DFINITION ET DTERMINANTS DES TAUX DINTRT

q Taux court et taux long

Le taux dintrt varie en fonction du dlai de remboursement consenti lemprunteur.
En principe, il est dautant plus lev que la dure du prt sallonge. Il doit donc tre plus
coteux demprunter vingt ans qu un mois, car le risque pris par le crancier est plus
important. Cependant, il arrive que les taux courts soient suprieurs aux taux longs, car le
taux long terme se dduit du taux court terme anticip. Effectivement, il est en principe
indiffrent un crancier de renouveler dix fois par exemple un placement annuel de ses
fonds que de les placer pendant dix ans. De la sorte, si aujourdhui les agents anticipent
que le taux court restera le mme pendant dix ans, le taux long sera le mme que le taux
court. Mais si le crancier anticipe une baisse future du taux court terme, le taux long
terme (qui intgre les anticipations la baisse du taux court) pourra devenir infrieur au
taux court terme. Cest ce qui sest produit dans les annes quatre-vingt dans les pays
dvelopps.
Aujourdhui, la distinction entre les taux longs et les taux courts a moins de sens quau-
paravant dans la mesure o la multiplication des instruments financiers offre la possibilit
aux acteurs de passer dun march un autre.
q Les dterminants des taux
Les taux court terme (moins dun an) sont dtermins sur le march montaire et
rsultent essentiellement de la politique conduite par la Banque centrale. Ces taux repr-
sentent le prix que les banques commerciales doivent payer pour se refinancer, cest--dire
obtenir la monnaie manuelle (billets notamment) dont elles ont besoin.
Cest en vertu des considrations internes (crainte de linflation) et de plus en plus
externes que la Banque centrale fixe le niveau de taux directeurs sur le march
interbancaire. Ainsi le dsir dattirer des capitaux trangers pour favoriser une apprcia-
tion de la monnaie nationale sur le march des changes ou lobligation de suivre le
niveau du taux dintrt fix sur les autres marchs montaires influencent largement le
niveau de ces taux.
Les taux long terme sont en revanche fonction du march des capitaux, donc du rap-
port entre lpargne et linvestissement. Si la demande de fonds prtables excde loffre, le
taux dintrt long terme va augmenter. Il en est de mme lorsquun pargnant cherche
se prmunir de linflation; il exigera un prix plus lev pour lpargne quil consent mettre
la disposition de lemprunteur afin que le taux dintrt rel (rsultant de lcart entre le
taux nominal et la hausse des prix) soit suffisamment lev.
108
LES TAUX DINTRT
47
Le taux dintrt est le rapport entre le revenu quun crancier reoit dun
emprunteur (pour le prt dun capital, consenti ce dernier pour une priode
donne) et le montant de ce capital. Il mesure le prix du temps, le loyer dun
bien spcifique : la monnaie.
RLE ET EFFETS DES TAUX DINTRT
q Les taux replacs dans des perspectives thoriques
Dans une perspective noclassique, le taux dintrt est le prix rsultant de la rencontre
entre loffre et la demande de fonds prtables. Ce prix permet lajustement entre linvestis-
sement et lpargne. Celle-ci est dautant plus leve que le taux dintrt lest aussi, car les
agents conomiques prfrent consommer aujourdhui plutt que dans un avenir incer-
tain. Le taux dintrt rmunre donc labstinence en mme temps quil slectionne les
projets dinvestissement les plus rentables. En effet, la demande de fonds des units de
production dpend de la productivit marginale du capital, cest--dire du revenu addition-
nel obtenu par linvestissement. Tant que cette productivit est suprieure au taux dint-
rt, la demande de fonds saccrot.
Dans lapproche keynsienne, en revanche, le taux dintrt ne permet pas dgaliser
lpargne et linvestissement, car lpargne est la partie du revenu non consomm (cest un
rsidu). Ainsi lpargne sera-t-elle dautant plus leve que le revenu le sera. Le taux dint-
rt, dtermin sur le march de la monnaie, a alors pour fonction de rmunrer les agents
conomiques renonant la liquidit (aux avoirs montaires immdiats).
q Les influences sur lpargne, la consommation, linvestissement
et le taux de change
Plus le cot des emprunts est faible et plus grand est le nombre des projets dinvestisse-
ment rentables. Une baisse des taux dintrt a par consquent tendance stimuler linves-
tissement au
dtriment des pla-
cements finan-
ciers. Des taux
dintrt faibles
permettent aussi
aux entreprises
demprunter et de
profiter de leffet
de levier, cest--
dire dune amlio-
ration de leur
rentabilit cono-
mique par lendet-
tement. La fai -
blesse des taux
dintrt agit aussi
sur la comptiti-
vit-prix des entre-
prises, car elle dissuade les placements en monnaie nationale et provoque une fuite de
capitaux qui en affaiblit le cours. Cependant, elle rend le crdit plus facile et alimente linfla-
tion. De plus, elle enchrit le cot des importations et dcourage lpargne. Or, cette der-
nire finance linvestissement.
109
Source : Alternatives conomiques, hors-srie, n 70, Les chiffres de lconomie 2007.
tats-Unis
Royaume-Uni
Japon
Allemagne
France
0
2
4
6
8
10
12
14
16
1
9
8
1
-
1
9
8
5
1
9
8
6
-
1
9
9
0
1
9
9
1
-
1
9
9
5
1
9
9
6
-
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
VOLUTION DES TAUX DINTRT LONG TERME (EN %)