Revue de Presse

REVUE DE PRESSE
Finance
Janvier 2014

Revue de Presse Finance

2

SOMMAIRE

1 Actualit des socits ................................................................................................................. 4
DEXIA AM - CEO Speaking ...................................................................................................... 4 11
La Caisse des dpts se prpare rcuprer les avoirs en dshrence ......................... 5 12
Edmond de Rothschild poursuit sa rorganisation en France ............................................ 6 13
BPCE transforme son tour le smartphone en caisse digitale ........................................ 7 14
Unigestion dcroche l'agrment AIFM .................................................................................. 7 15
L'offre de la Banque de Montral sur F&C confirme l'apptit canadien pour la gestion 16
.................................................................................................................................................... 8
Euronext largit son offre de contrats terme sur actions ................................................. 9 17
L'intgration informatique du Crdit Agricole entre dans sa phase dcisive .................. 9 18
Deutsche Bank fait chuter le secteur bancaire ................................................................. 10 19
UBS va externaliser sa plate-forme de trading fixed income ........................................... 11 110
Comment s'est pass 2013 pour Goldman Sachs ? Encore mieux qu'en 2012 .............. 11 111
ARC Ratings, l'agence qui veut ringardiser le "Big Three" ................................................. 12 112
UBS carte nouveau le scnario d'une scission de sa banque d'investissement ....... 13 113
Pierre Servant : Natixis Global AM veut collecter 75 milliards d'euros d'ici 2017 ......... 14 114

2 Actualit thmatique ................................................................................................................. 16
Le projet de rforme de Bruxelles inquite plus que jamais les banques ....................... 16 21
La Commission veut faire la lumire sur les oprations de refinancement sur titres ...... 17 22
Les nouvelles normes IFRS qui vont impacter les entreprises ............................................ 18 23
L'Erafp se proccupe du reporting des banques .............................................................. 18 24
La France et l'Allemagne plaident pour une TTF raliste .................................................. 19 25
L'OCDE mettrait en lumire l'insuffisance de fonds propres des banques europennes . 26
.................................................................................................................................................. 19
EMIR : de nouvelles obligations de reporting ..................................................................... 20 27
L'ESMA a bien le droit d'interdire les ventes dcouvert-CJUE ....................................... 20 28
Les fonds alternatifs font voluer leur structure de commissions ...................................... 22 29
La migration Sepa reste un dfi six mois de la nouvelle chance............................. 23 210
La rforme des structures bancaires se fera en douceur ................................................. 24 211
La SFIL a trait 900 millions d'euros de prts toxiques en 2013 .......................................... 25 212
Ble III: les banques obtiennent un assouplissement des rgles ...................................... 25 213
Les socits de gestion alternative font face au premier reporting AIFM ...................... 27 214


3
3 Actualit par secteur ................................................................................................................. 28
La gestion franaise est rebours des marchs ................................................................ 28 31
Les banques franaises font le plein de dette subordonne ........................................... 29 32
La finance franaise alerte sur la chute de sa comptitivit ........................................... 30 33
Nouvelles avances europennes dans l'encadrement de la finance ......................... 32 34

4 Nominations ................................................................................................................................ 34
Natixis muscle son dispositif en matire d'assurance ........................................................ 34 41
Pimco nomme quatre directeurs adjoints des investissements ........................................ 35 42
Natixis AM va nommer Jean-Franois Baralon DG dlgu ............................................ 35 43
L'AMF renouvelle les membres de son conseil scientifique............................................... 35 44
La BCE nomme ses superviseurs bancaires ......................................................................... 35 45
M. Michel Pinault, prsident de section au Conseil dEtat, devient prsident de la 46
Commission des sanctions de lAMF ................................................................................................ 35


4
1 ACTUALIT DES SOCITS
DEXIA AM - CEO Speaking 11
Dexia AM Website - 03-02-2014

It is my pleasure to announce that our company has joined New York Life Investments, a
subsidiary of New York Life Insurance Company.

We are now part of a well-established and financially strong company, with a proven track
record and impressive results. New York Life is for us the best partner, whose culture and long-
term vision is fully in harmony with our values. These values are fundamental to our success and
have always been recognized by our clients.

New York Life is a Fortune 100 company and the largest mutual life insurer in the US1, as well
as one of the worlds oldest and largest companies in its field. Its financial strength, and long-
term vision is integral to its business success. This is demonstrated by New York Lifes highest
possible financial strength ratings currently awarded to any US life insurer from all four of the
major credit rating agencies2 and the fact it has been distributing dividends, each year, since
1854.

New York Life Investments, is the investment management business of New York Life. Adding
our USD 100 billion of assets, we join one of the largest investment managers in the world3 with
more than USD 500 billion4 under management.

New York Life Investments has a multi-boutique approach which allows us to maintain the
integrity of our investment processes and entrepreneurial culture. We are delighted to confirm
that our management team will continue to drive the business forward and all our teams,
platforms and sites remain in place. Looking forward, we are committed to continuing to be a
dependable partner for our clients, with a more extensive offering and greater potential for
development.

New York Life offers us scale and strategic resources, while the addition of our well-established
business in Europe with highly rated funds and distribution platform enables New York Life
Investments to further expand its business outside of the US. By allying our strengths with those
of New York Life Investments, we are confident that the future will be solid and sustainable
across all our activities and services.

This union will clearly hold all the trumps for us, bringing a strong growth potential and making
us a leading partner for our clients.

Nam Abou-Jaoud
CEO and Chairman of the Executive Committee
Vice Chairman of New York Life Investment Management International


5
La Caisse des dpts se prpare rcuprer les avoirs en dshrence 12
La proposition de loi Eckert passe le 5 fvrier en commission des finances et le 19 fvrier en
sance plnire l'Assemble nationale

Par Alexandre Garabedian le 30/01/2014 pour L'AGEFI Quotidien - Edition de 7H

Prs de 4 milliards d'euros. C'est la somme que la Caisse des dpts et consignations (CDC) se
prpare rcuprer dans son bilan grce la proposition de loi de Christian Eckert sur les
avoirs bancaires et les contrats d'assurance vie en dshrence. Le texte, soutenu par la
majorit socialiste dont Henri Emmanuelli, prsident de la commission de surveillance de la
CDC doit tre discut le 5 fvrier par la commission des finances de l'Assemble nationale. Il
est inscrit l'ordre du jour de la sance du 19 fvrier.

Le projet se fonde largement sur les conclusions d'un rapport de la Cour des comptes publi
en juillet dernier. Les sages de la rue Cambon estimaient 1,2 milliard d'euros les encours non
rclams dormant sur des comptes bancaires dont 918 millions sur des livrets A centraliss
la CDC, mais dans la section des fonds d'pargne et non sur le bilan de la Caisse. Les contrats
d'assurance vie dont les ayants droit ne se sont pas manifests atteindraient, eux, 2,76 milliards,
selon une tude interne de la FFSA et du Gema cite par la Cour.

Banquiers et assureurs se dfendent de laisser dormir pour leur bnfice ces avoirs, dont le
montant exact reste inconnu malgr les travaux de la Cour des comptes. Mais lors de son
audition devant les parlementaires en novembre, Jean-Marie Levaux, vice-prsident de
l'Autorit de contrle prudentiel et de rgulation (ACPR), avait dnonc des pratiques
scandaleuses, visant notamment sans les nommer certains bancassureurs.

La proposition de loi oblige ainsi les assureurs et les tablissements de crdit, de paiement et
de monnaie lectronique rechercher les titulaires de comptes dcds par le biais d'une
consultation annuelle du rpertoire national d'identification des personnes physiques (RNIPP).
Ils devront aussi publier, chaque anne, le nombre et l'encours des contrats inactifs dans leurs
livres. Les frais de gestion seront plafonns. L'obligation d'information annuelle des assurs est
galement tendue aux contrats d'un encours infrieur 2.000 euros.

Les avoirs non rclams seront transfrs la CDC aprs deux ans, en cas de dcs du
titulaire, ou aprs dix ans d'inactivit. Au bout de trente ans, ils reviendront l'Etat. Pour la
Caisse, ces 4 milliards potentiels reprsentent une somme relativement leve, si l'on considre
que les dpts des notaires, dont elle a la charge, atteignent 20 milliards.


6
Edmond de Rothschild poursuit sa rorganisation en France 13
Christophe de Backer, le directeur gnral du groupe, entend moderniser le modle de
dveloppement de la gestion prive

Par Anne-Laure Declaye le 30/01/2014 pour L'AGEFI Quotidien - Edition de 7H

Aprs avoir restructur l'activit de gestion d'actifs du bureau de Paris en 2012, ce qui avait
entran la suppression de 66 postes, Christophe de Backer, directeur gnral d'Edmond de
Rothschild, s'attaque aujourd'hui la banque prive du groupe en France dont les encours
s'tablissent 13 milliards d'euros.

Mais l'annonce de changements est loin d'obtenir les faveurs de ses barons, surnomms ainsi
en rfrence la marque qu'ils incarnent. En vritables lectrons libres, ces derniers, le plus
souvent la tte de plusieurs centaines de millions d'euros, voient d'un mauvais oeil toute
initiative qui viendrait perturber l'ordre tabli et n'ont pas tard le faire savoir auprs d'Ariane
de Rothschild, vice-prsidente du groupe.

Remettant en question leur mtier historique de banquier, le remaniement en cours vise
sparer le dveloppement commercial de la gestion de portefeuille qui reste la gestion
prive. Une rorganisation qui consiste simplement dfinir un nouveau modle, plus
moderne, sans crer de rupture avec le prcdent, explique Christophe de Backer, optant
pour une transition sans aucune brutalit. Il se peut que quelques individus ne se retrouvent
pas dans la nouvelle quipe dirigeante et entendent quitter leurs fonctions. Cela ne remet pas
en cause une dynamique d'entreprise, poursuit Christophe de Backer, recrut pour
harmoniser et fdrer les entits du groupe.

Ainsi, Rebecca Boukhris a rcemment quitt LCFR et Jean Grabowski en a fait de mme pour
rejoindre la Financire Tiepolo. Mais le mcontentement ne s'arrte pas eux seuls. D'autres
personnalits bien installes seraient galement en partance, prtes, pour certaines,
rejoindre leur ancien directeur gnral, Michel Cicurel, dans l'immeuble d'en face la banque
Leonardo.

Toute mutation ne se fait pas sans dommages collatraux, surtout chez Rothschild. Mais le
directeur gnral assume. Conscient que certains clients pourraient suivre leurs banquiers
privs, il rplique: On ne peut pas tre l'otage de collaborateurs qui estiment que leur
clientle est leur proprit.
Quant la gestion d'actifs, Christophe de Backer entend fdrer les diffrentes plates-formes
de gestion - au nombre de six actuellement mais exclut tout regroupement venir. Il regrette
seulement le dpart de Christophe Boulanger, directeur gnral d'Edmond de Rothschild Asset
Management (EdRam).

7
BPCE transforme son tour le smartphone en caisse digitale 14
Les rseaux du groupe BPCE veulent rpondre aux besoins des clients professionnels en
situation de mobilit en lanant une solution intgre

Par Antoine Duroyon le 29/01/2014 pour L'AGEFI Quotidien - Edition de 7H

Dilizi, c'est le nom de la caisse digitale services intgrs que lance BPCE destination de
ses clients professionnels. L'offre se compose d'un lecteur bancaire de carte qui se connecte
un smartphone ou une tablette et d'une application tlcharger permettant de crer un
catalogue produits, de grer les encaissements et de piloter un module de gestion de la
relation client.

La panoplie pourra tre enrichie dans un second temps de fonctionnalits supplmentaires,
telles que le paiement par mobile ou un programme de fidlisation. Le procd a t mis au
point en interne avec le concours de Natixis Paiement et de S-money, le porte-monnaie
lectronique dvelopp par BPCE.

