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FORMULACIN DE
PROYECTOS DE
INVERSIN
ndice
Introduccin general
Resumen ejecutivo
3
5
A) Presentacin de antecedentes
de la empresa ejecutora del proyecto
1. Aspectos generales
2. Antecedentes legales y administrativos
3. Antecedentes financieros
4. Antecedentes operativos
9
9
10
10
B) El proyecto
5. Sntesis del proyecto
6. Anlisis de mercado
7. Materia prima y materiales
8. Tamao y localizacin
9. Ingeniera del proyecto
10. Organizacin y requerimientos humanos
11. Inversiones
12. Financiamiento
13. Proyecciones de resultado
14. Importancia del proyecto para la economa
nacional
15. Anlisis de rentabilidad
16. Plan de ejecucin
17. Impacto ambiental
11
12
14
15
16
19
20
21
22
23
24
24
25
Metodologas
A. Metodologa para el clculo del capital de trabajo
B. Punto de equilibrio
C. Metodologa para realizar el anlisis de
sensibilidad
D. Metodologa para el clculo del Valor
Actual Neto (VAN)
E. Metodologa para el clculo de la Tasa
Interna de Retorno (TIR)
F. Metodologa para el clculo de la relacin
beneficio-costo
Bibliografa
Glosario
Notas tcnicas
Anexos
26
28
30
32
35
36
37
39
45
46
Introduccin general
Para la toma de decisiones y para la ejecucin de proyectos, no es suficiente la
intuicin y el buen juicio del inversionista, debido principalmente a la competencia, a la
escasez de recursos y a otros aspectos que exigen una mayor eficiencia en el uso de los
factores productivos para no poner en peligro el xito de los proyectos o que operen con
deficiencias, que afecten su rentabilidad. En este sentido, se pueden tomar decisiones
inadecuadas sobre el tipo de producto, localizacin y dimensin de la explotacin o
planta, seleccin de los procesos de produccin, organizacin de la empresa, planeacin
de la produccin y usos de recursos financieros.
Para tomar la mejor decisin posible sobre los diferentes aspectos sealados, es
indispensable llevar a cabo un estudio tcnico-econmico o, al menos, un anlisis de
viabilidad de los proyectos, con lo que se dispondr de las bases para implementarlos y
ejecutarlos en forma eficiente, de tal manera que los estudios de los proyectos no
solamente son tiles para gestionar un financiamiento, sino tambin para lograr dichos
propsitos. Por pequeo que sea un proyecto o por reducida que sea la inversin, es de
suma importancia realizar el estudio correspondiente en la profundidad que lo amerite.
Para las instituciones de crdito, la factibilidad de los proyectos representa la mejor
garanta para recuperar los fondos prestados; por tal razn estas hacen hincapi en la
presentacin de estudios tcnicos que demuestren dicha factibilidad.
El Banco Multisectorial de Inversiones (BMI), por su parte, se interesa en que se
ejecuten proyectos factibles a fin de que se utilicen racionalmente los recursos
financieros conforme a las polticas de desarrollo econmico. En tal sentido, pone a
disposicin del inversionista diferentes lneas de crdito orientadas a propiciar el
crecimiento de determinados sectores de la economa que se consideran prioritarios
dentro de la poltica econmica. Tambin, insiste en la necesidad de que los proyectos a
financiarse dispongan de un estudio que contenga, segn cada caso, los elementos
mnimos que permitan demostrar su factibilidad.
Por ello, se consider conveniente preparar la presente Gua para la formulacin
de proyectos de inversin financiables con lneas del BMI, con el objetivo de que los
responsables de la formulacin de los mismos dispongan de una orientacin para el
desarrollo de su labor. Al principio del documento, aparece un resumen ejecutivo a ser
preparado por el consultor, cuyo propsito es ofrecer a las autoridades que toman las
decisiones los elementos ms relevantes del estudio y anlisis del proyecto, para que se
formen un juicio en forma rpida de la viabilidad del mismo.
En general, se muestra la forma de organizar y presentar la informacin relativa al
proyecto y sus promotores, a fin de permitir a las entidades financieras el anlisis
multidisciplinario de los diversos aspectos del proyecto.
Resumen ejecutivo
Empresa_________________________________________
1.0
1.1
Actividad principal__________________CIUU____________
1.2
Forma jurdica_____________________________________
1.3
Aos de operacin__________________________________
1.4
Producto__________________________________________
1.5
Personal ocupado___________________________________
1.6
1.7
Mercado centroamericano_____________________________
1.8
1.9
1.10
1.11
1.12
1.12.7.2
1.12.7.3
1.12.7.4
Patrimonio $_____________________________
1.12.7.5
Ventas netas_____________________________
1.12.8.2
1.12.8.3
1.12.8.4
1.12.8.5
1.12.8.6
1.12.8.7
Utilidad neta_____________________________
1.13
1.12.9.1
Relacin corriente_________________________
1.12.9.2
Prueba cida_____________________________
1.12.9.3
1.12.9.4
Rotacin de inventario____________________
1.12.9.5
1.12.9.6
Deuda-patrimonio_________________________
1.12.9.7
1.12.9.8
2.0
Actividad principal_____________________________________
2.2
Localizacin geogrfica_________________________________
2.3
Producto_____________________________________________
2.4
2.5
2.6
2.7
2.8
2.9
2.10
Inversiones $________________________________________
2.11
2.12
2.13
2.10.1
Terrenos $_______________________________
2.10.2
2.10.3
2.10.4
2.10.5
Otros $__________________________________
Nacional_________________________________%
2.11.2
Centroamericana__________________________%
2.11.3
Fuera de Centroamrica____________________%
Fuentes de financiamiento:
2.12.1
2.12.2
2.12.3
Proyecciones
2.13.1
2.13.2
2.13.1.2
2.13.1.3
2.14
2.13.3.1
Ventas internas___________________________
2.13.3.2
Ventas externas__________________________
2.13.3.3
Utilidades_______________________________
2.13.3.4
Endeudamiento___________________________
2.13.3.5
Evaluacin financiera
2.14.1
2.14.2
2.14.3
2.14.4
2.14.5
2.14.6
Relacin costos-beneficios______________________
Fecha: ____________________________________________
Preparado por: _____________________________ _______
Identificacin
Nombre o razn social del solicitante
Ubicacin de la planta
Domicilio legal de la empresa
Ubicacin de oficinas administrativas
Actividad econmica a que se dedica y su Clasificacin
Internacional Industrial Uniforme (CIIU)
2.1.9
Antecedentes legales:
Forma jurdica de la empresa
Fecha de constitucin e inscripcin
Plazo y evolucin legal posterior (presentar copia de
escritura pblica y sus modificaciones)
Representante legal de la empresa
Capital social
Nmina de accionistas (cuadro n. 1)
Vinculacin con otras empresas existentes:
2.1.7.1
Participacin accionaria de los accionistas en otras
empresas
2.1.7.2
Participacin accionaria de la empresa en otras
empresas
Nmina de la junta directiva
2.1.9.1
Perodo de funciones de sus miembros
2.1.9.2
Antecedentes empresariales y crediticios de los
mismos
Con respecto a restricciones legales sobre proyectos nuevos, se recomienda ingresar a la pgina
www.conamype.gob.sv, Caja de herramientas.
