1 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL Objeti vo Geral: Possibilitar aos participantes compreender melhor as anlises financeiras referentes a projetos de pequeno porte, que auxiliem nas tomadas de decises nas situaes prticas, baseando-se nos conceitos financeiros bsicos. E principalmente, definir com clareza as premissas dos projetos, alm de suas caractersticas. 2 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL 1.Taxa de juros Simples Compostos Equivalentes Real e nominal 2.Fluxo de caixa Homogneos No Homogneos Efeitos fiscais incidentes sobre os fluxos de caixas 3.Avaliao de Projetos Valor do dinheiro no tempo Taxa de desconto (WACC) Payback Taxa interna de retorno (TIR) Perpetuidade Valor presente lquido em projetos de durao distintas VPI e VPL 4.Estudo de caso Contedo Programtico: 3 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL Metodologia: O seminrio ser desenvolvido atravs da apresentao de slides, debates e da participao ativa do pblico presente. Bibliografia: CASAROTTO, Nelson e KOPITTKE, Bruno Hartmut. Anlise de Investimentos. So Paulo: Atlas, 2000. GITMAN, Lawrence J . Princpios de Administrao Financeira. So Paulo: Harbra, 1997. PUCCINI, Abelardo de Lima. Matemtica Financeira: Objetiva e Aplicada. So Paulo: Saraiva, 1999. ROSS, Stephen A., WESTERFIELD, Randolph W. e J AFFE, F. Administrao Financeira: Corporate Finance. So Paulo: Atlas, 1995. 4 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL Juros: valor pago pelo uso do dinheiro por um determinado perodo de tempo Taxa de juros: a razo entre o juros pagvel ao trmino de um perodo e o seu capital inicial ou valor presente Valor futuro = J uros + Capital inicial (Valor presente) J uros = Valor futuro - Capital inicial (Valor presente) Taxa de juros = J uros Valor presente Taxa de juros = Valor futuro Valor presente - 1 ou 5 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL Regime de capitalizao: o processo de formao dos juros que se incorporam ao capital, podendo ser simples (linear) ou composto (exponencial) Regime de capitalizao simples: a taxa de juros incide sempre e unicamente sobre o capital inicial e a ele no sendo incorporado, de modo que somente o capital rende juros durante o prazo de aplicao. Tambm denominado de juros simples. Juros Tempo (n) Taxa (i) Capi tal (K) Juros Acumulados Saldo 0 1,00 100.000 0 0 100.000 1 1,00 100.000 1.000 1.000 101.000 2 1,00 100.000 1.000 2.000 102.000 3 1,00 100.000 1.000 3.000 103.000 6 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL Regime de capitalizao composto: taxa de juros incide sobre o capital inicial e a ele os juros so incorporados formando um novo capital que passa a render juros no perodo subsequente, dessa forma, os juros gerados passam a render juros. Tambm denominado de juros compostos. O montante ao trmino do perodo de capitalizao calculado por: VF =VP x (1 +i) n Juros Tempo (n) Taxa (i) Capi tal (K) Juros Acumulados Saldo 0 1,00 100.000 0 0 100.000 1 1,00 100.000 1.000 1.000 101.000 2 1,00 101.000 1.010 2.010 102.010 3 1,00 102.010 1.020 3.030 103.030 7 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL Taxa real e nominal Taxa real a obtida aps eliminados os efeitos da inflao, enquanto que a nominal inclui a inflao. Portanto, a taxa nominal sempre ser maior que a taxa real. i r = (1 + i n ) (1 + i i ) - 1 Onde: i r - taxa real i n - taxa nominal i i - taxa da inflao 8 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL Eixo Horizontal: linha do tempo Segmentos positivos, do eixo para cima: entradas de recursos Segmentos negativos, do eixo para baixo: sadas de recursos Figura 1 - Diagrama do Fluxo de Caixa. 