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AXENCIA PARA A CALIDADE DO SISTEMA UNIVERSITARIO DE GALICIA (ACSUG) ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS MANUAL: MERCADO FINANCIERO Y DE VALORES CICLO IX SEMESTRE ACADMICO 2013 - I - II Material didctico para uso exclusivo de clase LIMA - PER UNIVERSIDAD DE SAN MARTIN DE PORRES RECTOR NG. JOS ANTONO CHANG ESCOBEDO VICE RECTOR NG. RAL EDUARDO BAO GARCA FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, ECONMICAS Y FINANCIERAS DECANO DR. DOMNGO FLX SENZ YAYA DIRECTOR DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS DR. JUAN AMADEO ALVA GMEZ DIRECTOR ESCUELA DE ECONOM!A DR. LUS CARRANZA UGARTE DIRECTOR DEL DEPARTAMENTO ACADMICO DE CONTABILIDAD" ECONOM!A Y FINANZAS DR. LUS HUMBERTO LUDEA SALDAA DIRECTOR DE LA SECCI#N DE POSTGRADO DR. AUGUSTO HPLTO BLANCO FALCN DIRECTOR DE LA OFICINA DE GRADOS Y T!TULOS DR. VCTOR LORET DE MOLA COBARRUBA DIRECTOR DE LA OFICINA DE EXTENSI#N Y PROYECCI#N UNIVERSITARIA DR. REYNALDO ULADSLAO BRNGAS DELGADO DIRECTOR DEL INSTITUTO DE INVESTIGACI#N DR.SABNO TALLA RAMOS SECRETARIO DE FACULTAD DR. LUS ANTONO CUEVA ZAMBRANO $EFE DE LA OFICINA DE REGISTROS ACADMICOS SRA. BELNDA MARGOT QUCAO MACEDO $EFE DE LA OFICINA DE BIENESTAR UNIVERSITARIO LC. MARA RCARDNA PZARRO DOSES $EFE DE LA OFICINA DE ADMINISTRACI#N Mo. ABOG. LUS FLORES BARROS COORDINADOR ACADMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS TURNO MA%ANA DRA. YOLANDA MAURNA SALNAS GUERRERO COORDINADOR ACADMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS TURNO NOCHE DR. ANTONO AMLCAR ULLOA LLERENA COORDINADOR ACADMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE ECONOM!A TURNO MA%ANA Y NOCHE MG. RENZO JAR VDAL CAYCHO COORDINADOR DE LA SECCI#N DE POSTGRADO DE CONTABILIDAD Y FINANZAS DR. CRSTAN YONG CASTAEDA COORDINADOR DE LA SECCI#N DE POSTGRADO DE ECONOM!A DR. VCTOR LORET DE MOLA COBARRUBA NTRODUCCN La Universidad de San Martn de Porres, en estos ltimos aos, est empeada en realizar importantes innovaciones en la concepcin y prctica educativas con el propsito de ofrecer a sus alumnos una formacin profesional ms competitiva, que haga posible su ingreso con xito al mundo laboral, desempendose con eficacia y eficiencia en las funciones profesionales que les tocar asumir. El marco de referencia est dado por los cambios significativos de la sociedad contempornea, expresados en la globalizacin de los intercambios, los nuevos paradigmas del conocimiento, de la educacin y la pedagoga, as como los retos del mundo laboral. Para cumplir con el propsito sealado, la Facultad de Ciencias Contables, Econmicas y Financieras ha asumido la misin de lograr una formacin profesional cientfica, tecnolgica y humanstica. Constituye nuestro compromiso formar lderes con capacidad de formular propuestas innovadores que impulsen la creacin de una nueva realidad universitaria, a base de los siguientes aprendizajes: aprender a ser, aprender a conocer, aprender a hacer y aprender a convivir. Uno de los medios para el logro de nuestros propsitos constituye el Manual de MERCADO FNANCERO, preparados especialmente para los alumnos. El presente Manual ha sido concebido como un material educativo que debe servir para afianzar conocimientos, desarrollar habilidades y destrezas, as como para orientar la auto educacin permanente. Por ello se ubica como material de lectura, es accesible, sirve de informacin y recreacin, desempea un papel motivador, se orienta a facilitar la lectura comprensiva y crtica, ampliar conocimientos en otras fuentes, crear hbitos y actitudes para el procesamiento de informacin, adquisicin y generacin de conocimientos. El presente Manual de MERCADO FNANCERO Y DE VALORES, constituye material de apoyo al desarrollo del curso del mismo nombre, y est organizado en cuatro unidades didcticas: Unidad : El Sistema Financiero y los Mercados Financieros; Unidad : Mecanismos de Evaluacin y Negociacin de los nstrumentos Financieros en el Mercado de Valores; Unidad : nnovaciones Financieras como Cobertura de Riesgos; Unidad V: Organos Reguladores y de Control del Mercado de Dinero y de Valores. Cada unidad est trabajada en referencia a objetivos, que se espera logre el alumno, mediante el estudio de los contenidos presentados a travs de temas. Cada tema tiene una estructura modular que, adems del desarrollo del contenido incorpora una propuesta de actividades aplicativas y de auto evaluacin. Al final de cada tema se presentan adems las referencias documentales, que han servido de base para la elaboracin de los contenidos. Al trmino del documento, una vez desarrolladas las unidades didcticas, presentamos un listado general de otras fuentes de informacin complementaria, que constituyen asientos bibliogrficos y/o hemerogrficos y electrnica, de utilidad para el aprendizaje de MERCADO FNANCERO. NDCE PORTADA NTRODUCCN NDCE DE CONTENDO OBJETVOS PAUTAS PARA EL ESTUDO Y LOS TRABAJOS DE APLCACN UNDAD : SSTEMA FNANCERO Y MERCADOS FNANCEROS TEMA N 1: CONCEPTO DE MERCADO 10-13 1. Diferencia entre mercado de dinero, mercado de capital ACTVDADES APLCATVAS AUTOEVALUACN REFERENCAS DOCUMENTALES TEMA N 2: EL SSTEMA FNANCERO 14 -16 1. Mercado de ntermediacin indirecta ACTVDADES APLCATVAS AUTOEVALUACN REFERENCAS DOCUMENTALES TEMA N 3: MARCO LEGAL EN EL PERU 16-18 1. Los principios. ACTVDADES APLCATVAS AUTOEVALUACN REFERENCAS DOCUMENTALES TEMA N 4: PROTECCN A LOS NVERSONSTAS 18-19 1. mparcialidad ACTVDADES APLCATVAS AUTOEVALUACN REFERENCAS DOCUMENTALES UNDAD : MECANSMOS DE EVALUACON Y NEGOCACON DE LOS NSTRUMENTOS FNANCEROS EN EL MERCADO DE VALORES. TEMA N 5: LA BOLSA DE VALORES DE LMA 19-30 1. Beneficios ACTVDADES APLCATVAS AUTOEVALUACN REFERENCAS DOCUMENTALES TEMA N 6: NDCADORES BURSTLES 30-31 1. Valor Contable ACTVDADES APLCATVAS AUTOEVALUACN REFERENCAS DOCUMENTALES TEMA N 7: FRECUENCA DE NEGOCACONES 32-33 1. Coeficiente de Rotacin ACTVDADES APLCATVAS AUTOEVALUACN REFERENCAS DOCUMENTALES UNDAD : NNOVACONES FNANCERAS COMO COBERTURA DE RESGOS TEMA N 8: ASPECTOS GENERALES DE DERVADOS 34-36 1. Definicin ACTVDADES APLCATVAS AUTOEVALUACN REFERENCAS DOCUMENTALES TEMA N 09: LOS NTERMEDAROS DEL MERCADO DE VALORES 37-49 1. Concepto ACTVDADES APLCATVAS AUTOEVALUACN REFERENCAS DOCUMENTALES UNDAD V: ORGANOS REGULADORES Y DE CONTROL DEL MERCADO DE DNERO Y DE VALORES TEMA N 10: LA CONASEV 51-52 1. Finalidad ACTVDADES APLCATVAS AUTOEVALUACN REFERENCAS DOCUMENTALES TEMA N 11 LA SUPERNTENDENCA DE BANCA Y SEGUROS 52-53 1. Funcin ACTVDADES APLCATVAS AUTOEVALUACN REFERENCAS DOCUMENTALES TEMA N 12: VALORES MOBLAROS 53-55 1. Mecanismos ACTVDADES APLCATVAS AUTOEVALUACN REFERENCAS DOCUMENTALES TEMA N 13: LAS CLASFCADORAS DE RESGOS 55-58 1. El concepto de clasificacin ACTVDADES APLCATVAS AUTOEVALUACN REFERENCAS DOCUMENTALES TEMA N 14: FONDOS MUTUOS 59-63 1. Fondos de nversin ACTVDADES APLCATVAS AUTOEVALUACN REFERENCAS DOCUMENTALES TEMA N 15: TTULZACN 63-66 1. Marco terico ACTVDADES APLCATVAS AUTOEVALUACN REFERENCAS DOCUMENTALES TEMA N 16: LA BOLSA DE PRODUCTOS 66-69 1. Definicin, funciones ACTVDADES APLCATVAS AUTOEVALUACN REFERENCAS DOCUMENTALES FUENTES DE NFORMACN 70 OBJETVOS OBJETVO GENERAL Al termino de la asignatura el alumno tendr el conocimiento general de la estructura y funcionamiento de las operaciones que se realizan en el Sistema Bancario, Bolsa de Valores y Bolsas de Productos, los cuales se incluyen a los ntermediarios, Mecanismos Centralizados y no Centralizados de Negociacin y las normas aplicables para cada interviniente de los mercados, aplicando casos prcticos en sistema computarizado, para aplicarlos en las actividades profesionales. OBJETVOS ESPECFCOS Motivar a los alumnos en el conocimiento de los nuevos instrumentos financieros denominados activos y pasivos financieros. Despertar la inquietud y convencimiento que la nueva forma de inversin y financiamiento de los inversionistas analizando la valorizacin de los nuevos instrumentos y conocer de las ventajas de la emisin de estos instrumentos (ttulos, valores). ncentivar a los alumnos a la lectura e investigacin mediante la presentacin de trabajos ya sea grupales o individuales. PAUTAS PARA EL ESTUDO Y LOS TRABAJOS DE APLCACN Este Manual ser utilizado como apoyo importante al desarrollo de la asignatura MERCADO FNANCERO, en algunos casos ser estudiado previamente por indicacin del profesor, lo que permitir el anlisis y debate colectivo del tema ledo; en otros casos, servir para una lectura que complemente las explicaciones recibidas durante las sesiones de aprendizaje. Esta lectura ser comprensiva y deber utilizar las tcnicas de estudio que se propone en uno de los temas desarrollados. Despus de la lectura comprensiva efectuada debers desarrollar las actividades de aplicacin propuestas en el Manual. Algunos trabajos son individuales y otros son para desarrollarse en grupos. Pueden ser realizados en aula, o requerir de trabajo de campo; ambas modalidades fortalecen la capacidad de autoaprendizaje del estudiante. Tambin debers resolver las cuestiones planteadas en la auto evaluacin al final de cada tema. Si tuvieras dificultad consulta a tu profesor o efecta investigaciones puntuales. xitos y buena suerte DAGRAMA DE CONTENDOS M E R C A D O F N A N C E R O Y DE VALORES - SSTEMA FNANCERO Y MERCADOS FNANCEROS - MECANSMOS DE EVALUACON Y NEGOCACON DE LOS NSTRUMENTOS FNANCEROS EN EL MERCADO DE VALORES -NNOVACONES FNANCERAS COMO COBERTURA DE RESGOS. ORGANOS REGULADORES Y DE CONTROL DEL MERCADO DE DNERO Y DE VALORES UNDAD SSTEMA FNANCERO Y MERCADOS FNANCEROS Uno de los rasgos esenciales son los Mercados Financieros CONTENDOS PROCEDMENTALES dentifica y reconoce la capacidad de los Mercados Financieros CONTENDOS ACTTUDNALES Aprecia y valora la capacidad del ser humano para crear y utilizar los diversos lenguajes, en los Mercados Financieros. CONTENDOS CONCEPTUALES TEMA No. 1: CONCEPTO DE MERCADO TEMA No. 2: EL SSTEMA FNANCERO TEMA No. 3: MARCO LEGAL EN EL PERU TEMA No. 4. PROTECCN A LOS NVERSONSTAS DAGRAMA DE CONTENDOS CONCEPTO DE MERCADO EL SSTEMA FNANCERO MARCO LEGAL EN EL PERU PROTECCN A LOS NVERSONSTA TEMA N 01 CONCEPTO DE MERCADO 1.1 CONCEPTO DE MERCADO En un sentido estricto se conoce como mercado al "lugar donde se renen personas naturales o jurdicas que desean vender y/o comprar algn bien o servicio. La existencia de los mercados es una consecuencia del desarrollo de la divisin del trabajo y de la especializacin, ya que permite la adquisicin de bienes y servicios que el comprador no posee, ni se encuentra en posibilidad de producir. Con el tiempo, los mercados han ido mejorando, sobre todo en lo relacionado con la transmisin de informacin a travs de las modernas herramientas de tecnologa de informacin. Por ello actualmente un mercado puede ser definido como la centralizacin, material o inmaterial, de la oferta y la demanda de un determinado bien o servicio en un momento dado. En este sentido, el Mercado Financiero se constituye en aquel lugar o espacio donde los ofertantes y demandantes de recursos financieros lleven a cabos sus transacciones. Las personas naturales o individuales, las empresas o personas jurdicas, los intermediarios financieros y el gobierno pueden tener la categora de ofertantes o demandantes de recursos financieros, existiendo una interrelacin de stos con el Mercado Financiero ya que tales agentes econmicos, pueden entregar o demandar recursos al Mercado Financiero. Es necesario precisar que el mercado de capitales se encuentra inmerso dentro de un universo mas amplio cual es el mercado financiero, el cual se pasara a detallar: 1.2 DFERENCA ENTRE MERCADO DE DNERO, MERCADO DE CAPTAL Y MERCADOS DE FUTUROS Y DERVADOS. MERCADOS MONETAROS Los Mercados Monetarios compran y venden instrumentos de crdito a corto plazo como Pagars, Papeles Comerciales, Certificados del Banco Central (emitidas para controlar la masa de dinero en la economa, etc.) MERCADOS DE CAPTAL Los Mercados de Capitales compran y venden instrumentos de crditos a largo plazo, bonos y acciones. Ejem. Bonos de Arrendamiento Financiero, Bonos Subordinados, los Bonos Corporativos, obligaciones resultantes de los procesos de Titulizacin, etc. MERCADOS DE FUTUROS Y DERVADOS Contratos de naturaleza financiera, ejecucin futura con condiciones fijadas al inicio. Los dividendos ms comunes son forward, futuros, swaps, opciones e ndices. 1.2.1 Origen de los Mercados Financieros. Los Mercados Financieros son aquellos lugares o espacios en donde se transan "productos financieros (activos y pasivos). Ello tiene que ver con la existencia de agentes econmicos superavitarios y deficitarios, desde el punto de vista financiero. Las posibilidades de un sujeto econmico de financiar a otros, o su necesidad de recibir financiamiento, dependen de la relacin entre el ahorro y la inversin en un determinado perodo de tiempo. Bsicamente las situaciones que pueden plantearse a un sujeto econmico son las siguientes: a. Agente Superavitario (ahorro > inversin).- El sujeto econmico puede adquirir activos financieros (prestar fondos) o bien reducir sus pasivos financieros (pagar deudas). b. Agente Deficitario (inversin > ahorro).- El sujeto puede aumentar sus pasivos financieros (deudas) u obtener fondos vendiendo los activos financieros que posee. c. Modificacin de la composicin de los activos y pasivos financieros (agente superavitario o deficitario).- El sujeto no otorga ni recibe nuevo financiamiento en funcin de la situacin superavitaria o deficitaria pero s se producen flujos de activos y pasivos financieros por decisiones de modificacin de su cartera. Las operaciones derivadas de las situaciones mostradas en el prrafo anterior, se realizan en los mercados financieros. En ellos los demandantes de financiacin actan como oferentes de activos financieros, mientras que quienes ofertan fondos actan como demandantes de activos financieros. Demandante de crdito o fondos = Oferente de Activos Financieros Oferente de crdito o fondos = Demandante de Activos Financieros 1.3 CARACTERSTCAS DE LOS MERCADOS FNANCEROS. Con los mercados financieros se pueden hacer las mismas consideraciones que sobre el resto de mercados econmicos. Es as que en el siguiente esquema presentamos las principales caractersticas del mercado financiero. Caractersticas de los Mercados Financieros Perfecto Cuando ms homogneos en sus caractersticas sean los activos financieros. Transparente Cuando mejor y ms barata sea la informacin de que puedan disponer los sujetos econmicos. ntegrado Cuando menores compartimientos existan. Abierto Cuando menores sean las limitaciones existentes para concurrir como comprador o como vendedor. Amplio Cuando mayor sea el volumen de activos financieros. Otros aspectos importantes son: El nmero de agentes participantes, y la agilidad operativa. Lo ltimo implica, que los mercados han de ser "giles, de forma que se acorte al mximo el perodo de tiempo que transcurre desde que la operacin se acuerda hasta que se liquida totalmente. 1.4 FORMAS DE CLASFCACN DE LOS MERCADOS FNANCEROS. 1.4.1 Segn el activo financiero negociado. La distincin ms obvia que puede introducirse en los mercados financieros es la que depende de los diferentes tipos de activos financieros que en ellos se negocian. Para ello, se procede a agrupar las transacciones segn la naturaleza jurdica del activo financiero ms representativo. Se habla as, de mercado de acciones, de letras de cambio, de pagars de empresas, de deuda pblica, de eurodlares, etc. En la mayora de estos mercados, se intercambia como contrapartida de los activos que le dan nombre, otro activo financiero cuya caracterstica es la de ser medio de pago generalmente aceptado (por ejemplo, el dinero). 1.4.2 Segn la "oportunidad de negociacin. La clasificacin ms significativa de los mercados financieros es, posiblemente, la que los agrupa en primarios y secundarios. Son mercados financieros primarios aquellos en los que los activos financieros intercambiados son de nueva creacin (se crea una nueva deuda); en cambio, en los secundarios simplemente cambia el poseedor de un activo financiero ya pre existente. La distincin es fundamental: slo en los mercados primarios se concede nueva financiacin, mientras que en los secundarios se cambia un financiador por otro. 1.4.3 Segn el plazo de vencimiento. Atendiendo el plazo de vencimiento con el que se emiten los activos, puede establecerse otra clasificacin de los mercados financieros. As, pese a lo arbitrario de los lmites, cuando el plazo de vencimiento de un activo es inferior a un ao, su mercado se denomina a corto plazo, de dinero o monetario. Los activos con vencimiento superior a un ao, se negocian en los mercados de capitales, y stos a su vez suelen subdividirse en instrumentos a mediano plazo, si su vencimiento es inferior a tres aos, y en instrumentos a largo plazo, si es superior a tres aos. 1.4.4 Segn el nivel de intermediacin. En funcin de este criterio, cabe hacer la siguiente clasificacin; mercado directo y mercado indirecto. En primero, es aqul en el que el intercambio de activos financieros se produce entre los demandantes ltimos de financiacin y los oferentes ltimos de ahorro. En cambio, en el mercado indirecto, uno de los dos participantes, el comprador o el vendedor, es un intermediario financiero, es decir, un tipo especial de empresa que demanda financiacin para volver a prestar (bancos, financieras, cooperativas, etc.). 