2.2
2.2.1
2.2.2
2.2.3
Antecedentes administrativos:
Organizacin de la empresa:
Funciones principales de las unidades
administrativas y tcnicas, hasta nivel de
departamento (presentar organigrama)
Ejecutivos y tcnicos principales:
Experiencia profesional de aquellos
relacionados con el proyecto
Personal ocupado en los ltimos tres aos
4. Antecedentes operativos
4.1
4.2
4.3
4.4
Evolucin comercial:
4.1.1
Lneas de productos de la empresa
4.1.2
Evolucin de las ventas, en unidades y valores, para los
ltimos cinco aos
Capacidad instalada y su utilizacin en los ltimos cinco aos
Evolucin tcnica
4.3.1
Etapas y caractersticas del proceso productivo
4.3.2
Tecnologas utilizadas y sus orgenes
Maquinaria y equipo en uso:
4.3.3.1
Nmero de unidades
4.3.3.2
Origen
4.3.3.3
Marca
4.3.3.4
Ao de fabricacin
4.3.3.5
Ao de adquisicin
4.3.3.6
Aos de uso
4.3.3.7
Capacidad de procesamiento
4.3.3.8
Valor estimado a la fecha
4.3.3
Antecedentes de otros proyectos ejecutados por la
empresa y sus resultados
Evolucin de la estructura de los costos para los ltimos cinco aos,
desglosados en:
4.4.1
4.4.2
4.4.3
4.4.4
4.4.5
Costos directos
Gastos de fabricacin
Gastos de administracin
Gastos de venta
Gastos financieros
B) El proyecto
Por otra parte, debern enumerarse los productos que sern elaborados con la
ejecucin del proyecto, indicando usos y caractersticas del bien a producir, determinando
asimismo el pas o regin en que se consumirn, capacidad de mercado, proyecciones del
mismo. Las cifras e ndices correspondientes debern estar debidamente basados en
estadsticas oficiales obtenidas por medio de investigaciones muestrales, censos o
investigaciones secundarias, o estudios especiales para el caso, que renan las
condiciones tcnicas requeridas.
6.1
6.1.1
6.1.2
6.2
6.2.1
6.2.2
6.2.3
Productos
Productos y subproductos a ser elaborados conforme al
proyecto
6.1.1.1
Productos a elaborar
6.1.1.2
Caractersticas fsicas: dimensiones, variedades,
colores, etc.
6.1.1.3
Calidades: caractersticas, definicin de calidad,
rangos y normas
6.1.1.4
Sistema de envase y empaque a usar
Listado de los productos sustitutivos
Mercado nacional y externo
Comportamiento histrico del mercado nacional
6.2.1.1
Definicin del mbito geogrfico o rea de
influencia del proyecto, que se incluir en el anlisis
histrico
6.2.1.2
Consumo aparente5 para los ltimos cinco aos
6.2.1.3
Principales proveedores y su participacin
porcentual en el mercado
6.2.1.4
Caractersticas de los consumidores, considerando
el nivel de ingresos, edad, sexo, profesin u oficio
6.2.1.5
Evolucin de precios unitarios de los ltimos cinco
aos, considerando a mayoristas y consumidores
6.2.1.6
Consumo de productos sustitutivos en los ltimos
cinco aos
Comportamiento futuro del mercado nacional
6.2.2.1
Proyecciones del consumo aparente para un perodo de
cinco aos
6.2.2.2
Apreciaciones sobre la evolucin futura, relacionada
con el precio, aranceles, controles aduaneros e
incentivos
Comportamiento histrico del mercado externo para los pases
con posibilidades de importacin del tipo de bien o bienes a
elaborar6
6.2.3.1
Cifras de importaciones de los pases en los ltimos
cinco aos, que indiquen el volumen en unidades, valor
y pas de origen, y estacionalidad si la hay
6.2.3.2
Valor y volumen de las exportaciones de los pases en
los ltimos cinco aos
6.2.3.3
Produccin interna de los pases con posibilidades de
importacin del bien o de los bienes a fabricar por el
proyecto
6.2.3.4
6.2.4
6.2.5
7.1
Materias primas. Para cada una de las materias primas a
utilizarse en el proceso productivo, se consideran los siguientes elementos:
7.1.1
7.2
7.3
8. Localizacin
A partir del estudio de mercado y tomando en consideracin los aspectos de tipo
financiero, econmico y de ingeniera, as como la estrategia definida por los
empresarios, se establece el tamao del proyecto y localizacin de la planta.
