Faculdade Anhanguera Educacional Facnet

Andressa Miranda Marques Silva RA: 4300069778

elen A!arecida "o!es RA: #3$$94669$
Fa%iane &raciela 'e Arau(o Sousa RA: $)99860$6$
*uliana "acerda de "ucena RA: #3$09#$)03
"arissa Ra+ane 'e Morais RA: $)9986)8$$
A,-S 'E A'M./.S,RA012 F./A/3E.RA E 2R0AME/,4R.A
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Faculdade Anhanguera Educacional Facnet
Andressa Miranda Marques Silva RA: 4300069778
elen A!arecida "o!es RA: #3$$94669$
Fa%iane &raciela 'e Arau(o Sousa RA: $)99860$6$
*uliana "acerda de "ucena RA: #3$09#$)03
"arissa Ra+ane 'e Morais RA: $)9986)8$$
A,-S 'E A'M./.S,RA012 F./A/3E.RA E 2R0AME/,4R.A
Trabalho desenvolvido seguindo as
exigncias da Atps de Administrao
Financeira e Oramentria do curso de
administrao da faculdade anhanguera
educacional Facnet, sob orientao da
tutora presencial Kell Oliveira!
,aguatinga
)0$4
Su56rio
$7.ntrodu89o!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"
)7 Eta!a $!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!#
):$7 -lane(a5ento da Ad5inistra89o Financeira e 6 .nter;er<ncia do ,e5!o So%re a
Moeda!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!#
):)7 =uest9o!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!$
37Eta!a ): Risco e Retorno!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!%
3:$7 -asso $!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!%
3:)7-asso )!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!%
3:37>alor a!licado e5 a8?es da co5!anhia!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!&
.n;or5a8?es so%re c6lculos Riscos e Retorno!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!&
3:4 @ -asso 3!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'(
47 Eta!a 3: Avalia89o de ,Atulos:!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'(
4:$7-asso )!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!')
4:)7-asso 3!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'*
4:37-asso 4!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'"
#7 Eta!a 4: MBtodos de 2r8a5ento de 3a!ital: co5 risco!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'#
#:$7-asso )!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'%
#:)7-asso 3!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'+
673onclus9o!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!)(
77Re;erencias Ci%liogr6;icas!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!)'
$7.ntrodu89o
O trabalho apresentado , parte integrante das Atividades -rticas .upervisionadas da
disciplina de Administrao Financeira e Oramentria, e tem como ob/etivo estimular o
aprendi0ado por meio de etapas 1ue facilitam o entendimento!
A etapa 1ue segue tra0 conhecimento e conceitos sobre a administrao financeira e as
tarefas do administrador! Tra0 tamb,m informa2es a respeito dos tipos de neg3cios e a
interferncia do tempo sobre a moeda!
4esta atividade tamb,m estudaremos sobre os principais conceitos da administrao
financeira e oramentria, m,todos de oramento de capital entre o risco e o retorno, avaliar o
investimento em a2es da empresa! Aprender sobre o valor de um ativo, fluxo de caixa e
tamb,m conhecer uma analise de oramento de capital por meio da comparao oramentria
entre pro/etos!
"
)7 Eta!a $
):$7 -lane(a5ento da Ad5inistra89o Financeira e 6 .nter;er<ncia do ,e5!o So%re a
Moeda
A administrao financeira , importante devido a ela estar ligada a todas as atividades
financeiras, ou se/a, cuida de todas as entradas e sa5das de dinheiro da empresa e tamb,m visa
maior rentabilidade poss5vel sobre o investimento feito pelos s3cios ou acionistas, atrav,s de
analises para melhor utili0ao de recursos! A funo financeira dentro de uma empresa esta
relacionada com decis2es para se fa0er um investimento e 6 deciso de se fa0er um
financiamento
A Administrao Financeira , uma cincia 1ue ob/etiva, basicamente, determinar o
mais eficiente processo empresarial de captao de recursos e alocao de capital! 7ntretanto,
no basta apenas captar e alocar capital, , necessrio administrar os recursos para gerar
resultados financeiros e econ8micos, o 1ue garante a continuidade da empresa e cria valor aos
seus acionistas 9proprietrios:! O ob/etivo mximo da administrao financeira , o de criar
valores, ou se/a, fa0er com 1ue o ganho dos investimentos se/a superior aos custos do
financiamento!