Le systme, qui permet aussi le paiement par chque et espces, s'adresse une clientle de
professionnels en situation de mobilit : artisans-taxis, professions librales (infirmires...), mais
vise aussi rpondre aux attentes du monde associatif (encaissement de cotisations...). Les
banques sont lgitimes pour proposer ce type de solution, assure Nicolas Chatillon, directeur
de la coordination au sein du ple banque commerciale et assurance de BPCE.

De quoi pousser les Caisses d'Epargne et les Banques Populaires se lancer sur ce terrain. La
Caisse d'Epargne Rhne Alpes prouvera le dispositif auprs de 200 clients jusqu' la fin mars
avant une gnralisation progressive. Sur nos 300.000 clients professionnels, 50.000 sont
apptents ce type d'offre, value Cdric Mignon, directeur du dveloppement des Caisses
d'Epargne. Sur 2015-2016, il estime 5.000 le nombre de clients quips. Du ct des Banques
Populaires, o on voque un mme ordre de ciblage, la phase pilote sera conduite jusqu'
la fin du mois de fvrier au sein de la Banque Populaire Rives de Paris.

Les rseaux poursuivront leur propre stratgie commerciale, mais la tarification sera commune.
Le lecteur cotera 49 euros hors taxe (rembours partir de 7.500 euros de chiffre d'affaires) et
chaque transaction fera l'objet d'une commission hors taxe de 2%, sans minimum de
facturation. Un tarif identique celui appliqu pour Mobo, la solution concurrente de BNP
Paribas en phase de lancement.

LCL (Monem Mobile) et Crdit Agricole (Smart TPE) afftent galement leurs armes. Payleven,
un pure player disponible en version bta dans l'Hexagone, affiche pour sa part un taux de
2,75%.

Unigestion dcroche l'agrment AIFM 15
Par le 29/01/2014 pour L'AGEFI Quotidien - Edition de 7H

Le groupe Unigestion, qui gre 10,9 milliards d'euros, a annonc avoir obtenu le 9 janvier 2014
l'agrment AIFM de l'Autorit des marchs financiers pour sa socit de gestion base en
France. Celle-ci fait dsormais partie des premires socits de gestion disposer de cet
agrment.


8
L'offre de la Banque de Montral sur F&C confirme l'apptit canadien 16
pour la gestion
La banque canadienne veut doubler ses encours grs en rachetant le gestionnaire
britannique pour 708 millions de livres

F&C Asset Management (AM) s'apprte tourner la page de son histoire mouvemente. Le
gestionnaire cot britannique a accept hier l'offre de reprise de la Banque de Montral
(BMO). La quatrime banque canadienne est prte mettre sur la table 708 millions de livres
en numraire (859 millions d'euros), ou 120 pence par action.

Pluridisciplinaire, avec une prdominance des produits de taux, F&C est valoris 0,86 fois ses
encours qui s'levaient fin dcembre 82,1 milliards de livres (99,6 milliards d'euros -9,1 % en
trois mois). Si ce prix n'est pas bon march, selon les analystes du courtier britannique Numis,
ils estiment qu'une contre-offre n'est pas compltement impossible.

Deuxime actionnaire de F&C (10,2 % des parts), Standard Life Investments n'carte aucune
option, alors qu'Aviva Investors, en tte avec 12,1% du capital, soutient l'opration qui requiert
l'approbation des trois quarts des actionnaires. Le reste des parts est trs parpill aprs la
vente, en novembre, des 19% dtenus par le fonds activiste Sherborne Investors, dont le patron
prsidait F&C jusqu' l't dernier. Sa prise de pouvoir en 2011 a t suivie d'un vaste plan
d'conomies et de la dfection de plusieurs gros clients. Le fonds de pension nerlandais
Achema a ainsi retir 10,3 milliards de livres d'actifs en mars dernier. La base d'encours de F&C
reste fragile, 57% du stock fin septembre tant gr pour le compte de clients stratgiques
de mme nature.

Son rachat permettrait tout de mme BMO de doubler les encours de son gestionnaire BMO
Global AM, 269 milliards de dollars amricains (197 milliards d'euros), et lui offrirait une tte de
pont pour ses activits europennes. Le groupe veut moins dpendre du Canada et des Etats-
Unis (96% de ses profits) et crotre dans un mtier peu consommateur de fonds propres et
gnrateur de commissions rcurrentes.

Relativement pargnes par la crise mondiale, les grandes banques canadiennes rivalisent
avec les fonds asiatiques et amricains pour leurs emplettes dans la gestion d'actifs. Royal
Bank of Canada avait ouvert le bal en 2010 en rachetant le britannique BlueBay pour 963
millions de livres. En septembre dernier, sa compatriote Canadian Imperial Bank of Commerce
a dclar disposer d'un milliard de dollars pour des acquisitions, aprs le rachat au printemps
de l'amricain Atlantic Private Wealth Management pour 210 millions de dollars.


9
Euronext largit son offre de contrats terme sur actions 17

La filiale 100% d'IntercontinentalExchange a annonc le lancement de plusieurs contrats
terme sur actions individuelles pour un ensemble de valeurs les plus liquides cotes sur
Euronext, qui viendra enrichir l'offre d'options sur actions individuelles et de contrats terme et
d'options sur indices.

L'intgration informatique du Crdit Agricole entre dans sa phase 18
dcisive
La version dfinitive du systme Nice commencera tre dploye fin janvier dans les caisses
rgionales. Il aura un rle cl dans l'innovation

Par Antoine Landrot le 23/01/2014 pour L'AGEFI Quotidien - Edition de 7H

Crucial pour la mutation du Crdit Agricole, le projet de systme informatique commun Nice,
lanc en 2010, entre dans sa phase dcisive. Alors que la migration des 39 caisses rgionales
vers la version 1 du systme s'est acheve en fin d'anne dernire, la version dfinitive (ou
V2) commence tre mise en place.

Fin janvier, la caisse du Nord-Est sera la premire installer la premire brique de la V2, qui
concerne la base de donnes commune (data warehouse). Le Crdit Agricole d'Ile-de-France
aura lui l'honneur d'tre, en juin, le premier profiter du portail unifi clients collaborateurs
(PUCC), qui crera un poste de travail unique et permettra de poursuivre une opration
interrompue quel qu'en soit canal (internet, agence, centre d'appels, applications mobiles).
L'installation de la partie destine aux collaborateurs devrait tre acheve en 2015, tandis que
celle destine aux clients sera dploye en 2015.

Nice devrait permettre aux caisses rgionales d'conomiser plus de 100 millions d'euros en
2014, pour atteindre 250 millions fin 2015 l'objectif final fix la cration du programme
d'informatique unique.

Au-del des conomies de budget informatique, Nice doit faciliter la diffusion de l'innovation
au sein du groupe Crdit Agricole. Au premier chef se trouve la signature lectronique, dont le
dploiement au sein des caisses dmarre. Sont aujourd'hui techniquement disponibles les
oprations sur pices (remises de chques ...) et les contrats d'pargne. Les contrats
d'assurance passeront en signature lectronique au mois de mars, puis viendront les actes de
gestion. Cinq mille tablettes sont actuellement dans les rseaux, pour un objectif final situ
entre 40.000 et 50.000.

Pour crer un cosystme favorable, la banque verte a annonc hier le lancement en juin du
Village de l'innovation. Sise au 55 rue La Botie, la ppinire de 4.600 m regroupera terme
une centaine de start-up, dans quatre domaines d'excellence: le logement et la domotique,
l'conomie de l'environnement, la sant et le vieillissement, ainsi que l'agriculture et
l'agroalimentaire. La structure est ouverte aux partenariats (on compte parmi eux la Ppinire
27, HP, Microsoft, Orange, BearingPoint et Ingenico). Un groupe de travail, auquel neuf caisses
rgionales participent, est en train de btir un modle de ppinire rgionale pour l'ensemble
du rseau.

10
Deutsche Bank fait chuter le secteur bancaire 19
La perte surprise de l'tablissement fait craindre au march d'autres dceptions en Europe


Le moins que l'on puisse dire, c'est que l'annonce anticipe par Deutsche Bank d'une perte de
1,15 milliard d'euros au quatrime trimestre, alors que l'tablissement devait publier ses rsultats
de l'anne 2013 le 29 janvier prochain, a t particulirement mal reue par les investisseurs,
qui ne s'y attendaient pas. Le titre a perdu jusqu' 4,2% en Bourse hier, clturant la sance
37,2 euros (-3,2%). Et il a entran dans sa chute l'ensemble des valeurs bancaires europennes,
qui s'apprtent publier leurs comptes.

L'inflation de la facture des litiges n'est pas une bonne nouvelle pour le secteur. Les
tablissements europens sont nombreux tre concerns par des scandales internationaux
(manipulation des taux de rfrence, sur les changes, les matires premires, etc.), dont les
consquences ultimes restent inconnues.

D'autres signes sont peu encourageants. Le recul trs prononc des revenus de Deutsche Bank
sur les marchs de dette au quatrime trimestre (-31% 978 millions d'euros) et de 25% pour
l'anne 2013 fait craindre des contre-performances chez d'autres tablissements europens
en particulier chez ceux qui ont une activit importante sur les marchs obligataires,
notamment europens (comme Barclays ou BNP Paribas).

Nous avons longtemps exerc les mtiers de FICC (fixed income) alors que certains d'entre
eux, comme les matires premires, gnraient un rendement sur actifs trs faible. Nous nous
concentrons dsormais sur la rentabilit et le contrle des cots, ce qui peut provoquer un
recul des revenus. Le FICC reste essentiel Deutsche Bank, se dfendent Anshu Jain et Stefan
Krause, le binme la tte du groupe. Mais ils n'ont pas t en mesure de chiffrer sur
l'volution du rendement de l'activit. Reste savoir si l'argument suffira. En raison du business
model de Deutsche Bank, ses rsultats restent trs volatils et les risques juridiques sont encore
levs, estime dans sa note Gabriella Serres, analyste crdit chez Aurel ETC Pollak.

Il faut toutefois relativiser la raction des investisseurs: le secteur a joui d'un rally important sur le
march actions, les banques tant restes relativement sous-cotes par rapport aux autres
secteurs en 2013. L'EuroStoxx 50 Banks s'est apprci de 12% au dernier trimestre 2013 et de
8,2% depuis le dbut de l'anne.

En outre, certains mtiers de BFI ont connu une belle anne en 2013. Nous retiendrons des
performances des banques amricaines la pression sans surprise observe sur les revenus de
trading FICC tandis que l'equity tire bien son pingle du jeu et que les activits de M&A et
d'origination affichent une fin d'anne particulirement dynamique, expliquent les analystes
de Natixis. Si ces derniers restent prudents, ils privilgient les BFI europennes les plus exposes
l'equity, telles que la Socit Gnrale, voire UBS.

Dans le cas de Deutsche Bank (qui a confirm ses objectifs 2015), plusieurs analystes soulignent
ses progrs importants dans certains domaines, comme la baisse des cots et la rduction de
son bilan, qui loigne le spectre d'une nouvelle augmentation de capital. Son ratio de fonds
propres core tier one reste inchang 9,7%, la rduction des encours pondrs de 10 milliards
d'euros ayant absorb sa perte, crit Dirk Becker, analyste chez Kepler Cheuvreux, l'achat
sur le titre.