8.1
8.1.1
8.1.2
8.1.2.1
8.1.2.2
8.1.2.3
8.1.2.4
8.2
8.2.1
8.2.2
Localizacin
Descripcin de la ubicacin geogrfica del proyecto
8.2.1.1
Zona de localizacin: plano de ubicacin
8.2.1.2
Distribucin general del terreno
Descripcin de las condiciones del sitio del proyecto que
fueron factores determinantes en su localizacin
8.2.2.1
Infraestructura
existente
y
facilidades
complementarias: vivienda, energa elctrica, vas
de transporte, agua, desage, tratamiento de
residuos de acuerdo a las disposiciones vigentes
8.2.2.2
Disponibilidad de mano de obra
8.2.2.3
Disponibilidad de materias primas y materiales:
principales fuentes de abastecimiento y puertos de
embarque
8.2.2.4
Combustibles:
principales
fuentes
de
abastecimiento y distancias
8.2.2.5
Mercados de consumo y puertos de embarque para
la exportacin
9.4
9.4.1
9.4.2
9.4.2.2
9.4.3
9.4.4
9.4.5
9.5
suele expresarse por medio de los manuales respectivos y el organigrama que muestra la
estructura de las principales unidades tcnicas y administrativas.
En este captulo, se deber describir la organizacin interna de la empresa, as
como los distintos rganos de administracin durante las etapas preoperativas y
operativas del proyecto, especificando el nmero de personas, especialidad y distribucin
dentro de la organizacin, as como las variaciones esperadas durante la operacin del
proyecto.
10.1
Fase preoperativa
Organizacin para la ejecucin del proyecto
10.1.1.1
Empresa ejecutora de las obras e instalaciones del
proyecto
10.1.1.2
Forma de supervisin durante la ejecucin del
proyecto
10.1.1.3
Organigrama
10.1.2
Requerimientos humanos
10.1.2.1
Tipo, cantidad y remuneracin promedio quincenal
de mano de obra, tanto directa como indirecta
10.1.2.2
Tipo, cantidad y remuneracin promedio mensual
del personal tcnico, administrativo y de ventas
10.1.2.3
Necesidades de asistencia tcnica, que expresen
los costos de la misma
10.1.2.4
Costos totales de requerimientos humanos
10.1.3
Calendario de contratacin y entrenamiento del personal
para la ejecucin del proyecto
10.1.1
10.2
Fase de operacin
Organizacin de la fase de operacin del proyecto
10.2.1.1
Normas o criterios bsicos utilizados para
estructurar la organizacin de la empresa
10.2.1.2
Organigrama
10.2.2
Requerimientos humanos para la operacin
10.2.2.1
Tipo, cantidad y remuneracin promedio quincenal
de mano de obra, tanto directa como indirecta, con
los turnos correspondientes
10.2.2.2
Tipo, cantidad y remuneracin promedio mensual
del personal tcnico, administrativo y de ventas
10.2.2.3
En caso de requerimientos estacionales, personal a
utilizar en las distintas pocas del ao
10.2.3
Calendario de contratacin y adiestramiento del personal
permanente del proyecto
10.2.1
11. Inversiones
En esta etapa, se procede a hacer un clculo preciso de la inversin requerida para
la ejecucin del proyecto. Los recursos necesarios se pueden clasificar en dos grandes
grupos: los que constituyen la inversin fija, incluyendo los gastos de preoperacin, y los
requeridos para la operacin de la misma, es decir, el capital de trabajo.
La inversin fija est constituida por el conjunto de bienes y servicios que se
requieren, generalmente, durante la etapa de instalacin de la planta, y se utilizan a lo
largo de su vida til. Los principales componentes de la inversin fija son: terrenos,
edificaciones, maquinaria, equipo y gastos de preoperacin.
Inversin fija
11.1.1
Escala de costos
Instalaciones y edificaciones
11.4
11.3.2
Maquinaria y equipo
Calendario de inversiones. De acuerdo al plan de ejecucin del
proyecto, deber presentarse una calendarizacin de la forma en
que se realizarn las diferentes inversiones
12. Financiamiento
Una vez determinado el monto requerido de inversin para la ejecucin del
proyecto, se deber analizar las posibles fuentes de financiamiento para la obtencin de
los fondos necesarios para realizar el mismo, as como sealar los mecanismos mediante
los que se har llegar esos recursos a las entidades proveedoras de los bienes y servicios
requeridos por el proyecto, de acuerdo con el programa de trabajo y el calendario de
inversiones.
En relacin a la disponibilidad de recursos, se deber tomar en cuenta la proporcin
de adquisiciones que deber pagarse en moneda extranjera. Finalmente, ser necesario
sealar a qu fuentes de financiamiento se recurrir para obtener los recursos necesarios
para cubrir la inversin fija y el capital de trabajo permanente. En el cuadro n. 11, se
deber indicar los recursos necesarios, segn:
12.1
12.2
12.3
12.4
En esta etapa, se deber realizar una estimacin de los resultados financieros que
se obtendrn durante los primeros aos de la ejecucin del proyecto.
Para ello, se requiere efectuar un pronstico de ventas que la empresa pretende
alcanzar, as como los correspondientes costos totales, a fin de poder establecer las
utilidades, el respectivo punto de equilibrio y preparar estados financieros proforma.
13.1Ventas. Cantidades a vender de los diferentes productos a elaborar durante los
primeros cinco aos de operacin del proyecto, as como los criterios utilizados para
establecer los diferentes niveles de precios de los mismos, tales como precios de fbrica, al distribuidor, al detallista y al consumidor.
