Per Gloria S.A. Rating Marzo 2002 Rating Actual Rating Anter. Fecha Cambio Papeles Comerc. CP1-(pe) CP2+(pe) 14/03/02 Bonos Corp A+(pe) S.V. Analista Johanna Izquierdo S. (511) 444 5588 johanna@aai.com.pe n Perfil Gloria S.A. fue fundada el 05 de febrero de 1941 como fabricante de leche evaporada, subsidiaria de General Milk Inc, la cual fue adquirida por Carnation Inc. de Estados Unidos, empresa posteriormente absorbida por Nestl de Suiza. En 1986 fue comprada por Jos Rodrguez Banda S.A. En la actualidad, Gloria S.A. es una subsidiaria de la Holding Jos Rodrguez Banda S.A. (Jorbsa), que posee el 75.5% de su capital. En julio de 1996, Gloria S.A. adquiri el activo de la Planta Industrializadora de Leche Pil - Bolivia, y constituy Pil Andina S.A. En julio de 1999, Gloria S.A. adquiri el 99.98% de la participacin accionaria de Carnilac S.A. En setiembre de 1999, Gloria S.A. adquiri los activos de la empresa Friesland Per S.A. y a su vez firm un contrato de licencia de uso de marcas de Bella Holandesa y Yomost con Friesland Brands V.B. para su uso en el Per por un periodo de diez aos, dentro del marco de consolidacin del liderazgo de la Empresa en el mercado. n Fundamentos Gloria es una Empresa que ha mostrado un fuerte crecimiento en los ltimos aos, crecimiento que ha sido sustentado con mayor financiamiento. Gloria ha venido consolidando y fortaleciendo su posicin de liderazgo tras la inversin de nuevas plantas que le ha permitido diversificar la oferta de productos y lograr eficiencias operativas. A diciembre del 2001, a pesar del escenario recesivo de la economa, las ventas crecieron en 9.2%, no por la mayor demanda de leche evaporada, sino por la introduccin de nuevas marcas y productos, as como por la incursin en el Programa del Vaso de Leche. Este mayor ingreso por ventas as como por algunas eficiencias operativas tras las inversiones realizadas en la planta de Huachipa permitieron mejorar la generacin de caja de la Compaa por lo que los ratios Ebitda / GFN y deuda total / Ebitda alcanzaron niveles de 3.09 y 3.02, mejores a los 2.25 y 3.93 registrados a fines del 2000. Cabe sealar que durante el 2000, la Empresa logr incrementar su generacin de caja tras las inversiones realizadas por lo que los ratios a esa fecha mostraron una recuperacin importante respecto a los registrados en 1999 (1.79 y 5.45, respectivamente). En noviembre del 2001, el Directorio recomend la escisin de los negocios Centro Papelero y Farpasa de Gloria con el fin de busca fortalecer tales negocios. Considerando la evolucin favorable de Gloria y el bajo impacto de los negocios a escindirse en la Empresa, el Comit de Clasificacin decidi mejorar el rating de los instrumentos de corto plazo de CP2+(pe) a CP1-; as como mantener el de largo plazo. Fortalezas y Oportunidades Posicin de liderazgo en el mercado de leche evaporada. Diversificacin del acopio de leche fresca a nivel nacional. Permanente renovacin e introduccin de nuevos productos y marcas. Incursin en nuevos sectores socio-econmicos. Resultados favorables, los mismos que muestran un crecimiento constante en el nivel de ventas y EBITDA. Menor riesgo financiero, lo cual se expresa en mejores coberturas sobre los gastos financieros y deuda. Empresas Gloria: 03/2002 www.aai.com.pe n Descripcin de la Empresa Gloria S.A. fue fundada el 05 de febrero de 1941 como fabricante de leche evaporada, subsidiaria de General Milk Inc, la cual fue adquirida por Carnation Inc. de Estados Unidos, empresa posteriormente absorbida por Nestl de Suiza. En 1986 fue comprada por Jos Rodrguez Banda S.A. En la actualidad, Gloria S.A. es una subsidiaria de la Holding Jos Rodrguez Banda S.A. (Jorbsa), que posee el 75.5% de su capital. El resto es de propiedad de otras empresas nacionales, personas naturales relacionadas con el grupo y empresas domiciliadas en el extranjero. En setiembre de 1999, Gloria S.A. adquiri los activos de la