Mafin Parte+ii 03.08

MARIA DE FTIMA COSTA VIEIRA
MATEMTICA FINANCEIRA E SUAS

APLICAES

Prof. MSc. Maria de Ftima Costa Vieira
mfcvse@yahoo.com.br

ARACAJU
JULHO/2009

2
NDICE

Matemtica Financeira

1 Conceitos Bsicos de Matemtica Financeira..............................................................05
2 Juros simples................................................................................................................23
3 Juros compostos............................................................................................................31
4 Equivalncia de capitais a Juros Compostos................................................................53
5 Descontos......................................................................................................................64
6 Sries ou Rendas...........................................................................................................80
7 Sries Peridicas Uniformes.........................................................................................84
8 Fatores Financeiros para Sries Peridicas Uniformes (Homogneas)........................99
9 Planos de Amortizao de Emprstimos e Financiamentos...................................... 103
Referncias....................................................................................................................124

3

Depois de muitos anos de magistrio nas reas de Administrao, Cincias
Contbeis e Cincias Econmicas e convivendo com profissionais dessas reas, senti
necessidade de apoiar minhas aulas num texto que possibilitasse ministrar um curso prtico,
orientado no uso de calculadoras com aplicaes no mercado financeiro, enfim, que induzisse os
alunos a se conduzirem, diante de um problema financeiro, com a postura semelhante do
profissional da rea.
O texto que ento venho elaborando, desde 2003, para uso dos alunos de
Matemtica Financeira dos cursos de Administrao e Cincias Econmicas e Contbeis da
Universidade Tiradentes, deu origem a este trabalho que hoje vem a pblico. Fruto de um
trabalho construdo ao longo do contato dirio com alunos da disciplina de Matemtica
Financeira, a autora aborda aspectos fundamentais do principal instrumento do Gestor
Financeiro. Ultrapassando o mbito dos executivos financeiros, em verdade, a Matemtica
Financeira torna-se presente, como referncia conceitual, em importantes decises do dia-a-dia
de qualquer cidado, ajudando a responder perguntas como onde investir ou que financiamento
contratar.
Reconhecida importncia da Matemtica Financeira, este texto aborda o tema
ensinando a resolver problemas que fazem parte da rotina de uma empresa atravs do uso da
mais popular de todas as calculadoras financeiras, a HP12C.
Com uma linguagem bem direcionada, utilizao de exemplos atuais, contedo
revisado em funo de sua aplicao em turmas universitrias, incluindo procedimentos no
abordados nem mesmo pelo Manual da calculadora, este texto torna-se grande referncia para o
assunto, indicando-se para todo aquele que tenha interesse pelo estudo da Matemtica
Financeira.
Acreditamos que para uma ferramenta que h anos no perde sua atualidade, assim
tambm ser este texto, no nos surpreendendo se aps sua leitura, esta se tornar um importante
instrumento de consulta.
Tenho muito a agradecer aos meus alunos que, na sua anlise crtica, como
primeiros leitores, esto me levando a escrever e elaborar um texto final.
Agradeo, ainda, a todos os que me incentivam para que este texto se torne
realidade. E tambm aos colegas e profissionais da rea que me enviam sugestes para
corrigirem falhas ou acrescentar aspectos importantes que por ventura possam ter sido omitidos.

A autora
PREFCIO
4
1. CONCEITOS BSICOS DE MATEMTICA FINANCEIRA

1.1 Introduo

Uma advertncia deve ser feita queles que pretendem estudar matemtica
financeira ou se dedicar a algum trabalho nessa rea. So exigidos desses estudantes e
profissionais anlise atenta dos problemas que querem resolver; compreenso clara das
operaes financeiras ali envolvidas e familiaridade no s com a linguagem dos
negcios, como tambm com as tabelas e calculadoras que utilizaro. E tudo isso s se
consegue com muito exerccio, principalmente para aqueles que se lanam na rea pela
primeira vez.
H alguns poucos anos, s se resolviam problemas financeiros com o
auxlio de tabelas. Com o advento das calculadoras eletrnicas portteis, a princpio
cientficas, mas cada vez mais avanadas, as tabelas cederam lugar a frmulas que, se
forem compreendidas na sua origem e deduo, sero utilizadas de forma cada vez mais
natural, sem a necessidade de memorizao de muitas delas.
Mas os recursos das calculadoras modernas parecem no ter limites e hoje,
com uma calculadora financeira avanada, ou mesmo bsica, j se podem dispensar at
frmulas, em muitas ocasies. E mesmo para quem prefere usar frmulas na resoluo
de problemas restaro clculos a fazer e, o uso de uma calculadora, cientfica ou
financeira, bsica ou avanada, ser considerado imprescindvel.
Considerada, assim, como instrumento necessrio de trabalho, a calculadora
merecer algumas consideraes no captulo 1, a ttulo de pr-requisito.
Ser til, ainda, aos estudantes de Matemtica Financeira, principalmente
aos iniciantes, uma pequena reviso do conceito de porcentagem e de algumas de suas
aplicaes envolvendo as que envolvam operaes comerciais, pois, embora as
operaes comerciais, estticas no tempo, distintas das operaes financeiras que so
realizadas ao longo do tempo, o conhecimento daquelas facilitar a compreenso destas.
Uma vez satisfeitos os pr-requisitos, sero introduzidos os conceitos de
Matemtica Financeira.
Neste captulo, voc ter uma viso geral sobre os principais conceitos que
regem a matemtica financeira e informaes imprescindveis para interpretao dos
diversos problemas do mercado financeiro.
5
1.2 Objetivo Principal da Matemtica Financeira

A matemtica financeira busca, essencialmente, analisar a evoluo do
dinheiro ao longo do tempo, determinando o valor das remuneraes relativas a seu
emprego, ou seja, o valor dos juros correspondentes. Com o auxlio da matemtica
financeira podemos comparar diversas alternativas de emprstimos e investimentos,
decidindo assim, pelas mais vantajosas.

1.2.1 Aplicaes

Pessoal

Aplicaes financeiras em poupana, fundos de investimentos, etc;
Financiamentos de imveis, veculos, eletrodomsticos, etc;
Descontos de Promissrias;
Utilizao de Cheque Especial, Carto de Crdito;
Investimentos programados (sade, educao, casa prpria, etc);
Outros.

Exemplo:

Um indivduo deseja adquirir um veculo no valor de R$ 20.000,00 e
amortizar todo este saldo no prazo mximo de 24 meses. Considerando que o
comprador dispe de R$ 800,00 mensais para esta finalidade e a taxa de juros nominal
de mercado de 36% a.a. Quanto este indivduo disponibilizar de entrada para que
estas condies sejam cumpridas?

Atividades Profissionais

Decises de investimentos;
Desenvolvimento de novos produtos;
Construo de fbricas;
Substituio de equipamentos obsoletos;
Novos mtodos de fabricao e comercializao;
Sistemas mais econmicos para movimentao de materiais;
Outros.

Exemplo:

6
Numa anlise realizada em determinada empresa, foram detectados custos
operacionais excessivamente elevados numa linha de produo, em decorrncia da
utilizao de equipamentos velhos e obsoletos. O engenheiro de produo teria de
resolver o problema decidindo entre duas solues alternativas. A primeira baseada na
proposta da equipe de manuteno onde consistia numa reforma geral da linha, exigindo
investimentos estimados em $10.000, cujo retorno ser uma reduo anual de custos
iguais a $2.000 durante 10 anos, aps os quais os equipamentos seriam sucateados sem
nenhum valor residual. Os fornecedores, por sua vez, propuseram a substituio total da
linha de produo com investimento de $35.000, recebendo como entrada os antigos
equipamentos por $5.000. Esta alternativa dever proporcionar ganhos de $4.700 por
ano, apresentando ainda um valor residual de $10.705 aps 10 anos. Sendo a taxa
mnima de atratividade para a empresa igual a 8% a.a, qual das alternativas o
engenheiro de produo julga ser a mais vantajosa para a empresa?

1.3 Tipos de Operaes

1.3.1 Operaes comerciais

Operaes comerciais so operaes feitas com mercadorias com a
finalidade de lucro. Exemplos de operaes comerciais so compras, vendas permutas
etc.
Na realizao dessas operaes, clculos so necessrios para a fixao de
preos ou determinao de lucro. Embora esses clculos no sejam objetos da
Matemtica Financeira, mas da Matemtica Comercial, alguns deles sero analisados
neste estudo, a ttulo de pr-requisito, pois sua compreenso poder facilitar o estudo
dos clculos necessrios realizao das operaes financeiras. Estes, sim, objeto da
Matemtica Financeira, tero seu estudo iniciado a partir do prximo captulo.

1.3.2 Operaes financeiras

As operaes financeiras so operaes feitas com dinheiro com a
finalidade de faz-lo evoluir ao longo do tempo. Podem ser ativas ou passivas. As
operaes financeiras ativas so aplicaes ou investimentos que visam rendimentos.
7
Exemplos de operaes financeiras ativas so as aplicaes de dinheiro em letras de
cmbio, contas bancrias de prazo fixo, open market, cadernetas de poupana,
debntures, aes. Tambm se pode investir com a finalidade de renda, quando se
compram imveis, ouro, moeda estrangeira. As operaes financeiras passivas so as
que visam captao de recursos como os emprstimos ou os descontos de ttulos.
Para que as operaes financeiras sejam executadas, so necessrios
clculos adequados a cada situao e o estudo desses clculos o objeto da Matemtica
Financeira. Antes, porm, de iniciar esse estudo necessrio que se fixem alguns
conceitos bsicos iniciais.

1.4 Conceitos Bsicos

Em termos de desenvolvimento econmico, o homem passa por diversos
estgios. No princpio, colhe diretamente da natureza os produtos de que necessita. Mas
o convvio grupal e o crescimento das populaes progressivamente esgotam as reas de
mais fcil explorao, tornando os resultados naturais insuficientes para atender s
necessidades de todos os indivduos de certa regio. Com o decorrer do tempo, a
escassez induz o desenvolvimento de tcnicas sofisticadas de dominao do meio
ambiente. Com elas, os indivduos foram a natureza a produzir aquilo de que eles
necessitam ou desejam.
O aperfeioamento das tcnicas de produo conduz especializao das
atividades individuais e locais. Estes, apoiados em sua inventividade natural, majoram
qualitativa e quantitativamente a produo de determinados bens. Claro que a
inabilidade para algumas tarefas, a indisponibilidade para realiz-las ou o
desconhecimento de sua possibilidade, dificulta a realizao de outros artigos. O
excesso de alguns produtos e a falta de outros leva ao escambo. evidente que, para se
dar, a troca de mercadorias exige proximidade fsica e temporal entre os indivduos e
suas necessidades. Quando isso no possvel, so necessrios bens intermedirios
perenes que interessem a diversos indivduos em tempos diferentes. So os meios de
permuta e de troca de bens e servios. Ao longo da histria, vrios produtos com tais
propriedades prestam-se a tal fim. At a adoo definitiva do papel-moeda, os mais
comuns so o sal, o ouro e a prata. Estes, depois de criados e socialmente aceitos,
8
transformam progressivamente os sistemas de troca, transmutando o escambo em
comrcio.
No entanto, a evoluo do homem no para por a. O fato de suas
necessidades e desejos crescerem por passo com sua capacidade de atend-los
simplesmente perpetua o problema: ele quase nunca tem recursos suficientes e
disponveis de imediato para satisfazer suas carncias assim que se manifestem. Como a
escassez a tnica constante na sua busca de uma vida razoavelmente satisfatria e
feliz, para resolver essa situao ele tem de optar por uma das seguintes alternativas:

postergar a satisfao, poupando nesse tempo parte de suas
disponibilidades;
atender ao desejo de imediato, com o compromisso da acumulao futura.

As operaes financeiras decorrem do fato de nem todos os personagens
adotarem a mesma alternativa, do conflito humano relativo aos respectivos desejos e aos
possveis meios de atend-los (do ponto de vista financeiro, quem adota a primeira
alternativa denominado poupador e quem opta pela segunda, tomador de recursos).
Nesse meio tempo, a matemtica financeira estuda o valor do dinheiro no tempo sob as
regras previamente pactuadas entre as partes e formalmente definidas nos contratos que
regem a aplicao, a tomada de emprstimos, a liquidao de dvidas e o financiamento
de bens e servios. Um dos aspectos mais relevantes da disciplina a anlise de
investimentos, em que se busca a melhor entre vrias alternativas possveis tendo em
conta os provveis fluxos de caixa, isto , as entradas e sadas de recursos.

1.5 Definies

Nas vrias reas do conhecimento humano, so comuns alguns termos terem
significado mais restrito, mais especfico e at muito distinto do que tm em outras.
Para evitar possveis ambigidades, defini-se a seguir o entendimento de cada um dos
termos financeiros fundamentais usados neste texto.

1.5.1 Capital (PV)

9
a quantidade de moeda que uma pessoa (fsica ou jurdica) tem disponvel
e concorda em ceder temporariamente a outra sob dadas condies de retorno e de
remunerao. Tambm designado principal, investimento inicial e valor aplicado a
quantia cedida por um investidor e a recebida por um tomador. Naturalmente expresso
em um padro de troca e de comparao local de valores econmicos, de bens, servios
e mercadorias.
Por estarem atrelados ao tempo, dois ou mais capitais sero qualificados de
equivalentes quando tiverem o mesmo valor relativamente a certa data de avaliao, a
qual designada data focal.

1.5.2 Prazo (n)

O juro total depende de dois fatores: da taxa pactuada e do prazo da
operao. Assim, toda transao financeira deve necessariamente prever quando e por
quanto tempo se dar a cesso do capital. No dia-a-dia, define-se o quando pelas datas
de incio e trmino do investimento (datas de transferncia do capital do investidor para
o tomador, e vice e versa). O quanto, por sua vez, pode vir expresso de forma direta
ou indireta: a forma direta explicita objetivamente a durao da operao financeira, em
termos do nmero de dias, meses ou ano de sua vigncia. A indireta aponta apenas as
datas de incio e trmino, isto , o quando. Para fins legais, o quando suficiente;
para fins matemticos, a definio do quanto, do dado numrico aplicvel nas
frmulas, indispensvel. Dessa maneira, se no fornecido diretamente, o prazo da
operao deve ser obtido por alguma via alternativa. Uma delas a mera contagem do
nmero de dias decorridos entre duas datas (depois, se necessrio, esse valor pode ser
transformados em meses ou anos equivalentes). No caso de se ter o prazo de aplicao e
uma das datas, a outra identificvel andando para frente ou para trs aquele nmero de
dias no calendrio.
E observe-se que o tempo de durao (perodo ou horizonte) das transaes
financeiras varivel contnua que, em termos financeiros, costuma ser tratada como
discreta. Alm disso, ele permite classificar as operaes em de curto prazo e de longo
prazo. Essa distino costuma ter implicaes positivas e negativas em termos de
tributao e taxa de juros.

1.5.3 Taxa de juros (i)
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Em princpio, as partes podem estabelecer as mais variadas formas de
remunerao do capital transacionado. A mais comum consiste em pactuar, a ttulo de
remunerao, uma poro do capital emprestado. Nesses termos, d-se o nome de taxa
de juros ao porcentual incidente sobre o capital cedido. Ela pode se referir unidade de
tempo ou a todo o perodo da operao. Em qualquer caso, corresponde relao entre
o juro devido e o capital empregado.
A taxa de juros o coeficiente que determina o valor do juro, isto a
remunerao do fator capital utilizado durante certo perodo de tempo.
As taxas de juros se referem sempre a uma unidade de tempo (ms,
semestre, ano etc.) e podem ser representadas equivalentemente de duas maneiras: taxa
percentual e taxa decimal.
A taxa percentual refere-se aos centos do capital, ou seja, o valor dos
juros para cada centsima parte do capital.
A taxa decimal ou unitria centra-se na unidade de capital. Reflete o
rendimento de cada unidade de capital em certo perodo de tempo.
Ou seja, a taxa de juros pode ser definida em termos percentuais ou decimais. Em
termos de notao, o que distingue um modo do outro o sinal grfico que representa a
porcentagem. Em termos monetrios, a diferena est na unidade de conta: no
porcentual, uma nota de $ 100,00 no decimal, uma nota de $ 1,00. Por exemplo, 5%
a.p significa que cada cem unidades monetrias transacionadas custam cinco unidades
monetrias por perodo. Em termos decimais, a mesma taxa, apontvel por 0,05 a.p,
indica que cada unidade monetria transacionada custa cinco centavos por perodo.
Naturalmente, converte-se a primeira na segunda dividindo a taxa por 100 e eliminando
o sinal de porcentagem e a segunda na primeira multiplicando o valor por 100 e
acrescentando o sinal de porcentagem. Em sntese, de porcentagem para decimal, tem-
se: ; de decimal para porcentagem, faz-se: 0,05 x 100 = 5%.
Portanto, a transformao da taxa percentual em decimal se processa
simplesmente pela diviso da notao em percentual por 100. Para a transformao
inversa, basta multiplicar a taxa decimal por 100.

Exemplos:

Taxa Percentual Taxa Decimal
1,5% 0,015
11
8% 0,08
17% 0,17
86% 0,86
120% 1,20
1500% 15,0

Nas frmulas de matemtica financeira todos os clculos so efetuados
utilizando-se a taxa unitria de juros. Os enunciados e as respostas dos exerccios
apresentados neste texto esto indicados pela taxa percentual.
A taxa de juros de uma operao um parmetro financeiro determinado
pelo mercado e condicionado por mltiplos e distintos fatores, uns objetivos, outros
subjetivos (esses ltimos, difceis de quantificar). Do ponto de vista das partes
diretamente envolvidas, ela depende do prazo, do risco implcito na operao, da
expectativa de inflao no perodo, da existncia de projeto econmico potencialmente
lucrativo, da (des)confiana que o tomador inspira, das garantias que ele oferece quanto
ao pagamento do juro pactuado e retorno do capital transacionado. Por ser um fato
econmico negocivel no mercado de bens e direitos, a posse de dinheiro sujeita-se
seguinte lei da oferta e da procura: a elevao da taxa de juros faz o detentor aumentar a
oferta de moeda, e o tomador, a retrair sua demanda por crdito. E vice-versa.
E a referida lei da oferta e da procura torna alguns investimentos
interessantes e outros no. O ponto de corte, isto , o pagamento mnimo que torna
determinada alternativa financeiramente atraente, denominado taxa de atratividade.
Por ser questo de mercado, a taxa de juros conforma-se a todos os fatores
que condicionam a atividade econmica, a poupana e a produo de bens e servios em
geral, entre os quais esto o humor governamental e sua propenso definio do valor
do dinheiro no tempo (os instrumentos de que dispe para tanto so: fixao de normas
creditcias e tributrias restritivas ou estimuladoras, reduo ou ampliao dos meios de
pagamento disponveis mediante depsito compulsrio, investimento em atividade
rural, programa habitacional etc. , emisso ou resgate de ttulos pblicos, fiscalizao
de transaes e de instituies financeiras de modo rgido ou brando etc.).
A taxa de juros de uma operao pode ser qualificada de nominal, efetiva,
implcita, aparente, instantnea, real, prefixada, ps-fixada, over, e interna de retorno.

Taxa nominal ou taxa lquida a declarada nas operaes correntes, nos
contratos de emprstimos e financiamentos, nos folhetos publicitrios etc.
12
Entre outras coisas, costuma-se embutir a expectativa inflacionria, o
ganho almejado e os diversos custos do agente financeiro. Uma taxa
definida como Nominal se o perodo de capitalizao no coincide com a
unidade de taxa. Quando isso ocorre, para determinarmos a taxa que
remunera o capital, basta dividi-la pelo nmero de perodos.
Normalmente, a Taxa Nominal anual e a remunerao mensal, e a
HP12C j facilita esse clculo, basta observarmos abaixo da tecla
(
12
i
o
smbolo 12 (em azul), isto , ao invs de fazer a diviso a parte, basta
acionar a funo de prefixo azul [ g ] e a tecla
(
12
i
que na parte inferior
tem o smbolo 12.
Taxa efetiva ou taxa bruta corresponde ao fator definidor da evoluo do
investimento e do juro devido, considerando o prazo e o regime financeiro
da operao. Quando computa todos os custos do financiamento, como
taxa de abertura de crdito, impostos etc., dita taxa efetiva global.
Taxa implcita aquela que, aplicada sobre o valor atual comercial, leva
ao valor nominal.
Taxa aparente a que agrega juro com correo monetria.
Taxa instantnea a associada capitalizao contnua.
Taxa real a que desconsidera a correo monetria (computa
exclusivamente o juro).
Taxa prefixada a que define o ganho global da operao, que independe
da correo monetria que venha a ser observada no perodo.
Taxa ps-fixada a que define o ganho real, deixando em aberto o
adicional devido em razo da correo monetria que se vai constatar no
perodo.
Taxa Over a referida a operaes em que o tempo contado em termos
do nmero de dias teis entre duas datas. Por sua origem e caracterstica,
freqentemente encontrada nos financiamentos e aplicaes interbancrias
e tambm na negociao de ttulos pblicos e certificados de depsito
interbancrios (CDIs).
Taxa interna de retorno a que equaliza determinado de capitais e mede o
retorno efetivo de um investimento.
13

As taxas de duas ou mais operaes podem ser proporcionais ou
equivalentes.
A taxa i
1
, relativa ao prazo n
1
, proporcional taxa i
2
, relativa ao prazo
n
2
, se verificadas as seguintes condies:

Formula. 1 Condies de proporcionalidade entre taxas
2
1
i
i
=
2
1
n
n

i
1
n
2
= i
2
n
1

1
1
n
i
=
2
2
n
i

A taxa i
1
, relativa ao prazo n
1
, ser equivalente taxa i
2
, relativa ao prazo
n
2
, se as operaes produzirem o mesmo resultado financeiro, isto :
J
1
= J
2
e FV
1
= FV
2

Em outras palavras, isso significa que o capital PV produz o mesmo juro (e
o mesmo montante), seja aplicado taxa i
1
, pelo prazo n
1
ou taxa i
2
pelo prazo n
2
.
Conforme as condies do contrato e o regime financeiro adotado, as taxas nominais e
as efetivas, bem como as proporcionais e as equivalentes podem ser iguais ou diferentes
(na capitalizao simples, as taxas proporcionais e as equivalentes so iguais; na
composta, normalmente so diferentes).
Em qualquer caso, taxa e prazo da operao devem estar expressos na
mesma unidade de tempo. Quando taxa e prazo no esto na mesma unidade, deve-se
ajust-los segundo alguma conveno. Se adotada a conveno da proporcionalidade
das taxas, esse ajuste se faz como segue:
taxa mensal e prazo em dias (ou vice-versa): divide-se prazo ou taxa por
30;
taxa anual e prazo em meses (ou vice-versa): divide-se prazo ou taxa por
12;
taxa anual e prazo em dias (ou vice-versa): divide-se prazo ou taxa por
366, 365 ou 360, conforme o ano a que a taxa se refira seja bissexto, exato
ou comercial.