13.1.1
13.2
13.2.1
13.2.2
13.2.3
13.3
13.4
13.5
13.6
13.7
Rentabilidad contable
Rentabilidad sobre la inversin
Rentabilidad sobre las ventas netas (margen neto)
Rentabilidad sobre el patrimonio
Rentabilidad financiera
15.2.1
Valor Actual Neto (VAN)
15.1.1
15.1.2
15.1.3
15.2
15.2.2
15.2.3
Estudios tcnicos
16.1.1 Consultora e ingeniera
Contratacin de personal, fase preoperativa
Negociaciones, trmites, contrataciones, cotizaciones, licitaciones,
seleccin y compra de maquinaria y equipo
Ejecucin de obras de ingeniera civil
Contratacin de personal: fase operativa
Recepcin y montaje de la maquinaria y equipo
Realizacin de pruebas
Elaboracin de ruta crtica
16.8.1
Secuencia de actividades
16.8.2
Estimacin perodo crtico de ejecucin
16.8.3
Calendario de inversiones
Del objeto
De la definicin del formulario ambiental
De la presentacin del formulario ambiental
Del contenido del formulario ambiental
De la responsabilidad del contenido de la informacin proporcionada y remisin del
formulario ambiental
6. De la reserva de la informacin
7. De la tramitacin del formulario ambiental
8. De la categorizacin de la actividad, obra o proyecto
9. De los criterios para establecer la envergadura de la actividad, obra o proyecto y la
calificacin de la sensibilidad del medio ambiente
10. De las categoras de la actividad, obra o proyecto
La categora de la actividad, obra o proyecto determinar el nivel del Estudio de
Impacto Ambiental (EsIA), de acuerdo a lo siguiente:
Categora 1: no requiere de la presentacin de un EsIA, debido a la tipologa
de la actividad, obra o proyecto, la envergadura y la naturaleza de las
acciones a ejecutar.
Categora 2: requiere de la presentacin de un EsIA, debido a que la tipologa
de la actividad, obra o proyecto, causa efectos sobre el medio ambiente bien
definidos, pero que dependiendo de la envergadura de las acciones que
pretenden ser realizadas, estas debern ser cuantificadas en su real
magnitud, por lo cual el estudio ambiental deber enfatizar en la satisfaccin
de los requerimientos especficos de informacin.
Categora 3: siempre se requerir de la presentacin del EsIA, por la tipologa
y la envergadura, magnitud de demanda de recursos y los potenciales efectos
sobre el medio ambiente que pueden generar impactos negativos e
irreversibles para el medio ambiente, la salud y calidad de vida de la
poblacin.
Metodologas
a. Metodologa para el clculo del capital de trabajo
Uno de los procedimientos para el clculo del capital de trabajo consiste en
establecer los requerimientos anuales de activo circulante, conforme al programa de
produccin de la empresa.
1. Cuentas por cobrar = [costo total de produccin anual - (depreciaciones + intereses)] x
% ventas al crdito anuales
2. Inventarios de materias primas
Locales importadas = cantidades utilizadas durante el ao
3. Otros insumos y suministros =
b. Punto de equilibrio
Se entiende por punto de equilibrio de una empresa aquel nivel de ventas en el que
no se obtienen ni utilidades ni prdidas, es decir, cuando los ingresos totales son
exactamente iguales a los costos totales de la empresa.
El punto de equilibrio se puede expresar tanto en unidades de producto como en
colones y en ambos casos tambin se puede presentar como un porcentaje, ya sea de la
capacidad instalada o de las ventas.
La utilidad del punto de equilibrio es que permite establecer el nivel mnimo de
operacin al que debe trabajar la empresa para que no reporte prdidas.
Para calcular el punto de equilibrio en colones se utiliza la siguiente expresin:
Pe = Costos Fijos / 1- (Costos Variables Totales/Ventas Totales)
Para expresarlo como un porcentaje, habra que dividir esta cantidad entre la cifra
de ventas correspondiente o la empresa para que no reporte prdidas.
Para disponer del punto de equilibrio en unidades, se debe dividir el valor del mismo
en colones entre el precio de venta unitario. Asimismo, para expresarlo como un
Capital de
trabajo
mismo puede hacerse con la relacin beneficio/costo, que puede sensibilizarse partiendo
de la modificacin de las variables que intervienen en el clculo del mismo (ingreso,
costos, tasa de actualizacin).
Para fines de la presente metodologa y considerando que uno de los instrumentos
de anlisis de mayor utilizacin por parte de los consultores es el punto de equilibrio, se
expondr a continuacin el mtodo de sensibilizarlo, haciendo variar uno o la
combinacin de factores que intervienen en su clculo. Antes de explicar el experimento
de simulacin, es conveniente determinar el punto de equilibrio de un proyecto que
asegure la rentabilidad con un nivel mnimo de produccin y que en muchos casos se le
conoce como el umbral de la rentabilidad.
De acuerdo a lo expuesto en la metodologa del punto de equilibrio, el volumen de
produccin mnimo antes sealado se obtiene utilizando la frmula:
PE = CF/ (P-V) = produccin mnima, en unidades
Donde:
PF = Punto de equilibrio en unidades
CF = Costos fijos
P = Precio unitario de venta
V = Costo variable unitario
De la frmula anterior, se pueden derivar las siguientes conclusiones:
a)
b)
c)
En este caso, los costos fijos se absorbern con mucha ms rapidez por la
diferencia entre los precios de venta unitarios y los costos variables unitarios.
El umbral de rentabilidad indicado en trminos de volumen de produccin se puede
expresar en trminos de ingresos por concepto de ventas, multiplicando dicho volumen en
unidades por el precio unitario de venta determinado por el estudio de mercado.
Determinada la posicin mnima respecto al volumen de produccin y el porcentaje
de utilizacin de la capacidad instalada, se puede sensibilizar el punto de equilibrio,
modificando unilateralmente el precio unitario o los costos variables o los costos fijos. Sin
embargo, pueden establecerse modificaciones en dos de los tres factores (variaciones
binarias). En todo caso, el experimento de simulacin dar diferentes resultados de
acuerdo a las magnitudes que sufran las modificaciones.
Por ejemplo:
1.
p1 = p + p =nuevo precio
En las condiciones anteriores, tanto el volumen de produccin como el porcentaje
de utilizacin de la capacidad instalada aumentarn en una proporcin directa a la
diferencia entre p y p1.