O principal papel do Administrador Financeiro , relativo 6 gesto de caixa, sua
movimentao, entrada e sa5da e tamb,m pela gesto de plane/amento financeiro, onde sero
tomadas decis2es de investimentos e gastos! O administrador financeiro tamb,m ,
responsvel pela controladoria da empresa, ou se/a, a contabilidade de custos e contabilidade
financeira, recordando 1ue todas as fun2es exercidas pelo administrador financeiro tem o
ob/etivo de preservar o retorno exigido pelos acionistas!
4este sentido , necessrio buscar um pleno entendimento da Administrao de ;aixa
da empresa e o ;usto ao 1ual este fluxo est submetido! < essencial a essa funo
administrativa o conhecimento dos procedimentos financeiros e contbeis dispon5veis, bem
como a sua melhor utili0ao para o acompanhamento, controle, a/uste e pro/eo dos
resultados da empresa!
-ara uma empresa, a tomada de deciso financeira , um processo cont5nuo e
inevitvel! =as trs decis2es > de investimento, de financiamento e de dividendos > a deciso
de investimento , considerada a mais importante, pois envolve a identificao, avaliao e
seleo da melhor opo de alocao de recursos capa0 de dar o maior resultado econ8mico
futuro! A deciso acertada ser a1uela 1ue ir gerar o maior resultado econ8mico futuro
poss5vel! 7ntretanto, as decis2es de investimento envolve um risco, pois nunca haver
#
certe0as com relao 6 reali0ao futura de lucros, onde , necessrio estudos probabil5sticos e
estat5sticos para a avaliao da relao risco>retorno!
O valor do dinheiro esta ligado diretamente ao tempo, de forma 1ue, , correto afirmar
1ue 1uanto mais elevado for um per5odo, maior ser a ao de agentes externos, ou ainda, as
influencias de fatores macroecon8micos em relao ao poder a1uisitivo da moeda espec5fica!
A inflao contida em 1ual1uer sistema de economia capitalista , um fator
determinante na relao entre o dinheiro e o tempo, pois, determinada 1uantia em dinheiro no
ms de maro de um ano no possui o mesmo valor a1uisitivo no ms de maro do ano
seguinte! -rimeiramente existe a necessidade de levarmos em considerao as taxas de
inflao presentes no capital no intervalo do tempo ocorrido!
As trs ra02es mais importantes pelas 1uais o valor do dinheiro decresce
progressivamente ao longo do tempo so as seguintes?
@nflao 9/uro 1ue os utili0adores de dinheiro tm de pagar:A
Bisco 9incerte0a dos retornos:A
-referncia pela li1uide0 9facilidade em 1ue o bem , convertido em moeda:!
):)7 =uest9o
Cm investidor decide 1ue a taxa de desconto a ser aplicada a uma ao , de $DA outra ao
com o dobro dos riscos ter uma taxa de desconto de ')D! =eterminado o n5vel de risco,
reali0ar o a/uste dos retornos futuros!
Ealor futuro 9em ' ano: da ao A BF'!(((,((A maior risco A desconto ')D ao ano!
Ealor futuro 9em ' ano: da ao G BF'!(((,((A menor riscoA desconto $D ao ano!
Ealor -resente da ao A?
E- H EF I 9' J i:n
E- H '!((( I ', ')'
E- H BF &+),&$
Ealor -resente da ao G?
E- H EF I 9' J i:n
E- H '!((( I ',($'
E- H BF +"*,"(
$
;onclui>se 1ue a melhor ao para se investir , a ao A, pois mesmo esta ao
possuindo um risco maior, o seu custo , menor, ocasionando em maior retorno com relao 6
ao G!
37Eta!a ): Risco e Retorno
3:$7 -asso $: Beali0ar os clculos sobre dois tipos de investimentos, e em seguida fa0er uma
anlise comparativa indicando 1ual aplicao , mais rentvel e apresenta o menos risco!
M<sDAno ,aEa Selic .-3A For5ula ,aEa Real
AgoI'' ')!")(!)% '!')") '!(()%>'K'(( ')!''
.etI'' ''!+((!#* '!''+( '!((#*>'K'(( ''!*'
OutI'' ''!"((!") '!'""( '!((")>'K'(( '(!+*
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=e0I'' '(!+((!#$ '!'(+( '!((#$>'K'(( '(!)&
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FevI') '(!"((!#* '!'("( '!((#*>'K'(( +!&'
MarI') '(!"((!)# '!'("( '!(()#>'K'(( '(!')
