Master Comptabilit, Contrle et Audit 2013/2014 Groupe N 7

Les montages : de dfaisance, de cantonnement et de titrisation

Les montages : dfaisance, de
cantonnement et de titrisation



Encadr Par : Mr. Aasri Rachid

Ralis par :
BANTAHER ABDELLATIF
SIDQI ABDOURRAHMANE
RAHMOUNE YOUSSEF
ELMAHDAD YOUSSEF
BARKALIL IBTIHAL
ENHARI SAFIA
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Les montages : de dfaisance, de cantonnement et de titrisation
Titrisation :
Dfinition :La titrisation est un montage financier qui permet une entreprise, banque ou
institution financire (le cdant) de rorganiser son actif financier en cdant un portefeuille
dactifs relativement illiquide et le transformer en titres ngociables sur le march
Les intervenants dans une opration de titrisation :

Linitiateur (cdant) : ou le Cdant, cest ltablissement qui veut se dpartir dun
ensemble de crances.

Larrangeur : une banque daffaire/dinvestissement, ou un spcialiste de titrisation
qui va solliciter les cdants potentiels et soccuper de la syndication ou du placement
priv des titres mis.

Le FPCT : Une coproprit qui na gnralement pas de personnalit morale4 et qui a
pour objet exclusif lacquisition des crances dun ou de plusieurs initiateurs.

Ltablissement gestionnaire : toute personne morale charge de la gestion dun
FPCT.

Ltablissement dpositaire : Cet tablissement serait charg de la garde des actifs
du fonds de titrisation5, du bordereau de cession et de tout document assurant la
validit des actifs.

Ltablissement de notation : sa mission principale est lvaluation du risque li au
montage du fonds de crances et celui des titres cds/mis.

Linvestisseur : peuvent tre des institutions financires, des fonds dinvestissement,
des assurances, des entreprises publiques, des particuliers etc.
Le mcanisme :
1-La titrisation classique : Hors bilan : ou (Off-balance-sheet) ; la plus commune des
deux, et fonctionne de la manire suivante :

Linitiateur procde une cession dactifs au FPCT ainsi que tous les droits qui
y sont attachs.

Le FPCT classe les actifs cds selon le risque associ et met des obligations
et/ou des parts, et les place auprs des investisseurs qui seront rmunrs
(intrts et capital) par les flux financiers des crances cds.

Avec le rsultat de lmission des titres, le FPCT rembourse le portefeuille de
crances acquises.)

NB : Lintrt pour linitiateur est dallger son bilan en dgageant une nouvelle capacit de
financement et une amlioration de son exploitation tout en transfrant le risque li aux
crances cdes
2-La titrisation synthtique :
Les entreprises ou tablissements de crdit qui optent pour la titrisation synthtique ont un
objectif principal de gestion de risque. Elle offre son tour plusieurs avantages surtout pour
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les tablissements ou entreprises qui nont pas besoin de financement ou dont le portefeuille
sous-jacent contient des clauses contractuelles ne permettant pas une cession relle.

Aspect juridique : Titrisation est lopration financire qui consiste pour un FPCT acqurir
des crances dun ou plusieurs tablissements initiateurs au moyen de lmission de parts et, le
cas chant, de titres de crance.

Aspect financier :

