LA LEY DE CIRCULACiN DE LOS TTULOS VALORES Y SUS EFECTOS

CAMBIARIOS
Juan Manuel ECHEVARRA ARELLANO
l. INTRODUCCiN
Como consecuencia del desarrollo de la Edad Media, los ttulos valores surgieron y se convirtieron en
herramientas que permitieron transferir crditos, facilitando as la transmisin de los derechos que
representan e incorporan mediante su circulacin.
Con el crecimiento de las actividades econmicas en el mundo se ha generado la existencia de diversos
documentos cuya posesin otorga a su tenedor la seguridad de que el derecho o prestacin incorporada a
estos (ya sea materialiado e inclusive desmaterialiado! al momento de ser exigi"le, genere el cumplimiento
inexora"le de la o"ligacin contenida en los trminos previstos en dicho documento. #or e$emplo% cuando
somos tenedores de una accin representativa del capital social de una sociedad annima, tenemos la
conviccin de que este ttulo no solo es representativo del capital social, sino que nos da un derecho de
participacin en el capital de la empresa& un certificado de depsito nos permite reclamar los "ienes
representados en ese ttulo frente al 'lmacn (eneral de )epsito y acreditar la propiedad so"re la
mercadera depositada& la calidad de tenedor de un pagar, letra de cam"io, o cheque, no da la facultad de
exigir el cumplimiento de las o"ligaciones inherentes o contenidas en tales documentos dada la
incuestiona"ilidad de nuestro derecho.
*i ello no fuera as, la actividad mercantil se volvera est+tica y se entorpecera el desarrollo comercial, por
lo que este encuentra satisfaccin a travs de los ttulos valores.
,os fines econmicos que se persiguen con los ttulos valores, solo pueden cumplirse mediante la
transmisin de los derechos en ellos contenidos, con la mayor simplicidad posi"le, y por supuesto con la
seguridad suficiente de que la persona que adquiere el derecho expectaticio sepa que es invulnera"le frente al
acreedor.
,a clave entonces de la operatividad de los ttulos valores descansa en la incorporacin de los derechos de
crdito en un soporte materialiado o a travs de anotaciones en cuenta que implican su desmaterialiacin.
En am"os casos se delimitan sus caractersticas y permiten transmitir el derecho incorporado mediante su
simple circulacin, producindose as una relacin entre el ttulo (cosa corporal! y el derecho que refle$a
(cosa incorporal!, encontr+ndose el poseedor ya sea del documento o de los derechos derivados de la
anotacin en cuenta, legitimado para e$ercitar el derecho incorporado. Como expresa -olaffio, .no es un
$uego de pala"ras decir que la posesin del ttulo es el ttulo de la posesin..
,a aceptacin social de los ttulos valores ha trado como consecuencia su masificacin. ,a gran cantidad de
papel que existe en la actividad econmica diaria hace difcil su mane$o y, frente a ello, es importante
mencionar que la inform+tica ha producido cam"ios en la circulacin cam"iaria y estimamos que la profunda
revolucin que en los /ltimos a0os se ha producido en la operativa "ancaria, con el empleo de la inform+tica
en los medios de pago ha alcanado tam"in a los ttulos valores, intent+ndose reemplaar el papel por otros
mecanismos de mayor agilidad.
En efecto, si "ien las venta$as de estas modernas tecnologas son notorias para las entidades de crdito y
tam"in, aunque en menor medida, para los usuarios, por raones de tiempo y dinero, de"emos se0alar que el
sistema "a$o esos par+metros no estara exento de alg/n tipo de inconvenientes pudindose generar tal ve
para algunos falta de seguridad $urdica como consecuencia de un sistema electrnico de circulacin
cam"iaria.
1uestra legislacin actualmente reconoce una serie de ttulos valores, en los cuales es posi"le incorporar
derechos de distinta naturalea, adapt+ndose a las condiciones econmicas del mercado, y haciendo posi"le
su circulacin +gil y eficamente, incorporando en ella derechos patrimoniales.
Ello pues conlleva a la importancia de conocer y comprender cmo es que se regula la circulacin de los
ttulos valores, que constituyen rdenes o promesas de pago, respecto de las o"ligaciones que dan origen a su
emisin y transferencia.
II. ES LA CIRCULACIN UN PRINCIPIO ESENCIAL DE LOS TTULOS VALORES?
2eamos cmo la creacin, emisin y circulacin son fenmenos $urdicos distintos y con connotaciones
particulares en cada caso. 's, tenemos que la creacin .es el acto cam"iario por el cual se le da vida $urdica
al ttulo valor mediante una redaccin formal que reco$a los elementos esenciales (generales y particulares!
seg/n la clase de documento de que se trate. ,a emisin es un negocio o acto cam"iario para algunos, por
medio del cual el creador del ttulo valor hace su entrega al "eneficiario, legitim+ndolo para el e$ercicio de
los derechos en l incorporados.& mientras que .la circulacin es tam"in un acto cam"iario que se produce
con la puesta en marcha del ttulo valor hacia tenedores distintos al "eneficiario o tomador, de acuerdo con la
ley que le haya impuesto su creador.(3!.
#or eso podemos afirmar que la emisin es un acto $urdico posterior a la creacin, mientras que la
circulacin es posterior a la emisin% creacin, emisin y circulacin se dan en ese orden. *e ha dicho, no
o"stante, como "ien se0ala ,uis Mu0o, .que la circulacin se produce con la emisin.(4!.
Coincidimos con la posicin adoptada por -ernardo 5ru$illo Calle (6! ya que si "ien la emisin mueve el
ttulo del poder o dominio de su creador al de su "eneficiario, con o contra la voluntad de aquel, tal acto de
desplaamiento no es estrictamente de circulacin. ,a o"ligacin del suscriptor, en este caso del creador, se
hace efica cuando entrega el ttulo valor al "eneficiario con la intencin de hacerlo negocia"le conforme a la
ley de circulacin. El creador entonces de"e tener la intencin de que ese ttulo circule idneamente seg/n el
tipo de ttulo valor del que se trate y el hecho de que no circule por alguna circunstancia no le hace perder la
condicin de tal al documento, as como su valide.
#ero esa intencin (como elemento su"$etivo que es! y la entrega (como elemento material y o"$etivo! son
apenas el negocio de emisin, porque la circulacin empiea cuando el "eneficiario movilia o negocia
cam"iariamente el ttulo conforme a su respectiva ley.