AbrI') +!$#(!"* '!(+$# '!(("*>'K'(( +!'&
MaiI') &!+((!#' '!(&+( '!((#'>'K'(( &!*"
LunI') &!*+(!'& '!(&*+ '!(('&>'K'(( &!'+
LulI') &!*+(!** '!(&*+ '!((**>'K'(( &!(*
AgoI') %!&+(!*+ '!(%&+ '!((*+>'K'(( %!"%
3:)7-asso ): Avaliar o investimento em a2es da empresa fict5cia companhia gua doce e
calcular tamb,m os retornos esperados usando as probabilidades @nvestimentos em a2es na
companhia gua doce
-erAodo de
A!lica89o
,aEa de
'esconto
,aEa
/o5inal
FSE".3G >alor -resente
->HF>DF$I.G/
>alor Futuro F>H->
F$I.G/
' BF #(!(((,(( #,)&D '),((D BF #*!'+',"& BF #$!(((,((
) BF #(!(((,(( ",&*D '',#(D BF #*!'&',*" BF ##!%#(,((
* BF #(!(((,(( *,%%D '',((D BF #*!"&*,$$ BF ##!#((,((
%
" BF #(!(((,(( ),%*D '(,#(D BF #*!%&',%# BF ##!)#(,((
# BF #(!(((,(( ),#)D +,%#D BF #*!#)$,'" BF #"!&%#,((
$ BF #(!(((,(( ',&$D +,((D BF #*!#(",&' BF #"!#((,((
% BF #(!(((,(( ',")D &,#(D BF #*!"+(,"* BF #"!)#(,((
& BF #(!(((,(( (,+&D &,((D BF #*!"%#,+* BF #"!(((,((
+ BF #(!(((,(( (,+(D %,#(D BF #*!)%(,#$ BF #*!%#(,((
'( BF #(!(((,(( (,+(D %,)#D BF #*!'"$,$% BF #*!$)#,((
3:37>alor a!licado e5 a8?es da co5!anhia
-erAodo de
A!lica89o
>alor A!licado ,aEa de
*uro
Real
>alor Futuro >aria89o
Retorno
F>FD>'G7$J$00
>aria89o
Retorno
F>'D>AG7$J$00
' BF #(!(((,(( $,*&D BF #$!(((,(( #,)&D $,+&D
) BF #(!(((,(( $,*$D BF##!%#(,(( ",&*D $,*$D
* BF #(!(((,(( $,+$D BF ##!#((,(( *,%%D $,+$D
" BF #(!(((,(( %,#$D BF ##!)#(,(( ),%*D %,#*D
# BF #(!(((,(( %,(#D BF #"!&%#,(( ),#)D %,(#D
$ BF #(!(((,(( %,((D BF #"!#((,(( ',&$D %,((D
% BF #(!(((,(( $,+&D BF #"!)#(,(( ',")D $,+&D
& BF #(!(((,(( $,+#D BF#"!(((,(( (,+&D $,+#D
+ BF #(!(((,(( $,#"D BF #*!%#(,(( (,+(D $,#"D
'( BF #(!(((,(( $,)+D BF #*!$)#,(( (,+(D $,((D
.n;or5a8?es so%re c6lculos Riscos e Retorno
@nformativos das a2es Formula? =tJ9-t>-t>':I-t>'
=ividendos BF'(,(( I ao '((!(((K'(H '!(((!(((,((
-reo das A2es ano corrente BF#( I ao #((!(((,((I#!((H '((!(((,((
'!(((!(((,((J#!(((!(((,(( > #((!(((,((I#((!(((,((
Nuantidade @nvestimento BF #((!(((,(( '((!(((,((K#H #((!(((,(( '!(((!(((,((J
"!#((!(((,((I#((!(((,((!
-reo das a2es no ano anterior BF#,(( I ao '((!(((,((K#(H #!(((!(((,(( '!(((!(((,(( J
+!(((,(( H'!((+!(((,((!
;alcular Betorno 7sperado BF '!((+!(((,(( ;alculo taxa de retorno
&
;alcular Taxa de retorno '('!&D '((+(((,((>#(((((,((I#(((((K'((
'!('&K'((H '('!&D
Betorno esperado usando probabilidades
;ondi2es econ8micas Betorno 7fetivo 9K: -robabilidade 9-: KK-
Becesso '#D (,'(D ',#
4ormal )#D (,*(D %,#
7xpanso *#D (,$(D )'
;alcular as -robabilidades *(
Betorno anual m,diaD =esvio > padro ;E de cada um
A2es -referenciais '$!# *$!# ))'!)'