1.4.5 Segn el grado de intervencin del Estado. Con este criterio, es relevante la distincin entre los mercados pblicos y privados. Son mercados financieros pblicos, aquellos en los que se negocia activos financieros emitidos por el sector pblico (administracin central, gobiernos regionales, municipalidades, etc.) y son mercados financieros privados aquellos en los que se negocia activos financieros emitidos por el sector privado. 1.4.6 Segn el nivel de regulacin. La posibilidad de intervencin pblica en los mercados financieros nos lleva a la distincin entre mercados libres y mercados regulados. Los primeros, son aquellos mercados en los que los volmenes de los activos financieros intercambiados, y sus precios, se fijan solamente como consecuencia del libre juego de la oferta y la demanda. Por el contrario, en los mercados regulados se alteran administrativamente los precios y las cantidades de financiacin concedidas. TALLER 01 ACTVDAD APLCATVA CONCEPTO DE MERCADO Objetivo dentificar y reconocer el concepto de mercado. Orientaciones Movimientos Burstiles AUTOEVALUACN 1. Explique la importancia del concepto de mercado. TEMA N 02 EL SSTEMA FNANCERO La literatura acepta que el concepto de sistema financiero abarca a los mercados financieros, los instrumentos financieros y las instituciones financieras. Los instrumentos financieros estn constituidos por los activos financieros que pueden ser directos (bsicamente crditos bancarios) e indirectos (bsicamente valores mobiliarios), segn la forma de intermediacin a que se vinculan. Por su parte, las instituciones financieras son clasificadas en dos grandes rubros: intermediarios financieros e inversionistas institucionales. Para entender las diferentes formas de intermediacin, tmese el caso de las empresas que necesitan financia sus proyectos o actividades; tienen dos vas para hacerlo: una a travs del crdito comercial o bancario (intermediacin indirecta), y la otra a travs del mercado de valores (intermediacin directa). De esta forma, por el tipo de intermediacin, el mercado se clasifican en: 2.1 MERCADO DE NTERMEDACON NDRECTA: Como su nombre lo dice, es aquel mercado donde participa un intermediario (comnmente el sector bancario, incluyendo banca comercial asociada y privada, que dan prstamos a corto plazo) que capta recurso del pblico y luego los coloca en forma de prstamo, cobrando al segundo una tasa de inters predeterminada. De este modo, el ofertante de capital y el demandante se vinculan indirectamente a travs del intermediario. Los crditos que coloca un banco representan su principal activo, que en virtud del proceso descrito son de naturaleza indirecta. Por las caractersticas particulares de cada crdito que se otorga, stos son de difcil reventa o negociacin, aunque los procesos de titulizacin ayudan a corregir este inconveniente. Tambin suelen clasificarse como intermediarios indirectos a los vehculos de inversin colectiva, tales como los fondos mutuos y los fondos de pensiones, en virtud de que las personas acceden indirectamente al mercado a travs de estos vehculos. 2.2 MERCADO DE NTERMEDACON DRECTA: Cuando las personas necesitan dinero para financiar sus proyectos (agentes deficitarios) y no les resulta conveniente tomarlos del sector bancario, entonces pueden recurrir a emitir valores mobiliarios (por ejemplo, acciones u obligaciones) y captar as los recursos que necesiten, directamente de los ofertantes de capital. El proceso de colocacin por primera vez de los valores mencionados da origen al mercado primario. Por otro lado, cuando esos valores han sido previamente colocados, y se transan entre los distintos inversionistas, se est ante un mercado secundario de valores. El ejemplo ms comn de estos mercados secundarios suelen ser las Bolsas de Valores. 2.3 MERCADO DE VALORES: En los mercados de valores se negocian valores mobiliarios. En estos mercados se incluyen los mercados de dinero y de capitales. Un componente importante del mercado financiero lo constituye el Mercado de Valores. En este mercado se negocian valores mobiliarios incluidos en el mismo los mercados de dinero y de capitales. En general, los ttulos valores sirven para representar ciertos derechos a los cuales se refiere el documento; para el ejercicio del derecho se requiere la posesin del documento, adems del cumplimiento de ciertas formalidades. 2.3.1 Segmentos del Mercado de Valores: Para el mejor estudio del Mercado de Valores se suele clasificar ste a partir de un elemento que sirva de distincin, lo que da lugar a muchas segmentaciones. Los criterios diferenciadores ms importantes son: - Por el tipo de colocaciones divide el mercado en primario y secundario. - Por el mecanismo de negociacin utilizado lo divide en burstil y extraburstil. 2.3.1.1. Por el tipo de colocacin: Mercado Primario: Mercado primario o mercado de emisiones es aqul que se relaciona con la colocacin inicial de valores que se realiza a un precio determinado por medio de oferta pblica. Este tipo de oferta es abierta a todo el pblico interesado en adquirir un valor. En contraste, la colocacin puede suceder por oferta privada; es decir, por venta dirigida slo a ciertas personas o instituciones no siendo de acceso al resto del pblico. Mercado Secundario: El mercado secundario o de transacciones, es aqul que comprende las negociaciones y transferencias de valores emitidos y colocados previamente. La negociacin en Bolsa y en los dems mecanismos centralizados constituye por excelencia un mercado secundario; por ejemplo, la compra de acciones de Telefnica del Per S.A. en la Bolsa de Valores de Lima. 2.3.1.2. POR EL MECANSMO DE NEGOCACON: Mercado Burstil: Es aquel segmento de mercado que, tomando como elemento diferenciador la forma de negociacin de los valores, se ubica en la negociacin de Bolsa, no como recinto, sino como mecanismo, denominado Rueda de Bolsa. TALLER 02 ACTVDAD APLCATVA EL SSTEMA FNANCERO Objetivo Reconocer EL Sistema Financiero Orientaciones Movimientos Burstiles AUTOEVALUACN 1& Explique el Sistema Financiero. TEMA N 03 MARCO LEGAL EN EL PER El Sistema Jurdico peruano tiene como principal fuente del derecho a la ley y, en virtud de ella, se da el marco adecuado para la realizacin de muchas operaciones mercantiles emisin y negociacin de acciones, obligaciones, etc. que presuponen una regulacin previa. Constituyen tambin fuente del Derecho peruano los principios, los usos y costumbres, doctrina y jurisprudencia nacional. A continuacin trataremos sobre las normas que regulan el mercado de capitales en el Per y los principios en que se inspiran, as como las distintas costumbres que se han ido generando en el mercado. 3.1 LOS PRNCPOS mportante sector de la doctrina nacional considera que la legislacin del Mercado de Valores, el conjunto de normas que establecen los lmites y condiciones para la actuacin en el mercado debe contribuir al desarrollo en lugar de ser un obstculo para el mismo. Bajo dicha premisa, es imprescindible que la norma refleje exactamente las necesidades y realidades del mercado, de manera que se asegure en el tiempo un sistema legal apropiado. Por otro lado, no puede ignorarse el intenso proceso de intercambio sin fronteras que distingue la poca actual, al punto que, para la mayora, el mundo se ha convertido en una aldea global, en la que los capitales ingresan y salen de un pas a otros sin importar banderas, fronteras o ideologas, en afanosa bsqueda de rentabilidad con el menor riesgo posible. En el contexto anotado, las normas en el mercado se constituyen o disean siguiendo principios bsicos que, en la mayora de veces, son comunes en los diversos mercados organizados del mundo. He aqu algunos de ellos: 3.1.1 Transparencia: Permite que los inversionistas (quienes compran o venden valores en el mercado) tengan la tranquilidad de saber que los nicos riesgos que toman son los resultantes de su propia decisin. Transparencia es entonces igual a informacin disponible, para cualquier ciudadano interesado en el tema. Pero informacin de quin y para qu? La expresin transparencia indica la necesidad de contar con mecanismos que permitan el acceso del pblico, especialmente del que desea ingresar a la compra o venta de valores en el mercado, a una adecuada informacin con respecto a los valores que se negocian en el mercado y a los emisores (empresas) de dichos ttulos. Se persigue proporciona al publico en general informacin que le permita tomar cualquier decisin, vinculada a los valores de que se trate, o de la empresa que los emite, para que de esta forma se tenga mejor control de los riesgos. Desde luego que en aplicacin de la transparencia, no sera procedente exigir informacin que no tenga utilidad para el inversionista. Esta deber ser til, clara y accesible, adems de veraz y oportuna. 3.1.2 Eficiencia: A travs del presente principio el mercado se apoya para facilitar servicios adecuados a los inversionistas, contribuyendo asimismo con el profesionalismo de las Bolsas, intermediarios, etc. Las normas que regulan de Mercado de Valores apuntan a la organizacin adecuada que posibilite el mejor funcionamiento de los diversos actores del mercado. De esta manera, se puede tener una asignacin rpida y eficaz de los recursos que se movilizan en ste. TALLER 03 ACTVDAD APLCATVA MARCO LEGAL EN EL PER Objetivo Reconocer el Marco Legal en el Per Orientaciones Movimientos Burstiles AUTOEVALUACN Opina sobre el Marco Legal en el Per TEMA N 04 PROTECCN A LOS NVERSONSTAS Ms que un principio, constituyen una postura de la ley y de la organizacin del mercado con el propsito de asegurar al inversionista imparcialidad, buena fe, transparencia, etc. Bajo la premisa de que la confianza es la esencia del mercado, las disposiciones legales de nuestro medio persiguen asegurar que sta no se resienta, de manera que los riesgos que pueda afrontar el inversionista, san nicamente los derivados de su propia decisin. En este sentido, se han concebido diferentes mecanismos de proteccin en el proceso de su ingreso y salida del Mercado de Valores. 3.1.4 mparcialidad: Es un principio que tiene que ver principalmente con la actuacin de los intermediarios en el Mercado de Valores - sociedades agentes de la Bolsa. As, en nuestra legislacin, se remarca el hecho que tales intermediarios estn obligados a realizar sus actividades con diligencia, lealtad e imparcialidad, otorgado siempre prioridad absoluta al inters de su cliente. Asimismo, si existiese conflicto de interese entre sus clientes, el agente deber mantener la neutralidad. 3.1.5 Confidencialidad: En nuestro medio, la confidencialidad ha sido recogida en la legislacin con el nombre de deber de reserva o reserva de identidad. El deber de reserva supone que no debe trascender el nombre ni las transacciones que realicen los compradores y vendedores de los valores en el Mercado de Valores; concretamente, en los mecanismos centralizados de negociacin a menos que se cuente con autorizacin escrita de dichas personas. NO obstante, el deber de reserva se hace extensivo tambin a la informacin relativa de compradores o vendedores de valores que se han negociado fuera de los mecanismos centralizados de negociacin, as como a lo referente a los suscriptores o adquirentes de valores colocados mediante oferta publica primaria o secundaria. Quienes estn obligados a guardar reserva? Los directores, funcionarios y trabajadores de los intermediarios (sociedades agentes de Bolsa), los miembros del consejo directivo, directores, funcionarios y trabajadores de las Bolsas y de las dems entidades responsables de la conduccin de los mecanismos centralizados, as como de las instituciones de compensacin y liquidacin de valores. Tambin estn obligados a guardar reserva los directores, funcionarios y trabajadores de la CONASEV. El principio de confidencialidad o deber de reserva, se sustenta, formalmente, en la conveniencia de evitar que en la formacin de los precios influyan factores de presin, asignados en el trascendido inoportuno de datos ajenos al libre juego de la oferta y la demanda. 3.1.6 Seguridad: El principio de la seguridad en los Mercados de Valores organizados, contiene dos significados que se aplica en los contextos siguientes: El inversionista que confa sus recursos econmicos y valores al intermediario autorizado, cree que su inversin se desarrolla bajo cauces de reglas establecidas, sin sobresaltos ni sorpresas desagradables; ms an, tiene la seguridad que en caso de incumplimiento el mercado sabr resarcirle su inversin, sancionando al responsables. De lo que se trata es que los adquirientes de valores en los mecanismos centralizados, tengan de derecho de disfrutas pacficamente de su valores. Bajo esta hiptesis, los inversionistas que buscan seguridad, adquirirn valores emitidos por empresas de slido prestigio y gran solvencia y, adems invertirn en las empresas cuyos ttulos no se encuentran excesivamente sobrevalorados en el mercado. TALLER 04 ACTVDAD APLCATVA PROTECCN A LOS NVERSONSTAS Objetivo Proteccin a los nversionistas Orientaciones Movimientos Burstiles AUTOEVALUACN 1& Cules son los requisitos para la Proteccin de los nversionistas? UNDAD : MECANSMOS DE EVALUACON Y NEGOCACON DE LOS NSTRUMENTOS FNANCEROS EN EL MERCADO DE VALORES. TEMA N 05 LA BOLSA DE VALORES DE LMA BOLSA DE VALORES DE LMA (BVL) Columna vertebral del mercado de valores. La Bolsa de Valores de Lima es una institucin de servicio pblico constituida como Sociedades Annimas, autorizada por la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV), que tiene como funcin promover, regular y controlar el mercado de valores en el Per. BENEFICIOS Facilita el proceso de inversin, proporcionando un lugar en el mercado donde se pueden llevar a cabo las transacciones. Permite valorar las empresas. Los precios de los valores son ms estables. Los Mercados de valores contribuyen a la absorcin de los nuevos valores. FUNCIONES DE LA BOLSA DE LIMA Segn su estatuto la Bolsa de Valores de Lima tiene las siguientes funciones: a. Proporcionar a sus asociados los locales, sistemas y mecanismos que les permitan, en sus diarias negociaciones, disponer de informacin transparente de las propuestas de compra y venta de los valores, la imparcial ejecucin de las rdenes respectivas y la liquidacin eficiente de sus operaciones. b. Fomentar las negociaciones de valores, realizando las actividades y brindando los servicios para ello, de manera de procurar el desarrollo reciente del mercado. c. nscribir, con arreglo a las disposiciones legales y reglamentarias, valores para su negociacin en Bolsa, y registrarlos. d. Ofrecer informacin al pblico sobre los agentes de intermediacin y las operaciones burstiles. e. Divulgar y mantener a disposicin del pblico informacin sobre la cotizacin de los valores, as como de la marcha econmica y los eventos trascendentes de los emisores. f. Velar porque sus asociados y quienes los representen acten de acuerdo con los principios de la tica comercial, las disposiciones legales, reglamentarias y estatutarias que les sean aplicables. g. Publicar informes de la situacin del Mercado de Valores y otras informaciones sobre la actividad burstil. h. Certificar la cotizacin de los valores negociados en Bolsa. i. nvestigar continuamente acerca de las nuevas facilidades y productos que puedan ser ofrecidos, tanto a los inversionistas actuales y potenciales cuanto a los emisores, proponiendo a la CONASEV cuando corresponda, su introduccin en la negociacin burstil. MECANSMOS DE NEGOCACN Rueda de Bolsa La Rueda de Bolsa es la reunin diaria en la cual las Sociedades Agentes de Bolsa y Agentes conciertan operaciones de compra y venta de valores, previamente inscritos en los registros de la Bolsa de Valores, bajo diversas modalidades. Es el mecanismo tradicional de negociacin de valores. La Rueda o Bolsa se desarrolla todos los das laborales. Entre las 9:00 y 9:30 horas se realiza el ingreso de propuestas a firme de acciones a travs del Sistema de Negociacin Electrnica (ELEX). A partir de las 9:30 y hasta las 13:30 horas, se da la negociacin continua. Finalmente, entre las 13:30 y 14:00 horas, se pueden realizar slo operaciones al cierre, y operaciones de reporte. Los instrumentos de deuda se negocian entre las 9:00 y 14:00 horas. La negociacin continua y las operaciones al cierre pueden ser realizadas tanto a viva voz en el recinto burstil como a travs del sistema, de negociacin electrnica ELEX, cuando se trata de operaciones al contado (compra y venta de acciones). Las Operaciones de reporte se realizan slo a travs del sistema de negociacin electrnica ELEX. Los valores que pueden negociarse en este mercado pueden ser de renta variable (acciones) y de renta fija (obligaciones). Mesa de Negociacin Este mecanismo fue reglamentado a travs de la Resolucin CONASEV No. 130 - 82 en octubre de 1982. La Mesa de Negociacin se estableci a fin de organizar un segmento del mercado extraburstil, facilitando transacciones con valores no inscritos en Rueda de Bolsa. Uno de los propsitos de este mecanismo es dotar a dicha parte del mercado extraburstil de las ventajas propias de un mercado como el burstil, en especial en lo referido a la formacin del precio, en condiciones de mercado, liquidez, seguridad y transparencia. Cabe destacar que las operaciones en mesa de negociacin se realizan exclusivamente a travs del sistema de negociacin electrnica (ELEX), del cual explicaremos ms adelante. Acciones. Son ttulos nominativos que representan una participacin en el capital de las sociedades mercantiles, las mismas que ofrecen una rentabilidad variable, determinada tanto por las utilidades que reparte la empresa en dividendos en efectivo y/o en acciones liberadas, como por la ganancia (o prdida) lograda por el alza (o baja) en la cotizacin de la accin en bolsa. Pueden ser transferidas libremente. 