empresa Friesland Per S.A. y a su vez firm un contrato de licencia de uso de marcas de Bella Holandesa y Yomost con Friesland Brands V.B. para su uso en el Per por un periodo de diez aos, dentro del marco de consolidacin del liderazgo de la Empresa en el mercado. Por el uso de las marcas, Gloria S.A. deba pagar una regala equivalente al 1% de las ventas netas de estos productos en los primeros cinco aos y de 2% en los siguientes cinco aos. Las operaciones de Gloria S.A. se distribuyen en tres divisiones (i) Divisin de Alimentos que se dedica a la produccin, venta y distribucin a nivel nacional de productos lcteos como leche evaporada, leche ultrapasteurizada UHT, yogur y quesos, tambin distribuye conservas de pescado, leche condensada y leche en polvo; (ii) Divisin Farmacutica, produce y distribuye productos farmacuticos de consumo, ticos y de tocador; y, (iii) Divisin Centro Papelero: produce bobinas de papel, cartones y cajas de cartn corrugado. Realizando una evaluacin de la evolucin de la divisin de alimentos, principal negocio de Gloria, que aporta el 83% del total de la utilidad operativa, en los ltimos cinco aos se tiene que, de contar con una sola planta productiva (Arequipa), pas a contar con cuatro plantas ubicadas estratgicamente en Cajamarca, Lurn, Huachipa y Arequipa. Ello le ha permitido incrementar su capacidad productiva, de tal manera que Gloria podra atender, segn estimaciones realizadas por la misma Compaa, la demanda del mercado peruano hasta el 2030, ya que su capacidad instalada de 8 millones de cajas en 1995 se ha incrementado a 14 millones de cajas. Por otro lado, se ha diversificado el acopio de leche fresca a nivel nacional. Antes slo se reciba leche de la cuenca de Arequipa. En la actualidad, se viene acopiando tambin de las cuencas de Cajamarca, Trujillo, Chiclayo y Lima. Con ello, Gloria pas de acopiar 120 millones de kilos de leche fresca en 1998, a acopiar 265.5 millones de kilos en el 2001. Asimismo, la Empresa ha introducido al mercado nuevas marcas y tambin nuevos productos. As, desarroll las marcas Bonl, Pura Vida, Bella Holandesa y Yomost. Tambin, la Empresa incursion en sectores poco atendidos con nuevos producto, Pura Vida y Pura Vida Cereal, tratando de incorporar a los estratos C y D. Entre los productos desarrollados se puede mencionar la leche con calcio, leche con hierro, leche con avena, super light, entre otras. Por otro lado, Gloria viene participando con leche evaporada en el Programa de Vaso de Leche, incrementando su nivel de ventas. Con el desarrollo de nuevos productos, la Empresa ha logrado reducir la concentracin y dependencia que mostraba hacia un solo producto, la leche evaporada. En la actualidad estara lanzando al mercado su lnea de mermeladas, con la cual espera captar el 10% del mercado. La divisin de Alimentos de la Empresa est dividida en tres categoras: i) lcteos (leche evaporada, fresca pasteurizada UHT, condensada); ii) derivados lcteos (yogures, quesos, mantequilla, etc.); y, iii) otros productos (jugos, refrescos, mermelada y conservas de pescado). Desde 1998, Gloria S.A., a travs de su subsidiaria EMOEM, ha incursionado con xito en el mercado lcteo boliviano, operando con tres plantas en La Paz, Cochabamba y Santa Cruz, gozando de una participacin promedio del 90% de dicho mercado. En 1999 se inici la exportacin a Haiti y posteriormente se ampli los negocios a otros mercados. A la fecha se atiende en el Caribe a Bermuda, Bahamas, Hait, Jamaica, Saint Croix, Saint Vicent; en Sudamrica, se exporta a Venezuela, Guyana, Chile, Bolivia y prximamente a Ecuador. La estrategia de mercado es a travs de marcas propias y marcas de terceros. Los ingresos de la Divisin Centro Papelero provienen de la venta de cartn y papel. Dentro de la lnea de cartn se produce cartn corrugado, dplex y liner. En cuanto al papel, lo que ms Empresas Gloria: 03/2002 www.aai.com.pe 3 produce la Empresa