A2es Ordinrias ')!% )' '$#!*$
T5tulos 7mpresariais de Oongo -ra0o #!+ &!% '"%!"#
T5tulos Povernamentais de Oongo -ra0o "!) &!" )((!((
Obriga2es do tesouro brasileiro *!+ "!% ')(!#'
&!$" #!$$ $#!#(
;alcular o coeficiente de variao
'(( K #!$$I &!$" H $#!#(
Biscos e Betornos
Betorno Anual =esvio > padro ;E
-ro/eto A )&( '%( $(!%'
-ro/eto G )&( '*( "$!")
3:4 @ -asso 3: Avaliao de 1ual pro/eto apresenta menor risco
Anlise: O pro/eto G apresenta um risco menor! 4a avaliao do mercado , mais fcil prever
os retornos, pois a volatilidade , geralmente baixa!
47 Eta!a 3: Avalia89o de ,Atulos:
O valor de um ativo , igual ao valor presente de seus fluxos de caixa futuros! 7ssa
regra pode ser aplicada a 1ual1uer ativo financeiro, inclusive os t5tulos! @nforma2es
encontradas nos certificados de t5tulos?
,aEa de cu!o5 > , a 1uantia de /uros a ser paga estabelecida em cada certificado do
t5tulo!
+
'ata de venci5ento > , a data em 1ue o emissor deve pagar ao investidor o valor de
face do t5tulo, li1uidando, assim, o d,bito!
>alor de ;ace Q , o valor do t5tulo na data do seu vencimento!
Nuando estes dados esto dispon5veis, o valor do t5tulo pode ser facilmente
determinado!
Objetivos: estabelecer o valor de mercado da empresa ou o preo das a2es negociadas ou a
serem negociadas pela empresa no mercado!
Avaliao , importante por1ue , atrav,s dela 1ue se verifica se os administradores
esto aumentando a ri1ue0a dos proprietrios da empresa!
Os processos de avaliao podem ser empregados para 1ual1uer ativo > im3veis,
fbricas, m1uinas e e1uipamentos, /a0idas minerais, fa0endas, t5tulos e a2es!
Funda5entos da Avalia89o
Avalia89o: , o processo 1ue une risco e retorno para determinar o valor de um ativo! Ctili0a
as t,cnicas do valor do dinheiro no tempo e os conceitos de risco e retorno!
-rinci!ais Fatores no -rocesso de Avalia89o:
Fluxos de caixa
Timing 9per5odos de ocorrncia dos fluxos de caixa:
Betorno exigido 9risco:
Exemplo: Cm investidor dese/a estimar o valor dos ativos 1ue possui, considerando?
A: As a2es da empresa ;onstante .IA promete pagar dividendos de BF *(( por ano,
indefinidamente, a taxa de desconto de ')D a!a!
G: Cma /a0ida mineral promete um fluxo de caixa de BF )!((( no final de um anoA BF
"!((( no final de dois anos e BF '(!((( no final de 1uatro anos! A taxa de desconto ,
de )(D a!a!
;: 7spera vender um 1uadro de um pintor da1ui a cinco anos por BF &#!(((! A taxa de
desconto , de '#D a!a!
Modelo C6sico de Avalia89o
Valor do Ativo: , o valor presente de todos os futuros fluxos de caixa esperados, durante um
per5odo de tempo relevante, considerada uma taxa de desconto apropriada!
'(
: ' 9
!!!
: ' 9 : ' 9
)
)
'
'
(
k
FCn
k
FC
k
FC
V
n
+
+ +
+
+
+
=

E
(
H valor do ativo no tempo 0ero
;m H fluxo de caixa esperado no final do per5odo n
R H retorno exigido apropriado 9taxa de desconto:
n H per5odo de tempo relevante
E
(
H STF;
'
K9FLE-
R,'
:UJ TF;
)
K9FLE-
R,)
:UJ!!!J TF;
n
K9FLE-
R,n
:UV
Os administradores de empresas, principalmente os da rea financeira, independente
do porte da empresa e do segmento de mercado a 1ue pertence, iro se defrontar com algum
tipo de t5tulo de divida ou ao para avaliarem!