El consultor puede simular precios y sensibilizar el punto de equilibrio, de acuerdo a
las expectativas en las estimaciones que se han hecho en el estudio de mercado.
2.
Variacin en los costos fijos, manteniendo constantes los costos variables y el precio
unitario
Por ltimo, pueden hacerse variaciones en dos de los tres elementos que
intervienen en el punto de equilibrio y se obtendran diferentes resultados.
En resumen, habr tantos resultados como cambios se hagan en las variables; sin
embargo, habr una situacin en donde el consultor tendr mayor probabilidad de que el
resultado d tal vez con un pequeo margen de error, de acuerdo al grado de
confiabilidad del comportamiento de las estimaciones hechas en el estudio de mercado.
Cabe mencionar que el mtodo de valor actual neto presupone que se va a aplicar
una sola tasa de descuento a todos los flujos, es decir, presupone una tasa de descuento
que puede igualarse al costo de capital, y lo aplica a los ingresos y egresos futuros de la
inversin a fin de llegar a obtener su valor actual neto.
Por otra parte, el valor actual neto puede resultar una cantidad positiva o negativa.
Si el valor actual neto es positivo, significa que la inversin tendr una tasa de
rendimiento mayor que la tasa de descuento elegida; en consecuencia, el proyecto de
inversin ser aceptable. Por el contrario, si el valor actual neto es negativo, significa que
la inversin tendr una tasa de rendimiento menor que la tasa de descuento elegida; en
Aos
3
.....
Ventas netas
Menos: costos de ventas
Igual:
Utilidad bruta
Menos: gastos de administracin8
Menos: gastos de venta1
Igual:
utilidad de operacin
Menos: reserva legal
Menos: impuesto sobre la renta y
patrimonio
Igual:
utilidad neta
Ms: depreciacin2
Ms: amortizaciones
contables2
Inversin inicial
Recuperacin capital trabajo
Recuperacin terreno
Recuperacin edificio
Recuperacin maquinaria y equipo
Otras inversiones
Recuperacin otras inversiones
Flujo de fondos netos (A)
8
Se suman los mismos valores de depreciacin y amortizacin que se incluyeron en los gastos de
administracin y de venta, antes de calcular la reserva legal e impuesto sobre la renta; no se suman
intereses por no haber incluido en el clculo gastos financieros.
Factor de descuento
Valor actual neto
2.
3.
Generalmente, lo que suele ocurrir es que para ciertas tasas dicha suma es mayor
que la inversin inicial, con lo que la suma de los valores actuales menos la
inversin inicial resulta una cantidad positiva (VAN positivo) y en un cierto momento
para otra tasa; esa suma se convierte en una cantidad menor que la inversin, con
lo que la citada diferencia se vuelve negativa (VAN negativo). En este caso, el
procedimiento a seguir para encontrar r es efectuar una interpolacin lineal,
mediante la siguiente frmula:
r= i1 + (VA1 (i2 i1))/(VA1+VA2)
Donde:
i1: Tasa de actualizacin menor
i2: Tasa de actualizacin mayor
va1: Suma de valores actuales para i1
va2: Suma de valores actuales para i2
Debe sealarse que los valores numricos va1 y va2 se emplean en esa frmula
siempre con signo positivo y que i1 e i2 no deben diferir en ms del 1% 2%.
En columna 1, se coloca la vida til del proyecto, empezando con el dgito 0, que
representa el ao antes de inicio de operaciones.
2)
3)
4)
5)
En la columna 5, se ubican los costos totales, los que estn integrados por la
inversin inicial, las inversiones posteriores durante la vida til del proyecto y los
costos de operacin y mantenimiento, as como los costos de produccin.
6)
7)
B/C =[vi/(1+r)^]/[ci/(1+r)^i]
B/C = Relacin beneficio-costo
Vi = Valor de la produccin (Beneficio bruto) (i = 0, 1, 2, 3...)
Ci = Egresos (i = 0, 1, 2, 3...)
Valor de la
produccin
(beneficio bruto)
(2)
Factor de
actualizacin
a la tasa r%
(3)
Costos
totales
(5)
Valor actual
de los
costos a r%
(6)
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Suma algebraica de
beneficios brutos
actualizados
b/c = suma algebraica de beneficios brutos actualizados/suma algebraica costos totales actualizados
Suma
algebraica
de costos
totales
actualizados
Bibliografa
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proyectos industriales. Mxico, Fondo de Equipamiento Industrial, Banco de Mxico.
2
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Organizacin de las Naciones Unidas para el Desarrollo Industrial (1978) Manual
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Instituto Latinoamericano de Planificacin Econmica y Social. Gua para la
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Brown, M. (1981) Del anlisis del ingreso de la finca al anlisis de proyectos
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19
Dowdy, G. y otros. Diccionario de economa agrcola y trminos afines. MxicoBuenos Aires, Centro Regional de Ayuda Tcnica-Agencia para el Desarrollo
Internacional.
Glosario
Actividad econmica. Conjunto de actividades y esfuerzos realizados por los seres
humanos con el objeto de satisfacer sus necesidades materiales y espirituales, mediante
la produccin e intercambio de toda clase de bienes y servicios.
Anlisis de sensibilidad. Se trata de una tcnica analtica para someter a prueba de
manera sistemtica lo que ocurre con la rentabilidad de un proyecto si los
acontecimientos difieren de las estimaciones hechas acerca de ellos en la planificacin.
Es un medio de abordar el problema de la incertidumbre con respecto a acontecimientos
y valores futuros.
Balances comparados. Presentacin ordenada y paralela de las cuentas de un balance
correspondientes a varios ejercicios o periodos para establecer sus variaciones.
Capacidad administrativa. Aptitud de la direccin de una empresa para alcanzar los
objetivos y metas establecidos en las diferentes reas de la empresa.
