18 Martes 16 de setiembre del 2014 GESTIN

OPININ
E
n tiempos recientes, el tipo de
cambio nominal (precio del
dlar) inici una tendencia al
alza que lo ha llevado a superar el te-
cho de los 2.86 soles, modicando as
un comportamiento que lo tuvo es-
tacionado en un plateau entre 2.77-
2.80 soles por un buen nmero de
semanas. La pregunta que surge in-
mediatamente es por qu? Tratare-
mos de responderla.
Existen varias teoras que tratan
de explicar el comportamiento del
tipo de cambio nominal (TCN). De
ellas, deseo rescatar dos, aquella de
corte keynesiana que sostiene que
el principal determinante del TCN
son los ujos provenientes de la ba-
lanza de pagos, enfatizando la
cuenta corriente y su interaccin
con la cuenta de capitales; y aquella
que enfatiza la actuacin de los
stocks a travs de ajustes de porta-
folio provocados por cambios en las
rentabilidades relativas esperadas.
Pienso que hay que combinar los
dos enfoques para tener una expli-
cacin racional del desarrollo cam-
biario reciente.
Sucede que despus de muchos
aos se est dando una situacin
anmala en la balanza de pagos del
pas. El dcit en cuenta corriente
que, como sabemos, reeja desajus-
tes entre gasto interno y PNB (no,
PBI) y/o desequilibrios de precios re-
lativos (tipo de cambio real), est en
franco crecimiento, habiendo llega-
do en el segundo trimestre del ao a
representar el 7.3% del PBI, el cual
ya no es nanciado por el ingreso de
capitales sobre todo de largo plazo.
Esta situacin ha provocado presio-
nes a nivel de ujos sobre el TCN, im-
primindole una tendencia al alza.
Ante esta situacin, los agentes
econmicos han revisado sus expec-
tativas sobre el comportamiento fu-
turo del TCN alterando sus percep-
ciones sobre rentabilidades espera-
das y provocando ajustes de porta-
folio y con ello presiones adicionales
sobre el TCN. Como se sabe, estos
ajustes de portafolio son de natura-
leza nita.
Segn el Gobierno, en el segundo
semestre del ao el dcit en cuenta
corriente tender a disminuir para
cerrar el ao con un nivel cercano al
5% del PBI ya que, estacionalmente,
el ahorro del sector privado tiende
a recuperarse en dicho periodo. Pe-
ro ello depender del diagnstico
que hacen sobre la naturaleza del
desequilibrio.
Pienso que en la explicacin del
dcit se juntan dos factores: a) un
gasto interno que excede al ingreso,
provocado por desbalances en la
cuenta del sector privado, inversin
mayor que ahorro; y b) un desalio
del tipo de cambio real. Aplicando el
modelo de Trevor Swan, la recomen-
dacin de poltica econmica para
alcanzar el equilibrio externo e in-
terno es clara: a) se necesita una de-
valuacin real y b) una poltica de de-
manda agregada moderadamente
expansiva. La palabra rectora en am-
bos temas la tiene el Banco Central.
Es probable que el TCN alcance
un nuevo plateau superior al del
pasado reciente y ucte en torno a
l a espera de novedades tanto na-
cionales como extranjeras que lo
vuelvan a hacer saltar
Los retos del
ministro Segura
CAMBIO. De manera poco ortodoxa y curiosamente in-
tempestiva, renunci ayer quien haba sido el ministro de
Economa y Finanzas de Humala durante lo que va de su
gobierno. En su reemplazo y con su visto bueno, entr quien
lo acompa como jefe del Gabinete de Asesores a lo largo
de este periodo, Alonso Segura Vasi. La naturaleza de la
transicin, sin duda, asegura un nivel de continuidad den-
tro del MEF oportuno en estos tiempos-, mientras que tam-
bin le permiti a Segura prepararse gradualmente para
el cargo, que estaba concebido a asumir eventualmente.
Pero pese a las credenciales laborales y acadmicas de Se-
gura, el partido a estas alturas no est fcil. Con un crecimien-
to en el mes de julio de tan solo 1.2%, el nuevo ministro tiene
como reto prioritario reactivar la economa lo ms pronto
posible a n de que seamos realistas, el 2014 est jugado- el
2015 pueda mostrar cifras considerablemente superiores a
las de este ao. En otras palabras, su tarea es liderar la tran-
sicin para que el 2015 no arrastre el pesimismo del 2014.
Esta misin debe cumplirla Segura con el presupuesto ya
presentado por Castilla, lo que limita en buena medida su ca-
pacidad de maniobra durante el prximo ao. No obstante,
que el derrotero ya est marcado, no implica que no haya mu-
cho que se pueda hacer, como el nuevo ministro ha admitido.
En primer lugar, Segura debe considerar nuevas y ms
audaces medidas que las ya implementadas para lograr su
propsito. Si hay un reto en el MEF hoy, ese es despertar a
la inversin privada. Ello implica, inexorablemente, apun-
tar a exibilizar el rgimen laboral, el mayor lastre que exis-
te en el Per hoy en da. Esta es una tarea que no solo pon-
dr a prueba su capacidad tcnica sino tambin su mueca
poltica. Segundo, concordamos con l en la importancia
de la ejecucin del gasto pblico, un problema que impidi
a la gestin de Castilla usar a la inversin pblica como un
estabilizador de la demanda interna, pero tampoco deben
descuidarse los mecanismos de APP y obras por impuestos.
De cualquier forma, las primeras seales de la gestin
del nuevo ministro provendrn de la defensa que realice
del presupuesto pblico en el congreso y de la posicin que
adopte respecto a la fallida reforma del sistema de pensio-
nes. Veremos.
Naturalmente, nosotros esperamos que su
desempeo sea exitoso.
Comprendiendo el aumento
en el precio del dlar
CARICATURA porCARLOSLAVIDA
Segn el Gobierno, en
el segundo semestre
del ao el dcit en
cuenta corriente
tender a disminuir
para cerrar el ao con
un nivel cercano al 5%
del PBI.
OPININ
JorgeGonzlez
Izquierdo
ECONOMISTA- UNIVERSIDAD
DELPACFICO
Su tarea es liderar la transicin
para que el 2015 no arrastre el
pesimismo del 2014.