CLASE N 1

Herramientas para Evaluacin de Proyectos y

Anlisis de Riesgos con @risk, Crystall Ball y
Risk Simulator
Profesor: Mg Sandro A. Huaman Antonio
Riesgo e Incertidumbre
Qu es Riesgo?
La prdida que puede producirse debida a la diferencia
entre el resultado esperado y el resultado realizado,
medida con una determinada probabilidad en un horizonte
temporal determinado.
Qu es Incertidumbre?
Se diferencia con el riesgo en que no es medible debido a
que incluye variables que se desconocen.
VAMOS AL EXCEL
Distribuciones de Probabilidad
Grupo Lambda
Como se Distribuye las
probabilidades?
La Distribucin de probabilidades parte de considerar
como aleatorio el comportamiento de las variables que
son inciertas. Por tanto, el componente aleatorio de este
comportamiento puede ser descrito a travs de una
funcin de frecuencia probabilstica.
X 1 P(X 1)
X 2 P(X2)
X 3 P(X 3)
X i P(X i) 0>=P(X i) <= 1
S P(X i) = 1
X n P(X n)
F(X)= P(X)
TODOS LOS VALORES DE LA
VARIABLE ALEATORIA
LA PROBABILIDAD DE
OCURRENCIA DE CADA
VALOR DE LA VARIABLE
ALEATORIA
Caractersticas de Distribucin de
probabilidades
Las distribuciones de probabilidad, se describen mediante 3 tipos de
parmetros, indicadores o estadsticos, que son valores que muestran
alguna de sus caractersticas:-
1. Estadstico de Tendencia Central: Permiten localizar el centro de la
distribucin, El primer momento, los estadsticos comunes son la media
(promedio), mediana (centro de la distribucin) y moda (valor de ocurrencia
mas frecuente).
2. Estadstico de Dispersin: El segundo momento, dan una idea de qu
tan aglomerado o disperso se pueden encontrar los valores alrededor del
centro de la distribucin.
3. Estadstico de Forma: Precisan otras caractersticas particulares de la
distribucin, como puede ser:
Su simetra (tercer momento)
La importancia relativa de los valores extremos (cuarto momento)
Primer Momento
Moda
Mediana
Media
Media,
Mediana y
Moda
Bimodal
Media y Mediana
Media,
Mediana y
Moda
Segundo Momento
Varianza
Mide la dispersin de los datos alrededor del promedio
Valores ms pequeos indican menos incertidumbre o
riesgo
Desviacin Estndar
Es la distancia que tienen los datos con respecto a su
media
La desviacin estndar es la raz cuadrada de la
varianza
Tercer Momento (Sesgo)
El alargamiento es la medida de la asimetra de una distribucin.
Una distribucin normal no est alargada y tiene un alargamiento
de 0
En distribuciones alargadas, la diferencia entre el resultado ms
probable y el promedio puede ser muy significativa.
Es importante conocer y estudiar las colas de la distribucin ya
que nos van a indicar valores extremos, si estudiamos
rendimientos, la cola izquierda indica prdidas y la cola derecha
ganancias.
A, asimtrica a la derecha o positiva
B, asimtrica a la izquierda o negativa
Se usa el coeficiente de asimetra, que permite determinar el
signo de la asimetra.
Cuarto Momento (Kurtosis)
La curtosis mide la forma de una distribucin.
Distribuciones ms picudas tienen valores de curtosis
ms altos, generalmente se calcula como el exceso de
curtosis haciendo referencia a la normal.
Una distribucin ms picuda que la normal se denomina
leptocrtica (A)
Una distribucin ms aplanada se denomina platricrtica
(B), la normal es mesocrtica.
Tipos de Distribuciones de
Probabilidad
(Ms Comunes)
Grupo Lambda
Distribucin Normal
La distribucin Normal o Gausiana es la distribucin de
probabilidad ms empleada y comn, tiene la
caracterstica de ser acampanada, simtrica,
concentrando la mayor parte de la probabilidad en su
media, y no en sus colas (extremos).