Capacidad de pago de la empresa. Es el potencial que tiene una empresa para atender el
servicio de todas sus obligaciones.
Capacidad de pago del proyecto. Es el potencial que tiene el proyecto para atender el
servicio de los prstamos necesarios para su realizacin.
Capacidad instalada o capacidad de la planta. Potencial mximo de produccin
expresada en unidades de una fbrica, trabajando los turnos para los cuales fue
diseada.
Capital de trabajo. Recursos financieros que demanda el proceso productivo de una
empresa a determinado nivel de operaciones, que pueden encontrarse bajo la forma de:
efectivo, cuentas por cobrar e inventarios.
Capital de trabajo neto. Es la diferencia entre los valores ajustados del activo y el pasivo
circulante.
Capital de trabajo temporal. Recursos financieros que demanda el proceso productivo de
una empresa cuando se presentan necesidades imprevistas temporales o estacionales.
Capital de trabajo permanente o estructural. Recursos financieros que en forma
permanente demanda el proceso productivo de una empresa para sus operaciones
normales.
Tambin se considera como capital de trabajo permanente el capital de trabajo inicial de
un proyecto nuevo.
Carta de crdito. Es la orden de pago emitida por un banco local contra otro banco en el
exterior, en virtud de la cual este ltimo se obliga a pagar al beneficiario (exportador) una
cierta suma de dinero contra entrega de determinados documentos y dentro de un plazo
estipulado. El banco emisor de la carta de crdito acta siguiendo las instrucciones
impartidas por el importador de la mercanca enviada por el exportador.
Cobertura de la garanta. Porcentaje en que el valor de la garanta cubre el monto de un
crdito.
Costo marginal. Es el costo de una unidad adicional que se produce o pretende producir.
Costo de oportunidad. Tasa de rendimiento de la mejor alternativa de inversin
disponible, es decir, la tasa ms alta de rendimiento que se dejar de percibir si los
fondos se invierten en otro proyecto.
Costo total de operacin. Son todos los costos y gastos en que se incurren en la operacin
de una empresa, incluyendo los costos directos, gastos de fabricacin, gastos de
administracin, gastos de venta y gastos financieros.
Costos directos. Son aquellos rubros claramente asignables a un producto. Dichos rubros
son: materias primas, mano de obra directa, prestaciones y otros recargos y materiales
directos.
Costos fijos. Son aquellos en que incurre la empresa, independientemente del nivel de
produccin de la misma.
Costos variables. Son aquellos en que incurre la empresa en forma proporcional a su nivel
de produccin.
Capital social. Es aquel que est representado por las acciones emitidas por una empresa
que han sido suscritas por los accionistas.
Capital social pagado. Es aquel que est constituido por acciones totalmente pagadas.
Capital mnimo. Es el valor mnimo al cual puede llegar el capital social de una sociedad
de capital variable, segn su escritura de constitucin.
Crdito de corto plazo. Es el crdito otorgado por una institucin financiera cuyo plazo no
excede de un ao.
Crdito de mediano plazo. Es el crdito otorgado por una institucin financiera cuyo plazo
es mayor de un ao y que no excede de cinco aos.
Crdito de largo plazo. Es el crdito otorgado por una institucin financiera cuyo plazo es
mayor de cinco aos.
Demanda. Son las diferentes cantidades de un bien o servicio que los consumidores
estaran dispuestos y en condiciones de adquirir, en funcin de los diferentes niveles de
precios posibles, en un determinado perodo de tiempo.
Empresa. Unidad econmica organizada para alcanzar uno o varios objetivos relacionados
con la produccin y/o distribucin de bienes y servicios. Por la calidad de sus propietarios,
las empresas pueden clasificar como individuales, sociedades de hecho y sociedades de
derecho.
Estudio de mercado. Es el estudio de la demanda y oferta de uno o varios productos, con
el propsito de establecer los volmenes con que podra participar el proyecto; as como
el anlisis de sus caractersticas, precios, comercializacin y otros aspectos de dichos
productos.
Efectivo. Son las disponibilidades monetarias que la empresa requiere para atender sus
pagos al contado.
Estudio de factibilidad. Es aquel que establece la viabilidad o no de un proyecto, desde el
punto de vista tcnico, econmico, financiero, legal, poltico y social.
Flujo de efectivo. Es una estimacin pormenorizada de los ingresos y egresos en efectivo
de una empresa (o proyecto) a generarse y ocasionarse en un perodo determinado, por
las operaciones de los mismos.
Gastos de administracin. Son aquellos en que incurre la empresa en sus funciones de
establecer objetivos, planificar, organizar, motivar y controlar sus operaciones, tales
como: sueldos y salarios, prestaciones y otros recargos, luz y telfono, depreciaciones,
papelera y otros gastos, alquileres, amortizacin, gastos de organizacin y otros afines al
rea administrativa.
Gastos de fabricacin. Son gastos de produccin en que se incurre para la elaboracin del
producto, pero que se dificulta asignarlos directamente al mismo, tales como: materiales
indirectos, empaque, combustible y lubricantes, mano de obra indirecta, prestaciones,
papelera y otros gastos, alquileres, amortizacin, gastos de organizacin y otros afines al
rea administrativa.
Mercado regional. Para los propsitos de esta gua, este mercado est constituido por los
pases de la regin centroamericana, excluyendo a Panam.
Mercado extra regional. Para los propsitos de esta gua, este mercado est constituido
por los pases fuera de la regin centroamericana, incluyendo a Panam.
Patrimonio. Cantidad invertida o aportaciones de los accionistas asignadas a la cuenta de
capital social por el consejo de administracin, por los estatutos o por la escritura de
constitucin de la sociedad o por un convenio con los accionistas; ms las utilidades
retenidas o pendientes de aplicacin (o supervit ganado).