1.5.4 Juros (J)

14
a remunerao que um indivduo paga a outro por lhe ceder
temporariamente parte do capital de que dispe. Em outras palavras, a forma de o
tomador recompensar o investidor pela renncia a seu poder de compra imediato, por
temporariamente se abster do uso imediato de certo valor e assim reduzir
momentaneamente sua capacidade de consumo. Por estar associado ao uso do dinheiro,
uma espcie de aluguel.
As operaes a juros justificam-se por dois motivos:
h pessoas que conseguem poupar parte de seus ganhos;
h pessoas cujos recursos so insuficientes para custear seu consumo
imediato ou liquidar seus dbitos nos respectivos vencimentos.
Para equilibrar essa situao, o poupador cede ao tomador o capital que tem,
de forma temporria e mediante certa remunerao (juro). Como um aluguel, a referida
remunerao costuma ser estabelecida por perodo de aplicao; diferentemente dele,
pode ser paga ao final de cada perodo, ao final da operao, com o principal, ou
parceladamente ao longo da operao (tpica dos financiamentos a prestao).
H vrias justificativas para o juro. Uma delas a transferncia de capital de
um indivduo para outro definir o poder aquisitivo de quem o detm (ter poder
aquisitivo implica capacidade de consumo e de satisfao de desejos e necessidades).
Outra a possibilidade de o tomador estimular a produo de bens e gerar salrios (um
caso em que isso ocorre, ao menos indiretamente, o crdito ao consumidor), fato que o
aproxima do capitalista, que, mediante parcela do lucro obtido mais uma compensao
pelo risco incorrido e restaurao do poder aquisitivo do valor cedido, financia atividade
produtiva. E h tambm a questo de a cesso de um bem para uso, benefcio ou
vantagem temporria de outro que no seu proprietrio normalmente exigir alguma paga
ou indenizao (nesse caso, o juro se assemelha a lucro, aluguel e arrendamento de
imveis e mquinas, bem como ao royalty devido pela explorao de uma patente).
Por suas caractersticas, o juro tem conotao distinta para o investidor e o
tomador. Para o aplicador, a remunerao (ou ganho financeiro) decorrente do uso que
um terceiro faz de sua poupana; para o tomador, o custo do emprstimo (ou despesa
financeira da operao).
Em virtude de necessitarem de regras simplificadoras dos clculos, os
comerciantes medievais criaram o ms e o ano comercial. Segundo a conveno
adotada, o ms comercial tem 30 dias e o ano, por ser composto de 12 meses
comerciais, 360 dias. Assim, o prazo de uma operao pode ser definido em termos
15
exatos (ms e ano civis) e em termos comerciais (ms e ano comerciais). No sculo XX,
o financiamento de operaes interbancrias exigiu que se ampliasse o conceito, que se
criasse o ano til, definido como um ano hipottico de 252dias.
O juro adjetivado de comercial ou exato conforme o prazo da operao.
Fala-se em juro comercial quando o prazo dado em termos comerciais (ms de 30 dias
e ano de 360 dias) e em juro exato quando o nmero de dias dos meses corresponde aos
do ano civil.
Existe ainda a conveno dos banqueiros, que combina os prazos comerciais
com os civis. No juro bancrio, considera-se o prazo da operao em termos exatos,
muito embora se adote, para a unidade de tempo, a conveno comercial. Importa
observar que isso maximiza o ganho nas operaes por perodos correspondentes a
fraes da unidade de tempo expressa pela taxa de juros.
E h tambm o juro over, em que o tempo computado em termos do
nmero de dias teis entre o incio e o fim da operao.

1.5.5 Montante (FV)

o valor total da transao financeira. Corresponde soma do capital
aplicado com o juro por ele produzido em determinada operao (emprstimo ou
investimento). Por ser a quantia devida no futuro, tambm denominado de valor
futuro.

1.5.6 Renda

Renda uma seqncia uniforme ou varivel de pagamentos (ou
recebimentos de capitais) sucessivos vencveis em intervalos regulares ou no,
destinados a amortizar uma dvida, formar um fundo de reserva ou constituir certo
capital. So exemplos de rendas: salrios, aposentadorias, aluguis, prestaes do
Sistema Financeiro da Habitao (SFH) e de consrcios, mensalidades escolares,
prmios de seguros, planos de financiamento, de poupana, de investimento
programado e de recomposio de dvidas. A renda pode ser certa ou aleatria,
antecipada ou postecipada, imediata ou diferida, uniforme ou varivel, peridica ou
no-peridica, temporria ou perptua, inteira ou fracionria. A HP12C a indica pela
sigla PMT (payment).
16

1.5.7 Amortizao

As rendas esto intimamente ligadas amortizao de dvidas, isto , ao seu
abatimento mediante pagamentos peridicos sucessivos. Os diversos modos possveis
de se proceder liquidao progressiva de um dbito geram os chamados sistemas de
amortizao, entre os quais se incluem a amortizao linear, os sistemas francs (ou
Price), americano e alemo, os sistemas de amortizao constante (SAC), crescente
(SACRE) e misto.

1.5.8 Fluxo de caixa

Construdo com o fim de representar visualmente e facilitar a interpretao
da movimentao dos recursos envolvidos em determinada operao (por exemplo, o
montante de um capital e a sua formao mediante uma srie de rendas), o fluxo de
caixa compe-se de um eixo horizontal e de setas a ele perpendiculares: o eixo indica o
tempo da operao (em dias, meses, anos etc.) e suas eventuais fraes; as setas, as
entradas e sadas de dinheiro. As setas, que no precisam ser proporcionais aos valores
que representam, costumam estar acima e abaixo da linha do tempo, mas tambm
podem estar s acima dela.
Nos fluxos em geral, a orientao das setas arbitrria e relativa, isto ,
exige-se apenas sentidos contrrios para operaes inversas. Assim, se seta para cima
indica entrada ou recebimento de algum recurso, seta para baixo acusa a sada dele. E
vice-versa. Do ponto de vista contbil, as sadas so indicadas com setas para baixo ()
e as entradas, com setas para cima (); do ponto de vista da HP12C, os valores
apontados com setas para cima devem ser entrados positivos, e os com setas para baixo,
negativos (a converso se d pela tecla [CHS], indicativa de change sign).
Uma ajuda inestimvel na utilizao de sua calculadora para um clculo
financeiro o diagrama de fluxo de caixa. Ele simplesmente uma representao
pictrica dos momentos e sentidos das transaes financeiras, rotuladas com termos que
correspondem s teclas da calculadora.
Nesse caso, os fluxos do investidor e do tomador dos recursos so
estabelecidos do seguinte modo:

17

(+) ____________________________________________ _ _ _ _____
0 1 2 3 4 5 6 n
()

___________________________________________ _ _ _ ______ (+)
0 1 2 3 4 5 6 n
()

Logo, quando vamos entrar com as informaes, temos que informar se o
sinal positivo (entrada de recursos) ou negativo (sada de recursos).

Exemplos:

1) Suponha que voc tenha depositado (pago) R$ 1.000,00 em uma conta que rende
juros anuais de 6% com capitalizao mensal, tendo depois depositado R$ 50,00
adicionais no fim de cada ms durante 2 anos seguintes. O diagrama de fluxo de
caixa para esse problema ficaria assim:

i =
12
6

FV
________________________ _ _ _ ___________________
0 1 2 3 22 23 24

1000 50 50 50 50 50 50

2) Um investidor fez um investimento no valor de $ 11.000,00 no instante inicial zero e
teve os seguintes retornos: $ 4.000,00 no ms 2, $ 5.000,00 no ms 3 e $ 6.000,00 no
ms 6. Porm, ele teve que desembolsar mais $ 1.000,00 no ms 3 e $ 2.144,00 no
ms 5.
O fluxo de caixa que representa o enunciado pode ser apresentado de forma
analtica ou grfica.

18
REPRESENTAO ANALTICA DO FLUXO DE CAIXA
Meses (1) Em colunas separadas (2) Em coluna nica
Entradas Sadas Entradas/Sadas
0
1
2
3
4
5
6

4.000,00
5.000,00

6.000,00
11.000,00

1.000,00

2.144,00
- 11.000,00

+ 4.000,00
+ 4.000,00

- 2.144,00
+ 6.000,00

Para representar o fluxo de caixa em coluna nica, no ms 3, a entrada de $
5.000,00 foi deduzida da sada de $ 1.000,00.

REPRESENTAO GRFICA (DIAGRAMA DE FLUXO DE CAIXA)

Entradas 0 4.000 4.000 0 0 6.000
___________________________________________________________
0 1 2 3 4 5 6

Sadas 11.000 2.144

Por conveno, a flecha no sentido para baixo representa uma sada de
caixa, e no sentido para cima representa uma entrada de caixa.
O exemplo do fluxo de caixa apresentado conhecido como fluxo de caixa
no convencional, pois existem vrias entradas e vrias sadas de caixa.
Um fluxo de caixa no convencional formado por vrias entradas e vrias
sadas. Em um fluxo de caixa desse tipo, a TIR (taxa interna de retorno) poder ser
nica, mltipla ou indeterminada, pois ela o resultado da soluo de um polinmio de
grau n, que pode apresentar uma nica resposta, mais de uma resposta, ou ainda,
nenhuma resposta (resposta indeterminada)
Um fluxo de caixa convencional formado por (a) uma nica entrada e
vrias sadas ou (b) uma nica sada e vrias entradas. Num fluxo de caixa deste tipo,
existe somente uma nica taxa interna de retorno (TIR) que iguala a zero o VPL (Valor
Presente Lquido).

1.5.9 Carncia
19

Carncia o perodo em que determinada obrigao no exigvel do
devedor.

1.5.10 Risco

Risco a incerteza quanto ao cumprimento das obrigaes assumidas por
determinado tomador. Ele pode se referir ao indivduo, empresa e at ao pas. Em todo
caso, quanto maior o risco oferecido pelo devedor ou instituio qual est ligado, mais
caros sero os emprstimos que solicita. que a chance de no liquidao da dvida e
seus encargos so convertidos em uma taxa (de risco) adicional taxa de juros (a
relao entre o risco oferecido denominado ndice de Sharpe). Quando materializa o
risco, isto , quando deixa de cumprir o combinado, em especial no tocante aos prazos
de pagamentos, a pessoa (fsica ou jurdica) passa a ser qualificada como inadimplente.

1.5.11 Inflao e correo monetria

Inflao o aumento mdio dos preos de determinada cesta de bens entre
duas datas. Quando o preo mdio sobe, o poder aquisitivo de dada quantidade de
moeda naturalmente cai. Nesse caso, denomina-se correo monetria a taxa que
restaura o poder aquisitivo perdido por certo estoque de moeda em decorrncia da
inflao verificada em dado perodo e local. Normalmente, a taxa relativa
desvalorizao da moeda corrente, a correo monetria, agregada taxa de juros.

1.5.12 Valor nominal e valor atual

Valor nominal a quantia devida ao final do prazo pactuado, na data de
vencimento da operao. Valor atual a quantia devida em certo instante, em
determinada data focal, considerando a taxa de juros e o regime financeiro
convencionado para a operao. O valor nominal tambm chamado valor de face e o
valor atual, valor presente (na HP12C, valor presente present value, razo pela qual
apontado pela sigla PV).

20
1.6 Regimes Financeiros

Em termos de constituio do juro, da incidncia ou no da taxa pactuada
sobre o valor vencido, mas no pago em dado instante, os regimes bsicos de apurao
do valor devido em dada operao financeira so a capitalizao simples e a
capitalizao composta. Em termos de como o juro apurado, a capitalizao pode ser
discreta (descontnua) ou contnua. Assim, tem-se:

1.6.1 Capitalizao simples ou linear

A capitalizao simples o regime financeiro em que apenas o capital
inicial rende juro. Ou seja, os juros de cada perodo so calculados sempre sobre o
mesmo principal. No existe capitalizao de juros nesse regime, pois os juros de
determinado perodo no so incorporados ao principal para que essa soma sirva de base
de clculo dos juros do perodo seguinte. Em outras palavras, a taxa incide sempre sobre
o valor inicialmente aplicado e o rendimento devido exclusivamente por ele. Como
no se prev a incorporao do juro ao capital ao final de cada unidade de tempo
(tambm se diz que o juro devido no capitalizado), costuma-se exigir sua liquidao
ao final de cada unidade de tempo. Em qualquer caso, o juro simples por perodo
constante. Conseqentemente, o capital crescer a uma taxa linear, e a taxa de juros ter
um comportamento linear em relao ao tempo. Nesse regime, a taxa de juros pode ser
convertida para outro prazo qualquer com base em multiplicaes e divises sem alterar
seu valor intrnseco, ou seja, mantm a proporcionalidade existente entre valores
realizveis em diferentes datas. A capitalizao simples particularmente usada nas
operaes de curto prazo: a razo para tanto sua maior facilidade operacional, o maior
ganho do investidor quando se opera em fraes da unidade de taxa e o fato de tais
operaes envolverem capitais e juros relativamente baixos. Em resumo, a aplicao
dos juros simples muito limitada, tem algum sentido apenas no curtssimo prazo.

1.6.2 Capitalizao composta ou exponencial

O regime de juros compostos o mais comum no dia-a-dia do sistema
financeiro e do clculo econmico. Nesse regime os juros gerados a cada perodo so
incorporados ao principal para o clculo dos juros do perodo seguinte. Ou seja, o
21
rendimento gerado pela aplicao incorporado a ela, passando a participar da gerao
do rendimento no perodo seguinte; dizemos, ento, que os juros so capitalizados.
Chamamos de capitalizao ao processo de incorporao dos juros ao principal.
Em outras palavras, na capitalizao composta, o juro, se no pago ao final
de cada unidade de tempo, incorporado ao capital e exigido no final do prazo de
aplicao. Isso significa que a cada nova unidade de tempo se toma um novo capital
para clculo do valor devido taxa combinada, o qual corresponde soma do capital do
perodo anterior com o juro do perodo vencido. A incidncia de juro sobre o juro no
pago no perodo anterior faz o juro composto de cada perodo ser crescente. E essa
previso de cobrana de juro sobre o juro no amortizado faz a capitalizao composta
ser tambm chamada regime do juro sobre juro.

1.6.3 Capitalizao discreta (ou descontnua)

Na capitalizao descontnua os juros so formados somente ao final de
cada perodo de capitalizao. A caderneta de poupana que paga juros unicamente ao
final do perodo a que se refere sua taxa de juros (ms) um exemplo de capitalizao
descontnua. Os rendimentos, neste caso, passam a ocorrer descontinuamente, somente
um nico momento do prazo da taxa (final do ms) e no distribuidamente pelo ms.
Logo, assumir o tempo como varivel discreta implica estabelecer que os
juros s so apurveis e devidos em datas predefinidas (tipo ltimo dia do ms). o
regime mais comumente usado.

1.6.4 Capitalizao contnua

A capitalizao contnua se processa em intervalos de tempo bastante
reduzidos caracteristicamente em intervalo de tempo infinitesimal promovendo
grande freqncia de capitalizao. A capitalizao contnua, na prtica, pode ser
entendida em todo o fluxo monetrio distribudo ao longo tempo e no somente num
nico instante. Por exemplo, o faturamento de um supermercado, a formao do custo
de fabricao no processamento fabril, a formao de depreciao de um equipamento
etc. so capitalizaes que se formam continuamente, e no somente ao final de um
nico perodo (ms, ano). O regime de capitalizao contnua encontra dificuldades em
aplicaes prticas, sendo pouco utilizado.
22
Logo, acatar o tempo como varivel contnua supe os juros apurveis a
qualquer instante. Apesar de possvel, as dificuldades operacionais que isso acarreta do
ao seu estudo mais interesse terico que prtico.

23
2. JUROS SIMPLES.

2.1 Conceito

A capitalizao simples estabelece que se calcule o juro produzido em cada
unidade de tempo sempre a partir do capital inicialmente aplicado. Uma das
conseqncias disso que o juro produzido em uma dada unidade de tempo no se
incorpora ao valor cedido para fins de apurao do valor exigvel no perodo seguinte.
Por no se prever a capitalizao do juro, seja ele devido ao final de cada perodo ou ao
final da operao, ser sempre pago sem qualquer acrscimo. O fato de o montante
apurado ao final da operao a juro simples corresponder ao capital investido acrescido
de tantas unidades de juro quantas foram suas unidades de tempo, assemelha a
capitalizao simples a sries lineares e a progresses aritmticas. Da concepo, bsica
do juro simples decorrem os conceitos e formulaes expostos a seguir.

6.2 Clculo dos Juros Simples

A capitalizao simples estabelece que se calcule o juro produzido em cada
unidade de tempo sempre a partir do capital inicialmente aplicado. O valor dos juros
calculado a partir da seguinte expresso:

J = PV * i * n
Onde:

J = valor dos juros expresso em unidades monetrias;
PV = capital. o valor (em $) representativo de determinado momento;
i = taxa de juros, expressa em sua forma unitria;
n = prazo.

Esta frmula bsica tanto para o clculo dos juros como dos outros valores
financeiros mediante simples deduo algbrica:

24
PV =
n i
J
i =
n PV
J
n =
i PV
J

2.3 Montante e Principal

Montante a soma do principal com o juro produzido em sua aplicao
durante certo tempo. Em termos matemticos, isso se traduz por:

FV = PV + J

No entanto, sabe-se que:

J = PV * i * n

Substituindo-se esta expresso bsica na frmula do montante supra, e
colocando-se PV em evidncia, a frmula para calcular o Montante direto :

FV = PV + J

FV = PV + PV * i * n

FV = PV * (1 + i * n)

Evidentemente, o valor de PV a partir desta frmula pode ser obtido atravs
de simples transformao algbrica:

PV = FV / (1 + i * n)

OBSERVAO: A expresso (1 + i * n) definida como fator de capitalizao (ou de
valor futuro FCS) dos juros simples. Ao multiplicar um capital por este fator, corrige-
se o seu valor para uma data futura, determinando o montante. O inverso, ou seja,
denominado de fator de atualizao (ou de valor presente FAS). Ao se
aplicar o fator sobre um valor expresso em uma data futura, apura-se o seu equivalente
numa data atual.

25
2.4 Algumas Consideraes Sobre a Taxa de Juros Taxa Proporcional e
Equivalente

Para se compreender mais claramente o significado destas taxas deve-se
reconhecer que toda operao envolve dois prazos:
(1) o prazo a que se refere a taxa de juros; e
(2) o prazo de ocorrncia dos juros.
Ilustrativamente, admita um emprstimo bancrio a uma taxa (custo)
nominal de 30% ao ano. O prazo a que se refere especificamente a taxa de juros anual.
A seguir, deve-se identificar a periodicidade de ocorrncia dos juros. Ao se estabelecer
que os encargos incidiro sobre o principal somente ao final de cada ano, os dois prazos
considerados so coincidentes.
O crdito direto ao consumidor promovido pelas Financeiras um exemplo
de operao com prazos iguais, ou seja, em que os dois prazos considerados so
coincidentes. Caracteristicamente, a taxa cobrada definida ao ms e o prazo de
ocorrncia dos juros tambm mensal.
Mas em inmeras outras operaes estes prazos no so coincidentes. O
juro pode ser calculado em prazo inferior ao da taxa, devendo-se nesta situao ser
definido como o prazo da taxa ser rateado ao perodo de ocorrncia dos juros.
Por exemplo, sabe-se que a Caderneta de Poupana paga aos seus
depositantes uma taxa de juros de 6% ao ano, a qual agregada ao principal todo ms
atravs de um percentual proporcional de 0,5%. Tem-se aqui, ento, dois prazos
prazo da taxa: ano e prazo de ocorrncia dos juros (capitalizao): ms.
necessrio para o uso das frmulas de matemtica financeira, expressar
estes prazos diferentes na mesma base de tempo. Ou transforma-se o prazo especfico da
taxa para o de capitalizao ou, de maneira inversa, o perodo de capitalizao passa a
ser expresso na unidade de tempo da taxa de juros.
No regime de juros simples, diante de sua prpria natureza linear, esta
transformao processada pela denominada taxa proporcional de juros tambm
definida de taxa linear ou nominal. Esta taxa proporcional obtida da diviso entre a
taxa de juros considerada na operao e o nmero de vezes em que ocorrero os juros.
(quantidade de perodos de capitalizao).
26
Por exemplo, para uma taxa de juros de 18% ao ano, se a ocorrncia dos
juros for definida mensalmente (ocorrero 12 vezes juros no perodo de um ano), o
percentual de juros que incidir sobre o capital a cada ms ser:
Taxa Proporcional =
12
% 18
= 1,5% ao ms
A aplicao de taxas proporcionais muito difundida, principalmente em
operaes de curto prazo e curtssimo prazo, tais como: clculo de juros de mora,
descontos bancrios, crditos de curtssimo prazo, apurao de encargos sobre o saldo
devedor de conta corrente bancria etc.

2.4.1 Taxas proporcionais

Duas taxa se dizem proporcionais quando h uma proporo entre as
grandezas em que se expressam e as duraes dos perodos de tempo a que se referem.
Generalizando, se dois capitais forem aplicados pelo mesmo prazo de tempo
com taxas proporcionais i e i, respectivamente, e se n e n so os nmeros
respectivos de perodos que perfazem esse prazo de tempo para cada uma dessas
aplicaes, tem-se:

"
'
"
'
n
n
i
i
= ou '
" " '
n i n i =

Por exemplo, para uma taxa de juros de 60% ao ano, se a ocorrncia dos
juros for definida mensalmente (ocorrero 12 vezes juros no perodo de um ano), o
percentual de juros que incidir sobre o capital a cada ms ser:

Taxa Proporcional = 60%/12 = 5,0% ao ms

2.4.2 Taxas equivalentes

As taxas de juros simples se dizem equivalentes quando, aplicadas a um
mesmo capital e pelo mesmo intervalo de tempo, produzem o mesmo volume linear de
juros. Por exemplo, em juros simples, um capital de R$ 500.000,00 se aplicado a 2,5%
27
ao ms ou 15% ao semestre pelo prazo de um ano, produz o mesmo montante linear de
juros. Isto :
J (2,5% a.m) = 500.000,00 x 0,025 x 12 = $ 150.000,00
J (15% a.s) = 500.000,00 x 0,15 x 2 = $ 150.000,00

CONCLUSO: Os juros produzidos pelas duas taxas lineares de juros so iguais, logo
so definidas como equivalentes. Portanto, no regime de juros simples, taxas
proporcionais (nominais ou lineares) e taxas equivalentes so consideradas a mesma
coisa, sendo indiferente a classificao de duas taxas de juros como proporcionais ou
equivalentes.

2.5 Juros Comerciais (ou Ordinrios) e Juros Exatos

Atravs da HP12C, no regime de Juros Simples podemos determinar os
Juros e o Montante (Principal + Juros), utilizando o Ano Civil (365 dias) ou o Ano
Comercial (360 dias). Quando estamos utilizando o Ano Civil, os Juros Simples so
conhecidos como Juros Exatos e quando utilizamos o Ano Comercial dito Juros
Comercial ou Ordinrio.
Nos dois casos, a unidade de taxa i sempre anual e o prazo n em dias.
Se, a taxa no anual e o prazo no est em dias, determinamos a taxa anual e
transformamos o prazo para dias.
Para determinarmos os Juros Comercial ou Ordinrio (360 dias) na
HP12C, entramos com as informaes de [ n ], [ i ] e [ PV ] nos campos financeiros,
digitamos a tecla amarela [ f ] e tecla [INT], e se quisermos determinar o Montante,
posteriormente basta digitar a tecla [ + ], onde aparecer o valor do Montante.
Para determinarmos os Juros Exatos (365 dias) na HP12C, entramos com
as informaes de [ n ], [ i ] e [ PV ] nos campos financeiros, depois digitamos a tecla
amarela [ f ] e tecla [INT] onde na parte superior possui INT, acionamos a tecla [R] e
a tecla [x><y] determinar os Juros Exatos e para determinarmos o Montante,
posteriormente basta digitar a tecla [ + ], onde aparecer o valor do Montante.

