La Balanza de Pagos y Las Finanzas Internacionales

Economa Internacional
Divvio Gallegos Paniagua
CAP TU LO 3
LA BALANZA
DE
PAGOS
FIN AN ZAS INTERN AC ION ALES
SEGUNDA PARTE : BALANZA
RELACIONES ENTRE RESIDENTES NACIONALES
DE
PAGOS
Y RESIDENTES DEL RESTO
DEL MUNDO
DOCUMENTO DE REGISTRO DE MONTOS
CONCEPTOS
RUBROS DE LA BALANZA DE PAGOS
RELACIN ECONMICA
Intercambio de Mercancas
INTERCAMBO DE SERVICIOS
PRSTAMOS
INVERSIONES
PAGO DE INTERESES
TOMA DE UTILIDADES
AJUSTES DE TIPO DE CAMBIO
COMPRA VENTA DE
DIVISAS POR BANCO CENTRAL
DOCUMENTO DE LA BALANZA
Balanza Comercial
Balanza de Servicios
Balanza de Capitales
Balanza de Capitales
Errores y omisiones
Variacin en la Reserva
CAPITULO 3
BALANZA DE PAGOS Y FINANZAS INTERNACIONALES
Las relaciones econmicas entre las naciones del mundo, requieren de

instrumentos de medicin y la Balanza de Pagos es uno de los mas tiles y
usuales para ese menester. Importaciones, exportaciones, donaciones, prstamos
otorgados y recibidos, movimientos de la reserva, y otros ms, son slo algunos
de los aspectos que esta balanza registra.
Concepto:
Una definicin de la Balanza de Pagos, hace nfasis en los movimientos que ella
registra: Documento en que se registran sistemticamente las transacciones
econmicas de un pas con el exterior, representadas por compras y ventas de
mercancas, movimientos de capital y transferencias de tecnologa. Mientras otra
1
es un tanto ms genrica: Documento contable que refleja las transacciones de

bienes y servicios de un pas con el resto del mundo as como los movimientos de
capitales, durante un perodo determinado.
De lo anterior podemos concluir que la Balanza de Pagos forma parte del Sistema
de Cuentas Nacionales y es una de las Cuentas Nacionales en donde se
registran sistemticamente las relaciones econmicas de un pas con el
resto del mundo, asentndose los conceptos y valores monetarios de los
movimientos de bienes, servicios y capitales, para un periodo determinado.
Recordemos que el Sistema de Cuentas Nacionales es aquel mediante el que
se establece un marco conceptual que sirve para organizar, registrar e
1 ZORRILLA, S. y MNDEZ, J. Diccionario de Economa. Ed.Ocano. Mxico, 1984. s.p.
2 Instituto Mexicano de Comercio Exterior (IMCE). La Balanza de Pagos. Mxico, 1986.
p. 12
interrelacionar sistemticamente la informacin de los sectores econmicos, con la

finalidad de facilitar el anlisis del proceso econmico de una nacin. El sistema
permite registrar los flujos de las grandes unidades econmicas, expresndolos en
valores monetarios.
Entre algunas de las Cuentas Nacionales de dicho sistema, se anotan: Cuenta de
producto e ingreso nacional, Matriz de insumo-producto, Cuenta del ingreso y
gasto de las familias, Cuenta del ingreso y gastos del gobierno federal, Cuenta
consolidada de ahorro e inversin, Cuenta del resto del mundo ( transacciones
con el exterior) que a veces se identifica con la balanza de pagos.
PRINCIPIOS Y REGLAS DE LA BALANZA DE PAGOS

4.1.1. Principios Contables de la Balanza de Pagos
En forma concisa podemos decir que la balanza en cuestin se rige por los
principios de la contabilidad sistemtica, como son los de la partida doble, la
estructura de cuentas y el criterio unvoco de los movimientos.
Los principios de la partida doble indican que cada una de las
transacciones
internacionales significan a la vez que un crdito, un dbito. Esto es, por ejemplo,
una salida de mercancas es a la vez una entrada de divisas y a la inversa una
entrada de mercancas significa una salida de divisas.
As, aquella transaccin que implica un pago al extranjero se registra en la balanza
de pagos como un dbito, en tanto que toda transaccin que implica un ingreso
desde el extranjero se registra como un dbito.
Los pagos al exterior pueden generarse por importacin de bienes, uso de
servicios, pago de adeudos con el exterior, transferencia de capitales al resto del
mundo o pago de regalas, etc.
Los ingresos provenientes del extranjero pueden derivarse de exportaciones de

bienes, venta de servicios al exterior, recepcin de pago de prstamos otorgados,
regalas por ganancias en inversiones de nacionales en el resto del mundo,
transferencia de capitales del exterior al pas, remesas enviadas por trabajadores
migrantes, etc.
Por otra parte, como veremos mas adelante, existe una estrucura de Cuentas o
Balanzas particulares de la Balanza de Pagos, as como un concepto para cada
tipo de movimiento, lo que se constituye en un verdadero sistema particular de
cuentas de la balanza de pagos.
El sistema de cuentas y rubros de la Balanza de Pagos, es una regla establecida
por el Fondo Monetario Internacional, que permite tener registros confiables y
comparables en tiempo y entre pases del mundo. Esto se convierte en una regla
internacional.
El asiento oportuno de movimientos y su ajuste de acuerdo con las fluctuaciones
del tipo de cambios, es otro criterio fundamental para la Balanza de Pagos.
4.1.2.El Equilibrio Econmico en la Balanza de Pagos

Existen muchos mtodos para el anlisis del equilibrio econmico de la Balanza
de Pagos, pero el esquema de absorcin de variables es hoy da uno de los ms
aceptados. Este modelo se deriva del keynesiano de equilibrio de Ingreso y Gasto
Agregados y fue propuesto a principios de los cincuenta en contraposicin a la de
las elasticidades de Lerner-Marshall.
Una economa abierta observa la relacin entre ingreso y gasto, que se puede
expresar mediante la siguiente ecuacin: Y = C + I + G +( X M)
Que nos indica que el ingreso
de una nacin (Y), lo destina el pas a: las
adquisiciones de bienes y servicios de las familias ( C ), a realizar la inversin
privada (I), a la ejecucin del gasto de gobierno (G). A esa cantidad habr que
agregar el resultado positivo o negativo del resultado de las relaciones con el
exterior, es decir del valor de las exportaciones menos el de las importaciones (XM).
O de otra manera, el Producto Interno Bruto (Y), es absorbido por los residentes
3
nacionales (C+I+G), vendiendo sus excedente (X) y complementando su consumo

interno importando bienes y servicios(M), cuyo pago lo hacen mediante la venta
de los excedentes .
4
De lo anotado entendemos que:

Y = Producto Interno Bruto
C = Consumo de los residentes nacionales
I = Inversin de los residentes nacionales en el pas
X = Exportacin de bienes y servicios
M = Importacin de bienes y servicios
Podemos observar que uno de los destinos del PIB es interno, por lo que es
absorbido por los residentes nacionales. Entonces: Y = C + I + G en condiciones
de equilibrio.
Si a C + I + G lo representamos por Z, entonces Y = Z en condiciones de
equilibrio, siendo Z el valor de absorcin; en caso contrario, Y > Z o Y < Z, sera
una situacin de desequilibrio de absorcin.
El resultado del Saldo en Cuenta Corriente (XM) puede representarse por B, es
decir B = X M. Por lo que Y = Z + B, o lo que es lo mismo B = Y Z.
3 Recurdese que, en el modelo de equilibrio, el Ingreso (Y), es igual a la Produccin
(P) e igual al Gasto (G), por lo que Y equivale al Producto Interno Bruto y ste igual a
C+I+G+ (X-M)
4 Por eso X-M
Siendo que Y-Z representa el equilibrio o desequilibrio interno; si Y = Z, Y Z = 0,

esto es equilibrio interno y entonces B = Y Z = 0, es decir, que si existe equilibrio
interno, existe equilibrio externo.
Si en contrario Y < Z o Y > Z, entonces existe desequilibrio interno y por
consecuencia desequilibrio externo ( ya sea dficit o supervit ):
Si Y es menor que Z, esto es la produccin menor que la demanda, B ser
negativo puesto que X < M, es decir se compra del exterior ms de lo que
se vende al exterior, lo que se traduce en dficit en cuenta corriente;
Si en cambio Y es mayor que Z, significa que existe excedente y por
consecuencia B ser de signo positivo, porque X > M, es decir se vende al
resto del mundo ms de lo que se compra. Esto es, entonces, supervit en
cuenta corriente.
Para ampliar nuestra comprensin del fenmeno estudiado habr que hacer
algunas consideraciones:
a. La absorcin interna est en funcin del nivel del ingreso interno, es
decir Z = Z(Y)
b. El valor de las exportaciones est en funcin del ingreso del resto del
mundo, es decir X = X(Y r m);
c. En tanto que el valor de las importaciones est en funcin del
ingreso interno, esto es M = M(Y i)
d. Entonces, el equilibrio de la economa, bajo un esquema abierto se
expresa como: Y = Z(Y) + X(Y r m) - M(Y i)
e. Por lo que Y Z(Y) = B;
f. Adems que B = X(Y r m) M(Y i)
g. Con lo que Y - Z(Y) = B = X(Y i) M(Y r m)
h. As, la nica variable controlable del pas es la de Y.
ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS
Aunque existen diferentes formas de estructurar la Balanza de Pagos, la manera
que presenta el Sistema de Cuentas Nacionales recomendado por la ONUDI para
pases en desarrollo, es bastante accesible:
4.2.1. Estructura Bsica de la Balanza de Pagos

En forma concisa, la Balanza de Pagos esta conformada por cuatro rubros
principales, como a continuacin se presentan:
I.
Balanza de Transacciones en Cuenta Corriente
II. Balanza de Capitales

III. Errores y Omisiones
IV. Banco Central
Como se observa, la anterior estructura nos habla de la naturaleza de los
intercambios econmicos, ya que en la primera balanza se asientan las
transacciones de mercancas y servicios o en Cuenta Corriente; en contraste, en
la
segunda
se
habla
de
la
de
Capitales,
especialmente
documentos
representativos de valor; la tercera cuenta es en realidad una cuenta de ajuste de

tipo de cambio, sobre el valor de las transacciones realizadas. Por ltimo se
consideran los movimientos en Banco Central, que se reflejan en su reserva.
Esos mismos rubros, a su vez se desagregan, formando a su vez balanzas
particulares, como veremos ms adelante.
4.2.2. Estructura Desagregada
I. Balanza de Transacciones en Cuenta Corriente (Balanza de Mercancas y
Servicios)
Rubros de Ingresos:
Exportacin de Mercancas (CIF)
Venta de Servicios No Factoriales
Servicios de transformacin
Transportes Diversos
Viajeros extranjeros fronterizos o en el interior
Otros Servicios
Servicios Factoriales
Intereses
Transferencias Recibidas
Rubros que significan Egresos:
Importacin de Mercancas (FOB)
Servicios No Factoriales
Fletes, seguros y transportes
Viajeros nacionales al exterior y fronterizos
Otros servicios
Servicios Factoriales
Financieros
Utilidades remitidas al exterior y utilidades reinvertidas
Intereses y Comisiones pagados
No Financieros
Transferencias Otorgadas
II. Balanza de Capitales

Rubros que significan Ingresos:
Pasivos a Largo Plazo
Bancarios
Empresas
Otros Pasivos
Pasivos a Corto Plazo
Bancarios
Empresas
Otros Pasivos
Rubros que implican Egresos:
Activos a Largo plazo
Activos a Corto Plazo
III. Errores y Omisiones
Movimientos No Controlados de Mercancas
Movimientos no Controlados de Servicios
Movimientos no Controlados de Capitales
Ajustes de Clculo por Modificaciones en Tipo de Cambio
IV. Banco de Central (Banco de Mxico)
Variacin de la Reserva de Divisas Adquirida por el Banco Central
Asignacin y Uso de Derechos Especiales de Giro
Compra Venta de Oro y Plata
Ajustes por Valoracin de Activos en poder del Banco Central.
4.2.3. Descripcin de los rubros de la Balanza de Pagos
4.2.3.1. Balanza en Cuenta Corriente.
Esta balanza tambin es denominada Balanza de Transacciones en Cuenta
Corriente. Incluye las transacciones con mercancas y servicios, as como las
transferencias sin contraprestacin como pueden ser las ayudas y donaciones que
son comunes en la comunidad internacional en casos de desastres ocurridos en
algn pas del mundo. Debe ser considerada como la balanza primaria, porque da
lugar a las otras balanzas, a otros movimientos de la B. de Pagos.