.egundo o professor OaWrence Pitman, avaliao consiste em calcular o valor de um
ativo numa determinada data! Tal processo, aparentemente simples, costuma ser baseado no
nos conceitos de valor do dinheiro no tempo e de risco de retorno, o 1ue o torna um pouco
mais complexo, pois envolve outras variveis externas 1ue necessitam ser mensuradas!
7ntre os elementos principais envolvidos est o retorno do ativoK baseado no fluxo de
caixa 1ue se espera do ativo durante o per5odo em 1ue for detida a sua propriedade! Al,m do
retorno, tem 1ue ser analisada a distribuio do fluxo ao longo do tempo, o chamado ti5ingK
pois um retorno esperado elevado, mas somente ao termino do per5odo, poder ser menos
atrativo do 1ue em um retorno menor, mas distribu5do ao longo de todo o per5odo! A
con/uno desses elementos nos fornecer o retorno es!erado do ativo!
-or,m um determinado n5vel de risco 1ue venha ser associado a um retorno esperado
poder exercer enorme influncia no valor do ativo! =essa forma, a con/uno do risco com o
retorno esperado torna>se pea fundamental na atribuio de valor ao ativo em 1uesto!
Cm modelo mais difundidos de precificao de ativos, o ;apital Asset -incing Model
9;A-M:, afirma 1ue o retorno esperado de um t5tulo est positivamente e linearmente
relacionado ao %eta do t5tulo, sendo ele a medida apropriada do risco no contexto de mercado!
4as se2es precedentes, o valor de um ativo foi definido como o valor presente de uma renda
futura! -ortanto o ;A-M pode ser usado para estimar a taxa re1uerida de retorno para
avaliao de uma ao ordinria!
A f3rmula do ;A-M ,?
Ks H Bf + (Km !f"
''
7m 1ue?
Ks H Taxa re1uerida de retorno
Bf H Taxa livre de risco
X H coeficiente beta da companhia
Km H retorno de carteira de mercado
Ks H Bf J Y 9Bm Q Bf: H
4:$7-asso )
;alcular o Betorno esperado 9Ks: para esses investimentos, por meio do modelo de Pordon
para calcular o preo corrente da ao, considerando as seguintes alternativas?
Companhia A: o beta , ',#, o retorno da carteira de mercado , de '"D, t5tulo do governo
rende atualmente +,%#D, a companhia tem mantido historicamente uma taxa de crescimento
de dividendos de $D, e os investidores espera receber BF $,(( de dividendos por ao no
pr3ximo ano!
=' H F$
g H $D
Ks H Z
Bf H +,%#D
Y H ',#
Km H '"D
Ks H Bf J Y 9Km > Bf:
Ks H (,(+%# J ',# 9(,'" > (,(+%#:
Ks H (,(+%# J (,($*%#
Ks H (,'$'* '$,'*D
-o H =' I Ks Q g
-o H $ I (,'$'* Q (,($ H #+,)*
Companhia Z: tem um beta de (, +, o retorno da carteira de mercado , de '"D, t5tulo do
governo rende atualmente +,%#D, a companhia tem mantido historicamente uma taxa de
crescimento de dividendos de #D, e os investidores esperam receber BF &,(( de dividendos
por ao no pr3ximo ano!
')
=' H F&
g H #D
Ks H Z
Bf H +,%#D
Y H (,+
Km H '"D
Ks H Bf J Y 9Km > Bf:
Ks H (,(+%# J (,+ 9(,'" > (,(+%#:
Ks H (,(+%# J (,(*&)#
Ks H (,'*#& '*,#&D
-o H =' I Ks Q g
-o H & I (,'*#& Q (,(# H +*,)+
4:)7-asso 3
A ;ompanhia [ anunciou 1ue os dividendos da empresa crescero a taxa de '&D durante os
pr3ximos trs anos, e ap3s esse pra0o, a taxa anual de crescimento deve ser de apenas %D! O
dividendo anual por ao dever ser BF ",((! .upondo taxa de retorno de '#D, 1ual , o preo
mais alto oferecido aos acionistas ordinriosZ
= H F"
g H '&D I %D
Ks H '#D
Ef H - 9' J i:
Ef H " 9' J (,'&: H ",%)
- H Ef I 9' J i:
Ano RE/'A ,ALA RE=MER.'A 'E
RE,2R/2 $#N
>- 'A RE/'A
$ =' H ",%) 9' J (,'#:\ BF ",'(
) =) H #,#% 9' J (,'#:] BF ",)'
3 =* H $,#% 9' J (,'#:^ BF ",*)
-* H &%,&%
9' J (,'#:^
'*
BF #%,%%
E- TOTAO H BF %(,"'
4:37-asso 4
Avaliar dois pro/etos industriais independentes, cu/o investimento inicial para o -ro/eto A , de
BF '!)((!(((,(( e para o -ro/eto G , de BF '!#$(!(((,((! A -ro/eo , para '( anos, com
taxa m5nima de atratividade de '(,%#D a!a! ;alcule a viabilidade por meio do Ealor -resente
Oi1uido, Taxa @nterna de Betorno e _ndice de Oucratividade dos pro/etos!