Exemplos:

28
1) Se voc emprestar R$ 90.000,00 por 28 dias a taxa de 8,5% ao ano, determinar os
Juros Simples Comercial ou Ordinrio (base 360 dias) e o Montante (Valor Futuro)?

J: o que voc quer descobrir
FV: o que voc quer descobrir
PV: 90.000,00
i: 8,5% a.a.
n: 28 dias

Aplicando a frmula:

J = 90.000 * 0,085/360 * 28 = R$ 595,00
FV = 90.000 + 595,00 = 90.595,00

Soluo pela HP12C:
Pressione Visor Significado
[ f ] [CLX ] 0,00 Limpa todos os registradores.
90.000 [CHS] [PV] - 90.000,00 Introduz o valor do principal.
8,5 [ i ] 8,50 Introduz a taxa de juros ao ano.
28 [ n ] 28,00 Introduz o prazo da operao em dias.
[ f ] [INT] 595,00 Calcula o valor dos juros simples comercial.
[ + ] 90.595,00 Calcula o valor do montante.

2) Voc pediu a seu chefe um emprstimo de R$ 100.000,00 e ele, vai lhe cobrar uma
taxa de juros de 3% ao ms, sobre o capital inicial 5 meses depois voc quitar sua
dvida. Qual o valor de resgate? Aplicando a frmula:

FV: o que voc quer descobrir
PV: 100.000,00
i: 3% a.m.
n: 5 meses

Aplicando a frmula:

FV = PV * (1 + i * n)
FV = 100.000 * (1 + 0,03 * 5)
FV= R$ 115.000,00.

Soluo pela HP12C:
100.000 [CHS] [PV ] - 100.000,00 Introduz o valor do principal.
3 [ENTER ] 12 X [ i ] 36,00 Introduz a taxa de juros ao ano.
5 [ENTER ] 30 X [ n ] 150,00 Introduz o prazo da operao em dias.
[ f ] [INT] 15.000,00 Calcula o valor dos juros simples comercial.

29
3) Seu chefe, num ato de generosidade desmedida e pressionado pelo Sindicato,
informou que, no ms que vem, dar um aumento de 3% no salrio de todos os
funcionrios. Supondo-se que voc ganhe R$1.100,00, para quanto ir o seu salrio?
Aplicando a frmula:

FV: O que voc quer descobrir
PV: 1.100,00
i: 3% a.m.
n: 1 ms

Aplicando a frmula:

FV = PV(1 + i.n)
FV = 1.100 * (1 + 0,03 * 1) = R$1.133,00.

Soluo pela HP12C:
1100 [CHS] [PV ] -1.100,00 Introduz o valor do principal.
3 [ENTER ] 12 X [ i ] 36,00 Introduz a taxa de juros ao ano.
1 [ENTER ] 30 X [ n ] 30, Introduz o prazo da operao em dias.

4) Se voc tomou emprestado R$ 4.750,00 por 24 dias a taxa de 9,8% ao ano,
determinar quanto pagar de juros se utilizar o regime de Juros simples Exatos e o
Montante.

PV: R$ 4.750,00
i: 9,8% a.a.
n: 24 dias

Aplicando a frmula:

FV = PV * (1 + i * n)
FV = 4.750 * (1 + 0,098/365 * 24) = R$ 4.780,61

Soluo pela HP12C:
4750 [CHS] [PV ] -4.750,00 Introduz o valor do principal.
[ f ] [INT] [R] [x><y] 30,61 Calcula o valor dos juros exatos.

30
5) Se voc emprestar R$ 3.500,00 por 16 dias a taxa de 7,6% ao ano, determinar os
juros simples comercial ou ordinrio (base 360 dias) e o Montante (Valor Futuro)?

PV: R$ 3.500,00
i: 7,6% a.a.
n: 16 dias

Aplicando a frmula:

FV = PV * (1 + i * n)
FV = 3.500 * (1 + 0,076/360 * 16)
FV = R$ 3.511,82

Soluo pela HP12C:
3500 [CHS] [PV ] - 3.500,00 Introduz o valor do principal.

6) Se voc aplica R$ 13.280,00 por 88 dias a taxa 12,7% ao ano, determinar quanto
receber de juros se utilizar o regime de Juros Simples Exatos (base 365 dias) e o
Montante (Valor Futuro).

7) Se voc aplica R$ 6.958,00 por 47 dias a taxa de 16,5% ao ano, determinar quanto
receber de juros se utilizar o regime de Juros Simples Exatos (base 365 dias) e o
Montante (Valor Futuro).

31
3. JUROS COMPOSTOS.

3.1 Conceito

A capitalizao composta determina que, quando a operao se estende por
mais de um perodo, o juro produzido em uma particular unidade de tempo, se no
quitado assim que apurado, incorpora-se ao capital sobre o qual foi avalizado. Em
sntese, estabelece que o juro devido e no pago ao aplicador deve ser tratado como um
novo emprstimo; dessa forma, deve ser incorporado ao principal da dvida e no perodo
seguinte sobre ele tambm deve incidir juro. Nesse caso, quando o rendimento de um
perodo se agrega ao principal para efeito de apurao do devido no instante seguinte,
quando se tem a incidncia de juro sobre juro, fala-se em capitalizao composta e em
juros compostos.
O fato de se prever a capitalizao do juro no pago assemelha a
capitalizao composta a sries exponenciais, a progresses geomtricas. Dessa
concepo bsica decorrem os conceitos e formulaes discutidos a seguir.

3.2 Clculo dos Juros, Montante e Principal

No regime de juros compostos ou capitalizao composta, apenas no fim do
primeiro perodo os juros so calculados sobre o capital inicialmente aplicado; nos
perodos seguintes, a partir do segundo, os juros incidem sobre o montante constitudo
no perodo anterior.
Logo, os clculos envolvendo juros compostos possuem uma estrutura muito
semelhante usada nos juros simples, como voc ver. Os juros compostos referem-se
s situaes em que os juros so integrados ao Capital, a cada clculo. Para facilitar,
vamos pegar um exemplo clssico: Caderneta de Poupana. A cada ms os juros so
incorporados ao Capital e no prximo ms os juros incidiro sobre esse montante e
assim sucessivamente. No regime de juros compostos, os juros so capitalizados,
produzindo juros sobre juros periodicamente.
Para melhor desenvolver este conceito e definir suas frmulas de clculo,
admita ilustrativamente que um capital PV ser aplicado a uma taxa i dada para certo
32
perodo e, os montantes constitudos no fim de cada um dos n perodos em que o capital
ficar aplicado sero, respectivamente:

FV
1
= PV (1 + i)
FV
2
= FV
1
(1 + i) = PV(1 + i)(1 + i) = PV(1 + i)
2

FV
3
= FV
2
(1 + i) = PV*(1 + i)(1 + i)(1 + i)
3

.
.
.
FV
n
= FV
n
= FV
1 n
(1 + i) = PV(1 + i)
n

O montante no fim de n perodos, chamado apenas de FV, ser:

FV = PV (1 + i)
n

O capital tambm pode ser determinado a partir do montante. Tem-se:

PV =
n
i
FV
) 1 ( +
ou PV = FV(1 + i)
- n

E os juros podem ser calculados pela diferena:

J = FV PV
J = PV (1 + i)
n
PV
J = PV [(1 + i)
n
1]
J = PV [(1 + i)
n
1]

Onde (1 + i)
n
o fator de capitalizao (ou de valor futuro), FCC (i,n) a
juros compostos, e 1/(1 + i)
n
o fator de atualizao ( ou de valor presente) FAC (i,n) a
juros compostos.
A movimentao de um capital ao longo de uma escala de tempo em juros
compostos se processa mediante a aplicao destes fatores, conforme pode ser
visualizado na ilustrao a seguir:

33
FV = PV FCC (i%,n)
FV
______________________________________________________
0 n

PV
PV = FV FAC (i%, n)

Exemplos:

1) Uma aplicao bancria est oferecendo juros fixos de 3% a.m. por 6 meses, sobre
um valor mnimo de R$ 10.000,00 no regime de juros compostos. Quanto render
ao final desse perodo?

J: o que voc quer saber
PV: 10.000,00
i: 3 % ou 0,03
n: 6

Aplicando a frmula:

FV = PV (1 + i)
n

FV = 10000 * (1 + 0,03)
6

FV = R$ 11.940,52.
J = FV PV
J = 11.940,52 10.000
J = R$ 1.940,52

Soluo pela HP12C:
10000 [CHS] [PV ] - 10.000,00 Introduz o valor do principal.
3 [ i ] 3,00 Introduz a taxa de juros.
6 [ n ] 6,00 Introduz o prazo da operao.
[FV] 11.940,52 Calcula o valor do montante.
[RCL] [PV] [ + ] 1.940,52 Calcula o juro

2) Qual o valor de resgate relativo aplicao de um capital de R$ 1.000,00 por trs
meses, a uma taxa de juros compostos de 10% ao ms?

FV: o que voc quer saber
PV: 1.000,00
i: 10 % ou 0,1
n: 3

34
Aplicando a frmula:

FV = PV (1 + i)
n

FV = 1.000 * (1 + 0,1)
3

FV = R$ 1.331,00

Soluo pela HP12C:
1000 [CHS] [PV ] - 1.000,00 Introduz o valor do principal inicial.
10 [ i ] 3,00 Introduz a taxa de juros mensal.
[FV] 1.331,00 Calcula o valor de resgate.

Importante:

Observe que o valor do principal (PV) foi introduzido com o sinal negativo para
atender aos princpios da conveno de fluxo de caixa (toda entrada de dinheiro ter
sinal positivo e toda sada, negativo), uma vez que, internamente, a HP 12C
necessita de tais parmetros para realizar seus clculos. No exemplo, o valor de R$
1.000,00 foi aplicado, ocasionando uma sada de caixa para o investidor, portanto,
ter sinal negativo para efeitos de introduo de dados na HP12C;
Para introduzir a taxa de juros no teclado financeiro no necessria sua diviso por
100, ou seja, a taxa deve ser armazenada na forma percentual;
Observe tambm que no necessrio pressionar a tecla [ENTER] para a introduo
dos valores no teclado financeiro, uma vez que cada tecla desempenha o papel de
uma memria financeira;
Uma vez que cada tecla financeira desempenha o papel de uma memria, tenha por
hbito sempre limpar a calculadora antes de iniciar um novo clculo, evitando erros
por utilizao de dados passados. Para isso basta pressionar [ f ] [CLX];
No teclado financeiro no h uma ordem definida para introduo dos dados, ficando
a critrio do operador onde comear.
3) Quanto uma pessoa deve aplicar hoje para ter acumulado um montante de R$
100.000,00 daqui a 12 meses, a uma taxa de juros compostos de 1% ao ms?

PV: o que voc quer saber
FV: 100.000,00
i: 1,0 % ou 0,01
n: 12
35
Aplicando a frmula:

FV = PV (1 + i)
n

100.000 = PV * (1 + 0,01)
12

FV = R$ 88.744,92

Soluo pela HP12C:
100.000 [CHS] [FV ] - 100.000,00 Introduz o valor do montante.
[PV] Calcula o valor do principal inicial.

4) Determine a taxa mensal de juros compostos cobrada por um banco em um
emprstimo no valor de R$ 800.000,00 por oito meses, cujo valor final pago foi de
R$ 1.000.000,00.

PV: 800.000,00
FV: 1.000.000,00
i: o que voc quer saber
n: 8

Aplicando a frmula:

FV = PV (1 + i)
n

1.000.000 = 800.000 * (1 + i)
8

i = 2,83% a.m

Soluo pela HP12C:
1000000 [FV] 1.000.000,00 Calcula o valor do montante.
[ i ] 2,83 Calcula a taxa de juros mensal.

5) Em quantos meses um capital de R$ 10.000,00 aplicado taxa de juros de 120% ao
ano capitalizados mensalmente, produz um montante de R$ 17.715,61 sob o regime
de capitalizao composta?

PV: 10.000,00
FV: 17.715,61
i: 120% a.a/12= 10% a.m = 0,1
n: o que voc quer saber

36
Aplicando a frmula:

FV = PV (1 + i)
n

17.715,61 = 10.000 * (1 + 0,1)
n

n = 6 meses

Soluo pela HP12C:
10000[CHS] [PV ] - 10.000,00 Introduz o valor do principal inicial.
[FV] 17.715,61 Calcula o valor do montante.
120 [ g ] [ i ] 10,00 Introduz a taxa de juros mensal.
[ n ] 6,00 Calcula o prazo da operao.

3.2.1 Extenses ao uso das frmulas

Deve ser acrescentado ao estudo de juros compostos que o valor presente
(capital) no se refere necessariamente a um valor expresso no momento zero. Em
verdade, o valor presente pode ser apurado em qualquer data focal anterior do valor
futuro (montante).
Por exemplo, pode-se desejar calcular quanto ser pago por um emprstimo
de R$ 20.000,00 vencvel de hoje a 14 meses ao se antecipar por 5 meses a data de seu
pagamento. Sabe-se que o credor est disposto a atualizar a dvida taxa composta de
2,5% ao ms. O problema envolve basicamente o clculo do valor presente, ou seja, um
valor atualizado a uma data anterior do montante (ms 9). Logo:

PV =
5
) 025 , 0 1 (
000 . 20
+
=
5
) 025 , 1 (
000 . 20
= $ 17.677,10

Graficamente, tem-se a seguinte representao do problema:

PV = 17.677,10 FV = 20.000,00
_________________________________________________
0 9 14
i = 2,5% a.m.

importante ressaltar que as expresses de clculos de PV e FV permitem
capitalizaes e descapitalizaes (atualizaes) envolvendo diversos valores e no
somente um nico capital ou montante.
37

3.3 Taxas de Juros Tipos e Terminologias

Atualmente, no mercado financeiro, existe uma srie de terminologias e
conceitos sobre as taxas de juros que muitas vezes confundem os prprios profissionais
das instituies especializadas.
Nesse captulo, procuraremos abordar, de forma simples e clara, o conceito
das principais terminologias existentes.
Cabe destacar que no temos a pretenso de esgotar o assunto ou mesmo
padronizar conceitos ou terminologias sobre as taxas de juros e sim demonstrar o que
cada uma das expresses de mercado significa.
Em outras palavras, neste captulo aprenderemos a distinguir as diferentes
formas em que a taxa de juros se apresenta no mercado e a maneira de trat-la no
clculo financeiro.

3.3.1 Taxa linear e exponencial

Tais taxas referem-se ao regime de capitalizao utilizado: linear (juros
simples) e exponencial (juros compostos).
Alguns bancos utilizam as seguintes expresses em seus contratos de
crdito: a cobrana dos juros ser linear ou a cobrana dos juros ser exponencial,
referindo-se s formas de capitalizao dos juros.

3.3.2 Taxas equivalentes a juros compostos

Diariamente, ouvimos ou lemos nos jornais e meios financeiros as seguintes
expresses:

As aplicaes em Certificados de Depsitos Bancrios pagaram ontem
uma taxa mdia de 20% ao ano, o que representa um rendimento bruto de
1,53% ao ms;
A taxa de inflao anual de determinado pas foi de 30% ao ano, ou seja,
uma mdia mensal de 2,21% ao ms;
38
As aplicaes em poupana rendem juros de 6% ao ano, que sero
capitalizados mensalmente, correspondendo a uma taxa efetiva de 6,17%
ao ano.

Como tais taxas foram obtidas?
Qual o processo utilizado para converso dessas taxas?

Para explicao de tal conceito sero utilizados alguns exemplos:

Exemplos:

1) Qual o montante produzido pela aplicao de um capital de $ 100,00 por um ano,
taxa de juros de 213,84% ao ano?

Soluo pela frmula:

FV = PV (1 + i)
n
FV = 100(1 + 2,1384)
1

FV = $ 313,84

O valor dos juros igual a $ 213,84, ou seja, 213,84 para cada $ 100 de capital
inicial investido (213,84% ao ano).
Nesse exemplo, o capital foi aplicado a uma taxa de 213,84% ao ano, durante um
perodo de capitalizao de um ano, proporcionando um montante de $ 313,84.

2) Qual o montante acumulado no final de 12 meses, sob o regime de juros compostos,
a partir da aplicao de um capital de $100,00 a uma taxa de juros de 10% ao ms?

Soluo pela frmula:

FV = PV (1 + i)
n
FV = 100(1 + 0,10)
12

FV = $ 313,84

O valor dos juros igual a $ 213,84.
39
3) Qual o montante acumulado pela aplicao de um capital de $100,00 pelo prazo de
seis bimestres, a uma taxa de juros de 21% ao bimestre, segundo o regime de
capitalizao composta?

Soluo pela frmula:

FV = PV (1 + i)
n
FV = 100(1 + 0,21)
6

FV = $ 313,84


4) Qual o montante produzido pela aplicao de um capital de $100,00 pelo prazo de
dois semestres, a uma taxa de juros de 77,16% ao semestre sob o regime de
capitalizao composta?

Soluo pela frmula:

FV = PV (1 + i)
n
FV = 100(1 + 0,7716)
2

FV = $ 313,84


Diante disso, conclui-se que duas ou mais taxas de juros so equivalentes a
juros compostos quando, aplicadas sobre um mesmo capital, em perodos de tempos
iguais, porm, com perodos para capitalizao diferentes, produzem o mesmo
montante.
Assim, o clculo de taxas equivalentes, no regime de capitalizao
composta, no se resume a uma simples diviso ou multiplicao de taxas, como ocorre
no regime de capitalizao simples. Exemplo: no regime de capitalizao simples, uma
taxa de juros de 10% ao ms equivale a 20% ao bimestre, 60% ao semestre ou 120% ao
ano. J no regime de capitalizao composta, uma taxa de 10% ao ms equivale a 21%
ao bimestre, 77,16% ao semestre ou 213,84% ao ano.
Diante de tal conceito, uma taxa de juros equivalente pode ser aplicada tanto no
regime de juros simples como no regime composto, utilizada quase totalmente no
mercado financeiro neste ltimo regime de capitalizao.
40
3.3.2.1 Equivalncia de taxas

Diz-se que a taxa mensal i
m
equivalente taxa anual i
a
quando:
PV(1 + i
a
) = PV(1 + i
m)
12
Ou seja, duas ou mais taxas referenciadas a perodos unitrios distintos so
equivalentes quando produzem o mesmo montante no final de determinado tempo, pela
aplicao de um mesmo capital inicial. Da igualdade acima, deduz-se que:

( )
a
i + 1 = ( )
12
1
m
i +

i
a
= ( )
12
1
a
i + 1 para determinar a taxa anual, conhecida a taxa mensal.
Para determinar a taxa mensal, quando se conhece a anual.
i
m
= ) 1 (
12
a
i + 1
i
m
= ( 1 + i
a
)
12
1
1
Da mesma forma, dada uma taxa mensal ou anual, determina-se a taxa
diria e vice-versa.
Como no dia-a-dia os perodos a que se referem as taxas que se tem e as
taxas que se quer so os mais variados, vamos apresentar uma frmula genrica, que
possa ser utilizada para qualquer caso, ou seja:
i
q
= (1 + i
t
)
t
q
1
Para efeito de memorizao denominamos as variveis como segue:
i
q
: taxa para o prazo que eu quero;
i
t
: taxa para o prazo que eu tenho;
q: prazo que eu quero;
t: prazo que eu tenho.

No mercado financeiro, so muito utilizadas as expresses capitalizar a taxa
e descapitalizar a taxa, referindo-se equivalncia de taxas, segundo o regime de
capitalizao composta. Observe a seguir alguns exemplos para um melhor
entendimento.
41
Exemplos:

1) Um operador de renda fixa de um banco diz a um dos gerentes comerciais da rede de
agncias em uma ligao telefnica: O mximo que podemos pagar nesse CDB-Pr
20% ao ano. Se voc descapitalizar a taxa, d um retorno de 1,53% ao ms. O
termo descapitalizar significa encontrar uma taxa de juros compostos equivalente
para uma unidade de tempo menor do que a da taxa fornecida (ano para ms, ms
para dia etc.).

Soluo:

Aplicando a frmula:

i
q
= [( 1 + i
t
)
q/t
1] 100
i
q
= [( 1 + 0,2)
1/12
1]100
i
q
= [( 1,2)
1/12
1]100
i
q
= 1,53% ao ms

2) A maioria dos bancos informa nos extratos de conta corrente de seus clientes a taxa
de juros mensal cobrada nas operaes de cheque especial, bem como sua
equivalente ao ano a juros compostos (exemplo: 7,90% ao ms 149,03% ao ano).
Perguntado por um cliente por que a taxa de 7,90% ao ms dos juros do cheque
especial no era 94,80% ao ano, o gerente respondeu: A taxa composta, ou seja,
juros sobre juros. O Sr. deve capitalizar a taxa e no multiplic-la. Nesse caso,
capitalizar significa encontrar uma taxa de juros compostos equivalente para uma
unidade de tempo maior do que a da taxa fornecida (ms para ano, dia para ms, dia
para ano etc.).

Soluo:

Aplicando a frmula:

i
q
= [( 1 + i
t
)
q/t
1] 100
i
q
= [( 1 + 0,079)
12/1
1]100
i
q
= [( 1,079)
12
1]100
i
q
= 149,03% ao ano

42
3.3.2.2 Como determinar taxas equivalentes na HP12C

A HP12C nos permite determinar taxas equivalentes atravs das teclas: [ n ],
[ i ], [PV] e [FV] e usando os seguintes critrios para operacionalizar:

a) Na tecla [ n ] informamos a variao de perodo de uma taxa para outra,
no importando se da menor para maior ou da maior para menor.
Se conhecemos a taxa anual e queremos determinar a mensal a variao
12, isto , o ano possui 12 meses, logo o valor de n 12. Porm, se conhecemos a taxa
trimestral e queremos determinar a semestral, a variao 2, isto , o semestre possui 2
trimestres, logo o valor de n 2.
b) Na tecla [PV] (Valor Presente) entramos com o valor igual a 1, em
funo do critrio de Fluxo de Caixa utilizado pela mquina.
c) Na tecla [FV] (Valor Futuro) o valor sempre ser o da taxa de unidade
maior, na forma decimal e acrescida de uma unidade. Isto , se a taxa de 20% ao ano,
na forma decimal 0,20 (20/100) e em FV o valor, apareceria 1,20, correspondendo a
0,20 (taxa de 20%) acrescido de 1 unidade.
d) O valor de [ i ] sempre ser na forma percentual no importa se estamos
informando ou determinando.

Exemplos:

1) Determinar a taxa equivalente mensal, se a taxa anual de 16,5%.

Conhecemos a taxa de um perodo maior e queremos determinar uma taxa
equivalente de um perodo menor, e a relao entre as unidades 12 (anual para
mensal).