11
UBS va externaliser sa plate-forme de trading fixed income 110

La banque suisse a conclu des accords avec les groupes de technologie Murex et Ion Trading
en vertu desquels elle externalisera ses multiples plates-formes de trading fixed income pour
leur substituer des solutions standardises. Selon des sources proches du dossier, UBS a
notamment retenu la socit franaise Murex pour qu'elle prenne en charge des domaines
tels que l'enregistrement des ordres, leur valorisation et la gestion du risque. De son ct, Ion
Trading fournira les passerelles vers les plates-formes lectroniques et les outils de tarification. Le
quotidien rappelle qu'UBS a dcid il y a plus d'un an d'allger substantiellement son activit
fixed income.

Comment s'est pass 2013 pour Goldman Sachs ? Encore mieux qu'en 111
2012
"Nos efforts", notamment de "discipline sur les cots, nous ont permis de gnrer des
rendements solides malgr un environnement un peu difficile", a comment Lloyd Blankfein,
PDG de Goldman Sachs.

latribune.fr | 16/01/2014, 14:28 - 269 mots

Sur l'anne entire, les bnfices de la banque d'affaires amricaine sont en hausse de 6% par
rapport 2012, atteignant 7,7 milliards de dollars. Le chiffre d'affaires est lui stable 34,2
milliards de dollars.
A l'heure du bilan de l'anne 2013, les voyants sont au vert pour Goldman Sachs. La banque
d'investissement amricaine a fait mieux que prvu sur l'ensemble de l'anne, aussi bien au
niveau de son activit que de sa rentabilit.

Un chiffre d'affaires de 34,2 milliards de dollars
Le chiffre d'affaire est ainsi ressorti inchang sur un an 34,2 milliards de dollars (les analystes
n'attendaient que 33,1 milliards), avec les recettes de banque d'investissement en hausse de
22% 6 milliards de dollars et celles d'oprations de march en baisse de 17% 9,4 milliards,
entre autres. De son ct, le bnfice a progress de 6% 7,7 milliards de dollars.

Un bnfice pourtant en recul de 21% sur le quatrime trimestre
Au quatrime trimestre, le bnfice net du groupe a pourtant recul de 21% 2,2 milliards de
dollars, a indiqu la banque dans un communiqu.
Sur cette mme priode, le chiffre d'affaires a recul de 5% sur un an, 8,8 milliards de dollars,
plomb par une chute de 30% 1,9 milliard de dollars des oprations de march. Une fin
d'anne dlicate qui n'aura donc pas empch la banque amricaine de faire mieux qu'en
2012.

Des efforts payants selon le PDG Lloyd Blankfein
"Nos efforts", notamment de "discipline sur les cots, nous ont permis de gnrer des
rendements solides malgr un environnement un peu difficile", a comment Lloyd Blankfein,
PDG de Goldman Sachs. "Nous pensons tre bien positionns pour gnrer des revenus solides
alors que l'conomie continue s'amliorer et offre des perspectives de progrs considrables
pour nos actionnaires", a-t-il ajout.

12
ARC Ratings, l'agence qui veut ringardiser le "Big Three" 112

Le march mondial de la notation financire, qui consiste valuer la solvabilit d'une
entreprise ou d'un pays ou le risque d'un titre financier, est actuellement domin par les
amricaines Standard & Poor's (groupe McGraw Hill) et Moody's, ainsi que Fitch, une
coentreprise du franais Fimalac et de l'amricain Hearst.


"ARC et ses cinq partenaires fondateurs pensent que les vieilles mthodes et les vieilles
approches ne sont plus suffisantes", a affirm le directeur gnral d'ARC, Jose Pocas Esteves.

"Le monde a chang de faon spectaculaire depuis l'croulement du march amricain des
subprimes en 2008 qui a provoqu la crise du crdit (...) ARC et ses cinq partenaires fondateurs
pensent que les vieilles mthodes et les vieilles approches ne sont plus suffisantes", a dclar
Jose Pocas Esteves, le directeur gnral de l'agence de notation, ARC Ratings.

Et celle-ci espre bien tre en mesure de concurrencer les trois grands du secteur : les
amricaines Standard & Poor's (groupe McGraw Hill) et Moody's, ainsi que Fitch, une
coentreprise du franais Fimalac et de l'amricain Hearst.

Un tablissement n de l'union de cinq agences de notation financire principalement issues
des pays mergents
Cinq agences de notation financire, principalement issues des pays mergents, ont en effet
uni leurs forces pour lancer ce jeudi Londres ARC Ratings. Cette nouvelle venue sur le
march de la notation a ainsi t fonde sous la houlette de la portugaise Companhia
Portuguesa de Rating (CPR) - rebaptise il y a quelques mois ARC Ratings -, avec l'indienne
Credit Analysis and Research (CARE), la sud-africaine Global Credit Rating (GCR), la
malaisienne Malaysian Rating Corporation (MARC) et la brsilienne SR Rating.

La prolifration des agences de notation plus petites
Un projet qui n'a rien de surprenant tant la crdibilit du "Big three" a t srieusement remise
en question depuis la crise des subprimes, pour avoir attribu des bonnes notes des produits
financiers qui se sont rvls excessivement risqus. Standard & Poor's, Moody's et Fitch ont t
notamment accuses par les responsables politiques europens d'attiser la crise de la zone
euro.

Du coup, des agences plus petites essaient dsormais de proposer une alternative. L'agence
amricaine Egan-Jones, la russe RusRating et la chinoise Dagong avaient ainsi annonc il y a
un an un partenariat pour crer Universal Credit Rating Group. Un projet europen soutenu par
le groupe de conseil allemand Roland Berger n'a pour sa part pas russi trouver le
financement ncessaire.

13

UBS carte nouveau le scnario d'une scission de sa banque 113
d'investissement
Sergio Ermotti, directeur gnral de la banque suisse, a mis en avant la bonne marche de la
stratgie actuelle de modle intgr

Par Benot Menou le 14/01/2014 pour L'AGEFI Quotidien - Edition de 7H

Le scnario n'est pas l'ordre du jour. Dans un entretien accord hier Bloomberg TV, le
directeur gnral d'UBS, Sergio Ermotti, a assur que la banque suisse n'envisageait pas de
scission de son activit de banque d'investissement. Nous disposons d'actifs et de capital bien
dfinis que nous souhaitons mettre au travail en banque d'investissement, et le modle de
dveloppement fonctionne. Il n'y a donc aucune ncessit de changement, selon le
dirigeant, pour qui les activits les plus susceptibles d'tre concernes par un relvement du
ratio de levier seraient les crances hypothcaires ou celles aux entreprises en Suisse.
Le sujet est un serpent de mer depuis l'avnement de la crise financire face la pression des
rgulateurs internationaux pour contraindre les banques accumuler davantage de capital
en contrepartie d'activits risques. Les autorits helvtiques figurent parmi les plus actives en
ce sens. En 2008, UBS elle-mme avait fait tat du projet de sparation des activits en trois
entits, ddies la banque d'investissement, la banque prive et la gestion d'actifs,
avant d'y renoncer. Depuis, certains actionnaires ont plaid pour une scission. L'an dernier, le
fonds activiste Knight Vinke Asset Management dirig par Eric Knight avait assur que la
banque zurichoise serait bien inspire de se positionner clairement sur son mtier de la gestion
de fortune.
Sergio Ermotti ragissait prcisment hier une tude de Mediobanca publie la semaine
dernire selon laquelle le projet tait de nouveau l'tude au sein d'UBS. Interrog par
Bloomberg dans la foule de l'intervention du dirigeant, l'un des analystes auteurs de l'tude
assurait que mme si le projet n'est pas en premire ligne de l'agenda, le sujet d'une scission
reste assurment une option stratgique pour la banque. Les actionnaires pourraient y
gagner 14% en termes de valorisation boursire, selon Mediobanca, l'tude estimant
l'opration possible grce au trs bon travail men (par Sergio Ermotti) pour ressusciter la
banque d'investissement. Un travail passant par une cure d'amaigrissement, notamment dans
le trading de taux.
A quelques semaines de la publication des rsultats 2013, attendue le 4 fvrier, le patron d'UBS
a confirm l'ambition d'un ratio de fonds propres durs de 13% fin 2014 (11,9% au 30
septembre dernier). UBS a promis un taux de distribution des bnfices suprieur 50% une fois
cet objectif atteint.


14
Pierre Servant : Natixis Global AM veut collecter 75 milliards d'euros d'ici 114
2017
LES ECHOS - Par Rejane Reibaud | 07/01 | 06:00

Dans son plan 2017, Natixis a assign de nombreux objectifs au mtier de gestion d'actifs.
Comment allez-vous y parvenir ?

Nous pouvons apporter notre contribution dans tous les domaines prioritaires. Sur l'objectif de
dvelopper des mtiers peu consommateurs de capital, il s'avre que Natixis Global Asset
Management travaille sur les fonds de ses clients. La filiale est donc peu consommatrice de
fonds propres. Sur le fait de dvelopper l'international, NGAM est aussi la filiale la plus
internationale du groupe et peut l'tre encore davantage. Enfin, l'pargne doit jouer un grand
rle dans les synergies additionnelles qui peuvent tre cres entre Natixis et les rseaux de
BPCE, Caisses d'Epargne et Banques Populaires.

Avec 1,5 milliard supplmentaire qui sera allou pour la gestion, vous allez pouvoir procder
des acquisitions...

C'est un objectif indicatif. Tout dpendra des projets que l'on trouvera. Il faut qu'ils aient du
sens sur le plan industriel et financier, et cela n'est pas simple. On assiste, en effet, aujourd'hui
une envole des prix dans l' asset management . Les multiples des socits cotes sont en
forte hausse car les fonds de private equity ont lanc plusieurs transactions qui ont fait
grimper les prix. Mais leur logique financire de LBO [ leverage buy out , ou rachat par la
dette, NDLR] n'est pas la ntre. Nous, nous voulons tre des partenaires industriels. Ce qui nous
intresse, ce sont les synergies que nous pouvons crer par la distribution ou la cration de
nouveaux produits. Aux Etats-Unis par exemple, nous pouvons apporter une plate-forme de
distribution retail qui marche bien. Nous offrons aussi du capital pour dvelopper de
nouveaux produits. Enfin, nous pouvons aider au dmarrage des jeunes socits, que ce soit
en matire d'oprations, de recrutement, de gestion des risques et de compliance .

Vous renforcez votre modle multiboutique alors que d'autres banques y renoncent. Pourquoi?

La gestion d'actifs est un mtier d'hommes et de femmes qui se prte bien un modle
dcentralis. Les groupes bancaires europens ont traditionnellement un modle centralis
dans la gestion l'image de l'organisation de leurs activits bancaires. Mais c'est un modle
qui peut amener les grants ne plus avoir assez de marge de manoeuvre pour se distinguer.
Cela pouvait marcher quand il tait encore possible de vendre des fonds proches des indices
avec des frais de gestion levs une clientle de masse. Mais, depuis la crise, la gestion
passive a rogn les marges et les clients recherchent des expertises qui vont leur amener
quelque chose de diffrent. Chez NGAM, nous cultivons un modle multiboutique qui permet
chaque entit de conserver une vritable autonomie de gestion, en respectant des rgles
communes de matrise des risques, de compliance et de gouvernance, et en bnficiant
d'une plate-forme de distribution centralise trs efficace.

Mais, du coup, n'y a-t-il pas une domination du modle amricain dans votre mtier ?

Il est vrai que nous collectons davantage aux Etats-Unis qu'en Europe. Le march y a t plus
favorable et il est structurellement plus grand et plus unifi. Le secteur des fonds de pension y
constitue aussi un relais de croissance pour l'asset management qui n'existe pas partout en
Europe : mme quand les marchs vont mal, vous avez un afflux de cotisations de la part des
clients qu'il faut placer. C'est un march en architecture ouverte, o les rseaux bancaires,
captifs en matire de distribution, sont moins puissants. Et c'est ce modle ouvert qui a
progress ces dernires annes. J'ai le sentiment toutefois qu'en Europe les choses vont
progressivement s'amliorer avec la reprise conomique mais il faut s'attendre aussi une
concurrence accrue facilite par les nouvelles rglementations europennes (Ucits IV, AIFM,
etc.). Au final, sur notre prvision d'une collecte globale endogne de 75 milliards d'euros en

15
cumul d'ici 2017, l'Europe devrait participer hauteur de 5 milliards par an. C'est un
vritable changement par rapport la tendance actuelle.