es papel kraft. La demanda de los productos de esta divisin est directamente relacionada al desarrollo de la industria nacional, principalmente alimentos, por sus requerimientos de envases de papel y empaques de cartn. Esta divisin aport con el 3% del resultado operativo de Gloria. Los ingresos de la Divisin Farpasa provienen principalmente de la lnea de consumo que representan en promedio un 72%, seguido de la lnea de tocador, ticos, joint venture y maquila. En marzo del 2001, la Divisin logr consolidar su catlogo de marcas propias producto de la negociacin de derechos que se llev a cabo con Glaxo Smisthkline que permitieron a Gloria tomar la propiedad a perpetuidad de las marcas Sal de Andrews, Leche de Magnesia, Crema Hinds y Padrax, habindose devuelto la marca Panadol. El resultado operativo de la Divisin represent el 14% del total de Gloria. En sesin de Directorio del 13 de noviembre del 2001, la Gerencia recomend iniciar un proceso de reorganizacin de la Compaa a travs de la segregacin de dos bloques patrimoniales compuestos por las divisiones Centro Papelero y Farpasa, las cuales seran aportadas a las empresas en formacin Centro Papelero S.A.C. y Farmacutica del Pacfico S.A.C. Debido a que la mayor parte de los ingresos provienen de la divisin de alimentos, Gloria no se ver afectada con esta escisin; por el contrario, el empuje que se quiere dar a ambas divisiones repercutir en mayores ingresos para Gloria va dividendos. Los objetivos de la segregacin son los siguientes: i) abrir posibilidades de futuras alianzas estratgicas y joint ventures; ii) buscar dinamizar el crecimiento y rentabilidad de la divisin de Farpasa y Centro Papelero; y, iii) mejorar la medicin de las rentabilidades y gestin de cada negocio del Grupo. De otro lado, Gloria S.A. posee el 90.87% de Cementos Yura S.A. y el 0.06% de Industria del Cemento SRL, teniendo el resto, 99.94%, Yura S.A. Estas empresas fueron adquiridas va el sistema de privatizacin. Cabe sealar que a finales del ao 2001, Jorbsa ha devuelto definitivamente al Estado su participacin de 30% del accionariado de las cuatro empresas elctricas regionales (EE.RR.EE) que adquiri en subasta pblica en diciembre de 1998, producto de las diferencias con distintos entes del Estado. Por lo anterior, la deuda de Jorbsa con el Estado por este concepto se ha reducido de US$131 millones a US$13.4 millones, importe que quedar pendiente de conciliacin hasta que termine el proceso de venta de las acciones de las EE.RR.EE. Si el 30% de las acciones se logra vender por encima de los US$86.7 millones (Gloria ofert por ese paquete US$145 millones), ese excedente ser utilizado para pagar los US$13.4 millones, y de sobrar ser reconocido como ingreso para Jorbsa. Cabe resaltar que Jorbsa no tendr ninguna obligacin de pago de intereses por el saldo de la deuda hasta que se termine la liquidacin. n Industria El mercado lcteo se caracteriza por ser un mercado muy competitivo y sensible a los precios. Al 31 de diciembre de 2001, Gloria S.A. participaba con el 68.0% del mercado de leche industrializada (64.9% de diciembre 2000). Nestl S.A., su ms cercano competidor, participaba con el 17.5%. En lo que se refiere a leche evaporada, Gloria S.A. participaba con el 75.6% (73.1% a diciembre 2000), seguido de Nestl S.A. con el 20.7%. Cabe mencionar que en el ao, Laive S.A. ha hecho su ingreso al mercado de leche evaporadas con su producto el bolsitarro, teniendo una participacin del 3.7% a diciembre 2001. En el mercado de yogures, la competencia es ms reida; sin embargo, Gloria S.A. sigue consolidndose como lder en el mercado. En lo que va del ao, su participacin se increment de 38.0 a 45.7% a diciembre 2001, seguidos por El Escorial, Segasa y Laive. Anlisis Financiero Los resultados de la empresa a diciembre 2001 muestran: 1) una evolucin favorable en ventas; 2) reduccin en los costos operativos consiguiendo mejores mrgenes