0 1 2 3 4 5 6 Diagrama do Fluxo de Caixa: 9 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL Os fluxos de caixas podem ser Homogneos (uniforme), quando apresentam saldos lquidos de movimentaes constantes ao longo dos perodos em anlise, ou No Homogneos (no uniformes), por possuir saldos lquidos distintos entre si. Diagrama do Fluxo de Caixa: 0 1 2 3 4 5 6 Homogneo 0 1 2 3 4 5 6 No Homogneo 10 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL Metodologia de anlise que consiste na atualizao valor presente do fluxo de caixa livre. Dessa forma receitas, despesas custos e investimentos ocorridas em perodos diferentes podem ser atualizadas para uma nica data, possibilitando a comparao de investimentos com caractersticas diferentes. Valor Presente Lquido Valor presente Valor futuro 0 1 2 3 4 5 3.000 4.000 3.000 2.000 2.000 desconto dos juros capitalizao dos juros 11 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL Tcnica do valor futuro: utiliza o instante final da vida do investimento, e prope calcular o valor futuro dos fluxos de caixa no final da vida do investimento. Valor Presente Lquido Tcnica do valor presente: utiliza o instante inicial do investimento, descontando cada fluxo de caixa para encontrar o valor presente no instante zero, somando-os para obter o valor presente do investimento. Adicionando aos valores presente dos fluxos de caixa o valor do investimento tm-se o valor presente lquido da anlise. VP = VF 2 VF 3 VF 4 (1 +i) 1 VF 1 + (1 +i) 2 (1 +i) 3 (1 +i) 4 + + VF = VP 1 x (1 +i) 3 +VP 2 x (1 +i) 2 +VP 3 x (1 +i) 1 +VP 4 VPL = VF 2 VF 3 VF 4 (1 +i) 1 VF 1 + (1 +i) 2 (1 +i) 3 (1 +i) 4 + + +( - Investimento) 12 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL Representa o prazo necessrio para recuperao do capital investido, podendo ser simples (sem considerar o custo de capital, valor do dinheiro no tempo) ou descontado (considerando o valor do dinheiro no tempo). Payback As vantagens da utilizao do Payback so a simplicidade, j que no exige nenhuma sofisticao de clculos e o fato de servir tambm como parmetro de liquidez (quanto menor, maior, maior a liquidez do projeto) e de risco (quanto menor, menor o risco do projeto). As desvantagens so de que no considera o valor do dinheiro no tempo e no considera todos os fluxos de caixa e nem sua ordem. 13 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL Taxa de desconto que torna o VPL igual a zero. Representando Graficamente: VPL (R$ mil) TIR i (%) 0 . O grfico demonstra que para cada taxa de desconto utilizada existe um VPL correspondente. taxa de 10% aa, o VPL torna-se igual a zero. Para esse exemplo, a TIR igual a 10%. Taxa % aa VPL (R$ mil) 5% 15 10% 0 15% -10 5 10 15 . . 15 - 10 Taxa Interna de Retorno Adotando-se a TIR como critrio de deciso para projetos de investimento, tm-se que se a TIR for maior que o custo de capital/oportunidade, aceita-se o projeto; caso contrrio, recusa-se. 14 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL Uma srie uniforme de fluxos de caixas de durao infinita. Onde Fp Funo de Perpetuidade. Perpetuidade EX: Para se ter uma renda anual de 1.000,00 a partir do ano que vem e para sempre, quanto deveria ser aplicado hoje ? Considerando-se uma taxa de juros de 10% aa. VP =1.000/0.10 =10.000,00 VP =Fp / i 15 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL Dois ou mais projetos com vidas desiguais, diferentes, deve-se considerar este impacto nas anlises pois eles iro proporcionar benefcios em perodos de tempos distintos e, portanto, incomparveis. Para comparar corretamente esses projetos, utiliza- se o mtodo do valor presente lquido anualizado (VPLA) que transforma o valor presente lquido de projetos com vidas desiguais em um montante anual equivalente. O VPLA o resultado da diviso do VPL do projeto pelo fator de anualizao (FA). Valor Presente Lquido Anualizado VPLA =VPL / FA Onde:
n 1 1 (1 +i) n FA = 16 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL A rentabilidade dos projetos analisados atravs do valor presente mensurada pela diviso do seu VPL pelo valor presente do investimento inicial (VPI), proporcionando o indicador de eficincia do investimento. Sendo superior a 1, quanto maior o ndice mais interessante torna-se o projeto. Rentabilidade do Projeto Rentabilidade =VPL / VPI 17 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL O primeiro e principal passo para a anlise de um projeto o estabelecimento de premissas que sejam adequadas e reflitam as condies reais de anlise e a necessidade da empresa. Estabelecendo as premissas do Projeto Cmbio ; Vida til dos equipamentos e do projeto; Taxa de desconto; (pode ser wacc ou no); Investimentos necessrios, forma de pagamentos; Existncia ou no de equipamentos substitutos ou similares (explicao detalhada); Custo de manuteno e operao dos equipamentos, mo-de-obra, treinamentos, etc; Taxa de depreciao dos equipamentos (econmica ou contbil) Benefcio fiscal da depreciao (se houver). 18 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL Premissas Gerais: 1) Taxa de desconto: 12% ao ano; 2) Moeda: US$; 3) Horizonte da anlise: 5 anos; 4) Depreciao dos equipamentos: 5 anos; 5) Alquota do IR e CSL: 35%. Premissas Gerais: 1) Taxa de desconto: 12% ao ano; 2) Moeda: US$; 3) Horizonte da anlise: 5 anos; 4) Depreciao dos equipamentos: 5 anos; 5) Alquota do IR e CSL: 35%. Investimentos: 1) Cortador Manual: 3.000 2) Cortador Eltrico: 5.000 Investimentos: 1) Cortador Manual: 3.000 2) Cortador Eltrico: 5.000 Exemplo Anlise da melhor opo entre um cortador de grama manual ou eltrico com mesma vida til. 19 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL Cortador Manual: Aquisio: 3.000, Mo de Obra necessria: 5 Salrios com encargos/ano: 2.500, Cortador Manual: Aquisio: 3.000, Mo de Obra necessria: 5 Salrios com encargos/ano: 2.500, Cortador Eltrico: Aquisio: 5.000, Mo de Obra necessria: 1 Salrio com encargos/ano: 500, Gastos com energia eltrica/ano: 1.000, Cortador Eltrico: Aquisio: 5.000, Mo de Obra necessria: 1 Salrio com encargos/ano: 500, Gastos com energia eltrica/ano: 1.000, 0 2 1 3 4 5 3.000 VP: 12.012 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 0 2 1 3 4 5 5.000 1.500 1.500 1.500 1.500 1.500 VP: 10.407 Exemplo Anlise da melhor opo entre um cortador de grama manual ou eltrico com mesma vida til. 20 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL Interpretao do Resultado: A anlise financeira demonstrou que a opo Cortador Eltrico a melhor, uma vez que o VP dos desembolsos, US$ 10.407 em 5 anos, menor que na opo Cortador Manual, para o mesmo perodo, US$ 12.012. A importncia em se elaborar o fluxo de desembolsos consiste na considerao, alm do investimento inicial, dos gastos de operao e manuteno ao longo do perodo considerado. Exemplo Anlise da melhor opo entre um cortador de grama manual ou eltrico com mesma vida til. 21 UEMG UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MINAS GERAIS PROJETO DE BENEFICIAMENTO MINERAL TERMOS FINANCEIROS USUAIS E SEUS SIGNIFICADOS TERMO Juros simples Juros compostos Fluxo de caixa Valor presente Valor presente lquido Taxa de desconto Taxa real Taxa nominal Horizonte ou perodo de estimativa DEFINIO Os juros de cada perodo so sempre calculados em funo do capital inicial (principal) aplicado Os juros de cada perodo so somados ao capital para o clculo de novos juros nos perodos seguintes Entradas ou sadas de caixa que ocorrem ao longo do tempo Valor atual que equivale ao fluxo de caixa total descontado a uma taxa adequada Valor presente do fluxo de caixa de um investimento subtrado de seu custo inicial Custo de oportunidade de capital a ser usado para eliminar o efeito da diferena de valor entre fluxos iguais, ocorrendo em instantes diferentes Taxa de desconto que considera o custo de oportunidade real do capital, no incluindo efeitos inflacionrios Taxa de desconto que embute a inflao prevista Perodo em que os fluxos de caixa so explicitados