Toda exportacin implica una salida de bienes o uso de servicios por residentes
del resto del mundo, a la vez que una entrada de divisas. La
exportacin es un flujo de divisas que fortalece la moneda nacional. La
importacin, que se traduce en una entrada de bienes o en un uso de servicios
ofrecidos en el exterior, significa una salida de divisas y por consecuencia un
debilitamiento de la moneda nacional.
Al desagregar esta balanza nos encontramos con dos rubros fundamentales:
Mercancas y Servicios. De aqu surge la necesidad de calcular la Balanza de
Mercancas y la Balanza de Servicios por separado.
4.2.3.2. Balanza de Mercancas
La balanza de Mercancas, tambin llamada Balanza Comercial se refiere al
intercambio
de
bienes,
como
pueden
ser:
petroleros,
agropecuarios,
manufactureras, etc. Incluye a los bienes de consumo final, intermedio o de

capital. Igualmente se incluye la agregacin de valor que realizan las
maquiladoras, as como el oro y la plata no amonedados, que representan valor
mas no nominado en alguna divisa especfica.
La Balanza Comercial es una de las mas importantes y determina en mucho el
comportamiento de los otros conceptos de la Balanza de Pagos, junto con algunos
rubros de la de Servicios.
En la B. Comercial de Mxico destacan los ingresos por rubros tales como
maquiladoras, petrleo, manufacturas y agropecuarios; en tanto que en los
egresos sobresalen los conceptos por bienes de intermedios (tanto destinados a
maquiladoras como a otros usos), como por adquisicin de bienes de capital.
4.2.3.3. Balanza de Servicios

La Balanza de Servicios tiene tambin, junto con la de Mercancas, una
importancia fundamental, ya que en ella se reflejan las transacciones con
intangibles como pudieran ser los servicios financieros (pago de intereses y
comisiones), los tursticos, de transportacin y muchos otros.
Para el caso de la B. de P. mexicana la B. de Servicios presenta rubros muy
importantes de egresos: el pago de intereses de la deuda, los pagos por servicio
de contratacin de la misma y los pagos por transferencia tecnolgica. Para el
caso de los ingresos destacan los pagos que hacen los turistas fronterizos y los
que se internan en territorio nacional.
En muchos aos la prestacin de servicios tursticos mexicanos a residentes del
resto del mundo ha significado para la B. de Pagos de nuestro pas un gran apoyo
para equilibrar el dficit en que ha cado la B. de Servicios por el concepto de pago
de intereses de la deuda. Incluso han existido episodios de la Historia Econmica
de Mxico en que el supervit de la
llamada B. Turstica ha subsanado el
desequilibrio recurrente de la B. de Mercancas.

Al hablar de la Balanza Turstica nos referimos a los conceptos de ingreso y
egreso de divisas por conceptos tales como: hospedaje, servicios de hospedaje,
servicios de bar y gastronmicos y servicios de transporte derivados del turismo,
as como las adquisiciones de mercancas de uso turstico (ropa de uso personal
del turista, suvenirs, productos farmacuticos, etc.). No se considera aqu la
adquisicin e diversos objetos con fines comerciales que efectan los turistas o
algunos comerciantes embozados como turistas.
En esta balanza se incluyen los trminos de Servicios Factoriales y
No
Factoriales, en este caso se refiere al grado de invisibilidad del movimiento

referido. No cabe duda que sobre el pago de intereses de la deuda hay una mayor
visibilidad, puesto que son montos contratados, con fechas definidas de
vencimiento y con un control nacional y supranacional; igual circunstancia existe
en el caso de las comisiones, derechos y otros pagos que se tienen que hacer al
contratar los crditos recibidos y/u otorgados, as como en las utilidades remitidas
al exterior, sobre lo que existe un control hacendario tanto en el pas en el que se
originan dichas utilidades como en el pas al que se destinan.
Caso distinto es el referente al control de movimientos sobre rubros tales como
turismo, fletes, comisiones sobre ventas y otros mas, en que se tiene que confiar
en la declaracin de la persona para realizar el registro correspondiente. Si en
ocasiones es difcil para el turista calcular lo que gasto en pasajes internos del
pas que visita o sus gastos de hospedaje, bebidas y alimento, mas lo es para el
agente de gobierno ante quien el visitante referido hace su declaracin de gastos
efectuados en el exterior. De ah una explicacin de los conceptos factorial y no
factorial.
4.2.3.4. Balanza de Capitales
Los movimientos de ahorro de un pas bajo la forma de recursos financieros hacia
el resto del mundo, es lo que registra esta balanza.
Al respecto habr que hacer varias precisiones:
a) Se considera Corto Plazo a los recursos movilizados por los residentes de un
pas al resto del mundo por plazos menores a un ao. O inversin en Dinero.
b) El Largo Plazo es para recursos financieros que permanecen un ao o mas en
el pas receptor. O Inversin en Capitales.
c) La Inversin Extranjera Indirecta (IEI) consiste en prstamos a corto o largo
plazo en los que los riesgos los asume el receptor del prstamo y no el
prestamista. El receptor canaliza dichos recursos para diversos fines, muchos de
los cuales pueden ser poco o nada lucrativos y por consecuencia de baja
recuperacin, sin embargo que tiene que liquidar el adeudo en el tiempo y forma
convenidos. Normalmente este tipo de Inversiones se canalizan travs de los
gobiernos de los pases, quienes frecuentemente son los usuarios, destinndolos
a proyectos sociales o a infraestructura productiva de recuperacin a muy largo
plazo y de beneficio social o particular que no permite recuperacin de la inversin
al gobierno. Tambin pueden ser usados los recursos para equilibrar el dficit en la
Balanza de Pagos.
d) La Inversin Extranjera Directa (IED) es aquella que se realiza por el poseedor
de los recursos financieros para apoyar la liquidez de las empresas, adquirir
empresas o emprender negocios, por lo que asume o comparte el riesgo de los
buenos o malos resultados de la inversin. Esta inversin normalmente se
canaliza hacia negocios lucrativos, ya sean productivos o especulativos.
e) Los pasivos significan entrada de divisas, pero compromisos de pago de
residentes nacionales con residentes del resto del mundo.
f) Los Activos de esta balanza significan egresos de divisas, pero compromisos de
pago que residentes del resto del mundo asume con residentes del nuestro.
En todo caso habr que recordar que los pagos de intereses, las
remisiones de utilidades y las utilidades reinvertidas
no se registran en esta
balanza sino en la B. en Cuenta Corriente.

La seguridad, rentabilidad y estabilidad son tres factores que atraen inversin
extranjera y que tienen como efecto el aumentar la oferta de divisas, fortaleciendo
la moneda nacional. En tanto que la ausencia de alguno
de dichos factores,
atemoriza y ahuyenta a la inversin extranjera, especialmente a la directa. Sin
embargo, la vida cotidiana de un pas no siempre podr estar supeditada en su

actuar a los timoratos inversionistas
extranjeros y habrn de presentarse
situaciones polticas que deben ser resueltas asumiendo el riesgo de la volatilidad

de la inversin externa. Y es que el costo social de una accin poltica o
econmica
no realizada puede ser mayor si no se acta de acuerdo a los
intereses de los nacionales. Es cuando se hace mas evidente el doble aspecto de

toda accin, creando polmica la accin que exige la sociedad nacional.
4.2.3.5. Errores y omisiones

Son varios los conceptos comprendidos en errores y omisiones, refirindose
bsicamente a movimientos no controlados (de mercancas, de servicios o de
capitales), as como los ajustes necesarios por modificaciones en el tipo de
cambio. A pesar de que son movimientos no controlados, si son susceptibles de
clculo, lo que permite dar forma a esta cuenta.
Cuando hablamos de los Movimientos No Controlados de Mercancas nos
referimos a aquellos casos en los cuales existe contrabando de diversos
productos. Se considera aqu el valor por la entrada o salida ilegal de mercancas,
implicando una entrada o salida no controlable de
divisas.
As como existe entrada o salida ilegal de mercanca, igualmente se presentan uso
de servicios , tanto de nacionales en el extranjero como de extranjeros en el pas
que no son declarados, ya sea premeditadamente o por omisin del usuario, a eso
se le conoce como Movimientos no Controlados de Servicios, e igualmente
representan una entrada o salida de divisas.
Tal y como se describi con mercancas y con servicios, tambin suelen
presentarse entradas o salidas no declaradas de divisas,de metales preciosos o

de valores, bajo diversas modalidades. Este contrabando de capitales o de
valores es lo que se denomina Movimientos no Controlados de Capitales.
Sobre todo en economas como la nuestra, en la que se dan continuos
deslizamientos o devaluaciones (ocasionalmente hasta apreciaciones) del peso,
se hacen necesarias las actualizaciones del valor de las mercancas o de los
servicios que se exportan o se importan, especialmente cuando las modificaciones
en las cotizaciones del tipo de cambio estn dentro los plazos de entrega.
Igualmente se hacen dichos ajustes en los casos de los pagos de la deuda
externa, al negociarse los tipos de cambio vigentes. A ello se le denominan
Ajustes de Clculo por Modificaciones en Tipo de Cambio.
4.2.3.6. Movimientos en la Reserva
La Reserva es la tenencia de activos por parte del Banco Central -para el caso
de nuestro pas, el Banco de Mxico- y que sirve para atender la demanda de
divisas por parte del sistema econmico: gobierno, empresas
y particulares. Igualmente tiene como finalidad la de sustentar el tipo de cambio
-junto con otros elementos como la tasas de inflacin, el saldo de la balanza
comercial, etc.- con el resto del mundo. Igualmente sirve para administrar la
liquidez en divisas, tanto la falta como el exceso.
Existen dos principales movimientos en la reserva:
Las
adquisiciones
de
divisas,
de
metales
preciosos(amonedados
y no
amonedados) y de valores y la venta de divisas, metales

preciosos(amonedados y no amonedados) y valores.
Desde luego siempre deben existir en reserva tanto divisas como metales
preciosos y valores, para considerar que existe reserva. Su monto debe ser
suficiente para atender los vencimientos del pago de la deuda externa -pblica y
privada-, as como la demanda interna de divisas y metales, ya que si fuera menor
se caera en una crisis de liquidez y en una consecuente desestabilizacin
monetaria y financiera, que afectara a la economa nacional en general.
4.2.3.7. Composicin de la Reserva
Generalmente hablamos de metales preciosos, divisas, Derechos Especiales de
Giro y en general de documentos que nos proporcionan poder de compra
internacional.
La estructura de la Reserva se refiere a los dos tipos bsicos de recursos:
aquellos que son propiedad del Banco Central, libres de gravmenes y aquellos
que son derechos de uso para el Banco Central pero que representan adeudos.
Una reserva sana puede considerarse a aquella que presenta un mayor
porcentaje de valores propios. A esta parte de la reserva se le denomina tambin
independiente.
SISTEMA DE AJUSTE
La balanza de pagos siempre observa equilibrio debido a la partida doble, siendo

iguales debe y haber, por lo que tres de sus componentes bsicos se relacionan
de la siguiente manera:
Saldo de Balanza en Cuenta Corriente =

Saldo de Balanza de Capitales
menos Movimiento de Reservas en Banco
Central
Cuando un pas tiene un dficit en la cuenta corriente debe ser financiado. La

financiacin tiene dos vas:
-A travs de un descenso de reservas internacionales, y/o,
-A travs de la adquisicin de activos fsicos o financieros nacionales por parte de
extranjeros
Asimismo, un supervit en la cuenta corriente implica que el pas est financiando
a otros pases a travs de:
-Una aumento de sus reservas internacionales, y/o,
-La adquisicin de activos extranjeros por parte de nacionales.
Un dficit en la cuenta corriente implica por tanto que el pas est aumentando su
posicin deudora neta con respecto al resto del mundo (o reduciendo su posicin
acreedora neta).
Un dficit por cuenta corriente siempre se financia Observe que un dficit por
cuenta corriente siempre se financia: "o porque damos algo a cambio (activos) a
los extranjeros o porque se lo pagaremos en el futuro, en cuyo caso le damos a
cambio una deuda con ellos". Naturalmente ya puede intuir que a efectos
econmicos lo importante es cmo se financia.
Lo explicado hasta ahora no es ninguna teora econmica. Se basa
simplemente en identidades contables. No hemos expuesto ninguna relacin de
causalidad entre variables y lo que se afirma es siempre cierto y por tanto no
contrastable. Entonces Para qu sirve? Para tener un marco en el que realizar
teoras econmicas. En las lecturas de abajo encontrar cuestiones de teora
econmica sobre este tema.
As, la Balanza de Pagos siempre observa equilibrio, pero no necesariamente
sucede lo mismo con las balanzas particulares que pueden reflejar, adems de
saldo cero, un dficit o un supervit. Los desajustes en las balanzas particulares,