operativos; 3) mejores ndices de cobertura con respecto a diciembre 2000, dado el incremento en el Ebitda y la disminucin de los gastos financieros por la menor deuda financiera; y, 4) menor nivel de endeudamiento. Anlisis de Resultados Al cierre del ao 2001, las ventas de Gloria ascendieron a S/.852.5 millones, 9.17% superior con respecto al ao anterior. La divisin que mayor crecimiento registr fue Alimentos, 10.4%, Empresas Gloria: 03/2002 www.aai.com.pe 4 crecimiento destacable dado el relativo estancamiento de la demanda agregada interna que afect de manera particular a la industria de bienes de consumo masivo, ms dependiente del consumo local (productos lcteos registr un crecimiento del 1.8% a noviembre 2001). Las razones que explican el incremento en los ingresos son los siguientes: i) La incorporacin de nuevos productos, como leche calcio, leche light, entre otros, ii) La incorporacin de nuevas marcas desarrolladas, como Pura Vida, dirigidas a otros estratos de la poblacin, iii) La participacin en el programa del Vaso de Leche, iv) La mayor demanda de la leche industrializada frente a la leche de porongueo, que bsicamente se da al incrementar los centros de acopio de leche fresca en el pas, v) El incremento en el acopio de leche de ganaderos peruanos, el cual a diciembre 2001 ascendi a 265.5 millones de kilos, lo que representa el 14.0% mayor a lo acopiado en el ao 2000. Los principales abastecedores son los ganaderos de Arequipa, Lima, Cajamarca y Trujillo. La venta de leche evaporada, que representa el 82.4% de las ventas totales, ascendi a 8.9 millones de cajas, muy por encima de lo presupuestado y de lo producido en el ao. Del total de la produccin de leche evaporada, el 87.25% estara siendo producida en la planta de Huachipa y el 12.75% en la planta de Arequipa, la cual abastece a la regin del sur. Las exportaciones de leche evaporada, si bien an son poco significativas, superaron el volumen exportado del ao anterior (325,319 cajas a diciembre 2001 vs. 127,040 a diciembre 2000) y al planeado para el ao (278,958 cajas). El costo de ventas ascendi a S/. 647.6 millones, mostrando un incremento del 9.6% con respecto al ao anterior. Dicho crecimiento fue mayor al mostrado por los ingresos, con lo que el margen bruto se redujo ligeramente de 24.3 a 24.0%. Pese al mayor acopio de leche fresca, que permiti reducir el volumen importado de leche en polvo, el costo de ventas no se redujo en trminos relativos a las ventas, dado que el precio internacional de la leche en polvo se increment en el ao 2001, llegando a negociarse en el ao a US$2,185 la tonelada, mientras que el ao anterior los precios fluctuaron entre US$1,660 y US$1,975. A noviembre 2001, el precio de la leche en polvo se redujo, fluctuando entre US$1,750 y 1,850 por tonelada. Estos mayores costos no pudieron trasladarse al precio debido a la recesin de la economa. Lo anterior fue compensado con una reduccin de los gastos operativos, debido a los menores gastos en promocin y publicidad, los cuales en el ao 2000 fueron superiores por las campaas de introduccin de varios productos nuevos; as como por los menores gastos salariales como consecuencia de la reduccin de 157 trabajadores. De esta forma, el margen operativo mejor de 9.55 a 10.83%, entre un ao y otro. Cabe mencionar que el incremento en los ingresos y la menor participacin de los gastos operativos permiti una mayor generacin de caja. El Ebitda fue de S/. 