Para efecto de anlisis financiero, dicho patrimonio deber ser ajustado de la siguiente
forma: se deducirn las prdidas acumuladas; tambin se deducir el capital suscrito
pendiente de pago; los prstamos a cargo de los accionistas de la empresa (o del dueo)
y a favor de esta ltima.
Se podrn tomar en cuenta, como parte del patrimonio, las reevaluaciones de activos fijos
y/o de inversiones financieras, siempre que dichas reevaluaciones estn debidamente
legalizadas.
Punto de equilibrio. Es aquel nivel de venta de una empresa en el que no se obtienen ni
utilidades ni prdidas, es decir, cuando los ingresos totales son exactamente iguales a los
costos totales de la empresa.
Productos en proceso. Son aquellos que, en un momento determinado, se encuentran en
su etapa de elaboracin.
Productos sucedneos. Son aquellos productos que pueden sustituir a otros u otro en la
demanda de mercado.
Producto terminado. Son aquellos bienes que despus de haber completado su proceso
de fabricacin, pasan a constituir un inventario disponible para su comercializacin.
Proyecto. Es una inversin planeada de una actividad econmica con el propsito de
establecer una nueva empresa; o ampliar, modernizar o adecuar una ya existente.
Razn corriente. Es un ndice de liquidez de una empresa que indica, en forma
aproximada, la capacidad de los activos circulantes para cubrir las obligaciones a corto
plazo de la empresa.
Rentabilidad sobre la inversin. Indica el margen de utilidad de la empresa, con relacin a
la inversin total realizada.
Relacin deuda/patrimonio. Expresa el nivel de endeudamiento de la empresa en
trminos de su patrimonio.
Rotacin de inventarios. Indica la velocidad a la que se constituyen y realizan los
inventarios, en un perodo determinado.
Rotacin de cuentas por cobrar. Refleja la velocidad de recuperacin de las ventas al
crdito, en un proyecto determinado.
Series histricas financieras. Representacin numrica de los datos financieros de una
empresa, correspondiente a perodos pasados.
Notas tcnicas
1. Requisitos necesarios para construccin de vivienda:
a) Factibilidad de aguas negras y agua potable: Asociacin Nacional de Acueductos y Alcantarillados (ANDA)
b) Permiso y lnea de construccin (Oficina de Planificacin del rea Metropolitana de San Salvador [OPAMSS] o alcalda
correspondiente)
c) Trmite de Medio Ambiente (Ministerio de Medio Ambiente y Recursos Naturales [MARN])
d) Factibilidad de energa elctrica (compaa elctrica correspondiente a la zona de construccin)
e) Permiso de parcelacin y construccin (Viceministerio de Vivienda y Desarrollo Urbano)
2. A manera de complementar el contenido de la presente gua, queda a opcin de cada institucin exigir algunos de los siguientes
requisitos para un mejor anlisis financiero de cada proyecto:
a) Fuentes y usos de fondos (para un adecuado anlisis financiero, tanto histrico como futuro de la empresa)
b) Anlisis corporativo, con o sin el proyecto
c) Anlisis corporativo, con o sin crdito
d) Anlisis de garantas
e) Costo de las fuentes de capital
3. Las proyecciones de flujos dependern del tipo de negocio (entre cinco a diez aos).
4. Existen dos mtodos de clculo de capital de trabajo, se recomienda investigar el ms indicado para la industria correspondiente.
5. El estudio financiero con sus respectivos cuadros analticos, se recomienda acceder la pgina www.foncrei.org.ve/site.html, en la
que pone a disposicin Modelo computarizado de anlisis y evaluacin, ingresar a Cmo elaborar su proyecto? y descargar
documentos: indicadores financieros, flujo de caja, proyecto ampliado, instalaciones.
Anexos: formularios
Cuadro n. 1
Nmina de accionistas
Valor en libros ($)
Nombres
Participacin porcentual
Suscritas
Pagadas
Total
Cuadro n. 2
Programa de produccin y uso de capacidad instalada
Artculos a
producir
Capacidad
instalada
(unidades)
1er. ao
Cap.
util. %
Unidades
2. ao
Cap.
util. %
3er. ao
Cap.
Unidades util. %
Unidades
4. ao
Cap.
util. %
5. ao
Cap.
Unidades util. % Unidades
Cuadro n. 3
Clculo del capital de trabajo
(en dlares)
Requerimientos
anuales
Coeficiente de
rotacin
Das cobertura
Capital de trabajo
($)
Activo circulante
A) Cuentas por cobrar
B) Inventarios
1. Materias primas
a) Locales
b) Importadas
2. Otros insumos y suministros
3. Repuestos de uso corriente
4. Productos en proceso
5. Producto terminado
C) Efectivo
Cuadro n. 4
Estructura de financiamiento
(En dlares)
Fondos propios Fondos ajenos
Rubros
A) Inversin fija
Terrenos
Obras civiles y preparacin
de terreno
Edificaciones
Otras obras civiles
especiales
Maquinaria y equipo
Maquinaria directa de
produccin
Equipos auxiliares y
transporte
Montaje de maquinaria y
equipo
Repuestos de uso no corriente
y accesorios
Instalaciones
Mobiliario y equipo de oficina
B) Inversin de preoperacin
Investigacin y estudios
preoperacionales
Elaboracin estudio de
factibilidad
Organizacin de la empresa
Patentes y licencias
Patentes
Licencias
Asistencia tcnica
Otros
Gastos de puesta en marcha
Gastos de administracin e
ingeniera durante la
instalacin de la planta
Gastos de adiestramiento del
personal tcnico
Intereses pagados durante la