1. Conception de titrisation pour les banques
Le concept de titrisation est trs simple dans la mesure o la banque dlgue
le risque li aux crances aux investisseurs qui vont donner en contre partie
des liquidits la banque qui aura par consquent des fonds propres pour
mener bien ses oprations.
2. La titrisation pour les compagnies dassurance :
Cest une opration financire qui consiste transformer les risques en titres ngociables sur le
march financier et qui) permet lassureur de rduire et de mieux grer les risques auxquels il
sexpose.
Les clients transfrent donc leurs risques la compagnie qui, en revanche, doit les grer de
manire efficace afin dviter des scnarios catastrophiques pouvant mettre en pril sa
situation financire.
Et lune des techniques de gestion de ces risques est la titrisation
Le montage est gnralement identique celui de la titrisation bancaire sauf quici il porte sur le
passif.
3. La titrisation pour les entreprises non financires
La titrisation est aussi ouverte pour les entreprises autres que les institutions financires. En effet,
lorsquune entreprise a besoin dun financement, dans la procdure normale, elle contracte un
emprunt bancaire, mettre des obligations ou procder une augmentation du capital.Or la capacit
de lentreprise de recourir ces moyens dpend de sa solidit financire. Dans ce cas, le recourt la
titrisation peut savrer trs intressant.
La dfaisance
1. La dfaisance des lments du passif
a) lments de dfinition
Cette technique financire permet une socit dteindre son obligation lgard de ses
cranciers en dlguant le service de la dette une entit tiers.
La dfaisance de dette (ou in substance defeasance) permet ainsi extraire un passif de son bilan
et damliorer la prsentation de ses comptes.




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b) La mise en uvre de dfaisance de dette
En pratique, cela permet une socit mettrice dun
emprunt obligataire de lextraire de son bilan sans le
rembourser directement. La procdure est la suivante : 1) la
socit cre une entit ad hoc distincte pour la circonstance
(le plus souvent sous la forme dun trust), 2) elle lui
transfre ensuite la dette qui est irrvocable et de la garantie
affrente.
La garantie de lendettement prend gnralement la forme de titres bien nots ou de liquidits.
Lentit ad hoc procde alors au paiement de la dette, notamment grce aux intrts produits
par les titres qui lui ont t cds titre de sret.
Ainsi, la socit mettrice demeure dbitrice des obligataires, puisque lengagement est maintenu,
mais dans une structure hors bilan.
Juridiquement : La dfaisance na jamais pour effet de librer le dbiteur initial de sa dette. Ce
nest quune dlgation imparfaite
Schmatiquement, le procd est le suivant :

Etude de cas
La socit AISHITERU a mis un emprunt obligataire de 5000 DH au taux de 3% et qui a une dure
rsiduelle de 4ans, la socit dispose de liquidit aux taux de 6% ;
la socit envisage de recourir la dfaisance pour amliorer son image bilancielle;
frais lis lopration : 20 DHS
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Bilan avant dfaisance
Actif Mt Passif Mt
Actif Immobilis 9500 Kl et rserves 11000
Stocks 2250 Rsultat Net 2750
Crance 7250 Dettes financires 8750
disponibilits 5000 Dettes expo 1500
Total 24000 Total 24000


Le gain Immdiat :
Emprunt valeur actuelle de lemprunt frais de lopration
5000-4480- 20 = 500
Bilan aprs dfaisance avec les disponibilits
Actif Mt Passif Mt
Actif Immobilis 9500 Kl et rserves 11000
Stocks 2250 Rsultat Net 3250
Crance 7250 Dettes financires 3750
disponibilits 500 Dettes expo 1500
Total 24000 Total 24000
Bilan aprs dfaisance avec un nouvel emprunt
Actif Mt Passif Mt
Actif Immobilis 9500 Kl et rserves 11000
Stocks 2250 Rsultat Net 3250
Crance 7250 Dettes financires 8230
disponibilits 4980 Dettes expo 1500
Total 24000 Total 24000

Ratio Avant dfaisance Dfaisance en
utilisant les
disponibilits
Dfaisance avec un
nouvel emprunt
Endettement 42.70 % 21.87 % 40.45 %

(Total des dettes/ Total de l'actif) x 100
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Le Cantonnement
Dfinition et objectifs :