,a circulacin para algunos no es entonces elemento esencial de los ttulos valores& sin em"argo, autores
como 7ini8y la consideran de mucha importancia hasta el punto de llevarla a la definicin que da de ttulo
valor que, seg/n sus pala"ras, .es el documento creado para circular, necesario para e$ercitar el derecho
literal y autnomo que aparece en el mismo.. 9 explica que la funcin circulatoria de los ttulos es "+sica
para su caracteriacin $urdico econmica.
,a legislacin colom"iana, por e$emplo, hace referencia expresa a aquellos ttulos que no est+n destinados a
la circulacin, y que solo sirven para identificar al acreedor o "eneficiario de la prestacin incorporada en el
documento, excluyndolos del +m"ito $urdico de los ttulos valores propiamente dichos, limit+ndose as las
relaciones $urdicas derivadas a las normas del derecho com/n. 5al es el caso de los cupones, "oletos,
contrase0as y tar$etas de crdito.
1uestra legislacin ha se0alado en forma puntual que los valores materialiados que representen o
incorporen derechos patrimoniales tendr+n la calidad y los efectos de ttulo valor, cuando estn destinados a
la circulacin, siempre que re/nan los requisitos formales esenciales que, por imperio de la ley, les
corresponda seg/n su naturalea. ,as cl+usulas que restrin$an o limiten su circulacin o el hecho de no ha"er
circulado, no afectan su calidad de ttulo valor.
*in desconocer la importancia de la circulacin en los ttulos valores, que por lo mismo son negocia"les
conforme a su ley, llegando a ser el principal factor de su trascendental presencia en la vida econmica de los
pases, estimamos, no o"stante, que pueden darse algunos de esos ttulos no llamados a circular porque no
alcancen a hacerlo por un pago al "eneficiario, o porque nacan con una cl+usula de no negocia"ilidad o
porque lleguen a perder esta en alg/n momento, como cuando se vencen sin reci"ir endoso o se ceden, casos
en los cuales si "ien hay una transferencia del ttulo, como ella no se hace conforme a las leyes de su
circulacin, tenemos entonces lo que la doctrina denomina circulacin anmala, excepcional o irregular.
En consecuencia, el ttulo valor puede ser creado por voluntad unilateral y su emitente puede incluirle una
cl+usula que limite su circulacin, por lo que el hecho de que los ttulos valores estn destinados a la
circulacin supone que pueden circular y no la o"ligatoriedad de que ello ocurra.
III. CLASIFICACIN DE LOS TITULOS VALORES
Existen diferentes puntos de vista para clasificar a los ttulos valores ya sea atendiendo a su origen natural,
calidad del emitente, forma de emisin, modo de circular, entre otros. 's tenemos algunas formas de
clasificarlos recogidas de la doctrina%
)esde el punto de vista del nacimiento del derecho incorporado, hay ttulos constitutivos (la emisin
determina el nacimiento del derecho incorporado! y ttulos declarativos (el derecho ha nacido con
anterioridad a la emisin del documento!.
)esde el punto de vista de la forma de emisin hay ttulos emitidos en forma individual o singular (se emiten
en cada caso con respecto a una determinada relacin o a una persona concreta, tal es el caso por e$emplo del
cheque, letra de cam"io o pagar! y ttulos emitidos en serie o en masa (una declaracin de emisin pone en
circulacin una serie de ttulos!.
*eg/n la naturalea del documento, se puede afirmar que existen hasta tres grupos diferentes%
5tulos cam"iarios% :ncorporan un derecho de crdito de car+cter pecuniario.
5tulos de participacin% 'tri"uyen a su due0o una serie de derechos de participacin, de"eres y o"ligaciones
en el +m"ito de una persona $urdica.
5tulos de tradicin o ttulos representativos de mercancas cuyo contenido funcional viene expresado por
tres propiedades% a! la transmisin del documento tiene la misma eficacia que la entrega material de las
mercancas que representan (traditio!& "! ,a posesin atri"uye a su tenedor la posesin de la mercanca
(posesin mediata!& c! la posesin atri"uye a su tenedor un derecho de disposicin so"re la mercanca.
)e igual forma, algunos consideran adem+s que las clasificaciones de los ttulos valores est+n en funcin de
la vinculacin que existe entre el ttulo y el acto $urdico que les dio origen, en cuyo caso nos encontraremos
frente a ttulos valores causales o a"stractos. #odr+n ser tam"in propios e impropios dependiendo si se
necesitan para e$ercer la prestacin inherente en el documento& o p/"licos y privados, emitidos por las
entidades de derecho p/"lico, tales como "onos del estado o aquellos emitidos como consecuencia de la
voluntad de personas naturales o $urdicas de derecho privado.
Existen muchas m+s formas de clasificar a los ttulos valores, sin em"argo, los ttulos valores circulan en el
mercado en relacin a la designacin del titular o del "eneficiario del mismo, lo que nos lleva a esta"lecer e
identificar la ley de circulacin de estos.
IV. LA LEY DE CIRCULACiN DE UN TTULO VALOR
*e entiende por ley de circulacin de un ttulo valor a .la forma, condiciones y ritualidades que se exigen
para que un su$eto de derecho adquiera la titularidad del mismo sanamente, esto es, sin vicio (error o culpa!.
#or tanto, quien lo posea conforme a las prescripciones de la ley circulatoria de cada especie, es su acreedor
formal.(;!.
*ometido el adquirente a las normas para el traspaso de los ttulos valores, los deudores (o"ligados
principales y secundarios! no pueden entrar a controvertir la posesin del documento, pues para ellos la
posesin se confunde con la titularidad del derecho, lo que en la vida pr+ctica facilita las negociaciones y
descargos de tales documentos, as como la contingencia de hacer pagos a inde"ida persona, con las secuelas
de volver a efectuarlo. Claro est+ que terceras personas, de mala fe, pueden adquirir ilcitamente el ttulo y
ponerlo a circular, pero esta contingencia o riesgo no puede separarse en unos casos y otorgarse en otros,
como lo dice 2ivante, porque lo que interesa es la forma o"$etiva de traspasar el ttulo y e$ercer el derecho
que l contiene, aun con la posi"ilidad de caer en manos de inescrupulosos, situacin regulada en las
legislaciones.