En effet, votre principale filiale en Europe, NAM, a une collecte ngative depuis plusieurs
annes. Comment y remdier ?

Cette dcollecte s'explique essentiellement par le montaire. Natixis AM a lanc un plan
stratgique spcifique afin de remdier cette situation. Il s'agit de passer d'un modle
classique de socit de gestion filiale de groupe bancaire pour aller vers des expertises plus
diffrenciantes comme Mirova pour l'ISR, H2O pour les fonds global macro ou encore
Seeyond pour les actions structures et la gestion de la volatilit. L'objectif est de mieux
exporter nos expertises en Europe et dans le monde, d'autant plus que le march franais se
porte mal. A ce titre, nous avons termin en octobre l'unification de notre systme de
distribution. Jusqu' cette date, la France conservait une distribution part. Cela simplifiera
aussi les choses pour vendre les produits amricains de NGAM en France.

16
2 ACTUALIT THMATIQUE
Le projet de rforme de Bruxelles inquite plus que jamais les banques 21
La filialisation des activits de march rduira significativement les revenus des banques
universelles, reconnat la Commission europenne

Par Florence Autret, Bruxelles le 30/01/2014 pour L'AGEFI Quotidien - Edition de 7H

Point central de la proposition de rforme des structures bancaires adopte mercredi par la
Commission europenne, la sparation entre activits de march et de dtail vise faire
disparatre la subvention publique implicite dont profitent actuellement les premires, a
reconnu mercredi un responsable de l'excutif. Cette subvention se situerait dans une
fourchette de 59 82 milliards d'euros en 2012, selon les valuations de la Commission, soit
entre un tiers et la moiti des profits oprationnels d'un chantillon de 112 banques
reprsentant les deux tiers des actifs du secteur. Le secteur bancaire peut donc s'estimer fond
redouter un important manque gagner si la rforme est mise en oeuvre.

Selon le projet de rglement prsent mercredi par le commissaire Michel Barnier, la
sparation pourrait s'appliquer aux 8.000 banques europennes mais elle n'est prsume
ncessaire et soumise examen du superviseur qu'au-del d'un certain seuil de taille: un
total de bilan de 30 milliards d'euros au moins et des activits de march pesant 70 milliards ou
au moins 10% du bilan. Faute d'une dfinition prcise de ces critres, le primtre exact reste
flou mais il comprendrait une trentaine de banques europennes et deux ou trois filiales de
banques trangres.

En dpit de la marge d'apprciation importante laisse au superviseur, la Fdration bancaire
franaise jugeait mercredi que la sparation aurait un caractre quasi-automatique et
critiquait une rforme au calendrier inadapt, crant confusion et incertitudes. Elle dplore
galement une probable distorsion de concurrence avec les banques amricaines. Les
besoins en capitaux ne devraient pas augmenter mais les activits de march des banques
universelles vont diminuer, reconnaissait mercredi une source europenne. Christan Noyer, le
gouverneur de la Banque de France, a mme jug le projet irresponsable.

Autre mesure phare, l'interdiction du trading pour compte propre ne toucherait pas plus de 2
4% des revenus des activits de march, a dclar mercredi une porte-parole de la
Commission europenne. Un impact marginal qui s'expliquerait moins par la dfinition trs
troite de ces transactions que par la fermeture de nombreux desks. Le compte propre
reprsentait jusqu' 15% des revenus il y a quelques annes, selon Bruxelles.

Compte tenu du calendrier lectoral, le travail lgislatif ne commencera toutefois qu' la
rentre 2014 et prendra plusieurs mois.


17
La Commission veut faire la lumire sur les oprations de refinancement 22
sur titres
Bruxelles a propos hier un rglement qui contraindrait les acteurs du repo transmettre des
donnes sur leurs transactions aux rgulateurs et aux investisseurs

Par Solenn Poullennec le 30/01/2014 pour L'AGEFI Quotidien - Edition de 7H

Bruxelles veut y voir plus clair sur les oprations d'emprunt et prts de titres et de pensions
livres. La Commission a prsent hier un projet de rglement sur les oprations de
financement sur titres qui contraindrait les acteurs financiers et non financiers transmettre des
donnes sur leurs oprations aux rgulateurs et aux investisseurs.

Ce rglement a t prsent en mme temps que celui sur la sparation bancaire. Alors que
la rgulation des banques pourrait encourager le dveloppement de la finance parallle
(shadow banking), la Commission dit vouloir apporter de la transparence dans le secteur des
oprations de financement sur titres pour mieux le comprendre et prvenir les risques
systmiques qui lui sont lis.

Concrtement, Bruxelles propose que toutes les parties europennes (financires ou non
financires) qui sont engages dans des oprations de financement sur titres en informent les
rgulateurs. Le dispositif de reporting s'appuierait sur celui de la rgulation des produits
drivs (Emir) qui passe par l'utilisation de registres centraux de donnes (trade repositories) et
est supervis par l'Autorit europenne des marchs, Esma.

La Commission vise plus spcifiquement les fonds qui utilisent le financement sur titres car elle
estime qu'ils peuvent ainsi crer des risques de liquidit et de contrepartie au dtriment des
investisseurs. Les fonds seraient donc contraints de transmettre leurs investisseurs plus de
dtails sur leurs oprations, sans pour autant les surcharger de donnes, pour qu'ils
apprhendent mieux les risques.

Enfin, Bruxelles souhaite encadrer la faon dont les institutions financires rutilisent le collatral
qu'on leur a prt (rehypothecation). A ses yeux, cette pratique peut tre source de risques
pour la stabilit financire. Selon le rglement, le fournisseur de collatral devrait autoriser sa
rutilisation par sa contrepartie, laquelle devrait communiquer sur les risques de celle-ci. Ces
rgles seraient valables pour les entits europennes mais aussi celles des pays tiers qui
rutilisent du collatral fourni par des europens.

La Commission s'est largement inspire des rgles proposes par le Conseil de stabilit
financire (FSB) l't 2013. Celui-ci tait pourtant all encore plus loin en proposant
d'appliquer des dcotes sur les oprations de financement sur titres non compenses.


18
Les nouvelles normes IFRS qui vont impacter les entreprises 23
30 JANVIER 2014 - OPTIONFINANCE.FR

Depuis le 1er janvier, trois nouvelles normes IFRS sont entres en vigueur dans lUnion
europenne. Selon une tude de Fitch, parmi ces trois rgles, deux nauront que des impacts
limits pour certains groupes cots. Ainsi, la norme IFRS 10, qui fait de la notion de contrle le
prrequis pour consolider les rsultats dentits, naura que des effets isols parmi les socits
non financires, daprs lagence de notation. De la mme manire, IFRS 12, qui numre les
informations fournir en ce qui concerne notamment les participations dans des filiales et les
partenariats, impliquera uniquement, pour quelques groupes, denrichir les lments figurant
en annexes. En revanche, la porte de la norme IFRS 11 est potentiellement plus significative.
Ce texte supprime la possibilit, pour les socits recourant des joint-ventures, dintgrer les
rsultats de ces dernires de manire proportionnelle. Dsormais, elles devront recourir la
mise en quivalence. Cette mthode consiste comptabiliser au bilan uniquement une
quote-part de rsultat. Un changement qui, daprs Fitch, sest notamment traduit par une
diminution de chiffre daffaires de 7,5 milliards deuros chez Vodafone, de 7,3 milliards chez
Robert Bosch et de 5,6 milliards chez Veolia Environnement ! Lagence a toutefois tenu
rassurer les entreprises concernes : les impacts comptables lis IFRS 11 naffecteront pas leur
qualit de crdit, et, par ricochet, ne se traduiront pas par des rvisions de leur notation.

L'Erafp se proccupe du reporting des banques 24
Dans ses critres de vote aux assembles gnrales, l'organisme de retraite demande plus de
transparence dans les comptes


L'Etablissement de retraite additionnelle de la fonction publique (Erafp) a publi ses principes
de vote pour les assembles gnrales en 2014. Destines aux grants mandats pour sa
poche actions (qui reprsentait 3,64 milliards d'euros au 31 dcembre 2013), elles existent
depuis 2012 et sont approfondies tous les ans.

Le dbat sur l'activit des banques dans l'vasion fiscale qui a agit l'Europe l'anne dernire
a trouv une traduction dans le texte de l'Erafp. L'absence, dans les comptes annuels, de
reporting financier pays par pays d'implantation de l'entreprise pourra amener un vote
ngatif. L'Erafp se concentrera dans un premier temps sur les entreprises du secteur financier
dans lequel l'enjeu de transparence est particulirement important, indique l'investisseur.
Pour recevoir son approbation, une socit financire cote devra notamment publier, pour
chaque Etat ou territoire, son chiffre d'affaires, son bnfice ou perte avant impt, le montant
des impts sur les bnfices et les subventions publiques reues.

D'abord destine au secteur financier, cette mesure pourra tre tendue dans les annes
venir d'autres secteurs, en particulier celui des industries extractives.

L'Erafp entend galement promouvoir le reporting extra-financier. L'absence de ce dernier, ou
son insuffisance, pourra galement susciter un vote ngatif. Dans le mme esprit d'ISR,
l'tablissement a affin les indicateurs avec lesquels les gestionnaires mandats valuent la
politique de dividendes des socits (volution par rapport la masse salariale,
l'endettement et par rapport au secteur). Par exemple, il recommande un vote ngatif si la
rmunration des actionnaires augmentait de 50% de plus que la rmunration des salaris
primtre constant sur au moins trois ans.

Concernant la rmunration des dirigeants, l'Erafp a galement affin sa grille d'analyse. Au
seuil maximal d'cart de salaire socialement tolrable (la rmunration globale annuelle
excde 100 fois le salaire minimum du pays du sige social de l'entreprise) a t ajout un seuil
de 50 fois la rmunration mdiane dans l'entreprise.


19
Dix socits de gestion devront suivre ces principes: Amundi, Axa IM, BNP Paribas AM, EdRAM,
Tobam, Rothschild & Cie Gestion pour les mandats zone euro; Allianz GI et State Street pour les
deux mandats actions internationales; Robeco Boston Partners et Loomis Sayles & Co (filiale de
Natixis) pour les Etats-Unis.

La France et l'Allemagne plaident pour une TTF raliste 25

La France veut faire aboutir le projet de taxe sur les transactions financires cette anne en
plaidant pour une approche raliste, selon Pierre Moscovici sur France Info. Si on fait en sorte
qu'il n'y ait plus de marchs financiers en Europe, qu'il n'y ait plus de Bourses en Europe, les
ressources financires iront Londres, a plaid le ministre, prcisant que la taxe concernera
entre autres certains produits drivs mais pas tous. Le ministre allemand des Finances
Wolfgang Schuble a dclar hier Paris que les deux pays veilleront ce que la TTF ne nuise
pas l'activit du secteur financier.
L'OCDE mettrait en lumire l'insuffisance de fonds propres des banques 26
europennes
Selon une indiscrtion dun magazine allemand, lorganisation value 84 milliards deuros les
besoins. Le Crdit Agricole serait le plus fragile

Par Benot Menou le 27/01/2014 pour L'AGEFI Quotidien - Edition de 7H

Le niveau souhaitable de fonds propres des banques du Vieux continent continue de faire
tourner les moulinettes de calcul. Dernier tat des lieux en date, selon le magazine allemand
WirtschaftsWoche, celui de l'Organisation de coopration et de dveloppement
conomiques, l'OCDE. Cette dernire estimerait dans une tude que les banques
europennes souffrent actuellement d'une insuffisance de fonds propres de quelque 84
milliards d'euros.

