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Flujo de caja

Universidad Los Lagos

El proyecto del flujo de caja constituye uno de los elementos ms


importantes del estudio de un proyecto, debido a los resultados
obtenidos en el flujo de caja se evaluar la realizacin del proyecto.
La informacin bsica para la construccin de un flujo de caja
proviene de los estudios de mercado, tcnicos, organizacional y
como tambin de los clculos de los beneficios. Al realizar el flujo de
caja, es necesario, incorporar a la informacin obtenida
anteriormente, datos adicionales relacionados principalmente, con
los efectos tributarios de la depreciacin, de la amortizacin del
activo normal, valor residual, utilidades y prdidas.
Elementos del flujo de caja
El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro
elementos bsicos:
Egresos iniciales de fondos
Corresponden al total de la inversin total requerida para la puesta
en marcha del proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicar
siempre un desembolso en su totalidad antes de iniciar la
operacin, se considera tambin como un egreso en el momento
cero, ya que deber quedar disponible para que el administrador del
proyecto pueda utilizarlo en su gestin.
Los ingresos y egresos de operacin
Constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja. Es
usual encontrar clculos de ingresos y egresos basados en los
flujos contables en evaluaciones de proyectos, los cuales no
necesariamente ocurren de forma simultnea con los flujos reales.
El momento en que ocurren los ingresos y egresos.
Anteriormente habamos visto que los ingresos y egresos de
operacin no necesariamente ocurren de forma simultnea con los
flujos reales, lo cual constituye el concepto de devengado o
causado, y ser determinante el momento en que ocurran los
ingresos y egresos para la evaluacin del proyecto.

El valor de desecho o salvamento del proyecto.


Al evaluar la inversin normalmente la proyeccin se hace para un
perodo de tiempo inferior a la vida til del proyecto. Por ello, al
trmino del perodo de evaluacin deber estimarse el valor que
podra tener el activo en ese momento, ya sea suponiendo su venta,
considerando su valor contable o estimando la cuanta de los
beneficios futuros que podra generar desde el trmino del perodo
de evaluacin hacia delante. La inversin que se evala no solo
entrega beneficios durante el perodo de evaluacin, sino que
durante toda su vida til, esto obliga a buscar la forma de considerar
estos beneficios futuros dentro de lo que se ha denominado el valor
de desecho.
Estructura del flujo de caja.
Lo primero es reconocer que existen dos tipos de flujo de caja, uno
que corresponde a un flujo de caja de un proyecto para una
empresa, y el otro es un flujo de caja pero ahora desde el punto de
vista del inversionista. A continuacin explicaremos la estructura de
ambos flujos:

Estructura de un flujo de caja de un proyecto para una


empresa.

A continuacin explicaremos cada uno de los componentes del flujo


de caja:

Ingresos afectos a impuestos: Estn constituidos por los


ingresos que aumentan la utilidad contable de la empresa, lo
que se calcula multiplicando el precio de cada unidad por la
cantidad de unidades que se proyecta producir y vender cada
ao, y por el ingreso estimado de la venta de la mquina que
se reemplaza al final del perodo.

Egresos afectos a impuestos: Son todos aquellos egresos


que hacen disminuir la utilidad contable de la empresa y
corresponden a los costos variables resultantes del costo de
fabricacin unitario por las unidades producidas, el costo
anual fijo de fabricacin, la comisin de ventas y los gastos
fijos de administracin y ventas.

Gastos no desembolsables: Son los gastos que para fines


de tributacin son deducibles, pero que no ocasionan salidas

de cajas, como la depreciacin, la amortizacin de los activos


intangibles o el valor libro de un activo que se venda.

Impuestos: Se determina como es 15% de las utilidades


antes de impuesto (en el caso de Chile).

Ajustes por gastos no desembolsables: Para anular el


efecto de haber incluido gastos que no constituan egresos de
caja, se suman la depreciacin, la amortizacin de intangibles
y el valor libro. La razn de incluirlos primero y eliminarlos
despus obedece a la importancia de incorporar el efecto
tributario que estas cuentas ocasionan a favor del proyecto.

Egresos no afectos a impuesto: Estn constituidos por


aquellos desembolsos que no son incorporados en el estado
de resultado en el momento en que ocurren y que deben ser
incluido por ser movimientos de caja; un egreso no afecto a
impuesto son las inversiones ya que no aumentan ni
disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo
hecho de adquirirlos. Generalmente es solo un cambio de
activo (maquina por caja) o un aumento simultaneo de un
activo con un pasivo (maquina y endeudamiento).

Beneficios no afectos a impuestos: Son el valor de desecho


del proyecto y la recuperacin del capital de trabajo si el valor
de desecho se calculo por el mecanismo de valoracin de
activos, ya sea contable o comercial, en lo que se refiere a la
recuperacin del capital de trabajo no debe incluirse como
beneficio cuando el valor de desecho se calcula por el mtodo
econmico ya que representa el valor del negocio
funcionando.

Estructura del flujo de caja desde el punto de vista del


inversionista

El flujo de caja analizado en la seccin anterior permite medir la


rentabilidad de toda la inversin. Si se quiere medir la rentabilidad
de los recursos propios, deber agregarse el efecto de
financiamiento para incorporar el impacto del apalancamiento de la
deuda.
Como los intereses del prstamo son un gasto afecto a impuesto,
deber diferenciarse qu parte de la cuota que se le paga a la
Institucin que otorg el prstamo es inters y que parte es la

amortizacin de la deuda, porque el inters se incorporar antes de


impuesto mientras que la amortizacin, al no constituir cambios en
la riqueza de la empresa, no est afecta a impuestos y debe
compararse al flujo despus de calculado los impuestos.
Por ltimo, deber incorporarse el efecto del prstamo para que, por
diferencia, resulte el monto que debe invertir el inversionista
+ Ingresos afectos a impuesto
- (Egresos afectos a impuestos)

(Gastos no desembolsables)

= Utilidad antes de impuesto

(Impuestos)

= Utilidad despus de impuesto


+ Ajustes por gastos no desembolsables

(Egresos no afectos a impuestos)

+ Beneficios no afectos a impuestos


= Flujo de caja
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS

(EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS)


(GASTOS NO DESEMBOLSABLES)

- (INTERESES DEL PRSTAMO)


= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO

(IMPUESTO)

= UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTO


+ AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES

(EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS)

+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS

+ PRSTAMO

(AMORTIZACIN DE LA DEUDA)

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