MBtodos de 2r8a5ento de 3a!ital se5 risco:
PROJETO A
Ano
FluEo de caiEa
FROG ,MA >- ,.R
' '!)((!(((,(( '(,%#D '!(&*!#)',"# ''(,$+D
) '!)((!(((,(( '(,%#D +%&!*"&,+* ')),'"D
* '!)((!(((,(( '(,%#D &&*!*&#,&" '*#,&#D
" '!)((!(((,(( '(,%#D %+%!$*&,&$ '#(,"*D
# '!)((!(((,(( '(,%#D %)(!)'#,$& '$$,$'D
$ '!)((!(((,(( '(,%#D $#(!(*(,%$ '&",$(D
% '!)((!(((,(( '(,%#D #&%!'&#,)( )(",*$D
& '!)((!(((,(( '(,%#D #*(!'&+,&( ))$,**D
+ '!)((!(((,(( '(,%#D "%&!%)$,$& )#(,$$D
'( '!)((!(((,(( '(,%#D "*)!)#&,&# )%%,$'D
>-" #!+%"!#(',)#
%!'"'!#(',)
PROJETO B
Ano
FluEo de caiEa
FROG ,MA >-FROG ,.R
' '!#$(!(((,(( '(,%#D '!"(&!#%%,&& ''(,$+D
) '!#$(!(((,(( '(,%#D '!)%$!%"#,*$ ')),'"D
* '!#$(!(((,(( '(,%#D '!'"&!"((,#$ '*#,&#D
'"
" '!#$(!(((,(( '(,%#D '!(*$!+*(,#) '#(,"*D
# '!#$(!(((,(( '(,%#D +*$!)&(,*& '$$,$'D
$ '!#$(!(((,(( '(,%#D &"#!*++,&+ '&",$(D
% '!#$(!(((,(( '(,%#D %$*!*"(,%$ )(",*$D
& '!#$(!(((,(( '(,%#D $&+!)"$,%" ))$,**D
+ '!#$(!(((,(( '(,%#D $))!*"",$& )#(,$$D
'( '!#$(!(((,(( '(,%#D #$'!+*$,#' )%%,$'D
>-" %!%)+!)(*,)&
+!)&+!)(*,)&
Con#l$s%o: ;alculado a viabilidade dos dois pro/etos chegou>se a concluso de 1ue o -ro/eto
A sem d`vidas , o mais vivel e lucrativo! -ois a T@B 9taxa interna de retorno: , maior 1ue a
TMA 9taxa m5nima de atratividade: um E-O 9valor presente l51uido: positivo!
#7 Eta!a 4: MBtodos de 2r8a5ento de 3a!ital: co5 risco
Cm investimento , chamado livre de risco se o seu retorno e estvel e confivel! Os
investidores geralmente consideram as letras do tesouro, emitidos pelo governo norte>
americano, como um investimento livre de risco!
4o h pro/etos de risco em oramento de capital! Os fluxos de caixa futuros de um
pro/eto inesperadamente podem aumentar ou diminuir! A perda de participao no mercado,
aumento no custo de financiamento so fatores 1ue podem redu0ir os fluxos de caixa! A
principal tarefa do analista de investimento , selecionar pro/etos sob condi2es de incerte0a,
/ 1ue h risco no oramento de capital!
Risco
4o h pro/eto livres de B@.;O, por1ue os fluxos de caixa futuros de um pro/eto,
inesperadamente, podem aumentar ou diminuir!
7xistem muitos fatores 1ue podem redu0ir os fluxos de caixa esperados?
-erdas de participao no mercado, aumento no custo dos produtos vendidos, novas
regulamenta2es ambientais, aumento no custo de financiamento!
"ivre de Risco
'#
Os investidores geralmente consideram as letras do tesouro, emitidas pelo governo
norte>americano, como um investimento livre de risco, sobretudo por1ue tm retornos certos e
garantidos!