1. Acciones Comunes o del capital: Este tipo de acciones es emitido por las Sociedades Annimas, representan un aporte efectivo de capital para tal ejercicio comn de una actividad econmica, las mismas que otorgan el derecho a recibir utilidades y eventualmente, el patrimonio resultante en caso de liquidacin. Asimismo, estas acciones conceden a su titular la calidad de socio, dndole el derecho a participar en las decisiones de la empresa al tener representacin en la Junta General de Accionistas. 2. Acciones del Trabajo: Fueron creadas en 1977 con el nombre de acciones laborales, al establecerse el Rgimen de Comunidad Laboral, con el fin de darle a cada trabajador una participacin en el patrimonio de la empresa. En Octubre de 1991, se public el Decreto Ley No. 677, el cual disolvi la Comunidad Laboral y modific la naturaleza de las acciones laborales. Se estableci la participacin de los trabajadores en el capital de la empresa. Al mismo tiempo, las acciones laborales, ahora denominadas acciones del trabajo, fueron convertidas al equivalente de acciones preferenciales sin derecho a voto y con otros derechos similares a las acciones comunes, incluyendo el derecho a suscribir nuevas acciones del trabajo en caso de un incremento del capital de la empresa. Este tipo de acciones otorgan a su titular los mismos derechos que las acciones comunes en lo que se refiere a la distribucin de utilidades. La diferencia de las acciones del trabajo con las acciones comunes radica en que las primeras no cuentan con representacin en la Junta General de Accionistas y, adems, tienen prioridad en caso de liquidacin frente a las segundas. 3. Certificados de Suscripcin Preferente: Representan el derecho de preferencia de los accionistas de empresas registradas en bolsa a suscribir nuevas acciones en caso de aumentos de capital por aportes en efectivo. Si bien el derecho de suscripcin se da tanto para los accionistas del capital como del trabajo, slo los primeros obtienen este certificado pudiendo negociarlo y transferir ese derecho a terceras personas. El nmero de acciones que cada accionista tiene derecho a suscribir, se determina en funcin a la tenencia relativa de cada uno al momento de aprobar el aumento de capital por parte de la Junta de Accionistas. Los certificados de suscripcin preferente se emiten de manera nominativa y tienen un plazo de vigencia definido, dentro del proceso de suscripcin de nuevas acciones. b. Bonos Los bonos que actualmente se negocian en este mercado son: Bonos de Tesorera. Titulo valor emitido en moneda nacional por el tesoro pblico, extendido al portador y de libre negociabilidad, con el fin de financiar operaciones del gobierno. Bonos de Arrendamiento Financiero. Son aquellos emitidos por un banco o empresa especializada con la nica finalidad de financiar las operaciones propias de arrendamiento financiero. Tienen un plazo de redencin no mayor de tres aos. Bonos Subordinados. Son aquellos que emiten los bancos y financieras con el lmite del treinta por ciento del capital pagado y reservas del banco. Tienen un plazo de redencin no menor de cuatro aos, no admiten su pago anticipado y son convertidos en acciones en caso de decretarse la intervencin del banco o financiera por la SBS, siempre y cuando el BCR opine por rehabilitar la empresa. Bonos Corporativos. Aquellos que son emitidos por empresas para captar fondos que les permitan financiar sus operaciones y proyectos. Son emitidos a un valor nominal, el cual ser pagado al tenedor en una fecha de vencimiento determinada (rescate). Asimismo, el monto del banco devenga en un inters, el cual puede ser pagado ntegramente al vencimiento o en cuotas peridicas. Bonos Estructurados. Aquellos valores que estn compuestos de renta fija y una parte de renta variable obtenidas a travs de un conjunto de acciones de empresas importantes preestablecidas. Bonos ndexados. Los intereses que ofrecen estos valores son ajustados con el ndice inflacin. Letras Hipotecarias. Son instrumentos financieros que pueden ser emitidos por entidades bancarias y financieras, que cuenten con la respectiva autorizacin de la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), con la finalidad de otorgar crditos de largo plazo para financiar la construccin o adquisicin de viviendas. Certificados nicos de Compensacin Tributaria (C.U.C.T.) Son valores emitidos por la Direccin General del Tesoro Pblico del Ministerio de Economa y Finanzas (MEF), con el fin de efectuar el pago de la compensacin equivalente al setenta y cinco por ciento del monto que corresponda a las empresas exportadoras que suscribieron con el estado convenios de estabilidad tributaria, por concepto de cada expediente de Certificado de Reintegro Tributario a la Exportacin (CERTEX). Certificados de Depsito del Banco Central de Reserva. Son ttulos emitidos en moneda nacional por el Banco Central de Reserva del Per (BCRP) con fines de regulacin monetaria. Es emitido al portador, se puede negociar libremente y tiene un plazo de vencimiento normalmente de cuatro semanas. Su colocacin es mediante subasta pblica en la que pueden participar las empresas bancarias, financieras y de seguros, las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones y otras entidades. Certificados de Depsito. Documento que ampara un acuerdo mediante el cual se deposita dinero en una institucin financiera, normalmente a plazo fijo y con una tasa de inters. Por lo general no puede cobrarse hasta el vencimiento, es transferible y Negociable. Letras de Cambio. Son ttulos que contienen una promesa incondicional de pago, mediante la cual el girador se compromete a hacer pagar por un tercero, aceptante, el monto indicado en el documento a la persona a la orden de la cual se emite el mismo, tomador, o de ser el caso al tenedor de la letra al momento de su vencimiento. La letra de cambio es concebida como un ttulo valor, precisamente por ser un valor materializado que representa e incorpora un derecho patrimonial, con vocacin circulatoria; para que pueda surtir los efectos que la ley le confiere, debe reunir adems los requisitos formales esenciales que le corresponda segn su naturaleza. El Pagar a la vista. La fecha de vencimiento de los ttulos valores, constituye el da que debe cumplirse con su pago, quedando el obligado vlidamente liberado de su obligacin, slo luego de haber verificado tal pago (Arts. 94, 95, Ley 16587). La ley, en el caso de los ttulos que representan crditos, como es el caso del Pagar, si bien faculta utilizar diversas formas para sealar dicho vencimiento, niega la posibilidad de fijarla del modo que libremente decida su emitente o creador (Art. 64). As, siguiendo la Ley Uniforme de Ginebra y la legislacin comparada, en nuestra legislacin se establecen slo cuatro formas de sealar el vencimiento, a libre eleccin del emitente: (i) a la vista, (ii) a cierto plazo desde la vista, (iii) a cierto plazo desde la fecha de emisin (iv) a fecha fija (Art. 63). I!OS DE O!E"ACIONES Las operaciones que se pueden realizar en la Bolsa de Valores de Lima son las siguientes: a. Operaciones al Contado. Las operaciones al contado son aquellas donde se transan ttulos valores a precios de mercado, mediante la aceptacin de propuestas que deben ser liquidadas en un plazo mximo de 72 horas, a partir de la fecha de operacin. Se permite la liquidacin anticipada si existe previo acuerdo entre las partes intervinientes en el mercado. b. Operaciones a Plazo. Las operaciones a plazo son aquellas en las que el comprador y el vendedor pactan una fecha futura y cierta para la liquidacin de la operacin, estando dispuestos a pagar o recibir un sobreprecio con relacin a la cotizacin del mercado de contado. Los plazos pactados en este tipo de operaciones son generalmente a 30, 60 y 90 das: y no pueden exceder de 180 das. c. Operaciones de Reporte. Son operaciones realizadas tanto con acciones como con obligaciones. mplican la realizacin de dos operaciones simultneas: una al contado, en donde un ofertante de dinero o reportante adquiere un ttulo de un demandante de dinero o reportado; y una segunda operacin a plazo, mediante la cual ambos participantes se comprometen a revenderse o a recomprarse el mismo titulo, en una fecha futura a un precio y plazo pactados. En la Bolsa de Valores se pueden realizar operaciones de reporte tanto en moneda nacional (soles) y en moneda extranjera (dlares). Asimismo, existe una tercera modalidad denominada operacin de reporte secundario (REPOS), la cual tiene como objetivo principal facilitar la liquidez al inversionista reportante, al permitrsele transferir su posicin a un nuevo participante antes del vencimiento de la operacin, a cambio de una tasa equivalente a la del mercado. d. Operaciones doble Contado Plazo. Las operaciones doble contado-plazo son similares a las operaciones de reporte, diferencindose con respecto a los ttulos que se negocian, generalmente letras y pagars, y a los requerimientos de mrgenes de garanta solicitados. e. La Oferta Pblica de Adquisicin (OPA). Segn la ley del mercado de Valores, la OPA es el mecanismo por el cual tendrn que regirse las operaciones de compra de acciones de una empresa inscrita en bolsa, que realice toda persona natural o jurdica, siempre que dicha compra le otorgue capacidad decisoria en dicha empresa. Segn el reglamento de oferta pblica de adquisicin (Resolucin CONASEV No. 280-94-EF/94.10) esta capacidad decisoria se adquiere cuando su propiedad accionara es igual o superior al 25% del capital de la sociedad emisora. Este mecanismo permite al oferente obtener con rapidez los vnculos necesarios con los poseedores de acciones: ofrece a los accionistas destinatarios de la oferta, un tratamiento igualitario; y beneficia a los accionistas con la prima de control. Asimismo, la Bolsa de Valores de Lima viene elaborando diversos proyectos para la introduccin de nuevos productos en el mbito burstil, entre los que destacan las operaciones de futuros y de opciones. 5.6 SSTEMA DE NEGOCACN ELECTRNCA (ELEX) El Sistema de Negociacin Electrnica (ELEX), implementado en agosto de 1995, es un mecanismo que se ha desarrollado para facilitar la negociacin de operaciones en la Bolsa de Valores de Lima. Este sistema ha sido desarrollado bajo la estructura de cliente servidor que optime el manejo de los datos permitiendo al usuario interactuar, en tiempo real, a travs de una computadora personal instalada en su oficina con el computador central de la Bolsa y, de este modo, realizar sus transacciones burstiles diarias. La configuracin del Sistema ELEX ha permitido el diseo de un mecanismo de negociacin que posibilita la coexistencia de la negociacin en piso (en Sala de Rueda) con la negociacin remota a travs de terminales, habindose establecido este mecanismo para el mercado accionario. Es as que las propuestas y operaciones con acciones inscritas en Bolsa pueden ser ingresadas al sistema, en forma simultnea, a travs de un terminal de ELEX o a travs de la sala de rueda utilizando papeletas, las cuales son registradas mediante un sistema de lectura ptica por scanner. Las operaciones de Reporte y la negociacin con instrumentos de deuda se realizan exclusivamente a travs de la plataforma tecnolgica ELEX. Esto significa que no se puede realizar operaciones de este tipo en piso (sala de rueda). Mediante este sistema se permite a los intermediarios burstiles ingresas sus propuestas y negociar valores desde los terminales ubicados en sus oficinas y en la sala de rueda a travs de los siguientes mdulos: Mdulo de Renta Variable. Mdulo de Bonos y Letras Hipotecaria. Mdulo de Reporte (Acciones e instrumentos de deuda). Mdulo de Mercado de Dinero. 5.6.1 Ventajas Fcil Manejo. El usuario puede ingresar y aplicar propuestas a firme de compra y venta, y/o consultar diversas tablas de informacin del sistema, utilizando solamente el mouse o trackball. Asimismo, si el usuario lo desea, puede trasladarse por las distintas opciones del sistema a travs del uso del teclado. Uso personalizado. El usuario puede configurar el sistema de acuerdo a sus requerimientos o necesidades de negociacin o consulta, dentro de un ambiente Windows, el mismo que utiliza la ms moderna tecnologa diseada para sistemas de este tipo por la versatilidad de su manejo. De esta manera la BVL cumple con las recomendaciones de estandarizacin y permite, adems, la futura interconexin con los sistemas de negociacin de otras bolsas. nformacin actualizada. El sistema realiza automticamente, y en tiempo real, la actualizacin de la informacin del mercado, como precios, propuestas operaciones realizadas, ndices, entre otros, en todas las tablas del sistema. Estructura Cliente Servidor. La estructura diseada para este sistema aprovecha el empleo de mltiples terminales para administrar, distribuir y utilizar grandes cantidades de informacin en forma simultnea, eficiente y veloz. Seguridad y Confiabilidad. ELEX asigna a los usuarios distintos niveles de acceso al sistema (negociacin, lectura y consulta), as como tambin claves secretas, lo que otorga un adecuado grado de seguridad y confiabilidad. 