terminal, que consiste en transformar los flujos de
fondos netos, en un formato que tiene un solo valor negativo al inicio del horizonte temporal
y un solo valor positivo al final. Esto se logra actualizando los valores negativos y capitalizando
los positivos, con la tasa del costo del capital. Una variante es actualizar los valores negativos
a la tasa de financiamiento y los positivos capitalizarlos a la tasa se reinversin.
2. Anlisis de Sensibilidad
En la evaluacin de los proyectos, el estudio de rentabilidad debe necesariamente combinarse o
completarse con un anlisis de sensibilidad, atento a que la misma est sujeta a un alto grado de
subjetividad. Hay quienes por una cuota de mayor rentabilidad estn dispuestos a asumir
inversiones que representan ms incertidumbre. Otros al revs, aceptan pequeas rentabilidades
siempre cuando el riesgo sea mnimo.
Dado que el riesgo es difcil de medir, una alternativa para tener idea de su dimensin es asociarlo
al anlisis de rentabilidad, segn los siguientes criterios:
Cuando el riesgo es ms alto se pretende plazos de recuperacin de inversiones ms cortos.
Cuando se utiliza el VAN se suele tener en cuenta una prima por riesgo incluida en la tasa de
actualizacin.
A mayor riesgo se exige mayor RI y mayor TIR.
O bien, como se aludi anteriormente, proceder a modificar algunas de las variables del proyecto
para trabajar sobre escenarios posibles (incrementar o disminuir el precio del producto o del
servicio, incremento de algunos de los costos de los tems ms importantes del cuadro de costos,
etc.). Otro criterio adecuado es determinar hasta donde puede resistir el proyecto la modificacin
de una variable, es decir calcular el punto mximo o lmite para obtener una rentabilidad
deseada.
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Palabras clave
Documento
Guas
Resumen Ejecutivo
Antecedentes
Producto
Servicios
Materia Prima
Materiales
Mano de Obra
Servicios
Obra Civil
Instalaciones
Maquinarias
Rodados
Herramientas
Muebles y tiles
Depreciaciones
Vida til
Gastos de Puesta en marcha
Horizonte de anlisis
Devengado
Valor Residual
Flujos Descontados netos
TIR
VAN
TIR MODIFICADA
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Operaciones Fundamentales
Capitalizacin y Actualizacin son las dos operaciones fundamentales en Matemtica Financiera.
Ambas estn asociadas al traslado de valores en el tiempo, pero en sentido contrario.
En general Capitalizar consiste en trasladar valores del presente hacia el futuro. En un sentido
ms particular, implica incorporar los intereses que genera o devenga un determinado capital por
el simple transcurso del tiempo, mediante la aplicacin de un factor de capitalizacin.
CAPITALIZAR
Actualizar es la operacin inversa, es decir trasladar valores del futuro hacia el presente. Un
determinado valor que tiene plena vigencia dentro de un plazo de tiempo, se lo desplaza al
presente al multiplicarse por un factor de actualizacin.
ACTUALIZAR
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que significan monto de $1 peso en n periodos colocado a una determinada tasa de inters i, con
capitalizacin a inters simple y a inters compuesto respectivamente.
A su vez si n=1 ambas expresiones se reducen a M = 1+i que significa el monto de $1 en un
periodo.
Por lo tanto, las expresiones:
1+ in
1+i
son factores de capitalizacin. En los dos primeros casos son los factores de capitalizacin, que
multiplicados por un valor cualquiera C determinan el monto M al final de n periodos a una
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determinada tasa de inters y en el tercer caso es el factor de capitalizacin que nos permite
calcular el monto M del capital inicial C en un perodo de tiempo, colocado a una determinada
tasa de inters i.
Rentas ciertas
Rentas es un conjunto de pagos efectuados con regularidad, en intervalos de tiempo iguales,
previamente establecidos o acordados. Son ciertas porque la nica condicin que se debe dar, es
el simple transcurso del tiempo.
Lo que interesa en este tema es determinar el valor final o valor actual de las rentas. Cuando se
trata de calcular el valor final se hace referencia a lo que se conoce como imposiciones, y cuando
se debe calcular el valor actual se refiere a amortizaciones o simplemente valor actual. Puede
trabajarse en ambos casos con capitalizacin simple o compuesta, con pagos o cuotas
adelantadas y vencidas, con cuotas constantes o variables.