3ertePa
< a de separar a durao dos fluxos de caixa de seu risco!
Os fluxos de caixa so convertidos em fluxos de caixa sem risco 9 certos :, 1ue so
descontados, ento, pela taxa livre de rico!
Sensi%ilidade
< um estudo de a@-bT7.7. ou .C-O.@cd7.
Eoc pode estudar interessado em saber o 1ue acontece ao E-O de um pro/eto se o
fluxo de caixa crescer '(D, )(D ou *(D cada ano! 7sses so os tipos de perguntas 1ue o
analista financeiro elabora 1uando 1uer mensurar o risco de um pro/eto utili0ando anlise de
sensibilidade!
3A-M
O seu calculo , muito simples se o retorno sobre um ativo livre de risco, o beta, 9 e :
da ao ou da carteira, e o retorno sobre a carteira do mercado forem conhecidos!
7sse m,todo considera um pro/eto como sendo uma ao, argumentando 1ue o retorno
de um pro/eto est ligado ao retorno dos ativos totais da companhia, ou ao retorno de todo um
setor!
Si5ula89o
;omo os fluxos de caixa ou taxa de desconto 1ue existiro de fato no futuro no so
conhecidos, admitem>se vrios fluxos de caixa e taxas de desconto, e os resultados so
estudados! 7sses casos baseados em hip3teses so chamados eventos simulados! .o usados
para estudar os E-Ofs e as T@Bfs de um pro/eto para diferentes fluxos de caixa com diferentes
taxas de investimentos!
.n;la89o
Nuando a inflao aumenta, o valor real dos fluxos de caixa esperados diminui! .e o
analista no a/ustar os fluxos de caixa ao risco da inflao, o E-O ou a T@B podem ficar
artificialmente altos!
-or tanto, as t,cnicas de oramentos de capital 1ue ignoram a inflao esto sempre
desa/ustadas! ;omo a inflao, provavelmente, est se tornando um problema econ8mico
'$
permanente, toda ve0 1ue uma deciso importante for tomada deve>se plane/ar como lidar
com ela!
;omo tratar com a inflao em oramento de capitalZ
A resposta , 1ue se deve a/ustar tanto o fluxo de caixa como a taxa de desconto 6 taxa
anual de inflao!
#:$7-asso )
=iscutir sobre a importgncia da avaliao dos riscos nas tomadas de decis2es dos ativos,
resolvendo o seguinte estudo de caso?
'! Fa0er uma anlise de sensibilidade sobre o investimento, considerando 1ue os fluxos de
caixa do -ro/eto h se/am de BF %(!(((,(( para os trs primeiros anos e BF '*(!(((,(( para
os dois `ltimos anos! O pro/eto i tem fluxos esperados de BF '&(!(((,(( para os trs
primeiros anos e de BF '*(!(((,(( para os dois `ltimos anos! Nual pro/eto , o mais arriscado
se a taxa de desconto mudar de '(D para '"DZ
&rojeto '
Ano F; FE- 9'(D: FE- 9'"D: F; 9'(D: F; 9'"D:
' BF %(!(((,(( (,+(+ (,&%% BF $*!$*(,(( BF $'!*+(,((
) BF %(!(((,(( (,&)$ (,%$+ BF #%!&)(,(( BF #*!&*(,((
* BF %(!(((,(( (,%#' (,$%# BF #)!#%(,(( BF "%!)#(,((
" BF '*(!(((,(( (,$&* (,#+) BF &&!%+(,(( BF %$!+$(,((
# BF '*(!(((,(( (,$)' (,#'+ BF &(!%*(,(( BF $%!"%(,((
BF *"*!#"(,(( BF *($!+((,((
A.HF;T 9'(D:>@@ A.HF;T9'"D:>@@
A.H*"*!#"(,((>$(!(((,(( A.H*($+((>$((((
A.H)&*!#"(,(( A.H)"$+((
&rotejo (
Ano F; FE- 9'(D: FE- 9'"D: F; 9'(D: F; 9'"D:
' BF '&(!(((,(( (,+(+ (,&%% BF '$*!$)(,(( BF '#%!&$(,((
) BF '&(!(((,(( (,&)$ (,%$+ BF '"&!$&(,(( BF '*&!")(,((
* BF '&(!(((,(( (,%#' (,$%# BF '*#!'&(,(( BF ')'!#((,((
" BF '*(!(((,(( (,$&* (,#+) BF &&!%+(,(( BF %$!+$(,((
# BF '*(!(((,(( (,$)' (,#'+ BF &(!%*(,(( BF $%!"%(,((
'%
BF $'%!(((,(( BF #$)!)'(,((
A.HF;T 9'(D:>@@ A.HF;T 9'"D:>@@
A.H$'%!(((,((>$(!(((,(( A.H#$)!)'(,((>$(!(((,((
A.H##%!(((,(( A.H#()!)'(,((
)ensibilidade
&rojeto ' &rojeto (
BF )&*!#"(,((
BF ##%!(((,((
BF )"$!+((,(( BF #()!)'(,((
jD >'),+)D jD >+,&"D
)! .upor 1ue voc dese/e encontrar o E-O de um pro/eto, mas no tem ideia de 1ual taxa de
desconto utili0ar! Eoc sabe, entretanto, 1ue o beta da companhia , ',#, a taxa livre de risco ,
&D, e o retorno da carteira de mercado, tal como o =oW Lones, , de '$D! Eoc acredita
tamb,m 1ue o risco do pro/eto no , muito diferente do risco de outras companhias! Avaliar o
n5vel de risco para esse investimento!