<uien as se convierte en tenedor legtimo (acreedor! ostenta el car+cter de hom"re de "uena fe (homo
novus=homo "ona fides!, dotado de un derecho independiente y autnomo con respecto a los anteriores
tenedores, y al cual se comprometi a aceptar el deudor desde cuando asumi la o"ligacin. En ese orden de
ideas la eficacia del ttulo radica en su firma y entrega .con la intencin de hacerlo negocia"le conforme a la
ley de circulacin. como afirma 2ivante (>!. El distinguido maestro lo enuncia as% .Este (el tenedor!,
poniendo su firma en un ttulo destinado a la circulacin, manifest la voluntad de o"ligarse respecto a todo
poseedor legtimo..
,a ley de circulacin pone, pues, en evidencia cu+ndo el tenedor o adquirente es de "uena fe, esto es, ha"er
adquirido el ttulo sin culpa ni error.
's tenemos que atendiendo a las formalidades de la ley de circulacin los ttulos valores estos pueden ser al
portador, a la orden y nominativos, negoci+ndose en cada caso de diferente manera.
1. Ttulo !"lo#$ "l %o#t"&o#
*on aquellos que contienen la cl+usula .al portador., lo que significa que simplemente el poseedor
(tenedor! est+ facultado para exigir al deudor el cumplimiento de la o"ligacin contenida en dicho ttulo
valor. Es la forma traslativa m+s sencilla y efica.
En esta clase de ttulos valores, el deudor est+ o"ligado a realiar la prestacin a quien acredite la posesin
del ttulo, y para transmitirlo a terceros es suficiente la propia entrega (traditio!, lo que implica que su ley de
circulacin no solo transfiere los derechos inherentes, sino tam"in las garantas que representa o confiere.
Ello significa que no podr+ ser transferido mediante endoso, ni cesin de derechos, que constituyen los
medios por los que se transfieren los ttulos valores a la orden y nominativos, respectivamente, como se ver+
m+s adelante.
#ara ,isandro #e0a 1ossa (?! el ttulo valor al portador es aquel que con la autoriacin de la ley, se expide a
persona indeterminada, pero determina"le, y que se negocia con la mera entrega del mismo.
#ara poder exigir al deudor el pago de la prestacin contenida en el ttulo, el tenedor de"er+ /nicamente
identificarse y, una ve que se efect/e el pago, el tomador o tenedor, ya sea en el mismo ttulo o en
documento aparte, podr+ colocar su nom"re, el n/mero de su documento oficial de identidad y firma,
d+ndose as fe de la cancelacin de la o"ligacin contenida en el ttulo. Con ello se pierde el anonimato,
caracterstica propia de los ttulos valores, y con ello se mane$a una pr+ctica "ancaria de requerir la
identificacin de quien se presenta para el co"ro de un cheque al portador, por e$emplo.
<ueda claro que el tenedor de un ttulo al portador goa de accin e$ecutiva frente al o"ligado al pago desde
el momento en que la o"ligacin est+ vencida, no pudiendo argumentar por e$emplo que en el ttulo aparece
un nom"re distinto a quien pretende co"rar, porque se entiende que el poseedor es el legtimo tenedor, siendo
irrelevante alguna indicacin contraria que se incluya en l.
)e igual forma, la insercin de nom"re de persona determinada en los ttulos al portador no altera su ley de
circulacin& es decir, seguir+ transmitindose por la simple tradicin o entrega del documento.
*eg/n lo previsto en nuestra legislacin (artculo 46 de la ,ey de 5tulos 2alores 1@ 4A4BA!, solo ser+ la
propia ley la que autorice la emisin de ttulos valores al portador que contengan o"ligaciones de pago de
sumas dinerarias. 'lgunos autores se encuentran de acuerdo con una norma de esta naturalea, la misma que
se repite en la legislacin mexicana e italiana, toda ve que la emisin de ttulos al portador masivos solo se
acepta respecto de los tipos previstos por la ley, ya que tal emisin puede entrar en competencia con la de los
"illetes de "anco, reservada al -anco Central de Ceserva, y por ello al tener un valor econmico noD com/n,
requiere forosamente la especial consideracin del Estado. En cam"io, el ttulo al portador aislado es li"re
de creacin, porque es ttulo de un inters econmico m+s restringido.
)e la naturalea propia de los ttulos valores al portador, se desprenden entonces hasta dos efectos $urdicos%
a! En cuanto a su transmisin, la simple tradicin material del ttulo al portador representa su ley de
circulacin y la posi"ilidad del e$ercicio del derecho que de l emerge.
"! En cuanto al hecho de se0alar en el ttulo que este ser+ a favor de persona determinada, lo cual no altera su
naturalea como tal. #or esto, para evitar que se confunda este ttulo con el nominativo de"e colocarse la
cl+usula .al portador., que resulta as de insercin o"ligatoria.
1 .1. Ci#'ul"'i() i##$*ul"# &$l ttulo !"lo# "l %o#t"&o#
*e ha se0alado que el ttulo valor tiene como destino la circulacin y esta caracterstica resulta mucho m+s
acentuada trat+ndose de los ttulos valores al portador, ya que su transmisin solo requiere la entrega del
ttulo.
#ero un ttulo al portador puede entrar en circulacin sin la voluntad e incluso contra la voluntad del
suscriptor, teniendo como "ase un contrato no v+lido, o con la inexistencia de este como en los casos de
sustraccin, ro"o o prdida del ttulo. En estos supuestos, falta la iusta causa traditionis y, por tanto, la
propiedad del ttulo y la consiguiente titularidad del derecho no pasan al accipiens inmediato.
#or ello se dice que los ttulos valores al portador son un "uen refle$o del principio de irreivindica"ilidad, ya
que el legtimo due0o del ttulo no podr+ enta"lar reclamacin frente a quien hu"iera adquirido su posesin
de "uena fe. En consecuencia, si un ttulo valor al portador hu"iere entrado en circulacin contra la voluntad
de su emisor u o"ligado principal, este queda o"ligado a cumplir la prestacin a favor del tenedor de "uena
fe, conforme lo prescri"e el artculo 4; de la ,ey de 5tulos 2alores 1@ 4A4BA.
+. Ttulo !"lo#$ " l" o#&$)
,os ttulos valores a la orden son aquellos que si "ien es verdad determinan el "eneficiario de los mismos,
permiten la f+cil circulacin del documento en forma tpica a travs de un acto $urdico que conocemos como
endoso, que es $ustamente el que determina su ley de circulacin.