Distribucin Log Normal
La distribucin Log Normal, no puede tomar valores
negativos, esto la hace una distribucin adecuada para
algunas variables financieras, como el precio de los
activos, tasas de cambio, tasa de inters, etc.
Esta distribucin no es simtrica, y adems otorga
mayores probabilidades a resultados cercanos a cero.
Distribucin Triangular
Extremadamente flexible, pero menos precisa que la
distribucin normal
3 condiciones:
Fijar el mnimo
Fijar el mximo
Fijar el valor ms probable
Es la mejor en ausencia de datos, los valores situados
alrededor del valor ms probable tienen ms probabilidades
de producirse.
Ej. Historial de ventas, niveles de inventario, precios de
mercado.
Distribucin Uniforme
Todos los valores tienen las mismas probabilidades de
producirse;
Es mejor cuando faltan datos
2 condiciones:
Fijar el valor mnimo
Fijar el valor mximo
Ejemplos:
Costos de produccin
Ingresos futuros por ventas
Distribucin Pert
Te pide 3 condiciones:
Fijar el mnimo
Fijar el mximo
Fijar el valor ms probable
valores situados entre el ms probable y los extremos
tienen ms probabilidades de producirse que en la
distribucin triangular; es decir, los extremos no tienen
tanto peso.
Distribucin Bernoulli
La Distribucin Bernoulli es una distribucin diversificada
con dos resultados (p.ej., cara o cruz, xito o fracaso), por
lo que tambin se conoce simplemente como distribucin
S/No. La probabilidad de xito (p) es el nico parmetro de
distribucin.
Distribucin Binomial
Un experimento binomial tiene las caractersticas siguientes:
1. Est conformado por n pruebas idnticas
2. Cada prueba tiene 2 resultados posibles; se llaman xito y Fracaso
3. La probabilidad de resultar xito en un prueba es p; la probabilidad
de resultar fracaso es q =1- p
4. Las pruebas son independientes
5. La variable binomial Y es el nmero de xitos despus de n pruebas
Distribucin Geomtrica
Las condiciones de esta funcin son:
1. Est conformado por n pruebas idnticas
2. Cada prueba tiene 2 resultados posibles; se llaman xito y Fracaso
3. La probabilidad de resultar xito en un prueba es p; la probabilidad
de resultar fracaso es q =1- p
4. Las pruebas son independientes
5. La variable geomtrica Y es el nmero de la prueba n la que ocurre
el primer xito
Distribucin Hipegeomtrica
Se parece a la distribucin binomial, pero los eventos no son
independientes, no hay reemplazo.
Dada una poblacin fija de la que se conoce la probabilidad de un
fenmeno.
Se toma una muestra de la poblacin.
En al medida en la cual el nmero de ensayos se incrementa la
probabilidad vara
Distribucin Poisson
Condiciones:
1.Nmero de ocurrencias en un intervalo de tiempo
limitado
2.Los eventos son independientes entre si.
3.El promedio de ocurrencias en un intervalo se mantiene
4.La distribucin describe el nmero de eventos que
ocurre en un intervalo.
VOLVAMOS AL EXCEL
Costo Promedio Ponderado del
Capital - WACC
(Aplicacin)
Grupo Lambda
- 22 -
22
El WACC es la metodologa que se emplea para
estimar el COSTO DEL CAPITAL.
El Costo de Capital es igual al Retorno Mnimo
Esperado por un inversionista.
En ese sentido, el Costo de Capital es la
remuneracin que recibe la empresa por invertir.
Adems, se utiliza como tasa de actualizacin a
emplearse en la realizacin del flujo de caja
econmico de la empresa.