Aplicando a frmula:

i
q
= [( 1 + i
t
)
q/t
1] 100
i
q
= [( 1 + 0,165)
12
1
1]100
i
q
= 1,28081% ao ms
43
O valor de [ n ] ser 12, pois conhecemos a taxa anual e queremos
determinar a mensal, logo de anual para mensal a relao 12. O [PV] Valor Presente
sempre igual a 1, o [FV] Valor Futuro igual a taxa da unidade maior na forma
decimal (no caso 0,165) adicionado de 1, o que resulta em 1,165. Para achar a Taxa
Equivalente mensal digitamos a tecla [ i ] e o resultado j apresentado na forma
percentual.

Soluo pela HP12C:

[ n ] [ i ] [PV] [FV]
12 1,28081 - 1 1,165

No caso a taxa equivalente mensal a 1,165% ao ano ser de 1,28081% ao
ms.

2) Determinar a taxa equivalente semestral, se a taxa trimestral de 4,5%.

Conhecemos a taxa de um perodo menor e queremos determinar uma taxa
equivalente de um perodo maior, e a relao entre as unidades 2 (trimestral para
semestral).

Aplicando a frmula:

i
q
= [( 1 + i
t
)
q/t
1] 100
i
q
= [( 1 + 0,045)
2
1]100
i
q
= 9,203% a.s

O valor de [ n ] ser 2, pois conhecemos a taxa trimestral e queremos
determinar a taxa semestral, porque de trimestre para semestre a relao 2. O [PV]
Valor Presente sempre igual 1, o valor da taxa i igual a 4,5%, o FV Valor Futuro
ser a taxa equivalente semestral na forma decimal mais 1, pois se trata da taxa de maior
valor. Desse valor dever ser subtrado 1, o resultado estar na forma decimal que
multiplicado por 100, transforma para a forma percentual.

Soluo pela HP12C:

[ n ] [ i ] [PV] [FV]
2 4,5 - 1 1,09203

44
No caso da taxa semestral equivalente a 4,5% ao trimestre 9,203%.

3) Determinar a taxa equivalente anual, se a taxa mensal de 1,99%.

Conhecemos a taxa de um perodo menor e queremos determinar uma taxa
equivalente de um perodo maior, e a relao entre as unidades 12 (mensal para
anual).

Aplicando a frmula:

i
q
= [( 1 + i
t
)
q/t
1] 100
i
q
= [( 1 + 0,0199)
12
1]100
i
q
= 26,675% a.a

O valor de [ n ] ser 12, pois conhecemos a taxa mensal e queremos
determinar a taxa equivalente anual, porque de ms para ano a relao 12. O PV
Valor Presente sempre igual a 1, o valor da taxa [ i ] igual a 1,99% o FV Valor
Futuro ser a taxa equivalente anual na forma decimal mais 1, pois se trata da taxa de
valor maior. Desse valor dever ser subtrado 1, o resultado estar na forma decimal que
multiplicado por 100, transforma para a forma percentual.

Soluo pela HP12C:

[ n ] [ i ] [PV] [FV]
12 1,99 - 1 1,26675

No caso a taxa anual equivalente a 1,99% ao ms, 26,675%.

4) Determinar a taxa equivalente diria se a taxa mensal de 4,5%.

Conhecemos a taxa de um perodo maior e queremos determinar uma taxa
equivalente de um perodo menor, e a relao entre as unidades 30 (mensal para
diria).

Aplicando a frmula:

45
i
q
= [( 1 + i
t
)
q/t
1] 100
i
q
= [( 1 + 0,045)
30
1
1]100
i
q
= 0,14683% a.d

O valo de [ n ] ser 30, pois conhecemos a taxa mensal e queremos
determinar a taxa diria, logo de mensal para diria a relao 30. O PV Valor
Presente sempre igual a 1, o FV Valor Futuro igual a taxa da unidade maior na
forma decimal (no caso 0,0045) adicionado de 1, o que resulta em 1,045. Para achar a
taxa equivalente diria digitamos a tecla [ i ] e o resultado j apresentado na forma
percentual.

Soluo pela HP12C:

[ n ] [ i ] [PV] [FV]
30 0,14683 - 1 1,045

No caso, a taxa equivalente diria a 4,5% ao ms ser de 0,14638% ao dia.

3.3.2.3 Programa para o clculo de taxas equivalentes na HP12C.

Para programarmos a frmula da taxa equivalente em juros compostos
abaixo,
iq = [( 1 + it)
q/t
1] * 100,

em que iq a taxa que queremos, na forma porcentual, e it a taxa que temos,
tambm na forma porcentual, vamos armazenar:

a taxa i
t
taxa dada na tecla [ i ] da HP12C;
o perodo da taxa que eu quero (q) na memria 1; e
o perodo da taxa que eu tenho (t) na memria 2.

importante salientar que, ao digitarmos [ f ] [RS], estamos entrando no
modo programvel da HP12C.

46
Seqncia para programao:
PASSOS PROGRAMA VISOR DA HP12C INSTRUES
_____ [ f ] [R/S] 00 - Acessando o modo programvel
_____ [ f ] [R] 00 - Limpando todos os programas
1 [RCL] [ i ] 01 45 12 passo 01; linha 04 coluna 5
linha 1 coluna 2
2 1 02 1 passo 02
3 0 03 0 passo 03
4 0 04 0 Passo 04
5 05 10 passo 05; linha 1 coluna zero
6 1 06 1 passo 06
7 + 07 40 passo 07 ; linha 4 coluna zero
8 [RCL] 1 08 45 1 passo 08; linha 4 coluna 5
9 [RCL] 2 09 45 2 passo 09; linha 4 coluna 5
10 10 10 passo 10
11 Y
x
11 21 Passo 11; linha 2 coluna 1
12 1 12 1 passo 12
13 13 30 passo 13; linha 3 coluna zero
14 1 14 1 passo 14
15 0 15 0 passo 15
16 0 16 0 passo 16
17 x 17 20 passo 17: linha 2 coluna 0
18 [ f ] [R/S] 0,00 Para sair do modo programvel

Para rodarmos o programa, devemos inserir os dados conforme o caso e
acionar a tecla [R/S] (Run/Stop). Por exemplo:

Exemplos:

1) Dada a taxa de 50% ao ano, calcule a taxa equivalente em juros compostos para:

a) 30 dias

Soluo na HP12C:
50 [ i ]
30 [STO] [ 1 ]
360 [STO] [ 2 ]
[R/S]

Resposta: i = 3,44 % a.m

2) Dada a taxa de 50% ao ano, calcule a taxa equivalente em juros compostos para:

b) 45 dias
Soluo na HP12C:
47

50 [ i ]
45 [STO] [ 1 ]
360 [STO] [ 2 ]
[R/S]

Resposta: i = 5,20 % para 45 dias.

3.3.3 Taxa de Juros Nominal

Freqentemente, os juros so capitalizados mais de uma vez no perodo a
que se refere taxa de juros, ou seja, os juros so incorporados ao principal mais de
uma vez no perodo da taxa de juros. Quando isso ocorre, a taxa de juros chamada de
taxa nominal.
Ento, quando se diz que uma taxa de juros nominal, geralmente
admitido que o prazo de capitalizao dos juros (ou seja, perodo de formao e
incorporao dos juros ao principal) no o mesmo daquele definido para a taxa de
juros.
Veja as suas caractersticas a seguir:
Aplica-se diretamente em operaes de juros simples;
suscetvel de ser proporcionalizada (dividida ou multiplicada) k vezes
em seu perodo referencial, de modo que possa ser expressa em outra
unidade de tempo (caso dos juros simples) ou como unidade de medida
para ser capitalizada em operaes de juros compostos;
A taxa nominal uma taxa de referencia, ou uma taxa declarada (ou taxa
cotada) que no incorpora capitalizaes, sendo necessrio o clculo da
taxa efetiva equivalente quando pretendemos efetuar clculos e
comparaes no regime de juros compostos.
calculada com base no valor nominal da aplicao ou emprstimo.

Por exemplo, seja a taxa nominal de juros de 36% ao ano capitalizada
mensalmente. Os prazos no so coincidentes. O prazo de capitalizao de um ms e o
prazo a que se refere a taxa de juros igual a um ano (12 meses).
Assim, 36% ao ano representa uma taxa nominal de juros, expressa para um
perodo inteiro, a qual deve ser atribuda ao perodo de capitalizao.
48
Quando se trata de taxa nominal comum admitir-se que a capitalizao
ocorre por juros proporcionais simples. Assim, no exemplo, a taxa por perodo de
capitalizao de
12
% 36
= 3% ao ms (taxa proporcional ou linear).
Outros exemplos de taxas nominais:
18% ao ano capitalizada mensalmente;
5% ao ms capitalizada diariamente;
30% ao semestre capitalizada trimestralmente;
Operaes de overnight em que os juros mensal com capitalizaes
dirias;
Operaes de cmbio.

3.3.4 Taxa Efetiva

A taxa efetiva de juros a taxa dos juros apurada durante todo o prazo n,
sendo formada exponencialmente atravs dos perodos de capitalizao. Ou seja, taxa
efetiva o processo de formao dos juros pelo regime de juros compostos ao longo dos
perodos de capitalizao. obtida pela seguinte expresso:

(i
f
) = (1 + i
t
)
t
f
- 1
Onde:
i
f
= Taxa efetiva que eu quero;
i
t
= Taxa que eu tenho;
f = prazo da taxa efetiva;
t = prazo da taxa que eu tenho.

A taxa efetiva pressupe incidncia de juros apenas uma nica vez em cada
perodo a que se refere a taxa; isto , a unidade de referncia de seu tempo coincide com
a unidade de tempo dos perodos de capitalizao, ou seja, a taxa efetiva a taxa por
perodo de capitalizao. Os juros antecipados, os impostos, as comisses e os artifcios
usados nos clculos de juros fazem com que, tanto no regime de capitalizao a juros
simples quanto no regime de capitalizao a juros compostos, as taxas efetivas e
nominais difiram.
49
Como exemplos de taxas efetivas, temos as seguintes:

operaes de capital de giro;
capitalizao mediante venda de CDB;
12% ao ms, capitalizados mensalmente;
47% a.t, capitalizados trimestralmente;
189% a.a, capitalizados anualmente.

Quando o perodo da taxa de juros coincide com a periodicidade com que os
juros so capitalizados, a taxa declarada a prpria taxa efetiva. Assim, evitando
redundncias, nos ltimos trs casos diz-se somente 12% a.m., 47% a.t, 189% a.a.,
ficando subentendido o perodo de capitalizao. Quando no se verifica essa
coincidncia entre os perodos, a taxa de juros costuma ser definida como taxa nominal.

3.3.5 Taxa Proporcional

A maior parte dos juros praticados no sistema financeiro nacional e
internacional encontra-se referenciada na taxa linear, como a remunerao linear da
caderneta de poupana, as taxas internacionais libor e prime rate, o desconto bancrio,
os juros da Tabela Price, as taxas do mercado interfinanceiro, entre outros. A taxa
proporcional determinada pela relao simples entre a taxa considerada na operao
na operao (taxa nominal) e o nmero de vezes em que ocorrem juros (quantidade de
perodos de capitalizao).
A taxa proporcional ao ms para uma taxa nominal de 18% a.a. capitalizada
mensalmente de 1,5% a.m.
Taxa proporcional =
12
% 18
= 1,5% a.m

3.4 Conveno Linear e Conveno Exponencial para Perodos No Inteiros.

Em algumas operaes financeiras, o prazo no um nmero inteiro em
relao ao prazo definido para a taxa. Por exemplo: taxa de juros de 19% ao ano e prazo
50
da operao de 2 anos e 5 meses. Sendo anual o perodo de capitalizao dos juros, o
prazo inteiro 2 e o fracionrio 5 meses.
Ao se adotar rigorosamente o conceito de capitalizao descontnua, no
poderia haver a incorrncia de juros no intervalo de tempo fracionrio, somente ao final
de um perodo completo.
Como na prtica muito rara a no-formao dos juros (e incorporao ao
principal) em intervalos de tempos inferiores a um perodo, passa-se a adotar duas
convenes para solucionar estes casos: linear e exponencial.

3.4.1 Conveno Linear

A conveno linear admite a formao de juros compostos para a parte
inteira do prazo e de juros simples para a parte fracionria. Esta conveno , em
essncia, uma mistura do regime composto e linear, adotando frmulas de juros
compostos na parte inteira do perodo e uma formao de juros simples na parte
fracionria.
A expresso de clculo do montante na conveno linear a seguinte:

FV = PV * (1 + i)
n
(1 + i*m/k)

sendo: m/k = parte fracionria do prazo.

3.4.2 Conveno Exponencial

A conveno exponencial adota o mesmo regime de capitalizao para todo
o perodo. Ou seja, utiliza capitalizao composta tanto para a parte inteira como para a
fracionria.
Esta conveno mais generalizadamente usada na prtica, sendo
considerada tecnicamente mais correta por empregar somente juros compostos e taxas
equivalentes para os perodos no inteiros.
A expresso bsica de clculo a seguinte:

FV = PV * (1 + i)
n + m/k

51
Observao: Para que a calculadora HP12C, possa realizar operaes a juros
compostos, com prazos no inteiros, utilizando a conveno exponencial, necessrio
que no canto direito inferior do visor esteja indicao de estado C. Caso, contrrio,
a HP12C estar realizando clculos pela conveno linear, utilizando um sistema misto
de capitalizao, onde as partes inteiras dos prazos estaro sendo feitas a juros
compostos e as partes fracionrias, calculadas a juros simples sobre o montante obtido
no clculo das partes inteiras, como visto no exemplo abaixo. Portanto, para colocar e
tirar a indicao de estado C do visor da calculadora s pressionar as teclas [STO]
[EEX].

Exemplo:

1) Seja um capital de R$ 100.000,00 emprestado taxa de 18% ao ano pelo prazo de 4
anos e 9 meses. Calcular o montante deste emprstimo pelas convenes linear e
exponencial.

Aplicando a frmula:

PV = 100.000,00
n (inteiro) = 4 anos
m/k (fracionrio) = 9/12
i = 18% ao ano
FV = ?

# Conveno Linear:

FV = PV * (1 + i)
n
* (1 + i*m/k)
FV = 100.000 * (1 + 0,18)
4
* (1 + 0,18*9/12)
FV = 100.000 * (1,18)
4
* (1,135)
FV = 100.000 * (1,938778) *(1,135)
FV = 100.000 * (2,200513)
FV = R$ 220.051,28

52
Soluo pela HP12C:
4,75 [ n ] 4,75 Introduz o prazo da operao.
[FV] 220.051,28 Calcula o valor do montante

# Conveno Exponencial:

FV = PV * (1 + i)
n + m/k

FV = 100.000 * (1 + 0,18)
4 + 9/12
FV = 100.000 * (1,18)
57/12

FV = 100.000 * (1,18)
4,75

FV = 100.000 * (2,195025)
FV = R$ 219.502,53

Soluo pela HP12C:
[STO] [EEX] C Introduz a indicao de estado C.
18 [ i ] 18,00 Introduz a taxa de juros anual.
4,75 [ n ] 4,75 Introduz o prazo da operao.
[FV] 219.502,53 Calcula o valor do montante

53
4. EQUIVALNCIA DE CAPITAIS A JUROS COMPOSTOS

4.1 Introduo

Este captulo reveste-se de importncia fundamental nas aplicaes prticas.
O conceito de equivalncia permite transformar formas de pagamentos (ou
recebimentos) em outras equivalentes e, consequentemente, efetuar comparaes entre
alternativas.
Tais questes dizem respeito, de modo geral, comparao de valores
diferentes referidos a datas diferentes, considerando-se uma dada taxa de juros.
Na prtica, estas comparaes so feitas utilizando-se o critrio de juros
compostos.

4.2 Definies

4.2.1 Data focal

Data focal a data que se considera como base de comparao dos valores
referidos a datas diferentes.
A data focal chamada data de avaliao ou data de referncia.

Exemplo:

1) Certa pessoa tem uma nota promissria a receber com valor nominal de R$
15.000,00, que vencer em dois anos. Alm disto, possui R$ 20.000,00 hoje, que ir
aplicar taxa de 2% ao ms, durante dois anos. Considerando-se que o custo de
oportunidade do capital hoje, ou seja, a taxa de juros vigente no mercado, de 2% ao
ms, pergunta-se:

a) Quanto possui hoje?
b) Quanto possuir daqui a um ano?
c) Quanto possuir daqui a dois anos?
54
Soluo:

a) Hoje:

x = quantia que possui na data zero.

Representemos o problema graficamente:

20.000 15.000
_____________________________________________
0 12 24

x
x = 20.000 +
24
) 02 , 1 (
000 . 15

x = 20.000,00 + 9.325,82
x = $ 29.325,82

b) Daqui a um ano:

y = quantia que possuir na data 12 meses.


20.000 15.000
_____________________________________________
0 12 24

y

y = 20.000 (1,02)
12
+
12
) 02 , 1 (
000 . 15

y = 25.364,84 + 11.827,40
y = $ 37.192,24

c) Daqui a dois anos:

z = quantia que possuir na data 24 meses.


20.000 15.000
_____________________________________________
0 12 24

z
z = 20.000 (1,02)
24
+ 15.000
55
z = 32.168,74 + 15.000
z = $ 47.168,74

Assim, taxa considerada, podemos dizer que a pessoa possui hoje $
29.325,82. Ela possuir $ 37.192,24 daqui a 1 ano e $ 47.168,74 daqui a 2 anos.

4.2.2 Equao de valor

A equao de valor permite que sejam igualados capitais diferentes,
referidos a datas diferentes, para uma mesma data focal, desde que seja fixada uma certa
taxa de juros.
Em outras palavras, a equao de valor pode ser obtida igualando-se em
uma certa data focal as somas dos valores atuais e/ou montantes dos compromissos que
formam a alternativa em anlise.

Exemplo: Considerando-se o exerccio resolvido no item anterior. As expresses em x,
y, e z so equaes de valor.

4.2.3 Capitais Equivalentes

Diz-se que dois ou mais capitais, com datas de vencimento determinadas,
so equivalentes quando, levados para uma mesma data focal mesma taxa de juros,
tiverem valores iguais.
Seja um conjunto de valores nominais e suas respectivas datas de vencimento:
Capital Data de vencimento
FV
1

1
FV
2

2
FV
3

3
... ...
FV
n

n

A representao destes capitais no tempo a seguinte:

FV
1
FV
2
FV
3
FV
n

______________________________ . . . _________
0 1 2 3 n
i % a.p
56
Adotando-se uma taxa de juros i, estes capitais sero equivalentes na data
focal 0, se:
PV
1
=
1
1
) 1 ( i
FV
+
= V
PV
2
=
2
2
) 1 ( i
FV
+
= V
PV
3
=
3
3
) 1 ( i
FV
+
= V
PV
n
=
n
n
i
FV
) 1 ( +
= V

Indicamos os valores por V, j que so valores atuais taxa de juros i, na
data focal 0. Logo conclumos que PV
1
= PV
2
= PV
3
= --- = PV
n
.

Exemplo:

Consideremos os valores nominais seguintes:
1.100,00 1
1.210,00 2
1.331,00 3
1.464,10 4
1.610,51 5

Admitindo-se uma taxa de juros compostos de 10% ao ano, verificar se os
capitais so equivalentes na data focal zero.

Soluo:

A representao destes capitais no tempo a seguinte:

1.100 1.210 1.331 1.464,10 1.610,51
__________________________________________
0 1 2 3 4 5

i =10 % a.a

Calculemos os valores atuais na data zero:
PV
1
=
1
) 10 , 1 (
110 . 1
= $ 1.000,00
57
PV
2
=
2
) 10 , 1 (
210 . 1
= $ 1.000,00
PV
3
=
3
) 10 , 1 (
331 . 1
= $ 1.000,00
PV
4
=
4
) 10 , 1 (
10 , 464 . 1
= $ 1.000,00
PV
5
=
5
) 10 , 1 (
51 , 610 . 1
= $ 1.000,00
Logo, podemos concluir que:

PV
1
= PV
2
= PV
3
= PV
4
= PV
5
.

Como os capitais so equivalentes a esta taxa de juros, isto quer dizer que o
possuidor de dois ou mais destes capitais, ficar indiferente quanto aos valores
nominais. Em outras palavras, a pessoa fica indiferente a possuir $ 1.100,00 em 1 ano
ou 1.464,10 daqui a 4 anos, desde que a taxa de juros seja de 10% a.a.

Outro Exemplo:

Consideremos os valores nominais seguintes:
2.000,00 1
2.200,00 2
2.420,00 3
2.662,00 4

Admitindo-se uma taxa de juros compostos de 10% ao ano, verificar se os
capitais so equivalentes na data focal zero.

PV
1
=
1
) 10 , 1 (
000 . 2
= $ 1.818,18
PV
2
=
2
) 10 , 1 (
200 . 2
= $ 1.818,18
PV
3
=
3
) 10 , 1 (
420 . 2
= $ 1.818,18
PV
4
=
4
) 10 , 1 (
662 . 2
= $ 1.818,18

Logo, podemos concluir que:

58
PV
1
= PV
2
= PV
3
= PV
4
= PV
5
.

4.2.4 Valor atual de um conjunto de capitais

Consideremos os capitais y
0
, y
1
, y
2
, y
3
,..., y
n
nas datas 0, 1, 2, 3,..., n,
respectivamente (Fluxo de caixa). Chamamos de valor atual na data zero (ou
simplesmente valor atual) desse conjunto, a uma taxa de juros i, a soma dos valores
equivalentes desses capitais na data 0.

y
0
y
1
y
2
y
3
y
n

______________________________ . . . _________
0 1 2 3 n

PV i % a.p

Chamando de PV o valor atual, teremos:

PV = y
0
+
1
1
) 1 ( i
y
+
+
2
2
) 1 ( i
y
+
+
3
3
) 1 ( i
y
+
+ ... +
n
n
i
y
) 1 ( +

Observemos que o valor PV aplicado taxa i consegue gerar os capitais y
0
,
y
1
, y
2
, y
3
,..., y
n
, de modo que, ao final, restar um saldo de aplicao igual a zero.

Exemplos:

1) Uma empresa prev o pagamento de $ 2.000,00 daqui a um ms, $ 3.000,00 daqui a
dois meses e $ 5.000,00 daqui a trs meses. Quanto dever aplicar hoje, a juros
compostos taxa de 1,5% ao ms, para fazer frente a essas despesas, sobrando saldo
nulo aps o ltimo pagamento?

Soluo:


0 2.000 3.000 5.000
__________________________________________
0 1 2 3

PV i = 1,5% a.m
59
O valor que dever ser aplicado hoje , por definio, o valor atual desse
conjunto, ou seja:

PV =
1
) 015 , 1 (
000 . 2
+
2
) 015 , 1 (
000 . 3
+
3
) 015 , 1 (
000 . 5

PV = 1.970,44 + 2.911,99 + 4.781,58
PV = $ 9.664,01

Soluo pela HP12C:
0 [ g ] [CF
0
]
0,00 Introduz o fluxo de caixa na data 0.
2.000 [ g ] [CF
j
]
2.000,00 Introduz o fluxo de caixa na data 1.
3.000 [ g ] [CF
j
]
5.000 [ g ] [CF
j
]
1,5 [ i ] 1,50 Informa a taxa mensal de juros compostos.
[ f ] [NPV] 9.664,01 Calcula o valor Presente Lquido (NPV).