5.6.2 Fases Operativas El Sistema ELEX contempla para cada mdulo, distintas fases operativas. a. Mdulo de renta variable. ngreso de propuestas a firme: Durante esta fase, que va desde las 9:00 a 9:30 horas, los intermediarios burstiles ingresan sus propuestas a firme de compra y/o venta, las mismas que no pueden ser retiradas hasta despus del inicio de la fase de negociacin, mostrndose en ese momento el acumulado de las mismas con sus respectivos precios, en todos los terminales en forma annima. Estas propuestas son aplicadas automticamente por el sistema al momento de iniciarse la negociacin, de encontrarse las condiciones necesarias para ello. De no existir dichas condiciones quedan vigentes para la fase de negociacin. El procedimiento de aplicacin inicial de propuestas a firme permite comparar todas las propuestas registradas, con la finalidad de determinar un nico precio que permita asignar para cada valor la mayor cantidad de acciones posible. Asimismo, permite determinar las cantidades demandadas y ofertadas para cada valor a los diferentes precios propuestos, considerando que el comprador y el vendedor siempre aceptarn mejores condiciones que las que propusieron. El precio de aplicacin para cada valor determinado en este procedimiento se considera como el precio de la apertura del da para la fase de negociacin con ese valor. Negociacin: Entre las 9:30 y 13:30 horas se ingresan las propuestas de compra y/o venta y se realizan las operaciones de manera continua. Para la realizacin de las operaciones el sistema considera dos criterios. El primero es el de mejor precio. Para el caso de las propuestas de compra venta se van adjudicando de mayor a menor precio, mientras que para el caso de propuestas de venta se van adjudicando de menor a mayor precio. El otro criterio es el de mejor hora, es decir, para un mismo precio se considera el orden cronolgico en que han sido ingresadas las propuestas. Cierre: Entre las 13:30 y 14:00 horas se efectan operaciones a precios de cierre. b. Mdulo de Bonos y Letras Hipotecarias. La negociacin con bonos y letras Hipotecarias en este mercado se realiza por medio de dos subastas diarias con adjudicaciones automticas de las propuestas por el sistema. Cada subasta presenta las siguientes fases: ngreso de propuestas. Los participantes pueden ingresar sus propuestas de compra y venta, las mismas que no son mostradas al mercado y solamente son visualizadas por el usuario que las ingreso. Esta fase se lleva a cabo entre las 9:00 y 10:00 horas para la primera subasta y entre las 11:30 y 12:30 horas para la segunda subasta. Receso y exhibicin de propuestas. En esta fase el sistema realiza automticamente con fines informativos, para todos los valores que hubieran registrado al menos una propuesta de compra o de venta, un proceso de pre-subasta, el cual considera el mismo procedimiento que el utilizado para el proceso de subasta. Asimismo, el ELEX muestra la demanda y oferta por cada valor, en forma agregada por TRE (Tasa de Rendimiento Esperada), en funcin a las propuestas ingresadas en la fase anterior. Durante este perodo o se pueden ingresar, retirar o modificar propuestas. El horario asignado a esta fase es de 10:00 a 10:30 horas y de 12:30 a 13:00 horas para la primera y segunda subasta respectivamente. ngreso y mejora de propuestas. Durante esta fase el Sistema ELEX contina mostrando la oferta y demanda agregada por TRE (Tasa de Rendimiento Esperada). En este periodo los usuarios pueden ingresar propuestas nicamente para aquellos valores que hubieran registrado al menos una propuesta durante la primera etapa, siempre que se iguale o mejore la menor tasa de compra o la mayor de venta existente. No se pueden retirar las propuestas vigentes y slo es posible su mejora en monto nominal y/o TRE. El horario asignado a esta fase es de 10:30 a 11:15 horas y de 13:00 a 13:45 horas para la primera y segunda subasta respectivamente. Adjudicacin. El Sistema ELEX efecta el proceso de adjudicacin. Dicho proceso se basa en encontrar para cada valor aquella TRE de mercado con la que se puede adjudicar el mayor monto nominal, generndose el mayor nmero de negocios a dicha tasa. Mdulo de Reporte. La negociacin en este mercado es continua y de aplicacin directa por el usuario, es decir, no existe el calce automtico como el caso del mercado de renta variable. Para aplicar una propuesta y efectuar una operacin en el mercado de reporte, el usuario debe elegir entre las propuestas de compra o venta vigentes, segn sea el caso, aquella que se adece a sus requerimientos y aplicarla directamente. Estas operaciones se realizan entre las 9:00 horas y las 14:00 horas. Mdulo de mercado de dinero. La negociacin en este mercado es continua y de aplicacin directa por el usuario. Permite que los vendedores puedan colocar sus propuestas y que los compradores puedan aplicarlas directamente o, si lo desean, proponer precios diferentes a los planteados por el vendedor. Las negociaciones en este mercado se realizan entre las 9:00 y las 14:00 horas. Concluido el horario de cierre, la Bolsa realiza la Administracin del Sistema y el procesamiento final del da. Asimismo, es importante mencionar que toda la informacin generada a travs del sistema ELEX puede ser guardada por los usuarios en cualquier momento utilizando una de las opiniones del men principal. Mercado Hipotecario. Tiene que ver con todo lo concerniente a prstamos hipotecarios para viviendas, construcciones, etc. Mercado de Crdito de Consumo. Tiene que ver con todo lo que concierne a prstamos para vacaciones, viajes, autos, etc. Mercado Primario. Es el mercado en el cual valores nuevos, recin emitidos, son comprados y vendidos por primera vez. Mercado Secundario. Es el mercado en el cual existen valores que son comprados y vendidos. La Bolsa de Valores de Nueva York, es un mercado secundario donde se negocian valores ya "usados en oposicin a las acciones y bonos recin emitidos. (En el Per la Bolsa de Valores de Lima). Una economa sana est vitalmente dependiente de transferencias de fondos de ahorristas a empresas o individuos quienes necesitan capital, siendo esto un mercado financiero eficiente. a. Por la Naturaleza de la Obligacin. Mercado de deuda. Mercado de accin. b. Por Vencimiento de la Obligacin. Mercado de dinero. Mercado de capitales. c. Por Madurez de la Obligacin. Primario. Secundario. d. Por Entrega inmediata o futura. Mercado de Spot o efectivo. Mercado derivado. e. Por Estructura Organizacional. Mercado de Subasta. Mercado de mostrador. Mercado intermedio. Funcin de los mercados financieros a. Fijacin de Precios. La interaccin de compradores y vendedores en un mercado financiero determina el precio del activo negociado, o sea, determina el rendimiento requerido por un activo financiero. b. Liquidez. Proporciona el mecanismo para que el inversionista venda un activo financiero. El mercado financiero proporciona la liquidez, caracterstica, cuando las circunstancias fuerzan o motivan a un inversionista a vender. c. Costos. Reduce el costo de las transacciones. Los costos de bsqueda y los costos de informacin. TALLER 05 ACTVDAD APLCATVA LA BOLSA DE VALORES DE LMA Objetivo Conocer la Bolsa de Valores de Lima. Orientaciones Movimientos Burstiles AUTOEVALUACN 1& Escriba el concepto de La Bolsa de Valores de Lima. TEMA N 06 NDCADORES BURSTLES El uso de ndices y promedios como indicadores de mercado busca responder en forma simple a la pregunta Cmo se est comportando el mercado? Si pudiramos escoger un pequeo reporte de acciones, bonos, etc. (que cotizan en bolsa), percibiremos lo que est sucediendo, toda vez que estos ndices nos reflejan el movimiento del Mercado de Valores. Como es casi imposible tomar como base todos los valores que se cotizan en el mercado, se selecciona una cartera de valores, generalmente los que tienen mayor representatividad. En este sentido, los ndices y promedios se valen de frmulas para expresar, en un slo nmero, el cambio promedio del precio cotizacin de una multiplicidad de valores que integran el mercado. Los ndices y promedios mejoran el uso de inversin para aqullos que participan en el mercado (inversionistas), as como tambin a los seguidores de ste (market watcher) porque se pueden hacer seguimientos diarios y continuos de mercado, y adems nos damos cuenta de cmo determinados hechos econmicos y polticos influyen positivamente o negativamente en las empresas y en la Bolsa. Los promedios e ndices se han utilizado desde 1884. El ndice ms usado es el DJA -Dow Jones ndustrial Average -. Le siguen en importancia el Standard & Por ndexes, que tiene como perodo base 1941 - 1943, incluyendo 500 acciones en 4 grupos principales y 95 subgrupos. En el caso peruano, la Bolsa de Valores de Lima tiene varios indicadores, entre los que destacan: El ndice Selectivo de Cotizaciones (SBVL), que a diferencia del ndice General slo considera a las quince acciones ms importantes. La cartera de instrumentos se seleccionan en base a la informacin estadstica de un perodo de tiempo, tomando en cuenta: nmeros de operaciones, monto efectivo negativo, frecuencia de negociacin, volatilidad, etc. Cabe sealar que la cartera de ndices se revisa peridicamente con la finalidad de mantenerla actualizada. 9.1 OTROS NDCADORES BURSATLES: Existen otros indicadores o ratios, que son tambin instrumentos de anlisis burstil; resumen gran cantidad de informacin y comparan el desempeo de empresas similares en distintas momentos. Algunos de los ms importantes son descritos a continuacin. 9.2 VALOR CONTABLE: ndica qu porcentaje del patrimonio pertenece a cada accionista por unidad de accin. Para fines burstiles, el valor contable se calcula en base al nmero de acciones de capital y del trabajo efectivamente en circulacin. El indicador se expresa en porcentaje del valor nominal de la accin. 9.3 VALOR DE MERCADO: Este valor est determinacin por la oferta y demanda, generado bsicamente a expectativas de los inversionistas sobre el comportamiento de la empresa, as como del entorno macroeconmico dentro del cual se desenvuelve. Aqu se analizan variables como inflacin, devaluacin, poltica monetaria, fiscal, etc. - Por ejemplo al 30 de diciembre de 1997, la cotizacin porcentual de una accin del banco SUPER fue 150% con un valor nominal de S/.1.00. Entonces, el valor de mercado de ese ttulo fue igual a S/.1.50. 9.4 PRECO EX-DERECHO: Tambin se le denomina Corrector de Precio o Precio Ex-Dividendo, y es la frmula que permite ajustar los precios luego de haberse producido un reparo de dividendos en efectivo (egreso de fondos de la empresa) o de acciones liberadas (entrega de ms acciones a los accionistas en proporcin a la tenencia de stas). TALLER 06 ACTVDAD APLCATVA NDCADORES BURSTLES Objetivo Reconocer ndicadores Burstiles Orientaciones Movimientos Burstiles AUTOEVALUACN 1. ndique los ndicadores Burstiles TEMA N 07 FRECUENCA DE NEGOCACN La frecuencia de negociacin refleja el nmero de sesiones en las cuales se negocia el valor. El resultado ser entonces, el porcentaje del nmero de ruedas en que se negoci el valor respecto del total de ruedas del perodo que se considera. 9.6 COEFCENTE DE ROTACON: Mide la actividad burstil de una accin. Se calcula midiendo el nmero de acciones objeto de compra-venta durante el ao en comparacin al monto total de las acciones en circulacin. En ciertas circunstancias no todas las acciones emitidas por una empresa estn en circulacin, en razn que cierto grupo de propietarios no las ofrecen en venta. 9.7 FLOAT: Representa el nmero de acciones disponibles para ser transadas en el mercado burstil. Es decir, el nmero de acciones en circulacin de una firma, menos el nmero de acciones en poder de los ttulos que mantienen su participacin accionara para un largo plazo (grupos de control mayoritario). Cabe indicar que la frecuencia de negociacin, el con eficiente de rotacin y el Float suelen utilizarse para medir la liquidez de un determinado valor. Adicionalmente se usa como indicador el grado de concentracin de la tenencia de las acciones de una empresa, en el sentido que cuanto ms dispersa est la propiedad, se presume mayor liquidez de la accin al haber ms inversionistas tenedores. 9.8 NDCE DE LUCRATVDAD: Este indicador permite medir diariamente el rendimiento de la inversin en un ttulo accionario determinado, sobre la base de la cotizacin vigente al cierre del ao inmediato anterior, o el de apertura en el siguiente ao si no ha tenido cotizacin en el anterior. 9.9 CAPTALZACON BURSATL: La capitalizacin burstil de una empresa nos da una idea del valor total de sta en el mercado, y se obtiene de multiplicar el precio de mercado de esa accin por el nmero de acciones que existen en circulacin. La capitalizacin burstil del mercado es la suma de las capitalizaciones burstiles de todas las empresas cuyas acciones estn inscritas en bolsa. Sin embargo, como cada intermediario ha llevado a cabo mltiples operaciones, se procede a realizar una compensacin o neto de todas ellas para reducir al mnimo el flujo de dinero o de valores. La compensacin es la determinacin de una cantidad neta de dinero, a pagar o recibir, y de valores a recibir o entregar por cada Sociedad Agente de Bolsa con que uno negocie, en base a las operaciones diarias realizadas en la Rueda de Bolsa por stas. Para un cabal entendimiento del proceso de ejecucin operativa de las transacciones con valores, considrese el diagrama siguiente. En primer trmino, al momento t, los inversionistas o comitentes acuden a su respectiva SAB para disponer se coloque una orden, que en el diagrama mostramos como de compra (inversionista A) y de venta (inversionista B) simultneamente. Cada SAB se encarga de canalizar en el mismo da la operacin a travs de la Rueda de Bolsa. Tambin en t, las SAB registran directamente en el sistema CAVAL los aumentos o disminuciones de sus tenencias de valores. La Bolsa por su parte exige la entrega de los valores (fsicamente, o a travs de su registro en CAVAL) el mismo da t, permitiendo que el dinero pueda ser entregado hasta el da t+3. El efecto, el da t+3 ocurre el flujo de dinero, luego de la compensacin respectiva; y de esta manera las operaciones quedan confirmadas, lo que permite a cada SAB entregar a los inversionistas la documentacin final (pliza) o el dinero de la venta, segn corresponda. TALLER 07 ACTVDAD APLCATVA FRECUENCA DE NEGOCACN Objetivo Reconocer la Frecuencia de Negociacin Orientaciones Movimientos Burstiles AUTOEVALUACN 1. ndique la Frecuencia de Negociacin UNDAD : NNOVACONES FNANCERAS COMO COBERTURA DE RESGOS. PRODUCTOS DERVADOS Especficamente, en este caso, nos interesan los Productos Derivados CONTENDOS PROCEDMENTALES dentifica las Aspectos Generales de los Productos Derivados Reconoce la importancia de los ntermediarios Financieros Elabora indicadores Burstiles. CONTENDOS ACTTUDNALES Aprecia y valora la importancia de los Productos Derivados Valora en forma positiva la capacidad de Negociacin Valora el manejo de tcnicas para usar los indicadores Burstiles CONTENDOS CONCEPTUALES TEMA No. 08: ASPECTOS GENERALES TEMA No. 09: LOS NTERMEDAROS DEL MERCADO DE VALORES DAGRAMA DE CONTENDOS P R O D U C T O S D E R V A D O S ASPECTOS GENERALES LOS NTERMEDAROS DEL MERCADO DE VALORES EL DECLOGO DEL NVERSONSTA TEMA N 08 ASPECTOS GENERALES-PRODUCTOS DERVADOS ASPECTOS GENERALES Una empresa hoy en da ha de ser administrada teniendo dos hechos fundamentales en cuenta: - El cambio es y va a ser constante - El mundo se ha quedado pequeo, la competencia y el cambio ahora pueden venir de cualquier parte del mundo. El empresario y el financiero, hoy en da, estn expuestos a cambios y peligros constantes que hacen necesario estar siempre alerta, y que requieren tambin un nuevo modo de administrar negocios. En los productos derivados no todo es peligro: - El cambio constante oportunidades nuevas para hacer negocios. - Pero hacen falta nuevos mtodos Los nuevos mtodos en finanzas son los instrumentos financieros derivados (swaps, opciones, futuros.). DEFNCN DE UN PRODUCTO DERVADO Un instrumento financiero derivado es cualquier instrumento financiero cuyo valor es una funcin (se "deriva) de otras variables que son, en cierta medida, mas fundamentales. Caractersticas Su aplicacin abarca todas las reas de actividad financiera en una empresa Cuenta con una enorme flexibilidad a diferencia de la estandarizacin de instrumentos en un mercado organizado. SWAPS Definicin Un Swaps es un contrato por el cual dos partes se comprometen a intercambiar una serie de flujos de dinero (CASHFLOWS) en una fecha futura. Los flujos en cuestin pueden, en principio, ser funcin de casi cualquier cosa, ya sea de las tasas de inters a corto plazo como del valor de un ndice burstil o cualquier otra variable. FUTUROS Definicin Un futuro es una especie de forward estandarizado y negociable en un mercado organizado, con dispositivos de mrgenes y capital para respaldar su integridad. La descripcin de un contrato de futuros suele ser bastante detallada e incluye conceptos tales como cantidad, calidad, fechas de entrega, mtodo de entrega, etc. OPCONES Definicin Una opcin es un contrato cuyo comprador adquiere el derecho a hacer algo a cambio del desembolso de una prima. Tipos de opciones # De co$pra o ven%a de &n ac%ivo # So're &na %ransaccin # Li(&idadas )Cash se%%*e$en%+ # Escondidas SPOT Y FORWARD Definicin Un con%ra%o )spo%+ ,a* con%ado- es c&a*(&iera c&ya *i(&idacin ,)se%%*e$en%+- es in$edia%a o a $&y cor%o p*a.o. Un contrato "forward (a plazo) es cualquiera cuya liquidacin se difiere hasta una fecha posterior estipulada en el mismo. TPOS DE CONTRATOS FORWARD Divisas Oro Ac%ivos (&e no pagan dividendos ni in%ereses Ac%ivos (&e pagan in%ereses y dividendos asas de in%er/s ndices Burstiles TALLER 8 ACTVDAD APLCATVA ASPECTOS GENERALES Objetivo Reconocer los aspectos generales de los Productos Derivados Orientaciones Movimientos Burstiles AUTOEVALUACN 1& ndique los aspectos generales de los Productos Derivados TEMA N 09 LOS NTERMEDAROS DEL MERCADO DE VALORES Y EL DECALGO DEL NVERSONSTA La participacin de intermediarios en el mercado de valores se justifica a la complejidad y diversidad de operaciones que se realizan en dichos mercados, as como la necesidad de dotar de seguridad y seriedad a las operaciones que se transan. 8.1 CONCEPTO DE NTERMEDACN En cuanto a lo que se entiende por intermediacin, el art. 6 de la LMV la define distinguiendo la de cuenta propia y ajena. En este sentido se considera intermediacin en el mercado de valores mobiliarios la realizacin habitual, por cuenta ajena, de operaciones de compra, venta, colocacin, distribucin, corretaje, comisin o negociacin de valores. Asimismo, las adquisiciones de valores que se efecten por cuenta propia de manera habitual con el fin de colocarlos ulteriormente en el pblico y percibir un diferencial en el precio. 