126.4 millones mayor en 20% con respecto al 2000 con lo que el margen (ebitda / ventas) se incrementa de 13.51 a 14.83%. Cabe sealar que en diciembre del 2001, se inici el traslado del Centro de Distribucin Ate a Huachipa, lo que permitir centralizar las operaciones en un solo lugar, con el consecuente beneficio de reduccin de costos, y por ende la mejora en los mrgenes operativos. De otro lado, se registr una reduccin de los gastos financieros de la empresa debido principalmente a las menores tasas de inters as como a la reduccin de su deuda financiera. De esta forma, el ndice de cobertura de los gastos financieros (Ebitda / Gastos financieros) pas de 2.25 a 3.09, el ms alto en los ltimos cuatro aos. Cabe destacar, que debido al portafolio de inversiones importante que tiene Gloria, sta suele recibir dividendos de sus subsidiarais en forma constante. Al cierre del ao 2001, los dividendos ascendieron a S/.14.2 millones, inferior a los S/.29.8 millones del ao anterior. De otro lado, se registr una menor ganancia de REI S/.0.8 versus S/. 12.7 millones. Cabe mencionar, que estos son ingresos netamente contables, por lo que no representan una ganancia real. Empresas Gloria: 03/2002 www.aai.com.pe 5 Por lo tanto, a pesar de haber registrado una mayor utilidad operativa, los menores ingresos por dividendos as como la menor ganancia de REI incidieron en la menor utilidad neta de la Empresa S/.43.6 millones, versus S/.51.23 millones, del ao anterior. Anlisis de Activos A diciembre 2001, los activos ascendieron a S/.1,104.9 millones, manteniendo un nivel superior en 0.15% con respecto al nivel de activos mostrado a inicios del ao, lo cual se explica por el mayor nivel de caja y de cuentas por cobrar. Los activos fijos netos representaron el 35.73% de los activos, las inversiones en empresas relacionadas participaron del 34.95% y las existencias del 12.71%, las tres cuentas en conjunto representaron el 83.39% del activo. Las cuentas por cobrar comerciales ascendieron a S/. 122.0 millones, superando en aproximadamente 19.0% los niveles promedio de los ltimos dos aos. Lo anterior se explica por el mayor volumen de ventas as como por el ligero incremento del perodo promedio de cobro de 41 a 44 das, en el ltimo ao. Las cuentas por cobrar a empresas relacionadas ascendieron a S/. 18.3 millones, mostrando un fuerte incremento con respecto a los S/. 4.3 millones de inicios del ao. La ms importante es la cuenta por cobrar a Jos Rodrguez Banda S.A., la cual asciende a S/. 12.8 millones, le sigue la cuenta por cobrar a Feria Oriente S.A. por S/.2.7 millones, y Pil Andina S.A. por S/. 1.9. La cuenta por cobrar a Jos Rodrguez Banda corresponde a transferencias para capital de trabajo, neto del importe por servicios de asesora estratgica que presta dicha compaa. No obstante, cabe sealar que las cuentas por pagar a las empresas relacionadas fueron mayores S/.20.4 millones, por lo que Gloria es tomadora ms que colocadora de recursos con sus subsidiarias. Las inversiones en empresas relacionadas ascendieron a S/. 386.2 millones, de los cuales, S/.359.0 millones corresponden a Yura S.A. y la diferencia, S/. 27.2 millones, a Empresa Oriental de Emprendimientos S.A. (EMOEM S.A.), empresa que acta como holding en Bolivia y que tiene como subsidiarias a Pil Andina S.A. y a Pil Santa Cruz S.A. A travs de EMOEM, Gloria S.A. tiene el 90% de participacin en el mercado boliviano de leches pasteurizadas. El saldo de los recursos disponibles a diciembre 2001 ascendi a S/. 10.7 millones. Las existencias ascendieron a S/. 140.5 millones, 14.3% inferior al registrado el ao anterior. Esto es producto de un cambio en la poltica de stocks de mercadera, en donde dedicaron esfuerzos a vender ms que a producir. Adems, si consideramos que gran parte de los productos son perecibles, el mrito para la empresa es an mayor. Asimismo, con el propsito de garantizar acreencias de una empresa afiliada y prstamos recibidos por las CAF, la Compaa ha hipotecados inmuebles por US$4.1 millones. Por otro lado, como garanta del prstamo tomado a un banco local, se constituy hipoteca sobre un terreno y un edificio de una afiliada por US$12 millones y prenda industrial sobre parte de la maquinaria de la afiliada por US$4.9 millones. Endeudamiento El total de pasivos de Gloria S.A. ascendi a S/.541.7 millones a diciembre 2001, mostrando una disminucin del 5.87% con