Le Crdit Agricole subirait selon cette analyse du dficit le plus criant, valu 31,5 milliards
d'euros, sans qu'il soit prcis si l'OCDE fait rfrence l'entit cote en Bourse Crdit Agricole
S.A. o sa maison mre. Deutsche Bank et Commerzbank suivent la banque franaise en
affichant des insuffisances respectives de 19 et 7,7 milliards d'euros.

Bien qu'ayant utilis une mthode diffrente de calcul des dficits, l'OCDE estime que la
Banque centrale europenne arrivera aux mmes conclusions l'issue de son audit et de ses
tests de rsistance des banques europennes, selon les commentaires de l'tude rapports
par le magazine allemand. Deutsche Bank a annonc ce mois-ci que son ratio de la valeur
corporelle de ses capitaux propres attribuables aux actionnaires ordinaires, le ratio common
equity tier 1, s'levait 9,7% fin dcembre 2013, et son ratio de levier 3,1%. Crdit Agricole,
qui doit publier ses rsultats du quatrime trimestre le 19 fvrier, a annonc un ratio de capital
core tier 1 de 9,4% au 31 septembre, tandis que Commerzbank a annonc un ratio de 12,7%
la mme date. C'est dans ce contexte que l'autrichienne Raiffeisen a press le pas la semaine
dernire et lev plus de capital que prvu, avec 2,8 milliards d'euros, ou que Banco Popolare
a annonc vendredi que son conseil d'administration avait approuv une augmentation de
capital pouvant aller jusqu' 1,5 milliard d'euros, la banque italienne concdant que l'anne
coule devrait se solder par une perte nette de 600 millions.

Samedi Davos, le prsident de l'Eurogroupe, Jeroen Dijsselbloem, a dit souhaiter que les tests
de rsistance mens par la BCE rvlent des mauvaises nouvelles. Ces choses dplaisantes
pourraient en effet ses yeux attester de la crdibilit du processus d'valuation.


20
EMIR : de nouvelles obligations de reporting 27
OPTIONFINANCE.FR - 24 JANVIER 2014

Le rglement europen EMIR, qui vise accrotre la transparence et assurer la stabilit du
march de gr gr des produits drivs au sein de lUnion europenne, entre dans une
nouvelle phase. A partir du 12 fvrier prochain, toutes les transactions concernant ce type de
produits feront lobjet dune obligation de reporting. Plus prcisment, les contreparties
impliques, quil sagisse de banques ou dentreprises, devront, quel que soit leur volume de
transactions, dclarer toutes les oprations quelles effectuent sur ce march, dans un dlai
dune journe. Cette formalit devra tre effectue auprs dun des six rfrentiels centraux
agrs fin 2013 par lAutorit europenne des marchs financiers. Elles devront galement
faire tat des contrats en cours le 12 fvrier. Pour ceux conclus aprs le 16 aot 2012, date
dentre en vigueur du rglement EMIR, elles disposeront dun dlai qui nest pas encore
prcis. En revanche, le calendrier dapplication de la rglementation prvoit dj une
priode de quatre-vingt-dix jours pour dclarer tous les contrats en cours qui ont t conclus
avant cette date. Pour tre prtes ds maintenant, les entreprises doivent imprativement,
avant de dclarer toute transaction, se procurer auprs dorganismes agrs, tels que Swift ou
lInsee, un Legal Entity Identifier (LEI) qui leur servira didentifiant unique sur le march.

L'ESMA a bien le droit d'interdire les ventes dcouvert-CJUE 28
LES ECHOS - 22/01/14 12:02 - Reuters

BRUXELLES, 22 janvier (Reuters) - La Cour du justice de l'Union europenne (CJUE) a rejet le
recours introduit par le Royaume-Uni contre un rglement autorisant l'interdiction des ventes
dcouvert par l'Autorit europenne des marchs financiers (ESMA), si elle le juge ncessaire
pour prserver la stabilit du systme financier.

Cette dcision de la haute juridiction europenne est un coup port aux tentatives de Londres
de contester de nouvelles rglementations visant le secteur bancaire labores par Bruxelles
aprs la crise financire de 2008.

"Le pouvoir de l'ESMA d'intervenir en urgence sur les marchs financiers des Etats membres
pour rglementer ou interdire la vente dcouvert est compatible avec le droit de l'Union",
prcise la Cour dans un communiqu publi mercredi.

"La Cour rejette le recours (du Royaume-Uni) dans son intgralit."
Le ministre des Finances britannique, qui avait dpos le recours, s'est dit "du" par le
jugement.

Les ventes dcouvert permettent un investisseur d'emprunter des titres dont il anticipe la
baisse puis de raliser un bnfice quand il les rachte au comptant.

La Commission europenne, qui a labor le texte sur les ventes dcouvert, a salu la
dcision de la Cour de justice.

"(Ce verdict) limine les dernires incertitudes, ce qui est bonne nouvelle pour l'ESMA et les
oprateurs de march", a dit une porte-parole de l'excutif europen.

Selon des avocats, si le Royaume-Uni avait eu gain de cause dans ce dossier, il aurait pu
contraindre l'Union europenne faire marche arrire sur toute une srie de dispositifs en cours
d'laboration.

Londres a ainsi galement contest devant la CJUE les nouvelles rgles sur le plafonnement du
bonus des banquiers, entres en vigueur ce mois-ci.


21
Le Royaume-Uni est aussi oppos un projet de taxe sur les transactions financires ainsi qu'
la volont de la Banque centrale europenne (BCE) de contraindre certaines chambres de
compensation de s'installer dans la zone euro.

Londres est le principal centre financier en Europe.
La semaine dernire, les Etats membres de l'Union europenne et le Parlement europen sont
parvenus un compromis sur le dossier complexe de la rgulation des marchs de titres, ce
qui devrait permettre entre autres de mieux encadrer la spculation sur les matires premires
et les transactions haute frquence.

La British Bankers' Association s'est dite proccupe par l'impact des nouvelles rgles sur
l'conomie, estimant qu'elles limiteraient la liquidit du march et nuiraient la comptitivit
des entreprises europennes.

Le texte de l'arrt de la CJUE sur le recours du Royaume-Uni contre le rglement de l'UE sur les
ventes dcouvert:

http://link.reuters.com/fud36v (Jan Strupczewski et John O'Donnell, Benoit Van Overstraeten
pour le service franais, dit par Marc Joanny)

22
Les fonds alternatifs font voluer leur structure de commissions 29
Selon le cabinet HFR, les nouveaux hedge funds devraient continuer se montrer lavant-
garde de ce phnomne, avec une baisse des frais de gestion

Par Stphanie Salti, Londres le 22/01/2014 pour L'AGEFI Quotidien - Edition de 7H

Pour l'industrie des fonds alternatifs, 2013 s'est termine sur une note trs positive. Paralllement
la gnration de la meilleure performance sur les trois dernires annes, les fonds alternatifs
sont galement parvenus attirer 376 milliards de dollars de nouveaux capitaux, selon le
cabinet amricain Hedge Fund Research (HFR), pour une collecte totale de 63,7 milliards de
dollars (contre 34,4 milliards en 2012).

Ce bon millsime s'est aussi accompagn d'un certain nombre de nouvelles tendances que la
socit anticipe de retrouver cette anne. L'activisme froce des actionnaires devrait ainsi
continuer tre un thme porteur, de mme que la volont des investisseurs de pratiquer une
meilleure intgration des fonds alternatifs dans un portefeuille multi-actifs.

Ken Heinz, prsident de HFR, qui s'exprimait hier lors d'un point presse Londres, a galement
pari sur la poursuite de l'volution des commissions vers une structure plus comptitive que le
modle dominant 2/20: 2% des actifs grs pour les commissions de gestion et 20% pour les
commissions de performance. Une tendance qui devrait se faire surtout l'initiative des
nouveaux fonds. Si les nouveaux fonds proposent une structure traditionnelle de type 2/20, les
investisseurs risquent de se montrer sceptiques dclare le directeur gnral. A la diffrence
des annes de crise au cours desquelles il tait impossible de lancer de nouveaux fonds dans
un climat peu propice la prise de risques, la normalisation de la situation des marchs
financiers pousse aujourd'hui l'introduction de nouveaux produits associs une structure de
commissions favorable, poursuit Ken Heinz.

Une tendance que l'on peut dj observer : selon HFR, les commissions moyennes de gestion
pour les nouveaux fonds lancs en 2013 ont dclin 1,38%, compar 1,62% pour les fonds
lancs en 2012. Mme constat pour les commissions de performances moyennes qui sont
passes de 17,74 % pour les fonds lancs en 2012 17,17% l'an dernier.

Le nombre de nouveaux fonds lancs en 2014 (816 lancements fin septembre en 2013)
devrait aussi progresser, consquence des claircissements sur le front rglementaire.
L'impact dissuasif de la rgle de Volcker sur les activits de 'prop trading' des banques
d'investissement devrait continuer crer des opportunits de crations de fonds pour des
quipes ayant quitt les rangs des banques conclut Ken Heinz.

23
La migration Sepa reste un dfi six mois de la nouvelle chance 210
La bascule rcente des prlvements de l'Etat franais atteste l'avance tardive du standard
de paiements europen
Par Amlie Laurin le 21/01/2014 pour L'AGEFI Quotidien - Edition de 7H

Le report du Sepa tait un mal ncessaire. A quinze jours de l'chance initiale du 1er fvrier,
84,1% des virements et 61,4% des prlvements du march franais respectent le format Single
euro payments area, selon la Banque de France. Ces chiffres sont suprieurs aux 71,6% et
39,4% constats respectivement fin dcembre, mais encore loin des 100% qui auraient assur
une bascule sans encombre la date prvue.
Prenant acte du retard de nombreux pays, la Commission europenne a annonc le 9 janvier
une priode de transition de six mois aprs la date butoir, jusqu'au 1er aot, mme si la
modification du rglement Sepa doit encore tre valide par le Conseil et le Parlement
europens. La France se situe dans la moyenne: fin 2013, 74% des virements et 41% des
prlvements de la zone euro respectaient le nouveau standard, selon la Banque centrale
europenne. Seulement une poigne de petits pays recourent uniquement aux coordonnes
BIC/IBAN pour les virements, et la Slovnie tait, fin septembre, l'unique pays prt pour les
prlvements.
La forte remonte des statistiques valide la thorie du big bang de la BCE, qui s'alarmait cet
automne des risques lis une monte en charge tardive. Ainsi, pour les 33 millions de
prlvements mensuels raliss par l'Etat franais, la bascule a eu lieu il y a quelques jours
seulement, mais avec succs assure un proche du dossier qui voque un taux de rejet tout
fait raisonnable. Des rgies locales ou de l'Etat doivent encore mener bien leur chantier
Sepa. Dans la grande majorit des cas, la migration est prvue au 1er fvrier, mais une
certaine proportion auront besoin de semaines et mois supplmentaires, prcise la mme
source. Au-del des donneurs d'ordre publics et des grandes entreprises prives, les autorits
comptent continuer vangliser les PME et TPE, en esprant que les six mois supplmentaires
ne vont pas dmobiliser les troupes.
Du ct des banques, l'Europe des paiements est un vaste chantier commercial et
informatique... et une aubaine. Selon l'UFC-Que Choisir, 17 tablissements franais font
supporter leurs clients particuliers de nouvelles facturations lies au Sepa. Beaucoup
continuent aussi faire payer la mise en place d'un prlvement (8,3 euros en moyenne) et sa
rvocation (13,8 euros), pointe l'association de consommateurs. La gestion des mandats de
paiement est pourtant dsormais assure par les entreprises elles-mmes, et non par leur
banque (sauf en cas de dlgation de gestion).