*on, pues, ttulos=valores a la orden los que se expidan con cl+usula .a la orden. a nom"re de una persona
determinada, natural o $urdica, que es su legtimo titular, y se trasmiten por endoso y consiguiente entrega
del ttulo, salvo pacto entre endosante y endosatario. Esta medida responde a la necesidad de evitar el
desplaamiento fsico de los documentos entre instituciones financieras por e$emplo, cuando se trata de
ttulos valores su$etos a pago mediante el cargo en cuenta corriente u otras cuentas que se mantengan en
empresas del *istema Einanciero 1acional.
En este sentido, nuestra legislacin dispone que las empresas del *istema Einanciero 1acional podr+n utiliar
medios y procedimientos mec+nicos o electrnicos para el truncamiento del cheque y dem+s ttulos valores
en el proceso de sus co"ranas, de"iendo para tal efecto acordar procedimientos especiales o sustitutorios del
endoso en procuracin. El denominado pacto de truncamiento es un mecanismo por medio del cual se puede
detener en poder de una empresa del *istema Einanciero 1acional un ttulo valor, prosiguiendo su tr+mite de
co"rana o pago de derechos que el ttulo represente, as como las constancias de rechao o incumplimiento
total o parcial por medios mec+nicos, electrnicos u otros, prescindiendo de su entrega fsica, previo los
acuerdos que al efecto adopten las empresas involucradas.
,a cl+usula a la orden puede figurar en forma expresa, o estar contenida en forma implcita, como por
e$emplo en el caso de la letra de cam"io, el cheque, el certificado "ancario, el certificado de depsito y el
Farrant. Estos ttulos no necesitan contener la cl+usula a la orden para que puedan transmitirse por endoso.
'hora "ien, el hecho de que de"a expresarse el nom"re del adquirente no significa que el ttulo de"e
confundirse con el nominativo en el que tam"in figura el nom"re del titular, ya que entre am"os ttulos
valores existe una distincin por la forma de circulacin. ,os ttulos a la orden circulan por endoso, mientras
que los nominativos, por cesin y requieren no solo la anotacin en el titulo sino adem+s de la inscripcin en
los registros del emisor.
En los ttulos a la orden, el emisor no interviene para nada en el endoso y la transmisin del ttulo. El hecho
de ha"er puesto en circulacin un instrumento de crdito a favor de persona determinada con la cl+usula a la
orden, confiere a esa persona la facultad de hacerse sustituir designando otro acreedor, y este puede
transferirlo a otro y as sucesivamente& de modo que el deudor no conoce quin llegar+ a ser su acreedor
cuando se le exi$a el cumplimiento de la o"ligacin.
Es importante tam"in tener presentes los efectos del ttulo valor nominativo frente al ttulo valor a la orden,
ya que en el primero el cedente no asume o"ligacin personal de pagarlo, mientras que en el segundo el
endosante asume la o"ligacin personal y solidaria de responder por su importe.
Cuando los ttulos se ponen en circulacin es cuando en verdad adquieren fisonoma de ser .a la orden., ya
que pasan a poder de persona distinta de aquella a quien se expidi el derecho, por lo que se ha dicho que la
orden o promesa de pago se da no propiamente en favor del "eneficiario, sino en favor de la persona a quien
este ordene pagar (A!.
,a ley de circulacin de los ttulos valores a la orden se genera entonces mediante el endoso y se materialia
con la entrega del ttulo en manos del endosatario.
+.1. E)&oo &$ lo ttulo !"lo#$ " l" o#&$)
a. Concepto, requisitos e incondicionalidad del endoso
El endoso, como lo refiere #e0a 1ossa (B! es el escrito accesorio, adicional e insepara"le del ttulo
valor, por medio del cual el acreedor cam"iario transfiere el dominio del ttulo a favor de un tercero, lo
entrega para su co"ro o lo entrega en garanta de una o"ligacin. Como se o"serva, hay una sustitucin del
acreedor cam"iario por un tercero& en unos casos, este se convierte en propietario del ttulo (endoso en
propiedad! o adquiere, entre otras, las facultades para el co"ro (endoso en procuracin! o las facultades
propias del acreedor prendario (endoso en garanta!.
,a generalidad de las legislaciones no define el endoso, pero desde el punto de vista de la circulacin del
ttulo valor, el endoso es la forma tpica de transmisin de los ttulos valores a la orden. *i "ien pueden
transmitirse de manera v+lida por otros medios, como veremos m+s adelante, los efectos $urdicos de la
transmisin en uno y otro caso varan.
El endoso de"e constar en el reverso del ttulo o en ho$a adherida, no hay forma de conce"ir un endoso
ver"al& adem+s, de"e indicar el nom"re del endosatario, la clase de endoso, fecha del endoso, el nom"re,
n/mero del )ocumento 1acional de :dentidad y la firma del endosante. ,as dos primeras indicaciones
pueden ser omitidas, pues el endoso puede hacerse en "lanco, caso en el cual cualquier tenedor puede
llenarlo con su nom"re o con el de un tercero, o transmitir el ttulo en forma manual endosado en "lanco& o al
portador, con los mismos efectos que el endoso en "lanco& de otro lado, la omisin de la clase de endoso hace
presumir que el endoso fue pleno, o sea, que transmiti en propiedad.
)e los requisitos referidos, algunos pueden ser omitidos, esta"leciendo la ley determinadas presunciones. *i
no se indica el nom"re, se considera que el endoso es en "lanco& si no se menciona la clase de endoso, se
presume que es en propiedad, y si se omite la fecha, se presume que ha sido efectuado con posterioridad a la
fecha que tuviera el endoso anterior. ,a leyes clara al se0alar como requisitos esenciales del endoso, el
nom"re, el n/mero de documento oficial de identidad, no solo para tener claridad frente a endosatarios
posteriores sino para evitar homonimias, y la firma del endosante, ya que la falta de uno de ellos determina la
ineficacia del endoso.
' manera de ilustracin, la *ala de #rocesos E$ecutivos ha resuelto se0alando que el endoso es un
procedimiento especfico, cuya finalidad principal est+ destinada a la circulacin de los ttulos valores
posi"les de endoso. Como acto cam"iario, atri"uye al endosatario la posesin de la letra de cam"io, necesaria
para que este e$ercite la plena titularidad del derecho incorporado en dicho ttulo valor y lo legitima para
presentarlo a la aceptacin o al co"ro, en calidad del titular del derecho que aquella incorpora, facult+ndolo
para e$ercitar las acciones y recursos correspondientes (Exp. 1@ 6GAHB=GB. ,ima, 3G de maro de 3GGGI(G!.