8.2 MARCO LEGAL Los aspectos referentes a los Agentes de ntermediacin se encuentran en Ttulo V de la LMV y la Res. CONASEV N 843-97-EF.10 que aprueba su Reglamento. 0.1 AUO"I2ACI3N DE O"4ANI2ACI3N 5 FUNCIONAMIENO Para desempearse como agente de intermediacin se requiere de la autorizacin de organizacin y de funcionamiento expedida por CONASEV, quien mediante disposiciones de carcter general, determinar los requisitos para cada clase de agente de intermediacin (Art. 168 LMV). 8.4 NTERVENCN DE LOS AGENTES DE NTERMEDACN La LMV considera la intervencin en los siguientes casos: Cuando el mecanismo centralizado opere en una bolsa tal como la Rueda de Bolsa. Cuando se dispongan los respectivos reglamentos que regulen los mecanismos centralizados que no operen en bolsa. 8.5 CONTROL Y SUPERVSN Los Agentes de intermediacin estn sujetos al control y la supervisin de CONASEV. El Reglamento considera dentro de un esquema de autorregulacin la responsabilidad de supervisin de sus miembros o asociados, en el cumplimiento de determinadas normas. Bsicamente tres rubros: 1. La labor de supervisin que desempean los organismos gremiales de los agentes de intermediacin. 2. La determinacin por parte de los propios agentes. 3. El diseo y desarrollo de un sistema de evaluacin y capacitacin peridica de los participantes en el mercado. 8.6 CLASES DE AGENTES DE NTERMEDACN a) Las sociedades agentes de bolsa. b) Las sociedades intermediarias de valores Ambas sociedades deben de ser annimas y dedicarse a la intermediacin de valores en el mercado. 0.6 "ES!ONSABILIDADES El desempeo de las actividades propias de los agentes de intermediacin sin contar con autorizacin para ello, est sujeto a sancin penal, segn el Art. 246 del C.P. 8.8 SOCEDAD AGENTES DE BOLSA (SAB) Las Sociedades Agente de Bolsa son definidas en el Art. 185 de la LMV como las sociedades annimas que, debidamente autorizadas, se dedican fundamentalmente a realizar la intermediacin de valores en una o ms mecanismos centralizados que operen en la bolsa en las que sean asociados. 0.7 SOCIEDADES INE"MEDIA"IAS DE 8ALO"ES A las sociedades intermediarias de valores el Art. 204 de la LMV las define como las sociedades annimas que, debidamente autorizadas, se dedican fundamentalmente a intermediar valores, no inscritos en bolsa. 0.9: NO"MAS DE CONDUCA Los agentes tienen un deber de diligencia, lealtad e imparcialidad para con sus clientes, otorgando siempre prioridad absoluta al inters de su comitentes. A los agentes se les prohbe la realizacin de ciertos actos, que pueden perjudicar al mercado, como son: propiciar la evolucin artificial de las cotizaciones o efectuar transacciones ficticias o inducirlas, y que asimismo puedan perjudicar a sus clientes 0.99 !A4OS DE COMISIONES Por las operaciones que realizan los agentes de intermediacin perciben una comisin, la que es fijada por ellos mismos libremente, debiendo observar nicamente la estructura real de sus costos. Por otra parte el Art. 174 de la LMV prohbe la celebracin de acuerdos entre los agentes de intermediacin con el objeto de fijar comisiones uniformes o establecer otras prcticas y acuerdos restrictivas de la competencia. 0.9; 3"DENES El comitente materializa su voluntad mediante rdenes dadas a los agentes de intermediacin. Las rdenes son instrucciones impartidas al agente, por medio de las cuales el cliente manifiesta su voluntad de compra o venta de valores, bajo las condiciones de cantidad, emisin, precio y plazo de ejecucin. 0.91 E<ECUCI3N DE LAS 3"DENES Los agentes de intermediacin estn obligados a ejecutar por cuenta de sus clientes las ordenes que de ellos reciban para la negociacin de valores, en caso contrario adquieren responsabilidades. La subordinacin procede en los siguientes casos: a) Cuando se trate de operaciones al contado, a que el comitente acredite la titularidad de los valores. b) Cuando se trate de operaciones a plazo, a que el comitente aporte las garantas o coberturas mnimas que establezca CONASEV, y en su caso, la bolsa o la entidad responsable. 0.9= !3LI2AS Las plizas que otorguen los agentes de intermediacin constituyen prueba fehaciente de la legitimidad de la realizacin de las transacciones de valores y tienen carcter de comprobantes sustentatorios de los pagos efectuados por transferencia de valores (Art. 178 LMV). La obligacin de emitir plizas es la funcin de fedatarios que la ley les reconoce. Dicho documento reviste una particular importancia, ya que en el mismo consta la operacin de transferencia realizada y se acredita la titularidad del instrumento negociado. 0.9> CE"IFICACI3N El Art. 179 de la LMV prescribe que los agentes de intermediacin estn facultados para, por conducto de sus representantes autorizados, certificar la autenticidad de las transferencias de valores en que se extienda el asiento de transferencia en el correspondiente libro del emisor y/o para registrarla en la institucin de compensacin y liquidacin de valores, cuando el valor se encuentra representado por anotaciones en cuenta. La expedicin de certificacin falsa o adulterada ser reprimido con pena privativa de Libertad no menor de 2 ni mayor de 4 aos y con 180 a 365 das multa. 0.9? NO"MAS !A"ICULA"ES !A"A LAS SOCIEDADES A4ENES A) Requisitos para iniciar sus operaciones a) Publicar la autorizacin de funcionamiento emitida por la CONASEV. b) nscribirse en el Registro Pblico del Mercado de Valores. c) Contar con un certificado de participacin de la bolsa en que pretenda operar. d) Constituir una garanta a favor de CONASEV como respaldo de los compromisos que asume frente a sus comitentes. B) mpedimentos para ejercer cargos: La LMV en su Art. 187 dispone que no pueden ejercer el cargo de director, gerente u otro representante de sociedades agentes: Quienes sean directores, funcionarios, empleados o representantes de empresas con valores inscritos en las bolsas en que la sociedad agente es asociada, Quienes representen a personas jurdicas que ostenten la calidad de director y gerente general de empresas con valores inscritos en las bolsas en que la sociedad agente es asociada. C) Garantas: Las garantas son aquellas constituidas por el Agente ante CONASEV y no del Fondo de Garanta de la Bolsa de Valores, que respalda las responsabilidades emanadas de la actuacin en el mercado burstil. Las garantas no podrn ser objeto de embargo u otra medida cautelar y podr adoptar las siguientes modalidades: 1. Depsito bancario a la orden de CONASEV. 2. Carta Fianza bancaria a favor de CONASEV. 3. Pliza de caucin emitida por empresas de seguros a favor de CONASEV. d) Operaciones: Las operaciones que la LMV les faculta realizar pueden agruparse en las siguientes operaciones: 1. Compra Venta de valores por cuenta de terceros. 2. Asesora en materia de valores y operaciones de bolsa. 3. Colocacin de valores en el mercado nacional o internacional. 4. Promocin del lanzamiento de valores pblicos y privados y facilitar su colocacin. 5. Servicios de administracin de carteras, de fondos mutuos y fondos de inversin, de custodia, etc. 6. Operaciones de Compra-Venta de moneda extranjera e) Ventas al Descubierto: El Reglamento introduce la operacin de ventas al descubierto, o sea aquellas ventas de valores efectuadas por el agente, por cuenta propia o de sus clientes, sin contar previamente con los valores que se han ordenado vender. El cliente o el agente, de ser el caso, deber entregar o mantener en todo momento como garanta, fondos, valores o cartas fianzas bancarias equivalentes por lo menos al 100% del importe de las ventas descubiertas. f) Custodia de Ttulos: Es el servicio que presta el agente de intermediacin a ttulo gratuito u oneroso, en el cuidado y conservacin de los valores yo fondos, siendo obligatoria su devolucin en las condiciones recibidas, cuando el cliente lo requiera. El Agente que presta servicios de custodia se constituye en depositaria de los ttulos, siendo aplicable en forma supletoria las normas de contrato de depsito contenidas en el C.C. (Arts. 1814 al 1853). g) Prohibiciones especficas de las sociedades agentes: 1. Destinar los fondos que reciban a fines distintos a aquellos para los que fueron confiados. 2. Asegurar rendimientos para las carteras de inversin que administren, a menos que se trate de valores de renta fija. 3. Formular propuestas de compra y venta sin respaldo. 4. Divulgar directa o indirectamente informacin falsa. 5. Llamar a engao sobre la liquidez de un valor. 6. Gravar los valores que mantengan en custodia. 7. ntervenir en operaciones no autorizadas. h) Plazos de la orden: El Art. 197 de la LMV considera como obligacin de la sociedad agente la devolucin del dinero del comitente, para la adquisicin de valores, dentro del plazo de cinco das si es que no se ha estipulado plazo y no ha cumplido con la orden, debiendo proceder del mismo modo cuando reciba el encargo de vender valores sin especificaciones del trmino para cumplir la orden. i) Representantes y operadores: Las sociedades agentes de bolsa actan a travs de representantes y operadores. Los representantes son aquellos que debidamente autorizados actan en nombre de la sociedad agente en los actos relacionados al ejercicio de sus funciones. Los operadores son los representantes de una sociedad agente que debidamente autorizados por la bolsa en la que opere, ejecuta rdenes en nombre y por cuenta de la sociedad agente. j) Los Corresponsales: La sociedad podr celebrar convenios de corresponsala con personas naturales o jurdicas domiciliadas en ciudades distintas ala plaza en el que opere, para que tomen rdenes de compra o de venta de valores. El corresponsal actuar bajo responsabilidad de la sociedad para la que acte. Los operadores y corresponsales tienen las mismas responsabilidades y obligaciones que las sociedades y stos responden solidariamente por todos los actos indebidos. k) Subsidiarias: La LMV que para la realizacin de las actividades de administracin de fondos mutuos y fondos de inversin, as como para actuar como fiduciario en fideicomiso de titulacin se deber constituir subsidiarias en cada caso. Dichas subsidiarias se constituyen como sociedades annimas, no siendo exigible la pluralidad de accionistas. No pudiendo en ningn caso los gerentes, funcionarios y empleados de la subsidiaria ser servidores de la principal. 0.96 NO"MAS ES!EC@FICAS "ELAI8AS A LAS SOCIEDADES DE INE"MEDIACI3N Las sociedades intermediarias de valores deben de ser personas jurdicas organizadas como sociedades annimas (Art. 204 de la LMV) debidamente autorizadas y se dedican fundamentalmente a realizar la intermediacin de valores no inscritos en bolsa. )!"INCI!IOS DEL ME"CADO DE CA!IALES+ I. IN"ODUCCI3N II. !"INCI!IOS DEL ME"CADO DE 8ALO"ES ransparencia I$parcia*idad EAiciencia !ro%eccin de *os inversionis%as ConAidencia*idad Seg&ridad III. ESBUEMA DE LOS !"INCI!IOS DEL ME"CADO DE 8ALO"ES "ESUMEN !"INCI!IOS DEL ME"CADO DE CA!IALES I. IN"ODUCCI3N Los principios de* $ercado de capi%a*es **a$ado %a$'i/n de va*ores o '&rsC%i* , se 'asa de ac&erdo a* $arco *ega* de* Decre%o Legis*a%ivo ND 0?9 ,Ley de* Mercado de 8a*ores- y Decre%o Legis*a%ivo ND 0?; co$o asi$is$o reso*&ciones e$i%idas por *a Co$isin Naciona* S&pervisora de E$presas, (&e per$i%en in%erac%&ar en dicho $ercado *a co$&nidad '&rsC%i*E co$pradores y vendedores de ins%r&$en%os Ainancieros a %rav/s de *as Sociedades Agen%es de Bo*sa de 8a*ores, *os principios (&e %ra%are$os $as ade*an%e per$i%en de a*g&na Aor$a acrecen%ar *a orien%acin, conAian.a y credi'i*idad de *os *os inversores ac%ores direc%os de* $ercado de capi%a*es o de va*ores . En dicho $ercado de capi%a*es, a %rav/s de *a Bo*sa de 8a*ores se %ransarCn ins%r&$en%os Ainancieros, %a*es co$oE Acciones, 'onosE corpora%ivos, %i%&*i.a'*es, so'eranos, de *easing Ainanciero, en%re o%ros pape*es co$ercia*es co$oE *e%ras de ca$'ios, c/d&*as hipo%ecarias, pagar/s, Farran%s, car%a de cr/di%o, co$o asi$is$o de A&en%es de Ainanciacin yGo de inversin. La evidencia de la CREDBLDAD Y CONFANZA, se dar indudablemente en la Bolsa de Valores, Bolsa de Productos (caso de nuestro pas) con la transparencia del accionar de las Sociedades de Agentes de Bolsa y/o Corredoras de Bolsa de Productos con la participacin de la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores,siendo sus principales funciones la promocin y el desarrollo del Mercado de Capitales. Previniendo situaciones que atentan con los principios mencionados y en contra de las expectativas del inversionista nacional y del exterior. II. LOS !"INCI!IOS DEL ME"CADO DE CA!IALES "evisare$os *os $as i$por%an%es de* (&ehacer de* Mercado de 8a*ores y (&e en a*gHn espacio son $encionados en *a nor$a%ividad e$i%idas por *a Co$isin Naciona* S&pervisora de E$presas y 8a*ores I CONASE8 a sa'erE ;.9# "ANS!A"ENCIA Los inversionis%as de ins%r&$en%os AinancierosE acciones de capi%a*, acciones *a'ora*es, 'onos, pape*es co$ercia*esE *e%ras, pagar/s, Aac%&ra, e%c. ,co$pradores y vendedores- *os per$i%e %ener *a %ran(&i*idad de *a decisin de par%icipar en e* Mercado de Capi%a*es. Es%e principio se deAine co$o *a INFO"MACI3N DIS!ONIBLE para e* par%icipan%e en dicho $ercado. Es%o de'e ser &%i*, accesi'*e, c*ara, vera. y opor%&na. Da%os co$o indicadores Ainancieros de de%er$inados periodos de *a e$presa desea'*e a %rav/s de acciones, s& si%&acin Ainanciera, precios de aper%&ra, 'ienes, capi%a*i.acin '&rsC%i*, repar%o no de dividendos, e%c. Fina*$en%e, *a Aina*idad es (&e *os precios de *os ins%r&$en%os Ainancieros son prod&c%os de *a eAicacia y co$pe%i%ividad e$presaria* y no de *a corr&pcin y co$pe%i%ividad e$presaria*, y no de *a corr&pcin o de acciones Ainancieras Iecon$icas $a* in%encionadas. ;.;# IM!A"CIALIDAD Nos per$i%e co$pro'ar *a ac%&acin de *as sociedades ser Agen%e de Bo*sa, %an%o de 8a*ores de !rod&c%os de n&es%ro paJs ,en e* $ercado de capi%a*es- de %a* $anera (&e es posi'*e precisar si s& accionar es acorde a* Mercado Lega* y a *os principios de* $ercado de capi%a*es. Es necesario precisar (&e *as Sociedades de Agen%es de Bo*sa es%Cn o'*igadas a ac%&ar con *ea*%ad, i$parcia*idad, di*igencia y hones%idad, %o$ando en c&en%a (&e e* e*e$en%o i$por%an%e es e* CLIENE, ade$Cs es $&y i$por%an%e *a presencia de *a NEU"ALIDAD, en caso de conA*ic%o de in%ereses. ;.1.EFICIENCIA Es desarro**ar eAicien%e$en%e *os servicios '&rsC%i*es (&e oArecen *as Sociedades de Agen%es de Bo*sas de 8a*ores y de !rod&c%osK co$o asi$is$o *os *ogJs%icos por par%e de *as Bo*sas ,*oca*es-. La nor$a%ividad reg&*a es%os $ecanis$os para con%ar con &na organi.acin adec&ada, dinC$ica y Cgi* para e* $eLor A&nciona$ien%o de *os par%Jcipes en e* Mercado de Capi%a*es, %/cnica$en%e y *ogJs%ica$en%e.