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A
c
n-2
n-1
Se trata de determinar el valor final de n pagos vencidos de c pesos, colocados a una determinada
tasa de inters. El valor A resulta de la suma de los montos parciales, que se conforman con cada
cuota y sus respectivos intereses.
De esa suma de montos parciales resulta, realizando una correcta manipulacin algebraica, una
expresin o frmula final de clculo que se expone a continuacin:
En smbolos
Cuando se trabaja con cuota adelantada, cada una de las cuotas se capitaliza por un perodo ms,
por lo que a la frmula anterior se la multiplica por el binomio (1+i), es decir que la frmula queda
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De esa suma de valores actuales queda una frmula o expresin final de clculo
En smbolos
En smbolos
La cuota est compuesta por dos partes. Una parte destinada al pago de intereses que se calculan
sobre el saldo que se adeuda al inicio de los perodos y la otra a amortizar el capital original
prestado.
Los mtodos ms conocidos son el Sistema Alemn, que tambin recibe el nombre de Mtodo de
Cuota Variable o Amortizacin Constante y el Sistema Francs o Acumulativo, que tambin se lo
conoce con el nombre de Sistema de Cuota Constante.
Sistema Alemn: Una deuda inicial V, va disminuyendo de un periodo a otro siempre en la misma
cantidad V/n, y a su vez los intereses disminuyen en la misma cantidad V/n. i, que es en la misma
cantidad en que disminuye la cuota.
Ejemplo: Se obtiene un prstamo $ 10.000 que se pacta cancelar en cinco (5) cuotas mensuales a
un inters del 1%.
V= 10.000
n= 5
i= 0,01
V/n= 2.000
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N de
periodos
Deuda al inicio
Amortizacin de
capital
Intereses
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Cuotas
10.000
2.000
100
2.100
8.000
2.000
80
2.080
6.000
2.000
60
2.060
4.000
2.000
40
2.040
2.000
2.000
20
2.020
Sistema Francs o Sistema Acumulativo: en este sistema las cuotas son iguales. Como el inters
se calcula sobre el saldo que se adeuda, este disminuye de un periodo a otro, por lo tanto para
mantener el valor de la cuota, debe incrementarse necesariamente en la misma proporcin el
otro componente de la misma, o sea la amortizacin real.
Como las cuotas son iguales, es asimilable al esquema y forma de clculo del valor actual de una
renta temporaria con cuota constante. O sea:
La frmula final es
N de periodos
Deuda al inicio
Amortizacin de
capital
Intereses
Cuotas
10.000,00
1.960,40
100,00
2.060,40
8.039,60
1.980,00
80,40
2.060,40
6.059,60
1.999,80
60,60
2.060,40
4.059,80
2.019,80
40,60
2.060,40
2.040,00
2.040,00
20,40
2.060,40
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Ejercicio 2.- Determinar cul es el capital final que se obtienen depositando a inters simple
$3.000, en tres (3) meses a una tasa de inters anual del 0,09.
Respuesta: M= $ 3.067,5
Ejercicio 3.- Cual es el capital inicial que al cabo de cinco (5) meses, colocado a inters simple a
un inters del 6% anual, produce un monto o valor final de $5.125?
Respuesta: C= $5.000
Ejercicio 4.- Durante cunto tiempo fue necesario dejar depositados $3.600 a inters simple, para
poder obtener una ganancia de $225.- con un inters del 1,25% mensual?
Respuesta: n= 5 meses
Ejercicio 5.- Se invierten en tres instituciones las sumas de $5.000.-, $12.000.-, y $16.000.-. Si se
obtienen intereses simples del 1%, 1,5% y 2% mensual, respectivamente, al retirarlos a los nueve
(9) meses. Qu tasa de inters me permite obtener igual beneficio en igual plazo, si deseo
invertir las sumas mencionadas en una sola institucin y en una sola operacin?
Respuesta: i= 0,01667 mensual
Ejercicio 6.- Calcular el valor final de un capital de $2.500, que se deposita a inters compuesto
durante tres (3) bimestres a una tasa de inters bimestral del 0,015.