Cespecto a los ttulos representados por anotaciones en cuenta, se permite su li"re transferencia sin que se
requiera que estos sean moviliados, por lo que la transferencia de"er+ hacerse del modo previsto para los
ttulos valores nominativos, aplic+ndose las normas de la ,ey del Mercado de 2alores que regula $ustamente
a los valores representados por anotaciones en cuenta. 's, tenemos que si los valores son materia de
intermediacin en un mecanismo centraliado de negociacin de la -olsa de 2alores, corresponde a la
*ociedad 'gente de -olsa la autenticidad e integridad de los valores que se negocien, as como de los
endosos.
El endoso de"e ser puro y simple, y toda condicin se considera no puesta, o sea el endoso no est+ su$eto al
acontecimiento futuro e incierto que no se sa"e si suceder+ o no, salvo la excepcin del endosante que
indique un plao para la aceptacin trat+ndose de la letra de cam"io.
'simismo, el endoso parcial se tiene por no hecho y no surte efectos $urdicos dado que el documento es una
unidad y su transferencia se realia mediante el traslado a su ve del documento, no pudiendo transferirse sus
derechos de manera parcial, de"iendo incluirse todos los derechos, tanto los principales como los accesorios.
+.+. Cl"$ o ti%o &$ $)&oo
,a doctrina y la legislacin comparada esta"lecen varias clases, tipos o modalidades de endoso, pudiendo
dividirse entre aquellos que traspasan el derecho incorporado en su integridad, y otros que sin renunciar a l
confieren ciertas atri"uciones. 's que no todos los endosos confieren derecho de propiedad so"re el ttulo,
pero pueden ha"ilitar para que un tercero haga producir esos efectos. ,os endosos consignados en nuestra
legislacin son%
.
Endoso en "lanco y al portador.
Endoso en propiedad.
Endoso en fideicomiso.
Endoso en procuracin o co"rana.
Endoso en garanta.
Endoso pstumo o con posterioridad al vencimiento.
". E)&oo $) ,l")'o - $)&oo "l %o#t"&o#
En la modalidad de endoso en "lanco el endosante solo se limita a poner su firma en el ttulo valor, sin
mencionar al endosatario.
'lgunos consideran que este es un endoso atpico, y en legislaciones como la "oliviana esta forma de endoso
es nula, mientras que en la legislacin dominicana solo produce los efectos de un poder.
Como se0ala #e0a 1ossa, .vale decir, que por este se produce la mutacin de la legitimacin nominal
=indicacin en el endoso de la persona del endosatario= por la legitimacin innominada y real, en donde la
posesin del ttulo determina la persona del legitimado. En el endoso en "lanco la sola firma del endosan te
es elemento suficiente como signo de legitimacin plena.(3H!.
En tal sentido la /nica consecuencia es que, al no individualiarse la persona del endosatario, hace posi"le
que el ttulo valor a la orden pueda circular como ttulo valor al portador, lo que no significa que se trate de
un ttulo con tal ley de circulacin, sino que en el momento de e$ercer los derechos respectivos, el tenedor
de"er+ completar el ttulo estampando su firma, y de"e $ustificar su derecho mediante una serie continua de
endosos que terminan en la designacin de su nom"re. #ara este efecto de"er+ llenarse con el nom"re del
endosatario y su documento oficial de identidad el espacio en "lanco, ya que solo as podr+ exigir el pago.
M+s "ien la venta$a de esta modalidad de endoso es que los tenedores intermedios se li"eran de cualquier
vnculo con el /ltimo tenedor, de"iendo este solo perseguir a los o"ligados anteriores cuyas firmas o"ren en
el mismo ttulo. En otras pala"ras, permite al portador transmitir el documento a otros sin asumir ninguna
responsa"ilidad por la falta de cumplimiento de la o"ligacin.
*eg/n el artculo 6? de la ,ey de 5tulos 2alores 1@ 4A4BA, el endosatario en "lanco tiene hasta cuatro
posi"ilidades% llenar el endoso con su propio nom"re& llenarlo con el de otra persona& endosar nuevamente el
ttulo& o transmitirlo a un tercero por tradicin sin llenar el endoso, en cuyo caso, se su$eta el ttulo a las
reglas de los ttulos valores al portador.
En caso de que se coloque el nom"re del tercero al cual se transfiere o simplemente se transfiera el ttulo
valor sin colocar ning/n nom"re, se genera un efecto importante, ya que en el futuro contra el tenedor no se
puede iniciar la accin cam"iaria por no ha"er estampado su firma.
#or su parte, el endoso al portador se caracteria porque no solo lleva la firma del endosante sino que incluye
la cl+usula al portador, atri"uyndosele a esta clase de endoso, los mismos efectos que un endoso en "lanco,
y las mismas posi"ilidades que las que se confieren a quien hu"iere reci"ido un ttulo valor con un endoso en
"lanco.
En la legislacin colom"iana se acepta esta clase de endoso& sin em"argo, en otras legislaciones, como las de
Ecuador y 2eneuela, el endoso al portador es totalmente nulo, ya que se considera que desfigura la forma de
negocia"ilidad de los ttulos valores a la orden, esto es, la cam"ia autom+ticamente.
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El endoso en propiedad es aquel en el cual el endosante transfiere todos los derechos inherentes al ttulo, es
decir, no solamente los principales sino tam"in los accesorios al mismo, esto es, confiere un derecho
autnomo al endosatario.
Este endoso se conoce tam"in como pleno, propio o a"soluto y cumple una funcin esencial de
legitimacin, que evita al titular del documento pro"ar su derecho y o"liga a quien lo hace solidariamente
responsa"le con los o"ligados anteriores, en virtud del concepto de solidaridad cam"iaria.
Ello significa que el tenedor podr+ dirigirse va accin de regreso contra el endosante del propio ttulo valor
de manera con$unta o sucesiva con el o"ligado principal, por lo que la firma del endosante, a diferencia de la
cesin, no solo garantia la existencia del crdito sino tam"in la solvencia del deudor.
Empero, si el endosante lo considera, puede li"erarse de su responsa"ilidad cam"iaria mediante la inclusin
en el acto del endoso de la cl+usula .sin responsa"ilidad. u otra equivalente, lo cual no impide endosos
posteriores, sino que de alguna manera advierte el uso de esa cl+usula a los adquirentes del ttulo valor, ya
que el endosante en forma exclusiva no solo no tendr+ responsa"ilidad solidaria, sino que no se le podr+
exigir el pago del importe consignado en el ttulo valor.