respecto a inicios del ao. Esto fue posible gracias a la mayor generacin de efectivo por la operacin del negocio; asimismo, en los aos 1999 y 2000 no se han pagado dividendos, por lo que las utilidades generadas permitieron financiar las inversiones, as como amortizar las deudas. Del total de los pasivos, la deuda financiera represent el 70.5%, el resto corresponde a las cuentas por pagar comerciales, cuentas por pagar a empresas afiliadas y otras cuentas por pagar. La obligacin ms relevante hasta julio del 2001 fue la primera emisin de bonos corporativos, las cuales fueron canceladas ntegramente en los plazos pactados. Actualmente, queda en circulacin la primera serie de Bonos Corporativos emitidos dentro del Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo por S/. 35.5 millones, los cuales sern redimidos en un plazo que no exceder el 2005 y devengan intereses del 8.75% efectivo anual sobre el valor del capital reajustado. La segunda deuda ms importante es con la Corporacin Andina de Fomento por S/. 63.6 millones, cuyos fondos fueron destinados al Proyecto Gloria - Lima, con vencimiento hasta el 2006, con cuotas semestrales y que pagan una tasa de Libor + 3.25% anual. En garanta de dicho Empresas Gloria: 03/2002 www.aai.com.pe 6 prstamo se tiene una prenda industrial sobre parte de la maquinaria de Yura S.A. Asimismo, cuenta con crditos otorgados por los distintos bancos locales a tasas muy competitivas. Durante el 2001, Gloria increment sustancialmente la caja generada por las actividades de operacin, que pas de S/.39.4 millones en diciembre del 2000 a S/.90.8 millones, a pesar de haber recibido menos dividendos; incremento que se explic por las mayores ventas, menores gastos operativos y una reduccin de existencias. Dicha mejora se ha venido registrando desde el ao 2000, lo que le ha permitido financiar sus propias inversiones as como reducir su deuda financiera. Por otro lado, el patrimonio neto de Gloria S.A. ascendi a S/. 563.1 millones, mostrando un incremento con respecto a inicios del ao del 6.72% producto de las utilidades del ao. De esta forma, el nivel de endeudamiento contable ascendi a 0.96, inferior al 1.09 del ao anterior. En conclusin, la evolucin financiera durante el ao 2001 se caracteriz por una reduccin en el riesgo financiero, reflejado en la capacidad de generacin de los recursos necesarios para cubrir el pago de la deuda (intereses y capital), cubrir sus costos de operacin y financiar sus programas de inversin. As, el ratio deuda financiera neta / Ebitda gastos financieros se ha reducido de 6.89 a 4.34 aos, y a 3.73 si se considera los dividendos recibidos. n Caractersticas de los Instrumentos Primer Programa de Emisin de Bonos Corporativos e I nstrumentos de Corto Plazo de Gloria S.A. En Junta General de Accionistas de Gloria S.A. celebrada el 3 de noviembre de 1999, se aprob el Primer Programa de Bonos Corporativos y/o Instrumentos de Corto Plazo de Gloria S.A. hasta por US$60 millones o su equivalente en moneda nacional. Los estructuradores del Programa fueron Citibank N.A. Sucursal de Lima y el Banco Continental, mientras que los agentes colocadores fueron Citicorp Per S.A. S.A.B. y Continental Bolsa S.A. S.A.B. Bonos corporativos En marzo del 2001 se emiti la primera serie de Bonos Corporativos por S/. 35.5 millones, a un plazo que no exceder el 2005 y devengan intereses del 8.75% efectivo anual sobre el valor del capital reajustado. Como resultado de la emisin antes mencionada, Gloria se ha comprometido a mantener los siguientes ratios financieros calculados cada trimestre: Cobertura de intereses mayor a 2.2 (a fines del 2001 registr 3.6 y 2.95 el ao anterior). Cobertura de deuda menor a 7 (3.94 y 4.35 a fines del 2001 y 2000 respectivamente). Nivel de endeudamiento menor a 1.28 (0.98 y 1.12 a fines del 2001 y 2000 respectivamente). Liquidez corriente mayor a 0.9 (1.26 y 1.29 a fines del 2001 y 2000 