Respuesta: $ 2.614,2
Ejercicio 7.- Una persona concurre a una institucin financiera para efectuar un depsito a plazo
fijo de $3.150 por doce (12) meses, a una tasa nominal anual del 0,07 con capitalizacin
trimestral. Determine el valor a retirar al final del plazo estipulado.
Respuesta: $ 3.376,4
Ejercicio 8.- Calcular el capital inicial que produce un monto de $ 9.565,3; al cabo de dos (2)
bimestres a una tasa de inters bimestral del 0,014167.
Respuesta: $ 9.300
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Ejercicio 9.- Calcular el rendimiento anual que se obtiene, efectuando una colocacin de un
capital de $7.500.- durante un plazo de cincuenta y cinco (55) das, al cabo de los cuales permiti
retirar un inters de $180,82.Respuesta: i=0,17128
Ejercicio 10.- Qu importe se debe depositar hoy a un inters del 8% nominal anual, para contar
con una renta peridica mensual vencida de $1.250 durante un plazo de cinco (5) aos?
Respuesta: V = $ 61.647,9
SISTEMA ALEMAN
N DE
CAPITALIZACION
N PERIODOS
AMORTIZACION
10
$ 5,000.00
DEUDA
AOS
TASA ANUAL
TASA PERIODICA
SEMESTRAL
50000
0.1
0.05
PERIODO
SALDO INICIAL
INTERES PERIODO
AMORTIZACION
CAPITAL
CUOTA
50,000.00
2,500.00
5,000.00
7,500.00
45,000.00
2,250.00
5,000.00
7,250.00
40,000.00
2,000.00
5,000.00
7,000.00
35,000.00
1,750.00
5,000.00
6,750.00
30,000.00
1,500.00
5,000.00
6,500.00
25,000.00
1,250.00
5,000.00
6,250.00
20,000.00
1,000.00
5,000.00
6,000.00
15,000.00
750.00
5,000.00
5,750.00
10,000.00
500.00
5,000.00
5,500.00
10
5,000.00
250.00
5,000.00
5,250.00
TOTAL
50,000.00
DEUDA
AOS
TASA ANUAL
TASA PERIODICA
N DE
CAPITALIZACION
N PERIODOS
AMORTIZACION
50000
0.1
0.1
$ 10,000.00
PERIODO
SALDO INICIAL
INTERES PERIODO
AMORTIZACION
CAPITAL
CUOTA
IVA 21%
SEGURO 0,7%
CUOTA+IVA+SEGURO
50,000.00
5,000.00
10,000.00
15,000.00
$ 1,050.00
$ 70.00
$ 16,120.00
40,000.00
4,000.00
10,000.00
14,000.00
$ 840.00
$ 70.00
$ 14,910.00
30,000.00
3,000.00
10,000.00
13,000.00
$ 630.00
$ 70.00
$ 13,700.00
20,000.00
2,000.00
10,000.00
12,000.00
$ 420.00
$ 70.00
$ 12,490.00
10,000.00
1,000.00
10,000.00
11,000.00
$ 210.00
$ 70.00
$ 11,280.00
TOTAL
50,000.00
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SISTEMA FRANCES
DEUDA
AOS
TASA ANUAL
TASA PERIODICA
N DE
CAPITALIZACION
N PERIODOS
CUOTA
50000
0.1
0.05
10
$ 6,475.23
PERIODO
SALDO
INICIAL
INTERES
PERIODO
AMORTIZACION CAPITAL
CUOTA
50,000.00
2,500.00
3,975.23
6,475.23
46,024.77
2,301.24
4,173.99
6,475.23
41,850.78
2,092.54
4,382.69
6,475.23
37,468.09
1,873.40
4,601.82
6,475.23
32,866.27
1,643.31
4,831.92
6,475.23
28,034.35
1,401.72
5,073.51
6,475.23
22,960.84
1,148.04
5,327.19
