Programa Monetario de

Setiembre
12 de setiembre de 2014
El Directorio del Banco Central de Reserva del Per acord reducir la tasa de inters de referencia de la
poltica monetaria en 25 pbs a 3,50 por ciento. Esta decisin no implica una secuencia de reducciones de
la tasa de referencia.
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4,25
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1,5
2,0
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3,0
3,5
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5,0
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6,0
6,5
7,0
Propuesta de Tasa de referencia
(En porcentaje)
3,50
Tasa de referencia
(En porcentaje)
Este nivel de tasa de referencia es compatible con una proyeccin de inflacin que se mantiene en el
rango meta en el 2014 y converge a 2,0 por ciento en el 2015. El Directorio se encuentra atento a la
proyeccin de la inflacin y sus determinantes para considerar, de ser necesario, medidas adicionales de
flexibilizacin.
3
Reporte de Inflacin de J ulio 2014 (Escenario base)
Proyeccin de inflacin 2014-2016
(Variacin porcentual 12 meses)
4
La inflacin en agosto fue negativa en 0,09 por ciento, con lo que la inflacin interanual pas de 3,33 por
ciento en julio a 2,69 por ciento en agosto, ubicndose nuevamente dentro del rango meta. La tasa de
inflacin sin alimentos y energa fue negativa en 0,03 por ciento, con lo cual la tasa interanual baj de 2,73
por ciento en julio a 2,55 por ciento en agosto.
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ene-10 jun-10 nov-10 abr-11 sep-11 feb-12 jul-12 dic-12 may-13 oct-13 mar-14 ago-14
INFLACIN
(Variacin porcentual ltimos 12 meses)
Inflacin Inflacin sin alimentos y energa
Mximo
Mnimo
Rango
meta de
inflacin
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Ago-11 Dic-11 Abr-12 Ago-12 Dic-12 Abr-13 Ago-13 Dic-13 Abr-14 Ago-14
INFLACIN
(Variacin porcentual ltimos 12 meses)
Inflacin Inflacin sin alimentos y energa
Mximo
Mnimo
Rango
meta de
inflacin
Variacin 12 meses Agosto 2014:
Inflacin: 2,69%
IPC sin alimentos y energa: 2,55%
Las expectativas de inflacin permanecen ancladas dentro del rango meta.
5
ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONMICAS:
ENCUESTA
DE
INFLACIN (%) CRECIMIE
Encuesta realizada al:
30 de Jun. 30 de Jul. 29 de Ago.
ANALISTAS ECONMICOS
1/
2014 3,0 3,0 3,1
2015 2,8 2,8 2,8
2016 2,5 2,5 2,6
SISTEMA FINANCIERO
2/
2014 2,9 3,0 3,0
2015 2,6 2,5 2,8
2016 2,6 2,5 2,6
EMPRESAS NO FINANCIERAS
3/
2014 3,0 3,0 3,0
2015 3,0 3,0 3,0
2016 3,0 3,0 3,0
1/
20 analistas en junio, 22 en julio y 22 en agosto de 2014.
2/
22empresas financieras en junio, 21 en julio y 20 en agosto de 2014.
3/
360 empresas no financieras en junio, 345 en julio y 362 en agosto de 2014.
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1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
ene-10 jun-10 nov-10 abr-11 sep-11 feb-12 jul-12 dic-12 may-13 oct-13 mar-14 ago-14
Expectativas de inflacin para el prximo ao*
(Puntos porcentuales)
Mximo
Mnimo
Rango
meta de
inflacin
*Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas econmicos.
Los indicadores actuales y adelantados de la actividad productiva continan mostrando un ciclo
econmico ms dbil que el esperado, con tasas de crecimiento del PBI menores a su potencial,
principalmente por un menor dinamismo de la inversin y las exportaciones.
6
Fuente: Asocem y empresas
*Preliminar.