Definicin e importancia
- 23 -
23
El Costo Ponderado del Capital (WACC) se expresa de la
siguiente Manera:
=

+
+

+
Donde:
rE: Costo de Capital Propio.
rD: Costo de la Deuda
E: Capital Propio total
D: Deuda Total.
te: Tasa impositiva efectiva para la empresa
Formulacin
24
Para el calculo del costo de capital se emplear la
metodologa del CAPM, esta metodologa determina el
costo del capital de la empresa mediante la suma de la
rentabilidad de un activo libre de riesgo y una prima por
riesgo de mercado multiplicado por una medida del riesgo
sistmico del capital de la empresa, la cual es conocido
como beta.
Donde, r
f
es el retorno libre de riesgo, r
m
es el retorno del
portafolio global, ,es la medida del riesgo
sistemtico del activo i relacionado al portafolio del
mercado global y RP es el riesgo pas.
RP r r E r r
f m i f E
) ] [ (
) ( / ) , cov(
m m i i
r Var r r
Costo del Capital Propio (rE)
25
1. La tasa libre de riesgo
La tasa libre de riesgo corresponde a la rentabilidad de un activo
o un portafolio de activos sin riesgo de default (riesgo de
incumplimiento de pagos). Se como variable proxis los bonos del
Tesoro Norteamericano. Por ello, utilizaremos un promedio de
los T Bills o T - Bond en el Largo Plazo.
El promedio anual a largo plazo desde 1928 al 2008 es de
3.79%, la cual representa a la tasa Libre de Riesgo Estimado.
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
15%
16%
1
9
2
8
1
9
3
2
1
9
3
6
1
9
4
0
1
9
4
4
1
9
4
8
1
9
5
2
1
9
5
6
1
9
6
0
1
9
6
4
1
9
6
8
1
9
7
2
1
9
7
6
1
9
8
0
1
9
8
4
1
9
8
8
1
9
9
2
1
9
9
6
2
0
0
0
2
0
0
4
2
0
0
8
26
2. Beta
El beta puede ser estimado directamente utilizando la informacin
burstil disponible sobre las acciones de la empresa y sobre el
portafolio del mercado. Esta informacin se utiliza para realizar una
regresin estadstica tomando como variable dependiente al exceso del
rendimiento de la accin de la empresa sobre la tasa libre de riesgo y
como variable explicativa al exceso del rendimiento promedio del
portafolio de mercado sobre la misma tasa libre de riesgo ms una
constante de regresin.
Sin embargo, hay empresas que no cotizan, de manera recurrente, en
bolsas de valores desarrolladas. La prctica comn para superar este
problema es utilizar un beta sectorial.
3. El Riesgo Pas
Para este parmetro se toma el promedio del riesgo pas de 24
meses.
27
4. Prima por Riesgo de Mercado (E(r
m
) r
f
)
La prima por riesgo de mercado est definida como la diferencia entre
la rentabilidad esperada del portafolio del mercado y la tasa libre de
riesgo. Se considera como portafolio del mercado (rm) a los ndices de
acciones S&P500, que se muestran en el siguiente grfico:
El promedio anual a largo plazo desde 1928 al 2008 es de 11.09%.
-53%
-45%
-38%
-30%
-23%
-15%
-8%
0%
8%
15%
23%
30%
38%
45%
53%
60%
1
9
2
8
1
9
3
2
1
9
3
6
1
9
4
0
1
9
4
4
1
9
4
8
1
9
5
2
1
9
5
6
1
9
6
0
1
9
6
4
1
9
6
8
1
9
7
2
1
9
7
6
1
9
8
0
1
9
8
4
1
9
8
8
1
9
9
2
1
9
9
6
2
0
0
0
2
0
0
4
2
0
0
8
28
El costo de la deuda depender de la capacidad
de la Empresa para acceder a recursos del
sistema financiero que le permitirn financiar sus
inversiones.
En trminos prcticos, el Costo de la Deuda
Puede considerarse a la tasa de inters, ms las
comisiones existentes.
Costo de la Deuda (rD)
VAMOS AL EXCEL