El dinero no es deuda

Esteban Cruz Hidalgo | 27 MAR 2014

Esta entrada me he animado a escribirla al ver, durante estos das, cmo circula por
la red la traduccin de un artculo de David Graeber en el medio de comunicacin ingls
The Guardian, donde el principal mensaje es la popular y errnea consigna de que el
dinero es deuda. Este hombre, antroplogo de formacin (cabe decir que no tengo
nada contra los antroplogos, ni contra su rea de investigacin y mtodos, todo lo
contrario), se basa en una publicacin del Banco de Inglaterra en la cual se trata de
explorar algunos mitos o creencias falaces sobre la creacin de dinero ampliamente
difundidas, donde remarcan que el dinero actual es dinero crdito, generado por los
bancos privados, muy diferente a la nocin de dinero mercanca de los modelos
neoclsicos actuales, los cuales toman el dinero como exgeno en un sistema donde los
bancos son meros intermediarios. Hasta aqu bien, pero hay ms, un proceso por el cual
se explica el proceso de creacin de dinero y le da la caracterstica de flujo, y no de
stock, que parece habrsele olvidado a David Graeber, claro que as visto, el titular y el
atractivo de su brillante y audaz descubrimiento no sera tal.

Mi crtica va a estar fundamentada a travs de una breve exposicin de lo que se
conoce como Teora Monetaria del Circuito, en la cual, como seala el Banco de
Inglaterra, tambin el dinero es endgeno, por lo cual no puede ser fijada su cantidad
de manera arbitraria por el Banco Central, siendo fundamental para el proceso
econmico al permitirse crear dinero conforme lo demanda la economa. Esta teora es
contraria a quienes apoyan la vuelta al patrn oro o el requerimiento de reservas
del 100%, situaciones ambas que estrangularan la actividad econmica y aumentaran
la competencia por la escasez de dinero, creando graves distorsiones en la distribucin y
agravando los conflictos entre grupos sociales, por lo cual, no es de extraar que sean
stas propuestas hechas por grupos englobados dentro de la ideologa neoliberal. De
aqu se deriva adems, que la causalidad comnmente publicitada de que la inflacin es
ocasionada por una excesiva tasa de crecimiento de dinero, es errnea, yendo en
realidad en sentido opuesto. As, es la tasa de crecimiento de los precios y de la
produccin lo que va a incidir sobre la tasa de crecimiento del stock de dinero, y por
tanto, la inflacin debe explicarse por otros factores.
La oferta de dinero se halla determinada por la demanda de crditos y las
preferencias del pblico, invirtiendo la causalidad neoclsica donde el ahorro precede
a la inversin, y donde la relacin entre bancos y empresas rompe la dicotoma clsica
entre economa real y monetaria, acercndose a lo que denomin Keynes como una
Teora Monetaria de la Produccin. Se subraya la naturaleza del dinero como deuda,
siendo ste una variable flujo, no stock, puesto que se crea y se destruye con la
concesin y cancelacin de crditos bancarios, concepto muy diferente de la
propaganda ultraliberal en la que han cado supuestos revolucionarios anticapitalistas
de manera ignorante, gracias a documentales como Zeitgeist, Money as debt, o The
money masters, y que toma como punta de lanza una falacia bien conocida en Internet,
que el dinero es deuda, obviando todo el proceso del dinero como flujo explicado muy
bien por los circuitistas francoitalianos, con referencia obligada a autores como Parguez,
Graziani, Rochon y Secareccia, aunque tambin destacan en este aspecto otros, como
los norteamericanos como Davidson, Moore y Lavoie, entre otros. Todos ellos se
encuadran dentro de enfoque postkeynesiano de la Economa (fuera de la corriente
neoclsica en la que s estn neokeynesianos y nuevos keynesianos), cuyos principales
antecedentes son Keynes y Kalecki, si bien estn presente otros como Schumpeter,
Wicksell, Minsky y buena parte de economistas de Cambridge a quienes se les
considera iniciadores de esta escuela como Kaldor, Robinson, Sraffa y Pasinetti. La
referencia a diversos autores y temas de investigacin de esta escuela puede dificultar su
delimitacin, sin embargo puede observarse un ncleo comn como han sugerido
Eichner (1984), King (2002) y Lavoie (2005) (he puesto estos autores porque son
quienes tienen publicados libros en castellano con una introduccin a la Economa
Postkeynesiana).