,a materialiacin del endoso en propiedad implica consignar en forma expresa que el endoso es en
propiedad y a falta de indicacin se presume que es "a$o esa modalidad.
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Esta forma de endoso resulta ser una novedad en nuestra legislacin. Como sa"emos, mediante el
fideicomiso se transfiere la propiedad de determinados "ienes con el encargo que se administren o ena$enen a
efectos de que los "eneficios que se o"tengan, tengan una finalidad esta"lecida a favor de un tercero que
puede ser incluso el propio transferente.
El artculo 4;3 de la ,ey (eneral del *istema Einanciero y Jrg+nica de la *uperintendencia de -anca y
*eguros (,ey 1@ 4?AH4! define al fideicomiso como la relacin $urdica por la cual el fideicomitente
transfiere "ienes en fideicomiso a otra persona, denominada fiduciaria, para la constitucin de un patrimonio
fideicometido, su$eto al dominio fiduciario de este /ltimo y afecto al cumplimiento de un fin especfico a
favor del fideicomitente o un tercero denominado fideicomisario. ,a misma ley autoria a desempe0arse
como fiduciarias no solo a las empresa "ancarias y financieras, sino tam"in a la Corporacin Einanciera de
)esarrollo (CJE:)E!, las ca$as municipales de ahorro y crdito, ca$as municipales de crdito popular,
entidades de desarrollo a la peque0a y micra empresa (E)#9ME*!, cooperativas de ahorro y crdito
autoriadas a captar recursos del p/"lico, ca$as rurales de ahorro y crdito, empresas de servicios fiduciarios
y empresas de seguros y reaseguros. Ello significa que una persona natural no puede tener la condicin de
endosatario en fideicomiso.
's, nuestra legislacin ha incorporado esta clase de endoso en fideicomiso por medio del cual el
fideicomitente (endosante! transfiere al fiduciario (endosatario! el ttulo valor, de forma tal que el fiduciario
(endosatario! puede e$ercer todos los derechos derivados del ttulo valor materia de endoso,
El fiduciario como consecuencia del endoso asume responsa"ilidad muy similar a la del endosante en
propiedad, teniendo como lmite el patrimonio fdeicometido y siempre que no inserte la cl+usula .sin
responsa"ilidad., *e respalda as esta forma de endoso con el principio de autonoma que regula a los ttulos
valores.
El o"ligado al cumplimiento de la o"ligacin contenida en el ttulo valor no puede oponer al endosatario en
fideicomiso los medios de defensa fundados en sus relaciones personales con el fideicomitente, a menos que
el fiduciario, al reci"ir el ttulo, hu"iere actuado intencionalmente en da0o del o"ligado.
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El endoso en procuracin, conocido tam"in como endoso por poder, en co"rana o en can$e, es aquel por
medio del cual no hay transferencia de la titularidad del ttulo valor, facultando al endosatario en
representacin del endosante a realiar determinados actos destinados a exigir o hacer exigi"les las
o"ligaciones contenidas en el ttulo valor.
En tal sentido, el efecto $urdico m+s importante de esta modalidad de endoso, se encuentra en que el
o"ligado le puede oponer al endosatario en procuracin solo los medios de defensa que proceden contra el
endosante en procuracin, ya que el endosatario no act/a en nom"re propio, sino en nom"re de otro.
)esde el punto de vista $urdico, podemos afirmar que este endoso no es otra cosa que un mandato
cam"iario, siendo el endosante el mandante y el endosatario el mandatario.
#ara la legislacin y $urisprudencia peruanas, el endoso en procuracin implica m+s "ien el otorgamiento de
una representacin y no la cele"racin de un contrato de mandato& estamos m+s "ien dentro de los alcances
del artculo 3;> del Cdigo Civil y no dentro de los alcances del artculo 3AGH del mismo cuerpo legal, pues
a este lo regulamos como una forma de locacin de servicios, admitiendo en los artculos 3BH? y 3BHG que
dicho mandato puede ampliarse con representacin o sin ella, respectivamente(33!.
El tratadista ,uis Mu0o (34! afirma que este endoso transfiere los derechos en el ttulo, dado su car+cter
literal& pero no el dominio, sino la mera tenencia, limit+ndose los poderes del endosatario que puede e$ercitar
por poder todos los derivados del ttulo, como el de la legitimacin, el aval, las acciones cam"iarias y
tam"in las garantas, menos el de endosar, ya que si endosa solo vale el endoso a ttulo de mandato.
)e manera concordante con la doctrina, nuestra legislacin en esta clase de endoso faculta al endosatario
para actuar en nom"re de su endosante& presentar el ttulo a su aceptacin& solicitar su reconocimiento&
co"rarlo $udicial o extra$udicialmente& endosarlo solo en procuracin& protestarlo y o"tener la constancia de
su incumplimiento de ser el caso.
En ese orden de ideas, el endosatario por el solo mrito del endoso cuenta con facultades generales y
especiales de orden procesal, pero no se extingue el endoso por incapacidad so"reviniente del endosante por
su muerte, ni su revocatoria surte efectos respecto a terceros, sino desde que el endoso se cancele. )icha
cancelacin solo puede solicitarse $udicialmente en proceso sumarsimo y se entiende realiada si se
devuelve el documento con el endoso testado o mediante devolucin del endoso& o sea, mediante endoso del
endosatario en procuracin a su respectivo endosante, tal como lo hacen los "ancos cuando devuelven los
ttulos valores que les fueron endosados en co"rana.
En tanto que el o"ligado queda li"erado si satisface la o"ligacin, las relaciones entre endosante y
endosatario se regular+n por el acuerdo o acto $urdico que hu"iere originado el endoso en procuracin.
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#or intermedio del endoso en garanta o en prenda, se constituye un derecho real so"re el ttulo valor materia
de endoso dado su car+cter de "ien mue"le, de forma tal que .el endosatario puede e$ercitar todos los
derechos inherentes al ttulo valor y a su calidad de acreedor garantiado, pero el endoso que a su ve este
hiciere solo vale como endoso en procuracin, aun cuando no se se0alara tal condicin.(36!, teniendo el
derecho de hacerse pagar con privilegio so"re el importe del ttulo, el crdito por el que la prenda se
constituy.