K. H BF J 9KM Q BF : Y
K. H (,(& J 9(,'$ Q (,(&: ',#
K. H (,(& J (,(& K ',#
K. H (,(& J (,')
K. H (,)(
K. H )(D
#:)7-asso 3
;alcular a Eiabilidade 1ue a ;ompanhia =oce .abor traou para cinco simula2es sobre os
pro/etos h, [, e i!
&rojetos da Compan*ia +o#e )abor
&rojeto ' &rojeto , &rojeto (
Ano E-O =esvio -adro E-O =esvio -adro E-O =esvio -adro
' BF )((,(( ') BF '#(,(( *" BF )#(,(( '(
) BF *((,(( '% BF *((,(( "' BF *&(,(( *#
* BF "((,(( )' BF "#(,(( )% BF "*(,(( #"
'&
" BF #((,(( )( BF ##(,(( *( BF $"(,(( $&
# BF $((,(( ** BF $%(,(( )( BF %)(,(( $)
&rojeto V&-.) +&.) COEF
h BF "((,(( )(,$ #D
[ BF ")",(( *(," %D
i BF "&",(( "#,& +D
673onclus9o
;onclui>se 1ue a administrao financeira , responsvel por todo o plane/amento
financeiro da empresa, estando sob sua responsabilidade a coleta de dados e controle dos
mesmos, atrav,s da contabilidade financeira, sendo poss5vel analisar a situao e os lucros da
empresa em determinado per5odo, bem como as receitas, despesas e custos 1ue a empresa
apresenta! 7st tamb,m sob a responsabilidade do administrador financeiro a tomada de
deciso relativa 6s melhores op2es de investimentos e controle das despesas e custos, para
1ue se/a gerado o retorno exigido pelos acionistas, sendo este o principal ob/etivo do
administrador financeiro? alcanar os retornos exigidos pelos acionistas, utili0ando todas as
ferramentas e m,todos dispon5veis para alcanar a eficincia e eficcia!
-ara 1ue este ob/etivo se/a alcanado, o administrador deve ter conhecimento a
respeito de todos os integrantes do mercado e tamb,m sobre todos os fatores 1ue podem
'+
tornar inviveis os seus investimentos! Cm fator 1ue deve ser muito bem observado , o tempo
e sua interferncia no dinheiro, pois a moeda no ter o mesmo valor em per5odos diferentes!
77Re;erencias Ci%liogr6;icas
PBO--7OO@, A! A! Administrao Financeira! *! 7d! .o -aulo? 7ditora .araiva )('(! -OT
)("!
A..AF 47TO, Alexandre! Mercado Financeiro! %k 7d! .o -aulo? Atlas! )(($
G7..A=A, Octavio! O Mercado de Derivativos Financeiros Bio de Laneiro? Becord, )(((A
P@TMA4, OaWrence L! Princ!pios de Administrao FinanceiraA 7ssencial -orto AlegreA
GooRman, )(('!
BO.., .tephen A, l7.T7BF@7O=, Bandolph l, LAFF7, Leffre F! Administrao
Financeira! .o -aulo? Atlas, '++#!-OT!
)(
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relao>risco>e>retornoZ!html n Acesso em '' de .etembro de )('"!
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