Para explicar muy brevemente, la Teora del Circuito Monetario me basar en el
libro La fragilidad financiera del capitalismo coordinado por los profesores del
departamento de Economa Aplicada y Finanzas de la Universidad de Castilla-La
Mancha Oscar de Juan y Eladio Febrero, concretamente en el captulo de ste ltimo
titulado Inestabilidad financiera, una interpretacin desde la ptica de la Teora
Monetaria del Circuito (recomiendo a quien est interesado ir a la fuente, por los
errores que yo pueda cometer en sintetizarlo o al introducir comentarios mos sobre ello,
pese a que intentar reproducir lo dicho por este autor con la mayor exactitud posible, lo
que en alguno de los prrafos har prcticamente de forma literal). As, en un sencillo
modelo en el cual se consideran dos sectores productivo y sin sector pblico:



En la figura de arriba, tenemos que la flecha con un (1) se corresponde con la fase de
flujo; la numero (2) con la fase de circulacin; la (3) al pago de salarios a los
trabajadores del banco, con cargo a los intereses a cobrar al prestatario; (4) ilustra la
fase de reflujo; (5) corresponde a la fraccin de ahorro de los trabajadores que se
deposita en los bancos; y (6) a lo que los trabajadores envan a los mercados financieros.

S. Bk (sector que produce bienes de capital) va a comenzar un nuevo proceso de
produccin y el nivel de producto a enviar al mercado va a depender de sus expectativas
de demanda efectiva. En funcin de estas, solicita un crdito al banco (privado) para
pagar los salarios de sus trabajadores (Lk). El banco concede tal crdito, crendole un
depsito emitiendo deuda contra s mismo con el objeto de que se monetice una
transaccin entre terceros (S. Bk y Lk). Suponemos que los trabajadores emplean su
salario completamente en la adquisicin de bienes de consumo, producidos por S. Bc,
sector que utiliza la liquidez recibida mediante la venta de su producto a Lk, para pagar
salarios a sus trabajadores Lc que, a su vez, tambin la emplearn en adquirir bienes de
consumo. Con la liquidez de vuelta en S. Bc, este sector puede emplearla en la
adquisicin de bienes de capital necesarios para producir ms bienes de consumo en el
siguiente perodo de produccin. As, la liquidez va a S.Bk, que la obtiene mediante la
venta de su producto a S.Bc, lo que permite al prestatario estar en disposicin de
devolver la deuda contrada inicialmente con el banco, desapareciendo de un modo
simultneo el crdito y el depsito. Lo expuesto en este prrafo debe dejar claro que el
dinero no es una variable stock, sino un flujo que se crea con la concesin de crditos
y se destruye con la cancelacin de las deudas, sin embargo quedan cuestiones
pendientes.

Cmo se pagan los intereses bancarios? En el momento en que el banco concede
el crdito a S.Bk, crea un depsito por valor M=M (1+i), pero solo pone a disposicin
del prestatario un montante de dinero M (=wLk.). De este modo, el balance bancario se
ve aumentado, y ahora el banco puede remunerar los factores necesarios para su
operatividad (en este sencillo ejemplo suponemos que el banco solo requiere
trabajadores) en una cuanta iM. Si los trabajadores del banco (Lb) gastan todos sus
salarios en bienes de consumo, esta liquidez va a ir a parar a S.Bc, y este sector la va a
utilizar para adquirir bienes de capital, de modo que dicha liquidez va despus a las
manos de S.Bk. De este modo, este ltimo sector puede pagar el principal ms el
inters.

Qu ocurre si hay ahorro de los agentes? Desde la ptica del circuito se considera
la posibilidad de que los agentes tengan dos alternativas para conservar sus ahorros:
depsitos bancarios o activos financieros empitados por las empresas, que depender de
la preferencia por la liquidez de los ahorradores. Quedara tanta deuda por pagar como
dinero han ahorrado los trabajadores, sin embargo imaginando que la preferencia por la
liquidez es nula, todos los ahorros iran destinados a la adquisicin de ttulos
financieros, permitiendo adquirir a las empresas no financieras por sta va lo que dejan
de adquirir por la venta de sus productos, por lo cual de esta forma el circuito vuelve a
cerrarse. Sin embargo, si los agentes desean mantener una fraccin de sus ahorros en
forma de depsitos bancarios, quedaran deudas pendientes de pago, apareciendo una
fase adicional de intermediacin bancaria donde las empresas refinancian su deuda
convirtindola en deuda a largo plazo, utilizando los bancos para ello los depsitos de
los ahorradores. Debe quedar claro que los depsitos bancarios son consecuencia de la
fase de flujo, en contradiccin con lo establecido a la teora monetaria convencional.

Introduciendo un elemento institucional en el sistema descrito como es un Banco
Central, sigue siendo vlido que los crditos crean los depsitos y que la cantidad de
dinero est determinada por la demanda de crdito y por tanto, es endgena.
Suponiendo que el Banco Central exige a los bancos privados un determinado
volumen proporcional de reservas sobre los depsitos bancarios, de dnde salen
stas? El banco privado no puede crear un depsito adicional al que conlleva el crdito,
sino que pide las reservas prestadas al propio Banco Central, pagando un determinado
tipo de inters fijado por ste de forma exgena, en proporcin al montante del
crdito, manteniendo al final del circuito nicamente como reservas la proporcin a
depsitos mantenidos por familias. Como se aprecia, las reservas no suponen una
restriccin a priori, sino que aparecen a posteriori. El Banco Central puede alterar
las condiciones en que presta las reservas modificando el tipo de inters, pero no se
negar a jugar el papel de prestamista de ltima instancia si ello es necesario para evitar
una crisis de confianza que colapsara el sistema financiero, y luego penalizar al banco
en cuestin.