En esta modalidad de endoso, al igual que en el endoso en procuracin, no hay transferencia de la titularidad
del ttulo valor, cosa que s sucede en el endoso en propiedad. ,o que aqu sucede es que este endoso
garantia una deuda que el tenedor del ttulo (endosan te! tenga con el endosatario y quien mediante ese
endoso o"tiene la prelacin o privilegio de co"rarse dicha deuda cuando el o"ligado principal del ttulo valor
efect/e el pago.
,a materialiacin de esta clase de endoso de"e contener la cl+usula en garanta u otra equivalente, ya que de
lo contrario se presume que el endoso fue realiado en propiedad.
5al como se0ala el artculo ;4.4. de la ,ey de 5tulos 2alores 1@ 4?4BA, el o"ligado no puede oponer al
endosatario en garanta los medios de defensa fundados en sus relaciones personales con el endosante, a
menos que el endosatario, al reci"ir el ttulo, hu"iera actuado intencional mente en da0o del o"ligado. Ello
conlleva la posicin autnoma del endosatario frente al endosante, precis+ndose que las relaciones
personales a que se aluden son las del endosante con el o"ligado y no las del endosante con el endosatario
(3;!.
#e0a 1ossa refiere que es aconse$a"le que los ttulos valores dados en garanta tengan un vencimiento
coet+neo o posterior al vencimiento de la o"ligacin garantiada, pues de lo contrario la garanta sera inocua
e inefica, ya que si se venciera el ttulo antes de la o"ligacin principal, una de estas situaciones podra
presentarse% que en el ttulo dado en garanta prescri"iera su accin cam"iaria directa o de regreso antes de
hacerse exigi"le la o"ligacin principal& o que si la o"ligacin principal se est+ cumpliendo estando vencida
la garanta, el acreedor se encuentra ante una incertidum"re% o permite el cumplimiento de la o"ligacin
principal en esa condicin, o exige al deudor el cam"io de garanta. '0ade, adem+s que, no o"stante las
circunstancias anteriores que son las m+s reales, el acreedor, en virtud de la autonoma de los ttulos valores,
podra exigir $udicial o extra$udicialmente la garanta vencida antes de vencerse la o"ligacin principal,
producindose una especie de su"rogacin prendaria entre el ttulo valor que sirve de garanta y la prestacin
cam"iaria o"tenida, mientras se cumple la o"ligacin principal (3>!.
,a realiacin del tt/lo valor afectado en garanta implica que el titular del mismo o, en su defecto, el $ue o
el agente mediador efectuar+ el endoso en propiedad a favor del adquirente del ttulo. 'qu resulta oportuno
hacer referencia a los alcances del artculo 3H?G del Cdigo Civil cuando hace referencia a la venta del "ien
prendado en la forma pactada cuando no se cumple la o"ligacin por parte del deudor. *iguiendo este
raonamiento, el artculo ;4.6 de la ,ey de 5tulos 2alores 1@ 4?4BA prescri"e que si el acuerdo para su
realiacin extra$udicial consta en el mismo documento, dicho endoso en propiedad podr+ ser realiado por
el acreedor garantiado. Estas referencias nos hacen considerar que en todos los casos se requiere de una
prue"a documental derivada de una relacin causal entre acreedor y deudor.
Einalmente coincidimos con Cicardo -eaumont Callirgos y Colando Caste llares 'guilar(3?! cuando hacen
referencia a la confusin que existe en el mercado comercial peruano entre el endoso en garanta, figura
regulada por la ley como hemos analiado, y la aceptacin de letras de cam"io en garanta del fiel
cumplimiento de o"ligaciones asumidas por el aceptante. *omos enf+ticos en se0alar que no es posi"le la
utiliacin de la aceptacin de letras de cam"io en garanta, ya que la aceptacin como institucin cam"iaria
es pura y simple y no su$eta a condicin alguna, e implica que el girado se o"liga a pagar el ttulo valor a su
vencimiento predeterminado, asumiendo la calidad de o"ligado principal.
El artculo 3?G de la ,ey (eneral del *istema Einanciero y Jrg+nica de la *uperintendencia de -anca y
*eguros (,ey 1@ 4?AH4! cuenta con una presuncin trat+ndose de empresas del sistema financiero nacional,
al se0alar que el endoso puesto en un ttulo valor, excepto el cheque, que se encuentre en su poder, es en
garanta, a menos que medie estipulacin en contrario. :gual presuncin existe para el caso de los "onos, ya
que en este caso con la sola entrega se constituye prenda so"re tales "ienes en garanta de las o"ligaciones de
quien hiciera la entrega.
*urge tam"in a veces confusin respecto de si un ttulo valor que representa derechos reales de garanta
(certificado de depsito y Farrant, factura conformada, ttulo de crdito hipotecario negocia"le,
conocimiento de em"arque, carta de porte, valores emitidos en procesos de tituliacin!, puede ser o"$eto de
endoso en garanta del cumplimiento de una o"ligacin. 1o hay nada que lo impida, ya que en estos casos el
derecho en garanta se limita a los derechos distintos a los de la garanta real que represente, y la garanta real
representada por el ttulo valor respaldar+ tam"in la o"ligacin que se garantia con dicho endoso, por lo
que la falta de pago de la o"ligacin dar+ lugar a la e$ecucin de la garanta.
.. E)&oo %(tu/o1 'o) %ot$#io#i&"& "l !$)'i/i$)to - 'o) %ot$#io#i&"& "l %#ot$to o .o#/"li&"&
utituto#i"
)urante la vida h+"il de un ttulo valor, entindase antes de su vencimiento para el cumplimiento de la
o"ligacin contenida en l, se puede realiar su endoso, transfiriendo ya sea efectos plenos en virtud de ese
acto cam"iario que permite e$ercer todos los derechos resultantes del ttulo valor o efectos restringidos que
limitan de alguna manera o suprimen esos efectos plenos.
*in em"argo, el endoso posterior al vencimiento del ttulo valor y antes de su protesto o formalidad
sustitutoria (endoso impropio para algunos! produce los mismos efectos que uno anterior, pero si se efect/a
despus del protesto o formalidad sustitutoria o del plao para hacerlo, produce los efectos de la cesin de
derechos, siendo el principal efecto que cualquier o"ligado cam"iario puede oponer al endosatario las
excepciones personales que hu"iera podido oponerle el endosante, lo cual no ocurre si el endoso se hace
antes del vencimiento, pues las excepciones personales solo afectan a endosante y endo satario inmediatos.