en especial en la Balanza en Cuenta Corriente se dan frecuentemente, pues si ...
las exportaciones exceden a las importaciones, se dice que existe un supervit en
cuenta corriente. Si las importaciones exceden a las exportaciones se dice que
existe un dficit en cuenta corriente (un nmero negativo). Un dficit en cuenta
corriente se debe financiar mediante la toma de un prstamo del extranjero
(incrementando los pasivos del resto del mundo) o mediante la venta de activos
(reduciendo las demandas netas sobre el resto del mundo). Un supervit en
cuenta corriente necesariamente conduce a la compra de activos extranjeros
(incrementando las demandas netas sobre el resto del mundo) o a una reduccin
de pasivos netos Reembolso de la deuda de extranjeros).
UTILIDAD DE LA BALANZA DE PAGOS
La Balanza de Pagos es un indicador que tiene una gran cantidad de usos, entre
los que destacan:
a)Medio para calcular el valor de las relaciones econmicas con el exterior.
b)Instrumento de diagnstico del desarrollo de las relaciones econmicas con el
resto del mundo.
c)Mecanismo de control de importaciones, exportaciones, endeudamiento con el
exterior e inversin extranjera.
d)Indicador de la Apertura, la Reciprocidad y la Asimetra con el resto del mundo.
e)Base de la poltica exterior en materia comercial, de endeudamiento externo y
de inversiones extranjeras.
Como se ve, la Balanza de Pagos es un documento sumamente til para prever,
planear, organizar, integrar, dirigir y controlar las relaciones econmicas con el
exterior. Mas an lo ser si consideramos que vivimos un contexto mundial cada
5 LEROY, Roger y PULSINELLI, Robert. Moneda y banca. Ed.Mc Graw Hill. Bogota,
Colombia, 1997. p.586
da
mas
cambiante

que
existe
preparar
las
estructuras
mentales
organizacionales para enfrentar dichas transformaciones internacionales con xito,

tal como lo asientan los principios de la Administracin Estratgica.
Reciprocidad y Simetra del Intercambio
La Balanza de Pagos nos habr de reflejar la situacin de las relaciones
econmicas con el exterior, tanto con todo el resto del mundo como con alguna
regin en particular o algn pas especfico.
Lo anterior nos permitir, entonces hacer uso de la balanza de pagos en las
diferentes formas anotadas en el inciso anterior.
Entre los aspectos que mas importancia reviste el conocimiento de la Balanza de
Pagos est el conocer que tan recprocos son otro u otros pases en el valor de
importaciones provenientes de nuestro pas, en relacin al valor de las
importaciones que hacemos de ese pas o pases. Cuando hablamos de
Reciprocidad, nos referimos a una igualdad o alta aproximacin entre el valor de
las compras que nos hacen y las compras que hacemos.
Igualmente se habla de Reciprocidad en el trato comercial y financiero, ya sea
arancelario o no arancelario.
La falta de Reciprocidad es una prctica econmica que no es bien vista por
comunidad internacional y que puede dar lugar a reclamaciones y exigencias por
parte del pas afectado, ya que puede llegar a alterar el orden econmico
internacional y hasta la estabilidad internacional.
Otro aspecto que puede reflejar la Balanza de Pagos al analizar la composicin de
las exportaciones y de las importaciones es la Simetra. Por Simetra entendemos
que la naturaleza de los productos exportados y de los importados sean similares,
en cuanto al valor agregado de los mismos. La Asimetra es frecuente cuando el

intercambio se da entre pases altamente industrializados y los de bajo desarrollo,
ya que los primeros venden productos que generalmente tienen alto valor
agregado (manufacturas, maquinaria, tecnologa, informacin), en tanto que otros
les exportan materias primas o productos semi manufacturados.
La Simetra y la Reciprocidad estn ntimamente relacionadas, ya que una puede
ser causa de la otra. Por ejemplo, si existe asimetra en las relaciones econmicas
de entre dos naciones, esto puede ser causa de la falta de reciprocidad, puesto
que los productos exportados por una de las naciones podrn tener menor valor
agregado que los productos exportados por otra.
En resumen, al poder analizar el impacto de su sector exterior en variables clave
como, PIB, empleo, inflacin, etc; predecir posibles crisis de tipo de cambio;
disear medidas de poltica econmica;
4.5. NOTAS SOBRE LA RESERVA INTERNACIONAL DE MXICO
Funciones de la reserva
Acreditar la capacidad de endeudamiento
Atender la demanda interna de divisas
Para cumplir con vencimientos de deuda
Para atender gastos asociados a exportacin o importacin
Para atender demanda privada
Reserva Monetaria
Reserva en M.N.
Reserva Total
Reserva Internacional
Reserva Autnoma
Reserva Internacional
Segn su origen
Reserva Dependiente
Estructura Operativa de la Reserva Internacional
Reserva Autnoma
( ~36 % )
Reserva Dependiente
( ~64 % )
Oro y Plata amonedados

Divisas adquiridas:
Dlares
Euros
Otras
D.E.G. por depsito
Creditos en D.E.G.
Crditos en Divisas del BM
Prstamos sindicados
Otros Crditos
Ejemplo del Monto de la Reserva Internacional

Septiembre 2001
Septiembre 2002
41,275 Mdd
46,956
Ejemplo de Vencimientos
Septiembre 2002
Noviembre 2002
Diciembre 2002
Enero Mayo 2003
Junio Septiembre 2003
3, 215 Mdd
2,765
3,448
5,215
4,373
Finanzas Internacionales
Intercambio Comercial
Intercambio de Divisas
Necesidad de Contabilizacin
Balanza de pagos
DIVISAS :
OFERTA Y DEMANDA DE
ORGANIZACIN FINANCIERA
INTERNACIONAL
ORGANISMOS SUPRANACIONALES
PATRONES MONETARIOS
TIPOS DE CAMBIO
SISTEMAS DE COTIZACIN
MEDIOS DE CAMBIO
FIJO
FLEXIBLE
PATRN ORO
PATRN DIVISAS
OROS PATRONES
B AN C O M U N D I AL
FONDO MONETARIO INTERNACIONAL
DERIVADOS
CAPITULO 3
MERCADO DE DIVISAS
En el mundo moderno, la necesidad que tenemos de disponer directa o
indirectamente- de divisas, da lugar a demanda y oferta de monedas extranjeras
que son de uso frecuente para el intercambio internacional. Es decir, surge el
mercado de divisas, el cual definen algunos autores como ... el lugar en el que se
intercambian las monedas de los diferentes pases y en el que se determinan los
tipos de cambio.
o ...el marco organizacional en el que individuos, empresas,
gobiernos y bancos compran y venden monedas extranjeras, as como otros

instrumentos de deuda. 7
En realidad el mercado de divisas no ocupa lugar nico y exclusivo pues Las
divisas se intercambian en muchos bancos y empresas especializadas en esa
actividad. Los mercados organizados de Nueva York, Tokio, Londres Y Zurich
intercambian diariamente monedas por valor de cientos de miles de millones de
dlares.
Bancos, casas de cambio, casas de monedas y otras instituciones, as
como personas particulares constituidas formal e informalmente, conforman el

mercado de monedas extranjeras.
Las consecuencias de esa demanda y oferta de divisas son muy importantes y
diversas para nuestra vida cotidiana, ya que Cuando los pases establecen
intercambio comercial con otros pases, surgen, como consecuencia de este
6 SAMUELSON, Paul et al. Macroeconoma. Ed. Mc Graw Hill. Mxico, 1998. p. 451.
7 CARBAUGH, Robert. Economa internacional. Thompson editores. Mxico, 1998.
p.323
8 SAMUELSON, Paul et al. Op cit. p. 451.
intercambio, fenmenos y problemas especiales que no tendran existencia en el

caso de que cada economa nacional funcionara con independencia de las dems.
Algunos de esos fenmenos son: a)el tipo de cambio, b)el mercado de cambios,
c)un mecanismo especial de pagos y de transferencia de ingresos, y d)los
desequilibrios causados por factores externos.
Las anteriores palabras del decano de los economistas michoacanos, nos dan
idea de los fenmenos que se generan por el Comercio Internacional y de la
necesidad de conocerlos para disear mecanismos que permitan aprovecharlos
para propiciar el desarrollo en bien del conjunto social.
La funcin bsica de un Mercado de Divisas es la compra y la venta de monedas
extranjeras por medio de instrumentos de intercambio monetarios como
documentos, transferencias o de la propia moneda nacional. De esas posiciones
de oferta y demanda surge un precio de equilibrio de las divisas, reconocido por
Las personas que quieren comprar monedas extranjeras pueden comprarlas en el
mercado de divisas. En este mercado se determina el precio de una unidad de
moneda extranjera expresado en moneda nacional y ese precio se denomina tipo
de cambio. 10
3.1.
BASES PARA LA FORMACIN DE UN MERCADO DE DIVISAS
El mercado de divisas (demanda y oferta de moneda extranjera) es parte de los

mercados financieros. Por ello, para que exista un mercado de divisas, es
necesario que funcione el mercado financiero, es decir demanda y oferta de
medios de pago, de ahorro e inversin, pero un mercado financiero relacionado y
compitiendo con el exterior, de esa manera que La apertura de los mercados
financieros permite a los inversores financieros mantener tanto activos nacionales
como extranjeros, diversificar, pues, su cartera y especular sobre las variaciones
9
TORRES, Ricardo.Aspectos monetarios del comercio internacional. Ed. I.I.E.. UNAM,

Mxico, 1974. p. 76
10 SAMUELSON, Paul, et al. Op cit. p. 451.
de los tipos de inters extranjeros frente a los nacionales, los tipos de cambio, etc.
11
Una economa con intensa actividad comercial, requiere de un dinmico mercado
financiero y de divisas, ya que Por lo que se refiere al pas en su conjunto, la
apertura de los mercados financieros tiene otra importante implicacin. Permite al
pas incurrir en supervit comerciales y dficit comerciales. Recurdese que un
pas que incurre en un dficit comercial est comprando ms al resto del mundo
de los que est vendindole. Por lo tanto debe pedir prestada la diferencia.
12
El mundo actual, en el que se intensifica el intercambio mercantil entre las

naciones, la importancia de los medios de pago y por consecuencia de los usos
financieros cobran mayor relevancia. Tanto as que la crisis financiera mundial
que se genero para 1997, la del llamado efecto dragn iniciada en Malasia y
repercutida en Hong Kong por un hecho aparentemente aislado como lo fueron
las presiones especulativas de una posible devaluacin de la moneda de Hong
Kong cuyo propsito sera mantener una posicin econmica competitiva en la
regin asitica, han afectado a todas las economas del mundo, desde esa fecha
hasta nuestros das. Entonces, la cada del ndice Hang Seng tuvo un efecto
domin en el resto de los mercados burstiles y de cambio, desde la
poderossima Bolsa de Valores de Nueva York hasta la emergente Bolsa
Mexicana, pasando por la dinmica y estable Bolsa de Valores de Frankfurt, dan
idea del
impetuoso proceso de Globalizacin Econmica Internacional que
estamos viviendo. Esa Globalizacin, obliga a los pases del mundo a acelerar
reguladamente su Apertura, ya que de otra manera esta se dara violentando las
estructuras legales y econmicas de los pases.
3.1.1.El Sistema Financiero Internacional
11 BLANCHARD, Oliver y PREZ, Daniel. Macroeconoma. Ed. Prentice Hall. B. A.,

Argentina, 2002. p.245
12 BLANCHARD, Oliver y PREZ, Daniel. Op cit. p.245
Desde el siglo pasado la humanidad ha hecho grandes esfuerzos por lograr

reducir esos fenmenos y problemas especiales de los que nos habla el maestro
michoacano. Sin embargo la bsqueda de un Sistema Financiero Internacional
que permita fluidez del comercio, seguridad en la inversin y sustentabilidad en los
pagos entre residentes de los diversos pases del mundo, dista mucho de haberse
alcanzado y paradjicamente, en tanto avanza la integracin econmica tal
pareciera que retrocede la eficacia de los mecanismos monetarios y financieros
internacionales.
Se entiende por Sistema Financiero Internacional al ...marco de reglas,
regulaciones, y convenciones que gobiernan las relaciones financieras entre
las naciones.
13
, pero como las relaciones financieras se pueden organizar bajo
diversas formas, el sistema ...puede asumir muchos tipos diferentes
14
, aunque
en cada momento histrico tienen mucho en comn, puesto que Las tres
cuestiones claves que cualquier rgimen monetario internacional debe
enfrentar son: liquidez, confianza y ajuste.
15
Esas cuestiones clave o
caractersticas que debe lograr, las puede alcanzar con medidas monetarias muy
diversas, pero que deben quedar establecidas dentro de la estrategia de poltica
monetaria de cada pas.
De esas cuestiones bsicas, hoy da son dos las que ms problemas causan: para
algunos pases de bajo desarrollo y alta dependencias su mal mayor es la falta de
liquidez, lo que los lleva a no tener una reserva en divisas suficiente para enfrentar
sus pagos internacionales ni para ser sujetos de crdito, lo que causa
desconfianza
entre
los
posibles
inversionistas,
tanto
nacionales
como
internacionales, adems de provocar problemas de desajustes constantes en el

valor de su moneda con otras monedas.
13 CHACHOLIADES, Miltiades. Economa internacional. Ed. Mc. Graw Hill. Mxico, 1997.
p. 25
14 Idem
15 KNUCKLES, Julin. Shultz y el sistema monetario internacional. En: Mapa
econmico internacional. Ed. CIDE. p..23
Por su parte las naciones de mayor desarrollo y con fuerte influencia en las
economas de los pases de bajo desarrollo o en vas de desarrollo presentan el
fenmeno de ofrecer tal grado de confianza que los grandes volmenes de
inversiones internacionales se concentran en sus mercados financieros y en sus
monedas, lo que provoca un exceso de capacidad de compra internacional, que si
no se canaliza hacia el exterior puede causar presiones inflacionarias internas. En
caso de crisis del sistema monetario, los inversionistas suelen refugiarse
(demandar) en las monedas de esos pases lo que causa revaluacin de esas
divisas fuertes como el dlar de EUA, el marco alemn, el yen, el franco francs o
la libra esterlina britnica. Esto a su vez obliga a emisiones extraordinarias de
esas monedas, sin mayor respaldo que la demanda especulativa de los timoratos
inversionistas.
A fin de cuentas, el Sistema Financiero Internacional actual, como elemento del
Capitalismo que se rige por el libre juego de la oferta y la demanda, padece la
enfermedad crnica de la especulacin que conlleva presiones de depreciacin
para algunas monedas y de repreciacin para otras, a la falta de liquidez
internacional en unas naciones y al exceso en otras.
3.1.2.Perspectivas Del Sistema Financiero Internacional.