2) Uma loja vende um conjunto de sofs por $ 500,00 de entrada, mais trs prestaes
mensais de $ 800,00 cada uma. Se um comprador consegue aplicar seu dinheiro
taxa de 1,2% ao ms, quanto dever dispor hoje para poder efetuar a compra a vista?

Soluo:


500 800 800 800
__________________________________________
0 1 2 3

PV i = 1,2% a.m

O valor atual desse conjunto de pagamentos dado por:

PV = 500 +
1
) 012 , 1 (
800
+
2
) 012 , 1 (
800
+
3
) 012 , 1 (
800

PV = 500 + 790,51 + 781,14 + 771,88
PV = $ 2.843,53

60
Soluo pela HP12C:
500 [ g ] [CF
0
]
800 [ g ] [CF
j
]
800 [ g ] [CF
j
]
800 [ g ] [CF
j
]
1,2 [ i ] 1,20 Informa a taxa mensal de juros.

Ressalta-se que, quando um mesmo valor repete-se sucessivamente,
possvel armazenar o fluxo na tecla [CF
j
] e, em seguida, o nmero de vezes que esse
fluxo apareceu na tecla [N
j
].
Assim, no exemplo dado, teremos:
Soluo pela HP12C:
500 [ g ] [CF
0
]
800 [ g ] [CF
j
]
3 [ g ] [N
j
]
3,00 Nmero de repeties do fluxo de caixa.
1,2 [ i ] 1,20 Informa a taxa mensal de juros compostos.

3) Uma televiso vendida vista por $ 1.500,00 ou, ento, a prazo em trs prestaes
mensais iguais, sem entrada. Qual o valor de cada prestao se a loja pretende
ganhar 3% ao ms no financiamento?

Soluo:


X X X
__________________________________________
0 1 2 3

PV = 1.500 i = 3,0 % a.m

PV =
1
) 1 ( i
X
+
+
2
) 1 ( i
X
+
+
3
) 1 ( i
X
+

61
1.500 =
1
) 03 , 1 (
X
+
2
) 03 , 1 (
X
+
3
) 03 , 1 (
X

1.500 =
) 03 , 1 (
1
X +
2
) 03 , 1 (
1
X +
3
) 03 , 1 (
1
X
1.500 = 0,9709X + 0,9426X + 0,9151X
1.500 = 2,8286X
X =
8286 , 2
1500

X = $ 530,30

Soluo pela HP12C:
[ g ] [END] 0,00 Posiciona no modo END.
1.500 [CHS] [PV] - 1.500,00 Introduz o valor do principal.
3 [ n ] 3,00 Introduz o nmero de prestaes.
[PMT] 530,30 Calcula o valor das prestaes (PMT).

4.2.5 Conjunto de capitais equivalentes

Consideremos os conjuntos de capitais:
y
0
, y
1
, y
2
, ..., y
n
nas datas 0, 1, 2, ..., n, respectivamente (Fluxo de Caixa 1);
y
0
, y
1
, y
2
, ..., y
m
nas datas 0, 1, 2, ..., n, respectivamente (Fluxo de Caixa 2).

Fluxo de Caixa 01:

y
0
y
1
y
2
y
3
y
n

______________________________ . . . _________
0 1 2 3 n

PV
1
i % a.p

PV
1
= y
0
+
1
1
) 1 ( i
y
+
+
2
2
) 1 ( i
y
+
+
3
3
) 1 ( i
y
+
+ ... +
n
n
i
y
) 1 ( +

Fluxo de Caixa 02:

y
0
y
1
y
2
y
3
y
n

______________________________ . . . _________
0 1 2 3 n

PV
2
i % a.p
62
PV
2
= y
0
+
1
1
) 1 (
'
i
y
+
+
2
2
) 1 (
'
i
y
+
+
3
3
) 1 (
'
i
y
+
+ ... +
n
n
i
y
) 1 (
'
+

Dizemos que esses conjuntos so equivalentes, a uma taxa de juros
compostos i, se os seus valores atuais forem iguais.
Assim, chamando de PV
1
e PV
2
os valores atuais desses dois conjuntos,
devemos ter:

PV
1
= PV
2

Exemplos:

1) Uma loja vende uma geladeira nas seguintes condies: entrada de $ 1.000,00 mais
uma parcela de $ 1.200,00 aps um ms. Um cliente prope pagar uma entrada de $
600,00 mais duas prestaes mensais e iguais, vencendo a primeira um ms aps a
compra. Se a loja financia a uma taxa de juros de 3% a.m, qual o valor de cada
parcela, de modo que as duas formas de pagamento sejam equivalentes?

Soluo:

Fluxo de Caixa 1: Proposta da Loja

1.000 1.200
__________________________________________
0 1 2 3

PV
1
i = 3% a.m


PV
1
= 1.000 +
1
) 03 , 1 (
1200

PV
1
= 1.000 + 1.165,05
PV
1
= $ 2.165,05

Como PV
1
= PV
2
, teremos:

63
Fluxo de Caixa 2: Proposta do Cliente

600 y y
__________________________________________
0 1 2 3

PV
2
= 2.165,05 i = 3% a.m

PV
2
= 600 +
1
) 03 , 1 (
y
+
2
) 03 , 1 (
y

2.165,05 = 600 + 0,970874y + 0,942596y
2.165,05 = 600 + 1,913470y
2.165,05 600 = 1,913470y
1.565,05 = 1,913470y
y =
913470 , 1
05 , 565 . 1

y = $ 817,91

2) Uma empresa prev o pagamento de R$ 200.000,00 daqui a um ms e R$ 500.000,00
daqui a trs meses. Quanto dever aplicar hoje a juros compostos taxa de 1,5% ao
ms para fazer frente a essas despesas?
3)Uma loja vende um produto por R$ 500,00 de entrada, mais trs prestaes mensais
de R$ 80,00 cada uma. Se a loja aplica seus recursos taxa de 2% ao ms, qual deve
ser seu preo vista equivalente ao pagamento a prazo?
4) Uma loja vende um conjunto de som por R$ 400,00 de entrada e mais trs parcelas
mensais iguais de R$ 400,00. O preo a vista deste conjunto de som R$ 1.400,00.
Qual a taxa de juros que a loja est embutindo no preo a prazo?
5) Uma empresa est interessada em investir R$ 600.000,00 num projeto que apresenta
retornos lquidos conforme Fluxo de caixa abaixo. Considerando que a taxa de juros
mnima requerida pela empresa para fazer o investimento 18,5% ao ano. Verificar
se este projeto deve ser aceito aplicando o mtodo do valor presente lquido.

120.000 150.000 200.000 220.000 150.000 180.000 80.000
_______ ________ ___________________________________________
0 1 2 3 4 5 6 7

600.000
64
5. DESCONTO

5.1 Introduo

O desconto um dos produtos mais tradicionais do mercado financeiro.
uma conveno secular, sendo praticado com freqncia em operaes financeiras e
comerciais de curto prazo.
Enquanto operao financeira, o desconto ocorre quando o proprietrio de
um ttulo de crdito, com vencimento futuro certo, cede a propriedade do mesmo a uma
instituio, em troca do recebimento de seu valor de face descontado de certa
importncia, chamada de juros sobre o capital adiantado, ou simplesmente desconto. O
valor do desconto embute o custo de captao do recurso, custos operacionais, custos
indiretos e margem de lucro. Usualmente, descontam-se notas promissrias, duplicatas,
letras de cmbio, ttulos do tesouro, etc.
Enquanto operao comercial, o desconto ocorre quando a empresa faz um
abatimento sobre o valor de face de um ttulo, devido antecipao de seu pagamento.
Considera-se, tambm, como desconto comercial, o abatimento que a empresa faz sobre
o preo de venda de seus produtos ou servios, devido compra de grandes quantidades
ou promoes.
Desconto a denominao dada a um abatimento que se faz quando um
ttulo de crdito resgatado antes de seu vencimento. uma operao tradicional no
mercado financeiro e no setor comercial, em que o portador de ttulos de crdito, tais
como letras de cmbio, notas promissrias, duplicatas etc., podem levantar fundos em
um banco, descontando o ttulo antes da data de vencimento. O banco, naturalmente,
libera uma quantia menor do que o valor inscrito no ttulo, dito nominal. A diferena
entre o valor nominal (N) e o valor lquido (V) pago ao portador do ttulo o que se
denomina desconto (D). O seguinte diagrama ilustra o processo:

D = N V
V N
________________________________________________________
0 n

65
5.2 Definies

Entende-se por valor nominal o valor de resgate, ou seja, o valor definido
para um ttulo em sua data de vencimento. Representa, em outras palavras, o prprio
montante da operao.
A operao de se liquidar um ttulo antes de seu vencimento envolve
geralmente uma recompensa, ou um desconto pelo pagamento antecipado. Desta
maneira, desconto pode ser entendido como a diferena entre o valor nominal de um
ttulo e o seu valor atualizado apurado n perodos antes de seu vencimento.
Por outro lado, valor descontado de um ttulo o seu valor atual na data do
desconto, sendo determinado pela diferena entre o valor nominal e o desconto, ou seja:

Valor Descontado = Valor Nominal Desconto

5.3 Tipos

As operaes de desconto podem ser realizadas tanto sob o regime de juros
simples como no de juros compostos. O uso do desconto simples amplamente adotado
em operaes de curto prazo, restringindo-se o desconto composto para as operaes de
longo prazo.
Tanto no regime linear como no composto ainda so identificados dois tipos
de desconto:
a) desconto por dentro (ou racional) e,
b) desconto por fora (ou bancrio, ou comercial).

5.3.1 Desconto simples

Pela sistemtica de capitalizao simples, os valores do desconto so
obtidos por meio de clculos lineares. Nessa sistemtica, o desconto tradicionalmente
classificado em duas modalidades: desconto racional simples (tambm chamado de
desconto por dentro) e desconto bancrio ou comercial simples (tambm chamado de
desconto por fora). A rigor, o desconto racional simples no passa de uma aplicao
de juros simples quando o valor presente do capital desconhecido.
66
5.3.1.1 Desconto racional simples

O desconto racional, tambm denominado de desconto por dentro,
incorpora os conceitos e relaes bsicas de juros simples, conforme desenvolvidos no
primeiro captulo.
Assim, sendo D
r
o valor do desconto racional, V
r
o capital (ou valor atual),
i a taxa peridica de juros e n o prazo do desconto (nmero de perodos que o ttulo
negociado antes de seu vencimento), tem-se a conhecida expresso de juros simples:

D
r
= V
r
i n

Pela prpria definio de desconto e introduzindo-se o conceito de valor
descontado no lugar de capital no clculo do desconto, tem-se:
D
r
= N V
r
V
r
= N D
r

Sendo N o valor nominal (ou valor de resgate, ou montante) e V
r
o valor
descontado racional (ou valor atual) na data da operao. Como:

V
r
= PV =
n i
N
+ 1

tem-se:
D
r
= N
n i
N
+ 1

D
r
=
n i
n n i N
+

1
) 1 (
=
n i
N n i N
+

1

D
r
=
n i
n i N
+

1

A partir dessa frmula possvel calcular o valor do desconto racional
obtido de determinado valor nominal (N), a uma dada taxa simples de juros (i) e a
determinado prazo de antecipao (n).

67
5.3.1.1.1 Valor descontado racional simples (V
r
)

J o valor descontado, conforme definio apresentada obtido pela
seguinte expresso de clculo:
V
r
= N D
r

V
r
= N
n i
n i N
+

1

V
r
=
n i
n i N n i N
+
+
1
) 1 (

V
r
=
n i
n i N n i N N
+
+
1

V
r
=
n i
N
+ 1

Observe, uma vez mais, que o desconto racional representa exatamente as
relaes de juros simples descritas no captulo inicial. importante registrar que o juro
incide sobre o capital (valor atual) do ttulo, ou seja, sobre o capital liberado da
operao. A taxa de juro (desconto) cobrada representa, dessa maneira, o custo efetivo
de todo o perodo do desconto.

5.3.1.1.1 Equivalncia entre desconto racional simples e juros simples

D
r
=
n i
n i N
+

1
=
n i
n i n i PV
+
+
1
) 1 (
= PV i n

Dessa maneira, podemos observar que o valor do desconto racional igual
ao dos juros calculados sobre o principal no regime de juros simples. Por isso, muitos
autores argumentam que no se justifica a apresentao do desconto racional simples
como um critrio de clculo com caractersticas especficas. Ele no passa de uma
aplicao particular de juros simples sobre o valor atual do ttulo e no apresenta
praticamente nenhuma aplicao relevante nas operaes bancrias ou comerciais.
68
Neste estudo, o desconto racional simples apresentado em funo de
eventuais necessidades do leitor e por razes meramente didticas, a fim de esclarecer
suas diferenas com relao ao desconto comercial simples, que ser tratado a seguir.

5.3.1.2 Desconto comercial simples (ou bancrio, ou por fora).

Nessa modalidade, tambm chamada desconto por fora, o valor do
desconto obtido multiplicando-se o valor nominal do ttulo pela taxa de desconto
fornecida pelo banco e pelo prazo a decorrer at o vencimento do ttulo:

D
F
= N n d

Onde d representa a taxa de desconto comercial, tambm chamada taxa por
fora, n o prazo (nmero de perodos que o ttulo negociado antes de seu vencimento)
e N o valor nominal (valor de resgate) do ttulo. O uso da equao anterior exige
observar a regra de proporcionalidade entre as dimenses da taxa de desconto e o prazo
da operao.
Uma expresso para o valor liberado (valor descontado ou valor atual) pode
ser obtida considerando-se que o valor do desconto sempre igual diferena entre o
valor nominal e o valor liberado pelo ttulo:

D
F
= N V
F

N d n = N V
F

V
F
= N N d n
V
F
= N ) 1 ( n d

5.3.1.2.1 Despesas Bancrias

importante registrar que em operaes de desconto com bancos
comerciais so geralmente cobradas taxas adicionais de desconto a pretexto de cobrir
certas despesas administrativas e operacionais incorridas pela instituio financeira.
69
Estas taxas so geralmente prefixadas e incidem sobre o valor nominal do ttulo uma
nica vez no momento do desconto.
A formulao do desconto por fora apresenta-se, conforme demonstrada
anteriormente:
D
F
= N d n

Assim, o desconto bancrio pode ser considerado uma extenso do desconto
comercial; basta acrescentar a TSB Taxa de Servio Bancrio s, que comumente
incide sobre o valor nominal. Logo, as expresses para o valor do desconto e para o
valor liberado passam a ser as seguintes:

D
F
= N ) ( n d s + V
F
= N ) 1 ( n d s

Considerando-se que a taxa de desconto o juro pago sobre o valor nominal
do ttulo, podemos expressar a taxa mensal de desconto em funo do valor do desconto
(D
F
) e do valor nominal (N):

d =
|
\
|
|
\
|
n N
D
F
30

n = prazo em dias

A modalidade de desconto comercial simples apresenta ampla aplicao nas
operaes bancrias ou comerciais de curto prazo. Fornecida a taxa de desconto, uma
empresa pode calcular o valor do desconto multiplicando aquela taxa pelo valor nominal
e pelo prazo do ttulo.

5.3.1.2.1 Taxa de desconto efetiva Taxa implcita de juros do desconto por fora

A taxa de desconto efetiva aquela que realmente cobrada na operao de
desconto. Essa taxa, quando aplicada sobre o valor liberado (valor descontado) gera no
perodo considerado (prazo da operao) um montante igual ao valor nominal do ttulo
(isto , gera juros iguais ao valor do desconto).

70
1)Taxa de desconto efetiva linear (i)

Na sistemtica de capitalizao simples, a taxa de desconto efetiva linear
pode ser determinada da seguinte maneira:

V
F
= N

N(1 i =
n d
d
1

Essa expresso mostra que a taxa de desconto efetiva linear a prpria taxa
de juros simples. A partir de determinada taxa de desconto d, podemos calcular a taxa
efetiva i e vice-versa.
Para maior entendimento do que vem a ser a taxa de desconto efetiva,
consideremos uma duplicata com valor nominal de R$ 5.500,00, descontada
comercialmente trs meses antes do vencimento taxa de desconto de 42% ao ano,
pede-se calcular:

a) valor do desconto cobrado pelo banco e o valor descontado do ttulo liberado ao
cliente;
b) taxa efetiva linear (efetiva de juros) no perodo;
c) taxa efetiva linear (efetiva de juros) mensal da operao;

Soluo;
D
F
= N . d . n = 5.500 .
12
42 , 0
. 3 = R$ 577,50
V
F
= N D
F
= 5.500 577,50 = R$ 4.922,50
i =
50 , 922 . 4
50 , 577
= 0,117318 100 = 11,73% a.t
i =
3
% 73 , 11
= 3,91% a.m

Alternativamente, considerando que a taxa efetiva o juro simples pago
sobre o valor liberado, podemos expressar a taxa efetiva linear em funo do valor do
desconto e do valor liberado:
71

Em base mensal: Em base anual:
i =
|
\
|
|
\
|
n N
D
F
30
i =
|
\
|
|
\
|
n N
D
F
360

n = prazo em dias

Em nosso exemplo:

i =
|
\
|
|
\
|
n N
D
F
30
= |
\
|
4.922,50
577,50
\
|
90
30
= 3,91% a.m

No desconto bancrio comum os bancos brasileiros cobrarem uma taxa de
servio incidente sobre o valor nominal do ttulo, alm do encargo proveniente do
Imposto sobre Operaes Financeiras (IOF), de responsabilidade do financiado.
Podemos incorporar essas taxas no clculo da taxa efetiva:

i =
|
\
|

+ +
n IOF s n d
n IOF s n d
1
|
\
|
n
1

onde: i = taxa de desconto efetiva linear;
s = TSB;

No uso das equaes apresentadas nas sees anteriores, importante observar a
regra de proporcionalidade entre as dimenses da taxa de desconto e o prazo da
operao.

2) Taxa de desconto efetiva exponencial (ou composta)

O clculo da taxa de desconto efetiva linear no incorpora o real
comportamento exponencial dos juros. Essa taxa foi apresentada na seo anterior por
motivos meramente didticos e em funo de eventuais necessidades do leitor.
72
Para esclarecer o conceito de taxa efetiva exponencial, admitamos que um
ttulo com valor nominal de R$ 10.000,00 seja descontado comercialmente em um
banco 60 dias (dois meses) antes de seu vencimento, a uma taxa de desconto de 2% a.m
e com IOF de 0,0041% a.d incidente sobre a operao. O banco cobra ainda uma TSB
de 2% sobre o valor nominal do ttulo, paga no ato da liberao dos recursos. Pede-se
calcular:

a) valor do desconto cobrado pelo banco e o valor descontado do ttulo
liberado ao cliente;
b) taxa de desconto efetiva no perodo;
c) taxa implcita mensal simples e composta desta operao;
d) apurao da taxa implcita pela frmula direta de clculo.

Soluo:
a)
Valor nominal do ttulo $ 10.000,00
Valor do desconto: $ 10.000,00 - 400,00
IOF: $ 10.000,00 - 24,60
TSB: $ 10.000,00 - 200,00
Valor lquido liberado: $ 9.375,40

b) taxa de desconto efetiva no perodo:

c) taxa implcita mensal simples e composta desta operao;

mensal simples:

73
mensal composta:

1/2
1
i = 1,032774 1 = 0,032774

Ou seja, a taxa efetiva da operao de 3,27774% a.m, maior que os 2%
a.m, que a taxa de desconto contratada.

d) apurao da taxa implcita pela frmula direta de clculo.

Podemos obter uma expresso para o clculo direto da taxa efetiva
exponencial (composta) mensal considerando que, se essa taxa for aplicada sobre o
valor liberado, durante o prazo da operao, resultar em um montante igual ao valor
nominal do ttulo:

i
c
=
n
F
V
N
30
|
|
\
|
1

Com os dados do exemplo;

i
c
=
n
F
V
N
30
|
|
\
|
1 i
c
=
60
30
40 , 375 . 9
000 . 10
|
\
|
1 = 3,2774% a.m

onde n o prazo da operao em dias. A taxa de desconto efetiva exponencial tem
clculos mais rigorosos do que a taxa efetiva linear, pois incorpora o real
comportamento exponencial dos juros. Conseqentemente, a forma mais apropriada
de calcular o verdadeiro custo de uma operao de desconto.

5.4 Desconto Para Vrios Ttulos

As diversas situaes desenvolvidas neste captulo consideraram
preferencialmente o clculo do desconto e, conseqentemente, da taxa racional (efetiva)
de juros, para um nico.
74
No entanto, bastante adotado na prtica, principalmente em operaes com
bancos comerciais, proceder-se de uma nica vez ao desconto de vrios ttulos. Esses
ttulos, com prazos e valores nominais geralmente diferentes, so descontados numa
mesma data, produzindo um valor descontado representativo da soma do valor
descontado de cada ttulo.
O problema maior dessa operao restringe-se obteno da taxa efetiva de
juros representativa de um conjunto de ttulos com prazos desiguais. Uma maneira
simples e bastante empregada na prtica de solucionar essa questo definir o prazo de
antecipao dos ttulos pelo seu valor mdio ponderado.
Dessa maneira, a entidade de clculo da taxa racional de juros passa a ter a
seguinte expresso:
i
ef
=
_
n V
D
F
F

onde
_
n = prazo mdio ponderado de desconto dos ttulos.

Para maior entendimento do que vem a ser a taxa de desconto efetiva de um
conjunto de ttulos, consideremos que em determinada data um banco creditou o valor
lquido de R$ 23.600,00 na conta de um cliente aps efetuar a seguinte operao de
desconto no border de duplicatas enviado:

Ttulo Valor Nominal Prazo de Antecipao
A $ 5.000,00 50 dias
B $ 9.000,00 70 dias
C $ 8.000,00 82 dias
D $ 4.000,00 60 dias
Total $ 26.000,00

Pede-se determinar o custo efetivo desta operao pelo prazo mdio e pelo
regime de juros compostos.