6,475.23
17,633.65
881.68
5,593.55
6,475.23
12,040.11
602.01
5,873.22
6,475.23
10
6,166.88
308.34
6,166.88
6,475.23
TOTAL
50,000.00
DEUDA
AOS
TASA ANUAL
TASA PERIODICA
N DE
CAPITALIZACION
N PERIODOS
CUOTA
50000
0.1
0.1
$ 13,189.87
PERIODO
SALDO
INICIAL
INTERES
PERIODO
AMORTIZACION CAPITAL
CUOTA
IVA 21%
SEGURO
0,7%
CUOTA+IVA+SEG
URO
50,000.00
5,000.00
8,189.87
13,189.87
$ 1,050.00
$ 57.33
$ 14,297.20
41,810.13
4,181.01
9,008.86
13,189.87
$ 878.01
$ 63.06
$ 14,130.95
32,801.26
3,280.13
9,909.75
13,189.87
$ 688.83
$ 69.37
$ 13,948.07
22,891.52
2,289.15
10,900.72
13,189.87
$ 480.72
$ 76.31
$ 13,746.90
11,990.79
1,199.08
11,990.79
13,189.87
$ 251.81
$ 83.94
$ 13,525.62
TOTAL
50,000.00
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FLUJO DE FONDOS
DATOS
Inversion inicial
Inversion Activo
Fijo
Ingresos Anuales
Costo de Operacin
y Mantenimiento
Depreciacion Lineal
10 aos
Vida Util del
Proyecto 10 aos
Valor residual
Impuesto a las
Ganancias
Tasa de
actualizacion
$ 30,000
$ 25,000
$ 17,304
$ 12,500
10
10
$0
35%
10%
PERIODO DE
INSTALACION
Ingresos
Costo de Operacin
y Mantenimiento
Depreciacion Lineal
10 aos
Utilidad antes de
Impuesto
Impuesto a las
Ganancias
Resultado Neto
Acivo Fijo
Activo de Trabajo
Depreciaciones
Flujo Neto
..
10
$ 17,304.00
$ 17,304.00
$ 17,304.00
$ 17,304.00
$ 17,304.00
-$ 12,500.00
-$ 12,500.00
-$ 12,500.00
-$ 12,500.00
-$ 12,500.00
-$ 2,500.00
-$ 2,500.00
-$ 2,500.00
-$ 2,500.00
-$ 2,500.00
$ 2,304.00
$ 2,304.00
$ 2,304.00
$ 2,304.00
$ 2,304.00
-$ 806.40
$ 1,497.60
-$ 806.40
$ 1,497.60
-$ 806.40
$ 1,497.60
-$ 806.40
$ 1,497.60
-$ 806.40
$ 1,497.60
$ 2,500.00
$ 3,997.60
$ 2,500.00
$ 3,997.60
$ 2,500.00
$ 3,997.60
$ 2,500.00
$ 3,997.60
$ 2,500.00
$ 3,997.60
-$ 25,000.00
-$ 5,000.00
-$ 30,000.00
2) Clculo de indicadores
VAN
TIR
10%
5%
$ -5.436,1
$ 868,8
5,66%
30.000/3997,6 =7,50
Beneficio/Costo
39.976/30.000 =1,33
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TIR INCREMENTAL
Clculo de la TIR Incremental, con un costo de capital del 10 %.
PROYECTO
FN
FN
FN
FN
VAN (10%)
TIR
-$ 10,000.0
$ 2,000.0
$ 4,000.0
$ 5,000.0
$ 5,000.0
$ 2,295.6
18.8%
-$ 10,000.0
$ 8,000.0
$ 3,500.0
$ 1,000.0
$ 1,000.0
$ 1,599.6
21.3%
A-B
$ 0.0
-$ 6,000.0
$ 500.0
$ 4,000.0
$ 4,000.0
15,7%
>
TIR INCREMENTAL
10%
15.7%
Se elige A
COSTO DE CAPITAL
FN
VAN (10%)
TIR
-5000
6000
$ 454.50
20%
5000
-6000
$ -454.50
20%
PROYECTO A
(CONVENCIONAL)
PROYECTO B
(ENDEUDAMIENTO)
20%
>
TIR
>
10%
COSTO DE CAPITAL (Se rechaza el proyecto)
TIR MODIFICADA
Alternativa 1: Clculo con un costo de capital del 10 % y actualizando por un perodo completo para compensar el flujo negativo.