Sin poder negar que los pases del mundo tienen la tendencia de llegar a criterios
de convergencia que permitan atenuar los males crnicos del sistema monetario,
en cada intento de acuerdo internacional siempre se antepone el inters de cada
nacin; ejemplo de ello fueron los acuerdos de Bretton Woods que rigieron las
relaciones monetarias mundiales de 1944 a 1971, y que a pesar de las largas
discusiones y conclusiones a que se haba llegado ya se advertan los problemas
que habran de generarse: ... parece que hay descontento con la naturaleza
fragmentaria de estos arreglos y en consecuencia el deseo de llegar a una
respuesta sistemtica al problema.

16
Posiblemente los pases ms poderosos de Europa se encuentran en vas de

solucionar muchos problemas monetarios derivados de sus transacciones dentro
de la regin con el uso del nuevo medio de pago comn llamado Euro, sin
embargo an persiste en el resto del mundo y para colmo de los esfuerzos de
esas naciones europeas que comercian fuera de la regin, la anomala que la
Globalizacin y la Apertura vienen a magnificar: El asunto fundamental en este
caso descansa en el mecanismo de ajuste: como reconciliar la balanza de pagos
-los dficits y excedentes- de una manera fluida y libre de crisis.
17
Seguramente en los aos venideros seguiremos viviendo con mas intensidad los
altibajos en los tipos de cambio, los problemas de endeudamiento y de falta de
liquidez, la inestabilidad financiera de los capitales golondrinos. Pero deseo que
usted, amable lector no caiga en las trampas de la ambicin de la compra
impulsiva de dlares, pues permtame narrarle lo que le sucedi a un buen amigo
en el lapso de un fin de semana: informado a las diez de la maana del viernes de
la cada que observaba el peso al llegar el dlar once setenta, acudi a ventanilla
bancaria a invertir en dlares todos sus ahorros y hasta sus prstamos a cargo
de tarjeta de crdito; claro que al llegar a la ventanilla bancaria ya estaba la venta
del billete verde a once ochenta. Al siguiente da por la maana, este buen amigo
orgullosamente me narr su adquisicin de mas de quince mil dlares ... pero por
la tarde enfrentaba
una cruda realidad: el Banco de Mxico haba puesto a
disposicin del pblico tal cantidad de la divisa en cuestin que las prdidas de
este Don Juan de las finanzas ascenda a casi cuarenta mil pesos.
Volatilidad en los pases de menor desarrollo, inestabilidad generalizada en los
tipos de cambio, contagio mundial de las crisis burstiles, ese es el aspecto
adverso del panorama mundial; en tanto que surgirn nuevos acuerdos y
mecanismos que intenten moderar esos desvaros y que generen nuevos
16 KNUCKLES, Julin. Shultz. Op cit. p. 32
17 Idem
instrumentos de inversin y mecanismos de trnsito internacional de capitales.

3.2.
ORGANIZACIN DE LOS MERCADOS
3.2.1.El Intercambio Comercial como Base de los Mercados de Divisas

Cuando un pas establece intercambio comercial con otros pases, surgen
fenmenos y problemas especiales que no tendran existencia en el caso de que
el mundo constituyera un solo pas o en el caso de que cada economa nacional
funcionara con absoluta independencia de las dems. Algunos de esos fenmenos
son: a) el tipo de cambio, b) el mercado de cambios, c) un mecanismo especial de
pagos y de transferencias de ingresos, y d) los desequilibrios causados por
factores externos.
Se puede definir el tipo de cambio como el precio que en moneda nacional se
paga por cada una de las monedas extranjeras, existiendo as un enlace comn
que permite comparar los costos, los precios y los ingresos de un pas con el
exterior. Otra forma de entender este concepto es como la explican Case y Fair:
el tipo de cambio es el precio de la moneda de un pas en trminos de la moneda
de otro pas; es la proporcin que la moneda de un pas guarda con la de otro
cuando se cambian18. El tipo de cambio tiene precisamente su origen en las
operaciones comerciales y financieras efectuadas entre economas que funcionan
con relativa independencia y con sistemas monetarios propios, operaciones que
para materializarse requieren de una base comn entre monedas, circunstancia
que no slo origina el tipo de cambio sino tambin un mercado especial (el de
cambios) que se rige por un mecanismo de pagos sui generis.
A su vez, los mercados de divisas tienen un vocabulario especial que es
importante conocer: por definicin, el descenso del precio de una moneda con
respecto a otra o a todas las dems se denomina depreciacin y el aumento
18 CASE, K; y FAIR, R. Fundamentos de Economa, Ed. Prentice Hall, segunda
edicin, Mxico, 1993. Pp. 1001.
apreciacin. El trmino devaluacin se limita a las situaciones en las que un

pas ha fijado oficialmente su tipo de cambio con respecto a otra moneda o al oro
y en las que el tipo o paridad fija se modifica elevando el precio de la otra moneda
o del oro19. La interdependencia que con el exterior se establece a travs de este
mecanismo constituye el medio por el cual son transmitidos entre los pases los
auges y las depresiones de las economas nacionales, a la par que por esta
misma va, cada economa ejerce su influencia relativa sobre la economa
internacional. De esta manera, podemos establecer que el trmino sistema
monetario se refiere al marco de reglas, regulaciones y convenciones que
gobiernan las relaciones financieras entre las naciones. La conducta financiera
externa de las naciones se puede organizar de muchas formas diferentes. Todos
los sistemas monetarios internacionales (es decir tipos) tienen mucho en comn y
slo difieren en ciertos aspectos20.
En cuanto a la determinacin del tipo de cambio en los diferentes sistemas
monetarios, la historia registra dos sistemas monetarios con sus caractersticas
bien definidas: patrones metlicos y patrones papel, as como sus inevitable
variantes y combinaciones. Por consiguiente, las economas nacionales en sus
relaciones con las dems han mostrados tres diferentes maneras de fijar el tipo de
cambio y de ajustar los pagos entre pases:
Cuando los pases se rigen por un patrn metlico comn (digamos el
patrn oro).
Cuando adoptan y se rigen por sistemas de papel (llamados
comnmente patrones libres).
Cuando un pas o grupo de ellos se rige por un patrn metlico y otro u
otros por un sistema de papel.
Aunque el patrn oro con todas sus caractersticas hace mucho que dej de
existir, resulta til en lo esencial su mecanismo, adems de que no est ausente
del todo, a travs de cierto patrn de cambio oro de Estados Unidos y del Fondo
19 SAMUELSON, P et al. Op cit. p. 454.

20 CHACHOLIADES, M. Op cit. p. 614.
Monetario Internacional. A este respecto, el legado ms importante del patrn oro

puede resumirse en dos puntos:
1. La emisin y regulacin del volumen de medios de pago debe estar regido por
ciertas normas de prudencia y de control financieros y por mucho que se desee
eliminar la rigidez con vistas a proporcionar el volumen de circulante necesario
a la actividad econmica, deben acatarse normas de conducta.
2. Atender y respetar en lo esencial el funcionamiento del patrn oro no importa
que ahora predominen los patrones libres y que las relaciones de ingresos
sustituyan a las de los precios o se combinen con stos.
En concreto, se trata de encontrar la ptima combinacin de los consabidos
principios esenciales a todo sistema monetario: la seguridad y la elasticidad. Con
el sistema de cambios flexibles ha sido posible, aunque sea son forma temporal,
hacer compatible la combinacin de ambos principios, el de la seguridad y
estabilidad cambiaria para los efectos externos, con el de la elasticidad del
volumen de medios de pago en funcin de las necesidades de la actividad
econmica interna. En el logro de la mejor combinacin de ambos aspectos radica
actualmente
el meollo de la poltica monetaria. Esta poltica est fincada
esencialmente en que los pases gasten tanto como produzcan, ms lo que

obtengan por la va del movimiento autnomo de capitales. Esta poltica de gasto
ingreso descansa en que el gobierno de cada pas la respete en lo referente a la
responsabilidad de regular el volumen de medios de pago, tanto en lo cuantitativo
como en lo cualitativo, ya sea en funcin del financiamiento de la actividad
econmica en pases desarrollados o en funcin de la promocin del desarrollo de
otros.
3.2.2. El Tipo de Cambio Patrn Oro

Este sistema registr tres modalidades esenciales:
a) Patrn oro clsico
b) Patrn de cambio oro
c) Patrn oro en lingotes

El funcionamiento del patrn oro clsico o puro supona las siguientes
condiciones:
1. Que fuera implantado por la mayora de los pases.
2. Que el mecanismo de los precios rigiera los movimientos internacionales de
oro, con sus efectos sobre los precios y el consiguiente impacto sobre las
exportaciones y las importaciones hasta restablecer el equilibrio.
3. Que cuando la balanza en cuenta corriente fuese desfavorable, existiera salida
de metal y la consiguiente reduccin del circulante, lo que se traduca en descenso
de los salarios y de la ocupacin, de la produccin y los precios. Se supona que
efectos inversos deban producirse en los pases hacia donde flua el circulante.
4. Que los pases acreedores no impidieran que el ingreso de oro ejerciera
influencia sobre su estructura de costos y de precios o bien que invirtieran sus
saldos favorables en los deudores. Apreciado desde otro punto de vista, el
funcionamiento del patrn oro se rega por esta sucesin de hechos ante el dficit
externo de un pas:
1) Salida de oro,
2) Reduccin de los precios en el pas y alza en el exterior,
3) Deterioro de la relacin de intercambio,
4) Devaluacin de la moneda al punto de oro de exportacin,
5) Efecto equilibrador por el aumento de las exportaciones y la disminucin de
las importaciones.
Esta sucesin de hechos estaban gobernados por la accin de la teora
cuantitativa del dinero dada la necesaria conexin entre el circulante y los precios
y el efecto sobre el intercambio comercial. Las elasticidades no eran tomadas en
cuenta.
El ajuste mediante cambios en el ingreso y en los precios era el mecanismo que
operaba en el patrn oro, aunque slo se haya dado reconocimiento a la accin de
los precios respecto a sus efectos sobre las exportaciones y las importaciones. El
ingreso influa en forma directa y los precios en forma inducida. Por su parte, en el
caso del tipo de cambio, era la definicin oficial del contenido de oro de una
moneda la que fijaba la paridad cambiaria con las dems monedas, y dicha
paridad con cada una de las monedas estaba regida por la relacin entre las
cantidades respectivas de oro fino. El hecho de fijar un pas el valor de su unidad
monetaria en una cantidad especfica de oro equivala a fijar oficialmente un precio
en moneda nacional a la onza de oro y, a la vez, determinar la paridad con las
dems monedas. Alrededor de la paridad normal, el tipo de cambio fluctuaba
dentro de los lmites determinados por los costos de transferencia del oro de un
pas a otro, llamados punto de oro de exportacin y punto de oro de importacin.
3.2.3.Caractersticas y modalidades del patrn oro
El patrn oro clsico, adems de expresar el valor de la unidad monetaria en cierta
cantidad fija de oro, tena estas caractersticas:
el metal circulaba efectivamente,
haba libre acuacin y fundicin de l,
exista libre exportacin e importacin del mismo,
se dispona de libre convertibilidad de las monedas secundarias a la
principal,
la legislacin asignaba funciones exclusivas al oro como medio de pago y
unidad de cuenta.
Tratndose del patrn oro en lingotes, la diferencia consista en que el oro fue
retirado de la circulacin, y sustituido por monedas de papel y monedas metlicas
de bajas denominaciones.
El oro dej de ser acuado por los particulares. En cambio, el Estado o el Banco
Central tomaron la obligacin tanto de comprar oro y divisas oro al precio oficial
como la de proporcionar oro en barras para hacer pagos al exterior, a un precio
determinado y a partir de un mnimo. El mecanismo del patrn oro continu en
vigor, al sustituir la libre exportacin e importacin del oro y al continuar siendo
ste el medio de pago al exterior y unidad de cuenta en lo interno.
El patrn de cambio oro se distingue de los anteriores en que el Estado liga la