respectivamente). I nstrumentos de Corto plazo: En marzo del 2002, la empresa tiene planeado realizar dos emisiones de instrumentos de corto plazo, una por US$10 millones y otra por S/.20 millones, a un plazo de 180 das. Empresas Gloria: 03/2002 www.aai.com.pe 7 Gloria S.A. (Cifras en miles de S/., mes actual) Dic-98 Dic-99 Dic-00 Dic-01 Rentabilidad Ingresos 609,569 648,987 780,906 852,533 Crecimiento de Ingresos (%) 6.47% 20.33% 9.17% EBIT 63,678 54,043 74,591 92,290 D&A 19,311 22,271 30,946 34,103 EBITDA 82,989 76,314 105,537 126,393 Margen EBITDA 13.61% 11.76% 13.51% 14.83% Gastos financieros (34,392) (42,610) (46,837) (40,877) Utilidad Neta 33,882 34,174 51,274 42,118 ROE 8.16% 7.45% 9.72% 7.48% ROA 3.94% 3.36% 4.65% 3.81% EBITDA / Gastos financieros 2.41 1.79 2.25 3.09 (EBITDA+dividendosrecibidos)/gastos financieros 2.51 2.30 2.89 3.44 Flujo de efectivo Efectivo provisto por las actividades de operacin 13,318 529 39,379 90,793 Efectivo aplicado a las actividades de inversin (79,192) (112,312) (12,870) (26,433) Efectivo aplicado a las actividades de financiamiento 72,234 93,350 (31,122) (64,295) Aumento (disminucin) neto del efectivo 6,360 (18,434) (4,613) 65 Saldo de efectivo yal inicio del ao 10,293 14,687 1,773 9,872 REI (1,966) 5,467 12,712 800 Saldo de efectivo al final del ao 14,687 1,720 9,872 10,737 Estructura Financiera Caja y equivalentes 14,687 1,720 9,872 10,737 Deuda financiera de corto plazo 63,863 124,099 109,494 124,904 Deuda financiera de largo plazo 210,934 292,183 305,078 257,196 Deuda financiera neta 260,111 414,562 404,700 371,363 Deuda financiera total 274,797 416,282 414,572 382,100 Patrimonio 415,273 458,520 527,698 563,137 Activos totales 860,391 1,018,122 1,103,194 1,104,851 Pasivo corto plazo/deuda total 78.50% 59.92% 58.96% 68.76% Liquidez corriente 1.01 1.00 1.20 1.15 Endeudamiento Deuda financiera neta / patrimonio 0.63 0.90 0.77 0.66 Pasivo corriente / pasivos total 0.48 0.48 0.48 0.48 Pasivo total / Patrimonio 1.07 1.22 1.09 0.96 Deuda financiera neta / EBITDA - gastos financieros 5.35 12.30 6.89 4.34 Deuda financiera neta / EBITDA + dividendos - gastos financieros 5.01 7.49 4.57 3.73 Deuda Total / EBITDA 3.31 5.45 3.93 3.02 Deuda total / EBITDA - gastos financieros 5.65 12.35 7.06 4.47 Empresas Gloria: 03/2002 www.aai.com.pe 8 ANTECEDENTES Emisor: Gloria S.A. Domicilio legal: Av. Repblica de Panam N 2461 Urb. Santa Catalina - La Victoria RUC: 20100190797 Telfono: 470-7170 Fax : 471-9110 RELACI ON DE DI RECTORES Jorge Rodrguez Rodrguez Presidente Ejecutivo Vito Rodrguez Rodrguez Vice - Presidente Ejecutivo Jos Odn Rodrguez Rodrguez Director Rubn Palao Arana Director RELACION DE EJ ECUTIVOS Jorge Rodriguez Rodriguez Gerente General Corporativo Francis Pilkington Ros Director Corporativo de Finanzas y Sistemas. Jos Mara Amado Galvn Director Corporativo de Recursos Humanos Luis Ferrand Aspillaga Gerente General Gloria S.A. Ernesto Giampietri Maguia Gerente de Auditora Interna David Sobenes Torres Gerente del Area Legal Narciso Moreno Rodrguez Gerente Central de Contabilidad Alejandro Nuez Fernndez Gerente de Contabilidad Gloria S.A. Guido Hart Potest Gerente de Sistemas Felipe Vanini Chang Gerente de Marketing Luis Tejada Daz Gerente Central de Produccin Flix Novoa Gerente de Tesorera Nstor Leno Prieto Gerente de Presupuestos y Anlisis Marcelo Bazn Alvarez Gerente de Ventas Nacionales Roberto Bustamante Gerente de Logstica Juan Rivera Prez Gerente de Seguridad Integral Gonzalo Bustamante Olivares Jefe de Relaciones Institucionales Empresas Gloria: 03/2002 www.aai.com.pe 9 RELACION DE ACCIONISTAS Jos Rodrguez Banda S.A. 75.5464% Racionalizacin Empresarial S.A. 8.8397% Silverstone Holdings Inc. 7.8530% Vito Rodrguez Rodrguez 2.6279% Jorge Rodrguez Rodrguez 1.7149% Alpine Investments Inc. 1.6831% Supreme Investments Inc. 1.6831% Inmobiliaria Alfa S.A. 0.0299% Zodiac S.A. 0.0147% Almacenes del Sur S.A. 0.0073%