Soluo:
Pelo enunciado da operao, so conhecidos os seguintes valores:
Valor Nominal Total dos Ttulos (N): $ 26.000,00
Valor descontado (V
F
): $ 23.600,00
75
Valor do Desconto (D
F
): $ 2.400,00

Por estarem envolvidos diversos ttulos com diferentes prazos de desconto, o
critrio proposto apura n por meio de uma mdia ponderada, em que cada ttulo tem o
seu valor ponderado pelo nmero de dias de antecipao, ou seja:

_
n =
p
p p
N N N N
n N n N n N n N
+ + + +
+ + + +
3 2 1
3 3 2 2 1 1

_
n =
) 000 . 8 000 . 9 000 . 4 000 . 5 (
) 82 000 . 8 ( ) 70 000 . 9 ( ) 60 000 . 4 ( ) 50 000 . 5 (
+ + +
+ + + x x x x
= 68,31 dias = 2,28 meses.
Substituindo os valores identificados na frmula da taxa efetiva de juros (i), conforme
apresentada, chega-se:

i =
28 , 2 600 . 23
400 . 2
x
= 0,0447 ou 4,47% a.m

A forma de clculo da taxa efetiva de desconto apresentada baseada no
regime de juros simples, o qual rigorosamente no critrio de capitalizao de juros
mais correto. O amplo uso desta metodologia, notadamente para apurao da taxa
efetiva de desconto de um conjunto de ttulos descontados num banco comercial,
explicado principalmente pela simplicidade dos clculos.
Ao adotar o regime de juros compostos para a obteno da taxa efetiva desta
operao, a soluo passa necessariamente pela taxa interna de retorno do fluxo de
caixa, ou seja:

5.000 4.000 9.000 8.000
____________________________________________
0 50 60 70 82

23.600 IRR = i

A IRR de retorno obtida pela taxa de juros que iguala, numa nica data
(convencionalmente a data zero), entradas de caixa (valor descontado) com sadas de
caixa (valor nominal de cada ttulo), isto :
76
23.600 =
50
) 1 (
5000
i =
+
60
) 1 (
000 . 4
i +
+
70
) 1 (
000 . 9
i +
+
82
) 1 (
000 . 8
i +

Resolvendo a expresso com o auxlio de uma calculadora financeira,
chega-se taxa efetiva de juros cobrada no desconto do border de duplicatas:

i = 0,142083% a.d
i = 4,35% a.m (ou 66,7% a.a)

Exerccios propostos

1) Uma empresa apresenta num banco, para desconto, trs duplicatas no valor
nominal de $ 19.000,00; $ 42.000,00 e $ 63.000,00 cada uma. Respectivamente,
as duplicatas foram descontadas 37 dias, 66 dias e 98 dias antes do vencimento.
Sendo de 21,2% ao ano a taxa de desconto, calcular o valor do desconto
bancrio, o valor lquido liberado empresa e a taxa efetiva mensal de juros
desta operao utilizando o prazo mdio ponderado. Calcular tambm a taxa
interna de retorno da operao.

2) Uma empresa leva a um banco para desconto as seguintes duplicatas:

Com base nessas informaes, o banco creditou na conta da empresa o valor
lquido de $ 39.900,00. Determinar o custo efetivo desta operao pelo prazo
mdio e pelo regime de juros compostos.

5.3.2 Desconto composto

Ttulo Valor Nominal ($) Prazo de Antecipao
A 9.000,00 60 dias
B 7.500,00 60 dias
C 13.500,00 90 dias
D 3.000,00 120 dias
E 6.000,00 120 dias
F 6.000,00 150 dias
Total 45.000,00
77
a diferena entre o valor futuro (FV) de um ttulo (valor nominal, valor de
face ou valor de resgate) e o seu valor presente (PV) na data da operao, considerando
a taxa de juros em regime de juros compostos.

D = FV PV

5.3.2.1 Desconto composto Racional ou Por dentro

obtido multiplicando-se o valor atual do ttulo pela taxa de desconto, e
este produto pelo prazo a decorrer at o vencimento do ttulo.

Expresso Genrica:

Dr = FV PV

FV = PV (1 + i )
n

PV =
n
i
FV
) 1 ( +

Dr = FV
n
i
FV
) 1 ( +

D
r
=
| |
n
n
i
i FV
) 1 (
1 ) 1 (
+
+

Exemplo:

1) Uma empresa deseja liquidar uma nota promissria de $ 10.000,00 vencida a trs
meses, e ainda antecipar o pagamento de outra de $ 50.000,00 com cinco meses a
decorrer at o seu vencimento. Determinar o valor do pagamento a ser feito de
imediato pela empresa para liquidar essas duas notas promissrias, levando-se em
considerao uma taxa de 1,2 % ao ms, juros compostos, e assumindo os meses com
30 dias.

PV: R$ 10.000,00
n = 3 meses
i: 1,2% a.m ou 0,012
78
FV: ?
Dr = ?

Aplicando a frmula:

FV = PV (1 + i)
n

FV = 10.000 (1 + 0,012)
3

FV
1
= R$ 10.364,34

D
r
=
| |
n
n
i
i FV
) 1 (
1 ) 1 (
+
+

D
r
=
| |
5
5
) 012 , 0 1 (
1 ) 012 , 0 1 ( 34 , 364 . 10
+
+

Dr = R$ 2.894,95

PV = FV D
r
PV = 50.000 2.894,95
PV
2
= R$ 47.105,05
Valor do Pagamento = FV
1
+ PV
2
Valor do Pagamento = 10.364,34 + 47.105,05
Valor do Pagamento = R$ 57.469,37

5.3.2 Desconto composto Comercial ou Por Fora

obtido multiplicando-se o valor futuro do ttulo pela taxa de desconto, e
este produto pelo prazo a decorrer at o vencimento do ttulo.

Expresso Genrica:

D
f
= FV PV
D
f
= FV i n

No 1 perodo de desconto:
D
f
= FV i
PV = FV - (FV i) = FV (1 - i)
79
No 2 perodo de desconto:
PV = FV (1 - i)
D
f
= FV (1 - i) i
PV = FV (1 - i) - FV (1 - i) i
PV = FV (1 - i) (1 - i)
PV = FV (1 - i)
2

No ensimo perodo de desconto:
PV = FV (1 - i)
n
D
f
= FV PV
D
f
= FV FV (1 - i )
n
D
f
= FV [ 1 - (1 - i)
n
]

Exemplo:

1) Um titulo com valor nominal de $ 10.000 foi descontado comercialmente 60 dias
antes do vencimento a uma taxa mensal de desconto de 3% a.m . Calcular o valor
lquido liberado ao seu portador e o valor do desconto composto.

FV: R$ 10.000,00
n = 2 meses (60 dias)
i: 3,0% a.m ou 0,03
PV: ?
D
f
= ?

Aplicando a frmula:

PV = FV (1 - i)
n
PV = 10.000 (1 0,03)
2
PV = R$ 9.409,00
D
f
= FV PV
D
f
= 10.000,00 9.409,00
D
f
= R$ 591,00

80

6.1 Introduo

At o presente momento, foram analisados problemas financeiros que envolviam
um capital (PV), aplicado ou emprestado a determinada taxa de juros (i) simples ou
composta, que ao final de um perodo (n), proporcionava determinado montante (FV),
ou seja, o emprstimo ou aplicao era saldado por meio de um nico pagamento ou
recebimento.
Neste captulo, sero estudados os casos financeiros em que o valor de um emprstimo
ou aplicao financeira (PV) ser saldado por meio de uma quantidade de (n) de
prestaes iguais e sucessivas, a uma taxa de juros compostos constante.

6.2 Conceito

Renda sinnimo de seqncia ou srie de pagamentos (recebimentos de
capitais) sucessivos vencveis em intervalos de tempo regulares ou no, destinados a
extinguir uma dvida ou constituir certo capital. Os exemplos mais comuns de rendas
so os salrios e as aposentadorias, os aluguis e as prestaes do SFH e dos consrcios,
as mensalidades escolares e os prmios de seguros, bem como planos de financiamento,
de poupana, de investimento programado e de recomposio de dvidas. Regra geral,
elas so caracterizadas por sua periodicidade, uniformidade e crescimento segundo
alguma lei matemtica claramente estabelecida. Dessa forma, srie de depsitos ou
prestaes d-se o nome de renda. Cada depsito ou prestao chamado termo e o
intervalo entre dois termos chamado perodo da renda. O perodo pode ser mensal,
semestral, anual etc.

6.3 Classificao

Segundo a obrigatoriedade e temporariedade dos pagamentos, uma renda
classificvel em:

6. SRIES OU RENDAS
81
6.3.1 Certa ou Aleatria

As rendas certas so aquelas cuja durao e pagamentos so
predeterminados, no dependendo de condies externas. Os diversos parmetros, como
o valor dos termos, prazo de durao, taxa de juros e etc., so fixos e imutveis. Assim,
a renda dita certa quando o seu pagamento lquido e certo, independentemente de
qualquer fato passado, presente ou futuro. Isso implica que os pagamentos devero ser
efetuados nas datas previamente estabelecidas faa chuva ou faa sol.
Por outro lado, as rendas aleatrias ou probabilsticas, os valores e/ou
datas de pagamentos ou de recebimentos podem ser variveis aleatrias, isto , quando
no se pode precisar a ocorrncia de seus pagamentos, ou o valor ou a quantidade. Em
resumo, se o desembolso for devido somente sob condies circunstanciais, que podem
ocorrer ou no, ela chamada aleatria. A, chuva ou sol faz toda diferena. o que
ocorre, por exemplo, com os seguros de vida: os valores de pagamentos (mensalidades)
so certos, sendo aleatrios o valor do seguro a receber e a data de recebimento.
Rendas com essas caractersticas so estudadas pela Matemtica Atuarial
Dos exemplos dados, os pagamentos dos salrios, dos aluguis, dos
consrcios e das mensalidades escolares so lquidos e certos; em contrapartida, as
aposentadorias, as penses e os prmios de seguro de vida, por serem exigveis se o
titular estiver vivo, so aleatrios. J as prestaes do SFH tanto podem ser certas
quanto aleatrias. Para o agente financeiro, sero sempre certas; para o muturio, sero
aleatrias se estiver previsto no contrato de financiamento um seguro de vida que, em
caso de morte, quite o saldo devedor.
Neste texto sero abordadas apenas as rendas certas ou anuidades, sob o
regime de juros compostos, a menos que explicitado o contrrio. Opera-se em juros
compostos porque esse regime de juros retrata melhor a realidade e porque as frmulas
so mais fceis de manejar.

6.3.2 Uniforme ou Varivel

Renda uniforme ou constante aquela cujos termos se mantm fixos
durante todo o perodo de amortizao. A renda dita varivel se o valor amortizado
muda de um perodo para outro. O fixo ou varivel aqui mencionado refere-se ao valor
82
real da renda, no a seu valor nominal, quele sujeito a inflacionamento ou
deflacionamento.

6.3.3 Postecipada ou Antecipada

A renda que vence no final de cada perodo apelidada de postecipada; a
que vence no incio, dita antecipada. Dos exemplos, os salrios, por serem pagos no
fim do ms, so rendas postecipadas; as mensalidades escolares, por sua vez, so rendas
antecipadas o aluno paga primeiro e estuda depois. Na HP12C, a distino entre
postecipada ou antecipada se faz pressionando as teclas [ g ] [END] e [ g ] [BEG]
(quando se pressiona [ g ] [END], nada muda no visor; quando se pressiona [ g ] [BEG],
acende o indicador de estado BEG, abreviatura de BEGIN, acusando pagamentos
antecipados).

6.3.4 Imediata ou Diferida

Renda Imediata a devida no incio do perodo de avaliao (ou
contratao), ou seja, quando os termos so exigveis a partir do primeiro perodo.
Renda diferida aquela em que o credor precisa esperar certo tempo (mais de um
perodo) para ter direito a receb-la, isto , se os termos forem exigveis a partir de uma
data que no seja o primeiro perodo. Como exemplo de renda imediata tem-se os
aluguis, que so devidos a partir da data da locao. Como exemplo de renda diferida,
a aposentadoria, que exige um tempo de labuta antes de seu desfrute. Esse antes
chamado perodo de carncia ou prazo de diferimento.

6.3.5 Peridica ou Aperidica

Renda peridica aquela cujos intervalos de exigncia dos termos so
iguais. Renda aperidica, ou no peridica, aquela exigvel em intervalos de tempo
irregulares, em prazos distintos uns dos outros.

83
6.3.6 Temporria ou Perptua

Renda temporria a que se extingue depois de decorrido certo prazo.
Renda perptua a devida ad infinitum. O nmero de termos da renda temporria
finito; o da perptua, infinito.

6.3.7 Inteira ou Fracionria

Renda inteira a que vence na data de capitalizao do juro pactuado.
Renda fracionria a que tem por intervalo de pagamento uma frao do perodo de
capitalizao do juro ajustado.

ATENO: O valor das prestaes de uma srie uniforme ser identificado na HP12C
pela tecla [PMT] (pagamentos). Para atender objetividade e praticidade que se
prope o presente estudo, sero tratadas apenas as sries uniformes com as seguintes
caractersticas:

sries uniformes finitas, ou seja, com nmero exato e determinado de
pagamentos ou recebimentos;

a periodicidade de vencimento das prestaes ser constante;

as parcelas iguais sero calculadas a juros compostos, em que o valor de
cada prestao conter um parcela de juros e outra do capital amortizado;

os vencimentos dos pagamentos ou recebimentos iguais podero ocorrer no
incio de cada perodo (termos antecipados), no final de cada perodo
(termos postecipados) ou com prazo de diferimento (diferidas).

84
7. SRIES PERIDICAS UNIFORMES

7.1 Introduo

Sries, anuidades ou rendas certas o nome que se d aos pagamentos
sucessivos tanto no nvel de financiamentos quanto de investimentos. Se a renda possui
um nmero finito de termos ser chamada de temporria, caso contrrio chamada de
perptua ou indefinida. Apesar da opinio de alguns muturios da Caixa Econmica, o
financiamento da casa prpria temporrio, apesar de ter um termo de concluso bem
longo.
Agora, se os termos da renda certa forem iguais chamada de: Renda Certa
de Termo Constante ou Renda Certa Uniforme; seno uma Renda Certa de Termo
Varivel. E em relao a periodicidade, quando os perodos entre as datas
correspondentes aos termos tiverem o mesmo intervalo de tempo, diz-se que a renda
certa peridica; caso contrrio no peridica.

Exemplo:

Um financiamento de casa prpria um caso de renda certa temporria, de termo
varivel (sujeito variao da TR) e peridica. Um financiamento de eletrodomstico
um caso de renda certa temporria, de termo constante (voc sabe quanto pagar de
juros) e peridica. J a caderneta de poupana pode se considerar como um caso de
renda certa perptua (pelo menos enquanto o dinheiro estiver disposio para
aplicao), de termo varivel e peridica.

7.2 Calculando o Valor Presente em Casos de Sries Uniformes

O valor atual ou valor presente de uma srie a soma dos valores atuais dos
seus termos, soma esta feita para uma mesma data focal e mesma taxa de juros.
Trabalharemos aqui com clculos de renda certas do tipo peridicos, de
termos constantes e temporrios, os quais so, usualmente, os mais pedidos em
concursos.
85
Para se calcular o Valor Presente num caso de Rendas Certas, a frmula a
ser utilizada depende de ser postecipada, antecipada ou diferida. Assim, se for:

Postecipada a frmula : PV = PMTFPV (i, n)
PV = PMT
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+

ou
PV = PMT
i
i
n
+ ) 1 ( 1

Antecipada a frmula : PV = PMT(1 + i)FPV(i, n)
PV = PMT(1 + i)
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+

PV = PMT
1
) 1 (
1 ) 1 (
+
+
n
n
i i
i

Diferida a frmula : PV = PMTFPV(i, n)/FAC(i, m)
PV = PMT
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+

m
i) 1 (
1
+

PV = PMT
m n
n
i i
i
+
+
+
) 1 (
1 ) 1 (

Onde: m (prazo de carncia) sempre uma unidade menor do que a que se deseja
calcular, ou seja, se a venda diferida de 3 meses, m ser 2. O FPV (i,n) chamado
fator de valor presente. Para saber o valor de FPV(i, n) ou FAC(i, m), voc pode usar
as tabelas, ou calcular usando a frmula:

FPV (i, n) =
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+
ou
i
i
n
+ ) 1 ( 1

FAC (i, m) =
( )
m
i + 1
1

86
7.2.1 Srie de Compromissos Iguais e Peridicos Imediatos.

Quando tomamos emprestados ou financiamos algum produto em
prestaes iguais e peridicas, utilizamos as seguintes teclas: [ n ], [ i ], [PMT] e [PV].
Antes de comearmos a operar, importante conhecer as seguintes
informaes:

a) A unidade de taxa tem que coincidir com o perodo dos pagamentos,
isto , se as prestaes so mensais a unidade de taxa tem que ser
mensal, se so trimestrais a unidade de taxa tem que ser trimestral, se
so semestrais a unidade de taxa tem que ser semestral. Quando no
coincidir, temos que determinar a taxa que a unidade coincida com o
perodo do pagamento, utilizando o conhecimento de Taxas nominais ou
equivalentes;

b) Quando a primeira prestao acontece no primeiro perodo a srie dita
imediata. O pagamento pode acontecer no incio ou no fim do primeiro
perodo.

c) O nmero de prestaes tem que ser inteiro;

d) Quando a primeira prestao no acontece no primeiro perodo, a srie
dita diferida;

e) Se o compromisso acontece no incio do perodo, no importando qual o
perodo, a srie dita antecipada e se acontece no fim do perodo, dita
postecipada.

7.2.1.1 Emprstimo ou Financiamento com os Compromissos (Prestaes) Pagos
no Fim do Primeiro Perodo.

Compromissos Peridicos Imediatos e Postecipados:

Fluxo de Caixa:
87
PMT PMT PMT PMT
____________________________________ _ _ _ _________
0 1 2 3 n

PV

Postecipada a frmula : PV = PMTFPV (i, n)
PV = PMT
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+

ou PV = PMT
i
i
n
+ ) 1 ( 1

Temos que colocar a mquina HP12C no modo postecipado (fim), para isso
digitamos a funo de prefixo azul [ g ] e a tecla [ 8 ] que na parte inferior tem a
palavra END (fim). Toda vez que a prestao postecipada a mquina tem que estar no
modo postecipado END.

Exemplos:

1) Uma loja anuncia a venda de uma TV em cores, por R$ 670,00 vista ou pode ser
financiada em 12 prestaes mensais e iguais vencendo a primeira daqui a 1 ms. Se
a taxa para financiamento de 4,3% ao ms, determinar o valor de cada prestao.

PMT: ?
PV = R$ 670,00
i: 4,3% ou 0,043
n: 12

Aplicando a frmula:

PV = PMTFPV(i, n)
670 = PMTFPV(4,3%, 12)
670 = PMT
12
12
) 043 , 0 1 ( 043 , 0
) 043 , 0 1 (
+
+

PMT = R$ 72,64
88
Soluo pela HP12C:
[ g ] [END] 0,00 Posiciona no modo END.
670 [CHS] [PV] - 670,00 Introduz o valor do principal.
4,30 [ i ] 4,30 Introduz a taxa de juros mensal.
[PMT] 72,64 Calcula o valor da prestao.

2) Uma loja anuncia a venda de uma Geladeira em 10 prestaes mensais e iguais de R$
140,93, vencendo a primeira daqui a 1 ms. Determinar o valor vista dessa
Geladeira, sabendo-se que a taxa utilizada pela loja de 3,5% ao ms.

PV = ?
PMT: R$ 140,93
i: 3,5% ou 0,035
n: 10

Aplicando a frmula:

PV = PMTFPV(i,n)
PV = 140,93FPV(3,5%,10)
PV = 140,93
10
10
) 035 , 0 1 ( 035 , 0
) 035 , 0 1 (
+
+

PV = R$ 1.172,06

Soluo pela HP12C:
[ g ] [END] 0,00 Posiciona no modo END
140,93 [PMT] - 140,93 Introduz o valor da prestao.
[PV] 1.172,06 Calcula o valor do principal.

3) Uma concessionria deseja vender veculos em prestaes mensais e iguais. Sabendo-
se que o veculo custa vista R$ 22.000,00, a taxa de 2,3% ao ms para
financiamentos e em funo de seu Fluxo de Caixa, o valor das prestaes mensais
89
de R$ 1.203,07. Determinar em quantas prestaes esse veculo ser financiado,
sabendo-se que a primeira prestao vence daqui a 1 ms.

n: ?
PMT: R$ 1.203,07
i: 2,3% ou 0,023
PV = R$ 22.000,00

Aplicando a frmula:

PV = PMTFPV(i, n)
22.000 = 1.203,07FPV(2,3%, n)
22.000 = 1.203,07
023 , 0
) 023 , 0 1 ( 1
n
+

07 , 203 . 1
000 . 22
=
023 , 0
) 023 , 0 1 ( 1
n
+

0,420591 = 1 (1,023)
n

(1,023)
n
= 1 0,420591
(1,023)
n
= 0,579409
log (1,023)
n
= 0,579409
nlog 1,023 = log 0,579409
n0,009876 = 0,237015 9 ( 1)
n =
09876 , 0
237015 , 0

n = 24

Soluo pela HP12C:
22.000,00 [CHS] [PV] - 22.00,00 Introduz o valor do capital.
1.203,07 [PMT] 1.203,07 Introduz o valor da prestao.
[ n ] 24,00 Calcula o nmero de prestaes.

90
4) Uma loja oferece um financiamento de uma mquina de lavar em 10 prestaes
mensais e iguais de R$ 97,00 e o valor vista da mquina de R$ 750,00.
Determinar qual a taxa mensal que est sendo utilizada pela loja, sabendo-se que a
primeira prestao vence daqui a 1 ms.

i: ?
PMT: R$ 97,00
n: 10
PV = R$ 750,00

Aplicando a frmula:

PV = PMTFPV(i, n)
750 = 97FPV(i%, 10)

97
750
=
10
10
) 1 (
1 ) 1 (
i i
i
+
+
i = 4,97% ao ms

Soluo pela HP12C:
750,00 [CHS] [PV] - 750,00 Introduz o valor do capital.
97,00 [PMT] 97,00 Introduz o valor da prestao.
10 [ n ] 10 Introduz o nmero de prestaes
[ i ] 4,97 Calcula o valor da taxa de juros.

7.2.1.2 Emprstimo ou Financiamento com os Compromissos (Prestaes) Pagos
no Incio do Primeiro Perodo.

Compromissos Peridicos Imediatos e Antecipados

Fluxo de Caixa:

PMT PMT PMT PMT
____________________________________ _ _ _ _________
0 1 2 3 n

PV
91
Antecipada a frmula :

PV = PMT(1 + i)FPV(i, n)
PV = PMT(1 + i)
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+

PV = PMT
1
) 1 (
1 ) 1 (
+
+
n
n
i i
i

Onde: FPV (i, n) =
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+

Temos que colocar a mquina HP 12C no modo antecipado (incio), para
isso digitamos a funo de prefixo azul [ g ] e a tecla [ 7 ] que na parte inferior tem a
palavra BEG (begin = incio). Quando digitamos a tecla azul [ g ] e [ 7 ] aparecer no
visor da mquina a palavra BEGIN que significa incio.

Exemplos:

1) Um carro vendido a prazo em 12 pagamentos mensais e iguais de R$ 2.800,00
(num total de R$ 33.600,00), sendo a primeira prestao paga no ato da compra, ou
seja, o famoso "com entrada", ou ainda, um caso de renda certa antecipada. Sendo que
a loja opera a uma taxa de juros de 8% a.m, calcule o preo vista desse carro.

n: 12
PMT: 2.800,00
i: 8% ou 0,08
PV = ?

Aplicando a frmula:

PV = PMT(1 + i)FPV(i,n)
PV = 2.800(1 + 0,08)FPV(8%, 12)
PV = 2.800 1,08
12
12
) 08 , 0 1 ( 08 , 0
1 ) 08 , 0 1 (
+
+

92
PV = R$ 22.789,10

Soluo pela HP12C:
[ g ] [BEG] 0,00 Posiciona no modo BEGIN
2.800 [CHS] [PMT] - 2.800,00 Introduz o valor da prestao.
[PV] 22.789,10 Calcula o valor do principal.

2) Uma loja oferece uma TV em cores vista por R$ 450,00 e ser financiada em 12
prestaes mensais e iguais, a primeira paga no ato da compra. Determinar o valor da
prestao sabendo-se que a taxa de juros de 3,5% ao ms.

PV = 450,00
n: 12
i: 3,5% ou 0,035
PMT: ?