;.= !"OECCI3N A LOS IN8E"SIONISAS Con%e$p*ado en *a Ley de* Mercado de 8a*ores, siendo e* propsi%o aseg&rar a* inversionis%a IM!A"CIALIDAD, BUENA FE, "ANS!A"ENCIA, e%c. Es per%inen%e precisar (&e *a conAian.a es *a esencia de* Mercado de Capi%a*es. La nor$a%ividad de n&es%ro paJs %iene co$o Aina*idad aseg&rar (&e e**a no se res(&e'raLe, de %a* $anera (&e *os riesgos (&e p&eda aAron%ar e* inversionis%a, sean Hnica$en%e *os derivados de s& decisin. ;.>.CONFIDENCIALIDAD SegHn n&es%ra *egis*acin, se con%e$p*a co$o reserva de iden%idad, s&poniendo (&e no de'e %rascender e* no$'re ni *as operaciones (&e eAec%Ha *os co$pradores y vendedores de ins%r&$en%os Ainancieros en e* Mercado de 8a*ores. Surge la interrogante siguiente: MB&ienes es%Cn o'*igados a g&ardar reservaN Los direc%ores, Ainancieros y %ra'aLadores de *as sociedades de Agen%es de Bo*sa de 8a*ores y de !rod&c%os, *os $ie$'ros de* ConseLo Direc%ivo, Direc%ores, de %ra'aLadores de CA8ALI, CONASE8, e%c. Es eviden%e (&e *os Es%ados Financieros de'ida$en%e a&di%ados %an%o en *as e$presas inscri%as en *a Bo*sa de 8a*ores y CONASE8 por co%i.ar s&s ins%r&$en%os Ainancieros ,acciones, pape*es co$ercia*es, 'onos, e%c.- co$o de *as &nidades econ$icas (&e no *os co%i.an o es%/n inscri%os en dichos organis$os, necesaria$en%e, go.aran en *a conAian.a y credi'i*idad de* $&ndo e$presaria* e in%eresados en e**a. La presen%e grCAica nos darC *&ces de* principio de %ransparencia, co$o sig&eE ESADOS FINANCIE"OS A!LICACI3N DEE!C4ANICSNIASNIIFSASNA4ASNO"MAI8IDAD DEC!NCONASE8CNCSB ySI. Es%ados Financieros #Ba*ance 4enera* #Es%ado de 4anancias y !/rdidas. #Es%ado de Ca$'ios en e* A*&Lo de eAec%ivo #Es%ado de ca$'ios en e* pa%ri$onio ne%o II. InAor$acin Co$p*e$en%aria De* aneOo ND 9 va*ores negocia'*es a* aneOo ND 97 Es%ado de 4anancias y !/rdidas por na%&ra*e.a. III. InAor$es de A&di%orJa SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI LeyendaE C!NN P Con%ad&rJa !H'*ica de *a Nacin CONASE8 P Co$isin S&pervisora de E$presas y 8a*ores CNC P ConseLo Naciona* de Con%a'i*idad SB y S P S&perin%endencia de Banca y Seg&ros ,c&ando corresponda-. A&%or E Mg. C!C. 8ic%or E 8inces 5aci*a vevincyQs$Rho%$ai*.co$ ce*. 770?=?;:9 Es%e principio, no opera en *os sig&ien%es casosE a- C&ando *a inAor$acin concierne a operaciones eAec%&adas por personas i$p*icadas en e* %rCAico i*Jci%o de drogas o (&e se ha**en 'aLo sospecha de eAec%&ar*o de so*ici%ar*o y sea re(&erido direc%a$en%e a *a CONASE8. '- C&rsando $edios y pedidos en *os L&eces %ri'&na*es o Aisca*es, con reAerencia a &n proceso de inves%igacin en e* (&e sea par%e *a persona. c- C&ando *a inAor$acin sea so*ici%ada por organi.aciones de con%ro* de paJses con *os c&a*es *a CONASE8 %enga convenios de cooperacin, sie$pre (&e es%o eOis%a *egis*acin (&e aseg&re *a reciprocidad en e* %ra%o. E* principio de ConAidencia*idad o de reserva, se A&nda$en%a en *as convenciones de evi%ar (&e en *a Aor$acin de *os precios inA*¥ Aac%ores de presin, asignados en e* %rascendidos i$por%&no de da%os aLenos a* *i're de *a oAer%a y *a de$anda. ;.?.# SE4U"IDAD Consis%e en *a conAian.a (&e deposi%a e* inversionis%a en *os $ercados de 8a*ores y de !rod&c%os en *os Agen%es co$pradores y vendedores de s&s ins%r&$en%os Ainanciero, de prod&c%os y de servicios, convencido (&e s& inversin se **evarC a ca'o 'aLo *as ca&sas de *a nor$a%ividad de* Mercado de Capi%a*es, sin e$presas ni so'resa*%os. iene *a seg&ridad (&e en caso de inc&$p*i$ien%o e* $ercado sa'rC resarcirse s& inversin segHn *a Ley de* Mercado de 8a*ores y sancionando a *os responsa'*es, E* !rincipio de Seg&ridad 'Csica$en%e se reA*eLa enE 9. ELec&%a'i*idad de *os doc&$en%os donde se i$p&%an *as %ransacciones de co$pra y ven%a de *os ins%r&$en%os Ainancieros rea*i.ados en *as Bo*sas de 8a*ores y de prod&c%os, consis%e en (&e e* in%eresado p&eda eOigir, L&rJdica$en%e (&e se respe%en s&s derechos. ;. *a pres&ncin de* consen%i$ien%o de* cny&ge, se as&$e (&e en %oda %ransaccin de co$pra y ven%a de ins%r&$en%os Ainancieros en *as Bo*sas en&nciadas se considera por en%endido e* consen%i$ien%o de* cny&geE esposo o esposa. 1. La irrendica'i*idad de *os ins%r&$en%os Ainancieros. La Ley es%a'*ece (&e /s%os son irrevisa'*es, es decir, (&ien co$pr *os ins%r&$en%os Ainancieros no p&ede ser desposeJdo de *os $is$os, en caso se podrJa res&$ir (&e *os inversionis%as (&e '&scan seg&ridad, =. ad(&ieran ins%r&$en%os Ainancieros de e$presas so*ven%es, s*idas de pres%igio y con %ransparencia e$presaria* econ$icas y Ainancieras. III.# ESBUEMA DE LOS !"INCI!IOS DEL ME"CADO DE CA!IALES !ode$os res&$ir*o de *a sig&ien%e $anera MERCADO DE CAPITALES MERCADO DE CAPITALES MERCADO DE VALORES MERCADO DE VALORES MERCADO DE PRODUCTOS MERCADO DE PRODUCTOS PRIMARIO SECUNDARIO PRINCIPIOS DEL MERCADO DE CAPITALES PRINCIPIOS DEL MERCADO DE CAPITALES TRANSPARENCIA IMPARCIALIDAD EFICIENCIA PROTECCIN A LOS INVERSIONISTAS IINVERSIONISTAS CONFIDENCIALI DAD SEGURIDAD TALLER 09 ACTVDAD APLCATVA LOS NTERMEDAROS DEL MERCADO DE VALORES Y EL DECLOGO DEL NVERSONSTA Objetivo Reconocer los ntermediarios del Mercado de Valores Orientaciones Movimientos Burstiles Cada regla del declogo del inversionista debe interpretarse con ejemplos del mercado de valores. AUTOEVALUACN 1. ndique los ntermediarios del Mercado de Valores RESUMEN: El inversionista con cultura burstil, conocedor de la normatividad y de los principios bsicos ver reforzada su confianza hacia ste mercado porque comprara y vendera sus instrumentos financieros al contar con las supervisiones a travs de la CO!"E#$ UNDAD V ORGANOS REGULADORES Y DE CONTROL DEL MERCADO DE DNERO Y DE VALORES Se puede afirmar que los rganos reguladores y de control del mercado de valores son importantes. CONTENDOS PROCEDMENTALES dentifica y reconoce los rganos reguladores y de control del mercado de valores Explica la naturaleza de la CONASEV. dentifica y explica los fundamentos de la Bola de Valores de Lima CONTENDOS ACTTUDNALES Aprecia y valora los rganos reguladores y de control del mercado de valores CONTENDOS CONCEPTUALES TEMA No. 10: LA CONASEV TEMA No. 11: LA SUPERNTENDENCA DE BANCA Y SEGUROS TEMA No. 12: VALORES MOBLAROS TEMA No. 13: LAS CLASFCADORAS DE RESGOS. TEMA No. 14: FONDOS MUTUOS TEMA No. 15: TTULACON TEMA No. 16: BOLSA DE PRODUCTOS. DAGRAMA DE CONTENDOS O R G A N O S R E G U L A D O R E S Y D E C O N T R O L D E L M E R C A D O D E DNERO Y V A L O R E S LA CONASEV LA SUPERNTENDENCA DE BANCA Y SEGUROS VALORES MOBLAROS LAS CLASFCADORAS DE RESGOS. FONDOS MUTUOS TTULACON BOLSA DE PRODUCTOS. TEMA N 10 LA CONASEV El organismo regulador y supervisor del Mercado de Valores en el Per es la CONASEV. El nombre inicial de la CONASEV fue Comisin Nacional de Valores, creada formalmente el 28 de Mayo de 1968 bajo Decreto Ley N18302, iniciando sus funciones el 02 de junio de 1970. Luego se promulg el Decreto Legislativo N198, la Ley Orgnica de La Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores Economas y Finanzas y Comercio, cuya finalidad era estudiar, promover y reglamentar el Mercado de Valores, velar por el adecuado manejo de las empresas y normar la contabilidad de las mismas; se le atribuy, adems, autonoma funcional, administrativa y econmica. La actual normativa de la CONASEV la ha dotado de una estructura ms funcional y operativa de la que deriva de las anteriores legislaciones. De este modo, la CONASEV constituye un ente tcnico del Estado donde la principal responsabilidad que se le asigna como autoridad reguladora del Mercado de Valores, es la de proteger al pblico inversionista y mantener la integridad del mercado. De acuerdo con la Ley Orgnica vigente, el Decreto Ley N 26126 de Diciembre de 1992, la CONASEV cuenta con personera jurdica propia de derecho pblico interno y goza de autonoma econmica, funcional y administrativa. Entre sus funciones principales estn: estudiar, promover y reglamentar el Mercado de Valores, controlar a las personas naturales y jurdicas que intervienen en ste, velar por la transparencia de los Mercados de Valores, la correcta formacin de los precios en ellos y la proteccin de los inversionistas, procurando la difusin de toda la informacin necesaria para tales propsitos. Asimismo, tiene la funcin de promover el adecuado manejo de las empresas y normas la contabilidad de las mismas. TALLER 10 ACTVDAD APLCATVA LA CONASEV Objetivo dentificar a la CONASEV Orientaciones Movimientos Burstiles AUTOEVALUACN 1& dentifique la funcin de la CONASEV TEMA N 11 LA SUPERNTENDENCA DE BANCA Y SEGUROS La Superintendencia de Banca y Seguros es el rgano pblico y autnomo del Estado, de rango constitucional (Artculo 87_ de la Constitucin), que tiene como funcin supervisar a las empresas bancarias y de seguros y a las dems empresas que realicen operaciones conexas. La Superintendencia fue creada con ocasin de la promulgacin de la Ley de Banco N 7159 de 1931, la misma que fue una resultante de una misin especial liderada por el Dr. Kemmerer, la que tambin propuso otra ley que dio origen al BCR. La poca era claramente coincidente con la gran crisis financiera de los mercados desarrollados, especialmente EE.UU. lo cual reflejaba la preocupacin por desarrollar un adecuado marco prudencial que evitar los problemas que se venan enfrentando en los mercados financieros en ese momento. La SBS una Ley propia, Ley N 26702 dictada en Diciembre de 1996, Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros, que regula tres leyes en una es decir : 1. Ley General del Sistema Financiero. 2. Ley General del Sistema de Seguros. 3. Ley Orgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros. Las anteriores legislaciones regulaban estos temas en Leyes separadas, por una lado La Ley General de nstituciones Bancarias, Financieras y de Seguros, y por otro la Ley Orgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros. La Ley establece que la SBS es constitucionalmente autnoma, con personera de derecho pblico, cuyo objeto es proteger los intereses del pblico de los sistemas financieros y de seguros. Asimismo, la actual Ley otorga amplias facultades discrecionales al Superintendente, quien es el jefe de la Superintendencia de Banca y Seguros, funcionario nombrado por el Poder Ejecutivo y ratificado por el Congreso. Cabe mencionar que existen otros organismos reguladores que tambin cumplen funciones importantes dentro del marco del mercado financiero del Per. Uno de ellos es el Banco Central de Reserva, creado en Abril de 1931, que est a cargo de la poltica monetaria, y otra que merece atencin, por el creciente rol del sistema, es la entidad a cargo de la supervisin del SPP, como es la Superintendencia de las AFP, creada en Diciembre de 1992, mediante el Decreto Ley N 25897. TALLER 11 ACTVDADES APLCATVAS LA SUPERNTENDENCA DE BANCA Y SEGURO Objetivo Reconocer la Superintendencia de Banca y Seguros Orientaciones Movimientos Burstiles AUTOEVALUACN 1. Explique las actividades de la Superintendencia de Banca y Seguro TEMA N 12 VALORES MOBLAROS VALOR MOBLARO Los instrumentos del mercado de valores estn constituidos por los ttulos de valores o valores mobiliarios que son materia de negociacin en dicho mercado. Es por esta razn que el presente trabajo describe a los Valores Mobiliarios, que son aquellos elegidos en forma masiva y libremente negociables. El art. 3 de la LMV define a los valores mobiliarios como aquellos emitidos en forma masiva y libremente negociables que confieren a sus titulares derechos crediticios, dominiales, o los de participacin en el capital, el patrimonio o las utilidades del emisor. VALORES Se consideran valores aquellos derechos transferibles de contenido patrimonial, que se encuentran incorporados en ttulos, registrados mediante anotaciones, que determina CONASEV, destinado a facilitar su enajenacin a terceros Emisin Masiva Se consideran emisin masiva a la creacin en forma simultnea, o sucesiva en un perodo determinado y como parte de una misma operacin financiera o de ndole similar, de un nmero de valores tal homognea o no entre s tal que sea posible su distribucin Clase Se entiende por clase al conjunto homogneo de valores mobiliarios de la misma naturaleza, emitidos en un mismo acto o en actos sucesivos, de modo que, de acuerdo a las circunstancias, presenten caractersticas tales como provenir de un mismo emisor. Caractersticas de los Ttulos Negociables en Bolsa La LMV seala ciertas caractersticas: Emisin en forma masiva Libre negociabilidad, careciendo de efectos jurdicos. Constituyen ttulo de ejecucin sin que requiera su protesto; y El endoso de los pagars y las letras de cambio, no conlleva a responsabilidades para el endosante. La transparencia de acuerdo al art. 215 de LMV Formas de Representacin Los valores mobiliarios pueden ser representados por anotaciones en cuenta o por medio de ttulos, independientes que se trate de valores objeto de oferta pblica o privada. Y en general los mismos derechos y obligaciones titulares. Valores Mobiliarios Negociables Entre los valores negociables se encuentran segn la LMV: Acciones Ac. de Capital o comunes Ac. Privilegiadas o preferentes Certificado de suscripcin preferentes. Acciones de inversin. Valores Mobiliarios Negociables Obligaciones Pagars Letra de Cambio Bonos Certificados de participacin preferentes Otros valores mobiliarios Certificado de suscripcin Preferente Derecho de Preferencia El certificado de suscripcin preferente es producto del derecho de preferencia, el que consiste en la potestad que tiene los titulares de acciones de capital a suscribir las acciones que emita la sociedad como resultado de aumentos de capital mediante nuevos aportes, en forma proporcional al valor nominal de las acciones que tengan propiedad Emisin del certificado La LMV trata de los certificados de suscripcin preferente en sus art. 101 al 108. Por su parte la LGS se ocupa de este aspecto. El certificado puede estar representando por anotaciones en cuenta (Supra N 223.b), Seala que en cuanto al contenido del certificado de suscripcin preferente, o en el caso que sean representados por anotaciones en cuenta, el acta donde se deje constancia de su emisin contiene necesariamente ciertos requisitos. 6.3 MECANSMOS CENTRALZADOS DE NEGOCACON Definicin Son aquellos que renen o interconectan simultneamente a varios compradores y vendedores con el objeto de negociar valores. En principio los mercados burstiles y extra burstiles se desarrollan en las instalaciones de la bolsa. TALLER 12 ACTVDAD APLCATVA VALORES MOBLAROS Objetivo Reconocer Valores Mobiliarios Orientaciones Movimientos Burstiles AUTOEVALUACN Reconozca las caractersticas de los Valores Mobiliarios TEMA N 13 LAS CLASFCADORAS DE RESGO 10.1 LAS CLASFCADORAS DE RESGO: La informacin es un elemento esencial para el buen funcionamiento de los mercados financieros. La clasificacin de riesgo es una importante pieza de informacin adicional, y nos brinda una opinin fundamental acerca del riesgo de incumplimiento de una emisin. Por esta va ayuda a la correcta informacin de precios de los instrumentos. 10.2 EL CONCEPTO DE CLASFCACON Y SUS USOS: Siguiendo el curso de nuestra explicacin en el presente captulo, una empresa que haya decidido emitir un valor para captar recursos del mercado, buscar colocarlos entre los inversionistas interesados. Sin embargo, el valor aun no estara listo para la venta porque el inversionista deseara conocer qu tan confiable es el emisor y la emisin que se le ofrece. La clasificacin de riesgo emerge, especialmente en los mercados actuales, como un elemento de informacin que facilita ese "dilogo" entre emisor e inversionista, y ayuda a que el precio que se pague por el valor real sea el correcto, al quedar en mejor evidencia cualquier potencial riesgo sobre recuperacin de la inversin en que se incurre al invertir en el valor. Como breve recuento histrico, mencionamos que el sistema de clasificacin de riesgo fue introducido en 1909, como una iniciativa privada espontnea, y se asoci a reportes referidos a las compaas de ferrocarril que emitan bonos. Su importancia creci luego que la Gran Depresin, por efecto de los mltiples incumplimientos de deuda que ocurrieron. Desde entonces, los reguladores empezaron a estipular que los inversionistas institucionales no deberan adquirir valores por debajo de cierto estndar de clasificacin de riesgo. La industria de clasificacin de riesgo tuvo un nuevo e importante impulso en la dcada de los 80, con el crecimiento del mercado de deuda en EE.UU. y en Europa, producto de la desregulacin de los mercados financieros. En el caso de los pases con mercados de valores emergentes, como es el caso de Latinoamrica, las reformas llevadas a cabo en los aos 90 han introducido la figura de la clasificacin de riesgo como un componente, usualmente como mandato de ley, de sus mercados de capitales. Qu es la clasificacin de riesgo? De manera amplia podemos definirla como a la opinin independiente, objetiva, y tcnicamente fundamentada, acerca de la solvencia y seguridad de un determinado instrumento financiero emitido por alguna institucin. Al tratarse de opiniones, guardan un carcter subjetivo pero, en todo caso, se respaldan en un anlisis profesional de la informacin sobre el emisor y la emisin. Estas opiniones sugieren un ordenamiento relativo de los riesgos de los distintos valores emitidos. En los casos de los instrumentos representativos de deuda, la clasificacin de riesgo est referida a la probabilidad que la empresa emisora pueda cancelarlos oportunamente en la mismas condiciones pactadas (plazos, tasas de inters, resguardos, etc.). Se esta midiendo, por tanto, el riesgo de no pago, para contrastarlo con otro tipo de riesgos. La clasificacin no debe interpretarse nunca como una recomendacin para adquirir o enajenar un determinado valor porque, como se ha expresado, slo est reflejando cierto tipo de informacin respecto a la emisin. De igual manera, el clasificador no es tampoco un auditor, en el sentido que normalmente toma la informacin que le brinda el emisor, sin necesidad de cuestionar su validez. Aun cuando distintos clasificadores mantienen diferentes simbologas, es una caracterstica comn a todas ellas el expresar sus opiniones mediante un sistema de notacin sinttica, estructurado sobre la base de letras y un conjunto de smbolos. Las nomenclaturas jerarquizan los riesgos de menor a mayor. As el esquema de notacin de uso ms comn (para deuda de largo plazo) comienza asignando una calificacin AAA a los ttulos de menor riesgo, hasta llegar a D0, que corresponde a los valores con mayor probabilidad de incumplimiento de los pagos en las condiciones pactadas. Las emisiones clasificadas en las ms altas categoras como son AAA, AA, BB, son reconocidas como "grado de inversin", es decir, aqullas supuestamente elegibles para un inversionista cauto por ser las de menor riesgo. Tanto el emisor como el inversionista encuentran utilidad a las clasificaciones de riesgo en sus procesos de decisin. En el caso del inversionista, brinda un indicador simple y objetivo de evaluacin del riesgo crediticio, que complementa a menor costo el propio anlisis, y permite determinar el premio por riesgo. De otro lado, el emisor se beneficia con la posibilidad de una estructura financiera ms flexible, al tener acceso a mayores fuentes de riesgo sobre sus emisiones. Tambin se beneficia el emisor con la determinacin de un precio justo sobre sus emisiones en funcin del riesgo; precio que, muchas veces, puede significar un menor costo en relacin a las fuentes tradicionales de financiamiento que dispona. En resumidas cuentas, la clasificacin promueve la eficiencia del mercado de capitales al contribuir a un cuerpo comn de informacin analtica. Esta transparencia reduce la incertidumbre e induce un mayor flujo de recursos hacia los segmentos de oferta pblica de valores que utilizan la clasificacin de riesgo. Con ello los mercados se alinean o comunicacin mejor, reducindose los costos de financiamiento. En la actualidad, la clasificacin de riesgo adquiere una mayor significacin, en razn de que la complejidad de los instrumentos financieros ha venido creciendo, como es el caso de derivados, instrumentos de titularizacin, valores estructurados, etc.; todo lo cual le otorga un ingrediente de mayor necesidad a la disposicin de una opinin de riesgo. 