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EVA: Introduccin
Por David Harper
lo
que
el
valor
Mtrica de rendimiento
econmico
es
cmo
funciona:
Mtrica Riqueza
Figura 1
El beneficio econmico se basa en la misma idea. La nica diferencia es
que, en virtud del beneficio econmico, el valor intrnseco de la empresa
se divide en dos partes: el capital invertido, ms el valor presente de
los beneficios econmicos futuros. Aqu est la comparacin:
Enfoque tradicional
valor intrnseco = Valor Presente de Futuro Libre Flujo de Efectivo
Beneficio Econmico
valor intrnseco =
futuros beneficios
Capital
Invertido
Valor
actual de los
econmicos
Figura 2
Los beneficios econmicos representan la porcin de los flujos de caja
libre despus se resta un cargo de capital. En este ejemplo, los
beneficios econmicos futuros (que somos lo suficientemente para saber
la suerte) se descuentan a un valor presente de $ 20 como representado
por la barra verde de altura apilados en la parte superior de la barra de
color azul oscuro, que representa la parte de capital invertido de $ 20
. En conjunto, estos bares contiguos muestran cmo el beneficio
econmico se divide el valor intrnseco de una empresa en dos partes.El
ltimo paso en la comprensin de la relacin entre estas dos piezas se
refiere MVA, lo que representa cmo valora el mercado de la empresa
por encima de su capital invertido. En nuestro ejemplo, es simplemente el
nombre que recibe el valor presente de los beneficios econmicos futuros
- el verde $ 20 barra de altura. Si, por ejemplo, esta empresa pas a
ganar cero beneficios econmicos futuros (cero exceso de beneficios), la
MVA sera cero, y el valor total de la empresa sera simplemente igual a
su
capital
invertido.
Idea
Implicacin
corrientes
2. Algunos gastos son realmente Reclasificar algunos gastos
las inversiones y deben ser como balance (capital o deuda) artculos.
capitalizados en el balance
general. Por lo tanto verdaderas
inversiones
deben
ser
reconocidos.
3. El capital social es cara (o, al Deducir una exigencia de capital para el
menos, no libre). Por tanto, este capital invertido.
gasto debe ser contabilizado.
Figura 3 a continuacin ilustra estas ideas:
Figura 3
Vamos a romper esta ilustracin un poco, pero no te preocupes
demasiado por los detalles en este momento - cubrimos los detalles en
las secciones siguientes. El clculo se inicia con las ganancias antes de
intereses e impuestos (EBIT), que es un estado de resultados pura
(contabilidad basada en) medida. En primer lugar, se realizan varios
ajustes para mover el ms cerca a medida que representa el flujo de caja
real (idea # 1). En segundo lugar, ciertas partidas de gastos (es decir, el
dinero gastado en el perodo contable actual) se identifican como
econmicamente realmente son inversiones. Es decir, estn realmente
diseados para crear un activo a largo plazo de una especie. Esos
importes se reclasifican en el balance general (idea # 2). Estos dos
primeros pasos producen beneficios operativos netos despus de
impuestos (NOPAT). La idea detrs de NOPAT es obtener una medida
basada en el dinero en efectivo de desempeo operativo. Por cierto, si
usted est buscando para el anlogo exacto de NOPAT en la cuenta de
resultados, usted no lo encontrar. La cifra ms cercana es algo que
podramos llamar "las ganancias antes de intereses, pero despus de
impuestos "(EBIAT). Por ltimo, porque NOPAT representa beneficios
ms el capital contable :
Figura 1
El primer problema con el que tira de un nmero directamente desde la
hoja de balance es que el balance de situacin incluye artculos que
son no las fuentes de financiacin. Y, para los fines de beneficio
econmico, queremos incluir slo los fondos o la financiacin de la
empresa proporcionados por los accionistas y los
prestamistas. Considere, por ejemplo, la deuda de corto plazo, que es
un pasivo corriente . La compaa de fondos tomados en prstamo, por
lo que esto no cuenta como una fuente de financiamiento, y como parte
del capital invertido.Pero comparar esto con las cuentas por pagar. Estas