Si no hay lmite a la creacin de crdito, significa que los bancos juegan un
papel puramente pasivo operando como meros acomodadores de la demanda de
crdito? No, los bancos deniegan crditos (o deberan para su supervivencia) a aquellos
potenciales prestatarios que no presentan avales de suficiente garanta, adems de estar
sujetos a la supervisin bancaria del Banco Central (cuestin que presenta problemas
por la opacidad e ingeniera contable en los balances de los propios bancos privados y la
descoordinacin entre Bancos Centrales para compartir informacin de los bancos
privados que operan bajo su rea de influencia). En cualquier caso, la posible no
acomodacin de la demanda de crdito no tiene nada que ver con restricciones exgenas
de fondos prestables.

La inestabilidad financiera puede surgir, sin ser la nica explicacin ni ser
excluyente con otras posibilidades, con un crecimiento desigual del mercado de
bienes y servicios, por un lado, y del mercado financiero, por otro. Si aparecen
estmulos a tomar dinero a crdito con la finalidad de invertir en mercados financieros,
por motivos especulativos, es decir, con la finalidad de adquirir activos para venderlos
posteriormente a un precio superior, ello provocar un aumento en el precio de stos,
aumentando la brecha con los tipos de inters y dando lugar a un incremento mayor del
optimismo, dado que el coste del crdito es inferior a la ganancia que se obtiene de su
uso. Conforme avanza la situacin, el ritmo de expansin de los mercados financieros
presenta un ritmo superior al del mercado de bienes y servicios (y mayor todava que el
de los bancos), inflndose el precio de los activos financieros (aqu tambin
podramos poner el ejemplo de los activos inmobiliarios) por encima del crecimiento de
los beneficios derivados de la actividad de las empresas no financieras. Las empresas
emplearn sus beneficios derivados de su actividad no financiera en la adquisicin de
activos financieros con fines especulativos, lo que en el acto provocar una
moderacin del crecimiento del sector no financiero, que no podr mantenerse
durante mucho tiempo. La razn del desplome es que las empresas siguen
endeudndose, pero no con la finalidad de expandir la capacidad productiva, el dinero
se crea (fase de flujo) pero no circula por el circuito real, sino por el financiero, lo
que no da lugar a aumentos de gasto y produccin (o al menos, no de forma automtica,
salvo que las ganancias realizadas en el mercado financiero se empleen en gasto en
bienes y servicios). El flujo de retornos en el mercado de bienes y servicios deja de ser
suficiente para devolver los crditos, provocando a los prestatarios la necesidad de
desprenderse de algunos activos, con la finalidad de obtener liquidez. Si el ritmo de
venta de activos provoca una cierta reduccin en el aumento de los precios, algunos
especuladores pueden verse tentados a seguir la corriente vendedora. Si algunos
prestatarios no consiguen vender sus activos financieros a un precio superior al que los
adquirieron, van a tener serios problemas para devolver los crditos, lo que se traducir
en incobrados para el banco. Esto, al mismo tiempo, puede provocar un aumento en la
preferencia por la liquidez de los bancos (esto es, aumento de la percepcin de riesgo
de los crditos, por lo que o bien se niegan a prestar o lo hacen a un tipo ms alto). La
dificultad creciente para encontrar crditos puede entorpecer la actividad del sector real,
provocando un desplome generalizado, hacindose imprescindible la actuacin de un
agente (en este caso el Banco Central, aunque tambin puede ser el Sector Pblico
mediante dficits) que, a consecuencia de la falta de demanda efectiva, torna ilquidos
los activos de los bancos por la falta de beneficios de los prestatarios, llevando a los
bancos a no conceder crditos a empresas, lo que se traducir en mayores problemas de
demanda efectiva.


Vuelvo a incidir en que quien est interesado vaya a la fuente de donde he sacado lo
aqu expuesto y que pongo ms arriba. Espero haber sintetizado las ideas de forma que
quede plasmado que el dinero no es deuda tal y como se ha extendido por Internet, en
especial por culpa de una serie de documentales que esconden una ideologa ultraliberal,
los cuales han sido profunda y agresivamente analizados en el blog Chemazdamundi,
que recomiendo echar un vistazo por su esfuerzo por desenmascarar algunas de las
teoras conspiranoicas que circulan por la red, y cuyo sencillo y atractivo mensaje, atrae
a incautos por doquier.



Publicado en http://aldeaspotemkin.blogspot.com.es/