10.3 LAS CLASFCADORAS: CREDBLDAD ANTE TODO Las clasificaciones son esencialmente predicciones del futuro. Por tanto, su precisin slo puede ser conocida luego que el instrumento evaluado ha sido cumplido o incumplido. En este contexto, la credibilidad de la clasificadora juega un papel central. De esta forma, los siguientes principios bsicos deben respetarse para el xito de una clasificadora: * La clasificadora debe ser independiente. En particular debe evitarse conflictos de inters con los emisores, los inversionistas, los intermediarios, e incluso el gobierno. * La clasificadora debe ser financieramente viable. Este elemento es crtico para mantener un staff competente de tcnicos. La viabilidad a su vez, es funcin del tamao del mercado donde se desenvuelve. * La agencia debe tener el derecho, y a veces la obligacin, de mantener confidencialidad sobre la informacin a la que tiene acceso. Las reglas de transparencia se aplican sobre el emisor. * La clasificadora debe guardar total transparencia sobre sus metodologas, criterios y racionalidad de sus clasificaciones. * La clasificadora debe tener el soporte implcito de la autoridad regulatoria, a la par que sea adecuadamente supervisada por sta en un balance de manejo fino. 10.4 EL PROCESO DE CLASFCACON La clasificacin de riesgo de un instrumento implica todo un proceso en el cual se evalan distintos aspectos, tanto del instrumento como del emisor, y adems se administra una gran masa de informacin de carcter cuantitativo (histrico y proyectado) as como cualitativo. Si bien la evaluacin es cualitativa en naturaleza, el rol del anlisis cuantitativo es el de ayudar a efectuar la mejor evaluacin posible, porque finalmente la clasificacin es slo una opinin. El emisor que se somete al proceso de clasificacin de riesgo, debe estar consciente de que ser menester develar completamente toda la informacin necesaria al clasificador, la misma que, ms all de la informacin histrica y de proyecciones numricas realizadas, puede incluir en ciertos casos hasta la revelacin de planes o estrategias futuras. El ocultamiento de informacin impedir que el clasificador emita una opinin correcta lo que, a su vez, perjudicar al emisor, porque no obtendra el mejor precio para su emisin, e incluso perdera credibilidad con los inversionistas, dificultando cualquier emisin futura. El proceso cuantitativa por el clasificador involucra el acopio de informacin cuantitativa por el clasificador, tanto de naturaleza pblica, como aquella adicional que le brinde el emisor. Asimismo implica reuniones permanentes con la gerencia de la empresa para ponderar mejor los aspectos de orden cualitativo. Sobre el emisor: * Situacin financiera: Sobre la base de los estados financieros de los ltimos perodos, se revisa el manejo financiero del emisor tomando en cuenta, principalmente, indicadores de liquidez, de solvencia, gestin, rentabilidad, calce (de plazos y monedas), cobertura de deuda y fuentes de financiamiento. * Situacin econmica: Se evalan aspectos econmicos vinculados a la eficiencia operativa del emisor, considerando bsicamente la estructura organizativa, la calidad de gerencia, la estructura de costos, el volumen de ventas, de produccin, la situacin laboral; y tambin se analiza el flujo de caja proyectado, as como los planes futuros. * Situacin empresarial relacionada con el sector econmico del emisor: Se evala la interrelacin del emisor con su entorno inmediato, esencialmente a travs de indicadores de participacin de mercado, grado de integracin, concentracin o dispersin de ventas, sensibilidad respecto a las principales variables macro-econmicas (tasa de inters, tipo de cambio, etc.) Sobre la emisin. * Liquidez: Definida como la posibilidad de realizacin inmediata del instrumento minimizando prdidas por bajos precios. * Resguardos: Clusulas del contrato de emisin de un instrumento, en las que el emisor se compromete a mantener algunos indicadores financieros dentro de ciertos mrgenes. Su incumplimiento genera la exigibilidad inmediata del pago de la deuda. Garantas: Cauciones reales o personales (finanzas, hipotecas, etc.), que buscan proteger al inversionista en caso de incumplimiento del emisor. TALLER 13 ACTVDAD APLCATVA LAS CLASFCADORAS DE RESGO Objetivo Reconocer las Clasificadoras de Riesgo Orientaciones Movimientos Burstiles AUTOEVALUACN 1. ndique las Clasificadoras de Riesgo TEMA N 14 FONDOS MUTUOS La primera figura de los inversionistas institucionales () que analizaremos es la del fondo mutuo, tambin conocido como compaa de inversin, al haber sido histricamente la primera en aparecer en el Mercado de Valores. Un fondo mutuo es un vehculo de ahorro voluntario que se viene convirtiendo en la mayo competencia del ahorro de bancos. El fondo es administrado por una sociedad especializada, la que puede administrar varios fondos a la vez, y cobra una comisin por sus servicios. El fondo mutuo capta dinero de la gente, y lo combina para efectuar inversiones a nombre de los individuos que han aportado su dinero. El conjunto de valores manteniendo en el fondo se denomina portafolio o cartera del fondo. Los individuos ingresan al fondo comprando participaciones (similar a las acciones de una empresa que representan una alcuota del total), las mismas que son ofrecidas por oferta pblica para que sean adquiridas por todo aqul que ste interesado. El fondo crece a travs del tiempo por efecto de la rentabilidad que generen sus inversiones. Pero toda inversin mantiene alguna posibilidad de generar prdidas, y es por ello que se considera que existe riesgo. Esa rentabilidad puede provenir del incremento de precio de las inversiones realizadas (denominado ganancias de capital) o de los pagos que realizan tales inversiones (tipo intereses o dividendos); y si tal pago es en efectivo, puede distribuirse entre los participantes del fondo (ingresos) o ser reinvertido en nuevos valores que incrementan la cartera del fondo. El precio de la participacin (valor neto del activo) se calcula todos los das dividiendo el valor de todas las inversiones del fondo-descontando los gastos - entre el nmero de participacin emitidas. Las inversiones que realiza pueden ser muy variadas y las mismas dependen del objetivo que se haya fijado el fondo. En la realidad dichos objetivos reflejan su estrategia de inversin y de crecimiento, y existe una gama cada vez ms creciente de tipos de fondos segn el objetivo. A manera de ilustracin, mencionaremos como los principales a los siguientes: * Estabilidad: Protegiendo el principal (esto es el monto aportado por los individuos al inicio de su participacin en e fondo) de posibles prdidas. * Crecimiento: ncrementando el valor del principal, bsicamente por ganancias de capital. * ngresos: Generando un flujo de caja constante por los ingresos que recibe el fondo a manera de intereses, dividendos y similares, y que distribuye entre sus participantes. Una de las distinciones ms comunes de los fondos mutuos resulta de su condicin de ser fijo o abierto. Se dice que son de capital fijo o cerrado cuando el nmero de participaciones no vara luego de que han sido emitidas; y se acostumbra que el fondo est inscrito en bolsa para permitir la compra y venta de sus participaciones. En cambio, el fondo es abierto cuando el capital conformado por los aportes de los participantes, es susceptible de variacin, sea porque ingresan nuevos participantes o porque se retiran algunos de ellos (rescate de la participacin). Por otro lado, cuando el fondo es de naturaleza especializada, se denomina fondo de inversin; como ocurre cuando orienta sus inversiones principalmente hacia cierto sector (ejem. inmobiliario), o hacia cierto fijo de actividades (ej. desarrollo de proyectos). Podemos ilustrar los conceptos explicados con un ejemplo simple: Ambos fondos, abierto y cerrado, inician con igual nmero de cuotas e igual VNA. En el segundo perodo el fondo abierto creci en nmero de cuotas, en tanto que el cerrado mantuvo la cantidad de participaciones, pero mostr una mayor rentabilidad al aumentar su precio en una mayor proporcin. Ntese que el precio en bolsa de la cuota del fondo cerrando puede diferir del VNA. Cmo se elige entonces un fondo mutuo donde invertir? Lo primordial es entender el objetivo de inversin del fondo y evaluar si ste coincide o conviene a nuestros propsitos. Comoquiera que un fondo mutuo representa una de las maneras ms apropiadas para que las personas se conviertan en inversionistas en el Mercado de Valores, se suele exigir que stos pongan a disposicin del pblico prospectos donde se detalla todas las caractersticas del fondo. Se sugiere poner especial atencin a los siguientes aspectos: * El objetivo del fondo. * Nombre y antecedentes del administrador del fondo. * Nivel de riesgo que el fondo est dispuesto a asumir para alcanzar su objetivo. * Poltica de inversiones, incluidas las que el fondo no realizar. * Las implicancias tributarias de la inversin. * Los costos o comisiones que cobra la administradora. * La mecnica para redimir las participaciones. * La especificacin de todos los gastos a ser cargados al fondo. En cuanto a la regulacin aplicable en el caso peruano, cabe sealar que los fondos mutuos aparecen referidos por primera vez bajo un marco legal integral, dentro de la Ley de Mercado de Valores de 1991 (Decreto Legislativo 755). Posteriormente, el Decreto Legislativo 861 (Ley de Mercado de Valores) contiene normas sobre fondos mutuos; en tanto que el Decreto Legislativo 862 regula todo lo referente a los fondos de inversin. El fondo mutuo es de capital abierto, y est concebido como un fondo que invierte sus recursos bsicamente en valores mobiliarios de oferta pblica. El fondo de inversin, por su lado, es de capital cerrado, se inscribe en bolsa y tambin puede invertir en valores de oferta privada, as como en otros activos (Ej. inmuebles, desarrollo de proyectos, etc.) Ambos deben ser administrados por sociedades especializadas (SAFM - Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos o SAF - Sociedad Administradora de Fondos de nversin), las mismas que tiene requisito de capital mnimo, y deben contar con un comit de inversiones y un comit de vigilancia por cada fondo que administren. El comit de vigilancia tiene a su cargo el verificar que la sociedad administradora cumpla con lo ofrecido en el Reglamento nterno del Fondo, y con las regulaciones que la alcanzan. LOS FONDOS DE PENSONES A todo trabajador le atae la consideracin que en algn momento cesar su vida laboral activa, por lo que debe disponer de un nivel de recursos adecuados para sostenerse en un perodo de jubilacin. Ha sido el Estado, y en menor grado la familia, el que histricamente ha procurado cubrir esta necesidad, otorgando pensiones financiadas de sus impuestos generales, y algunas veces de ciertos tributos destinados a ese fin. Sin embargo, el esfuerzo del Gobierno resulta cada vez ms insuficiente, tanto porque el nmero de pensionistas es cada vez mayor - dado que las personas en promedio viven ms aos como por la tendencia creciente a disminuir la presencia del Estado en la economa, con lo cual recibe menos ingresos. Tal como se mencion al inicio de esta seccin, el comienzo del sistema moderno de pensiones se puede situar en EE.UU. en la poca de la Segunda Guerra Mundial, cuando se dispuso que las empresas, imposibilitadas de incrementar los sueldos, otorgaran beneficios a travs de planes de pensiones, los mismos que deban abarcar a todos sus trabajadores. Para incentivar su desarrollo, los planes eran doblemente deducibles de impuestos, tanto para la empresa como para el trabajador, en cuanto a los aportes que cada quien realizaba. Cuando los aportes eran dinero en efectivo, y no simplemente reservas contables, se constituyeron los fondos de pensiones como inversionistas institucionales. Estos fondos han acumulado ingentes cantidades de recursos, que deben ser invertidos para procurar un crecimiento que permita atender las pensiones de los trabajadores al jubilarse. Los recursos que se destinan para conforma los fondos de pensiones provienen de aportes del trabajador, pero tambin en algunos casos del empleador, o incluso del Gobierno. Los fondos de pensiones son administrados por empresas privadas, en contraste con la administracin publica del sistema de pensiones. Los ahorros de un trabajador en un fondo de pensiones puede ser todo lo que dispone ste para su ubicacin, o puede tratarse de una pensin complementaria a la que recibir del Estado, la que se anticipa podra ser insuficiente. Los aportes a un fondo pueden ser voluntarios u obligatorios. Este ltimo caso ocurre cuando el Gobierno ha decidido abstenerse de financiar pensiones de jubilacin con sus recursos, y adems porque enfrenta una situacin de un pas con reducido ahorro personal, convirtindose el fondo en el vehculo para incrementar el ahorro domstico de una economa. Desde una lgica financiera, el fondo de pensiones no es otra cosa que un fondo mutuo, con algunas caractersticas y fines especiales: Administra ahorro destinados a un fin especfico: la jubilacin. * nvierte para el largo plazo, porque sus obligaciones son las pensiones; stas pagarn una buena cantidad de aos, despus que el trabajador inicie sus aportes al fondo. * Es un fondo de naturaleza conservadora, en relacin al riesgo, en razn del tipo de recursos que administra. * Es un fondo mutuo abierto, donde el nmero de cuotas casi siempre tiende a crecer por los nuevos aportes. * Las redenciones de cuotas ocurren principalmente al momento de la jubilacin. Cuando existe portabilidad de los fondos personales, las redenciones tambin suceden al momento del traspaso hacia otro fondo de pensiones. * Es un fondo de crecimiento, cuya expansin se basa en las ganancias de capital, dado que no realiza pagos a sus participantes previos a la jubilacin. * Es un fondo mixto (como concepto opuesto al fondo especializado), al invertir en una multiplicidad de instrumentos, emisores y sectores econmicos, por su necesidad de diversificar ampliamente. * Puede llegar a ser un fondo de fondos, en virtud que tambin invierten en fondos mutuos y fondos de inversin. En el Per, los fondos de pensiones privados fueron creados en Diciembre de 1992 mediante Decreto Ley 25879, Ley del Sistema Privado de Pensiones (SPP). Este sistema se diseo como alternativo al Sistema Nacional de Pensiones (SNP) que sigue siendo administrado por el Estado; es decir, que todo trabajador puede escoger a cual de los dos sistemas pertenecer para efectos de su jubilacin. El SPP se fundamenta en un esquema de capitalizacin individual, donde cada trabajador mantiene un registro personal de sus ahorros; en tanto que la administracin de esos recursos para fines de inversin, s es en conjunto (administracin del fondo de pensiones). Al momento de su jubilacin, la pensin del afiliado ser contratada con una compaa de seguros o una AFP, en base al saldo que ste mantenga en su cuenta personal. En el SPP, los fondos son administrados por las AFP (Administradores Privadas de Fondos de Pensiones), que son sociedades de objeto exclusivo y se constituyen con un patrimonio totalmente separado del fondo de pensiones que administra. Esta separacin patrimonial independiza la performance de la AFP como empresa, del desempeo que alcance el fondo de pensiones que ella administra. Las AFP estn sujetas a una exigencia de