Consumo interno de cemento
(Var. % respecto a similar mes del ao anterior)
18,6
14,1
3,0
24,5
12,4
6,9
11,1
7,5
-1,2
6,4
1,1
3,7
1,2
6,9
6,4
-4,5
3,2
3,7
-2,1
-0,7
E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J* A*
12,2
1,1
5,7
1,6
5,8
-1,0
17,1
1,7
0,4
11,5
6,4
-1,3
0,6
10,1
1,0
8,7
3,8
5,4
-0,3
11,8
8,3
4,0
1,9
14,1
9,7
6,7
9,0
6,9
-3,2
2,5
-1,8
-2,7
Ene
12
Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Set Oct Nov Dic Ene
13
Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Set Oct Nov Dic Ene
14
Feb Mar Abr May Jun Jul Ago
Impuesto General a las Ventas
(Variacin porcentual real 12 meses)
Fuente: Sunat y BCRP
Importaciones de bienes
(Var. % 12 meses)
13,2
10,8
-2,3
11,6
7,4
-1,3
0,2
4,4
0,4
0,9
-4,2
2,6
-1,4
-4,6
3,1
1,6
-8,2
1,2
-6,3
-8,5
E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A*
7,4
4,8 4,8
7,5
7,2
7,4
7,2
5,4
6,5
7,6
5,1
5,3
6,0
7,1
6,9
5,1
5,2 5,3
5,1
4,8
4,2
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S*
Electricidad
(Var.% respecto a similar mes del ao anterior)
Volumen de importaciones de bienes
(Var.% respecto a similar mes del ao anterior)
Los indicadores de expectativas macroeconmicas muestran un comportamiento mixto.
7
Marzo 2014 Abril Mayo Junio Julio Agosto
EXPECTATIVA DE DEMANDA DE SUS PRODUCTOS A 3 MESES 61,0 61,4 59,3 57,5 56,0 57,8
EXPECTATIVA DE CONTRATACIN DE PERSONAL A 3 MESES 53,5 54,3 51,8 51,8 50,7 49,7
EXPECTATIVA DEL SECTOR A 12 MESES 62,2 62,8 61,3 59,5 61,4 63,0
EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 12 MESES 58,6 60,9 58,9 57,8 60,8 60,3
SITUACIN ACTUAL DEL NEGOCIO 61,4 61,4 60,1 57,3 58,5 57,8
NIVEL DE VENTAS 53,2 56,2 52,0 49,7 49,1 46,4
RDENES DE COMPRA RESPECTO AL MES ANTERIOR 49,3 55,6 51,6 50,7 45,9 47,6
SITUACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA 62,7 62,7 63,2 61,0 61,9 62,7
SITUACIN DE ACCESO AL CRDITO DE LA EMPRESA 66,0 66,9 65,6 63,8 64,0 64,9
Principales resultados de la Encuesta de Expectativas Macroeconmicas
52,6
55,5
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ndices Globales de Actividad (JPMorgan)*:
Enero 2007- Agosto 2014
Servicios
Manufactura
* ndices PMI
Fuente: Bloomberg.
Los indicadores recientes muestran seales mixtas de recuperacin de la economa mundial.
8
Servicios
Dic-13 Mar-14 Jun-14 Jul-14 Ago-14
Global 53,5 53,5 55,8 56,0 55,5
EUA 55,7 54,2 61,0 60,8 59,5
China 50,9 51,9 53,1 50,0 54,1
Eurozona 51,0 52,2 52,8 54,2 53,1
Japn 52,1 52,2 49,0 50,4 49,9
Fuente: Bloomberg y JP Morgan.
Manufactura
Dic-13 Mar-14 Jun-14 Jul-14 Ago-14
Global 52,9 52,4 52,6 52,4 52,6
EUA 55,0 55,5 57,3 55,8 57,9
China 50,5 48,0 50,7 51,7 50,2
Eurozona 52,7 53,0 51,8 51,8 50,7
Japn 55,2 53,9 51,5 50,5 52,2
Fuente: Bloomberg y JP Morgan.
En agosto, el tipo de cambio cerr en S/. 2,846 por dlar y registr una depreciacin de 1,6 por ciento, en un
contexto de fortalecimiento del dlar a nivel mundial. En este contexto de mayor volatilidad en el mercado
cambiario, se colocaron CDRBCRP por US$ 468 millones en agosto y US$ 576 millones en lo que va de
setiembre.
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-400
-200
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200
400
600
2,50
2,55
2,60
2,65
2,70
2,75
2,80
2,85
2,90
2,95
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)
Tipo de cambio e intervencin en el mercado cambiario
Compras netas de dlares Vencimiento neto de CDR BCRP Tipo de cambio
El BCRP ha venido reduciendo las tasas de encaje en soles desde junio del ao pasado y aquellas que rigen para
los adeudados de comercio exterior y lneas de largo plazo. Desde junio de 2013 el BCRP ha liberado liquidez por
ms de S/. 9 500 millones, lo que ha permitido atender la mayor demanda de los agentes econmicos por
financiamiento en nuevos soles.