moneda nacional a una divisa oro, estableciendo una paridad determinada y
sosteniendo sta mediante el compromiso de comprar y vender divisas oro al
precio fijado por la ley. Tambin aqu la circulacin nacional consiste en monedas
de papel, excepto las monedas de metal de bajas denominaciones. Al oro ya no se
le asigna poder liberatorio, sino que esta funcin la desempea la moneda
nacional, slo que con la misma se pueden adquirir divisas oro a precio fijo para
solventar pagos al exterior como si existiera el patrn oro, ya que la exportacin y
la importacin de divisas son libres e ilimitadas.
Estos tres casos tienen puntos comunes, como son: a) la estabilidad del tipo de
cambio, b) el oro es, en ltimo extremo, el medio de pago, y c) el mecanismo del
patrn oro se respeta, en el sentido de que una balanza externa favorable ingresa
fondos del exterior a la circulacin nacional, y viceversa.
Las diferencias entre estas tres modalidades no son sino de grado.
En los sistemas patrn oro en lingotes y patrn de cambio oro, el tipo de cambio
suele ser an ms rgido que en el patrn oro con circulacin de este metal, al
proporcionar las autoridades monetarias a precio rgido oro o divisas oro, tanto
para su adquisicin como para su venta, eliminndose as las fluctuaciones del
tipo de cambio dentro de los lmites impuestos por los puntos oro.
La ventaja ms importante de este sistema y sus variantes, radicaba en que
ofreca base firme para las operaciones internacionales. Era la ventaja de la
seguridad frente a la desventaja de la relativa inelasticidad. An cuando sta sola
entorpecer el incremento de las operaciones comerciales y financieras, se prefera
la conveniencia de la seguridad respecto a las inconveniencias de la escasa
elasticidad del patrn oro.
Esta situacin dej de funcionar, al cambiar las condiciones despus de la primera
guerra mundial, acentuadas aos despus por las graves consecuencias de la
gran depresin (1929 1933) que obligaron al abandono del lema: El paro y la
deflacin constituyen el precio que se paga por el mantenimiento del patrn oro.
Las causas de la decadencia del patrn oro se hicieron patentes desde fines del
siglo XIX. El volumen de las operaciones haba crecido en tal forma, que las
existencias de metal amarillo resultaban escasas y en ciertos pases insuficientes

para cubrir las necesidades del trfico nacional e internacional. Bast la presencia
de un acontecimiento que minara la confianza en las monedas, para que se
manifestara la crisis de este sistema: la primera guerra mundial, y los enormes
gastos que la misma demand, obligaron a los pases beligerantes al abandono
del patrn oro y a regirse por patrones papel.
A estos hechos se debi que en la primera posguerra se plantearan las
consecuencias del abandono del patrn oro, especialmente respecto al problema
de explicar las causas de la inflacin y de las amplias fluctuaciones cambiarias.
Surgieron as teoras que trataron de explicar la inflacin y los continuos aumentos
de precios nacionales y las causas y repercusiones de las constantes alteraciones
de los tipos de cambio que imperaban dentro de los patrones papel, que al quedar
desligados del metal, fueron llamados patrones libres.
As, abunda James Foreman, el sistema monetario internacional existente a partir
de 1945 era claramente diferente de todos los anteriores en que los gobiernos
contribuyeron mucho ms a formarlo, modificarlo o gestionarlo. Los principales
objetivos de la inmensa mayora de estos gobiernos era reducir lo ms posible el
desempleo y elevar el nivel de vida. El aumento de la intervencin del Estado
tambin increment el nivel internacional de precios y foment el crecimiento
econmico. Al igual que le patrn cambios oro del periodo anterior a 1914 que se
basaba principalmente en la libra, el sistema monetario internacional acab
basndose en el dlar. La diferencia entre estos dos sistemas se hallaba en que
se haban abandonado las doctrinas liberales del siglo XIX sobre el presupuesto
equilibrado21.
3.2.4.El Tipo de Cambio Patrn Libre
21 FOREMAN, J. Historia Econmica Mundial, Ed. Prentice Hall, segunda edicin,

Espaa, 1995. Pp.415.
Este patrn monetario se ha practicado bajo dos modalidades: el patrn libre

autntico y el patrn libre intervenido o regulado. El primero ha sido objeto de dos
interpretaciones: a) la teora de la paridad del poder adquisitivo (o teora de la
inflacin) y b) la teora de la balanza de pagos. El patrn libre intervenido ha sido
practicado en dos formas: a) fondos de estabilizacin cambiaria y b) control de
cambios.
a) El tipo de cambio en el patrn libre autntico.
El tipo de cambio depende de varias condiciones y de ciertas fuerzas o factores: a)
por el nivel de productividad comparada y los niveles de salarios que determinan a
su vez las relaciones de costos y precios, b) por la estructura de la economa que
determina a su vez el grado de elasticidad de la oferta y demanda de divisas, y c)
por los movimientos de capital.
En el mundo capitalista el ms importante es el patrn libre con rgimen de
cambios flexibles. Como los cambios flexibles tienen su base en el sistema de
cambios de fluctuacin libre, sealamos las caractersticas principales de ste:
1. En el patrn libre autntico y por ello sin intervencin oficial impera libremente
la ley de la oferta y la demanda en el mercado de cambios.
2. La oferta y la demanda de cambios proviene de las transacciones de bienes,
servicios y capitales autnomos (movimientos de fondos que no son consecuencia
de operaciones de la cuenta corriente).
3. La cantidad de cambio que se demanda tiende a variar inversamente a su
precio. El tipo de cambio desempea un papel de doble naturaleza: como fuerza
estabilizadora y como fuerza desestabilizadora, segn el grado de elasticidad de
las exportaciones y de las importaciones y las tendencias especulativas.
4. El nivel del tipo de cambio y sus fluctuaciones dependern, en forma directa,
de la oferta y demanda de divisas e, indirectamente, del grado de elasticidad de
las fuentes que generan esas ofertas y demandas.
En tales circunstancias, el tipo de cambio se determina exclusivamente por las
fuerzas del mercado, pero sus fluctuaciones influyen a su vez las relaciones de
precios. Si la moneda nacional se revala, aumentar la propensin a demandar
mayor cantidad de cambio exterior y viceversa. Una elevacin del tipo de cambio
(devaluacin) encarece las importaciones y abarata las exportaciones y la
revaluacin produce efectos inversos. Debido a este doble efecto, la balanza de
pagos est en continuo ajuste sin que necesariamente ocurran cambios
importantes en el ingreso y el empleo nacionales. Todo el peso del ajuste recae
sobre el tipo de cambio, que sirve de instrumento de accin directa y que opera
con cierto automatismo.
b) Patrn libre regulado
1. Fondo de estabilizacin cambiaria
Varios son los aspectos que diferencian al fondo del patrn oro, tanto en su
funcionamiento como en sus objetivos. Frente a la libre acuacin y exportacin
del oro, con el fondo hay conversin de la moneda nacional a divisas para pagos
al exterior. Mientras que con el patrn oro se impona un mecanismo internacional,
con los fondos de estabilizacin se busca ms bien servir a una poltica econmica
nacional. Se atienden las demandas nacionales de crdito, en vez de seguir de
cerca las fluctuaciones del poder de compra del oro.
2. Controles de cambios
A consecuencia de la Gran Depresin muchos pases se enfrentaron a una aguda
escasez de divisas. La deflacin monetaria en unos casos y la devaluacin en
otros fueron las medidas ms usuales a las que se recurri para combatir el
desequilibrio externo. Al lado de las medidas deflacionarias y devaluatorias se
impusieron restricciones cuantitativas a la importacin y se generalizaron los
controles de cambios. Este control radica en el obligar a los receptores de divisas
a entregar stas al organismo oficial, al tipo o tipos de cambio preestablecidos, as
como la consiguiente obligacin, para los demandantes de divisas, de proveerse
de stas por los canales oficiales.
3.2.5.Tipo de Cambio Fijo o Flexible
Al respecto, Miltiades Chacholiades expresa las siguientes consideraciones:
En general, el sistema de tipos de cambio flexibles proporciona ms

estabilidad en una economa abierta en relacin con perturbaciones que se
originan en el sector externo, tales como los cambios autnomos en las
exportaciones e importaciones. Los pases que sufren de inestabilidad en las
exportaciones pueden estabilizar sus economas domsticas adoptando
sistemas de tipos de cambios flexibles.
Las
perturbaciones
monetarias
internas,
tales
como
desplazamientos
autnomos en la preferencia por la liquidez y cambios en la oferta monetaria

son ms dainos bajo tipos de cambio flexibles que bajo tipos de cambio fijos.
As, los pases que sufren de perturbaciones internas pueden facilitar su
poltica de estabilizacin adoptando tipos de cambio fijos.
Las perturbaciones internas en el gasto domstico son ms perjudiciales bajo

tipos de cambio flexibles cuando el grado de movilidad de capital es bajo. As,
los pases que sufren de perturbaciones internas en el gasto domstico y al
mismo tiempo experimentan un bajo grado de movilidad del capital pueden
facilitar su poltica de estabilizacin adoptando tipos de cambio fijos.
Los pases que experimentan ingresos o salidas repentinas de fondos

deberan, cuando sea factible, adoptar sistemas de tipos de cambios fijos y
esterilizar cualquier desequilibrio de pagos.
El caso en pro de los tipos de cambios flexibles se basa en su simplicidad para

mantener el equilibrio externo. En un mundo clsico de flexibilidad de precios,
es ms simple cambiar el tipo de cambio que millones de precios de bienes y
factores. Los tipos de cambio flexibles reducen la tarea de la poltica fiscal y
monetaria, eliminan el motivo de la balanza de pagos para imponer
restricciones al comercio internacional y los pagos y le dan autonoma a los
pases individuales con respecto al uso de la poltica pblica.
Un argumento en contra de los tipos de cambio flexibles consiste en que seran

altamente inestables (debido a las bajas elasticidades en la demanda de
importaciones y/o a la especulacin desestabilizadora) y reducen seriamente
los
flujos
de
comercio
internacional
inversin.
Los
proponentes
contraargumentan que las tasas de cambio flexibles no necesitan ser
inestables; los tipos de cambio fijos no estn libres de riesgo e incertidumbre;

el riesgo cambiario en el corto plazo se puede cubrir en el mercado a futuros; y
la economa mundial tiende a proveer una cobertura automtica para las
transacciones a largo plazo.
Otro argumento en contra de los tipos de cambio flexibles se refiere al temor de

que ellos generaran excesiva inflacin debido a que los gobiernos no estaran
sujetos a la disciplina de precios impuesta por los tipos de cambio fijos y la
restriccin de la balanza de pagos. Los proponentes contraargumentan que los
tipos de cambio fijos no garantizan estabilidad de precios: un pas debe
mantener domsticamente la tasa de inflacin que prevalece en el resto del
mundo, y bajo el sistema de tipos de cambio ajustables los pases pueden
evitar la disciplina utilizando reservas y poniendo controles directos, o
finalmente, devaluando sus monedas .
22
3.2.6.Las Teoras Modernas de los Tipos de Cambio