son las cuentas o facturas que se adeudan a los proveedores de la
compaa; los proveedores no estn realmente prestando fondos o
invertir en la empresa. Como tal, cuentas por pagar no es realmente
parte del capital invertido. En la tabla a continuacin, se destacan en
verde las cuentas del balance que forman parte del capital
invertido.Usted puede pensar en ellos como provenientes de fuentes que
esperan un retorno de esta capital:
Figura 2
Una forma de calcular el capital invertido es sumar los pasivos-verdes
resaltado en la parte derecha de la hoja de balance. Sin embargo, resulta
que en la mayora de los casos en que los elementos que
queremos excluir del capital invertido normalmente se enumeran en el
pasivo circulante. Estos elementos que queremos excluir se llaman sin
intereses que devengan los pasivos corrientes(NIBCLS). As que una
manera ms rpida de calcular el capital invertido es comenzar con la
mano izquierda (los activos) y slo hay que restar los elementos de la
derecha que son no parte del capital invertido. En la figura 2, que
incluyen los anticipos de clientes, cuentas por pagar y pasivos
acumulados.Debido a que el lado izquierdo es igual a la parte derecha,
empezando por el lado izquierdo nos llegar al mismo resultado que la
suma de todos los elementos de color verde resaltado. Si nos fijamos en
la figura 3 a continuacin, ver cmo este equivalencia
funciona. Comenzamos con los activos totales en el lado izquierdo y
restamos los NIBCLS. Mediante este proceso de eliminacin, obtenemos
al capital invertido libro:
Figura 3
Si usted se est preguntando por qu no restamos 'impuestos por pagar
", entonces usted est bien en su camino hacia el entendimiento invertido
capital!Usted absolutamente podra no incluir los impuestos a pagar ya
que el gobierno no significa realmente para prestar o invertir en la
empresa. En realidad, incluyendo los impuestos por pagar es una
cuestin de criterio. Muchos analistas permiten este tema se mantenga
como una fuente de capital invertido (como lo hicimos aqu) porque la
mayora de las empresas nunca pagan estos impuestos diferidos. Estos
impuestos son diferidos perpetuamente, y por esta razn, algunos los
llaman "cuasi-capital". Si la empresa se va a pagar estos impuestos,
podramos incluir los impuestos por pagar de capital invertido, pero
desde que la compaa - en la prctica - va a retener el dinero extra, nos
van a cobrar por el uso de ella. Ahora vamos a realizar este clculo en
Disney. A continuacin en la figura 4 se muestra el resultado de restar los
pasivos corrientes sin devengo de inters de los activos totales:
La Frmula
A modo de recordatorio, aqu est el clculo bsico de beneficio
econmico:Beneficio econmico = NOPAT - Capital de Carga (Capital
Invertido x WACC)El beneficio econmico es NOPAT menos un cargo de
capital, lo que representa una especie de cuota de alquiler con cargo a la
empresa para su uso del capital.En otras palabras, el beneficio
econmico es los beneficios (o devoluciones) nuestra empresa deben
generar con el fin de satisfacer a los prestamistas y accionistas que han
"alquilado" de capital a la empresa. Tenga en cuenta que el beneficio
econmico es un perodo mtrico, como los ingresos o flujo de caja.En
nuestro caso, nos estamos refiriendo a la utilidad econmica de Disney
durante el ao fiscal 2004. El nico paso que tenemos que llevar a cabo
antes de que el clculo del beneficio econmico final es calcular el
requerimiento de capital. Como recordatorio, aqu est el clculo bsico
de beneficio econmico: Beneficio econmico = NOPAT - Capital de
Carga (Capital Invertido x WACC) El beneficio econmico es menos un
cargo de capital, lo que representa una especie de cuota de alquiler con
cargo a la empresa por su uso del capital. En otras palabras, el beneficio
econmico es los beneficios (o devoluciones) nuestra empresa deben
generar con el fin de satisfacer a los prestamistas y accionistas que han
"alquilado" de capital a la empresa. Tenga en cuenta que el beneficio