capital mnimo y a otras restricciones en cuanto a su conformacin accionara. Cada AFP slo est permitida de administrar un slo fondo de pensiones. Los trabajadores afiliados al SPP efectan mensualmente aportes obligatorios por un porcentaje determinado de sus sueldos, y tienen la facultad de realizar aporte voluntarios adicionales. Estos aportes y sus rendimientos, representan ahorros personas de los afiliados, y se consignan en una cuenta individual. El Estado no aporta al SPP, en tanto que el empleador lo puede hacer con carcter facultativo. La inversin de los fondos de pensiones debe obedecer reglas en cuanto a lmites mximos de inversin por instrumentos y por emisor, con lo cual se procura alcanzar una adecuada diversificacin de la cartera. A su vez, para proporcionar un buen control del riesgo, la mayora de instrumentos en los que puedan invertir los fondos de pensiones deben estar clasificados por riesgo. Se exige mxima transparencia en las operaciones de los fondos, por lo que sus transacciones de valores deben ejecutarse a travs de mecanismos centralizados de negociacin. En adicin los fondos se sujetan a una rentabilidad mnima, la misma que se calcula como un porcentaje del promedio de rentabilidades de todos los fondos de pensiones. En caso de deficiencia en cuando la rentabilidad mnima, la AFP debe aportar la diferencia. Para atender esta eventualidad, la AFP mantiene en sus activos una cuenta denominada encaje, que se calcula como un porcentaje del fondo que administra (alrededor de 1%). El dinero del encaje esta invertido en cuotas del fondo de pensiones, de forma tal que permita mantener de manera contina el porcentaje indicado. TALLER 14 ACTVDAD APLCATVA FONDOS MUTUOS Objetivo Reconocer los Fondos Mutuos Orientaciones Movimientos Burstiles AUTOEVALUACN 1. ndique Los Fondos Mutuos TEMA N 15 TTULZACN 12.1 MARCO TERCO. Para comprender mejor el concepto de TTULZACN DE ACTVOS vamos a referirnos inicialmente a lo que significa. Modalidades de Financiacin: Cuando las empresas tienen la necesidad de liquidez recurren a las diferentes Modalidades de Financiacin existentes: - Financiacin Bancaria. - Financiacin va mercado de capitales. Dentro de la Financiacin Bancaria tenemos como ejemplo los pagars, los descuentos de letras, crditos en cuentas corrientes, leasing, etc. En cambio, en la Financiacin va mercado de capitales tenemos: emisiones de renta variable y emisiones de renta fija. Y es, en esta ltima, que encontramos la TTULZACN DE ACTVOS. Titulizacin de Activos De acuerdo con la definicin del artculo No. 291 de la Ley de Valores de Mercado de Valores (Decreto Legislativo No. 861). TTULZACN es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio cuyo propsito exclusivo de respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo ha dicho patrimonio. Comprende, as mismo, la transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisin de los respectivos valores. Activos financieros Modalidades de Financiacin Financiacin Bancaria Descuento de Letras Crdito en Cuenta Corriente Leasing, etc. Financiacin va Mercado de Capitales Emisiones de Renta Fija Papeles Comerciales Bonos Titulizacion de Activos Emisiones de Renta Variable Esto quiere decir que TTULZACN es la operacin por la cual una entidad transforma un activo no negociable generalmente un prstamo, en un ttulo que s es negociable en el mercado secundario y que, por lo tanto, puede ser adquirido por los inversores directamente. Los principales activos que se Titulizan son las carteras de Crdito (cuentas por cobrar), tales como: - Crditos Hipotecarios (para la compra de nuevos inmuebles as como para mejora, ampliacin). - Tarjetas de Crdito. - Prstamos para autos. - Cuentas Comerciales por cobrar. - Todo tipo de alquileres. - Recibos de Exportacin. - Royalties, derechos de autos. - Diferentes tipos de comisiones por percibir. - Primas de Seguro. Qu tipos de ttulos existen en el mercado? Existen los ttulos al portador, que son papeles cuya propiedad se acredita por su tenencia, lo que le otorga una gran facilidad para su transmisin. Tambin existen los ttulos de garanta que es un documento acreditativo del compromiso asumido por una persona por los que se condiciona a cumplir la obligacin de un tercero para el caso de incumplimiento de este. Tambin existen ttulos hipotecarios, que engloban a los bonos hipotecarios, cdulas hipotecarias y las participaciones hipotecarias. El ttulo lucrativo se aplica al negocio jurdico en el que no existen contraprestaciones recprocas, ya que tan slo una de las partes sale beneficiada. Patrimonio Autnomo (Patrimonio de Propsito Exclusivo): Es un patrimonio conformado por los activos titulizados los cuales han sido separados y transferidos desde el balance del originador, cuya nica funcin es incorporar dichos activos. Funciona como un Fondo Mutuo. La emisin de valores esta exclusivamente respaldado por el Patrimonio Autnomo, es decir, el originador no tiene la necesidad de intervenir en las operaciones del otro. Es como una pequea empresa totalmente independiente la cual va a tener su propio Registro nico de Contribuyentes (RUC), su propio local, etc. Constitucin de los Patrimonios Autnomos: Desde el punto de vista legal para la constitucin de Patrimonios Autnomos es necesario asegurar que la empresa originadora y la empresa de Patrimonio Autnomo sean totalmente independientes la una de la otra; de modo que ante una eventual quiebra del originador no exista posibilidad de afectar a los inversionistas (tenedores) de los valores representativos de los activos titulizados. Modalidades de Constitucin: - Fideicomiso (Patrimonio Fideicometido).- Es un acto por el que el testador (fideicomitente) impone al heredero o legatario (fiduciario) la obligacin de conservar y administrar los bienes para transmitirlos. Se puede titulizar prcticamente todo, salvo los embargados y los sujetos a litigio por cualquier otra cosa. - Sociedad de Propsito Especial.- En este tipo de sociedad las posibilidades de titulizacin son ms restringidas. Aqu existen ms riesgos, ya que esta puede ser una subsidiaria de la originadora. Emisiones de Valores Respaldadas por el Patrimonio Autnomo Las emisiones pueden ser: - Pblicas: Cuando el emisor puede difundir su bono a todos los interesados en forma pblica. Dichas emisiones requieren la autorizacin de la CONASEV. Los requisitos de inscripcin son similares a las emisiones ordinarias. Las emisiones pblicas as como la autorizacin de colocacin a Fondos Privados de Pensiones requieren el rating de clasificadoras de riesgos. - Privadas: Es cuando el emisor solamente puede difundir sus bonos a determinados interesados. Para ambos casos los valores emitidos pueden ser a corto plazo (ejemplo: papeles comerciales) y a largo plazo (ejemplo: bonos). 12.2 VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA TTULZACN. Ventajas: - Permite buscar una financiacin sin incrementar su nivel de endeudamiento, sin aumentar el capital de la empresa y sin vender participacin a terceros. - Permite tener costos financieros ms bajos.- De acuerdo a la estructuracin el proceso de titulizacin puede tener una calificacin mucho mejor que las emisiones directas del originador, resultando en costos financieros para la empresa. - Permite convertir un sistema de fondeo a corto plazo en una financiacin a largo plazo, es decir, calzar plazos de cuentas por cobrar con cuentas por pagar. - La titulizacin de activos permite al originador una poltica de crdito ms flexible a los compradores de sus productos.- Debido a que le permite contar con liquidez casi de forma inmediata lo cual permite otorgar mayores facilidades. - En caso de los exportadores las cuentas por cobrar son particularmente convenientes para procesos de titulizacin. La estructuracin permite reducir el riesgo pas por el hecho de que los flujos se originan fuera de la frontera. La titulizacin de cuentas por cobrar de exportacin provee al originador de una fuente de financiacin estable y barata aun en pocas de turbulencia financiera en el mbito nacional o internacional. Desventajas: - Si la titulacin de activos no se realiza de acuerdo a las normas impuestas por la CONASEV y por el mbito legal puede ocurrir que la quiebra de la empresa originadora afecte los intereses de la empresa de Patrimonio Autnomo. Como la empresa de Patrimonio Autnomo esta constituida por las cuentas por cobrar de la empresa originadora si se produce un aumento en la incobrabilidad de dichas cuentas la empresa de Patrimonio Autnomo vera afectados sus intereses. TALLER 15 ACTVDAD APLCATVA TTULZACN Objetivo Reconocer Titulizacin Orientaciones Movimientos Burstiles AUTOEVALUACN 1. ndique procedimiento de Titulizacin TEMA N 16 LA BOLSA DE PRODUCTOS Definicin. Es una asociacin civil. Su finalidad es proveer a sus miembros de infraestructura y servicios adecuados para la realizacin de sus transacciones de productos, ttulos representativos de los mismos o contratos selectivos a ellos. Servicios que brinda. Registra los productos objeto de la negociacin. Brinda informacin permanente: cotizaciones, operaciones e informacin relevante al mercado. Establece principios y normas equitativas de negociacin. Registra las transacciones que se realizan en la Bolsa y fuera de ella. Brinda directamente o a travs de terceros los mecanismos de liquidacin de operaciones. Vela porque los corredores de productos y operadores especiales acten de acuerdo con los principios de tica comercial y de acuerdo a las normas. Negociacin. Los bienes muebles de origen o destino agropecuarios, pesquero, minero e industrial y servicios complementarios. Ttulos representativos de los bienes y servicios (1 tem). Los contratos sobre tales bienes o servicios (1 tem). Caractersticas que deben tener los productos.- Deben cumplir normas de homogeneidad respecto a: Calidad. Envases. Cantidad. Otros: Fcil almacenamiento. Precios voltiles. Amplia oferta y demanda. Agentes de intermediacin. Sociedad corredora de productos. Persona jurdica que se constituye en forma de sociedad annima. Agente corredor de productos. Persona natural. Operadores especiales. Persona natural o jurdica que activa en Bolsa directamente y por cuenta propia asumiendo una sola posicin sea de compra o venta en las negociaciones que realicen. Tipos de contratos en Rueda de Productos. De Disponible: El producto existe y se entrega en tres das. Disponible para Entrega a plazo: El producto existe, entregndose entre 4 a 90 das. Entrega diferida: El producto no existe. Si la operacin se hace con clientes extranjeros, la entrega ser en 180 das. Operaciones de Reporte: Es una doble operacin: + Venta con posterior recompra. + Compra con posterior reventa. LA BOLSA DE PRODUCTO Esta bolsa facilita los intercambios de bienes estandarizados, contratos y valores representativos de sus bienes. Muchas de las transacciones son acuerdos de ejecucin posterior, dando lugar al mercado de futuros. Su relevancia en la formacin de precios en una economa puede ser de suma trascendencia. Funciones y Alcances En el Mercado de Valores, tal como hemos explicado, las transacciones ocurren casi sin demora de tiempo entre el acuerdo y la liquidacin. Sin embargo, es concebible que algunas operaciones se pacten de ser ejecutadas en una fecha posterior. Ello da origen a lo que se conoce como un mercado de operaciones futuras. El ambiente o lugar de ejecucin de estas operaciones, es la Bolsa de Productos. Esta Bolsa la podemos imaginar cumpliendo funciones similares a la de la Bolsa de Valores; sin embargo, difieren en cuanto al producto transado y a la estructura de organizacin para su funcionamiento. Qu se negocia en la Bolsa de Productos? Los productos que se negocian son ciertos bienes, as como contratos o valores mobiliarios representativos de esos bienes. En este ltimo segmento el que explica la actividad ms extensa de la Bolsa de Productos. Si la liquidacin de la operacin ocurre de inmediato, el mercado es de efectivo o spot; en cambio, si es de venta diferida, el mercado es de futuros. Entre los bienes, los ms usuales son los denominados commodities, a su vez, son materias primas de alta aceptacin en los mercados. Factibles de, y que provienen de la minera (cobre, oro, plata, etc.) o de la ganadera (carnes). Los precios de estos commodities tienen una influencia en la informacin de precios y en el poder adquisitivo, por tratarse de insumos que se emplean en distintos bienes de nuestro uso o consumo cotidiano. Aunque el trmino puede llevar a confusin, cabe distinguir una Bolsa de Productos de un mercado de abastos. En ste ltimo se ponen en contacto los oferentes y demandantes de un bien (digamos arroz), y existe entrega inmediata del bien contra el pago. En una Bolsa de Productos, mayormente se trazan contratos o valores mobiliarios representativos de esos bienes (ej. Certificados de depsito o almacenamiento de un bien). Por esta va se acuerda hoy la transaccin, pero la entrega y el pago del bien pueden ocurrir en el futuro. Aqu no es necesario tener el bien disponible de inmediato. Los contratos de ejecucin diferida ms comunes son los futuros y los forward, aunque tambin se negocian opciones: Estos contratos alcanzan tanto a los commodities, como a ciertos activos financieros (monedas, activos que ganan intereses, e ndices). En estos casos de lo que se trata es acordar hoy, en una fecha futura ya determinada (digamos en 90 das), se ejecutar una accin (compra o venta) de un bien (arroz) a un precio que pacta tambin hoy. As una parte queda obligada a entregar el bien en la fecha acordada, y la otra a pagar el precio establecido de antemano. La principal diferencia entre futuros y forwads surge del derecho que los primeros se negocian en mercados autorizados (como la Bolsa de Productos), en tanto que los segundos son operaciones individuales o directas entre las partes, sin intermediarios y no mantienen un ambiente comn de negociacin. En cunto al aspecto histrico, debemos indicar que los Mercados de Productos parecen haber surgido antes que los Mercados de Valores, encontrndose una diferencia importante en los contratos de arroz de Osaka, Japn, legalmente reconocidos en 1730. En tanto que la aparicin de mercados organizados de futuros, la podemos atribuir a la apertura del "Chicago Board of Trade en 1948, que a la postre se transformara en la Bolsa de Productos ms importante del mundo, abarcando en ella negociaciones a futuros de productos diversos como granos, soya, pollos, congelados, madera terciada, oro, plata, tasas de inters de hipotecas, etc. Habiendo explicado en que consiste la Bolsa de Productos, indaguemos un poco ms de, los beneficios que trae aparejada consigo: - Descubrimiento de precios: Al conglomerar una buena cantidad de ofertantes y demandantes, y poner a disposicin toda la informacin con que cuenta sobre los productos que negocia, la formacin de precios se vuelve ms eficiente, y en particular permite que los mercados a futuro revelen ciertos posibles precios del mercado de efectivo (spot). - Reduce los costos de almacenamiento y funcionamiento de stocks, en tanto no sea necesario disponer del bien de inmediato sino a fecha futura. - Permite una mejor administracin financiera de los ofertan tes del bien, en razn que puede estabilizar sus flujos de caja al comprometer ventas por adelantado, o incluso contener pagos anticipados. - Cobertura (Hedging): Un coberturador es un agente que asume una posicin en el mercado con el objeto de minimizar el riesgo de prdida asociada a un cambio adverso en los precios del bien. El coberturador prefiere asegurarse un precio hoy y no tener la posibilidad de grandes ganancias o prdidas por variaciones de precios. Especulador: Corresponde a la otra parte que le da movimiento al mercado, y es quien arriesga su capital con la expectativa de obtener ganancias, valindose de las fluctuaciones del precio del bien. Trata de comprar barato y vender caro, pero sus estimados pueden fallar; pudiendo por tanto, perder o ganar tiempo. Su participacin finalmente estabiliza el mercado. TALLER 16 ACTVDAD APLCATVA LA BOLSA DE PRODUCTOS Objetivo Reconocer la Bolsa de Productos Orientaciones Movimientos Burstiles AUTOEVALUACN 1. ndique las actividades en la Bolsa de Productos FUENTES DE NFORMACN BBLOGRFCAS: 1. Grandio, A. (1997). Mercados Ainancieros. Madrid: McGraw- Hill. 2. Madura, J. (2001). Mercados e ins%i%&ciones Ainancieros ,>a. ed.-. Mxico: Thomson. 1.- El suscrito, base legal Dec. Leg. 861 Ley del Mercado de Valores-CONASEV
ELECTRNCAS: 1. CONASEV. (2009). S!or%a* Fe'T. Recuperado El 25 de noviembre de 2009, de www.conasev.gob.pe
Las competencias laborales en el mercado de profesionales de América Latina: ¿Qué destrezas demandarán las empresas del futuro en Chile, Colombia, Ecuador y el Perú?