Las teoras modernas de los tipos de cambio se basan en el enfoque monetario y
del mercado de activos, o de portafolio balanceado, de la balanza de pagos, y
consideran los tipos de cambio, en mayor parte, como fenmenos puramente
financieros. Las teoras tradicionales de tipos de cambio, por otra parte, se basan
en los flujos comerciales y contribuyen a la explicacin de los movimientos de los
tipos de cambio de largo plazo. Puesto que los flujos financieros estn cobrando
ahora mayor importancia en demrito de los flujos comerciales, el inters se ha
volcado a las teoras modernas de tipos de cambio, pero las teoras tradicionales
conservan su importancia y complementan a las teoras modernas para el largo
plazo.
La teora de la paridad absoluta del poder de compra (PPC) postula que el tipo
de cambio entre dos monedas es igual a la proporcin del nivel de precios en los
dos pases de modo que una mercanca determinada tiene el mismo precio en los
dos pases cuando se expresa en trminos de la misma moneda. La teora de la
22 CHACHOLIADES, M. Op. Cit. Pp. 610 611.
PPC, ms elaborada postula que la modificacin en el tipo de cambio debe ser

proporcional al cambio en los precios relativos en las dos naciones. La teora tiene
relevancia slo en periodos muy largos o muy inflacionarios. La existencia de
bienes no comerciables y cambios estructurales por lo general extrava a la teora.
De acuerdo con el enfoque monetario, la demanda nominal de dinero es estable
en el largo plazo y se relaciona en forma positiva con el nivel nominal de ingreso
nacional, pero en forma inversa con el tipo de inters. La oferta monetaria de la
nacin es igual al producto de su base monetaria por el multiplicador del dinero. La
base monetaria de la nacin es igual al crdito interno creado por las autoridades
ms sus reservas internacionales. Salvo que se satisfaga domsticamente, una
oferta excesiva de dinero en la nacin resulta en un flujo de reservas hacia el
exterior, o en un dficit de la balanza de pagos, en un sistema de cambio fijo, y
una depreciacin de la moneda nacional, con tipos de cambio flexibles. Ocurre lo
contrario con una demanda excesiva de dinero. As pues, salvo en el caso de un
pas de moneda de reserva, como los Estados Unidos, la nacin no controla en
absoluto su oferta monetaria de largo plazo con un sistema de cambio fijo, pero s
retiene el control con un sistema de cambio flexible. Un aumento en la tasa de
inflacin esperada en una nacin resultar de inmediato en un porcentaje de
depreciacin exactamente igual al de la moneda de la nacin. El enfoque
monetario tambin supone que el diferencial de inters a favor de la nacin
domstica iguala el porcentaje de apreciacin esperado de la moneda del pas
extranjero (arbitraje descubierto de tasas de inters).
En el modelo del mercado de activos, las personas y empresas conservan su
riqueza en cierta combinacin de dinero domstico, bonos domsticos y bonos
extranjeros denominados en la moneda extranjera. El incentivo de conservar
bonos resulta del rendimiento que puedan proporcionar. Pero tambin incluyen el
riesgo de no pago y variabilidad de su valor de mercado con el transcurso del
tiempo. Adicionalmente, los bonos extranjeros comprenden riesgos monetarios y
de pas. Tener dinero, por otra parte, no tiene riesgo, pero tampoco produce
inters. La demanda de saldos monetarios, bonos domsticos y extranjeros son

funciones de la tasa de inters domstica y extranjera, de la apreciacin esperada
de la moneda extranjera, de la prima de riesgo por conservar los bonos
extranjeros, as como del PIB real, los precios y la riqueza en la nacin. Cualquier
cambio del valor de cualquiera de las variables del modelo afectar a las variables
recprocas. El tipo de cambio se determina en el proceso de alcanzar el equilibrio
en cada mercado financiero en forma simultnea. Puesto que los ajustes en el
sector real slo ocurren de forma gradual paulatina, la mayor parte del peso del
ajuste en los tipos de cambio debe venir de los mercados financieros en el plazo
corto.
Las pruebas empricas no le ofrecen apoyo a los modelos monetario y de mercado
de activos, excepto en el largo plazo. Los tipos de inters de corto plazo han
desafiado todos los intentos de un pronstico preciso. No obstante, como
menciona Salvatore, esto no significa que las teoras estn Equivocadas ni que
no sean tiles, sino simplemente que aportan explicaciones incompletas de la
determinacin de los tipos de cambio .
23
3.2.6.1. Sistemas Combinados o Hbridos

En la primera mitad del siglo XX, todos los pases que estaban claramente en paz
se dedicaron a debilitar las guerras comerciales y las devaluaciones competitivas
intiles. Tras la Segunda Guerra Mundial, se desarrollaron instituciones
internacionales para fomentar la cooperacin econmica entre los pases. Estas
instituciones continan siendo el medio con el que los pases coordinan su poltica
y buscan soluciones a los problemas comunes. Las cuatro instituciones principales
en el periodo posterior a la Segunda Guerra Mundial: el Acuerdo General de
Aranceles y Comercio (GATT), ahora sustituido por la Organizacin Mundial del
Comercio (OMC), el sistema de tipos de cambio de Bretton Woods, que ya
23 SALVATORE, D. Economa Internacional, Ed. Prentice Hall, sexta edicin, Mxico,

1998. p. 497.
explicamos, el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, constituyen

monumentos a una clara visin poltica.
El Fondo Monetario Internacional (FMI). El establecimiento de este Fondo fue

una importante aportacin de la conferencia de Bretton Woods, ya que
contina administrando el sistema monetario internacional y funcionando como
banco central para los bancos centrales. Los pases miembros hacen sus
aportaciones prestando su moneda al FMI, quien presta de nuevo estos fondos
para ayudar a los pases que tienen dificultades de balanza de pagos. En los
ltimos aos, el FMI ha desempeado un papel clave en la bsqueda de una
respuesta de cooperacin a la crisis internacional de la deuda y en la ayuda a
los pases comunistas para introducir un sistema de mercado.
El Banco Mundial es otra institucin financiera internacional que se cre tras la

Segunda Guerra Mundial, capitalizado por los principales pases cuyas
aportaciones dependen de su importancia econmica desde el punto de vista
del PIB y otros factores. El Banco concede prstamos a una baja tasa de
inters a los pases cuyos proyectos sean econmicamente sensatos, pero que
no pueden conseguir financiamiento privado. Como consecuencia de estos
prstamos a largo plazo, fluyen bienes y servicios de los pases avanzados a
los pases en vas de desarrollo. Si los proyectos se eligen correctamente, la
produccin de los pases prestatarios acabar aumentando ms de lo
necesario para pagar los intereses de los prstamos; los salarios y los niveles
de vida sern ms altos, debido a que aumentar su PIB como consecuencia
de la aportacin de capital extranjero. Por su parte, a medida que vayan
devolvindose los prstamos, los pases avanzados podrn disfrutar de unas
importaciones algo mayores de bienes tiles.
La desaparicin del sistema de Bretton Woods. En 1971 la cantidad de saldos

lquidos en dlares era tan grande que los gobiernos tenan dificultades para
defender sus paridades oficiales. El pblico comenz a perder confianza en el
todopoderoso dlar. Y la reduccin de las barreras a los movimientos de
capitales significaba que en cuestin de minutos miles de millones de dlares
podan cruzar el Atlntico y amenazar las paridades existentes. En agosto de
1971, el presidente Nixon abandon formalmente la relacin entre el dlar y el

oro y puso fin a la era de Bretton Woods.
El sistema actual de tipos de cambio, a diferencia del sistema uniforme del patrn
oro o de Bretton Woods no encaja en ningn molde establecido. Sin que nadie lo
hubiera planeado, el mundo ha entrado en un sistema hbrido de tipos de
cambio . Es evidente que la determinacin del tipo de cambio, entre pases que
24
ya no pertenecen a un solo sistema monetario, presenta toda una gama de

combinaciones entre las modalidades del patrn oro y las variantes del patrn
libre. No obstante que los sistemas combinados han adquirido variadas formas,
aqu slo nos referimos a dos de las combinaciones ms generalizadas:
1. Entre pases que pertenecen al patrn oro o a cualquiera de las variantes de
ste y pases que se rigen por el patrn libre. En este ltimo caso puede haber
tipo de cambio libremente fluctuante o sistema de cambios flexibles. En
cualquiera de estas combinaciones, el tipo de cambio presenta mltiples
facetas, las ms comunes son el patrn de cambio dlar, el patrn de cambio
libra esterlina y el patrn de cambio franco francs.
2. La otra combinacin es la que existe entre pases con control de cambios y los
que se rigen por sistemas de libertad cambiaria, ya sea con tipo de cambio fijo
o variable. Sin embargo, en cualquiera de estas dos combinaciones subyacen
ciertos principios bsicos, o sea la relacin de poderes adquisitivos de las
monedas y de los niveles de ingresos; las productividades comparadas
asociadas a la importancia de las economas respectivas, que determinan
diferentes niveles de negociacin o subordinacin. Las relaciones comerciales
y financieras cada vez ms estn regidas por situaciones de poder econmico,
poltico y militar.
En la actualidad, con excepcin de los Estados Unidos, que se rigen por cierto
patrn de cambio oro, los dems pases tienen sistemas combinados o hbridos,
cuyas caractersticas imposibilitan clasificarlos dentro de los patrones monetarios
24 SAMUELSON, P. et al. Op cit.p. 519.
tradicionales. Sin embargo, el sistema de cambios flexible es, en lo esencial, el

predominante en el mundo capitalista, que en general se norma por los estatutos
del Fondo Monetario Internacional. Por otra parte, casi todos los pases tienden a
intervenir cuando los mercados se alteran o cuando los tipos de cambio parecen
desviarse de los niveles fundamentales; es decir, de los tipos de cambio que son
adecuados para los niveles de precios y de actividad econmica. Adems de las
mencionadas caractersticas hay muchas naciones agrupadas como
bloque
monetario pretendiendo estabilizar los tipos de cambio y propiciar que sus

monedas varen flexiblemente en relacin con el resto del mundo, habiendo sido el
ms importante el Sistema Monetario Europeo.
3.2.7.El Mercado de Cambios Actual
Para abordar el estudio del SFI, es necesario que todo sistema tiene una base
monetaria, lo que lleva a considerar los siguientes aspectos: tipos de cambio,
cotizacin de los tipos de cambio, patrones monetarios, formacin de
reserva y divisas.
1.
Divisas
2.
Los Tipos de Cambio
3.
Sus Formas de Cotizacin
4.
Los Patrones Monetarios
Patrn Oro
Patrn Cambio Oro
4.3. Patrn Bloque de Divisas
Patrn Cambio Dlar
Patrn Dlar
Patrn Mercado
5.
La formacin de los Activos de Reserva
3.2.7.1. Divisas
En el mundo encontramos diversos tipos de monedas, si consideramos su
aceptacin internacional:
Divisas: monedas de amplia aceptacin internacional;
Monedas comunes: monedas de uso corriente en cada pas, pero sin
reconocimiento internacional.
Monedas particulares: monedas de uso especfico y restringido en algunos
pases.
Las divisas son reconocidas a nivel internacional por la estabilidad de los pases
que las emiten, tanto estabilidad econmica como poltica. Existen algunas divisas
que,
adems
de
ser
reconocidas
internacionalmente,
son
ampliamente
demandadas para uso en valuacin de transacciones, pago corriente de

intercambio o para formacin de las reservas de bancos centrales. Esas son las
llamadas divisas duras o divisas clave, la otras divisas seran divisas
comunes. Actualmente existen solo cuatro divisas clave: dlar norteamericano,
libra esterlina, yen y euro.
3.2.7.2.Tipo de cambio
Todo tipo de cambio se constituye por tres elementos: relacin, tasa de cambio y
sistema.
Relacin: Monedas extranjeras con las que se relaciona la moneda nacional
Tasa de Cambio: Valores que asume la moneda nacional en trminos de la
moneda con la cual se compara o viceversa
Valoracin de la Tasa de Cambio
Valor de Mercado
Valor de Reserva
Valor por Precios Internos Comparativos
Sistema: Bases sobre las cuales se establece la valoracin del tipo de
cambio, siendo las bsicas, el sistema de tipo e cambio fijo y el sistema del
tipo de cambio flexible:
Tipo de Cambio Fijo
Tipo de Cambio Flexible
T.C.Controlado
T.C.Libre
3.2.8. Formas de Cotizacin de Tipo de Cambio Libre

Determinado por la oferta y la demanda del tipo de cambio:
COTIZACIN
Oferta de Divisas
DEL
TIPO DE CAMBIO
COTIZACION DE
EQUILIBRIO
Demanda de Divisas
CANTIDAD DEMANDADA Y OFRECIDA
Si aumenta la Oferta (mas inversiones extranjeras, mas prstamos, mas

exportaciones, mas transferencias monetarias del exterior), baja cotizacin:
COTIZACIN
DEL
TIPO DE CAMBIO
O1
O2
C1
C2
Demanda de Divisas
Si aumenta la demanda (por incremento en importaciones, incremento en

transferencias al exterior, pago de intereses de la deuda, pago de utilidades a
empresas del exterior, prstamos a pases del resto del mundo, salida de
capitales, salida de inversiones extranjeras, etc.), entonces sube cotizacin:
COTIZACIN
DEL
TIPO DE CAMBIO
O1
C2
D2
C1
D1
3.2.9.Formacin de los Activos de Reserva