Este endoso no per$udica la accin cam"iaria e$ecutiva derivada del ttulo valor, como la doctrina dominante
lo se0ala, ya que por la cesin se transmiten al cesionario todos los derechos del cedente, incluyendo los
accesorios.
*i el endoso carece de fecha, se presume, salvo prue"a en contrario, que se ha efectuado antes de que vena
el plao para el protesto o formalidad sustitutoria. Esta presuncin iuris tantum, se explica porque el endoso
despus del vencimiento es impropio, correspondiendo pro"ar a quien lo afirma que ha sido posterior al
vencimiento.
5rat+ndose de ttulos valores no su$etos a protesto o formalidad sustitutoria (ya sea porque contienen la
cl+usula .sin protesto. o porque su pago se verifica con cargo a una cuenta "ancaria!, el endoso posterior a su
vencimiento no produce otros efectos que los de la cesin de derechos, sin per$udicar tam"in la accin
cam"iaria derivada del ttulo valor. El endoso sin fecha en estos ttulos se considera hecho antes de su
vencimiento, salvo prue"a en contrario.
+.2. Ot#" 'l"$ &$ $)&oo
Euera de los endosos analiados y recogidos en nuestra legislacin, la doctrina a su ve recoge otros endosos
que enumeramos r+pidamente%
a! Endoso $udicial o remedio
Es aquel que realia un $ue civil a favor de una persona, quien $ustifica su derecho mediante el proceso
$udicial, al ha"rsele transferido un ttulo a la orden, de$ando constancia el $ue en ho$a adherida al ttulo de
la transferencia del mismo, lo que equivale al endoso.
"! Endoso en retorno
Existe cuando el ttulo valor a la orden retorna a uno de los endosantes anteriores. *i el endosatario en
retorno coincide con el girador, aceptante u otorgante, seg/n sea el caso, la o"ligacin cam"iaria se extingue
de pleno derecho.
c! Endoso "ancario
*e distinguen dos formas. El endoso que se hace de un "anco a otro, y /nicamente con su sello, sin necesitar
la firma del representante legal, sea gerente, director o presidente del mismo& el otro caso simplemente es el
reconocimiento que hace la ley de que lo que en los usos mercantiles se conoce con el nom"re de sello de
can$e, es una facultad legal que se da a los "ancos en caso de que a un cuentacorrentista suyo le entreguen
ttulos valores para ser a"onados en su cuenta. En este a su ve se presentan dos aspectos% uno, la firma
electrnica, que est+ dada por el sello de can$e colocado al respaldo del cheque& el otro, un endoso sin
responsa"ilidad y en procuracin, ya que el "anco se compromete a co"rar el valor del cheque en su totalidad
o por lo menos hasta la cantidad disponi"le, y su responsa"ilidad se limita a co"rar el cheque sin garantiar
su pago.
+.3. E.$'to &$l $)&oo. L$*iti/i&"& $) l" t$)$)'i" &$ lo ttulo !"lo#$
Como consecuencia de la realiacin del endoso en los ttulos valores a la orden, se producen hasta tres
efectos $urdicos%
a! )esde el punto de vista del principio de la legitimacin activa,
El tenedor se legitima si la cadena de endosos es ininterrumpida, pues de lo contrario no estar+ legitimado
para e$ercer los derechos incorporados en el ttulo. 1o se considera interrumpida la serie de endosos, si el
/ltimo endoso es en "lanco, ya que el tenedor podr+ llenar el endoso con su nom"re.
"! )esde el punto de vista del principio de la legitimacin pasiva,
El o"ligado se legitima para hacer del instrumento si verifica la continuidad de los endosos e identifica al
/ltimo tenedor o endosatario. )e esta forma, quien paga al vencimiento no est+ o"ligado a cerciorarse de la
autenticidad de las firmas de los endosantes, ni de la suficiencia de las facultades y poderes con los que
intervienen.
c! )esde el punto de vista del principio de la autonoma,
El endosatario adquiere el derecho a co"rar el ttulo a cualquiera de los o"ligados anteriores. *in em"argo,
este tiene una excepcin trat+ndose del endoso impropio, es decir, aquel que se verifica despus de la fecha
del vencimiento del ttulo, pues, como qued dicho atr+s, tal endoso produce los efectos de una cesin
ordinaria y la cesin ordinaria permite que al tenedor del ttulo valor se le opongan las excepciones
personales que tiene el deudor contra el cedente o contra tenedores anteriores, rompiendo con la
caracterstica de la autonoma.
En conclusin, podemos decir que el endoso tiene un efecto legitimante, un efecto traslativo y un efecto
vinculante. El primero de ellos es un efecto esencial, pues si "ien puede limit+rselo mediante la insercin de
cl+usulas especiales, no se lo puede suprimir totalmente, en tanto que los dos restantes son naturales, ya que
no solo se los puede limitar, sino que, adem+s, se los puede suprimir totalmente, mediante la inclusin de
cl+usulas especiales (3A!.
(...!
2. Ttulo !"lo#$ )o/i)"ti!o
*on aquellos que se expiden se0alando como titular del derecho a una persona determinada. ,a seguridad
que se persigue con los ttulos valores nominativos es que la circulacin del documento sea formal, a tal
punto que se requiere del registro pertinente para el perfeccionamiento de la misma (3G!.
#ara #e0a 1ossa (4H! es la forma m+s restringida de circulacin de los ttulos valores esta"lecida por la ley,
pues se requiere que el creador del ttulo, es decir el o"ligado, lleve un registro en el cual apareca el nom"re
del tenedor, para que se considere legitimado en el e$ercicio de los derechos incorporados al mismo. En caso
contrario, existiendo disparidad entre el nom"re indicado en el registro y el nom"re que aparece en el ttulo,
estaremos frente a un tenedor ilegtimo.
1uestra legislacin coincidente con la doctrina, se0ala que los ttulos valores nominativos carecen de
cl+usula a la orden y son aquellos emitidos a favor o a nom"re de persona determinada, quien es su titular. *u
transferencia es mediante cesin de derechos y la consignacin de cl+usula a la orden no los convierte en
ttulos valores su$etos a endoso. Como e$emplos tpicos de ttulos valores nominativos tenemos a las acciones
de sociedades annimas, los certificados de suscripcin preferentes y el pagar "ancario, como valores
representativos de derechos de participacin.
(...!