ejecucin
Total
C) Capital de trabajo
permanente
D) Escala de costos
Instalaciones y edificios
Maquinaria y equipo
Totales
Relacin porcentual
Cuadro n. 5
Calendario de inversiones y fuentes de recursos
(en dlares)
Periodo
Rubros
A) Inversin fija
Terrenos
Obras civiles y construcciones complementarias
Preparacin de terreno
Edificaciones
Otras obras civiles especiales
Maquinaria y equipo
Maquinaria directa de produccin
Equipos auxiliares y transporte
Montaje de maquinaria y equipo
Repuestos de uso no corriente y accesorios
Instalaciones
Mobiliario y equipo de oficinas
B) Inversin de preoperacin
Investigacin y estudios preoperacionales
Organizacin de la empresa
Patentes y licencias
Patentes
Licencias
Asistencia tcnica
Otros
Gastos de puesta en marcha
Gastos de administracin e ingeniera durante la
instalacin de la planta
Gastos de adiestramiento del personal tcnico
Intereses pagados durante la ejecucin
C) Capital de trabajo permanente
D) Escala de costos
Instalaciones y edificios
Maquinaria y equipo
E) Total inversin
Fuentes
Fondos propios
Aportes en especie
Aportes en efectivo
Crdito nacional
Institucional
Proveedores y otros
Crditos externos
Institucional
Proveedores y otros
Total
Cuadro n. 6
Costos totales de operacin
(en dlares)
Primer ao
Segundo ao
Tercer ao
Fijos Variables Total Fijos Variables Total Fijos Variables Total Fijos
Cuarto ao
Variables Total
Fijos
Quinto ao
Variables Total
A) Costos de fabricacin
1. Costos directos
- materias primas
- mano de obra directa
- prestaciones y otros recargos
- Materiales directos
2. Gastos de fabricacin
- materiales indirectos
- empaque
- combustibles y lubricantes
- mano de obra indirecta
- prestaciones y otros recargos
- Energa elctrica
- Agua y telfono
- Seguros
- Depreciaciones
- Mantenimiento y aseo
- Amortizacin gastos puesta en marcha
- Otros
TOTAL
B) GASTOS DE ADMINISTRACIN
1. Sueldos
2. Prestaciones y otros recargos
3. Luz y telfono
4. Depreciaciones
5. Papelera y otros gastos
6. Alquileres
7. Amortizacin gastos organizacin
8. Otros
TOTAL
C) GASTOS DE VENTA
1. Sueldos y salarios
2. Prestaciones y otros recargos
3. Comisiones
4. Viticos
5. Transportes y fletes
6. Combustible y lubricantes
7. Depreciaciones
8. Publicidad
9. Amortizacin Gastos de promocin
10. Otros
Cuadro n. 7
Balance general pro forma
(en dlares)
1er. ao $
Activos
Activos circulantes:
Caja y bancos
Cuentas por
cobrar
Inventarios:
Materias primas
Materiales varios
Productos en
proceso
Productos
terminados
Otros
Total de activos
circulantes
Activos fijos:
Terrenos
Edificios
Maquinaria y
equipo
Instalaciones y
obras
complementarias
Vehculos
Equipo de oficina
Otros
Menos:
Depreciaciones
acumuladas
Inversiones
Total de activos fijos
Cargos diferidos:
Gastos de
organizacin
Gastos de puesta
en marcha
Gastos de
Promocin
Seguros pagados
por anticipado
Otros
Total cargo diferido
2. ao $
3er. ao $
Total de activos
Pasivos
Pasivos a corto plazo:
Cuentas por
pagar
Proveedores
Documentos por
pagar
Crditos
bancarios
Provisin por
impuesto
Dividendos por
pagar
Otros
Total de pasivos
circulante
Pasivos mediano y largo
plazo
Crdito a
mediano plazo
Crdito a largo
plazo
Otros
Total de pasivos fijos
Patrimonio
Capital social
pagado, menos
prstamos a
accionistas
Utilidades
(prdidas)
acumuladas
Utilidad (prdida
del ejercicio)
Reservas de
capital
Reservas por
reevaluaciones
Otros
Total
Total pasivo y capital
Cuadro n. 8
Estado de prdidas y ganancias proforma
(en dlares)
1er. ao
$
2. ao
$
3er. ao
$
4. ao
$
5. ao
$
Ventas totales
Menos: Devoluciones
Rebajas
Igual:
Ventas netas
Menos:
Costo de lo vendido:
Inventario inicial de producto
terminado
Ms costo de fabricacin
Menos Inventario final producto
terminado
Igual:
Utilidad bruta en ventas
Menos: Gastos de admn.
Gastos de ventas
Igual:
Utilidad neta en operaciones
Menos: Gastos financieros
Intereses prstamos
bancarios
Intereses otros prstamos
Otros
Igual:
Utilidad antes impuestos sobre la
renta y reservas
Menos:
Reservas
Menos:
Impuesto sobre la renta
Igual:
Utilidad neta del perodo
Cuadro n. 9
Flujo de efectivo proyectado
(en dlares)
Primer ao
2. ao
E F M A M J J A S O N D
Saldo inicial
Ingresos
Aporte socios
Ingreso por ventas:
Contado
Crdito
Crditos mediano y largo
plazo
Crditos a corto Plazo
Otros ingresos
Total
3er. ao
4. ao
5. ao
Egresos
Inversin en terrenos
Inversin en edificios
Compra de maquinaria,
equipo y herramientas
Compra de vehculos
Gastos de puesta en
marcha
Gastos de Organizacin
Materia prima
Materiales
Mano de obra directa
Mano de obra indirecta
Otros gastos de
fabricacin
Gastos de
administracin*
Gastos de ventas*
Intereses por prstamos
Amortizacin crdito
Mediano y largo plazo
Amortizacin crditos a
corto plazo
Dividendos
Otros egresos
Total
Saldo final
* Sin incluir depreciacin
Cuadro n. 10
Capacidad de pago anual del proyecto
(en dlares)
Aos
Concepto
Utilidades Netas despus de impuestos y reservas
Ms:
Depreciaciones y amortizacin contables
Igual:
Disponibilidad total
Menos:
Amortizacin de obligaciones
Igual:
Disponibilidad neta
Menos:
Amortizacin crdito solicitado
Igual:
Disponibilidad para otros usos