La reserva internacional de un pas, es un elemento crucial para la estabilidad
cambiaria y por consecuencia para reducir los riesgos cambiarios. La reserva
internacional, adems, como se ver en el prximo captulo. Es uno de los
elementos que hacen de una nacin sujeto de crdito ante organismos
internacionales y bancos internacionales.
Divisas, monedas de metales preciosos y los propios metales preciosos, ttulos de
crdito diversos, son los elementos que conforman los activos de la reserva
internacional de una nacin. Si embargo es necesario tomar en cuenta algunos
caractersticas, que por prcticas, renen dichos activos.
Las divisas corresponden al pas o pases con los cuales el intercambio comercial
o financiero es mayor. Entonces la asociacin comercial o financiera determina la
nominacin de los activos de reserva en divisas.
Adems, dados los ms recientes cambios en las finanzas mundiales, la reserva
internacional de los pases es soporte de la bsqueda de estabilidad financiera
conjunta.
La
globalizacin
observada
por
los
mercados
financieros,
la
transformacin de la deuda de las naciones en valores burstiles, as como la

dilucin de diferencias entre instituciones financieras e instituciones de otra ndole
financiera, y por ltimo, el surgimiento de corporaciones multinacionales que
ofrecen gran diversidad de servicios financieros, han provocado que las opciones
de los activos de reserva se diversifiquen a la medida de las necesidades de los
pases.
A medida que se derriban las barreras que ha protegido estas
diferencias, las corporaciones multinacionales, con una amplia gama de servicios

financieros, estn ejerciendo una influencia dominante en el mundo.
25
Pero eso
mismo exige de quienes estn al frente del manejo de la reserva, una

especializacin muy alta.
Desde otro punto de vista, la globalizacin impone criterios de homogenizacin a
los socios comerciales (pases que comercian entre si) ya que ... en un sistema
de tipo de cambio fijo y movilidad perfecta del capital, el tipo de inters nacional
debe ser igual al extranjero. , tal como lo es tambin con los tipos de cambio
26
flexibles cuando los pases pretenden que dicha sociedad comercial sea a largo
plazo. A lo anterior se agrega el hecho de que, por el comercio electrnico se
refleja en los activos de reserva, ya que Desde mediados de los aos ochenta se
ha registrado una revolucin en los mercados financieros mundiales , que obedece
a una combinacin de cambios tecnolgicos en el procesamiento de datos y a la
desregulacin que esos cambios han generado.
27
25 LEROY, Roger y PULSINELLI, Robert. Moneda y banca. Ed. Mc.Graw Hill. Santaf de
Bogota, Colombia, 1997. p. 198
26 BLANCHARD, Oliver y PREZ, Daniel. Macroeconoma. Ed. Prentice Hall. Buenos
Aires; Argentina, 2002. p.292
27 LEROY, Roger y PULSINELLI, Robert. Op cit. p. 198
Si bien, en un principio El de Bretn Woods (1946-1971) fue otro sistema de tasas

de cambio fija. Dicho sistema creo al FMI para ayudar a las naciones a ajustar los
desequilibrios de corto plazo en sus balanzas de pago. El FMI prestaba reservas a
los pases que sufran d problemas de liquidez a corto plazo, para inducirlos a que
mantuvieran su tasa de control fija en trminos de otros pases. Cuando haba un
desequilibrio fundamental, a una nacin se permita cambiar su tasa de cambio
oficial en forma significativa.
28
hoy da y solamente como situacin contingente es
permisible dicho men de opciones para reforzar las reservas internacionales.

3.3.
LOS RIESGOS CAMBIARIOS
3.3.1. Poltica contra Riesgos

La planeacin de los negocios, se complica en un ambiente de inestabilidad de
costos y de precios. Para aquellos que adems dependen del uso de divisas, el
panorama se complica an ms. Los consecuencias de las variaciones en el tipo
de cambio son mltiples y pueden dar lugar a operaciones comerciales riesgosa,
ya sea para exportadores como para importadores.
Por lo anterior, los pases del mundo establecen polticas contra riesgos
cambiarios bajo el principio de que A las dificultades de equilibrio de los pagos
con el exterior creados con motivo de la rigidez de las situaciones monetarias y
financieras de todos los pases, se debe no slo la aplicacin de medidas
restrictivas de tipo cualitativo y cuantitativo en lo que respecta a la importacin,
sino tambin la introduccin de toda una serie de acciones encaminadas a regular
la compra y la venta de divisas, y a restringir la interconvertibilidad
monedas y el movimiento internacional de capitales.
de las
29
28 LEROY, Roger y PULSINELLI, Robert. Op cit. p. 604

29 ZANELETI, Roberto. Comercio Internacional.Diccionario de Economa Poltica. Ed
Castilla, Madrid, Espaa, 1974.p. 231.
Si bien son varios los recursos de poltica cambiaria para evitar los riesgos, uno de
los ms recurridos es
Una forma relativamente blanda de intervencin esta
representada por los llamados fondos de equilibrio de los cambios, organismos

generalmente estatales, que tratan de mantener dentro de ciertos lmites las
oscilaciones del curso de los cambios motivados por influencias estacionales, por
fenmenos especulativos o por movimientos anormales de capitales.
30
Ya se ha visto tambin, en el subtema anterior que Cuando el cambio tiende a

superar el llamado nivel mximo, y se perfilan signos de devaluacin, el fondo de
equilibrio interviene en el mercado de divisas cediendo oro o moneda extranjera a
cambio de moneda nacional; a la inversa cuando el cambio tiende a caer por
debajo de lo que se considera como nivel mnimo, y se manifiestan signos de
revalorizacin, el fondo de equilibrio interviene en el mercado de divisas
adquiriendo oro o moneda extranjera contra cesin de moneda nacional.
31
De
esta manera se garantiza una estabilidad cambiaria que da certidumbre a los

empresarios sobre el precio que habrn de pagar o recibir por la divisa.
Desde luego que no se puede magnificar la utilidad de este recurso, pues si bien
El sistema de fondos de estabilizacin de los cambios puede ser til cuando se
manifiesten
desequilibrios
circunstanciales.
Pude,
contrariamente
resultar
inadecuado cuando se dan factores persistentes de desequilibrio que tienden a

hacer crnico en desajuste entre demanda y oferta de divisas. En este caso, el
fondo puede absorber por el mercado de divisas todas sus reservas sin conseguir
frenar la elevacin de sus cambios.
32
Es entonces cuando la poltica cambiaria
suele tomar medidas ms enrgicas.

Cuando la situacin se vuelve riesgosa para el pas o para alguna industria
estratgica nacional, se imponen medidas ms drsticas y La forma extrema de
control consiste en la supresin de la libertad de contratacin de los cambios
30 Idem
31 Idem
32 ZANELETI, Roberto. Op cit. p.232
(sean inmediatos o diferidos) y en la adopcin por parte del banco central o de otro
organismo operante ligado a la banca central, el monopolio de todas las
operaciones con divisas. El organismo al que se confiere este monopolio
establece los cursos de compra y de venta y realiza la distribucin de las divisas
disponibles.
33
Esta drstica medida drena las divisas de los particulares al banco central ya que
Todos los que posee o entran en posesin de divisas extranjeras son obligados a
entregarlas al organismo en cuestin; en particular, los exportadores deben
comprometerse, si desean realizar sus operaciones con el extranjero, a ceder la
divisa extranjera obtenida mediante la exportacin. Los importadores a su vez, o
los
comerciantes
que
necesitan
divisas,
deben
dirigirse
al
organismo
monopolizador, presentando una documentacin, con frecuencia extremadamente

complicada, para justificar su peticin.
34
Es notorio que esta es una medida
extrema se aplica en situaciones excepcionales y de ninguna manera es

recomendable mantenerla por periodos largos, ya que inhibe los mecanismos de
ajuste de la economa.
3.3.2.Polticas de Participacin Privada

Otra medida para lograr la estabilidad cambiaria lo pueden ser los incentivos a la
produccin y a la exportacin: franquicias aduaneras para materias o partes que
son necesarias para la produccin interna orientada a la exportacin, reembolsos
de impuestos al momento de exportar, financiamiento a tasas preferenciales para
la produccin orientada a la exportacin, asuncin por el Estado de riesgos
(polticos, cambiarios, catstofes, etc.) o costos (seguridad social, impuestos a la
produccin, seguros de transporte, envi de muestras, participacin en ferias y
exposiciones, etc.) ligados a la exportacin.
33 Idem
34 Idem.
La colaboracin de particulares y gobierno permiten tambin reducir los riesgos

cambiarios.
Esta
colaboracin
puede
tener
tantas
modalidades
como
disponibilidad exista de parte de las partes involucradas. As, De naturaleza

completamente opuesta son los acuerdos de compensacin voluntaria general.
Estos acuerdos conocidos con el nombre mas corriente de clearing ... funciona
de la manera siguiente: en cada parte contratante los importadores y los deudores
pagan el equivalente en moneda nacional de sus deudas a una caja de
compensacin especial, generalmente el banco central o una institucin ligada a
ste. Las sumas obtenidas de esta forma son utilizadas por la caja de
compensacin para regular mediante pago del equivalente en moneda nacionallos crditos que los exportadores y acreedores nacionales poseen contra la otra
parte contratante.
35
Pero existe tambin la necesidad de reciprocidad entre las naciones involucradas

ya que, como se habr advertido, La base de un buen funcionamiento del
clearing bilateral es que las importaciones efectuadas por un pas y el importe de
stas se dedique a importar productos del otro pas en cantidades equivalentes.
36
Es por eso que este recurso es un tanto difcil de aplicarse, ya que sera necesario
un alto grado no solo de disponibilidad sino tambin de complementacin entre
las economas correspondientes.
3.3.3.Coberturas de Riesgo Cambiario
Las coberturas de riesgo cambiarias se expresan en dos instrumentos bsicos, las

opciones y los futuros de
divisas, o, en su nombre ms comn, warrants y
forwars. Ambos son swaps o derivados, es decir instrumentos financieros cuyo

valor precio depende de la variacin de otro bien subyacente o de referencia. Al
fenmeno de variar el valor dependiendo del cambio de precio de algn producto,
se le denomina derivar. De ah el trmino de derivados. Para el caso que nos
35 ZANELETI, Roberto. Op cit. P.p. 240-241
36 Idem
ocupa, el subyacente es el dlar o alguna otra divisa. Igual lo puede ser alguna
variable o indicador financiero o de desempeo de la economa.
Podemos entender entonces por derivados financieros los productos que derivan
de otros productos financieros, en cierta forma son operaciones virtuales que se
liquidan por diferencias entre el precio de mercado del subyacente de referencia y
el precio pactado o acordado, siendo instrumentos que sirven para cubrir los
riesgos que emerjan de alguna operacin financiera, dando certeza y estabilidad al
costo futuro de la operacin. Siendo que lo que alguien gana, alguien lo pierde,
debe quedar claro que es un juego de ganancia cero.
Como resulta evidente, este tipo de instrumentos son de suma importancia para
las empresas exportadoras e importadores, ya que les permiten conocer por hoy
el precio al que tendrn que pagar sus compras internacionales, o bien saber
cantidad de dinero que obtendrn por sus ventas al exterior. Lo narrado evita que
los vaivenes de la divisa afecten las transacciones con mercancas as como las
operaciones de endeudamiento.
Los instrumentos bsicos de cobertura, como ya se mencion, son dos: futuros y
opciones o warrants. Esa denominacin que es comn en intercambio comercial,
cambia para algunos usos a swaps y a forwar al referirse a intercambio
financiero.
Una definicin muy acertada de futuro es la que nos dice que es un acuerdo,
negociado en una bolsa o mercado organizado, que obliga a las partes
contratantes a comprar o vender un nmero de bienes o valores (activo
subyacente) en una fecha futura, pero con un precio establecido de antemano.
37
En cambio, la opcin se puede definir tambin como un contrato entre dos partes
por el cual una de ellas adquiere sobre la otra el derecho, pero no la
37 www.meff.es/instituto/futuros/sindex.htm
obligacin, de comprarle o de venderle una cantidad determinada de un activo a

un cierto precio y en un momento futuro.
38
Las opciones, a su vez son de dos tipos bsicos:
Contrato de opcin de compra (call).

Contrato de opcin de venta (put).
Se llama swap al un contrato de dos partes que se comprometen a intercambiar

dinero en una fecha posterior a la firma del contrato. Dichos valores monetarios
pueden estar bajo criterios de tasa de inters, valor de cotizacin monetaria, tasa
burstil, tasa inflacionario u otro indicador sobre el que hay un acuerdo previo al
suceso. Con esto se da certidumbre a las partes contratantes. Podemos encontrar
swaps de tipo de inters, de valor de mercancas y de divisas. Estos ltimos
implican un valor de compra o de venta pactado a futuro, al cul se le podr
agregar un pago o cobro compensatorio convenido anticipadamente que ser
determinante para acceder o no a las divisas cuando llegue la fecha acordada. La
tasa variable utilizada en los swaps sobre divisas es, generalmente, la tasa
LIBOR. La tasa LIBOR es la tasa de inters empleada para los prstamos
interbancarios en depsitos en euromonedas y es un acrnimo derivado de
London Inter Bank Offered Rate.
39
Se entiende por forward, al contrato a plazo para pago de una cantidad de dinero,
cuya liquidacin se difiere a fecha previamente pactada. En el caso de forwar en
divisas,
estas se relacionan con un producto del que en el futuro habr de
38 Idem
39 MARSHALL, J. y KAPNER, K. Cmo entender los swaps. Ed.CECSA. Mxico, 1996. p.
37
disponerse. Con mucha fecuencia en el mundo contemporneo dicho producto es

el petrleo.
Comprar contratos a futuro equivale a asumir una posicin comercial larga o de
resultado a largo plazo ya que adquiere el derecho de disfrutarlo a partir de la
fecha de vencimiento del contrato. En cambio, quien vende contratos asume una
posicin de inmediatez o corta, pues acepta hoy entregar un activo en el futuro a
un precio pactado y liquidable en el futuro.
A diferencia de lo que sucede con los futuros, en donde hay solo dos estrategias
(compra o venta de contratos), para opciones existen cuatro estrategias:
Compra de opcin de compra (long call).