Aplicando a frmula:

PV = PMT(1 + i)FPV(i,n)
450 = PMT(1 + 0,035)FPV(3,5%, 12)
PV = 2.800 1,035
12
12
) 035 , 0 1 ( 035 , 0
1 ) 035 , 0 1 (
+
+

PMT = $ 44,99

Soluo pela HP12C:
[ g ] [BEG] 0,00 Posiciona no modo BEGIN.
450 [CHS] [PV] - 450,00 Introduz o valor do principal.
[PMT] 44,99 Calcula o valor da prestao.

93
3) Uma loja de equipamentos de informtica est vendendo um microcomputador por
R$ 1.684,00 a vista, ou em prestaes mensais e iguais de R$ 191,67 e vencendo a
primeira no dia da compra. Determine em quantas prestaes foi financiado o
equipamento, sabendo-se que a taxa de 3,0% ao ms.

n: ?
PMT: R$ 191,67
i: 3,0% ou 0,03
PV = R$ 1.684,00

Aplicando a frmula:

PV = PMT(1 + i)FPV(i, n)
1.684 = 191,67(1 + 0,03)FPV(3,0%, n)
1.684 = 191,671,03
03 , 0
) 03 , 0 1 ( 1
n
+

1.684 = 197,42
03 , 0
) 03 , 0 1 ( 1
n
+

42 , 197
684 . 1
=
03 , 0
) 03 , 0 1 ( 1
n
+

8,530037 =
03 , 0
) 03 , 0 1 ( 1
n
+

0,255901 = 1 (1,03)
n

(1,03)
n
= 1 0,255901
(1,03)
n
= 0,744099
log (1,03)
n
= log 0,744099
- n log (1,03) = log 0,744099
- n0,012837 = - 0,128369 (-1)
n =
012837 , 0
128369 , 0

n = 10

94
Soluo pela HP12C:
1.684 [CHS] [PV] - 1.684,00 Introduz o valor do capital.
191,67 [PMT] 191,67 Introduz o valor da prestao.
[ n ] 10,00 Calcula o nmero de prestaes.

4) Um stio vendido vista por R$ 38.700,00 ou financiado em 36 prestaes mensais
e iguais de R$ 2.018,97 e a primeira vencendo no dia da assinatura do contrato. Qual
a taxa mensal de financiamento utilizada por essa corretora de imveis?

7.2.1.3 Emprstimo ou Financiamento com os Compromissos (Prestaes) Iguais e
Peridicos Diferidos.

Srie de Compromissos Iguais e Peridicos Diferidos.

PMT PMT PMT PMT PMT
_______________ _ _ _ __________ _________________ _ _ _ ______
0 1 2 3 m 1 m m + 1 m + 2 m + 3 m + n n

PV

As prestaes so ditas diferidas, quando a primeira prestao no vence no
primeiro perodo, isto , vencem m perodos aps a negociao.

Diferida a frmula : PV = PMT
) %, (
) %, (
m i FAC
n i FPV
=
m
n
n
i
i i
i
) 1 (
) 1 (
1 ) 1 (
+
+
+

PV = PMT
m
n
n
i
i i
i
) 1 (
) 1 (
1 ) 1 (
+
+
+

PV = PMT
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+

m
i) 1 (
1
+

PV = PMT
m n
n
i i
i
+
+
+
) 1 (
1 ) 1 (

95
1) Um dormitrio vendido em 4 prestaes de R$ 750,00, com o primeiro pagamento
para 3 meses aps a compra (esse um caso de diferida). Sabendo que a loja trabalha
com juros de 6% a.m., calcule o valor vista.

n: 4
PMT: 750,00
m: 2
i: 6% ou 0,06
PV = ?

Aplicando a frmula:

PV = PMTFPV(i,n)/FAC(i,m)
PV = PMT
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+

m
i) (1
1
+

PV = 750
4
4
) 06 , 0 1 ( 06 , 0
1 ) 06 , 0 1 (
+
+

2
) 06 , 0 1 (
1
+

PV = 750 3,465106
1236 , 1
1

PV = R$ 2.312,95

2) Uma empresa vende uma mquina de lavar por R$ 650,00 vista, e procurando
aumentar suas vendas, como alternativa prope financiar em 10 prestaes mensais e
iguais, sendo que a primeira prestao ir acontecer daqui a 5 meses. Determinar o
valor de cada prestao sabendo-se que a taxa de juros de 3,37% ao ms.

7.3 Calculando o Valor Futuro em Casos de Sries Uniformes

O montante ou valor futuro de uma srie a soma dos montantes de seus
termos, considerada uma dada taxa de juros e uma data focal.
Trabalharemos aqui com clculos de renda certas do tipo peridicos, de
termos constantes e temporrios, os quais so, usualmente, os mais pedidos em
96
concursos. Para se calcular o Valor Futuro num caso de Rendas Certas, a frmula a ser
utilizada depende de ser postecipada, antecipada ou diferida. Assim, se for:

Postecipada a frmula : FV = PMTFFV (i, n)
FV = PMT
( )
i
i
n
1 1 +

Antecipada a frmula : FV = PMT(1 + i)FFV (i, n)
FV = PMT(1 + i)
( )
i
i
n
1 1 +

Diferida a frmula : FV = PMTFFV (i, n)
FV = PMT
( )
i
i
n
1 1 +

Onde: O FFV (i,n) chamado fator de valor futuro. Para saber o valor de FFV (i,n),
voc pode usar as tabelas, ou calcular usando a frmula:

FPV (i, n) =
( )
i
i
n
1 1 +

7.3.1 Capitalizao

Por diversas vezes nos planejamos para adquirirmos algum bem numa data
futura e para isso necessitamos nos capitalizar, isto , acumular recursos para podermos
na data prevista efetuarmos o que foi planejado. Essa capitalizao determinada em
funo dos compromissos peridicos, e esses compromissos podero ser iguais
(constantes) ou diferentes. Vamos utilizar compromissos iguais e peridicos.
Na capitalizao utilizando compromissos (depsitos) iguais e peridicos,
utilizamos as seguintes teclas: [ n ], [ i ], [PMT] e [FV].
Antes de comearmos a operar importante conhecer o seguinte:

a) A unidade de taxa tem que coincidir com o perodo dos compromissos,
isto , se os compromissos so mensais a unidade de taxa tem que ser
97
mensal, se so trimestrais a unidade de taxa tem que ser trimestral, se so
semestrais a unidade de taxa tem que ser semestral. Quando no coincidir,
temos que determinar a taxa que a unidade coincida com o perodo do
compromisso, utilizando o conhecimento de taxas equivalentes;

b) Quando o ltimo compromisso acontece juntamente com a retirada
dos recursos a srie dita postecipada;

c) Quando a retirada acontece um perodo aps o ltimo compromisso a
srie dita antecipada;

d) O nmero de depsitos tem que ser inteiro;

7.3.2 Capitalizao Postecipada

Quando o primeiro compromisso acontece no fim do perodo ou o ltimo
compromisso acontece juntamente com a retirada dos recursos a Capitalizao dita
postecipada.

7.3.3 Capitalizao Antecipada

Quando os compromissos so efetuados no incio dos perodos ou a retirada
acontece um perodo aps o ltimo compromisso a srie dita antecipada.

Exemplos

1) Calcular o valor de resgate, referente aplicao de 12 parcelas mensais e iguais de
R$ 600,00 a uma taxa de juros de compostos de 2% ao ms, dentro do conceito de
termos postecipados (END).

FV = ?
n: 12
PMT: 600,00
98
i: 2% ou 0,02

Aplicando a frmula:

FV = PMTFFV(i,n)
FV = 2.600FFV(2%, 12)
FV = 2.600
( )
02 , 0
1 02 , 0 1
12
+

FV = R$ 8.047,25

Soluo pela HP12C:
600 [CHS] [PMT] - 600,00 Introduz o valor da prestao.
[FV] 8.047,25 Calcula o valor de resgate.

2) Certa pessoa pretende depositar mensalmente R$ 120,00 durante 35 anos. Determinar
quanto essa pessoa ter no fim do prazo, se o primeiro depsito for efetuado daqui a
1 ms e o ltimo depsito coincidir com a retirada, sabendo-se que o mercado
remunera a taxa de 0,8% ao ms.

3) Certa pessoa deseja comprar um veculo daqui a 2 anos e meio (30 meses), e o preo
projetado foi de R$ 25.000,00. Quanto essa pessoa dever depositar mensalmente
daqui a 1 ms para que daqui a 30 meses possa comprar o veculo, sabendo-se que
ltimo compromisso ser efetuado na data da aquisio do veculo, e o mercado
remunera a 1,1% ao ms.

4) Certa pessoa pretende depositar mensalmente R$ 85,00 a partir de hoje. Determinar
quanto essa pessoa ter ao retirar os recursos daqui a 30 anos, se o ltimo depsito
acontecer 1 ms antes da retirada, e a taxa de remunerao de 0,75% ao ms.

99
8. FATORES FINANCEIROS PARA SRIES PERIDICAS UNIFORMES

Srie uniforme de pagamentos Sucesso de recebimentos ou
desembolsos de mesmo valor, acontecendo a intervalos regulares de tempo, iguais ao
perodo.

8.1 Fator de Juros Capitalizado para Pagamento nico (dado PV achar FV)

Este fator determina o montante acumulado (FV) no final de n perodos,
considerando a capitalizao do valor inicial (PV) nos n perodos de uma srie
uniforme.

Expresso Genrica:

No 1 perodo:

FV = PV + (PV i)

FV = PV (1 + i)

No 2 perodo:

FV = PV (1 + i) + PV (1 + i) i

FV = PV (1 + i) (1 + i)

FV = PV (1 + i)
2

No ensimo perodo:

FV = PV (1 + i )
n

8.2 Fator de Valor Atual para Pagamento nico (dado FV achar PV)

Este fator determina o capital inicial (PV) no inicio de n perodos,
considerando a descapitalizao do montante final (FV) nos n perodos de uma srie
uniforme (Desconto por Dentro ou Racional).

100
Expresso Genrica:

Se:

FV = PV (1 + i)
n

Obtemos a relao inversa:

PV = FV
n
i) 1 (
1
+

8.3 Fator de Juros Capitalizado ou Fator de Acumulao de Capital (dado PMT
calcular FV )

Este fator determina o montante acumulado ( FV ) no final de n perodos,
considerando a capitalizao das n prestaes de uma srie uniforme, desde que
apresentem prestaes de valores iguais ( PMT ).

Expresso Genrica:

1 prestao: PMT (1 + i)
n-1

2 prestao: PMT (1 + i)
n-2
Penltima prestao: PMT (1 + i)
ltima prestao: PMT

FV = PMT [ (1 + i )n-1 + (1 + i )n-2 + ... + (1 + i ) + 1 ]

Multiplicando por (1 + i ) por ser termos de uma progresso geomtrica temos:

FV (1 + i ) = PMT [ (1 + i )n + (1 + i )n-1 + ... + (1 + i )2 + (1 + i ) ]

Subtraindo as expresses temos:

101
FV x i = PMT [ (1 + i )
n
1 ]

FV = PMT
( )
i
i
n
1 1 +

8.4 Fator de Fundo de Amortizao (dado FV achar PMT)

Este fator determina as prestaes de valores iguais ( PMT ), durante os n
perodos de capitalizao de uma srie uniforme, a partir de um montante acumulado (
FV ).

Expresso Genrica:

Se:


PMT = FV i/(1 + i )
n

8.5 Fator de Fundo de Valor Atual (dado PMT achar PV)

Este fator determina o valor presente ( PV ), a partir do desconto de n
perodos de uma srie uniforme, desde que apresentem prestaes de valores iguais
(PMT ).

Expresso Genrica:

Se temos:

FV = PMT
( )
i
i
n
1 1 +

e devemos achar o PV, substituiremos o FV pela equao:

102
FV = PV (1 + i)
n
PV (1 + i )
n
= PMT
( )
i
i
n
1 1 +

PV = PMT
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+

8.6 Fator de Recuperao de Capital (dado PV achar PMT)

Este fator determina as prestaes de valores iguais ( PMT ), durante os n
perodos de capitalizao de uma srie uniforme, a partir de um capital inicial ( PV ).

Expresso Genrica:

Se temos:

PV = PMT
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+


PMT = PV
1 ) 1 (
) 1 (
+
+
n
n
i
i i

8.7 Sries Perptuas de Anuidades

O termo perpetuidade sugere fluxos de caixa de durao muito grande
tendendo ao infinito. So exemplos de perpetuidade, as rendas de alugueis, dividendos
pagos pelas empresas, aposentadorias ou mensalidades de clubes.
Bastante utilizada, por exemplo, no valor da taxa de aluguel de um imvel.
Desta forma se um imvel est avaliado em $ 100.000,00 e a taxa de juros do mercado
de 2% a.m., o valor mensal do aluguel ser de R$ 2.000,00.
103
Vamos admitir que um indivduo invista $ 1.000 em aes de uma empresa
que paga dividendos de 2% ao ms, garantindo uma renda mensal contnua e sucessivas
de $ 20/ms. Neste caso, a cada retirada o valor investido permanece o mesmo,
garantindo que a prxima retirada seja igual anterior.

Ento:

PMT = PV i
PV = PMT

Se a perpetuidade postecipada cresce a uma taxa constante c, o seu valor
presente ser dado por:

PV = PMT/1 - c ; para i > c

Se a perpetuidade antecipada:

PMT = PV x i
PMTa (1 + i ) = PV x i
PMTa = PV (i/1 + i)

Exemplo:

1) Qual a anuidade perptua imediata capaz de amortizar uma dvida de $ 5.000 com
juros de 18%a.a?

PMT = PV x i
PMT = 5.000 x 0,18
PMT = 900,00

104

9.1 Reembolso de emprstimos e financiamentos

A amortizao um processo financeiro pelo qual uma dvida ou obrigao
paga progressivamente por meio de parcelas, de modo que ao trmino do prazo
estipulado o dbito seja liquidado. Essas parcelas ou prestaes so a soma de duas
partes: a amortizao ou devoluo do principal emprestado e os juros correspondentes
aos saldos do emprstimo ainda no amortizado.

Prestao = Amortizao + Encargos Financeiros (Juros)

Essa separao permite discriminar o que representa a devoluo do
principal (amortizao) daquilo que representa o servio da dvida (os juros). para as
necessidades jurdico-contbeis e para a anlise de investimentos, em que os juros, por
serem dedutveis para efeitos tributveis, tm um efeito fiscal.
Os sistemas de amortizao so desenvolvidos basicamente para as
operaes de emprstimos e financiamentos de longo prazo, envolvendo desembolsos
peridicos do principal e encargos financeiros.
Existem diversas maneiras de se amortizar uma dvida, devendo as
condies de cada operao estarem estabelecidas em contrato firmado entre o credor
(mutuante) e o devedor (muturio).
Uma caracterstica fundamental dos sistemas de amortizao a serem
apresentados neste captulo a utilizao exclusiva do critrio de juros compostos,
incidindo os juros exclusivamente sobre o saldo devedor (montante) apurado em
perodo imediatamente anterior.
Para cada sistema de amortizao construda uma planilha financeira, a
qual relaciona, dentro de certa padronizao, os diversos fluxos de pagamentos e
recebimentos.
So consideradas tambm modalidades de pagamento com e sem carncia, o
termo carncia designa o perodo que vai desde a data de concesso do emprstimo
at a data em que ser paga a primeira prestao. Na carncia, no h pagamento do
principal, sendo pagos somente os juros. Em geral, esse perodo negociado entre o
credor e o muturio. Qualquer sistema de amortizao pode ter ou no um prazo de
9. PLANOS DE AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS E FINANCIAMENTOS
105
carncia. Entre os principais e mais utilizados sistemas de amortizao de emprstimos,
temos o Sistema de Amortizao Francs (conhecido tambm como Tabela Price), o
Sistema de Amortizaes Constantes (SAC), o Sistema de Amortizao Americano e o
Sistema Misto, conhecido como Sistema de Amortizaes Crescentes (Sacre). Algumas
vezes, os bancos e as instituies financeiras criam sistemas de amortizao especficos,
no-convencionais, adequados a determinadas situaes ou caractersticas de seu
mercado ou seus clientes.
Neste captulo, por questes didticas, evitaremos na medida do possvel o
excesso de frmulas e equaes matemticas, preferindo apresentar a mecnica de
clculo por meio de planilhas auto-explicativas.

9.2 Definies Bsicas

Os sistemas de amortizao de emprstimos e financiamentos tratam,
basicamente, da forma pela qual o principal e os encargos financeiros so restitudos ao
credor do capital.
Antes do estudo desses vrios sistemas, importante que sejam definidos os
principais termos empregados nas operaes de emprstimos e financiamentos.

Encargos (Despesas) Financeiros Representam os juros da operao,
caracterizando-se como custo para o devedor e retorno para o credor.
Os encargos financeiros podem ser prefixados ou ps-fixados. O que
distingue essas duas modalidades a correo (indexao) da dvida em funo de uma
expectativa (prefixao) ou verificao posterior (ps-fixao) do comportamento de
determinado indexador.
Em outras palavras, nas operaes ps-fixadas, h um desmembramento dos
encargos financeiros em juros e correo monetria (ou variao cambial, no caso da
dvida ser expressa em moeda estrangeira) que vier a se verificar no futuro; e nas
prefixadas estipula-se uma taxa nica, a qual incorpora evidentemente uma expectativa
inflacionria, para todo o horizonte de tempo.
Assim, para uma operao ps-fixada, a taxa de juros contratada a taxa
definida como real, isto , aquela situada acima do ndice de inflao verificado no
perodo.
106
Alm do encargo real da taxa de juros, as operaes ps-fixadas prevem
tambm a correo monetria (ou variao cambial) do saldo devedor da dvida, o que
representa normalmente a recuperao da perda de poder aquisitivo (desvalorizao
perante a inflao) da parte do capital emprestado e ainda no restitudo.
Nas operaes prefixadas, os encargos financeiros so medidos por uma
nica taxa, a qual engloba os juros exigidos pelo emprestador e a expectativa
inflacionria (correo monetria) para o perodo de vigncia.

Amortizao A amortizao refere-se exclusivamente ao pagamento do
principal (capital emprestado) o qual efetuado, geralmente, mediante parcelas
peridicas (mensais, trimestrais etc.). Alguns poucos tipos de emprstimos permitem
que o capital emprestado seja amortizado por meio de um nico pagamento ao final do
perodo. Essa situao descrita no denominado Sistema de Amortizao Americano, a
ser estudado mais adiante neste captulo.

Saldo Devedor Representa o valor do principal da dvida, em
determinado momento, aps a deduo do valor j pago ao credor a ttulo de
amortizao.

Prestao composta do valor da amortizao mais os encargos
financeiros devidos em determinado perodo de tempo. Assim:

Prestao = Amortizao + Encargos Financeiros

Carncia Muitas operaes de emprstimos e financiamentos prevem um
diferimento na data convencional do incio dos pagamentos. Por exemplo, ao tomar um
emprstimo por 4 anos, a ser restitudo em prestaes trimestrais, o primeiro pagamento
ocorrer normalmente trs meses (um trimestre) aps a liberao dos recursos,
vencendo-se as demais ao final de cada um dos trimestres subseqentes. Pode, no
entanto, ocorrer um diferimento (carncia) no pagamento da primeira prestao,
iniciando-se, por exemplo, 9 meses aps o recebimento do capital emprestado. Neste
caso, diz-se que a carncia corresponde a dois trimestres, ou seja, ela equivale ao prazo
verificado entre a data convencional de incio de pagamento (final do primeiro
trimestre) e a do final do 9 ms.
107
importante acrescentar, ainda, que a carncia significa a postergao s do
principal, no sendo includos necessariamente os juros. Os encargos financeiros
podem, dependendo das condies contratuais estabelecidas, serem pagos ou no
durante a carncia. Na hiptese de se decidir pela carncia de juros, os mesmos so
capitalizados e pagos junto com a primeira parcela de amortizao do principal ou
distribudos para as vrias datas pactuadas de pagamento.

Exemplo Ilustrativo Geral Visando ilustrar os principais sistemas de amortizao
normalmente adotados no mercado financeiro, admita, de uma maneira geral, um
emprstimo com as seguintes condies bsicas:

Valor do Emprstimo = R$ 200.000,00

Prazo da Operao = 4 anos

Taxa de Juros = 10 % ano (efetiva)

9.3 Principais Sistemas de Amortizao de Emprstimos e Financiamentos

9.3.1 Sistema de Amortizao Francs (Tabela Price)

A denominao Sistema de Amortizao Francs origina-se do fato de esse
sistema ter sido utilizado inicialmente na Frana, no sculo XIX. O sistema caracteriza-
se por pagamento do principal em prestaes iguais, peridicas e sucessivas. o mais
utilizado pelas instituies financeiras e pelo comrcio em geral. Como os juros incidem
sobre o saldo devedor que, por sua vez, decresce medida que as prestaes so pagas,
eles so decrescentes e conseqentemente, as amortizaes do principal so crescentes.
O Sistema ou Tabela Price tem esse nome em homenagem ao economista
ingls Richard Price, que incorporou a teoria do juro composto s amortizaes de
emprstimos, no sculo XVIII. Basicamente, a Tabela Price um caso particular e
muito utilizado do Sistema de Amortizao Francs, em que a taxa de juros dada em
termos nominais (na prtica, dada em termos anuais) e as prestaes tm perodo
108
menor que aquele a que a taxa de juros se refere (em geral, as amortizaes so pagas
em base mensal). Nesse sistema, o clculo das prestaes feito usando-se a taxa
proporcional ao perodo a que se refere a prestao, calculada a partir da taxa nominal.
Com o intuito de melhor desenvolver a compreenso do sistema Francs,
considere o exemplo ilustrativo geral proposto anteriormente. Construir a planilha de
amortizao.

Exemplo 1:

Um emprstimo de R$ 200.000,00 ser pago pela Tabela Price em quatro
prestaes anuais postecipadas. A juros efetivos de 10% ao ano, construir a planilha de
amortizao.
Para determinado perodo, os juros so calculados sobre o saldo devedor do
emprstimo ao incio desse perodo; a amortizao a diferena entre o valor da
prestao e o valor dos juros respectivos; e o saldo devedor igual ao saldo devedor do
perodo anterior menos a amortizao do respectivo perodo. A planilha

Quadro 1: SAF sem carncia

Ano Saldo devedor Amortizao Juros Prestao
0 200.000,00 - - -
1 156.905,84 43.094,16 20.000,00 63.094,16
2 109.502,26 47.403,58 15.690,58 63.094,16
3 57.358,33 52.143,93 10.950,23 63.094,16
4 - 57.358,33 5.735,83 63.094,16

A planilha auto-explicativa. Entretanto, a seguir mostramos o
procedimento utilizado no clculo dos diversos valores:

Clculo da prestao:

PV = PMT FPV (i, n)
200.000,00 = PMT FPV 10%, 4)
109
200.000,00 = PMT
) 1 , 1 ( 1 , 0
1 ) 1 , 1 (
4

PMT =
169865 , 3
000 . 200

PMT = 63.094,16

Clculo do fator:

FPV (i,n) =
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+
=
) 1 , 1 ( 1 , 0
1 ) 1 , 1 (
4
= 3,169865

Exemplo 2:

Considerando agora um perodo de carncia de trs anos em que sero pagos os juros
efetivos devidos, construir a planilha de amortizao considerando prestaes
antecipadas.