24
La rforme des structures bancaires se fera en douceur 211
Bruxelles y voit la pierre angulaire qui complte les rformes menes depuis 2009 mais
l'industrie dplore des mesures redondantes
Par Florence Autret Bruxelles le 20/01/2014 pour L'AGEFI Quotidien - Edition de 7H
Bruxelles va finalement opter pour une Volcker Rule l'europenne assez proche de la
rforme franaise de 2013 dans le cadre de sa rforme des structures bancaires qui sera
propose le 29 janvier. Elle n'appellera toutefois pas de changements immdiats puisque sa
mise en oeuvre s'talera jusqu'en 2019. Au total, une trentaine de banques seront concernes.
Michel Barnier, le commissaire en charge du dossier, a par ailleurs mnag le Royaume-Uni en
lui accordant une large drogation.
Comme le recommandait le groupe Liikanen, la Commission europenne a retenu un double
seuil pour slectionner les banques auxquelles s'appliqueront l'interdiction du trading pour
compte propre et une ventuelle filialisation des activits de march pour celles collectant
par ailleurs des dpts. Outre les 14 banques europennes reconnues comme mondialement
systmiques par le Conseil de stabilit financire, ces mesures structurelles toucheront tous les
tablissements dont le total de bilan a excd 30 milliards d'euros pendant trois annes
conscutives et dont les actifs ou passifs de trading dpassent 70 milliards ou 10% du total
bilan, y compris s'il s'agit de filiales de banques trangres.
Mais la dfinition du trading pour compte propre retenue par l'Europe sera plus troite que
celle en vigueur aux Etats-Unis et prservera la tenue de march, selon le projet de rglement
dont dispose L'Agefi. En pratique une importante marge de manoeuvre sera laisse aux
autorits de rgulation pour le calibrage des rgles (notamment les modalits de calcul du
trading book) et au superviseur pour leur mise en oeuvre banque par banque. Une exemption
de l'obligation de filialisation est notamment prvue au bnfice des tablissements dont la
structure dcentralise fait cohabiter collecte de dpts et activits de march dans des
filiales rgionales.
A la demande du Royaume-Uni, Bruxelles a en outre prvu une large exemption des
obligations de sparation pour les pays adoptant des mesures structurelles quivalentes.
Michel Barnier a toujours dit qu'il ne voulait pas gner la mise en oeuvre de la rforme
Vickers, indique-t-on de source proche du commissaire.
Pour l'industrie, cette nouvelle salve rglementaire est au contraire juge redondante avec les
mesures prises jusqu' prsent et notamment la revue des trading books impulse par le
Conseil de stabilit financire pour les plus grands tablissements. Avec l'exercice des
"testaments" (living wills), les banques font dj beaucoup plus attention la manire dont
elles sont structures pour rendre plus efficace la gestion du groupe et en particulier la gestion
des risques. Il est important de prserver la possibilit de scinder une banque selon les pistes
identifies dans son plan de rsolution, dclare Robert Priester, de la Fdration bancaire
europenne.
La rforme structurelle n'entrera quoi qu'il en soit que trs progressivement en vigueur. La
Commission table sur une adoption en dcembre 2015. On va laisser planer au-dessus du
secteur bancaire europen une pe de Damocls qui va profiter aux concurrents asiatiques
et amricains, regrette la FBE. Les textes d'application ne seront pas finaliss avant 2017.
L'adoption des plans de sparation des activits risques est, elle, prvue en 2019 et les
ventuelles filialisations en 2020.


25
La SFIL a trait 900 millions d'euros de prts toxiques en 2013 212
Le 23 janvier 2013, Pierre Moscovici signait avec la Caisse des Dpts, la Banque Postale et le
groupe Dexia le contrat finalisant la cration de la Socit de Financement Local (SFIL). A ses
cots, on retrouve de gauche droite, Philippe Mills le directeur gnral de la SFIL et Philippe
Wahl qui tait alors le patron de La Banque Postale.


Il y a prs d'un an, l'tablissement public avait hrit du stock demprunts toxique de la
banque Dexia et celui-ci tait alors valu 8,5 milliards d'euros.
"Nous avons dsensibilis 570 millions d'euros de prts et, avec l'amortissement des prts, il y a
aujourd'hui 900 millions d'euros de moins de prts sensibles par rapport au dbut 2013." C'est
ce qu'a dclar Philippe Mills, le directeur gnral de la Socit de Financement Local (SFIL),
nos confrres des Echos.
Pour 2014, la SFIL a pour objectif de "pouvoir nouveau dsensibiliser 1 milliard d'euros"
Cr le 23 janvier 2013, cet tablissement public - qui a notamment pour mission de financer
des crdits aux collectivits locales franaises accords par La Banque Postale depuis 2012 - a
galement hrit du stock d'emprunts toxiques de la banque Dexia.
Il y a prs d'un an, celui-ci tait valu 8,5 milliards d'euros, et 3,7 milliards taient alors
considrs comme trs toxiques. Un stock qui a donc depuis diminu de prs de 900 millions
d'euros. Pour ce qui est de 2014, Philippe Mills a dclar qu'il esprait "pouvoir nouveau
dsensibiliser 1 milliard d'euros."

Ble III: les banques obtiennent un assouplissement des rgles 213
Les banquiers centraux du groupe des 20 conomies les plus riches, ainsi que d'autres pays, se
rencontreront ainsi Ble, en Suisse, pour signer la version dfinitive de l'accord concernant le
ratio de levier cens entrer en vigueur en janvier 2018.


Les grands banquiers centraux se sont mis d'accord dimanche pour assouplir le primtre de
dfinition du ratio de levier, l'un des principaux critres financiers imposs aux banques en
rponse la crise, a annonc le Comit de Ble.
Bonne nouvelle pour les banques. Les rgulateurs internationaux se sont accords dimanche
sur une nouvelle rglementation, plus souple, facilitant l'octroi de crdit par les banques tout
en limitant le risque dans leur bilan, selon des sources des rgulateurs et du secteur bancaire
cites par Reuters.
Une rgle qui figure parmi les derniers lments de l'accord international de solvabilit impos
aux banques, dit Ble III, en rponse la crise financire de 2007-2009 qui avait oblig les Etats
mettre en place de coteux plans de sauvetage de banques sous-capitalises avec l'argent
des contribuables.

Un ratio de levier fix 3%
Les banquiers centraux du groupe des 20 conomies les plus riches, ainsi que d'autres pays, se
rencontreront ainsi Ble, en Suisse, pour signer la version dfinitive de l'accord concernant le
ratio de levier cens entrer en vigueur en janvier 2018.


26
Ce ratio reprsente le rapport entre les capitaux des banques et l'ensemble de leurs actifs,
sans prise en compte du risque, et s'ajoute aux rgles pondres du risque. Il a t fix 3%,
ce qui signifie qu' partir de 2018, chaque banque devrait dtenir des capitaux reprsentant
3% de l'ensemble de ses actifs.

Un projet d'accord jug trop svre
Or, des sources avaient indiqu Reuters dbut dcembre que le Comit de Ble devait
assouplir le calcul du ratio de levier, les banques s'tant plaintes que le projet d'accord tait
trop svre et les obligeait comptabiliser les drivs sur la base des positions brutes, qui
peuvent tre bien plus importantes que les positions nettes.
"Les banques pourront utiliser les positions nettes pour leurs oprations de financement court
terme. Cela aura un impact significatif", a dclar un responsable du secteur en Europe.

Des liquidits suffisantes pour le long terme
Le Groupe des gouverneurs de banques centrales et des responsables du contrle bancaire
(GHOS) devrait galement remettre en dbat public la rglementation s'appliquant au taux
dit structurel (NSFR).

A partir du dbut de 2018 cette rgle forcera les tablissements de crdit dtenir
suffisamment de liquidits pour couvrir leurs engagements financiers long terme afin de
limiter leur dpendance vis--vis du financement court terme.

Ce qui devrait notamment permettre un traitement plus souple des prts hypothcaires, un
lment cl notamment en Australie et en Afrique du Sud, note Reuters.


27
Les socits de gestion alternative font face au premier reporting AIFM 214
Les plus petits grants de fonds dinvestissement alternatif (FIA) europens doivent prsenter un
premier reporting au 31 dcembre

Par Xavier Diaz le 30/12/2013 pour L'AGEFI Quotidien - Edition de 7H

C'est la premire vritable chance pour les grants alternatifs europens depuis la
transposition, en juillet dernier, de la directive AIFM (Alternative investment fund management).
Les socits de gestion ayant des FIA (fonds d'investissement alternatifs) dans leur gamme et
dont les encours sont en dessous des seuils prvus par le rglement AIFM (100 ou 500 millions
d'euros selon les cas) doivent effectuer un premier reporting au 31 dcembre prochain,
rappelle Xavier Parain, directeur adjoint de la direction de la gestion d'actifs l'AMF. C'est la
seule exigence qui leur incombe.
Pour le gestionnaire, la dclaration porte simplement sur son identit et ses principaux marchs
d'intervention. Pour le fonds, il s'agit d'indiquer notamment les cinq principales valeurs et dix
principales expositions. Les socits de gestion ont un mois pour l'envoyer et devront s'y
conformer tous les ans. De 200 400 socits seraient concernes par cette mesure, selon les
estimations du gendarme des marchs. Un tel cart s'explique par le fait qu'un certain nombre
de grants sous les seuils pourraient quand mme demander l'agrment AIFM pour bnficier
du passeport de commercialisation et pour des raisons de marketing.
Par ailleurs, l'AMF a peu de visibilit sur un certain nombre d'entits aujourd'hui non rgules
par elle et qui grent, sans le savoir, des FIA. C'est le cas, par exemple, de certains
groupements forestiers ou de socits de capital-risque, prcise Xavier Parain. Nous comptons
notamment sur les avocats et les commissaires aux comptes pour relayer l'information auprs
de leurs clients et nous aider identifier ces nouveaux acteurs. L'AMF estime le nombre de FIA
non rguls entre 1.000 et 3.000.
Les socits de gestion, sous les seuils, ayant obtenu un agrment ou qui vont le demander
seront exemptes de cette premire obligation. Comme l'ensemble des acteurs agrs AIFM,
elles ne devront raliser leur premier reporting que le 30 septembre 2014. Un dlai ncessaire
pour que chacun puisse adapter ses systmes cette exigence juge comme trs
contraignante par nombre d'observateurs. Pour l'heure, 28 socits de gestion ont obtenu
l'agrment en France, dont la moiti se trouve sous les seuils.


28
3 ACTUALIT PAR SECTEUR
La gestion franaise est rebours des marchs 31
LAgefi dvoile en exclusivit le bilan 2013 de la gestion collective franaise ralis par
Europerformance

Par Amlie Laurin le 30/01/2014 pour L'AGEFI Quotidien - Edition de 7H

L'embellie de 2012 a fait long feu. Les encours des fonds ouverts de droit franais sont repartis
la baisse l'an dernier. A 756 milliards d'euros fin dcembre, ils reculent de 2,2% selon le bilan
2013 de la gestion collective ralis par Europerformance a Six Company et dvoil en
exclusivit par L'Agefi. L'effet march positif de 46 milliards d'euros n'a pas compens la forte
dcollecte. Elle atteint 56,8 milliards d'euros en net, contre seulement 9,3 milliards en 2012, et
touche presque toutes les classes d'actifs.