Venta de opcin de compra (short call).
Compra de opcin de venta (long put).
Venta de opcin de venta (short put).
Postura
Compra
Venta
Opcin de
compra
Long call
Short call
Opcin
de venta
Long put
Shor put
Considerando lo anterior, vemos que un exportador puede financiar sus

operaciones utilizando swaps o forward, con lo cual se protege de las variaciones
en tasas de inters y en tipo de cambio; igual puede vender sus productos,
asegurando su valor mediante opciones o futuros. Por su parte, los importadores
podrn planear sus operaciones a corto, largo y mediano plazo, ya sea acudiendo
a fuentes financieras o adquiriendo productos, protegiendo dichas operaciones, al
igual que los exportadores, de la posible inestabilidad de precios, tipos de cambio
o tasas de inters.
3.4.
EL MERCADO DE DIVISAS EN MXICO
3.4.1. Aspectos Generales
A pesar de que en casi toda su historia econmica, Mxico mantuvo un rgimen

cambiario fijo con el usd, la actualidad nos seala una prctica mas acorde con el
mundo actual, siendo los pasos iniciales los del periodo que va de 1991 a 1994,
aos en los cules se prepar la economa para el rgimen libre mediante un
modelo flotante o semilibre que consisti en dejar al tipo de cambio flotar dentro de
un lmite superior e inferior al cual se le denomin banda de flotacin, que da a
da se ensanchaba. Mediante reuniones con los sectores involucrados gobierno,
industriales y comerciantes-, se convena la magnitud de la banda.
En ese modelo, el Banco de Mxico vendi dlares cuando se estuvo al punto de
alcanzar el lmite superior (techo) de la banda y demandaba dlares cuando
existi la posibilidad de llegar al lmite inferior (piso). Culmina con la
implementacin de la flotacin libre a partir de 1995.
Para entonces y desde fines de 1986, los riesgos cambiarios de corto plazo se
cubrieron en un mercado de coberturas cambiarias,dentro del esquema de
derivados, mediante la compra o venta de primas con vencimiento menores a un
ao y liquidables en moneda nacional.
Actualmente, nuestro pas, son seis las caractersticas del mercado cambiario:
1. Siendo que alrededor del 80% del comercio exterior se realiza con Estados
Unidos, la mayor cantidad de operaciones son oferta y demanda de USD
(United States Dolar) o usd;
2. Las operaciones se realizan a menudeo y a mayoreo, tanto compra
(demanda) como venta (oferta);
3. Cmo en cualquier pas, los agentes del mercado de cambios son el banco
central (Banco de Mxico, empresas, bancos, financieras, casas de cambio
y particulates;
4. Desde 1995, el sistema de cambio oficial es el de libre flotacin,
interviniendo Banco de Mxico, tan slo, como medio regulador, junto con la
Secretara de Hacienda y la Comisin Nacional Bancaria;
5. Desde el 1 de abril de 1994, la poltica cambiaria se define por la Comisin
de Divisas, misma que est formada por dos miembros del Banco de
Mxico, el secretario de Hacienda y dos subsecretarios de Hacienda.
6. Los pagos o cobros de transacciones comerciales hoy en da se pueden

documentar a travs de diferentes medios de pago: desde efectivo, hasta
cartas de crdito, pasando por las transferencias, ordenes de pago, y otro
tipo de documentos.
Las transacciones con divisas diferentes al dlar norteamericano, se realizan
tomando como base la cotizacin del usd, esto significa que son cotizaciones
referenciadas a dicha moneda. pero siempre se referencan tomando como base
la cotizacin del dlar.
Las cotizaciones del tipo de cambio que podemos encontrar en el mercado
mexicano de divisas, son diversas tanto como la modalidad de transaccin o los
plazos de liquidacin.
Cuando hablamos de la cotizacin a la compra, es aquella en la que un
banco o una casa de cambio esta recibiendo una divisa de una empresa o
de un particular y la habr de pagar en moneda nacional;
Cotizacin a la venta es cuando una empresa o persona particular
demanda divisas, adquirindola de un banco o una casa de cambio, a las
cuales se les pagar en moneda nacional.
El tipo de cambio a la venta es mayor que a la compra, por ejemplo el da
11 de junio de 2004, el usd a la venta se cotiz en 11.53 pesos y a la
compra en 11.28 pesos, la diferencia son los costos de intermediacin del
banco o la casa de cambio. Estas son operaciones bsicamente a
menudeo.
Por el plazo se puede hablar de operaciones en divisas, liquidables en un
plazo de: 48 horas o cotizacin spot; o liquidable en 24 horas, cotizacin
24 horas; o en el mismo da, cotizacin mismo da; todas estos
operaciones son a mayoreo.
Cotizaciones oficiales: tipo de cambo fix para operaciones liquidables
dentro de territorio mexicano, a mayoreo, liquidable a 48 horas. Este tipo de
cambio se calcula diariamente con un desarrollado mtodo estadstico y se
publica en el Diario Oficial; tipo de cambio spot, del cual ya se hablo

anteriormente.
En 1995 se reanudan las operaciones de contratos de futuros y opciones sobre el
peso mexicano en la Bolsa Mercantil de Chicago (Chicago Mercantil Exchance) y
para diciembre de 1998, inicia sus actividades el Mercado Mexicano de
Documentos (MEXDER) para contratos de futuros similares a las de CME, lo que
permite un avance significativo en el mercado de cambios.
En materia de mercado de cambios, el Banco de Mxico tiene la atribucin de
formar reserva y resguardar la Reserva Internacional e intervenir con oferta o
demanda de divisas en el mercado, adems de hacerlo como agente del Gobierno
Federal y de PEMEX.
Para aminorar la inestabilidad que pueda presentarse en las cotizaciones, el
Banco de Mxico utiliza los siguientes mecanismos:
Oferta de dlares, mediante subasta de dlares para afrontar una presin
depreciadora de la moneda nacional, hasta $200 millones de dlares entre
los bancos del pas. Si se realiza la venta de dlares, se reducen las
reservas internacionales de Banxico;
Demanda de dlares, mediante opciones de venta de dlares por los
bancos a Banxico, cuando el mercado de cambios se encuentre ofrecido y
exista presin repreciadora. Si se realizan las compras de dlares, se
acumulan a las reservas internacionales.
3.4.2.Coberturas de Riesgos Cambiarios en Mxico

Considerando la intensificacin del comercio internacional de Mxico, as como la
creciente movilidad de capitales financieros, surge la necesidad de protegerse de
los vaivenes en el tipo de cambio. Los empresarios que requieren de dlares para
importar productos o bien para la comercializacin de sus exportaciones, se ven
en la necesidad de abatir la incertidumbre de la cotizacin del tipo de cambio a

manera de planear e instrumentar sus operaciones con mayor seguridad.
La idea general consiste en poder contratar la adquisicin de usd con dias,
semanas o meses de anticipacin y a una cotizacin dada. Si bien en la prctica
no es tan simple como se expone, eso es, en esencia la Cobertura de Riesgos
Cambiarios o cobertura cambiaria. Por ello, antes de la creacin del MEXDER en
1998, la Bolsa Mexicana de Valores y el Banco de Mxico haban instrumentado
los primeros mecanismos de coberturas:
La Bolsa Mexicana de Valores crea el mercado de opciones, o warrants,
por el cual se tiene acceso a la compra de derechos sobre usd de los que
se podr que disponer en fecha futura y a un precio previamente acordado.
A cambio de esta garanta de respetar un precio por dlar, se paga una
prima de seguridad. La opcin significa eso, optar por hacer uso o no de la
divisa, segn convenga o no la cotizacin que alcance llegado el plazo de
adquisicin de la moneda extranjera.
Por su parte Banco de Mxico establece operaciones para crditos a futuro,
amparando usd a un precio previamente establecido, como antecedente de
los forwards o futuros del peso.
Warrants y Forwars son los antecedentes de un mercado de divisas mas
sofisticado como lo es el MexDer que, dado el constante desarrollo de los
mercados financieros (aparicin de futuros y opciones sobre bienes en Mxico
pero en mercado extranjeros) ha tenido una continua evolucin, tanto en los
instrumentos y tecnologas como en los mismos mercados, y es por ello que nace
en Mxico el MexDer, o Mercado Mexicano de Derivados.
En diciembre de 1996 se publican en el Diario Oficial de la Federacin las "Reglas
a las que habrn de sujetarse las Sociedades y Fideicomisos que intervengan en
el establecimiento y operacin de un Mercado de Futuros y Opciones cotizados en
Bolsa" y para mayo de 1997, la Comisin Nacional Bancaria y de Valores emite las
"Disposiciones de carcter prudencial a las que se sujetarn en sus operaciones
los participantes en el Mercado de Futuros y Opciones cotizados en Bolsa". Ambas
conforman el marco normativo para el funcionamiento del Mercado de Derivados,
que para 1998 genera su Reglamento y Manual de operaciones iniciando

actividades en diciembre de dicho ao.
Las figuras de Socios Operadores (SO) y Socios Liquidadores (SL) son
fundamentales para el funcionamiento de MexDer ya que son los agentes estn en
contacto con oferentes y demandantes, como sus representantes para participar
en el mercado opciones y futuros en el mercado de divisas. SO y SL son
intermediarios registrados ante MexDer que atienden quienes desean contratar
futuros de divisas. En Mxico, el activo subyacente es el dlar norteamericano
designado por MexDEr como DEUA, cotizado diariamente y contratado para un
mnimo de 10,000 dlares.

La Balanza de Pagos y Las Finanzas Internacionales

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Economa Internacional

Divvio Gallegos Paniagua

FIN AN ZAS INTERN AC ION ALES

SEGUNDA PARTE : BALANZA

RELACIONES ENTRE RESIDENTES NACIONALES

Y RESIDENTES DEL RESTO

DOCUMENTO DE REGISTRO DE MONTOS

RUBROS DE LA BALANZA DE PAGOS

Divvio Gallegos Paniagua

Las relaciones econmicas entre las naciones del mundo, requieren de

es un tanto ms genrica: Documento contable que refleja las transacciones de

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interrelacionar sistemticamente la informacin de los sectores econmicos, con la

PRINCIPIOS Y REGLAS DE LA BALANZA DE PAGOS

Divvio Gallegos Paniagua

Los ingresos provenientes del extranjero pueden derivarse de exportaciones de

4.1.2.El Equilibrio Econmico en la Balanza de Pagos

de una nacin (Y), lo destina el pas a: las

adquisiciones de bienes y servicios de las familias ( C ), a realizar la inversin

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nacionales (C+I+G), vendiendo sus excedente (X) y complementando su consumo

De lo anotado entendemos que:

3 Recurdese que, en el modelo de equilibrio, el Ingreso (Y), es igual a la Produccin

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Siendo que Y-Z representa el equilibrio o desequilibrio interno; si Y = Z, Y Z = 0,

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pases en desarrollo, es bastante accesible:

4.2.1. Estructura Bsica de la Balanza de Pagos

Balanza de Transacciones en Cuenta Corriente

II. Balanza de Capitales

representativos de valor; la tercera cuenta es en realidad una cuenta de ajuste de

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II. Balanza de Capitales

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lugar a las otras balanzas, a otros movimientos de la B. de Pagos.

manufactureras, etc. Incluye a los bienes de consumo final, intermedio o de

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4.2.3.3. Balanza de Servicios

llamada B. Turstica ha subsanado el

desequilibrio recurrente de la B. de Mercancas.

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Factoriales, en este caso se refiere al grado de invisibilidad del movimiento

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balanza sino en la B. en Cuenta Corriente.

atemoriza y ahuyenta a la inversin extranjera, especialmente a la directa. Sin

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embargo, la vida cotidiana de un pas no siempre podr estar supeditada en su

extranjeros y habrn de presentarse

situaciones polticas que deben ser resueltas asumiendo el riesgo de la volatilidad

no realizada puede ser mayor si no se acta de acuerdo a los

intereses de los nacionales. Es cuando se hace mas evidente el doble aspecto de

4.2.3.5. Errores y omisiones

Tal y como se describi con mercancas y con servicios, tambin suelen

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presentarse entradas o salidas no declaradas de divisas,de metales preciosos o

amonedados) y de valores y la venta de divisas, metales

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La balanza de pagos siempre observa equilibrio debido a la partida doble, siendo

Saldo de Balanza en Cuenta Corriente =

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Cuando un pas tiene un dficit en la cuenta corriente debe ser financiado. La

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