10
Abr.13 30% 29% 25%
May.13 30% 29% 25%
Jun.13 30% 20% 25%
Jul.13 30% 20% 25%
Ago.13 25% 19% 20%
Set.13 20% 17% 20%
Oct.13 16% 16% 20%
Nov.13 16% 16% 20%
Dic.13 15% 15% 20%
Ene.14 14% 14% 14%
Feb.14 13% 13% 13%
Mar.14 12.5% 12.5% 0%
1/
Abr.14 12% 12.0% 0%
Jul.14 11.5% 11.5% 0%
Set.14 11.0% 11.0% 0%
MEDIDAS RECIENTES DE ENCAJE
Tasa de
encaje
marginal para
depsitos en
soles
Tope tasa
de encaje
medio en
soles
Tasa de
encaje para
adeudados -
comercio
exterior
1/ Se exonera de encaje a los adeudados destinados a comercio
exterior hasta un lmite equivalente al 35 por ciento del patrimonio
efectivo de la institucin financiera. El exceso a este monto estar
sujeto a la tasa de 50%.
Mes
Medida
Monto liberado
jun-13 Se estableci un encaje medio mximo de 20%. 480
ago-13 Se redujo el encaje medio mximo de 20% a 19%. 567
sep-13 Se redujo el encaje medio mximo de 19% a 17%. 2 026
oct-13 Se redujo el encaje medio mximo de 17% a 16%. 1 064
dic-13 Se redujo el encaje medio mximo de 16% a 15%. 1 086
Ene-14 Se redujo el encaje medio mximo de 15% a 14%. 1 091
feb-14 Se estableci una tasa de encaje de 13%. 1 086
mar-14 Se estableci una tasa de encaje de 12,5%. 533
abr-14 Se estableci una tasa de encaje de 12,0%. 540
Jul-14 Se estableci una tasa de encaje de 11,5%. 543
Set-14 Se estableci una tasa de encaje de 11,0%. 562
Total 9 578
*/ Proyeccin para el flujo del crdito
Liberacin de recursos por medidas de encaje en moneda nacional
(Millones de S/.)
En agosto y lo que va de setiembre se han realizado operaciones de FX-Swaps por un total de S/. 1 000
millones y operaciones REPOS por S/. 250 millones a plazos de 3 meses.
11
Fecha Plazo Monto Tasa
21-03-14 18 meses 300 4,28%
04-04-14 18 meses 300 4,43%
16-04-14 18 meses 300 4,51%
02-05-14 2 aos 300 4,83%
16-05-14 18 meses 300 4,64%
30-05-14 2 aos 300 4,22%
13-06-14 2 aos 300 4,37%
27-06-14 2 aos 300 3,99%
03-07-14 3 meses 200 3,91%
04-07-14 3 meses 200 3,83%
11-07-14 2 aos 300 3,67%
01-08-14 3 meses 100 3,82%
04-09-14 3 meses 300 3,84%
05-09-14 3 meses 300 3,82%
06-09-14 3 meses 300 3,73%
4 100 Total
Colocacin de FX-Swaps vigentes
Millones de Nuevos Soles
Fecha Plazo Monto Tasa
03-07-14 3 meses 200 4,35%
04-07-14 3 meses 200 4,36%
01-08-14 3 meses 100 3,78%
15-08-14 3 meses 150 3,78%
650
Colocacin de Repos vigentes
Millones de Nuevos Soles
Total
12
Los prstamos al sector privado en moneda nacional crecieron a un ritmo anual de 21 por ciento a julio de este ao,
mientras que en dlares lo hicieron en 5 por ciento. De esta manera, el crdito total al sector privado ha crecido en 14 por
ciento, tasa mayor a la de diciembre del ao pasado (13 por ciento).
12
20,7
5,3
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15,0
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Crecimiento de los crditos de las sociedades de depsito al sector privado
(En porcentaje)
Moneda Nacional Moneda Extranjera Total
CRDITO AL SECTOR PRIVADO TOTAL, POR TIPO DE COLOCACIN
jul-13/
jul-12
dic-13/
dic-12
jul-14/
jul-13
Crdito a empresas 11,2 13,1 14,9
Comercio exterior 7,4 26,6 28,6
Resto 11,6 11,8 13,5
Crdito a personas 15,5 13,4 12,6
Consumo 11,7 11,5 12,0
Vehiculares 22,0 14,5 7,7
Tarjetas de crdito 7,9 8,2 11,8
Resto 13,0 13,0 12,4
Hipotecario 21,0 16,2 13,5
TOTAL 12,7 13,2 14,1
Tasas de crecimiento (%)
Programa Monetario de
Setiembre
12 de setiembre de 2014