econmico es un perodo mtrico, como los ingresos o flujo de caja.En
nuestro caso, nos estamos refiriendo a la utilidad econmica de Disney
durante el ao fiscal 2004. El nico paso que tenemos que llevar a cabo
antes de que el clculo del beneficio econmico final es calcular el
requerimiento de capital. Capital de carga es igual a capital invertido
multiplicado por WACC Ya calculado el capital invertido en el captulo
4 . Ahora tenemos que estimar Disney coste medio ponderado del
capital ( WACC). Este es el retorno promedio esperado por la base de
inversionistas mezclado. Para el clculo de la WACC, necesitamos un
coste de la deuda y un costo de capital. El costo de la deuda El costo de
la deuda se puede encontrar en los 10-K notas al pie. En el caso de
Disney, sin embargo, tenemos que hacer una estimacin debido a que la
empresa se basa en varios tipos diferentes de deuda. Podemos hacer
esta estimacin mirando su calificacin de la deuda a largo plazo (en el
momento del informe anual, Standard and Poor Disney de calificacin de
Figura 1
El Costo Promedio Ponderado del Capital
Ahora podemos calcular el WACC. Para hacer esto, simplemente
multiplique el costo de la deuda y la equidad de sus respectivas
proporciones de capital invertido, y luego aadir los dos nmeros
resultantes juntos. La proporcin de la deuda y la equidad depende de la
cantidad total en dlares de cada uno, y esta informacin podemos
encontrar en el balance de Disney de 2004. Si sumamos la deuda (es
decir, la deuda a largo plazo, ms deuda a corto plazo, ms otros
pasivos), obtenemos $ 17,110,000,000. El valor de mercado de las
acciones (capitalizacin burstil) es $ 56.962 mil millones. Por lo tanto, la
deuda es del 23% del capital invertido y la equidad es de 77%. (Tenga en
cuenta que utilizamos el valor contable de la deuda - la deuda del
balance -. Pero se utiliz el valor de mercado del patrimonio
Tericamente, queremos que el valor de mercado de ambos, pero es
mucho ms fcil conseguir el valor contable de la deuda, y que.
tpicamente pistas demasiado estrechamente al valor de mercado, por lo
que nos quedamos muy satisfechos de utilizar el valor en libros.) En la
figura 2, a continuacin, multiplicamos cada tipo de costo de capital
(calculado en la figura 1) por su respectiva proporcin del capital
total. Luego aadimos los dos costes ponderados en conjunto para llegar
a la WACC.
Figura 2
Figura 3
El Clculo Beneficio Econmico
Como hemos realizado una serie de clculos para encontrar (DIS) 2004
de Disney de beneficio econmico , descubrimos que a pesar de las
ganancias contables positivos, la compaa produjo beneficio econmico
negativo. Ahora que hemos pasado a travs de los componentes de
utilidad econmica y los pasos para encontrar que, en este captulo,
queremos lograr tres cosas: (1) detallar una lista de los ajustes bsicos
que usted debe tener en cuenta si se quiere calcular el beneficio
econmico para una empresa, (2) poner en perspectiva la mtrica
beneficio econmico comparndolo con mtricas alternativas y (3) tener
en cuenta las fortalezas y debilidades de la mtrica beneficio econmico
clave. El Resumen Ahora que ya has visto el beneficio econmico en la
accin, usted ' he observado que probablemente la mayora de sus
resultados percibidos complejidad de dos tipos de ajustes que convierten
las ganancias contables en el beneficio operativo neto despus de
impuestos(NOPAT). El objetivo de estos ajustes es traducir un beneficio
contable en un beneficio econmico que refleja con mayor precisin
efectivo invertido y generacin de caja. La siguiente ilustracin resume el
proceso.
Figura 1
Figura 2
que aade de nuevo la depreciacin del capital en el denominador Rogic es antes de D & A igual que el EBITDA es antes de amort. (Rogic
es similar al rendimiento de los activos brutos (Roga).)
EVA: Conclusin
Por David Harper
Por David Harper, (Editor Contribuyente - Investopedia
Advisor ) Contacto David
Debilidades
tecnologa, para quien los activos son " fuera de balance "o
intangible.