PROYECTO
FN
FN
FN
FN
FN
-$ 8,000
$ 2,000
$ 3,000
-$ 1,500
$ 1,500
$ 4,500
-$ 8,000
$ 2,000
$0
$ 1,500
$ 4,500
$ 1,636
3000-1364=1636
TIR
5.6%
-$ 1,364.00
Alternativa 2: Clculo con un costo de capital del 10 % y actualizando por medio perodo para compensar el flujo negativo.
PROYECTO
FN
FN
FN
FN
FN
-$ 8,000
$ 2,000
$ 3,000
-$ 1,500
$ 1,500
$ 4,500
-$ 8,000
$ 2,000
$0
$ 1,500
$ 4,500
$ 1,570
3000-1430=1570
TIR
5.3%
-$ 1,430.00
FN
FN
FN
FN
FN
TIR
-$ 15,000.0
$ 3,500.0
$ 3,500.0
$ 4,500.0
$ 6,000.0
$ 8,000.0
17.5%
-$ 15,000.0
$ 5,124.4
$ 4,658.5
$ 5,445.0
$ 6,600.0
$ 8,000.0
-$ 15,000.0
$ 0.0
$ 0.0
$ 0.0
$ 0.0
$ 29,827.9
14.7%
-$ 12,000.0
$ 6,000.0
-$ 1,500.0
$ 7,000.0
-$ 2,500.0
$ 7,000.0
10.4%
-$ 12,000.0
$ 8,784.6
-$ 1,239.7
$ 8,470.0
-$ 1,707.5
$ 7,000.0
-$ 14,947.2
$ 0.0
$ 0.0
$ 0.0
$ 0.0
$ 24,254.6
10.2%
Pgina 45
FN
FN
FN
FN
FN
TIR
-$ 12,000.0
$ 6,000.0
-$ 1,500.0
$ 7,000.0
-$ 2,500.0
$ 7,000.0
10.4%
-$ 12,000.0
$ 9,441.1
-$ 1,239.7
$ 8,780.6
-$ 1,707.5
$ 7,000.0
-$ 14,947.2
$ 0.0
$ 0.0
$ 0.0
$ 0.0
$ 25,221.7
11.0%
V = 10000
n=5
i = 0,10 (10%)
N de
periodos
1
2
3
4
5
Deuda al inicio
$ 10,000.00
$ 8,000.00
$ 6,000.00
$ 4,000.00
$ 2,000.00
Amortizacin
de capital
$ 2,000.00
$ 2,000.00
$ 2,000.00
$ 2,000.00
$ 2,000.00
Intereses
$ 1,000.00
$ 800.00
$ 600.00
$ 400.00
$ 200.00
Cuota
Pura
$ 3,000.00
$ 2,800.00
$ 2,600.00
$ 2,400.00
$ 2,200.00
IVA
$ 210.00
$ 168.00
$ 126.00
$ 84.00
$ 42.00
Cuota Final
$ 3,210.00
$ 2,968.00
$ 2,726.00
$ 2,484.00
$ 2,242.00
-$ 10,000.00
$ 3,210.00
$ 2,968.00
$ 2,726.00
$ 2,484.00
$ 2,242.00
TIR
12%
SISTEMA FRANCES
TIR
V = 10000
n=5
i = 0,10 (10%)
N de
periodos
1
2
3
4
5
Amortizacin
Deuda al inicio de capital
$ 10,000.00
$ 1,637.97
$ 8,362.03
$ 1,801.77
$ 6,560.25
$ 1,981.95
$ 4,578.30
$ 2,180.14
$ 2,398.16
$ 2,398.16
Intereses
$ 1,000.00
$ 836.20
$ 656.03
$ 457.83
$ 239.82
Cuota
Pura
$ 2,637.97
$ 2,637.97
$ 2,637.97
$ 2,637.97
$ 2,637.97
IVA
$ 210.00
$ 175.60
$ 137.77
$ 96.14
$ 50.36
Cuota Final
$ 2,847.97
$ 2,813.58
$ 2,775.74
$ 2,734.12
$ 2,688.34
-$ 10,000.00
$ 2,847.97
$ 2,813.58
$ 2,775.74
$ 2,734.12
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BIBLIOGRAFIA
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