A des degrs divers, le march franais totalise six annes de sorties nettes de capitaux en
sept ans, 2009 tant l'exception. Porteurs en 2012 (comme les fonds obligataires), les fonds de
trsorerie ont totalis l'an dernier 44,6 milliards d'euros de sorties. Spcialit franaise balaye
par la baisse des taux d'intrt, les produits de trsorerie ont vu leurs encours amputs de 13%
en un an, 279 milliards d'euros. Avec un rendement moyen de 6 points de base seulement
pour les vhicules court terme, de nombreux fonds ont mme affich des performances
ngatives une fois retranchs les frais de gestion.

A l'autre bout du spectre, les bonnes performances des actifs risqus n'ont pas provoqu de
mouvement acheteur, dplore Valrie Lazaro, directeur de la production chez
Europerformance. Malgr un effet march positif de 32,6 milliards d'euros, les fonds actions ont
subi 3,3 milliards d'euros de sorties nettes de capitaux en 2013. Les encours sont remonts 205
milliards, encore loin des 250 milliards de 2006 et 2007, et mme des 213 milliards de 2010. Face
aux rachats importants sur les fonds actions mergentes, euro et France, les vhicules ddis
l'Espagne et au Japon ont tir leur pingle du jeu. Les produits actions Europe (paneuropens)
les ont surpasss avec 2,4 milliards d'euros de souscriptions nettes, pour une performance
annuelle de 20,4% en moyenne.

Dans ce contexte, CPR Asset Management, filiale d'Amundi, a ralis la meilleure collecte du
march avec 2,95 milliards d'entres nettes sur ses fonds ouverts de droit franais: 2 milliards
dans le montaire et le reste en gestion actions, diversifie et obligataire. Numro deux avec
1,1 milliard, DNCA a sduit les investisseurs avec ses fonds d'allocation. Les autres gagnants de
2013 sont des boutiques spcialistes des actions. Troisime collectrice, Mtropole Gestion a
attir 931 millions d'euros et doubl ses encours, tout comme Moneta AM qui a drain 644
millions. Financire de l'Echiquier (816 millions) et Tobam (681 millions) tirent galement leur
pingle du jeu.

A l'inverse, les mastodontes filiales de banques (BNPP AM, Natixis AM, Amundi, Lyxor...) et
plusieurs gestionnaires d'assureurs (Aviva, HSBC...) ont continu dcollecter. Pnalise par
son exposition aux marchs mergents Carmignac Gestion est la seule maison
entrepreneuriale figurer leur ct dans le top 10 des retraits de capitaux.
Le tableau d'Europerformance n'est toutefois pas reprsentatif de l'ensemble du march
franais. En ajoutant les fonds de droit tranger, notamment luxembourgeois et irlandais, mais
aussi les mandats et fonds ddis, les encours du march tricolore ont progress de 2 3% l'an
dernier, selon l'Association franaise de la gestion financire qui livrera le 4 fvrier son bilan
annuel du march.

29
Les banques franaises font le plein de dette subordonne 32
Ces derniers jours, BPCE, la Socit Gnrale et CASA ont ralis des missions en dollars qui
ont suscit un vif intrt des investisseurs


Du jamais vu, affirme un tmoin. L'mission de dette subordonne additional tier 1 (AT1) de
Crdit Agricole SA (CASA), la structure cote du groupe, a reu une demande de 25 milliards
de dollars, manant de 900 investisseurs. Cet engouement a permis la banque de lever 1,75
milliard de dollars, alors qu'elle avait anticip une collecte de 1 1,25 milliard. CASA pensait
pouvoir obtenir un coupon situ entre 8,125 et 8,375% et a finalement dcroch 7,875% pour
cette dette perptuelle, assortie d'un call (option de remboursement anticip) 10 ans.

Le succs est d'autant plus notable que l'instrument est sophistiqu. Les AT1 peuvent tre
dprcis ou convertis en actions si la solvabilit de l'metteur passe sous un certain seuil
(trigger). Dans le cas prsent, ils pourront tre dprcis (write-off), avec toutefois une clause
de retour meilleure fortune (write-up). Le titre mis par CASA compte deux triggers, l'un li
la structure cote, qui met, l'autre au groupe Crdit Agricole auquel s'appliquent les
exigences de solvabilit et de liquidit de Ble 3. Le premier sera activ si les fonds propres
durs de CASA sous Ble 3 descendent sous le seuil de 5,125%, le second si ceux du groupe
chutent sous les 7%.

Le succs de cette mission tmoigne de l'intrt des investisseurs internationaux pour le
capital hybride des banques europennes, en particulier lorsqu'il est libell en dollars. La
Socit Gnrale a ainsi runi un carnet d'ordres de 16 milliards de dollars pour son mission
AT1 du 11 dcembre dernier. Et elle vient de lever 1 milliard de dette Tier 2 (T2) 10 ans, 5%.
Le 13 janvier, BPCE a mis 1,5 milliard de dollars de T2 10,5 ans le 13 janvier, un placement
sursouscrit plus de 4 fois. Il offre un rendement de 5,173%.

L'une de nos priorits est la diversification de notre base d'investisseurs, en proposant d'autres
devises que l'euro, indique Roland Charbonnel, directeur des missions chez BPCE. Les
investisseurs nord-amricains reprsentent 68% et les asiatiques 8% des souscripteurs de
l'mission de T2. La moiti des investisseurs dans l'mission de CASA vient des Etats-Unis.
En outre, ces produits rpondent la procdure de bail-in prvue par les autorits
europennes pour faire participer les cranciers obligataires au sauvetage d'un tablissement.
Il s'agit de constituer un coussin de capital rglementaire aussi lev que possible pour
protger les investisseurs senior unsecured de ce risque, indique Roland Charbonnel. Les titres
AT1 permettent en outre de reforcer le ratio de levier rglementaire.


30
La finance franaise alerte sur la chute de sa comptitivit 33
Prs de la moiti de la capitalisation boursire du CAC 40 se trouve aux mains d'investisseurs
trangers, selon Paris Europlace. REUTERS.

La Tribune - Christine Lejoux | 16/01/2014, 13:35 - 830 mots

Paris Europlace, le lobby du secteur financier franais, a prsent le 16 janvier deux rapports
donnant des pistes pour le redressent de la comptitivit de la place financire de Paris,
tombe au 8me ou au26me rang mondial, selon les classements.

"Il faut sauver la place financire de Paris." Ainsi pourrait-on rsumer la teneur de la confrence
de presse organise jeudi 16 janvier par Paris Europlace. L'association charge de promouvoir
la place financire de Paris, et regroupant des metteurs, des investisseurs et des
intermdiaires financiers, a prsent deux rapports destins nourrir les rflexions du "Comit
Place de Paris 2020", lanc le 4 dcembre par le ministre de l'Economie, Pierre Moscovici, afin
de plancher sur l'avenir de la place financire de Paris.

Il faut dire qu'il y a urgence car la dgradation de la comptitivit de cette dernire
s'acclre : la capitale franaise n'est plus que la huitime place financire mondiale, selon
l'indice Xinhua Dow Jones, alors qu'elle tait encore cinquime en 2010. Et encore ce
classement est-il autrement plus flatteur que le Global Financial Index, qui relgue Paris en
26me position mondiale (sur un total de 80), alors que Londres, New York, Honk Kong et
Singapour continuent de caracoler en tte.

Les cots de financement, un facteur-cl de comptitivit

Or, et ce n'est pas un financier pur sucre qui le dit mais un industriel, en l'occurrence Bruno
Lafont, PDG du cimentier Lafarge et prsident du collge Entreprises de Paris Europlace :

"Les cots de financement, qu'il s'agisse de l'accs la dette ou aux fonds propres, constituent
un facteur-cl de comptitivit (pour les entreprises franaises), au mme titre que le cot du
travail ou celui de l'nergie. Les entreprises investiront plus et se dvelopperont davantage l
ou l'industrie financire sera plus forte."

Une industrie financire qui, en France, ptit d'une sur-fiscalisation, dnonce Paris Europlace.
De fait, pour le seul secteur bancaire, le taux d'imposition du rsultat comptable est pass de
38% en 2010 63% en 2012.

Paris Europlace souhaite que la France renonce la taxe sur les transactions financires

A cet gard, Sverin Cabannes - directeur gnral dlgu de la Socit gnrale et auteur
de l'un des deux rapports prsent par Paris Europlace - plaide pour que la taxe systmique
instaure par la France en 2011 sur le secteur bancaire - et qui reprsente pour ce dernier une
ponction annuelle d'un milliard d'euros - soit alloue au futur fonds commun de rsolution des
crises bancaires, prvu dans le cadre de l'union bancaire europenne et qui doit tre abond
par les banques. Les banques franaises redoutent en effet d'coper d'une taxe
supplmentaire, destine financer le fonds de rsolution, si la taxe systmique n'est pas
raffecte ce dernier.

Toujours sur le plan de la fiscalit - l'un des principaux facteurs de la chute de la comptitivit
de la place de Paris -, Sverin Cabannes et Yves Perrier, directeur gnral de la socit de
gestion Amundi et auteur du second rapport publi par Paris Europlace, pointent du doigt le
projet de taxe sur les transactions financires (TTF). Port par 11 pays europens dont la France,
ce projet est qualifi de "tsunami" par Paris Europlace, qui souhaite purement et simplement
que le gouvernement y renonce. Au risque, sinon, de "voir un impact direct de la TTF sur les
volumes traits sur la place financire de Paris, comme cela a t le cas il y a dix ans en
Sude, ainsi qu'en Italie", prvient Sverin Cabannes.

31
Des mesures qui relvent de "l'urgence"

La fiscalit de l'pargne constitue elle aussi un problme pour la comptitivit de la place
financire de Paris. Tout simplement parce qu'elle "privilgie les placements courts et peu
risqus, au dtriment des placements longs et plus risqus que sont les actions", regrette Yves
Perrier. Rsultat, sur les 11.000 milliards d'euros que reprsente le patrimoine global des
mnages franais, les trois quarts sont placs dans l'immobilier, et 9% seulement sont allous
aux valeurs mobilires, telles que les actions et les obligations d'entreprises.

Consquence, prs de la moiti (46%) de la capitalisation boursire du CAC 40 se trouve aux
mains d'investisseurs trangers. Ce qui pose problme en matire de "contrle de nos centres
de dcision", souligne Paris Europlace, invoquant "un enjeu de souverainet nationale." Aussi
Yves Perrier milite-t-il pour "une remise l'endroit de la fiscalit de l'pargne, en faisant
bnficier l'pargne longue de la clause de l'pargne la plus favorise fiscalement."

La balle est prsent dans le camp des pouvoirs publics. Avec une pression certaine : "Nous
aimerions que certaines des mesures prconises par les deux rapports - qui relvent de
l'urgence - figurent dans le projet de loi de finances pour 2015", indique Arnaud de Bresson,
dlgu gnral de Paris Europlace.


32
Nouvelles avances europennes dans l'encadrement de la finance 34
Le Monde.fr | 15.01.2014 15h02 Mis jour le 15.01.2014 15h46

Le Parlement et le Conseil se sont mis d'accord pour rformer la directive sur les marchs
d'instruments financiers pour qu'elle encadre plus efficacement l'activit des banques et des
fonds d'investissement.

Un accord de principe a t obtenu mardi 14 janvier au soir entre ngociateurs du Parlement
europen et du Conseil, qui reprsente les Etats de l'Union europenne, sur des mesures pour
mieux encadrer les marchs d'instruments financiers.

Cet accord informel permet de sortir de l'impasse, plus de deux ans aprs que la Commission
europenne a prsent sa proposition de rvision de la directive europenne sur les marchs
d'instruments financiers, dite Mifid.