Le cantonnement est la deuxime forme de dfaisance, o la socit en difficult
cde une entit tierce des actifs douteux auxquels elle substitue, dans son bilan le prt
quelle consent cette dernire, qui sera charge des les liquider ou de les revendre au
mieux.
En pratique, cest une cession de crance une structure ad-hoc, dans le but de les
isoler et les extraire du bilan de la socit cantonne, le financement de cette structure est
gnralement lev auprs de cdant lui-mme, sous forme de crance long terme garantie
par lEtat. Le mot dfaisance est utilis pour diffrencier ce processus de la titrisation qui est
base sur la cession dactif sains, donc le cantonnement cest de la titrisation dactifs
compromis.
Le cantonnement a pour but dassainir le bilan de la banque en la dbarrassant des
actifs toxiques dont elle sest dote de faon inconsidre et de permettre ainsi la banque
de poursuivre son activit sans porter prjudice la distribution du crdit et viter une
ventuelle faillite
Structure de montage :
On distingue principalement dans une opration de cantonnement les acteurs
suivants :
La socit cantonne (le cdant) : qui est souvent tablissement de crdit dans
une situation financire prcaire lie la formation des provisions pour
crances douteuses importantes.
La socit de cantonnement (Bad Bank) : cest une entit filiale du cdant ou
pas, cre spcialement dans le but de rcuprer les actifs pourris des
tablissements en difficults, ont lui confre le statut dtablissement de crdit
afin de facilit le rachat des crances en souffrance. On retrouve deux types de
structures : une qui est public dont ltat est lactionnaire principale ou bien
une structure prive qui peut naitre au sein mme de ltablissement en
difficult.
Lentit Ad Hoc ou SPV (spcial purpose vhicule) : Par dfinition et selon sa
terminologie elle est cre dont le seul but daccomplir une opration dfinie,
la fin de cette opration cette entit est dissoute.



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Schmatisation du montage de cantonnement :


Aspect comptable :
- Au bilan les actifs sont sortis leur valeur au jour de lopration, valeur
prenant en compte les ventuelles provisions pour dprciation
- Le compte rsultat sera affect si lopration ncessite au pralable un
provisionnement supplmentaire des actifs en question

Avantages et inconvnients :
Les avantages:
- La solvabilit
- Calmer les marchs financiers
- Rduction des risques de contamination de la crise l'entiret
du systme bancaire
- Se concentrer pleinement sur les oprations traditionnelles
- Vendre ses actifs toxiques de meilleures conditions
Les inconvnients :
- Le cot lev de portage LT
- Opration ncessitant le soutient de ltat
Etudes de cas :
o Dans le but de mieux assimiler le principe du cantonnement on na pas
pu trouver un exemple mieux plac que celui de lanne 1994 du crdit
lyonnais qui a chapp de peu une faillite certaine grce
lintervention de ltat qui t lactionnaire principale de cet
t tablissement bancaire qui a fait preuve de mauvaise gestion en
accordant des crances dune manire abusive et inconsidre qui a
conduit la banque au lion reconnaitre une situation prcaire qui
susciter lopration de cantonnement qui sest tale sur une dure de
20, o ltat a anticip le remboursement de la dette de cette
dernire vu les conditions favorables de consentement de
crdit dans le march financier pour ltat franais. Ainsi on
peut illustrer cette opration de la manire suivante :
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o CDR : le Consortium de ralisation (la structure de cantonnement).
o EPFR: tablissement public de financement et de restructuration (le SPV).

CONCLUSION
Les montages de dfaisance et de titrisation sont des oprations
reconnus comme tant des techniques de lingnierie financire ayant pour but
primordiale dgager une image fidle dune socit tout en mettant de lombre
sur ses imperfections, en dautres termes, ces types de montages sont tout
simplement une manire de maquiller les comptes dune socit, une
technique qui savre judicieuse vu sont caractre lgale.
Au Maroc, la titrisation est dj instaure dans le Royaume qui est
encadre par un rgime juridique spcifique qui est la loi 33-06. Or la
dfaisance se montre difficile de monter une telle opration dune manire
optimale sans avoir un cadre juridique formalisant ce type de montage.