Quadro 2: SAF com carncia

0 200.000,00 - - -
1 200.000,00 - 20.000,00 20.000,00
2 200.000,00 - 20.000,00 20.000,00
3 156.905,84 43.094,16 20.000,00 63.094,16
4 109.502,26 47.403,58 15.690,60 63.094,16
5 57.358,33 52.143,93 10.950,26 63.094,16
6 - 57.358,33 5.735,89 63.094,16

O procedimento seguido igual ao do exemplo anterior, com a diferena de
que nos meses do perodo de carncia a dvida no amortizada, mas os juros devidos
sobre o saldo devedor so pagos. Como as prestaes so antecipadas, a primeira paga
logo ao trmino da carncia.
Exemplo 3:
110

Considerando agora um perodo de carncia de trs anos em que os juros so
capitalizados e incorporados ao principal, construir a planilha de amortizao
considerando prestaes antecipadas.

Quadro 3: SAF com carncia

0 200.000,00 - - -
1 220.000,00 - - -
2 242.000,00 - - -
3 189.856,18 52.143,82 24.200,00 76.343,82
4 132.497,98 57.358,20 18.985,62 76.343,82
5 69.403,96 63.094,02 13.249,80 76.343,82
6 - 69.403,96 6.940,40 76.343,82

Durante o perodo de carncia, os juros so capitalizados e incorporados ao
principal. Conseqentemente, o clculo das prestaes antecipadas deve ser realizado
com base no financiamento inicial capitalizado por c 1 meses, onde c representa o
perodo de carncia:

PMT =
) %, (
) 1 (
1
n i FPV
i PV
c
+
=
4
4
2
) 10 , 1 ( 10 , 0
1 ) 10 , 1 (
) 10 , 1 ( 000 . 200

PMT =
16987 , 3
000 . 242
=
PMT = R$ 76.343,82

9.3.2 Sistema de Amortizaes Constantes (SAC)

Pelo Sistema de Amortizaes Constantes (SAC), o principal reembolsado
em quotas de amortizao iguais. Dessa maneira, diferentemente da Tabela Price, em
que as prestaes so iguais, no Sistema SAC as prestaes so decrescentes, j que os
111
juros diminuem a cada prestao. A amortizao calculada dividindo-se o valor do
principal pelo nmero de perodos de pagamento.
Esse tipo de sistema s vezes usado pelos bancos comerciais em seus
financiamentos imobilirios e tambm, em certos casos, em emprstimos a empresas
privadas, por meio de entidades governamentais.

Exemplo 1:

Elaborar a planilha de amortizao para o seguinte financiamento:

Valor do financiamento = R$ 200.000,00
Reembolso em quatro anuais pelo Sistema SAC.
Taxa de Juros efetiva = 10 % ano

Clculo das amortizaes:

A =
n
nto Financiame
=
4
000 . 200
= R$ 50.000,00

Quadro 4: SAC sem carncia

0 200.000,00 - - -
1 150.000,00 50.000,00 20.000,00 70.000,00
2 100.000,00 50.000,00 15.000,00 65.000,00
3 50.000,00 50.000,00 10.000,00 60.000,00
4 - 50.000,00 5.000,00 55.000,00

Exemplo 2:

Um emprstimo de R$ 200.000,00, contratado a juros efetivos de 10% ao ano, ser pago
em trs prestaes mensais antecipadas com carncia de trs meses. Construir a planilha
de amortizao.
112
Durante a carncia, os juros so capitalizados e incorporados ao principal.
Logo, a amortizao correspondente s prestaes antecipadas deve ser calculada com
base no financiamento capitalizado por dois meses (c 1 meses, onde c = 3):

A =
3
) 1 (
1
+
c
i P

A =
3
) 10 , 1 ( 000 . 200
1 3
= R$ 80.666,67

Quadro 5: SAC com carncia

0 200.000,00 - - -
1 220.000,00 - 20.000,00 -
2 242.000,00 - 22.000,00 -
3 161.333,33 80.666,67 24.200,00 104.866,67
4 80.666,67 80.666,67 16.333,33 96.800,00
5 - 80.666,67 8.066,67 88.733,33

9.3.3 Sistema de Amortizaes Crescentes (Sacre)

O Sistema de Amortizaes Crescentes (Sacre) foi adotado recentemente
pelo Sistema financeiro da Habitao (SFH) na liquidao de financiamentos da casa
prpria. O Sacre se baseia no SAC e no Sistema Price, j que a prestao igual
mdia aritmtica calculada entre as prestaes desses dois sistemas, nas mesmas
condies de juros e prazos.
Aproximadamente at a metade do perodo de financiamento, as
amortizaes so maiores que as do Sistema Price. Como decorrncia, a queda do saldo
devedor mais acentuada e so menores as chances de resduo ao final do contrato,
como pode ocorrer no Sistema Price.
Uma das desvantagens do Sacre que suas prestaes iniciais so
ligeiramente mais altas que as do Price. Contudo, aps a metade do perodo, o muturio
113
sentir uma queda substancial no comprometimento de sua renda com o pagamento das
prestaes.
No Sistema Sacre, conhecido tambm como Sistema Misto, as prestaes
decrescem de acordo com determinada progresso aritmtica e podem ser calculadas
usando-se as seguintes expresses:

Valor da primeira prestao:

PMT
1
=
n) FPV(i%,
q) - PV(1
+ q(
n
1
+ i)PV
FPV (i,n) =
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+

Valor da razo da progresso aritmtica (correspondente ao decrscimo das
prestaes):

r = q
n
PV i

Valor das prestaes no perodo t(t > 1):

PMT
1 + t
= PMT
t
r

Onde:
PV = valor do principal;
PMT
1
= valor da primeira prestao;
q = coeficiente varivel por tipo de plano;
r = razo da progresso (correspondente ao decrscimo do valor das
prestaes sucessivas).

Dependendo do valor de q, o sistema de reembolso pode resultar no Sistema
Price (para q = 0) ou no Sistema SAC (no caso de q = 1). O denominado Sistema Sacre
um caso particular em que q = 0,5. Nesse sistema, devido ponderao 0,5 o valor das
114
prestaes, amortizaes, juros e saldos devedores corresponde mdia aritmtica dos
valores dos Sistemas Price e SAC.

Exemplo 1:

Calcular as prestaes de um emprstimo de R$ 200.000,00 a ser pago em quatro
prestaes anuais a juros efetivos de 10% ao ano, fazendo a varivel q assumir os
valores 0 (Sistema Price), 0,5 (Sistema Sacre) e 1 (Sistema SAC). Apresentar tambm a
planilha completa do sistema Sacre.

Soluo:

Clculo da primeira prestao e da razo de decrscimo:

a) Para q = 0 (Sistema Price):

Primeira Prestao:
PMT
1
=
n) FPV(i%,
q) - PV(1
+ q(
n
1
+ i)PV

PMT
1
=
) 4 %, 10 (
) 0 1 ( 000 . 200
FPV

+ 0(
4
1
+ 0,1)200.000 =
16987 , 3
000 . 200

PMT
1
= R$ 63.094,16

Clculo do fator:
FPV (i,n) =
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+

FPV (10%,4) =
4
4
) 1 , 0 1 ( 1 , 0
) 1 , 0 1 (
+
+

FPV (10%, 4) = 3,16987

Razo de decrscimo das prestaes:
115
r = q
n
PV i
=
r = 0
4
000 . 200 1 , 0
= 0 as prestaes so constantes

b) Para q = 0,5 (Sistema Sacre):

Primeira Prestao:
PMT
1
=
n) FPV(i%,
q) - PV(1
+ q(
n
1
+ i)PV
PMT
1
=
) 4 %, 10 (
) 5 , 0 1 ( 000 . 200
FPV

+ 0,5(
4
1
+ 0,1)200.000
PMT
1
=
16987 , 3
) 5 , 0 1 ( 000 . 200
+ 0,5(
4
1
+ 0,1)200.000
PMT
1
= R$ 66.547,08

Clculo do fator:
FPV (i,n) =
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+

FPV (10%,4) =
4
4
) 1 , 0 1 ( 1 , 0
) 1 , 0 1 (
+
+

FPV (10%, 4) = 3,16987


r = q
n
PV i
= as prestaes so constantes
r = 0,5
4
000 . 200 1 , 0
= R$ 2.500 as prestaes diminuem em R$ 2.500 ao
ms

c) Para q = 1,0 (Sistema SAC)

Primeira Prestao:
116
PMT
1
=
n) FPV(i%,
q) - PV(1
+ q(
n
1
+ i)PV
PMT
1
=
) 4 %, 10 (
) 1 1 ( 000 . 200
FPV

+ 1,0(
4
1
+ 0,1)200.000
PMT
1
=
16987 , 3
) 1 1 ( 000 . 200
+ 1,0(
4
1
+ 0,1)200.000
PMT
1
= R$ 70.000,00

Clculo do fator:

FPV (i,n) =
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
+
+

FPV (10%,4) =
4
4
) 1 , 0 1 ( 1 , 0
) 1 , 0 1 (
+
+

FPV (10%, 4) = 3,16987


r = q
n
PV i
= 0 as prestaes so constantes
r = 1,0
4
000 . 200 1 , 0

r = R$ 5.000 as prestaes diminuem em R$ 5.000 ao ms

Quadro 6: Valor das prestaes para q = 0; 0,5; 1,0:

Ano Prestao Price
q = 0; r = 0
Prestao Sacre
q = 0,5; r = 2.500
Sistema SAC
q = 1,0; r = 5.000
1 63.094,00 66.547,08 70.000,00
2 63.094,00 64.047,08 65.000,00
3 63.094,00 61.547,08 60.000,00
4 63.094,00 (*)59.047,08 (*)55.000,00
(*) Observe que as prestaes decrescem na razo r respectiva.

117
OBSERVAO: No quadro anterior, para q = 0, as prestaes correspondem s do
Sistema Price; para q = 1,0, correspondem s do Sistema SAC; e para q = 0,5,
correspondem s do Sistema Sacre.

A planilha no Sistema Sacre mostrada a seguir:

Quadro 7: Sacre sem carncia

0 200.000,00 - - -
1 153.453,00 46.547,00 20.000,00 66.547,00
2 104.751,30 48.701,70 15.345,30 64.047,00
3 53.679,43 51.071,87 10.475,13 61.547,00
4 - 53.679,43 5.367,94 59.047,00

Atente ao fato de que essa planilha simplesmente uma mdia aritmtica
das planilhas dos Sistemas SAC e Price.

9.3.4 Sistema de Amortizao Americano (SAm)

No esquema de amortizao americano, o principal restitudo por meio de
uma parcela nica ao fim da operao. Os juros podem ser pagos periodicamente (mais
comum) ou capitalizados e pagos juntamente com o principal ao fim do prazo acertado.
Pode ser aberto um fundo de amortizao do emprstimo (sinking fund), no
qual o devedor deposita periodicamente as quotas de amortizao. Essas quotas, por sua
vez, devem render juros de tal modo que, na data de pagamento do principal, o saldo
desse fundo de amortizao seja igual ao capital a pagar, liquidando dessa forma o
emprstimo.

Exemplo 1:

Nos trs casos seguintes, elaborar a planilha de amortizao de um emprstimo que ser
reembolsado de acordo com o Sistema de Amortizao Americano:
118

a) os juros so pagos periodicamente e no aberto ao fundo de amortizao do
emprstimo (sinking fund);
b) os juros so capitalizados e pagos no fim da operao, juntamente com o
principal, e aberto o sinking fund;
c) pagamento peridico dos juros e criao de sinking fund.

Dados: Valor da operao = R$ 200.000,00; taxa de juros contratada no financiamento (
i ) = 10% a.m; prazo da operao = 3 meses; taxa de juros obtida pelo fundo de
amortizao ( i
s
) = 8% a.m.

Soluo:

a) Juros pagos periodicamente:

Quadro 8: SAm sem carncia

0 200.000,00 - - -
1 200.000,00 - 20.000,00 20.000,00
2 200.000,00 - 20.000,00 20.000,00
3 - 200.000,00 20.000,00 220.000,00

b) Juros capitalizados e pagos no fim da operao:


0 200.000,00 - - -
1 220.000,00 - 20.000,00
2 242.000,00 - 20.000,00
3 - 200.000,00 220.000,00

119
c) Com a criao do fundo de amortizao do emprstimo (sinking fund).


Ms

( n)
Juros Pagos
(J = i PV)
Quota do fundo
de amortizao
(QFA)
Desencaixe
Total
(D = J + QFA)
Saldo
devedor do
emprstimo
Valor do
sinking fund

0 - - - - -
1 20.000,00 61.606,70 81.606,70 200.000,00 66.535,24(*)
2 20.000,00 61.606,70 81.606,70 200.000,00 128.141,94(**)
3 20.000,00 61.606,70 81.606,70 200.000,00 200.000,00(***)

Clculo da quota do fundo de amortizao do emprstimo (QFA):

Ao fim da operao, o valor do fundo de amortizao (sinking fund) deve
ser igual ao valor do emprstimo concedido, de modo que este possa ser liquidado.
Logo, trata-se de calcular, a juros efetivos ( i
s
) de 8% a.m, o valor da quota do fundo de
amortizao (QFA), de modo que ele acumule, no prazo da operao, um montante
igual ao valor do emprstimo. Assim, o valor da quota ser:

QFA =
) %, ( n i FFV
FV
=
24640 , 3
000 . 200
= R$ 61.606,70

Clculo do fator:
FFV (i%, n) =
i
i
n
1 ) 1 ( +
=
08 , 0
1 ) 08 , 1 (
3
= 3,24640
As quotas do fundo de amortizao do emprstimo mais os juros que elas
proporcionam constituem o fundo de amortizao que, ao final da operao, deve ter um
valor igual ao valor do emprstimo. Pode-se observar nas duas ltimas colunas da
planilha que, no fim da operao, o saldo devedor do emprstimo igual ao valor do
fundo de amortizao. Conseqentemente, o valor do fundo liquidar o emprstimo.

Juros peridicos:
120

Os juros so constantes e pagos periodicamente, calculados sobre o principal
inicial taxa de juros contratada:

J = i PV = 0,10 200.000 = $ 20.000

Desencaixe peridicos:

O muturio est obrigado, periodicamente, a pagar o juro (J) e depositar a quota
do fundo de amortizao (QFA). Logo, o desencaixe peridico total o seguinte:

D = J + QFA = 20.000 + 61.606,70

9.3.5 Sistema de Amortizao Misto

O Sistema de Amortizao Misto (SAM) foi desenvolvido originalmente
para as operaes de financiamento do Sistema Financeiro de habitao. Representa
basicamente a mdia aritmtica entre o sistema (SAF) ou Price e o sistema de
amortizao constante (SAC), da explicando-se a sua denominao. Para cada um dos
valores de seu plano de pagamentos, deve-se somar aqueles obtidos pelo SAF com os do
SAC e dividir o resultado por dois.

Expresso Genrica:

PMT
SAM
=
2
SAC SAF
PMT PMT +

Exemplo 1:

Na compra de um apartamento de R$ 300.000,00, voc faz um financiamento em um
banco com juros de 4% a.m., a ser pago em 5 meses. Calcule a prestao mensal:
Esse problema j foi resolvido pelos outros dois sistemas, logo, tudo que temos a fazer
somar os valores das prestaes dos dois casos e dividir por dois.

121
Quadro 11: SAM sem carncia

Ano Prestao Price Prestao SAC Prestao Misto
1 67.388,13 72.000,00 69.694,06
2 67.388,13 69.600,00 68.494,07
3 67.388,13 67.200,00 67.294,07
4 67.388,13 64.800,00 66.094,07
5 67.388,13 62.400,00 64.894,07

Ou seja, voc ao final pagar $ 336.470,34 em 5 prestaes, divididas como
mostra a tabela acima. Sabemos que R$ 300.000, 00 corresponde ao principal e R$
36.470,34 aos juros.

9.3.6 Sistemas de Financiamentos Habitacional da CEF

Para financiamento da casa prpria, a Caixa Econmica Federal (CEF) usa
dois sistemas: O Sistema Price e o Sistema Sacre. Nos dois sistemas, a CEF corrige o
saldo devedor ms a ms pela TR (taxa referencial de juros), e a cada perodo de 12
meses feito o reclculo da prestao (a partir do terceiro ano ele pode passar a ser feito
trimestralmente, a critrio da CEF) com base no saldo devedor e no perodo restante. Os
sistemas tm sido usados com atualizao mensal pela TR acoplada a uma taxa de juros
nominal no superior a 12% ao ano.
Como ilustrao, o quadro a seguir apresenta, apenas para os primeiros 6
meses, os valores nos Sistemas Price e Sacre tal como computados pela CEF para um
financiamento de R$ 50.000,00 taxa nominal de 10,5% a.a, capitalizada mensalmente,
variando a TR de 0,6% a.m. e prazo de 15 anos.

Sistema Sacre Tabela Price
ms SD A J PMT SD A J PMT
0 50.000,00 50.000,00
1 50.024,86 275,15 440,13 715,27 50.187,43 112,57 440,13 552,70
2 50.050,08 274,93 440,34 715,27 50.377,63 110,92 441,77 552,70
3 50.075,67 274,70 440,57 715,27 50.570,67 109,24 443,45 552,70
4 50.101,65 274,48 440,79 715,27 50.766,55 107,54 445,15 552,70
5 50.128,01 274,25 441,02 715,27 50.965,33 105,82 446,87 552,70
6 50.154,76 274,02 441,25 715,27 51.167,06 104,07 448,62 552,70
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
18 50.355,15 296,68 443,20 739,68 53.557,83 127,27 469,74 597,01

122
Considerando j como a taxa de juros nominal anual, no caso da tabela Price a
prestao para cada ms do ano k dada por:

R
k
=
1 12
) 12 / 1 ( 1
12 /

(
+
k n
SD
j
j
para k variando de 1 ao trmino do prazo onde SD
k 1
o saldo devedor no fim do ano imediatamente ao ano k e n o nmero de anos
restantes.

Clculo das prestaes dos dois primeiros anos:

Para o primeiro ano: R
1 =
000 . 50
) 12 / 105 , 0 1 ( 1
12 / 105 , 0
15 12

(
+

= $ 552,69 para k =1

Para o segundo ano: R
2 =
68 , 441 . 52
) 12 / 105 , 0 1 ( 1
12 / 105 , 0
14 12

(
+

= $ 597,68 para k =2

A cada ano esse clculo refeito levando-se em conta o novo saldo devedor
e o tempo restante. No primeiro ano, SD
k-1
igual ao valor do financiamento tomado e,
nos anos posteriores ser igual ao saldo devedor do fim do ano imediatamente anterior:
n o nmero de anos restantes at o trmino do prazo. Pelas regras da CEF, o clculo da
prestao feito anualmente nos dois primeiros anos e pode, a partir do terceiro ano, ser
feito trimestralmente, a critrio da CEF.
Os juros correspondentes a cada ms t so calculados sobre o saldo devedor
do ms anterior (SD
t 1)
atualizado pelo valor da TR:

Juros
1
= (j/12) | | ) 1 (
1
TR SD
t
+

A amortizao do ms 1 a diferena entre o valor da prestao e o valor
dos juros do ms:

A
1
= R
1
juros
1

123
O valor do novo saldo devedor (SD
1
) imediatamente depois de ter sido paga
a prestao igual ao saldo devedor do ms anterior (SD
t 1
), atualizado pelo valor da
TR menos o valor da amortizao do ms:

SD
1
= SD
t -1
A TR + ) 1 (

No caso do Sistema Sacre, de acordo com a metodologia usada pela CEF, a
prestao para cada ms do ano k dada por:

R
k
=
(
(
(
(
12
1
1
k
k
SD j
n
SD
para k variando de 1 ao trmino do prazo
Clculo das prestaes dos dois primeiros anos:

Para o primeiro ano: R
1 =
(
(
(
+
12
000 . 50 $ 105 , 0
15
000 . 50 $
= $ 715,27 para k =1
Para o segundo ano: R
2 =
(
(
(
+
12
78 , 323 . 50 $ 105 , 0
14
78 , 323 . 50 $
= $ 739,88 para k =2
O clculo do resto da planilha segue o procedimento descrito para os dois
primeiros anos. No Sistema Sacre, no primeiro ano, o valor das prestaes no pode
comprometer mais do que 30% da renda lquida mensal do muturio. No Sistema Price,
esse comprometimento de, no mximo, 25%. No Sistema Sacre, a partir de
determinado perodo de reclculo, o valor das prestaes comea a diminuir, enquanto
no Sistema Price aumenta sempre.

124
REFERNCIAS

NETO, Alexandre Assaf. Matemtica financeira e suas aplicaes. 10 ed. So Paulo:
Atlas, 2008.

SAMANEZ, Carlos Patrcio. Matemtica financeira: aplicaes anlise de
investimentos. 4 ed. So Paulo: Prentice Hall, 2007.

MILONE, Guiseppe. Matemtica financeira. 1 ed. So Paulo: Thomson, 2006.

MATHIAS, Washington Franco, GOMES, Jos Maria. Matemtica financeira: com +
de 600 exerccios resolvidos e propostos. 5 ed. So Paulo: Atlas, 2008.

BRUNI, Adriano Leal, FAM Rubens. Matemtica Financeira com HP12C e Excel.
3 ed. So Paulo: Atlas, 2004.

BRUNI, Adriano Leal; Fama Rubens. Matemtica Financeira: com HP12c e Excel. 2.
ed. So Paulo: Atlas, 2003

TOSI, Armando Jos. Matemtica Financeira com nfase em Produtos Bancrios.
So Paulo: Atlas, 2003.

GARRITY, Peter. MBA: compacto matemtica financeira aplicada aos negcios.
7 Ed. Rio de Janeiro: Campus, 2000.

Nota: Nesta apostila encontram-se textos e exerccios propostos transcritos de livros publicados
por outros diversos autores sobre a disciplina matemtica financeira.

125

Resum

Maria de Ftima Costa Vieira graduada em Qumica Industrial pela Universidade
Federal de Sergipe (1984), ps-graduao "Lato Sensu" - especializao em Tecnologia
Educacional (1997) pela Universidade Tiradentes e ps-graduao "Strictu Sensu" - mestrado
em Administrao pela Universidade Federal da Paraba (2003). Graduando em Matemtica
pela Universidade Tiradentes. Exerce o cargo de professora efetiva do Governo do Estado de
Sergipe/Secretaria de Estado da Educao - SEED, desde 12/07/1985, atualmente lotada no
Colgio Estadual "Ministro Petrnio Portela", onde leciona a disciplina Matemtica no ensino
mdio. Tambm, pertence ao quadro da Universidade Tiradentes, ocupando o cargo de
professora Adjunta II onde ministra as disciplinas Matemtica Financeira, Anlise de
Investimentos, Matemtica I, Mercadolgica I e Organizao Sistemas e Mtodos desde
01/02/1994 at a presente data nos cursos de Administrao, Cincias Contbeis, Cursos
Tecnolgicos de Gesto Comercial e Gesto Financeira. Tem experincia na rea de
Administrao, com nfase em Administrao em Marketing. Em 2008 atravs de concurso
pblico tornou-se Instrutora do SEBRAE/SE na rea de finanas.

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