RENDRE LES MARCHS PLUS SRS

La nouvelle loi europenne permettra de rendre les marchs financiers plus srs et plus
efficaces, de mieux protger les investisseurs, de limiter la spculation sur les marchs de
matires premires et de rguler le trading haute frquence qui repose sur des transactions
financires effectues la nanoseconde, a soulign le Parlement dans un communiqu.

Le commissaire europen aux services financiers, Michel Barnier, a salu cet accord. Ces
nouvelles rgles amlioreront le fonctionnement des marchs des capitaux au profit de
l'conomie relle , s'est-il flicit.

POSITIONS LIMITES SUR LES DRIVS DE MATIRES PREMIRES

Parmi les mesures phares de cet accord, pour la premire fois, les autorits comptentes
pourront fixer des limites de positions (d'achat ou de vente) qu'un oprateur pourra dtenir sur
les marchs de drivs de matires premires. Le but est de lutter contre l'hyperspculation sur
les produits agricoles et les distorsions sur les marchs, y compris de l'nergie.

La nouvelle lgislation prvoit aussi un encadrement des changes d'obligations, des produits
drivs et des produits financiers structurs en proposant aux oprateurs d'intervenir sur un
march (OTF, pour organised trading facilities) o ils peuvent tre la fois intermdiaires et
partie prenante afin de faciliter l'ordre d'un client (ils peuvent acheter ou vendre sa place),
une alternative aux marchs rguls classiques et aux marchs de gr gr .

Jusqu' prsent, ils s'changeaient de gr gr , c'est--dire de faon tout fait opaque,
entre des oprateurs ne rendant de comptes personne (sans cotation), ou bien sur des
marchs internes aux banques, les BCN (brokers crossing network), sortes de clubs privs.

PRUDENCE DES OBSERVATEURS

Nous nous flicitons de l'application des rgles de transparence de Mifid 1, qui concernait les
actions, aux produits drivs et obligations , juge Benot Lallemand de l'association de
surveillance des banques Finance Watch, installe Bruxelles.

Mais nous allons surveiller de trs prs le dtail de l'adaptation de la loi par l'industrie. Il y a
toujours une possibilit pour les lobbys bancaires de dtricoter la loi, commente M. Lallemand,
lorsqu'on arrivera aux discussions techniques qui se tiendront sous l'gide de l'ESMA, l'Autorit
europenne des marchs financiers, Paris , au printemps probablement.

Plusieurs points de cette rforme de la directive avaient dj fait l'objet de compromis lors de
prcdentes runions, comme les limites fixes aux transactions ralises dans les dark pools
, ces plates-formes cres en parallle aux marchs rguls, o les intentions d'achat et de
vente restent secrets (on ne connat que le rsultat).

33

DES COUPE-CIRCUIT POUR LE TRADING HAUTE FRQUENCE

Des rgles sont introduites concernant le trading haute frquence. Toutes les socits qui
l'utilisent devront avoir mis en place des systmes de coupe-circuit pour viter
l'emballement des transactions, les algorithmes utiliss seront soumis des tests et devront tre
autoriss par les autorits rgulatrices.

Tous les ordres et leurs annulations devront tre enregistrs, et pourront tre examins la
demande par les autorits comptentes. L'accord prvoit encore des sanctions
administratives harmonises en cas d'infraction ainsi qu'un rgime d'quivalence qui sera
progressivement mis en place pour les entreprises de pays tiers appliquant les mmes rgles.

Cet accord doit encore tre entrin formellement par le Parlement europen et le Conseil
dans les prochaines semaines avant d'entrer en vigueur. Le prochain Ecofin aura lieu le mardi
28 janvier et la prochaine session plnire du Parlement le lundi 3 fvrier.

RECULADE SUR LE RATIO DE LEVIER

Cette avance arrive trois jours aprs un recul cette fois de la rgulation : le comit de Ble,
forum charg d'laborer les nouvelles rgles prudentielles et qui regroupe banquiers centraux
et rgulateurs de 27 pays, a dcid dimanche d'assouplir la dfinition du ratio de levier, c'est-
-dire combien un tablissement doit dtenir de fonds propres durs par rapport l'ensemble
de ses engagements.

La rforme dite de Ble III, lance au lendemain de la crise financire de 2007, vise renforcer
la capacit des banques absorber des chocs, notamment en les contraignant augmenter
leurs fonds propres. Dans ce cadre, un ratio de levier avait t instaur. Il impose chaque
tablissement de dtenir l'horizon 2018 des fonds propres reprsentant 3 % de l'ensemble de
ses actifs.

Les modifications introduites dimanche par les rgulateurs vont notamment permettre aux
banques de comptabiliser leurs oprations de financement court terme en prenant en
compte leurs positions nettes et non plus brutes, ce qui leur permettra d'atteindre le ratio (ou
de ne pas le dpasser pour celles qui sont dj en rgle) plus facilement.

Ces changements ont t formuls pour surmonter les diffrences qui existaient auparavant
au niveau des comptabilits nationales , notamment entre les banques amricaines et
europennes, a expliqu le comit.


34
4 NOMINATIONS
Natixis muscle son dispositif en matire d'assurance 41
Le recrutement de Jean-Franois Lequoy, le dlgu gnral de la FFSA, s'inscrit dans la
volont de BPCE de monter en puissance dans ce mtier

Par Alexandre Garabedian le 16/01/2014 pour L'AGEFI Quotidien - Edition de 7H

Franois Prol, le patron de BPCE, et Laurent Mignon, celui de Natixis, se donnent les moyens
de leurs ambitions dans l'assurance. En annonant hier le recrutement de Jean-Franois
Lequoy pour piloter les activits d'assurance de la banque, les deux hommes ont ralis une
belle prise.

L'actuel dlgu gnral de la Fdration franaise des socits d'assurance entrera en mars
au comit de direction gnrale de Natixis un poste nouvellement cr, l'heure o BPCE
entend confier partir de 2016 sa filiale la production des contrats aujourd'hui confie
CNP.

Polytechnicien et diplm de l'Ensae, Jean-Franois Lequoy connat bien Laurent Mignon. Les
deux hommes se sont croiss aux AGF entre 2001 et 2008, o ils ont eu un parcours assez voisin
quelques annes d'intervalle. Le dlgu gnral de la FFSA a t le directeur financier puis
le directeur gnral adjoint de l'assureur franco-allemand, en charge notamment du ple vie
et services financiers, des fonctions que Laurent Mignon a lui aussi assumes jusqu' prendre la
direction gnrale de la filiale d'Allianz.

Chez Natixis, Jean-Franois Lequoy chapeautera notamment la filiale Natixis Assurances, dont
l'organigramme reste inchang. Plusieurs dossiers sont sur la table. Le plus avanc est le rachat
par Natixis Assurances BPCE de sa participation de 60% dans BPCE Assurances, la filiale
commune cre avec la Maif et la Macif, qui garderont les 40% restants. Le dossier doit tre
approuv lors du prochain conseil de surveillance de la banque, en fvrier. Mme s'il s'agit
d'un reclassement interne, la transaction fera changer de dimension la filiale d'assurances de
Natixis.

Le dirigeant va surtout s'impliquer dans les ngociations serres entre CNP et ses actionnaires
BPCE, Banque Postale et Caisse des dpts. Natixis Assurances a vocation grer partir de
2016 les nouveaux contrats d'assurance de personnes vendus dans le rseau des Caisses
d'Epargne, tandis que le stock (autour de 100 milliards d'euros) et les nouveaux flux sur contrats
existants resteraient chez CNP. L'assureur public ne l'entend pas de cette oreille, avec un
argument massue, le volume de commissions (834 millions d'euros en 2012) reverses
l'Ecureuil. La monte en puissance de Natixis Assurances est l'un des lments cls du plan
stratgique 2017 de BPCE, qui compte quiper cette date un client sur trois en dommages,
sant ou prvoyance.


35
Pimco nomme quatre directeurs adjoints des investissements 42


Marque par l'annonce rcente du dpart de son directeur gnral et co-responsable des
investissements, Mohamed El-Erian, la socit de gestion filiale d'Allianz a nomm quatre
directeurs adjoints des investissements. Mark Kiesel, Virginie Maisonneuve (en provenance de
Schroders), Scott Mather et Mihir Worah occupent actuellement des postes de directeurs
excutifs.

Natixis AM va nommer Jean-Franois Baralon DG dlgu 43

Le conseil d'administration de Natixis Asset Management (NAM) devrait nommer Jean-Franois
Baralon directeur gnral dlgu dbut fvrier, a appris L'Agefi de sources concordantes.
L'actuel directeur finances et oprations de NAM remplacera Philippe Zaouati, dsormais
patron de Mirova, le ple d'investissement responsable de NAM devenu filiale part entire le
1er janvier. Jean-Franois Baralon est entr au comit excutif de NAM en 2007.

L'AMF renouvelle les membres de son conseil scientifique 44


Dix nouvelles personnalits font leur entre au sein du conseil scientifique de l'Autorit des
marchs financiers. Dans sa nouvelle configuration, le conseil compte 16 membres. Parmi les
nouveaux membres figurent Eric Chaney, le chef conomiste d'Axa, et Philippe Ithurbide, le
directeur de la recherche d'Amundi.

La BCE nomme ses superviseurs bancaires 45

La Banque centrale europenne (BCE) a nomm jeudi les quatre directeurs gnraux qui
seront chargs de la supervision bancaire unique en Europe. Stefan Walter, associ chez Ernst
& Young en charge de la rgulation, et Ramn Quintana, directeur gnral de la Banque
d'Espagne en charge de la supervision bancaire, s'occuperont de la supervision
microprudentielle des principales banques de la rgion. Jukka Vesala, numro deux de
l'autorit finlandaise des marchs financiers, prendra la direction charge de la supervision
indirecte des autres banques europennes. Quant Korbinian Ibel, patron du contrle des
risques chez Commerzbank, il coiffera une quatrime direction qui fournira des services
transversaux aux trois autres. Les quatre nouveaux directeurs gnraux, qui travailleront en lien
avec Danile Nouy, nomm prsidente de l'autorit de supervision bancaire unique en
Europe, prendront leurs fonctions dbut 2014.

M. Michel Pinault, prsident de section au Conseil dEtat, devient 46
prsident de la Commission des sanctions de lAMF
Publi le 9 janvier 2014 par lAMF

M. Michel Pinault a t lu la prsidence de la Commission des sanctions suite au
renouvellement partiel des membres de celle-ci. Mme Marie-Hlne Tric prsidera la deuxime
section de la Commission.


36
Aprs la dsignation courant dcembre 2013 de six nouveaux membres, la Commission des
sanctions de lAutorit des marchs financiers a procd lors de sa runion du 7 janvier 2014
llection de son nouveau prsident. M. Michel Pinault, prsident de section au Conseil dEtat
et membre de la Commission des sanctions depuis juin 2011, succde ainsi Mme Claude
Nocquet, conseiller la Cour de cassation.

Le prsident de la Commission des sanctions est lu la majorit par les membres de la
Commission, parmi les 4 magistrats dsigns par le vice-prsident du Conseil dtat et le
premier prsident de la Cour de cassation. Il doit tre rlu aprs chaque renouvellement
partiel.

Pour se prononcer sur un dossier, la Commission des sanctions peut se runir en formation
plnire ou en formation de section. En effet, comme le permet le code montaire et
financier, la Commission est organise en deux sections, compose chacune de six membres
et prside par lun des conseillers dEtat ou des conseillers la Cour de cassation. La
Commission dans sa formation plnire et la premire section sont donc prsides par M.
Pinault. Les membres de la Commission ont galement lu Mme Marie-Hlne Tric, conseiller
honoraire de la Cour de cassation et membre de la Commission depuis janvier 2011,
prsidente de la deuxime section.

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